私募股權投資領域的契約型基金淺談

1、-. z.For personal use only in study and research; not for mercial use私募股權投資領域的契約型基金淺談一、引言契約型基金日下在私募股權投資領域已經(jīng)變成了一個業(yè)內(nèi)人交頭討論的熱點詞匯，2014年證監(jiān)會公布的私募投資基金監(jiān)視管理暫行方法證監(jiān)會令第105號，下稱私募監(jiān)管方法明確了私募投資基金可采用公司型、合伙型和契約型三種不同的組織形式。私募投資基金在中國開展的二十余年以來，受限于國內(nèi)政策環(huán)境和立法傳統(tǒng)的影響，在私募股權投資領域，一直是公司型和合伙型基金占據(jù)絕對的數(shù)量比例，尤其是2007年合伙企業(yè)法的修訂，正式確立了有限合伙企業(yè)制度

2、以來，有限合伙型基金因其較低的稅負和較靈活的管理模式受到了市場的青睞。但2014年國務院關于清理規(guī)*稅收等優(yōu)惠政策的通知國發(fā)201462號，下稱國發(fā)62號文逐漸發(fā)力，過往各個地方政府給予有限合伙企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策處于非常不明朗的處境，契約型基金，這一在證券投資基金領域開展得較為成熟的組織形式，也應私募監(jiān)管方法的正名，開場被廣闊私募股權投資基金管理人熱議。二、契約型基金契約型基金目前在國內(nèi)并無官方定義，有一種說法認為契約型基金又稱為單位信托基金(Unit trust fund)，指專門的基金管理公司作為委托人通過與受托人投資人簽定信托契約的形式發(fā)行受益憑證基金單位持有證來募集社會上的閑散資金，用

3、以從事投資活動的金融產(chǎn)品。但實際上，根據(jù)維基百科對Unit Trust的定義：Unit trusts are open-ended investments; meaning that unlike investment trusts there is not a finite number of units in issue, and these can increase or decrease dependent upon the net sales and repurchase by e*isting unit holders，單位信托基金只涵蓋了開放型契約型這一種模式，故直接將契約型基金

4、定義為英國法傳統(tǒng)下的單位信托基金是不太適宜的。有鑒于契約型基金并非一個明確的法律概念，從外觀上可以將契約型基金定義為：由基金投資人、基金管理人之間所簽署的基金合同聚集投資人的資金，；投資人因信賴基金管理人的專業(yè)能力而將資金交由其管理，并將資金托管給基金托管人；基金管理人運用組合投資的方式投資于特定標的，以獲取資本利得或利息；投資收益按投資者出資份額共享，投資風險由投資者共擔的金融工具。通說認為，契約型基金的主要法律關系是信托關系，即指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進展管理或者處分的行為信托法第二條。我國的證券投

5、資基金法2012年12月修訂，2013年6月1日開場實施，以下稱基金法所稱的證券投資基金即全部為契約型基金，受基金法的約束和監(jiān)管，同時受證券法和信托法的約束。新修訂的基金法將非公開募集證券投資基金正式納入監(jiān)管*圍，為私募管理人募集契約型基金提供了明確的法律依據(jù)。私募監(jiān)管方法明確規(guī)定私募投資基金可以以契約型設立，為未來設立契約型的私募股權投資基金提供了法律根底。但契約型的私募股權投資基金目前仍存在工商登記困難和稅收政策不明確的法律風險。三、私募股權投資基金各組織形式比擬公司型、合伙型、契約型一出資及資產(chǎn)獨立性方面二資本變動方面三內(nèi)部治理構造四稅收1、公司型基金小注1：公司除需要針對股息紅利和資本

6、利得納稅以外，還需要繳納其他附加規(guī)費：如按注冊資本的一定比例交納工商登記注冊費、按實收資本和資本公積合計金額的一定比例交納印花稅，按營業(yè)稅額的7%交納城建費、教育費附加等。小注2：關于合伙企業(yè)中，個人LP需要交納的稅率，按照各地方優(yōu)惠稅率，可到20%。小注3：根據(jù)關于實施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知國稅發(fā)200987號文，有局部在國家發(fā)改委備案的符合一定條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，最高可按照投資額的70%抵扣所得稅。2、合伙型基金小注1：關于合伙企業(yè)中，個人LP需要交納的稅率，按照各地方優(yōu)惠稅率，可到20%。3、契約型基金私募股權投資契約型基金暫無非常明確的直接性規(guī)定。新基金法明確證券投資基金本身

