風(fēng)險投資-期末考試重點

1、.：.；風(fēng)險投資復(fù)習(xí)重點1.風(fēng)險投資高收益的來源是創(chuàng)業(yè)者的管理價值嗎？ 管理價值只是風(fēng)險投資收益的一部分，風(fēng)險投資英文稱Venture Capital，普通投資于創(chuàng)業(yè)期、種子期或者生長期的企業(yè)，這些企業(yè)具有以下特點：1屬于新興產(chǎn)業(yè)，例如，新能源、新資料、環(huán)保等領(lǐng)域；2在所屬領(lǐng)域或者細(xì)分市場有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。風(fēng)險投資公司經(jīng)過對這些高生長或者有較大開展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)展股權(quán)投資，經(jīng)過管理增值，最后以IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式獲取高收益，從而實現(xiàn)投資的報答。這其中，創(chuàng)業(yè)者的管理價值當(dāng)然是不可獲取的一部分，所以VC公司在對擬投資工程進(jìn)展挑選時，企業(yè)管理團(tuán)隊是其調(diào)查的一個重點，風(fēng)投領(lǐng)域有一種說法是，投工程就要選

2、對人。但是創(chuàng)業(yè)者大多是專業(yè)技術(shù)出身，對資本市場并不熟習(xí)，風(fēng)險投資公司那么擅長資本的運(yùn)作，因此風(fēng)投公司和企業(yè)的結(jié)合可以協(xié)助 企業(yè)上市，從而在給企業(yè)募集充足的資本的同時，亦給風(fēng)投公司帶來較高的投資收益。 2.可認(rèn)購股票的債券和可轉(zhuǎn)換證券，各有什么樣的優(yōu)勢優(yōu)勢1可認(rèn)購股票的債券 可認(rèn)購股票的債券是指風(fēng)險投資家以債券資本方式向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注入風(fēng)險資本的同時，獲得了創(chuàng)業(yè)企業(yè)賦予的一項認(rèn)購股票的選擇權(quán)，即風(fēng)險投資家可以在未來某一規(guī)定時間內(nèi)，按照確定的價錢購買一定數(shù)量的股票。因此，本市上可認(rèn)購股票債券是普通債券與股票期權(quán)結(jié)合。它的優(yōu)勢表達(dá)在：1對風(fēng)險投資家：按期獲得固定年利率；平安性高，風(fēng)險鎖定；分享生長收益；

3、期權(quán)可執(zhí)行也可不執(zhí)行2對創(chuàng)業(yè)企業(yè)：債券利息低；行權(quán)添加權(quán)益資本；不同于可轉(zhuǎn)換證券。2可轉(zhuǎn)換債券：可轉(zhuǎn)換債券使企業(yè)發(fā)行的一種債券，其持有人可按規(guī)定條件將之轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的普通股票。該轉(zhuǎn)換權(quán)益持有人有行使的權(quán)益也有不行使的權(quán)益，轉(zhuǎn)換后成為股東，不轉(zhuǎn)換那么到期收回本金?？赊D(zhuǎn)換債券是一種兼具普通債券和普通股票雙重特征的復(fù)合式金融投資工具，可以較好的平衡風(fēng)險投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)雙方的利益對風(fēng)險投資家而言：1假設(shè)債券持有人沒有行使換股的權(quán)益，可按期貨的票面規(guī)定的利息率，并在債務(wù)終止日收回本金，因此具有較高的平安性和固定的報答率2當(dāng)發(fā)行企業(yè)運(yùn)營情況良好，并獲得顯著的運(yùn)營業(yè)績時，債券持有人可以趁機(jī)按照商定把所持有債

