投資銀行風(fēng)險管理課件

1、目錄CONTENTS第一節(jié) 風(fēng)險的概念和類型第九章 投資銀行風(fēng)險管理第二節(jié) 業(yè)務(wù)風(fēng)險及防范第三節(jié) 風(fēng)險管理策略第四節(jié) 風(fēng)險管理工具第一節(jié) 風(fēng)險的概念和類型一、投資銀行風(fēng)險的含義二、投資銀行的風(fēng)險類型一、投資銀行風(fēng)險的含義 風(fēng)險是指由于各種不確定因素導(dǎo)致行為主體蒙受損失的可能性。 風(fēng)險具有如下幾個特征：1、來自于難以預(yù)料的不確定性因素的影響；2、可能帶來損失，也可能帶來收益；3、是一種可能性，只能事前預(yù)測，而無法準(zhǔn)確度量。 投資銀行的風(fēng)險就是指由于種種不確定的因素使得投資銀行的實際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失或減少獲取收益的可能性。 二、投資銀行的風(fēng)險類型 根據(jù)馬科維茲和夏普的現(xiàn)代投資理

2、論，投資銀行風(fēng)險可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。 系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為宏觀風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險主要是指波及整個證券市場的風(fēng)險。 非系統(tǒng)性風(fēng)險是商業(yè)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營過程中，由于決策失誤、經(jīng)營管理不善、違規(guī)操作、違約等一些原因，導(dǎo)致金融資產(chǎn)損失的可能性。 （一）系統(tǒng)性風(fēng)險1、利率風(fēng)險；2、匯率風(fēng)險；3、政策性風(fēng)險； 4、購買力風(fēng)險；5、社會經(jīng)濟(jì)風(fēng)險； 6、市場發(fā)育程度風(fēng)險； 7、政治風(fēng)險。（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險1、市場風(fēng)險 市場風(fēng)險是指因市場波動而導(dǎo)致投資銀行某一頭寸或組合遭受損失的可能性。這些波動包括股價及其他金融產(chǎn)品價格的波動、收益曲線的變動、市場流動性的變動以及其他市場因素的變動。2、信用風(fēng)險 信用風(fēng)險是

3、金融行業(yè)中最基本的風(fēng)險，信用風(fēng)險是指由于交易對手不能或不愿履行合約承諾而使公司遭受的潛在損失。（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險3、流動性風(fēng)險 流動性風(fēng)險又稱變現(xiàn)能力風(fēng)險，是指投資銀行流動比率過低，其財務(wù)結(jié)構(gòu)缺乏流動性，由于金融產(chǎn)品不能變現(xiàn)和頭寸緊張，使投資銀行無力償還債務(wù)形成的風(fēng)險。4、財務(wù)結(jié)算風(fēng)險 結(jié)算風(fēng)險是指投資銀行在結(jié)算過程中，因職員工作失誤或違反有關(guān)結(jié)算規(guī)定造成損失的一種風(fēng)險。（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險5、管理風(fēng)險 管理風(fēng)險是指在經(jīng)營管理過程中，因某些金融因素的不確定性，導(dǎo)致經(jīng)營管理出現(xiàn)失誤而使投資銀行遭受損失的可能性，它實質(zhì)上是因管理失控而造成的風(fēng)險，因此管理風(fēng)險是一種可控制風(fēng)險。 6、資本充足性風(fēng)險 資

