玉米淀粉新糧上市壓力不減

1、十大投研團(tuán)隊(duì)評(píng)選專題報(bào)告 PAGE PAGE 12玉米淀粉：新糧上市 壓力不減廣永期貨投研部 林耿核心觀點(diǎn)市場(chǎng)利好因素匱乏，現(xiàn)貨價(jià)格暫時(shí)缺乏穩(wěn)定有效的支撐。在目前市場(chǎng)供強(qiáng)需弱矛盾日漸尖銳的背景之下，主要企業(yè)面臨較大的去庫(kù)存不銷售的壓力。玉米淀粉市場(chǎng)整體將呈現(xiàn)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)弱勢(shì)格局暫難以改變。玉米：市場(chǎng)陳糧供應(yīng)充足， 深加工企業(yè)開機(jī)率持續(xù)下降，需求疲軟持續(xù)， 新季玉米上市量不斷增大壓制市場(chǎng)價(jià)格， 期價(jià)上行阻力較大。預(yù)計(jì)1701合約短期內(nèi)將繼續(xù)下探， 但在1250-1350一線或有一定支撐。玉米淀粉：基本面上盡管庫(kù)存和銷售壓力有所緩解，但在行業(yè)開機(jī)率持續(xù)偏低、玉米和豆粕期價(jià)下跌趨勢(shì)的帶動(dòng)下，

2、玉米淀粉盤面有機(jī)會(huì)觸及1500-1600的新低。一、策略概述出方案時(shí)間：2016年9月6日交易標(biāo)的：玉米、淀粉交易合約：c1701、cs1701交易方向：玉米逢高賣空，淀粉做震蕩交易開倉(cāng)點(diǎn)：c1701合約在，1450-1380建倉(cāng)；cs1701在1750以上逢高做空，在1550以下?lián)駲C(jī)做多止損點(diǎn)：玉米1475，淀粉以相對(duì)于開倉(cāng)不利的變動(dòng)20-30個(gè)點(diǎn)為止損。目標(biāo)位：玉米1300-1350元/噸交易周期：10-60天開倉(cāng)邏輯：1、新糧供給壓力增大2、庫(kù)存維持高位風(fēng)險(xiǎn)提示：1、金九銀十遠(yuǎn)超預(yù)期2、宏觀政策影響 二、因素分析（一）行情回顧1、玉米市場(chǎng)8月份玉米期貨1701主力合約沖高回落，整體在14

3、38-1496進(jìn)行窄幅區(qū)間震蕩，由于現(xiàn)貨偏強(qiáng)短期限制期價(jià)下跌空間。2、玉米淀粉市場(chǎng)玉米淀粉期貨1701主力合約經(jīng)過(guò)短暫的反彈之后，于8月16日見到1892的高點(diǎn)后連續(xù)下挫，整體來(lái)看8月份淀粉維持在1748-1892區(qū)間震蕩。8 月19 日，財(cái)政部發(fā)文關(guān)于恢復(fù)玉米深加工產(chǎn)品出口退稅率的通知，自 2016 年 9 月1 日起，將玉米淀粉、酒精等玉米深加工產(chǎn)品的增值稅出口退稅率恢復(fù)至 13%。 但我國(guó)一直以來(lái)出口量低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大，短期內(nèi)此政策對(duì)期價(jià)提振效果有限，如果政策持續(xù)執(zhí)行，對(duì)淀粉利多。 數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)（二） 現(xiàn)貨市場(chǎng)情況1、玉米現(xiàn)貨8月份國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩回升的行情。華北市場(chǎng)，

4、進(jìn)入青黃不接時(shí)期， 但是市場(chǎng)陳糧供應(yīng)充沛，并且深加工企業(yè)開機(jī)率低于50%，需求疲軟持續(xù)壓制市場(chǎng)價(jià)格。深加工收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中下行區(qū)間1940-2000元/噸；東北產(chǎn)區(qū)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體平穩(wěn)運(yùn)行。東北地區(qū)基層貿(mào)易購(gòu)銷平淡，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)整體穩(wěn)定。因近期運(yùn)費(fèi)上調(diào)，中間發(fā)運(yùn)利潤(rùn)空間縮窄，糧源外流進(jìn)度受限。玉米主流集港成本1760-1800元/噸；南方港口玉米現(xiàn)貨銷售報(bào)價(jià)窄幅趨強(qiáng)。廣東港內(nèi)玉米庫(kù)存繼續(xù)下降，當(dāng)前已不足 10 萬(wàn)噸，周內(nèi)剩余到貨約 20 萬(wàn)噸以上，一定程度上將緩解供需緊張格局。目前輪換玉米碼頭報(bào)價(jià)1860-1980元/噸，乳豬料玉米2100-2200元/噸，乳豬料與輪換玉米價(jià)差高達(dá)200元/噸。數(shù)據(jù)