4、券轉(zhuǎn)換成普通股票，由此獲得對創(chuàng)業(yè)企業(yè)一定的控制權(quán)，并分享企業(yè)生長的利益。對創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言：1可轉(zhuǎn)換債券擁有兌換成普通股票的權(quán)益，相對于銀行貸款和普通債券來說，發(fā)行利息本錢較低2可轉(zhuǎn)換債券通常有較長期限，符合創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資周期長的特點，有利于企業(yè)長期運(yùn)營、穩(wěn)定開展3可轉(zhuǎn)換債券建有債券和股權(quán)的雙重特征，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了債券利益向股權(quán)益益轉(zhuǎn)化的途徑，從而緩解了企業(yè)債券利益與股權(quán)禮儀之間的矛盾，有利于優(yōu)化創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本構(gòu)造。3風(fēng)險投資當(dāng)中運(yùn)用可轉(zhuǎn)換證券風(fēng)險投資家通常持有可轉(zhuǎn)換證券1創(chuàng)業(yè)企業(yè)形狀好時，風(fēng)險投資家偏重股權(quán)，形狀不好時偏重債務(wù)。既可在初期獲穩(wěn)定報答，又可在后期分享生長收益2可轉(zhuǎn)換債券沒轉(zhuǎn)換時不會

5、稀釋控制權(quán)。3使得風(fēng)險投資家和創(chuàng)業(yè)者鼓勵一致，風(fēng)險轉(zhuǎn)移致創(chuàng)業(yè)者，降低了風(fēng)險投資風(fēng)險3.風(fēng)險投資家總是投資于本人所熟習(xí)的行業(yè) 普通的風(fēng)險投資公司都有一定的投資區(qū)域。這里的區(qū)域有兩個含義：一是指技術(shù)區(qū)域，風(fēng)險投資公司通常只對本人所熟習(xí)行業(yè)的企業(yè)或本人了解的技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)進(jìn)展投資；二是指地理區(qū)域，風(fēng)險投資公司所資助的企業(yè)大多分布在公司所在地的附近地域，這主要是為了便于溝通和控制。普通地，投資人本人并不參與所投資企業(yè)的實踐管理任務(wù)，他們更像一個指點者，不斷地為企業(yè)提供戰(zhàn)略指點和運(yùn)營建議。4.風(fēng)險投資者選擇工程首先思索什么1創(chuàng)業(yè)工程的評價原那么嚴(yán)厲的挑選評價規(guī)范，包括1閱歷2工程的新穎與可行性3收益增長

6、的宏大潛力4投資的商務(wù)想象5管理團(tuán)隊構(gòu)成6潛在報答及退出能夠性閱讀資料9-42進(jìn)入時機(jī)選擇： 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的四個時期風(fēng)險不同，中間階段是主要投資期，宜組合投資。3重點關(guān)注調(diào)查創(chuàng)業(yè)者的閱歷；工程有無潛在高收益首選：良好團(tuán)隊、適宜財務(wù)和產(chǎn)品市場前景的工程5.風(fēng)險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)為什么是動態(tài)的一些研討強(qiáng)調(diào)了企業(yè)控制權(quán)配置中的動態(tài)性特征。企業(yè)家受財富約束并擁有不可正是且不能專注的私人利益非貨幣利益，這就導(dǎo)致單純追求貨幣利益最大化的投資者與同事追求貨幣利益與私人利益最大化的企業(yè)家之間，存在著利益沖突。為緩和這一沖突，最正確的控制權(quán)構(gòu)造是：1單邊控制。當(dāng)貨幣利益與總收入是單調(diào)遞增的關(guān)系時，投資者控制最有效

7、；而當(dāng)企業(yè)家私人利益與總收入是單調(diào)遞增關(guān)系時，那么企業(yè)家控制最有效2相機(jī)控制。當(dāng)上述貨幣利益與私人利益、總收益間不存在單調(diào)遞增關(guān)系時，控制權(quán)的配置是隨著企業(yè)運(yùn)營情況的不同而改動的。企業(yè)運(yùn)營情況好時，企業(yè)家獲得控制權(quán)；企業(yè)運(yùn)營情況不好時，控制權(quán)轉(zhuǎn)移給投資者。另外，在企業(yè)開展的后期，由于可正式的貨幣收益會越來越高意味著此時的代理問題不在嚴(yán)重，企業(yè)的外部融資才干因此而得以加強(qiáng)，這樣，企業(yè)控制權(quán)就會更多的轉(zhuǎn)移給企業(yè)家。對于控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)之間的關(guān)聯(lián)性，以為僅有以業(yè)績?yōu)楦椎呢泿殴膭钍遣粔虻?，還必需在必要情況下給與投資者控制權(quán)，尤其是在企業(yè)運(yùn)營情況不好時。上述研討具有重要的實際意義，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制權(quán)與

