基金管理人投資風(fēng)格透視

1、核心觀點(diǎn)20我們統(tǒng)計(jì)了截止2020年11月30日基金公司在主動(dòng)權(quán)益、主動(dòng)固收兩個(gè)領(lǐng)域中的投資業(yè)績表現(xiàn)?？紤]到產(chǎn)品規(guī)模以及公司產(chǎn)品線布局對于 公司整體業(yè)績的影響，我們剔除了期間平均規(guī)模不到2億的產(chǎn)品，并要求滿足條件的產(chǎn)品數(shù)量不少于5只，特別地對于固收類產(chǎn)品，還剔 除了攤余成本法債基和機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的產(chǎn)品，計(jì)算公司規(guī)模加權(quán)業(yè)績/業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)分。進(jìn)而選出表現(xiàn)較優(yōu)的基金公司，著重分析旗下業(yè)績貢獻(xiàn) 度高、具有代表性的基金經(jīng)理的風(fēng)格特點(diǎn)。整體上，近三年，在主動(dòng)權(quán)益投資領(lǐng)域內(nèi)，信達(dá)澳銀、交銀施羅德、招商、泓德、景順長城、萬家、民生加銀、融通、易方達(dá)和銀河等 10家基金公司表現(xiàn)較優(yōu)。其中，如信達(dá)澳銀、萬家、民生加銀、銀

2、河等公司過去三年業(yè)績受到個(gè)別基金經(jīng)理的影響較大，而易方達(dá)、景 順長城、招商等公司旗下基金經(jīng)理風(fēng)格則更為多元。在主動(dòng)固收投資領(lǐng)域內(nèi)，諾安、萬家、富國、易方達(dá)、泓德、摩根士丹利華鑫、中銀、金鷹、華安、鵬華等10家基金公司表現(xiàn)較優(yōu)。其 中，諾安、泓德等公司過去三年業(yè)績受到個(gè)別基金經(jīng)理的影響較大，富國整體風(fēng)格一致性較高，而萬家、易方達(dá)、摩根士丹利華鑫、中 銀、金鷹、華安、鵬華等基金公司旗下基金經(jīng)理風(fēng)格則更為多元。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）本報(bào)告是基于基金歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行的客觀分析，樣本基金可能存在錯(cuò)漏導(dǎo)致結(jié)果偏差。2）基金過往的情況不代表未來表現(xiàn)。 3）本報(bào)告涉及的基金不構(gòu)成投資建議。CONTENT目錄公募基金公司主

3、動(dòng)權(quán)益投資能力透視公募基金公司主動(dòng)固收投資能力透視風(fēng)險(xiǎn)提示公募基金公司的主動(dòng)權(quán)益投資能力概覽1.1基金公司今年以來近1年近2年近3年滿足條件產(chǎn)品數(shù)（只）業(yè)績（%）滿足條件產(chǎn)品數(shù)（只）業(yè)績（%）滿足條件產(chǎn)品數(shù)（只）業(yè)績（%）滿足條件產(chǎn)品數(shù)（只）業(yè)績（%）信達(dá)澳銀947.61865.854-5107.76交銀施羅德2743.162655.0725117.2423100.66招商1661.341669.2815136.541493.47泓德1352.681262.2611116.831092.93景順長城2549.612659.1622126.262091.87萬家1364.551481.47121

4、32.06990.41民生加銀1057.40865.007136.03889.62融通2246.932258.9319123.971689.08易方達(dá)3651.753661.4134124.602688.05銀河1445.211455.3013140.571287.76近3年主動(dòng)權(quán)益投資能力優(yōu)良的基金公司一覽數(shù)據(jù)來源：Wind，平安證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2020年11月30日注：統(tǒng)計(jì)基金公司主動(dòng)權(quán)益投資業(yè)績時(shí)，樣本類型包括wind普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及區(qū)間平均倉位不低于50% 的靈活混合型基金，僅保留初始份額，并剔除期間平均規(guī)模小于 2億的產(chǎn)品，為避免個(gè)別產(chǎn)品主導(dǎo)公司整體業(yè)績，

