中國消費金融行業(yè)研究報告

1、中國消費金融行業(yè)研究報告技術(shù)創(chuàng)新，變革未來2概念與研究范圍界定狹義消費金融概念：消費金融（或消費貸）是指以消費為目的的貸款服務(wù)，用來滿足用戶日常消費的借 貸需求。根據(jù)消費金融業(yè)務(wù)是否依托于場景、放貸資金是否會直接劃入消費場景中，又可以 將消費金融分為消費貸和現(xiàn)金貸。研究范圍：廣義消費金融包括所有以消費為目的的貸款服務(wù)，包括住房按揭貸款、汽車消費金 融、一般耐用品消費和日常消費小額信貸。狹義消費金融要在廣義消費金融基礎(chǔ)上去除住房按揭貸款。本報告所研究對象為狹義消費金融。報告邏輯框架行業(yè)發(fā)展方式行業(yè)發(fā)展趨勢行業(yè)發(fā)展概覽基調(diào)：宏觀視角未來發(fā)展前景當下發(fā)展現(xiàn)狀發(fā)展格局監(jiān)管意愿行業(yè)現(xiàn)狀商業(yè)模式監(jiān)管意愿行

2、業(yè)現(xiàn)狀助貸盈利監(jiān)管意愿行業(yè)現(xiàn)狀個人征信公司的加入互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的破局消費金融的下一階段研 析 ： 中微觀視角預(yù)判： 前瞻視角典 型 案 例32022.4 .摘要行業(yè)趨勢展望行業(yè)發(fā)展概覽行業(yè)發(fā)展方式未來發(fā)展前景國民經(jīng)濟增長與逐步提升的居民消費水平為消費金融行業(yè)蓬勃發(fā)展提供沃土，中國狹義消費信貸滲透率已逼近美國水平。雙循環(huán)背景下，消費金融重要性不減，但在國家有意控制住戶部門杠桿率背景下，預(yù)計未來消費金融貸款規(guī)模增速將保持與GDP、社會消費品零售總額等宏觀指標增速的相對一致性。當前發(fā)展現(xiàn)狀2021年中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)放款規(guī)模達到20.2萬億元，余額規(guī)模達到5.8萬億元。傳統(tǒng)金融機構(gòu)已經(jīng)初步完成了

3、以大行為首、頭部中小行緊隨其后的個人消費貸款自生式互聯(lián)網(wǎng)化，原有的持牌機構(gòu)僅作為互聯(lián) 網(wǎng)金融平臺資金方角色的現(xiàn)實已被打破，持牌金融機構(gòu)的行業(yè)貢獻比例已經(jīng)提升到了2021年的32.9%。42022.4 .發(fā)展格局監(jiān)管意愿：認可互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對中國消費金融線上化進程貢獻的價值，意在形成銀行為主、非銀類金為輔的供給格局。發(fā)展現(xiàn)狀：互金平臺已超越銀行自營消費貸，成為份額貢獻率僅次于信用卡的一大主體；隨互金平臺的逐步持牌化與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型， 預(yù)計未來消費金融公司將是僅次于銀行的第二大消費金融供給主體。行業(yè)集中度方面，互金平臺細分市場集中度繼續(xù)上升，持牌機 構(gòu)細分市場呈相反變化趨勢，行業(yè)整體集中度下降。商業(yè)模式

4、發(fā)展現(xiàn)狀：自營模式對運營主體能力要求較高，助貸模式主要是在獲客、風控環(huán)節(jié)具備優(yōu)勢者參與，以彌補資本金與杠桿率短 板。2020年，助貸對互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)放款規(guī)模與余額規(guī)模的貢獻分別達到了86.2%與74.6%，2021年有所下降。監(jiān)管意愿：認可助貸的價值，一系列政策強化銀行業(yè)金融機構(gòu)在助貸模式中的責任與權(quán)利，意在推動平臺助貸僅保留展業(yè)屬性。助貸盈利監(jiān)管意愿：意在通過利率上限調(diào)整壓縮信貸業(yè)務(wù)利潤空間，引導(dǎo)消費貸用戶回歸持牌機構(gòu)。發(fā)展現(xiàn)狀：助貸收入來源本質(zhì)為減去所承擔壞賬損失后的助貸技術(shù)服務(wù)費，不同風險承擔方式下助貸方實際分潤比例類似。利 率上限下調(diào)后，將成主流的分潤模式在原有成本結(jié)構(gòu)與分潤比例下

5、盈利困難，有生態(tài)獲客與科技優(yōu)勢的平臺可成為幸存者。趨勢1：個人征信公司加入后，互金助貸平臺重要性被削弱、分潤費率降低，風控服務(wù)環(huán)節(jié)可能被征信公司替代。趨勢2：互聯(lián)網(wǎng)消費金融助貸平臺破局五大方向：技術(shù)向轉(zhuǎn)型、持牌化發(fā)展、獲客向助貸、聯(lián)名信用卡、小微貸助貸趨勢3：消費金融的終極狀態(tài)是全場景消費貸，信用卡與互聯(lián)網(wǎng)信用支付產(chǎn)品的融合將加速這一進程。5基調(diào)：中國消費金融行業(yè)發(fā)展概覽1研析：中國消費金融行業(yè)發(fā)展方式2預(yù)判：中國消費金融行業(yè)發(fā)展趨勢3目錄601未來發(fā)展前景：控杠桿、穩(wěn)增長當前消費金融的發(fā)展階段（1/3）4.25.26.510.913.314.915.917.019.020.521.923.4

6、24.9201420152016201720182019202020212022e2023e2024e2025e2026e中國狹義消費信貸余額（萬億元）注釋：狹義消費信貸余額是指居民不包含房貸的消費信貸余額，包括由銀行、消費金融公司、汽車消費金融公司、小貸公司及各類互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)提供的消費信貸余額。來源：中國人民銀行、國家統(tǒng)計局、CNABS、wind、專家訪談，研究院自主研究測算。實質(zhì)性樂觀的社會現(xiàn)狀為中國消費金融行業(yè)發(fā)展提供沃土近年來，中國國民經(jīng)濟持續(xù)高速增長，為居民生活水平的提升奠定了基礎(chǔ)，也使得居民對未來生活水平抱有樂觀期待，逐 步提升的居民消費水平為消費金融行業(yè)的蓬勃發(fā)展提供了沃土

7、。從狹義消費信貸余額規(guī)模上看，這一指標已經(jīng)從2014年的 4.2萬億上升到2021年末的17萬億，年復(fù)合增長率達22.1%。未來，在消費作為推動GDP增長“三駕馬車”中的主力驅(qū)動這一基本趨勢保持不變的前提下，國內(nèi)消費環(huán)境逐漸豐富，消 費場景多元化和消費產(chǎn)品升級化也將繼續(xù)刺激居民消費，中國狹義消費信貸余額將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。預(yù)計未來幾年，中 國狹義消費信貸余額規(guī)模將以7.9%的年復(fù)合增長率增速持續(xù)增長，到2026年將接近25萬億。2014-2026年中國狹義消費信貸余額CAGR（2016-2021）：22.1%72022.4 .CAGR（2021-2026）：7.9%當前消費金融的發(fā)展階段（2/