4、本充足性是指投資銀行的資本應(yīng)保持既能經(jīng)受壞賬損失的風(fēng)險，又能正常運營，達(dá)到盈利的水平，這是衡量一家投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營情況是否穩(wěn)健的一個重要標(biāo)志。這一比率可以通過凈資產(chǎn)負(fù)債率來衡量。第二節(jié) 業(yè)務(wù)風(fēng)險及防范一、證券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險及其防范二、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險及其防范三、自營風(fēng)險業(yè)務(wù)及其防范四、公司并購業(yè)務(wù)風(fēng)險及其防范五、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險及其防范一、證券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險及其防范 （一）證券承銷風(fēng)險的定義及構(gòu)成 證券承銷風(fēng)險指投資銀行在承銷股票、債券、金融衍生品等經(jīng)營活動中，由于不能在規(guī)定時間內(nèi)按事先約定的條件完成承銷發(fā)行任務(wù)而造成損失的可能性。 主要包括：1、競爭風(fēng)險； 2、審核風(fēng)險；3、承銷風(fēng)險；4、違約風(fēng)險；

5、5、法律風(fēng)險；6、道德風(fēng)險。（二）影響承銷風(fēng)險的主要因素1、發(fā)行公司所處產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景 一般而言擬上市公司符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和方向的承銷活動，其風(fēng)險相對較小。 2、股票發(fā)行價格 影響股票發(fā)行價格的因素包括公司盈利水平、股市狀態(tài)、行業(yè)、地區(qū)特點、發(fā)行數(shù)量、公司信譽等等，在相同的條件下，價格定得愈高，則風(fēng)險愈大。（二）影響承銷風(fēng)險的主要因素3、股票發(fā)行時機(jī)的選擇 如果發(fā)行時間恰好在“熊市”轉(zhuǎn)“牛市”的過程中，或在每年上市公司分紅派息的業(yè)績浪潮中，此次發(fā)行則可以順利完成。 4、股票承銷方式的選擇 股票承銷包括代銷、余額包銷和全額包銷三種方式。在代銷情況下，發(fā)行結(jié)束后未售出的證券可退還給發(fā)行人，投資銀

6、行不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險；余額包銷的風(fēng)險次之；全額包銷因為承銷商在發(fā)行前須先將擬發(fā)行證券全額認(rèn)購，因此風(fēng)險最大。（三）承銷風(fēng)險的防范1、加大行業(yè)研究的人力投入，掌握各行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和有代表性公司的詳細(xì)資料。2、在發(fā)行價格的制定過程中，認(rèn)真做好二級市場調(diào)研，摸清同類型股票的市盈率，了解投資者對發(fā)行價格的承受能力。3、根據(jù)股票發(fā)行規(guī)模，組織承銷團(tuán)分散風(fēng)險，承銷團(tuán)各成員根據(jù)協(xié)議確定各自余額包銷比例，并選擇股票發(fā)行與上市的適當(dāng)時機(jī)以降低風(fēng)險。 4、針對單據(jù)錯號、漏號、重號問題，嚴(yán)把印刷質(zhì)量關(guān)；對排隊擁擠、統(tǒng)計數(shù)據(jù)泄密及成本增大問題，應(yīng)加強組織管理和領(lǐng)導(dǎo)監(jiān)督。二、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險及其防范（一）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險的構(gòu)成 1

7、、開戶規(guī)模風(fēng)險 是指開戶規(guī)模和投資銀行自身條件不相適應(yīng)而帶來的風(fēng)險。 2、交易保障風(fēng)險 對突發(fā)事件應(yīng)急處理能力差，效率低，造成不必要的經(jīng)濟(jì)損失和機(jī)會的喪失。3、交易差錯風(fēng)險 在股市行情好的時候，交易柜臺前擠滿了下單的客戶，操作人員往往可能忙中出錯，發(fā)生操作失誤、反向操作或委托內(nèi)容不全等事故，產(chǎn)生業(yè)務(wù)糾紛，給投資銀行造成損失。（一）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險的構(gòu)成 4、信用交易風(fēng)險 投資銀行在代理客戶買賣過程中向客戶融資融券帶來的風(fēng)險，這種風(fēng)險主要是因為當(dāng)客戶無力償還或故意不還保證金而致使投資銀行又無法通過法律途徑追回的風(fēng)險，以及被欺詐或受到違規(guī)操作的處罰的風(fēng)險。5、電腦處理風(fēng)險 電腦處理系統(tǒng)是營業(yè)部的核心樞

