投資銀行概述課件

1、第一章投資銀行概述(1)2022/7/31第一章投資銀行概述(1)核心論：金融體系中的投資銀行金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心部門金融的核心業(yè)務(wù)是資本市場(chǎng)的運(yùn)作投資銀行是資本市場(chǎng)運(yùn)作的核心當(dāng)事人投資銀行的核心工作是對(duì)資產(chǎn)和企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行分析的理論和技術(shù)第一章投資銀行概述(1)金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心部門1991年1月，鄧小平同志在視察上海時(shí)指出：“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活?！?003年1月24日，中共中央政治局常委溫家寶在“全國(guó)銀行、證券、保險(xiǎn)工作會(huì)議”上，強(qiáng)調(diào)提出金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心作用，強(qiáng)調(diào)了金融在資源配置、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)上發(fā)揮杠桿作用的重要性。第一章投

2、資銀行概述(1)金融的核心業(yè)務(wù)是資本市場(chǎng)的運(yùn)作 以新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)詞典為例，斯蒂芬A羅斯教授在其所撰的“金融學(xué)（Finance）”這一條目中明確寫到：金融學(xué)的核心是研究資本市場(chǎng)的運(yùn)作，以及資本資產(chǎn)的供應(yīng)和定價(jià)。第一章投資銀行概述(1)投資銀行學(xué)在金融學(xué)中的位置 金融學(xué)主要包括三個(gè)領(lǐng)域的內(nèi)容： 第一，公司財(cái)務(wù)學(xué)：這是從企業(yè)角度來(lái)考察金融學(xué)，主要研究企業(yè)如何通過(guò)投資、融資和營(yíng)運(yùn)資金的管理來(lái)實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的目標(biāo)。 第二，投資學(xué)：這是從投資者的角度來(lái)考察金融學(xué)，主要研究證券及其組合的投資分析、決策和評(píng)價(jià)。一般來(lái)說(shuō)，投資可以分為實(shí)體投資和證券投資，但實(shí)體投資一般歸于公司財(cái)務(wù)學(xué)的研究，投資學(xué)更多地是

3、研究證券投資。 第三，金融市場(chǎng)和中介學(xué)：這是從第三者市場(chǎng)和中介的角度來(lái)考察金融學(xué)，主要研究金融市場(chǎng)的交易，以及各個(gè)中介的業(yè)務(wù)、管理、監(jiān)督等。第一章投資銀行概述(1)投資銀行學(xué)在金融學(xué)中的位置公司財(cái)務(wù)學(xué)金融中介與市場(chǎng)學(xué)投資學(xué)金融市場(chǎng)金融中介企業(yè)投資者第一章投資銀行概述(1)投資銀行學(xué)的體系 投資銀行學(xué)是研究資本市場(chǎng)的理論和實(shí)務(wù)的一門學(xué)科。作為其研究對(duì)象的資本，其表現(xiàn)形式資產(chǎn)有四種類型： 1.現(xiàn)金資產(chǎn)：這是資本資產(chǎn)運(yùn)作的起點(diǎn)和終點(diǎn)； 2.實(shí)體資產(chǎn)：表現(xiàn)為固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等； 3.信貸資產(chǎn)：表現(xiàn)為債務(wù)和債權(quán)； 4.證券資產(chǎn)：表現(xiàn)為股票、債券、商業(yè)票據(jù)和各種投資收益憑證等證券。第一章投資銀

4、行概述(1) 現(xiàn)金化 實(shí)體化 信貸化 證券化現(xiàn)金資產(chǎn)外匯交易貨幣掉期購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)；投資實(shí)業(yè)取得債權(quán)；銀行放貸投資證券實(shí)體資產(chǎn)出售資產(chǎn)和股權(quán)套現(xiàn)；典當(dāng)資產(chǎn)、股權(quán)的互換經(jīng)營(yíng)租賃企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金、投資受益憑證上市信貸資產(chǎn)收回債權(quán)取得現(xiàn)金；商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)； 取得抵押物；債轉(zhuǎn)股；贖回典當(dāng)物債權(quán)掉期MBSABS證券資產(chǎn)證券發(fā)行出售；開放式基金贖回 下市；證券換資產(chǎn)或股權(quán) 證券質(zhì)押貸款、融券債券、股票、基金互換，證券投資基金管理過(guò)程，認(rèn)股權(quán)證，可轉(zhuǎn)換債等 第一章投資銀行概述(1) 從以上資本運(yùn)營(yíng)的一般模式中，資產(chǎn)證券化是高級(jí)形式之一。 從證券的供給角度來(lái)看，證券化可以分為實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化和證券

5、資產(chǎn)證券化三類。 從證券的需求角度來(lái)看，證券化就是現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券資產(chǎn)的過(guò)程，即現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。 由此，投資銀行學(xué)的體系可以展開為：“一個(gè)中心、兩條主線、兩條輔線”。第一章投資銀行概述(1)“一個(gè)中心、兩條主線、兩條輔線”1.一個(gè)中心：企業(yè)與資產(chǎn)現(xiàn)金流分析的理論與技術(shù)企業(yè)與資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益理論：金融資產(chǎn)定價(jià)理論金融工程原理等第一章投資銀行概述(1)2.兩條主線：資產(chǎn)證券化和企業(yè)重組主線之一：資產(chǎn)證券化證券發(fā)行上市證券交易基金管理風(fēng)險(xiǎn)投資信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資 第一章投資銀行概述(1) 主線之二：企業(yè)重組擴(kuò)張性重組收縮性重組結(jié)構(gòu)性重組第一章投資銀行概述(1)3.兩條輔線：投資銀行的內(nèi)部