8、3）注釋：1. 由于美國披露的狹義消費信貸余額中，不包含信用卡應(yīng)償余額中的免息部分，為與美國比較時更具可比性，我們在中國狹義消費信貸余額中減除了信用卡免息部分余額，定 義為狹義消費信貸滲透率（可比）。2.中國狹義消費信貸余額滲透率=中國狹義消費信貸余額/中國社會消費品零售總額；美國狹義消費信貸余額滲透率=美國狹義消費信貸余額/美國 個人消費支出規(guī)模。3.美國狹義消費信貸余額指居民和非盈利機構(gòu)部門的消費貸款，中國狹義消費信貸余額僅包括居民消費貸款。4.根據(jù)美國經(jīng)濟分析局數(shù)據(jù)，美國的個人消費支出 規(guī)模與消費信貸余額數(shù)據(jù)都做了一定微調(diào)，所以本次對所有歷史數(shù)據(jù)都做了回溯更新。來源：中國人民銀行、國家統(tǒng)

9、計局、美聯(lián)儲、美國經(jīng)濟分析局、CNABS、wind，專家訪談，研究院自主研究測算。實際滲透與居民意識間存在斷層，中國消金滲透率已接近美國與歐美等發(fā)達國家相比，我國金融基礎(chǔ)要薄弱許多，但正是我國金融市場尚未成熟這一特點給予了我國金融科技快速發(fā)展的土壤，近 幾年互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技在中國的爆發(fā)式成長加速了中國消費金融市場的發(fā)展，并逐漸縮短了我國與發(fā)達國家之間的差距。傳統(tǒng)意 義上認為，中國國內(nèi)整體的信貸行為比較保守，所以中國金融行業(yè)尤其在個人信貸端始終存在不可逾越的發(fā)展瓶頸。但實際上，美國 從1960年的22.1%增長到2021年的36.4%，61年時間增長了14.3%。但中國從2014年的11.2

10、%增長到2021年的29.8%，短短7年的時 間增長了18.6%，已經(jīng)逼近美國現(xiàn)有水平，我國與美國普惠金融進程之間的差距已經(jīng)越來越小。同時，考慮到中國國情和民間借貸的 活躍性，中國狹義消費信貸實際滲透率高于當前數(shù)據(jù)水平，中國與美國的實際差距更小。未來幾年內(nèi)，在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大 背景下，隨宏觀經(jīng)濟對消費的持續(xù)促進、科技水平的進步、征信系統(tǒng)的不斷完善和居民信貸意識的進一步覺醒，中國消費金融行業(yè)規(guī) 模與滲透率將進一步上升。但消費金融滲透率的上升是有限的，雖然在一定程度上消費金融可幫助用戶打破資金約束、實現(xiàn)資金的跨 期分配進而促進消費，但這種促進作用并非持續(xù)存在，隨消費金融滲透率的逐步上升，一

11、旦杠桿率超出臨界點，消費金融反而對消費 產(chǎn)生擠出效應(yīng)，因此從長期看，在滲透率達到一定程度后，中國狹義消費信貸滲透率將進入類似美國的在一定范圍內(nèi)波動的發(fā)展階段。消費貸正向促進反向擠出臨界點消費貸對消費的刺激作用： 消費貸在一定程度上對消費行為具備正向促進作用 超過杠桿率后消費貸反向擠出消費行為消費11.2%12.2% 13.4%22.1%25.9% 27.1%30.5% 29.8% 29.9% 30.0% 30.8% 30.9% 31.0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e中國狹義消費信貸滲透

12、率（%）美國狹義消費信貸滲透率（%）82022.4 .2014-2026年中美狹義消費信貸滲透率35.2% 34.6% 35.2% 35.8% 35.4% 35.7% 37.9% 36.4% 36.2% 36.3% 36.5% 36.7% 36.7%2022.4 .9當前消費金融的發(fā)展階段（3/3）居民收入的提升與新消費主義崛起是消費貸興起的直接成因除互聯(lián)網(wǎng)金融與金融科技等因素驅(qū)動消費金融供給側(cè)快速發(fā)展外，需求側(cè)居民收入上升與新消費主義崛起也大大的提升了 用戶對消費金融的接受度與使用意愿。一方面，中國居民人均可支配收入逐年增加，且增速大于居民人均消費支出增速， 居民生活水平的提高為其借貸行為提

13、供了一定的支撐底氣。另一方面，中國居民消費結(jié)構(gòu)中，醫(yī)療、教育等享受型高階消 費占比已經(jīng)上升，且在2016-2019年間逐年上升，雖然2020年新冠疫情的爆發(fā)暫停了這一上升趨勢，但隨著疫情的有效控 制與生活狀態(tài)的逐步恢復(fù)，預(yù)計享受型消費占比將繼續(xù)上升。來源：2016-2021年中國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，研究院自主研究及繪制。2022.4 .43.2%42.2%41.1%40.3%41.9%41.6%56.8%57.8%58.9%59.7%58.1%58.4%201620172018201920202021享受型消費（%）生存型消費（%）注釋：根據(jù)中國發(fā)展研究基金會副理事長劉世錦主編的新倍增

14、戰(zhàn)略中對生存型消費 和享受型消費的定義，將居民消費支出構(gòu)成中的食品煙酒、衣著、生活用品及服務(wù)定義 為生存性消費，將居住、交通通信、教育文化娛樂、醫(yī)療保健、其他用品及服務(wù)定義為 享受型消費。來源：2016-2021年中國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，研究院自主研究測算。2016-2021年中國居民人均消費支出構(gòu)成238212597428228307333218935128171111832219853215592121024100201620172018居民人均可支配收入（元）201920202021居民人均消費支出（元）2016-2021年中國居民人均可支配收入與人均消費支出CAGR:8.1%C

15、AGR:7.1%2022.4 .10未來消費金融的發(fā)展前景（1/2）8.4%-11.6%-7.2%12.6%-6.8%13.7%201520162017201820192020202169.0%66.5%64.0%58.6%65.4%22.6%45.0%55.9%39.5%43.2%28.9%81.5%4.7%25.3%20.9%資本形成總額對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長貢獻率（%）最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長貢獻率（%）貨物和服務(wù)凈出口對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長貢獻率（%）來源：國家統(tǒng)計局，研究院自主研究及繪制。雙循環(huán)背景下，消費仍為第一動力，消費金融重要性不減“十四五”規(guī)劃提出加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國

16、內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，在“雙循環(huán)”格局下，消費 成為擴大內(nèi)需、拉動經(jīng)濟的關(guān)鍵引擎，消費金融作為支持居民消費和實體經(jīng)濟的助推器，其健康有序發(fā)展將關(guān)乎國家戰(zhàn)略 的落地成效。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年疫情之前的五年中，最終消費支出是推動GDP增長的最強動力。雖然這 一態(tài)勢在2020年被疫情打破，但2021年最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率已經(jīng)恢復(fù)到了疫情前水平，國民經(jīng)濟 “穩(wěn)中加固，穩(wěn)中向好”，消費仍然是經(jīng)濟穩(wěn)定運行的壓艙石。在構(gòu)建雙循環(huán)的新發(fā)展格局下，需要在開放中更好發(fā)揮國 內(nèi)超大規(guī)模市場的優(yōu)勢，發(fā)揮消費基礎(chǔ)性作用仍然有較大的提升空間。2015-2021年中國三大需求對G

