上半年人身險(xiǎn)行業(yè)信用觀察

1、2020 年上半年人身險(xiǎn)行業(yè)信用觀察金融機(jī)構(gòu)部王雋穎摘要：2020 年上半年，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入保持增長(zhǎng)，但受年初新冠病毒肺炎疫情影響，增速有所放緩。其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入較去年同期小幅增長(zhǎng)，健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入增速相對(duì)較快，意外險(xiǎn)保費(fèi)收入小幅收縮。另一方面，由于萬(wàn)能險(xiǎn)及投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，人身險(xiǎn)行業(yè)規(guī)模保費(fèi)收入有所下降，行業(yè)承保業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2020 年上半年，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)賠付支出延續(xù)此前結(jié)構(gòu)調(diào)整，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付支出小幅下降，健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付支出同比有所上升。資產(chǎn)配置方面，2020 年 6 月末，保險(xiǎn)行業(yè)在存款、債券和股票及投資基金的配置比重均有上升，其他類資產(chǎn)配置比重下降，上半

2、年資金運(yùn)用收益率略有下降。行業(yè)監(jiān)管方面，2020 年上半年，銀保監(jiān)會(huì)在承保產(chǎn)品端及資金運(yùn)用端出臺(tái)多項(xiàng)規(guī)定。其中，產(chǎn)品端政策旨在補(bǔ)齊風(fēng)險(xiǎn)保障類產(chǎn)品的監(jiān)管空白，提升產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)積極性，在保障消費(fèi)者權(quán)益的同時(shí)更好的滿足風(fēng)險(xiǎn)保障需求。資金運(yùn)用相關(guān)政策針對(duì)各類投資資產(chǎn)的投資行為提出規(guī)范性要求，對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)施分類監(jiān)管，旨在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，拓寬保險(xiǎn)資金的可投資范圍。此外，因華夏人壽、天安人壽及 2 家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司觸發(fā)保險(xiǎn)法的接管條件，2020年 7 月，銀保監(jiān)會(huì)對(duì) 4 家保險(xiǎn)公司實(shí)施接管，以保護(hù)保險(xiǎn)活動(dòng)當(dāng)事人，維護(hù)公共利益。債券發(fā)行方面，2020 年上半年，10 家人身險(xiǎn)公司共發(fā)行 10

3、只債券，合計(jì)發(fā)行規(guī)模 449.50 億元，行業(yè)債券發(fā)行情況持續(xù)改善。發(fā)債主體信用等級(jí)差異較大，發(fā)行利差與主體級(jí)別相關(guān)度較高。主體信用等級(jí)遷徙方面，百年人壽因存在股權(quán)穩(wěn)定性不強(qiáng)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)被下調(diào)、資產(chǎn)減值損失上升、權(quán)益類投資賬戶浮虧規(guī)模較大等情況，聯(lián)合資信將其主體信用等級(jí)由 AA 下調(diào)至 AA-。此外，聯(lián)合資信維持建信人壽及陽(yáng)光人壽 AAA 主體信用等級(jí)，并將“16 建信人壽”和“16 陽(yáng)光人壽”的信用等級(jí)自 AA+上調(diào)至 AAA，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。一、 行業(yè)季度運(yùn)行數(shù)據(jù)與點(diǎn)評(píng)受新冠病毒肺炎疫情影響，2020 年一季度人身險(xiǎn)行業(yè)線下承保業(yè)務(wù)開展受限，但隨著二季度國(guó)內(nèi)疫情較快得到控制，業(yè)務(wù)

4、逐步恢復(fù)，上半年人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，增速有所放緩。同期，萬(wàn)能險(xiǎn)新增繳費(fèi)金額顯著下降，人身險(xiǎn)行業(yè)承保業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，規(guī)模保費(fèi)收入有所下降。資產(chǎn)配置方面，2020 年 6 月末，保險(xiǎn)行業(yè)在存款、債券和股票及投資基金的配置比重均有上升，其他類資產(chǎn)配置比重下降，上半年資金運(yùn)用收益同比略有下降。近年來(lái)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)確立了“保險(xiǎn)姓?！钡男袠I(yè)政策，并陸續(xù)出臺(tái)一系列針對(duì)以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的中短存續(xù)期業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，引導(dǎo)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)回歸保障本源。 2017 年 5 月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知（保監(jiān)人身險(xiǎn)2017134 號(hào)）發(fā)布，通過(guò)限制年金險(xiǎn)產(chǎn)品的返還期限及返還比例等規(guī)范年

