私募基股權(quán)投資盡職調(diào)查操作指引_第1頁
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文檔簡介

1、股權(quán)投資盡職調(diào)查培訓(xùn)目錄目錄第一章私募股權(quán)投資概述第二章私募股權(quán)投資盡職調(diào)查概述第三章法律盡職調(diào)查的主要內(nèi)容第四章商業(yè)冬職調(diào)查的主要內(nèi)容第五章盡調(diào)報(bào)告的撰寫第六章基金募集、投資核心條款及爭議第一章私募股權(quán)投資概述一、私募股權(quán)投資的定義二、私募股權(quán)投資的歷史發(fā)展三、交易流程解析二、私募股權(quán)投資的歷史發(fā)展二、私募股權(quán)投資的歷史發(fā)展一、私募股權(quán)投資的含義私募,非公開方式募集,即向特定對(duì)象募集資金;天使、創(chuàng)投、成長、PrelPO、并購私募股權(quán)投資(PnvateEquity,簡稱“PE)指通過私墓基金對(duì)非上市公司進(jìn)行的權(quán)益性投資, 以及通過歩島非公開發(fā)行、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式,購買已上市公司股票,參

2、與上市公司 并購重組。/非上市公司股權(quán)(包括新三板)=/上市公司股票(定增、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大一 宗交易);單純的股權(quán)投資(股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股):股權(quán)、債權(quán)相結(jié)合(例如,可轉(zhuǎn)債)我國PE機(jī)構(gòu)發(fā)展歷程及現(xiàn)狀11999年.國務(wù)院發(fā)布了關(guān)于建立我 國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見,旨在 推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的健康發(fā)展。政府 戎國資背素的深創(chuàng)投.上海聯(lián)創(chuàng).中 科招商相堆成立。 1992年,IDG與上??萍纪顿Y公司 各出資1000萬美元,成立了中國最早的中外合資風(fēng)險(xiǎn)投資公司-上海太平洋科技創(chuàng)業(yè)有限公司。20004,前后互聯(lián)網(wǎng)泡沫破 裂,私碁股權(quán)投資進(jìn)入低谷2004年,深圳中小板推出,PE 機(jī)構(gòu)看到希望。 1986年,本土

3、私募股權(quán)投資誕生:國家科委 和財(cái)政部聯(lián)合幾家股東于19S6年共同投資設(shè) 立了中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司,成為我國大陸 第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資的股份制公司,創(chuàng)立之 初的目的是扶杭各地高科技企業(yè)的發(fā)展。我國PE機(jī)構(gòu)發(fā)展歷程及現(xiàn)狀2 2006年,合伙企業(yè)法的頒布 實(shí)施使得國際PE基金普適采用的 有限合伙組織形式得以在中國實(shí) 現(xiàn),大力推動(dòng)了 PE行業(yè)的發(fā)展。 2011年下半年開始,通脹壓力 和持續(xù)緊縮的貨幣政策使得資 金碁來出現(xiàn)困難,退出渠道受 阻,PE行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期。2006年2011 年2009年2013 年 2009年.深圳創(chuàng)業(yè)板推出.企業(yè)上市門檻降低和高市盈率為股權(quán)投資 提供了絕佳的退出平臺(tái),一批投資

4、2013年,AJ&IPO暫停:A股IPO暫停一 年,上審?fù)顺銮绹?yán)重受阻.并購成為 退出首要方式。VC.PE行業(yè)洗牌,PE機(jī)機(jī)構(gòu)借助創(chuàng)業(yè)板平臺(tái)獲取高額回報(bào)。構(gòu)開始重視專業(yè)化投資和投后管理工 作,逐漸回歸投資實(shí)業(yè)本質(zhì)。我國PE機(jī)構(gòu)發(fā)展歷程及現(xiàn)狀3 2017年起,國字頭巨無霸基金不斷涌現(xiàn),徉隨供給 2013年底.新三板擴(kuò)犬至全 國,部分PE機(jī)構(gòu)將其作為重 要項(xiàng)目源平臺(tái)和退出通道。側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn),私碁行業(yè)資金募集繼續(xù) 保持上升態(tài)勢(shì)。金融機(jī)枸.政府和產(chǎn)業(yè)基金.國有 企業(yè)基金和民企的大量資本涌入私碁股權(quán)投資市場, 競爭將越來越激烈。工眾號(hào):金誡圈干貨(ID:finance-study ,推薦閱讀

5、2014年,A股IPO重啟,PE機(jī)構(gòu)上市退出 通道打開,多家機(jī)構(gòu)通過企業(yè)IPO退出。2015年起,私碁股權(quán)基金行業(yè)進(jìn)入快速 發(fā)展階段.2016年,私募股權(quán)管理規(guī)模較上年增加 T3.S8萬億,增帕達(dá)138.48%。資管新規(guī)造成市場流動(dòng)性緊張,私篆 基金誡資普遍受阻,國齋和引導(dǎo)基金 獨(dú)大,資金項(xiàng)目向頭部機(jī)構(gòu)集中,LPGP 化,GPFAlto私募股權(quán)投資的歷史發(fā)展私募股權(quán)投資的歷史發(fā)展2006-2018年中國私募股權(quán)投資市場情況成立基金數(shù)量(只)(左側(cè))一募資總額(億元) 一投資金額(億元)三、交易流程解析三、交易流程解析步 驟負(fù)貴方工作內(nèi)容相關(guān)文件備注1搜尋投資機(jī) 會(huì)/初步調(diào) 研投資經(jīng)理“ 準(zhǔn)備行

6、業(yè)研究,并根據(jù)戰(zhàn) 略和投資計(jì)劃,尋找標(biāo)的 并登記在項(xiàng)目庫“ 投資經(jīng)埋開展初步調(diào)研, 并編制初調(diào)報(bào)告行業(yè)研究報(bào)告項(xiàng)目庫初調(diào)報(bào)告前期險(xiǎn)役2保密協(xié)議扌殳資經(jīng)理“ 投弈經(jīng)埋在企業(yè)捉供資料 時(shí),與企業(yè)簽保密協(xié)議 保密協(xié)議 先期接洽以及之后的 正式談判階段簽署保 密協(xié)議是行業(yè)慣例Z 根據(jù)交易的具體悄況 確定保密協(xié)議其體悄 況(單方/雙方,范國等)3立項(xiàng)評(píng)審 會(huì)投資經(jīng)理(主特)總 經(jīng)理、其他鬲管、 投資經(jīng)理、枝術(shù)專 家代表(決策)“ 投資經(jīng)埋組織立項(xiàng)評(píng)審會(huì), 在多數(shù)委員同意后,進(jìn)入 下一步無固定形式的 文件(會(huì)議適 過便可)項(xiàng)目內(nèi)部正式立項(xiàng)4核心商業(yè) 條件談判扌殳資經(jīng)理“ 投弈經(jīng)埋需在正式盡職調(diào) 查前,和企

7、業(yè)就核心交易 條件進(jìn)行談判并達(dá)成初步 盤向,編寫投弈盤向 書,包括股權(quán)收胸/增 弈方式、估值方式、估值 區(qū)間、慣常的投資人權(quán)利、 約束力條款、排他期等投資意向書V為交易奠定基礎(chǔ)創(chuàng)建一個(gè)時(shí)間框架以 及排他期安卻在進(jìn)一步投入時(shí)間和 成本之前就重大問題 形成協(xié)議(例如價(jià)格)一殻雙方會(huì)約定大部 分條款不具有約束力交易流程解析(續(xù)) 交易流程解析(續(xù)) 三、交易流程解析(續(xù)) 步 驟負(fù)責(zé)方工作內(nèi)容相關(guān)丈件備注5盡職調(diào)查盡調(diào)小組( 外部中介機(jī)構(gòu)介入)“ 投資坯理組織盡職調(diào)查小組,編 制盡職調(diào)查報(bào)告7 盡職調(diào)查,視具體休況不同,包 括法律、財(cái)務(wù).業(yè)務(wù).技求等“ 聘請(qǐng)外部中介開展盡調(diào)調(diào)查V 投資坯理負(fù)責(zé)匯總盡

8、職調(diào)查戒果 用于捉交審委會(huì)審議盡職調(diào)查報(bào)告“ 協(xié)助投資者了解收購 對(duì)象最直稅、最有效 的途徑“ 盡職調(diào)查有助于客觀 地評(píng)估收購對(duì)象的價(jià) 值“ 盡職調(diào)查的成果是起 蘋收購協(xié)議的基砂6投資決殞 委員會(huì)投資經(jīng)理 以及投委 會(huì)成員“ 組織投弈決籠會(huì),審議盡調(diào)成 果以及投資方案“ 一般需要塢寫鋁殳票登記表 和會(huì)議紀(jì)要殳票登記表會(huì)議紀(jì)要“ 投弈者內(nèi)部最商決籠 機(jī)制“ 決定是否按照現(xiàn)有盡 調(diào)成果以及商務(wù)方案 扌殳弈7談利、定 倚以及簽 署投資協(xié) 議投資經(jīng)理 以及外部 中介V 投資經(jīng)理、外部律師以及內(nèi)部 法務(wù)起蘋投資框架協(xié)議或 股颯轉(zhuǎn)讓/增資協(xié)議“ 與目標(biāo)企業(yè)就交易相關(guān)文件進(jìn) 行談列并定爲(wèi)“ 交易相關(guān)文件經(jīng)投