6、組織管理與外部監(jiān)督管理輔線之一：投資銀行內(nèi)部組織管理組織結(jié)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新管理人力資源管理 第一章投資銀行概述(1)輔線之二：投資銀行外部監(jiān)督管理政府監(jiān)管行業(yè)監(jiān)管社會(huì)監(jiān)督：媒體、公眾第一章投資銀行概述(1)投資銀行學(xué)的內(nèi)容體系與教學(xué)目的投資銀行學(xué)的內(nèi)容體系：投資銀行學(xué)概述投資銀行業(yè)務(wù)投資銀行內(nèi)部管理投資銀行外部監(jiān)管 教學(xué)目的：了解投資銀行的各種業(yè)務(wù)，熟悉各項(xiàng)業(yè)務(wù)的基本操作技能，為從事投資銀行工作奠定理論基礎(chǔ)。第一章投資銀行概述(1)第一節(jié) 投資銀行的基本概念一、投資銀行的基本含義（一）投資銀行的稱謂1.美國(guó)的投資銀行通常被冠以“公司”名稱2.日本的投資銀行被稱為“證券公司”3.英國(guó)的投資銀行

7、被稱為“商人銀行”4.德國(guó)、瑞士的投資銀行與商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，被稱為“全能銀行”5.中國(guó)可以稱為投資銀行的主要是綜合性證券公司，還包括一些其他機(jī)構(gòu)如信托公司等。第一章投資銀行概述(1)（二）投資銀行的定義 美國(guó)著名的金融投資專家羅伯特庫(kù)恩（Robert Kuhn）根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)投資銀行下過(guò)如下四個(gè)定義： 1、任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，都可以稱作投資銀行。它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司。第一章投資銀行概述(1) 2、只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。證券承銷、公司財(cái)務(wù)、并購(gòu)、管理基金和風(fēng)險(xiǎn)資本等活動(dòng)都屬于投資銀行業(yè)務(wù)，而不動(dòng)產(chǎn)

8、經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。第一章投資銀行概述(1) 3、僅從事資本市場(chǎng)某些業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。主要包括證券承銷與交易、兼并與合并，而基金管理、風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)管理則不包括在內(nèi)。 4、只從事證券發(fā)行與承銷、證券交易的金融機(jī)構(gòu)。 第二個(gè)定義被公認(rèn)為最佳的定義，最符合投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況。第一章投資銀行概述(1) 教材對(duì)投資銀行的定義：在資本市場(chǎng)上從事證券發(fā)行、承銷、交易及相關(guān)的金融創(chuàng)新和開發(fā)等活動(dòng)，為長(zhǎng)期資金盈余者和短缺者提供資金融通服務(wù)的中介性金融機(jī)構(gòu)。 第一章投資銀行概述(1)二、投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系與區(qū)別 聯(lián)系： 從本質(zhì)上講，投資銀行與商業(yè)銀行都是資金盈余者與資金與資金短缺者之間的

9、媒介，一方面使資金供給者能夠充分利用多余資金以獲取收益，另一方面又幫助資金需求者獲得所需資金以求發(fā)展。第一章投資銀行概述(1)投資銀行的金融中介作用第一章投資銀行概述(1)商業(yè)銀行的金融中介作用第一章投資銀行概述(1)投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別投資銀行商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)證券承銷存貸款功能直接融資和長(zhǎng)期融資間接融資和短期融資業(yè)務(wù)概貌不能通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表反映表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)利潤(rùn)主要來(lái)源傭金存貸利差經(jīng)營(yíng)原則在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下更重開拓追求收益性、安全性、流動(dòng)性，堅(jiān)持穩(wěn)健原則第一章投資銀行概述(1)投資銀行的五級(jí)價(jià)值增值一級(jí)增值為私募市場(chǎng)上的溢價(jià)增資擴(kuò)股；二級(jí)增值為證券發(fā)行上市得到溢價(jià)收益；三級(jí)增值為證券交

10、易的差價(jià)收益；四級(jí)增值為上市公司的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)；五級(jí)增值為金融衍生工具的應(yīng)用。第一章投資銀行概述(1)投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別投資銀行商業(yè)銀行宏觀管理證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、財(cái)政部、中央銀行和證券交易所多層次管理中央銀行保險(xiǎn)制度安排投資銀行保險(xiǎn)制度存款保險(xiǎn)制度組織結(jié)構(gòu)扁平化等級(jí)制作業(yè)方式精英主義方式團(tuán)隊(duì)合作決策結(jié)構(gòu)沒(méi)有條條框框制約，每個(gè)人都擁有一定自主權(quán)決策規(guī)則明確，集權(quán)化程度高第一章投資銀行概述(1)三、投資銀行的業(yè)務(wù) 1、證券承銷 是指投資銀行在一級(jí)市場(chǎng)上股權(quán)和債權(quán)的承銷，是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，被稱為是投資銀行的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)。 2、證券經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)買賣 是指投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)上代客戶買賣證券

11、或以自有資金買賣證券。第一章投資銀行概述(1)三、投資銀行的業(yè)務(wù) 3、私募發(fā)行 是指投資銀行在私募市場(chǎng)上協(xié)助企業(yè)籌資，主要是設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)、起草私募計(jì)劃、尋求潛在投資者。 4、企業(yè)并購(gòu) 是指投資銀行作為并購(gòu)顧問(wèn)協(xié)助企業(yè)進(jìn)行兼并、收購(gòu)等股權(quán)重組活動(dòng)。并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)被稱為投資銀行的現(xiàn)代核心業(yè)務(wù)。第一章投資銀行概述(1)三、投資銀行的業(yè)務(wù) 5、理財(cái)業(yè)務(wù) 是指投資銀行受客戶委托管理公司資產(chǎn)，根據(jù)協(xié)議管理、運(yùn)用受托資金，并獲得相應(yīng)報(bào)酬，具有信托業(yè)務(wù)性質(zhì)。 6、咨詢服務(wù) 咨詢服務(wù)主要是為客戶提供財(cái)務(wù)、融資、項(xiàng)目決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面的意見(jiàn)和建議，收取咨詢費(fèi)。第一章投資銀行概述(1)三、投資銀行的業(yè)務(wù) 7、基金管

