中礦轉(zhuǎn)債：采掘+有色彈性可期

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 轉(zhuǎn)債基本要素 3 HYPERLINK l _TOC_250005 發(fā)行安排 3 HYPERLINK l _TOC_250004 基本要素分析 3 HYPERLINK l _TOC_250003 募集資金用途 4 HYPERLINK l _TOC_250002 中簽率估算 4 HYPERLINK l _TOC_250001 正股基本面分析 4 HYPERLINK l _TOC_250000 申購(gòu)價(jià)值與上市價(jià)格分析 8圖表目錄圖 1：中礦資源部分產(chǎn)品展示 5圖 2：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比 6圖 3：主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利占比 6圖 4：主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化

2、6圖 5：營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)增速 7圖 6：盈利指標(biāo) 7圖 7：期間費(fèi)用率水平 7圖 8：公司 ROE 變化 8圖 9：杜邦分析 8圖 10：PE Band 8圖 11：PB Band 8表 1：發(fā)行時(shí)間安排 3表 2：基本要素 4表 3：募集資金使用計(jì)劃 4轉(zhuǎn)債基本要素6 月 8 日晚，中礦資源發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，中礦轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模 8 億元，主體與債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA-/AA-。發(fā)行安排本轉(zhuǎn)債設(shè)股東配售及網(wǎng)上申購(gòu)，申購(gòu)日為 6 月 11 日。每股配售 2.8784 元轉(zhuǎn)債，大股東未承諾認(rèn)購(gòu)；網(wǎng)上申購(gòu)無定金，上限 100 萬元。表 1：發(fā)行時(shí)間安排日期交易日發(fā)行安排2020 年 6 月 9 日星期二2

3、020 年 6 月 10 日星期三2020 年 6 月 11 日星期四2020 年 6 月 12 日星期五2020 年 6 月 15 日星期一2020 年 6 月 16 日星期二2020 年 6 月 17 日星期三T-2 日刊登募集說明書、發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告T-1 日網(wǎng)上路演；原股東優(yōu)先配售股權(quán)登記日T 日刊登可轉(zhuǎn)債發(fā)行提示性公告；原股東優(yōu)先配售日；網(wǎng)上申購(gòu)日T+1 日刊登網(wǎng)上發(fā)行中簽率及優(yōu)先配售結(jié)果公告；進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)搖號(hào)抽簽T+2 日刊登網(wǎng)上中簽結(jié)果公告；網(wǎng)上中簽繳款日T+3 日保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）根據(jù)網(wǎng)上資金到賬情況確定最終配售結(jié)果和包銷金額T+4 日刊登發(fā)行結(jié)果公告資料來源：發(fā)行公告

4、，安信證券研究中心基本要素分析中礦轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格 15.53 元，轉(zhuǎn)股價(jià)值 100.58 元（6 月 8 日收盤價(jià) 15.62 元），對(duì)正股及實(shí)際流通盤的稀釋率為 18.53%/24.30%，稀釋作用較強(qiáng)。發(fā)行期限為 6 年，對(duì)應(yīng)票息利率分別為 0.5%、0.7%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%，到期贖回價(jià)為 118 元（含最后一期年度利息），面值對(duì)應(yīng)的 YTM 為 3.83%，票息保護(hù)較好。按 6 年期 AA-中債企業(yè)債到期收益率 6.69%（6 月 8 日數(shù)據(jù)）的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為 85.26元。下修條款為15/30，90%，贖回條款15/30，130%，回售條款30，70%。表 2

5、：基本要素轉(zhuǎn)債名稱中礦轉(zhuǎn)債正股名稱中礦資源債券代碼128111.SZ正股代碼002738.SZ發(fā)行規(guī)模80,000 萬元所屬行業(yè)采掘債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA-主體評(píng)級(jí)AA-存續(xù)期6 年轉(zhuǎn)股價(jià)格15.53票面利率0.5%、0.7%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%到期贖回價(jià)118 元（含最后一年利息）轉(zhuǎn)股時(shí)間2020.12.17 至 2026.06.10下修條款存續(xù)期內(nèi)，15/30，90%贖回條款轉(zhuǎn)股期內(nèi)，15/30，130%回售條款最后兩個(gè)計(jì)息年度，30，70%資料來源：發(fā)行公告，安信證券研究中心募集資金用途本次發(fā)行的募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過 80,000 萬元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費(fèi)用后將投