9、資決箕會(huì)姿 員審批投資框架協(xié)議 股權(quán)轉(zhuǎn)讓/增資 協(xié)議“ 交易相關(guān)文件應(yīng)結(jié)合 項(xiàng)目的實(shí)際枷況以及 盡調(diào)成果超蘋“ 是竝制交易風(fēng)險(xiǎn)的玄 要途徑“ 主要包括以下內(nèi)容: 設(shè)立相關(guān)的先決條件. 陳述和保證、投資者 保護(hù)、退出安排等條 款步 驟負(fù)責(zé)方工作內(nèi)容相關(guān)文件備注8交割投資經(jīng)理以及 外部中介Z 檢查交割先決條件完成情況7 辦理政府審批以及目標(biāo)企業(yè)股 權(quán)變史V放款安排無國定形式Z 交割時(shí)間視項(xiàng)目結(jié)構(gòu) 不同可長可短,部分 項(xiàng)目可能會(huì)在簽約后 立即交割V宗旨是確保過渡期平 穩(wěn)運(yùn)營,保護(hù)交易價(jià) 值以及投資者利益9投后管理投資經(jīng)3里以 及投委會(huì)V在目標(biāo)企業(yè)妄派投資者董審項(xiàng)目經(jīng)理和/或其他相關(guān)人員 負(fù)責(zé)目標(biāo)企業(yè)

10、的定期報(bào)告對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)控制以及投 資款用途監(jiān)控安排如有必要進(jìn)一步參與管理. 協(xié)同目標(biāo)企業(yè)以及其他祓投企 業(yè)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)無困定形式Z 主尖目的在于跟蹤管 理以及產(chǎn)業(yè)協(xié)同10退出投資經(jīng)理、 投妄會(huì)以及 外部中介Z 編制投資退出方案,經(jīng)審批后 完成投資退出V 主要包括:首次公開發(fā)行股票 (IPO).兼并與收購(M&A) 或管理層回蹌(MBO)z 視退出方式不同相關(guān)交易安排 不同視退出方式而定7 正常退出實(shí)現(xiàn)投資回 報(bào)。非正常退出及時(shí) 止損第二章私募股權(quán)投資盡職調(diào)查概述_、概念二、目的三、原則四、方法五、程序一、盡職調(diào)查概念盡職調(diào)查的范囲盡職調(diào)查是指投資人在投資前對(duì)所投公司的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員

11、背景.業(yè)務(wù)模式、市場風(fēng)險(xiǎn)、 管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行深入的審核調(diào)查。:業(yè)務(wù)盡調(diào).財(cái)務(wù)盡調(diào).法律盡調(diào).稅務(wù)盡調(diào)、技術(shù)盡調(diào)因項(xiàng)目類型不同,盡調(diào)調(diào)查的著力點(diǎn)、方式、時(shí)間也不盡相同.天使/風(fēng)險(xiǎn)投資私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y企業(yè)發(fā)展初創(chuàng)期,投資額 相對(duì)較小收購比例:參股投資十基 本不參與經(jīng)營管理支付方式:現(xiàn)金收購特點(diǎn):看重早期投資、 盡調(diào)往往更為短平快,甚 至于沒有盡調(diào)企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟,投資 額較大收購比例:參股投資+基本 不參與經(jīng)營管理支付方式:現(xiàn)金收購現(xiàn)有 股東股份/公司增發(fā)股權(quán)收購特點(diǎn):財(cái)務(wù)投資、著 重退出較為成熟、值得收購的企 業(yè),投資額較大收購比例:控股/完全收購 +謀求經(jīng)營管理權(quán)

12、支付方式:各種支付方式(現(xiàn)金/換股/增發(fā))收購特點(diǎn):戰(zhàn)略投資與合 作/完全控制及整合二、盡職調(diào)查的目的二、盡職調(diào)查的目的充分了解標(biāo)的公司P 提供定價(jià)餐考依據(jù);“并購對(duì)象是什么?究競是什么樣的公司?;目標(biāo)公司是否和對(duì)方說明的一樣?:/業(yè)務(wù)、人員、資質(zhì)、有形査產(chǎn)、無形資產(chǎn)等:“是否可以實(shí)現(xiàn)投資目的?;“是否可以退出并盈利?:是否可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同?;“漫天要價(jià):譙査人提出的估值是否合理?;丫地還竺芒豎豐底值多?聖I規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn):“陳述與保證、披露函:交割先決條件.交割前/交割ESC務(wù);補(bǔ)償以及估值調(diào)整安徘.終止條件!“分期支付.提供額外擔(dān)侏:“其他投資人保護(hù)措施設(shè)計(jì)調(diào)整交易結(jié)構(gòu)!嵌套結(jié)構(gòu)是否合理?|

13、 “境內(nèi)/境外結(jié)構(gòu)IV 為投后管理提供儂據(jù);/是否能夠參與公司治理?:“是否需要修改公司章程?;/能為標(biāo)的公司提供哪些增值服務(wù)?;“如何穩(wěn)定標(biāo)的公司人、財(cái)、物?為起草交易文件提供依據(jù)! “交易結(jié)構(gòu)條款(投資方式、投資價(jià)格.交割安排等)!“交割先決條件條款 “陳述與保證條款!公司治理?xiàng)l款(否決權(quán).優(yōu)先分紅.信息權(quán))!反稀釋條款(優(yōu)先認(rèn)購以及最低價(jià))! “估值調(diào)整條款(現(xiàn)金/股權(quán)補(bǔ)償以及回購);出傳權(quán)(Tag-Along/Drag-Along)、優(yōu)先淸算權(quán)三、盡職調(diào)查的原則三、盡職調(diào)查的原則案例:盡調(diào)人員的組 成;菜母嬰垂直電商 舷資項(xiàng)目;河北燕化 地產(chǎn)項(xiàng)目有的放矢與地毯達(dá)成交易與控 式搜索相結(jié)合

14、制風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合四、盡職調(diào)查的方法四、盡職調(diào)查的方法定性理解電話訪談焦點(diǎn)小俎實(shí)址調(diào)研專察訪談研究報(bào)告定量驗(yàn)證釣訪標(biāo)的用戶工廠管理展券育報(bào)告約訪國家統(tǒng)計(jì)局Cold Call竟品用戶營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)關(guān)聯(lián)方同矣型企業(yè)招股書攔訪行業(yè)協(xié)會(huì)競爭對(duì)手Wind/彭博等四、盡調(diào)方法之訪談?wù){(diào)查四、盡調(diào)方法之訪談?wù){(diào)查四、盡調(diào)方法之網(wǎng)絡(luò)盡調(diào)公司言網(wǎng):通過公司網(wǎng)頁了解就基本悄況。包括主營業(yè)務(wù)、:分支機(jī)枸.近期的重大經(jīng)營事項(xiàng)、主要客戶、歷!史沿革等。Io訴訟仲裁情況:可以通過新聞媒體或公檢法系統(tǒng)進(jìn)行查詢公司的 : 訴訟仲栽情況= 訴訟情況較多可能顯示出公司資: 金鏈緊張或査信荷況較差。案例:某地產(chǎn)項(xiàng)目I0公司新聞I:可以通過新聞媒體

15、了解公司的大亨或丑聞。后期現(xiàn)場盡調(diào)時(shí)可以確認(rèn)這部分信息。o行業(yè)報(bào)告I;通過下載公司的荷業(yè)研究報(bào)告,了解和持續(xù)掌握 所處行業(yè)和公司荷況。實(shí)際技制人基本信息:創(chuàng)始人或者實(shí)際控制人的歷史。包括創(chuàng)始人的背: :景、風(fēng)格、資信.市場評(píng)價(jià)。案例:某上市公司:董爭長:上市公司公告:;可以通過巨潮資訊R A Wind查詢上市公司公告。:招股說明書.定期報(bào)告、重紐報(bào)告、臨時(shí)公告。:公司所在地的論壇和行業(yè)論壇:可以調(diào)查公司所在地的論壇和行業(yè)論壇.要注意; :孤別該部分信息的真?zhèn)涡院推嫘浴?股吧II:上市公司可以在股吧了解到部分館息I0公司實(shí)際控制人:訪談實(shí)際控創(chuàng)人時(shí)要重視對(duì)方的專業(yè)能力、人品 : 和做企業(yè)的態(tài)度