5、金險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，提升年金險(xiǎn)產(chǎn)品的保障屬性。受此影響，2018 年，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速顯著放緩。2019 年，在個(gè)人客戶對(duì)于長(zhǎng)期險(xiǎn)年金產(chǎn)品的接受度不斷提升，人身險(xiǎn)公司加大分紅型產(chǎn)品推廣力度，及各類個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品利率下行的背景下，年金類產(chǎn)品設(shè)計(jì)調(diào)整對(duì)于產(chǎn)品銷售的不利因素逐步消化，行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速回升。2020 年初，國(guó)內(nèi)新冠病毒肺炎疫情爆發(fā)，為避免春運(yùn)返程等人口聚集人口流動(dòng)加速疫情傳播，政府采取了延長(zhǎng)春節(jié)假期、重點(diǎn)地區(qū)人員隔離、重點(diǎn)場(chǎng)所以及大型人群聚集活動(dòng)勸誡等防控措施。在此背景下，一季度線下保險(xiǎn)業(yè)務(wù)展業(yè)受限，但隨著國(guó)內(nèi)疫情較快得到控制，二季度人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)。2020 年上半年，人

6、身險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)收入和原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為25501 億元和 20979 億元，同比分別下降 0.57%和增長(zhǎng) 6.80%，均較一季度有所改善。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，2020 年上半年，人身險(xiǎn)公司繼續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)保障類業(yè)務(wù)，萬(wàn)能險(xiǎn)及投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)收縮，行業(yè)保戶投資款新增繳費(fèi)和投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增繳費(fèi)分別為 2662 億元和 99 億元，同比分別減少 25.10%和 12.38%，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入占規(guī)模保費(fèi)收入的比重增至 82.27%，同比增加 5.67 個(gè)百分點(diǎn)。目前，人身險(xiǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)保障類仍以壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)近年來(lái)保持較快增速，在原保險(xiǎn)保費(fèi)收入中的貢獻(xiàn)度持續(xù)上升。2020 年上半年，各風(fēng)險(xiǎn)保

7、障類險(xiǎn)種業(yè)務(wù)增速均有所放緩，其中壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)原保費(fèi)收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而受出行需求減弱等因素影響，意外傷害險(xiǎn)保費(fèi)收入有所下降。2020 年上半年，壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外傷害險(xiǎn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 15619 億元、4760 億元和 600億元，同比變動(dòng)分別為 3.94%、19.72%和-6.40%，其中健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)占原保費(fèi)收入的比重同比增加 2.45 個(gè)百分點(diǎn)至 22.69%。支出方面，近年來(lái)，人身險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)賠付支出結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付支出占比持續(xù)下降，健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付資產(chǎn)隨著承保額的擴(kuò)大而快速增長(zhǎng)，占行業(yè)原保險(xiǎn)賠付支出的比重持續(xù)上升。2020 年上半年，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)的原保險(xiǎn)賠付支出為 3324

8、 億元，同比微增 0.27%。其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付支出為 2024 億元，同比減少 5.95%；健康險(xiǎn)賠付支出為 1155 億元，同比增長(zhǎng) 13.24%，占當(dāng)期原保險(xiǎn)賠付支出的 34.75%。同期，保險(xiǎn)行業(yè)的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)支出為 2588 億元，同比增長(zhǎng) 2.05%，低于同期資金運(yùn)用規(guī)模增速。圖表 1.人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況及變化趨勢(shì)（單位：億元，%）2018 年2019 年2020 年上半年2020 上半年同比規(guī)模保費(fèi)收入35,533.124008225501-0.57原保險(xiǎn)保費(fèi)收入27,246.5430995209796.80其中：壽險(xiǎn)20,722.8622754156193.94健康險(xiǎn)5,448

9、.137066476019.72人身意外傷害險(xiǎn)1,075.551175600-6.40保戶投資款新增交費(fèi)7,953.7387114345-25.10投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)332.85376177-12.38原保險(xiǎn)賠付支出6,400.55639233240.27其中：壽險(xiǎn)4,388.5237422024-5.95健康險(xiǎn)1,744.342351115513.24人身意外傷害險(xiǎn)267.702981451.40資料來(lái)源：根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)整理、計(jì)算隨著保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)累積，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)方面，2020 年 6 月末，保險(xiǎn)行業(yè)在存款、債券、股票和證券投資基金配置比重均較年初

10、有所上升，其他類資產(chǎn)配置比重回落，資金業(yè)務(wù)收益率略有下降。截至 2020 年 6 月末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用總額為 201251 億元，較年初增長(zhǎng) 8.63%。其中，銀行存款配置比重較年初增加 0.37 個(gè)百分點(diǎn)至 13.99%；債券投資配置比重較年初增加 0.07 個(gè)百分點(diǎn)至 34.63%；股票和證券投資基金配置比重較年初增加 0.18 個(gè)百分點(diǎn)至 13.33%；其他投資占比較年初減少 0.62 個(gè)百分點(diǎn)至 38.05%。公開數(shù)據(jù)顯示，2020 年上半年，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益5316.04 億元，同比增長(zhǎng) 12.75%，年化財(cái)務(wù)投資收益率為 5.42%，同比下降 0.14個(gè)百分點(diǎn)，其