17、DP增長的貢獻率2022.4 .2022.4 .11未來消費金融的發(fā)展前景（2/2）來源：中國人民銀行，研究院自主研究及繪制。來源：2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，研究院自主研究及繪制。居民杠桿率（剔除經(jīng)營性債務(wù)） 發(fā)達經(jīng)濟體均值居民杠桿率（BIS口徑） 新興經(jīng)濟體均值中 國美 國歐 元 區(qū)日 本韓 國俄 羅 斯印 度巴 西泰 國46%59%40.547.955.363.271.12017201820192020202196.7108.8122.2138.0154.7174.3194.327.033.428.0%30.7%33.2%34.7%35.8%36.3%36.6%2015201

18、6境內(nèi)貸款余額（萬億元） 住戶貸款余額（萬億元） 住戶部門貸款占比（%）國家有意控制居民杠桿，行業(yè)增速將保持與宏觀指標的一致性我國住戶部門貸款余額持續(xù)上升：占金融機構(gòu)境內(nèi)貸款余額的比例已經(jīng)從2015年的28%上升到2021年的36.6%；住戶部 門杠桿率持續(xù)上升：根據(jù)中國金融穩(wěn)定報告（2021），我國住戶部門杠桿率已經(jīng)由2008年末的18.2%上升到2019年 末的65.1%，2020年，住戶部門杠桿率同比增幅比20082019年年均增幅高3.1個百分點，住戶部門杠桿率增幅對宏觀杠 桿率整體增幅的貢獻率為31.3%。根據(jù)2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，剔除經(jīng)營性債務(wù)后，我國居民杠桿率

19、目前在國際上處于合理水平。盡管如此，我國居民杠桿率的快速上升也引起了國家和社會各界的高度重視，監(jiān)管已明確提 出“要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風險，不宜依賴消費金融擴大消費“。當前我國居民部門債務(wù)風險 總體可控，但宏觀空間已經(jīng)不大，預(yù)計未來國家將進一步加強對消費金融貸款規(guī)模增速的管控，保持與GDP、社會消費品 零售總額等宏觀指標增速的相對一致性，中國消費金融步入平穩(wěn)發(fā)展階段。2015-2021年中國住戶部門貸款余額及占比2020Q2居民杠桿率的國際比較居民杠桿率（%）中 國1202當下發(fā)展現(xiàn)狀：成熟期、線上化消費金融行業(yè)發(fā)展歷程及形態(tài)變化業(yè)務(wù)開展區(qū)域行業(yè)驅(qū)動力 監(jiān)管環(huán)境試點 觀察

20、支持鼓勵行業(yè) 整頓科技驅(qū)動審慎 放開回歸 持牌線下線上+線下，線上占比逐步提升區(qū)域性開展業(yè)務(wù)全域性開展業(yè)務(wù)人力驅(qū)動互聯(lián)網(wǎng)/流量驅(qū)動初步 啟動20182020201919811999200820092013 20142016 2017銀行、消費金 融公司、小貸 公司銀行、消費金融公司、 各類互金機構(gòu)、小貸公司銀行、消費金融公司、 頭部互金平臺、小貸公司主要參與者銀行132022.4 .互聯(lián)網(wǎng)與金融科技摩爾定律在消費金融行業(yè)體現(xiàn)的尤為明顯消費金融最早可以追溯到1981年央行開展小規(guī)模消費信貸業(yè)務(wù)試點，此后持續(xù)了長達30年的以銀行為市場絕對參與者的長跑，直到 2008年和2009年相繼開展小貸公司試

21、點和消費金融公司試點才結(jié)束了這一格局，但超過一半消費金融公司大股東背景為商業(yè)銀行的 發(fā)展現(xiàn)狀和小貸公司較大的杠桿率限制并未改變商業(yè)銀行在消費金融行業(yè)的絕對地位。2013年，互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)，一大批互聯(lián)網(wǎng)金 融機構(gòu)如雨后春筍般發(fā)展起來并迅速在消費金融行業(yè)內(nèi)占據(jù)重要地位?；ヂ?lián)網(wǎng)消費金融改變了傳統(tǒng)以人力為主要驅(qū)動的發(fā)展模式，將 獲客、風控等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到線上，突破了地域性限制、提高了整體工作效率、優(yōu)化了用戶體驗，亦使行業(yè)形態(tài)更加多元化。 2016年金融科技元年開啟，大數(shù)據(jù)、人工智能等一系列技術(shù)的發(fā)展更是將互聯(lián)網(wǎng)在消費金融領(lǐng)域的優(yōu)勢發(fā)揮到極致，互聯(lián)網(wǎng)金融平 臺的發(fā)展態(tài)勢引發(fā)了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的關(guān)注，傳統(tǒng)

22、金融機構(gòu)迅速布局其消費金融業(yè)務(wù)的線上化與科技化進程，目前已經(jīng)有相當一部分業(yè) 務(wù)實現(xiàn)了線上化。目前，消費金融行業(yè)已實現(xiàn)了從銀行為絕對主體轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行、消費金融公司與互金平臺多元發(fā)展格局和從傳統(tǒng)人力 驅(qū)動到當下科技驅(qū)動的行業(yè)變革式發(fā)展。中國消費金融行業(yè)發(fā)展歷程及形態(tài)變化狹義消費信貸線上化滲透率0.4%7.7%24.3%28.9%43.1%55.3%66.4%69.2%20142015202020212016201720182019狹義消費信貸線上化滲透率（%）注釋：狹義消費信貸線上化滲透率=中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融余額規(guī)模/（中國狹義消費信貸余額-信用卡余額）。由于在統(tǒng)計互聯(lián)網(wǎng)消費金融余額規(guī)模時，未將信用

23、卡余額統(tǒng)計在內(nèi)，為保 持分子分母一致性，以使線上化滲透率更有意義，我們將狹義消費信貸余額中的信用卡余額做了相應(yīng)扣除。來源：研究院自主研究測算。2014-2021年中國狹義消費信貸線上化滲透率傳統(tǒng)金融機構(gòu)的消費金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化開展業(yè)務(wù) 狹義互聯(lián)網(wǎng) 消費金融142022.4 .附：互聯(lián)網(wǎng)消費金融的概念界定互聯(lián)網(wǎng)消費金融，是指借助互聯(lián)網(wǎng)進行線上申請、審核、 放款和還款全流程的消費金融業(yè)務(wù)。狹義的互聯(lián)網(wǎng)消費金融僅指互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)辦的互聯(lián)網(wǎng)金融 平臺開展消費金融業(yè)務(wù)。廣義的互聯(lián)網(wǎng)消費金融包括狹義消費金融與傳統(tǒng)消費金融 業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化。廣義互聯(lián)網(wǎng)消費金融互聯(lián)網(wǎng)金融平臺* 注：圖示大小不代表規(guī)模大小?；ソ鹌脚_

24、積極參與下，狹義消費信貸線上化滲透率已近七成互金平臺為中國消費金融業(yè)務(wù)成熟度和線上化進程所作出的貢獻毋庸置疑。包括P2P在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的興起和調(diào) 整，在政策的引導(dǎo)下，對中國金融行業(yè)整體產(chǎn)生了重要且積極的作用，最主要體現(xiàn)在傳統(tǒng)金融機構(gòu)的電子化程度和對外的 開放性層面。這二者相結(jié)合給了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)真正向金融科技轉(zhuǎn)型的市場空間，在寒冬中技術(shù)型企業(yè)得以繼續(xù)生存，并 成為未來金融進一步智能化不可或缺的參與者。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融改變并提升了中國居民用戶對借貸行為的認知與接 受度，極大程度上加快了中國消費金融的發(fā)展進程、提升了中國消費金融的線上化滲透率，也為銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)的業(yè) 務(wù)線上化進程提