16、.對(duì)于其性烙、學(xué)歷等要素是次 I要的。上游供應(yīng)商I除了關(guān)注采購合同的耳實(shí)性之外,訪談還矣關(guān)注I 公司對(duì)供應(yīng)商的依賴程度.同時(shí)要注意對(duì)方提供 信息是否真實(shí)合理。Io同行競爭對(duì)手:同競爭對(duì)手訪談可以側(cè)面了解公司在行業(yè)內(nèi)的評(píng) :價(jià)。若訪談不順利,可以關(guān)注一些關(guān)于同行業(yè)競; 爭對(duì)手的公開資料。I債權(quán)人I 債權(quán)人,尤其是銀行往往是上市公司或者實(shí)際控 人的深度知情人。中高層領(lǐng)導(dǎo) 訪談公司中高層領(lǐng)導(dǎo)主要以對(duì)方負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)為主,;:主要體現(xiàn)在行業(yè)發(fā)展、市場空間、公司竟?fàn)巸?yōu)勢(shì)、; TOC o 1-5 h z 后錶產(chǎn)品開發(fā)等。;下游客戶; :I 對(duì)下游客戶訪談的結(jié)果更能反映標(biāo)的公司的市場: ! 地位和談判能力。;L

17、J行業(yè)專家:通過向行業(yè)專家訪談,重點(diǎn)要關(guān)注:產(chǎn)業(yè)鏈、盈:!利模式、核心技術(shù)、發(fā)展趁勢(shì)、市場規(guī)模等.;Q中介機(jī)構(gòu);中介機(jī)構(gòu),尤其是保薦券商、重組券商也是上市; :公司或者實(shí)控人的深度知情人。四、盡調(diào)方法之現(xiàn)場調(diào)查四、盡調(diào)方法之現(xiàn)場調(diào)查四、盡調(diào)方法之書面盡調(diào)0章證照股權(quán)登記文件 TOC o 1-5 h z a*下:I:1I 營業(yè)執(zhí)照.資質(zhì)證書、公司章程是公司營業(yè)的基;| 包括母子公司,工商系統(tǒng)查詢具有一定的滯后性昇 礎(chǔ)I;工商底檔調(diào)取最為準(zhǔn)確。:O朿動(dòng)產(chǎn)及無形資產(chǎn)權(quán)證書 合同等法律文件 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document I!1;|I 采購、銷售合同

18、;租貸合同:授權(quán)使用合同:譙;查證-復(fù)??;:資、投資合同;勞動(dòng)合同:保密協(xié)議及競業(yè)禁止:!:協(xié)議行業(yè)論文和綜述 6行業(yè)研究報(bào)告:-弩饗論丈和綜述主要了解行業(yè)的具體悄況和需注意報(bào)告的沁性 I 前沿動(dòng)態(tài)I公司所報(bào)各種獎(jiǎng)勵(lì)的申請(qǐng)文件II 公司申請(qǐng)部分資質(zhì)及證書的過程材料,通過行業(yè); I 內(nèi)其他信息橫向?qū)Ρ却_定本部分信息的真實(shí)性 ; LJ現(xiàn)場盡調(diào)中往往能夠找到企業(yè)最原始、最自然.最沒有經(jīng)過粉飾的資料。通過實(shí)地調(diào)查和前期了解的信息相互印證才能更清晰的了解公司的全貌。外地分子公司生產(chǎn)車間原料成品倉庫其他的一些方面;管理能力、銷售半; 徑、擴(kuò)張速皮、査; 產(chǎn)耳實(shí)性呈狂痊両事;: 的生產(chǎn)流程以及核!; 心技術(shù)

19、的應(yīng)用、設(shè) 備是否正常運(yùn)轉(zhuǎn).;; 車床型號(hào)所代表的!; 生產(chǎn)技術(shù)水平是否I; 先進(jìn)等。主要關(guān)注存貨管理 是否規(guī)范、存貨規(guī) 模是否賬實(shí)一致, 可以根據(jù)成品批號(hào) 的更新判斷銷傳情 況。:關(guān)注一些公司的細(xì)I I節(jié)。如辦公區(qū)衛(wèi)生 :; 程度、車隊(duì)水平、 :;等。:! 案例:某上市公司 ;I職工小區(qū)盡職調(diào)查常用網(wǎng)站及工具行業(yè)數(shù)據(jù)官方址計(jì)數(shù)據(jù)“ 國家 統(tǒng)計(jì)局:“中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心:“ 國家信息中心:“中國信息通信研究院:http:/Av“中國人民銀行:“ 世界銀行:“行業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)商業(yè)數(shù)據(jù)庫“ 行業(yè)、金誡:Wind、BloombergCFIC、“彳多動(dòng)數(shù)據(jù)分析:TalkingDatax熱云“第三方研究報(bào)告

20、:艾瑞、蓋洛普.易觀等媒體分析“虎嗅.36氮、財(cái)新網(wǎng)、雪球等企業(yè)信息主體信息“國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng): http : HYPERLINK “ 小 微企業(yè)名錄:http: /xwqy. gsxt. V公司注冊(cè)處綜合信息系統(tǒng)(ICRIS):https: www. icris.cr. gov.hkcsci/資本市場信息丁巨潮資訊網(wǎng):http : HYPERLINK . cn;ncw/index“中國債券信息網(wǎng):https:/Avv.chinabond .com. cn“ IT桔子:https:/Av“企查查、天眼查涉訴信息/ 中國裁判文書網(wǎng):http:,.,“中國執(zhí)行信息公開網(wǎng):/財(cái)務(wù)性股權(quán)投資:

21、成長性一徑; PE+上市公司:協(xié)同效應(yīng).上市公司主業(yè)、; ;重組難度!| 上市公司控股權(quán)收購:債務(wù)糾紛、人員安; 一臭墮產(chǎn)一處區(qū)、一肚:是否有債權(quán)屜磷整摘及爾彙確補(bǔ))定盡調(diào)童點(diǎn)寸了解甘標(biāo)公司所在7廠;業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)和 :政策方面的特殊要求查閱法律法規(guī)簽署保密協(xié)議組建盡調(diào)團(tuán)隊(duì)收集行業(yè)資料制定盡調(diào)清單根據(jù)前期的查詢、; 積累的情況制作!盡調(diào)淸單:盡調(diào)團(tuán)隊(duì)需包含:財(cái)務(wù)、金:盡調(diào)之前先要做好基礎(chǔ)工作,;:融背景;法律背景;行業(yè)i利用可以收集到的信息對(duì)公司、I:背景相關(guān)的專業(yè)人才。11行業(yè)進(jìn)行研究,了解公司.行I1 i業(yè)特點(diǎn),明確盡調(diào)重點(diǎn)。2323五、盡調(diào)流程之實(shí)施階段收集、整理盡調(diào)資料編制工作底稿補(bǔ)

22、充盡職調(diào)查現(xiàn)場盡調(diào)“做現(xiàn)場的企業(yè)訪談時(shí),如 果是多家投資機(jī)構(gòu)參與投 資的,建議采用多家機(jī)構(gòu) 共同訪談的方式非現(xiàn)場盡調(diào)將收集到的資料進(jìn)行匯總、 梳理和分析,編制盡職調(diào) 查工作底稿審閱盡職調(diào)查資料,對(duì)已 經(jīng)獲取的信息進(jìn)行分析, 對(duì)盡調(diào)過程中發(fā)現(xiàn)的問題 進(jìn)行補(bǔ)充盡調(diào)。“通過電話、郵件等溝通和提供材料五、盡調(diào)流程之報(bào)告階段根據(jù)收集到的資料和信息,起草盡職調(diào)查報(bào)告初稿。跟進(jìn)發(fā)現(xiàn)問題及補(bǔ)充后續(xù)資料 信息。投資人員在對(duì)獲取的資 料進(jìn)行分析時(shí),發(fā)現(xiàn)材料存疑 或者有誤的,應(yīng)當(dāng)進(jìn)行補(bǔ)充盡 職調(diào)查,并更新盡調(diào)報(bào)告。第三章法律盡職調(diào)查的主要內(nèi)容1、關(guān)于歷史沿革和現(xiàn)狀的盡職調(diào)查1、關(guān)于歷史沿革和現(xiàn)狀的盡職調(diào)查主要內(nèi)容關(guān)

23、于歷史沿革和現(xiàn)狀的冬職調(diào)查0 i對(duì)外投資情況的盡職調(diào)查;公司治理及規(guī)范運(yùn)作的審查關(guān)于公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查關(guān)于主要資產(chǎn)情況的盡職調(diào)查0;關(guān)于重大債權(quán)債務(wù)及對(duì)外把保情況的盡職調(diào)查;關(guān)于勞動(dòng)人事的的盡職調(diào)查:0!關(guān)于安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)、質(zhì)董技術(shù)監(jiān)督盡職調(diào)查關(guān)于訴訟.仲載或者行政處罰的盡職調(diào)查盡職調(diào)查內(nèi)容(-)公司的現(xiàn)行有效的三證合一營業(yè)執(zhí)照以及歷次變更后的營業(yè)執(zhí)照營業(yè)執(zhí)照是公司合法存續(xù)、開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ),審核公司的業(yè)務(wù)范國是否符合執(zhí)照登記的業(yè)務(wù)范國(-)公司章程公司章程關(guān)于股東會(huì).蓋審會(huì)、高管展的權(quán)利、職責(zé)劃分:公司治理的權(quán)利劃分決定了各類型交易在公司層面應(yīng)通過哪一類決策主體進(jìn)行決策,關(guān)乎本次交易

