2022年喜臨門（603008）研究報告

1、2022年喜臨門（603008）研究報告1、他山之石：觀美國床墊行業(yè)發(fā)展史，借以鑒今美國是現(xiàn)代床墊行業(yè)起步最早、歷史最長的國家，從 1876 年席夢思公司發(fā)明床墊開始，美 國床墊市場已有 140 多年的發(fā)展歷史，行業(yè)也誕生了絲漣、舒達(dá)、泰普爾等國際知名床墊品牌， 乳膠床墊、記憶棉床墊等符合人體工程學(xué)的床墊也相繼問世，在顛覆人類睡眠習(xí)慣的同時，也使 得人們對睡眠質(zhì)量的重視程度與日俱增。美國作為床墊的起源地以及全球最大的床墊消費國，其 床墊行業(yè)的發(fā)展歷程對我們研究國內(nèi)床墊行業(yè)有一定的借鑒與啟發(fā)作用。1.1 美國床墊需求來自更換周期與成屋銷售，市場發(fā)展成熟后疫情時代居家環(huán)境關(guān)注度提升，2021 年美

2、國床墊批發(fā)市場規(guī)模增長近 20%。根據(jù)世界睡 眠產(chǎn)業(yè)協(xié)會（ISPA）的數(shù)據(jù)，美國床墊批發(fā)市場規(guī)模在 1982-2007 年期間穩(wěn)步增長，年均復(fù)合 增速達(dá)到 6.75%，期間 2001 年雖受美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂影響，當(dāng)年增長停滯，但之后快速復(fù)蘇。 2008-2009 年全球金融危機期間，美國床墊批發(fā)市場規(guī)模連續(xù)兩年快速下滑，2010 年開始恢復(fù) 增長，同時，根據(jù)泰普爾絲漣國際年報，疊加 2016-2018 年期間國外低價進(jìn)口床墊大量涌入的 影響，美國床墊批發(fā)市場規(guī)模 2007-2018 年增速較上一階段放緩，年均復(fù)合增速下降至 1.60%。 2019 年美國商務(wù)部對華床墊作出反傾銷終裁，美國床墊

3、批發(fā)市場規(guī)模于 2019 年大幅增長 30.5%。 2021 年，后疫情時期，消費者居家時間增加提升對居家環(huán)境的關(guān)注度，美國床墊批發(fā)市場規(guī)模 達(dá)到 130 億美元的新高水平，同比增長 19.27%。美國房屋銷售以二手房為主，床墊需求來自房屋更換和自然更換周期。1999 年以來，美國 房屋銷售以二手房為主，成屋銷售占比超過 85%，新房交易占比不足兩成。住宅的銷售結(jié)構(gòu)決 定美國房屋局部裝修需求更高，同時更換房屋后，消費者基本會更換軟裝家居用品，家居消費呈 現(xiàn)低客單值但高頻的特征。因此，我們看到，美國床墊批發(fā)市場規(guī)模增速與二手房銷售量整體走 勢趨同。整體看美國床墊需求，美國約 70%的新床墊購買需

4、求由床墊更換周期驅(qū)動，約八成消 費者的床墊更換周期在 5 年以內(nèi)，床墊行業(yè)發(fā)展較為成熟。1.2 舒達(dá)逆襲之路值得借鑒，美國床墊行業(yè)集中度有所下滑1876 年席夢思創(chuàng)造出第一張由 14 個彈簧組成的彈簧床墊，美國床墊市場正式開啟，此后， 絲漣和舒達(dá)相繼于 1881、1931 年成立，泰普爾 1999 年在美成立。復(fù)盤 1990 年以來美國四大 床墊制造商市占率和行業(yè)集中度的變化，我們發(fā)現(xiàn)：美國床墊行業(yè)集中度在 1990-2014 年期間處于不斷提升過程中，根據(jù)今日家居，1990 年，美國床墊市場的 3S（絲漣 Sealy、席夢思 Simmons、舒達(dá) Serta）共占據(jù) 44.7% 的市場份額，

5、三者市占率分別為 18.2%、16.2%、10.4%，2014 年三者市占率達(dá)到 56.9%， 行業(yè) CR4 已達(dá)到 70.7%。 在 1990-2014 年美國床墊行業(yè)集中度提升過程中，床墊龍頭易主，舒達(dá)市占率從 1990 年開始不斷上升，于 2011 年反超絲漣，2014 年市占率高達(dá) 22.3%，直至 2018 年一直 為美國床墊第一大品牌。 2014 年以后，隨床墊線上消費興起，互聯(lián)網(wǎng)床墊品牌不斷涌現(xiàn)，美國床墊行業(yè)集中度 開始下滑，2020 年 CR4 下降至 45.4%。1.2.1 膾炙人口的營銷+新產(chǎn)品研發(fā)，舒達(dá) 2011 年市占率反超絲漣成功打造“舒達(dá)羊”品牌標(biāo)志，品牌形象享譽全

6、球。1950 年，舒達(dá)推出 SertaPedic 系列床 墊產(chǎn)品，針對床墊產(chǎn)品過軟的問題，憑借“You sleep ON it, not in it.”的廣告語而知名，以此倡 導(dǎo)消費者要選擇支撐性較好的彈簧床墊。2000 年，舒達(dá)與全球頂級的“定格動畫”制作商阿德 曼電影制作公司合作，創(chuàng)造出“舒達(dá)羊”的品牌標(biāo)志，因為綿羊的英文發(fā)音“sheep”與睡眠的 英文發(fā)音“sleep”極為相近，西方人認(rèn)為失眠時“數(shù)綿羊”有益入睡，廣告片中，由于舒達(dá)床 墊太舒服，使人們擁有了完美睡眠，需要“數(shù)綿羊”入睡的人有所減少，“失業(yè)”的羊兒們開始與舒達(dá)床墊對峙，將自己的失業(yè)遭遇告知世界，使舒達(dá)床墊在美國的知名度不斷

7、攀升?！笆孢_(dá)羊” 成為全球所熟知的品牌形象，深受消費者的喜愛，這一案例于 2008 年被列入廣告名人堂， 成為舒達(dá)品牌營銷的里程碑，根據(jù)當(dāng)年美國本土市場調(diào)研，舒達(dá)擁有 94%的品牌知名度、95% 的受歡迎程度、93%的消費者愿意向親戚朋友推薦舒達(dá)床墊，舒達(dá)一躍成為美國“國民床墊”。2010 年收購床墊行業(yè)開拓者席夢思，舒達(dá)成為彈簧床墊領(lǐng)域的絕對龍頭。席夢思是床墊行 業(yè)的開拓者，1925 年首創(chuàng)獨立袋裝彈簧床墊甜夢（Beautyrest）系列，此后名聲大噪。20 世紀(jì) 70 年代初，席夢思董事長格蘭特席夢思對公司管理團(tuán)隊進(jìn)行了比較激進(jìn)的改革，但改革并未成 功，反而導(dǎo)致公司市場份額和銷售額大幅下滑