7、無需征稅，基金財產(chǎn)投資的稅收由基金份額持有人承當，由基金管理人或者其他扣繳義務人代扣代繳基金法第八條：基金財產(chǎn)投資的相關稅收，由基金份額持有人承當，基金管理人或者其他扣繳義務人按照國家有關稅收征收的規(guī)定代扣代繳。但實務當中，大局部金融機構發(fā)行的私募契約型基金，比照資管方案和信托方案，并未實行代扣代繳，由投資人自行申報。四、私募股權投資契約型基金的募集設立從法律上，筆者認為，私募股權投資契約型基金的募集設立需要遵守證券法、信托法、基金法和私募監(jiān)管方法的相關規(guī)定，其中尤以基金法和私募監(jiān)管方法為重。私募股權投資契約型基金按照基金法對證券投資基金的定義是不包含在內(nèi)的基金法第二條：公開或者非公開募集資金

8、設立證券投資基金以下簡稱基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，進展證券投資活動，適用本法，但私募監(jiān)管方法明確了自身是根據(jù)基金法制定，因此私募股權投資契約型基金在承受私募監(jiān)管方法的直接約束時，實務當中通常借鑒或參照基金法的相關要求。因此，私募股權投資契約型基金的募集設立至少有如下幾點要求:1、成立私募基金管理人，并完成在基金業(yè)協(xié)會的備案；2、向合格投資人定義見私募監(jiān)管方法第三章發(fā)起募集契約型基金，簽署基金合同，并與基金托管人簽署托管合同；3、基金募集完畢后，向基金業(yè)協(xié)會登記備案；具體如下：一成立私募基金管理人依照私募監(jiān)管方法第二章及其他規(guī)定、私募投資基金管理人登記和基金

9、備案方法試行等法律、法規(guī)的相關規(guī)定，向中國證券投資基金業(yè)協(xié)會下稱基金業(yè)協(xié)會報送材料，登記備案。依照管理人的組織形式，可以選擇公司型或合伙企業(yè)型的管理人，市場上目前更青睞合伙企業(yè)型的管理人。二向合格投資人進展非公開募集非公開募集當中最敏感的事情是募集過程，必須要遵守非公開募集的相關準則，否則會觸發(fā)公開募集的程序條款，甚者甚至會觸發(fā)非法集資非法吸收公眾存款等刑則，罪與非罪之間的界限并不如想象中遠?；鸱ǖ诰攀l、私募監(jiān)管方法第十四條對于非公開募集的要求均采用了正面否認的立法語言，即私募基金管理人、私募基金銷售機構不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，不得通過報刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播

10、媒體或者講座、報告會、分析會和布告、傳單、手機短信、微信、博客和電子等方式，向不特定對象宣傳推介。同時，私募監(jiān)管方法第十六條還要求私募基金管理人自行銷售私募基金的，應當采取問卷調(diào)查等方式，對投資者的風險識別能力和風險承當能力進展評估，由投資者書面承諾符合合格投資者條件；應當制作風險提醒書，由投資者簽字確認。但對調(diào)查問卷，一直未有相關細則和文本示*出臺，故實務當中，私募基金的募集很少用到。在最終募集人數(shù)上，單一合伙型基金和*型基金的募集人數(shù)均有50人的限制，合伙型基金通過傘形構造最多可以做到200人。根據(jù)私募監(jiān)管方法第十三條的有關規(guī)定以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過聚集多數(shù)投資者的資金直接或者

