風(fēng)險(xiǎn)投資-期末考試重點(diǎn)

1、.：.；風(fēng)險(xiǎn)投資復(fù)習(xí)重點(diǎn)1.風(fēng)險(xiǎn)投資高收益的來(lái)源是創(chuàng)業(yè)者的管理價(jià)值嗎？ 管理價(jià)值只是風(fēng)險(xiǎn)投資收益的一部分，風(fēng)險(xiǎn)投資英文稱Venture Capital，普通投資于創(chuàng)業(yè)期、種子期或者生長(zhǎng)期的企業(yè)，這些企業(yè)具有以下特點(diǎn)：1屬于新興產(chǎn)業(yè)，例如，新能源、新資料、環(huán)保等領(lǐng)域；2在所屬領(lǐng)域或者細(xì)分市場(chǎng)有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司經(jīng)過(guò)對(duì)這些高生長(zhǎng)或者有較大開(kāi)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)展股權(quán)投資，經(jīng)過(guò)管理增值，最后以IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式獲取高收益，從而實(shí)現(xiàn)投資的報(bào)答。這其中，創(chuàng)業(yè)者的管理價(jià)值當(dāng)然是不可獲取的一部分，所以VC公司在對(duì)擬投資工程進(jìn)展挑選時(shí)，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)是其調(diào)查的一個(gè)重點(diǎn)，風(fēng)投領(lǐng)域有一種說(shuō)法是，投工程就要選

2、對(duì)人。但是創(chuàng)業(yè)者大多是專業(yè)技術(shù)出身，對(duì)資本市場(chǎng)并不熟習(xí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司那么擅長(zhǎng)資本的運(yùn)作，因此風(fēng)投公司和企業(yè)的結(jié)合可以協(xié)助 企業(yè)上市，從而在給企業(yè)募集充足的資本的同時(shí)，亦給風(fēng)投公司帶來(lái)較高的投資收益。 2.可認(rèn)購(gòu)股票的債券和可轉(zhuǎn)換證券，各有什么樣的優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)1可認(rèn)購(gòu)股票的債券 可認(rèn)購(gòu)股票的債券是指風(fēng)險(xiǎn)投資家以債券資本方式向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注入風(fēng)險(xiǎn)資本的同時(shí)，獲得了創(chuàng)業(yè)企業(yè)賦予的一項(xiàng)認(rèn)購(gòu)股票的選擇權(quán)，即風(fēng)險(xiǎn)投資家可以在未來(lái)某一規(guī)定時(shí)間內(nèi)，按照確定的價(jià)錢購(gòu)買一定數(shù)量的股票。因此，本市上可認(rèn)購(gòu)股票債券是普通債券與股票期權(quán)結(jié)合。它的優(yōu)勢(shì)表達(dá)在：1對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家：按期獲得固定年利率；平安性高，風(fēng)險(xiǎn)鎖定；分享生長(zhǎng)收益；

3、期權(quán)可執(zhí)行也可不執(zhí)行2對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)：債券利息低；行權(quán)添加權(quán)益資本；不同于可轉(zhuǎn)換證券。2可轉(zhuǎn)換債券：可轉(zhuǎn)換債券使企業(yè)發(fā)行的一種債券，其持有人可按規(guī)定條件將之轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的普通股票。該轉(zhuǎn)換權(quán)益持有人有行使的權(quán)益也有不行使的權(quán)益，轉(zhuǎn)換后成為股東，不轉(zhuǎn)換那么到期收回本金。可轉(zhuǎn)換債券是一種兼具普通債券和普通股票雙重特征的復(fù)合式金融投資工具，可以較好的平衡風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)雙方的利益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家而言：1假設(shè)債券持有人沒(méi)有行使換股的權(quán)益，可按期貨的票面規(guī)定的利息率，并在債務(wù)終止日收回本金，因此具有較高的平安性和固定的報(bào)答率2當(dāng)發(fā)行企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況良好，并獲得顯著的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，債券持有人可以趁機(jī)按照商定把所持有債