8、，1976 年公司出現(xiàn)虧損，兩年后其市場第一地位 被絲漣奪取。1979 年開始，公司股權(quán)經(jīng)過多次轉(zhuǎn)讓，負(fù)債劇增，一直在破產(chǎn)邊緣徘徊。2008 年， 席夢思在金融危機中大幅虧損4.92億美元，公司因無法償還債務(wù)進(jìn)入破產(chǎn)重組程序，最終于2010 年被舒達(dá)品牌控制人 Ares 資產(chǎn)管理公司和加拿大安大略教師退休基金會以 7.6 億美元收購，至 此，舒達(dá)公司成為彈簧床墊領(lǐng)域的絕對龍頭，被收購后的席夢思品牌，市占率逐步回升，從 2010 年的 14.7%提升至 2017 年的 19.5%。產(chǎn)品技術(shù)不斷革新，2011 年舒達(dá)問鼎全美銷量第一床墊品牌。2011 年，面對各式專業(yè)床墊 和新材料床墊興起，舒達(dá)開

9、始研發(fā)記憶棉等新材料床上用品，推出高科技睡眠 iComfort 系列床 墊，突破性地使用了具有溫度調(diào)節(jié)效果的凝膠記憶海綿，減輕壓力的同時增強舒適感。與普通記 憶海綿相比，冷卻舒適度提高了 7 倍，支撐力提高了 2 倍。該系列的大獲成功使得舒達(dá)當(dāng)年銷售 額大幅增長 18.1%，終結(jié)了絲漣長達(dá) 30 多年的床墊銷量冠軍，市占率達(dá)到 18.5%，成為全美出 貨量最大的床墊企業(yè)。2012 年，舒達(dá)再次推出結(jié)合了相同的凝膠記憶海綿和先進(jìn)的內(nèi)彈簧系統(tǒng) 的 iSeries 混合床墊系列，當(dāng)年收入增長 26.7%，成功擴大了與絲漣市占率的差距。根據(jù)今日家 居，2011-2018 年舒達(dá)連續(xù)八年位居全美床墊行業(yè)

10、出貨排名第一。1.2.2 泰普爾收購絲漣，美國床墊行業(yè)集中度更進(jìn)一步2012 年專業(yè)床墊品牌泰普爾收購絲漣，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。盡管絲漣從 1980 年開始 連續(xù)三十余年穩(wěn)坐美國床墊業(yè)銷量冠軍，銷售額不斷提高，但其資本結(jié)構(gòu)的缺陷使其在 2008 年 金融危機期間發(fā)生虧損，公司 2008 年、2010-2012 年均發(fā)生虧損。2012 年雖然絲漣營業(yè)收入 恢復(fù)增長，但資產(chǎn)負(fù)債率過高導(dǎo)致財務(wù)費用居高不下。反觀泰普爾，泰普爾財務(wù)狀況更為穩(wěn)健， 并在金融危機結(jié)束后營業(yè)收入快速上升。2012 年，絲漣接受泰普爾以 13 億美元收購，合并后公 司整體更名為泰普爾絲漣國際公司，但兩個品牌采取獨立運營。收購

11、后，二者的市占率保持平穩(wěn)。 至此，美國床墊行業(yè)形成“席夢思+舒達(dá)”、“絲漣+泰普爾”的兩大床墊品牌巨頭，床墊行 業(yè)集中度進(jìn)一步提升，2014 年行業(yè) CR4 達(dá)到 70.7%，是美國家居集中度最高的子行業(yè)。1.2.3 新品牌依托線上渠道快速發(fā)展，美國床墊行業(yè)集中度下滑床墊線上消費偏好提升，龍頭線上渠道占比較低。2014 年以后，美國床墊行業(yè)集中度有所 下滑，行業(yè)頭部集中狀況開始瓦解，其主要原因是床墊線上渠道的崛起。根據(jù) BedTimes 雜志研 究，越來越多消費者開始偏好于從線上購買床墊，占比從 2016 年的 27%提升至 2020 年 47%。 根據(jù)今日家居，美國寢具線上渠道占比逐步提升，

12、由 2014 年的 6%提升至 2018 年的 21%。具體到公司層面，美國床墊龍頭企業(yè)雖然線上渠道收入占比提升，但仍處于較低水平，以泰普爾絲 漣為例，其 2020 年線上渠道銷售占比僅為 20%。中小品牌依托線上渠道乘勢追擊，美國床墊行業(yè)集中度下滑。我們以美國典型互聯(lián)網(wǎng)床墊品 牌 Casper 為例，其成立于 2014 年，是通過互聯(lián)網(wǎng)成長起來的第一代 DTC 睡眠品牌，成立之 初推出便于運輸、克服物流成本問題的“盒裝床墊”，避開競爭激烈的線下渠道，選擇在線上電 商平臺開展銷售，通過 DTC 模式，不僅減少經(jīng)銷商中間環(huán)節(jié)，還使得品牌與用戶之間建立了直 接聯(lián)系，進(jìn)一步加強用戶粘性，Casper

13、 床墊產(chǎn)品定價在 500-950 美元區(qū)間，明顯低于傳統(tǒng)床墊 品牌（1000-3000 美元）。2018-2020 年公司營收同比增速分別為 42.6%、22.7%、13.1%。伴 隨盒裝床墊概念克服了物流成本問題，中小床墊制造商紛紛通過電商平臺渠道擺脫對線下實體店 的高度依賴，根據(jù)床上用品行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，美國床墊領(lǐng)域的初創(chuàng)公司從 12 家激增至 175 余家， 其中包括 Leesa、Nectar 和 Purple 等新興品牌。電商渠道給予中小品牌獲取市場份額的途徑， 2014 年以來美國床墊行業(yè)集中度有所下滑，2020 年美國疫情全面爆發(fā)，封城令導(dǎo)致線下床墊實 體店受損嚴(yán)重，新興互聯(lián)網(wǎng)床墊品牌

