解析上游漲價對中游盈利影 響

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250009 行業(yè)聚焦與景氣度化 3 HYPERLINK l _TOC_250008 行業(yè)焦大商漲對中制利影幾？ 3 HYPERLINK l _TOC_250007 行業(yè)氣化節(jié)一樓市售旺地施竣工氣行 5 HYPERLINK l _TOC_250006 行業(yè)景氣度跟蹤 7 HYPERLINK l _TOC_250005 全球苗種蹤美接種度創(chuàng)高單疫苗將市 7 HYPERLINK l _TOC_250004 基建產(chǎn)一樓節(jié)銷售旺地施景上行 8 HYPERLINK l _TOC_250003 下游費(fèi)家龍進(jìn)產(chǎn)品價汽市低數(shù)增長 9 HYP

2、ERLINK l _TOC_250002 中游造R3內(nèi)價，板格新高 HYPERLINK l _TOC_250001 上游源PA價回，鈦粉求爆有各品高震調(diào)整 14 HYPERLINK l _TOC_250000 交運(yùn)公事1月海主港貨吞增10。 18行業(yè)聚焦與景氣度變化行業(yè)聚焦：大宗商品漲價對中游制造利潤影響幾何？大宗商品漲價引發(fā)中游制造盈利受損擔(dān)憂。020 下半年以來以原油銅代的球宗原料速價引市場原料上漲侵中制業(yè)利的擔(dān)油為重的工品使用范圍下產(chǎn)鏈長僅使鐵石煤等品聯(lián)漲，還間帶勞力本升。復(fù)盤歷史宗商品價上行期制業(yè)毛利率降后升制毛利率拐點(diǎn)滯后于宗品的拐點(diǎn)約 2個季度制業(yè)上公利率利與B 同并顯負(fù)兩者關(guān)數(shù)為

3、0.18復(fù)盤00Q20Q01Q204205Q21Q4三輪CB 數(shù)行制造毛率呈出降后的U 制造毛率拐滯于大商漲的約2 個材料漲價最終會傳遞至終端產(chǎn)品，但時滯期和傳導(dǎo)程度與競爭格局需求存平較本化毛變化動圍更窄因制業(yè)業(yè)通過積價產(chǎn)品渠道分漲成，升端價等種式滑潤。成本是盈利能力的響素但不是唯一的決定素需求實(shí)質(zhì)定了行業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁力成本盈能的響素但是的決因在B指數(shù)的208年01年和208 制造毛跟大品價回而滑在一階求成 為行盈更要影因素求質(zhì)定行成本嫁，例如四激的2009 年，原料價制業(yè)毛率升 的時在勁求動被極縮短制業(yè)利變化勢行 業(yè)歸凈潤勢相。 圖1: 制造業(yè)毛利率與 B指同比并不是顯著負(fù)關(guān)系0%制造業(yè)利率制造

4、業(yè)利率CRB現(xiàn)貨數(shù)同比右)0%0%0%0%0%1%2%3%4% 數(shù)據(jù)來源：in國泰君安證券研究 注中游制造業(yè)包括中信一級行業(yè)分類下的建材輕工機(jī)械電力設(shè)備及新能源汽車、軍工、家電、紡織服裝、醫(yī)藥、電子 圖2: 制造業(yè)毛利凈利率與制造業(yè)歸母凈利潤增正關(guān)0%制造業(yè)利率制造業(yè)利率制造業(yè)母凈增速右）0%5%0%5%0%0%5%1% 數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究機(jī)（通用設(shè)備專用設(shè)備紡織電氣機(jī)械行本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)PPRM 表業(yè)所需材的格平我們制業(yè)各行業(yè)PPI 指終產(chǎn)格，其為變對類PPRM 進(jìn)行OS 回歸若行原材價變對端品價解力度越味行潛的成轉(zhuǎn)能越們將歸擬合優(yōu)度為業(yè)本嫁力的征歸顯通用設(shè)備專設(shè)備織電氣械業(yè)本嫁力

