財(cái)務(wù)成本管理培訓(xùn)教程

1、財(cái)務(wù)成本治理串講班講義串講內(nèi)容考試題型、分?jǐn)?shù)分布考題做題的差不多原則分章重點(diǎn)內(nèi)容提示主觀題八大考點(diǎn)與經(jīng)典題解一、考試題型、分?jǐn)?shù)比重1、單項(xiàng)選擇題 （101分=10分）2、多項(xiàng)選擇題 （82分=16分）3、推斷題 （101分=10分，判錯(cuò)倒扣1分）4、計(jì)算分析題 （56分=30分）5、綜合題 （217分=34分）計(jì)算性內(nèi)容大致占到70%左右。二、考試做題的差不多原則1.成本效益原則。不要在一個(gè)低分值的題目上花費(fèi)過(guò)多的時(shí)刻。2.先易后難原則考試特點(diǎn)是題量大，要想全部做完，專門不容易。因此，要先做自己會(huì)做的。3.思路轉(zhuǎn)換原則當(dāng)一道題按照某種思路行不通時(shí)，要注意及時(shí)轉(zhuǎn)換一下思路，思路轉(zhuǎn)換之后，也許就會(huì)

2、“柳暗花明”。4.系統(tǒng)性原則關(guān)于計(jì)算題和綜合題在做題之前一定要有一個(gè)系統(tǒng)性的分析過(guò)程，查找最佳做題方法。不要做題中間再去變換方法。攝像講究“推拉搖移”，目的確實(shí)是要查找最佳角度。5.垃圾尋金原則最底層的生活往往蘊(yùn)含著最深?yuàn)W的哲理。要注意克服對(duì)難題的“逆反心理”。6.一般性原則做主觀題時(shí)，假如遇到題目條件不足，能夠考慮按照一般情況處理。比如，計(jì)算中需要明白企業(yè)的股數(shù)，但題目中只有總股本，但沒(méi)有面值?，F(xiàn)在，能夠按照一般情況處理，即每股面值1元。三、分章重點(diǎn)內(nèi)容提示 財(cái)務(wù)成本治理總論一、本章考情分析本章要緊討論財(cái)務(wù)治理中一些差不多問(wèn)題，它是學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)治理各章的理論基礎(chǔ)。2008年教材做了兩點(diǎn)變化：一是

3、財(cái)務(wù)目標(biāo)部分重新解釋了股東財(cái)寶最大化，并對(duì)其與企業(yè)價(jià)值最大化和股價(jià)最大化做了區(qū)不；二是重新編寫了阻礙財(cái)務(wù)治理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素。本章考試題型為客觀題，歷年平均考分在3分左右。二、本章重要知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】對(duì)股東財(cái)寶最大化目標(biāo)的理解權(quán)益市場(chǎng)增加值=權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值-股東投資資本債務(wù)市場(chǎng)增加值=債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值-占用債務(wù)資本 【提示】假如市場(chǎng)利率一直不變，則債務(wù)市場(chǎng)增加值=0企業(yè)市場(chǎng)增加值=企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值-企業(yè)占用資本 =權(quán)益市場(chǎng)增加值+債務(wù)市場(chǎng)增加值 【提示】假如市場(chǎng)利率一直不變，則“企業(yè)市場(chǎng)增加值=權(quán)益市場(chǎng)增加值”。企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化=權(quán)益市場(chǎng)增加值最大化。假設(shè)企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)處于永續(xù)增長(zhǎng)狀

4、態(tài)，則： 企業(yè)市場(chǎng)增加值=經(jīng)濟(jì)增加值/（資本成本-增長(zhǎng)率）【知識(shí)點(diǎn)2】.阻礙財(cái)務(wù)治理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素股東價(jià)值的制造，是由企業(yè)長(zhǎng)期的現(xiàn)金制造能力決定的。制造現(xiàn)金的最差不多途徑，一是提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，二是降低資本成本?！局R(shí)點(diǎn)3】 股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人目標(biāo)的沖突與協(xié)調(diào)【提示】（1）股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人之間構(gòu)成了企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)關(guān)系。（2）企業(yè)是股東的企業(yè)，前述的財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)是指股東的目標(biāo)。（3）股東和經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)：并不是監(jiān)督與激勵(lì)力度越大越好，因?yàn)楸O(jiān)督和激勵(lì)，股東都要為此付出代價(jià)。最佳的方法是監(jiān)督成本、激勵(lì)成本與偏離股東目標(biāo)的損失之和為最小?！局R(shí)點(diǎn)4】財(cái)務(wù)治理的原則【總結(jié)】（1）原則之間的

5、關(guān)系（2）原則應(yīng)用涉及到的概念【知識(shí)點(diǎn)5】金融市場(chǎng)利率的決定因素 第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、本章考情分析本章要緊介紹差不多財(cái)務(wù)比率和財(cái)務(wù)分析體系，具有一定的綜合性，與后續(xù)各章具有一定的聯(lián)系，是學(xué)習(xí)本門課程的重要基礎(chǔ)。從歷年考試情況看，單選題、多選題、推斷題、計(jì)算分析題和綜合題均出現(xiàn)過(guò)，客觀題涉及的考點(diǎn)要緊是各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的含義、計(jì)算、分析、阻礙因素及其相互關(guān)系；主觀題的考點(diǎn)要緊是財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算以及財(cái)務(wù)分析體系。二、本章重要知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】差不多財(cái)務(wù)比率的計(jì)算與分析幾個(gè)重要的差不多財(cái)務(wù)比率：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、營(yíng)運(yùn)資本配置比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金比率和現(xiàn)