14、獲得快速發(fā)展，同年美國四大床墊品牌市占率均出現(xiàn)下滑， CR4 為 45.4%。床墊龍頭品牌積極響應(yīng)，布局線上渠道。面對床墊線上渠道的崛起，龍頭品牌同樣跟進(jìn)布局， 絲漣于 2016 年推出 Cocoon by Sealy 品牌，使用盒裝壓縮床墊技術(shù)來迎合床墊線上化趨勢，旗 下兩款床墊產(chǎn)品 Chill Memory Foam 和 Chill Hybrid 官網(wǎng)分別定價 499 美元、739 美元。2018 年，舒達(dá)席夢思和 2012 年成立的線上床墊品牌 Tuft&Needle 簽訂合并協(xié)議，聯(lián)手創(chuàng)立一個以消 費者為中心的床墊和床上用品公司。由此可見，頭部床墊制造商也在積極布局線上銷售渠道，推 動

15、床墊行業(yè)線上化發(fā)展。1.3 品牌營銷+產(chǎn)品研發(fā)+強強聯(lián)合造就行業(yè)高度集中，線上渠道不 容忽視通過回溯 1990 年以來美國床墊行業(yè)規(guī)模發(fā)展、品牌市占率和行業(yè)集中度的變化，我們 總結(jié)如下要點：從床墊消費需求來看，美國床墊行業(yè)發(fā)展成熟，需求與成屋銷售相關(guān)，但更多來自于床 墊自身的更換周期，床墊消費頻率高于家具產(chǎn)品，此外，居家時間的延長使得消費者更加重 視家居環(huán)境，對床墊需求有增無減。從品牌市占率變化來看，舒達(dá)在 2011 年的成功值得借鑒，其通過深入人心的品牌營銷， 積極提升消費者對于床墊產(chǎn)品的認(rèn)知度與需求，品牌享譽全球。隨著床墊行業(yè)集中度的提高， 龍頭企業(yè)的規(guī)模和資金都達(dá)到相當(dāng)?shù)某潭?，品牌和渠?/p>

16、建設(shè)趨于完善，床墊作為標(biāo)準(zhǔn)化程度 較高的家居品類，外觀差異化較低，基于消費者洞察的產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新成為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān) 鍵因素。從行業(yè)集中度變化來看，2014 年及以前，美國床墊龍頭制造商之間的強強并購整合進(jìn)一 步推動床墊行業(yè)集中度提升，行業(yè)集中度一度達(dá)到 70%以上。2014 年以后，新興品牌依托 線上渠道另辟蹊徑，在競爭激烈的床墊市場獲取一席之地，行業(yè)集中度有所下滑，傳統(tǒng)龍頭 同樣加強線上布局，印證線上渠道對床墊品類的重要性。2、我國床墊市場有望量價齊升，行業(yè)集中度提升空間廣闊2.1 床墊占軟體家具近半份額，預(yù)計 2021-2025 年我國城鎮(zhèn)床墊行 業(yè)規(guī)模 CAGR 為 12.6%我國為全球

17、最大的軟體家具生產(chǎn)和消費國。產(chǎn)值方面，我國軟體家具產(chǎn)業(yè)在引進(jìn)國際先 進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備及制造技術(shù)的基礎(chǔ)上，通過消化吸收并充分發(fā)揮較低的勞動成本以及較完整的產(chǎn) 業(yè)鏈配套的優(yōu)勢，逐步承接歐美等發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移出的全球軟體家具產(chǎn)能，總產(chǎn)值由 2010 年 的 189 億美元增長至 2020 年的 343 億美元，年均復(fù)合增速為 6.1%，2020 年全球產(chǎn)值占比 為 45%，遠(yuǎn)超其他國家。消費規(guī)模方面，受益于我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)與快速增長、居民收入水平 的提高，以及年輕消費群體的崛起，家居裝修裝飾逐步從重裝修向重裝飾的轉(zhuǎn)變，根據(jù) CSIL 的統(tǒng)計，我國軟體家具消費額由 2010 年的 117 億美元增長至 2020

18、年的 188 億美元，年均復(fù) 合增長率為 4.9%，2020 年我國軟體家具消費規(guī)模占據(jù)全球的 28%，已成為全球最大的軟體 家具消費國。床墊在軟體家具消費中占有近半份額，我國為全球床墊行業(yè)第二大消費國。根據(jù) CSIL 的統(tǒng)計，2020 年全球主要國家床墊行業(yè)消費規(guī)模為 290 億美元，占全球軟體家具消費規(guī)模的 43.2%，2020 年我國床墊行業(yè)消費規(guī)模為 85.4 億美元，是僅次于美國的全球第二大消費國， 床墊消費規(guī)模占我國軟體家具消費總規(guī)模的 45.4%。床墊在軟體家具消費中具有較大占比。 2010-2020 年我國床墊行業(yè)消費規(guī)模年均復(fù)合增速為 6.2%，高于其他國家床墊消費市場，同

19、時高于我國軟體家具整體消費規(guī)模增速。城鎮(zhèn)化率和居民可支配收入提升為我國軟體家居行業(yè)增長提供支撐。家居消費需求與城 鎮(zhèn)化水平和國民收入水平密切相關(guān)。根據(jù)國家統(tǒng)計局，我國常住人口城鎮(zhèn)化率從 2010 年的 49.95%增長至 2020 年的 63.89%，中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入由 2013 年的 2.6 萬元增長 至 2020 年的 4.4 萬元，未來隨著我國城鎮(zhèn)化率持續(xù)提高，新增城市人口必然帶來城市住房需 求，伴隨居民收入水平的提升，家居消費升級趨勢明顯，共同促進(jìn)軟體家居行業(yè)市場規(guī)模的 穩(wěn)步擴大。我國超 3 億人存在睡眠障礙，寢具為消費者購買比重最高的助眠產(chǎn)品。伴隨國人生活節(jié) 奏不斷加快，工

20、作壓力加大，平均睡眠時間明顯縮短，根據(jù)夢潔發(fā)布的2021 年中國人睡眠 質(zhì)量報告暨枕頭健康白皮書，2021 年中國人平均睡眠時間為 6.52 小時，相較于 2013 年減 少了近 2 個小時。根據(jù)夢百合聯(lián)合第一財經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心于 2021.4 月共同發(fā)布的國民睡眠 健康趨勢洞察，目前我國超過 3 億人存在睡眠問題，同時 85%的受訪者愿意采取實際行動 來改善睡眠質(zhì)量。而人們購買最多的助眠產(chǎn)品為枕頭、床墊類寢具產(chǎn)品，其或被認(rèn)為是最有 效提升睡眠質(zhì)量的產(chǎn)品，其它助眠產(chǎn)品，如“黑科技”按摩儀、助眠儀、以及養(yǎng)生小物件蒸 汽眼罩、蒸汽產(chǎn)品等，均能在不同程度上改善睡眠。綜上，我們認(rèn)為，在城鎮(zhèn)化和居民可支