24、的合規(guī)性、時(shí)間安徘,以及過往重大爭項(xiàng)的合規(guī)性。公司章程中是否有對(duì)投資不利的條款,并評(píng)估其彩響。絕對(duì)多數(shù)表決:有關(guān)兼并.收購或者其他可能導(dǎo)致公司控制權(quán)轉(zhuǎn)杉的重大交易,都需通過公司股東 絕對(duì)多數(shù)同意才可實(shí)施。禁止更換董亭:除董事個(gè)人原因或違法違規(guī)、故意危害公司利益之外,董爭不能在任期屆滿之前被 更換.1、關(guān)于歷史沿革和現(xiàn)狀的盡職調(diào)查(續(xù))1、關(guān)于歷史沿革和現(xiàn)狀的盡職調(diào)查(續(xù))盡職調(diào)查內(nèi)容(三)全套工商底檔(含設(shè)立蜃記以及歷次增資、減資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及改制重組等變更整記的全部材料)(1)公司的歷次增減資是否經(jīng)過了合規(guī)的審批程序:(2)公司設(shè)立時(shí)全體股東是否出資到位,出資方式是否合法,是否存在出資不實(shí).虛

25、假出査.抽逃資金的 悄況:(3)貨幣出資是否經(jīng)過驗(yàn)資并由會(huì)計(jì)師爭務(wù)所出具驗(yàn)資報(bào)告(4)作為出資的非貨幣資產(chǎn)是否經(jīng)過評(píng)估作價(jià).非貨幣資產(chǎn)是否已經(jīng)過戶到公司名下,是否由公司實(shí)際占 有并使用:(5)國資部分是否經(jīng)過專門的評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估:(6)外資企業(yè)是否經(jīng)過有權(quán)機(jī)關(guān)審批:(7)股東是否存在以與公司主營業(yè)務(wù)無關(guān)的資產(chǎn)出齋。1、關(guān)于歷史沿革和現(xiàn)狀的盡職調(diào)查(續(xù))1、關(guān)于歷史沿革和現(xiàn)狀的盡職調(diào)查(續(xù))盡職調(diào)查內(nèi)容(四)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)集中度.各股東間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系政一致行動(dòng)的情形,公司是否存在控制權(quán)不穩(wěn)定的情形等; 股權(quán)結(jié)枸決定了公司的治理結(jié)構(gòu),關(guān)乎公司的穩(wěn)定、未來發(fā)展方向,也決定了投資人的盡調(diào)對(duì)象。是否

26、存在股權(quán)代特.姿托持股.三矣持股、表決權(quán)或其他股東權(quán)益委托及其他轉(zhuǎn)別安排等情況代持可能存在合規(guī)問題,三類股東可能會(huì)在IPO之前被要求整改,表決權(quán)委托也會(huì)關(guān)乎的公司的治 理結(jié)構(gòu)。是否存在股東矛盾.股東所持公司權(quán)益是否涉及爭議及訴訟等相關(guān)其他問題;是否存在股權(quán)澈勵(lì)計(jì)劃員工持股計(jì)劃方案的架構(gòu)、模式及具體內(nèi)容,通過何種方式持股,職工持股會(huì).有限合伙.公司還 是其他方式,員工持股計(jì)劃的廢蓋范國.行權(quán)條件.內(nèi)部審批程序。非上市公司是否存在公務(wù)員、現(xiàn)役軍人等違規(guī)股東核心技術(shù)人員、管理展持股比例是否存在條資入股的悄況有限公司股東人數(shù).股份公司股東人數(shù)及穿透計(jì)算盡職調(diào)查內(nèi)容(五)公司創(chuàng)始人.實(shí)際捜制人創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)

27、的持股比例持有公司核心資源的創(chuàng)始人團(tuán)慶的持股比例過低可能影響公司的穩(wěn)定性。實(shí)控人的背景、風(fēng)格.核心能力、教育水平創(chuàng)始人的核心能力要與公司的業(yè)務(wù)形態(tài)相符合。實(shí)控人的高皮可能決定了企業(yè)的高皮。工眾號(hào):金猥圈干貨(ID: finance-study),推薦閱讀 實(shí)控人的資信很大程度決定了企業(yè)的信用風(fēng)格。實(shí)控人的私人生活“共債共簽原則要求重要的負(fù)債文件需要自然人擔(dān)保人的配偶共同簽署。實(shí)控人配偶的意見可能對(duì)交易進(jìn)程產(chǎn)生重大影響。案例:某上市公司實(shí)控權(quán)轉(zhuǎn)讓 實(shí)控人的家庭穩(wěn)定可能影響公司的控制權(quán)穩(wěn)定。案例:土豆上市實(shí)際控制人的資信情況,是否存在大額負(fù)債、股權(quán)是否祉質(zhì)押盡職調(diào)查內(nèi)容(六)公司歷次仗資的情況(1

28、)址資估值結(jié)合歷次砂資估值的情況判斷本次砂資估值是否合理(2投資人是誰大牌投資人的背書一定程度上可以為后續(xù)獨(dú)資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供便利。(3)是否存在普通股、優(yōu)先股的劃分常見于VIE架構(gòu)下的融資項(xiàng)目,普通股一般在表決權(quán)上具有優(yōu)勢(shì),優(yōu)先股一般在其他股東權(quán)利.洽 算順序上具有優(yōu)勢(shì)。(4)投資條款前期融資中,投資條款是如何約定的?是否包括優(yōu)先淸算權(quán).領(lǐng)售權(quán)、跟隹權(quán).反稀釋條款.保護(hù) 性條款等特殊安徘,并評(píng)估對(duì)本次交易的影響。3、公司治理及規(guī)范運(yùn)作的審查3、公司治理及規(guī)范運(yùn)作的審查2.對(duì)外投資情況的盡職調(diào)查盡職調(diào)查內(nèi)容對(duì)外股權(quán)投資的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖:公司持有其他公司股份或資產(chǎn)的全部權(quán)屬證明文件:公司是否為子公司或

29、關(guān)聯(lián)公司提供擔(dān)保等;所投資公司的股權(quán)是否存在爭議或存在祉質(zhì)押、查封的情況。盡職調(diào)查要點(diǎn)財(cái)務(wù)性投資還是戰(zhàn)略性投資?財(cái)務(wù)性投資的潛在收益情況?戰(zhàn)略投資中子公司的經(jīng)營目的?對(duì)母公司的重要性?子公司的持股比例?與少數(shù)股東的合作關(guān)系,是否對(duì)少數(shù)股東存在依賴?是否經(jīng)過了必要的內(nèi)部決策程序:出資是否到位。盡職調(diào)查內(nèi)容公司的組織結(jié)構(gòu):股東會(huì).莖事會(huì)、監(jiān)事會(huì)(簡稱“三會(huì)”)的規(guī)范運(yùn)作情況及公司的各種規(guī)章制度:公司的法定代表人.董事高管的簡歷及叢職荷況;公司的莖爭高管的法律艾務(wù)。盡職調(diào)查要點(diǎn)核查公司“三會(huì)”的運(yùn)作是否規(guī)范:內(nèi)部規(guī)章制度是否健全,是否符合法律.法規(guī)和規(guī)范性丈件的規(guī)定:對(duì)重大投資.砂資、資產(chǎn)重組、經(jīng)營

30、決策、對(duì)外擔(dān)保.關(guān)聯(lián)交易等爭項(xiàng)的決策,是否履行了公司章程和相 關(guān)議爭規(guī)則規(guī)定的程序:關(guān)注莖事.高管是否履行了忠實(shí).勤尅義務(wù),是否違反了競業(yè)禁止的規(guī)定和約定,是否存在不得擔(dān)任董爭 和高管的悄形等。4、關(guān)于公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查 #4、關(guān)于公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查 盡職調(diào)查內(nèi)容(-)公司主要產(chǎn)品及服務(wù)情況(1)主要產(chǎn)品及服務(wù)是存在違背法律及公序良俗的風(fēng)險(xiǎn)。案例:某直播平臺(tái)融資項(xiàng)目。(2)所處行業(yè)現(xiàn)狀、國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃,行業(yè)管理方面的法律法規(guī)及規(guī)范性文件等。公司業(yè)務(wù) 是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策以及國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的要求。裳例:某民營教育集團(tuán)融資項(xiàng)目。(3)產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證屬于強(qiáng)制認(rèn)證還是