12、理 是指投資銀行參與基金的發(fā)起、銷售、管理和運(yùn)作，是基金業(yè)務(wù)的最重要的當(dāng)事人。 8、風(fēng)險(xiǎn)投資 是指投資銀行對(duì)無(wú)法通過(guò)傳統(tǒng)渠道融資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行中長(zhǎng)期股權(quán)投資，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金、管理、技術(shù)，然后在適當(dāng)時(shí)候?qū)⑼顿Y變現(xiàn)推出。第一章投資銀行概述(1)三、投資銀行的業(yè)務(wù) 9、項(xiàng)目融資 是指投資銀行作為融資顧問(wèn)，設(shè)計(jì)以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資方式，并在一定程度上參與融資。 10、金融工程 是投資銀行通過(guò)開發(fā)、設(shè)計(jì)、運(yùn)用金融衍生工具，為客戶避險(xiǎn)或盈利尋找機(jī)會(huì)。 11、資產(chǎn)證券化 是投資銀行把流動(dòng)性不強(qiáng)的各單筆貸款和債務(wù)工具包裝成流動(dòng)性很強(qiáng)的證券并出售的過(guò)程。第一章投資銀行概述(1)四、投資銀行的類型1.超大型

13、投資銀行2.大型投資銀行3.次大型投資銀行4.地區(qū)性投資銀行5.專業(yè)性投資銀行6.商人銀行第一章投資銀行概述(1)五、投資銀行的特征 （一）創(chuàng)新性 隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，投資銀行越來(lái)越有必要為客戶提供具有創(chuàng)新性的方案以滿足客戶多樣化的需要。 創(chuàng)新性的表現(xiàn)： 融資方式 并購(gòu)產(chǎn)品 基金產(chǎn)品 金融衍生產(chǎn)品第一章投資銀行概述(1)五、投資銀行的特征創(chuàng)新性的培養(yǎng)：1、營(yíng)造有利環(huán)境2、激發(fā)每個(gè)人的創(chuàng)新性3、向創(chuàng)新型人才提供幫助4、培養(yǎng)斗士和組織者5、獎(jiǎng)懲并用第一章投資銀行概述(1)五、投資銀行的特征（二）專業(yè)性 1、金融學(xué)和金融理論 對(duì)常規(guī)理論和技術(shù)，如資產(chǎn)組合理論、金融衍生工具、套期保值技術(shù)，以及公司的財(cái)

14、務(wù)分析、成本分析、收益曲線分析等都能靈活地運(yùn)用 2、金融實(shí)踐和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)第一章投資銀行概述(1)五、投資銀行的特征3、行業(yè)專長(zhǎng)和業(yè)務(wù)能力4、市場(chǎng)洞察力和遠(yuǎn)見(jiàn)5、人際關(guān)系處理技巧第一章投資銀行概述(1)五、投資銀行的特征（三）道德性 1、遵紀(jì)守法 德崇公司和基德皮博迪公司 2、為客戶保密 3、誠(chéng)信原則 4、公開原則第一章投資銀行概述(1)六、投資銀行的功能（一）資金供需的媒介 期限中介、風(fēng)險(xiǎn)中介、信息中介、流動(dòng)性中介（二）證券市場(chǎng)的構(gòu)造者 1、在發(fā)行市場(chǎng)上，通過(guò)承銷業(yè)務(wù)，使證券發(fā)行順利完成。2、在交易市場(chǎng)上，通過(guò)經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和做市商的業(yè)務(wù)，促進(jìn)證券的流動(dòng)。3、作為資產(chǎn)證券化的發(fā)行人，構(gòu)建證券化市場(chǎng)。

15、4、開發(fā)了新的金融衍生工具推動(dòng)金融衍生市場(chǎng)的擴(kuò)大。第一章投資銀行概述(1)六、投資銀行的作用（三）資源配置的優(yōu)化者 1、項(xiàng)目融資與優(yōu)化資源配置 通過(guò)項(xiàng)目融資使大量的資金流入國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)、公共用品部門及效益好的大企業(yè)集團(tuán)，有利于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、產(chǎn)業(yè)計(jì)劃的實(shí)施、重點(diǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)，進(jìn)而促進(jìn)資源的有效配置，使國(guó)家的整體經(jīng)濟(jì)利益和福利水平得到提高。 2、證券發(fā)行與優(yōu)化資源配置 通過(guò)發(fā)行股票和債券幫助產(chǎn)業(yè)前景好、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良和具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)從金融市場(chǎng)上籌集到所需要的資金，從而使資金流入效益較好的行業(yè)和企業(yè)，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。第一章投資銀行概述(1)六、投資銀行的作用 3、企業(yè)并購(gòu)

16、業(yè)務(wù)與優(yōu)化資源配置 投資銀行的兼并和收購(gòu)業(yè)務(wù)促進(jìn)了經(jīng)營(yíng)管理不善的企業(yè)被兼并或收購(gòu)，經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)得到迅速發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和生產(chǎn)的社會(huì)化。 4、基金管理業(yè)務(wù)與優(yōu)化資源配置 投資銀行以自己的名義發(fā)起設(shè)立基金，能夠有效地聚集社會(huì)閑散的資金，并通過(guò)投資銀行的仔細(xì)選擇，投入那些增長(zhǎng)潛力大、發(fā)展前景良好的企業(yè)以期獲得較高的投資回報(bào)，客觀上促進(jìn)了資本向更有效率、更有前途的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)移動(dòng)。第一章投資銀行概述(1)六、投資銀行的作用 5、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)與優(yōu)化資源配置 其風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)使許多尚處于新生階段、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很大的企業(yè)獲得發(fā)展資金。因此，投資銀行促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)