25、供了參考依據(jù)。根據(jù)測算，中國狹義消費信貸線上化滲透率已經(jīng)從2014年的0.4%提升到了2021年的 69.4%，可以說，中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融已經(jīng)完成了其從以互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)辦的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺為代表的狹義互聯(lián)網(wǎng)消費金融 向以傳統(tǒng)消費金融的互聯(lián)網(wǎng)化為界定的廣義互聯(lián)網(wǎng)消費金融的轉(zhuǎn)型。1.54.58.312.117.120.222.825.628.631.634.70.61.52.84.15.35.86.57.17.88.59.22025e2026e2022e2023e2024e互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)余額規(guī)模（萬億元)互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)規(guī)模201620172018201920202021互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)放款規(guī)

26、模（萬億元）來源：研究院自主研究測算。CAGR：68.9%CAGR:11.6%CAGR:58.2% CAGR:9.6% 規(guī)模核心驅(qū)動力已由互金平臺轉(zhuǎn)為傳統(tǒng)金融機構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化2013年以來，互金得到快速發(fā)展，多項政策出臺支持消費金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，各類型市場參與方角力互聯(lián)網(wǎng)消費金融領(lǐng)域，行業(yè)得到快速發(fā)展，但 相對寬松的政策環(huán)境也提高了行業(yè)風險與社會風險，業(yè)內(nèi)一度出現(xiàn)引起社會輿論高度關(guān)注的惡性事件。為控制行業(yè)風險、保障消費金融行業(yè)有序發(fā) 展，2017年以來，一系列規(guī)范政策性文件相繼出臺，對行業(yè)整體和從業(yè)主體發(fā)展予以規(guī)范，同時也為合規(guī)運營的從業(yè)主體指明了未來的發(fā)展方向。 之后，政策作用逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)亂象

27、得到遏制，監(jiān)管環(huán)境審慎放開，并陸續(xù)出臺各項文件引導(dǎo)線上消費金融行業(yè)的發(fā)展。多項政策的陸續(xù)頒布，鼓 勵發(fā)展的同時也在不斷對行業(yè)進行規(guī)范，一方面利好于行業(yè)走向合規(guī)化、成熟化，另一方面也對從業(yè)機構(gòu)提出了更高的要求。行業(yè)成熟度逐步提升 的同時，部分具備科技能力優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極與商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)開展合作，通過為其輸出用戶流量和風控能力的方式實現(xiàn)價值變現(xiàn)， 由此互聯(lián)網(wǎng)消費金融業(yè)務(wù)流程中各環(huán)節(jié)職責實現(xiàn)了進一步的分工和細化，不同從業(yè)機構(gòu)間的合作也實現(xiàn)了優(yōu)勢互補，進一步促進了行業(yè)發(fā)展，行業(yè) 規(guī)模得到進一步攀升。根據(jù)統(tǒng)計測算，2021年中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)放款規(guī)模達到20.2萬億元，余額規(guī)模達到5.8

28、萬億元。未來，在金融 業(yè)務(wù)持牌經(jīng)營基本準則背景下，中國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺未來將向退出市場、轉(zhuǎn)型技術(shù)與持牌化三個方向演進，傳統(tǒng)金融機構(gòu)的消費金融業(yè)務(wù)線上化進 程也將進一步加快，屆時，中國的互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)規(guī)模主要驅(qū)動力將不再是互金平臺，而是以傳統(tǒng)金融機構(gòu)為主、持牌化互金機構(gòu)為輔的持牌 金融機構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化。在消費貸平穩(wěn)增長前提下，預(yù)計未來互聯(lián)網(wǎng)消費金融余額規(guī)模將以9.6%的年復(fù)合增長率增長。另一方面，隨居民借貸意識 的進一步增長，居民借貸次數(shù)增加，預(yù)計互聯(lián)網(wǎng)消費金融放款規(guī)模增速將以略大于余額規(guī)模增速的11.6%實現(xiàn)增長。2016-2026年中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)放款規(guī)模與余額規(guī)模152022.4 .

29、5.38.111.513.50.31.20.93.63.04.15.66.617.9%19.3%36.4%33.4%32.7%32.9%201920202021互聯(lián)網(wǎng)平臺放款規(guī)模（萬億元）750.41926.52101.31895.9296.41563.41899.31757.02464.339.5%81.2%90.4%92.7%93.1%2645.820162017201820192020消費貸余額（億元）個人快貸余額（億元） 快貸占比（%）162022.4 .2022.4 .互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)傳統(tǒng)金融機構(gòu)已初步完成自生式互聯(lián)網(wǎng)化，不再是純資金方如前所述，中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融已經(jīng)完成了

30、從狹義互聯(lián)網(wǎng)消費金融向廣義互聯(lián)網(wǎng)消費金融的轉(zhuǎn)化，互金平臺不僅極大程度 上地加快了中國消費金融的發(fā)展進程、提升了中國消費金融的線上化滲透率，也為銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)線上化進程 提供了相當?shù)膮⒖家罁?jù)，越來越多純線上個人消費貸款產(chǎn)品面世，傳統(tǒng)金融機構(gòu)的消費貸線上化滲透率逐步提升。以建行 為例，其電子渠道個人自助貸款“快貸”余額規(guī)模已經(jīng)由2016年的296.4億元增長至2020年末的2464.3億元，對其個人消 費貸款的貢獻率也自39.5%上升至93.1%。在中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)規(guī)模中，銀行、消費金融公司等持牌金融機構(gòu)貢獻 的業(yè)務(wù)比例也從2016年的17.9%提升到了2021年的32.9%，可以

31、說，傳統(tǒng)金融機構(gòu)已經(jīng)初步完成了以大行為首、頭部中小 行緊隨其后的個人消費貸款自生式互聯(lián)網(wǎng)化，原有的持牌機構(gòu)僅作為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺資金方角色的現(xiàn)實已被打破。201620172018持牌金融機構(gòu)放款規(guī)模（萬億元） 持牌金融機構(gòu)放款規(guī)模貢獻（%）來源：研究院自主研究測算。來源：建設(shè)銀行2016-2020年年報，研究院自主研究及繪制。2016-2021年中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)2016-2020建設(shè)銀行 個人快貸余額及占比消費金融資產(chǎn)逾期表現(xiàn)業(yè)務(wù)下沉效應(yīng)明顯，行業(yè)風險整體上升，資產(chǎn)處置壓力增加在小額信貸領(lǐng)域，銀行信用卡持有人始終是最優(yōu)質(zhì)的一批用戶，銀行信用卡風險表現(xiàn)在某種程度上可作為中國消費金融行

32、業(yè)風險變化的比較基準。 從數(shù)據(jù)變化上看，2017年以來，中國商業(yè)銀行信用卡不良率呈現(xiàn)總體上升趨勢，2020年受疫情影響，信用卡不良率已經(jīng)超出2%，相較于商業(yè)銀行 整體不良率相對穩(wěn)定的態(tài)勢，信用卡不良率的變化趨勢體現(xiàn)出中國消費金融業(yè)務(wù)明顯的下沉效應(yīng)，消費金融行業(yè)不良資產(chǎn)壓力逐步增加，未來行業(yè) 熱點環(huán)節(jié)將逐漸向產(chǎn)業(yè)價值鏈兩端延伸。從結(jié)構(gòu)上看，信用卡不良貸款余額占商業(yè)銀行個人不良貸款余額的比例自2013年以來一直保持在40%以 上。而聚焦于互聯(lián)網(wǎng)消費金融，由于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的初始定位即為覆蓋傳統(tǒng)金融機構(gòu)難以覆蓋的用戶，雖然隨著業(yè)務(wù)規(guī)模與用戶規(guī)模的增加目前 互聯(lián)網(wǎng)消費金融的用戶與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的用戶重合