6、金流量比率的含義、計(jì)算、分析、注意的問(wèn)題及相互關(guān)系?！局R(shí)點(diǎn)2】傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系（注意新觀點(diǎn)）【知識(shí)點(diǎn)3】調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表及其相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo) 【典型項(xiàng)目】金融資產(chǎn)：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)。金融負(fù)債：短期借款、交易性金融負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券?！緦ｉT處理項(xiàng)目】在第二章將貨幣資金全部作為金融資產(chǎn)，而在第十章則分為兩部分：一部分為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金；另一部分計(jì)入經(jīng)營(yíng)流淌資產(chǎn)?！净谡{(diào)整報(bào)表的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)】稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/銷售收入凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)稅后利息率=稅后利息/凈負(fù)債凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)

7、差異率凈財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)差異率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-稅后利息率投資資本回報(bào)率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/期初投資資本 負(fù)債率=凈負(fù)債/投資資本經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-期初投資資本加權(quán)平均資本成本 =期初投資資本（期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）在永續(xù)固定增長(zhǎng)率模型下：市場(chǎng)增加值=經(jīng)濟(jì)增加值/（資本成本-增長(zhǎng)率） 【相關(guān)鏈接】投資資本回報(bào)率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/期初投資資本=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/銷售收入銷售收入/期初投資資本=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率投資資本周轉(zhuǎn)率 在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣中，假如企業(yè)處于第三象限，首選戰(zhàn)略為提高投資資本回報(bào)率。目前投資資本回報(bào)率低于資本成本，假如通過(guò)提高稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率來(lái)提高投資資本回報(bào)率，則稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率

8、至少應(yīng)達(dá)到多少？反向計(jì)算?！局R(shí)點(diǎn)4】改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系 指標(biāo)計(jì)算與因素分析第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與打算一、本章考情分析本章要緊介紹預(yù)測(cè)外部融資需求量的銷售百分比法，內(nèi)含增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算以及預(yù)算的編制方法。2007年教材將彈性預(yù)算調(diào)整至本章，其他內(nèi)容差不多未變。本章考試題型除客觀題外，還可能出計(jì)算分析題或綜合題，歷年平均考分在6分左右。 二、本章要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】銷售百分比法總額法、增量法外部融資額=新增銷售額（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比）-可能銷售額銷售凈利率（1-股利支付率）-能夠動(dòng)用的金融資產(chǎn)假如能夠動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0，則：外部融資額=新增銷售額（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-

9、經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比）-可能銷售額銷售凈利率（1-股利支付率）【知識(shí)點(diǎn)2】外部融資銷售增長(zhǎng)比的計(jì)算與應(yīng)用 【提示】本公式的前提條件：可動(dòng)用金融資產(chǎn)為01.可能外部融資需求量外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比銷售增長(zhǎng) 2.調(diào)整股利政策假如計(jì)算出來(lái)的外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)值，講明企業(yè)有剩余資金，依照剩余資金情況，企業(yè)可用以調(diào)整股利政策。3.可能通貨膨脹對(duì)融資的阻礙銷售額名義增長(zhǎng)率=（可能銷售收入基期銷售收入）/基期銷售收入 =（1通貨膨脹率）（1銷售增長(zhǎng)率）1【提示】注意該公式在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中的應(yīng)用。比如預(yù)測(cè)外部融資額時(shí)，一般給出可能的銷售額或銷售增長(zhǎng)率，注意那個(gè)地點(diǎn)的銷售增長(zhǎng)率是銷售額的增長(zhǎng)率。假如題目中

10、給出銷售量的增長(zhǎng)率和通貨膨脹率，需要運(yùn)用該公式計(jì)算銷售額的增長(zhǎng)率。4.內(nèi)含增長(zhǎng)率令外部融資銷售增長(zhǎng)比為0，解出增長(zhǎng)率。注意三個(gè)結(jié)論：（1）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率等于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為零；（2）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為正數(shù)；（3）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率小于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)。【知識(shí)點(diǎn)3】可持續(xù)增長(zhǎng)率（重點(diǎn)）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變銷售增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)負(fù)債率不變總資產(chǎn)增長(zhǎng)率負(fù)債增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率銷售凈利率不變銷售增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率不增發(fā)新股所有者權(quán)益增加=留存收益增加股利支付率不變凈利增長(zhǎng)率股利增長(zhǎng)率留存收益增加額的增長(zhǎng)率即在符合可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件下，銷售增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)

11、率負(fù)債增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率凈利增長(zhǎng)率股利增長(zhǎng)率留存收益增加額的增長(zhǎng)率【提示】那個(gè)地點(diǎn)的題目往往比較靈活，應(yīng)當(dāng)注意掌握以上關(guān)系及其應(yīng)用。比如，在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的前提下，預(yù)測(cè)外部股權(quán)融資等。（1）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的關(guān)系經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)政策比率（不發(fā)新股）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的關(guān)系不變實(shí)際增長(zhǎng)率=本年可持續(xù)增長(zhǎng)率=上年可持續(xù)增長(zhǎng)率一個(gè)或多個(gè)增加實(shí)際增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率一個(gè)或多個(gè)減少實(shí)際增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 假如4個(gè)比率差不多達(dá)到極限，同時(shí)新增投資的酬勞率已與資本成本相等，則單純的銷售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)寶。（2）指

12、標(biāo)推算：為實(shí)現(xiàn)超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)，企業(yè)需要采取的措施：推算四個(gè)指標(biāo)或者外部股權(quán)融資額。（3）超常增長(zhǎng)分析：超常增長(zhǎng)的銷售額、超常增長(zhǎng)所需的資金、超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源。（參見(jiàn)06年考題）【知識(shí)點(diǎn)4】財(cái)務(wù)預(yù)算（可能報(bào)表編制結(jié)合第10章）掌握差不多的編制原理期初現(xiàn)金余額+銷貨現(xiàn)金收入=可供使用資金可供使用資金-各項(xiàng)支出=現(xiàn)金多余或不足彈性預(yù)算前提。兩種方法（公式法成本分為2類、多水平法成本分為三類）。第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)一、本章考情分析本章要緊講述貨幣時(shí)刻價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、證券價(jià)值及收益率、風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)與酬勞等內(nèi)容。本章除出客觀題外，還有可能出計(jì)算題或綜合題，歷年平均考分在10分左右。二、本章

