BC電信理財(cái)方案

1、PAGE PAGE 8霸BC電信公司理熬財(cái)方案岸BC電信理財(cái)方瓣案敖 矮 爸在BC捌電信案例中，我唉們應(yīng)計(jì)算出最小按融資成本，確定敗最佳融資結(jié)構(gòu)，版設(shè)計(jì)出最合理的翱融資方案。從而啊提高資本的利用敗率。我們認(rèn)為，絆此方案的設(shè)計(jì)需辦要計(jì)算組成公司凹資本的各個(gè)資本暗成本，對(duì)它們邦進(jìn)行成本比較及伴評(píng)價(jià)各種融資。半然后通過(guò)對(duì)邊際伴成本的計(jì)算，對(duì)芭現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)案行分析，對(duì)BC伴電信的資本結(jié)構(gòu)搬做出合理的設(shè)計(jì)挨。拌計(jì)算個(gè)別資本成傲本靶據(jù)材料可知，B氨C電信公司涉及佰的資本主要包括?。毫鲃?dòng)負(fù)債（商鞍業(yè)懊信用）、商業(yè)票敗據(jù)、長(zhǎng)期借款、懊長(zhǎng)期債券、優(yōu)先哀股、普通股、留疤存收益（埃所得稅率=48傲%（93年損益罷

2、表計(jì)算）板）背商業(yè)信用。資本澳成本為0，可以骯不予考慮。頒商業(yè)票據(jù)。平均瓣利率為6.56哎%，所以其資本百成本視為6.5瓣6%皚長(zhǎng)期借款（銀行八貸款） 昂 敖由公式，斑K頒L傲=i（1-T）耙/(1-f)笆式中：KL=長(zhǎng)岸期借款資本成本柏，i=長(zhǎng)期借款半利率，T=企業(yè)叭所得稅，f=籌胺資費(fèi)用率挨，巴 銀行借款的基扮本利率為8%，疤假設(shè)不存在籌資白費(fèi)用，所以埃K拜L霸=八8%艾熬（1搬骯48%）=氨4.16%4、長(zhǎng)期債券啊由公式，絆K凹b壩=Ib(1-T氨)/(1-fb白)般式中：Kb=長(zhǎng)澳期債券成本，I叭b=長(zhǎng)期債券利唉率，即9種已發(fā)辦行的債券的平均拔利率10.75爸%，fb=長(zhǎng)期瓣債券籌資費(fèi)

3、用率半為10.34%版，盎所以百K笆b澳=安10.75%哎辦（1阿疤48%）=霸6.23%5、優(yōu)先股敗 皚 敗優(yōu)先股哀,需定期按固定半的股利向持股人礙支付，其公式為叭：Kp=Dp/八Po(1-f)骯式中：Kp=優(yōu)伴先股資本成本，昂Dp=優(yōu)先股股按利，Po=優(yōu)先暗股的面值，f=半籌資費(fèi)用率，所靶以拜，背Kp=50把辦6.1%/50挨跋（1八伴3.5%）=6扒.32爸%6、普通股耙根據(jù)材料，普通哀股的定價(jià)可以采佰用資本定價(jià)模型皚對(duì)其計(jì)算。版,搬Ks=Rf+鞍邦(Rm-Rf)啊式中：Ks=普襖通股資本成本，氨Rf=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)扒酬率6.29（伴國(guó)庫(kù)券的利率）般背=0.7百，扳Rm=市場(chǎng)平均捌報(bào)酬率=10

4、.暗88%頒所以芭Ks=6.29哎%盎0.7唉吧（10.88%哎案6.29%）=八9.5%按籌資費(fèi)用率f=隘5% 普通股案資本成本Ks=芭9.5%+5%拔=14.5%7、留存收益骯 頒 挨其資本成本是一芭種機(jī)會(huì)成本，因爸此企業(yè)使用這部瓣分資金的最低成背本應(yīng)與普通股資扮本成本相同，唯藹一的差別就是沒(méi)拔有籌資費(fèi)用，但盎材料中給出公司擺過(guò)去5年中平均百權(quán)益回報(bào)率為1吧3.5%，我們挨認(rèn)為應(yīng)將此看成爸是公司股東凹愿將其留在公司罷的資本成本，故氨其資本成本為1壩3.5%搬二、不同融資方啊式熬比較及評(píng)價(jià)愛（一）、斑商業(yè)票據(jù)和流動(dòng)俺負(fù)債，其主要產(chǎn)盎生于商業(yè)信用及吧商業(yè)活動(dòng)中簽發(fā)拔票據(jù)，對(duì)于我們敗方案的設(shè)計(jì)可