11、間接投資于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金銷售機構應當穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計算投資者人數(shù)。但是，符合本條第一、二、四項分別指社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；依法設立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資方案；中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資者規(guī)定的投資者投資私募基金的，不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計算投資者人數(shù)。因此可以理解為，經(jīng)在基金業(yè)協(xié)會備案的私募股權投資契約型基金，投資到私募基金的，可以不再穿透核查和合并計算人數(shù)。三簽署基金合同、托管協(xié)議全體投資人與管理人簽署基金合同，基金合同的內(nèi)容需借鑒和參照基金法第九十三條的有關要求。關于托管協(xié)議，與合

12、伙型基金及公司型基金當中，投資人與管理人簽署合伙協(xié)議或公司章程，再由基金公司或基金合伙企業(yè)與托管人簽署托管協(xié)議不同的是，因基金合同中直接列明了托管人的權利義務*圍，契約型基金的托管方通常是基金合同的直接簽署方之一，或者經(jīng)契約型基金的投資人同意，由契約型基金的管理人代表契約型基金另行與托管人簽署托管協(xié)議。四登記備案基金募集完成后，管理人向基金業(yè)協(xié)會登記備案契約型基金。五、私募股權投資契約型基金目前面臨的問題一投資事項的股東身份受限私募股權投資契約型基金，顧名思義，該基金的投資標的為非公開上市交易的股權，絕大局部時候指的*的股權、非上市股份*的股份或合伙企業(yè)財產(chǎn)份額。公司登記管理條例的相關規(guī)定要求

13、，設立公司應向公司登記管理機關提交股東或發(fā)起人的主體*明或自然人的*明。在操作成眠，主體*明被明確界定為為企業(yè)法人的提交營業(yè)執(zhí)照副本復印件；為事業(yè)法人的提交事業(yè)法人登記證書復印件；為社團法人的提交社團法人登記證書復印件；為民辦非企業(yè)的提交民辦非企業(yè)證書復印件。實踐中，由于契約型基金不是民法上的民事主體，缺乏法律上的投資主體地位，無法提供主體*明，因而難以獨立地記載于公司的股東名冊，無法在工商局辦理股東登記。合伙企業(yè)法要求合伙人必須是自然人、法人或其他組織，對于契約型基金而言也面臨同樣的問題。目前，證監(jiān)會基金業(yè)協(xié)會的官員在公開媒體上曾提出，證監(jiān)會正在努力推動契約型基金作為未上市企業(yè)股東進展工商登

14、記的解決措施。實踐當中已經(jīng)有局部工商局借鑒資管方案及信托方案的做法，將契約型基金的管理人登記為股東，實際上享有股東權利的是基金而非管理人，如*地區(qū)、*地區(qū)的工商局。這種將基金投資的工程，股東登記為管理人而非基金，會有兩個大的方面的疑問：一、這是否是代持關系，是否適用隱名股東和顯名股東的相關規(guī)定，最終的股東權利由誰享有？二、這種做法，是否會給管理人帶來潛在的稅務風險。筆者認為，前述方式并不是典型的公司法所定義的股權代持關系，依照契約型基金的根底法律關系即信托關系的定義，契約型基金管理人完全可以以自己的名義，為受益人投資人的利益或者特定目的，對委托財產(chǎn)契約型基金進展管理或者處分。因此契約型基金管理

15、人以自己的名義，代表契約型基金去持有公司的股權或合伙企業(yè)的合伙份額乃至在出于保護投資人利益的前提下以自己的名義行使相應的股東權利或合伙人權利，這與基于合同法律關系的股權代持行為，在根底法律關系上有本質(zhì)的區(qū)別。目前局部工商局所采用的，由契約型基金管理人代表契約型基金作為公司股東或合伙企業(yè)合伙人的方案，并不違反信托法、公司法、合伙企業(yè)法所確定的法律規(guī)則，值得在實踐中推廣。如果在工商登記名稱能夠擴展為：契約型基金管理人代契約型基金持有，在直觀性上更貼近真實的法律狀態(tài)，這一形式在資管方案投資私募股權領域已經(jīng)被局部地區(qū)的工商局所采用，資管方案管理人代資管方案持有公司股權，其登記的股東名稱即為：管理人代資