4、券轉(zhuǎn)換成普通股票，由此獲得對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)一定的控制權(quán)，并分享企業(yè)生長(zhǎng)的利益。對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言：1可轉(zhuǎn)換債券擁有兌換成普通股票的權(quán)益，相對(duì)于銀行貸款和普通債券來(lái)說(shuō)，發(fā)行利息本錢較低2可轉(zhuǎn)換債券通常有較長(zhǎng)期限，符合創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，有利于企業(yè)長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)、穩(wěn)定開(kāi)展3可轉(zhuǎn)換債券建有債券和股權(quán)的雙重特征，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了債券利益向股權(quán)益益轉(zhuǎn)化的途徑，從而緩解了企業(yè)債券利益與股權(quán)禮儀之間的矛盾，有利于優(yōu)化創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本構(gòu)造。3風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中運(yùn)用可轉(zhuǎn)換證券風(fēng)險(xiǎn)投資家通常持有可轉(zhuǎn)換證券1創(chuàng)業(yè)企業(yè)形狀好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家偏重股權(quán)，形狀不好時(shí)偏重債務(wù)。既可在初期獲穩(wěn)定報(bào)答，又可在后期分享生長(zhǎng)收益2可轉(zhuǎn)換債券沒(méi)轉(zhuǎn)換時(shí)不會(huì)

5、稀釋控制權(quán)。3使得風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)者鼓勵(lì)一致，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移致創(chuàng)業(yè)者，降低了風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)3.風(fēng)險(xiǎn)投資家總是投資于本人所熟習(xí)的行業(yè) 普通的風(fēng)險(xiǎn)投資公司都有一定的投資區(qū)域。這里的區(qū)域有兩個(gè)含義：一是指技術(shù)區(qū)域，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常只對(duì)本人所熟習(xí)行業(yè)的企業(yè)或本人了解的技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)進(jìn)展投資；二是指地理區(qū)域，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所資助的企業(yè)大多分布在公司所在地的附近地域，這主要是為了便于溝通和控制。普通地，投資人本人并不參與所投資企業(yè)的實(shí)踐管理任務(wù)，他們更像一個(gè)指點(diǎn)者，不斷地為企業(yè)提供戰(zhàn)略指點(diǎn)和運(yùn)營(yíng)建議。4.風(fēng)險(xiǎn)投資者選擇工程首先思索什么1創(chuàng)業(yè)工程的評(píng)價(jià)原那么嚴(yán)厲的挑選評(píng)價(jià)規(guī)范，包括1閱歷2工程的新穎與可行性3收益增長(zhǎng)

6、的宏大潛力4投資的商務(wù)想象5管理團(tuán)隊(duì)構(gòu)成6潛在報(bào)答及退出能夠性閱讀資料9-42進(jìn)入時(shí)機(jī)選擇： 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的四個(gè)時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)不同，中間階段是主要投資期，宜組合投資。3重點(diǎn)關(guān)注調(diào)查創(chuàng)業(yè)者的閱歷；工程有無(wú)潛在高收益首選：良好團(tuán)隊(duì)、適宜財(cái)務(wù)和產(chǎn)品市場(chǎng)前景的工程5.風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)為什么是動(dòng)態(tài)的一些研討強(qiáng)調(diào)了企業(yè)控制權(quán)配置中的動(dòng)態(tài)性特征。企業(yè)家受財(cái)富約束并擁有不可正是且不能專注的私人利益非貨幣利益，這就導(dǎo)致單純追求貨幣利益最大化的投資者與同事追求貨幣利益與私人利益最大化的企業(yè)家之間，存在著利益沖突。為緩和這一沖突，最正確的控制權(quán)構(gòu)造是：1單邊控制。當(dāng)貨幣利益與總收入是單調(diào)遞增的關(guān)系時(shí)，投資者控制最有效