8、其剩余索取權(quán)之間的配置并非如傳統(tǒng)實際要求的那樣總是堅持一致，而是具有一種動態(tài)的可調(diào)整性，以此處理投資者和企業(yè)家之間的分線分擔(dān)和鼓勵問題。6.股權(quán)鼓勵內(nèi)容，管理費率是按固定比例提取嗎？1股權(quán)鼓勵普通債券與股票期權(quán)結(jié)合1對風(fēng)險投資家：風(fēng)險鎖定，分享生長收益，期權(quán)可執(zhí)行也可不執(zhí)行2對創(chuàng)業(yè)企業(yè)：債券利息低，行權(quán)添加權(quán)益資本，不同于可轉(zhuǎn)換證券。經(jīng)理人的報酬固定報酬+變動報酬管理費A，管理費率，為收益分成比率，bX為業(yè)績報酬，C為初始基金，r是基金運(yùn)作的報答率，那么經(jīng)理人的報酬YA+bXC+C*r+MAX(*C*r,0)2管理費率管理費隨著時間而降低管理費下降不僅表達(dá)在費率上，也反映在收費基數(shù)上計算已投出

9、資金時以資產(chǎn)市場價值為根底爪回條款：投資者先于創(chuàng)業(yè)投資家收回投資本錢和收益7.實物期權(quán)概念，思索期權(quán)后，工程價值怎樣變化1如何評價創(chuàng)業(yè)工程價值？1現(xiàn)金流凈現(xiàn)值法傳統(tǒng)方法：高風(fēng)險高收益為根據(jù)，以較高現(xiàn)金流貼現(xiàn)率評價創(chuàng)業(yè)工程的凈現(xiàn)值*2期權(quán)評價方法：引入實物期權(quán)概念，期權(quán)是有價值的，會對凈現(xiàn)值產(chǎn)生影響。傳統(tǒng)價值評價方法DCF現(xiàn)金流貼現(xiàn)不適宜對創(chuàng)業(yè)工程的評價低估創(chuàng)業(yè)工程與傳統(tǒng)工程的不同：伴隨新投資，公司有戰(zhàn)略生長時機(jī)；工程在經(jīng)濟(jì)壽命前可終止；可延期決策能否投資；具有創(chuàng)新的價值，傳統(tǒng)方法不能衡量。實物期權(quán)價值在于管理投資風(fēng)險。2實物期權(quán)的概念實物期權(quán)(real options)的概念最初是由Stewa

10、rt Myers(1977)在MIT時所提出的，他指出一個投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所發(fā)明的利潤，于目前所擁有資產(chǎn)的運(yùn)用，再加上一個對未來投資時機(jī)的選擇。也就是說企業(yè)可以獲得一個權(quán)益，在未來以一定價錢獲得或出賣一項實物資產(chǎn)或投資方案，所以實物資產(chǎn)的投資可以運(yùn)用類似評價普通期權(quán)的方式來進(jìn)展評價。同時又由于其標(biāo)的物為實物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實物期權(quán)。3實物期權(quán)1等待期權(quán)2生長期權(quán)：公司價值現(xiàn)有資產(chǎn)價值+后續(xù)投資期權(quán)價值，公司先期投資買下了進(jìn)一步投資的時機(jī)。是看漲期權(quán)3放棄期權(quán)：分段投資，對創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊具有鼓勵作用。假設(shè)前景暗淡那么可適時清算不一定破產(chǎn)，具有價值。如一工程總投入100萬元，一次投入還

