電子行業(yè)的ESG披露與投資專題分析

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 ESG 與 ESG 投資：可持續(xù)發(fā)展下的投資新理念 1 HYPERLINK l _TOC_250012 ESG：是公司自我規(guī)范參考指標(biāo)，也是責(zé)任投資考量標(biāo)準(zhǔn) 1 HYPERLINK l _TOC_250011 ESG 投資：公司分析新思路與投資新方法 2 HYPERLINK l _TOC_250010 ESG 投資流程：通過 ESG 評(píng)級(jí)體系構(gòu)成有效正反饋閉環(huán) 5 HYPERLINK l _TOC_250009 聚焦國內(nèi) ESG：政策加碼信披，投資體系逐步完善 6 HYPERLINK l _TOC_250008 國內(nèi)電子行業(yè) ESG 披露情

2、況與分析 9 HYPERLINK l _TOC_250007 TMT 行業(yè) ESG： 2015 年后披露率加速上升，2019 年達(dá) 18%，電子領(lǐng)先 10 HYPERLINK l _TOC_250006 電子板塊 ESG：披露率升至 20.9%，細(xì)分光學(xué)光電/消費(fèi)電子板塊更高 11 HYPERLINK l _TOC_250005 1、消費(fèi)電子板塊：注重員工權(quán)益與技術(shù)創(chuàng)新，仍需提高智能制造方向的披露 13 HYPERLINK l _TOC_250004 2、光學(xué)光電板塊：披露質(zhì)量高，將產(chǎn)品效益與公司業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合披露 14 HYPERLINK l _TOC_250003 3、半導(dǎo)體板塊：整體披露水

3、平較低，研發(fā)信息披露尚有提升空間 16 HYPERLINK l _TOC_250002 4、元器件板塊：PCB 企業(yè)披露更優(yōu)，員工/科研績(jī)效披露是主要提升方向 19 HYPERLINK l _TOC_250001 ESG 信息對(duì)投資者的幫助：正面篩選與負(fù)面剔除 25 HYPERLINK l _TOC_250000 進(jìn)行有效的正面篩選 25風(fēng)險(xiǎn)因素 29投資建議 29插圖目錄圖 1：2019 年全球簽署UNPRI 機(jī)構(gòu)數(shù)量（家數(shù)）及同比增速 4圖 2：2012-2018 全球可持續(xù)投資增長規(guī)模和增速（千億美元） 4圖 3：2018 年主要發(fā)達(dá)國家/地區(qū)的 ESG 投資占投資總額比例 4圖 4：E

4、SG 投資體系四大環(huán)節(jié)構(gòu)成投資正反饋 5圖 5：2019 年 A 股上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告（或 ESG 報(bào)告）發(fā)布率 7圖 6：2017 年 N100 企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告率高于 90%的國家 9圖 7：N100 和 G250 企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告率 9圖 8：滬深 300 指數(shù)成分股發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告公司的占比 9圖 9：2011-2017 N100 企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告率（按地區(qū)） 9圖 10：TMT 板塊披露 ESG 報(bào)告的公司數(shù)與增長率（截止 2020.8.8） 10圖 11：TMT 與 A 股整體 ESG 報(bào)告披露率對(duì)比（截止 2020.8.8） 10圖 12：TMT 各板塊 ESG 披露數(shù)量對(duì)

5、比 11圖 13：TMT 各板塊 ESG 披露率對(duì)比 11圖 14：電子行業(yè)披露 ESG 報(bào)告的公司數(shù)與增長率 12圖 15：電子行業(yè)與A 股整體 ESG 報(bào)告披露率對(duì)比（截止 2020.8.8） 12圖 16：京東方 2008 年企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告 12圖 17：京東方 2019 年企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告 12圖 18：披露 ESG 報(bào)告的電子行業(yè)上市公司細(xì)分板塊分布 13圖 19：披露 ESG 報(bào)告的電子上市公司市值分布 13圖 20：華工科技激光智能生產(chǎn)線 14圖 21：諾德股份分切車間 14圖 22：利亞德顯示屏在國慶 70 周年閱兵式及聯(lián)歡晚會(huì) 15圖 23：TCL 科技星曜屏 15圖 24

6、：京東方援鄂醫(yī)療隊(duì) 16圖 25：東旭人工智能公交車“熊貓公交” 16圖 26：中國集成電路貿(mào)易額逆差大 17圖 27：中國集成電路貿(mào)易量逆差大 17圖 28：全球半導(dǎo)體硅片銷售額（單位：億美元） 18圖 29：北方華創(chuàng)國家級(jí)企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心 18圖 30：北方華創(chuàng)產(chǎn)學(xué)研合作體系 18圖 31：北方華創(chuàng)參加全球最大規(guī)模半導(dǎo)體年度盛 SEMICON China 18圖 32：上海貝嶺 2019 年獲得的部分獎(jiǎng)項(xiàng) 19圖 33：元器件板塊披露 ESG 報(bào)告的上市公司數(shù) 19圖 34：元器件板塊 ESG 披露數(shù)在電子行業(yè)占比 19圖 35：崇達(dá)股份冬季余熱回收改造系統(tǒng) 20圖 36：鵬鼎控股綠色文化

7、 21圖 37：鵬鼎控股 2009 年至今環(huán)保投資額（千元） 21圖 38：深南電路近 3 年供應(yīng)商 CSR 評(píng)價(jià)結(jié)果 21圖 39：崇達(dá)股份員工食堂滿意度 22圖 40：三環(huán)集團(tuán)員工免費(fèi)公寓 22圖 41：深南電路免押金共享雨傘 22圖 42：崇達(dá)股份職工健康環(huán)境滿意度 22圖 43：崇達(dá)股份部分員工情況描述性統(tǒng)計(jì) 23圖 44：崇達(dá)股份員工具體晉升情況 23圖 45：崇達(dá)股份績(jī)效體系 23圖 46：鵬鼎控股電子電路技術(shù)交流大會(huì) 24圖 47：三環(huán)集團(tuán)博士后科研站 24圖 48：崇達(dá)股份技術(shù)中心 25圖 49：崇達(dá)股份技術(shù)中心委員會(huì)架構(gòu) 25圖 50：高評(píng)級(jí)電子行業(yè)公司 ROE 示意圖 26

8、圖 51：上證綜指與 ESG 40 指數(shù) ROE 對(duì)比 26圖 52：ESG 40 指數(shù)與上證綜指股息率對(duì)比 27圖 55：武漢市第七人民醫(yī)院收到?？低暉岢上駵y(cè)溫儀 28圖 56：東旭光電光熱發(fā)電全球首次應(yīng)用蓋板玻璃 28表格目錄表 1：MSCI 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系：3 大維度，10 個(gè)指標(biāo) 2表 2：全球可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模（2014-2018） 4表 3：2020 年 5 月 MSCI 指數(shù)更新 6表 4：交易所、監(jiān)管部門 ESG 信息披露政策 7表 5：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)綠色投資情況自評(píng)評(píng)價(jià)體系 8表 6：電子行業(yè) 2019 年分板塊 ESG 報(bào)告披露率 12表 7：消費(fèi)電子板塊上市公司員