7、；而當(dāng)企業(yè)家私人利益與總收入是單調(diào)遞增關(guān)系時(shí)，那么企業(yè)家控制最有效2相機(jī)控制。當(dāng)上述貨幣利益與私人利益、總收益間不存在單調(diào)遞增關(guān)系時(shí)，控制權(quán)的配置是隨著企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況的不同而改動(dòng)的。企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況好時(shí)，企業(yè)家獲得控制權(quán)；企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況不好時(shí)，控制權(quán)轉(zhuǎn)移給投資者。另外，在企業(yè)開(kāi)展的后期，由于可正式的貨幣收益會(huì)越來(lái)越高意味著此時(shí)的代理問(wèn)題不在嚴(yán)重，企業(yè)的外部融資才干因此而得以加強(qiáng)，這樣，企業(yè)控制權(quán)就會(huì)更多的轉(zhuǎn)移給企業(yè)家。對(duì)于控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)之間的關(guān)聯(lián)性，以為僅有以業(yè)績(jī)?yōu)楦椎呢泿殴膭?lì)是不夠的，還必需在必要情況下給與投資者控制權(quán)，尤其是在企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況不好時(shí)。上述研討具有重要的實(shí)際意義，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制權(quán)與

8、其剩余索取權(quán)之間的配置并非如傳統(tǒng)實(shí)際要求的那樣總是堅(jiān)持一致，而是具有一種動(dòng)態(tài)的可調(diào)整性，以此處理投資者和企業(yè)家之間的分線分擔(dān)和鼓勵(lì)問(wèn)題。6.股權(quán)鼓勵(lì)內(nèi)容，管理費(fèi)率是按固定比例提取嗎？1股權(quán)鼓勵(lì)普通債券與股票期權(quán)結(jié)合1對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家：風(fēng)險(xiǎn)鎖定，分享生長(zhǎng)收益，期權(quán)可執(zhí)行也可不執(zhí)行2對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)：債券利息低，行權(quán)添加權(quán)益資本，不同于可轉(zhuǎn)換證券。經(jīng)理人的報(bào)酬固定報(bào)酬+變動(dòng)報(bào)酬管理費(fèi)A，管理費(fèi)率，為收益分成比率，bX為業(yè)績(jī)報(bào)酬，C為初始基金，r是基金運(yùn)作的報(bào)答率，那么經(jīng)理人的報(bào)酬YA+bXC+C*r+MAX(*C*r,0)2管理費(fèi)率管理費(fèi)隨著時(shí)間而降低管理費(fèi)下降不僅表達(dá)在費(fèi)率上，也反映在收費(fèi)基數(shù)上計(jì)算已投出

9、資金時(shí)以資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值為根底爪回條款：投資者先于創(chuàng)業(yè)投資家收回投資本錢和收益7.實(shí)物期權(quán)概念，思索期權(quán)后，工程價(jià)值怎樣變化1如何評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)工程價(jià)值？1現(xiàn)金流凈現(xiàn)值法傳統(tǒng)方法：高風(fēng)險(xiǎn)高收益為根據(jù)，以較高現(xiàn)金流貼現(xiàn)率評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)工程的凈現(xiàn)值*2期權(quán)評(píng)價(jià)方法：引入實(shí)物期權(quán)概念，期權(quán)是有價(jià)值的，會(huì)對(duì)凈現(xiàn)值產(chǎn)生影響。傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)價(jià)方法DCF現(xiàn)金流貼現(xiàn)不適宜對(duì)創(chuàng)業(yè)工程的評(píng)價(jià)低估創(chuàng)業(yè)工程與傳統(tǒng)工程的不同：伴隨新投資，公司有戰(zhàn)略生長(zhǎng)時(shí)機(jī)；工程在經(jīng)濟(jì)壽命前可終止；可延期決策能否投資；具有創(chuàng)新的價(jià)值，傳統(tǒng)方法不能衡量。實(shí)物期權(quán)價(jià)值在于管理投資風(fēng)險(xiǎn)。2實(shí)物期權(quán)的概念實(shí)物期權(quán)(real options)的概念最初是由Stewa

