創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)課論文

1、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)課論文題目：眾籌的法律和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)院系：會(huì)計(jì)學(xué)院專業(yè)：審計(jì)學(xué)班級(jí)：13級(jí)04班姓名：學(xué)號(hào)：蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)2016年4月蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)作業(yè)- -眾籌的法律和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)摘要眾籌作為創(chuàng)業(yè)投資的新模式有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α１疚脑诹私猬F(xiàn)狀的基礎(chǔ)上從外部環(huán)境和內(nèi)部機(jī)制兩個(gè)層面對(duì)眾籌發(fā)展的過(guò)程中所呈現(xiàn)的法律和財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行分析，并有針對(duì)性地對(duì)眾籌建設(shè)者、眾籌參與者分析所面臨的法律和財(cái)務(wù)安全問(wèn)題。眾籌在中國(guó)像所有其它新生事物一樣，處于摸著石頭過(guò)河的階段，眾籌平臺(tái)、籌資人和出資人所面臨不同問(wèn)題的解決是保持眾籌生命力的關(guān)鍵所在。但是這是個(gè)艱難的過(guò)程，尤其是面臨法律和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這兩大問(wèn)題。眾籌平臺(tái)的建設(shè)過(guò)程是全新

2、的資本市場(chǎng)底層結(jié)構(gòu)重構(gòu)過(guò)程，考察國(guó)內(nèi)外眾籌平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式，不難發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可能存在于眾籌的各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中。世界銀行2013年發(fā)布的眾籌在發(fā)展中國(guó)家報(bào)告中，提示了眾籌平臺(tái)可能面臨的幾類主要風(fēng)險(xiǎn)，包括籌資人經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)、投資者成熟度、欺詐行為、洗錢等。這些風(fēng)險(xiǎn)也是傳統(tǒng)融資渠道面臨的風(fēng)險(xiǎn)?；I資人經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是任何企業(yè)投資都要面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者知道，投資于種子期和創(chuàng)建初期的公司，比起投資于具有收入歷史、成熟的管理團(tuán)隊(duì)和適當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的后期公司風(fēng)險(xiǎn)要高。發(fā)達(dá)國(guó)家公開的有效數(shù)據(jù)顯示高達(dá)50%的新創(chuàng)公司將會(huì)在五年內(nèi)破產(chǎn)。潛在的眾籌投資者，需要借助于這類文件來(lái)了解這些風(fēng)險(xiǎn)以及缺乏擔(dān)保、流動(dòng)性約束等陷阱。

3、除了簡(jiǎn)易或正規(guī)的信息披露之外，使用眾籌平臺(tái)或可信任的第三方提供的健全的、容易掌握的投資者培訓(xùn)工具都是可用的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的常規(guī)辦法。投資者在投資方面的成熟度很大程度上也決定了眾籌投資的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：眾籌；財(cái)務(wù)；法律；風(fēng)險(xiǎn)眾籌：又稱群眾募資（英語(yǔ)：Crowdfunding）,又稱群眾集資、公眾集資或群募；中國(guó)地區(qū)多簡(jiǎn)稱眾籌、群眾籌資。指透過(guò)網(wǎng)際網(wǎng)路展示、宣傳計(jì)畫內(nèi)容、原生設(shè)計(jì)與創(chuàng)意作品，并與大眾解釋讓此作品量產(chǎn)或?qū)崿F(xiàn)的計(jì)畫。有興趣支持、參與及購(gòu)買的群眾，可借由“贊助”的方式，讓此計(jì)畫、設(shè)計(jì)或夢(mèng)想實(shí)現(xiàn)。在一定的時(shí)限內(nèi)，完成事先設(shè)定募資的金額目標(biāo)后即為募資成功，可以開始進(jìn)行計(jì)劃。眾籌作為一種新興的融資方式