5、僅統(tǒng)計(jì)區(qū)間滿足計(jì)算條件的產(chǎn)品數(shù)大于等于5只的基金公司過往業(yè)績。公司整體業(yè)績?yōu)橐?guī)模加權(quán)后的累計(jì)凈值增長率。4代表基金經(jīng)理風(fēng)格交銀施羅德1.2 楊浩IT研究出身，對TMT行業(yè)把握能力較強(qiáng)，偏好成長股投資；投資TMT板塊，會(huì)對產(chǎn)業(yè)趨勢做判斷，根據(jù)不同時(shí)期市場、行業(yè)基本面等情況，確定不同產(chǎn)業(yè)階段的配置比重；個(gè)股選擇，看重公司相對競爭優(yōu)勢，按照商業(yè)模式劃分四類型，均衡構(gòu)建組合；逆向投資。 王崇做中長期布局，不太關(guān)注短期的市場波動(dòng)和市場偏好；堅(jiān)持行業(yè)分散，個(gè)股集中，選擇估值合理、景氣趨勢良好的5-10個(gè)行業(yè)做分散配置；個(gè)股方面，偏好具有良好成長前景、能保持競爭優(yōu)勢的龍頭公司；偏左側(cè)逆向投資，避免抱團(tuán)，較少

6、參與熱門板塊和熱門個(gè)股的投資；組合長期保持75%-80%的中性倉位水平，淡化擇時(shí)；通過行業(yè)分散和逆向操作等方式，控制組合風(fēng)險(xiǎn)。 何帥過往研究覆蓋服裝、旅游、家電、批零等消費(fèi)行業(yè)。堅(jiān)持自下而上成長股投資，選股關(guān)注個(gè)股成長空間，看重個(gè) 股成長的確定性，注重估值，不去選擇估值偏高或者不確定 性較大的股票；性格偏謹(jǐn)慎穩(wěn)健，通常維持75%-80%左右中性倉位，較少做 主動(dòng)倉位管理，更多還是從標(biāo)的出發(fā)。 郭斐以成長股投資為主，以泛TMT為核心能力圈。均衡投資，單一領(lǐng)域配置10%-15%，特別看好的，也會(huì)控 制在20%以內(nèi)。個(gè)股選擇方面，自上而下判斷產(chǎn)業(yè)趨勢，自下而上從公司業(yè) 績彈性分析入手，錨定公司價(jià)值后

7、進(jìn)行趨勢挖掘，并通過各 種形式的產(chǎn)業(yè)鏈交叉驗(yàn)證；看好的股票敢于重倉長期持有；不排斥高估值的公司。賣出原則，一是漲幅過高到估值泡沫時(shí)兌現(xiàn)收益，二是做投 資邏輯的止損。交銀 施羅德2020/12/185代表基金經(jīng)理風(fēng)格招商1.3李佳存偏小盤成長風(fēng)格，醫(yī)藥持倉為主、兼顧科技創(chuàng)新；構(gòu)建“核心+衛(wèi)星”組合，核心部分以五年視角尋找優(yōu)秀公司，衛(wèi)星持倉偏向基于行業(yè)景氣熱點(diǎn)策略；集中度偏高，換手率穩(wěn)定偏低；在主動(dòng)選股體系下，加入定量分析驗(yàn)證，主動(dòng)投資與基本面量化結(jié)合。賈成東中觀行業(yè)型選手，偏大盤成長風(fēng)格；投資從中觀行業(yè)、主題出發(fā)，景氣度是投資的關(guān)鍵，偏好消費(fèi)、科技、醫(yī) 藥等行業(yè)，在看好的板塊內(nèi)偏好配置一線龍頭股

8、，估值容忍度較高；個(gè)股配置較集中，換手率高低與市場熱點(diǎn)多寡及持續(xù)時(shí)間有明顯的相關(guān)性；淡化資產(chǎn)配置，保持中高倉位運(yùn)作，在市場下跌過程中主要通過組合結(jié)構(gòu) 調(diào)整進(jìn)行回撤控制。投資風(fēng)格偏價(jià)值成長；堅(jiān)持自下而上基本面研究，關(guān)注趨勢和公司治理優(yōu)選個(gè)股，布局成 長確定、估值合理的穩(wěn)定增長型公司（歷史收入、利潤和現(xiàn)金流表 現(xiàn)好，有一定的穩(wěn)定性，未來兩三年業(yè)績增速不低于25%且確定性 較高），行業(yè)偏好農(nóng)林牧漁、消費(fèi)、醫(yī)藥、電子等；行業(yè)配置相對均衡，持股集中度適中；持股周期偏長，換手率穩(wěn)定偏低。123付斌2020/12/186代表基金經(jīng)理風(fēng)格泓德1.4鄔傳雁保險(xiǎn)出身，屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者， 追求長期絕對收益。堅(jiān)持