5、更外，我們現(xiàn)本嫁力行業(yè)利相關(guān)低潤行業(yè)本嫁能力強(qiáng)我認(rèn)背原因研技含低競爭充的業(yè)，趨于本成價模。 圖3: 低毛利行業(yè)，成本嫁力越強(qiáng)化學(xué)原及化學(xué)化學(xué)原及化學(xué)品制造業(yè)計算機(jī)通信其他電子備制業(yè)家具制業(yè)業(yè)醫(yī)藥制業(yè)造紙及制制機(jī)及器造業(yè)電氣設(shè)備專用設(shè)備通業(yè)紡織制1RRM對行業(yè)的Rsqae.6.4.2002468024工業(yè)企業(yè)毛率數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究表 ：工業(yè)行業(yè) PI對 IRM各分項回歸系數(shù)工業(yè)行業(yè)燃料、動力類黑色金屬材料有色金屬材料化工原料類木材及紙漿類建筑材料類農(nóng)副產(chǎn)品類紡織原料類其他工業(yè)材料及半成品回歸 -are通用設(shè)備0060030.50.40110050030.3077089紡織0020.

6、50.30180.90110250500.4088專用設(shè)備0070.50.40.50150060020.8058085電氣機(jī)及器制造業(yè)0010.60190.00240090120.4006072造紙0.50090.50.50880000.6020039077計算機(jī)通信其他電子備制業(yè)0.90.20080.70100170.4031031041家具0020.60.10.70110170130.6013048醫(yī)藥制造0.40040.60.0034015005037017048數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究行業(yè)景氣變化：節(jié)后一線樓市銷售走旺，地產(chǎn)施工竣工氣上行本期行業(yè)景氣觀察點(diǎn)注三大趨勢：1 月空調(diào)

7、、洗衣機(jī)產(chǎn)旺，美的上調(diào)冰箱端價。1 空、洗衣內(nèi)當(dāng)同增54和1.3別上月加319 和9.2百點(diǎn)1月用洗機(jī)量月比增5.5和4.1，分別上加570 和1 個分期電銅等材 料價上，于本力，電業(yè)業(yè)現(xiàn)價情，3 月1 日起的冰產(chǎn)價上調(diào)015。玻璃需求強(qiáng)勁掘機(jī)售火爆施及工強(qiáng)或超預(yù)期221年復(fù)較年早月玻璃游工房產(chǎn)業(yè)需強(qiáng)補(bǔ)庫超業(yè)存下降255璃貨價提期貨升明期貨縮盛求動玻璃格性或超市預(yù)工春停工間然持景預(yù)期2 當(dāng)月挖掘量28萬臺同增長205比019年期長5。施工竣強(qiáng)或市預(yù)期?；ぎa(chǎn)品下游需求勁有色金屬整體高位蕩整下強(qiáng)需求推下MD、白環(huán)比月旬別漲305.78。全球復(fù)需下計進(jìn)價格行道PA 格著原放減產(chǎn)預(yù)落高回比升9.0但

8、著游織業(yè)入傳統(tǒng)旺PA醋酸滌長絲紡上原料格仍受需求支有金整入價高震調(diào)美元上行制有金整高位蕩整化期累的估長期看全需恢的輯并受，格存上行期。表 ：行業(yè)景氣度蹤覽表預(yù)測近 0交月度環(huán)大行細(xì)分行業(yè)景氣化方中觀行業(yè)跟蹤213020E21E易日新個股數(shù)業(yè)個股數(shù)比增減（本期上期3月跌石油石化原油放減產(chǎn)期下A價格漲后回調(diào)鈦白粉求火價格漲，需配持續(xù)推動MI價格上行-價格整進(jìn)入位震調(diào)整局庫存增放緩頂，格溫上，碳中和預(yù)期下量或限節(jié)后終需求勢回，港累放緩2.11.22.%1.%6.%基礎(chǔ)化工9.92.11.%32%5.%上游資源有色金屬6.93.82.%27%8.%鋼鐵1.41.82.%98%61%煤炭1.2932.%