13、要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】貨幣時(shí)刻價(jià)值的計(jì)算名義利率與實(shí)際利率、周期利率的換算和內(nèi)插法的應(yīng)用?！局R(shí)點(diǎn)2】債券估價(jià)（重點(diǎn)：債券價(jià)值的阻礙因素）本章價(jià)值計(jì)算與到期收益率計(jì)算，不考慮所得稅。計(jì)算債務(wù)成本時(shí)需要考慮所得稅。阻礙債券價(jià)值的因素。必要酬勞率、到期時(shí)刻（平息、一次還本付息債券）、付息頻率（平息債券）?！局R(shí)點(diǎn)3】股票估價(jià)（結(jié)合企業(yè)價(jià)值評(píng)估掌握）【知識(shí)點(diǎn)4】單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和酬勞【知識(shí)點(diǎn)5】?jī)身?xiàng)資產(chǎn)組合的預(yù)期酬勞率、相關(guān)系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差1、預(yù)期收益率：加權(quán)平均值2.風(fēng)險(xiǎn)衡量（1）（2）協(xié)方差 2.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的方差和組合的標(biāo)準(zhǔn)差【分析】【提示】由于標(biāo)準(zhǔn)差為正值，因此，相關(guān)系數(shù)為1和0均不能完全分散風(fēng)險(xiǎn)

14、，只有相關(guān)系數(shù)為-1才有可能分散全部風(fēng)險(xiǎn)。例如等比例投資時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差相等。 【知識(shí)點(diǎn)6】資本市場(chǎng)線投資組合的期望酬勞率=Q風(fēng)險(xiǎn)性組合的預(yù)期酬勞率+（1Q）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利率=Qr風(fēng)+（1Q）r無(wú)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=Q風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差=Q風(fēng)貸出組合Q1.【知識(shí)點(diǎn)7】資本資產(chǎn)定價(jià)模型與證券市場(chǎng)線1.系數(shù)（1）定義法：= 一種股票值的大小取決于：該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）回歸直線法：依照數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線性回歸原理，貝塔系數(shù)能夠通過(guò)同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程預(yù)測(cè)出來(lái)。貝塔系數(shù)確實(shí)是線性回歸方程的回歸系數(shù)。2.投資組合的系數(shù)關(guān)于投資組

15、合來(lái)講，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也能夠用系數(shù)來(lái)衡量。投資組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：p=Wii3.證券市場(chǎng)線資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模式如下： 斜率：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。受市場(chǎng)上所有投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的阻礙。偏好風(fēng)險(xiǎn)，斜率小；厭惡風(fēng)險(xiǎn)，斜率大。假如資本市場(chǎng)有效或者資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，必要酬勞率=預(yù)期酬勞率。不僅適用于單個(gè)證券，也適用于證券組合。第五章 投資治理一、本章考情分析本章要緊講解投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量、評(píng)價(jià)方法和風(fēng)險(xiǎn)處置問(wèn)題。2007年教材修改了可能項(xiàng)目貝塔權(quán)益的有關(guān)內(nèi)容、其他內(nèi)容差不多未變。每年的考題中既有客觀題，又有計(jì)算題或綜合題，歷年平均

16、考分在18分左右。其中04年14.5分、05年24分、06年18分。二、本章要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】.投資評(píng)價(jià)方法（凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵酬勞率、回收期、會(huì)計(jì)收益率、年均成本、總成本）【知識(shí)點(diǎn)2】現(xiàn)金流量可能的差不多方法注意無(wú)關(guān)流量。如項(xiàng)目咨詢費(fèi)、不可出售的廠房等?？紤]所得稅的固定資產(chǎn)更改決策現(xiàn)金流量確定要點(diǎn)1.初始現(xiàn)金流量確定關(guān)于接著使用舊設(shè)備方案來(lái)講，其初始現(xiàn)金流量的金額，事實(shí)上確實(shí)是出售舊設(shè)備所獲得的現(xiàn)金凈流入。一般包括兩部分：（1）舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值（2）舊設(shè)備變現(xiàn)對(duì)所得稅的阻礙。即變現(xiàn)損失減稅或變現(xiàn)收益納稅。初始現(xiàn)金流量=-【舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值+（稅法賬面價(jià)值-變現(xiàn)價(jià)值）稅率】2.折舊與折舊抵

17、稅的計(jì)算按照稅法規(guī)定計(jì)提折舊。即按照稅法規(guī)定的折舊年限、折舊方法、凈殘值等數(shù)據(jù)計(jì)算各年的折舊額。折舊抵稅的計(jì)算也按照稅法折舊計(jì)算。3.殘值相關(guān)現(xiàn)金流量的確定包括兩部分：（1）實(shí)際殘值收入（2）實(shí)際殘值收入與稅法殘值不一致對(duì)所得稅的阻礙殘值相關(guān)現(xiàn)金流量=實(shí)際殘值收入+（稅法殘值-實(shí)際殘值）稅率4.設(shè)備提早處置現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金流量包括兩部分：變現(xiàn)價(jià)值、對(duì)所得稅的阻礙。5.設(shè)備使用過(guò)程中大額支出（如大修支出）的處理一般情況下，按照稅后支出的金額列作現(xiàn)金流出。假如題目中提到該項(xiàng)支出按照稅法規(guī)定在以后若干年內(nèi)能夠攤銷，則在攤銷期內(nèi)需要考慮非付現(xiàn)成本抵稅問(wèn)題。即在發(fā)生時(shí)點(diǎn)按照稅后支出的金額列作現(xiàn)金流出，

