新編國(guó)際金融理論與實(shí)務(wù)第9章國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際融資課件

1、第 九 章國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際融資第一節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)概述 一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念國(guó)際資本流動(dòng)(International Capital Movements)是指貨幣資金或生產(chǎn)要素的使用權(quán)跨越國(guó)界的有償讓渡或轉(zhuǎn)移，即一國(guó)與他國(guó)及國(guó)際金融組織之間的各種形式的資本轉(zhuǎn)移。一國(guó)同他國(guó)之間資本流動(dòng)的綜合情況，主要反映在該國(guó)國(guó)際收支平衡表中的資本項(xiàng)目上。從一國(guó)的立場(chǎng)來觀察資本流動(dòng)的方向，可分為資本流出和資本流入。資本流出(Capital Outflow)反映了本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)增加，或本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債減少，或外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)減少。資本流出是付出本國(guó)貨幣或外匯，屬于支付項(xiàng)目，應(yīng)記入本國(guó)國(guó)際收支平衡表的借方，或

2、用“”號(hào)表示。資本流入(Capital Inflow)是指本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債增加，或外國(guó)對(duì)本國(guó)的資產(chǎn)增加，或本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)減少，或外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債減少。資本流入是收入本國(guó)貨幣或外匯，屬于收入項(xiàng)目，應(yīng)記入本國(guó)國(guó)際收支平衡表的貸方，或用“+”號(hào)表示。二、國(guó)際資本流動(dòng)的基本類型(一) 長(zhǎng)期資本流動(dòng)1. 國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資可通過以下幾條途徑進(jìn)行。(1) 在國(guó)外創(chuàng)辦新企業(yè)，包括創(chuàng)辦獨(dú)資企業(yè)，設(shè)立跨國(guó)公司分支機(jī)構(gòu)、附屬機(jī)構(gòu)、子公司，或同別國(guó)資本創(chuàng)辦合營(yíng)企業(yè)。(2) 購(gòu)買國(guó)外企業(yè)的股權(quán)并達(dá)一定的比例。(3) 直接收購(gòu)現(xiàn)有的外國(guó)企業(yè)。(4) 利潤(rùn)再投資。根據(jù)資本構(gòu)成的不同，可將國(guó)際直接投資分為兩種形式：

3、一種是單一的資本方式，如跨國(guó)公司；另一種是聯(lián)合的資本方式，如股權(quán)式的合營(yíng)企業(yè)和契約式的合營(yíng)企業(yè)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論的分析，國(guó)際直接投資可以分為四種基本類型。(1) 市場(chǎng)指向型投資(2) 資源指向型投資 (3) 效率導(dǎo)向型投資 (4) 戰(zhàn)略資產(chǎn)導(dǎo)向型投資2. 國(guó)際證券投資國(guó)際證券投資是一種間接投資，是指投資者在國(guó)際債券市場(chǎng)購(gòu)買外國(guó)政府和企業(yè)發(fā)行的中長(zhǎng)期債券或在國(guó)際股票市場(chǎng)上購(gòu)買外國(guó)企業(yè)股票所進(jìn)行的國(guó)際投資活動(dòng)。對(duì)購(gòu)買證券的國(guó)家而言，證券投資是資本流出；對(duì)發(fā)行證券的國(guó)家而言，證券投資為資本流入。證券投資與直接投資的區(qū)別在于證券投資者對(duì)于投資對(duì)象企業(yè)并無實(shí)際控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，即使是購(gòu)買股票也沒有達(dá)到能夠

4、控股的比例，所以證券投資者只能收取債券或股票的利息或紅利，而直接投資者則持有足夠的股權(quán)以經(jīng)營(yíng)管理投資對(duì)象企業(yè)，并承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和享受企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。3. 國(guó)際貸款(1) 政府貸款(2) 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款(3) 國(guó)際銀行貸款4. 出口信貸(1) 出口信貸的利率，一般低于相同條件資金貸放市場(chǎng)利率，利差由國(guó)家補(bǔ)貼。(2) 出口信貸的發(fā)放與信貸保險(xiǎn)緊密結(jié)合。(3) 國(guó)家成立發(fā)放出口信貸的機(jī)構(gòu)，制定政策，管理與分配國(guó)際信貸資金，以彌補(bǔ)私人商業(yè)銀行資金的不足，改善本國(guó)的出口信貸條件，加強(qiáng)本國(guó)出口商奪取國(guó)外銷售市場(chǎng)的能力。賣方信貸和買方信貸 (二) 短期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)主要有以下幾種類型1. 貿(mào)易資