10、rt Myers(1977)在MIT時(shí)所提出的，他指出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所發(fā)明的利潤(rùn)，于目前所擁有資產(chǎn)的運(yùn)用，再加上一個(gè)對(duì)未來(lái)投資時(shí)機(jī)的選擇。也就是說(shuō)企業(yè)可以獲得一個(gè)權(quán)益，在未來(lái)以一定價(jià)錢獲得或出賣一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)或投資方案，所以實(shí)物資產(chǎn)的投資可以運(yùn)用類似評(píng)價(jià)普通期權(quán)的方式來(lái)進(jìn)展評(píng)價(jià)。同時(shí)又由于其標(biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實(shí)物期權(quán)。3實(shí)物期權(quán)1等待期權(quán)2生長(zhǎng)期權(quán)：公司價(jià)值現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值+后續(xù)投資期權(quán)價(jià)值，公司先期投資買下了進(jìn)一步投資的時(shí)機(jī)。是看漲期權(quán)3放棄期權(quán)：分段投資，對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)具有鼓勵(lì)作用。假設(shè)前景暗淡那么可適時(shí)清算不一定破產(chǎn)，具有價(jià)值。如一工程總投入100萬(wàn)元，一次投入還

11、是分次投入吸引風(fēng)險(xiǎn)投資家？創(chuàng)業(yè)工程期權(quán)持有人是自動(dòng)的，運(yùn)用管理發(fā)明價(jià)值，這不同于債券股票持有人所以，創(chuàng)業(yè)工程價(jià)值DCF+擴(kuò)張時(shí)機(jī)的期權(quán)價(jià)值8風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)的管理方式是什么樣的 P1421參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資家都是積極的內(nèi)部投資者，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的董事會(huì)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況擔(dān)任，包括聘任和解雇企業(yè)總經(jīng)理，監(jiān)視與評(píng)價(jià)企業(yè)的閱歷情況。幾乎每一輪風(fēng)險(xiǎn)投資之后，風(fēng)險(xiǎn)投資家都會(huì)要求在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的董事會(huì)占1-2個(gè)席位，假設(shè)是辛迪加投資，那么會(huì)委派第一投資人參與董事會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家很少參與企業(yè)的日常管理，因此他們把董事會(huì)作為本人的建議、影響創(chuàng)業(yè)者決策、維護(hù)本身利益的極好時(shí)機(jī)。2審查創(chuàng)業(yè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)投資家往往一個(gè)

12、月會(huì)要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)每月遞交一份運(yùn)營(yíng)報(bào)告，經(jīng)過(guò)其中的數(shù)據(jù)，了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)展情況。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家也會(huì)親密關(guān)注關(guān)于企業(yè)消費(fèi)所需的技術(shù)變化，企業(yè)所在行業(yè)的變化及政府政策變動(dòng)等外部預(yù)警信號(hào)。3與創(chuàng)業(yè)企業(yè)高層管理人員通或者會(huì)晤風(fēng)險(xiǎn)投資家往往采取或會(huì)晤的方式，與創(chuàng)業(yè)企業(yè)重要管理人員進(jìn)展交談與接觸，了解企業(yè)的情況，進(jìn)展指點(diǎn)或者咨詢，實(shí)現(xiàn)有效的溝通。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資后的后續(xù)管理往往選擇的方式是：參與董事會(huì)、提供管理咨詢、派駐高層管理人員、派駐財(cái)務(wù)人員。這些做法與國(guó)外投資者是一致的。9分散投資意味著只在一個(gè)地方投資？這個(gè)說(shuō)法是錯(cuò)誤的，由于：1風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)于同一行業(yè)的一樣工程，普通會(huì)傾向于選擇

