電子行業(yè)投資策略：破曉5G、IC、IOT曙光明朗

1、投資聚焦研究背景受到中美貿(mào)易摩擦、智能手機紅利結(jié)束、缺乏核心技術(shù)的影響，大陸電子產(chǎn)業(yè)在 2018 年面臨著困難。我們認(rèn)為這些困難是短期的，大陸電子產(chǎn)業(yè)在市場、品牌、供應(yīng)鏈、敏銳度等方面依然擁有強大的優(yōu)勢，并有望伴隨著5G、半導(dǎo)體、IoT 等新技術(shù)的發(fā)展而再次得到快速發(fā)展。本報告的創(chuàng)新之處盡管短期大陸電子產(chǎn)業(yè)面臨困難，但我們依然看好電子產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展，本報告的創(chuàng)新之處有以下四點：我們歸納總結(jié)大陸電子產(chǎn)業(yè)面臨短期困境的三大原因是中美貿(mào)易摩擦、智能手機紅利結(jié)束、缺乏核心技術(shù)。貿(mào)易摩擦將推升大陸電子產(chǎn)品的成本、阻礙大陸電子產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，影響十分重大。智能手機紅利結(jié)束則深刻影響著伴隨著智能手機行業(yè)成長起來

2、的公司，紅利結(jié)束將需要廠商們更注重內(nèi)部管理和戰(zhàn)略眼光。最后大陸電子產(chǎn)業(yè)擁有很強的代工屬性，缺乏核心技術(shù)， 利潤較為微薄。我們認(rèn)為，5G 將在基站和終端兩方面均產(chǎn)生重大的升級?；径讼到y(tǒng)架構(gòu)需要轉(zhuǎn)向有源、天線需要使用塑料陣子、PCB 則需要使用高頻高速板，終端的天線則轉(zhuǎn)向有源和新基材、射頻前端開始出現(xiàn)模組化的發(fā)展趨勢、基帶芯片則需要重新升級架構(gòu)。我們認(rèn)為，盡管全球半導(dǎo)體面臨下行周期，但大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)依然以成長為主。受到下游智能手機、汽車、工業(yè)等需求疲軟，預(yù)計全球半導(dǎo)體行業(yè)將進(jìn)入下行周期；但國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)尚處于發(fā)展初期，以成長性為主， 預(yù)計未來 5-10 年將是中國半導(dǎo)體行業(yè)快速成長時期。我們認(rèn)為

3、智能汽車和人工智能是電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長期推動力。當(dāng)前汽車行業(yè)正經(jīng)歷著ADAS 升級和無人駕駛滲透的兩種趨勢，智能汽車將在不遠(yuǎn)的未來到來。人工智能則賦予機器以思維能力，將大幅提升未來的生產(chǎn)力， 帶來電子產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展機會。投資觀點盡管電子行業(yè)短期面臨“三座大山”，導(dǎo)致短期業(yè)績承壓，但我們認(rèn)為大陸電子產(chǎn)業(yè)在市場、品牌、供應(yīng)鏈、敏銳度等方面依然具備明顯優(yōu)勢，未來前景依舊光明。我們認(rèn)為 5G、半導(dǎo)體、物聯(lián)網(wǎng)將成為未來一段時間電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動力，大陸電子企業(yè)有望借助這一趨勢得到新的發(fā)展。除了這三大領(lǐng)域，我們認(rèn)為智能手機的光學(xué)升級和安防行業(yè)的智能化也將繼續(xù)成為電子行業(yè)的重要推動力。我們推薦 5G 相關(guān)領(lǐng)域

4、的信維通信、三環(huán)集團、順絡(luò)電子、東山精密、深南電路，半導(dǎo)體領(lǐng)域的北方華創(chuàng)、揚杰科技、圣邦股份，智能手機光學(xué)創(chuàng)新和全面屏領(lǐng)域的歐菲科技、長信科技，以及安防智能化的領(lǐng)頭羊?？低?。目錄 HYPERLINK l _TOC_250031 1、 短期困境，前途光明，破曉在即7 HYPERLINK l _TOC_250030 1.1、 2018 年回顧：煎熬7 HYPERLINK l _TOC_250029 、 短期困境：“三座大山”8 HYPERLINK l _TOC_250028 、 前途光明：大陸產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯，破曉在即，突破在核心技術(shù)與科技新方向12 HYPERLINK l _TOC_250027

5、2、 5G：2019 年成為元年，從基站到終端全面升級14 HYPERLINK l _TOC_250026 、 2019 年成為 5G 元年，通信關(guān)鍵能力大幅提升14 HYPERLINK l _TOC_250025 、 基站端：天線、PCB 等硬件大升級19、 接收端：5G 實現(xiàn)大包容，手機、IOT 等實現(xiàn)跨設(shè)備連接22 HYPERLINK l _TOC_250024 3、 半導(dǎo)體：國之重器進(jìn)口替代正當(dāng)時，優(yōu)先看好設(shè)備與設(shè)計環(huán)節(jié)30 HYPERLINK l _TOC_250023 、 全球周期下行，國內(nèi)仍處于發(fā)展初期30 HYPERLINK l _TOC_250022 、 設(shè)計：模擬芯片穩(wěn)定替

6、代中，數(shù)字芯片爆品屬性降低32 HYPERLINK l _TOC_250021 、 制造：代工看先進(jìn)制程與特色工藝，存儲崛起之勢不可逆33 HYPERLINK l _TOC_250020 、 封測：規(guī)模技術(shù)進(jìn)入全球前列，靜待產(chǎn)能利用率提高34 HYPERLINK l _TOC_250019 、 功率 IDM：“汽車+工業(yè)”重構(gòu)供需格局，缺貨漲價帶來國產(chǎn)化發(fā)展良機34 HYPERLINK l _TOC_250018 、 設(shè)備：制造轉(zhuǎn)移+技術(shù)突破，迎來黃金替代機遇期36 HYPERLINK l _TOC_250017 、 材料：大硅片國產(chǎn)化在即，其他材料多點突破38 HYPERLINK l _TO

7、C_250016 4、 IOT：智能汽車、人工智能，更遠(yuǎn)的未來38 HYPERLINK l _TOC_250015 、 智能汽車：汽車電子是根本，汽車電子價值含量顯著提升38 HYPERLINK l _TOC_250014 、 人工智能：已取得重大進(jìn)展，安防有望成為最先落地的領(lǐng)域41 HYPERLINK l _TOC_250013 5、 投資建議44 HYPERLINK l _TOC_250012 、 信維通信：射頻技術(shù)領(lǐng)先，面向 5G 卡位好45 HYPERLINK l _TOC_250011 、 三環(huán)集團：以材料為基礎(chǔ)，打造優(yōu)質(zhì)陶瓷產(chǎn)品平臺46 HYPERLINK l _TOC_25001