31、自愿認(rèn)證.認(rèn)證機(jī)構(gòu)是否具有認(rèn)證資質(zhì)、認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)是否符合國家相關(guān) 標(biāo)準(zhǔn)的要求等。(二)公司是否具備業(yè)務(wù)經(jīng)營所需的資用、許可、審批等審項(xiàng)(1)常見的需要前近審批的業(yè)務(wù):(2)礦產(chǎn)資源開采:采礦許可證(3)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營:基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)許可證、電信與信息服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證(4)藥品生產(chǎn)、波通:藥品生產(chǎn)許可證.藥品經(jīng)營許可證(5)第二.三類醫(yī)療器械生產(chǎn)、經(jīng)營:醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)許可證、醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)許可證(6)經(jīng)營資質(zhì)證書所載權(quán)利人與公司名稱是否一致,是否存在過期、被撤銷.吊銷或無法續(xù)展.不被延長 的風(fēng)險(xiǎn) 4、關(guān)于公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查(續(xù))盡職調(diào)查內(nèi)容(三公司的主要原材料及生產(chǎn)設(shè)備.生產(chǎn)流程(1)主要原材

32、料在生產(chǎn)、流通方面是否受到法律法規(guī)的限制(2)進(jìn)口原材料是否受到出口管制及進(jìn)口限制、是否可能受到外貿(mào)政策的影響(3)原材料及設(shè)備供應(yīng)商是否存在築中度過高的情況,與重要供應(yīng)商的合作關(guān)系.重要合同,是否存在斷 供風(fēng)險(xiǎn)(4)公司供應(yīng)鏈中是否存在原料及設(shè)備集中度過高的情況,供應(yīng)漣中是否存在環(huán)保、安全、政策鳳險(xiǎn)。案 例:某汽車零部件生產(chǎn)商。(四公司的銷售情況:銷售區(qū)城、鈉售對(duì)象、鈉售模式(1)在銷傳領(lǐng)域是否存在招投標(biāo)不規(guī)范、商業(yè)賄賂等風(fēng)險(xiǎn)。(2)是否存在價(jià)格管制及限制競爭等風(fēng)險(xiǎn)。(3)公司客戶的屣約能力是否存在重大不確定性,從而給公司帶來法律風(fēng)險(xiǎn)。(4)是否具有進(jìn)出口權(quán),出口模式及合規(guī)性。(5)客戶集中

33、度,是否存在重要客戶依賴。4、關(guān)于公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查(續(xù))盡職調(diào)查內(nèi)容(五同業(yè)競爭情況(1)是否存在因同業(yè)競爭影響公司業(yè)績的情況(2)是否存在由于同業(yè)競爭影響公司上市的可能(3)是否對(duì)存在的同業(yè)競爭做出合理安排:A.通過業(yè)務(wù)重組避免同業(yè)競爭:E.將競爭業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)的 第三方或放棄競爭業(yè)務(wù):(六)關(guān)聯(lián)交易情況(1)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模.類型(2)關(guān)聯(lián)交易是否公允,是否存在粉飾業(yè)績政者轉(zhuǎn)移利潤的情況。(3)是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、信息披露規(guī)則.內(nèi)部管理規(guī)范的要求,是否經(jīng)過公司內(nèi)部有權(quán)機(jī)枸的審批。(七公司技術(shù)與研發(fā)情況(1)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營關(guān)館技術(shù)的性質(zhì)、來源及權(quán)屬,是否存在侵權(quán)或被其他先進(jìn)技術(shù)咎代的風(fēng)險(xiǎn):

34、(2)生產(chǎn)是否受到能源、技術(shù)、人員等客觀因素的限制5、關(guān)于主要資產(chǎn)情況的盡職調(diào)查 5、關(guān)于主要資產(chǎn)情況的盡職調(diào)查 #盡職調(diào)查內(nèi)容(一土地權(quán)益(1)自有土地審核國有土地使用權(quán)證(2)出讓取得:國有土地使用權(quán)出讓合同;轉(zhuǎn)讓取得:國有土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同:劃撥取得:政府關(guān)于批 準(zhǔn)用地的文件:租貨用地:土地租貨合同。(3)取得價(jià)款的繳付憑證(4)土地上是否附有抵押等他項(xiàng)物權(quán)(5)入賬價(jià)值及折舊荷況(二)房產(chǎn)權(quán)益(1)房產(chǎn)對(duì)應(yīng)房屋的所有權(quán)證、他項(xiàng)權(quán)證(2)在建房屋的投資計(jì)劃、建設(shè)周期、進(jìn)展荷況、許可批準(zhǔn)文件(3)購近房屋的買賣合同、租貨房產(chǎn)的租貨合同(4)入賬價(jià)值及折舊荷況(三主要生產(chǎn)設(shè)備及車輛名稱.種類

35、.數(shù)量.使用及折舊情況,關(guān)注主要生產(chǎn)設(shè)備的使用情況及更新周期。5、關(guān)于主要資產(chǎn)情況的盡職調(diào)查(續(xù))5、關(guān)于主要資產(chǎn)情況的盡職調(diào)查(續(xù))盡職調(diào)查內(nèi)容(四)無形資產(chǎn)(1)專利的名稱、種類.取得方式.所有權(quán)人.技術(shù)先進(jìn)性.申請(qǐng)階段、權(quán)利期限.是否存在權(quán)屬爭端 如果是創(chuàng)始人的專利,應(yīng)轉(zhuǎn)讓至公司,如果沒有轉(zhuǎn)讓至公司,應(yīng)查明對(duì)公司獨(dú)占許可.排他許可或 者普通許可。專利保護(hù)有期限,到期之后,是否有足夠的“黑箱”維持技術(shù)秘密。如果是員工在履 行職務(wù)過程中產(chǎn)生的專利,關(guān)注對(duì)專利的權(quán)屬是否有明確約定。(2)商標(biāo)權(quán)關(guān)注商標(biāo)的保護(hù)范國、權(quán)利期限、是否在屆滿之前申請(qǐng)續(xù)展。(3)版權(quán)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)和集成電路部圖設(shè)計(jì)權(quán)是

36、否取得權(quán)屬證書.文化投資中的IP權(quán)屬歸爲(wèi)及許可使用 的具體約定。6、關(guān)于重大債權(quán)債務(wù)及對(duì)外擔(dān)保情況的盡職調(diào)查6、關(guān)于重大債權(quán)債務(wù)及對(duì)外擔(dān)保情況的盡職調(diào)查盡職調(diào)查內(nèi)容核查公司的應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款.預(yù)付賬秋、其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款等是否均有真實(shí)的協(xié)議:是否存在股東和關(guān)聯(lián)方的資金占用:是否存在不合法不合規(guī)的關(guān)聯(lián)文易;取得政府補(bǔ)貼是否有法可依、公司的業(yè)務(wù)收入對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴性大小:公司的資產(chǎn)是否耳實(shí)存在.權(quán)屬是否洽噺、是否存在抵押.質(zhì)押或其他擔(dān)保的情形或其他權(quán)利負(fù)擔(dān),是否存 在潛在的糾紛:公司履行完畢或正在屣行的合同是否存在無效、不能履行或違約的鳳險(xiǎn)(包括合同內(nèi)容是否合法,須經(jīng)招投 標(biāo)的是否

37、履行相應(yīng)程序):公司是否存在其他政有債務(wù)以及或有債務(wù)的金額的大小等。公司債權(quán)債務(wù)的合規(guī)性,是否涉及民間借貸.民間互保、非法集瓷等行為。7、關(guān)于勞動(dòng)人事的的盡職調(diào)查 #7、關(guān)于勞動(dòng)人事的的盡職調(diào)查 盡職調(diào)查內(nèi)容(-)公司企業(yè)文化的調(diào)查了解公司的管理模式.領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格.溝通與決策模式、團(tuán)隊(duì)合作、員工對(duì)企業(yè)的忠誠度.員工對(duì)決策和管理的參與度等;(二)公司的人員花名冊(cè)、勞動(dòng)合同簽訂悄況;核查公司的用工總?cè)藬?shù).員工學(xué)歷結(jié)構(gòu)、工齡結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu).性別比例.入職時(shí)間.勞動(dòng)合同簽訂情況等三)公司的社保.公積金的城納情況及人員工責(zé)的支付情況;核查公司是否為員工足額繳納了社保及公積金,是否存在欠繳的情況(四是否與核心

38、崗位員工簽署了保密協(xié)議或者競業(yè)禁止協(xié)議;(五)公司的離職率.員工穩(wěn)定程度(六公司是否存在勞動(dòng)爭議及糾劃;(七)公司是否存在重大勞動(dòng)違法行為,是否受到主管機(jī)關(guān)行政處罰9、關(guān)于訴訟、仲裁或者行政處罰的盡職調(diào)查8、安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)、質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督盡職調(diào)查內(nèi)容(一)公司生產(chǎn)過程中是否存在商危險(xiǎn).商污柴、裔耗他的環(huán)節(jié)(二)公司是否取得危險(xiǎn)品、高汚軌 高耗能產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)管資質(zhì),在業(yè)務(wù)中爰否符合相關(guān)規(guī)施性丈件的要求;需取得安全生產(chǎn)許可證的,調(diào)查擬投企業(yè)是否已經(jīng)辦理該許可,是否趨越許可范國進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營:(三)調(diào)查是否存在重大安全隱患、是否采取保障安全生產(chǎn)的措施;核查公司已建、在建.擬建頊目是否夙行了環(huán)保審批程