9、長線思維選股，尋求業(yè)績增長確 定的股票，采用經(jīng)營性現(xiàn)金流貼現(xiàn)估 值，賺長期業(yè)績確定性的錢。行業(yè)聚焦醫(yī)療、電子、金融服務(wù)、新 技術(shù)，不投資有害身體的行業(yè)和國有 企業(yè)，個(gè)股找尋卓越的公司和偉大的 公司，看重企業(yè)管理和文化。管理層問題或是估值太貴才止損，市 場中高位的時(shí)候注重回撤控制。01王克玉偏好成長，但又屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投 資者，在市場大幅上漲的時(shí)候，或有 不適；具體投資時(shí)，注重做行業(yè)和個(gè)股的商 業(yè)模式比較，從長期維度出發(fā)，看重 公司管理層，長期持有比較有把握， 具有長期競爭力的公司；注重以更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比為目標(biāo)構(gòu)建 均衡組合。蔡丞豐專注科技行業(yè)投資，全球視野+自下 而上選股，不做行業(yè)輪動(dòng)；風(fēng)格

10、偏好成長，行業(yè)均衡配置，個(gè)股 分散。03022020/12/187代表基金經(jīng)理風(fēng)格景順長城1.5楊銳文余廣劉彥春注重選股而非選時(shí)；自下而上，關(guān)注ROE、ROIC，尋找高投 入資本產(chǎn)出比、高成長潛力的優(yōu)秀公司進(jìn) 行長期投資；行業(yè)景氣及發(fā)展空間是判斷企業(yè)前景的重 要依據(jù)，但不刻意強(qiáng)調(diào)行業(yè)配置權(quán)重。成長型選手，擅長挖掘符合產(chǎn)業(yè)趨勢的高成長 企業(yè)；電子工程專業(yè)出身，在電力設(shè)備新能源、環(huán)保 公用事業(yè)、傳媒、大消費(fèi)等行業(yè)研究較為深入。行業(yè)配置方面，從宏觀經(jīng)濟(jì)判斷出發(fā)，尋找經(jīng) 濟(jì)增長的核心驅(qū)動(dòng)力、摸尋產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主軸， 以此挑選出行業(yè)景氣度較高的板塊，自上而下 做決策；個(gè)股選擇方面，核心持倉堅(jiān)持獨(dú)立研究和深度

11、 模型分析，并配以可持續(xù)的跟蹤，從產(chǎn)業(yè)趨勢 出發(fā)，判斷企業(yè)所處的發(fā)展階段，分析企業(yè)競 爭力與執(zhí)行力并進(jìn)行上下游驗(yàn)證，以此對個(gè)股 進(jìn)行深度篩選；還會(huì)關(guān)注符合改革趨勢的低估企業(yè)以及投資基 本面出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)且估值嚴(yán)重偏低的價(jià)值股。堅(jiān)持自下而上“優(yōu)選公司，長期持有”的投資 理念；選股堅(jiān)持從基本面出發(fā)，注重財(cái)務(wù)指標(biāo)，特別 是ROE和現(xiàn)金流，偏好ROE在20%-30%區(qū)間的 公司，也會(huì)關(guān)注那些現(xiàn)在ROE不高，但有向好 變化的趨勢的公司；堅(jiān)持長期持有，管理的產(chǎn)品換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行 業(yè)平均水平；淡化擇時(shí)，不做波段，維持高倉位運(yùn)作產(chǎn)品；主要通過持倉結(jié)構(gòu)均衡分散來控制整體風(fēng)險(xiǎn)。 投資組合一般持有30只左右的股票，集中度