21、配收入提升的大背景下，伴隨國民睡眠健康意識的增強，對自身睡眠質(zhì)量重視程度的提升， 床墊將進(jìn)一步得到普及，床墊消費群體擴大，推動床墊市場規(guī)模擴容?；诔擎?zhèn)化水平、床墊普及率的提升，以及存量床墊更換周期假設(shè)，我們對我國城鎮(zhèn)區(qū) 域床墊行業(yè)規(guī)模進(jìn)行測算，預(yù)計 2025 年我國城鎮(zhèn)區(qū)域床墊行業(yè)規(guī)模將達(dá)到 1109 億元， 2021-2025 年 CAGR 為 12.6%，具體假設(shè)如下：（1）總?cè)丝冢焊鶕?jù)國家統(tǒng)計局，2021 年我國總?cè)丝跒?14.13 億人，參考 Population Pyramids 對于我國人口未來四年的增速預(yù)計，我們預(yù)計我國 2022-2025 年總?cè)丝谕仍鏊俜謩e為 0.29%/

22、0.25%/0.22%/0.18%。（2）城鎮(zhèn)化率：根據(jù)國家統(tǒng)計局，2021 年我國城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诒戎貫?64.72%，根據(jù)聯(lián) 合國，2021 年我國城市化水平與日本 1960 年的水平基本相當(dāng)，日本城市化率在 1960-1975 年 保持快速增長趨勢，同時參考中國城市規(guī)劃設(shè)計院院長王凱在中國城市百人論壇 2022 春季論壇 上說明，我國城鎮(zhèn)化率有望在 2035 年達(dá)到 75%的水平。我們假設(shè) 2022-2025 年我國城鎮(zhèn)化率 每年增加 1%。（3）城鎮(zhèn)家庭每戶人數(shù)：根據(jù)國家統(tǒng)計局對城鎮(zhèn)居民家庭平均每戶人口的最新統(tǒng)計，2012 年城鎮(zhèn)居民家庭的平均每戶人口為 2.86 人，同期我國家庭戶規(guī)

23、模為 3.02 人；根據(jù)第七次全國人 口普查，2020 年我國家庭戶規(guī)模為 2.62 人。考慮我國城鎮(zhèn)家庭戶規(guī)模較農(nóng)村地區(qū)更小，以及我 國生育率、結(jié)婚率不斷下降，我們預(yù)計 2022-2025 年我國城鎮(zhèn)家庭每戶人數(shù)平穩(wěn)下降。（4）床墊普及率：根據(jù)夢百合年報，2020 年我國床墊普及率約 60%，對比歐美床墊普及 率均達(dá)到 85%以上，我國床墊普及率具備較大的提升空間。我們假設(shè)床墊普及率每年增加 2%。（5）每戶家庭床墊擁有量：2010-2021年，我國30大中城市商品房成交平均面積為103-106 平方米/套，綜合考慮我國家庭戶規(guī)模和 30 大中城市商品房成交的平均面積，我們假設(shè)每戶家庭 擁有

24、兩張床墊。（6）床墊平均使用年限：根據(jù)貝殼聯(lián)合騰訊家居發(fā)布的2021 床墊新消費趨勢報告，約 一半的受訪者表示已超過五年未更換床墊，相比發(fā)達(dá)國家，國人床墊換新觀念較為薄弱，我們預(yù) 計隨國人睡眠健康意識增強、疫情使得人們對居家環(huán)境更為重視，我國床墊平均更換周期逐步縮 短。（7）床墊均價：參考公司 2021 年床墊產(chǎn)品平均銷售價格為 896 元，預(yù)計隨居民消費升級、 對床墊品牌、功能性、優(yōu)質(zhì)材料更為重視，我們假設(shè)床墊平均出廠價格每年提升 3%，2020 年 考慮疫情影響，床墊價格保持平穩(wěn)。2.2 回溯家電/汽車下鄉(xiāng)成果，家具下鄉(xiāng)政策有望打開床墊下沉市場2021 年末我國首次提出“家具下鄉(xiāng)”。202

25、1 年 12 月 8 日，國家發(fā)改委農(nóng)村經(jīng)濟(jì)司司長 吳曉在例行吹風(fēng)會上表示，鼓勵有條件的地區(qū)開展農(nóng)村家電更新行動，實施家具家裝下鄉(xiāng)補 貼和新一輪汽車下鄉(xiāng)，促進(jìn)農(nóng)村居民耐用消費品更新?lián)Q代。鑒于我國曾在 2007 年和 2009 年 分別推出首輪家電下鄉(xiāng)和汽車下鄉(xiāng)政策，因此，我們對家電和汽車下鄉(xiāng)成果進(jìn)行回溯，以此 來展望家具下鄉(xiāng)?！凹译娤锣l(xiāng)”加速農(nóng)村家庭保有量低的品類滲透率提升，“家具下鄉(xiāng)”有望促進(jìn)床墊產(chǎn)品 在農(nóng)村地區(qū)普及。家電下鄉(xiāng)方面，2007 年 11 月 23 日，商務(wù)部財政部印發(fā)家電下鄉(xiāng)試點工 作實施方案，開啟我國首輪家電下鄉(xiāng)，首批試點區(qū)域為山東、河南、四川、青島三省一市， 2008 年

26、12 月推廣范圍擴大至我國 14 個省、自治區(qū)、直轄市及計劃單列市，2009 年 2 月家 電下鄉(xiāng)在全國展開，本輪家電下鄉(xiāng)政策于 2013 年 1 月 31 日全面結(jié)束。在“家電下鄉(xiāng)”政策 的推動之下，我國農(nóng)村地區(qū)的電冰箱、空調(diào)、家用電腦普及率加速提升，2007-2012 年，農(nóng)村每百戶電冰箱擁有量由 26.12 提升至 67.32、空調(diào)擁有量由 8.54 提升至 25.36、電腦擁有 量由 3.68 提升至 21.36，但彩色電視機和洗衣機品類受家電下鄉(xiāng)政策促進(jìn)作用較小，判斷與 政策發(fā)布之前的這兩個品類普及率已達(dá)到較高水平有關(guān)，2007 年農(nóng)村每百戶彩色電視機和洗 衣機擁有量分別為 94.3