9、工培訓(xùn)計(jì)劃 14表 8：北方華創(chuàng)參與標(biāo)準(zhǔn)制定 18表 9：PCB 生產(chǎn)過程中的主要污染物 20表 10：深南電路供應(yīng)鏈管理階段目標(biāo) 21表 11：電子行業(yè)高 ESG 評(píng)級(jí)公司（評(píng)級(jí)為商道融綠截至 2020 年 8 月 8 日評(píng)級(jí)結(jié)果）25表 12：電子板塊部分 ESG 表現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司的盈利預(yù)測(cè)情況 29基于社會(huì)責(zé)任投資的 ESG 投資在發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)已獲廣泛認(rèn)可，政府和監(jiān)管部門的支持使 ESG 投資在國內(nèi)也不斷受重視，2019 年 A 股 ESG 披露率已達(dá) 25.5%（截至 2020年 8 月 8 日）。上世紀(jì) 90 年代，ESG 投資逐漸興起。2006 年，聯(lián)合國成立責(zé)任投資原則組織（UNPR

10、I），成為推動(dòng) ESG 投資的主要力量；到 2018 年，全球 5 個(gè)主要市場(chǎng)的可持續(xù)投資總額達(dá) 30.7 萬億美元，發(fā)達(dá)地區(qū)/國家如歐洲、美洲和加拿大占到了全球 ESG 資產(chǎn)的 90%以上，ESG 投資在發(fā)達(dá)國家/地區(qū)市場(chǎng)獲得了廣泛認(rèn)可。國內(nèi)的政府和監(jiān)管部門則從 2006 年起開始出臺(tái)一系列政策助推 ESG 投資的發(fā)展。2006 年 9 月與 2008 年 5 月，深交所和上交所分別公布上市公司社會(huì)責(zé)任指引和上市公司環(huán)境信息披露指引，前者鼓勵(lì)上市企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告，后者則劃定了與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的重大事件的披露范圍，社會(huì)責(zé)任投資和 ESG 信披走進(jìn)了國內(nèi)投資者的視野。十八大之后，隨著生態(tài)文明建

11、設(shè)力度的不斷加大，ESG 投資進(jìn)一步走到臺(tái)前。2016 年 8 月，中國人民銀行等 7 部委聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見，規(guī)定所有上市公司必須從 2020 年起披露社會(huì)責(zé)任相關(guān)信息。而港交所在同年一月份的環(huán)境、社會(huì)及管制報(bào)告指引中，將 ESG信息披露由“建議披露”改為“不遵守就解釋”。2018 年 7 月，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布了綠色投資指引（試行），我國有了自己的責(zé)任投資原則。2019 年，A 股上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露率已達(dá) 25.5%，證券投資基金協(xié)會(huì)發(fā)文要求基金管理人每年開展一次綠色投資情況自評(píng)估，ESG 投資逐漸從政策驅(qū)動(dòng)變?yōu)樯鐣?huì)驅(qū)動(dòng)，進(jìn)入了加速發(fā)展期。與此同時(shí)，部分

12、上市公司在環(huán)境、治理等方面的負(fù)面事件使得投資者對(duì) ESG 這一綜合評(píng)判公司風(fēng)險(xiǎn)管控能力的指標(biāo)的認(rèn)可度和關(guān)注度進(jìn)一步提高。基于以上背景，我們以 A 股電子行業(yè)上市公司為基礎(chǔ)，統(tǒng)計(jì)梳理了目前國內(nèi)電子行業(yè)上市公司 ESG 的披露情況以及國內(nèi) ESG 投資的發(fā)展情況，并嘗試分析 ESG 投資對(duì)電子行業(yè)的影響及未來趨勢(shì)。 ESG 與 ESG 投資：可持續(xù)發(fā)展下的投資新理念ESG 指環(huán)境（Environment）、社會(huì)（Social）、公司治理（Governance），是公司自我規(guī)范參考指標(biāo)，也是責(zé)任投資考量標(biāo)準(zhǔn)。ESG 投資脫胎于責(zé)任投資體系，從單純考量環(huán)境問題發(fā)展到考量環(huán)境、社會(huì)、公司治理三個(gè)核心議題

13、。目前全球 ESG 投資資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中有升，引起投資者重視的同時(shí)使得 ESG 信披逐漸走向臺(tái)前，法規(guī)、交易所、投資者關(guān)注度等多方力量助推海外ESG 報(bào)告率不斷提升。ESG 投資體系也在這個(gè)過程中逐漸完善，包括了信息披露、評(píng)級(jí)、指數(shù)編制、投資參考四個(gè)環(huán)節(jié)。ESG：是公司自我規(guī)范參考指標(biāo)，也是責(zé)任投資考量標(biāo)準(zhǔn)ESG 即環(huán)境（Environment）、社會(huì)（Social）、公司治理（Governance）。這三個(gè)維度下細(xì)化的指標(biāo)體系，被公司用來規(guī)范和監(jiān)督自身行為，也是責(zé)任投資對(duì)企業(yè)或資產(chǎn)的考量標(biāo)準(zhǔn)。E：環(huán)境因素中，環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展是主要議題，主要涉及公司的環(huán)境管理機(jī)制、能耗、污染、可再生能源和循環(huán)經(jīng)濟(jì)

14、利用情況等；S：社會(huì)因素中，以人為本的理念和社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)是核心關(guān)注點(diǎn)，主要涉及員工權(quán)益保障，供應(yīng)鏈管理，消費(fèi)者保護(hù)政策以及和其它利益相關(guān)方的關(guān)系；G：公司治理因素，主要涉及董事會(huì)設(shè)置、內(nèi)部控制、審計(jì)獨(dú)立性，風(fēng)險(xiǎn)管理、技術(shù)創(chuàng)新等指標(biāo)。不同的評(píng)價(jià)體系在三個(gè)具體指標(biāo)的細(xì)化上會(huì)有所不同，但核心聚焦點(diǎn)趨同。表 1：MSCI 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系：3 大維度，10 個(gè)指標(biāo)3 大維度指標(biāo)類別具體指標(biāo)碳排放融資對(duì)環(huán)境的影響環(huán)境（E）社會(huì)（S）氣候變化自然資源 污染和浪費(fèi)環(huán)境機(jī)會(huì) 人力資本產(chǎn)品責(zé)任產(chǎn)品碳足跡氣候變化脆弱性水資源稀缺原材料采購生物多樣性與土地利用有害排放物及廢料電子垃圾包裝材料及廢棄物清潔科技的機(jī)會(huì)可再

15、生能源的機(jī)會(huì)包裝材料及廢棄物人力資源管理人力資本開放健康與安全供應(yīng)鏈勞工標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品安全與質(zhì)量隱私與數(shù)據(jù)安全化學(xué)安全責(zé)任投資金融產(chǎn)品安全健康及人口風(fēng)險(xiǎn)利益相關(guān)方?jīng)_突有爭(zhēng)議的采購溝通渠道醫(yī)療保健渠道公司治理（G）社會(huì)機(jī)會(huì)公司治理公司行為融資渠道營養(yǎng)與健康的機(jī)會(huì)董事會(huì)股東薪酬管理會(huì)計(jì)與審計(jì)商業(yè)道德腐敗和不穩(wěn)定性反競(jìng)爭(zhēng)行為金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性納稅透明度資料來源：MSCI，中信證券研究部ESG 投資：公司分析新思路與投資新方法責(zé)任投資體系下 ESG 投資興起，從單純考量環(huán)境問題發(fā)展到考量環(huán)境、社會(huì)、公司治理三個(gè)核心議題。責(zé)任投資（Principles for Responsible Investment，簡(jiǎn)稱