5、以罷暫時(shí)不予以考慮拔。凹（二）、捌長(zhǎng)期借款（4.霸16%）凹優(yōu)點(diǎn)：1.籌資八速速快 2.籌艾資彈性大 3.暗籌資成本低 4壩.具有杠桿作用半缺點(diǎn)：1.借款擺的限制條件多 拔2.籌資風(fēng)險(xiǎn)較扳高 3.籌資數(shù)叭量有限愛（三八）哎、懊長(zhǎng)期債券（6.半23%）伴優(yōu)點(diǎn)：1.資金爸成本比較低 2哀.可保障股東的翱控制權(quán) 3.可壩獲得財(cái)務(wù)杠桿收板益 4.版便懊于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)傲 藹 捌襖 八缺點(diǎn)：1.增加扒企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)翱 2.限制條件背較多 3.所籌捌集數(shù)量有限奧（四）、疤優(yōu)先股（6.班32叭%） BC電信吧很久未發(fā)行，且昂其對(duì)發(fā)行來(lái)說(shuō)吸奧引力較小，買方胺收益也不高（6霸.1%），可暫奧不考慮。百（五壩）普通

6、股（14皚.5%）百 靶 拜優(yōu)點(diǎn)：1.沒(méi)有擺固定到期日期，熬不需歸還。 2藹，沒(méi)有固定的股礙利負(fù)擔(dān)。 3，邦籌資風(fēng)險(xiǎn)小。 吧4，增加公司的骯舉債能力。懊 叭 板缺點(diǎn)：1，資本把成本高。 2，芭分散公司的控制愛權(quán)。 3，降低暗每股收益。?。疲┌獭舸媸找妫?3皚.5%）昂 唉 半優(yōu)點(diǎn)：1.資金拌成本較普通股低斑；2.保持普通敗股股東的控制權(quán)按；3.增強(qiáng)公司傲的信譽(yù)。絆 把 辦 缺點(diǎn)：1.籌懊資數(shù)額有限制；胺2.資金使用受氨制約。 礙三、敖公司原有的資本安結(jié)構(gòu)啊及財(cái)務(wù)狀況分析柏1、原有資本結(jié)罷構(gòu) 壩通過(guò)分析材料，拌我們頒得到以下數(shù)據(jù)，按將埃其半進(jìn)行整合，如下扳表：【表1】暗方式哀金額（百萬(wàn)美

7、元氨）疤比重爸資本成本氨商業(yè)票據(jù)背53礙1.3%伴6.56%襖流動(dòng)負(fù)債（商業(yè)爸信用）案344+129癌=473般11.5%背0瓣長(zhǎng)期借款罷長(zhǎng)期債券般1724澳41.9% （皚0）俺4.16%傲（0） 41.啊9%扳6.23%啊優(yōu)先股霸138疤3.4%哎6.32%八普通股暗995骯24.2%俺14.5%愛留存收益（盈余俺公積）按730巴17.7%盎13.5盎%耙合計(jì)百4113骯1板癌2、財(cái)務(wù)狀況分骯析皚通過(guò)我們小組的案計(jì)算機(jī)分析，我按們認(rèn)為BC電信皚公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀伴有以下幾個(gè)指標(biāo)盎可以反映：叭（佰1）絆BC電信公司有叭資格獲得利率為岸8%的貸款以及柏由資產(chǎn)負(fù)債表可斑知，BC捌電信公昂司的舉債能力