27、8、45.94，為在農(nóng)村地區(qū)普及率較高的品類。汽車下鄉(xiāng)方面，2009 年汽車行業(yè)調(diào)整振興計劃發(fā)布后，我國乘用車銷量在 2009-2010 年同比增速分別高達(dá) 52.9%、33.3%。綜上，我們認(rèn)為，目前床墊產(chǎn)品在我國農(nóng)村地區(qū)普及率較低，且床墊補貼政 策較易制定，可按“張”進(jìn)行補貼，后續(xù)若家具下鄉(xiāng)政策細(xì)則落地，有望復(fù)刻電冰箱、空調(diào)、 電腦滲透率加速提升過程，利好下沉市場布局領(lǐng)先的家居品牌龍頭。2.3 我國床墊行業(yè)集中度提升空間大，頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯我國床墊行業(yè)市場份額較為分散，集中度具備較大提升空間。如上一章節(jié)所述，美國床 墊市場發(fā)展成熟，前四大品牌合計市場份額曾一度高達(dá) 70%以上，互聯(lián)網(wǎng)床

28、墊品牌興起后， 龍頭市場份額有所下降，但行業(yè)集中度仍處于較高水平，根據(jù)2020 年全美床墊制造商排行 榜，全美前 5 大品牌床墊制造商合計占據(jù) 51.40%的市場份額。反觀國內(nèi)市場，床墊行業(yè)集 中度遠(yuǎn)低于美國水平，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020 年我國床墊行業(yè)競爭格局較為分散，CR3約為 12%。其中喜臨門、顧家家居和慕思的市場份額均約為 4%。2018-2020 年我國床墊行 業(yè)集中度從 9%提升至 12%，對比美國床墊市場，國內(nèi)市場集中度具備較大的提升空間。頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，疊加行業(yè)供給側(cè)不斷出清，我國床墊行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。 參考美國床墊市場 1990 年以來的發(fā)展，品牌力、產(chǎn)品力

29、以及公司間的強強聯(lián)合造就了龍頭品牌 市占率和行業(yè)集中度的繼續(xù)提升。我國床墊市場從需求來源和市場競爭格局方面來看，仍處于成 長階段，尚未成熟。伴隨床墊普及率提升及床墊更新周期的縮短，我國床墊市場需求量將實現(xiàn)持 續(xù)增長，疊加居民消費升級、年輕消費者崛起，床墊產(chǎn)品的品質(zhì)和功能重要性愈加凸顯，床墊產(chǎn) 品價格也有望逐步提升。同時由于我國家居銷售多數(shù)依賴經(jīng)銷商體系，且消費者選購床墊產(chǎn)品偏 向于實地、實物、實操的對比考察，因此品牌力、產(chǎn)品力以及渠道力均為我國床墊企業(yè)提升市占 率的重要抓手，相較于中小品牌，頭部企業(yè)在品牌營銷、產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和渠道拓展方面更具優(yōu)勢。 從外部環(huán)境來看，2016 年以來，我國家具制造

30、業(yè)虧損比例不斷增加，2020 年疫情加速中小企業(yè) 出清，2022 年 3 月家具制造業(yè)企業(yè)虧損比例已擴大到 28.7%，線下渠道優(yōu)質(zhì)店面資源空出，被 抗風(fēng)險能力更強的頭部企業(yè)搶占，如喜臨門、夢百合、敏華控股在 2020-2021 年疫情影響下依 舊實現(xiàn)凈拓店。3、喜臨門：以產(chǎn)品為核，渠道為基，套系銷售開辟新增長空間3.1 基本信息：國內(nèi)床墊領(lǐng)軍企業(yè)，股權(quán)激勵高目標(biāo)彰顯發(fā)展信心深耕床墊賽道，中國床墊行業(yè)首家上市公司。喜臨門成立于 1984 年，專注于設(shè)計、研 發(fā)、生產(chǎn)和銷售以床墊為核心產(chǎn)品的高品質(zhì)客臥家具，擁有超過 38 年的專業(yè)床墊生產(chǎn)經(jīng)驗， 2012 年成功登陸 A 股主板市場，成為我國床墊

31、行業(yè)首家上市公司。目前公司主要產(chǎn)品包括床 墊、軟床及其配套產(chǎn)品、沙發(fā)和木制家具，旗下?lián)碛卸ㄎ挥谥懈叨说摹皟裘摺?、“法詩曼”、“?爾娜”、“布拉諾”等系列、定位于大眾市場的“喜眠”及“可尚”系列，2017 年公司與意大 利高端沙發(fā)品牌夏圖公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲得“ChateaudAx”在中國的銷售權(quán)和“M&D Milano&Design”、“M&D Casaitalia”品牌沙發(fā)的全球業(yè)務(wù)，品牌矩陣縱深度進(jìn)一步提升。創(chuàng)始人陳阿裕先生為公司實際控制人。截至 2022 年 1 季度末，浙江華易智能制造有限公司 為公司第一大股東，持有 21.9%股份，華翰投資為公司第二大股東，持有 9.5%股份。公司

32、創(chuàng)始 人陳阿裕先生持有華易智能制造 62.1%股份，其子陳一鋮、其女陳萍淇分別持有華易智能制造 10.9%、4.7%股份。2020 年 12 月 3 日，華易智能制造與華翰投資簽署一致行動人協(xié)議，華 易智能制造、陳阿裕、華翰投資為一致行動人，合計持有上市公司 32.48%的股份。2021 年激勵計劃設(shè)置高質(zhì)量增長目標(biāo)，彰顯公司發(fā)展信心。2021 年 12 月 10 日，公司發(fā)布2021 年股票期權(quán)激勵計劃（草案）和2021 年員工持股計劃（草案），股權(quán)激勵擬以 31.16 元/股的價格 向中層管理人員、核心骨干及董事會認(rèn)為需要激勵的其他人員合計 167 人授予 400 萬份股票期權(quán)，員工 持股

33、計劃對象為董監(jiān)高及核心管理人員共計 42 人，規(guī)模不超過 676.66 萬股，約占草案公告日公司股本 總額的 1.75%。本激勵計劃的業(yè)績考核目標(biāo)為：以公司 2021 年的營收、凈利潤為基礎(chǔ)，2022-2024 年 營收增長率分別不低于 20%/50%/88%，或者凈利潤增長率分別不低于 32%/71%/123%。本次員工持股 計劃包含公司董事長、財務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的核心人員，有助于增強核心管理團(tuán)隊的穩(wěn)定性和積極性。股權(quán)激 勵計劃覆蓋中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干，激勵覆蓋較廣，有利于吸引及保留行業(yè)優(yōu)秀人才， 充分調(diào)動員工積極性。根據(jù)激勵計劃考核目標(biāo)，預(yù)計公司 2022-2024 年營業(yè)收入同比