16、 PRI），指在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)因素、行業(yè)前景、業(yè)績(jī)表現(xiàn)之外，將企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行納入了考量因素，包括了企業(yè)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)道德以及公共利益等方面，是一種更為全面的考察企業(yè)投資的方式。對(duì)于投資人，責(zé)任投資的主要目的有三個(gè)：（1）通過環(huán)境、社會(huì)、公司治理等指標(biāo)對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行負(fù)面篩選；（2）強(qiáng)化投資的社會(huì)價(jià)值；（3）踐行投資人的價(jià)值取向。當(dāng)代西方社會(huì)責(zé)任投資起緣于政治蕭條的二十世紀(jì)六、七十年代，而后接連發(fā)生的工業(yè)災(zāi)害、核電站泄漏、油輪泄油以及日益嚴(yán)重的環(huán)境問題，促使越來越多的投資者把社會(huì)責(zé)任融入到投資決策中。1971 年，美國創(chuàng)立了第一支社會(huì)責(zé)任投資基金（和平女神世界基金），該基金拒絕投資與越戰(zhàn)有關(guān)聯(lián)的企

17、業(yè)。20 世紀(jì) 90 年代以后，資源、氣候、公司治理等許多因素被納入投資考量中。這些問題最終被歸類于環(huán)境、社會(huì)、公司治理三個(gè)議題上，ESG 投資逐漸興起。2006 年，聯(lián)合國成立責(zé)任投資原則組織（UNPRI），成為推動(dòng) ESG 投資的主要力量。根據(jù) UNPRI 官方標(biāo)準(zhǔn)，加入該組織需要滿足以下條件：把 ESG 問題納入投資分析決策過程中；作為積極持股人，把 ESG 問題納入所有權(quán)政策和履行中；促進(jìn)被投資實(shí)體合理披露ESG 相關(guān)問題；促進(jìn)投資行業(yè)廣泛采納并貫徹落實(shí)責(zé)任投資原則； 通過彼此合作加強(qiáng)責(zé)任投資原則的執(zhí)行效果；公開自身在原則實(shí)踐上的活動(dòng)和進(jìn)展。ESG 投資將三因素納入投資分析，衡量企業(yè)的

18、可持續(xù)發(fā)展?jié)摿偷赖嘛L(fēng)險(xiǎn)。ESG 投資幫助投資者擺脫了“唯利潤”“唯生產(chǎn)指標(biāo)”的單一導(dǎo)向，從環(huán)境、社會(huì)、公司治理角度，評(píng)估企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性。它在財(cái)務(wù)指標(biāo)之外，提供了一種分析企業(yè)的新思路。同時(shí)，隨著環(huán)境污染、資源短缺、勞資關(guān)系等議題在中國的關(guān)注度不斷上升，ESG 投資成為進(jìn)行負(fù)面篩選、選擇投資標(biāo)的的新方法。全球 ESG 投資在總體規(guī)模上穩(wěn)步上升，其中絕大多數(shù) ESG 資產(chǎn)集中在歐美。美國和歐洲作為 ESG 投資的發(fā)源地，一方面經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，另一方面環(huán)境保護(hù)意識(shí)較強(qiáng)，證券交易所、投資者等市場(chǎng)力量都對(duì) ESG 保持關(guān)注，政府部門推動(dòng) ESG 投資和信息披露的立法也走在全球前列。因此，歐美在 E

19、SG 投資領(lǐng)域，在總體規(guī)模和所占比重上都占據(jù)著絕對(duì)的領(lǐng)先地位。2018 年，發(fā)達(dá)地區(qū)的歐洲、美洲和加拿大占到了全球 ESG 資產(chǎn)的 90%以上。歐洲和美國融入 ESG 投資理念的投資規(guī)模分別達(dá)到了 12.3 萬億歐元和 12 萬億歐元，全球 5 個(gè)主要市場(chǎng)的可持續(xù)投資總額達(dá) 30.7 萬億美元，且在 2014-2016、2016-2018兩個(gè)時(shí)間段均保持了超雙位數(shù)的增長率，日本的增長率尤其突出，在這兩個(gè)時(shí)間段的增長率分別達(dá)到了 6692%和 307%，投資基數(shù)較大的歐洲在兩個(gè)階段的增長率也分別達(dá)到了 12%和 11%。法規(guī)、證券交易所、投資者關(guān)注度推動(dòng)海外 ESG 報(bào)告率提升，ESG 理念成為

20、投資者的重要參考。多國出臺(tái)了推進(jìn) ESG 信息披露的法規(guī)政策，ESG 披露從企業(yè)的自發(fā)行為轉(zhuǎn)向統(tǒng)一的強(qiáng)制性措施。新西蘭證券交易所 2016 年發(fā)布的企業(yè)治理守則提高了企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的數(shù)量和質(zhì)量。2013 年，墨西哥政府出臺(tái)了氣候變化基本法，要求企業(yè)對(duì)自身碳排放進(jìn)行報(bào)告。2014 年，歐盟通過了非財(cái)務(wù)信息披露指令，要求規(guī)模超過 500 人的利益實(shí)體必須定期披露與環(huán)境、社會(huì)議題相關(guān)的信息。法規(guī)和證券交易所在提升 ESG報(bào)告的質(zhì)量和數(shù)量方面發(fā)揮了重要作用。據(jù)畢馬威的調(diào)查，外資水平在墨西哥等國家的高速增長和外資公司對(duì)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的要求為這些國家創(chuàng)造了全新的環(huán)境，促進(jìn)了這些國家可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的蓬勃發(fā)

21、展。投資者的關(guān)注度一方面提升了 ESG 信息披露的數(shù)量和質(zhì)量，另一方面也讓 ESG 信息逐漸成為投資決策的重要參考。圖 1：2019 年全球簽署 UNPRI 機(jī)構(gòu)數(shù)量（家數(shù)）及同比增速資料來源：UNPRI 官網(wǎng)注：負(fù)責(zé)任投資原則組織（UNPRI）由聯(lián)合國前秘書長安南先生牽頭成立，旨在鼓勵(lì)簽署成員將 ESG 要素納入投資分析和決策中，在 UNPRI 的推動(dòng)下，ESG 投資開始逐漸流行起來。圖 2：2012-2018 全球可持續(xù)投資增長規(guī)模和增速（千億美元）圖 3：2018 年主要發(fā)達(dá)國家/地區(qū)的ESG 投資占投資總額比例35000300002500020000150001000050000全球可

22、持續(xù)投資增長規(guī)模YOY201220142016201840%35%30%25%20%15%10%5%0%70%60%50%40%30%20%10%0%歐洲美國加拿大澳大利亞/新西蘭201420162018資料來源：GSIA，中信證券研究部資料來源：GSIA，中信證券研究部表 2：全球可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模（2014-2018）單位：十億記賬本位幣每個(gè)時(shí)間段增長率2014-2018 復(fù)合年增長率（CAGR）2014201620182014-20162016-2018歐洲9885110451230612%11%6%美國$6572$8723$1199533%38%16%加拿大$1011$1505$213