12、適 中，重倉品種偏向于選擇確定性強(qiáng)、透明度高、 流動(dòng)性好、市值偏大的公司。此外，行業(yè)配置 上也追求適度均衡分散，單一行業(yè)配置比重不 超過20%。韓文強(qiáng)2020/12/188出身于保險(xiǎn)資管，是“自上而下”型選手；投資中側(cè)重于行業(yè)配置和宏觀分析。代表基金經(jīng)理風(fēng)格信達(dá)澳銀&萬家1.6萬家信達(dá)澳銀黃興亮風(fēng)格偏成長，偏好自下而上挖掘個(gè)股，持倉以科技成長為主， 也會(huì)配置醫(yī)藥等領(lǐng)域；投資立足于中長期，選取行業(yè)空間大、具備較強(qiáng)競爭力，業(yè)務(wù) 專注、管理層專業(yè)的公司，長期持有，估值相對次要；淡化短期市場波動(dòng)，高倉位運(yùn)作。莫海波自上而下?lián)駮r(shí)和行業(yè)配置為主，自下而上選龍頭為輔，買賣時(shí)點(diǎn) 偏左側(cè)；在選擇行業(yè)時(shí)，主要遵循

13、四個(gè)準(zhǔn)則：a）行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了長期且 大幅的下跌，若處于牛市則選擇漲幅相對小的板塊；b）縱向、 橫向以及與海外對標(biāo)比較行業(yè)估值；c）不喜歡機(jī)構(gòu)關(guān)注較多的 板塊，偏好投資冷門行業(yè)；d）已經(jīng)經(jīng)過詳細(xì)的調(diào)研，并且基本 面有改善。0102012020/12/189馮明遠(yuǎn)不追逐市場熱點(diǎn)，聚焦科技、新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，投資 風(fēng)格穩(wěn)定；堅(jiān)持自下而上基本面選股，關(guān)注公司未來3-5年的發(fā) 展前景、競爭力和估值合理性；追求以低估或者合理價(jià)格買入在空間和增速上達(dá)到 要求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，當(dāng)估值過高或者基本面發(fā)生本質(zhì) 惡化時(shí)賣出；高倉位運(yùn)作，基本不會(huì)進(jìn)行主動(dòng)的擇時(shí)操作；持股趨分散，避免單一股票倉位過重以控制風(fēng)險(xiǎn)。代表基金經(jīng)理風(fēng)格民

14、生加銀&銀河1.7王亮堅(jiān)持價(jià)值投資，有多年絕 對收益和相對收益投資經(jīng) 驗(yàn)；偏好在前景向好的行業(yè)中，選取具有核心競爭力的優(yōu) 質(zhì)公司并長期持有。孫偉典型的成長股選手，偏向自下而上個(gè)股挖 掘，注重個(gè)股核心競爭力強(qiáng)和成長性，對 估值忍受度較高；堅(jiān)持科技為主，消費(fèi)為輔的投資策略，長 期超配電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)，兼顧配置一部 分消費(fèi)行業(yè)，主要為ROE高、自由現(xiàn)金流 高、行業(yè)競爭壁壘高的食品飲料、交通運(yùn) 輸、醫(yī)藥等，以平滑科技股持倉的波動(dòng)；中高倉位運(yùn)作，階段性會(huì)根據(jù)市場調(diào)整倉位。鄭巍山重點(diǎn)投資于 TMT 領(lǐng)域，如半導(dǎo) 體產(chǎn)業(yè)鏈、云計(jì)算、5G 及應(yīng)用、 消費(fèi)電子等，選擇高景氣賽道中 的核心標(biāo)的品種進(jìn)行重倉配置；選

15、股關(guān)注公司未來的業(yè)績和空間，以及中長期發(fā)展的可持續(xù)性，賺 取公司業(yè)績增長兌現(xiàn)所帶來的投 資收益；倉位長期穩(wěn)定在90%左右水平，淡化擇時(shí)；行業(yè)集中，個(gè)股集中。錢睿南長期投資業(yè)績穩(wěn)健，在投資中關(guān)注 風(fēng)險(xiǎn)收益比，在資產(chǎn)配置、行業(yè)和 個(gè)股選擇上不走極端，組合相對分 散，通過不斷的動(dòng)態(tài)調(diào)整使組合能 夠處于有利的位置，逐步積累超額 收益；自上而下與自下而上相結(jié)合，在不同市場下，會(huì)關(guān)注多策略投資機(jī)會(huì)；注重相對安全邊際，在追求收益的同時(shí)重視控制回撤。民生加銀銀河2020/12/1810代表基金經(jīng)理風(fēng)格融通1.8蔣秀蕾管理醫(yī)藥行業(yè)主題基金，積極布局結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)變化 機(jī)會(huì)，精選醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部高景氣度賽道，持有產(chǎn)業(yè) 發(fā)