34、增速分別為 20.0%、 25.0%、25.3%，凈利潤同比增速分別為 32.0%、29.5%、30.4%，凈利潤增速高于營收，高質(zhì)量增長目 標(biāo)彰顯公司發(fā)展信心。3.2 產(chǎn)品端：深耕床墊細(xì)分賽道，豐富臥室客廳產(chǎn)品系列 3.2.1 國潮床墊品牌領(lǐng)軍者，研發(fā)夯實產(chǎn)品根基公司堅持睡眠研究，圍繞“護(hù)脊”核心功能研發(fā)床墊產(chǎn)品。床墊產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，因此 產(chǎn)品本身的功能性和舒適度為消費者所看重，根據(jù)2022 國產(chǎn)中高端床墊消費者滿意度調(diào)查報 告，床墊的價格、舒適度、動能性和品牌是消費者購買床墊時考慮的主要因素，根據(jù)國民睡 眠健康趨勢洞察，六成以上的受訪者認(rèn)為“寢具不舒適”和“噪音”是影響睡眠質(zhì)量的關(guān)鍵環(huán)

35、 境因素。喜臨門自 2013 年起，連續(xù)十年發(fā)布喜臨門睡眠指數(shù)報告，構(gòu)建以中國人睡眠狀況 為研究對象的專業(yè)指標(biāo)體系，堅持國人睡眠研究和消費者洞察。公司床墊產(chǎn)品以“保護(hù)脊椎”為 核心功能訴求，不斷深化“保護(hù)脊椎”和“深度好睡眠”的品牌定位，根據(jù)人體工程學(xué)，針對頭、 肩、背、腰、臀、大腿、小腿不同部位分區(qū)提供不同支撐力，結(jié)合先進(jìn)的材料學(xué)理念，滿足床墊 對脊椎各部位的支撐，科學(xué)貼合人體曲線。喜臨門護(hù)脊床墊產(chǎn)品榮獲香港脊醫(yī)協(xié)會認(rèn)證，“護(hù)脊 之星”等榮譽。滿足消費者對環(huán)保家居追求，開發(fā)抗菌防螨系統(tǒng)。根據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的2020-2021 年中國 家居行業(yè)大數(shù)據(jù)及標(biāo)桿企業(yè)研究報告，消費者在選購家居產(chǎn)品時，主

36、要考慮“環(huán)?！?、“材質(zhì)” 及“外觀設(shè)計” 因素，其占比分別為 53.17%、52.62%和 49.86%，根據(jù)2020 國民家居環(huán)保 報告，94%的消費者重視家居的環(huán)保性，環(huán)保、健康的家居消費理念逐漸深入人心。在此消費 者洞察基礎(chǔ)上，喜臨門產(chǎn)品以“抗菌、防螨、除甲醛”為健康護(hù)航，2019 年公司聯(lián)合美國杜邦 抗菌技術(shù)和瑞士山寧泰的防螨技術(shù)成功開發(fā)喜臨門 Deepro 抗菌防螨系統(tǒng)，是全球唯一同時擁有 這兩項技術(shù)的床墊品牌，前者能夠有效釋放活性銀離子抑制細(xì)菌等其它過敏源生長，后者能夠不 使用任何化學(xué)涂層有效防止螨蟲，經(jīng)國際抗菌委員會測試，面料在親膚的同時抗菌率能夠達(dá)到 99%。喜臨門 Deepr

37、o 抗菌防螨系統(tǒng)具備 4 大亮點，即液化有機 Ag+離子、靶向除菌、環(huán)保型異 味有效控制、360 度防螨保護(hù)，該技術(shù)已通過日本 SEK、美國環(huán)保局、歐盟 OEKO-TEX Standard100 的安全認(rèn)證。公司已將其應(yīng)用到全新的凈眠系列產(chǎn)品中，產(chǎn)品在保護(hù)脊椎的基礎(chǔ)上， 為用戶提供一整套抗菌防螨的解決方案，滿足用戶對安全極致睡眠環(huán)境的要求。布局“智能深睡”提供睡眠整體解決方案。在 5G、物聯(lián)網(wǎng)以及互聯(lián)網(wǎng)家裝市場的快速發(fā)展 等多重因素的作用下，中國智能家居市場展現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢。2020 年，公司歷經(jīng) 9 年研發(fā)，推 出 Smart 1 智能床墊，官網(wǎng)定價 36999 元，其擁有 768 個空氣彈

38、簧、睡姿智能適應(yīng)和匯聚 2.6 萬人的 AI 睡眠數(shù)據(jù)三大核心技術(shù)。Smart 1 智能床墊是全球第一款點狀彈簧智能床墊，區(qū)別于 其他品牌采用的條狀彈簧技術(shù)，點狀彈簧能實現(xiàn)更精準(zhǔn)的支撐，真正做到越睡越舒服，根據(jù)中標(biāo)院人體工效學(xué)實驗數(shù)據(jù)顯示，相較于普通床墊，Smart 1 能有效減少夜間翻身次數(shù) 50%，平均提 升深睡時間 17 分鐘。Smart1 還在 C 端與華為智能生活平臺對接，B 端與涂鴉智能和華住合作， 將共同孵化智能睡眠市場。智能睡眠是系統(tǒng)+產(chǎn)品+服務(wù)的結(jié)合體，更考驗品牌的研發(fā)和技術(shù)實 力，印證公司在床墊品類方面的領(lǐng)先研發(fā)能力。喜臨門研發(fā)投入規(guī)模逐年上升，研發(fā)費用率行業(yè)領(lǐng)先。喜臨門作

39、為“國家火炬計劃重點高新 技術(shù)企業(yè)”、“浙江省高新技術(shù)企業(yè)”，是國家軟體家具彈簧軟床墊的主要起草單位，制定各 項標(biāo)準(zhǔn)近 30 項，包含 10 項國家標(biāo)準(zhǔn)和 1 項國際標(biāo)準(zhǔn)。公司研發(fā)費用逐年提升，從 2017 年的 0.76 億元增長至 2021 年的 1.83 億元，復(fù)合增長率為 24.6%，研發(fā)費用率處于行業(yè)領(lǐng)先水平， 2021 年、22Q1 分別為 2.35%、2.81%。研發(fā)投入的提高加快了公司科技成果轉(zhuǎn)換能力，根據(jù)喜 臨門官網(wǎng)，截至今年 2 月 15 日，公司獲得有效專利 812 項，其中國際專利 20 項，國內(nèi)發(fā)明專 利 51 項，實用新型專利 296 項。公司研發(fā)人員隊伍逐年壯大，