8、0 、 ?？低暎喝嫦蛭锫?lián)網(wǎng)解決方案提供商轉(zhuǎn)型47 HYPERLINK l _TOC_250009 、 歐菲科技：技術(shù)實力領(lǐng)先，受益光學(xué)創(chuàng)新趨勢48 HYPERLINK l _TOC_250008 、 順絡(luò)電子：電感業(yè)務(wù)受益 5G 發(fā)展，新業(yè)務(wù)驅(qū)動長期發(fā)展49 HYPERLINK l _TOC_250007 、 東山精密：FPC 技術(shù)實力領(lǐng)先，完成全產(chǎn)品線布局50 HYPERLINK l _TOC_250006 、 北方華創(chuàng)：半導(dǎo)體設(shè)備龍頭，受益國內(nèi)晶圓廠建設(shè)51 HYPERLINK l _TOC_250005 、 揚杰科技：分立器件IDM 龍頭，內(nèi)生外延穩(wěn)定成長52 HYPERLINK l

9、 _TOC_250004 、 圣邦股份：重視研發(fā)與銷售，成長動力強勁53 HYPERLINK l _TOC_250003 、 深南電路：深耕通信板，充分受益 5G 大發(fā)展54 HYPERLINK l _TOC_250002 、 長信科技：消費+汽車電子雙頭并進(jìn)，首次覆蓋給予“增持”評級55 HYPERLINK l _TOC_250001 6、 風(fēng)險分析58 HYPERLINK l _TOC_250000 7、 附錄：長信科技基本面梳理59圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark0 圖表 1：2018 年電子行業(yè)單季度收入同比增速下滑7 HYPERLINK l _bookmark1

10、圖表 2：2018 年電子行業(yè)單季度凈利潤同比負(fù)增長7 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 3：2018 年全球智能手機出貨量同比下滑7 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 4：電子行業(yè)在 2018 年跌幅較大8 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 5：電子行業(yè)細(xì)分板塊的股價表現(xiàn)8 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 6：有一批電子公司借助智能手機紅利實現(xiàn)崛起10 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 7：中國電子產(chǎn)業(yè)中游模組和下游品牌較強11 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 8：蘋果 iPhon

11、e 產(chǎn)品的利潤分配格局（2012 年）11 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 9：移動通信技術(shù)發(fā)展歷程14 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 10：5G 需要達(dá)到的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)15 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 11：Massive MIMO（發(fā)射端）與波束成形技術(shù)，接收端（陣列天線）16 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 12：載波聚合提高吞吐速度16 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 13：SDN 架構(gòu)示意圖17 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 14：NFV 網(wǎng)絡(luò)示意圖17

12、 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 15：R15 標(biāo)準(zhǔn)將在 2018 年完成制定18 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 16：我國 5G 頻譜潛在分配方案18 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 17：我國三大運營商的 5G 商用時間表19 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 18：移動通信基站天線的演進(jìn)及趨勢19 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 19：傳統(tǒng)基站架構(gòu)與有源天線基站的架構(gòu)20 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 20：5G 時代天線將“主動”尋找目標(biāo)20 HYPER

13、LINK l _bookmark20 圖表 21：5G 塑料+LDS 天線振子設(shè)計方案21 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 22：FR-4 板材在高頻下的損耗較大22 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 23：毫米波對于板材的要求非常高22 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 24：5G 全球手機出貨量預(yù)估（單位：億部）23 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 25：手機終端通信構(gòu)架23 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 26：高通的 mmWave 天線和 X50 調(diào)制解調(diào)器，實現(xiàn)了小型化24 HY

14、PERLINK l _bookmark26 圖表 27：聚合物材料的各項優(yōu)勢24 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 28：iPhone X 使用 LCP 聚合物材料作為天線襯底25 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 29：SAW、BAW 濾波器特性適合智能手機射頻前端器件25 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 30：TC-SAW 和BAW 更合適 5G 時代（sub-6G 和 6G 以上）26 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 31：各電信運營商的通信制式27 HYPERLINK l _bookmark31 圖表

15、32：華為的第一款 5G 基帶芯片Balong 5G0127 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 33：2010 年-2030 年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增長趨勢28 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 34：5G 將創(chuàng)造巨額經(jīng)濟產(chǎn)出（單位：億美元，2016 年價格為基準(zhǔn)）28 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 35：Waymo 的無人駕駛汽車29 HYPERLINK l _bookmark35 圖表 36：智能音箱產(chǎn)品30 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 37：Nest 的智能恒溫器產(chǎn)品30 HYPERLINK l _bo

16、okmark37 圖表 38：Blink 的智能家用安防攝像頭產(chǎn)品30 HYPERLINK l _bookmark38 圖表 39：全球半導(dǎo)體銷售（十億美元）31 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 40：中國半導(dǎo)體銷售（十億美元）31 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 41：國產(chǎn)核心芯片市占率極低31 HYPERLINK l _bookmark41 圖表 42：模擬行業(yè)需要研發(fā)、銷售和并購三大核心能力32 HYPERLINK l _bookmark42 圖表 43：全球新建晶圓廠數(shù)量（座）33 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 44：

17、重要廠商制程節(jié)點技術(shù)路線圖33 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 45：國內(nèi)三大存儲項目34 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 46：電動汽車中功率半導(dǎo)體的價值量35 HYPERLINK l _bookmark46 圖表 47：工業(yè)功率半導(dǎo)體市場規(guī)模35 HYPERLINK l _bookmark47 圖表 48：中國功率分立器件產(chǎn)業(yè)鏈主要公司36 HYPERLINK l _bookmark48 圖表 49：大陸地區(qū)的 IC 設(shè)備銷售額（十億美元）36 HYPERLINK l _bookmark49 圖表 50：國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備37 HYPERLINK l

18、 _bookmark50 圖表 51：北方華創(chuàng) IC 設(shè)備技術(shù)加速追趕37 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 52：2018H1 國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商十強38 HYPERLINK l _bookmark52 圖表 53：中國汽車電子行業(yè)市場規(guī)模39 HYPERLINK l _bookmark53 圖表 54：汽車電子成本占比變化39 HYPERLINK l _bookmark54 圖表 55：全球汽車 IGBT 市場空間（十億美元）40 HYPERLINK l _bookmark55 圖表 56：人工智能、機器學(xué)習(xí)與深度學(xué)習(xí)的關(guān)系41 HYPERLINK l _bookmar

19、k56 圖表 57：機器學(xué)習(xí)與人類思考的類比42 HYPERLINK l _bookmark57 圖表 58：深度學(xué)習(xí)的多層神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)示意圖42 HYPERLINK l _bookmark58 圖表 59：Hinton 與他的學(xué)生發(fā)表在Science上的論文42 HYPERLINK l _bookmark59 圖表 60：人類社會產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量急劇上升43 HYPERLINK l _bookmark60 圖表 61：GPU 計算性能以每年 50%的速度增長43 HYPERLINK l _bookmark61 圖表 62：GPU 的多核架構(gòu)適合矩陣運算43 HYPERLINK l _bookmark