8、紐，它不僅要向客戶提供及時的數(shù)據(jù)傳輸，而且還要和總公司保持聯(lián)系，有的還直接同深滬證券交易所保持聯(lián)系，進(jìn)行指令傳送、交易回報等實時數(shù)據(jù)處理。電腦系統(tǒng)一旦出現(xiàn)故障，可能引起交易癱瘓，造成的損失是難以估量的。（二）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險的防范1、從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營業(yè)部應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行“三不”規(guī)定，不從事自營、不向客戶透支、不做融資業(yè)務(wù)。2、建立公司、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部和營業(yè)部的三級風(fēng)險控制機(jī)構(gòu)，并對營業(yè)部的風(fēng)險程度（基本無風(fēng)險、有風(fēng)險但較小、風(fēng)險較大需要密切關(guān)注）進(jìn)行分類監(jiān)控。3、利用現(xiàn)代化通信手段，加大信息系統(tǒng)投入，對營業(yè)部進(jìn)行實時監(jiān)控。4、加強稽核審計的力度，確保營業(yè)部財務(wù)明晰，及時與總公司結(jié)算，完善各類突發(fā)事件的應(yīng)

9、變措施。5、對要害崗位實行不定期檢查，也可借鑒主要負(fù)責(zé)人員輪調(diào)方式，防止工作人員利用職務(wù)之便作案，給公司造成損失。三、自營業(yè)務(wù)風(fēng)險及其防范 （一）自營業(yè)務(wù)風(fēng)險的構(gòu)成 1、系統(tǒng)風(fēng)險：如國際風(fēng)險、市場風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、法律風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)不景氣風(fēng)險等。 2、個別風(fēng)險：由個別企業(yè)和行業(yè)引起的風(fēng)險，如財務(wù)風(fēng)險、價格風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。3、特殊風(fēng)險：如自然災(zāi)害、政治風(fēng)險、投機(jī)風(fēng)險、輿論風(fēng)險等。 4、管理風(fēng)險：如投資銀行非法經(jīng)營風(fēng)險包括超過核準(zhǔn)的經(jīng)營范圍和非法交易行為產(chǎn)生的風(fēng)險。 （二）自營業(yè)務(wù)風(fēng)險的防范1、自營業(yè)務(wù)規(guī)模及比例控制 由于證券自營業(yè)務(wù)的高風(fēng)險特性，為了控制經(jīng)營風(fēng)險，

10、中國證監(jiān)會頒布的證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法規(guī)定：1）自營股票規(guī)模不得超過凈資本的100%；2）證券自營業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過凈資本的200%；3）持有一種非債券類證券的成本不得超過凈資本的30%；4）持有一種證券的市值與該類證券總布值的比例不得超過5%，但因包銷導(dǎo)致的情形和證監(jiān)會另有規(guī)定的除外；5）違反規(guī)定比例自營的，在整改完成前應(yīng)當(dāng)將超比例的部分按投資成本的100%計算風(fēng)險準(zhǔn)備。（二）自營業(yè)務(wù)風(fēng)險的防范2、自營業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制 自營業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制主要是應(yīng)加強自營業(yè)務(wù)投資決策、資金、賬戶、清算、交易、和保密等的管理，重點防范規(guī)模失控、決策失誤、超越授權(quán)、變相自營、賬外自營、操縱市場、內(nèi)幕交易等的風(fēng)險