4、發(fā)展非常迅速。它借助互聯(lián)網(wǎng)和社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的傳播特性，實(shí)現(xiàn)了線上“一站式”投融資。不僅減少了交易成本，而且大大提升了交易效率。眾籌面向社會(huì)大眾發(fā)起，也突破了傳統(tǒng)眾籌設(shè)置高門檻只針對(duì)特定群體發(fā)起的模式，使得普通大眾有機(jī)會(huì)參與到投融資的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。然而，由于面前國(guó)內(nèi)眾籌立法的缺失，使得眾籌活動(dòng)缺少行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的參照及相應(yīng)的行業(yè)監(jiān)管。國(guó)內(nèi)眾籌網(wǎng)站和眾籌模式也呈現(xiàn)良莠不齊的狀況，隱含較大的法律和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在探討眾籌架構(gòu)的同時(shí)，探究眾籌的法律和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)十分必要，一方面有助于從法律的視角更理性的認(rèn)識(shí)眾籌，另一方面也有助于眾籌的參與者更好地規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。一、眾籌的概述（一）定義眾籌是指項(xiàng)目發(fā)起人通過(guò)利用互聯(lián)

5、網(wǎng)和社交網(wǎng)絡(luò)傳播的特性，發(fā)動(dòng)公眾的力量，集中公眾的資金、能力和渠道，為中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者或者個(gè)人進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)或者某個(gè)項(xiàng)目或者創(chuàng)辦企業(yè)提供必要的資金援助的一種融資方式。（二）分類眾籌可以分為債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌、回報(bào)眾籌和捐贈(zèng)眾籌等。債權(quán)眾籌，即投資者對(duì)于項(xiàng)目或者公司進(jìn)行投資，獲取一定比例的債權(quán)，未來(lái)獲取利息收益并收回本金，中國(guó)市場(chǎng)上的P2P即是一種債權(quán)眾籌。股權(quán)眾籌，即投資者對(duì)于項(xiàng)目或者公司進(jìn)行投資，獲取一定比例的股權(quán)。典型代表為人人投?；貓?bào)眾籌是投資者對(duì)于項(xiàng)目或者公司進(jìn)行投資，獲取產(chǎn)品或者服務(wù)。捐贈(zèng)眾籌為投資者對(duì)于項(xiàng)目或者公司進(jìn)行無(wú)償捐贈(zèng)。（三）特點(diǎn)相較于傳統(tǒng)的融資方式，眾籌的精髓在于小額和大量

6、。它的融資門檻低，而且不再以是否擁有商業(yè)價(jià)值作為唯一的判斷標(biāo)準(zhǔn)，這為新型創(chuàng)業(yè)公司的融資開辟了一條新路徑。眾籌的基本特征：通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)完成投融資全過(guò)程;依托于社交網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷;低成本和高效率;大眾參與，直接貢獻(xiàn)。（四）發(fā)展歷史和現(xiàn)狀眾籌的文化根源是通過(guò)社區(qū)為項(xiàng)目進(jìn)行募資，后者已有數(shù)百年的歷史?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展使得這種基于社區(qū)的融資模式遷移到線上，降低交易成本并拓展了潛在的受眾。早在2000年初，眾籌就成為一種新型的為項(xiàng)目進(jìn)行融資的方式。受益于這種低成本的融資方式，小企業(yè)以及在金融業(yè)中缺乏背景的企業(yè)家們得以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行募資。2008年全球金融危機(jī)之后，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)普遍陷入低迷，企業(yè)融資更加困難。眾

7、籌以快速、低廉的特性成為一種日益流行的融資方式。眾籌的興起源于美國(guó)網(wǎng)站Kickstarter,該網(wǎng)站通過(guò)搭建網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)面對(duì)公眾籌資，讓有創(chuàng)造力的人可能獲得他們所需要的資金，以便使他們的夢(mèng)想有可能實(shí)現(xiàn)。眾籌發(fā)展經(jīng)歷過(guò)三個(gè)階段：第一階段是用個(gè)人力量就能完成,支持者成本比較低,在最初更容易獲得支持。第二階段是技術(shù)門檻稍微高的產(chǎn)品。第三階段則是需要小公司或者多方合作才能實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)品,這個(gè)階段的項(xiàng)目規(guī)模比較大、團(tuán)隊(duì)更專業(yè)、制作能力更精良,因此也能吸引到更多的資金。二、國(guó)外眾籌規(guī)制措施借鑒由于這一領(lǐng)域發(fā)展迅猛，在發(fā)展過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)也愈演愈烈，國(guó)內(nèi)呼喚監(jiān)管法規(guī)的呼聲也越來(lái)越高。在監(jiān)管法規(guī)出臺(tái)之前，我們可以通過(guò)