5、金流動(dòng)2. 銀行資金流動(dòng)3. 保值性資本流動(dòng)4. 投機(jī)性資本流動(dòng)投機(jī)者一般是利用以下幾種市場(chǎng)行情的變動(dòng)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)(1) 利用外匯市場(chǎng)匯率的變動(dòng)進(jìn)行投機(jī)性的外匯買賣 (2) 利用利率的變動(dòng)或國(guó)別利差，將資本從利率低的國(guó)家調(diào)往利率高的國(guó)家，以取得較高的利息收益 (3) 利用國(guó)際證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，調(diào)動(dòng)短期外匯資金買賣不同國(guó)家的證券，以牟取投機(jī)利潤(rùn)。 三、國(guó)際資本流動(dòng)的一般原因1. 收益率或利率。2. 匯率預(yù)測(cè)。3. 風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)包括政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于戰(zhàn)爭(zhēng)、罷工、暴動(dòng)或由于國(guó)家頒布某些法令進(jìn)行征用、沒收造成的財(cái)產(chǎn)損失；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化、國(guó)際收支逆差、通貨膨脹嚴(yán)重、貨

6、幣匯率下跌、生產(chǎn)條件不良造成的財(cái)產(chǎn)損失。 四、國(guó)際資本流動(dòng)的新趨勢(shì)近年來，經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，國(guó)際資本流動(dòng)也進(jìn)入了新的全球的發(fā)展階段，出現(xiàn)了很多新的特征，國(guó)際資本市場(chǎng)和國(guó)際資本流動(dòng)日趨活躍，不僅規(guī)模不斷擴(kuò)大，品種不斷創(chuàng)新，而且市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和資金流向等也出現(xiàn)了巨大的變化。(一) 國(guó)際資本流動(dòng)明顯加速(二) 國(guó)際資本流動(dòng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了轉(zhuǎn)變(三) 國(guó)際直接投資依然占據(jù)主要地位，但間接投資增長(zhǎng)幅度更大(四) 發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際資本流動(dòng)中的作用不斷加強(qiáng)(五) 跨國(guó)公司成為國(guó)際資本流動(dòng)的主要載體 五、國(guó)際資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響(一) 國(guó)際資本流動(dòng)的積極經(jīng)濟(jì)影響1. 促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)效益的提高2. 調(diào)節(jié)國(guó)際收支3

7、. 緩和各國(guó)的內(nèi)部與外部沖擊4. 加速各國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化進(jìn)程 (二) 國(guó)際資本流動(dòng)的消極經(jīng)濟(jì)影響1. 易于造成貨幣金融混亂2. 長(zhǎng)期過度的資本輸出，會(huì)引起資本輸出國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，甚至停滯3. 直接投資利用不當(dāng)，易于陷入經(jīng)濟(jì)附庸的地位4. 加重外債負(fù)擔(dān)，甚至?xí)萑雮鶆?wù)危機(jī) 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)的控制一、控制國(guó)際資本流動(dòng)的必要性二、控制國(guó)際資本流動(dòng)的主要措施各國(guó)對(duì)不同時(shí)期不同類型和性質(zhì)的資本流動(dòng)的控制措施是有所不同的。主要有以下幾種。1. 運(yùn)用財(cái)政金融政策干預(yù)國(guó)際資本流動(dòng)2. 頒布法令條例直接控制資本流動(dòng)3. 根據(jù)償債率的變動(dòng)限制對(duì)外借貸的總規(guī)模目前國(guó)際上廣泛采用的衡量一國(guó)償還能力大小的標(biāo)準(zhǔn)之