6、資于以下項(xiàng)目。表 3：募集資金使用計(jì)劃序號(hào)項(xiàng)目名稱投資總額（萬元） 擬使用募集資金（萬元） 1收購(gòu)Cabot 特殊流體事業(yè)部92,626.0380,000資料來源：募集說明書，安信證券研究中心中簽率估算如果假設(shè)原有股東 40%參與配售（大股東未承諾優(yōu)先配售），那么剩余近 48,000 萬元供投資者申購(gòu)。假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)戶數(shù)為 400 萬戶，平均單戶申購(gòu)金額為 100 萬元，預(yù)計(jì)中簽率在 0.012%附近。正股基本面分析公司主要經(jīng)營(yíng)固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)、輕稀金屬原料加工及研發(fā)，同時(shí)也開展國(guó)際工程、貿(mào)易和礦權(quán)投資及開發(fā)等業(yè)務(wù)。公司是中國(guó)有色金屬行業(yè)首批成規(guī)模從事境外固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)的專業(yè)公司，業(yè)務(wù)

7、范圍遍布非洲、亞洲和北美洲的 20 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。自 2003 年起，公司先后承接了中國(guó)有色贊比亞謙比希銅礦、中冶集團(tuán)巴布亞新幾內(nèi)亞瑞木鎳鈷礦、中冶集團(tuán)和江西銅業(yè)阿富汗艾娜克銅礦、北方工業(yè)津巴布韋鉑鈀礦和剛果（金）科米卡銅鈷礦、紫金礦業(yè)剛果（金）卡莫阿銅礦等多個(gè)具有國(guó)際影響力的重大固體礦產(chǎn)勘查項(xiàng)目。公司主要產(chǎn)品是輕稀金屬原料，主要包括電池級(jí)氟化鋰、電池級(jí)碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)品，硫酸銫、碳酸銫、碘化銫、甲酸銫等銫銣鹽產(chǎn)品。根據(jù)募集說明書，電池級(jí)氟化鋰產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率超過 35%，公司是電池級(jí)氟化鋰全國(guó)三大主要供應(yīng)商之一（不包括自產(chǎn)氟化鋰并自用于六氟磷酸鋰生產(chǎn)線的廠商）；公司目前是中國(guó)唯一掌握銫榴石礦

8、源供應(yīng)的企業(yè)，在銫銣鹽產(chǎn)品上擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。公司先后獲得過“中國(guó)有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)”二等獎(jiǎng)、“中國(guó)有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)”三等獎(jiǎng)及 2018 年度中國(guó)產(chǎn)業(yè)海外發(fā)展協(xié)會(huì)優(yōu)秀會(huì)員單位等獎(jiǎng)項(xiàng)。固體礦產(chǎn)勘查業(yè)務(wù)“走出去”步伐加快，海內(nèi)外市場(chǎng)廣闊。國(guó)土資源部發(fā)布的國(guó)土資源“十三五”規(guī)劃綱要，明確提出“十三五”期間我國(guó)將進(jìn)一步強(qiáng)化重要礦產(chǎn)資源勘查與保護(hù)，實(shí)施重要礦產(chǎn)地儲(chǔ)備，繼續(xù)深入實(shí)施找礦突破行動(dòng)。在國(guó)家政策的積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)下，我國(guó)境外礦業(yè)投資和開發(fā)取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，并同時(shí)帶動(dòng)和促進(jìn)了我國(guó)“走出去”礦產(chǎn)資源勘查技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)不斷發(fā)展。目前我國(guó)企業(yè)控制的境外國(guó)際礦業(yè)生產(chǎn)市場(chǎng)的份額大約只占世界的 1%，未來我

9、國(guó)勘查、開發(fā)境外礦產(chǎn)資源的空間十分巨大。圖 1：中礦資源部分產(chǎn)品展示資料來源：公司官網(wǎng)、安信證券研究中心全球市場(chǎng)回暖，有色金屬需求有望回升。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)資料顯示，2020 年 1-3月，有色金屬行業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行總體平穩(wěn)，價(jià)格有所企穩(wěn)，一季度國(guó)內(nèi)有色金屬產(chǎn)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)，產(chǎn)量為 1417.2 萬噸，同比增長(zhǎng) 2.1%。但受新冠肺炎疫情影響，行業(yè)效益和投資同比減少。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2020 年 4 月中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為 17.0，仍在低位運(yùn)行。隨著疫情防控后全球逐步解禁，開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全球市場(chǎng)不斷回暖，有色金屬需求有所好轉(zhuǎn)，部分資源出現(xiàn)供應(yīng)不足的現(xiàn)象，有色金屬也