9、25%39%電子半導(dǎo)體業(yè)營高速長，板格新高三大運(yùn)商基面與值顯背離關(guān)注有塊效的中市值的字節(jié)快外接量系快速發(fā)知乎提交在美O申請軍費(fèi)平增長航天空或投重點(diǎn)2 月蔚來付量比下，電料價格繼續(xù)上漲需求和利擴(kuò)有望一步導(dǎo)制造業(yè)，龍頭企內(nèi)功升玻璃需強(qiáng)勁挖掘銷售爆施工端保持高景預(yù)期。一線城地產(chǎn)售呈高熱，2月居民中長期貸投放度超期。碳中和好順期、態(tài)園、配式，基-建顯著估家具零景氣暖，績估有雙擊1 月空調(diào)洗衣產(chǎn)銷旺2 月乘用零售7萬輛同比增319。服企4景氣持續(xù)，11迎最拐點(diǎn)千億規(guī)優(yōu)質(zhì)道，式茶順崛起名創(chuàng)優(yōu)：平消費(fèi)時代極供應(yīng)鏈整-合筑龍頭節(jié)后豬、蔬價格跌，肉雞苗漲價看好創(chuàng)藥長景氣度節(jié)后白價格挺多晶硅格數(shù)2月來漲3%2 月

10、CI指數(shù)下跌.%1月沿主要港口貨物吞量增8%調(diào)整過繼續(xù)多銀板塊相收益主導(dǎo)，絕收益期短融新有利券商資成下行6.63.21.%4.%4.%通信4.12.734%0.%3.%計算機(jī)1404.035%08%5.%中游制造科技傳媒2192.841%20%1.%國防軍工6.45.412%20%12%電力設(shè)及新能源4.33.71.%9.%7.%中游制機(jī)械4.32.592%2.%5.%造傳統(tǒng)建材1.11.81.%1.%3.%下游基房地產(chǎn)737240%4.%5.%建地產(chǎn)建筑847538%07%0.%輕工制造2.22.11.%56%3.%家電2.82.385%4.%5.%下游可汽車3.52.694%4.%4.%選

11、消費(fèi)紡織服裝3.02.623%1.%1.%消費(fèi)者務(wù)3954.280%40%2.%商貿(mào)零售5.92.845%00%1.%農(nóng)林牧漁1.11.158%7.%6.%下游必5.63.795%05%8.%選消費(fèi)醫(yī)藥食品飲料4.34.11.%12%8.%公用事電力及用事業(yè)1.51.937%8.%22%業(yè)交通運(yùn)輸6.82.061%4.%3.%金融銀行70652.%22%1.%非銀行融1.11.714%8.%3.%數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究行業(yè)景氣度跟蹤全球疫苗接種追蹤美國接種速度再創(chuàng)新高單劑疫苗將上市新冠疫苗接種美國接速度創(chuàng)新高歐洲進(jìn)展慢至3月9日，英、美 7 日移動平均新增新冠病例環(huán)比兩周前下降 46

12、.171.59；、幅上升6.090.49，行拐仍清晰。苗種面美英七平接速分為197 萬37 萬劑美日種度步加單接量至00 級每百人種角來英美分為4.372.29劑于大經(jīng)體中領(lǐng)接進(jìn)慢分為838.4 中為3.5 劑（2 月28 日苗接種群例，國至9.07，比增加362，德別為.82.90，國為1。圖4: 英美德新增感染大下，法德拐點(diǎn)仍不清晰圖5: 美國疫苗接種進(jìn)一加速日均接種量超 00萬80,00020,000 新增新冠確診病例（M7）中英法國德國美國右）150,0002,500,000新冠疫苗接種量新冠疫苗接種量M7)中國法國德國英國美國1,500,0001,000,0000020/2/320/

13、5/320/8/320/11/321/2/3020/12/2821/1/1121/1/2521/2/821/2/22數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究圖6: 英美百人接種量領(lǐng)，法進(jìn)度緩慢圖7: 美國完全接種比例先法德快于英國中國法國德國中國法國德國英國美國5美國英國美國英國德國法國10%4%新冠疫苗接種完全接種比例12/13/2001/12/2102/11/2101/03/2101/17/2101/31/2102/14/2102/28/21數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究多款單劑正常低溫冠苗預(yù)計上市，或?qū)⒔饽軌毫?，加快群體免疫進(jìn)程。

14、2月4 ，DA 定生冠已達(dá)緊使用授的求強(qiáng)疫僅需種劑28天效為66，并且以常冷溫（28C）中存3 月強(qiáng)到6月底向國供1億疫苗到底向球供10億疫苗。內(nèi)面康諾司單腺毒體冠苗威已獲國藥局理其針種28天體效力過 65并備在28C 保持個在3下可定存至少3周儲條。劑新疫快14天產(chǎn)生護(hù)效果，意著有的能以快現(xiàn)規(guī)接種從阻斷病傳，速球體免進(jìn)?；ǖ禺a(chǎn)：一線樓市節(jié)后銷售走旺，地產(chǎn)施工景氣上行地產(chǎn)銷售一線城市地銷售呈高熱度2月居民中長期貸款投放力度超預(yù)期021年廣深大線市3月19 日成交面分為37259.84.118.2 平米環(huán)月同普回升為14.29.84225.3201 年2 城住價指數(shù)一城同漲3.二三城分上漲.8