11、。1）建立防火墻制度；2）加強自營賬戶的集中管理和訪問權(quán)限控制；3）建立完善的投資決策和投資操作檔案管理制度；4）建立獨立的實時監(jiān)控系統(tǒng)；5）建立健全自營業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)控缺陷的糾正與處理機(jī)制；6）建立完備的業(yè)績考核和激勵制度。四、公司并購業(yè)務(wù)風(fēng)險及其防范（一）公司并購業(yè)務(wù)風(fēng)險的構(gòu)成 1、融資風(fēng)險和債務(wù)風(fēng)險 在企業(yè)并購活動中，投資銀行除了為企業(yè)提供咨詢和策劃操作外，還為并購活動提供所需的資金，因此，融資和債務(wù)風(fēng)險是投資銀行并購業(yè)務(wù)中經(jīng)常面臨的風(fēng)險。 2、營運風(fēng)險 這類風(fēng)險產(chǎn)生于并購后企業(yè)營運不理想的情況下。 （一）公司并購業(yè)務(wù)風(fēng)險的構(gòu)成 3、信息風(fēng)險 主要指由于投資銀行在策劃并購過程中，由于調(diào)研不充

12、分，信息不對稱而導(dǎo)致決策失誤，并購失敗。4、操作風(fēng)險 并購活動遭到目標(biāo)企業(yè)及并購活動中的抵制和反擊而失敗，或因此而付出高額成本，二者均形成并購的操作風(fēng)險。5、法律風(fēng)險 它包括兩個方面：一是投資銀行制定出來的并購方案違反目標(biāo)公司所在地的某些法律而使并購策略付諸東流；二是投資銀行在幫助企業(yè)并購過程中出現(xiàn)操作失當(dāng)或疏忽或違背某些法律規(guī)定而出現(xiàn)被訴、敗訴，增加并購成本。（二）公司并購業(yè)務(wù)風(fēng)險的防范1、合約控制 應(yīng)注意簽訂契約書的完整性，明確投資銀行與企業(yè)合同雙方的責(zé)、權(quán)、利，尤其在“免責(zé)”事項中應(yīng)明確與企業(yè)訂立它在并購作業(yè)中得以免除的責(zé)任，從而減少投訴和被訴后敗訴的可能。2、抵押擔(dān)保的控制 融資貸款應(yīng)

13、有抵押或擔(dān)保，手續(xù)程序要健全。3、信息控制 要認(rèn)真地捕捉信息并自信地分析、篩選，不僅要抓住公開的信息，而且要抓住目標(biāo)公司潛在的信息，從而避免決策錯誤。五、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險及其防范（一）融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險的構(gòu)成 1、客戶信用風(fēng)險 客戶信用風(fēng)險主要是指由于客戶違約，不能償還到期債務(wù)而導(dǎo)致證券公司損失的可能性。2、市場風(fēng)險 市場風(fēng)險主要是指因不可預(yù)見和控制的因素導(dǎo)致市場波動，交易異常，造成證券交易所融資融券交易無法正常進(jìn)行、危及市場安全，或造成證券公司客戶擔(dān)保品貶值、維持擔(dān)保比例不足，且證券公司無法實施強制平倉收回融出資金（證券）而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。（一）融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險的構(gòu)成 3、業(yè)務(wù)規(guī)模及集中度風(fēng)

14、險 業(yè)務(wù)規(guī)模及集中度風(fēng)險主要是指融資融券規(guī)模失控，對單個客戶融資融券規(guī)模過大、期限過長，而造成資產(chǎn)流動性不足，凈資本規(guī)模和比例不符合監(jiān)管規(guī)定的可能性。4、業(yè)務(wù)管理風(fēng)險 業(yè)務(wù)管理風(fēng)險是指融資融券業(yè)務(wù)經(jīng)營中因制度不全、管理不善、控制不力、操作失誤等原因?qū)е聵I(yè)務(wù)經(jīng)營損失的可能性。5、信息技術(shù)風(fēng)險 信息技術(shù)風(fēng)險主要是指融資融券交易信息系統(tǒng)故障致使交易中斷、監(jiān)控失效而導(dǎo)致承擔(dān)客戶資產(chǎn)損失的賠償責(zé)任或無法收回到期債權(quán)的可能性。（二）融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險的防范1、客戶信用風(fēng)險的控制 建立客戶選擇與授信制度，明確規(guī)定客戶選擇與授信的程序和權(quán)限。嚴(yán)格合同管理，履行風(fēng)險提示。根據(jù)規(guī)定確定可沖抵保證金的證券種類及折算率

