淺析后危機時代中國外匯儲備管理之路

1、淺析后危機時代中國外匯儲藏管理之路摘要：中國人民銀行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，中國外匯儲藏余額為28473億美元，同比增長18.7%。2022年全年外匯儲藏增長4481億美元。分季度看，2022年前兩個季度，中國外匯儲藏分別增加479億美元和72億美元。但第三季度和第四季度那么分別出現(xiàn)1940億美元和1990億美元的大幅增長?？偨Y(jié)了外匯儲藏大幅增長的原因，并對后金融危機時期中國外匯儲藏管理提出了比擬現(xiàn)實的調(diào)整措施。關鍵詞：外匯儲藏；原因；調(diào)整措施“十一五時期中國外匯儲藏的“五連冠，引起了政協(xié)委員們的高度關注。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，中國外匯儲藏已到達28473億美元，雄

2、居世界第一。這不僅反映了中國經(jīng)濟實力的增強，也反映了中國在國際經(jīng)濟、國際支付中所處的重要地位。但是，外匯儲藏的增長過快，積累太多，一定程度上將加劇國際經(jīng)濟的失衡，不利于構(gòu)建和諧的國際經(jīng)濟秩序。假如中國外匯儲藏管理程度不能及時進步和完善、積極探究和拓展外匯使用渠道和方式、改變不斷增長的場面和勢頭，必將影響中國宏觀調(diào)控的才能和貨幣政策的施行，造成通貨膨脹的壓力，不但影響中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定、安康的開展，而且會帶來直接的危害和風險。一、中國外匯儲藏形成分析外匯儲藏是一國擁有的特殊債權(quán)。在反映國家對外債權(quán)、債務的國際收支表中，外匯儲藏由兩局部構(gòu)成：一個是國際收支經(jīng)常工程的凈流入，另一個是資本與金融工程的凈

3、流入，這兩者之和構(gòu)成外匯儲藏。一是由經(jīng)常工程凈流入形成，即主要由貿(mào)易和非貿(mào)易盈余形成，其性質(zhì)相對穩(wěn)定風險較小，因為它所形成的儲藏是靠中國商品和勞務的出口換來的。這局部可稱作債權(quán)型的外匯儲藏。二是由資本和金融工程的凈流入形成，也就是說，外匯儲藏主要由國外兩個資本流入形成，即外國直接投資、證券投資、國際借貸等工程所形成的盈余。從根本上講，這局部盈余屬于最終必須歸還的資金，只不過付息方式和還款期限有所不同。嚴格來說，它不是真正具有債權(quán)性質(zhì)的儲藏，其性質(zhì)不穩(wěn)定風險較大。外匯儲藏是國家用人民幣置換來的特殊外匯債權(quán)。由于中國根本實行強迫結(jié)售匯制度，可以說，國家外匯儲藏都是中央銀行用人民幣從擁有外匯的企業(yè)和

4、個人包括外企和外國人手中購置的，對央行來說是用根底貨幣投放置換來的特殊債權(quán)。假如誰要用外匯，比方企業(yè)要用外匯進口或投資、個人需要外匯出國旅游等，必須用人民幣購置外匯。二、2022年外匯儲藏大幅增長的原因外匯儲藏主要來源于外貿(mào)順差與外商直接投資額，海關總署日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年中國外貿(mào)順差為1831億美元。其中第三季度和第四季度順差額分別為653億美元和623億美元，均遠遠超過2022年上半年553億美元的順差額。此外，商務部數(shù)據(jù)顯示，在連續(xù)兩個月增速放緩后，外商直接投資額自9月份開場持續(xù)上升。商務部預計，2022年全年外商直接投資將在1000億美元左右。央行數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度金融機

5、構(gòu)新增外匯占款共計12530億元人民幣，其中12月新增外匯占款4033億元，扣除fdi、外貿(mào)順差等因素，顯示仍有大量其他資金流入中國。同時，去年10月份和11月份代客結(jié)售匯順差分別為576億美元和453億美元，分別為年內(nèi)的新高和次高。這意味著，更多的個人和機構(gòu)更愿意持有人民幣，這直接導致了外匯儲藏的進一步飆升?？梢?，熱錢的流入對于外匯儲藏規(guī)模的增長有著推波助瀾的作用。中國社科院金融所金融市場室主任曹紅輝指出，國內(nèi)穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境、強烈的人民幣升值預期以及國內(nèi)外利差加大等多種因素并存，導致去年第三季度以來資本大量流入，不管是資本工程還是經(jīng)常工程，不管是真實資本還是以真實名義進入的資本。金融專家譚雅

6、玲認為，第四季度人民幣加速升值以及當前持續(xù)較強的升值預期，央行兩次加息后進一步擴大的海內(nèi)外利差，均是推動第四季度外匯儲藏繼續(xù)大幅增長的主要原因。中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，外匯儲藏加速增加，一方面是由于今年進出口情況恢復較好，貿(mào)易順差及外商直接投資均出現(xiàn)明顯增長。同時他還認為，除了正常的進出口和外商直接投資外，不能排除不明來源、不明用處的資本通過種種渠道涌入中國境內(nèi)。在人民幣升值預期和通脹壓力較大的情況下，雖然不能肯定新增外匯中有多少是熱錢，但肯定有這樣性質(zhì)的資金流入。國家外匯管理局綜合司司長劉薇近日指出，2022年以來，國際經(jīng)濟持續(xù)緩慢復蘇，國內(nèi)經(jīng)濟保持良好運行態(tài)勢，中國的