8、一是外債清償比率，簡(jiǎn)稱償債率。其計(jì)算公式是：4. 實(shí)施外匯管制第三節(jié) 傳統(tǒng)的國(guó)際融資方式 國(guó)際債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)家組織為籌措和融通資金，在國(guó)外金融市場(chǎng)上發(fā)行的，以外國(guó)貨幣為面值的債券。國(guó)際債券的重要特征是發(fā)行者和投資者屬于不同的國(guó)家，籌集的資金來源于國(guó)外金融市場(chǎng)。 根據(jù)發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點(diǎn)的不同，國(guó)際債券又可分為外國(guó)債券和歐洲債券。另外，近年來，國(guó)際債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一種新的債券形式全球債券(Globe Bond)，此債券可以在全世界各主要資本市場(chǎng)上同時(shí)大量發(fā)行，并可以在這些市場(chǎng)內(nèi)部和市場(chǎng)之間自由交易。 一、外國(guó)債券外國(guó)債券(Foreign Bond)是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)

9、、工商企業(yè)或國(guó)際組織在另一國(guó)發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒?guó)貨幣計(jì)值的債券。如1982年1月，中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本東京發(fā)行的100億日元債券就是外國(guó)債券。常見的外國(guó)債券有在美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)行的揚(yáng)基債券(Yankee Bond)、在日本金融市場(chǎng)發(fā)行的武士債券(Samurai Bond)和在英國(guó)發(fā)行的猛犬債券(Bulldogs Bond)等。外國(guó)債券的發(fā)行旨在吸引債券市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣資金。二、歐洲債券歐洲債券(Euro Bond)是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，法國(guó)一家機(jī)構(gòu)在英國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以

10、及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。歐洲債券最初主要以美元為計(jì)值貨幣，發(fā)行地以歐洲為主。20世紀(jì)70年代后，隨著美元匯率波動(dòng)幅度增大，以德國(guó)馬克、瑞士法郎和日元為計(jì)值貨幣的歐洲債券的比重逐漸增加。同時(shí)，發(fā)行地開始突破歐洲地域限制，在亞太、北美以及拉丁美洲等地發(fā)行的歐洲債券日漸增多。歐洲債券之所以對(duì)投資者和發(fā)行者有如此巨大的魅力，主要有以下幾方面原因。第一，歐洲債券市場(chǎng)是一個(gè)完全自由的市場(chǎng)，債券發(fā)行較為自由靈活，既不需要向任何監(jiān)督機(jī)關(guān)登記注冊(cè)，又無利率管制和發(fā)行數(shù)額限制，還可以選擇多種計(jì)值貨幣。第二，發(fā)行歐洲債券籌集的資金數(shù)額大、期限長(zhǎng)，而且對(duì)財(cái)務(wù)公開的要求不高，方便籌資者籌集資金。第三，歐洲債券

11、通常由幾家大的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)辦理發(fā)行，發(fā)行面廣，手續(xù)簡(jiǎn)便，發(fā)行費(fèi)用較低。第四，歐洲債券的利息收入通常免交所得稅。第五，歐洲債券以不記名方式發(fā)行，并可以保存在國(guó)外，適合一些希望保密的投資者需要。第六，歐洲債券安全性和收益率高。歐洲債券發(fā)行者多為大公司、各國(guó)政府和國(guó)際組織，他們一般都有很高的信譽(yù)，對(duì)投資者來說是比較可靠的。同時(shí)，歐洲債券的收益率也較高。第四節(jié) 新興的國(guó)際融資方式一、BOT融資(一) BOT融資的定義及其在我國(guó)的發(fā)展1. 定義BOT融資是項(xiàng)目融資的一種方式，它是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，意即“建設(shè)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)讓”，是指東道國(guó)政府把由政府支配、擁有或控制的資源以招