23、249%42%21%澳/新$203$707$1033248%46%50%日本840570562319526692%307%308%數(shù)據(jù)來源：GSIA，中信證券研究部ESG 投資流程：通過 ESG 評(píng)級(jí)體系構(gòu)成有效正反饋閉環(huán)參考 ESG 評(píng)級(jí)結(jié)果，ESG 投資體系是由 4 個(gè)步驟構(gòu)成的閉環(huán)。決策流程大致為：（1）上市公司參考 ESG 披露標(biāo)準(zhǔn)披露信息；（2）評(píng)級(jí)公司根據(jù)披露信息，通過 ESG 評(píng)級(jí)體系對(duì)上市公司做出評(píng)級(jí)；（3）評(píng)級(jí)結(jié)果成為指數(shù)編制機(jī)構(gòu)編制 ESG 指數(shù)的參考依據(jù)；（4）投資機(jī)構(gòu)參考 ESG 評(píng)級(jí)以及責(zé)任投資組織的指引完成 ESG 投資決策。隨著 ESG 信息越來越成為投資者關(guān)注的

24、焦點(diǎn)之一，簡(jiǎn)明反映企業(yè)整體 ESG 信息的企業(yè) ESG 評(píng)級(jí)成為投資者選擇投資標(biāo)的的重要參考，這又反過來成為企業(yè)提升 ESG 表現(xiàn)，提高 ESG 評(píng)級(jí)的動(dòng)力， ESG 投資體系由此成為一個(gè)擁有有效反饋機(jī)制的閉環(huán)。圖 4：ESG 投資體系四大環(huán)節(jié)構(gòu)成投資正反饋資料來源：Wind，中信證券研究部繪制流程一：上市公司參考 ESG 披露標(biāo)準(zhǔn)披露信息。目前國際上主流的 ESG 報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)大致分為 4 類。（1）全球報(bào)告倡議組織（GRI）標(biāo)準(zhǔn)，ISO260000 等；（2）評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)： MSCI、湯森路透、道瓊斯、富時(shí)羅素等。（3）證券交易所標(biāo)準(zhǔn)：倫敦證券交易所 ESG 報(bào)告指南、納斯達(dá)克 ESG 報(bào)告指

25、南等；（4）政府及監(jiān)管組織標(biāo)準(zhǔn)：歐盟企業(yè)治理框架綠皮書，韓國公司治理最佳實(shí)踐準(zhǔn)則等。目前國際上應(yīng)用最廣泛的是 GRI 標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)具有模塊化特點(diǎn)，不同主題單元可以獨(dú)立使用，也可組合使用。流程二：ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司做出評(píng)級(jí)。ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基于企業(yè)發(fā)布的社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及其它數(shù)據(jù)分別對(duì)企業(yè)的環(huán)境（E）、社會(huì)（S）、公司治理（G）進(jìn)行打分，再通過各自機(jī)構(gòu)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)整體形成 ESG 評(píng)級(jí)，為全球投資者和 ESG 指數(shù)提供參考。以 MSCI 評(píng)價(jià)體系為例，該體系對(duì) 37 個(gè) ESG 關(guān)鍵問題的數(shù)千個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)進(jìn)行評(píng)估，重點(diǎn)關(guān)注公司核心業(yè)務(wù)與可能為公司帶來重大風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的行業(yè)問題之間的交集。根據(jù)

26、公司在所屬行業(yè)內(nèi)的相對(duì)成績(jī)，MSCI 將給出從 AAA 到 CCC 的評(píng)分結(jié)果。MSCI 體系的目的在于進(jìn)行正面篩選與負(fù)面剔除。流程三：根據(jù) ESG 評(píng)級(jí)結(jié)果編制 ESG 指數(shù)。以 MSCI 的 ESG 指數(shù)為例，MSCI 將ESG 指數(shù)分為三類，綜合、價(jià)值、影響，又按照選股方式分為廣義 ESG 指數(shù)和主題 ESG指數(shù)，每一個(gè)指數(shù)又按照國家和地區(qū)進(jìn)行再分類。以 MSCI 全球 ESG 領(lǐng)導(dǎo)者指數(shù)（MSCI ACWI ESG Leader Index）的構(gòu)建方式為例，該指數(shù)的構(gòu)建分為三個(gè)步驟，（1）選股范圍：為 MSCI ACWI 指數(shù)的成分股；（2）選股標(biāo)準(zhǔn)：評(píng)級(jí)達(dá)到 BB 或以上，在爭(zhēng)議事件

27、指標(biāo)的評(píng)分不小于 3 分，并通過 MSCI ESG 業(yè)務(wù)參與度標(biāo)準(zhǔn)對(duì)參與酒精，賭博、核能、常規(guī)武器、核武器、爭(zhēng)議武器和民用槍支行業(yè)的公司進(jìn)行剔除；（3）構(gòu)建指數(shù)：ESG 領(lǐng)導(dǎo)指數(shù)價(jià)格由成分股按流通市值的加權(quán)平均得到。表 3：2020 年 5 月 MSCI 指數(shù)更新MSCI 明晟公司中國指數(shù)納入剔除愛康醫(yī)療（01789.HK）金隅集團(tuán)（02009.HK）康希諾生物-B(06185.HK)中煤能源（01898.HK）中國飛鶴（06186.HK）中國忠旺（01333.HK）中海物業(yè)（02669.HK）大唐發(fā)電（00991.HK ）宇華教育（06169.HK）華電國際電力股份（01071.HK）新東方

28、在線（01797.HK）馬鞍山鋼鐵股份（00323.HK）保利物業(yè)（06049.HK）中國中冶（01686.HK）維達(dá)國際（03331.HK）耐世特（01316.HK）嗶哩嗶哩（BILI.US.O）中國外運(yùn)（00598.HK）跟誰學(xué)（GSX.US）港華燃?xì)猓?1083.HK）資料來源：MSCI（明晟）指數(shù)編制公司，中信證券研究部流程四：投資機(jī)構(gòu)參考 ESG 投資指引完成投資決策。針對(duì)投資機(jī)構(gòu)的 ESG 投資指引意在規(guī)范機(jī)構(gòu) ESG 投資的流程，由第三方機(jī)構(gòu)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的 ESG 投資進(jìn)行評(píng)價(jià)，鼓勵(lì)投資者投資 ESG 評(píng)分較高的企業(yè)。目前全球最大的責(zé)任投資組織聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UNPRI）自

29、 2006 年成立起，簽署成員和簽署成員的資產(chǎn)管理規(guī)模不斷增加。截至2020 年 4 月，全球有超過 2700 家機(jī)構(gòu)成為 UNPRI 的簽署成員，覆蓋資金規(guī)模超過 90萬億美元，中國有 43 家機(jī)構(gòu)成為簽署成員。 聚焦國內(nèi) ESG：政策加碼信披，投資體系逐步完善ESG 信息披露是 ESG 投資環(huán)節(jié)的重要組成部分，中國 ESG 信披情況呈逐年向好趨勢(shì)，但各行業(yè)仍有較大差距。中國 A 股上市公司中，有 1004 家公司披露了 2019 年社會(huì) 責(zé)任報(bào)告或 ESG 報(bào)告（截至 2020 年 8 月 8 日），披露數(shù)量較上一年度上升 6.01%，披露公司比例達(dá)到 25.5%。2013-2019 年，

30、A 股披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的上市公司數(shù)量從 184 家上升到 1004 家，CAGR 達(dá) 445%。具體到公司來看，長期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好、被投資者信賴的公司往往更注重 ESG 信息的披露，滬深 300 成分股的 ESG 披露率高達(dá) 85%，遠(yuǎn)高于 A股整體的披露率。分行業(yè)來看，社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露率最高的五個(gè)行業(yè)是銀行（100%）、非銀行金融（82%）、交通運(yùn)輸（47.5%）、鋼鐵（45.1%）、煤炭（44.4%），而排名靠后的五大板塊分別是汽車（17.8%）、消費(fèi)者服務(wù)（17.3%）、通信（16.8%）、計(jì)算機(jī)（15.4%）、機(jī)械（13.8%）。從數(shù)據(jù)中可以看到，鋼鐵、煤炭等這些傳統(tǒng)意義上的高能耗高污染