11、是分次投入吸引風(fēng)險投資家？創(chuàng)業(yè)工程期權(quán)持有人是自動的，運(yùn)用管理發(fā)明價值，這不同于債券股票持有人所以，創(chuàng)業(yè)工程價值DCF+擴(kuò)張時機(jī)的期權(quán)價值8風(fēng)險投資家對企業(yè)的管理方式是什么樣的 P1421參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)董事會風(fēng)險投資家都是積極的內(nèi)部投資者，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的董事會對企業(yè)的運(yùn)營情況擔(dān)任，包括聘任和解雇企業(yè)總經(jīng)理，監(jiān)視與評價企業(yè)的閱歷情況。幾乎每一輪風(fēng)險投資之后，風(fēng)險投資家都會要求在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的董事會占1-2個席位，假設(shè)是辛迪加投資，那么會委派第一投資人參與董事會。風(fēng)險投資家很少參與企業(yè)的日常管理，因此他們把董事會作為本人的建議、影響創(chuàng)業(yè)者決策、維護(hù)本身利益的極好時機(jī)。2審查創(chuàng)業(yè)企業(yè)運(yùn)營報告風(fēng)險投資家往往一個

12、月會要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)每月遞交一份運(yùn)營報告，經(jīng)過其中的數(shù)據(jù)，了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)展情況。同時，風(fēng)險投資家也會親密關(guān)注關(guān)于企業(yè)消費所需的技術(shù)變化，企業(yè)所在行業(yè)的變化及政府政策變動等外部預(yù)警信號。3與創(chuàng)業(yè)企業(yè)高層管理人員通或者會晤風(fēng)險投資家往往采取或會晤的方式，與創(chuàng)業(yè)企業(yè)重要管理人員進(jìn)展交談與接觸，了解企業(yè)的情況，進(jìn)展指點或者咨詢，實現(xiàn)有效的溝通。我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資后的后續(xù)管理往往選擇的方式是：參與董事會、提供管理咨詢、派駐高層管理人員、派駐財務(wù)人員。這些做法與國外投資者是一致的。9分散投資意味著只在一個地方投資？這個說法是錯誤的，由于：1風(fēng)險投資家對于同一行業(yè)的一樣工程，普通會傾向于選擇

13、不同開展階段的企業(yè)來進(jìn)展投資，由于不同開展期的企業(yè)有不同的風(fēng)險，可以降低投資家的投資風(fēng)險。2由于不同地域的經(jīng)濟(jì)開展情況不同，產(chǎn)業(yè)開展情況不同，風(fēng)險投資家對不同地域進(jìn)展投資，可以降低本人的風(fēng)險。3由于個人的資金有限，但是可以投資的工程很多，風(fēng)險投資家普通會聯(lián)絡(luò)幾個人一同協(xié)作投資。10風(fēng)險投資合同的內(nèi)容風(fēng)險創(chuàng)業(yè)投資合同，是指點和規(guī)范創(chuàng)業(yè)企業(yè)開展的綱領(lǐng)性文件，規(guī)范了創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)者的權(quán)益和義務(wù)，是創(chuàng)業(yè)投資勝利的基石。1管理層的陳說管理層陳說的作用：處置法律糾紛的一種手段 作為結(jié)算條件 3顯示風(fēng)險分配功能 2商定事項一定商定事項：如承諾及時提供報表，一定時期到達(dá)一定盈利程度等 否認(rèn)商定事項： 1如流

14、動資金比率不能低于一定比率，不偷稅漏稅等 2兩個層次行政性的和非常嚴(yán)厲的 3行政性的事項違反時只需糾正 4非常嚴(yán)厲的事項違反時能夠訴諸法律 3主要管理者的補(bǔ)償1股權(quán)鼓勵：為公司高層提供股票或股票等價物與業(yè)績掛鉤不影響報告期收益中心：使股權(quán)與雇員的業(yè)績掛鉤假設(shè)雇員提早退出那么不能享用收益。2股票期權(quán)：授予個人單向選擇權(quán)，日后以某一價錢購買公司股票的權(quán)益單向選擇權(quán)，具有長期鼓勵作用單獨協(xié)議3補(bǔ)償費：用于補(bǔ)償雇員購買公司的優(yōu)惠股票所交納的稅收4雇傭協(xié)議注重關(guān)鍵雇員與公司關(guān)系公司和關(guān)鍵員工之間的合約，規(guī)定了工資等利益條款、公司未來控制和資產(chǎn)維護(hù)、知識產(chǎn)權(quán)維護(hù)等內(nèi)容。明確了違約時權(quán)益與義務(wù)終止和到期 ，