11、中證券投資基金、股票和長(zhǎng)期股權(quán)投資上半年平均收益率分別為 4.89%、3.66 和 3.37%。圖表 2.保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用情況及變化趨勢(shì)（單位：億元，%）2017 年末2018 年末2019 年末2020 年 6 月末資金運(yùn)用總額149,206.21164,088.38185,271.00201,251.00其中：銀行存款（%）12.9214.8513.6213.99投資（%）87.0885.1586.3886.01其中：債券（%）34.5934.3634.5634.63股票和證券投資基金（%）12.3011.7113.1513.33其他（%）40.1939.0838.6738.05總資產(chǎn)16

12、7,489.37183,308.92205,645.00219,797.00資料來(lái)源：根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)整理、計(jì)算保險(xiǎn)資管產(chǎn)品方面，根據(jù)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020 年 1-5 月，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品注冊(cè)規(guī)模同比有所上升，產(chǎn)品類型仍以基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃為主，不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃占比持續(xù)下降。2020 年 1-5 月，29 家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃共 113 項(xiàng)，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模 2052.42 億元，其中基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃和不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃注冊(cè)金額占比分別為 79.45%、20.55%；5 家保險(xiǎn)私募基金管理機(jī)構(gòu)注冊(cè) 6 只保險(xiǎn)私募基金，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模 490.00 億元。圖

13、表 3.保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品注冊(cè)情況（單位：億元，%）2017 年2018 年2019 年2020 年 1-5 月注冊(cè)規(guī)模5,075.474,547.264,636.652,052.42其中：基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)48.6065.5372.4379.45不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)41.6432.3926.4420.55股權(quán)類9.762.091.13-資料來(lái)源：根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)整理、計(jì)算2019 年 11 月，為預(yù)防利差損，監(jiān)管部門約談包括大家人壽、恒大人壽、華 夏人壽、國(guó)華人壽等在內(nèi)的 13 家人身險(xiǎn)公司，叫停預(yù)定利率 4.025%產(chǎn)品銷售。 2020 年上半年，人身險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局基本保持穩(wěn)定，但受平安壽

14、和華夏人壽原 保費(fèi)收入市場(chǎng)份額下降影響，行業(yè)保費(fèi)收入排名前十大公司的市場(chǎng)份額有所下降，當(dāng)期市場(chǎng)份額合計(jì)為 72.03%，同比下降 2.70 個(gè)百分點(diǎn)。其中，華夏人壽原保費(fèi) 收入規(guī)模下降較為顯著，新華人壽和中郵人壽的原保費(fèi)收入增速較快，三家公司 當(dāng)期原保費(fèi)收入同比變動(dòng)分別為-37.57%、30.93%和 40.69%。圖表 4.前十大人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入情況排名公司名稱原保費(fèi)收入（億元）同比（%）原保險(xiǎn)保費(fèi)市場(chǎng)份額占比(%)增幅(百分點(diǎn))1國(guó)壽股份4,280.1913.1821.431.322平安壽2,806.71-6.1014.06-1.843太保壽1,383.47-0.066.93-0.43

15、4新華968.7930.934.850.925太平人壽909.550.454.55-0.266泰康885.729.894.440.157華夏人壽771.66-37.573.86-2.718人保壽險(xiǎn)672.33-5.083.37-0.409前海人壽645.368.423.230.0710中郵人壽520.8040.692.610.64-合計(jì)13,844.58-69.33-資料來(lái)源：根據(jù) WIND 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)整理、計(jì)算（2020 上半年）人身險(xiǎn)行業(yè)償付能力充足率方面：2020 年 3 月末，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，人身險(xiǎn)行業(yè)綜合償付能力及核心償付能力充足率分別為 237.3%和 229.3%1，分別低于

16、保險(xiǎn)行業(yè)（人身險(xiǎn)公司、財(cái)險(xiǎn)公司及再保險(xiǎn)公司）7.3 個(gè)百分點(diǎn)和 4.3 個(gè)百分點(diǎn)。保險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)方面，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí) A 類、B 類、C 類和 D 類的各類保險(xiǎn)公司分別為 102 家、72 家、3 家和 1 家。二、行業(yè)重要政策點(diǎn)評(píng)2020 年上半年，銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)人身險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)出臺(tái)了普通型人身保險(xiǎn)精算規(guī)定和中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率調(diào)整有關(guān)問題的通知，以完善相關(guān)品類人身險(xiǎn)產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、精算等方面的監(jiān)管要求，以便提升產(chǎn)品吸引力，更好的滿足居民的保障需求。資金運(yùn)用方面，銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于印發(fā)保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法等三個(gè)文件的通知和中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)

