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文檔簡(jiǎn)介
1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250039 一、“宅經(jīng)濟(jì)”的起源及定義 6 HYPERLINK l _TOC_250038 二、“宅”煥新機(jī):“宅經(jīng)濟(jì)”迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇期 6 HYPERLINK l _TOC_250037 (一)疫情短期大幅提升“宅經(jīng)濟(jì)”熱度 6 HYPERLINK l _TOC_250036 (二)互聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)發(fā)展為“宅經(jīng)濟(jì)”持續(xù)滲透保駕護(hù)航 7 HYPERLINK l _TOC_250035 三、“宅經(jīng)濟(jì)”大盤點(diǎn):滿足低層次需求的“剛需”是王道 10 HYPERLINK l _TOC_250034 (一)生理需求:電商受益程度最高 11 HYPERLINK
2、 l _TOC_250033 1、宅食品:相對(duì)利好家庭端消費(fèi) 11 HYPERLINK l _TOC_250032 2、零售電商:生鮮品類和到家業(yè)務(wù)短期快速增長(zhǎng) 13 HYPERLINK l _TOC_250031 短期關(guān)注生鮮品類及到家業(yè)務(wù) 13 HYPERLINK l _TOC_250030 中期來(lái)看,宅經(jīng)濟(jì)有望推動(dòng)線上線下加速融合 14 HYPERLINK l _TOC_250029 3、服裝電商:高轉(zhuǎn)化的直播帶貨快速發(fā)展 16 HYPERLINK l _TOC_250028 (二)健康需求:在線醫(yī)療發(fā)展備受矚目,或加快布局速度 18 HYPERLINK l _TOC_250027 1、
3、在線醫(yī)療:疫情或加速推進(jìn)醫(yī)改,在線醫(yī)療預(yù)計(jì)受益明顯 18 HYPERLINK l _TOC_250026 以非典為鑒:疫情對(duì)醫(yī)療體系將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響 18 HYPERLINK l _TOC_250025 醫(yī)改將在醫(yī)防結(jié)合、分級(jí)診療、應(yīng)急機(jī)制、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療四個(gè)方向加強(qiáng)推進(jìn) 20 HYPERLINK l _TOC_250024 跟隨醫(yī)改方向,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最為受益 21 HYPERLINK l _TOC_250023 2、健身器材:行業(yè)規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng) 29 HYPERLINK l _TOC_250022 (三)休閑社交需求:游戲短期受益明顯,社交類應(yīng)用潛力更大 32 HYPERLINK l _TOC_2
4、50021 1、在線游戲:短期加速,長(zhǎng)期滲透率有望緩慢提升 32 HYPERLINK l _TOC_250020 短期手機(jī)游戲加速,端游蓄勢(shì)待發(fā) 32 HYPERLINK l _TOC_250019 游戲長(zhǎng)期滲透率緩慢提升,ARPU 值有進(jìn)一步提升空間。 34 HYPERLINK l _TOC_250018 2、在線視頻:長(zhǎng)視頻付費(fèi)習(xí)慣提升,短視頻殺時(shí)間效應(yīng)加劇 35 HYPERLINK l _TOC_250017 3、電影:長(zhǎng)期線上線下利益分配或更迭 36 HYPERLINK l _TOC_250016 4、寵物陪伴:“宅家”的重要情感寄托方式之一 37 HYPERLINK l _TOC_2
5、50015 疫情短期影響寵物服務(wù)線下消費(fèi),推動(dòng)線上消費(fèi)服務(wù) 37 HYPERLINK l _TOC_250014 寵物經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張長(zhǎng)期邏輯不變,看好寵物食品與寵物醫(yī)院 38 HYPERLINK l _TOC_250013 (四)自我實(shí)現(xiàn)需求:在線教育及辦公市場(chǎng)基數(shù)低,發(fā)展?jié)摿^大 42 HYPERLINK l _TOC_250012 1、在線教育:加速市場(chǎng)滲透,行業(yè)集中度或進(jìn)一步提升 42 HYPERLINK l _TOC_250011 疫情下在線教育發(fā)展提速,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或加速演變 42 HYPERLINK l _TOC_250010 中長(zhǎng)期在線教育市場(chǎng)空間廣闊 44 HYPERLINK l _TO
6、C_250009 在線教育頭部公司各有優(yōu)勢(shì) 47 HYPERLINK l _TOC_250008 2、遠(yuǎn)程辦公:中長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注云視頻的加速應(yīng)用 51 HYPERLINK l _TOC_250007 遠(yuǎn)程辦公短期成為“必選項(xiàng)” 51 HYPERLINK l _TOC_250006 云視頻解決行業(yè)痛點(diǎn),增長(zhǎng)潛力巨大 52 HYPERLINK l _TOC_250005 建議關(guān)注有技術(shù)積淀和先發(fā)優(yōu)勢(shì)的云視頻廠商 52 HYPERLINK l _TOC_250004 (五)輔助支持:物業(yè)管理是“宅經(jīng)濟(jì)”實(shí)現(xiàn)的重要依托之一 54 HYPERLINK l _TOC_250003 1、防疫行動(dòng)為優(yōu)質(zhì)物業(yè)提供
7、了展示機(jī)會(huì),物業(yè)管理的重要性凸顯 55 HYPERLINK l _TOC_250002 2、疫情對(duì)于物管業(yè)務(wù)的影響分析 57 HYPERLINK l _TOC_250001 3、關(guān)注物業(yè)管理行業(yè)的投資機(jī)會(huì) 60 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 61圖表目錄圖 1:網(wǎng)上購(gòu)物交易額變化(1999-2003 年) 6圖 2:網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模(2000-2003 年) 6圖 3:春節(jié)黃金周出行人數(shù)對(duì)比 7圖 4:京東到家 2020 年春節(jié)期間銷售數(shù)據(jù) 7圖 5:網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物和網(wǎng)絡(luò)支付的網(wǎng)民使用率% 8圖 6:互聯(lián)網(wǎng)寬帶新增接入用戶數(shù) 8圖 7:國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)占有率變化(20
8、11-2019 年) 8圖 8:手機(jī)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶規(guī)模(2012-2018 年) 8圖 9:國(guó)內(nèi) 5G 手機(jī)出貨量 9圖 10:國(guó)內(nèi)新增上市 5G 新機(jī)型數(shù)量 9圖 11:云視頻解決方案優(yōu)勢(shì) 9圖 12:中國(guó) VR/AR 支出規(guī)模預(yù)測(cè)(2018 2023) 10圖 13:中國(guó) VR/AR 行業(yè)應(yīng)用結(jié)構(gòu)占比預(yù)測(cè)(2019 2021) 10圖 14:“宅經(jīng)濟(jì)”按照需求層次分類 10圖 15:2018 年至 2020 年春節(jié)期間上海地鐵客流量(萬(wàn)人次) 14圖 16:春節(jié)或一月典型平臺(tái)到家業(yè)務(wù)銷售增速 14圖 17:快速消費(fèi)品城鎮(zhèn)零售渠道銷售占比 14圖 18:典型新零售參與者線上活躍用戶(萬(wàn)人) 1