20、62 圖表 63：行業(yè)重點上市公司盈利預(yù)測、估值與評級44 HYPERLINK l _bookmark63 圖表 64：信維通信盈利預(yù)測與估值表45 HYPERLINK l _bookmark64 圖表 65：三環(huán)集團盈利預(yù)測與估值表46 HYPERLINK l _bookmark65 圖表 66：海康威視盈利預(yù)測與估值表47 HYPERLINK l _bookmark66 圖表 67：歐菲科技盈利預(yù)測與估值表48 HYPERLINK l _bookmark67 圖表 68：順絡(luò)電子盈利預(yù)測與估值表49 HYPERLINK l _bookmark68 圖表 69：東山精密盈利預(yù)測與估值表50

21、HYPERLINK l _bookmark69 圖表 70：北方華創(chuàng)盈利預(yù)測與估值表51 HYPERLINK l _bookmark70 圖表 71：揚杰科技盈利預(yù)測與估值表52 HYPERLINK l _bookmark71 圖表 72：圣邦股份盈利預(yù)測與估值表53 HYPERLINK l _bookmark72 圖表 73：深南電路盈利預(yù)測與估值表54 HYPERLINK l _bookmark73 圖表 74：長信科技各業(yè)務(wù)業(yè)績預(yù)測（單位：億元）56 HYPERLINK l _bookmark74 圖表 75：可比公司的PE 比較（根據(jù) 2018 年 12 月 28 日數(shù)據(jù)計算）57 H

22、YPERLINK l _bookmark75 圖表 76：長信科技盈利預(yù)測與估值表57 HYPERLINK l _bookmark76 圖表 77：2010-2018Q3 公司營業(yè)收入59 HYPERLINK l _bookmark77 圖表 78：2010-2018Q3 公司毛利潤60 HYPERLINK l _bookmark78 圖表 79：2010-2018Q3 公司歸母凈利潤60 HYPERLINK l _bookmark79 圖表 80：三種封裝技術(shù)的平面圖對比61 HYPERLINK l _bookmark80 圖表 81：三種封裝技術(shù)的側(cè)視圖對比611、短期困境，前途光明，破曉

23、在即1.1、2018 年回顧：煎熬1.1.1、經(jīng)營情況：收入同比增速下滑，凈利潤負(fù)增長受到貿(mào)易摩擦、宏觀經(jīng)濟下行、創(chuàng)新乏力等內(nèi)外部因素的影響，電子行業(yè)2018 年前三季度的業(yè)績承受較大的壓力。使用申萬電子行業(yè)分類，根據(jù) Wind數(shù)據(jù)，電子行業(yè)在 2018 年前三個季度的營業(yè)收入同比增速分別為 12.29%、13.40%和 24.80%，相比上年同期出現(xiàn)了較大幅度的下滑。從凈利潤來看，電子行業(yè)在 2018 年前三個季度的凈利潤同比增速分別為 7.13%、-12.86%、-7.38%，也是出現(xiàn)了較大幅度的下滑。圖表 1：2018 年電子行業(yè)單季度收入同比增速下滑圖表 2：2018 年電子行業(yè)單季度

24、凈利潤同比負(fù)增長資料來源：Wind，資料來源：Wind，反映到細(xì)分行業(yè)上，過去十年最為重要的智能手機行業(yè)也在 2018 年出現(xiàn)了出貨量的同比負(fù)增長。根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，2018 年前三季度全球智能手機出貨量分別為 3.34 億、3.42 億、3.55 億部，分別同比下滑 2.92%、1.78%和 4.80%。圖表 3：2018 年全球智能手機出貨量同比下滑資料來源：IDC，1.1.2、股價情況：電子板塊大幅下跌短期業(yè)績的壓力也反映到了股價上，導(dǎo)致電子板塊在 2018 年的跌幅較大。申萬電子指數(shù) 2018 年下跌 42.37%，而滬深 300 指數(shù)下跌 25.31%，落后滬深300 指數(shù) 17

25、.06 個百分點。圖表 4：電子行業(yè)在 2018 年跌幅較大資料來源：Wind，按細(xì)分板塊看，元件板塊表現(xiàn)最好，主要因為被動元件和 PCB 兩大細(xì)分行業(yè)在 2018 年業(yè)績較好，導(dǎo)致股價表現(xiàn)相對不錯；而光學(xué)光電子板塊表現(xiàn)最差， 主要因為面板、LED 等細(xì)分領(lǐng)域都處于景氣度下降的階段，上市公司業(yè)績相比2017 年出現(xiàn)了較大的下滑，導(dǎo)致股價也出現(xiàn)了較大幅度的下滑。除了這兩大細(xì)分板塊，電子制造板塊下跌 39.09%，其他電子板塊下跌 37.11%，半導(dǎo)體板塊下跌 36.45%。圖表 5：電子行業(yè)細(xì)分板塊的股價表現(xiàn)資料來源：Wind，、短期困境：“三座大山”中國大陸電子產(chǎn)業(yè)當(dāng)下處境如何？可以用“三座大

26、山”形容：第一座是中美貿(mào)易摩擦。中美貿(mào)易摩擦直指中國制造 2025，會不會產(chǎn)生當(dāng)年美日貿(mào)易摩擦對日本電子產(chǎn)業(yè)那樣致命打擊的影響，值得我們深入探討；第二座是智能手機飽和。智能手機是電子產(chǎn)業(yè)代表性產(chǎn)品，是中國過去電子黃金十年發(fā)展驅(qū)動力， 滲透率飽和情況下的電子產(chǎn)業(yè)如何尋找新的增長動力；第三座是代工屬性強， 缺乏核心技術(shù)。這是一個對產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)影響的因素，中國大陸已經(jīng)崛起不少模組廠商，但仍然缺乏核心技術(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)較弱。、中美貿(mào)易摩擦：高端化發(fā)展受阻，且成本被迫推升中美貿(mào)易摩擦對中國大陸電子產(chǎn)業(yè)的影響是深遠(yuǎn)的，美國一方面對中國增加關(guān)稅，另一方面還企圖打擊中國高科技行業(yè)。2018 年 3 月中美貿(mào)易摩擦