33、度越來越高，但互聯(lián)網(wǎng)金融平臺用戶整體上更為下沉，所面臨的風險也相對較高。近幾年來，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺業(yè)務(wù)規(guī)模與不良資產(chǎn)規(guī)模均經(jīng)歷了快速擴張過程，且逾期與不良資產(chǎn)規(guī)模增長速度更快，行業(yè)整體逾期率和不良率幾乎 翻倍增長。以螞蟻集團為例，其作為行業(yè)中規(guī)模最大、用戶最多的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，30天和90天以上的余額逾期率分別從2018年末的1.43%和 1.01%上升到了2020年第三季度末的2.70%和2.01%。來源：銀保監(jiān)會，金融數(shù)字化發(fā)展聯(lián)盟百舸爭流 奮楫者先2021年中國區(qū)域性銀行信用卡業(yè)務(wù)研究報告，研究院自主研究測算。來源：螞蟻集團招股書披露，研究院自主研究及繪制。1.72%1.67%1.86%2

34、.14%1.74%1.83%1.86%1.84%20172018信用卡不良率（%）20192020商業(yè)銀行不良率（%）2017-2020年中國商業(yè)銀行整體與信用卡不良率1.08%1.43%1.56%2.70%0.68%1.01%1.05%1.48%2.10%2.01%2017Q42018Q42019Q42020Q12020Q22020Q3D30+（%）D90+（%）172022.4 .2022.4 .2017Q4-2020Q3螞蟻集團消費信貸業(yè)務(wù)余額逾期率2.99%2.72%18基調(diào)：中國消費金融行業(yè)發(fā)展概覽1研析：中國消費金融行業(yè)發(fā)展方式2預(yù)判：中國消費金融行業(yè)發(fā)展趨勢3目錄1901發(fā)展格局

35、：監(jiān)管意愿與供給特點中國消費金融產(chǎn)業(yè)圖譜中國消費金融產(chǎn)業(yè)圖譜獲客生態(tài)場景廣告投放貸款超市搜索引擎 內(nèi)容分發(fā)渠道監(jiān)管中國人民銀行銀保監(jiān)會證監(jiān)會中國互金協(xié)會中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)協(xié)會 頂層行業(yè) 規(guī)范/指導(dǎo)核心環(huán)節(jié)銀行小貸公司ABS風控完全獨立風控（自營）或接 受外部風控建議（助貸）持牌金融互聯(lián)網(wǎng)金機構(gòu)融平臺獨立放款或聯(lián)合放款信托消費金融公司放款貸后管理包括對借款用戶貸后的全流程運營管理持牌金融互聯(lián)網(wǎng)金機構(gòu)融平臺 持 牌 機 構(gòu)互 金 平 臺 征信機構(gòu)數(shù)據(jù)服務(wù)商技術(shù)服務(wù)商錢塘征信業(yè)務(wù)管理辦法下發(fā)后，個人征信公司成為唯一合規(guī)征信征信數(shù)據(jù)出口，征信機構(gòu)在產(chǎn)業(yè)鏈中的重要性顯著上升底層 支持 眾多財險公司眾多擔

36、保公司眾多催收公司202022.4 .形成銀行為主非銀類金為輔的供給格局（1/2）監(jiān)管意愿行業(yè)現(xiàn)狀來源：“平衡風控的收益與成本”、“金融風險、經(jīng)濟風險、社會風險層級劃分”等內(nèi)容來自于互金協(xié)會專家，是互金協(xié)會等組織基于對金融行業(yè)的觀察并結(jié)合外國經(jīng)濟體總結(jié)的經(jīng) 驗，基于專家訪談進行整理、補充并繪制。3風險可控經(jīng) 濟 風險 社 會 風險 收益與成本相匹配收益即風險治理效果，成本即所耗費的資源。風險特征蘊藏的風險風險的傳導(dǎo)風險暴露的速度監(jiān)管目標目標拆解1金 融 風險 控制方法控制蘊藏的風險阻礙風險的傳導(dǎo)跟蹤風險、減緩暴露速度風控原則2風控方法可能導(dǎo)致社會風險的經(jīng)營行為，是監(jiān)管重點規(guī)范 的對象P2P因投

37、資端鏈接眾多投資人，可能導(dǎo)致社 會風險；“校園貸“因?qū)W生群體的敏感性，可能產(chǎn)生 不良社會影響；過度借貸與暴力催收等問題也會產(chǎn)生不良社 會影響，存在導(dǎo)致社會風險的可能。可能導(dǎo)致經(jīng)濟風險的經(jīng)營行為，是監(jiān)管重點規(guī)范 的對象首付貸等產(chǎn)品使貸款流向房地產(chǎn)領(lǐng)域，阻礙 了防控房地產(chǎn)泡沫的改革目標?？刂瀑J款資金流入股市，投資風險大的特點 可能造成過度抬高杠桿率，有產(chǎn)生經(jīng)濟風險 的可能。可能導(dǎo)致金融風險的經(jīng)營行為，是監(jiān)管重點規(guī)范的對象互金機構(gòu)初始定位是下沉市場，且在規(guī)模擴張過程中不斷向下兼容，同時通過高利率覆 蓋高風險，實現(xiàn)惡性循環(huán)，引發(fā)多頭借貸、以貸養(yǎng)貸等風險性問題。銀行業(yè)金融機構(gòu)消金業(yè)務(wù)已有配套規(guī)范和監(jiān)管體

38、系，但非銀、類金機構(gòu)近年來存在經(jīng)營 越界行為，有金融風險的可能。防范社會風險防范經(jīng)濟風險消費金融監(jiān)管目標金字塔防范金融風險防范消金風險認可互金平臺對行業(yè)線上化進程貢獻，但不完全受原有監(jiān)管體系約束使其有社會經(jīng)濟金融風險的可能目前看來，監(jiān)管層對互金平臺為中國消費金融業(yè)務(wù)成熟度和線上化進程所作出的貢獻是持肯定態(tài)度的。但不可否認的是，互聯(lián)網(wǎng)金融在快速擴張過程中的很多業(yè)務(wù)細節(jié)并不受原有監(jiān)管體系約束，這一方面為互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新與快速發(fā)展提供了 發(fā)展機會，另一方面也將其可能產(chǎn)生的風險傳導(dǎo)到了傳統(tǒng)金融機構(gòu)，金融作為社會生產(chǎn)重要的輔助，風險從產(chǎn)生到爆發(fā)， 期間貫穿社會生產(chǎn)鏈條的每個節(jié)點，如何平衡創(chuàng)新發(fā)展與風險管

39、理的關(guān)系，成為監(jiān)管層面重點考慮的問題。整體而言，監(jiān) 管控制風險的目標是防范金融風險、經(jīng)濟風險與社會風險。消費金融風險控制方法與監(jiān)管目標212022.4 .形成銀行為主非銀類金為輔的供給格局（2/2）將互聯(lián)網(wǎng)金融納入原有監(jiān)管體系防控風險的性價比最高為防范互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展過程中所暴露的風險，就必須采取一定措施對業(yè)務(wù)風險進行規(guī)范，原有以傳統(tǒng)金融為主要監(jiān)管 主體的監(jiān)管體系并不能完全適用于互聯(lián)網(wǎng)消費金融，而根據(jù)風險控制的原則，需要平衡考慮所采取措施的風險收益與成本 及副作用，考慮到重新建立一套新的監(jiān)管體系成本太高，其所產(chǎn)生的效果并不能實現(xiàn)平衡，因此將互金納入原有監(jiān)管體系 是性價比最高的一種方式。從監(jiān)管