9、5圖 19:國(guó)內(nèi)便利店網(wǎng)絡(luò)零售引入及線上銷售情況 15圖 20:近年來(lái)生鮮消費(fèi)渠道估計(jì) 15圖 21:國(guó)內(nèi)生鮮電商市場(chǎng)規(guī)模及其預(yù)計(jì) 15圖 22:目前盒馬分城市門店數(shù)量 16圖 23:杭州浙海華地 2018 年?duì)I收利潤(rùn)情況 16圖 24:網(wǎng)紅電商市場(chǎng)規(guī)模估計(jì) 16圖 25:淘寶直播帶貨規(guī)模示意圖 16圖 26:網(wǎng)紅電商與傳統(tǒng)電商轉(zhuǎn)化率 17圖 27:快手直播帶貨品類 SKU 占比示意圖 17圖 28:國(guó)內(nèi)服裝市場(chǎng)及服裝電商市場(chǎng)增速 17圖 29:國(guó)內(nèi)服裝電商市場(chǎng)占比估計(jì) 17圖 30:本輪新型冠狀病毒從確診人數(shù)和死亡人數(shù)來(lái)看較非典嚴(yán)重 18圖 31:2003 年非典后政府支出占醫(yī)療總費(fèi)用比例快
10、速上升 19圖 32:03 年非典后政府衛(wèi)生支出占財(cái)政支出比例不斷上升 19圖 33:非典后醫(yī)藥制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)期遠(yuǎn)高于同期 GDP 增速 19圖 34:針對(duì)疫情,要建設(shè)“三位一體”的防控體系 21圖 35:2020 年春節(jié)期間頂上日活人數(shù)不斷攀升 22圖 36:春節(jié)期間各醫(yī)藥電商平臺(tái)日或增長(zhǎng)率高于平均水平 22圖 37:醫(yī)藥電商預(yù)計(jì) 2020 年市場(chǎng)規(guī)模大幅提升 23圖 38:阿里健康收入持續(xù)高增長(zhǎng) 24圖 39:阿里健康凈利潤(rùn)開始減虧 24圖 40:我國(guó)醫(yī)療資源與診斷數(shù)量倒置 24圖 41:中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng) 25圖 42:中國(guó)醫(yī)療在線咨詢滲透率快速提升 25圖 43:平安
11、好醫(yī)生收入持續(xù)高增長(zhǎng) 26圖 44:平安好醫(yī)生凈利潤(rùn)虧損開始收窄 26圖 45:互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)的變現(xiàn)模式 27圖 46:中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模和增加值(單位:億元) 29圖 47:2017 年中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)細(xì)分類別產(chǎn)業(yè)規(guī)模占比 29圖 48:中國(guó)健身器材市場(chǎng)規(guī)模(單位:億元) 29圖 49:中美健身產(chǎn)業(yè)規(guī)模對(duì)比 30圖 50:健身會(huì)員滲透率 30圖 51:全球健身器材行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 30圖 52:全球健身器材行業(yè)市場(chǎng)中中國(guó)制造市場(chǎng)份額超過(guò)一半 30圖 53:春節(jié)期間手機(jī)游戲行業(yè)部分 appDAU 32圖 54:春節(jié)宅家期間 ios 免費(fèi)榜排名 33圖 55:春節(jié)宅家期間 ios 暢銷榜排名 33圖 5
12、6:中國(guó)游戲用戶規(guī)模及同比 34圖 57:中國(guó)游戲市場(chǎng)規(guī)模及同比 34圖 58:中國(guó)手游行業(yè) ARPU 及增速 34圖 59:春節(jié)期間手機(jī)短視頻行業(yè)部分 appDAU 35圖 60:歷屆春節(jié)檔票房情況 36圖 61:華金傳媒渠道優(yōu)勢(shì)研判 37圖 62:WHO 認(rèn)為沒(méi)有證據(jù)顯示寵物會(huì)感染傳播新冠病毒 38圖 63:我國(guó)女性初婚年齡不斷推遲 39圖 64:我國(guó)結(jié)婚對(duì)數(shù)和結(jié)婚率都在持續(xù)下滑 39圖 65:國(guó)內(nèi)養(yǎng)寵人群主力是年輕人 39圖 66:國(guó)內(nèi)養(yǎng)寵者以未婚者為主 39圖 67:中國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模 40圖 68:寵物食品具備高復(fù)購(gòu)率、長(zhǎng)貫穿時(shí)間、價(jià)格不敏感等特性 40圖 69:中國(guó)狗糧市場(chǎng)格局 41
13、圖 70:中國(guó)線上狗糧市場(chǎng)格局,跨國(guó)公司優(yōu)勢(shì)不再 41圖 71:2019Q3 在線教育用戶分布 43圖 72:2012-2022 年中國(guó)在線教育行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及付費(fèi)用戶規(guī)模 44圖 73:2019 年中國(guó)在線教育細(xì)分市場(chǎng) 44圖 74:2013-2022 年中國(guó)在線教育部分細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè) 44圖 75:2019Q3 在線教育投資標(biāo)的賽道分布(按投資金額) 45圖 76:2019Q3 在線教育投資標(biāo)的賽道分布(按投資案例數(shù)) 45圖 77:中國(guó)在線素質(zhì)教育行業(yè)歷年融資情況 45圖 78:2019 素質(zhì)教育單輪次上億元融資案例中在線教育占比情況 45圖 79:在線素質(zhì)教育種類豐富 46圖 80:
14、在線學(xué)前教育市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)(億元) 46圖 81:在線學(xué)前教育細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模保守預(yù)測(cè)(億元) 46圖 82:在線素質(zhì)教育種類豐富 47圖 83:2025 在線學(xué)前教育市場(chǎng)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè) 47圖 84:新東方在線營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)情況 48圖 85:FY19 新東方在線各業(yè)務(wù)收入占比 48圖 86:新東方在線各業(yè)務(wù)毛利率情況 48圖 87:FY19 東方優(yōu)播收入占比情況 48圖 88:好未來(lái)整體及學(xué)而思網(wǎng)校營(yíng)收情況 49圖 89:好未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)情況 49圖 90:好未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)情況 49圖 91:跟誰(shuí)學(xué)分季度營(yíng)收情況 50圖 92:FY1Q19 跟誰(shuí)學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)情況 50圖 93:FY1Q19 跟誰(shuí)學(xué) TOP
15、10 教師收入貢獻(xiàn) 50圖 94:FY3Q19 跟誰(shuí)學(xué)付費(fèi)課程報(bào)名人數(shù)情況 50圖 95:有道營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn) 51圖 96:2019H1 有道主營(yíng)業(yè)務(wù)拆分 51圖 97:有道精品課收入情況 51圖 98:有道精品課參培及付費(fèi)情況 51圖 99:相關(guān)標(biāo)的估值情況 51圖 100:中國(guó)軟件視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模 52圖 101:中國(guó)軟件視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模 52圖 102:中國(guó)軟件會(huì)議視頻市場(chǎng)格局(2017) 53圖 103:招商積余參與防疫應(yīng)急處置 57圖 104:物業(yè)公司參與火神山醫(yī)院拓荒 57圖 105:物業(yè)服務(wù) 57圖 106:A 股物業(yè)公司人工成本占比 58圖 107:與疫情相關(guān)的內(nèi)容閱讀量相對(duì)