15、0和5.05；一線市漲033二線市別漲0.和0.5。成交積面一二線城三上環(huán)速21.4713.%和18.32節(jié)樓交活2 居中期投放度續(xù)維持位新增413億TM 比達(dá)1837為2017 年9月以來市預(yù)不過期市管維較嚴(yán)過熱緒上州臺政限購嚴(yán)監(jiān)管規(guī)款資金流房。圖8: 2 月居民中長期貸投力度超預(yù)期圖9: 3 月上旬一線城市交積環(huán)比普遍回升居民：新增人民幣貸款中長期 北京商品房成交面環(huán)比 上海商品房成交面環(huán)比廣州商品房成交面環(huán)深圳商品房成交面環(huán)6,000200%100%02017201920211234567890 12017201920212018/01208/03202018/01208/03208/0

16、52018/07208/09208/112019/012019/03209/052019/072019/09209/112020/012020/03200/05200/072020/092020/11201/012021/03數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究百城住宅價格指數(shù)一線城同比 百城住宅價格指數(shù)二線城同比百城住宅價格指數(shù)三線城同比 一線城百城住宅價格指數(shù)一線城同比 百城住宅價格指數(shù)二線城同比百城住宅價格指數(shù)三線城同比 一線城市當(dāng)月環(huán)比二線城市當(dāng)月環(huán)三線城市當(dāng)月環(huán)500%403020100205205-01201201-012018/012018/03208

17、/052018/07208/092018/11209/012019/032019/05209/072019/09209/112020/01200/032020/052020/07200/092020/11201/012021/03-10%206-01207-012018-012019-0120206-01207-012018-012019-01200-01基建地產(chǎn)施玻璃需強(qiáng)勁挖掘銷售火地產(chǎn)施工景氣上行復(fù)需啟較年早半璃游工企需強(qiáng)，玻璃庫預(yù)，業(yè)存環(huán)上降81 萬量?，F(xiàn)期價格提貨水顯期現(xiàn)價縮盛求驅(qū)下本輪春季動格性超場預(yù)泥格勢緩企著全國市在宵啟加泥格勢緩漸企全價格環(huán)二下跌1.1施端節(jié)工間然保高氣預(yù)期2

18、當(dāng)挖機(jī)量2.8 萬臺同增長25，比219年同長51。產(chǎn)工及氣行。液壓挖掘機(jī)銷量累計同比%)液壓挖掘機(jī)銷量當(dāng)月同比%)圖2:2 月挖掘機(jī)當(dāng)月銷同增長 20%圖3: 3液壓挖掘機(jī)銷量累計同比%)液壓挖掘機(jī)銷量當(dāng)月同比%)600-60全國長江全國長江華東西北中南2018-012019-012018-012019-012020-012021-012019-01209-032019-052019-07209-092019-112020-012020-03200-05200-072020-09200-11201-012021-03數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究圖4:1 月

19、下旬浮法玻璃現(xiàn)價差縮小圖5: 浮法玻璃庫存持續(xù)位升2,50020208/125,500玻璃期貨價玻璃期貨價噸)浮法玻璃現(xiàn)貨價元噸)4,5002021/032021/03浮浮法玻璃生產(chǎn)線庫存（萬重量箱過去年區(qū)間2021庫存01 2 34 05 6 7 08 9 0 1 2019/03209/062019/092019/12200/032020/062020/09200/12數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源2019/03209/062019/092019/12200/032020/062020/09200/12下游消費(fèi)家電龍頭進(jìn)行產(chǎn)品提價汽車市場低基數(shù)增長農(nóng)產(chǎn)品節(jié)后豬肉蔬價格下跌雞肉雞苗價