13、不同開(kāi)展階段的企業(yè)來(lái)進(jìn)展投資，由于不同開(kāi)展期的企業(yè)有不同的風(fēng)險(xiǎn)，可以降低投資家的投資風(fēng)險(xiǎn)。2由于不同地域的經(jīng)濟(jì)開(kāi)展情況不同，產(chǎn)業(yè)開(kāi)展情況不同，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)不同地域進(jìn)展投資，可以降低本人的風(fēng)險(xiǎn)。3由于個(gè)人的資金有限，但是可以投資的工程很多，風(fēng)險(xiǎn)投資家普通會(huì)聯(lián)絡(luò)幾個(gè)人一同協(xié)作投資。10風(fēng)險(xiǎn)投資合同的內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資合同，是指點(diǎn)和規(guī)范創(chuàng)業(yè)企業(yè)開(kāi)展的綱領(lǐng)性文件，規(guī)范了創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)者的權(quán)益和義務(wù)，是創(chuàng)業(yè)投資勝利的基石。1管理層的陳說(shuō)管理層陳說(shuō)的作用：處置法律糾紛的一種手段 作為結(jié)算條件 3顯示風(fēng)險(xiǎn)分配功能 2商定事項(xiàng)一定商定事項(xiàng)：如承諾及時(shí)提供報(bào)表，一定時(shí)期到達(dá)一定盈利程度等 否認(rèn)商定事項(xiàng)： 1如流

14、動(dòng)資金比率不能低于一定比率，不偷稅漏稅等 2兩個(gè)層次行政性的和非常嚴(yán)厲的 3行政性的事項(xiàng)違反時(shí)只需糾正 4非常嚴(yán)厲的事項(xiàng)違反時(shí)能夠訴諸法律 3主要管理者的補(bǔ)償1股權(quán)鼓勵(lì)：為公司高層提供股票或股票等價(jià)物與業(yè)績(jī)掛鉤不影響報(bào)告期收益中心：使股權(quán)與雇員的業(yè)績(jī)掛鉤假設(shè)雇員提早退出那么不能享用收益。2股票期權(quán)：授予個(gè)人單向選擇權(quán)，日后以某一價(jià)錢購(gòu)買公司股票的權(quán)益單向選擇權(quán)，具有長(zhǎng)期鼓勵(lì)作用單獨(dú)協(xié)議3補(bǔ)償費(fèi)：用于補(bǔ)償雇員購(gòu)買公司的優(yōu)惠股票所交納的稅收4雇傭協(xié)議注重關(guān)鍵雇員與公司關(guān)系公司和關(guān)鍵員工之間的合約，規(guī)定了工資等利益條款、公司未來(lái)控制和資產(chǎn)維護(hù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)維護(hù)等內(nèi)容。明確了違約時(shí)權(quán)益與義務(wù)終止和到期 ，

15、損害賠償，股權(quán)收回，解雇后的限制不泄密與非競(jìng)爭(zhēng) 4股東協(xié)議：董事會(huì)人數(shù)，代表權(quán)分配，控制權(quán)移交等 5關(guān)于投資者條款 投資數(shù)量與股份；股息政策；轉(zhuǎn)換條件；贖回方法；選舉權(quán)；清算；對(duì)投資者的反稀釋維護(hù) 6控制權(quán)配置投資者持有大多數(shù)股票，對(duì)一定的中心問(wèn)題有控制權(quán)，其他那么歸創(chuàng)業(yè)家。一旦公司出問(wèn)題，那么收回控制權(quán)接替創(chuàng)業(yè)者。黃金規(guī)那么 投資者扮演重要角色，還提供非金融資本效力。控制權(quán)配置是動(dòng)態(tài)的。退股權(quán)、回購(gòu)權(quán)的設(shè)定，具有很強(qiáng)的鼓勵(lì)約束作用 7階段性注資 及時(shí)停頓投資構(gòu)成對(duì)創(chuàng)業(yè)者的鼓勵(lì)與約束，減少代理本錢。但也許引起短視或過(guò)度投資。 11.幾種風(fēng)險(xiǎn)投資組織方式的不同，優(yōu)缺陷三種風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)組織方式1公