17、于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知等多項(xiàng)規(guī)范性文件，通過(guò)分類監(jiān)管，規(guī)范保險(xiǎn)公司投資行為，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，豐富保險(xiǎn)資金投資范圍。1人身險(xiǎn)行業(yè)綜合償付能力充足率：統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的人身險(xiǎn)公司實(shí)際資本匯總數(shù)與最低資本匯總數(shù)比值；人身險(xiǎn)行業(yè)核心償付能力充足率：統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的人身險(xiǎn)公司核心資本匯總數(shù)與最低資本匯總數(shù)比值。1、產(chǎn)品端：完善人身險(xiǎn)產(chǎn)品精算及產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)定，提升產(chǎn)品吸引力，以更好滿足消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)保障需求普通型人身保險(xiǎn)精算規(guī)定2020 年 1 月 21 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)普通型人身保險(xiǎn)精算規(guī)定（以下簡(jiǎn)稱“規(guī)定”）與此前發(fā)布的分紅保險(xiǎn)精算規(guī)定、萬(wàn)能保險(xiǎn)精算規(guī)定、投資連結(jié)保險(xiǎn)精算規(guī)定等共同構(gòu)建

18、了費(fèi)改后涵蓋各類產(chǎn)品形態(tài)的人身險(xiǎn)精算制度體系。規(guī)定有助于推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)保障類產(chǎn)品和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品價(jià)格下降，更好的滿足風(fēng)險(xiǎn)保障需求，保戶保險(xiǎn)消費(fèi)者權(quán)益。（1）調(diào)整了健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)保障類產(chǎn)品的現(xiàn)金價(jià)值參數(shù)，此類產(chǎn)品價(jià)格將下降 3%5%；（2）下調(diào)了年金保險(xiǎn)、多數(shù)躉交保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的平均附加費(fèi)用率上限，此類產(chǎn)品價(jià)格有望下降 3%5%。（3）提升年金等長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的最低現(xiàn)金價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，此類產(chǎn)品前幾年的最低現(xiàn)金價(jià)值將提升 5%10%，有助于更好地保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。規(guī)定新增了長(zhǎng)期健康保險(xiǎn)評(píng)估假設(shè)的相關(guān)要求、對(duì)于保證續(xù)保的健康保險(xiǎn)和人壽保險(xiǎn)的責(zé)任準(zhǔn)備金提取和非平準(zhǔn)保費(fèi)未到期責(zé)任準(zhǔn)備金

19、計(jì)提方法等規(guī)定，填補(bǔ)了監(jiān)管政策空白。另一方面，規(guī)定整合了長(zhǎng)、短期普通型人身保險(xiǎn)規(guī)定，明確了長(zhǎng)期險(xiǎn)和短期險(xiǎn)的保費(fèi)、現(xiàn)金價(jià)值、責(zé)任準(zhǔn)備金等規(guī)范，完善了產(chǎn)品精算的監(jiān)管制度。同時(shí)規(guī)定通過(guò)差別設(shè)定參數(shù)，支持健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)保障類產(chǎn)品發(fā)展，體現(xiàn)了保險(xiǎn)姓保的監(jiān)管導(dǎo)向。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率調(diào)整有關(guān)問題的通知2020 年 4 月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率調(diào)整有關(guān)問題的通知發(fā)布，明確了（1）費(fèi)率可調(diào)的長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品范圍為保險(xiǎn)期間一年以上，或保險(xiǎn)期間為一年但包含保證續(xù)保條款的醫(yī)療保險(xiǎn)；（2）明確了費(fèi)率調(diào)整的基本要求，首次費(fèi)率調(diào)整時(shí)間不早于產(chǎn)品

20、上市銷售之日起滿 3 年，每次費(fèi)率調(diào)整間隔不得短于 1 年，且不得因單個(gè)被保險(xiǎn)人身體狀況的差異實(shí)行差別化費(fèi)率調(diào)整政策；（3）明確了費(fèi)率調(diào)整的信息披露要求和銷售行為準(zhǔn)則；（4）細(xì)化了不得上浮費(fèi)率的“負(fù)面清單”。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率調(diào)整有關(guān)問題的通知通過(guò)細(xì)化費(fèi)率調(diào)整的相關(guān)規(guī)定，解決了困擾醫(yī)療保險(xiǎn)發(fā)展的制度障礙，使得保險(xiǎn)公司能夠在一定程度上規(guī)避醫(yī)療費(fèi)用通脹風(fēng)險(xiǎn)，提升其開發(fā)銷售長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品的意愿。從而更好地滿足消費(fèi)者的長(zhǎng)期健康保障需求，避免因被保險(xiǎn)人健康狀況變化、或者保險(xiǎn)公司產(chǎn)品停售而無(wú)法續(xù)保的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通過(guò)明確費(fèi)率調(diào)整應(yīng)當(dāng)履行的信息披露和告知義務(wù)，強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)公司不得因單個(gè)被