16、較高(截至 2020 年 2 月 13 日) 59圖 108:A 股、港股、新三板物業(yè)公司基礎(chǔ)物業(yè)管理業(yè)務(wù)占比 60圖 109:2013-2019 年中國(guó)物業(yè)管理行業(yè)管理面積(億平方米) 60圖 110:A 股、港股、新三板物業(yè)公司基礎(chǔ)物業(yè)管理業(yè)務(wù)占比 60圖 111:top100 物業(yè)管理公司市占率情況 61表 1:正餐相關(guān)上市公司 11表 2:休閑零食品類與渠道 12表 3:03 年非典疫情政府事實(shí)上開啟了醫(yī)改 19表 4:政策對(duì)醫(yī)藥電商逐漸友好 22表 5:03 年非典疫情政府事實(shí)上開啟了醫(yī)改 25表 6:健身器材行業(yè)標(biāo)的梳理 31表 7:健身器材行業(yè)上市公司市值及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 32表 8:
17、A 股及新三板寵物食品相關(guān)公司 42表 9:國(guó)內(nèi)主要寵物醫(yī)療機(jī)構(gòu) 42表 10:疫情爆發(fā)后在線教育平臺(tái)推廣措施 43表 11:在線教育細(xì)分市場(chǎng)代表企業(yè) 45表 12:各大企業(yè)在疫情期間推出在線視頻會(huì)議產(chǎn)品的免費(fèi)舉措 52表 13:云視頻會(huì)議行業(yè)上市公司 54表 14:疫情中的優(yōu)秀物業(yè)公司 VS 傳統(tǒng)老舊物業(yè) 55表 15:主要物業(yè)公司的防疫行動(dòng) 56一、“宅經(jīng)濟(jì)”的起源及定義根據(jù)百度百科的解釋,“宅”這個(gè)名詞起源于日本,是“御宅族”的縮略,最早是由日本著名漫畫家中森明夫在漫畫作品中提出的,主要描寫那些對(duì)動(dòng)漫等著迷幾乎不顧時(shí)間和精力,全身心投入的人;后來(lái)“宅”就逐漸演變成對(duì)那些待在家里,沉迷于個(gè)
18、人的興趣、愛(ài)好,而與社會(huì)脫節(jié)的青年的稱呼。到了現(xiàn)代,“宅”則主要演變成一種對(duì)于私人空間,專注精神的追求,和不拘泥于形式的文化,是一種在全球化發(fā)展形勢(shì)下出現(xiàn)的亞文化現(xiàn)象?!罢?jīng)濟(jì)”,顧名思義,狹義的理解,指的是人們宅在家進(jìn)行的一系列消費(fèi)活動(dòng);廣義上, “宅經(jīng)濟(jì)”可進(jìn)一步延伸至在家學(xué)習(xí)、辦公、甚至于醫(yī)學(xué)診療。我們認(rèn)為,“宅經(jīng)濟(jì)”實(shí)際上就是“互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)”,人們通過(guò)上網(wǎng)設(shè)備、通信網(wǎng)絡(luò)和物流配送來(lái)實(shí)現(xiàn)非現(xiàn)場(chǎng)的線上購(gòu)買、娛樂(lè)、學(xué)習(xí)和辦公;“宅經(jīng)濟(jì)”實(shí)現(xiàn)的前提是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和物流配送體系的完善。二、“宅”煥新機(jī):“宅經(jīng)濟(jì)”迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇期(一)疫情短期大幅提升“宅經(jīng)濟(jì)”熱度復(fù)盤 2003 年,網(wǎng)上
19、購(gòu)物、網(wǎng)上游戲等“宅經(jīng)濟(jì)”在 SARS 疫情期間滲透率大幅提升?;仡檨?lái)看,2003 年雖然給國(guó)民帶來(lái)較大傷害和損失,但確是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展歷史的一個(gè)重要加速點(diǎn),甚至被認(rèn)為是發(fā)展元年。根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心發(fā)布的報(bào)告,2002 年末我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶人數(shù) 5910 萬(wàn)人,2003 年互聯(lián)網(wǎng)用戶人數(shù)增加 2040 萬(wàn)人,增幅 34.5%。而假設(shè)比較 2002 年末和 SARS 疫情拐點(diǎn)后的 2003 年中期兩個(gè)時(shí)點(diǎn)用戶上網(wǎng)行為數(shù)據(jù),可以看到,疫情期間,網(wǎng)上購(gòu)物、網(wǎng)上游戲等滲透率大幅提升;其中,用戶玩網(wǎng)絡(luò)游戲的時(shí)間從平均每周 8.8 小時(shí)延長(zhǎng)到 9.9 小時(shí),參與網(wǎng)上購(gòu)物的網(wǎng)民比例由不到 34增長(zhǎng)到 4
20、0.7。圖 1:網(wǎng)上購(gòu)物交易額變化(1999-2003 年)圖 2:網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模(2000-2003 年)7.93.71.41.80.69.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00網(wǎng)上購(gòu)物交易額(億元)30.0025.0020.0015.0010.005.000.00網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模(億)資料來(lái)源:艾瑞咨詢,華金證券研究所資料來(lái)源:艾瑞咨詢,華金證券研究所新冠肺炎疫情期間“宅家”防控,“宅經(jīng)濟(jì)”熱度被大幅推升。2020 年突發(fā)新冠疫情,戶外活動(dòng)被取消,“宅經(jīng)濟(jì)”異軍突起;線上消費(fèi)大幅增長(zhǎng),生鮮配送、在線醫(yī)療、在線教育、遠(yuǎn)程辦公等需求爆發(fā),同時(shí)無(wú)人配送、無(wú)
21、接觸式配送等新型配送模式出現(xiàn)并得到推廣。以部分平臺(tái)數(shù)據(jù)為例,或可凸顯疫情期間“宅經(jīng)濟(jì)”的火熱程度:1)同城配送領(lǐng)域的龍頭“京東到家”的春節(jié)銷售數(shù)據(jù)顯示,2020 年春節(jié)期間,全平臺(tái)銷售額同比去年春節(jié)同期增長(zhǎng) 470%;2)網(wǎng)絡(luò)游戲的頭部產(chǎn)品王者榮耀,除夕單日流水 17 億-20 億,大幅超過(guò)此前 1 年除夕日流水 13 億的歷史最高紀(jì)錄;3)根據(jù)在家辦公品牌企業(yè)“釘釘”提供的數(shù)據(jù),春節(jié)復(fù)工首日,有近兩億人開啟在家辦公模式。圖 3:春節(jié)黃金周出行人數(shù)對(duì)比圖 4:京東到家 2020 年春節(jié)期間銷售數(shù)據(jù)4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00春節(jié)黃金周出行人數(shù)
22、-億770%790%510%370%300%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%京東到家春節(jié)期間銷售額增速 資料來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)整理,華金證券研究所資料來(lái)源:新浪網(wǎng),華金證券研究所過(guò)往互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展歷史來(lái)看,因熱度帶來(lái)的大規(guī)模試用體驗(yàn),或是互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用加速滲透的前提和起點(diǎn)。梳理過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的發(fā)展,以網(wǎng)上購(gòu)物、在線旅游、網(wǎng)上外賣等互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展歷史為例,1)2009 年開始,網(wǎng)上購(gòu)物和網(wǎng)上支付需求爆發(fā),網(wǎng)民使用率從過(guò)去持續(xù)多年僅約 20%一路提升至 70%以上;而 2009 年正對(duì)應(yīng)著雙 11 購(gòu)物狂歡節(jié)創(chuàng)立,大比例折扣下新用戶試用快速涌入;2)2012