15、、客戶可融資買進(jìn)和融券賣出的證券的種類、保證金比例和最低維持擔(dān)保比例。建立健全預(yù)警補倉和強制平倉制度。2、市場風(fēng)險控制 對市場風(fēng)險可能造成損失的，可以根據(jù)市場波動情況及交易所的信息披露和風(fēng)險提示，采取調(diào)整擔(dān)保品范圍和品種、調(diào)整保證金比例等措施。（二）融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險的防范3、業(yè)務(wù)規(guī)模和集中度風(fēng)險的控制 根據(jù)我國監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定，對單一客戶融資、融券業(yè)務(wù)規(guī)模均不得超過凈資本的5%；接受單只擔(dān)保股票的市值不得超過該只股票總市值的20%。4、業(yè)務(wù)管理風(fēng)險的控制 指定完備的內(nèi)部控制制度、業(yè)務(wù)操作規(guī)范、風(fēng)險管理措施。對融資融券部門進(jìn)行定期或不定期檢查或稽核。5、信息技術(shù)風(fēng)險的控制 建立完善的融資融券業(yè)

16、務(wù)信息技術(shù)系統(tǒng)；制定并嚴(yán)格執(zhí)行技術(shù)信息系統(tǒng)日常運行管理制度。第三節(jié) 風(fēng)險管理策略一、風(fēng)險管理過程二、風(fēng)險管理方式一、風(fēng)險管理過程 1、風(fēng)險識別：是指投資銀行識別出可能給投資銀行帶來損失和額外收益的因素。2、風(fēng)險分析與評估：是指管理者具體預(yù)計風(fēng)險因素發(fā)生的概率，對投資銀行可能造成損失和收益的大小，進(jìn)而盡可能定量地確定投資銀行的風(fēng)險程度。3、風(fēng)險控制：就是對風(fēng)險進(jìn)行防范和補救，它包括風(fēng)險回避、風(fēng)險分散、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險補償?shù)榷喾N方式。4、風(fēng)險決策：一般由投資銀行管理者在風(fēng)險分析和評估的基礎(chǔ)上作出，是風(fēng)險控制的基礎(chǔ)，它是在綜合考慮風(fēng)險和盈利的前提下，投資銀行經(jīng)營者根據(jù)其風(fēng)險偏好，選擇風(fēng)險承擔(dān)的決策過程

17、。二、風(fēng)險管理方式 1、風(fēng)險回避1）避重就輕的投資選擇原則； 2）揚長避短、趨利避害的債務(wù)互換策略； 3）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期化的策略。2、風(fēng)險分散 1）其基本途徑是實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多樣化；2）投資銀行的風(fēng)險分散策略一般有兩種：隨機(jī)分散策略和有效分散策略。二、風(fēng)險管理方式 3、風(fēng)險轉(zhuǎn)移1）期貨交易；2）期權(quán)交易。4、風(fēng)險消縮 如果風(fēng)險難以轉(zhuǎn)嫁，則盡可能在本身經(jīng)營中消除或減小風(fēng)險的策略就顯得十分必要。1）套期保值；2）調(diào)換轉(zhuǎn)移。第四節(jié) 風(fēng)險管理工具一、VAR模型的含義二、VAR模型的特點一、VAR模型的含義 風(fēng)險價值法（VAR），是指在給定的概率條件和置信度下，由于市場波動而導(dǎo)致整個資產(chǎn)組合在未來某個時期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大價值損失。理解風(fēng)險價值法有三個要點：1、置信度，它代表的是測量的可信程度，或者說是市場“正?！辈▌拥亩攘?，比如可設(shè)“正?！钡氖袌霾▌邮前l(fā)生在具有99置信度區(qū)間