39、序,是否按法律要求編制環(huán)境彫響評(píng)估報(bào)告書.報(bào)告表或登記表. 是否取得環(huán)保部門的批復(fù)等:(四)公司的社保、公積金的瞰給情況及人員工資的支付情況;核查公司是否為員工足額城納了社保及公積金,是否存在欠繳的怙況(五)圉定廢輸及扈險(xiǎn)廢物的處覺是否符合法律法規(guī)規(guī)定、排放的主要污染物是否達(dá)到國家或地方規(guī)定的排放標(biāo)準(zhǔn);(六)公司實(shí)際經(jīng)營中的環(huán)保設(shè)施及運(yùn)行情況;(七)公司是否存在環(huán)境汚染審故;(八)公司是否因環(huán)保事項(xiàng)發(fā)生訴訟.仲栽.行政復(fù)議審項(xiàng)以及是否因此而敗訴和受到行政處罰。(九)產(chǎn)品廈畳技術(shù)監(jiān)督情況核查主要產(chǎn)品或服務(wù)所適用的國家.行業(yè)有關(guān)質(zhì)董技術(shù)監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn),調(diào)查及董管理的組織設(shè)質(zhì)董控制制度及實(shí)施悄況, 是否出

40、現(xiàn)過產(chǎn)品缺陷及處理悄況,是否進(jìn)行過產(chǎn)品召回,是否出現(xiàn)過因服務(wù)質(zhì)董導(dǎo)致重大索踣爭件及處理恃況,是否存 在違法違規(guī)而遭受處罰的恃形,并判斯該等處罰對(duì)擬投企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的彫響。盡職調(diào)查內(nèi)容(-)訴訟、仲截案件濟(jì)單及相關(guān)的起訴書.錢定書、證據(jù)材料等文件公司是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的訴訟.仲裁及行政處罰案件;公司重要股東及高級(jí)管理人員是否存在尚 未了結(jié)的或可預(yù)見的訴訟.工眾號(hào):金猥圈干貨(ID: finance-study),推薦閱讀仲裁及行政處罰案件:明確 案件的案由、爭議金額.是否存在查封、凍結(jié)及其他強(qiáng)制執(zhí)行措施等情況。(二)行政處前亭頊清單及相關(guān)的處罰通知書、決定書等公司是否因工商.稅務(wù).環(huán)境.質(zhì)

41、量.海關(guān)、勞動(dòng)、衛(wèi)生、消防、建筑、規(guī)劃.安全等方面而受到過或正在 接受相應(yīng)的彳亍政處罰:公司是否可能因重大違法、違規(guī)行為而祉剝奪或限制從爭某項(xiàng)業(yè)務(wù)的資格等。第四章商業(yè)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容一、商業(yè)盡調(diào)的價(jià)值二、商業(yè)盡調(diào)的框架三、邏輯梳理四、與財(cái)務(wù)盡調(diào)的協(xié)同一、商業(yè)盡調(diào)的價(jià)值一、商業(yè)盡調(diào)的價(jià)值商業(yè)盡調(diào)不僅是收集資料堆&觀點(diǎn)財(cái)務(wù)和法律盡調(diào)往往可以通過時(shí)間和成本解決商業(yè)盡調(diào)載難的不在于分析現(xiàn)在而在于推導(dǎo)未來商業(yè)盡調(diào)與財(cái)務(wù)、法律盡調(diào)時(shí)融會(huì)貫通的商業(yè)盡調(diào)在不同類型項(xiàng)目中發(fā)揮的不同的作用早期項(xiàng)目項(xiàng)模&zZ中后期項(xiàng)目模產(chǎn)定幻T率下 穩(wěn),長以財(cái)韻成雜:s從扒虬般來 項(xiàng)輔zZ并購項(xiàng)目N/A務(wù)及理務(wù).血 財(cái)涉處業(yè)效p

42、r A 玄E方禪?可八 AA /i * 0 4 J * B*CB Jt f 4X T 一J7z k t I “ 么 Lr 5燉估削應(yīng)估局. 毗啊評(píng)生效評(píng)格二、商業(yè)盡調(diào)的框架(一)行業(yè)投資價(jià)值分析及篩選(二)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚ㄈ┬袠I(yè)分析(四)公司分析行業(yè)階段分布行業(yè)滲透率及成長周期對(duì)投資價(jià)值影響重大階段階段特點(diǎn)創(chuàng)新0-10%市場驗(yàn)證行業(yè)及產(chǎn)品是否存在價(jià)值成長10%35%憑借創(chuàng)新及先發(fā)優(yōu)勢(shì)快速提升市場 占比,收入及利潤快速増長輕度衰退35%-65%高増長及高利潤吸引其他競爭者加 入,市場競爭加劇,彩響收入增速 及和潤率成熟65%以上競爭末期,領(lǐng)先者優(yōu)勢(shì)基本確立, 利潤半逐步回升行業(yè)發(fā)展存在周期性,涉透

43、率是衡量行業(yè)成長階段 及投資價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)丁滲透舉是指某種產(chǎn)品在社會(huì)潛在使用群體中接 受程度隨看滲透率逐步提升,行業(yè)及其中的企業(yè)舟經(jīng)歷創(chuàng) 新.成長、輕皮衰退、成熟四大階段,其中成長及 成熟期初期時(shí)股權(quán)投資的最佳時(shí)點(diǎn)成長及成熟期初期的投責(zé)案例成長期投資“施樂投資蘋果:第一部個(gè)人電腦“洛克投資英特爾:集成電路初步向民用領(lǐng)域滲透“戲夫曼投資Facebook:社交網(wǎng)絡(luò)剛興起臨近成熟期“紅衫投資谷歌:搜索引擎市場趨穩(wěn),投資辛存者“二級(jí)市場:投資行業(yè)龍頭,市場地位保證價(jià)值增 長消費(fèi)及服務(wù)行業(yè)階段分布(部分:機(jī)會(huì)校少,偏早期行業(yè)階段分布(續(xù))企業(yè)服務(wù)行業(yè)階段分布(部分):投資機(jī)會(huì)校多,但成長周期校長破壞性創(chuàng)

44、新正在發(fā)生的行業(yè)破壞性創(chuàng)新正在發(fā)生的行業(yè)破壞性創(chuàng)新產(chǎn)生新的投資機(jī)會(huì)新市場破壞并不會(huì)正面侵犯主流市場,而是與非消費(fèi)者競爭,這些非消費(fèi)者有對(duì) 某類產(chǎn)品的需求,但是市場上的這類產(chǎn)品的價(jià)格往往超出了他們的承受能力。因 此,最初這些非消費(fèi)者除了破壞性創(chuàng)新的產(chǎn)品別無選擇,但隨著產(chǎn)品性能的改進(jìn), 原來對(duì)產(chǎn)品性能比較挑剔的主流消費(fèi)者也逐漸脫離原來的價(jià)值網(wǎng)絡(luò),進(jìn)入這個(gè)從 最不挑剔的市場層級(jí)發(fā)展起來的新網(wǎng)絡(luò),因?yàn)檫@個(gè)新市場的產(chǎn)品更加便利。案例: 無人機(jī)行業(yè)低端破壞是指在現(xiàn)有的市場和價(jià)值網(wǎng)絡(luò)內(nèi),以低成本的商業(yè)模式,通過吸引主流 企業(yè)不看重的低端顧客的消費(fèi)而發(fā)展壯大,這些顧客之前也購買主流產(chǎn)品,但是 由于價(jià)格對(duì)他們來

45、說較貴,購買的量可能很小或者完全不買,而一旦有了價(jià)格可 以接受的類似產(chǎn)品,他們將非常樂意購買。他們也可能是目前主流產(chǎn)品的顧客, 但并不會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)品性能變好再去支付多余的錢。案例:快捷酒店、輕奢餐廳創(chuàng)新矣型所屬行業(yè)傳統(tǒng)玩家創(chuàng)新者創(chuàng)新點(diǎn)分析零售電商淘寶.天箱、 京東拼多多天貓、京東的商品品牌化.高端化 ,追求提高客單價(jià)拼多多以低價(jià)我略切入二三線消費(fèi) 者群休,滿足其基本生活需求低端市境破 壞性創(chuàng)新手機(jī)游戲傳統(tǒng)游戲廠商小游戲傳統(tǒng)游戲趙做趙復(fù)雜,追求讓玩家 投入盡可能多的時(shí)間微信小游戲.主打簡易、輕松游戲 填補(bǔ)用戶碎片時(shí)間社交通訊微信、釘釘子彈短信微信注重提升社交玩法及衍生內(nèi)容( 朋友圏、游戲、視頻等):

46、釘釘注重 發(fā)展企業(yè)事務(wù)SaaS服務(wù)子彈短信主打商效通訊,提升通訊 功能的基本休驗(yàn)新市場破壞芯片英特爾.高通. 英偉達(dá)條炎紀(jì)、地平線機(jī)君人. 深蘭等新興AI芯片廠商新興AI芯片廠商對(duì)特定場呆及算法 進(jìn)行定制,雖然通用性不如傳統(tǒng)大 廠,但更符合特定市場需求性創(chuàng)斷手機(jī)蘋果,三星, 華為美圖手機(jī),.黑鯊手機(jī)美圖、黑逞分別加強(qiáng)了手機(jī)在拍照 美化及游戲運(yùn)行上的性能,開辟了 美顏手機(jī),游戲手機(jī)的細(xì)分市場其他市場投資風(fēng)向的參考作用53其他市場投資風(fēng)向的參考作用53軟件及生物輛藥是風(fēng)險(xiǎn)投資的重點(diǎn)領(lǐng)域US deals and funding by Top 5 sectors Q4S8$9iBInvested$4.