31、企業(yè)反而有著較高的社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露率。圖 5：2019 年A 股上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告（或 ESG 報(bào)告）發(fā)布率120%100%80%60%40%銀行非銀金融交通運(yùn)輸鋼鐵煤炭 房地產(chǎn)電力及公有色金屬傳媒建材食品飲料石油石化綜合金融國防軍工農(nóng)林牧漁紡織服裝建筑輕工制造醫(yī)藥商貿(mào)零售家電電力設(shè)備電子基礎(chǔ)化工綜合汽車消費(fèi)者服務(wù)通信計(jì)算機(jī)機(jī)械20%0%資料來源：wind，中信證券研究部政策支持始終是國內(nèi) ESG 發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，所有上市公司 2020 年起開始強(qiáng)制披露 ESG 信息。2006 年 9 月和 2008 年 5 月，深交所和上交所分別公布上市公司社會(huì)責(zé)任指引和上市公司環(huán)境信息披露指引，前

32、者鼓勵(lì)上市企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告，后者則劃定了與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的重大事件的披露范圍，社會(huì)責(zé)任投資和 ESG 信息披露走進(jìn)了國內(nèi)投資者的視野。十八大之后，隨著生態(tài)文明建設(shè)力度的不斷加大，ESG 投資進(jìn)一步走到臺(tái)前。2016 年 8 月，中國人民銀行等 7 部委聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見，規(guī)定所有 A 股上市公司必須從 2020 年起披露社會(huì)責(zé)任相關(guān)信息。至此，ESG信息披露完成了從“自愿披露”向“強(qiáng)制披露”的轉(zhuǎn)變。表 4：交易所、監(jiān)管部門 ESG 信息披露政策時(shí)間機(jī)構(gòu)文件名內(nèi)容要求深圳 100 指數(shù)的成分股公司定期披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告，并鼓勵(lì)其它公司披2006.09深交所上市公司社會(huì)責(zé)任指

33、引露社會(huì)責(zé)任報(bào)告。2007.04環(huán)?？偩汁h(huán)境信息公開辦法（試行）鼓勵(lì)企業(yè)自愿通過媒體、互聯(lián)網(wǎng)或企業(yè)年度報(bào)告的方式公開相關(guān)環(huán)境信息。關(guān)于中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的2007.12國資委指導(dǎo)意見將建立社會(huì)責(zé)任報(bào)告制度納入中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的主要內(nèi)容劃定環(huán)境保護(hù)相關(guān)事件的披露范圍，鼓勵(lì)上市公司根據(jù)自身需要，在公司年2008.05上交所上市公司環(huán)境信息披露指引上市公司環(huán)境信息披露指南（征2010.09環(huán)保部求意見稿）中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公共（關(guān)于 2011 年年報(bào)披露）2015.4深交所主板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第 5 號(hào)在主板上市公司信息披露范圍中強(qiáng)調(diào)了對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的披露。2015.5深交所創(chuàng)業(yè)板信息披

34、露業(yè)務(wù)備忘錄第 15號(hào)信息披露直通車公告類別在創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露范圍中強(qiáng)調(diào)了對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的披露（2015 年修訂）2016.01港交所環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引將 ESG 信息由“建議披露”改為“不披露就解釋”2011.12證監(jiān)會(huì)度社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露或單獨(dú)披露相關(guān)環(huán)境信息。規(guī)范了上市公司披露年度環(huán)境報(bào)告和臨時(shí)環(huán)境報(bào)告信息披露的時(shí)間與范圍。鼓勵(lì)企業(yè)主動(dòng)披露積極履行社會(huì)責(zé)任的工作狀況2016.08人民銀行等 7 部委關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見對(duì)屬于環(huán)保部門公布的重點(diǎn)排污單位的上市公司，強(qiáng)制要求自 2017 年起公開環(huán)境信息；“半強(qiáng)制性”環(huán)境信息將從 2018 年開始實(shí)行，未公開相關(guān)信息的的

35、公司必須解釋原因；所有上市公司必須從 2020 年起公開環(huán)境信息。規(guī)定了上市公司應(yīng)當(dāng)按照法律法規(guī)和有關(guān)部門要求披露環(huán)境信息（E）、履行2018.09證監(jiān)會(huì)修訂上市公司治理準(zhǔn)則扶貧等社會(huì)責(zé)任（S）、公司治理等相關(guān)信息（G）。資料來源：證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所、中國人民銀行、財(cái)政部等部委官網(wǎng)，中信證券研究部ESG 信披的不斷推進(jìn)以點(diǎn)帶面促進(jìn)了國內(nèi) ESG 投資體系的形成，市場(chǎng)力量開始融入。評(píng)級(jí)方面，出現(xiàn)了商道融綠、社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟等扎根本土的 ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。指數(shù)編制方面，可持續(xù)發(fā)展 100 指數(shù)、義利 99 指數(shù)等本土 ESG 指數(shù)成為投資者的重要參考。投資指引方面，2018 年 7 月，中國證

36、券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布了綠色投資指引（試行），我國有了自己的責(zé)任投資原則。該指引以 E 指標(biāo)為基礎(chǔ)，對(duì)基金管理人的綠色投資活動(dòng)及其內(nèi)部制度建設(shè)作出普適性指引，由機(jī)構(gòu)自主靈活地運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)和基本方法，改善投資決策機(jī)制，豐富投資策略，提升綠色投研體系和綠色投資文化建設(shè)，為推動(dòng)發(fā)展綠色投資基金、開發(fā)綠色投資指數(shù)、全面踐行 ESG 責(zé)任投資奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，協(xié)會(huì)在第十四、十五條明確規(guī)定，基金管理人應(yīng)每年開展一次綠色投資情況的自評(píng)估，報(bào)告內(nèi)容包括但不限于公司綠色投資理念、綠色投資體系建設(shè)、綠色投資目標(biāo)達(dá)成等?；鸸芾砣藨?yīng)于每年 3 月底前將上一年度自評(píng)估報(bào)告連同基金管理人綠色投資自評(píng)表以書面形式報(bào)送中國證券

37、投資基金業(yè)協(xié)會(huì)。表 5：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)綠色投資情況自評(píng)評(píng)價(jià)體系是否在公司戰(zhàn)略中納入綠色投資理念是否建立綠色投資業(yè)務(wù)目標(biāo)綠色投資理念和體系建設(shè)情況綠色投資產(chǎn)品運(yùn)作情況綠色投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)控制情況綠色投資相關(guān)信息披露是否經(jīng)常開展關(guān)于綠色投資應(yīng)用方法的學(xué)習(xí)是否配置研究人員進(jìn)行綠色投資研究是否建立綠色投資業(yè)務(wù)目標(biāo)是否建立綠色投資標(biāo)的的評(píng)價(jià)方法是否滿足綠色產(chǎn)品的持倉要求和持倉比例是否建立特定的綠色投資策略是否督促被投資企業(yè)改善環(huán)境績(jī)效并提高披露水平是否建立環(huán)境負(fù)面清單是否建立環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制是否對(duì)所投資產(chǎn)進(jìn)行環(huán)境壓力測(cè)試是否有效避免投資是否公開披露綠色投資理念和應(yīng)用方法是否有定期設(shè)定并披露綠色投資目