16、管方案持有。稅務方面，主要在于如果工商局登記的工程公司股東為基金管理人，從工程公司獲得分紅利息或資本利得退出時，這局部所得是否會被認為是管理人的收入？筆者認為，基金法已經(jīng)明確要求了基金財產(chǎn)是獨立于管理人自身的財產(chǎn)的。管理人運用基金財產(chǎn)所獲得的投資收益歸屬于基金財產(chǎn)，而不能歸屬于管理人基金法第五條。因此，造成這方面混淆的根源還是在于契約型基金無法將自身登記為公司股東，如果能夠解決工商登記的問題，從外觀上也能夠防止這種混淆。二私募契約型基金的個人所得稅征稅規(guī)定私募股權投資契約型基金同其他資產(chǎn)管理業(yè)務一樣，在個稅征收上目前暫無統(tǒng)一明確的稅收政策。目前主要參照：關于證券投資基金稅收政策的通知財稅200

17、478號、關于企業(yè)所得稅假設干優(yōu)惠政策的通知財稅20081號、財政部、國家稅務總局、證監(jiān)會關于實施上市公司股息紅利差異化個人所得稅政策有關問題的通知財稅201285號等相關法律法規(guī)。目前，市場上發(fā)行的資管類產(chǎn)品，包括各類信托產(chǎn)品、券商資管方案、期貨資管方案、基金子公司資管方案等，均按照20%的稅率征收個人所得稅。實踐中大多數(shù)情況是，信托公司、證券公司、期貨公司、基金子公司等均不會進展代扣代繳，由個人投資者自行申報。私募股權契約型基金也比照上述資管產(chǎn)品，在向契約型基金的個人投資人分配投資收益時，管理人不會進展代扣代繳，由個人投資者自行申報。值得一提的是，對于各類資管產(chǎn)品的征稅盲區(qū)，據(jù)悉證監(jiān)會也在

18、聯(lián)合財稅部門，希望能夠推動統(tǒng)一明確的稅務政策的出臺。六、小結從契約型基金本身的特性來看，契約型基金在私募股權投資領域的應用具有非常強烈的優(yōu)勢。其靈活的操作方式和管理機制，從側面提高了市場對私募股權基金管理人的管理能力的要求，從正面影響上，對于激發(fā)管理人的創(chuàng)新管理能力，提高管理人對市場波動的應變能力也提供了制度根底。對于投資人而言，契約型基金能夠提供相對較低的進入門檻和相對便捷的退出程序，在有限合伙型基金被強制要求征收535%多級稅率的當下，契約型基金20%的個稅稅率對于個人投資者而言也非常具有吸引力。至于契約型基金所面臨的幾個困難，目前的現(xiàn)狀在實踐操作中已經(jīng)有相應的靈活解決措施，相信在不久的將

19、來此刻的權益之計終究會以明確的方式落地。屆時契約型基金這一組織形式將取代日下的有限合伙型基金，成為私募股權投資基金領域最流行的組織形式，也未可知。汪澍私募股權眾籌律師解讀2014年12月18日，中國證監(jiān)會公布了由中國證券業(yè)協(xié)會起草的私募股權眾籌融資管理方法試行征求意見稿下稱眾籌方法。該征求意見稿就股權眾籌監(jiān)管的一系列問題進展了初步的界定，包括股權眾籌非公開發(fā)行的性質(zhì)、股權眾籌平臺的定位、投資者的界定和保護、融資者的義務等。該方法出臺后，關于該方法的討論便相繼傳來，但我們發(fā)現(xiàn)業(yè)內(nèi)對此中局部條款的認識存在不少誤解。為指導同行業(yè)對該方法的正確認識，故特此給予專業(yè)解讀。原文：第一章總則第一條【宗旨】為