23、年,在線旅游業(yè)網(wǎng)民使用率從過(guò)去多年不足 10%躍升至 20%,此后網(wǎng)民使用率一路上升至 50%左右;2012 年在線旅游業(yè)使用率突然躍升的行業(yè)背景是席卷整個(gè)在線旅游市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn),促使在線旅游新用戶快速增長(zhǎng);3)2015 年,網(wǎng)上外賣需求爆發(fā),網(wǎng)民使用率從初始約 16%提升至今約 50%;而 2015 年的網(wǎng)上外賣行業(yè)背景則是外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn),折扣吸引新用戶快速涌入試用。(二)互聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)發(fā)展為“宅經(jīng)濟(jì)”持續(xù)滲透保駕護(hù)航“宅經(jīng)濟(jì)”實(shí)際上是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一種體現(xiàn),其發(fā)展也相應(yīng)地受互聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)。以“宅經(jīng)濟(jì)”中的“網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物”發(fā)展為例,其滲透率提升開始于 2009 年,網(wǎng)絡(luò)用戶使用率從 2009
24、 年的約 25%持續(xù)提升至 2018 年約 75%;而對(duì)比同期互聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)發(fā)展背景,正對(duì)應(yīng)著通信網(wǎng)絡(luò)和接入設(shè)備的升級(jí)更迭。2009 年聯(lián)通牽手蘋果,中國(guó)聯(lián)通版 iphone3G 于 10 月底正是開售,智能手機(jī)隨后風(fēng)靡全國(guó);同時(shí),2010 年前后互聯(lián)網(wǎng)寬帶新增接入用戶快速增長(zhǎng)、2013年底工信部正式向三大運(yùn)營(yíng)商發(fā)布 4G 牌照。圖 5:網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物和網(wǎng)絡(luò)支付的網(wǎng)民使用率%圖 6:互聯(lián)網(wǎng)寬帶新增接入用戶數(shù)90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物銷售額-億元網(wǎng)民使用率%-右軸80706050403020100互聯(lián)網(wǎng)寬帶新增
25、接入用戶數(shù)-萬(wàn)戶互聯(lián)網(wǎng)寬帶新增接入用戶數(shù)-萬(wàn)戶3,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00資料來(lái)源:Wind,華金證券研究所資料來(lái)源:工信部,Wind,華金證券研究所圖 7:國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)占有率變化(2011-2019 年)圖 8:手機(jī)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶規(guī)模(2012-2018 年)國(guó)內(nèi)智能手機(jī)的占有率%國(guó)內(nèi)智能手機(jī)的占有率%120.00100.0080.0060.0040.0020.000.007.006.005.004.003.002.001.000.00手機(jī)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶規(guī)模(億人)占整體手機(jī)網(wǎng)民比例%-右軸80.00%7
26、0.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來(lái)源:Wind,華金證券研究所資料來(lái)源:中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心,中商情報(bào)網(wǎng),華金證券研究所跨時(shí)代的傳輸技術(shù)“5G”建設(shè)正式啟動(dòng),更高質(zhì)量的互聯(lián)網(wǎng)通信網(wǎng)絡(luò)為“宅經(jīng)濟(jì)”發(fā)展創(chuàng)新提供技術(shù)保障。根據(jù)中國(guó)電信的解釋,5G 代表著極高的速率、極大的容量和極低的時(shí)延;相對(duì) 4G 網(wǎng)絡(luò),5G 傳輸速率將提升 10-100 倍;而根據(jù)華為的解釋,5G 與 2G 萌生數(shù)據(jù)、3G 催生數(shù)據(jù)、4G 發(fā)展數(shù)據(jù)不同,5G 是跨時(shí)代的技術(shù),它能帶來(lái)超越光纖的傳輸速度,超越工業(yè)總線的實(shí)時(shí)能力以及全空間的連接。2019 年是國(guó)內(nèi) 5G
27、 建設(shè)元年;2019 年 6 月 6 日,工信部正式向中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)廣電發(fā)放 5G 商用牌照;2019 年 10 月 31 日,工信部宣布,5G 商用正式啟動(dòng),同一天,中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通三大運(yùn)營(yíng)商公布了 5G 商用套餐,套餐于次日正式上線。根據(jù)工信部數(shù)據(jù),2019 年,全國(guó)已經(jīng)開通 5G 基站 13 萬(wàn)個(gè),5G 套餐簽約用戶 87 萬(wàn)個(gè);而智能手機(jī)終端方面,根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù),2019 年全年共上市 5G 手機(jī) 35 款,5G 手機(jī)累計(jì)出貨量 1376.9 萬(wàn)部。圖 9:國(guó)內(nèi) 5G 手機(jī)出貨量圖 10:國(guó)內(nèi)新增上市 5G 新機(jī)型數(shù)量507.4541.4249.42
28、1.949.7600.00500.00400.00300.00200.00100.000.005G手機(jī)出貨量(萬(wàn)部)12.0010.008.006.004.002.000.00上市5G新機(jī)型數(shù)量11944421資料來(lái)源:中國(guó)信通院,華金證券研究所資料來(lái)源:中國(guó)信通院,華金證券研究所VR/AR、云視頻等新技術(shù)的快速發(fā)展有助于“宅經(jīng)濟(jì)”相關(guān)產(chǎn)業(yè)增強(qiáng)用戶使用體驗(yàn)。1)云視頻技術(shù)使得低成本且高靈活性的遠(yuǎn)程視頻得以實(shí)現(xiàn):遠(yuǎn)程視頻是支撐包括在線教育、遠(yuǎn)程醫(yī)療、在線診療等新興“宅經(jīng)濟(jì)”應(yīng)用的基礎(chǔ);傳統(tǒng)視頻會(huì)議系統(tǒng)硬件成本高昂、組網(wǎng)復(fù)雜且難以支持大規(guī)模多點(diǎn)接入;而云視頻會(huì)議是以云計(jì)算為核心,服務(wù)提供商建設(shè)云計(jì)
29、算中心,企業(yè)無(wú)需購(gòu)買 MCU,無(wú)需大規(guī)模改造網(wǎng)絡(luò),無(wú)需配備專業(yè) IT 人員,通過(guò)租用服務(wù)的形式,實(shí)現(xiàn)在會(huì)議室、個(gè)人電腦、移動(dòng)狀態(tài)下進(jìn)行多方視頻溝通,具備應(yīng)用靈活性和成本低廉性特征。2)VR/AR 虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)是一種將虛擬信息與真實(shí)世界巧妙融合的技術(shù),廣泛運(yùn)用了多媒體、三維建模、實(shí)時(shí)跟蹤及注冊(cè)、智能交互、傳感等多種技術(shù)手段,將計(jì)算機(jī)生成的文字、圖像、三維模型、音樂(lè)、視頻等虛擬信息模擬仿真后,應(yīng)用到真實(shí)世界中,兩種信息互為補(bǔ)充,從而實(shí)現(xiàn)對(duì)真實(shí)世界的“增強(qiáng)”??焖侔l(fā)展的 VR/AR 技術(shù)為提升娛樂(lè)體驗(yàn)提供了支持,包括 VR 游戲、VR/AR 直播、沉浸式巨幕影院、VR 旅游等 2C 端的娛樂(lè)需求。圖