47、oBInvested150 DealsMobile & Telecommunications$35B Invested$3-oBInvested$38MInvested國際競爭力強(qiáng)國際競爭力強(qiáng)行業(yè)地域性中國產(chǎn)業(yè)的國際競爭力物聯(lián)網(wǎng) 零售電商私有云公有云社文平臺(tái)li傑生物制藥醫(yī)療器械芯片VR/AR汽車率配 件111111移動(dòng)支付111筑業(yè)111111家居設(shè)備智能安防無人機(jī)消費(fèi)級(jí)無 人機(jī)智能手機(jī)消費(fèi)及服務(wù)行業(yè)投資價(jià)值判斷(部分)行業(yè)產(chǎn)業(yè)健址位市場投貴 價(jià)值 初步m1植心丸力供應(yīng)商Ihr現(xiàn)有竟| T進(jìn)入璧全軫代品商消費(fèi)渠道輕便資 產(chǎn)7.2萬億41%網(wǎng)烙效應(yīng)卷占用戶使用習(xí)無低汽車經(jīng)服務(wù)重資產(chǎn)締車銷董 三

48、987萬輛新車堆速網(wǎng)點(diǎn)皺量、 金作廠商弱集中重芳產(chǎn)投入電商.品 絆支營庭低二手車 文易平 臺(tái)服務(wù)渠道也支資 產(chǎn)二手車1200萬圻6%:二手 車22%車締、散拇 分析能力弱條屮車源.蓉銷 投入4S店、線 下二手車 審場低汽豐金服務(wù)供直 商輕資產(chǎn)1.16萬億22%網(wǎng)點(diǎn)分布、 資會(huì)成本.風(fēng)控休系弱競爭刼 劇資金來源. 風(fēng)宦?lián)湫?地軌團(tuán)隊(duì)銀行低消費(fèi)級(jí) 無人機(jī)供直 商更資產(chǎn)25億約50%為脾、技札弱接近壟 斷技術(shù)研發(fā). 供龐璉無低互聯(lián)冋服務(wù)供應(yīng) 商輕資產(chǎn)2502 億約40%生源、渠4L 品脾弱競爭加 劇生源.營銷 投入線下It克低煤休取務(wù)果道輕責(zé)產(chǎn)微仕月渚 趨10億月湖t速 10%內(nèi)容、tita強(qiáng)竟加

49、劇內(nèi)容俎視殖中小租序取務(wù)供蟲輕責(zé)產(chǎn)小粗序日活趨2億增長72%內(nèi)g.技術(shù)a9分散a*丸*層供應(yīng)敦責(zé)產(chǎn)釣1300億的50%標(biāo)準(zhǔn)、2 生4Jaa頭生直供應(yīng)鍵、技 *無中VR/AR供應(yīng) M童資產(chǎn)百億441150%技*、內(nèi)春、Aa* 先技*投入. 內(nèi)作無中丸物經(jīng) 濟(jì)供應(yīng) M/P1400億16%拍照、HAa9分散貝工貴4K貴產(chǎn)投入無中企業(yè)服務(wù)行業(yè)投資價(jià)值判斷(部分)產(chǎn)金健地位審場投資省績規(guī)樓核心丸事力|供應(yīng)審|T進(jìn)入星仝價(jià)值 初步 判斷服務(wù)中下游產(chǎn)輸it總頷229.7萬 億.倉鉗仝業(yè)達(dá)5.2萬家粉流6% 倉儲(chǔ)20%規(guī)模效直弱寡占資產(chǎn)投入無低紐途賃運(yùn)服務(wù)中下游輕責(zé) 產(chǎn)釣12萬億那円絡(luò)效應(yīng)9a連渚集 中地撅

50、杖入無中互聯(lián)網(wǎng)廣服務(wù)渠道輕資 產(chǎn)3010 億18%資會(huì)規(guī)模、流弱寡占資金規(guī)模. 渠道關(guān)系無低共卑辦公服務(wù)平臺(tái)重資 產(chǎn)共享辦公空問3459 家11%招商效率、i 異化ju務(wù)弱競爭加 劇資金授入無低瞥絶安防服務(wù)A供應(yīng)商ii/f 資產(chǎn)6430 億20%技札集道弱競爭加技術(shù)團(tuán)隊(duì)無低2站片創(chuàng)it供*A金球的105億50%技術(shù)研發(fā)、廠 腐合作aa巨頭領(lǐng) 丸技*團(tuán)I1 人丸中公有云服務(wù)供應(yīng)商輕資 產(chǎn)264.8 億56%規(guī)模效應(yīng)、技 術(shù)任定社弱後寡占技術(shù)運(yùn)營云低祇有云服務(wù)供輕/童 貴產(chǎn)344.8億(2016)25%技來.集道9a分微技求、 團(tuán)隊(duì)云中聚合支付服務(wù)供應(yīng)蔦輕資 產(chǎn)四棟支竹介P5 萬億約 100%地推

51、、增值服 務(wù)弱企分微技以無中裔用無人 機(jī)供“1* 產(chǎn)約40億釣50%技求、果道強(qiáng)a分徽技末、供應(yīng) M無中大京交易 平纟服務(wù)平臺(tái)*卜大宋交易量門74 萬億27%資源、網(wǎng)絡(luò)效a強(qiáng)細(xì)分鑽 城家占無中農(nóng)產(chǎn)品供服務(wù)平臺(tái)輕責(zé) 產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)呂鼻發(fā)市場萬億&80強(qiáng)*.果道9a分散果道無二、商業(yè)盡調(diào)的框架(一)行業(yè)投資價(jià)值分析及篩選(二)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚ㄈ┬袠I(yè)分析(四)公司分析5S5S主要參與者及其產(chǎn)出價(jià)值流向梳理產(chǎn)業(yè)鏈,識(shí)別各參與方及價(jià)值流向;原材料供應(yīng)商;制造商;經(jīng)側(cè)商;平臺(tái)方:服務(wù)商等;商品/服務(wù)分發(fā)流向: :現(xiàn)金流走向:;利潤池分配:二、商業(yè)盡調(diào)的框架(一)行業(yè)投資價(jià)值分析及篩選(二)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚ㄈ┬袠I(yè)分析(

52、四)公司分析行業(yè)分析框架行業(yè)分析框架中外市場對(duì)標(biāo)市場規(guī)模及增速3醫(yī)動(dòng)/阻埒囚索發(fā)展趟勢(shì)行業(yè)特征競爭分析(五力模 型)業(yè)務(wù)模犬需要將市場拆分至與標(biāo)的 公司聶相關(guān)的拠分市場新車銷售 汽車維修詐i品 牌排名 公司 2016年收入 占比規(guī)模測(cè)算測(cè)該級(jí)致 端應(yīng)量一 兩果在持 求結(jié)少保 供算至上大原關(guān)的 較找整上 異尋調(diào)設(shè) 差奚,wv資金來源于晉城 銀行及ABS 2016年12月,新 車產(chǎn)品年化利率矩2勿甯至一他遞工行、工 行總行為主要資 金合作方,資金 成本約6.5%JL旣車牟匕利車.渠道鋪設(shè)能力 4000-5000 家 4S 店,以國產(chǎn)品牌 為主;約20000家 二網(wǎng)蘢釘衣護(hù)知.檄邸為網(wǎng)百營團(tuán)隊(duì)300

53、0 人,其中銷售業(yè)風(fēng)控表現(xiàn)對(duì)接央行征信 數(shù)據(jù)審批通過率85%對(duì)接央行征信數(shù) 據(jù)征信要求低,可 協(xié)助制作補(bǔ)充材甲針轡提升至癡免島嗪叢薯召辭年化利率勢(shì)埴稔市場競爭,新車產(chǎn)品年化利辛由做細(xì)加曲唸準(zhǔn)琥觸增融至19%二手車平均年化遠(yuǎn)冬成本5%6%務(wù)細(xì)50Q.二-托臨通過人工審 I 簌金欷機(jī)構(gòu)冬細(xì)詹血如駿行征靱淞目前降篦 !至約50%朝匍8昵電核 TT目諾自禽團(tuán)伙約審批1過辛- 的前莊雯血艇護(hù) 茨展1200人二手車由自營團(tuán) 隊(duì)負(fù)責(zé),目前團(tuán) 隊(duì)人數(shù)約3000人對(duì)愿來紡征信 數(shù)據(jù)征信要求低, 可協(xié)助制作補(bǔ) 充材料以通過 人工審核 50%電核70替代品的威脅替代品的威脅重資產(chǎn)難運(yùn)營,用戶體臉校難提升舉例:共享汽