20、規(guī)*私募股權眾籌融資業(yè)務，保護投資者合法權益，促進私募股權眾籌行業(yè)安康開展，防*金融風險，根據(jù)證券法、公司法、關于進一步促進資本市場安康開展的假設干意見國發(fā)201417號等法律法規(guī)和部門規(guī)章，制定本方法。解析：該條明確了眾籌方法出臺的宗旨，主要包含兩方面內(nèi)容，一是只適用于股權眾籌，并不適用于債權眾籌、效勞眾籌產(chǎn)品眾籌、公益眾籌捐贈眾籌等；二是，明確了上位法是證券法、公司法等，也就預示者不可能對現(xiàn)行法律法規(guī)有所突破。從第二點來看，還是偏于保守的，與美國、英國、歐盟等地的做法不同。原文：第二條【適用*圍】本方法所稱私募股權眾籌融資是指融資者通過股權眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺以下簡稱股權眾籌平臺以非公開發(fā)行

21、方式進展的股權融資活動。解析：該條看似簡單，其實意義重大。因為明確了眾籌融資平臺的股權眾籌屬于非公開發(fā)行的方式；而證券法的監(jiān)管界限就是公開與私募，所以說，此前圈內(nèi)熱議的微信、微博、朋友圈、QQ群轉(zhuǎn)發(fā)等是否違規(guī)一說，其實都不存在問題，按法律舉重以明輕的立法原則，上述行為均可以做，而且可以大力去做，因為這是自媒體營銷的核心與趨勢，其效果不弱于平臺，也是非常好的信息發(fā)布和傳輸載體。原文：第三條【根本原則】私募股權眾籌融資應當遵循老實、守信、自愿、公平的原則，保護投資者合法權益，尊重融資者知識產(chǎn)權，不得損害國家利益和社會公共利益。解析：該條是關于眾籌活動的原則指導，其中提出了尊重融資者知識產(chǎn)權一說，符

22、合眾籌參與者的特性，因此，對于知識產(chǎn)權、商業(yè)秘密的保護和市場環(huán)境的凈化具有引導意義。原文：第四條【管理機制安排】中國證券業(yè)協(xié)會以下簡稱證券業(yè)協(xié)會依照有關法律法規(guī)及本方法對股權眾籌融資行業(yè)進展自律管理。證券業(yè)協(xié)會委托中證資本市場監(jiān)測中心*公司以下簡稱市場監(jiān)測中心對股權眾籌融資業(yè)務備案和后續(xù)監(jiān)測進展日常管理。解析：該條明確了兩點，一是協(xié)會的自律管理，一是中心的備案管理。原文：第二章股權眾籌平臺第五條【平臺定義】股權眾籌平臺是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺互聯(lián)網(wǎng)或其他類似電子媒介為股權眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關效勞的中介機構。解析：該條明確了股權眾籌平臺的定義和業(yè)務內(nèi)容，尤其是內(nèi)容：

23、提供信息發(fā)布、需求對接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關效勞，也就是說股權眾籌平臺不是什么事都可以做的，主要是信息中介平臺，可以與本方法的第九條形成對應來看，第五條是許可性規(guī)定，第九條是制止性規(guī)定。原文：第六條【備案登記】股權眾籌平臺應當在證券業(yè)協(xié)會備案登記，并申請成為證券業(yè)協(xié)會會員。證券業(yè)協(xié)會為股權眾籌平臺辦理備案登記不構成對股權眾籌平臺內(nèi)控水平、持續(xù)合規(guī)情況的認可，不作為對客戶資金平安的保證。解析：該條明確了兩點，一是平臺需要備案，二是平臺需要入會。但備案和入會均不構成對其行為合規(guī)的認可與保證。原文：第七條【平臺準入】股權眾籌平臺應當具備以下條件：一在中華人民*國境內(nèi)依法設立的公司或合伙企業(yè)；二凈資產(chǎn)不

24、低于500萬元人民幣；三有與開展私募股權眾籌融資相適應的專業(yè)人員，具有3年以上金融或者信息技術行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級管理人員不少于2人；四有合法的互聯(lián)網(wǎng)平臺及其他技術設施；五有完善的業(yè)務管理制度；六證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他條件。解析：該條是關于股權眾籌平臺準入的六大條件：亮點一是平臺可以是股份公司、也可以是*，還可以是合伙企業(yè)，尤其是合伙企業(yè)的準入是個突破；亮點二是平臺凈資產(chǎn)500萬元人民幣即可，與一般的P2P平臺比照，相對較低；亮點三是專業(yè)人員2人以上即可，且只需3年以上相關經(jīng)歷，門檻也是比擬低的。至于其他條款，大都是軟性規(guī)定，要求不高，一般平臺都能夠做到。原文：第八條【平臺職責】股權眾籌平臺應當履