17、步。第一章投資銀行概述(1)六、投資銀行的作用（四）產(chǎn)業(yè)整合的促進(jìn)者 在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，生產(chǎn)的高度社會(huì)化必然會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的集中和壟斷。而產(chǎn)業(yè)的集中和壟斷反過(guò)來(lái)又促進(jìn)生產(chǎn)社會(huì)化向更高層次發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第一章投資銀行概述(1)七、投資銀行從業(yè)人員（一）投資銀行從業(yè)人員的道德性 1、守法（法律、公司條例與傳統(tǒng)） 2、誠(chéng)信 3、守密（對(duì)內(nèi)、對(duì)外） 4、公開第一章投資銀行概述(1)（二）投資銀行從業(yè)人員的技能要求第一章投資銀行概述(1)投資銀行從業(yè)人員的素質(zhì)要求第一章投資銀行概述(1)投資銀行從業(yè)人員的知識(shí)要求經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)理論會(huì)計(jì)知識(shí)法律知識(shí)第一章投資銀行概述(1)第一章投資銀行概述(

18、1)第二節(jié) 投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展一、投資銀行產(chǎn)生的基礎(chǔ)及經(jīng)濟(jì)因素投資銀行的原始形態(tài)產(chǎn)生于大約3000年前的美索不達(dá)米亞平原（兩河流域）上出現(xiàn)的金匠。金匠既是商業(yè)銀行的鼻祖，又是投資銀行的濫觴。說(shuō)明商業(yè)銀行與投資銀行從一開始存在著千絲萬(wàn)縷的淵源聯(lián)系?，F(xiàn)代意義上的投資銀行則起源于18世紀(jì)中葉的歐洲商人銀行，這是由從事貿(mào)易的商人轉(zhuǎn)化為專職提供資金融通的承兌所演變而來(lái)的。第一章投資銀行概述(1)歐洲主要國(guó)家投資銀行業(yè)發(fā)展概況1、意大利是投資銀行的發(fā)源地（13世紀(jì)威尼斯是世界最早的貿(mào)易中心和金融中心） 13-15世紀(jì)威尼斯，憑借歐、亞、非三大州貿(mào)易交匯樞紐地位和對(duì)君主的信貸以及發(fā)達(dá)的結(jié)算信貸系統(tǒng)，占據(jù)著

19、世界貿(mào)易中心和金融中心的位置。 意大利商人在從事海外貿(mào)易的同時(shí)從事貨幣營(yíng)運(yùn)，通過(guò)承兌貿(mào)易商的匯票為自身和他人進(jìn)行短期債務(wù)融資。佛羅倫薩的麥迪西銀行（1397）最著名，15世紀(jì)中葉就開始了國(guó)際性的商人銀行業(yè)務(wù)，其營(yíng)運(yùn)場(chǎng)所包括倫敦、日內(nèi)瓦、里昂，并遍布意大利。第一章投資銀行概述(1)2、荷蘭是稱雄海上的殖民國(guó)家（17世紀(jì)阿姆斯特丹成為國(guó)際金融中心） 1609年，阿姆斯特丹銀行成立、阿姆斯特丹股票交易所成立（歷史上第一個(gè)股票交易所），憑借其優(yōu)越的地理位置、歐洲商業(yè)信息中心、良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、穩(wěn)定的貨幣環(huán)境和發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)，阿姆斯特丹成為當(dāng)時(shí)的國(guó)際金融中心。 在股票市場(chǎng)飛速發(fā)展和國(guó)際資本大量流入的

20、同時(shí)，資產(chǎn)泡沫也急劇膨脹。美麗迷人而又稀有的郁金香竟然在1636年達(dá)到來(lái)了與一輛馬車、幾匹馬等值的地步。隨著“郁金香泡沫”的破裂，荷蘭經(jīng)濟(jì)從此走向衰落。第一章投資銀行概述(1)3、英國(guó)成為“日不落”帝國(guó)（18世紀(jì)倫敦成為當(dāng)時(shí)最著名的國(guó)際金融中心） 從1825年開始，大批承兌商號(hào)在倫敦迅速崛起，巴林、羅斯柴爾德、施羅德、漢布羅等非常著名。 19世紀(jì)的工業(yè)革命使英國(guó)生產(chǎn)能力發(fā)生了質(zhì)變；英國(guó)建立了世界上第一個(gè)實(shí)際上的金本位制；世界上40%的國(guó)際結(jié)算使用英鎊；英國(guó)的海外投資占西方總投資額的一半；利物浦、曼徹斯特、格拉斯哥、愛(ài)丁堡等城鎮(zhèn)都建立了以倫敦交易所為中心的地方證券交易所。第一章投資銀行概述(1)

21、4、以德國(guó)瑞士為代表的歐洲大陸全能型投資銀行的形成與發(fā)展 16世紀(jì)末17世紀(jì)初，法蘭克福等交易所緩慢發(fā)展。 為實(shí)施國(guó)家主導(dǎo)型的趕超經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，政府出面要求銀行出資認(rèn)購(gòu)股票，實(shí)施金融市場(chǎng)準(zhǔn)入限制和銀行破產(chǎn)的保護(hù)性政策，由此決定了德國(guó)銀企結(jié)合；銀行內(nèi)部金融業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)結(jié)合；企業(yè)融資制度以銀行間接融資為中心。 20世界60年代，股票投資開始活躍，商業(yè)銀行雄厚的資金、技術(shù)實(shí)力與便利的分支機(jī)構(gòu)為投行提供了在歐洲巨大債券市場(chǎng)上的金融服務(wù)支持。 壟斷財(cái)團(tuán)大肆購(gòu)并，銀行通過(guò)購(gòu)買企業(yè)股票進(jìn)而形成了以大型商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為中心的壟斷性大財(cái)團(tuán)，德意志銀行是銀企聯(lián)合模式的典范。第一章投資銀行概述(1)投資銀行早