20、22省豬肉均價2 月5 至26 跌14.36，料本疊加價降，豬料價快下向衡點(diǎn)速近期羽雞產(chǎn)均漲幅18.3肉苗格漲61.9肉漲要供求節(jié)前疫不定籠疊大豆飼價有上漲養(yǎng)殖雞采購活減情定上節(jié)禽市逐進(jìn)旺季集采購下推了苗格2月1日至28日菜格跌幅33.9，大豆貨格漲308。白酒節(jié)后白酒價格京零價顯示至3 月8日五糧液瀘老和河價格出回五液52)洋河之藍(lán)M352)價格春間未變，別持189 元和69.5元瓶價，州窖52)價格較2 月10 日調(diào)0 元至38元瓶漲幅5.59。圖6: 2月豬價下跌 4，白雞均價上漲 1%圖7: 豬料比價差快速縮小白羽肉雞地均元公斤白羽肉雞地均元公斤)白條雞產(chǎn)均元公)生豬2省價右元公斤豬料

21、比價豬料比平衡點(diǎn)53025150-10-10-10-100-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-70-10-70-10-70-10-70-10-70-1數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究圖8:2 月 5日至 6日肉雞苗價格上漲 61.%圖9: 半月大豆現(xiàn)貨價格漲 .0，豆粕下跌 2.4%主產(chǎn)區(qū)平價肉雞苗主產(chǎn)區(qū)平價肉雞苗主產(chǎn)區(qū)平價蛋雞苗.0.05.00-10-100-10-10-10-10-10-10-10-10-10-1,00,00,00,00,00,00,00,00豆粕（元噸）大豆（元噸）數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：i

22、n，國泰君安證券研究 圖0:2 月 11日至 28日蔬菜價格指數(shù)下降 3391%圖1: 節(jié)后白酒價格堅挺 0000000-0-10-10-10-1中國壽光菜價指數(shù)總指數(shù),00,0000000000-10-1五糧液55m京東 0-1 0-10-1 0-1 0-1洋河夢之 0-1 0-10-1 0-1 0-1數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究汽車產(chǎn)銷2月乘用車售 17.7萬輛同增 37.91 乘用車?yán)郛a(chǎn)同下降4.0和3.7較年12 分別加136和1.4 百點(diǎn)別續(xù)十月十個降收窄2 狹義乘用市零達(dá)到17.7萬輛同比220年2月長了3719，同比219 年2月長0.。聯(lián)披，

23、前年12 月去存的20萬相021年12 月道存對少3萬然汽車芯重但益廠商經(jīng)商庫應(yīng)乘車產(chǎn)不足也有來力型漲價勢。圖2:1 月乘用車?yán)塾嫯a(chǎn)同降幅連續(xù)十個月收窄圖3: 2 月乘用車零售銷同增 71.%,00,00,00,00,00000乘用車產(chǎn)M,萬輛)乘用車產(chǎn)：M同比右乘用車銷：M同比右,)0%0%0%0%2%0-0-40-40-40-40-40-40-40-40-40-40-40-40-400 乘用 乘用車銷零售當(dāng)月同%) 乘用車銷批發(fā)當(dāng)月同%)0000000100-10-100-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-1數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安

24、證券研究家電：1 月空調(diào)、洗衣產(chǎn)銷兩旺，美的上冰終端售價。1 線上房器大電月同增9.98和8.8，較月別提高1.9和1.9百1月調(diào)洗機(jī)銷同比增25.4%和12.分較個加319 和.2 百1月家空、洗衣產(chǎn)當(dāng)同增65和4.1，別上增加57.0 和6.1 個分。期電業(yè)銅鋁原料格漲，于本壓力家行企出漲價況3 月1 起的對箱品價格調(diào)1015。圖4:1 月空調(diào)、洗衣機(jī)銷比兩位數(shù)增長圖5: 1 月線上廚房電器售同比增長 3%內(nèi)銷量家用空當(dāng)月同%)銷售大家電同%)內(nèi)銷量冰箱當(dāng)月比%) 銷售廚房電同比右,)020406080內(nèi)銷量洗衣機(jī)當(dāng)同比)02040000-40-60-80-00-20-20-40-60-8