16、司制：缺陷：1是永久存續(xù)基金，不利投資者2公司獨(dú)立法人，承當(dāng)有限責(zé)任，經(jīng)理人與投資人利益不能很好協(xié)調(diào)。3對(duì)基金經(jīng)理人的鼓勵(lì)機(jī)制缺乏4公開(kāi)募集較難5假設(shè)上市那么難協(xié)調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)與信息披露之間的矛盾。6信息公示與各種社會(huì)監(jiān)視本錢高2信托基金制：分為公司型與合同型缺陷：1委托代理各方的責(zé)任不對(duì)等2受害人資金求償平安性差3杠桿率高，對(duì)管理人鼓勵(lì)不夠3有限合伙制： 優(yōu)點(diǎn)：1構(gòu)造簡(jiǎn)單，運(yùn)作效率高2便于區(qū)別與挑選好的風(fēng)險(xiǎn)投資家3有效降低本錢4鼓勵(lì)機(jī)制利于吸引優(yōu)秀管理人缺陷：基金存續(xù)期既定，需不斷地籌集新資金，聲譽(yù)不好難再籌集資金12.在風(fēng)險(xiǎn)投資的初期階段政府的作用。P243按照國(guó)際慣例來(lái)看，當(dāng)一國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資處

17、于起步階段時(shí)，政府通常是以直接干涉為主，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的開(kāi)展會(huì)起到積極的推進(jìn)作用。初期階段：政府主導(dǎo)，其作用是：出資，政策引導(dǎo)，法律建立。 建立風(fēng)險(xiǎn)投資需求的制度或支持體系：中介機(jī)構(gòu)、中介組織、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及有關(guān)金融機(jī)構(gòu)、稅收優(yōu)惠、財(cái)政貼息等。為什么要政府出資？導(dǎo)致市場(chǎng)失靈的緣由有三：信息不對(duì)稱合同設(shè)計(jì)處理；高度不確定性；宏大的外部性需求政府介入。由于，風(fēng)險(xiǎn)投資具有正外部性，給投資者帶來(lái)收益同時(shí)產(chǎn)生社會(huì)效益。表如今：1產(chǎn)業(yè)開(kāi)展需求：高新技術(shù)溢出效益，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。2本錢與收益不對(duì)稱：風(fēng)險(xiǎn)投資供應(yīng)缺乏。3公共產(chǎn)品性質(zhì)：需求政府扶植，出資建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金。13.商業(yè)方案書(shū)，一定商定事項(xiàng)和否認(rèn)商定事項(xiàng)

18、 商業(yè)方案書(shū)是包括企業(yè)籌資、融資等活動(dòng)在內(nèi)的企業(yè)戰(zhàn)略謀劃與執(zhí)行等一切運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的藍(lán)圖和指南，是行動(dòng)綱領(lǐng)和執(zhí)行方案，也是企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)與企業(yè)本身給風(fēng)險(xiǎn)投資方的第一印象，是評(píng)價(jià)的第一關(guān)。P129一定商定事項(xiàng)：如承諾及時(shí)提供報(bào)表，一定時(shí)期到達(dá)一定盈利程度否認(rèn)商定事項(xiàng)：如流動(dòng)資金比率不能低于一定比率，不偷稅漏稅等14.風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑1初次公開(kāi)發(fā)行IPO初次公開(kāi)發(fā)行是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司經(jīng)過(guò)將所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票初次公開(kāi)發(fā)行上市，出賣其所持有股份，以實(shí)現(xiàn)退出和資本增值。這種方法可以使得風(fēng)險(xiǎn)投資家的資本平安退出，并有能夠獲得高額的報(bào)答，同時(shí)還可以使公司獲得了在證券市場(chǎng)上繼續(xù)籌資的渠道。A、最理想的退出方式：二

19、板市場(chǎng)B、IPO的限制要素市場(chǎng)準(zhǔn)入嚴(yán)厲，程序復(fù)雜，時(shí)間長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資不能馬上退出受二板市場(chǎng)情況影響：興隆或者低迷C、由于IPO的限制要素很多，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并購(gòu)方式日漸興起2股權(quán)回購(gòu)是指創(chuàng)業(yè)家以現(xiàn)金方式向風(fēng)險(xiǎn)投資基金回購(gòu)本公司的股權(quán)的買賣行為。三種方式：用創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金，用員工持股基金，用衍生金融工具期權(quán)優(yōu)勢(shì)：只涉及雙方當(dāng)事人，關(guān)系簡(jiǎn)單 不受控制 將外部股權(quán)內(nèi)部化。3合并、收買與戰(zhàn)略聯(lián)盟所謂的兼并收買是指一個(gè)公司經(jīng)過(guò)產(chǎn)權(quán)買賣獲得其他公司一定程度的控制權(quán)包括資產(chǎn)一切權(quán)、運(yùn)營(yíng)管理權(quán)等，以實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目的的經(jīng)濟(jì)行為。即出賣所持有的企業(yè)股權(quán)，完身而退優(yōu)勢(shì)：投資回收快，可適用于非上市公司常用股票置換式，較少現(xiàn)金