22、期發(fā)展的經(jīng)濟(jì)因素貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大證券業(yè)務(wù)的興起與發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資高潮股份公司的興起第一章投資銀行概述(1)二、美國(guó)投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展（一）萌芽時(shí)期的投資銀行（19世紀(jì)） 目前公認(rèn)的美國(guó)最早的投資銀行是1826年由撒尼爾普萊姆創(chuàng)立的專營(yíng)證券包銷的普萊姆伍德金公司，在政府信用擴(kuò)張和工業(yè)大量籌資歷史背景下，從幾十年的股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中迅速拓展到證券批發(fā)業(yè)務(wù)。 19世紀(jì)中葉的杰伊庫(kù)克則是一個(gè)辛迪加領(lǐng)袖式的投資銀行家。 1864年的美國(guó)國(guó)民銀行法禁止國(guó)民銀行進(jìn)入證券市場(chǎng)，而有權(quán)從事證券業(yè)務(wù)的那些銀行被稱為“私人銀行”的機(jī)構(gòu)。第一章投資銀行概述(1)（二）早期發(fā)展時(shí)期的投資銀行（20世紀(jì)20年代） 背景

23、：第一次世界大戰(zhàn)之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，新興企業(yè)不斷崛起，由于通過(guò)資本市場(chǎng)融資的成本較低，期限較長(zhǎng)，公司的融資途徑發(fā)生了很大變化，更多地傾向于通過(guò)股票和債券市場(chǎng)融資，股票和債券市場(chǎng)得到了快速的發(fā)展，在這種條件下，投資銀行得到了快速發(fā)展，產(chǎn)生了一些有影響力的著名投資銀行，如摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟公司、高盛公司等。 第一章投資銀行概述(1)這一時(shí)期美國(guó)投資銀行的特點(diǎn)：第一，投資銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)是證券承銷和分銷。第二，投資銀行和商業(yè)銀行處于混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。 原因： 國(guó)民銀行法規(guī)定商業(yè)銀行不能從事證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)，但對(duì)商業(yè)銀行通過(guò)控股的證券公司來(lái)從事該業(yè)務(wù)卻未加限制。 1927年的麥克法登法的通過(guò)使商業(yè)銀行

24、的分支機(jī)構(gòu)得以涉足承銷領(lǐng)域。第一章投資銀行概述(1) 1929年以前的經(jīng)濟(jì)繁榮帶來(lái)了投資銀行業(yè)的高漲和繁榮，在證券投機(jī)商“永遠(yuǎn)繁榮”的輿論鼓吹下，西方證券市場(chǎng)的的交易變成一種狂熱的貨幣投資活動(dòng)，形成了巨大的證券泡沫。第一章投資銀行概述(1)（三）危機(jī)期間的投資銀行（1929-1939年） 1929年10月28日（“黑色星期一”)股票市場(chǎng)狂跌不止，拉開了20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大危機(jī)的序幕并產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)，波及全世界。經(jīng)濟(jì)進(jìn)入大蕭條時(shí)期。 到1932年，股票市值僅剩下危機(jī)前的10%，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)從危機(jī)前的最高點(diǎn)降到1932年危機(jī)時(shí)的最低點(diǎn)，下降了55.6%，退回到20世紀(jì)初的水平。從1929

25、年到1933年末，美國(guó)銀行從23695家減少到14325家，4年之內(nèi)凈減少了近萬(wàn)家。投資銀行業(yè)陷入蕭條。第一章投資銀行概述(1)有學(xué)者將大危機(jī)的原因總結(jié)為：第一，混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式增加了金融風(fēng)險(xiǎn)。第二，銀行資本和產(chǎn)業(yè)資本彼此滲透。第三，金融監(jiān)管體系不完善。第一章投資銀行概述(1) 為防止危機(jī)的再度出現(xiàn)，美國(guó)政府相繼出臺(tái)了多項(xiàng)法律，其中最著名的是1933年銀行法，即格拉斯-斯蒂格爾法。是確立商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的最主要法律。 主要內(nèi)容：將商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開，規(guī)定任何以吸收存款業(yè)務(wù)為主要收入來(lái)源的商業(yè)銀行不能同時(shí)經(jīng)營(yíng)證券投資等長(zhǎng)期性資產(chǎn)業(yè)務(wù)；而任何經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的投資銀行也不能同時(shí)經(jīng)營(yíng)

26、商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)；商業(yè)銀行的人員不能在投資銀行兼職，商業(yè)銀行不得設(shè)立從事證券業(yè)務(wù)的分支銀行或附屬機(jī)構(gòu)。法案還規(guī)定建立聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，通過(guò)經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行的存款保險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)督和管理，保證存款者的安全和金融業(yè)的穩(wěn)定。第一章投資銀行概述(1) 意義：商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)的分離，從根本上確立了投資銀行的概念和在經(jīng)濟(jì)中的地位。該法案標(biāo)志著現(xiàn)代投資銀行和商業(yè)銀行分業(yè)格局的形成。 摩根公司將投資銀行業(yè)務(wù)專門由摩根斯坦利公司經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)則由J.P.摩根公司經(jīng)營(yíng)，摩根公司的這次分家被認(rèn)為是現(xiàn)代投資銀行產(chǎn)生的標(biāo)志。第一章投資銀行概述(1)（四）復(fù)蘇期間的投資銀行（20世紀(jì)30-70年代） 1934年起