16、展趨勢明確賽道中的龍頭公司；持倉組合中，核心倉位放在創(chuàng)新藥+創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng) 新醫(yī)療器械、連鎖服務(wù)及藥店、類消費(fèi)品等賽道龍 頭標(biāo)的。建立產(chǎn)業(yè)趨勢投資體系，重視中觀研究，發(fā)掘具有投資 價(jià)值的產(chǎn)業(yè)趨勢；并且，在“趨勢邏輯顯現(xiàn)經(jīng)營數(shù)據(jù) 增長盈利加速增長”這一過程中，至少要進(jìn)入經(jīng)營數(shù) 據(jù)增長階段才能認(rèn)為是有效確認(rèn)產(chǎn)業(yè)趨勢；重配趨勢強(qiáng)的板塊，低配趨勢不明顯的板塊，同時(shí)根據(jù) 宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，判斷市場可能出現(xiàn)的極值風(fēng)險(xiǎn)并予以規(guī) 避；個(gè)股選擇主要偏向引領(lǐng)或順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢的公司；組合配置集中度較高，一個(gè)大類板塊最多配置2-3個(gè)行業(yè)， 行業(yè)內(nèi)最多選2-3只個(gè)股，整體組合一般不超過20只股票， 前十大重倉股可以占到80%

17、以上。鄒曦彭煒周期行業(yè)研究出身，投資風(fēng)格屬于中觀均衡型；投資中從中觀層面出發(fā)，挖掘產(chǎn)業(yè)趨勢投資機(jī)會(huì)；堅(jiān)持均衡配置組合，不僅是資產(chǎn)風(fēng)格的均衡，還會(huì)做資產(chǎn)背后驅(qū)動(dòng)因素的均衡；傾向于尋找核心基本面邏輯，而淡化市場風(fēng)格與趨勢，維持組合偏中高倉位運(yùn)作。2020/12/1811代表基金經(jīng)理風(fēng)格易方達(dá)1.9蕭楠擅長消費(fèi)行業(yè)投資，所持個(gè)股主要集 中在食品飲料及家電行業(yè)，重倉行業(yè) 穩(wěn)定性好，近年來行業(yè)集中度有持續(xù) 提升的趨勢；個(gè)股選擇方面，偏好高質(zhì)量、內(nèi)生的、 可持續(xù)的公司，重視個(gè)股安全邊際， 重倉股多在左側(cè)布局，所持個(gè)股多為 白馬龍頭股；換手率非常低，重倉股持有周期長， 持股集中度高，近年來基金持股集中 度呈

18、現(xiàn)進(jìn)一步提升的趨勢；淡化擇時(shí)，保持高倉位運(yùn)作，倉位中 樞介于85%-90%之間。張坤堅(jiān)持價(jià)值投資；堅(jiān)持自下而上選股，追求高安全邊際 和持續(xù)穩(wěn)定的成長性，看中企業(yè)的競 爭力、護(hù)城河、商業(yè)模式、創(chuàng)造自由 現(xiàn)金流的能力；選擇成長確定性強(qiáng)的公司，在有較強(qiáng) 估值保護(hù)的情況下買入，中長期集中 持股；集中度較高、換手率低；注重組合回撤和波動(dòng)率控制。陳皓以中小盤成長為核心的均衡成長投資風(fēng)格；通過宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及中觀行業(yè)比較， 選取未來兩到三年增速較快或處于景 氣拐點(diǎn)的板塊進(jìn)行投資，強(qiáng)調(diào)攻守平 衡；聚焦兩類投資機(jī)會(huì)：a）中長期成長賽 道里有壁壘維持其高ROE、現(xiàn)金流良 好、管理層進(jìn)取、成長確定性和持續(xù) 性較強(qiáng)的