21、保險(xiǎn)人身體狀況的差異實(shí)行差別化的費(fèi)率調(diào)整政策，防止保險(xiǎn)公司隨意調(diào)費(fèi)、無(wú)依據(jù)調(diào)費(fèi)，包含消費(fèi)者權(quán)益。2、投資端：豐富保險(xiǎn)資金的投資范圍，通過(guò)分類監(jiān)管，規(guī)范投資行為銀保監(jiān)會(huì)分別于 2020 年 5 月、6 月和 7 月發(fā)布中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于印發(fā)保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法等三個(gè)文件的通知（銀保監(jiān)辦發(fā) 202059 號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“59 號(hào)文”）、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知（以下簡(jiǎn)稱“通知”）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資銀行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事項(xiàng)的通知（銀保監(jiān)發(fā)202017 號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“17 號(hào)文”）。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于印發(fā)保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易

22、辦法等三個(gè)文件的通知59 號(hào)文修訂了保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法，并以此為依據(jù)制定保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易規(guī)定和保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定兩項(xiàng)細(xì)則。保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法明確了保險(xiǎn)資金開展衍生品交易的目的、資質(zhì)、總杠桿率上限等，規(guī)定：（1）保險(xiǎn)資金參與衍生品交易，應(yīng)當(dāng)以對(duì)沖或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的，不得用于投機(jī)目的；（2）保險(xiǎn)公司自行參與衍生品交易的應(yīng)滿足上季度末綜合償付能力充足率不低于 150%，上一年資產(chǎn)負(fù)債管理能力評(píng)估結(jié)果不低于 85 分，具有完備的相關(guān)制度、系統(tǒng)及人員；委托其他機(jī)構(gòu)開展衍生品交易的應(yīng)滿足上季度末綜合償付能力充足率不低于 120%，上一年資產(chǎn)負(fù)債管理能力評(píng)估結(jié)果不

23、低于 60 分；同一資產(chǎn)組合持有的衍生品多頭合約價(jià)值之和不得高于資產(chǎn)組合凈值的 100%；定期向銀保監(jiān)會(huì)報(bào)送相關(guān)數(shù)據(jù)和報(bào)告等。除滿足保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法要求以外，保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易規(guī)定和保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定均對(duì)任一交易日日終，所持國(guó)債/股指期貨的合約價(jià)值占組合凈值的比重、所持期貨合約軋差后總敞口規(guī)模、為防范強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)組合中應(yīng)保有的流動(dòng)性資產(chǎn)比例，及合作期貨公司資質(zhì)等做出明確規(guī)定。其中，保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易規(guī)定要求：（1）任一資產(chǎn)組合所持賣出國(guó)債期貨合約價(jià)值，不得超過(guò)其對(duì)沖標(biāo)的賬面價(jià)值，所持有的買入國(guó)債期貨合約價(jià)值不得超過(guò)該資產(chǎn)組合凈值的 50%（買入及賣出合約價(jià)值不

24、得軋差計(jì)算）；保險(xiǎn)公司持有的合并軋差計(jì)算后的國(guó)債期貨合約價(jià)值不得超過(guò)本公司上季末總資產(chǎn)的 20%；（3）任一資產(chǎn)組合扣除國(guó)債期貨合約需繳納的交易保證金，應(yīng)保持不低于交易保證金一倍的流動(dòng)性資產(chǎn)，以防范強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定要求：（1）任一資產(chǎn)組合所持有的賣出股指期貨合約價(jià)值，不得超過(guò)其對(duì)沖標(biāo)的賬面價(jià)值的 102%，所持有的買入股指期貨合約價(jià)值與股票、股票型基金及其他凈值型權(quán)益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品市值之和，不得超過(guò)資產(chǎn)組合凈值的 100%；（2）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的買入股指期貨合約價(jià)值與權(quán)益類資產(chǎn)的賬面價(jià)值，合計(jì)不得超過(guò)規(guī)定的投資比例上限（賣出與買入股指期貨合約價(jià)值不進(jìn)行合并軋差計(jì)算）；（