40、截至 2021 年末，研發(fā)人員數(shù)量 達(dá)到 786 人，占公司全體員工比重為 7.8%。床墊產(chǎn)品性價比同樣為消費者主要考量因素，公司產(chǎn)品價格帶覆蓋面廣。根據(jù)貝殼聯(lián)合騰訊 家居發(fā)布的2021 床墊新消費趨勢報告，對于 80-00 后新生代人群，床墊預(yù)算以 3000-8000 元為主，5000 元以下占比接近 60%。這表明對于床墊消費者來說，性價比同樣為重要考量因素。 公司喜臨門品牌擁有豐富的全價格帶產(chǎn)品系列，通過五大床墊系列實現(xiàn)對中高端和大眾市場的全 覆蓋，中高端市場主要包含愛爾娜、凈眠、法詩曼、布拉諾系列，價格帶在 5000 元-8 萬元。針 對大眾市場，公司于 2019 年推出喜眠系列，價格

41、在 5000 元以下，公司不斷加大其在下沉市場 的布局，2021 年喜眠系列門店凈增加 262 家至 1062 家。3.2.2 產(chǎn)品延展至客臥空間，套系化銷售效果顯著發(fā)力沙發(fā)業(yè)務(wù)，布局客廳空間強化套系化銷售。公司產(chǎn)品從床墊拓展至軟床、床頭柜、枕頭、 床品等臥室產(chǎn)品，形成臥室套系化銷售，21 年終端客單價從 1.2 萬提升至 1.4 萬元。在臥室產(chǎn)品 具備優(yōu)勢基礎(chǔ)上，公司同時布局沙發(fā)業(yè)務(wù)，2016 年創(chuàng)立可尚系列沙發(fā)，可尚沙發(fā)在 21 年營收實 現(xiàn)翻倍，達(dá)到 2 億元，其門店也實現(xiàn)爆發(fā)式增長，從 20 年不到 200 家門店，到 21 年接近 400 家的門店。2017 年，公司完善沙發(fā)產(chǎn)品布局

42、，收購嘉興米蘭映像 51%的股權(quán)，旗下?lián)碛懈叨松?發(fā)品牌 M&D Milano&design 全皮產(chǎn)品和 Casaitalia 半皮產(chǎn)品，以及夏圖集團(tuán) ChateaudAx 高端 產(chǎn)品在中國境內(nèi)的獨家代理銷售權(quán)。公司沙發(fā)業(yè)務(wù)營收逐年增長，從 2018 年的 5.82 億元增長 至 2021 年的 10.54 億元，CAGR 為 21.9%。根據(jù)公司 2022 年經(jīng)營計劃，公司將繼續(xù)豐富多元 化布局產(chǎn)品矩陣，形成成套產(chǎn)品的開發(fā)思路和方案，打開終端臥室和客廳的套系化銷售空間，套 系化價格有望在未來 2-3 年內(nèi)提升至 2-3 萬元。3.3 渠道端：零售業(yè)務(wù)線上線下共同發(fā)力，酒店床具業(yè)務(wù)高增公司業(yè)務(wù)

43、類型分為零售和大宗，大宗業(yè)務(wù)包括自主品牌工程和 OEM 代工兩項。隨公司品牌 力、產(chǎn)品力不斷增強，自主品牌零售業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，2021 年營收同比增長 63.9%，收入占 比提升至 65.0%。公司自主品牌零售業(yè)務(wù)渠道包括線下專賣店和線上電商平臺，同時公司提前布 局商超、家電、家裝等新渠道，簡化交易場景，發(fā)掘新增量，逐步構(gòu)建一個以線下專賣店和線上 平臺為核心，分銷店、商超家電店為補充的“1+N”全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。2021 年，自主品牌工程 業(yè)務(wù)、非品牌代加工業(yè)務(wù)營收同比分別增長 9.4%、19.3%，營收占比為 6.0%、27.4%。3.3.1 零售線下渠道高質(zhì)量拓展，22 年預(yù)計新開千家門店

44、2021 年線下開店提速，門店數(shù)量居床墊行業(yè)前列。公司以專賣店形式進(jìn)行自主品牌線下渠 道拓展，已形成以各大直轄區(qū)、省會城市為中心，輻射各地級城市和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的縣級城市營銷網(wǎng) 絡(luò)體系。門店數(shù)量方面，截至 21 年末，公司門店合計為 4495 家，其中喜臨門各系列、喜眠系 列、M&D 專賣店（含夏圖）分別為 2837、1062、596 家，公司在 2021 年圓滿完成千店拓展計 劃，新開門店 1109 家，凈增門店 852 家，其中喜臨門（不含喜眠）系列門店凈增加 497 家，較 上年明顯提速。我們預(yù)計 21 年公司經(jīng)銷商平均凈利率為 10%左右，并且在近幾年有提升趨勢， 渠道盈利能力的不斷增強有助

45、于吸引優(yōu)秀經(jīng)銷商加入，根據(jù)公司 2022 年經(jīng)營計劃，公司計劃在 傳統(tǒng)建材市場渠道繼續(xù)新增千家門店，且大力拓展可尚沙發(fā)和喜眠兩大系列。門店位置方面，公 司與紅星美凱龍、居然之家、月星等大型連鎖家具賣場均保持長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，有助于公司獲 取在大型家具賣場的優(yōu)質(zhì)位置，增強曝光量，目前公司 90%以上門店均處于 A 類位置。公司經(jīng)銷渠道平均單店提貨額呈上升趨勢。公司大力引入優(yōu)質(zhì)加盟商，對加盟商賦能的同時， 設(shè)立淘汰和獎勵機制，以年度提貨額將加盟商分為 A*、A、B、C、D 的 5 個級別，C、D 類歸為 觀察名單，若 2-3 年時間業(yè)績沒有明顯改善，將重新招商，保證線下門店的高效拓展。我們測算，

46、公司經(jīng)銷渠道平均單店提貨額從 2017 年的 55 萬元增長至 2021 年的 97 萬元，年復(fù)合增長率為 15.2%，其中 M&D（含夏圖）品牌的單店提貨額保持在 110 萬元/年以上。公司線下業(yè)務(wù)受益于 外延拓店和單店提貨額的提升，實現(xiàn)高速增長，2017-2021 年公司經(jīng)銷商渠道收入穩(wěn)步增長，從 9.99 億元增長至 39.56 億元，年復(fù)合增長率為 41.1%，毛利率維持在 43%以上。3.3.2 線上差異化產(chǎn)品布局，穩(wěn)居主流平臺床墊銷量榜首線上線下產(chǎn)品差異化布局，線上平臺以年輕消費者為目標(biāo)群體。根據(jù)貝殼聯(lián)合騰訊家居發(fā)布 的2021 床墊新消費趨勢報告，約 27.4%的受訪者選擇從電商