5、來(lái)源：wind2、玉米淀粉現(xiàn)貨8月份國(guó)內(nèi)玉米淀粉市場(chǎng)價(jià)格保持價(jià)穩(wěn)量縮。東北產(chǎn)區(qū)玉米淀粉廠家出廠價(jià)2100-2150元/噸，同上月上漲了50元/噸；華北產(chǎn)區(qū)淀粉廠家出廠價(jià)2300-2400元/噸，同比上月上漲了220-250元/噸；南方市場(chǎng)價(jià)格2300-2380元/噸。同比上月上漲了20-60元/噸。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind（三）全球玉米供需概況在全球玉米供需方面， USDA8 月供需報(bào)告將全球舊作庫(kù)存小幅上調(diào)至 2.093 億噸，將阿根廷新作玉米產(chǎn)量上調(diào) 250 萬(wàn)噸至 3650 萬(wàn)噸，結(jié)合美國(guó)玉米新作產(chǎn)量的大幅上調(diào)，新作全球庫(kù)存大幅上調(diào)至 2.2081億噸，高于市場(chǎng)平均預(yù)估水平。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

6、數(shù)據(jù)來(lái)源：wind在美國(guó)新作玉米供需方面，玉米單產(chǎn)大幅上調(diào)至 175.1 蒲/英畝，產(chǎn)量預(yù)估上調(diào) 6.13 億蒲至 151.53 億蒲，出口量上調(diào) 1.25 億蒲，飼殘用量上調(diào) 1.75 萬(wàn)蒲，期末庫(kù)存上調(diào) 3.28 億蒲至 24.09 億蒲，高于市場(chǎng)平均預(yù)估的 22.55 億蒲；在美玉米舊作供需方面， USDA8 月供需報(bào)告將美玉米出口量上調(diào) 2500 萬(wàn)蒲， FSI需求下調(diào) 2500 萬(wàn)蒲，進(jìn)口上調(diào) 500 萬(wàn)蒲，期末庫(kù)存上調(diào) 500 萬(wàn)蒲至 17.06 億蒲，低于市場(chǎng)平均預(yù)估的 17.16 億蒲。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind整體來(lái)看， USDA8 月供需報(bào)告對(duì)美玉米舊作玉米期末庫(kù)存預(yù)估均低于市場(chǎng)平

7、均預(yù)估值，而美玉米新作和全球玉米新舊作庫(kù)存預(yù)估均略高于市場(chǎng)平均預(yù)估值，整體偏空。（四） 臨儲(chǔ)玉米情況目前玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)以政策糧供應(yīng)為主，包括定向拍賣、臨儲(chǔ)拍賣以及國(guó)儲(chǔ)輪換，就目前拍賣及輪換數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)政策糧供給銷售約 3270 萬(wàn)噸。臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)： 2015/16 年度東北臨儲(chǔ)玉米收購(gòu) 11 月 1 日開始， 4 月 30 日正式結(jié)束。2015/16 年度東北臨儲(chǔ)玉米累計(jì)收購(gòu)量 12543 萬(wàn)噸。其中黑龍江 4697萬(wàn)噸，吉林 4536 萬(wàn)噸，內(nèi)蒙古 2186 萬(wàn)噸，遼寧 1124 萬(wàn)噸。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind臨儲(chǔ)玉米拍賣： 8 月 23 日，超期儲(chǔ)存和蓆茓囤儲(chǔ)存玉米共計(jì)投放 1988518噸

8、，總成交數(shù)量 148059 噸，總成交率 7.45%。 8 月 25 日，分貸分還臨時(shí)存儲(chǔ)玉米共計(jì)投放 3184549 噸，總成交量 503212 噸，成交率為 1 5.80%，成交均價(jià)為 1 591 元/噸。 8 月 26 日，分貸分還臨時(shí)存儲(chǔ)玉米共計(jì)投放 2789356 噸，總成交量 650384 噸，成交率為 23.32%，成交均價(jià)為 1621 元/噸。整體成交情況較前期明顯好轉(zhuǎn)，成交均價(jià)基本穩(wěn)定。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind數(shù)據(jù)來(lái)源：wind（五）下游市場(chǎng)消費(fèi)玉米飼料消費(fèi)方面，據(jù)估算， 2016 年 6 月份全價(jià)飼料產(chǎn)量 42.48 萬(wàn)噸，環(huán)比2016 年 5 月份 43.49 萬(wàn)噸略降 2.3