18、在攤銷期內(nèi)，按照攤銷金額乘以稅率的金額，列作現(xiàn)金流入。6.決策標(biāo)準(zhǔn)。年限相同，比較現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值；年限不同，比較年均成本。【知識(shí)點(diǎn)3】項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的可能第 六 章流淌資金治理一、本章考情分析本章要緊講述最佳現(xiàn)金持有量的確定、應(yīng)收賬款決策和存貨的決策三個(gè)問(wèn)題。除了客觀題外，還可能出計(jì)算題，計(jì)算題要緊考核應(yīng)收賬款和存貨治理，歷年平均考分在10分左右。二、本章要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】最佳現(xiàn)金持有量的確定【知識(shí)點(diǎn)2】信用政策決策應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=日銷售額平均收現(xiàn)期變動(dòng)成本率資本成本【知識(shí)點(diǎn)3】存貨決策第七章 籌資治理一、本章考情分析本章要緊講述各種籌資方式和營(yíng)運(yùn)資金政策，題型要緊是客觀題，融資租賃部分

19、能夠出計(jì)算題（有重大修改），歷年的平均考分在4分左右。 二、本章要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算【知識(shí)點(diǎn)2】實(shí)際利率的計(jì)算（補(bǔ)償性余額、貼現(xiàn)法付息、加息法付息等）【知識(shí)點(diǎn)3】可轉(zhuǎn)換債券要素【知識(shí)點(diǎn)4】三種營(yíng)運(yùn)資金籌集政策（配合、積極、穩(wěn)健）的特點(diǎn)及其比較【知識(shí)點(diǎn)5】租賃的決策分析（注意計(jì)算題）【折現(xiàn)率問(wèn)題總結(jié)】（0）計(jì)算最低租賃付款額現(xiàn)值時(shí)，采納有擔(dān)保債務(wù)的稅前利率作為折現(xiàn)率。（1）租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率采納有擔(dān)保債券的稅后成本。租賃期結(jié)束前融資租賃資產(chǎn)的所有權(quán)屬于出租方，假如承租人不能按時(shí)支付租金，出租方能夠收回租賃資產(chǎn)。租賃資產(chǎn)確實(shí)是融資租賃的擔(dān)保物，融資租賃和有擔(dān)保貸款，在經(jīng)

20、濟(jì)上是等價(jià)的。（2）期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量折現(xiàn)率依照項(xiàng)目的必要酬勞率確定，即依照全部權(quán)益籌資時(shí)的資金機(jī)會(huì)成本確定?！粳F(xiàn)金流量問(wèn)題總結(jié)】（1）承租方?jīng)Q策分析使用的現(xiàn)金流量為差量現(xiàn)金流量。（2）擱置爭(zhēng)議，求同存異。按照教材內(nèi)容以及達(dá)成共識(shí)的內(nèi)容掌握，關(guān)于有爭(zhēng)議的內(nèi)容了解即可，不必花過(guò)多時(shí)刻研究。萬(wàn)一考試遇到，首先看題目有無(wú)提示，如有提示按照提示去做，如無(wú)提示，選擇一種方法去做。比如期初租金何時(shí)抵稅等問(wèn)題，就屬于爭(zhēng)議性問(wèn)題。在教材中未涉及，在考試中也從來(lái)就沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)類似問(wèn)題。95年的綜合題涉及到的設(shè)備購(gòu)置時(shí)的培訓(xùn)費(fèi)，與期初租金問(wèn)題性質(zhì)不同，因?yàn)檫@是在購(gòu)置時(shí)點(diǎn)差不多發(fā)生培訓(xùn)活動(dòng)。第 八 章股利分配一、本

21、章考情分析本章要緊講述利潤(rùn)分配的程序、股利政策以及股票股利和股票分割等問(wèn)題。本章的題型以客觀題為主，歷年的平均考分為3分左右。二、本章要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)】股利理論一、股利無(wú)關(guān)論要緊觀點(diǎn)1.投資者并不關(guān)懷公司股利的分配2.股利的支付比率不阻礙公司的價(jià)值理論假設(shè)（注意多選題）（1）不存在個(gè)人或公司所得稅（2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）（3）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（即投資決策不受股利分配的阻礙）（4）公司投資者和治理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于以后投資機(jī)會(huì)的信息。二、股利相關(guān)論1.要緊觀點(diǎn)：股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值有阻礙。2.阻礙股利分配的因素阻礙因素法律

22、因素（法律角度）資本保全規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利企業(yè)積存規(guī)定公司必須按凈利潤(rùn)的一定比例提取法定盈余公積金凈利潤(rùn)規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才能夠發(fā)放股利，往常年度虧損必須足額彌補(bǔ)超額累計(jì)利潤(rùn)由于股東同意股利繳納的所得稅高于其進(jìn)行的股票交易的資本利得稅，因此許多國(guó)家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留盈余超過(guò)法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。經(jīng)濟(jì)限制（股東角度）穩(wěn)定的收入和避稅依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利，高股利收入的股東為避稅反對(duì)發(fā)放較多的股利。操縱權(quán)的稀釋持有控股權(quán)的股東希望少募集資金，少分股利。財(cái)務(wù)限制（公司角度）盈余的穩(wěn)定性盈余穩(wěn)定性強(qiáng)能夠支

23、付較高的股利；穩(wěn)定性弱則一般采取低股利政策資產(chǎn)的流淌性資產(chǎn)流淌性低時(shí)一般不能支付太多股利舉債能力舉債能力強(qiáng)能夠采取較寬松的股利政策；舉債能力弱往往采取較緊的股利政策投資機(jī)會(huì)有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)往往少發(fā)股利；處于經(jīng)營(yíng)收縮的公司多采取高股利政策資本成本從資本成本角度考慮，公司擴(kuò)大資金需要時(shí)應(yīng)采取低股利政策債務(wù)需要有較高債務(wù)償還需要的公司往往減少股利的支付其他限制債務(wù)合同約束公司的債務(wù)合同，特不是長(zhǎng)期債務(wù)合同，往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只得采取低股利政策通貨膨脹在通貨膨脹時(shí)期公司股利政策往往偏緊【知識(shí)點(diǎn)2】股利分配政策（重點(diǎn)剩余股利政策和固定股利支付率政策）【知識(shí)點(diǎn)3】股票股利與股票分割