30、 11:云視頻解決方案優(yōu)勢(shì)資料來(lái)源:會(huì)暢通信官網(wǎng),華金證券研究所圖 12:中國(guó) VR/AR 支出規(guī)模預(yù)測(cè)(2018 2023)圖 13:中國(guó) VR/AR 行業(yè)應(yīng)用結(jié)構(gòu)占比預(yù)測(cè)(2019 2021)426.04251.52136.0730.3865.28中國(guó)AR/VR支出(億美元)增速201920202021700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00652.08140%120%100%80%60%40%20%0% 資料來(lái)源:IDC、華金證券研究所資料來(lái)源:前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、華金證券研究所三、“宅經(jīng)濟(jì)”大盤點(diǎn):滿足低層次需求的“剛需”是王道假設(shè)將“宅
31、經(jīng)濟(jì)”相關(guān)細(xì)分產(chǎn)業(yè)按照人們的需求層次進(jìn)行分類盤點(diǎn),預(yù)計(jì)可以劃分為三個(gè)主要層次;第一層次的宅經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)對(duì)應(yīng)為滿足人們宅在家的基本生理需求,預(yù)計(jì)主要包括宅家食品、零售電商等;第二層次的宅經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)對(duì)應(yīng)為滿足人們宅在家的基本健康需求,預(yù)計(jì)主要包括在線醫(yī)療、家用健身器械等;第三層次的宅經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)對(duì)應(yīng)為滿足人們宅在家的社交休閑需求,主要包括在線游戲、在線視頻、寵物陪伴等;第四層次的宅經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)對(duì)應(yīng)為滿足人們宅在家的自我實(shí)現(xiàn)需求,主要包括在線教育和遠(yuǎn)程辦公等。我們傾向于認(rèn)為,伴隨著“宅經(jīng)濟(jì)”持續(xù)發(fā)展?jié)B透,相關(guān)細(xì)分產(chǎn)業(yè)都將受益。但區(qū)分來(lái)看, 1)生理健康需求和社交休閑需求更像是“宅經(jīng)濟(jì)”細(xì)分產(chǎn)業(yè)中的剛需,預(yù)計(jì)會(huì)更受
32、益“宅經(jīng)濟(jì)”發(fā)展;尤其是對(duì)于其中出現(xiàn)的新商業(yè)模式,假設(shè)具有良好用戶體驗(yàn)感的,其滲透速度預(yù)計(jì)會(huì)極快,類似于此前出現(xiàn)的直播電商、抖音等短視頻應(yīng)用;2)自我實(shí)現(xiàn)需求則更像是“宅經(jīng)濟(jì)”細(xì)分產(chǎn)業(yè)中的“可選項(xiàng)”,雖然因當(dāng)前應(yīng)用規(guī)模較低,發(fā)展?jié)摿艽?,但滲透速度可能會(huì)相對(duì)緩慢; 3)而作為“宅經(jīng)濟(jì)”重要依托之一的物業(yè)管理行業(yè),其重要性在疫情期間凸顯,我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)物業(yè)的發(fā)展空間值得期待。圖 14:“宅經(jīng)濟(jì)”按照需求層次分類資料來(lái)源:華金證券研究所整理(一)生理需求:電商受益程度最高1、宅食品:相對(duì)利好家庭端消費(fèi)民以食為天,宅在家首要解決的就是溫飽問(wèn)題。假設(shè)將宅在家的食品消費(fèi)場(chǎng)景可分為日常正餐、休閑加餐、保健品
33、;“宅經(jīng)濟(jì)”的興起催生對(duì)家庭端消費(fèi)的利好。日常正餐宅在家首要解決的是正餐做飯問(wèn)題,對(duì)于烹飪正餐,要求產(chǎn)品越來(lái)越突出“操作便捷性,注重營(yíng)養(yǎng)和健康”。操作便捷性:隨著配送的越來(lái)越方便,點(diǎn)外賣的人數(shù)越來(lái)越多。剩余部分選擇自己下廚的人群,為了節(jié)省時(shí)間,更多的也會(huì)使用凈菜或者面條、水餃、餛飩、自熱小火鍋、復(fù)合調(diào)味料等,不需要太多的技巧即可搞定正餐,而且味道好吃;這些都促進(jìn)了對(duì)速凍食品、方便食品、復(fù)合調(diào)味品的需求越來(lái)越旺盛。注重營(yíng)養(yǎng)和健康:近幾年來(lái)食品安全問(wèn)題頻繁出現(xiàn),讓消費(fèi)者繃緊了食品安全的神經(jīng),營(yíng)養(yǎng)健康的成份成為了人們?cè)絹?lái)越看重的特性。人們逐漸接受日式醬油、接受零添加醬油,也有人更青睞于深海魚打成的魚
34、丸。過(guò)去吃大鍋菜和盒飯,現(xiàn)在也有越來(lái)越多的人追求健康搭配又精美的便當(dāng),對(duì)我們來(lái)說(shuō)產(chǎn)品不僅要好吃,營(yíng)養(yǎng)健康越來(lái)越重要。疫情短期激增需求,中長(zhǎng)期將回歸正常軌道。對(duì)于過(guò)去長(zhǎng)期外出就餐或者外賣解決的消費(fèi)者在疫情管控隔離的限制下不得不自己下廚,因此短期內(nèi)激增了對(duì)面條、水餃、餛飩、自煮小火鍋榨菜等方便食品的需求,同時(shí)對(duì)于家用調(diào)味品的需求量也有所的增加。中長(zhǎng)期來(lái)看,對(duì)于調(diào)味品的消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn),對(duì)于速凍食品和面食的家庭端需求增量也會(huì)回歸正軌;但是宅經(jīng)濟(jì)對(duì)于便捷化、營(yíng)養(yǎng)健康的正餐相關(guān)產(chǎn)品需求還會(huì)繼續(xù)向前演進(jìn)。從板塊來(lái)看,傳統(tǒng)一季度也是速凍食品的旺季,年前廠商會(huì)對(duì)渠道進(jìn)行正常備貨,但此次疫情導(dǎo)致突然猛增的需求,受制
35、于提前備貨不足、物流停運(yùn)、商超關(guān)門的影響,對(duì)于家庭端的需求無(wú)法完全滿足,個(gè)別渠道出現(xiàn)缺貨的情況。像面食和榨菜方面,日常需求疊加疫情期間家庭恐慌囤貨,市場(chǎng)去庫(kù)存能力加強(qiáng),部分渠道也出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象。短期內(nèi)關(guān)注家庭端占比較高、且一季度營(yíng)收相對(duì)較高的企業(yè),比如三全食品( 002216.SZ)、克明面業(yè)( 002661.SZ)、涪陵榨菜(002507.SZ)。表 1:正餐相關(guān)上市公司上市公司主食產(chǎn)品渠道2018Q1 營(yíng)收占比三全食品水餃、湯圓家庭渠道為主33%安井食品魚丸、撒尿牛丸、手抓餅、包子餐飲渠道約六成22%廣州酒家核桃包、蝦餃商超渠道為主18%克明面業(yè)掛面、方便面商超菜場(chǎng)為主23%涪陵榨菜榨菜、泡
36、菜商超菜場(chǎng)為主26%資料來(lái)源:wind、華金證券研究所休閑加餐宅家的最好娛樂(lè)方式是玩手機(jī)、玩電腦,休閑娛樂(lè)生活提高了對(duì)休閑小零食的需求量。休閑加餐小零食產(chǎn)品種類繁多,以瓜子、堅(jiān)果、餅干、果干、小面點(diǎn)為主,市場(chǎng)格局較分散,主要包括三只松鼠、洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)?、良品鋪?zhàn)?、?lái)伊份、百草味(好想你),行業(yè)公司越來(lái)越突出“種類豐富,渠道多樣”的特點(diǎn)。種類豐富:隨著健康飲食需求的不斷提升,為了更好地滿足不同消費(fèi)者群體在不同場(chǎng)景下的多元化休閑食品需求,就需要多品類休閑食品組合來(lái)應(yīng)對(duì)。休閑小零食從過(guò)去的葵瓜子、花生等傳統(tǒng)炒貨擴(kuò)展到核桃、腰果、杏仁等更廣闊的品類,再拓展到干果、果脯、花茶等多系列多產(chǎn)品。商家需要