9、2%，同比 2015 年 6 月份的 37.13 萬(wàn)噸增長(zhǎng)14.41 %。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind生豬存欄量方面， 據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)， 2016 年 7 月 4000 個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)生豬存欄信息顯示，7 月份國(guó)內(nèi)生豬存欄量小幅下降，環(huán)比減少 0.1 %，同比減少 2.4%；國(guó)內(nèi)能繁母豬環(huán)比減少 0.2%， 同比減少 3.2%。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind數(shù)據(jù)來(lái)源：wind玉米淀粉方面，銷售旺季不旺、玉米蛋白粉、纖維價(jià)格不斷下降，企業(yè)的加工利潤(rùn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，限產(chǎn)停產(chǎn)現(xiàn)象增多。同時(shí)山東河北等地加工企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入例行檢修期，停產(chǎn)、減產(chǎn)現(xiàn)象增多。從目前市場(chǎng)狀況來(lái)看，企業(yè)下游需求尋找不到利好支撐。加工效益欠佳，影響企業(yè)整體開工

10、積極性，原料玉米需求同樣缺乏有力支持，深加工企業(yè)在保有一定玉米庫(kù)存的情況下，收購(gòu)意愿不強(qiáng)，玉米工業(yè)需求量呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind（六）玉米及替代品進(jìn)出口根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 6 月 中國(guó)玉米進(jìn)口量為 66942.462 噸， 同比、 環(huán)比大幅減少。高粱進(jìn)口量 596532.525 噸。 大麥進(jìn)口量為 481702.924 。 DDGS 進(jìn)口量235592.252 噸。 木薯淀粉進(jìn)口量 110259.924 噸。 玉米淀粉出口量 10414.435噸，環(huán)比及同比均大幅增加。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind（七） 后市分析玉米：市場(chǎng)陳糧供應(yīng)充足， 深加工企業(yè)開機(jī)率持續(xù)下降，需求疲軟持續(xù)， 新季玉米上市量不

11、斷增大壓制市場(chǎng)價(jià)格， 期價(jià)上行阻力較大。預(yù)計(jì)1701合約短期內(nèi)將繼續(xù)下探， 但在1250-1350一線或有一定支撐。玉米淀粉：基本面上盡管庫(kù)存和銷售壓力有所緩解，但在行業(yè)開機(jī)率持續(xù)偏低、玉米和豆粕期價(jià)下跌趨勢(shì)的帶動(dòng)下，玉米淀粉盤面有機(jī)會(huì)觸及1500-1600的新低。 三、風(fēng)險(xiǎn)控制1、當(dāng)賬戶盈虧比例10%時(shí)，日內(nèi)持有倉(cāng)位不超過(guò)55%，隔夜持有倉(cāng)位不超過(guò)45%；2、當(dāng)賬戶盈虧比例5%時(shí)，日內(nèi)持有倉(cāng)位不超過(guò)53%，隔夜持有倉(cāng)位不超過(guò)43%；3、當(dāng)賬戶盈虧比例0時(shí)，日內(nèi)持有倉(cāng)位不超過(guò)50%，隔夜持有倉(cāng)位不超過(guò)40%；4、當(dāng)-10%賬戶盈虧比例0時(shí)，日內(nèi)持有倉(cāng)位不超過(guò)45%，隔夜持有倉(cāng)位不超過(guò)35%；5

12、、當(dāng)-20%賬戶盈虧比例-10時(shí)，日內(nèi)持有倉(cāng)位不超過(guò)40%，隔夜持有倉(cāng)位不超過(guò)30%；6、當(dāng)-30%賬戶盈虧比例-20%時(shí)，日內(nèi)所持有倉(cāng)位不超過(guò)20%，隔夜持有倉(cāng)位不超過(guò)15%；7、當(dāng)賬戶盈虧比例低于-70%時(shí)，停止交易。單品種持倉(cāng)保證金控制任一交易日，根據(jù)賬戶總資金處在的區(qū)間值的情況，單個(gè)期貨品種持倉(cāng)保證金與總資金的比例控制如下：盈虧比例R單個(gè)期貨品種持倉(cāng)保證金與賬戶資金的比例10%R不超過(guò)40%0R10%不超過(guò)30%-10%R0不超過(guò)20%-20%R-10%不超過(guò)10%-30%R-20%不超過(guò)10%長(zhǎng)假持倉(cāng)保證金控制遇長(zhǎng)假休市（假期大于3天（含），假期前一個(gè)交易日14: 30后，期貨持倉(cāng)保證金不得超過(guò)30%。免責(zé)聲明：