27、加劇，美國毫不掩飾地打擊中國科技產(chǎn)業(yè)，意在阻止“中國制造 2025”戰(zhàn)略。2018 年 4 月，美國宣布對中興通訊執(zhí)行 7 年禁令（美國政府在未來 7年內(nèi)禁止中興通訊向美國企業(yè)購買敏感產(chǎn)品），由于中興通訊設(shè)備中的 2530核心部件采購來自于美國，美國對中興通訊的禁令一度讓公司陷入休克，無法正常經(jīng)營。2018 年 10 月，美國商務(wù)部宣布對福建晉華集成電路有限公司實施禁售令，禁止美國企業(yè)向后者出售技術(shù)和產(chǎn)品，稱福建晉華涉及違反美國國家安全利益的行為，給美國帶來了嚴(yán)重風(fēng)險。美國對福建晉華的禁令使得美國半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商如泛林半導(dǎo)體，應(yīng)用材料等停止技術(shù)支持， 福建晉華的運營生產(chǎn)也因此受阻。無論中興通訊

28、事件還是福建晉華事件，反映了美國重點打擊中國科技產(chǎn)業(yè)。中美貿(mào)易摩擦對中國電子產(chǎn)業(yè)影響究竟有幾何？第一，懲罰性關(guān)稅推升了產(chǎn)品成本，對美國出口壓力加大。根據(jù)對 A 股電子行業(yè)（SW 劃分，219 家）上市公司統(tǒng)計，2017 年 A 股電子行業(yè)總收入 9593.8 億元，歸屬母公司扣非后凈利潤為 441.3 億元，凈利率約為 4.6%。第二，限制出口以封鎖中國電子科技技術(shù)，當(dāng)前中國電子產(chǎn)品的部分關(guān)鍵零部件（特別是集成電路） 依賴美國，限制出口對中國電子廠商的目前經(jīng)營造成直接性的破壞，中興通訊就是典型案例。以集成電路為例，集成電路是最典型的高科技含量的產(chǎn)品， 美國一直對中國實施壓制。中國企業(yè)在 DRA

29、M、NAND、CPU、GPU、FPGA、ADC/DAC 等高端芯片幾乎是空白，全部被海外廠商壟斷，特別是美國廠商。如果美國限制集成電路出口以技術(shù)封鎖，對美國廠商而言是“發(fā)展”的問題， 對中國電子廠商而言則是“生存”的問題。2018 年發(fā)生的中興通訊事件、福建晉華事件就是最好的見證。我們也看到，美國也針對中國大陸這一技術(shù)現(xiàn)狀出臺了技術(shù)出口管制的措施，2018 年 11 月，美國商務(wù)部工業(yè)安全署出臺了一份針對關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品的出口管制草案，提及的關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域包括生物技術(shù)，人工智能，定位導(dǎo)航技術(shù)、微處理器等 14 項。第三，限制投資將對中國電子產(chǎn)業(yè)造成長遠(yuǎn)的影響。過去多年，美國科技企業(yè)在中國的投資建設(shè)

30、確實對中國的科技技術(shù)、工藝有較大的提升作用，也幫助中國培養(yǎng)一批實用的科技人才。限制在華投資確實對中國電子產(chǎn)業(yè)整體生態(tài)造成影響。、智能手機飽和：增長動能褪去，市場紅利消失全球智能手機行業(yè)從成長期進(jìn)入成熟期，電子行業(yè)增長主動能消失。iPhone 開啟了功能機向智能手機邁進(jìn)的新時代，第一代 iPhone 于 2007 年發(fā)布，開始引起全市場對手機新形態(tài)的重視，第四代 iPhone4 于 2010 年發(fā)布，炫酷的外表、極致的體驗迅速引發(fā)智能手機革命。自 2010 年以來，智能手機行業(yè)迅速增長，出貨量逐年攀升，蘋果、三星、華為、小米、OPPO、VIVO 等品牌在此紅利期內(nèi)脫穎而出并穩(wěn)占國內(nèi)、國際市場。在

31、 2010-2016 年期間，全球智能手機出貨量復(fù)合年增長 GAGR=35.6%，處于高速增長期。進(jìn)入 2017 后，智能手機出貨量出現(xiàn)了拐點，2017 年全球智能手機出貨量為14.62 億部，同比下跌 0.6%；中國出貨量為 4.59 億部，同比下跌 4.0%。與此同時，IDC 預(yù)測 2018 年全球智能手機出貨量將繼續(xù)下滑 0.5%左右，達(dá)到14.55 億部；中國市場上半年表現(xiàn)欠佳，出貨量同比下滑 11%。智能手機增長動能消失，意味著中國電子產(chǎn)業(yè)的市場紅利消失。過去十年， 智能手機市場快速成長，整個市場蛋糕快速做大，而中國大陸又是全球智能手機生產(chǎn)基地，很多大陸電子廠商正是依賴這一波市場紅利

32、得以做大做強。過去十年，由于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中的中國大陸廠商逐步完成學(xué)習(xí)曲線，掌握了關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與制造，形成對海外廠商的替代。以天線為例，以前手機天線廠商主要為安費諾、泰科、Molex 等國外廠商為主，而今手機天線主要供應(yīng)商以信維通信、立訊精密、瑞聲科技等大陸廠商為主。圖表 6：有一批電子公司借助智能手機紅利實現(xiàn)崛起資料來源：IDC，在過去這黃金十年，市場紅利階段的賺錢效應(yīng)比較明顯。所以，過去十年， 很多抓住了智能手機風(fēng)口。這時候，市場對企業(yè)自身的管理要求也沒有那么苛刻，粗放式的經(jīng)營就能獲得不少訂單和利潤。而時至今日，全球智能手機滲透率飽和，增長乏力甚至開始下滑，市場紅利消失，風(fēng)停了，就

33、會發(fā)現(xiàn)并不是所有的“豬”都會飛。智能手機整體市場蛋糕不再擴大，參與者開始互相切入對方領(lǐng)域以贏取更多的訂單，競爭變得慘烈，只有內(nèi)功深厚的企業(yè)才能在后市場紅利階段取得更長遠(yuǎn)的發(fā)展。1.2.3、代工屬性較強：缺失核心技術(shù)，代工屬性強，“世界工廠” 地位沒有根本變化，處于價值鏈末端站在當(dāng)前時點，我們從微笑曲線看中國電子產(chǎn)業(yè)：微笑曲線右邊是下游終端廠商，終端品牌已經(jīng)涌現(xiàn)了智能手機的HOV（華為、OPPO、vivo）、筆記本的聯(lián)想、電視機的海信、空調(diào)的格力美的等等。微笑曲線的中間是中游模組廠商，它們代工屬性較強，面板的京東方、深天馬，觸摸屏的歐菲科技，射頻天線的信維通信，聲學(xué)器件的瑞聲科技、歌爾聲學(xué)，玻璃