8、美國(guó)和英國(guó)的監(jiān)管措施獲得一些監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)防范的啟發(fā)。（一）英國(guó)2014年，英國(guó)金融行為監(jiān)管局發(fā)布了關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過(guò)其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則并于2014年4月1日起正式施行。據(jù)英國(guó)金融協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2013年1-11月，英國(guó)替代性金融市場(chǎng)（包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌、產(chǎn)品眾籌、票據(jù)融資等業(yè)務(wù)）規(guī)模已超過(guò)6億英鎊，其中網(wǎng)絡(luò)借貸所占比例高達(dá)79%。2013年10月24日，金融行為監(jiān)管局首先發(fā)布了關(guān)于眾籌平臺(tái)和其他相似活動(dòng)的規(guī)范行為征求意見(jiàn)報(bào)告，詳細(xì)介紹了擬對(duì)“網(wǎng)絡(luò)眾籌”的監(jiān)管辦法。截至2013年12月19日，這份征求意見(jiàn)報(bào)告共收到98條反饋意見(jiàn)，受訪者普遍認(rèn)可這份報(bào)告推行的方案。監(jiān)管局結(jié)合

9、反饋意見(jiàn)，正式出臺(tái)了監(jiān)管規(guī)則，并計(jì)劃于2016年對(duì)其實(shí)施情況進(jìn)行復(fù)查評(píng)估，并視情況決定是否對(duì)其進(jìn)行修訂。監(jiān)管局表示，制定這套監(jiān)管辦法的目的，一是適度地進(jìn)行消費(fèi)者保護(hù)；二是從消費(fèi)者利益出發(fā)，促進(jìn)有效競(jìng)爭(zhēng)。將納入監(jiān)管的眾籌分為兩類：借貸型眾籌和股權(quán)投資型眾籌，并制定了不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從事以上兩類業(yè)務(wù)的公司需要取得監(jiān)管局的授權(quán)，捐贈(zèng)類眾籌、預(yù)付或產(chǎn)品類眾籌則不在監(jiān)管范圍內(nèi)，無(wú)需監(jiān)管局授權(quán)。監(jiān)管局對(duì)于借貸型眾籌的相關(guān)規(guī)則要點(diǎn)如下：最低資本要求及審慎標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管規(guī)則規(guī)定以階梯型計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)來(lái)要求資本金，具體標(biāo)準(zhǔn)如下：5000萬(wàn)英鎊以內(nèi)的資本金比例為0.2%；超過(guò)5000萬(wàn)英鎊但小于2.5億英鎊的部分0.15%超

10、過(guò)2.5億英鎊但小于5億英鎊的部分0.1%；超過(guò)5億英鎊貸款的部分0.05%。監(jiān)管局考慮到借貸型眾籌幾乎沒(méi)有審慎性要求的經(jīng)驗(yàn)，所以為公司安排過(guò)渡期來(lái)適應(yīng)。監(jiān)管局決定，在過(guò)渡期實(shí)行初期2萬(wàn)英鎊、最終5萬(wàn)英鎊的固定最低資本要求。其中，被監(jiān)管局完全授權(quán)的公司在2017年3月31日前都可以實(shí)行過(guò)渡安排，同時(shí)提醒在公平交易局監(jiān)管下的借貸型眾籌平臺(tái)不必實(shí)行審慎標(biāo)準(zhǔn)直到被監(jiān)管局完全授權(quán)。監(jiān)管局考慮到借貸型眾籌幾乎沒(méi)有審慎性要求的經(jīng)驗(yàn)，所以為公司安排過(guò)渡期來(lái)適應(yīng)。監(jiān)管局決定，在過(guò)渡期實(shí)行初期2萬(wàn)英鎊、最終5萬(wàn)英鎊的固定最低資本要求。其中，被監(jiān)管局完全授權(quán)的公司在2017年3月31日前都可以實(shí)行過(guò)渡安排，同時(shí)提

