2022年上交所以案說法“解密”異常交易行為監(jiān)管

1、上交所以案說法“ 解密” 反常交易行為監(jiān)管上海證券報消息,在證券反常交易監(jiān)管中始終處于神奇狀態(tài)的“ 反常交易行為” 最終掀開了面紗；7 月 22 日,上海證券交易所正式發(fā)布了三個針對反常交易行為的監(jiān)管案例,涉及集合競價虛假申 報和強(qiáng)化尾市漲跌停趨勢虛假申報兩類反常交易行為；值得關(guān)注的 是,此舉不僅開啟了公開反常交易行為監(jiān)管案例的“ 先河” ,亦讓 始終處于“ 深潛” 狀態(tài)的對反常交易行為的相關(guān)認(rèn)定原就浮出水面；上交所表示,此次“ 以案說法” 表達(dá)了從嚴(yán)監(jiān)管的立場,為后續(xù) 自律監(jiān)管供應(yīng)了前例依據(jù),亦是推動監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)公開的一次實(shí)踐探究；同時,通過公開一些市場上掩蓋面廣、行為典型、常見的案例,其 特點(diǎn)

2、、表現(xiàn)形式、危害后果等均暴露在陽光下,有助于幫忙廣大投 資者正確熟悉一些所謂“ 操盤技術(shù)” 的市場危害性,進(jìn)一步提高風(fēng) 險識別才能；三大標(biāo)準(zhǔn)精選案例昨日,上交所在例行新聞發(fā)布會上宣布,從本周開頭,上交所將 分三批向全市場公布部分證券反常交易行為監(jiān)管案例；至于“ 反常 交易行為” 典型案例的選取標(biāo)準(zhǔn),上交所表示,案例掩蓋面要廣、涉及行為要典型、行為要常見是其選取的主要標(biāo)準(zhǔn),既是上交所一 線監(jiān)管的“ 重點(diǎn)打擊對象” ,亦是游資大戶日常炒作的“ 慣用手 法” ；第一,案例類型的掩蓋面特別廣；據(jù)悉,本次方案公開的案例包 括了集合競價虛假申報、強(qiáng)化尾市漲跌停趨勢的虛假申報、盤中虛 假申報、漲 跌 幅限制

3、價格虛假申報、盤中反常申報、債券反常交 易、交易型開放式指數(shù)基金反常交易、大宗交易反常等；從反常交 易行為類型角度看,包括了虛假申報和反常申報這兩種最主要的異 常交易行為；從反常交易行為時點(diǎn)看,掩蓋了集合競價、盤中、尾 市、大宗交易和特定時間等時段；另外,反常交易行為涉及的標(biāo)的,既有股票,也有債券、交易型開放式指數(shù)基金等；其次,案例涉及的行為特別典型；從上交所多年的一線監(jiān)控體會 看,證券反常交易行為的發(fā)生及其表現(xiàn)形式,受證券估值水平、交 易活躍程度等多種因素的影響,并不完全相同,但如虛假申報、大 額連續(xù)交易導(dǎo)致股價急速漲跌等反常交易行為的特點(diǎn)相對明確,不 同時期違規(guī)行為的表現(xiàn)形式相對固定；為便

4、利廣大投資者循序漸進(jìn) 地懂得把握反常交易行為的特點(diǎn)和危害,本次選取的案例都屬于表 現(xiàn)形式明確、危害結(jié)果清楚的典型案例；第三,案例涉及的行為也很常見；本次公開的案例,包括了上交 所一線監(jiān)管中重點(diǎn)打擊的,也是游資大戶日常炒作時最常發(fā)生的多 種違規(guī)行為；據(jù)統(tǒng)計,在上交所進(jìn)行問詢或?qū)嵭凶月杀O(jiān)管措施的證 券反常交易行為中,屬于本次公開的案例范疇內(nèi)的行為占比超過六 成；因此,選取公開這樣一批案例,對于全市場有著較強(qiáng)的警示和教 育作用；圖解所謂“ 操盤術(shù)”大單來襲,就是有人托盤 .尾盤封漲停,其次天肯定強(qiáng)勢 .為了讓 中小投資者明白一些所謂的“ 操盤術(shù)” 的手法、原理和危害,上交 所此次公開反常交易行為監(jiān)管