12、標(biāo)形式選擇國(guó)際商業(yè)資本或私人資本等發(fā)展商，政府通過與其簽訂協(xié)議，授權(quán)其為此項(xiàng)目籌資、設(shè)計(jì)、建設(shè)，并授予發(fā)展商在項(xiàng)目建成后的定期限內(nèi)通過經(jīng)營(yíng)收回投資、運(yùn)營(yíng)、維修費(fèi)用和一些合理的服務(wù)費(fèi)、租金等其他費(fèi)用，以及取得利潤(rùn)等投資回報(bào)的特許權(quán)。在授權(quán)期結(jié)束后，發(fā)展商將項(xiàng)目無償轉(zhuǎn)讓給政府。2. BOT融資方式在我國(guó)的發(fā)展(二) BOT融資的操作程序1. 項(xiàng)目的確定2. 招標(biāo)(1) 對(duì)投標(biāo)者進(jìn)行資格預(yù)審 (2) 準(zhǔn)備和發(fā)出投標(biāo)邀請(qǐng)書3. 評(píng)標(biāo)和決標(biāo)4. 授權(quán)(1) 授權(quán)法律(2) 特許權(quán)協(xié)議5. 建設(shè)6. 運(yùn)營(yíng)和移交二、國(guó)際租賃融資(一) 國(guó)際租賃融資的概念國(guó)際租賃指位于不同國(guó)家的出租人與承租人之間的在約定期間

13、內(nèi)將出租資產(chǎn)交給承租人有償使用的租賃關(guān)系。國(guó)際租賃具有租賃融資的一般特征：第一，融資和融物相結(jié)合，出租人出租設(shè)備的目的是收取用租金形式表現(xiàn)的超過購(gòu)買設(shè)備所需的成本的超額利潤(rùn)，是種投資行為或貸款形式；承租人租賃設(shè)備以取得設(shè)備使用權(quán)的目的是彌補(bǔ)本身資金不足但又可以取得預(yù)期的高額利潤(rùn)，因此是一種籌資行為。第二，租賃的使用權(quán)和所有權(quán)分離。在租賃過程中，出租方向承租方讓渡的只是物件的使用權(quán)，而所有權(quán)沒有讓渡給承租方；而承租人取得的是物件的使用權(quán)、沒有所有權(quán)。(二) 國(guó)際租賃融資的形式國(guó)際租賃的形式很多，下面主要介紹幾種常見的國(guó)際租賃形式。1. 金融租賃金融租賃(Finance Lease)，又稱融資租賃

14、，是指企業(yè)在需要籌款添置機(jī)械設(shè)備時(shí)，租賃公司不是向其直接貸款，而是將代其購(gòu)入的機(jī)械設(shè)備租賃給該企業(yè)，從而以“融物”代替“融資”。根據(jù)這種租賃形式的性質(zhì)，租賃合同一經(jīng)簽訂，就不得解約，租期也較長(zhǎng)，租賃物的選擇、修理、保養(yǎng)、管理均由承租人負(fù)責(zé)和承擔(dān)。合同期滿后，機(jī)械設(shè)備按合同規(guī)定處理。一般處理方法有三種：合同期滿后將設(shè)備退還租賃公司；續(xù)租；留購(gòu)，以名義貨價(jià)(或象征性價(jià)格)把設(shè)備買下，辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的法律手續(xù)。金融租賃有下列幾個(gè)主要特點(diǎn)。第一，金融租賃是一項(xiàng)涉及三方當(dāng)事人(出租人、承租人和供貨商)，并至少有兩個(gè)以上合同(買賣合同和租賃合同)的三邊交易。第二，基本租期內(nèi)的設(shè)備只租給一個(gè)特定用戶使用。第三

15、，租期較長(zhǎng)且合同不可撤銷。第四，承租人自行選定設(shè)備，出租人只負(fù)責(zé)按承租人的要求融資購(gòu)買設(shè)備，因此設(shè)備的質(zhì)量、數(shù)量、規(guī)格、技術(shù)上的鑒定驗(yàn)收以及維修、保險(xiǎn)等事宜均由承租人負(fù)責(zé)。第五，設(shè)備所有權(quán)和使用權(quán)分離，法律上所有權(quán)屬于出租人，經(jīng)濟(jì)上使用權(quán)屬于承租人。第六，租賃合同期滿時(shí)，承租人對(duì)設(shè)備有權(quán)選擇留購(gòu)、續(xù)租和退租。2. 經(jīng)營(yíng)租賃經(jīng)營(yíng)租賃(Operation Lease)，也稱服務(wù)性租賃(Service Lease)，是種不完全支付租賃，規(guī)定出租人除提供融資外，通常也提供特別服務(wù)，如保險(xiǎn)和維修等。經(jīng)營(yíng)租賃有下列特點(diǎn)。第一，不完全支付?；咀馄趦?nèi)，出租人只能從租金中收回設(shè)備的部分墊付資本，需通過該項(xiàng)設(shè)備