25、3）為防范強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，任一資產(chǎn)組合（扣除股指期貨合約保證金后）應(yīng)保持不低于軋差后的股指期貨合約價(jià)值 10%的流動(dòng)性資產(chǎn)。保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定和保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易規(guī)定均要求保險(xiǎn)資金合作的期貨公司符合：成立 5 年以上，上季末凈資本達(dá)到人民幣三億元（含）以上，且凈資本與公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備的比例不低于 150%，監(jiān)管評(píng)價(jià)為 A 類等。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知為深化保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)改革，賦予保險(xiǎn)公司更多的投資自主權(quán)，通知根據(jù)保險(xiǎn)公司償付能力充足度及經(jīng)營(yíng)情況對(duì)權(quán)益投資比重實(shí)施分類監(jiān)管。通知規(guī)定：上季末綜合償付能力充足率，低于 100%，權(quán)益類資產(chǎn)投

26、資比例不得高于 10%；高于 100%（含）但不足 150%，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 20%；高于 150%（含）但不足 200%，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 25%；高于 200%（含）但不足 250%，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 30%；高于 250%（含）但不足 300%，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 35%；高于 300%（含）但不足 350%，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 40%；7）350%以上的，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 45%。8）不足 100%時(shí)，應(yīng)當(dāng)立即停止新增權(quán)益類資產(chǎn)投資。此外，通知明確了對(duì)保險(xiǎn)資金投資股票的集中度要求，保險(xiǎn)公司投資單一上市公司股票的持股比例不得超過(guò)

27、10%。當(dāng)保險(xiǎn)公司上季末責(zé)任準(zhǔn)備金覆蓋率不足 100%、最近一年資金運(yùn)用出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)事件、具有重大風(fēng)險(xiǎn)隱患或被銀保監(jiān)會(huì)列為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象等情況時(shí)，公司權(quán)益類資產(chǎn)投資余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的 15%。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資銀行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事項(xiàng)的通知17 號(hào)文明確信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力達(dá)標(biāo)，且上季度末償付能力充足率不得低于120%的保險(xiǎn)公司可以投資銀行發(fā)行的二級(jí)資本債券和無(wú)固定期限資本債券。所投至安全按照發(fā)行人對(duì)其權(quán)益工具或者債務(wù)工具的分類，相應(yīng)確認(rèn)為權(quán)益類資產(chǎn)或者固定收益類資產(chǎn)，納入相應(yīng)監(jiān)管比例管理。監(jiān)管事件2020 年 7 月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，由于天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、華夏人壽

28、保險(xiǎn)股份有限公司、天安人壽保險(xiǎn)股份有限公司、易安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司 4 家保險(xiǎn)公司觸發(fā)了中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法第一百四十四條規(guī)定的接管條件，為保護(hù)保險(xiǎn)活動(dòng)當(dāng)事人合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)公共利益，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)上述機(jī)構(gòu)實(shí)施接管。銀保監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)公司派駐接管組，由接管組行使被接管機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。接管期限暫定一年，被接管機(jī)構(gòu)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系不因接管發(fā)生改變。三、行業(yè)信用等級(jí)分布及級(jí)別遷移分析2主體信用等級(jí)分布2020 年上半年，10 家人身險(xiǎn)公司共發(fā)行 10 只債券，合計(jì)發(fā)行規(guī)模 449.50億元，發(fā)行人主體信用等級(jí)分布于 AA-至 AAA 之間，以 AAA 和 AA+級(jí)為主，行業(yè)債券發(fā)行力度不斷加大。去年同期

29、，3 家人身險(xiǎn)公司合計(jì)發(fā)行債券 396.00億元。圖表 5.2020 年上半年，人身險(xiǎn)行業(yè)債券發(fā)行情況債券簡(jiǎn)稱發(fā)行利差（bp）期限（年）起息日票面利率(%)發(fā)行規(guī)模(億元)發(fā)行主體信用等級(jí)20 中英人壽 01226.48102020-06-025.0510.00AA+20 新華人壽59.24102020-05-133.30100.00AAA20 光大永明人壽131.91102020-05-063.9030.00AAA20 中華聯(lián)合人壽241.20102020-04-304.956.00AA-20 長(zhǎng)城人壽 01262.55102020-04-285.1510.00AA+20 民生人壽 0126

30、4.50102020-04-015.2015.00AA+20 平安人壽102.50102020-04-013.58200.00AAA20 農(nóng)銀人壽98.58102020-03-303.6015.00AAA20 珠江人壽 01362.11102020-03-256.253.50AA20 中郵人壽112.11102020-03-243.7560.00AAA合計(jì)-449.50-資料來(lái)源：WIND注：期限為總期限2 本部分主體信用等級(jí)均僅考慮發(fā)行人付費(fèi)模式的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果，即不考慮中債資信的評(píng)級(jí)結(jié)果。此外，本部分統(tǒng)計(jì)主體等級(jí)分布時(shí)對(duì)重復(fù)主體進(jìn)行了剔除，即單一主體發(fā)行多支債券時(shí)只按該主體最新信用等級(jí)