10、迎來普漲。當(dāng)前下游消費(fèi)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，預(yù)計(jì)二季度我國(guó)有色金屬生產(chǎn)繼續(xù)保持平穩(wěn)，全年有色金屬生產(chǎn)總體將保持小幅增長(zhǎng)，需求有望達(dá)到上年水平。在輕稀金屬原料加工及研發(fā)業(yè)務(wù)方面，新能源汽車、消費(fèi)電子、5G 通信等行業(yè)的發(fā)展推動(dòng)了鋰電產(chǎn)業(yè)的興起，將帶來鋰鹽、銫銣鹽產(chǎn)品需求提升。以鋰業(yè)為核心的原材料供應(yīng)前景向好，公司鋰鹽產(chǎn)品將享受行業(yè)增長(zhǎng)的紅利，利潤(rùn)可期。銫鹽、銣鹽行業(yè)處于高速發(fā)展的起步期，隨著新能源汽車及鋰電行業(yè)的快速發(fā)展，鋰資源逐步被開發(fā)利用，帶動(dòng)鋰礦資源及其伴生金屬的勘查和開發(fā)，此外，國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)愈發(fā)重視，銫、銣鹽產(chǎn)品的應(yīng)用空間將進(jìn)一步打開。收購(gòu)東鵬新材，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，逐步躋身國(guó)內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)第一

11、梯隊(duì)。2018 年公司取得 PSC公司旗下 Arcadia 鋰礦項(xiàng)目產(chǎn)品包銷權(quán)，借此契機(jī)公司積極對(duì)接鋰礦下游企業(yè)，于 2018 年 8月收購(gòu)東鵬新材 100%股權(quán)，根據(jù)公開資料，東鵬新材是國(guó)內(nèi)電池級(jí)氟化鋰和電池級(jí)碳酸鋰等材料的主要供應(yīng)商，也是國(guó)內(nèi)最大的銫鹽、銣鹽生產(chǎn)商和供應(yīng)商，擁有我國(guó)唯一一家銣銫資源綜合利用及材料工程研究中心。在鋰鹽產(chǎn)業(yè)上，子公司東鵬新材已成功開發(fā)出透鋰長(zhǎng)石生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰和電池級(jí)氫氧化鋰的工藝技術(shù)，2018 年 6,000 噸電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線投產(chǎn)以來，產(chǎn)品已獲得了市場(chǎng)口碑。此外，東鵬新材“1.5 萬噸電池級(jí)氫氧化鋰、1 萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目”現(xiàn)已開建，定位于高端鋰鹽產(chǎn)品的

12、生產(chǎn)，鋰鹽業(yè)務(wù)將有較大增長(zhǎng)空間。公司鞏固銫鹽領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，收購(gòu) Cabot 公司特殊流體事業(yè)部，從而擁有銫資源礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步掌握銫鹽產(chǎn)業(yè)鏈的全球定價(jià)權(quán)。全球只有津巴布韋 Bikita 礦區(qū)和加拿大 Tanco 礦區(qū)存在具經(jīng)濟(jì)可采性的銫資源，其中 Bikita 礦區(qū)主要向美國(guó)雅保和本公司供應(yīng)銫榴石，Tanco 礦區(qū)的銫榴石僅供 Cabot 特殊流體事業(yè)部使用。公司本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債主要用途是收購(gòu) Cabot公司特殊流體事業(yè)部 100%股權(quán)，完成銫鹽全產(chǎn)業(yè)鏈布局，也擁有了 Bikita 礦區(qū)銫榴石在中國(guó)地區(qū)的獨(dú)家代理權(quán)，奠定了公司在銫鹽業(yè)務(wù)的顯著資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固公司銫鹽業(yè)務(wù)的全球領(lǐng)先地位。分產(chǎn)品

13、看，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比變動(dòng)較大，隨著 18 年公司收購(gòu)東鵬新材，進(jìn)入輕稀金屬原料加工及研發(fā)領(lǐng)域，稀有金屬業(yè)務(wù)占比增長(zhǎng)較快，19 年比重增長(zhǎng)至 46%，且毛利占比達(dá)到 59%；固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)、建筑工程服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比與毛利占比雙雙下滑。17/18/19固 體 礦 產(chǎn) 勘 查 技 術(shù) 服 務(wù) 、 建 筑 工 程 服 務(wù) 、 國(guó) 際 貿(mào) 易 的 收 入 合 計(jì) 占 比 為 93.26%/66.94%/42.05%，毛利占比為 94.05%/58.11%/34.82%，三者對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入影響逐漸減弱。公司業(yè)務(wù)顯現(xiàn)多元化優(yōu)勢(shì)，稀有金屬業(yè)務(wù)占比在 50%附近，反映稀有金屬業(yè)務(wù)的興起。此外，公司境外業(yè)