37、充分去挖掘市場(chǎng)需求和充分了解消費(fèi)者的喜好,才能通過(guò)豐富產(chǎn)品組合來(lái)應(yīng)對(duì)休閑零食的發(fā)展趨勢(shì)。渠道多樣:過(guò)去主要是以線下的門店為主,隨著淘寶、京東等電商平臺(tái)的快速發(fā)展,線上線下結(jié)合的新零售模式在不斷驅(qū)動(dòng)銷售渠道結(jié)構(gòu)的變化。線上渠道不受時(shí)間和地域的限制,有效減少中間經(jīng)銷緩解,更加便捷地提供物美價(jià)廉的產(chǎn)品;線下渠道更強(qiáng)調(diào)品牌的建設(shè),能夠給客戶更為直觀實(shí)際的購(gòu)買體驗(yàn)。休閑食品面對(duì)復(fù)雜的銷售群體,需要多元化銷售渠道和完善渠道建設(shè),通過(guò)多種渠道構(gòu)建立體的渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。表 2:休閑零食品類與渠道公司產(chǎn)品品類主要渠道三只松鼠堅(jiān)果、干果、果干、零食等 500 多種產(chǎn)品電商(營(yíng)收占比 89.24%)洽洽食品堅(jiān)果、葵瓜
38、子等經(jīng)銷、KA(93.01%)來(lái)伊份堅(jiān)果炒貨、肉類零食、蜜餞零食等線下門店(90.73%)良品鋪?zhàn)訄?jiān)果炒貨、肉類零食、餅干糕點(diǎn)等線下門店(2018H1 的占比為 55.15%)鹽津鋪?zhàn)有蓍e豆制品、肉制品、果干、堅(jiān)果等線下直營(yíng)商超好想你堅(jiān)果、果干、紅棗等 300 多種產(chǎn)品電商資料來(lái)源:公司公告、華金證券研究所零食備貨大部分于春節(jié)前完成,疫情對(duì)線下銷售影響更大。春節(jié)期間,為了應(yīng)對(duì)走親訪友的招待,家家戶戶大多也會(huì)備好豐富的小零食,一般年前一到兩個(gè)月為休閑零食的銷售旺季,尤其今年過(guò)年較早,大部分家庭從 12 月起開始備貨,大部分年前備貨完成。此次疫情主要對(duì)休閑小零食的后續(xù)銷售進(jìn)行影響,從消費(fèi)需求角度看
39、,一方面,線上需求增加(因?yàn)橥獬霰幌拗疲€下消費(fèi)的需求減弱,線上消費(fèi)增加,甚至承接了部分線下的需求);另一方面,保質(zhì)期較長(zhǎng)的零食消費(fèi)增加(短保面包的消費(fèi)由于春節(jié)延遲復(fù)工和外出減少的影響下降)。中長(zhǎng)期來(lái)看,擁有多元化渠道架構(gòu)的企業(yè)將更加受益。目前休閑小零食的市場(chǎng)份額分散,而此次疫情的影響或?qū)⑼苿?dòng)行業(yè)份額進(jìn)一步向名優(yōu)品牌集中。短期來(lái)看,線上銷售渠道依舊存有潛力,還將繼續(xù)成為公司搶奪市場(chǎng)份額的重要渠道,中長(zhǎng)期看,品類不斷進(jìn)行調(diào)整和豐富化,且更有能力建設(shè)線上+線下立體渠道架構(gòu)的公司將更加受益于市場(chǎng)集中度的提高。建議關(guān)注線上更具有有優(yōu)勢(shì),且市占率能夠繼續(xù)提升的企業(yè),中長(zhǎng)期渠道建設(shè)能力強(qiáng)的零食企業(yè),比如三
40、只松鼠(300783.SZ)、好想你(002582.SZ)。保健免疫食品保健品是“具有特定保健功能或者補(bǔ)充維生素、礦物質(zhì)為目的的食品,適宜于特定人群食用,具有調(diào)節(jié)機(jī)體功能”的產(chǎn)品,歐美國(guó)家保健品市場(chǎng)比較成熟。在我國(guó),從 2003 年非典以后,人們?cè)絹?lái)越重視身體健康,人們對(duì)維生素&膳食補(bǔ)充劑的認(rèn)知逐漸從“舶來(lái)品”轉(zhuǎn)向了日常產(chǎn)品,營(yíng)養(yǎng)保健行業(yè)也在逐漸發(fā)展壯大。行業(yè)公司越來(lái)越要適應(yīng)“用戶年輕化、渠道電商化”的特點(diǎn)。用戶年輕化:從客群結(jié)構(gòu)來(lái)看,過(guò)去 50-70 年代的中老年消費(fèi)群是存量群體,90、 95 后是保健行業(yè)的新型消費(fèi)群體,用戶呈現(xiàn)越來(lái)越年輕化的趨勢(shì)。根據(jù) 2018 營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)年會(huì)披露的
41、數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)營(yíng)養(yǎng)保健食品的市場(chǎng)滲透率是 20%,美國(guó)大概在 50%到 60%,其中中國(guó) 40 歲以上的人群服用營(yíng)養(yǎng)保健產(chǎn)品比例有 40%左右,真正的差距是在年輕的消費(fèi)群體。所以年輕群體的潛力空間較大,也是未來(lái)的消費(fèi)主力。渠道電商化:根據(jù)庶正康訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),中國(guó)保健食品行業(yè)市場(chǎng)零售規(guī)模約 4000億,其中約五成來(lái)自直銷渠道,而在美國(guó)直銷渠道僅占整個(gè)營(yíng)養(yǎng)保健市場(chǎng)的 16%左右。除了社交電商和微商的快速發(fā)展,跨境電商也是成為保健品的重要渠道,未來(lái)在行業(yè)的規(guī)范下,電商渠道或?qū)⒗^續(xù)逐步替代藥店渠道,保持快速增長(zhǎng)。疫情影響短期需求,或促進(jìn)消費(fèi)者對(duì)保健品的認(rèn)知加深。受此次新冠疫情的影響,以維 C為代表的保
42、健品因?yàn)橛兄谔岣呷梭w自身的機(jī)體免疫力,具備抗感冒、防止壞血癥、解毒、緩解痛風(fēng)等營(yíng)養(yǎng)功效,需求急劇增加。中長(zhǎng)期來(lái)看,疫情的后續(xù)影響將會(huì)繼續(xù)提升人們的日常的健康意識(shí),雖然短暫的需求激增會(huì)回歸到正常需求的軌道上,但大眾對(duì)于保健品的認(rèn)知或更加深,行業(yè)的滲透率有望繼續(xù)提高。近幾年一系列監(jiān)管政策的頒布使得行業(yè)得以規(guī)范化,也給行業(yè)龍頭企業(yè)帶來(lái)發(fā)展紅利,從而使得行業(yè)集中度持續(xù)提升,建議關(guān)注湯臣倍?。?00146.SZ)。2、零售電商:生鮮品類和到家業(yè)務(wù)短期快速增長(zhǎng)短期疫情使人們減少非必要外出,生鮮電商、到家業(yè)務(wù)等取得較快增長(zhǎng);而中期來(lái)看,線上線下融合為零售的發(fā)展趨勢(shì),宅經(jīng)濟(jì)有望加速推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)線上化、便利化
43、發(fā)展。投資上建議關(guān)注穩(wěn)預(yù)期背景下的短期情緒修復(fù);重點(diǎn)關(guān)注生鮮占比較高的超市龍頭永輝超市、家家悅。短期關(guān)注生鮮品類及到家業(yè)務(wù)到家業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),生鮮、到家業(yè)務(wù)占比高的超市有望受益。受疫情影響,消費(fèi)者已減少非必要的外出,減少進(jìn)入商場(chǎng)購(gòu)物等娛樂(lè)活動(dòng)。2020 年上海市地鐵客流量明顯降低,春節(jié) 7 天合計(jì)客流量?jī)H約 746 萬(wàn)人次,較 2018 年、2019 年的同期分別降低了 80%、79%。消費(fèi)者減少外出,但生活需求仍然存在,到家模式受到消費(fèi)者歡迎,疫情促進(jìn)生鮮電商發(fā)展。據(jù)達(dá)達(dá)集團(tuán)披露,春節(jié)期間京東到家全平臺(tái)銷售額增速約 470%,其中蔬菜、水果、雞蛋、乳制品、速凍食品增長(zhǎng) 300%790%不等。另
44、外一月步步高到家業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 3 倍,每日優(yōu)鮮、叮咚買菜春節(jié)期間銷售額分別增長(zhǎng) 350%、600%。結(jié)合 SARS 期間各品類消費(fèi)品表現(xiàn),我們預(yù)計(jì)貼近生活的必選消費(fèi)品類較為良好,糧油食品品類或可保持較為穩(wěn)健的增速,可關(guān)注生鮮占比較高的超市龍頭永輝超市及家家悅,以及到家模式的新零售。圖 15:2018 年至 2020 年春節(jié)期間上海地鐵客流量(萬(wàn)人次)圖 16:春節(jié)或一月典型平臺(tái)到家業(yè)務(wù)銷售增速春節(jié)第1天春節(jié)第2天春節(jié)第3天春節(jié)第4天春節(jié)第5天春節(jié)第6天春節(jié)第7天春節(jié)第8天10009008007006005004003002001000700%600%470%300%350%600%500%400%