27、美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，以美國(guó)為代表的世界證券市場(chǎng)開始繁榮起來(lái)，投資銀行也更加活躍。一些大的投資銀行，如摩根斯坦利、所羅門兄弟、美林和高盛等都得到了充分的發(fā)展。 60年代的并購(gòu)熱潮中，一流投資銀行開始開始大量介入企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)。這期間的市場(chǎng)波動(dòng)和交易業(yè)務(wù)的激增導(dǎo)致了投資銀行的第一次合并浪潮。第一章投資銀行概述(1) 在突飛猛進(jìn)的歐洲債券市場(chǎng)上，美國(guó)一流的的投資銀行憑借長(zhǎng)期的客戶關(guān)系成為一流的歐洲債券承銷商。同時(shí)商業(yè)銀行也通過(guò)附屬公司參加辛迪加和推銷集團(tuán)，這些附屬公司通常以母行的名義在倫敦市場(chǎng)上開展業(yè)務(wù)，包括參與歐洲債券的承銷。 1970年頒布了證券投資者保護(hù)法設(shè)立了與商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)制

28、度相似的投資銀行保險(xiǎn)制度，基金管理業(yè)務(wù)全面興起。 開始采用電子技術(shù)提高交割、清算技術(shù)。 改革傭金制度， “證券法修正案” （1975年）正式取消傭金固定比例的規(guī)定，實(shí)現(xiàn)傭金自由化。 第一章投資銀行概述(1)（五）20世紀(jì)80年代以來(lái)分業(yè)堅(jiān)冰融化和全能金融機(jī)構(gòu)時(shí)代 金融自由化趨勢(shì)開始萌芽。1973年布雷頓森林體系解體后實(shí)行的浮動(dòng)匯率制，石油危機(jī)帶來(lái)通脹加劇和利率劇烈變動(dòng)，促使金融創(chuàng)新工具層出不窮，投行在開拓創(chuàng)新相多元化發(fā)展的同時(shí)， 向商業(yè)銀行資金存貸市場(chǎng)滲透；相反，商業(yè)銀行利用其廣泛的網(wǎng)絡(luò)、人才、經(jīng)驗(yàn)和技能優(yōu)勢(shì)，與投資銀行展開激烈的角逐，金融“防火墻”開始松動(dòng)。 第一章投資銀行概述(1) 這一期

29、間投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)了多元化、國(guó)際化、專業(yè)化和集中化傾向。 貨幣市場(chǎng)基金的崛起，80年代初貨幣基金曾占到基金總資產(chǎn)的四分之三。 20世紀(jì)70年代以來(lái)，美國(guó)發(fā)生了以金融杠桿運(yùn)作為特點(diǎn)的第四次并購(gòu)浪潮。第一章投資銀行概述(1) 1999年11月，美國(guó)國(guó)會(huì)正是通過(guò)金融服務(wù)現(xiàn)代法案，打破了20世紀(jì)30年代以來(lái)美國(guó)銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)之間的法律壁壘，允許金融領(lǐng)域混業(yè)經(jīng)營(yíng)。為混業(yè)經(jīng)營(yíng)奠定了法律基建。第一章投資銀行概述(1) 金融服務(wù)現(xiàn)代化法案的里程碑意義 1、拆除了分業(yè)經(jīng)營(yíng)防火墻，將提高效率，降低成本，造就一批金融業(yè)巨頭 2、將增強(qiáng)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)綜合實(shí)力，提高對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力 3、將有力地促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，保持世界領(lǐng)先地

30、位第一章投資銀行概述(1)（六）次貸危機(jī)爆發(fā)后的投資銀行美國(guó)次貸危機(jī)（subprime crisis）又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。 2007年2月 匯豐控股 為次級(jí)房貸業(yè)務(wù)提取18億美元的壞賬撥備 2007年3月：第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)，初露端倪第一章投資銀行概述(1)2007年7月16日，貝爾斯登兩只次級(jí)債對(duì)沖基金倒閉。 2007年8月：大批次貸機(jī)構(gòu)倒閉，法國(guó)巴黎銀行爆出巨額次債損失，爆發(fā)，揭開序幕2007年9月1 8日：搖搖欲墜的北巖

31、銀行遭遇擠兌。驚恐的消費(fèi)者們?cè)诤芏虝r(shí)間提款達(dá)40億美元。 2007年底、2008年初：花旗、美林和瑞銀等全球著名金融機(jī)構(gòu)因次貸危機(jī)出現(xiàn)巨額虧損 ，高管被迫辭職2008年3月14日：華爾街第五大投行貝爾斯登公司被JP摩根收購(gòu)（100美元、2美元）2008年7月11日：房地美、房利美危機(jī)，5.3萬(wàn)億美元住房抵押貸款，第一章投資銀行概述(1)2008年7月：危機(jī)波及房利美和房貸美。兩房股價(jià)暴跌，這反應(yīng)了投資者關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步惡化的市場(chǎng)預(yù)測(cè)在某種程度上達(dá)成共識(shí)。 2008年7月16日：美國(guó)證券交易委員會(huì)計(jì)劃發(fā)布緊急禁令，限制對(duì)主要金融公司，包括房利美和房貸美股票的賣空行為。 2008年9月7日