38、標(biāo)完成情況是否有定期披露綠色投資產(chǎn)品的綠色程度是否有定期披露綠色投資產(chǎn)品的成分變化情況是否有使用定量的方法披露所投資產(chǎn)對(duì)環(huán)保、低碳、循環(huán)的貢獻(xiàn)其它是否有創(chuàng)新性的使用綠色投資應(yīng)用方法資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，中信證券研究部中國 A 股市場(chǎng)的 ESG 信息披露與發(fā)達(dá)國家/地區(qū)相比已經(jīng)取得較大進(jìn)步。根據(jù)畢馬威在 2017 年對(duì) N100（世界大型企業(yè)）和 G250（世界高收入企業(yè)）兩個(gè)樣本所做的統(tǒng)計(jì)，美洲、亞太地區(qū)、歐洲、非洲和中東 2017 年的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告率分別為 83%、78%、 77%、52%，而中國與 N100 和 G250 類似的滬深 300 成分股的 ESG 信息披露率在

39、2017年達(dá)到了 76%。然而，2017 年有 9 個(gè)國家的 N100 企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告率超過 90%。可以說，在頭部高收入企業(yè) ESG 信息披露上，中國與西方的差距正不斷縮小，但仍然存在。從質(zhì)量上看，中國企業(yè)的 ESG 信息披露質(zhì)量參差不齊，有的報(bào)告只是定性的羅列一些事實(shí)，有的報(bào)告則對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行定量的分析?！咀ⅰ縉100 是指由全球 49 個(gè)國家和區(qū)各自收入排名前 100 家企業(yè)，共計(jì) 4900 家企業(yè)所構(gòu)成的此次調(diào)查的樣本，這些 N100 的數(shù)據(jù)讓我們可以一窺世界上大型號(hào)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告情況。G250 是指由全球收入最高的 250 家企業(yè)構(gòu)成的樣本，以財(cái)富的 2016 年世界 500 強(qiáng)榜

40、單為準(zhǔn)，大型全球性企業(yè)往往是社會(huì)責(zé)任報(bào)告的先鋒，它們的行為經(jīng)常預(yù)示著一種趨勢(shì)，隨后被更多企業(yè)效仿。企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告率指樣本企業(yè)中，發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的企業(yè)比例。圖 6：2017 年N100 企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告率高于 90%的國家資料來源：KPMG，中信證券研究部圖 7：N100 和 G250 企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告率100%80%60%40%20%0%93%75%圖 8：滬深 300 指數(shù)成分股發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告公司的占比90%80%70%60%50%40%30%20%199019952000200520102015202010%0%N100G2502013 2014 2015 2016 2017 201

41、8 2019資料來源：KPMG，中信證券研究部資料來源：wind，中信證券研究部圖 9：2011-2017 N100 企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告率（按地區(qū)）201120132015201790%80%70%60%50%40%30%20%10%0%美洲亞太地區(qū)歐洲中東和非洲資料來源：KPMG，中信證券研究部 國內(nèi)電子行業(yè) ESG 披露情況與分析TMT 行業(yè) ESG 報(bào)告披露率雖不及A 股整體，但總體呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。從數(shù)量與披露 率上看，電子板塊在 TMT 中均領(lǐng)先且逐年改善，2019 年披露公司共 53 家，披露率達(dá) 20.9%。我們?cè)谙挛闹性敿?xì)分析了電子細(xì)分領(lǐng)域的 ESG 披露情況，也列舉了相關(guān)代表公司

42、及板塊特征。細(xì)分行業(yè)看，2019 年消費(fèi)電子板塊披露率（25.7%）最高，其多為人力密集型企業(yè)，在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中著重突出了員工權(quán)益保護(hù)的部分，且均提到了技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)投入，但對(duì)智能制造方面的披露偏少；光學(xué)光電板塊的披露率（24.1%）緊隨其后，普遍有詳實(shí)的數(shù)據(jù)支撐，且多龍頭股，對(duì)公司產(chǎn)品產(chǎn)生的效益予以極大關(guān)注，將 ESG 信息披露與公司業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合，并披露了公司在智能制造領(lǐng)域的進(jìn)展；半導(dǎo)體板塊的披露質(zhì)量整體較低，除上海貝嶺、北方華創(chuàng)外，其它公司主要以文字和少量圖片的方式呈現(xiàn)，且缺乏詳盡數(shù)據(jù)支持，我們認(rèn)為政策支持可在報(bào)告中有更多所體現(xiàn)，另研發(fā)信息披露狀況仍需加強(qiáng)；元器件板塊在 ESG 信息披露方

43、面做得相對(duì)不足，披露率為 18.9%，其中 PCB 企業(yè)比被動(dòng)元件企業(yè)更重視 ESG 報(bào)告和環(huán)保信息披露，部分公司如鵬鼎控股、三環(huán)集團(tuán)、崇達(dá)股份在 2019年披露質(zhì)量較高，從原有簡(jiǎn)單文字變?yōu)榱税咐攲?shí)、數(shù)據(jù)內(nèi)容豐富，另員工福利和員工發(fā)展績(jī)效的披露水平提升明顯，未來在研發(fā)創(chuàng)新的信息披露仍有提升空間。TMT 行業(yè) ESG： 2015 年后披露率加速上升，2019 年達(dá) 18%，電子領(lǐng)先TMT 行業(yè) ESG 報(bào)告披露率總體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，其中 2015 年大幅上升，由 3%上升至 12%，或與披露政策的出臺(tái)有關(guān)。在 2015 年，深交所在主板和創(chuàng)業(yè)板上市公司信 息披露要求中強(qiáng)調(diào)了社會(huì)責(zé)任信息披露，

44、披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的 TMT 行業(yè)公司數(shù)有了大幅增長，當(dāng)年增長率達(dá)到了 322%。從數(shù)量上來看，TMT 行業(yè)披露 ESG 報(bào)告的公司整體呈逐步上升的態(tài)勢(shì)，2019 年已達(dá) 112 家（截止 2020 年 8 月 8 日，下同）。從披露率來看， TMT 行業(yè)披露率為 17.9%，A 股整體披露率為 25.5%，兩者仍然存在差距。圖 10：TMT 板塊披露 ESG 報(bào)告的公司數(shù)與增長率（截止 2020.8.8）圖 11：TMT 與 A 股整體ESG 報(bào)告披露率對(duì)比（截止 2020.8.8）數(shù)量增長率TMTA股1201008060402002013 2014 2015 2016 2017 2018 2

45、019350%300%250%200%150%100%50%0%30%25%20%15%10%5%0%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019資料來源：wind，中信證券研究部資料來源：wind，中信證券研究部從絕對(duì)數(shù)量與披露率上看，電子板塊在 TMT 中均領(lǐng)先，2019 年披露率達(dá) 21.6%。TMT行業(yè)內(nèi)部來看，披露情況最好的是電子板塊，在絕對(duì)數(shù)量和披露率方面一直保持領(lǐng)先。絕對(duì)數(shù)量上，電子行業(yè) 2019 年共有 53 家公司披露了ESG 報(bào)告，其次是計(jì)算機(jī)板塊（39 家）、通信板塊（20 家）。披露率來看， 2019 年計(jì)算機(jī)板塊和通信板塊的披露率分別為 15%