16、以后多次出租給多個(gè)承租人使用，才能補(bǔ)充未收回的那部分投資和其應(yīng)獲利潤(rùn)。因此，租期較短，短于設(shè)備有效壽命。第二，可撤銷。在租賃期滿之前，承租人預(yù)先通知出租人就可中止合同，退回設(shè)備，以租賃更先進(jìn)的設(shè)備。第三，租賃物由出租人批量采購(gòu)，這些物件多為具有高度專門技術(shù)，需要專門保養(yǎng)管理，技術(shù)更新快，購(gòu)買金額大，且通用性較強(qiáng)并有較好二手貨市場(chǎng)，壟斷性強(qiáng)的設(shè)備，需要有特別服務(wù)的廠商。出租人提供維修管理、保養(yǎng)等專門服務(wù)并承擔(dān)過時(shí)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)責(zé)購(gòu)買保險(xiǎn)，因此，租金較金融租賃高得多。第四，在經(jīng)營(yíng)租賃方式下，承租人賬務(wù)上僅作為費(fèi)用處理，而資產(chǎn)仍在出租人的賬簿上。這種租賃業(yè)務(wù)一般由制造廠商租賃部或?qū)I(yè)租賃公司經(jīng)營(yíng)。3. 維

17、修租賃金融租賃加上多種服務(wù)條件即為維修租賃(Maintenance Lease)。維修租賃的特點(diǎn)如下。第一，租賃費(fèi)包括服務(wù)費(fèi)，較為昂貴。第二，租期較長(zhǎng)，通常為兩年以上。第三，租賃物多以車輛為主，其目的是減輕承租人對(duì)車輛等的維修、管理業(yè)務(wù)。第四，在合同期限內(nèi)，原則上不能中途解約。4. 杠桿租賃杠桿租賃(Leveraged Lease)，也稱衡平租賃或代償貸款租賃，是金融租賃的一種特殊方式。出租人一般只需投資購(gòu)置設(shè)備所需款項(xiàng)的2040，即可在經(jīng)濟(jì)上擁有設(shè)備的所有權(quán)，享受如同對(duì)設(shè)備100投資的同等稅收待遇。設(shè)備成本的大部分由銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司等金融機(jī)構(gòu)的貸款提供，銀行等金融機(jī)構(gòu)提供貸款時(shí)，需要

18、出租人以設(shè)備第一抵押權(quán)、租賃合同和收取租金的受讓權(quán)作為對(duì)該項(xiàng)借款的擔(dān)保，購(gòu)置成本的借貸部分稱之為杠桿。通過這一“財(cái)務(wù)杠桿”的作用，交易雙方均可獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益。對(duì)出租人來講，這種杠桿作用可使出租人的投資擴(kuò)大35倍，而且能使出租人較少的現(xiàn)款投資享有設(shè)備成本100的全部減稅優(yōu)惠，同時(shí)銀行的融資通常不能向出租人追索，它靠出租設(shè)備的租賃費(fèi)來償還。對(duì)承租人來講，出租人所得的減稅或免稅優(yōu)惠可以較低租賃費(fèi)的形式轉(zhuǎn)讓給承租人。杠桿租賃具有以下特點(diǎn)。第一，杠桿租賃是一項(xiàng)采用特殊形式的定金付清的真實(shí)租賃，在法律上涉及三方當(dāng)事人(承租人、出租人和長(zhǎng)期貸款人)的關(guān)系。第二，貸款人提供的貸款成為該項(xiàng)租賃交易的基本部分