25、行以下職責：一勤勉盡責，催促投融資雙方依法合規(guī)開展眾籌融資活動、履行約定義務；二對投融資雙方進展實名認證，對用戶信息的真實性進展必要審核；三對融資工程的合法性進展必要審核；四采取措施防*欺詐行為，發(fā)現(xiàn)欺詐行為或其他損害投資者利益的情形，及時公告并終止相關眾籌活動；五對募集期資金設立專戶管理，證券業(yè)協(xié)會另有規(guī)定的，從其規(guī)定；六對投融資雙方的信息、融資記錄及投資者適當性管理等信息及其他相關資料進展妥善保管，保管期限不得少于10年；七持續(xù)開展眾籌融資知識普及和風險教育活動，并與投資者簽訂投資風險提醒書，確保投資者充分知悉投資風險；八按照證券業(yè)協(xié)會的要求報送股權眾籌融資業(yè)務信息；九保守商業(yè)秘密和客戶隱

26、私，非因法定原因不得泄露融資者和投資者相關信息；十配合相關部門開展反洗錢工作；十一證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他職責。解析：該條是平臺的十一條職責，主要有用戶實名認證、工程合規(guī)審核、設立資金專戶、平臺信息保管、投資風險提醒、用戶信息保護、配合反洗錢工作等。原文：第九條【制止行為】股權眾籌平臺不得有以下行為：一通過本機構互聯(lián)網(wǎng)平臺為自身或關聯(lián)方融資；二對眾籌工程提供對外擔?；蜻M展股權代持；三提供股權或其他形式的有價證券的轉(zhuǎn)讓效勞；四利用平臺自身優(yōu)勢獲取投資時機或誤導投資者；五向非實名注冊用戶宣傳或推介融資工程；六從事證券承銷、投資參謀、資產(chǎn)管理等證券經(jīng)營機構業(yè)務，具有相關業(yè)務資格的證券經(jīng)營機構除外；七兼營

27、個體網(wǎng)絡借貸即P2P網(wǎng)絡借貸或網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務；八采用惡意詆毀、貶損同行等不正當競爭手段；九法律法規(guī)和證券業(yè)協(xié)會規(guī)定制止的其他行為。解析：該條是關于股權眾籌平臺的九項制止性規(guī)定，主要涉及：一、自融或為關聯(lián)方融資制止，要做獨立的第三方平臺；二、制止對外擔?；蚬蓹啻?，也是獨立性的要求；三、制止做股權等有價證券的轉(zhuǎn)讓平臺，即變相的交易所；四、制止利用自身的信息優(yōu)勢獲取投資時機、投資利益或?qū)ν顿Y者進展誤導；五、制止為非實名注冊用戶提供眾籌效勞和眾籌信息，與前文實名認證相對應；六、制止直接從事證券承銷、投資參謀、資產(chǎn)管理等證券經(jīng)營機構業(yè)務，但對于具有相關業(yè)務資格的證券經(jīng)營機構，作出了排除性規(guī)定，即為券

28、商從事私募股權眾籌開拓了綠色通道，此點需要引起大家的側重關注；七、制止混業(yè)，即兼營P2P網(wǎng)貸；八、制止惡意競爭、損人商譽，屬于道德層面的約束；九、不得違反現(xiàn)行法律法規(guī)或其他制止性規(guī)定，屬于兜底條款。原文：第三章融資者與投資者第十條【實名注冊】融資者和投資者應當為股權眾籌平臺核實的實名注冊用戶。解析：該條規(guī)定了融資者和投資者的雙向?qū)嵭凶哉J證。原文：第十一條【融資者*圍及職責】融資者應當為中小微企業(yè)或其發(fā)起人，并履行以下職責：一向股權眾籌平臺提供真實、準確和完整的用戶信息；二保證融資工程真實、合法；三發(fā)布真實、準確的融資信息；四按約定向投資者如實報告影響或可能影響投資者權益的重大信息；五證券業(yè)協(xié)