7、外匯凈流入壓力有所加大。主要原因包括：一是主要興旺國家新一輪量化寬松貨幣政策，進一步推高全球流動性。新興市場國家因此普遍面臨匯率升值和資本沖擊壓力。二是中國經(jīng)濟根本面仍然良好，吸引外資流入。三是受國內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，境內(nèi)企業(yè)、個人等市場主體外匯結(jié)匯意愿增強，購匯意愿減弱。境內(nèi)市場主體積極調(diào)整本外幣資產(chǎn)負債構(gòu)造，間接導致外匯凈流入增加。此外也不排除套利資金利用各種合法渠道或工具的浸透式流入。交通銀行金融研究中心鄂永健博士表示，近來外匯儲藏的繼續(xù)保持增長態(tài)勢，說明國際投資者看好中國經(jīng)濟走勢，與中國經(jīng)濟根本面轉(zhuǎn)好有親密關系。此外，fdi保持穩(wěn)定、貿(mào)易順差恢復較快是外匯儲藏多增的主要原因。中國社科院國

8、際金融研究中心秘書長張明博士指出，目前人民幣升值效應引發(fā)熱錢大量涌入國內(nèi)，造成外匯儲藏飆升，這也給央行造成更大的沖銷壓力。對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院院長丁志杰認為，外匯儲藏的增加是國際收支“雙順差的客觀結(jié)果，反映了中國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長，這是由中國當前經(jīng)濟開展所處的階段和特點決定的。三、中國外匯儲藏管理的措施自2000年以來，中國的外儲儲藏顯著增加，但一直缺乏有效的使用渠道，在金融危機期間，外匯儲藏的使用一直飽受質(zhì)疑。如今世界經(jīng)濟仍處于恢復期，在國際經(jīng)濟仍然動亂的形勢下，對于近2.85萬億美元的外匯儲藏，防止其持續(xù)貶值是一個值得關注的問題。外匯儲藏管理的首要目的應當是確保儲藏資產(chǎn)的平安性和流動性，為

9、中國經(jīng)濟的平穩(wěn)運行和經(jīng)濟金融平安提供保障。同時，還應適當考慮投資收益，盡可能降低超額外匯儲藏的時機本錢。因此，后金融危機時期中國外匯儲藏管理比擬現(xiàn)實的調(diào)整措施應從以下幾個方面著手：第一，優(yōu)化外匯儲藏構(gòu)造。任何一種硬通貨在中國外匯儲藏中占多大比重，并無固定不變的形式，要根據(jù)實際情況，及時調(diào)整，全盤考慮。但調(diào)整的速度不宜過快，調(diào)整的次數(shù)也不宜過勤，否那么引起國際經(jīng)濟動亂加劇，反而對中國不利。第二，外匯儲藏可以擴大為外匯黃金儲藏。最近幾年黃金價格呈上升態(tài)勢，因此中國可以適當增加黃金儲藏，特別是在黃金價格稍有下跌的時候，應該抓緊時間以外匯購入黃金。增加黃金儲藏，對于保證外匯儲藏的平安是有利的。第三，要

10、樹立外匯資產(chǎn)儲藏的理念。目前中國的外匯儲藏是單純由外幣構(gòu)成的。實際上，從國家外匯儲藏平安的角度來說，應該既有外幣所構(gòu)成的外匯儲藏，還可以用可以較快變現(xiàn)的外匯資產(chǎn)作為儲藏。外匯資產(chǎn)假如可以較快變現(xiàn)，效果會比外幣儲藏更好，因為外匯資產(chǎn)在保值增值方面比外幣可靠。要選擇優(yōu)質(zhì)的外匯資產(chǎn)，如土地、礦山、森林以及業(yè)績好的上市公司股票。此外，外匯資產(chǎn)的收益可能大于所持有的外幣債券的收益。第四，利用外匯儲藏作為對外信貸資金。這主要是指利用一局部外匯儲藏作為對外貸款，帶動產(chǎn)品出口、工程承包、勞務輸出、或在境外設立消費基地、物流設施等。這樣不僅可以帶動國內(nèi)經(jīng)濟開展，增加就業(yè)，還可以獲得外匯收入。第五，用活外匯儲藏的

11、關鍵在于如何“用。根據(jù)經(jīng)濟學理論，外匯儲藏代表著一大筆資產(chǎn)，把這么多的外幣放在那里不用，本身就是一種損失。這是因為，一方面，外幣閑置不用，說明時機本錢在上升，另一方面，假如外幣在貶值，損失就更大了。所以外幣儲藏要“用。那么怎樣才能“用活呢？一是鼓勵國內(nèi)企業(yè)走出去，二是增加進口先進的機器設備、短缺的原材料和燃料，三是建立海外投資基金。管理和經(jīng)營是兩個不同的經(jīng)濟學概念，管理主要是在既定的資本存量條件下，使資源配置合理，產(chǎn)生更大的效率。經(jīng)營的前提是假定資本存量是可變的，通過有效的經(jīng)營，使資本不斷增值，使資本存量增加。管理和經(jīng)營同樣重要，在對待外匯儲藏方面，不但要擅長管理，而且要擅長經(jīng)營。第六，力求做到“藏匯于國和“藏匯于民并重?！安貐R于國是指國家擁有外匯儲藏，“藏匯于民是指民間擁有外匯儲藏，二者應當并重。民間外匯儲藏又分為企業(yè)擁有的外匯儲藏和居民個人擁有的外匯儲藏兩個局部。鼓勵民間增加所儲存的外匯，是有利于經(jīng)濟穩(wěn)定和經(jīng)濟開展的。這主要因為，民間外匯儲藏由于機制靈敏，自擔風險，分散持有，而又信息來源多樣化，這樣，一旦國際經(jīng)濟發(fā)生動亂或外匯市場波動，民間無論是企業(yè)還是個人總會隨時采取對策，力求保值，防止意外損失。民間外匯儲藏越多，中國