19、，而且對(duì)出租人沒有追索權(quán)。第三，出租人購(gòu)買出租的設(shè)備，至少必須付出價(jià)格的20為其自身的投資。第四，出租人的投資雖然只有設(shè)備成本的2040，卻可獲得100的所有權(quán)的稅收優(yōu)惠。第五，出租人對(duì)承租人使用設(shè)備不加任何限制。第六，租金不得預(yù)付或延期償付，而且租金的償付必須是平衡的，即各期所付租金的金額大致相當(dāng)。第七，租賃期滿，出租人必須將設(shè)備的殘值按市價(jià)售予承租人。5. 綜合性租賃綜合性租賃是租賃和其他貿(mào)易方式相結(jié)合的一種租賃方式。如與補(bǔ)償貿(mào)易、來料加工、包銷、買方信貸、賣方信貸、信托投資、合資經(jīng)營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)等方式相結(jié)合，從而形成與純粹租賃有別的一種租賃形式。例如，租賃和補(bǔ)償貿(mào)易相結(jié)合的綜合租賃形式是指

20、出租人將機(jī)器設(shè)備租給承租人，而承租人以所租賃機(jī)器設(shè)備生產(chǎn)的產(chǎn)品來償付租金；租賃和加工裝配相結(jié)合的租賃是指承租人用租賃方式引進(jìn)設(shè)備，開展來料加工業(yè)務(wù)，以加工費(fèi)分期支付租金。這種結(jié)合的方式較多，具體的選用取決于租賃設(shè)備的種類、承租人的財(cái)務(wù)狀況等多種因素。(三) 國(guó)際租賃融資的程序1. 租賃物的選擇和申請(qǐng)租賃2. 租賃預(yù)約3. 租賃申請(qǐng)的審查4. 談判簽約5. 租賃物交接與驗(yàn)收6. 支付設(shè)備貨款7. 租金支付8. 稅金繳納9. 保險(xiǎn)費(fèi)的繳納10. 設(shè)備的維修保養(yǎng)11. 合同期滿時(shí)租賃物件的處理三、跨國(guó)并購(gòu)(一) 跨國(guó)并購(gòu)的含義兼并與收購(gòu)合稱為并購(gòu)(Mergers and Acquisitions，M

21、&A)是目前世界上最為活躍的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)和交易的方式。跨國(guó)并購(gòu)的含義是，一國(guó)企業(yè)為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國(guó)企業(yè)的全部資產(chǎn)或足以行使經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的股份進(jìn)行收買的行為。(二) 跨國(guó)并購(gòu)的類型作為一種復(fù)雜的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)行為，跨國(guó)并購(gòu)可以按不同劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。從跨國(guó)并購(gòu)雙方的行業(yè)相互關(guān)系劃分，跨國(guó)并購(gòu)可以分為橫向并購(gòu)(Horizontal M&A)、縱向并購(gòu)(Vertical M&A)和混合并購(gòu)(Conglomerate M&A)。(三) 跨國(guó)并購(gòu)的利弊分析1. 跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)(1) 節(jié)約時(shí)間，迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)。 (2) 廉價(jià)獲得資產(chǎn)，降低進(jìn)入成本。(3) 迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額。 (4

22、) 可以獲得現(xiàn)成的管理制度和管理人員。(5) 獲取被并購(gòu)企業(yè)的技術(shù)。(6) 獲取公司發(fā)展所需的專利、商標(biāo)和商譽(yù)等無形資產(chǎn)，迅速打開市場(chǎng)。(7) 擴(kuò)大產(chǎn)品種類和經(jīng)營(yíng)范圍，尤其當(dāng)跨國(guó)公司實(shí)行多樣化經(jīng)營(yíng)時(shí)，收購(gòu)現(xiàn)有企業(yè)是迅速而有效的途徑。(8) 融資便利。2. 并購(gòu)方式的缺陷(1) 價(jià)值評(píng)估困難。在并購(gòu)過程中所碰到的最棘手的問題是對(duì)于被并購(gòu)公司的價(jià)值評(píng)估，其復(fù)雜程度遠(yuǎn)甚于在創(chuàng)建前對(duì)所需資本的估算。其主要原因有三個(gè)：第一，不同的國(guó)家有不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；第二，國(guó)外市場(chǎng)信息較難收集，可靠性較低；第三，被并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的無形資產(chǎn)難以準(zhǔn)確評(píng)估。(2) 原有的契約及傳統(tǒng)關(guān)系的束縛。現(xiàn)有企業(yè)往往同其客戶和職工之間具有