29、會規(guī)定和融資協(xié)議約定的其他職責。解析：該條分為兩局部內(nèi)容，一是融資者*圍，為中小微企業(yè)或其發(fā)起人，即必須最終落實成為一個企業(yè)主體才能合規(guī)；二是融資者職責，主要是五條，均屬于低線要求。原文：第十二條【發(fā)行方式及*圍】融資者不得公開或采用變相公開方式發(fā)行證券，不得向不特定對象發(fā)行證券。融資完成后，融資者或融資者發(fā)起設立的融資企業(yè)的股東人數(shù)累計不得超過200人。法律法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。解析：該條可以與本方法第二條對應來看，一是股權眾籌后的股東人數(shù)累計不得超過200人，對于是否適用穿透規(guī)則即對有限合伙、*、股份公司等法人股東人數(shù)進展合并計算未予明確，按照法無制止即可為原則，可以進展此類嘗試，待監(jiān)

30、管部門出臺明確意見后再進展調(diào)整，也就是說，通過法律技術層面的操作，實際參與股權眾籌的人數(shù)還是有時機突破200人的上限的。二是公開或變相公開界限的認定，具有很大的彈性；尤其是在當下的互聯(lián)網(wǎng)時代，很多新的自媒體營銷工具還是有時機進展先行先試的，這也是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的精華。原文：第十三條【制止行為】融資者不得有以下行為：一欺詐發(fā)行；二向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益；三同一時間通過兩個或兩個以上的股權眾籌平臺就同一融資工程進展融資，在股權眾籌平臺以外的公開場所發(fā)布融資信息；四法律法規(guī)和證券業(yè)協(xié)會規(guī)定制止的其他行為。解析：該條是關于融資者的制止性規(guī)定，主要有：一是不得欺詐發(fā)行；二是不得承諾

31、保底或固定收益，這就為此前債轉(zhuǎn)股模式的眾籌實踐劃上了句號；三是不得同一時間在兩個以上股權眾籌平臺進展同一工程融資，也不得在平臺之外的公開場所發(fā)布融資信息，這也為此前此類的眾籌嘗試劃上了句號；四是兜底性條款。原文：第十四條【投資者*圍】私募股權眾籌融資的投資者是指符合以下條件之一的單位或個人：一私募投資基金監(jiān)視管理暫行方法規(guī)定的合格投資者；二投資單個融資工程的最低金額不低于100萬元人民幣的單位或個人；三社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，以及依法設立并在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的投資方案；四凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的單位；五金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年

32、個人年均收入不低于50萬元人民幣的個人。上述個人除能提供相關財產(chǎn)、收入證明外，還應當能辨識、判斷和承當相應投資風險；本項所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理方案、銀行理財產(chǎn)品、信托方案、保險產(chǎn)品、期貨權益等。六證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他投資者。解析：該條是關于投資者*圍的限定，在準用私募投資基金監(jiān)視管理暫行方法認定標準之外，還做出了其他相關規(guī)定，為投資者端進展了局部清理。這一規(guī)定不夠合理，也有違互聯(lián)網(wǎng)金融普惠金融的要旨，無形當中，阻卻了不少熱愛股權眾籌，具有股權眾籌情懷但不具體上述條件的人準入，建議正式方法的出臺能夠?qū)Υ诉M展調(diào)整。原文：第十五條【投資者職責】投資者應當履行以下職責