31、統(tǒng)計(jì)一次。主體信用等級(jí)遷移2020 年上半年，涉及主體信用級(jí)別調(diào)整的人身險(xiǎn)公司共 1 家。2019 年（末），因百年人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百年人壽”）存在股權(quán)穩(wěn)定性不強(qiáng)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)被下調(diào)、資產(chǎn)減值損失上升、權(quán)益類投資賬戶浮虧規(guī)模較大等情況，聯(lián)合資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)合資信”）于 2020 年 7 月將其的主體信用等級(jí)由 AA 下調(diào)為 AA-，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。此外，2020 年 7 月，聯(lián)合資信維持建信人壽保險(xiǎn)股份有限公司 AAA 主體長(zhǎng)期信用等級(jí)，上調(diào)“16 建信人壽”信用等級(jí)至 AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定；維持陽(yáng)光人壽保險(xiǎn)股份有限公司 AAA 主體長(zhǎng)期信用等級(jí)，上調(diào)“

32、16 陽(yáng)光人壽”信用等級(jí)至 AAA，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。圖表 6.主體信用等級(jí)遷移2020 年 6 月末2019 年末AAAAA+AAAA-A+AAA11-AA+-4-AA-41-AA-數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理附錄一：2019 年末，人身險(xiǎn)公司主要經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）公司名稱總資產(chǎn)股東權(quán)益壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已賺保費(fèi)/營(yíng)業(yè)收入平均資產(chǎn)回報(bào)率平均資本回報(bào)率償付能力充足率中國(guó)人壽37,267.344,093.4223,861.307,451.65599.9075.191.6916.11276.53平安壽29,889.132,414.1115,081.446,42

33、2.61831.3475.922.9839.86231.61太保壽12,915.23860.718,911.952,681.65196.4176.201.7126.45257.00新華人壽8,789.70844.615,679.851,745.66132.8677.571.8119.41283.64泰康人壽8,429.64570.244,158.971,820.15203.4872.492.3937.87257.00太平人壽6,462.50542.064,129.741,669.49120.4781.741.9625.28227.00華夏人壽5,863.45224.183,561.561,96

34、8.51-22.5585.740.154.32136.13富德生命4,731.67347.541,877.24775.82-1.0167.74-0.01-0.16124.00人保壽4,403.64421.782,665.171,179.0119.2481.310.778.77244.00前海人壽2,711.67258.251,476.00941.384.8683.360.242.45144.15陽(yáng)光人壽2,661.62317.741,223.00624.4033.2275.331.3611.37215.25國(guó)華人壽1,974.76267.491,130.20489.7825.5476.721.

35、2010.86139.02天安人壽1,942.5038.691,295.98626.93-64.9495.28-3.40-90.56115.48中郵人壽1,923.95252.981,604.44748.2015.4889.091.018.07161.00恒大人壽1,885.51164.73未獲得468.7516.8478.421.0810.64136.24建信人壽1,771.97128.44792.38324.397.8974.590.496.50137.00中再壽險(xiǎn)1,636.71174.29767.62561.9226.9889.571.3513.52213.00君康人壽1,627.19

36、85.56873.87393.620.9470.280.060.89139.70工銀安盛1,607.76156.311,248.15601.586.8289.340.706.79187.00百年人壽1,272.3954.76888.56504.570.8589.640.204.71126.62民生人壽1,128.54143.94522.97186.7024.1965.091.6914.12295.00中信保誠(chéng)1,041.0591.82490.77248.8520.7782.702.0423.20248.91合眾人壽1,022.8667.83533.60211.594.9379.250.547.

37、81174.91農(nóng)銀人壽882.6269.32579.95270.101.1785.100.385.57172.22珠江人壽795.5566.87112.9781.00-0.0440.88-0.03-0.33122.37中意人壽752.7273.98493.24171.6612.5277.751.6317.40176.00上海人壽633.2661.75195.48157.932.7677.830.413.95135.00幸福人壽631.2951.38404.40121.04-1.0067.790.121.55230.53招商信諾587.5376.64410.55201.6415.9988.05

38、2.6520.51271.00信泰人壽563.6863.97327.99205.380.5192.560.080.60154.11中美大都會(huì)556.0857.57386.02157.5319.5187.173.5933.69309.35交銀康聯(lián)553.1765.94310.94142.075.3182.940.987.59263.00光大永明532.4850.59248.95135.981.6884.820.171.77200.36平安養(yǎng)老526.56101.235.47263.0513.8987.562.7314.44247.00弘康人壽522.9118.27209.15127.872.39