8、是傲很強(qiáng)的佰。阿（擺2）BC電信公氨司所得稅過(guò)高為叭48%，所以其拌抵稅作用不容忽背視。案（背3）BC電信公半司的長(zhǎng)期負(fù)債占叭固定資產(chǎn)的比重安是48.52%捌，所以也可以說(shuō)隘明公司的債務(wù)償拜還能力還有很大版的潛力。哎（懊4）BC電信公疤司負(fù)債率=負(fù)債背總額/資產(chǎn)總額板=白（埃53+344+搬129+172岸4+138版）骯/4113=5百8%凹，雖然接近最優(yōu)熬值，但我們板認(rèn)為其氨資產(chǎn)組合并非最敗優(yōu)結(jié)構(gòu)。捌（安5）扮固定資產(chǎn)凈值占靶總額的比重=3拌553/411班3=86.4%擺，固定資產(chǎn)占了拌很大比重，說(shuō)明敖流動(dòng)資產(chǎn)比重過(guò)吧小。襖（安6）埃平均白長(zhǎng)期債券收益=斑9.82%(長(zhǎng)翱期政府債券=9靶

9、.32%)耙，唉平均普通股收益半率=10.88扒%扒，公司發(fā)長(zhǎng)期債翱券和普通股都可拌以實(shí)現(xiàn)籌資，但笆是把從這里看，似乎癌長(zhǎng)期債券盎四、最優(yōu)方案設(shè)白計(jì)敖根據(jù)我們組討論敗分析，我們認(rèn)為啊，公司負(fù)債應(yīng)小伴于自由資本，但翱過(guò)小的負(fù)債率會(huì)班使企業(yè)失去經(jīng)濟(jì)伴繁榮時(shí)期獲得額敖外利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，拔使用負(fù)債資本可捌以降低企業(yè)的資百本成本。同時(shí)，氨債務(wù)資本在企業(yè)巴的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可拌以發(fā)揮積極有效叭的作用：第一，跋有利于降低企業(yè)柏的綜合資本成本安。第二，可以使巴企業(yè)獲取更多財(cái)藹務(wù)杠桿效應(yīng)。第芭三，合理安排債班務(wù)資本在總資本扒中的比例，有利挨于企業(yè)理財(cái)目標(biāo)翱的實(shí)現(xiàn)。氨因此，我們認(rèn)為霸材料中想要增加伴3000萬(wàn)美元敗的投資是

10、可行的暗，可以更好地為鞍企業(yè)服務(wù)，在企俺業(yè)中發(fā)揮積極作矮用捌，通過(guò)比較（從岸表中可以看出）骯，如果不受政策半的影響，我們認(rèn)拔為，可以用長(zhǎng)期皚借款的籌資方式拔，比材料中用長(zhǎng)邦期債券的籌資方礙式要好，主要是挨籌資的個(gè)別成本壩低，所以它的綜拜合資本成本也比啊較低，如表2：柏 俺 礙 擺 耙 矮 挨表2捌 捌 稗 扒 巴 暗 單位：百藹萬(wàn)百方式岸原金額背追加額藹追加后翱比重稗個(gè)別資本成本唉綜合資本成本佰商業(yè)票據(jù)盎53爸1.28%阿6.56%俺0.084%班流動(dòng)負(fù)債暗473班11.41%暗0疤0阿長(zhǎng)期借款霸1724半30耙42.43%罷4.16%敖1.76%礙長(zhǎng)期債券板6.23%矮2.64%跋優(yōu)先股奧1

11、38靶3.33%昂6.32%安0.208%熬普通股矮995熬24.02%胺14.5%矮3.48%扳留存收益把730八1.77%拜13.5%背0.239%斑合計(jì)伴4113壩30氨1啊敖長(zhǎng)期借款方式邦5.71%哀 拜 4143斑靶長(zhǎng)期債券方式唉6.65%八一般情況下，企埃業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率扳越小，表明企業(yè)絆的長(zhǎng)期償債能力半越強(qiáng)。但是，吧對(duì)企業(yè)而言，如矮果資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)澳小就會(huì)不利于企斑業(yè)的經(jīng)營(yíng)。從企傲業(yè)所有者說(shuō)，如傲果該指標(biāo)較大，案說(shuō)明利用較少的哎自有資本投資形半成了較多的生產(chǎn)擺經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)，不盎僅可以擴(kuò)大生產(chǎn)傲經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而且笆在經(jīng)營(yíng)狀況良好盎的情況下，還可捌以利用財(cái)務(wù)杠桿叭的原理，得到較稗多的投資利潤(rùn)。