14、務(wù)比重下降，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展較快。從毛利率來看，近三年固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)、建筑工程服務(wù)、海外勘察后勤配套毛利率逐年降低，國(guó)際貿(mào)易毛利率提升明顯。18 年公司開始生產(chǎn)稀有金屬，毛利率較高，19 年達(dá)到 45.23%。隨著公司不斷拓展輕稀金屬原料加工及研發(fā)領(lǐng)域，稀有金屬業(yè)務(wù)有望拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。圖 2：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比圖 3：主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利占比100%固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)建筑工程服務(wù)國(guó)際貿(mào)易海外勘查后勤配套稀有金屬100%固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)建筑工程服務(wù)國(guó)際貿(mào)易海外勘查后勤配套4%37%9%84%47%65%29%50%41%61%33%9%14%20%23%59%7%20%12%3%稀有金屬50%5

15、0%16%17%31%10%24%32%7%25%20%36%34%49%24%9%19%23%24%18%7% 16%12%46%0%0%資料來源：Wind、安信證券研究中心資料來源：Wind、安信證券研究中心圖 4：主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化60%固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)建筑工程服務(wù)國(guó)際貿(mào)易海外勘查后勤配套稀有金屬40%20%0%20152016201720182019資料來源：Wind、安信證券研究中心隨著東鵬新材業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，公司 19 年?duì)I收與歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng) 34.34%和26.32%；公司進(jìn)軍輕稀金屬原料加工及研發(fā)領(lǐng)域，高毛利率帶動(dòng)公司整體毛利率的上升。 18A/19A 公司分

16、別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8.67 億元、11.65 億元，同比增長(zhǎng) 60.36%、34.34%；歸母凈利潤(rùn)分別為 1.11 億元、1.40 億元，同比增長(zhǎng) 102.33%、26.32%。18A/19A/20Q1 公司毛利率分別為 30.82%、35.58%、38.78%，隨著輕稀金屬原料加工及研發(fā)業(yè)務(wù)的發(fā)展而增長(zhǎng)，公司毛利率整體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。公司期間費(fèi)用總體上較為穩(wěn)定，19 年增長(zhǎng)主要由于東鵬新材納入合并報(bào)表的時(shí)間同比增加 7 個(gè)月及并購(gòu) Cabot 項(xiàng)目 7 月份納入合并報(bào)表范圍所致。期間費(fèi)用中管理費(fèi)用率較高，在 10%附近。圖 5：營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)增速圖 6：盈利指標(biāo)營(yíng)收（億元）歸母凈利（億元）營(yíng)收

17、增速（右軸）歸母凈利增速（右軸）14120%12100%1080%860%40%620%40%2-20%0-40%2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A50%40%30%20%10%0%毛利率凈利率（右軸）25%20%15%10%5%0%資料來源：Wind、安信證券研究中心資料來源：Wind、安信證券研究中心圖 7：期間費(fèi)用率水平銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020Q120.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%資料來源：Wind、安信

18、證券研究中心公司由于收購(gòu)，19 年商譽(yù)占總資產(chǎn)比重達(dá)到 30.1%，需要加以關(guān)注，若未來業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期存在減值風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流量指標(biāo)方面，19 年之前現(xiàn)金收入比均在 100%以下，19 年為 112.85%，銷售產(chǎn)品收入能及時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流入公司，但需要持續(xù)關(guān)注。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)方面，19 年應(yīng)收賬款金額占總資產(chǎn)比重為 12.88%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年增加至 2.57，壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小。公司存貨周轉(zhuǎn)率下降，主要是并購(gòu) Cabot 項(xiàng)目 7 月份納入合并報(bào)表范圍所致。公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，主要是公司總資產(chǎn)增加所致。償債能力指標(biāo)方面，19 年公司資產(chǎn)負(fù)債率 33.83%，總體負(fù)債水平合理，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；流