33、：一向股權眾籌平臺提供真實、準確和完整的身份信息、財產(chǎn)、收入證明等信息；二保證投資資金來源合法；三主動了解眾籌工程投資風險，并確認其具有相應的風險認知和承受能力；四自行承當可能產(chǎn)生的投資損失；五證券業(yè)協(xié)會規(guī)定和融資協(xié)議約定的其他職責。解析：該條是對投資者職責的規(guī)定，屬于底線條款。原文：第四章備案登記第十六條【備案文件】股權眾籌平臺應當在設立后5個工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會申請備案，并報送以下文件：一股權眾籌平臺備案申請表；二營業(yè)執(zhí)照復印件；三最近一期經(jīng)審計的財務報告或驗資報告；四互聯(lián)網(wǎng)平臺的ICP備案證明復印件；五股權眾籌平臺的組織架構、人員配置及專業(yè)人員資質(zhì)證明；六股權眾籌平臺的業(yè)務管理制度；七股

34、權眾籌平臺關于投資者保護、資金監(jiān)視、信息平安、防*欺詐和利益沖突、風險管理及投資者糾紛處理等內(nèi)部控制制度；八證券業(yè)協(xié)會要求的其他材料。解析：該條是關于平臺備案需要提交的材料清單。原文：第十七條【相關文件要求】股權眾籌平臺應當保證申請備案所提供文件和信息的真實性、準確性和完整性。解析：該條是對平臺備案信息真實、準確、完整的三性要求。原文：第十八條【核查方式】證券業(yè)協(xié)會可以通過約談股權眾籌平臺高級管理人員、專家評審、現(xiàn)場檢查等方式對備案材料進展核查。解析：該條是關于協(xié)會對平臺進展核查的方式。原文：第十九條【備案受理】股權眾籌平臺提供的備案申請材料完備的，證券業(yè)協(xié)會收齊材料后受理。備案申請材料不完備

35、或不符合規(guī)定的，股權眾籌平臺應當根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的要求及時補正。申請備案期間，備案事項發(fā)生重大變化的，股權眾籌平臺應當及時告知證券業(yè)協(xié)會并申請變更備案內(nèi)容。解析：該條是關于備案材料的完備性要求。原文：第二十條【備案確認】對于開展私募股權眾籌業(yè)務的備案申請，經(jīng)審查符合規(guī)定的，證券業(yè)協(xié)會自受理之日起20個工作日內(nèi)予以備案確認。解析：該條是關于備案審查期限的20個工作日規(guī)定。原文：第二十一條【備案注銷】經(jīng)備案后的股權眾籌平臺依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)的，證券業(yè)協(xié)會注銷股權眾籌平臺備案。解析：該條明確了平臺解散、撤銷、破產(chǎn)的，需要注銷備案。原文：第五章信息報送第二十二條【報送融資方案書】股權

36、眾籌平臺應當在眾籌工程自發(fā)布融資方案書之日起5個工作日內(nèi)將融資方案書報市場監(jiān)測中心備案。解析：該條規(guī)定了眾籌工程的融資方案書也需要備案，為自方案書發(fā)布之日起5個工作日內(nèi)。原文：第二十三條【年報備查】股權眾籌平臺應當于每年4月30日之前完成上一年度的年度報告及年報鑒證報告，原件留檔備查。解析：該條規(guī)定了平臺的年度報告及年報鑒證報告制度。原文：第二十四條【信息報送*圍】股權眾籌平臺發(fā)生以下情形的，應當在5個工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會報告：一備案事項發(fā)生變更；二股權眾籌平臺不再提供私募股權眾籌融資效勞；三股權眾籌平臺因經(jīng)營不善等原因出現(xiàn)重大經(jīng)營風險；四股權眾籌平臺或高級管理人員存在重大*違規(guī)行為；五股權眾籌平臺因違規(guī)經(jīng)營行為被起訴，包括：涉嫌違反境內(nèi)外證券、保險、期貨、商品、財務或投資相關法律法規(guī)等行為；六股權眾籌平臺因商業(yè)欺詐行為被起訴，包括：錯誤保證、有誤的報告、偽造、欺詐、錯誤處置資金和證券等行為；七股權眾籌平臺內(nèi)部人員違反境內(nèi)外證券、保險、期貨、商品、財務或投資相關法律法規(guī)行為。八證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他情形。解析：該條規(guī)定了年報信息報送的內(nèi)容。原文：第六章自律管理第二十五條【備案管理信息系統(tǒng)】市場監(jiān)測中心應當建立備案管理信