40、意圖上來看，由于銀行業(yè)金融機構(gòu)風控體系及其監(jiān)管機制已經(jīng)比較健全，而從事消費金 融業(yè)務(wù)的非銀行業(yè)金融機構(gòu)、類金融機構(gòu)數(shù)量多但供給能力有限，從監(jiān)管效率的角度考慮，并不希望它們是行業(yè)的主力軍， 因此，監(jiān)管希望形成銀行為主，非銀、類金為輔的信貸供給格局，具體表現(xiàn)在：1）規(guī)模上，銀行是行業(yè)主要供給者，消 費金融公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺等作為補充；2）模式上，銀行業(yè)提供金融服務(wù)，征信機構(gòu)、技術(shù)服務(wù)商、助貸機構(gòu)等為部 分環(huán)節(jié)提供服務(wù)。這些可從2020年消費金融牌照審批開閘、銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理辦法下發(fā)等行為得到印證。消費金融風險控制的原則某項風控措施的風控收益是對對 應(yīng)風險的根除或控制效果是否采取某項措施對業(yè)務(wù)風

41、險進行規(guī)范， 需平衡措施的風控收益與成本及副作用例如阻隔傳導(dǎo)主體、 切斷傳導(dǎo)橋梁控制蘊藏的風險 例如禁止某一業(yè)務(wù)、 設(shè)置業(yè)務(wù)風險衡量指 標并監(jiān)督業(yè)內(nèi)機構(gòu)常 見 風 控 措 施阻礙風險的傳導(dǎo)控制風險爆發(fā)的速度 例如跟蹤風險的 爆發(fā)與傳導(dǎo)影響收益高低的因素包括：該措施實施后資源損失的減 少，包括損失的數(shù)量及金額。該措施所規(guī)避的除資源損失 外其他后果的嚴重程度。具體而 言，金融風險、經(jīng)濟風險、社會風險，嚴重程度依次遞增。該措施所降低的風險發(fā)生可 能性，風險發(fā)生概率越高、該措 施對風險發(fā)生可能性的減小效果 越好，該措施的收益越高。某項風控措施的成本是指該 措施實施時所耗費的資源影響成本高低的要素包括：

42、 耗費資源的數(shù)量及金額等某項措施的副作用是指，其 產(chǎn)生的除控制風險以外的其 他影響影響副作用大小的要素包括： 副作用所影響的業(yè)務(wù)、事件 的重要程度等監(jiān)管意愿行業(yè)現(xiàn)狀222022.4 .消費金融主要供給主體銀行門檻高，互金平臺通過消金公司與網(wǎng)絡(luò)小貸牌照展業(yè)根據(jù)所持有牌照類型的不同，消費金融服務(wù)供給方主要分為商業(yè)銀行、汽車金融公司、消費金融公司和小貸公司，不同類 型機構(gòu)定位不同、提供消費金融服務(wù)與產(chǎn)品類型也各不相同。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也成為中國消費金融業(yè)務(wù)最重要的參 與方之一，雖其并非持牌金融機構(gòu)，但借助其流量與技術(shù)優(yōu)勢，通過控股或參股網(wǎng)絡(luò)小貸公司甚至消費金融公司，成為中 國消費金融行業(yè)無法忽視

43、的一個重要主體類型。注釋：除上述，汽車消費金融公司也是消費金融行業(yè)重要的參與者，汽車金融公司提供的消費金融業(yè)務(wù)僅圍繞汽車消費展開，考慮到汽車消費金融的個性較為顯著，本報告暫不討論。消費金融公司小貸公司消費金融行業(yè)主要供給主體商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融平臺包括傳統(tǒng)商業(yè)銀行與民營銀行。傳統(tǒng)商業(yè)銀行是消費金融最主要 的供給主體，提供產(chǎn)品種類也最 為豐富，涉及房貸、車貸、信用 卡和一般消費貸款等。目前全國 共有6家全國性大行、12家全國 股份制銀行、130+城商行與上 千家農(nóng)村金融機構(gòu)。不同規(guī)模類 型銀行所提供的產(chǎn)品在客群定位、 風險定價等方面各不相同。民營銀行提供的消費金融服務(wù)與 與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺類似，以現(xiàn)

44、金 貸產(chǎn)品為主，目前全國共有19家 民營銀行。傳統(tǒng)上，消費金融公司主要服 務(wù)于商業(yè)銀行無法惠及的個人 客戶，主要提供耐用消費品貸 款及一般用途消費貸，隨行業(yè) 線上化滲透，消費金融公司提 供現(xiàn)金貸產(chǎn)品越來越多，目前 其客戶定位與互聯(lián)網(wǎng)銀行、互 聯(lián)網(wǎng)金融平臺均較為類似。因牌照門檻與杠桿率要求適中， 消費金融公司是互金平臺目前 最爭相申請的牌照。2020年，銀保監(jiān)在2017年牌 照發(fā)放速度放緩后首次開閘， 目前全國共有30+消費金融公 司，且仍有多家處申請進程中。互金平臺是互聯(lián)網(wǎng)消費金融最 主要的參與者，因非持牌金融 機構(gòu)，通常依靠小貸牌照開展 業(yè)務(wù)，但隨業(yè)務(wù)發(fā)展，越來越 多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺通過獲取消

45、 費金融公司牌照實現(xiàn)業(yè)務(wù)升級?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺提供的產(chǎn)品主 要包括類信用卡產(chǎn)品、現(xiàn)金貸 產(chǎn)品和場景分期產(chǎn)品。最初的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺主要是 P2P平臺，隨P2P清零與行業(yè) 監(jiān)管逐步規(guī)范，目前互聯(lián)網(wǎng)金 融平臺已越來越少，頭部機構(gòu) 貢獻了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺市場中 80%以上份額。傳統(tǒng)上小貸公司只在允許地域 內(nèi)開展業(yè)務(wù)，但網(wǎng)絡(luò)小貸公司 打破了地域限制，得以在全國 范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融 平臺開展消費金融業(yè)務(wù)主要依 賴于網(wǎng)絡(luò)小貸公司，受此影響， 目前全國6000多家小貸公司業(yè) 務(wù)呈現(xiàn)兩極分化特征。2020年網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管 理暫行辦法(征求意見稿)發(fā) 布，提出“跨省級行政區(qū)域經(jīng) 營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸

46、 款公司的注冊資本不低于人民 幣50億元”，多家互金平臺已 進行增資。監(jiān)管意愿行業(yè)現(xiàn)狀232022.4 .主要供給主體對比之市場份額互金平臺貢獻1/5僅次于信用卡，消金公司將成第二大供給主體近幾年，我國消費金融規(guī)?？焖僭鲩L、信貸結(jié)構(gòu)也得到了一定優(yōu)化，目前已經(jīng)形成了以商業(yè)銀行、持牌消費金融公司和互 聯(lián)網(wǎng)金融平臺為主的面向不同群體的多層次消費金融服務(wù)體系。不包括住房按揭貸款的狹義消費信貸余額中，信用卡始終 占據(jù)其中半壁江山，而以螞蟻集團、京東數(shù)科等為典型代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺憑借自身生態(tài)場景、高流量及數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)勢 獲得快速增長，其管理余額規(guī)模已經(jīng)超越銀行自營消費貸，成為份額貢獻率僅次于信用卡的一大主