32、，美國(guó)財(cái)政部宣布對(duì)“兩房”（房利美、房地美）實(shí)施國(guó)有化。2008年9月15日，雷曼兄弟公司（Lehman Brothers，第四大投行）宣布破產(chǎn)。2008年9月15日，美林證券同意以約440億美元的價(jià)格出售給美國(guó)銀行。 2008年9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)提供為期兩年、額度為850億美元的有抵押循環(huán)貸款以確保滿足AIG的流動(dòng)資金需求。 第一章投資銀行概述(1)2008年9月22日，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利為銀行控股公司。9月25日，摩根大通收購(gòu)全美最大儲(chǔ)蓄貸款銀行-華盛頓互惠銀行。10月8日，美國(guó)眾院通過(guò)七千億救市方案。10月10日，日本大和生命保險(xiǎn)倒閉。

33、10月14日，布什宣布動(dòng)用2500億收購(gòu)銀行股票。2008年10月6日，比利時(shí)爆發(fā)全國(guó)大罷工。2008年11月15日，G20會(huì)議召開,共同探討應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。歐洲陷15年來(lái)首衰退 15國(guó)GDP較前季降0.2%，英承認(rèn)進(jìn)入衰退期。第一章投資銀行概述(1)2008年9月7日，美國(guó)政府宣布接管陷入困境的美國(guó)兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美，以協(xié)助美國(guó)的樓市和經(jīng)濟(jì) 。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，兩家公司蒙受巨額損失：與去年底相比，房利美的市值已從億美元銳減至億美元，房地美的市值則從億美元降至億美元。此外融資成本不斷上升，兩房瀕臨破產(chǎn) 。第一章投資銀行概述(1)2007年3月14日，貝爾斯登股票暴跌47.3

34、7%。 “一夜之間”，瀕臨倒閉。2007年3月16日，摩根大通以每股2美元的超低價(jià)格收購(gòu)貝爾斯登公司。貝爾斯登宣告破產(chǎn)了。大量涉足抵押擔(dān)保證券市場(chǎng)、流動(dòng)性嚴(yán)重不足、對(duì)沖基金和其他投行的擠兌。貝爾斯登原因第一章投資銀行概述(1)2008年9月10日，雷曼兄弟公布三季度財(cái)報(bào)，巨虧39億美元，相當(dāng)于每股損失5.92美元 ！2008年9月14日，雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。雷曼兄弟1，進(jìn)入不熟悉的業(yè)務(wù)，且發(fā)展太快，業(yè)務(wù)過(guò)于集中 2，自身資本太少，杠桿率太高3，所持有的不良資產(chǎn)太多，遭受巨大損失 4，華爾街罪惡之源-貪婪原因第一章投資銀行概述(1)2008年9月，一周之內(nèi)，美林的股價(jià)跌幅高達(dá)36%，市值縮

35、水高達(dá)150億美元！2008年9月14日，美國(guó)銀行以約440億美元收購(gòu)美林。此價(jià)格只有美林市價(jià)價(jià)峰值的三成。迫于美聯(lián)儲(chǔ)的壓力而被迫出售。相比于雷曼，收購(gòu)美林物有所值。美林運(yùn)營(yíng)健康狀況毋庸置疑。并且，花旗集團(tuán)的分析報(bào)告顯示，美林公司的價(jià)值至少在每股美元左右。美林第一章投資銀行概述(1)僅剩兩家投行翹楚大摩、高盛處境岌岌可危第一章投資銀行概述(1)次貸危機(jī)中投資銀行的角色承擔(dān)了次貸證券的發(fā)起、承銷和二級(jí)市場(chǎng)做市 對(duì)次貸證券進(jìn)行直接投資為對(duì)沖基金等投資次貸證券提供抵押融資進(jìn)行次貸證券交易 第一章投資銀行概述(1)美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)與啟示正確理解金融創(chuàng)新，高度重視風(fēng)險(xiǎn)控制加強(qiáng)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管 加強(qiáng)投資銀

36、行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，避免道德風(fēng)險(xiǎn) 合理制定和不斷完善估值方法，充分反映潛在風(fēng)險(xiǎn) 防范市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格實(shí)施證券公司的市場(chǎng)退出 第一章投資銀行概述(1)第三節(jié) 中國(guó)投資銀行的現(xiàn)狀與發(fā)展 改革開放之前，我國(guó)實(shí)行的是高度集中的計(jì)劃體制，金融（實(shí)際上只有銀行）只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的手段，金融自身并不是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中一個(gè)獨(dú)立的行業(yè)和被發(fā)展的對(duì)象。在這種背景下，金融業(yè)的發(fā)展長(zhǎng)期被忽視，相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)只有人民銀行一家銀行，并且還隸屬于財(cái)政部，發(fā)揮著財(cái)政出納的作用。資本市場(chǎng)和投資銀行沒(méi)有生存的土壤。我國(guó)投資銀行是在改革開放形式下出現(xiàn)的。第一章投資銀行概述(1)一、我國(guó)投資銀行的發(fā)展過(guò)程（一）投資銀行的萌芽階段（1979

37、年80年代末期） 1979年10月4日，我國(guó)第一家信托投資公司中國(guó)國(guó)際信托公司經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立，標(biāo)志著我國(guó)投資銀行進(jìn)入萌芽階段。此后，各地方政府以及工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行都成立了自己的信托投資公司，高峰時(shí)期，全國(guó)共有信托投資公司800余家。第一章投資銀行概述(1) 這一時(shí)期投資銀行的主體是兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)的信托投資公司，典型的投資銀行業(yè)務(wù)是債券的發(fā)行與承銷。該時(shí)期我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模很小，并且是以債券市場(chǎng)為主，股票市場(chǎng)還處于民間或試驗(yàn)階段，二級(jí)市場(chǎng)以柜臺(tái)市場(chǎng)的形式出現(xiàn)的，還沒(méi)有開設(shè)正式的證券交易所。第一章投資銀行概述(1)（二）證券公司發(fā)展的起步階段（1987年1989年） 1987年由中國(guó)人