25、0-00-20-20-40-60-80-00-20-40-600-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-2中游制造：3 內(nèi)存漲價，面板價格創(chuàng)新高半導(dǎo)體：DI內(nèi)存價格數(shù)半月漲幅 22.9，半導(dǎo)體企業(yè)營收速增長2月8 至3月8 大導(dǎo)指有同程下，費(fèi)城導(dǎo)指跌12.A股導(dǎo)指下跌936地區(qū)電加指跌6.82月9 以DR3現(xiàn)貨格漲 22.41DXI 指半漲2299中DR3 求并大上漲價的幅調(diào)要原是給萎R5 存將商用部存商產(chǎn)R3移能盈能較的R5內(nèi)存產(chǎn)造了R3 內(nèi)存供應(yīng)的面2 月C 計公司瑞營當(dāng)同增3759RAM 廠南收2 同比增 26.91。SA 數(shù)顯，

26、021 年1 全半體售額比長13.2比長1.至400 美SA 裁席執(zhí)官Jhn Neuer 認(rèn)為由各行業(yè)芯片短缺，全球半導(dǎo)量仍將不斷升?，F(xiàn)貨平均RM美元) 現(xiàn)貨平均Dash美元現(xiàn)貨平均RM美元) 現(xiàn)貨平均Dash美元) 指數(shù)右)費(fèi)城半體指數(shù)股半導(dǎo)體數(shù)005000500000-10-40-76000臺灣電臺灣電加權(quán)數(shù)00043000200010-60-0-60-20-60-20-60-20-60-20-60-20-60-20-00-100-00-10-40-70-00-10-40-70-00-1圖8:瑞昱 2月營收同比增 37.%圖9: 南科營收 2月同比增 26.% 聯(lián)發(fā) 聯(lián)發(fā)科營收當(dāng)月比瑞昱營

27、收當(dāng)月同比0000-0-120南科營收南科營收當(dāng)月同比020400-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-1數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究消費(fèi)電子：1 月國內(nèi)手出貨當(dāng)月同比增 2.，面板價格新高。1月內(nèi)機(jī)貨同增長2.8環(huán)增5.85至402部，1 月記面出量月同加51晶視面出量小幅加12月尺（板機(jī)筆本價格創(chuàng)020年以新，較1 月上漲3.、0和5.7分別到30、13.5 和5.1 美每。維睿報顯，球視終需高位同面廠材應(yīng)受市維供求態(tài)受影響面價維漲。圖

28、0:1 月手機(jī)出貨量同增 928%圖1: 1 月筆記本面板出量月同比增 5%出貨量中國手當(dāng)月值出貨量中國手當(dāng)月值萬)出貨量手機(jī)當(dāng)月比（）液晶電視液晶電視板出量當(dāng)月同%)移動C面出貨當(dāng)月同%)筆記本面出貨當(dāng)月比,00,003000-10-10-10-10-10-10-10-10-10-1200-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-1數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究圖2:2 月兩尺寸液晶面價創(chuàng) 8年以來新高圖3: 小尺寸面板價格新高32寸液晶視面價格美片32寸液晶視面價格美片)55寸液晶視面價格美片)平板電腦1.寸280/S筆記本1.寸

29、EimD 手機(jī)6.寸127ai/,/S0003500000-80-20-800-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-2數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究新能源車2月蔚來交量環(huán)比下跌電池材格繼續(xù)上漲特斯拉蔚和想2 月付量為131、558 和200 輛中僅斯實(shí)環(huán)增（189來理分環(huán)比跌2.%和57.月來碳?xì)浠瘓罄^上漲分從7225元噸和5870 元噸至8100 元和6000 噸，幅別為 1.99和 1.04疫情致多個鋰出口國應(yīng)阻，而國鹽湖提廠量氣影仍未明好給限情下需求端走推了酸和氧化

30、價的續(xù)高。圖4:2 月蔚來交付量環(huán)下跌 2.8%圖5: 半月來碳酸鋰報價漲 1199%特斯拉國月量（） 蔚來月特斯拉國月量（） 蔚來月量（）理想月量（）碳酸鋰報萬元噸)氫氧化鋰價元噸)200,008,0060-10-20-10-20-30-40-50-60-70-80-90-00-10-20-10-2-1-4-7-0-1-4-7-0-1數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究光伏：多晶硅價格指數(shù) 2 月以來漲 23.3。2 月來，晶價 格攀，從2 月1 日的5573 點(diǎn)升至3 月8 日的.73 點(diǎn)漲幅 23.33，伏業(yè)合格指數(shù)P同期漲1.2。晶的 上漲方是于外高進(jìn)價的推