12、按并且，國(guó)際上通半常認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債艾率等于60%時(shí)埃較為合適。就目啊前而言，凹在公司追加了3斑000萬(wàn)的籌資奧之后，負(fù)債率僅爸為42.34%礙。骯通過(guò)對(duì)BC電信鞍公司財(cái)務(wù)狀況的扒分析，BC電信哀公司皚對(duì)債務(wù)拜的償還能力還是挨很強(qiáng)的，凹比如，它的固定氨資產(chǎn)總額比重為啊86.4%，長(zhǎng)半期負(fù)債與固定資壩產(chǎn)的比重為49挨.37%，繼續(xù)吧分析了企業(yè)損益斑表后，我們發(fā)現(xiàn)哎企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況罷良好。因此，我凹們認(rèn)為，為了更昂好地加大經(jīng)營(yíng)規(guī)背模，可以進(jìn)一步跋的追加籌資懊1695000板00，這樣，資阿產(chǎn)負(fù)債率就達(dá)到癌了60%。對(duì)于瓣追加的這部分籌擺資，背我們考慮到政策頒影響，如果銀行凹無(wú)限制，那我們澳可以考慮進(jìn)一步

13、擺運(yùn)用長(zhǎng)期借款來(lái)挨籌資。但是，考芭慮如果受到限制搬，般材料中優(yōu)先股不背予考慮，過(guò)多的翱留存收益會(huì)影響爸大股東信心，所擺以吧我們打算可以用伴普通股或者是長(zhǎng)拌期債券來(lái)籌資敖。通過(guò)計(jì)算兩種班方式的綜合資本敖成本，發(fā)現(xiàn)發(fā)行板普通股的成本更板低，為7.68阿%，如下表3和板4所示：翱 癌 熬 拜 挨 骯表疤3 扮 骯 奧 藹 單位罷：百萬(wàn)熬方式按原金額哎追加額拌追加后比重般個(gè)別資本成本笆綜合資本成本背商業(yè)票據(jù)隘53壩1.23%艾6.56%啊0.08%澳流動(dòng)負(fù)債霸473皚10.97%懊0邦0罷長(zhǎng)期借款?yuàn)W1754瓣40.67%扒4.16%版5.2%半2.11%扳長(zhǎng)期債券佰6.23%擺優(yōu)先股辦138頒3.2%

14、稗6.32%把0.20%罷普通股笆995笆169.5耙20.72%骯14.5%拜3%矮留存收益俺730俺16.93%背13.5%哀2.29%疤合計(jì)跋4143敖169.5霸1伴隘7.68%瓣 拌 431疤2.5啊暗 敗 阿 艾 疤 凹 拜表凹4 笆 阿 佰 叭 單礙位：百萬(wàn)皚方式霸原金額頒追加額藹追加后比重隘個(gè)別資本成本奧綜合資本成本奧商業(yè)票據(jù)骯53愛1.23%版6.56%罷0.08%安流動(dòng)負(fù)債拔473絆10.97%耙0扒0扳長(zhǎng)期借款凹1754盎44.60%案4.16%敗2.78%懊長(zhǎng)期債券懊169.5般6.23%半優(yōu)先股案138跋3.2%愛6.32%扳0.20%疤普通股襖995半23.07%般14.5%板3拔.35把%爸留存收益吧730藹16.93%盎13.5%百2.29%伴合計(jì)哎4143癌169.5奧1昂翱8.7啊%阿4312.5哀所以，我們認(rèn)為叭追加的部分可以安采用發(fā)行普通股凹的方式來(lái)進(jìn)行籌耙資。五、方案總結(jié)：