11、醒在公平交易局監(jiān)管下的借貸型眾籌平臺(tái)不必實(shí)行審慎標(biāo)準(zhǔn)直到被監(jiān)管局完全授權(quán)?？蛻糍Y金規(guī)則若網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)破產(chǎn)，應(yīng)對(duì)現(xiàn)存貸款合同做出合理安排。如果公司資金短缺，將會(huì)由破產(chǎn)執(zhí)行人計(jì)算這部分短缺并按照比例分?jǐn)偟矫總€(gè)客戶身上。而執(zhí)行破產(chǎn)程序所涉及到的費(fèi)用也將由公司持有的客戶資金承擔(dān)。這意味著無(wú)論公司從事什么業(yè)務(wù)，一旦失敗，客戶資金將受到損失。公司必須隔離資金并且在客戶資產(chǎn)規(guī)范條款下安排資金。爭(zhēng)端解決和金融監(jiān)督服務(wù)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入監(jiān)管局將制定規(guī)則以便投資者進(jìn)行投訴。投資者首先應(yīng)向公司投訴，如果有必要可以上訴至金融監(jiān)督服務(wù)機(jī)構(gòu)。爭(zhēng)端解決沒(méi)有特定的程序，只要保證投訴得到公平和及時(shí)的處理即可。監(jiān)管局主張公司自主開發(fā)適合

12、他們業(yè)務(wù)流程的投訴程序，盡量避免產(chǎn)生過(guò)高的成本。投資者在向公司投訴卻無(wú)法解決的情況下，可以通過(guò)向金融監(jiān)督服務(wù)機(jī)構(gòu)投訴解決糾紛。如果網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)沒(méi)有二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，投資者可以有14天的冷靜期，14天內(nèi)可以取消投資而不受到任何限制或承擔(dān)任何違約責(zé)任。特別注意的是，雖然從事網(wǎng)絡(luò)貸款的公司取得監(jiān)管局授權(quán)，但投資者并不被納入金融服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃范圍，不能享受類似存款保險(xiǎn)的保障。網(wǎng)絡(luò)借貸公司破產(chǎn)后的保護(hù)條款為了建立適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管框架以平衡監(jiān)管成本和收益，目前監(jiān)管局不對(duì)網(wǎng)貸公司制定破產(chǎn)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)榧词怪贫▏?yán)格標(biāo)準(zhǔn)要求，也不能避免所有的風(fēng)險(xiǎn)。如果這些標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有按照預(yù)期運(yùn)行，消費(fèi)者依然可能受到損失。監(jiān)管局希望投資者清楚，

13、制定嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)不僅代價(jià)極大而且也不能夠移除所有風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)監(jiān)管局希望可以由公司自己制定適合其商業(yè)模式及消費(fèi)者的制度和方法。信息披露網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)必須明確告知消費(fèi)者其商業(yè)模式以及延期或違約貸款評(píng)估方式的信息。與存款利率作對(duì)比進(jìn)行金融銷售推廣時(shí)，必須要公平、清晰、無(wú)誤導(dǎo)。另外，網(wǎng)站和貸款的細(xì)節(jié)將被歸為金融推廣而納入到監(jiān)管中。監(jiān)管局報(bào)告規(guī)范網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)要定期向監(jiān)管局報(bào)告相關(guān)審慎和財(cái)務(wù)狀況、客戶資金、客戶投訴情況、上一季度貸款信息，這些報(bào)告的規(guī)范要求將于2014年10月1日開始實(shí)施。其中，審慎和財(cái)務(wù)報(bào)告只有公司被完全授權(quán)的一個(gè)季度后才開始提交。另外，平臺(tái)的收費(fèi)結(jié)構(gòu)不在報(bào)告規(guī)則要求里。（二）美國(guó)美國(guó)眾籌融資發(fā)