34、蓋板的伯恩光學(xué)、藍(lán)思科技，連接器件的立訊精密，電池器件的ATL、德賽電池、欣旺達(dá)，等等，它們均在各自細(xì)分零組件領(lǐng)域做到全球領(lǐng)先。微笑曲線的左邊是電子材料及設(shè)備，它們技術(shù)要求高，主要被日韓美壟斷，國內(nèi)處于相對弱勢地位。圖表 7：中國電子產(chǎn)業(yè)中游模組和下游品牌較強資料來源：整理iPhone 是電子產(chǎn)品的典范，我們從iPhone 產(chǎn)品利潤分配一窺全球各地供應(yīng)格局。根據(jù)美國加州大學(xué)和雪城大學(xué)的 3 位教授合作撰寫的研究報告捕捉蘋果全球供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)利潤中針對 2010 年 iPhone 手機利潤在世界各個國家/地區(qū)分配狀況的研究成果，蘋果公司每賣出一部 iPhone，便獨享其中近六成的利潤；排在第二的是塑膠

35、、金屬等原物料供應(yīng)國，占去了 21.9%；作為屏幕、電子元件主要供應(yīng)商的韓國，也僅分得了iPhone 利潤的 4.7%；至于中國大陸，則只是通過勞工獲得了其中 1.8%的利潤份額，凸顯了價值鏈不同環(huán)節(jié)的利潤分成差異巨大。雖然這是 2012 年的學(xué)術(shù)研究報告，但時至今日，蘋果 iPhone 在智能手機的地位暫無法撼動，蘋果全球供應(yīng)鏈的利潤分成也大致如此。附加值高、產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)的供應(yīng)國/供應(yīng)商始終處在利潤中心區(qū)域。從中國大陸的勞工僅獲得 1.8%的利潤值就可以看出，低端鎖定讓大陸始終處于利潤分配的末端。圖表 8：蘋果 iPhone 產(chǎn)品的利潤分配格局（2012 年）資料來源：搜狐科技，、前途光明：

36、大陸產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯，破曉在即，突破在核心技術(shù)與科技新方向、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢：市場優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、供應(yīng)鏈配套優(yōu)勢、市場嗅覺盡管當(dāng)前中國大陸產(chǎn)業(yè)確實存在上游關(guān)鍵技術(shù)缺失、中游模組代工屬性較強的特點，但是擁有市場、成本、品牌終端、供應(yīng)鏈配套等多項優(yōu)勢，給予了中國大陸長期發(fā)展的戰(zhàn)略空間。第一，內(nèi)需龐大是中國大陸最直接的優(yōu)勢。從人口數(shù)量角度來看，截至 2017年末，中國大陸總?cè)丝诩s 13.90 億人，日本總?cè)丝诩s 1.27 億人，臺灣地區(qū)總?cè)丝诩s 0.23 億人，人口數(shù)量的差距是最直接的內(nèi)需體現(xiàn)。中國大陸的中產(chǎn)收入群體消費崛起是科技電子產(chǎn)品的內(nèi)需保障，根據(jù)貝恩咨詢的預(yù)測，我國的中等收入群體數(shù)量在未來 10 年內(nèi)將

37、有大幅增長，中國中等收入家庭將在 2020 年達(dá)到 2.24 億戶，在 2030 年將達(dá)到 5.46 億戶。以蘋果為例，蘋果作為一個全球化的美國企業(yè)，2017 財年營業(yè)收入為 2292.34 億美元，其中大中華區(qū)（主要是中國大陸）的銷售額為 447.64 億美元，占比為 19.53%，足見中國大陸強勁的市場需求。第二，品牌優(yōu)勢，已建立了國際競爭力品牌，利于培育本土產(chǎn)業(yè)鏈。全球電子產(chǎn)品市場多年來一直主要被世界著名跨國品牌占據(jù)，這些品牌以歐美日韓為主，通用電氣、IBM、DELL、HP、摩托羅拉、蘋果、SONY、東芝、日立、西門子、諾基亞、三星、LG 等等是其中的優(yōu)秀代表。二十一世紀(jì)之后，中國品牌企

38、業(yè)開始追趕，最早以聯(lián)想為代表，先后進(jìn)入 PC 和手機市場， 2013 年聯(lián)想 PC 業(yè)務(wù)全球市場份額首次位列全球第一。進(jìn)入智能手機時代，中國智能手機品牌也快速崛起，根據(jù) Counterpoint Research 數(shù)據(jù)，2017 年全球智能手機出貨量 15.50 億臺，其中中國四個手機頭部品牌華為、OPPO、VIVO、小米出貨量分別為 1.53 億臺、1.21 億臺、1 億臺、0.96 億臺，合計 4.7 億臺，占全球整體出貨份額為 30.3%。除了筆記本、智能手機，空調(diào)的格力/美的、電視機的海信/TCL、冰箱的海爾都是全球頂尖的電子產(chǎn)品品牌。優(yōu)秀的產(chǎn)品需要優(yōu)秀的供應(yīng)鏈配套，隨著中國電子品牌對

39、產(chǎn)品質(zhì)量、用戶體驗的要求不斷提高，也倒逼著本土供應(yīng)鏈提升配套能力，進(jìn)一步壯大電子產(chǎn)業(yè)實力。第三，供應(yīng)鏈配套優(yōu)勢，大陸仍是當(dāng)下電子制造業(yè)最好的選擇。當(dāng)前中國大陸的產(chǎn)品供應(yīng)鏈配套優(yōu)勢十分明顯，任何一個電子產(chǎn)品只要有設(shè)計圖紙，大陸的廠商可以在幾個星期之內(nèi)將它制作成產(chǎn)品，并能實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。這種快速響應(yīng)能力和規(guī)模生產(chǎn)能力是當(dāng)下電子產(chǎn)品快速推向市場的保障，是中國大陸電子產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈配套優(yōu)勢的完美展現(xiàn)，也讓中國大陸所生產(chǎn)的電子產(chǎn)品的綜合成本較低。中國大陸電子產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈配套優(yōu)勢具體體現(xiàn)在兩個方面：一是產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)凸顯，可以一地實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)；二是工程師紅利。第四，市場嗅覺靈敏，不拘泥老產(chǎn)品，順應(yīng)產(chǎn)品浪潮。市

40、場嗅覺是一個地區(qū)活力的體現(xiàn)，科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更需要市場嗅覺。硅谷是世界上科技活力最強的地區(qū)，硅谷并沒有發(fā)明什么，硅谷沒有發(fā)明晶體管、集成電路、個人電腦、互聯(lián)網(wǎng)、搜索引擎、智能手機，但是硅谷使這些技術(shù)迅速傳播。硅谷有著獨特的市場嗅覺，能迅速理解一項發(fā)明對于社會的可能的顛覆前景，并從中造就出偉大的企業(yè)。中國大陸同樣是一個極具市場嗅覺的地區(qū)，根據(jù) CB Insights 發(fā)布的 2018 年全球科技中心報告，在全球范圍遴選了 25 座城市作為全球科技中心，中國的北京和上海入選。北京在孵化科技公司方面表現(xiàn)突出，自從2012 年以來，六年間一共誕生了包括小米、滴滴、美團等 29 家獨角獸公司， 在全球位列