24、第 九 章資本成本和資本結(jié)構(gòu)一、本章考情分析本章要緊講述資本成本、財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)等問(wèn)題。各種題型都可能出現(xiàn)，歷年平均考分為8分左右。二、本章要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】資本成本計(jì)算【知識(shí)點(diǎn)2】.杠桿系數(shù)計(jì)算及其關(guān)系【知識(shí)點(diǎn)3】資本結(jié)構(gòu)理論要緊理論要緊觀點(diǎn)凈收益理論負(fù)債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價(jià)值越大。營(yíng)業(yè)收益理論不管負(fù)債程度如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價(jià)值也不變。傳統(tǒng)理論超過(guò)一定程度地利用財(cái)務(wù)杠桿，會(huì)帶來(lái)權(quán)益資本成本的上升，債務(wù)成本也會(huì)上升，使加權(quán)平均資本成本上升，企業(yè)價(jià)值就會(huì)降低。加權(quán)平均資本成本的最低點(diǎn)，企業(yè)價(jià)值最大，現(xiàn)在的負(fù)債比率為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論當(dāng)邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利

25、益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大?！局R(shí)點(diǎn)4】融資的每股收益分析【知識(shí)點(diǎn)5】最佳資本結(jié)構(gòu)公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下公司的資本成本也一定是最低的。1.企業(yè)價(jià)值計(jì)算公司的市場(chǎng)總價(jià)值V等于股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即：V=S+B假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于它的面值。假設(shè)公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是能夠永續(xù)的，股東和債權(quán)人的投入及要求的回報(bào)不變，股票的市場(chǎng)價(jià)值則可通過(guò)下式計(jì)算： 權(quán)益資本成本能夠采納資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。 V=B+S2.加權(quán)平均資本成本的計(jì)算第十章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、本章考情分析本章是2004年新增的內(nèi)容

26、，要緊介紹了三種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。2007年教材關(guān)于第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法部分內(nèi)容進(jìn)行了修改與完善，某些概念名稱也發(fā)生了變化，比如營(yíng)業(yè)流淌資產(chǎn)改稱為經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本等。考試中本章各種題型都有可能出現(xiàn)，近兩年的平均考分在為10.5分。二、本章要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型1.掌握調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表的差不多框架以及可能報(bào)表的編制方法。注意本章題目一般假設(shè)“金融資產(chǎn)=0”。在此假設(shè)下，凈負(fù)債=金融負(fù)債。金融負(fù)債也確實(shí)是一般情況下所講的“有息負(fù)債”?！咎崾尽考偃缃鹑谫Y產(chǎn)為0，則：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=金融負(fù)債（有息負(fù)債）+股東權(quán)益假如金融資產(chǎn)為0，負(fù)債全部為有息負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=金融負(fù)債（有息負(fù)債）+股東權(quán)益=資產(chǎn)總

27、額資產(chǎn)負(fù)債率=凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（即本章中所謂的負(fù)債率）采納銷售百分比法編制可能報(bào)表時(shí)，需要注意“假設(shè)”的條件：有兩種情況：一是“某一項(xiàng)目/銷售收入=10%”；一是“某一項(xiàng)目/銷售收入”保持不變。注意等價(jià)表述：我們差不多適應(yīng)于比如“每項(xiàng)資產(chǎn)的銷售百分比不變”，等價(jià)表述：“每項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率不變”。2.掌握現(xiàn)金流量的有關(guān)計(jì)算公式，尤其是與調(diào)整報(bào)表有關(guān)的指標(biāo)，比如資本支出=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加+折舊攤銷；凈投資=期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=期末凈負(fù)債及股東權(quán)益-期初凈負(fù)債及股東權(quán)益。3.關(guān)于預(yù)測(cè)期與后續(xù)期的劃分。假如題目中差不多給出預(yù)測(cè)期和后續(xù)期，按照給定條件處理。假如沒(méi)有給出，后續(xù)期的起點(diǎn)一般可定在

28、銷售增長(zhǎng)率穩(wěn)定的第2年，因此也能夠定在銷售增長(zhǎng)率穩(wěn)定的第1年，但該年的現(xiàn)金流量不等于上年的現(xiàn)金流量乘以（1+增長(zhǎng)率）。4.折現(xiàn)系數(shù)的確定。假如各年折現(xiàn)率不同，需要采納滾動(dòng)方法計(jì)算折現(xiàn)系數(shù)，某一年的折現(xiàn)系數(shù)等于上年折現(xiàn)系數(shù)除以（1+本年折現(xiàn)率）。【知識(shí)點(diǎn)2】經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型【注意】運(yùn)用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)決策時(shí)，只要某一方案能夠增加經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值即為可行方案。增加的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值實(shí)際上確實(shí)是企業(yè)市場(chǎng)增加值的增量?！纠縁公司現(xiàn)在有10億元的投資資本投資于多個(gè)項(xiàng)目，預(yù)期下一年產(chǎn)生的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為17000萬(wàn)元。該公司的加權(quán)平均資本成本為15%，所得稅率為25%。要求：（1）計(jì)算F公司下一年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。【答案】經(jīng)濟(jì)利

29、潤(rùn)=17000-100 00015%=2000（萬(wàn)元）F公司認(rèn)為可能有五項(xiàng)行動(dòng)能夠提高預(yù)期的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)：減少不阻礙收入的1000萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)費(fèi)用減少不阻礙經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的6000萬(wàn)元投資資本重組資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債權(quán)益比率），把加權(quán)平均資本成本降為14%出售賬面價(jià)值1億元的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)下一年預(yù)期產(chǎn)生的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為1000萬(wàn)元收購(gòu)價(jià)值10000萬(wàn)元的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)下一年預(yù)期能夠產(chǎn)生2000萬(wàn)元的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。講明每一項(xiàng)決策如何樣增加F公司的預(yù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)?！敬鸢浮拷?jīng)濟(jì)利潤(rùn)=17000-100 00015%=2000（萬(wàn)元）（2）減少不阻礙收入的1000萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，能夠增加稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1000（1-25%）=7