23、某些已有的契約關(guān)系或傳統(tǒng)關(guān)系，這可能成為并購(gòu)后并購(gòu)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)管理的障礙。(3) 在企業(yè)規(guī)模和選址上的制約?？鐕?guó)公司的并購(gòu)在這方面受到被并購(gòu)目標(biāo)公司原有條件的限制，有時(shí)往往不完全符合跨國(guó)公司戰(zhàn)略布局的需要。(4) 管理困難。被并購(gòu)企業(yè)的原有管理制度如果不適合跨國(guó)公司的管理要求，會(huì)造成管理上的問題，甚至導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗。(5) 經(jīng)營(yíng)失敗率較高。統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，通過并購(gòu)建立的國(guó)外子公司的經(jīng)營(yíng)失敗率要高于創(chuàng)建方式。第五節(jié) 我國(guó)利用外資與對(duì)外投資一、我國(guó)利用外資的主要方式(一) 直接利用外資所謂直接利用外資是指以吸收外商直接投資方式引進(jìn)的外資。在這種形式中，允許外國(guó)投資者將其資本直接用于企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

24、，直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，同時(shí)承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。直接利用外資的具體形式有中外合資經(jīng)營(yíng)、中外合作經(jīng)營(yíng)和外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)(通常統(tǒng)稱此三種形式為“外商投資企業(yè)”或“三資企業(yè)”)，中外合作開發(fā)自然資源等。我國(guó)吸收外商直接投資的重點(diǎn)是舉辦出口創(chuàng)匯型、進(jìn)口替代型和技術(shù)先進(jìn)型的企業(yè)。1. 中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)2. 中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)3. 外商獨(dú)資企業(yè)4. 中外合作開發(fā)。 (二) 借用國(guó)外貸款1. 外國(guó)政府貸款2. 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款3. 外國(guó)商業(yè)銀行貸款4. 出口信貸(三) 間接利用外資1. 發(fā)行國(guó)際債券2. 發(fā)行股票 (四) 靈活利用外資靈活利用外資是在合同的基礎(chǔ)上中外雙方就一項(xiàng)共同進(jìn)行生產(chǎn)或服務(wù)的事業(yè)所做的合作安排。主

25、要包括補(bǔ)償貿(mào)易、對(duì)外加工裝配和國(guó)際租賃。1. 補(bǔ)償貿(mào)易。補(bǔ)償貿(mào)易是指在信貸的基礎(chǔ)上由國(guó)外廠商向中方企業(yè)提供生產(chǎn)技術(shù)或設(shè)備，投產(chǎn)之后，中方企業(yè)在約定的期限內(nèi)以產(chǎn)品形式償還技術(shù)設(shè)備價(jià)款本息的做法。以補(bǔ)償方式來劃分，我國(guó)補(bǔ)償貿(mào)易有直接補(bǔ)償、間接補(bǔ)償和綜合補(bǔ)償三種類型。直接補(bǔ)償，即以引進(jìn)的技術(shù)、設(shè)備所生產(chǎn)的產(chǎn)品返銷對(duì)方，以返銷產(chǎn)品的價(jià)款償還引進(jìn)技術(shù)和設(shè)備的價(jià)款，這是補(bǔ)償貿(mào)易中最常見的形式；間接補(bǔ)償，是指引進(jìn)方以本企業(yè)生產(chǎn)的，并由雙方約定的其他產(chǎn)品來抵償引進(jìn)技術(shù)設(shè)備的價(jià)款，間接補(bǔ)償在直接產(chǎn)品不為對(duì)方所需要，或引進(jìn)的技術(shù)設(shè)備本身不能直接生產(chǎn)物質(zhì)產(chǎn)品情況下采用；綜合補(bǔ)償，即部分直接補(bǔ)償和部分間接補(bǔ)償相結(jié)合。