19、企業(yè)，以相對合理的估值買 入長期持有，把握其穩(wěn)定增長的機(jī)會(huì)； b）行業(yè)處于景氣拐點(diǎn)或長期空間較大 的周期成長性行業(yè)中，財(cái)務(wù)報(bào)表尚未 體現(xiàn)而被市場低估的企業(yè)，適當(dāng)放寬 對公司的絕對估值要求，通過持續(xù)跟 蹤和修正，把握公司改善和行業(yè)爆發(fā) 的機(jī)會(huì)。2020/12/1812CONTENT目錄公募基金公司主動(dòng)權(quán)益投資能力透視公募基金公司主動(dòng)固收投資能力透視風(fēng)險(xiǎn)提示公募基金公司的主動(dòng)固收投資能力概覽2.1基金公司今年以來近1年近2年近3年滿足條件產(chǎn)品數(shù)（只）業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)分滿足條件產(chǎn)品數(shù)（只）業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)分滿足條件產(chǎn)品數(shù)（只）業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)分滿足條件產(chǎn)品數(shù)（只）業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)分諾安4-4-63.4951.63萬家90.3090

20、.5990.4970.61富國260.04260.12230.34190.55易方達(dá)210.04210.01170.28160.52泓德8-0.108-0.0570.1670.52摩根士丹利華鑫7-0.1870.1070.2270.45中銀200.10200.25160.20140.44金鷹60.3171.0870.4850.36華安130.35110.3790.0770.31鵬華32-0.03320.13260.18250.29近3年主動(dòng)固收投資能力優(yōu)良的基金公司一覽數(shù)據(jù)來源：Wind，平安證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2020年11月30日注：統(tǒng)計(jì)基金公司主動(dòng)固收投資業(yè)績時(shí)，樣本類型包括wind短

21、期純債型、中長期純債型、混合債券型一級基金以及混合債券型二級基金，僅保留初始份額，并剔除剔除攤余成本法債基與機(jī)構(gòu)主 導(dǎo)產(chǎn)品，為避免小微產(chǎn)品業(yè)績影響，剔除期間平均規(guī)模小于2億的產(chǎn)品，為避免個(gè)別產(chǎn)品主導(dǎo)公司整體業(yè)績，僅統(tǒng)計(jì)區(qū)間滿足計(jì)算條件的產(chǎn)品數(shù)大于等于5只的基金公司過往業(yè)績。公司整體業(yè)績 標(biāo)準(zhǔn)分為規(guī)模加權(quán)的同類型、同運(yùn)作模式產(chǎn)品中的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)分。同運(yùn)作模式是指一般開放式或定期開放式。14代表基金經(jīng)理風(fēng)格諾安&萬家&富國2.2謝志華風(fēng)格極致，一方面會(huì) 大量配置轉(zhuǎn)債，包括 高彈性的偏股型品種， 另一方面敢于下沉資 質(zhì)，挖掘高收益?zhèn)?機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)偏好高。周潛瑋銀行背景出身，具備 豐富的利率債交易經(jīng) 驗(yàn)。

22、實(shí)際管理中也偏 好利率債波段交易。蘇謀東在管理多資產(chǎn)產(chǎn)品時(shí)注重回撤的控 制，力求獲得絕對回報(bào)，會(huì)利用股 票二級市場投資、打新、票息、債 券資本利得等多種收益來源。在這 類產(chǎn)品中，純債投資主要做流動(dòng)性 好的品種，但是在純債產(chǎn)品中也會(huì) 優(yōu)選靜態(tài)收益較高的品種疊加利率債的波段操作。股票投資行業(yè)分散， 重點(diǎn)配置低估值品種，以行業(yè)龍頭為主。諾安萬家由個(gè)別基金經(jīng)理主導(dǎo)公司風(fēng)格多元黃紀(jì)亮重視自上而下對于宏 觀主線的判斷。信用 債投資極為重視對信 用風(fēng)險(xiǎn)的防范。嚴(yán)控 回撤，追求較高的風(fēng) 險(xiǎn)調(diào)整后收益，類絕 對收益的操作模式。富國15公司風(fēng)格集中，信用債整體口味清淡武磊風(fēng)格靈活、穩(wěn)健。信 用債堅(jiān)持買資質(zhì)優(yōu)良 的