38、民銀行牽頭，聯(lián)合深圳9家金融機(jī)構(gòu)，合資成立了中國(guó)第一家證券公司深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司，代理買賣“深發(fā)展”股票。標(biāo)志著以銀行為主導(dǎo)，兼營(yíng)部分證券業(yè)務(wù)的中國(guó)投資銀行制度正式形成。第一章投資銀行概述(1)（三）證券公司的快速增長(zhǎng)時(shí)期（1990年1995年） 1990年12月1日，深圳證券交易所掛牌營(yíng)業(yè)；1990年12月9日，上海證券交易所在上海浦江飯店正式宣告成立。為中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)營(yíng)和迅猛發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)，同時(shí)也為中國(guó)投資銀行的發(fā)展提供了最直接的推動(dòng)力。 1992年初，在股份制改革政策的大力推動(dòng)下，證券公司進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。 財(cái)務(wù)公司和融資租賃公司加入到了證券中介機(jī)構(gòu)行列。第一章投資銀行概述(

39、1)（四）證券公司的規(guī)范重組階段（1996年2000年）1995年7月1日起實(shí)施的商業(yè)銀行法奠定了中國(guó)銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)管理的法律基礎(chǔ)，同時(shí)也為中國(guó)投資銀行的升級(jí)換代提供了契機(jī)。經(jīng)過(guò)改革，一大批小規(guī)模的證券公司關(guān)停并轉(zhuǎn)，而一些實(shí)力雄厚的證券公司則借機(jī)鯨吞、不斷發(fā)展壯大，一躍成為中國(guó)證券業(yè)的巨頭，如華夏證券、南方證券、申銀萬(wàn)國(guó)證券、海通證券等。第一章投資銀行概述(1)（五）證券公司的穩(wěn)步發(fā)展階段（2000年至今）2000 年以后證監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)了一系列規(guī)范證券業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)。2004年前后，證券公司長(zhǎng)期積累的問(wèn)題充分暴露，風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，全行業(yè)生存與發(fā)展遭遇嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。證監(jiān)會(huì)按照風(fēng)險(xiǎn)處置、日常監(jiān)管

40、和推進(jìn)行業(yè)發(fā)展三管齊下，對(duì)證券公司實(shí)施綜合治理。2005年11月，修訂后的證券法頒布，標(biāo)志著證券市場(chǎng)走向更高程度的規(guī)范發(fā)展。2007年8月底，證券公司綜合治理工作成功結(jié)束，三年積極穩(wěn)妥地處置了31家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司，評(píng)出29家創(chuàng)新類券商、31家規(guī)范類券商。第一章投資銀行概述(1)我國(guó)投資銀行業(yè)發(fā)展取得的成績(jī)2007年，106家證券公司的總資產(chǎn)達(dá)到17336.96億、凈資產(chǎn)3444.26億、凈資本2966.04億，其中，總資產(chǎn)的前三名為：國(guó)泰君安1053.67億、中信986.96億、海通945.73億。而凈資產(chǎn)和凈資本的前三名都為中信、海通、國(guó)泰君安。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008年底，107家證券公司報(bào)表

41、總資產(chǎn)為1.2萬(wàn)億、凈資產(chǎn)為3585億、凈資本為2887億，受托管理資金本金總額為919億。第一章投資銀行概述(1)2008年證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，107家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1，251億，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入882億、證券承銷業(yè)務(wù)凈收入77億、受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入15億，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)482億，95家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占行業(yè)公司數(shù)量的89%。而2007年，全行業(yè)合計(jì)凈利潤(rùn)額為1376.50億，08年業(yè)績(jī)同比下降65% 。第一章投資銀行概述(1)我國(guó)投資銀行體系 我國(guó)投資銀行體系是以證券公司為主體，由證券公司、信托投資公司、基金管理公司、財(cái)務(wù)公司、投資咨詢公

42、司等共同組成的。第一章投資銀行概述(1)二、我國(guó)投資銀行的發(fā)展模式（一）投資銀行發(fā)展模式1、分離型模式的利弊利：（1）有效降低整個(gè)金融體制運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)。（2）有利于保障證券市場(chǎng)的公正與合理。商業(yè)銀行了解企業(yè)的內(nèi)部情況，往往在信息影響證券市場(chǎng)之前作出反映，從而造成內(nèi)幕交易。（3）促成了金融行業(yè)內(nèi)的專業(yè)化分工，同時(shí)弱化了金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，降低了金融機(jī)構(gòu)因競(jìng)爭(zhēng)被淘汰的概率，有益于金融體系的穩(wěn)定。弊：嚴(yán)重影響和削弱本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。第一章投資銀行概述(1)2、混合型模式的利弊利：1、充分利用資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟(jì)。2、全能銀行可以通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)降低自身風(fēng)險(xiǎn)。3、充分了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，降低不良貸款率和承銷風(fēng)險(xiǎn)，保持利潤(rùn)穩(wěn)定性。4、加強(qiáng)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，有利于優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)社會(huì)總效用的上升。弊：可能給整個(gè)金融系統(tǒng)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此實(shí)行這種模式需要建立嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。第一章投資銀行概述(1)思考：分業(yè)經(jīng)營(yíng)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)孰優(yōu)孰劣？ 嚴(yán)格而言，分業(yè)經(jīng)營(yíng)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度沒(méi)有優(yōu)劣之分，它們都是特定歷史條件下的產(chǎn)物，金融體制（金融市場(chǎng)主導(dǎo)或銀行主導(dǎo)）以及基于風(fēng)險(xiǎn)、效率和監(jiān)管等因素的考慮決