26、2. 對(duì)外加工裝配。這是指由外商提供一定的原材料、零配件原輔料及部分關(guān)鍵設(shè)備，由我方工廠按外商要求進(jìn)行加工或裝配，成品交由外商銷售，我方收取工繳費(fèi)，外商所提供的設(shè)備價(jià)款，我方用工繳費(fèi)償還。外商作價(jià)提供的設(shè)備款實(shí)際上是利用外資的一種形式。對(duì)外加工裝配包括來料加工、來樣加工和來件裝配三種形式，這三種形式和補(bǔ)償貿(mào)易，常被稱為“三來一補(bǔ)”業(yè)務(wù)。3. 國(guó)際租賃 二、我國(guó)利用外商直接投資的現(xiàn)狀、特點(diǎn)、問題與對(duì)策(一) 近年來我國(guó)外商直接投資的發(fā)展?fàn)顩r和基本特點(diǎn)外商直接投資在1992年首次超過對(duì)外借款，成為我國(guó)利用外資的最重要的形式。近年來外商直接投資的基本特點(diǎn)是：(1) 外商直接投資來源不斷擴(kuò)大，投資額居

27、前十位的國(guó)家和地區(qū)是中國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)、美國(guó)、日本、新加坡、英國(guó)、泰國(guó)、加拿大、德國(guó)和澳大利亞。(2) 外商投資的區(qū)域分布呈從沿海地區(qū)向內(nèi)陸省份延伸的趨勢(shì)。(3) 國(guó)際知名的跨國(guó)公司和大財(cái)團(tuán)開始將注意力轉(zhuǎn)向中國(guó)這一具有發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y市場(chǎng)，紛紛調(diào)整投資策略將中國(guó)列為其海外投資的重點(diǎn)區(qū)域。(4) 外商投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，投資領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，資金、技術(shù)密集型中外合資企業(yè)迅速增加，利用外商直接投資設(shè)立了一批具有相當(dāng)規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施、交通、能源、原材料工業(yè)等大項(xiàng)目。(5) 通過引進(jìn)外資嫁接改造國(guó)有老企業(yè)已成為外商直接投資的重要形式。(二) 利用外商直接投資過程中存在的主要問題1. 引進(jìn)外商投資的結(jié)構(gòu)不盡合

28、理，急需加以調(diào)整。一是外商投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不盡合理。二是外資來源結(jié)構(gòu)不甚合理。三是外資的地區(qū)分布結(jié)構(gòu)不合理，相對(duì)集中于沿海地區(qū)，中西部?jī)?nèi)陸等急需資金投入的地區(qū)利用外資所占比重相對(duì)較少。2. 對(duì)外商投資的管理體制仍存在缺陷，目前多頭分散管理的格局，弱化了國(guó)家對(duì)引進(jìn)外資工作的宏觀調(diào)控和管理，導(dǎo)致條塊分割，職責(zé)不清，相互推諉與扯皮，效率低下。3. 有關(guān)外商投資的法律法規(guī)不健全，難以杜絕部分外商投資企業(yè)鉆法律法規(guī)的空子，搞不正當(dāng)經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)重?fù)p害我國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益。4. 對(duì)外商投資企業(yè)的信息、金融服務(wù)不夠，影響了外商投資企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。5. 在嫁接外資改造國(guó)有老企業(yè)的過程中，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，對(duì)合資入股的國(guó)有資產(chǎn)沒有進(jìn)行全面而準(zhǔn)確的評(píng)估，結(jié)果造成國(guó)有資產(chǎn)低估甚至漏估，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)及企業(yè)無形資產(chǎn)的作價(jià)評(píng)估更是缺乏規(guī)范。(三) 加強(qiáng)對(duì)外商投資宏觀管理的對(duì)策1. 國(guó)家應(yīng)強(qiáng)化對(duì)引進(jìn)外商投資工作的宏觀調(diào)控和管理2. 根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，采取有針對(duì)性的引進(jìn)外商投資策略，正確引導(dǎo)外資投向3. 逐步縮小沿海地區(qū)與內(nèi)陸地區(qū)在引進(jìn)外商投資政策優(yōu)惠上的差距，甚至可考慮賦予內(nèi)陸地區(qū)比沿海更為優(yōu)惠的政策，增大內(nèi)陸地區(qū)對(duì)外商投資的吸引力，改變當(dāng)前外商投資過分集中于沿海的不合理結(jié)構(gòu)4. 鼓勵(lì)外商投資與國(guó)有大中型企業(yè)的嫁接，尤其是資金雄厚、技術(shù)水平高的國(guó)際跨國(guó)公司與