19、動(dòng)比率上升，說明公司短期償債能力較好。公司 ROE 受銷售凈利率影響較大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，權(quán)益乘數(shù)則小幅增長(zhǎng)。圖 8：公司 ROE 變化圖 9：杜邦分析ROEROE10864202014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020Q1銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)16141210864202014A2015A2016A2017A2018A2019A 2020Q1資料來源：Wind、安信證券研究中心資料來源：Wind、安信證券研究中心正股當(dāng)前 P/E 32.2x，處于歷史低位；P/B 1.63 x，在過去三年估值中樞附近；正股市值 43億元，流通盤 33 億元，1

20、80 日歷史波動(dòng)率基本穩(wěn)定在 30%40%之間，彈性一般。圖 10：PE Band圖 11：PB Band5035 收盤價(jià)44.6X 67.8X 56.2X32.9X21.3X 收盤價(jià)2.0X 2.5X1.7X 2.2X1.4X403025302020151010500資料來源：Wind、安信證券研究中心資料來源：Wind、安信證券研究中心申購(gòu)價(jià)值與上市價(jià)格分析我們選取轉(zhuǎn)股價(jià)值在 90 到 110 之間，債項(xiàng)評(píng)級(jí) AA-，債券余額在 10 億以下的轉(zhuǎn)債（2020.6.10數(shù)據(jù)）進(jìn)行比較，符合條件的文燦、金牌、亞泰等轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主要集中在 10%15%，我們預(yù)計(jì)中礦轉(zhuǎn)債的上市轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也將落

21、入這個(gè)區(qū)間，上市價(jià)格在 110115 的區(qū)間，中樞為 112.5 元。當(dāng)前證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的轉(zhuǎn)債有 27 只，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在多因素影響下波動(dòng)較大，情緒有所回落，新債更需關(guān)注個(gè)券基本面與股票走勢(shì)，中礦轉(zhuǎn)債資質(zhì)尚可，有一定申購(gòu)價(jià)值。中礦轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)尚可，規(guī)模一般。公司主要經(jīng)營(yíng)固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)、輕稀金屬原料加工及研發(fā)，同時(shí)也開展國(guó)際工程、貿(mào)易和礦權(quán)投資及開發(fā)等業(yè)務(wù)。公司是中國(guó)有色金屬行業(yè)首批成規(guī)模從事境外固體礦產(chǎn)勘查技術(shù)服務(wù)的專業(yè)公司，業(yè)務(wù)范圍遍布非洲、亞洲和北美洲的 20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司也是電池級(jí)氟化鋰全國(guó)三大主要供應(yīng)商之一（不包括自產(chǎn)氟化鋰并自用于六氟磷酸鋰生產(chǎn)線的廠商），電池級(jí)氟化鋰產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率

22、超過 35%。目前公司是中國(guó)唯一掌握銫榴石礦源供應(yīng)的企業(yè)，在銫銣鹽產(chǎn)品上擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。公司主營(yíng)固體礦產(chǎn)勘查行業(yè)“走出去”步伐加快，海內(nèi)外市場(chǎng)廣闊。隨著疫情防控后全球逐步解禁，開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全球市場(chǎng)回暖，有色金屬需求有望回升。在輕稀金屬原料加工及研發(fā)業(yè)務(wù)方面，新能源汽車、消費(fèi)電子、5G 通信等行業(yè)的發(fā)展推動(dòng)了鋰電產(chǎn)業(yè)的興起，將帶來鋰鹽、銫銣鹽產(chǎn)品需求提升。公司收購(gòu)東鵬新材，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，逐步躋身國(guó)內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)第一梯隊(duì)。公司鞏固銫鹽領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，收購(gòu) Cabot 公司特殊流體事業(yè)部，從而擁有銫資源礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步掌握銫鹽產(chǎn)業(yè)鏈的全球定價(jià)權(quán)。現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下新券溢價(jià)水平有所收斂，定價(jià)較高的個(gè)券在

23、市場(chǎng)未企穩(wěn)前也有回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，二級(jí)市場(chǎng)的參與價(jià)值更甚之前，建議上市后保持關(guān)注。分析師聲明池光勝聲明，本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信。本人對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)、研究方法專業(yè)審慎、研究觀點(diǎn)獨(dú)立公正、分析結(jié)論具有合理依據(jù)，特此聲明。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的說明安信證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可。本公司及其投資咨詢?nèi)藛T可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預(yù)測(cè)或者建議等直接或間接的有償咨詢服務(wù)。發(fā)布證券研究報(bào)告，是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，本公司可以對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見，制作證券研究報(bào)告，并向本公司的客戶發(fā)布。免責(zé)聲明本報(bào)告僅供安信證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因?yàn)槿魏螜C(jī)構(gòu)或個(gè)人接收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息