47、體。除此之外，以招聯(lián) 消費金融、馬上消費金融、捷信消費金融等為代表的持牌消費金融公司雖目前貢獻份額不及10%，但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融平臺 的逐步持牌化與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，預(yù)計將有大量業(yè)務(wù)份額轉(zhuǎn)移至消費金融公司，未來，消費金融公司將是僅次于銀行的最大消費金融供給主體。2021年狹義消費信貸余額各類主體貢獻份額監(jiān)管意愿行業(yè)現(xiàn)狀傳統(tǒng)銀行信用卡傳統(tǒng)銀行自營消費貸民營銀行互聯(lián)網(wǎng)金融平臺汽車金融公司消費金融公司小貸公司1來源：研究院自主研究測算。2022.4 .2452637419%51%13%6%4%5%2%主要供給主體對比之業(yè)務(wù)特征注釋：除上述，汽車消費金融公司也是消費金融行業(yè)重要的參與者，汽車金融公司提供的消費金

48、融業(yè)務(wù)僅圍繞汽車消費展開，考慮到汽車消費金融的個性較為顯著，本報告暫不討論。銀行優(yōu)勢突出，民營銀行、消金公司與互金平臺定位趨同消費金融主要供給主體業(yè)務(wù)特征傳統(tǒng)銀行信用卡傳統(tǒng)銀行自營消費貸民營銀行消費金融公司互聯(lián)網(wǎng)金融平臺市場份額13%51%6%4%19%市場集中度全國性銀行貢獻90%份額（發(fā)卡量角度與余額角度）全國性銀行是主要參與主 體（地方行與互金平臺助 貸合作較多）該市場CR4=80%+（余額角度）該市場CR5=60%+（余額角度）該市場CR5=80%+（余額角度）資金來源各項存款、債券籌資、央 行借款、同業(yè)拆借等各項存款、債券籌資、央 行借款、同業(yè)拆借等各項存款、債券籌資、央 行借款、同

49、業(yè)拆借，及與 銀行間的助貸合作自身資本金、發(fā)行金融債 券、銀團貸款、同業(yè)拆借、 信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、ABS等， 及與銀行間的助貸合作通常通過小貸公司資質(zhì)； 自有資金、股東借款、 ABS等，主要是與持牌機 構(gòu)間的助貸合作核心能力牌照優(yōu)勢；資金成本低廉牌照優(yōu)勢；資金成本低廉牌照優(yōu)勢；資金成本低廉； 股東場景優(yōu)勢+流量優(yōu)勢牌照優(yōu)勢；資金渠道豐富； 杠桿率大于小貸牌照平臺流量優(yōu)勢+場景優(yōu)勢+數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)勢客群定位定位中高收入群體定位多樣化，但整體上資 質(zhì)不弱于信用卡用戶定位于互聯(lián)網(wǎng)消費、中低 收入、長尾人群定位于中低收入、長尾人 群定位于互聯(lián)網(wǎng)消費、中低 客群定位 收入、長尾人群趨同產(chǎn)品特征授信后在允許場景內(nèi)

50、可 循環(huán)使用，免息期后還款 或分期；風控審慎，卡 均授信額度3萬元以下； 綜合融資成本不超過IRR18.25%現(xiàn)金貸場景貸均有，根 據(jù)不同類型運營主體銀行、 產(chǎn)品線上線下等，在期限、 戶均余額、綜合融資成本 方面差異很大，綜合融資 成 本 處 一 年 期 LPR- 18.25%間現(xiàn)金貸為主，通常12期 以下；戶均余額： 1萬 元以下 綜合融資成本 5.4%-36% ， 不同銀行根 據(jù)18%、24%、36%分檔， 未來將向24%以下調(diào)整主要是大額場景貸與小 額現(xiàn)金貸，12-36期居多；戶均余額：重線上產(chǎn)品 1萬元以下，重線下產(chǎn)品5 萬元以上；綜合融資成本主要集中在24%-36% ， 未來將向24

51、%以下調(diào)整類信用卡與小額現(xiàn)金貸，通常12期以下；戶均余 額：現(xiàn)金貸1萬元以下， 類信用卡5000元以下； 綜合融資成本：不同平臺 18%、24%、36%分檔， 未來將向24%以下調(diào)整監(jiān)管意愿行業(yè)現(xiàn)狀小貸公司普遍規(guī)模較小，且具備屬地化經(jīng)營特征，頭部小貸公司主要由互聯(lián)網(wǎng)金融平臺控制，故不作單獨對比分析。 2022.4 .25主要供給主體對比之產(chǎn)品定價用戶綜合融資成本（IRR%）原監(jiān)管指導(dǎo)窗口紅線 【36%】 最新監(jiān)管指導(dǎo)窗口紅線 【24%】原信用卡利率上限 【18.25%】【14.6%】最新一年期LPR 【3.7%】傳統(tǒng)銀行消費貸傳統(tǒng)銀行信用卡消費金融公司互聯(lián)網(wǎng)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融平臺民間借貸注釋：一年

52、期LPR適用于貸款期限5年以內(nèi)的貸款，五年期LPR適用于貸款期限5年以上的貸款。根據(jù)央行披露數(shù)據(jù)，2022年2月一年期LPR為3.7%，五年期LPR為4.6%。原信用卡利原信用卡利率下限 【12.775%】【5.4%】通常信用卡分期 為銀行消費金融 業(yè)務(wù)中利率最高 的產(chǎn)品；取消信用卡利率 上下限管理要求 后， 理論上銀行 通過上調(diào)信用卡 利率可承接一部分互聯(lián)網(wǎng)信用付產(chǎn)品用戶， 屆時傳統(tǒng)銀行將成為18%-24%市場的有力競爭者監(jiān)管紅線下非銀機構(gòu)差異化競爭界限模糊，18%-24%成紅海中國消費金融主要供給主體產(chǎn)品定價民間借貸司法保護上限不同類型銀行產(chǎn) 品利率差異很大；全國性大行是銀行自營消費貸業(yè)

53、務(wù)主要參與者，產(chǎn)品利率可低至LPR水平2021年8月，業(yè)內(nèi)傳出多家金融機構(gòu)被要求將個人貸款利率全面控制在24%以 內(nèi)的消息，2022年6月前為窗口調(diào)整期限，目前已有部分金融機構(gòu)做出了對應(yīng) 整改，24%以上部分業(yè)務(wù)將在一段時間內(nèi)完全退出，但22年6月底前難以實現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)銀行與互金平臺的產(chǎn)品服務(wù)較為同質(zhì)；除頭部機構(gòu)利率在18.25%以下外，多數(shù)參與者分布在18%-36%之間；在24%窗口指導(dǎo)紅線出臺前，互聯(lián)網(wǎng)消費金 融市場競爭格局相對明晰，不同類型機構(gòu)分 別針對不同資質(zhì)用戶， 產(chǎn)品利率以18% 、 24%、36%分檔。隨24%窗口指導(dǎo)紅線逐步明確，這些參與者 整改動作加快，部分高風險用戶被舍棄，各