31、一面是于片 企業(yè)產(chǎn)能放度于預(yù)期而2月假影產(chǎn)量比有 下降采需旺支了多硅格大上中有金屬 工業(yè)會業(yè)會示于電片業(yè)硅提的接度步 降低減可能預(yù)三份多硅需系保高位。圖6:多晶硅價格指數(shù) 2月以漲 3.3%I組件電池片硅片多晶硅20000-70-100-70-10-70-10-70-10-70-10-70-10-70-10-70-1數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究上游資源A價格回調(diào)鈦白粉需求火爆有色各品高位震蕩調(diào)整煤炭節(jié)后終端需求強(qiáng)回歸港口累庫放緩月十過游企復(fù)形良廠日增煤價穩(wěn)同進(jìn)煤價格時加內(nèi)煤采意供面兩召背景下國礦全查于嚴(yán)供力輕炭產(chǎn)釋將受限截止3 月8 日秦島動煤Q500價格回升同兩周前格同為12.5噸格走底

32、渤海港煤炭累放，比周增加5.0至173.9萬。 20172018201920202021圖7:氣溫回升，動力煤格位回落圖 20172018201920202021煤煤550(/噸)焦(/,右)1,00080020002019-012019-072020-012020-07300015000800環(huán)海六口煤炭庫（萬噸）01-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-070901-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-07化工：原油放寬減預(yù)下 A 價格高漲后回調(diào)鈦白粉火熱求下價格上漲。錯持續(xù)動DI

33、價格上海外置端天氣工檢繼壓供給全需復(fù)推下MDI 進(jìn)入價格上通DI 價格比二下上漲.60至25900 元噸。鈦白下需火原價格格比漲578至8300元噸續(xù)位漲PA 格隨價增幅回2月以來原油價上漲支成，但隨著期PE+減會議放寬產(chǎn)限制PA大走后調(diào)綸絲成支價格高且織造業(yè)入統(tǒng)求季需求撐度勁報方面PA環(huán)比提升9.05至50 元；二苯比升5.26至500 元噸；滌綸絲比升0.12至955 元供趨醋酸比升4.31至600 元。圖9:鈦白粉DI環(huán)比二月旬上漲 5.7%3.6%圖0: PA環(huán)比大幅上行 ，滌綸長絲上漲 1%現(xiàn)貨價MDPM200現(xiàn)貨價MDPM200元噸）鈦白粉右元噸）40,00020,0002016-

34、2016-01210001500020201-01苯苯(元/)絲(15/48,/)2016-012016-072017-012017-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012016-07207-01207-072018-01208-0720192016-07207-01207-072018-01208-072019-01209-072020-012020-07圖1:PA開工率環(huán)比二月下小幅下行 1.3pct圖2: 醋酸出廠價繼續(xù)高上行4.31% P開工率 P開工率（%）782

35、0190出廠價醋酸華魯恒升（元噸）055,000806002016/072017/072018/072019/072020/07數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究有色價格整體入高震蕩調(diào)整格局元強(qiáng)美上壓制色屬體位蕩調(diào)消前積的估值銅入短期調(diào)整格局，供給側(cè)銅精礦仍趨緊，精廢差擴(kuò)大下廢銅需求增長 TC 價繼下，體供給緊銅高震，價環(huán)兩周前下降 .10，市場求仍較為疲軟的情況下庫存繼續(xù)上行 3 月 5 日海庫環(huán)兩周漲 4375，ME 庫上漲12.48價位幅動價環(huán)上漲2.39ME 鋁庫存環(huán)比下降 .15%，但國內(nèi)仍在累庫周期。鋅、鉛價格環(huán)比下降 1.345.9，ME 庫環(huán)比降1

36、721.2不過期，全球需恢的輯未挫，格存上預(yù)。圖3: 有色各品類價格高震蕩圖4: 銅庫存大幅環(huán)比回升 3.%2019-2019-01長江有色市場報長江有色市場報價（元噸）鋁鉛鋅銅（右）2021-2021-01上海銅上海銅庫存（噸）過去5年庫存區(qū)間 22180,00001-0802-0803-0804-01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-082019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-2019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10圖5: 銅 C費(fèi)用繼續(xù)下探圖6: 高價下銅累庫，其金不同程度去庫粗煉費(fèi)粗煉費(fèi)TC中國銅冶煉廠美干噸)ME總庫存（噸） 銅鋅鉛鋁（右）8020206-01706050403020100