30、50萬(wàn)元，現(xiàn)在：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=17000+750-15000=2750（萬(wàn)元）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=17000-（100 000-6000）15%=2900（萬(wàn)元）加權(quán)平均資本成本降到14%，能夠增加1000萬(wàn)元的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=2000+1000=3000（萬(wàn)元）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=（17000-1000）-（100 000-10 000）15%=2500（萬(wàn)元）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=（17000+2000）-（100 000+10 000）15%=2500（萬(wàn)元）【例】 DBX公司為一家上市公司，目前正考慮是否購(gòu)買一個(gè)存貨操縱軟件程序。已知價(jià)格和安裝成本為150 000元（包括人員培訓(xùn)）。該程序可能于年底調(diào)試完成，并完成人

31、員培訓(xùn)，相關(guān)的費(fèi)用在年底支付，并計(jì)入當(dāng)年費(fèi)用。該程序投入使用后可能能夠使公司每年減少存貨100 000元。其他有關(guān)資料如下：（1）該公司的權(quán)益乘數(shù)為3，所得稅率為25%。 （2）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為6%。依照統(tǒng)計(jì)分析，該公司股票的收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差為9%，市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為20%。（3）公司債務(wù)的稅后成本為12%要求：依照以上資料，從經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和市場(chǎng)增加值的角度分析推斷DBX公司是否應(yīng)該購(gòu)買軟件程序？【答案】（1）計(jì)算該公司加權(quán)平均資本成本權(quán)益系數(shù)9/(2020)2.25權(quán)益資本成本4.52.25618由權(quán)益乘數(shù)為3可知，該公司資本結(jié)構(gòu)為：股東權(quán)益/資產(chǎn)=1

32、/3，負(fù)債/資產(chǎn)=2/3.加權(quán)平均資本成本=1/318%+2/312%=14%（2）計(jì)算購(gòu)買軟件程序引起的企業(yè)市場(chǎng)增加值購(gòu)買軟件程序?qū)⑹蛊髽I(yè)當(dāng)年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少150 000（1-40%）=90000（元），EVA也減少相同數(shù)量，但全部以后的每年EVA將增加14000元，因?yàn)橥顿Y資本永久減少了100 000元，由此導(dǎo)致以后每年EVA增加100 00014%=14000元。購(gòu)買軟件程序引起的企業(yè)市場(chǎng)增加值=-90000+14000/14%=10 000（元）因?yàn)椋?gòu)買軟件程序引起的企業(yè)市場(chǎng)增加值大于0，因此，應(yīng)該購(gòu)買該軟件程序。【相關(guān)鏈接】第17章P539結(jié)論：投資的凈現(xiàn)值=投資引起的經(jīng)濟(jì)增加

33、值現(xiàn)值=投資引起的企業(yè)市場(chǎng)增加值【知識(shí)點(diǎn)3】相對(duì)價(jià)值法 1.指標(biāo)計(jì)算與驅(qū)動(dòng)因素2.每種方法的適用條件市盈率模型最適用連續(xù)盈利，同時(shí)值接近于1的企業(yè)。市凈率模型要緊適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。收入乘數(shù)模型要緊適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。3.修正市價(jià)比率的差不多原理具體應(yīng)用：（1）修正平均市價(jià)比率法：綜合修正法以市盈率模型為例：第一步，計(jì)算可比企業(yè)的平均市盈率、平均增長(zhǎng)率。第二步，計(jì)算修正平均市盈率 修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長(zhǎng)率100）第三步，計(jì)算目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率100

34、（2）股價(jià)平均法分不修正法第一步，逐一修正可比企業(yè)的市盈率可比企業(yè)修正市盈率=可比企業(yè)市盈率/（預(yù)期增長(zhǎng)率100）第二步，依照每一個(gè)可比企業(yè)的修正市盈率，計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的每股價(jià)值目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率100第三步，計(jì)算每股價(jià)值的平均值第十一章 期權(quán)估價(jià)一、本章考情分析本章是為適應(yīng)2006年新公布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)治理實(shí)踐的需要而新增的內(nèi)容，要緊介紹了期權(quán)的差不多概念、期權(quán)估價(jià)的方法以及實(shí)物期權(quán)等知識(shí)。從整體來(lái)看，本章的學(xué)習(xí)具有一定的難度，涉及到了比較復(fù)雜的分析方法以及煩瑣的數(shù)學(xué)模型，但作為新增內(nèi)容，又往往是考試的重點(diǎn)，因此，希望考生能夠?qū)Ρ菊乱鹱銐虻闹匾?。?007

35、年試題來(lái)看，題型涉及推斷題和綜合題；內(nèi)容涉及期權(quán)價(jià)值的阻礙因素和實(shí)物期權(quán)，分?jǐn)?shù)比重近20%。二、本章要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】期權(quán)到期日價(jià)值與凈損益計(jì)算到期日價(jià)值凈損益買入看漲期權(quán)Max（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格賣出看漲期權(quán)-Max（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格買入看跌期權(quán)Max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格賣出看跌期權(quán)-Max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格【知識(shí)點(diǎn)2】期權(quán)投資策略（一）愛(ài)護(hù)性看跌期權(quán)做法：股票+看跌期權(quán)（二）拋補(bǔ)看漲期權(quán)做法：股票+空頭看漲期權(quán)（即期買進(jìn)，遠(yuǎn)期賣出。一進(jìn)一拋）【注意】不同的策略基于對(duì)以后的不同推斷