46、和 17%，低于電子板塊的 21.6%。圖 12：TMT 各板塊ESG 披露數(shù)量對(duì)比電子計(jì)算機(jī)通信60504030201002013201420152016201720182019資料來源：wind，中信證券研究部圖 13：TMT 各板塊ESG 披露率對(duì)比電子計(jì)算機(jī)通信25%20%15%10%5%0%2013201420152016201720182019資料來源：wind，中信證券研究部電子板塊 ESG：披露率升至 20.9%，細(xì)分光學(xué)光電/消費(fèi)電子板塊更高電子行業(yè) ESG 報(bào)告的披露率升至 20.9%，在數(shù)量和質(zhì)量上逐年改善。從數(shù)量上看，2013 年，電子行業(yè)的 255 家上市公司中僅有

47、7 家披露了企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，披露率僅 2.7%；2019 年，披露報(bào)告的公司數(shù)達(dá)到了 53 家，披露率上升至 20.9%。與 A 股整體相比，電子行業(yè) ESG 報(bào)告披露率雖然逐年上升，但始終落后于 A 股整體的披露率。相較銀行、非銀金融、煤炭等行業(yè)，電子行業(yè)整體在 ESG 信息披露上仍有提升空間。從披露質(zhì)量上看，最初披露的 ESG 報(bào)告往往以定性的文字表述為主，披露信息較少，缺乏支持性的圖表、數(shù)據(jù)等資料。但我們看到，隨著各種指引和 ESG 信息披露政策的不斷出臺(tái)，企業(yè)披露的 ESG 報(bào)告出現(xiàn)更多詳實(shí)的圖表和數(shù)據(jù)，傳達(dá)出更多更詳細(xì)的信息。圖 14：電子行業(yè)披露 ESG 報(bào)告的公司數(shù)與增長率圖

48、15：電子行業(yè)與 A 股整體 ESG 報(bào)告披露率對(duì)比（截止 2020.8.8）電子增長率電子行業(yè)A股60504030201002013 2014 2015 2016 2017 2018 20194.543.532.521.510.5030%25%20%15%10%5%0%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019資料來源：wind，中信證券研究部資料來源：wind，中信證券研究部圖 16：京東方 2008 年企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告資料來源：京東方公告，中信證券研究部圖 17：京東方 2019 年企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告資料來源：京東方公告，中信證券研究部從板塊和市值分布的角度來看：

49、光學(xué)光電及消費(fèi)電子板塊披露率更高。細(xì)分行業(yè)角度看，2019 年消費(fèi)電子板塊的披露率處在領(lǐng)先地位，光學(xué)光電板塊緊隨其后，兩個(gè)板塊的披露率分別達(dá)到了 25.7%和 24.1%；其他電子零組板塊在 ESG 信息披露方面做得相對(duì)不足，僅有 4 家上市企業(yè)披露了 ESG 報(bào)告，披露率僅為 14.3%。市值分布上看（取 2020年 8 月 8 日收盤市值），53 家披露了 ESG 報(bào)告的公司中，38%的公司市值在 100 億以下， 34%的公司市值在 100 億和 500 億之間，28%的公司市值在 500 億元以上。整體來看市值分布較為均衡。表 6：電子行業(yè) 2019 年分板塊ESG 報(bào)告披露率子行業(yè)個(gè)

50、股披露率（%）蘇州固锝、北方華創(chuàng)、國民技術(shù)、上海貝嶺、有研新材、華微電子、士蘭微、晶方科技、華潤微、半導(dǎo)體中芯國際16.7%元器件鵬鼎控股、深南電路、三環(huán)集團(tuán)、崇達(dá)技術(shù)、生益科技、華正新材、世運(yùn)電路18.9%子行業(yè)個(gè)股披露率（%）深天馬、TCL 科技、東旭光電、華映科技、廈門信達(dá)、京東方、大華股份、?？低暋枪怆?、光峰科技、利亞德、鳳凰光學(xué)、歐格光電深科技、華工科技、大族激光、中光學(xué)、福晶科技、歌爾股份、歐菲光、立訊精密、安潔科技、消費(fèi)電子興瑞科技、藍(lán)思科技、諾德股份、福日電子、大恒科技、環(huán)旭電子、易德龍、東尼電子、福蓉科技、橫店東磁25.7%其它電子零組件睿能科技、中科三環(huán)、漢威科技、嘉

51、元科技14.3%光學(xué)光電24.1%資料來源： wind，中信證券研究部 注：板塊分類采用中信行業(yè)分類圖 18：披露 ESG 報(bào)告的電子行業(yè)上市公司細(xì)分板塊分布圖 19：披露 ESG 報(bào)告的電子上市公司市值分布8%19%36%13%半導(dǎo)體 元器件 光學(xué)光電消費(fèi)電子零組件其它零組件28%34%38%25%0-100億100億-500億500億以上資料來源：wind，中信證券研究部資料來源：wind，中信證券研究部（注：2020 年 8 月 8 日收盤價(jià)）從報(bào)告披露標(biāo)準(zhǔn)來看，電子行業(yè) ESG 信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化程度不一。2019 年，披露 ESG 報(bào)告的 1004 家上市公司中符合 GRI 標(biāo)準(zhǔn)的僅為

52、 280 家，大部分公司編制 ESG 報(bào)告的主要參考標(biāo)準(zhǔn)是我國的上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任編制指引和中國企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告編制指南等國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)。還有部分公司并未在報(bào)告中公布報(bào)告編寫參考標(biāo)準(zhǔn)，這些公司的社會(huì)責(zé)任報(bào)告也相對(duì)簡(jiǎn)陋，所傳達(dá)的信息不夠全面。1、消費(fèi)電子板塊：注重員工權(quán)益與技術(shù)創(chuàng)新，仍需提高智能制造方向的披露消費(fèi)電子板塊的上市企業(yè)多為人力密集型企業(yè)，在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中著重突出了員工權(quán)益保護(hù)的部分。消費(fèi)電子板塊 2019 年的 ESG 披露公司家數(shù)共計(jì) 19 家（包括歌爾股份、 歐菲光、立訊精密、藍(lán)思科技、環(huán)旭電子、深科技、華工科技、大族激光、中光學(xué)、福晶科技、安潔科技、興瑞科技、諾德股份、福日電子、大

53、恒科技、易德龍、東尼電子、福蓉科技、橫店東磁），披露率為 25.7%，在行業(yè)細(xì)分板塊中披露率最高。各公司在該部分的披露重點(diǎn)主要集中在：（1）薪酬福利，部分公司還詳細(xì)列明了員工的薪酬福利政策。如東尼電子披露了公司員工在住宿、就餐、健康、文娛、節(jié)假日方面的福利。（2）員工關(guān)懷與溝通機(jī)制。主要是對(duì)困難員工的幫扶和開放多樣化的員工溝通渠道，建立健全員工有效溝通機(jī)制，包括但不限于微信平臺(tái)、員工熱線、員工座談會(huì)、滿意度調(diào)查等形式。（3）員工成長與職業(yè)發(fā)展。主要分為兩類，一是短期的，針對(duì)性的培訓(xùn)，如工序技能提升，英語培訓(xùn)等；二是長期的培養(yǎng)計(jì)劃，通過定期化，班級(jí)化的機(jī)制發(fā)現(xiàn)潛在人才并給予重點(diǎn)培養(yǎng)，如深科技的楊