41、第二，在亞洲地區(qū)則遙遙領(lǐng)先；上海的表現(xiàn)僅次于北京，同樣涌現(xiàn)出了陸金所、餓了么、拼多多等科技新秀。無論是北京還是上海，科技獨角獸的不斷涌現(xiàn)充分體現(xiàn)了中國大陸創(chuàng)業(yè)者極具敏感的市場嗅覺。因此，雖然當(dāng)前中國電子產(chǎn)業(yè)遇到“三座大山”，但是中國電子產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢仍舊十分明顯，我們對電子產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展保持樂觀，產(chǎn)業(yè)的前途光明。那么電子產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向在哪？機會在哪？我們結(jié)合當(dāng)前大陸電子產(chǎn)業(yè)困境， 認(rèn)為未來電子產(chǎn)業(yè)必須強化自身技術(shù)，并加強精細(xì)化管理，才能在競爭中贏取出路。毋庸置疑，突破產(chǎn)業(yè)上游環(huán)節(jié)（半導(dǎo)體、元件/材料、關(guān)鍵設(shè)備等），才能有技術(shù)話語權(quán)，一方面突破電子上游環(huán)節(jié)，例如半導(dǎo)體、元件/材料、關(guān)鍵設(shè)備等，掌握

42、技術(shù)話語權(quán)；另一方面中游模組廠商向上延伸，垂直一體化整合， 打造核心零組件。其次，順應(yīng)科技潮流，把握 5G、IOT 的機會才能獲取增量空間。、突破機會：5G、半導(dǎo)體、IOT5G：5G 已來，2019 年商用落地，2019 年成為全球 5G 的元年。根據(jù)IMT-2020（5G）推進(jìn)組公布的我國 5G 進(jìn)度，目前 NSA（非獨立組網(wǎng)）已經(jīng)全部測試完畢，包括華為、中興、中國信科集團都完成了 3.5/4.9GHz 頻段的測試內(nèi)容，SA（獨立組網(wǎng)）測試也過半，一旦全部測試完畢，頻譜確定以及牌照發(fā)放也將加速落地。頻譜已經(jīng)在 2018 年 12 月確定，牌照有望在 2019 年上半年進(jìn)行發(fā)放，商用時間在 2

43、019 年下半年至 2020 年年初。5G 商用將帶來基站端和接收端大升級，基站端的基站天線、PCB 板、接收端的天線、射頻前端、基帶芯片都會發(fā)生大變化。半導(dǎo)體：我們一直持續(xù)推薦半導(dǎo)體行業(yè)，從行業(yè)的景氣度、大基金支持、貿(mào)易摩擦影響、國家稅收政策、自主可控重要性、建廠邏輯等多個角度論證半導(dǎo)體的發(fā)展邏輯。我們認(rèn)為，2018 年 4 月份的中興事件敲響了芯片自主可控的警鐘，引起了全社會極大的反思與重視，中國大陸半導(dǎo)體進(jìn)入了加速發(fā)展的通道。投資半導(dǎo)體需要把握兩個方面：一是重點突出，另外一個是突破稀缺。在重點突出方面，當(dāng)前中國半導(dǎo)體的發(fā)展重點應(yīng)該在存儲芯片和制造環(huán)節(jié)，掌握了存儲芯片才能實現(xiàn)信息的自主可控

44、，掌握了制造環(huán)節(jié)才能扼住咽喉。關(guān)注標(biāo)的包括兆易創(chuàng)新、北方華創(chuàng)、中芯國際（光大海外組覆蓋）。在突破稀缺方面， 重點關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，他們最有希望實現(xiàn)彎道超車。關(guān)注標(biāo)的包括圣邦股份、揚杰科技等。IOT：5G 的商用，隨之而來的就是 IOT 的發(fā)展，其發(fā)展也將進(jìn)入新階段， 智能可穿戴設(shè)備、智能家電、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能機器人等數(shù)以萬億計的新設(shè)備將接入網(wǎng)絡(luò)，形成海量數(shù)據(jù)，應(yīng)用呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，且應(yīng)用場景也全面升級。AI 人工智能將在 IOT 中扮演重要角色，它作為新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的核心力量，將重構(gòu)生產(chǎn)、分配、交換、消費等經(jīng)濟活動各環(huán)節(jié)，形成從宏觀到微觀各領(lǐng)域的智能化新需求，催生新技術(shù)、新產(chǎn)品、新

45、產(chǎn)業(yè)，引發(fā)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)重大變革，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)生產(chǎn)力的新躍升。此外，5G 也將大大促進(jìn)智能汽車的發(fā)展，其帶來的結(jié)果是汽車電子含量顯著提升，主要來自于兩方面：一是電動化帶來功率半導(dǎo)體、MCU、傳感器等增加；二是智能化和網(wǎng)聯(lián)化帶來車載攝像頭、雷達(dá)、芯片等增加。2、5G：2019 年成為元年，從基站到終端全面升級、2019 年成為 5G 元年，通信關(guān)鍵能力大幅提升、5G 使用多項新技術(shù)，通信關(guān)鍵能力大幅提升5G 指移動通信系統(tǒng)第五代，是 4G 的延伸，意味著有更快的反應(yīng)和能承載更大的傳輸流量。移動互聯(lián)網(wǎng)自 80 年代中期第一代移動通信技術(shù)（1G）誕生以來，至今已發(fā)展到第 4 代（4G）。第一代

46、1G 采用模擬技術(shù)頻分多址（FDMA），僅能提供基本通話功能， 速率為 2.4Kbps；上世紀(jì) 90 年代初第二代 2G 采用數(shù)字調(diào)制傳輸技術(shù)時分多址（TDMA），通話更清晰且增加了數(shù)據(jù)傳輸服務(wù)，速率為 9.6Kbps 384Kbps；21 世紀(jì)初第三代 3G 以碼分多址（CDMA）技術(shù)為特征，速率靜止時大于2Mbps，移動時大于 384Kbps，高傳輸速度使移動用戶上升，成就移動互聯(lián)網(wǎng)；2010 年第四代 4G 以正交頻分多址（ OFDMA）技術(shù)為核心，其通信速率大大提高達(dá)到靜止時大于 1Gbps，移動時大于 100Mbps，帶來高清視頻和圖片，互聯(lián)網(wǎng)得以快速發(fā)展。到了第五代 5G 移動通信

47、時代，預(yù)計將提供比現(xiàn)有 4G 快 100 倍的傳輸速度，達(dá)到 10-100Gbps，極大推動物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)等領(lǐng)域的發(fā)展。圖表 9：移動通信技術(shù)發(fā)展歷程資料來源：Yole，根據(jù)規(guī)劃，高速率、大連接、低時延將是 5G 的顯著特征，具體性能需要達(dá)到：1）支持 0.1-1Gbps 的用戶使用速率；2）單位平方公里連接數(shù)量達(dá)到百萬級；3）毫秒級的端到端時延；4）滿足超過 500 公里時速狀態(tài)下的通信；峰值速率需要達(dá)到 10Gbps；6）單位平方公里內(nèi)的流量密度需要達(dá)到30Tbps。圖表 10：5G 需要達(dá)到的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)資料來源：IMT-2020，為了達(dá)到上述高標(biāo)準(zhǔn)，5G 需要使用一系列新技術(shù)，主要包