45、300%200%100%0%春節(jié)或一月典型平臺(tái)到家業(yè)務(wù)增速資料來(lái)源:上海地鐵官方微博,華金證券研究所資料來(lái)源:聯(lián)商網(wǎng),新浪網(wǎng),搜狐網(wǎng),中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng),華金證券研究所中期來(lái)看,宅經(jīng)濟(jì)有望推動(dòng)線上線下加速融合線上線下融合是近年來(lái)的零售趨勢(shì)。據(jù)凱度數(shù)據(jù),2014 年至 2018 年,除便利店主打線下便捷外,其余線下渠道市場(chǎng)份額均受電商渠道明顯沖擊,整體消費(fèi)流量向更具效率的線上渠道轉(zhuǎn)移。隨著線下零售商被電商沖擊、互聯(lián)網(wǎng)紅利逐步接近尾聲,線上線下融合發(fā)展成為趨勢(shì),線上線下零售商均開始嘗試零售新模式。新零售包含范圍較為廣闊,本次疫情帶動(dòng)消費(fèi)者減少非必須出行次數(shù)及時(shí)間,促進(jìn)消費(fèi)者線上購(gòu)買必需消費(fèi)品,推動(dòng)線上
46、線下融合的到家業(yè)務(wù)快速發(fā)展,特別是其中的生鮮品類對(duì)應(yīng)的生鮮電商。圖 17:快速消費(fèi)品城鎮(zhèn)零售渠道銷售占比其他電子商務(wù)便利店雜貨店大賣場(chǎng)超市/小超市20.8%21.3%6.0%3.5%7.9%11.1%13.4%6.7%23.6%6.1%22.4%3.3%5.3%21.9%3.4%4.7%21.5%3.3%16.7%34.24%20.3%39.4%39.0%37.3%36.4%35.3%20.1%20.7%21.0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源:凱度,貝恩,華金證券研究所線上線下的融合已取得較快增長(zhǎng)。據(jù) QuestMobile,2019 年 11 月
47、盒馬 APP、名創(chuàng)優(yōu)品小程 序月活躍用戶數(shù)量同比增長(zhǎng)分別約 68%、260%,消費(fèi)者逐步習(xí)慣線上進(jìn)行到家消費(fèi)。另外傳統(tǒng)的 線下零售商也逐步進(jìn)行線上線下融合改造,2018 年國(guó)內(nèi)便利店行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)零售引入比例已達(dá) 55%,較 2016 年的 29%接近翻倍,線上銷售占比也由 2016 年的約 5%提升至 2018 年的 15%。圖 18:典型新零售參與者線上活躍用戶(萬(wàn)人)圖 19:國(guó)內(nèi)便利店網(wǎng)絡(luò)零售引入及線上銷售情況14001200100080060040020002018/112019/1160%50%40%30%20%10%0%網(wǎng)絡(luò)零售引入占比線上銷售占比(次軸)16%14%12%10%8%
48、6%4%2%0%資料來(lái)源:QuestMobile,華金證券研究所資料來(lái)源:網(wǎng)經(jīng)社,中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì),華金證券研究所生鮮電商是本次疫情重點(diǎn)推動(dòng)的部分,宅經(jīng)濟(jì)或?qū)⑼苿?dòng)生鮮電商繼續(xù)較快增長(zhǎng)。由于農(nóng)產(chǎn)品難以標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊,以及生鮮類運(yùn)輸易損壞、運(yùn)輸效率難以保障產(chǎn)品質(zhì)量,據(jù)前瞻研究院,2017 年約 57%的農(nóng)產(chǎn)品由傳統(tǒng)的農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng),電商滲透率較低。隨著物流改善及電商滲透的逐步推進(jìn),線上對(duì)線下的改造逐步進(jìn)行,我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品、食品鮮材市場(chǎng)正處于整合過(guò)程中,生鮮電商滲透率正快速提升,2017 年至 2020 年,易觀預(yù)計(jì)生鮮電商交易額年復(fù)合增速高于 40%,預(yù)計(jì)滲透率由 11%提升至 22%左右
49、。今年春節(jié)期間,每日優(yōu)鮮、叮咚買菜春節(jié)期間銷售額分別增長(zhǎng) 350%、600%,京東到家蔬果雞蛋等生鮮食材商品增長(zhǎng) 300%790%不等,疫情推動(dòng)消費(fèi)者嘗試新消費(fèi)模式,或?qū)⒋龠M(jìn)消費(fèi)習(xí)慣向到家模式轉(zhuǎn)移,進(jìn)一步推動(dòng)生鮮電商較快增長(zhǎng)。圖 20:近年來(lái)生鮮消費(fèi)渠道估計(jì)圖 21:國(guó)內(nèi)生鮮電商市場(chǎng)規(guī)模及其預(yù)計(jì)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%其他渠道電商超市傳統(tǒng)渠道500我國(guó)生鮮電商市場(chǎng)交易額(十億元) 同比增長(zhǎng)(次軸)滲透率(次軸)22%8% 11%16%45040035030025020015010050080%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源:搜狐
50、網(wǎng),前瞻研究院,華金證券研究所資料來(lái)源:易觀,華金證券研究所目前線上線下融合的新零售模式仍在探索中。盒馬是到家業(yè)務(wù)及新零售的典型代表之一,目前盒馬共有門店 158 家。據(jù)聯(lián)商網(wǎng)及 36 氪,盒馬鮮生以生鮮及食品為主,生鮮食品合計(jì) SKU 占比超過(guò) 80%,線上收入占比在 60%左右。由于到家模式需要高客單價(jià)覆蓋配送成本,生鮮品類的高客單價(jià)門檻減少了消費(fèi)量,2018 年盒馬鮮生門店處于持續(xù)虧損態(tài)勢(shì),杭州浙海華地兩家門店合計(jì)虧損 1074 萬(wàn)元,單門店年度虧損在 500600 萬(wàn)元左右。圖 22:目前盒馬分城市門店數(shù)量圖 23:杭州浙海華地 2018 年?duì)I收利潤(rùn)情況盒馬門店數(shù)量(家)3530252
51、0151050杭州浙海華地資料來(lái)源:盒馬官網(wǎng),2020/2/6,華金證券研究所資料來(lái)源:三江購(gòu)物公司公告,華金證券研究所3、服裝電商:高轉(zhuǎn)化的直播帶貨快速發(fā)展短視頻及直播帶貨處于紅利期,高轉(zhuǎn)化的直播帶貨快速發(fā)展。疫情推動(dòng)消費(fèi)者宅家,短視頻及直播行業(yè)受益。由于網(wǎng)紅電商具有強(qiáng)互動(dòng)屬性,主播能夠與粉絲互動(dòng),增進(jìn)粉絲的親切感,并且網(wǎng)紅電商較社交電商更有組織能力,在營(yíng)銷引導(dǎo)、供應(yīng)鏈資源、平臺(tái)資源等方面更強(qiáng),克勞銳數(shù)據(jù)顯示,頂級(jí)網(wǎng)紅電商轉(zhuǎn)化率可達(dá) 20%,高于社交電商的 6%10%,遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)電商的 0.37%,推動(dòng)近年來(lái)短視頻及直播帶貨市場(chǎng)規(guī)模較快擴(kuò)張。據(jù)如涵公司公告,F(xiàn)rost&Sullivan 數(shù)據(jù)
52、顯示, 2019 年,網(wǎng)紅電商銷售規(guī)模有望達(dá) 790 億元,同比增長(zhǎng)約 50%,且 2019 年至 2022 年,網(wǎng)紅電商銷售規(guī)模有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)約 32%的年復(fù)合增速。其中淘寶直播帶貨 2018 年規(guī)模近千億,依照淘榜單各季度帶貨規(guī)模比例估計(jì),我們測(cè)算 2018Q4 淘寶直播帶貨規(guī)模達(dá) 460 億元,同比增長(zhǎng)約 3.5倍,處于快速發(fā)展的紅利期。圖 24:網(wǎng)紅電商市場(chǎng)規(guī)模估計(jì)圖 25:淘寶直播帶貨規(guī)模示意圖2000180016001400120010008006004002000網(wǎng)紅電商銷售(億元)同比增長(zhǎng)(次軸)300%250%200%150%100%50%0%50045040035030025