15、損害賠償，股權(quán)收回，解雇后的限制不泄密與非競爭 4股東協(xié)議：董事會人數(shù)，代表權(quán)分配，控制權(quán)移交等 5關(guān)于投資者條款 投資數(shù)量與股份；股息政策；轉(zhuǎn)換條件；贖回方法；選舉權(quán)；清算；對投資者的反稀釋維護(hù) 6控制權(quán)配置投資者持有大多數(shù)股票，對一定的中心問題有控制權(quán)，其他那么歸創(chuàng)業(yè)家。一旦公司出問題，那么收回控制權(quán)接替創(chuàng)業(yè)者。黃金規(guī)那么 投資者扮演重要角色，還提供非金融資本效力?？刂茩?quán)配置是動態(tài)的。退股權(quán)、回購權(quán)的設(shè)定，具有很強(qiáng)的鼓勵約束作用 7階段性注資 及時停頓投資構(gòu)成對創(chuàng)業(yè)者的鼓勵與約束，減少代理本錢。但也許引起短視或過度投資。 11.幾種風(fēng)險投資組織方式的不同，優(yōu)缺陷三種風(fēng)險投資企業(yè)組織方式1公

16、司制：缺陷：1是永久存續(xù)基金，不利投資者2公司獨立法人，承當(dāng)有限責(zé)任，經(jīng)理人與投資人利益不能很好協(xié)調(diào)。3對基金經(jīng)理人的鼓勵機(jī)制缺乏4公開募集較難5假設(shè)上市那么難協(xié)調(diào)高風(fēng)險運(yùn)營與信息披露之間的矛盾。6信息公示與各種社會監(jiān)視本錢高2信托基金制：分為公司型與合同型缺陷：1委托代理各方的責(zé)任不對等2受害人資金求償平安性差3杠桿率高，對管理人鼓勵不夠3有限合伙制： 優(yōu)點：1構(gòu)造簡單，運(yùn)作效率高2便于區(qū)別與挑選好的風(fēng)險投資家3有效降低本錢4鼓勵機(jī)制利于吸引優(yōu)秀管理人缺陷：基金存續(xù)期既定，需不斷地籌集新資金，聲譽(yù)不好難再籌集資金12.在風(fēng)險投資的初期階段政府的作用。P243按照國際慣例來看，當(dāng)一國風(fēng)險投資處

17、于起步階段時，政府通常是以直接干涉為主，這對風(fēng)險投資的開展會起到積極的推進(jìn)作用。初期階段：政府主導(dǎo)，其作用是：出資，政策引導(dǎo)，法律建立。 建立風(fēng)險投資需求的制度或支持體系：中介機(jī)構(gòu)、中介組織、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及有關(guān)金融機(jī)構(gòu)、稅收優(yōu)惠、財政貼息等。為什么要政府出資？導(dǎo)致市場失靈的緣由有三：信息不對稱合同設(shè)計處理；高度不確定性；宏大的外部性需求政府介入。由于，風(fēng)險投資具有正外部性，給投資者帶來收益同時產(chǎn)生社會效益。表如今：1產(chǎn)業(yè)開展需求：高新技術(shù)溢出效益，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。2本錢與收益不對稱：風(fēng)險投資供應(yīng)缺乏。3公共產(chǎn)品性質(zhì)：需求政府扶植，出資建立風(fēng)險投資基金。13.商業(yè)方案書，一定商定事項和否認(rèn)商定事項

18、 商業(yè)方案書是包括企業(yè)籌資、融資等活動在內(nèi)的企業(yè)戰(zhàn)略謀劃與執(zhí)行等一切運(yùn)營活動的藍(lán)圖和指南，是行動綱領(lǐng)和執(zhí)行方案，也是企業(yè)管理團(tuán)隊與企業(yè)本身給風(fēng)險投資方的第一印象，是評價的第一關(guān)。P129一定商定事項：如承諾及時提供報表，一定時期到達(dá)一定盈利程度否認(rèn)商定事項：如流動資金比率不能低于一定比率，不偷稅漏稅等14.風(fēng)險投資的退出途徑1初次公開發(fā)行IPO初次公開發(fā)行是指風(fēng)險投資公司經(jīng)過將所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票初次公開發(fā)行上市，出賣其所持有股份，以實現(xiàn)退出和資本增值。這種方法可以使得風(fēng)險投資家的資本平安退出，并有能夠獲得高額的報答，同時還可以使公司獲得了在證券市場上繼續(xù)籌資的渠道。A、最理想的退出方式：二