20、買賣創(chuàng)業(yè)家經(jīng)過(guò)此方式完成原始積累合并、收買方式退出方式比IPO常見(jiàn)。4公司清算公司清算是指當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)每況日下且難以改動(dòng)的時(shí)候，為防止更大的損失，對(duì)其進(jìn)展破產(chǎn)清算以回收部分投資資本。針對(duì)不勝利的企業(yè)，要及時(shí)終止投資，果斷撤出，減少損失意義：防止更多的損失，是閱歷積累的必然過(guò)程，是淘汰劣質(zhì)工程挑選優(yōu)秀工程的過(guò)程。15講過(guò)的幾個(gè)計(jì)算題1五種能夠的收益率工程的1年后能夠價(jià)值出現(xiàn)的概率工程的能夠收益率%1500.1501300.2301200.420900.2-10800.1-20期望收益率ER50%*0.1+30%*0.2+20%*0.410%*0.220%*0.115%方差：4.25%，反響收益

21、的變動(dòng)，該值越大風(fēng)險(xiǎn)越大2某風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)一個(gè)啟動(dòng)期的工程進(jìn)展投資，要求50%的收益率。公司的投資額是350萬(wàn)元，估計(jì)5年后退出該工程時(shí)凈利潤(rùn)為250萬(wàn)元，工程市值相應(yīng)的市盈率為15,該公司應(yīng)該要求多少股份？分析：退出時(shí)的參照目的是利潤(rùn)250萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的工程市值為：250153750萬(wàn)元。合理貼現(xiàn)率為50%，所以工程現(xiàn)值：3750/1+50%5494萬(wàn)元。應(yīng)占份額：35049471%假設(shè)350萬(wàn)元投資是分三期投入，工程的最終價(jià)值是3750萬(wàn)元。首輪融資對(duì)投資人未來(lái)權(quán)益比例的奉獻(xiàn)：(150%)5150375030.4%次輪融資對(duì)最終股權(quán)比例的奉獻(xiàn)：(140%)3100/3750=7.3%第三輪融

22、資對(duì)最終股權(quán)比例的奉獻(xiàn)：(125%) 100/3750=3.3%追加投資者全部新股接受者：要求的權(quán)益比例新發(fā)行股份原始股數(shù)量新發(fā)行股份新股數(shù)量原始股數(shù)量要求的權(quán)益比例1要求的權(quán)益比例某投資者后期投入1000萬(wàn)元，要求70%的權(quán)益，原始股數(shù)量是100萬(wàn)股。那么，新股數(shù)目100萬(wàn)70%(1-70%)2333333股票價(jià)錢投資額新股數(shù)量1000萬(wàn)元23333334.293假設(shè)某工程初始投資為100萬(wàn)元，工程生命期為5年，5年內(nèi)的現(xiàn)金流量如表：當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時(shí)，工程當(dāng)前價(jià)值258.5萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為158.5萬(wàn)元，當(dāng)貼現(xiàn)率為20%時(shí)工程當(dāng)前價(jià)值199.5萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為99.5萬(wàn)元。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)者分