48、括毫米波通信、小基站技術(shù)、Massive MIMO 與波束成形技術(shù)、新型多載波技術(shù)、SND 與NFV 技術(shù)等。關(guān)鍵技術(shù)之一：毫米波通信根據(jù)國際電信聯(lián)盟的專家預(yù)測，將來有可能使用 30-60GHz 甚至更高的頻段。 根據(jù)通信原理，載波頻率越高，可實現(xiàn)帶寬越大（意味著傳輸速度越快）， 以國際已開始試驗的 28GHz 頻段為例，根據(jù)波長等于光速除以頻率，該頻段的波長大約為 10.7mm，即毫米波。30GHz 以上的頻段，其波長會更短，即更短的毫米波。電磁波有個顯著特點，頻率越高（波長越短）越趨近于直線傳播（繞線能力越差），且衰減越嚴(yán)重。因此，5G 使用高頻段會使其覆蓋能力大大減弱。關(guān)鍵技術(shù)之二：微基

49、站技術(shù)正因高頻電磁波衰減嚴(yán)重，在有遮擋物時尤其明顯，傳播距離更短，為了信號的穩(wěn)定性和連續(xù)性，對基站的需求將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于 4G。小基站相對于宏基站， 一個宏基站可以覆蓋一大片區(qū)域，小基站體積小，數(shù)量多，可以隨處安裝靈活布局，未來甚至可能隱藏于街角各個角落，完全融入人們的生活，滿足各類場景需求。關(guān)鍵技術(shù)之三：Massive MIMO 與波束成形技術(shù)MIMO（Multiple Input Multiple Output）即多輸入多輸出，通過布置天線陣列，使每一對天線可以獨立傳送信息實現(xiàn)基站與通訊設(shè)備間的信息傳輸。在發(fā)射端和接收端分別使用多個發(fā)射天線和接收天線（現(xiàn)成熟技術(shù)如 2*2MIMO 和4*4MIM

50、O），在不額外占據(jù)頻譜資源的情況下提高信道容量，達(dá)到有效利用。傳統(tǒng) MIMO 系統(tǒng)僅支持 8 個天線端口，Massive MIMO 系統(tǒng)中，基站配置的天線將會是幾百甚至幾千根，對目標(biāo)接收機調(diào)制各自的波束，信號隔離互不干擾，充分發(fā)揮了系統(tǒng)的空間自由度，大大提高頻譜利用效率。波束成形技術(shù)是 MIMO 的一種應(yīng)用形式，指能夠使一個頻段內(nèi)用戶在互不干擾的情況下同時傳輸數(shù)據(jù)，達(dá)到在接收端的信號疊加，從而提高接收信號強度的目的。該技術(shù)使能量可以集中到用戶，向其他方向擴散，建立可靠連接。圖表 11：Massive MIMO（發(fā)射端）與波束成形技術(shù)，接收端（陣列天線）資料來源：電子元件技術(shù)關(guān)鍵技術(shù)之四：新型多

51、載波技術(shù)載波，是指載有數(shù)據(jù)的特定頻率的無線電波。多載波即是采用多個載波信號(將信道分成若干正交子信道)，將需要傳輸?shù)臄?shù)據(jù)信號轉(zhuǎn)換成并行的低速子數(shù)據(jù)流，然后調(diào)制到在每個子信道上進(jìn)行傳輸。采用多載波技術(shù)主要是為了配合大規(guī)模 MIMO 技術(shù)，其具有頻譜效率高、靈活性強以及復(fù)雜度低等特點。所謂載波聚合，就是同時利用多個分散的載波傳輸數(shù)據(jù)，使得總頻譜寬度大幅提升，從而顯著提升帶寬的方案。4G 中它的應(yīng)用可以使 2-5 個LTE 中的成員載波（帶寬小，通常為 20M）聚合在一起，實現(xiàn)最大 100MHz 的傳輸帶寬。圖表 12：載波聚合提高吞吐速度資料來源：雷鋒網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)之五：SDN 與NFV 技術(shù)SDN

52、和 NFV 是新型網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新架構(gòu)，兩者相輔相成，共同幫助實現(xiàn)智能化的通信網(wǎng)絡(luò)，被普遍認(rèn)為是 5G 網(wǎng)絡(luò)的核心技術(shù)。SDN 和 NFV 技術(shù)是為了解決傳統(tǒng)核心網(wǎng)過度耦合的問題而產(chǎn)生的。傳統(tǒng)核心網(wǎng)在控制平面和用戶平面、硬件和軟件兩方面存在耦合，這種耦合給傳統(tǒng)核心網(wǎng)帶來了一下三個方面的限制：1）由于功能方面非常耦合，這使得功能的實現(xiàn)嚴(yán)重依賴于物理硬件，很多物理硬件建立在專用的設(shè)備之上；2）隨著終端類型和數(shù)量以及服務(wù)類型越來越多，很難為傳統(tǒng)核心網(wǎng)拓展新的功能和服務(wù)， 并且無法高效地分配資源；3）網(wǎng)絡(luò)不斷擴充變得臃腫，用戶服務(wù)質(zhì)量不斷降低。SDN，即軟件定義網(wǎng)絡(luò)(Software Defined Netw

53、ork)，是一種新型網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新架構(gòu)其核心思想是將網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的控制面與數(shù)據(jù)面分離開來，從而實現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)流量的靈活控制，使網(wǎng)絡(luò)變得更加智能。SDN 的核心技術(shù)OpenFlow，一方面將網(wǎng)絡(luò)控制面板從數(shù)據(jù)面中分離出來，另一方面開放可編程借口，從而實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)流量的靈活控制及網(wǎng)絡(luò)功能的“軟件定義”，有利于通過網(wǎng)絡(luò)控制平臺從全局視角來感知和調(diào)度網(wǎng)絡(luò)資源，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)連接的可編程化。NFV，即網(wǎng)絡(luò)功能虛擬化，Network Function Virtualization。通過使用 x86等通用性硬件以及虛擬化技術(shù)，來承載專用硬件的軟件功能。NFV 能起到降低硬件成本、縮短傳統(tǒng)運營商的創(chuàng)新周期、快速地擴展或者縮小服務(wù)容量