19、板市場B、IPO的限制要素市場準(zhǔn)入嚴(yán)厲，程序復(fù)雜，時間長風(fēng)險投資不能馬上退出受二板市場情況影響：興隆或者低迷C、由于IPO的限制要素很多，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并購方式日漸興起2股權(quán)回購是指創(chuàng)業(yè)家以現(xiàn)金方式向風(fēng)險投資基金回購本公司的股權(quán)的買賣行為。三種方式：用創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金，用員工持股基金，用衍生金融工具期權(quán)優(yōu)勢：只涉及雙方當(dāng)事人，關(guān)系簡單 不受控制 將外部股權(quán)內(nèi)部化。3合并、收買與戰(zhàn)略聯(lián)盟所謂的兼并收買是指一個公司經(jīng)過產(chǎn)權(quán)買賣獲得其他公司一定程度的控制權(quán)包括資產(chǎn)一切權(quán)、運(yùn)營管理權(quán)等，以實現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目的的經(jīng)濟(jì)行為。即出賣所持有的企業(yè)股權(quán)，完身而退優(yōu)勢：投資回收快，可適用于非上市公司常用股票置換式，較少現(xiàn)金

20、買賣創(chuàng)業(yè)家經(jīng)過此方式完成原始積累合并、收買方式退出方式比IPO常見。4公司清算公司清算是指當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)運(yùn)營每況日下且難以改動的時候，為防止更大的損失，對其進(jìn)展破產(chǎn)清算以回收部分投資資本。針對不勝利的企業(yè)，要及時終止投資，果斷撤出，減少損失意義：防止更多的損失，是閱歷積累的必然過程，是淘汰劣質(zhì)工程挑選優(yōu)秀工程的過程。15講過的幾個計算題1五種能夠的收益率工程的1年后能夠價值出現(xiàn)的概率工程的能夠收益率%1500.1501300.2301200.420900.2-10800.1-20期望收益率ER50%*0.1+30%*0.2+20%*0.410%*0.220%*0.115%方差：4.25%，反響收益

21、的變動，該值越大風(fēng)險越大2某風(fēng)險投資公司對一個啟動期的工程進(jìn)展投資，要求50%的收益率。公司的投資額是350萬元，估計5年后退出該工程時凈利潤為250萬元，工程市值相應(yīng)的市盈率為15,該公司應(yīng)該要求多少股份？分析：退出時的參照目的是利潤250萬元，對應(yīng)的工程市值為：250153750萬元。合理貼現(xiàn)率為50%，所以工程現(xiàn)值：3750/1+50%5494萬元。應(yīng)占份額：35049471%假設(shè)350萬元投資是分三期投入，工程的最終價值是3750萬元。首輪融資對投資人未來權(quán)益比例的奉獻(xiàn)：(150%)5150375030.4%次輪融資對最終股權(quán)比例的奉獻(xiàn)：(140%)3100/3750=7.3%第三輪融

22、資對最終股權(quán)比例的奉獻(xiàn)：(125%) 100/3750=3.3%追加投資者全部新股接受者：要求的權(quán)益比例新發(fā)行股份原始股數(shù)量新發(fā)行股份新股數(shù)量原始股數(shù)量要求的權(quán)益比例1要求的權(quán)益比例某投資者后期投入1000萬元，要求70%的權(quán)益，原始股數(shù)量是100萬股。那么，新股數(shù)目100萬70%(1-70%)2333333股票價錢投資額新股數(shù)量1000萬元23333334.293假設(shè)某工程初始投資為100萬元，工程生命期為5年，5年內(nèi)的現(xiàn)金流量如表：當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時，工程當(dāng)前價值258.5萬元，凈現(xiàn)值為158.5萬元，當(dāng)貼現(xiàn)率為20%時工程當(dāng)前價值199.5萬元，凈現(xiàn)值為99.5萬元。當(dāng)風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)者分