14、展雖然相對(duì)較早，但由于股權(quán)性眾籌涉嫌違反1933年證券法向公眾非法發(fā)行證券，因此各眾籌平臺(tái)基本上從事的都是預(yù)購(gòu)性質(zhì)的眾籌，而并非完全融資意義上的眾籌。為解除法律限制，2012年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了初創(chuàng)期企業(yè)推動(dòng)法案，正式將眾籌融資合法化。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬高度評(píng)價(jià)法案的意義，他認(rèn)為：“80年前通過(guò)的法律（指美國(guó)1933年證券法）使得很多人無(wú)法投資。但是80年來(lái)發(fā)生了很多的變化，法律卻依舊未變。法案的通過(guò)，將使得初創(chuàng)企業(yè)和小企業(yè)獲得大量的、新的潛在投資者，即美國(guó)民眾。史無(wú)前例地，普通美國(guó)人將能在線投資他們所信任的企業(yè)。”具體而言，該法案圍繞眾籌融資的便捷性和投資者保護(hù)的有效性問(wèn)題，主要包括以下五個(gè)方面內(nèi)容

15、：豁免眾籌融資注冊(cè)發(fā)行及其相關(guān)數(shù)額等限制法案的核心是對(duì)符合條件的眾籌融資的注冊(cè)發(fā)行豁免。證券注冊(cè)發(fā)行是美國(guó)證券發(fā)行的基本原則，同時(shí)也存在有限例外，如私募發(fā)行、針對(duì)發(fā)行人親戚朋友的發(fā)行。與此前豁免注冊(cè)發(fā)行最大的不同是，眾籌豁免面向的不是某一特定投資者群體（俱樂(lè)部性質(zhì)），而是面向不特定大眾，并且參與眾籌的大眾個(gè)體基本上都是小額投資。法案在放開眾籌融資的同時(shí)，從發(fā)行人和投資者兩個(gè)角度也對(duì)眾籌融資進(jìn)行了四項(xiàng)限制：（1）發(fā)行人每年通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)行證券不得超過(guò)100萬(wàn)美元。（2）年收入或資產(chǎn)凈值不足10萬(wàn)美元的，每年所投金額不得超過(guò)2000美元或其年收入或資產(chǎn)凈值的5，取二者中較高值；投資者年收入或資產(chǎn)凈

16、值超過(guò)10萬(wàn)美元的，每年所投金額不得超過(guò)其年收入或凈資產(chǎn)值的10，但上限為10萬(wàn)美元。上述這些金額并不是一直固定的，法案授權(quán)根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)變化情況至少每五年調(diào)整一次。（3）眾籌必須通過(guò)經(jīng)紀(jì)人或融資平臺(tái)進(jìn)行，且這些中介機(jī)構(gòu)需要符合該法案規(guī)定的相關(guān)資質(zhì)。（4）發(fā)行人必須遵循法案規(guī)定的有關(guān)條款（主要涉及信息披露）。鑒于眾籌融資的投資者單筆投資額度較小，法案沒(méi)有對(duì)眾籌的參與人員數(shù)量進(jìn)行限制，即眾籌企業(yè)的股東沒(méi)有數(shù)量限制。明確發(fā)行人基本信息披露義務(wù)普通證券發(fā)行信息披露規(guī)則存在程序繁瑣、操作成本較高等問(wèn)題，增加了發(fā)行人的融資成本，并不適宜于眾籌這樣的小規(guī)模融資。為降低籌資融資成本，