54、的作用等。NFV 能帶來的益處主要包括以下三點：一、降低硬件成本。引入 NFV 后服務(wù)的更新表現(xiàn)為虛擬軟件的更新而非硬件設(shè)備的更新， 硬件設(shè)備的使用壽命不影響網(wǎng)元功能的使用周期；二、縮短傳統(tǒng)運營商的創(chuàng)新周期，加快業(yè)務(wù)推向市場的速度。NFV 使得通信業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和推廣市場的方式， 由傳統(tǒng)的硬件開發(fā)集成變?yōu)檐浖_發(fā)，開發(fā)人員門檻大大降低，開發(fā)集成和部署的速度明顯加快；三、快速地擴展或縮小服務(wù)容量的能力。傳統(tǒng)通信網(wǎng)固定網(wǎng)元部署方式和“ 潮汐效應(yīng)” 用戶量要求存在矛盾，而 NFV 可以為運營商業(yè)務(wù)部署帶來極大的靈活性，動態(tài)調(diào)整在線服務(wù)的網(wǎng)元數(shù)量。圖表 13：SDN 架構(gòu)示意圖圖表 14：NFV 網(wǎng)絡(luò)示意

55、圖數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易科技數(shù)據(jù)來源：SDNLAB、標(biāo)準(zhǔn)與頻譜即將確定，2019 將成 5G 商用元年標(biāo)準(zhǔn)確定是 5G 商用的前提， R15 是規(guī)范消費級基本架構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，在完成 R15 標(biāo)準(zhǔn)制定之后，5G 就將開始進(jìn)入正式商用。全球R15 標(biāo)準(zhǔn)制定可以分為兩步走：第一步已于 2017 年年底完成，其標(biāo)志性事件為非獨立組網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)的凍結(jié)。第二步以獨立組網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)而宣告結(jié)束。前兩步完成之后，5G 國際標(biāo)準(zhǔn)的大部分內(nèi)容已經(jīng)確定，同時產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)方可以進(jìn)行 5G 商用設(shè)備的研發(fā)定型和生產(chǎn)。圖表 15：R15 標(biāo)準(zhǔn)將在 2018 年完成制定資料來源：“IMT-2020”推進(jìn)組，標(biāo)準(zhǔn)制定之后就將進(jìn)入頻譜分配階段，我國

56、在初期主要使用中頻段。2017 年 11 月工信部發(fā)布 5G 系統(tǒng)在 3000500MHz 頻段（中頻段）內(nèi)的使用規(guī)劃，明確了 33003400MHz（原則上限室內(nèi)使用）、34003600MHz 和 48005000MHz 頻段作為 5G 系統(tǒng)的工作頻段。在具體頻譜分配方案方面，根據(jù)工信部的規(guī)劃，預(yù)計中國電信和中國聯(lián)通方面將分別拿到 3.4GHz3.5GHz 的 100MHz 帶寬和 3.53.6GHz 的100MHz 帶寬。對于中國移動而言，中國移動將會被新分配到 2.6GHz 頻點附近 100MHz 帶寬以及 4.8GHz 頻點附近頻段。圖表 16：我國 5G 頻譜潛在分配方案資料來源：工

57、信部，在完成標(biāo)準(zhǔn)制定和頻譜分配之后，5G 就將進(jìn)入商用階段。我們預(yù)計 5G 通信牌照有望在 2019 年上半年完成發(fā)放，正式開始進(jìn)入商用階段。根據(jù)規(guī)劃，中國移動將在 2018 年完成外場測試，2019 年開始預(yù)商用；中國聯(lián)通將在 2019 年完成 5G 外場測試并開始預(yù)商用；中國電信將在 2019 年開始試點商用部署。圖表 17：我國三大運營商的 5G 商用時間表資料來源：C114 網(wǎng)，、基站端：天線、PCB 等硬件大升級、基站天線：更系統(tǒng)化復(fù)雜化，制造工藝變化明顯基站天線是通信信號收發(fā)的關(guān)鍵設(shè)備，通常來講主要由四個部分構(gòu)成： 保護內(nèi)部組件的天線罩、用來發(fā)射信號的輻射單元（天線振子）、作為底板

58、以及反射輻射信號的反射板、用來功率分配的饋電網(wǎng)絡(luò)。從 1G 時代的全向天線，到 2G 時代的定向天線，再到 3G 時代的多頻段天線，再到 4G 時代的 MIMO 天線，基站天線技術(shù)一直在不斷演進(jìn)。整體而言，基站天線的演進(jìn)過程就是從單個陣列的天線，到多陣列再到多單元；從無源到有源的系統(tǒng)； 從簡單的 MIMO 到大規(guī)模 MIMO 系統(tǒng)；從簡單固定的波束到多波束。到了5G 時代，因為 5G 通信使用了更高頻段、并采用高階 MIMO、BeamForming 技術(shù)，這就導(dǎo)致無論是宏基站還是微基站天線都將進(jìn)一步出現(xiàn)明顯技術(shù)升級。從目前可見的發(fā)展趨勢上看，基站天線呈現(xiàn)了兩大明顯的趨勢：第一， 從無源天線到有

59、源天線系統(tǒng)。第二個趨勢是天線設(shè)計的系統(tǒng)化和復(fù)雜化。圖表 18：移動通信基站天線的演進(jìn)及趨勢資料來源：IEEE Fellow，從無源天線到有源天線系統(tǒng)：傳統(tǒng)的天線都是無源天線，本質(zhì)是一個金屬體。有源天線實在傳統(tǒng)的天線中增加有源器件，最為普遍的做法是在天線上增加放大器，可以有效增大輸入阻抗、降低諧振頻率從而達(dá)到展寬頻帶、增加接收靈敏度的目的。有源天線基站在有源天線概念進(jìn)行了擴展，在天線部分加入 RRU（Remote Radio Unit ，遠(yuǎn)端射頻模塊）部分，將整個 RRU集成到天線中，放置于塔架上，通過 CPR（I Common Public Radio Interface，通用公共無線電接口）

60、與 BBU（Building Baseband Unit，室內(nèi)基帶處理單元）連接。圖表 19：傳統(tǒng)基站架構(gòu)與有源天線基站的架構(gòu)資料來源：中興通訊股份有限公司論文傳統(tǒng)基站到有源天線基站的演進(jìn)，電訊技術(shù)第 55 卷第 8 期基站天線設(shè)計的系統(tǒng)化和復(fù)雜化：5G 通信典型的技術(shù)就是大規(guī)模天線陣列、超密集組網(wǎng)、新型多址和全頻譜接入等，這些都對天線提出了很高的要求，它會涉及到整個系統(tǒng)以及互相兼容的問題，在這種情況下天線技術(shù)已經(jīng)超越了元器件的概念，逐漸進(jìn)入了系統(tǒng)的設(shè)計。與此同時，基站天線自身也更加復(fù)雜化，5G 基站天線需采用 Massive MIMO 技術(shù)，其關(guān)鍵在于波束成形、導(dǎo)頻干擾問題解決等。波束成形是