53、0200150100500淘寶直播帶貨規(guī)模估計(jì)(億元)350300250200150100500-50289.32-10.74資料來(lái)源:如涵招股說(shuō)明書,華金證券研究所資料來(lái)源:淘榜單,淘寶直播,華金證券研究所注:以 2018 年總銷售千億及各季度占比估計(jì)。圖 26:網(wǎng)紅電商與傳統(tǒng)電商轉(zhuǎn)化率資料來(lái)源:搜狐網(wǎng),克勞銳,華金證券研究所近年來(lái)服裝消費(fèi)線上快速增長(zhǎng),宅經(jīng)濟(jì)或助力服裝電商化發(fā)展。服裝是直播帶貨中的重要品類之一,快手直播中服飾鞋包 SKU 占比約為 33%,與個(gè)護(hù)化妝并列第一。Euromonitor 數(shù)據(jù)顯示,近年來(lái)國(guó)內(nèi)服裝電商市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增速約為 24%,遠(yuǎn)高于整體服裝市場(chǎng)增速的約 6%
54、,服裝消費(fèi)持續(xù)向線上轉(zhuǎn)移。2019 年,國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)預(yù)計(jì)近 21500 億元,其中約 10134 億元預(yù)計(jì)在線上渠道消費(fèi),服裝電商占比已快速增長(zhǎng)至約 47%。本次疫情使線下客流量大幅減少,短視頻及直播使用時(shí)長(zhǎng)短期提升,消費(fèi)者或?qū)⑦M(jìn)一步嘗試線上購(gòu)買服裝,推動(dòng)服裝線上較快增長(zhǎng),助力服裝電商化發(fā)展。圖 27:快手直播帶貨品類 SKU 占比示意圖圖 28:國(guó)內(nèi)服裝市場(chǎng)及服裝電商市場(chǎng)增速快手直播帶貨品類SKU占比個(gè)護(hù)化妝服飾鞋包食品飲料日用百貨珠寶鐘表手機(jī)數(shù)碼家居家紡家用電器玩模樂(lè)器寵物用品汽車用品圖書母嬰25%20%15%10%5%0%國(guó)內(nèi)服裝市場(chǎng)增速國(guó)內(nèi)服裝電商市場(chǎng)增速資料來(lái)源:卡思數(shù)據(jù),華金證券研
55、究所資料來(lái)源:新浪網(wǎng),艾媒咨詢,Euromonitor,華金證券研究所圖 29:國(guó)內(nèi)服裝電商市場(chǎng)占比估計(jì)服裝電商消費(fèi)占比50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源:新浪網(wǎng),艾媒咨詢,Euromonitor,華金證券研究所投資建議:短期來(lái)看,疫情使人們減少非必要外出,線下消費(fèi)受到影響;中期來(lái)看,線上線下融合為零售的發(fā)展趨勢(shì),直播有望推動(dòng)服裝電商化進(jìn)程持續(xù)。整體來(lái)看,關(guān)注穩(wěn)預(yù)期背景下的短期情緒修復(fù)。短期重點(diǎn)關(guān)注受疫海外產(chǎn)能占比較大的紡織制造健盛集團(tuán)、涉足無(wú)紡布制造的航民股份;中長(zhǎng)期關(guān)注受益于電商發(fā)展的南極電商、開潤(rùn)股份,直播代運(yùn)營(yíng)相關(guān)的安正時(shí)尚。(二)健康需求:在線醫(yī)療
56、發(fā)展備受矚目,或加快布局速度1、在線醫(yī)療:疫情或加速推進(jìn)醫(yī)改,在線醫(yī)療預(yù)計(jì)受益明顯以非典為鑒:疫情對(duì)醫(yī)療體系將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響2003 年上年,中國(guó)(含大陸及港澳臺(tái))、新加坡、越南、加拿大等國(guó)家先后爆發(fā)了“非典”(重度急性呼吸系統(tǒng)綜合癥即傳染性非典型肺炎)疫情。中國(guó)內(nèi)地先后有 24 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市)發(fā)生了疫情,累計(jì)報(bào)告感染人群 5327 例,死亡 348 例。到 2020 年 2 月 11 日,中國(guó)(含港澳臺(tái))新型冠狀病毒感染累計(jì)確診人數(shù)達(dá)到 42744 例,死亡人數(shù) 1017 例。本次新型冠狀病毒從波及面和死亡人數(shù)來(lái)說(shuō),較非典更為嚴(yán)重,疫情對(duì)我國(guó)醫(yī)療體系必然帶來(lái)較大的沖擊。圖 30:本輪新
57、型冠狀病毒從確診人數(shù)和死亡人數(shù)來(lái)看較非典嚴(yán)重03年非典20年新型冠狀病毒確診人數(shù)死亡人數(shù)(右)1017348532742744450004000035000300002500020000150001000050000資料來(lái)源:wind、政府通告,華金證券研究所。新型冠狀病毒數(shù)據(jù)截止到 2020 年 2 月 11 日2003 年的非典疫情事實(shí)上開啟了我國(guó)的醫(yī)改之路,直至 2009 年醫(yī)改方案正式出臺(tái),政府層面最為深遠(yuǎn)的影響是大幅加大了衛(wèi)生投入、實(shí)現(xiàn)了醫(yī)療保險(xiǎn)的基本全民覆蓋,同時(shí)在公共衛(wèi)生比如說(shuō)傳染病領(lǐng)域加大了投入,對(duì)我國(guó)醫(yī)療體系產(chǎn)生了較大的影響??梢哉f(shuō),非典疫情暴露了我國(guó)在公共衛(wèi)生等領(lǐng)域的諸多問(wèn)
58、題,引起了高層和全國(guó)人民的關(guān)乎,醫(yī)療體系隨之得以重塑。35.030.025.020.015.010.05.00.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0圖 31:2003 年非典后政府支出占醫(yī)療總費(fèi)用比例快速上升圖 32:03 年非典后政府衛(wèi)生支出占財(cái)政支出比例不斷上升資料來(lái)源:衛(wèi)計(jì)委,華金證券研究所資料來(lái)源:衛(wèi)計(jì)委,華金證券研究所表 3:03 年非典疫情政府事實(shí)上開啟了醫(yī)改時(shí)間事件2003 年2006 年2009 年非典疫情爆發(fā):政府事實(shí)上開啟了醫(yī)改,加大投入,醫(yī)保廣覆蓋,公共衛(wèi)生體系建立宿遷醫(yī)改:賣醫(yī)院,引發(fā)了醫(yī)改市場(chǎng)化還是政府主導(dǎo)的大討論高層確定醫(yī)改思路由政府主導(dǎo),建立覆
59、蓋城鄉(xiāng)的醫(yī)療衛(wèi)生制度(城鎮(zhèn)居民、新農(nóng)合建立),恢復(fù)醫(yī)院的公益性定位醫(yī)改方案正式出臺(tái):綜合改革,涉及多部門,建立籌資體系、服務(wù)體系、監(jiān)督管理體系,以及配套藥品器材耗材供應(yīng)體系,人才的培養(yǎng)體系1990-011992-011994-011996-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-012001-122002-112003-102004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-122013-11201
60、4-102015-092016-082017-072018-061990-011992-011994-011996-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-012012 年三明醫(yī)改,確定了三醫(yī)聯(lián)動(dòng)醫(yī)改方案,重新梳理產(chǎn)業(yè)利益鏈條,成為地方探索醫(yī)改的一個(gè)典范2018 年醫(yī)保局成立,政府主導(dǎo)藥品帶量采購(gòu)資料來(lái)源:衛(wèi)計(jì)委網(wǎng)站,華金證券研究所市場(chǎng)層面,非典疫情后,受益于居民增長(zhǎng)的醫(yī)療需求、三大醫(yī)保的日益完善、國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)水平的提升,行業(yè)迎來(lái)了遠(yuǎn)高于同期 GDP 的高速增長(zhǎng)。從細(xì)分產(chǎn)業(yè)來(lái)看
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