54、帆計(jì)劃等。表 7：消費(fèi)電子板塊上市公司員工培訓(xùn)計(jì)劃代碼公司名稱員工培養(yǎng)計(jì)劃603595.SH東尼電子人才梯隊(duì)機(jī)制601231.SH環(huán)旭電子環(huán)電大學(xué)（USIU）002241.SZ歌爾股份歌爾之翼項(xiàng)目（校招人才培養(yǎng)），HUG 培訓(xùn)（社招人才培養(yǎng)）603380.SH易德龍“師徒制”和“HR 伙伴計(jì)劃”000988.SZ華工科技青苗班，菁英班、獵鷹計(jì)劃002222.SZ福晶科技內(nèi)訓(xùn)計(jì)劃002475.SZ立訊精密菁英計(jì)劃、雛鷹計(jì)劃000021.SZ深科技揚(yáng)帆計(jì)劃002635.SZ安潔科技安潔培訓(xùn)學(xué)院資料來源：Wind，各公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告消費(fèi)電子板塊的上市公司在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中都提到了技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)投入，但

55、對(duì)智能制造方面的披露偏少。技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入是 ESG 評(píng)價(jià)體系中的重要指標(biāo)之一，消費(fèi)電子板塊的上市公司在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中也均有提及，包括研發(fā)投入數(shù)額與占比，專利數(shù)和技術(shù)創(chuàng)新成果等方面。但相關(guān)報(bào)告對(duì)智能制造方面的披露偏少，截至 2020 年 8 月 10 日，19家已經(jīng)披露 2019 年社會(huì)責(zé)任報(bào)告的消費(fèi)電子板塊的公司中，只有 2 家（華工科技、諾德股份）在報(bào)告中把智能制造單獨(dú)作為一個(gè)章節(jié)提及。未來隨著工業(yè)制造業(yè) 2025 規(guī)劃的推進(jìn)，智能制造領(lǐng)域值得消費(fèi)電子板塊公司加大重視度。圖 20：華工科技激光智能生產(chǎn)線資料來源：華工科技 2019 年社會(huì)責(zé)任報(bào)告圖 21：諾德股份分切車間資料來源：諾德股

56、份 2019 年社會(huì)責(zé)任報(bào)告2、光學(xué)光電板塊：披露質(zhì)量高，將產(chǎn)品效益與公司業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合披露從披露質(zhì)量上來看，光學(xué)光電板塊的披露質(zhì)量整體較高。光學(xué)光電板塊2019 年的ESG披露公司家數(shù)共計(jì) 13 家（包括?？低?、大華股份、京東方、深天馬、TCL 科技、東旭光電、華映科技、廈門信達(dá)、國星光電、光峰科技、利亞德、鳳凰光學(xué)、歐格光電），披露率為 24.1%，相對(duì)較高。從披露標(biāo)準(zhǔn)看，13 家披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司中有 8 家采用了 GRI 標(biāo)準(zhǔn)。從披露內(nèi)容看，這 8 家公司的社會(huì)責(zé)任報(bào)告普遍有詳實(shí)的數(shù)據(jù)支撐，排版、圖表等更加完善。另一方面，光學(xué)光電板塊披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司市值較高，多龍頭股。取 2

57、020 年 8 月 8 日收盤價(jià)，13 家披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司平均市值達(dá)到了 683 億元，而光學(xué)光電板塊整體的平均市值僅 238 億元。另一方面，這些公司里有許多行業(yè)龍頭，包括安防領(lǐng)域的海康威視、大華股份，面板領(lǐng)域的京東方 A， LED 行業(yè)的利亞德、國星光電等。光學(xué)光電板塊的社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露，對(duì)公司產(chǎn)品產(chǎn)生的效益予以極大關(guān)注，將 ESG信息披露與公司業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合。與傳統(tǒng) ESG 報(bào)告單純從 E、S、G 三個(gè)方面披露信息不同，光學(xué)光電板塊的上市公司在披露信息時(shí)，注重產(chǎn)品產(chǎn)生的社會(huì)效益和環(huán)境效益，將 ESG信息披露與公司業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合。社會(huì)效益方面，主要聚焦在智慧物聯(lián)、智能城市、智慧醫(yī)療等方面

58、的應(yīng)用，如利亞德在報(bào)告中披露了公司產(chǎn)品在國慶 70 周年閱兵、中日韓領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議、第七屆軍運(yùn)會(huì)等重大政治文化活動(dòng)中的應(yīng)用場(chǎng)景；另有部分公司從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、原材料獲取、產(chǎn)品生產(chǎn)等環(huán)節(jié)入手，打造節(jié)能環(huán)保的環(huán)境友好型產(chǎn)品，如東旭光電旗下的申龍客車自成立之初起就開始進(jìn)行綠色能源研究，其石墨烯散熱 LED 相較普通矩陣式 LED 路燈可節(jié)能20%-30%并已經(jīng)在超過80 個(gè)地級(jí)行政區(qū)域累計(jì)完成了 20 多萬盞路燈節(jié)能改造。另外，由于 2020 年突發(fā)的疫情，多家公司在報(bào)告中提及了本公司產(chǎn)品在抗疫中的貢獻(xiàn)，如京東方成都醫(yī)院、合肥醫(yī)院均派出醫(yī)療隊(duì)援助湖北，京東方A 的智慧體溫系統(tǒng)、智慧辦公等解決方案也在火神山醫(yī)院

59、落地；?？低?、大華股份的紅外測(cè)溫系統(tǒng)在疫情中也發(fā)揮了重要作用。緊跟智能化浪潮，對(duì)智能化領(lǐng)域有所側(cè)重。隨著 AI、5G 等新技術(shù)的發(fā)展，國家提出的新基建成為重點(diǎn)發(fā)展方向，5G、AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)迎來新發(fā)展。?？低?、大華股份、利亞德、TCL 科技、東旭光電等均在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露了公司在智能制造領(lǐng)域的進(jìn)展。如?？低暯⒘?AI 開放平臺(tái)，大華股份公布了精益制造戰(zhàn)略等。在新基建不斷深入的背景下，社會(huì)責(zé)任報(bào)告為我們提供了另一個(gè)了解企業(yè)智能化領(lǐng)域進(jìn)展的方式。圖 22：利亞德顯示屏在國慶 70 周年閱兵式及聯(lián)歡晚會(huì)資料來源：利亞德 2019 年社會(huì)責(zé)任報(bào)告圖 23：TCL 科技星曜屏資料來源：TCL

60、 科技 2019 年社會(huì)責(zé)任報(bào)告圖 24：京東方援鄂醫(yī)療隊(duì)資料來源：京東方 2019 年社會(huì)責(zé)任報(bào)告圖 25：東旭人工智能公交車“熊貓公交”資料來源：東旭光電 2019 年社會(huì)責(zé)任報(bào)告3、半導(dǎo)體板塊：整體披露水平較低，研發(fā)信息披露尚有提升空間半導(dǎo)體板塊的披露數(shù)量和質(zhì)量均仍有提升空間。半導(dǎo)體板塊 2019 年的 ESG 披露公司家數(shù)共計(jì) 10 家（中芯國際、北方華創(chuàng)、國民技術(shù)、上海貝嶺、有研新材、華微電子、士蘭微、晶方科技、華潤微、蘇州固锝），披露率為 16.7%，相對(duì)較低。從 2019 年披露的社會(huì)責(zé)任報(bào)告來看，半導(dǎo)體行業(yè)的 ESG 信息披露質(zhì)量相對(duì)不高。除了上海貝嶺和北方華創(chuàng)之外，其它公司披