23、別占有69.2%(投入100萬元)和30.8% 約31%的股權(quán)時，工程價值為：100/69.2%144.4萬元要求凈現(xiàn)值為144.410044.4萬元，對應(yīng)的貼現(xiàn)收益率為35%16、風(fēng)險投資的概念、內(nèi)涵、特點1定義：風(fēng)險投資是指把資金投向蘊(yùn)含較大失敗風(fēng)險的高技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期工程勝利后獲得高資本報答的商業(yè)投資行為。2內(nèi)涵：本質(zhì)是經(jīng)過投資于一個高風(fēng)險、高報答的工程群，將其中勝利的工程出賣或者上市，實現(xiàn)一切者權(quán)益的變現(xiàn)風(fēng)險資本的退出，從而不僅彌補(bǔ)那些失敗的工程的損失，而且使投資者獲得高額報答。 風(fēng)險投資的出資人和風(fēng)險承當(dāng)者是風(fēng)險投資者，以獲取股息、紅利及資本利得為目的，最大的特征在于承當(dāng)較大的風(fēng)險

24、，以獲得巨額資本利得。2特點：1高收益與高風(fēng)險并存。投資無擔(dān)保；投資的工程處于發(fā)育起步階段，技術(shù)風(fēng)險，市場風(fēng)險等突出，勝利率低。但由于這些工程的高技術(shù)特點，一旦勝利，獲利豐厚。工程勝利比率20%-30%，一旦勝利上市，那么有幾十上百倍的收益2流動性差，周期長，循環(huán)過程。是長期投資：閱歷工程開發(fā)試制消費，企業(yè)生長成熟到上市，平均30個月到達(dá)現(xiàn)金流平衡，75個月到達(dá)盈虧平衡。流動性差：3到5年OR 7到10年，一旦投入，很難變現(xiàn)。循環(huán)往復(fù)：普通閱歷籌資投資管理退出分配再投資這樣一個循環(huán)過程。3)是一種權(quán)益資本，投資方式普通為股權(quán)投資。目的并非獲得企業(yè)一切權(quán)，投入是為了退出。4)投資與融資相結(jié)合的過

25、程。融資重要性甚至大過投資。屬于買方金融的一種方式。5)資金與管理相結(jié)合。風(fēng)險投資家投資后參與運(yùn)營管理，降低投資風(fēng)險。6)是一種金融與科技相結(jié)合的投資。主要集中于高科技產(chǎn)業(yè)，資本和技術(shù)構(gòu)成了風(fēng)險投資的兩大重要要素。7)是一種創(chuàng)新的投融資方式，處理高新技術(shù)創(chuàng)新對資金的需求與供應(yīng)妨礙。8)主要面向高新技術(shù)中小企業(yè)9)一種積極的投資，這是風(fēng)險投資與股票、期貨投機(jī)的最大區(qū)別。是經(jīng)過創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生長到達(dá)資本增值，經(jīng)過投資的整體效率來衡量投資的效益17、買方金融和賣方金融所謂賣方金融，是指從事這些業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)都是經(jīng)過出賣本人的效力來獲取利潤。例如企業(yè)的股票上市往往是經(jīng)過投資銀行來進(jìn)展的。經(jīng)過提供這些效力，投資銀行會向企業(yè)索取一定的費用。這種費用可以是證券買入價和賣出價之間的差額，也可以是一筆傭金。買方金融的典型特征是首先要籌集一筆資金，而且這筆資金是以權(quán)益資本的方式存在，然后再以所籌集的資金購買剛剛運(yùn)營或曾經(jīng)運(yùn)營的企業(yè)的資產(chǎn)，買方金融的利潤主要資產(chǎn)買賣的價差。風(fēng)險投資是買方金融的一種方式。在融資時，風(fēng)險投資家購買的是企業(yè)的股份，出賣的是資本金。退出時，他們出賣企業(yè)的股份，買回資本金，外加豐厚的利潤以及勝利的口碑。資本撤出后，風(fēng)險投資會進(jìn)展下一輪的融資和投資。18、風(fēng)險投資資金的來源1個人投資者，一是以普通合伙人的身份，參與到一個風(fēng)險基金中，或者購買基金；二是自發(fā)地為企業(yè)融資，這類資本也稱為天