5、案例時深化且生動地進(jìn)行了“ 說明” ；一方面,上交所通過說明反常交易行為不當(dāng)影響交易運(yùn)行機(jī)制的方 式,列示反常交易行為的表現(xiàn)形式以及監(jiān)管上的判定原就 ; 另一方面,交易所結(jié)合實(shí)踐中的真實(shí)案例,深化分析案例中投資者的交易行為 特點(diǎn),以及交易所實(shí)行自律監(jiān)管行動的認(rèn)定依據(jù)；值得一提的是,通過此次監(jiān)管公開,集合競價虛假申報、強(qiáng)化尾市漲跌停趨勢虛假 申報等典型反常交易行為的相關(guān)監(jiān)管認(rèn)定原就亦被披露,而這在之 前從未被公諸于眾；怎樣的行為將可能被認(rèn)定為集合競價虛假申報 .依據(jù)上交所公開 的信息,該類反常交易行為的主要表現(xiàn)形式是：在集合競價階段的 9 時 15 分至 9 時 20 分之間,大量申報買入或賣出

6、,對虛擬開盤參考價產(chǎn)生較大影響后,又在9 時 20 分前撤銷前期全部或大部分申報,并以被影響的價格反向申報交易；在闡述了表現(xiàn)形式后,上交所明確指出了監(jiān)管上的判定原就,即 監(jiān)管上主要關(guān)注申報價格是否明顯偏離股票前收盤價、申報數(shù)量是 否較大、累積申報數(shù)量占同期全市場同方向申報的比例是否較高等 方面,以此判定相關(guān)申報對虛擬開盤價的影響程度；之后,上交所對投資者虛假申報導(dǎo)致虛擬開盤參考價反常上漲和 反常下跌的兩個具體案例進(jìn)行具體說明,并供應(yīng)了分時走勢圖示作 為參考；在闡述強(qiáng)化尾市漲跌停趨勢的虛假申報的主要表現(xiàn)時,上交所特 別解讀了反常交易行為對其他投資者可能造成的心理影響,便于投 資者懂得；案例指出,

7、刻意挑選接近收盤仍是漲停且成交概率較小 的證券,以漲幅限制價格大量或大額申報買入,簡單使投資者誤以 為市場對該證券的需求強(qiáng)勁、下一交易日可能連續(xù)上漲；而以跌幅 限制價格大額申報賣出進(jìn)行“ 封跌?！?,就可能誘使其他投資者在 恐慌心情下賣出；投資者在尾盤的交易行為及相關(guān)股票交易同時符合以下三個特點(diǎn) 時,就將構(gòu)成典型的強(qiáng)化尾市漲跌停趨勢虛假申報的反常交易行為：一是股價在尾市階段連續(xù)漲跌 停直至收盤 ; 二是進(jìn)入尾市階段時,股票在漲 跌 幅限制價格的未成交量較大；越接近收盤時間,股票 在漲 跌 幅限制價格的未成交量越大,此后新增的買入 賣出 申報 成交可能性越小 ; 三是在符合上述兩項(xiàng)特點(diǎn)的股票交易

8、中,投資者新 增申報的行為有強(qiáng)化股票交易價格趨勢的作用；通常情形下,上交 所會從投資者以漲 跌 幅限制價格申報的買入 賣出 未成交申報的 數(shù)量或金額大小以及投資者上述申報占相關(guān)股票收盤時未成交申報 的比例這兩個方面,來判定該投資者新增申報的行為是否有強(qiáng)化股 票交易價格趨勢的作用；監(jiān)管主要針對大資金不在此次監(jiān)管典型案例具體“ 描述范疇” 的其他交易行為,并不 代表不在監(jiān)管的“ 法眼” 之中；上交所指出,本次公開的證券反常交易行為監(jiān)管案例,主要是選 取了代表性較強(qiáng)、發(fā)生頻率較高的反常交易行為；交易行為的復(fù)雜性使得公開的案例并未列舉窮盡,也無法列舉窮盡全部的證券反常 交易行為；上交所特殊強(qiáng)調(diào),對于監(jiān)管案例未明確涉及,但規(guī)避監(jiān) 管意圖明顯,且多次實(shí)施,以致影響交易秩序的行為,上交所仍將 依據(jù)相關(guān)規(guī)定準(zhǔn)時實(shí)行監(jiān)管措施；另外,對情節(jié)嚴(yán)峻、涉嫌市場操 縱的反常交易行為,也將依法報告中國證監(jiān)會嚴(yán)格查處,決不姑息；另一方面,上交所特殊指出,