23、個(gè)券，分散化投資。 信用債偏好左側(cè)操作， 而交易性品種利率債 則更偏好右側(cè)操作。 靈活管理久期。代表基金經(jīng)理風(fēng)格易方達(dá)2.3張清華聚焦大類資產(chǎn)配置，擅長轉(zhuǎn)債、 股票等權(quán)益資產(chǎn)投資。在選股時(shí)， 會(huì)依托公司的權(quán)益研究資源，優(yōu) 選具備護(hù)城河、具備議價(jià)能力、 競爭格局良好的行業(yè)龍頭。投資 轉(zhuǎn)債時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的的估值與 公司的資質(zhì)，愿意承擔(dān)買入直至 轉(zhuǎn)股當(dāng)中的收益波動(dòng)。林森與張清華的投資風(fēng)格比較類似， 更側(cè)重于操作權(quán)益類資產(chǎn)，但 風(fēng)格更偏成長一些。名下產(chǎn)品 無論是純債債基或是二級債基， 在同類產(chǎn)品中的彈性都比較大。 純債投資更側(cè)重于投資信用債， 獲取穩(wěn)定的票息收益。王曉晨管理含權(quán)債基時(shí)偏好大量投資 轉(zhuǎn)債

24、，管理純債產(chǎn)品時(shí)只做確 定性機(jī)會(huì)，重視票息帶來的穩(wěn) 定收益，重點(diǎn)配置高等級信用 債。胡劍緊密跟蹤基準(zhǔn)，會(huì)結(jié)合自己 對于市場的判斷，在某些風(fēng) 險(xiǎn)敞口上相對于基準(zhǔn)做適當(dāng) 的暴露。擅長運(yùn)用杠桿套息 策略，重點(diǎn)配置高等級信用 債。公司風(fēng)格多元，擅長以團(tuán)隊(duì)形式作戰(zhàn)，小團(tuán)隊(duì)內(nèi)部風(fēng)格一致性強(qiáng)16代表基金經(jīng)理風(fēng)格泓德&摩根士丹利華鑫2.4重視宏觀基本面分析泓德：由個(gè)別基金經(jīng)理主導(dǎo)李倩自上而下地進(jìn)行資產(chǎn)配置，追求理想的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后 收益，力爭獲取中長期的穩(wěn)健回報(bào)。自下而上地選券，適當(dāng)下沉資質(zhì)，獲取個(gè)券的alpha。重視大類資產(chǎn)間的輪動(dòng)積極把握轉(zhuǎn)債的收益增強(qiáng)機(jī)會(huì)李軼張雪摩根士丹利華鑫：公司風(fēng)格多元固化各產(chǎn)品的投資風(fēng)

25、格精選個(gè)券，在某些特定產(chǎn)品中資質(zhì)下沉力度大17代表基金經(jīng)理風(fēng)格中銀2.5陳瑋風(fēng)格謹(jǐn)慎。利用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià) 模型進(jìn)行大類資產(chǎn)配置， 嚴(yán)格控制回撤。對股票投 資尤為謹(jǐn)慎，關(guān)注有業(yè)績 支撐、安全邊際的行業(yè)白 馬，不追熱點(diǎn)，市場泡沫 化程度較高時(shí)不參與追高。 純債內(nèi)部會(huì)比較不同細(xì)分 品種的期望持有到期收益 率來確定具備相對配置的 品種。方抗整體風(fēng)格均衡。以高等級 信用債打底，疊加有效的 利率債與轉(zhuǎn)債波段，增厚 收益。李建力求產(chǎn)品為持有人帶來絕 對回報(bào)，以年度預(yù)定的收 益目標(biāo)為導(dǎo)向，自上而下 確定各類屬資產(chǎn)的目標(biāo)收 益。以高分紅個(gè)股及高等 級信用債為核心配置，同 時(shí)會(huì)參與轉(zhuǎn)債打新，來提 高確定性收益。嚴(yán)格進(jìn)行 止盈止損來控制回撤。其 管理混合型產(chǎn)品時(shí)，還會(huì) 積極參與股票打新，獲取 多元收益。奚鵬洲從業(yè)年限長，具備豐富的 大類資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)。善于 依靠權(quán)益資產(chǎn)博彈性，歷 史上重點(diǎn)配置TMT、大金 融板塊。