54、 類機構(gòu)間的競爭更多集中在風險定價在 18%-24%間的用戶上消費金融公司大 額場景分期產(chǎn)品 利率較低，但純線上現(xiàn)金貸產(chǎn)品越來越多，利率 也較高，多數(shù)消 費金融公司業(yè)務(wù) 利率在36%紅線附近，隨24%窗口指導(dǎo)紅線逐步 明確，已有部分 消費金融公司下 調(diào)利率最新四倍LPR 【14.8%】競爭紅海區(qū)逐步退化區(qū)銀行核心優(yōu)勢區(qū)在利率在18.25%以下的參與者中，產(chǎn) 品平均定價在14.6%（日利率萬4），5.4%（日利率萬1.5）這一下限僅極少數(shù)用戶獲得。低定價區(qū)間為銀行核心優(yōu)勢區(qū)監(jiān)管意愿行業(yè)現(xiàn)狀率上限為日利率萬5，折合年利率為0.5*365=18.25%，原信用卡利率下限為日利率萬5的70%，折合年利

55、率為12.775%。2022.4 .262022.4 .2022.4 .27互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場供給結(jié)構(gòu)來源：研究院自主研究測算。來源：研究院自主研究測算。51%15%34%狹 義 消 費 信 貸銀 行 信 用 卡線 下 消 費 金 融互 聯(lián) 網(wǎng) 消 費 金 融20%17%8%55%互 聯(lián) 網(wǎng) 消 費 金 融其 他 傳 統(tǒng) 金 融 機構(gòu)民 營 銀 行消 費 金 融 公 司互 聯(lián) 網(wǎng) 金 融 平 臺互金平臺貢獻互聯(lián)網(wǎng)消費金融55% ，未來將向其他主體遷移在互聯(lián)網(wǎng)移動支付普及之前，信用卡的使用主要依賴于線下POS機刷卡，信用卡具備典型的線下消費、線下使用場景，隨互聯(lián)網(wǎng)移動 支付逐步普及，信用卡被綁定

56、后線上使用頻次增加，但我們?nèi)匀粺o法將信用卡單純的界定為線上/下消費金融。除銀行信用卡貢獻 50%狹義消費信貸外，互聯(lián)網(wǎng)消費金融已經(jīng)當仁不讓的成為狹義消費信貸最重要的組成部分，占剩余部分三分之二，而這其中，互聯(lián) 網(wǎng)金融平臺貢獻了55%的規(guī)模。而在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺嚴監(jiān)管的當下和未來，這55%的市場份額將逐步向消費金融公司、互聯(lián)網(wǎng)銀行和 其他傳統(tǒng)金融機構(gòu)遷移，主要遷移方式包括：1）將原有通過小貸公司開展的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換為通過自己參股的消費金融公司牌照或民營銀 行牌照開展；2）將部分原有資產(chǎn)通過產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級、品牌隔離等方式讓渡給銀行等金融機構(gòu)；3）將原有以助貸為主的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型 為對外輸出數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)或僅承擔

57、用戶導(dǎo)流環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)，原有用戶與管理余額逐步轉(zhuǎn)化為其他機構(gòu)用戶資產(chǎn)。2021年中國狹義消費信貸余額結(jié)構(gòu)2021年中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場份額監(jiān)管意愿行業(yè)現(xiàn)狀互聯(lián)網(wǎng)金融平臺類型與特征公司背景決定不同類型平臺的定位與業(yè)務(wù)特征作為互聯(lián)網(wǎng)消費金融最重要的貢獻主體，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺在消費金融行業(yè)中非常特殊。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺背景，可將其分為兩類： 1）依托互聯(lián)網(wǎng)大廠的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依托自身強大的技術(shù)、流量和數(shù)據(jù)能力布局消費金融領(lǐng)域，這類參與者具有天然 的互聯(lián)網(wǎng)基因和龐大的流量規(guī)模，大量的數(shù)據(jù)積累使其在了解用戶、服務(wù)用戶等方面具備更強的能力，對于拓展消費金融業(yè)務(wù)具有良 好的驅(qū)動作用，如螞蟻集團、京東數(shù)

58、科等，經(jīng)營優(yōu)勢較為顯著。2）獨立互聯(lián)網(wǎng)金融平臺：指的是不依托銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)或互聯(lián) 網(wǎng)企業(yè)的業(yè)務(wù)背景，開展以消費金融業(yè)務(wù)為主的信貸業(yè)務(wù)的平臺，這些平臺通常是互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)早期的入局者，業(yè)務(wù)初期便以 消費金融業(yè)務(wù)為核心，是深耕該領(lǐng)域的垂直玩家，先發(fā)優(yōu)勢使該類平臺積累了一定的用戶口碑與用戶體量。不同的背景決定了兩類互 聯(lián)網(wǎng)金融平臺業(yè)務(wù)定位，故其在業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品特點、用戶畫像方面均具備著明顯差異，具體如下：互聯(lián)網(wǎng)金融平臺類型及其特征比較維度依托互聯(lián)網(wǎng)大廠的 互聯(lián)網(wǎng)金融平臺獨立互聯(lián)網(wǎng)金融平臺整體特點依托互聯(lián)網(wǎng)大廠強大的技術(shù)能力、龐大的用戶規(guī) 模和長期的數(shù)據(jù)積累，對用戶具備更深的理解線上消費金融業(yè)

59、務(wù)早期的入局者，先發(fā)優(yōu)勢使該類企業(yè) 積累了一定的用戶體量與數(shù)據(jù)沉淀，但行業(yè)競爭力相對 較小，缺乏母公司生態(tài)輔助業(yè)務(wù)模式自營、聯(lián)合貸、助貸模式均有，但聯(lián)合貸模式占 比較高，新政策影響下正在調(diào)整業(yè)務(wù)模式中少量的自營貸款，以純助貸為主產(chǎn)品特點授信額度較低；以循環(huán)額度貸款產(chǎn)品為主，按日計息，隨借隨還產(chǎn)品平均利率通常不超過18.25%授信額度通常大于有大廠背景的平臺； 以一次性額度貸款產(chǎn)品為主；產(chǎn)品平均利率普遍大于18%用戶畫像用戶體量龐大，年輕用戶占比高，與銀行信用卡 用戶重合度越來越高相比傳統(tǒng)金融機構(gòu)和依托大廠的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺面向更 為下沉的用戶群體，主要為多年積累的老用戶代表平臺螞蟻集團、京東數(shù)科

60、樂信、拍拍貸監(jiān)管意愿行業(yè)現(xiàn)狀282022.4 .互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)集中度（1/2）來源：研究院自主研究測算?；ソ鹌脚_市場逐步出清，行業(yè)集中度持續(xù)上升2017年，互聯(lián)網(wǎng)消費金融放款規(guī)模前十機構(gòu)占行業(yè)放款規(guī)模的67.3%，相比2016年市場集中度有所下降。主要原因在于2016、2017年進入市場的機構(gòu)較多，且創(chuàng)新性較強，包括打開各種場景類消費金融產(chǎn)品，推動了市場整體增速的同時也 提高了長尾機構(gòu)的市場占有率。受2017年底“141號文”嚴監(jiān)管靴子落地影響，包括P2P平臺在內(nèi)的大量長尾機構(gòu)退出市場，頭部平臺快速憑借流量優(yōu)勢 建立與金融機構(gòu)的合作，18、19兩年恰恰是頭部機構(gòu)規(guī)模爆發(fā)增長期，行業(yè)集中度大