39、85.870.3910.97130.55長(zhǎng)城人壽432.2955.26209.9296.89-5.0882.160.231.69162.50利安人壽423.5975.34284.84152.521.6186.070.512.54175.87人保健康414.2963.5239.58215.79-1.4690.800.090.58201.00中宏人壽408.8260.43257.49109.669.2286.882.4917.19255.00泰康養(yǎng)老405.1560.8835.12118.6411.5975.282.5417.01224.00中英人壽400.4960.58226.01105.835

40、.5982.571.4910.05232.53中融人壽388.0828.96166.1076.790.5468.810.333.69130.91渤海人壽375.43111.69226.6292.11-14.7781.68-3.93-11.98304.71英大泰和366.8539.25162.18112.792.2083.920.635.62178.42華泰人壽278.5034.72163.1971.713.5983.001.9716.02162.60中德安聯(lián)249.3321.57166.6964.228.2085.583.0438.73171.17中荷人壽231.0627.42170.6255

41、.671.3883.350.423.65220.30招商局仁和228.2840.06110.45112.99-5.0492.32-3.19-12.06206.00中銀三星211.0515.3282.8746.150.4782.770.303.87151.63恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽180.5537.7895.3445.673.0081.692.1810.30290.00東吳人壽171.3032.4947.2743.640.1280.910.070.36203.00昆侖健康161.816.83-46.261.4072.691.0638.01179.00橫琴人壽161.0814.9986.5137.31-2.

42、3982.37-2.22-15.59170.43吉祥人壽148.5922.1677.4728.090.2370.730.161.08179.96同方全球人壽146.0515.5766.2751.682.6187.151.9118.39204.00前海再136.3028.9031.9539.730.6389.56/255.50太平養(yǎng)老122.1926.064.2754.411.6175.941.084.82221.00平安健康120.0021.06-78.575.8283.164.3021.30212.00復(fù)星保德信113.6116.3847.0546.20-2.5187.31-3.01-14.

43、23192.00北大方正105.9322.2361.2433.570.0781.810.080.50185.00匯豐人壽103.065.3670.1122.270.1079.550.162.81225.58陸家嘴國(guó)泰103.0024.5145.0631.641.2483.641.716.73216.00太保安聯(lián)健康73.1811.76-31.710.0193.270.130.63155.00長(zhǎng)生人壽71.799.1144.8217.49-1.6684.18-2.42-18.75176.00瑞泰人壽60.558.448.898.740.0773.320.090.70205.71國(guó)聯(lián)人壽58.24

44、11.9140.5619.36-1.6784.68-3.30-13.85200.49中華聯(lián)合人壽50.6114.6523.4722.80-0.7388.19-1.38-4.39161.00北京人壽47.8126.999.1515.31-0.5284.58-1.30-1.92696.00信美人壽44.497.1826.5614.03-0.4589.31-1.11-4.91182.42和泰人壽37.2612.1417.8412.34-1.0085.69-3.16-7.58283.08愛心人壽29.739.908.588.54-3.2086.09-13.44-27.77347.37國(guó)寶人壽27.27

45、14.057.6611.23-0.4089.69/551.00華貴人壽26.216.7917.7511.53-0.7791.01-3.52-11.91266.48中韓人壽25.887.0610.458.30-1.4687.89-6.75-27.82263.00德華安顧24.915.127.569.29-3.7088.95-16.39-53.13210.00復(fù)星聯(lián)合健康19.896.79-15.84-1.3396.77-2.92-7.41156.86君龍人壽18.192.5213.246.41-0.6387.73-3.36-22.40176.78三峽人壽17.477.388.339.66-1.1

46、993.71-8.92-14.91501.36鼎誠(chéng)人壽10.303.515.001.18-1.0974.11-10.17-27.23439.71中法人壽4.84-2.080.190.02-0.622.64-10.7535.15-15561瑞華健康3.162.74-0.82-1.0281.19/240.37數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理附錄二：人身險(xiǎn)公司債券發(fā)行情況證券簡(jiǎn)稱發(fā)行利差(bp)1期限 2起息日票面利率發(fā)行總額（億元）發(fā)行時(shí)主體評(píng)級(jí)利率類型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)20 中英人壽 01226.48102020-06-025.0510.00AA+累進(jìn)中誠(chéng)信、中債資信20 新華人壽59.24102020-05-133.30100.00AAA累進(jìn)中誠(chéng)信、中債資信20 光大永明人壽131.91102020-05-063.9030.00AAA累進(jìn)中誠(chéng)信、新世紀(jì)20 中華聯(lián)合人壽241.20102020-04-304.956.0