47、平臺購買床墊。隨著我國家裝消 費群體的年輕化，結(jié)合美國互聯(lián)網(wǎng)床墊品牌的興起經(jīng)驗，線上渠道的布局對于床墊企業(yè)不容忽視。 公司線上熱銷產(chǎn)品價格帶主要在 1000-4000 元區(qū)間，更符合年輕群體的消費能力。線下產(chǎn)品主 要以中產(chǎn)階級為主（新房裝修以及新婚人群），其產(chǎn)品價格帶主要在 8000-10000 元左右。公司 在天貓、京東傳統(tǒng)電商平臺具備優(yōu)勢基礎(chǔ)上，積極布局抖音直播、小紅書、B 站等渠道，2021 年已在抖音上搭建 10 余個直播間，并通過眾多頭部 KOL（Key Opinion Leader）、KOC（Key Opinion Consumer）的深度種草、背書，構(gòu)筑全新的品牌公域流量內(nèi)容生態(tài)

48、。公司線上收入占比穩(wěn)步提升，穩(wěn)居主流電商平臺床墊銷量榜首。公司線上渠道銷售額從 2017 年的 3.5 億元增長至 2021 年的 11.0 億元，復(fù)合增長率為 33.1%，2021 年線上渠道收入占比為 14.1%，截至 2021 年，公司已經(jīng)連續(xù) 9 年位居天貓、京東、蘇寧等平臺床墊類銷量榜首，并于 21 年獲得電動/智能床墊、乳膠床墊、彈簧床墊等細(xì)分領(lǐng)域第一名。3.3.3 攜手 OTA 平臺開拓酒店床具業(yè)務(wù)，代工業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健公司大宗業(yè)務(wù)收入由 2017 年的 14.39 億元增長至 2021 年的 25.98 億元，復(fù)合增長率為 15.9%，其中非品牌代加工業(yè)務(wù)和自主品牌工程業(yè)務(wù)收入年均

49、復(fù)合增速分別為 16.6%、13.2%。 公司兩項大宗業(yè)務(wù)營收增長表現(xiàn)較為穩(wěn)健。2017-2019 年公司大宗業(yè)務(wù)毛利率處于 16%-19%區(qū) 間，2020 年受疫情影響同比有所下滑，但 2021 年在剔除會計準(zhǔn)則調(diào)整的可比口徑下已實現(xiàn)同 比回升。自主品牌工程：創(chuàng)新酒店合作模式拓展床墊業(yè)務(wù)，木質(zhì)家具業(yè)務(wù)預(yù)計繼續(xù)收縮。公司自主品 牌工程業(yè)務(wù)主要與酒店、游輪、軍隊、學(xué)校合作，為其提供床墊、床、其他相關(guān)配套產(chǎn)品以及木 質(zhì)家具制造安裝工程服務(wù)。2021 年，自主品牌工程業(yè)務(wù)中，軟體家居和木質(zhì)家具分別實現(xiàn)營收 約 2.5、2.2 億元，同比增長約 99%、下降 28%，酒店床具業(yè)務(wù)收入高速增長，由于公司

50、戰(zhàn)略聚 焦軟體家居業(yè)務(wù)，預(yù)計木質(zhì)家具業(yè)務(wù)將繼續(xù)收縮。作為中國知名的寢具供應(yīng)商，喜臨門相繼進(jìn)駐 人民大會堂、釣魚臺國賓館、國家大劇院等國字號單位，與希爾頓、萬豪、雷迪、喜來登等 500 余星級酒店品牌建立合作伙伴關(guān)系。2021 年 7 月公司聯(lián)動攜程、同程 OTA 平臺啟動“喜臨門深 睡房”項目，賦能現(xiàn)有酒店升級改造，升級用戶住店睡眠體驗，實現(xiàn)了從床具產(chǎn)品供應(yīng)商到睡眠 服務(wù)運營商身份的轉(zhuǎn)變。深睡房項目上線僅 6 個月，截至 2022 年初，已簽約酒店逾 500 家，拓 展速度較快。我們認(rèn)為酒店作為家庭以外，消費者最重要的睡眠場景，商旅、出游用戶的良好睡 眠體驗?zāi)軌蚍床腹咀杂衅放屏闶蹣I(yè)務(wù)的增長。

51、非品牌代加工：合作國內(nèi)外知名家居企業(yè)，OEM 業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。公司是亞洲最大床具制造 基地，在全球擁有紹興、袍江、香河、成都、佛山、蘭考、嘉興及越南、泰國等九大生產(chǎn)基地， 總面積超過 500 萬平方米，核心產(chǎn)品床墊生產(chǎn)能力達(dá) 700 萬張/年。除自有品牌外，公司同時為 國內(nèi)外知名家居企業(yè)提供代工服務(wù)，自 2002 年開始與宜家合作至今，公司是宜家亞太地區(qū)的指 定床具產(chǎn)品戰(zhàn)略供應(yīng)商。2008 年，喜臨門與日本最大的家居連鎖品牌宜得利達(dá)成戰(zhàn)略合作，供 應(yīng)日本市場以床墊為主的軟體產(chǎn)品。公司 OEM 業(yè)務(wù)同時為歐派家居、索菲亞等國內(nèi)知名家具銷 售商提供床墊、床、沙發(fā)等產(chǎn)品的代加工服務(wù)。2021 年公司

52、OEM 業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 21.3 億元，同 比增長 19.3%。3.4 營銷端：品牌年輕化煥新，引領(lǐng)國潮新風(fēng)尚年輕人群睡眠問題較為嚴(yán)重，公司加大品牌年輕化煥新力度。根據(jù)艾媒咨詢2022 年中國 睡眠經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢分析，有失眠問題和購買過助眠產(chǎn)品的人群中，22-40 歲的青年人群占比分 別為 74.3%、84.3%，購買過睡眠保健品的人群中，26-40 歲的人群占比為 66.3%，年輕人群已 經(jīng)成為了睡眠經(jīng)濟(jì)的“主力軍”。 公司自 2020 年開始積極推進(jìn)品牌轉(zhuǎn)型升級，全面擁抱年輕圈 層，2021 年官宣新生代知名演員楊洋作為品牌代言人，微博話題#楊洋喜臨門品牌代言人#閱讀 次數(shù)累計達(dá) 6 億，討論次數(shù)累計達(dá) 184 萬。此外，公司相繼贊助天天向上、奔跑吧兄弟、 向往的生活等 8 檔受年輕人喜愛的頂級綜藝節(jié)目，助推品牌“出圈”。布局國民品牌戰(zhàn)略，打造 “國潮床墊”領(lǐng)軍品牌。根據(jù)埃森哲 2021 年中國消費者調(diào)研， 消費者