36、，以上兩種投資策略，實(shí)際上關(guān)于以后的推斷是股價(jià)會(huì)下跌。（三）對(duì)敲對(duì)敲策略分為多頭對(duì)敲和空頭對(duì)敲。我們以多頭對(duì)敲為例來(lái)講明這種投資策略。多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。適用情況：可能市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)發(fā)生劇烈變動(dòng)，然而不明白升高依舊降低。不管升高依舊降低，都會(huì)取得收益。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額期權(quán)購(gòu)買成本，才有凈收益?！局R(shí)點(diǎn)4】期權(quán)價(jià)值阻礙因素（六因素）1.內(nèi)在價(jià)值與時(shí)刻溢價(jià)時(shí)刻溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值-內(nèi)在價(jià)值 2.六因素對(duì)期權(quán)價(jià)值的阻礙表116一個(gè)變量增加（其他變量不變）對(duì)期權(quán)價(jià)格的阻礙變量 歐式看漲期權(quán) 歐式看跌期權(quán) 美式看漲期權(quán) 美式看跌期權(quán) 股票價(jià)格+ -

37、 + - 執(zhí)行價(jià)格- + - + 到期期限不一定 不一定 + + 股價(jià)波動(dòng)率+ + + + 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+ - + - 紅利- + - + 注意教材第一節(jié)有關(guān)結(jié)論的局限性?！局R(shí)點(diǎn)5】期權(quán)價(jià)值評(píng)估的差不多原理 一、期權(quán)估價(jià)治理（一）復(fù)制原理期權(quán)價(jià)值計(jì)算的差不多過(guò)程（1）確定可能的到期日股票價(jià)格上行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)上行乘數(shù)下行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)下行乘數(shù)（2）依照?qǐng)?zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=上行價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=03.計(jì)算套期保值比率套期保值比率=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化4.計(jì)算投資組合成本（期權(quán)價(jià)值）購(gòu)買股票支出=套期保值比率股票現(xiàn)價(jià)借款=（到期日下行股價(jià)

38、*套期保值比率）/（1+利率）期權(quán)價(jià)值=投資組合成本=購(gòu)買股票支出-借款（三）風(fēng)險(xiǎn)中性原理風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算期權(quán)價(jià)值的差不多步驟1.確定可能的到期日股票價(jià)格2.依照?qǐng)?zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值3.計(jì)算上行概率和下行概率期望酬勞率=（上行概率股價(jià)上升百分比）+（下行概率股價(jià)下降百分比）4.計(jì)算期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值=（上行概率上行時(shí)的到期日價(jià)值+下行概率下行時(shí)的到期日價(jià)值）/（1+r）【提示】運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)中性原理的關(guān)鍵是計(jì)算概率。概率的計(jì)算有兩種方法：（1）直接按照風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算期望酬勞率=（上行概率上行時(shí)收益率）+（下行概率下行時(shí)收益率）假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價(jià)格的上升百分比確實(shí)是股票投資的收益率，

39、因此：期望酬勞率=（上行概率股價(jià)上升百分比）+（下行概率股價(jià)下降百分比）（2）按照公式計(jì)算【快速經(jīng)歷】分母相同，均為u-d。分子：涉及（1+r）、u、d。計(jì)算上行概率使用的是下行乘數(shù)d，由于d1，因此，使用u-（1+r）?！局R(shí)點(diǎn)6】期權(quán)估價(jià)模型二叉樹期權(quán)定價(jià)模型（1）單期二叉樹模型（2）兩期二叉樹模型計(jì)算出Cu、Cd后，再依照單期定價(jià)模型計(jì)算出Co。（3）多期二叉樹模型（1）確定每期股價(jià)變動(dòng)乘數(shù)（兩個(gè)公式）其中：e=自然常數(shù)，約等于2.7183=標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差t=以年表示的時(shí)刻長(zhǎng)度（2）建立股票價(jià)格二叉樹模型（3）依照股票價(jià)格二叉樹和執(zhí)行價(jià)格，構(gòu)建期權(quán)價(jià)值的二叉樹。構(gòu)建順序由

40、后向前，逐級(jí)推進(jìn)。復(fù)制組合定價(jià)或者風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)。（4）確定期權(quán)的現(xiàn)值2布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型與平價(jià)定理布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型，包括三個(gè)公式：或或注意無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和收益率標(biāo)準(zhǔn)差的確定。關(guān)于歐式期權(quán)，假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價(jià)格和到期日，則下述等式成立：看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值【注意】執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值使用的是周期利率。這種關(guān)系，被稱為看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價(jià)定理，利用該等式中的4個(gè)數(shù)據(jù)中的三個(gè)，就能夠求出另外一個(gè)?！咀⒁狻浚?）在復(fù)制原理、風(fēng)險(xiǎn)中性原理以及平價(jià)定理中，涉及到折現(xiàn)時(shí)，均使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的周期利率，但BS模型中，使用的利率是年利率而不是周期利率。（2

41、）多期二叉樹模型中的t是指每期的以年表示的時(shí)刻長(zhǎng)度。BS模型的t是指以年表示的到期時(shí)刻?！局R(shí)點(diǎn)6】實(shí)物期權(quán)的含義及其應(yīng)用極有可能出現(xiàn)計(jì)算題或綜合題重點(diǎn)是擴(kuò)張期權(quán)、放棄期權(quán)。擴(kuò)張期權(quán)：掌握模型、各個(gè)參數(shù)的確定放棄期權(quán)：兩條路線、各個(gè)節(jié)點(diǎn)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的計(jì)算。第十二章 產(chǎn)品成本計(jì)算一、本章考情分析本章在成本治理的四章中是比較重要的一章，歷年考試的分值波動(dòng)較大，各種題型都有可能出現(xiàn)。本年情況可能會(huì)有所變化。 二、本章要緊知識(shí)點(diǎn) 【以費(fèi)用分配為主線，以成本計(jì)算單為歸宿】 【知識(shí)點(diǎn)1】生產(chǎn)費(fèi)用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間的分配 注意約當(dāng)產(chǎn)量法等在作業(yè)成本計(jì)算中的應(yīng)用?！局R(shí)點(diǎn)2】各種成本計(jì)算方法的差不多原理第十三