23、別占有69.2%(投入100萬(wàn)元)和30.8% 約31%的股權(quán)時(shí)，工程價(jià)值為：100/69.2%144.4萬(wàn)元要求凈現(xiàn)值為144.410044.4萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)收益率為35%16、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念、內(nèi)涵、特點(diǎn)1定義：風(fēng)險(xiǎn)投資是指把資金投向蘊(yùn)含較大失敗風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，以期工程勝利后獲得高資本報(bào)答的商業(yè)投資行為。2內(nèi)涵：本質(zhì)是經(jīng)過(guò)投資于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)答的工程群，將其中勝利的工程出賣或者上市，實(shí)現(xiàn)一切者權(quán)益的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，從而不僅彌補(bǔ)那些失敗的工程的損失，而且使投資者獲得高額報(bào)答。 風(fēng)險(xiǎn)投資的出資人和風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)者是風(fēng)險(xiǎn)投資者，以獲取股息、紅利及資本利得為目的，最大的特征在于承當(dāng)較大的風(fēng)險(xiǎn)

24、，以獲得巨額資本利得。2特點(diǎn)：1高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存。投資無(wú)擔(dān)保；投資的工程處于發(fā)育起步階段，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等突出，勝利率低。但由于這些工程的高技術(shù)特點(diǎn)，一旦勝利，獲利豐厚。工程勝利比率20%-30%，一旦勝利上市，那么有幾十上百倍的收益2流動(dòng)性差，周期長(zhǎng)，循環(huán)過(guò)程。是長(zhǎng)期投資：閱歷工程開(kāi)發(fā)試制消費(fèi)，企業(yè)生長(zhǎng)成熟到上市，平均30個(gè)月到達(dá)現(xiàn)金流平衡，75個(gè)月到達(dá)盈虧平衡。流動(dòng)性差：3到5年OR 7到10年，一旦投入，很難變現(xiàn)。循環(huán)往復(fù)：普通閱歷籌資投資管理退出分配再投資這樣一個(gè)循環(huán)過(guò)程。3)是一種權(quán)益資本，投資方式普通為股權(quán)投資。目的并非獲得企業(yè)一切權(quán)，投入是為了退出。4)投資與融資相結(jié)合的過(guò)

25、程。融資重要性甚至大過(guò)投資。屬于買方金融的一種方式。5)資金與管理相結(jié)合。風(fēng)險(xiǎn)投資家投資后參與運(yùn)營(yíng)管理，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。6)是一種金融與科技相結(jié)合的投資。主要集中于高科技產(chǎn)業(yè)，資本和技術(shù)構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)投資的兩大重要要素。7)是一種創(chuàng)新的投融資方式，處理高新技術(shù)創(chuàng)新對(duì)資金的需求與供應(yīng)妨礙。8)主要面向高新技術(shù)中小企業(yè)9)一種積極的投資，這是風(fēng)險(xiǎn)投資與股票、期貨投機(jī)的最大區(qū)別。是經(jīng)過(guò)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生長(zhǎng)到達(dá)資本增值，經(jīng)過(guò)投資的整體效率來(lái)衡量投資的效益17、買方金融和賣方金融所謂賣方金融，是指從事這些業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)都是經(jīng)過(guò)出賣本人的效力來(lái)獲取利潤(rùn)。例如企業(yè)的股票上市往往是經(jīng)過(guò)投資銀行來(lái)進(jìn)展的。經(jīng)過(guò)提供這些效力，投資銀行會(huì)向企業(yè)索取一定的費(fèi)用。這種費(fèi)用可以是證券買入價(jià)和賣出價(jià)之間的差額，也可以是一筆傭金。買方金融的典型特征是首先要籌集一筆資金，而且這筆資金是以權(quán)益資本的方式存在，然后再以所籌集的資金購(gòu)買剛剛運(yùn)營(yíng)或曾經(jīng)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)的資產(chǎn)，買方金融的利潤(rùn)主要資產(chǎn)買賣的價(jià)差。風(fēng)險(xiǎn)投資是買方金融的一種方式。在融資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家購(gòu)買的是企業(yè)的股份，出賣的是資本金。退出時(shí)，他們出賣企業(yè)的股份，買回資本金，外加豐厚的利潤(rùn)以及勝利的口碑。資本撤出后，風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)進(jìn)展下一輪的融資和投資。18、風(fēng)險(xiǎn)投資資金的來(lái)源1個(gè)人投資者，一是以普通合伙人的身份，參與到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金中，或者購(gòu)買基金；二是自發(fā)地為企業(yè)融資，這類資本也稱為天