54、車的替代品眾多滿足小眾群體的特定 出行需求,可供用戶 選擇的替代品較多GoFun首汽共享汽車分時(shí)租賃汽車新進(jìn)入者的威脅/進(jìn)入壁壘二、商業(yè)盡調(diào)的框架(一)行業(yè)投資價(jià)值分析及篩選(二)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚ㄈ┬袠I(yè)分析(四)公司分析組織架構(gòu):理解標(biāo)的的組織架構(gòu),分析其優(yōu)劣勢(shì)分類優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)職能型資源集中,資源專業(yè)化 使用項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成員只有一個(gè) 直接上級(jí),單一晉升軌 道,管理簡單資源的優(yōu)先權(quán)容易產(chǎn)生 沖突項(xiàng)目經(jīng)理權(quán)限有限,項(xiàng) 目成員積極性不高不同專業(yè)之間的交流溝總團(tuán)隊(duì)成員全職 有效溝通,快速?zèng)Q霓 目標(biāo)一致,發(fā)揮團(tuán)隊(duì)精項(xiàng)目型矩陣型項(xiàng)目目標(biāo)明確,只能與任務(wù)很好結(jié)合在一超項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)資源的控制 相比職能型組織結(jié)構(gòu)有 提高溝

55、通協(xié)調(diào)順暢,客戶與 項(xiàng)目經(jīng)理直接溝通項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成員缺乏歸 屬感,員工、職業(yè)發(fā) 展存在一定困難不同項(xiàng)目的規(guī)章制度 執(zhí)行不一致,橫向溝 通少匚資源齪置量滾賀疲魏娥雄驀饑雜,多個(gè) 項(xiàng)目同時(shí)實(shí)施時(shí),容 易出現(xiàn)沖突增加管理成本容易出現(xiàn)信息混亂, 涉及問題多是延長決 策時(shí)間冇利手項(xiàng)目因隊(duì)戒;員雀通困難管理團(tuán)隊(duì)能力評(píng)估評(píng)估管理團(tuán)隊(duì)能力及資源,理解其對(duì)公司未來戰(zhàn)略規(guī)劃管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)略規(guī)劃(投后管理前JE化)股東對(duì)管理層的彩響程度:/股權(quán)架構(gòu)是否淸晰/股東對(duì)管理的參與程度、與管 理層思路是否一致高管團(tuán)隊(duì)的愿景與能力:丁性格.年齡丁資歷.資源丁行業(yè)理解、戰(zhàn)略規(guī)劃骨干員工的穩(wěn)定性:丁人員:管理中層.關(guān)鍵業(yè)務(wù)人 員對(duì)公司的

56、認(rèn)可度/體系:晉升體系合理性.薪資 競爭性業(yè)務(wù)流程梳理業(yè)務(wù)流程,聚焦于公司四大流程及外部的三類角色供應(yīng)商供應(yīng)商I采購流程I;標(biāo)的公司I11I運(yùn)營流程I二二二二二二二二 I 技術(shù)研發(fā)流程;:II1I銷隹流程I1畫僚;核心價(jià)值集中度;依賴程度/議價(jià)能力1合作可持續(xù)性:公矗去只一合作可特挾性;核心需求1需求變化趁勢(shì);集中度! 依賴程度/議價(jià)能力LfiT*可持續(xù)性合作方業(yè)務(wù)分析利用波士頓矩陣判斷各業(yè)務(wù)的投資價(jià)值波士頓矩陣高業(yè)務(wù)增長率類型:問題業(yè)務(wù)!類型:明星業(yè)務(wù)收入:低、不穩(wěn)定:!收入:鬲、穩(wěn)定現(xiàn)金流:負(fù)1|現(xiàn)金流:中等戰(zhàn)略:仔細(xì)分析戰(zhàn)略:增加投瓷促增長類型:現(xiàn)金牛產(chǎn)品收入:鬲、穩(wěn)定現(xiàn)金流:鬲、穩(wěn)定戰(zhàn)

57、略:盡量維持類型:瘦狗(潛在業(yè)務(wù))收入:低現(xiàn)金流:中等或負(fù)戰(zhàn)略:分析決定是否放棄低市場占有率/市場份額高7S7S銷售理解標(biāo)的公司的客群定位與營簡渠道,評(píng)估其效率各渠道收營舗渠道入規(guī)模廣告類型微信生態(tài)的營銷傳播成為熱點(diǎn)客群定位消費(fèi)習(xí)慣雜志廣播電視追求曝光量 ROI 無地推報(bào)紙PC端法移動(dòng)端美轉(zhuǎn)過數(shù)蹤 求宰通絡(luò)追 準(zhǔn)化可網(wǎng)據(jù)基于聯(lián)系人的傳 播,帶來兩個(gè)新流 量機(jī)會(huì)更豐富、廉價(jià)的 用戶獲取方式, 拼團(tuán)、分銷、裂 變、砍價(jià)更下沉的渠道, 覆蓋了增量人 群,微信10億月 活用戶 銷售杭理渠道體系結(jié)構(gòu),評(píng)估其穗定性、可控性以及未來發(fā)展趨勢(shì)叫5 | 2015/2016的銷售占比某白酒品牌A渠道結(jié)構(gòu)C2Z20

58、15-2016增長率經(jīng)銷商存貸周轉(zhuǎn)率級(jí)經(jīng)銷銷商7I級(jí)經(jīng)銷*23*20%業(yè)栗購34 沁 34%T5%/75%天 it 201 171:7沁5%政府/企 業(yè)采購2 曲TO%審超等31泌3%特許商201520162017E一級(jí)經(jīng)側(cè)商資本回報(bào)率生產(chǎn)與競爭者的BOM比校能夠理解產(chǎn)業(yè)定位差異及成本優(yōu)化空間產(chǎn)品小 J基金的GP未按期履行出資義務(wù)。解決措施LP要求:/ GP支付逾期違約金、逾期出資利息/ GP不再具有在J基金的投票權(quán)和決定權(quán)丁核減GP認(rèn)繳出資額/調(diào)整GP分配四、基金投資核心條款 四、基金投資核心條款 #股份認(rèn)購協(xié)議股份認(rèn)購對(duì)價(jià)/基于估值計(jì)算的對(duì)價(jià)“在早期談判確定投資時(shí),應(yīng)明確是投誼估值還是投后

59、估值“期權(quán)池:應(yīng)明確是在投誼預(yù)留還是投后所有股東按股權(quán)比例稀釋陳述與保證交割條件交割后承諾賠償條款“對(duì)投資人的賠償設(shè)置上限?/創(chuàng)始人個(gè)人責(zé)任設(shè)置上限?四、基金投資核心條款致公司控制權(quán)發(fā)生變更的交易,使得公司在該等爭件10S四、基金投資核心條款致公司控制權(quán)發(fā)生變更的交易,使得公司在該等爭件10S股東協(xié)議餐考條款經(jīng)濟(jì)權(quán)利清算優(yōu)先權(quán)“誼提:公司發(fā)生淸算或視同淸算爭件。 視同淸算爭件一般指公司50%以上的股 權(quán)或絕大部分査產(chǎn)被出傳“清算優(yōu)先額:投資人優(yōu)先于公司其他股 東取得一定金額的淸算優(yōu)先款,一般為 1J.5倍投資本金“饗與型和非饗與型優(yōu)先權(quán):區(qū)別在于投 資人取得淸算優(yōu)先額后,是否還參與剩 余資產(chǎn)的

60、分配如公司發(fā)生法定的清算.解散或終止悄形或者視同清算亨件,對(duì)于公 司資產(chǎn)進(jìn)行處分所得的收益莊根據(jù)適用法井規(guī)定支付清算費(fèi)用.職工 的工資、社會(huì)保臉走用和法定補(bǔ)償全、嫌納所欠稅款、清償公司偵務(wù) 后的剌余財(cái)產(chǎn)(“可分配清算財(cái)產(chǎn)”),應(yīng)按下列方案和順序進(jìn)行分配: 首先,投資人有權(quán)優(yōu)先于公司其他股東獲得相當(dāng)于 投資人投資成本的金額,以及投資人在本次增資中 獲得的股權(quán)上已累積的紅利(合稱“投資人清算優(yōu)先 金額”)。在分配投資人清算優(yōu)先金額后剩余的可分配清算財(cái) 產(chǎn)應(yīng)按冬公司股東屆時(shí)在公司的持股比例進(jìn)行分配。如上述優(yōu)先淸算權(quán)因?yàn)橹袊鴮脮r(shí)法律規(guī)定或者其他 原因無法直接實(shí)現(xiàn),則投資人可選擇要求創(chuàng)始股東 在依據(jù)其股

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