42、章 成本-數(shù)量-利潤(rùn)分析一、本章考情分析本章要緊講述成本習(xí)性分析、混合成本分解、本量利分析、盈虧臨界分析、以及變動(dòng)成本計(jì)算等內(nèi)容。與2006年教材相比，增加了成本習(xí)性分析、混合成本分解以及變動(dòng)成本計(jì)算等內(nèi)容，從而使成本數(shù)量利潤(rùn)分析的內(nèi)容更加充實(shí)和完整。考試的題型要緊是客觀題，也可能出現(xiàn)計(jì)算題，歷年平均考分為3分左右。二、本章要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】成本習(xí)性分析與成本可能的方法【知識(shí)點(diǎn)3】本量利分析的差不多公式以及有關(guān)指標(biāo)的計(jì)算邊際貢獻(xiàn)、盈虧臨界點(diǎn)、安全邊際、敏感系數(shù)?！局R(shí)點(diǎn)4】變動(dòng)成本計(jì)算完全成本法變動(dòng)成本法產(chǎn)品成本內(nèi)容生產(chǎn)成本計(jì)入產(chǎn)品成本。產(chǎn)品成本包括直接材料、直接人工和全部制造費(fèi)用。產(chǎn)品成

43、本包括直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用。在產(chǎn)品和產(chǎn)成品存貨計(jì)價(jià)存貨成本中既有變動(dòng)成本，又有固定成本。存貨成本中只有變動(dòng)成本。盈虧計(jì)算（1）銷售收入-銷售成本=毛利（2）毛利-銷售及治理費(fèi)用=利潤(rùn)（1）銷售收入-銷售成本=邊際貢獻(xiàn)（制造）（2）邊際貢獻(xiàn)-期間成本=利潤(rùn)第十四章 成本操縱一、本章考情分析學(xué)習(xí)本章要在理解的基礎(chǔ)上掌握成本差異的有關(guān)公式、相應(yīng)的賬務(wù)處理以及作業(yè)成本計(jì)算的差不多原理。本章各種題型都可能出現(xiàn)，歷年平均考分在5分左右。二、本章要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】成本操縱和成本降低【知識(shí)點(diǎn)2】標(biāo)準(zhǔn)成本的種類分類依據(jù)名 稱含 義評(píng) 價(jià)生產(chǎn)技術(shù)和經(jīng)營(yíng)治理水平理想標(biāo)準(zhǔn)成本最優(yōu)的生產(chǎn)條件下，利用現(xiàn)有

44、的規(guī)模和設(shè)備能夠達(dá)到的最低成本。因其提出的要求太高，不能作為考核的依據(jù)。正常標(biāo)準(zhǔn)成本在良好的條件下，依照下期一般應(yīng)該發(fā)生的生產(chǎn)要素消耗量、可能價(jià)格和可能生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力利用程度制定出來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)成本。能夠調(diào)動(dòng)職工的積極性，在標(biāo)準(zhǔn)成本系統(tǒng)中廣泛使用。適用期現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)成本依照其適用期間應(yīng)該發(fā)生的價(jià)格、效率和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力利用程度等可能的標(biāo)準(zhǔn)成本。能夠成為評(píng)價(jià)實(shí)際成本的依據(jù)，也能夠用來(lái)對(duì)成本計(jì)價(jià)。差不多標(biāo)準(zhǔn)成本一經(jīng)制定，只要生產(chǎn)的差不多條件無(wú)重大變化，就不予變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)成本。由于不按各期實(shí)際修訂，不宜用來(lái)直接評(píng)價(jià)工作效率和成本操縱的有效性?！局R(shí)點(diǎn)3】標(biāo)準(zhǔn)成本的差異分析【注意】成本差異題目涉及“在產(chǎn)品”時(shí)，需要計(jì)

45、算“本期完成的約當(dāng)產(chǎn)量”（實(shí)際產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）?！局R(shí)點(diǎn)4】標(biāo)準(zhǔn)成本的賬務(wù)處理標(biāo)準(zhǔn)成本系統(tǒng)的賬務(wù)處理具有以下特點(diǎn)：（一）“原材料”、“生產(chǎn)成本”和“產(chǎn)成品”賬戶登記標(biāo)準(zhǔn)成本不管是借方和貸方均登記實(shí)際數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)成本，其余額亦反映這些資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)成本。（二）設(shè)置成本差異賬戶分不記錄各種成本差異在需要登記“原材料”、“生產(chǎn)成本”和“產(chǎn)成品”賬戶時(shí)，應(yīng)將實(shí)際成本分離為標(biāo)準(zhǔn)成本和有關(guān)的成本差異，標(biāo)準(zhǔn)成本數(shù)據(jù)記入“原材料”、“生產(chǎn)成本”和“產(chǎn)成品”賬戶，而有關(guān)的差異分不記入各成本差異賬戶。各差異賬戶借方登記超支差異，貸方登記節(jié)約差異。（三）各會(huì)計(jì)期末對(duì)成本差異進(jìn)行處理各成本差異賬戶的累計(jì)發(fā)生額，反映了本期成本操縱的業(yè)績(jī)。在月末（或年末）對(duì)成本差異的處理方法有兩種：1.結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法2.調(diào)整銷貨成本與存貨法 第十五章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一、本章考情分析本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)注意各類責(zé)任中心的考核指標(biāo)以及指標(biāo)的計(jì)算方法。本章考試的題型可能為客觀題或計(jì)算題，歷年平均考分為5分左右。 二、本章要緊知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】確定可控成本的三原則（P452）【知識(shí)點(diǎn)2】部門利潤(rùn)的計(jì)算邊際貢獻(xiàn)、可控邊際貢獻(xiàn)、部門邊際貢獻(xiàn)、部門稅前利潤(rùn)【知識(shí)點(diǎn)3】?jī)?nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的協(xié)商價(jià)格變動(dòng)成本加固定費(fèi)轉(zhuǎn)移價(jià)格全部成本轉(zhuǎn)移價(jià)格【知識(shí)