17、增加其便捷性和經(jīng)濟(jì)性，法案減輕了發(fā)行人的信息披露負(fù)擔(dān)。與此同時(shí)，為保護(hù)小額投資者權(quán)益，按照法案要求發(fā)行人仍然需要向中介機(jī)構(gòu)、潛在的投資者提供基本的信息披露。需要披露的信息主要包括：（1）發(fā)行人的姓名、法律性質(zhì)、地址、網(wǎng)址。（2）發(fā)行人董事和高級(jí)管理人員的姓名以及持有發(fā)行人股份超過(guò)20%的股東。（3）發(fā)行人經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和預(yù)期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的描述。（4）發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況的描述。（5）發(fā)行人目標(biāo)融資的目的和預(yù)期用途描述。（6）發(fā)行人的目標(biāo)融資額、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)融資額的最后期限，定期更新實(shí)現(xiàn)目標(biāo)融資額的進(jìn)度。（7）證券價(jià)格或決定證券價(jià)格的方法，發(fā)行人所有權(quán)和資本結(jié)構(gòu)的描述。建立小額投資者保護(hù)機(jī)制傳統(tǒng)證券監(jiān)管主要是通過(guò)發(fā)

18、行人信息披露要求來(lái)保護(hù)投資者權(quán)益。法案為確保眾籌融資的便捷性和經(jīng)濟(jì)性，改進(jìn)了眾籌方式發(fā)行證券的信息披露規(guī)則，簡(jiǎn)化后的信息披露規(guī)則在減輕發(fā)行人監(jiān)管負(fù)擔(dān)的同時(shí)，也增加了證券投資欺詐的可能性，因而眾籌融資中投資者保護(hù)問(wèn)題可能更加突出。為此，法案除借助有限的信息披露規(guī)則外，還采用其他多種方式保護(hù)投資者利益：（1）限制投資者每年的投資額度，降低投資者可能承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)總額。（2）不允許采用廣告來(lái)促進(jìn)發(fā)行，但允許發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向投資者發(fā)出通知。（3）對(duì)發(fā)行人如何補(bǔ)償促銷者做出限制。（4）授予SEC針對(duì)融資平臺(tái)的監(jiān)管權(quán)、執(zhí)行權(quán)及其他規(guī)則制定權(quán)，授權(quán)其制定針對(duì)發(fā)行人和融資中介的相關(guān)規(guī)則。明確眾籌

19、融資中介角色與職能眾籌融資必須借助在注冊(cè)的中介機(jī)構(gòu)，而不能由發(fā)行人與投資者之間直接完成。這些中介機(jī)構(gòu)必須在登記為經(jīng)紀(jì)人或融資平臺(tái)。允許特定條件下轉(zhuǎn)售眾籌證券法案的上述規(guī)定都是針對(duì)眾籌融資一級(jí)市場(chǎng)，而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)幾乎沒(méi)有提及。法案針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)僅規(guī)定投資者在購(gòu)買證券后一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)售通過(guò)眾籌所購(gòu)買的證券，但是以下三種情形除外：（1）向發(fā)行人轉(zhuǎn)讓；（2）向出售者的家庭成員轉(zhuǎn)讓；（3）向合格投資者轉(zhuǎn)讓。三.眾籌案例以社區(qū)商業(yè)地產(chǎn)為例（一）某地產(chǎn)開發(fā)商眾籌平臺(tái)該某地產(chǎn)開發(fā)商眾籌平臺(tái)是一家總部位于北京的新型社區(qū)房地產(chǎn)企業(yè)，于2010年成立。其致力于將閑散的社會(huì)資金整合進(jìn)入社區(qū)地產(chǎn)投資，讓社區(qū)居民以持股的方式參與社區(qū)建設(shè)。迄今為止，該平臺(tái)已經(jīng)成功通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)在國(guó)24個(gè)城市進(jìn)行眾籌，包括住宅、商鋪、酒店、混合業(yè)態(tài)等地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。第一批項(xiàng)目已經(jīng)開始向社區(qū)股東分紅。2013年H街道東北社區(qū)內(nèi)一座拆后重建的建筑（906號(hào)）成為該平臺(tái)的首度獲批項(xiàng)目，居民可以在該平臺(tái)網(wǎng)站上購(gòu)買改造項(xiàng)目的股權(quán)，每股100元。