06年二季度銀行業(yè)投資策略

1、06年二季度銀行業(yè)投資策略前景依舊明朗，勿忘理性估值對銀行業(yè)的看法何以發(fā)生如此明顯變化？行業(yè)比較價值：周期性行業(yè)波動顯著情況下銀行的防御性得以表達(dá)外資參股：國內(nèi)銀行業(yè)資產(chǎn)的吸引力上升中資銀行在香港：從折價預(yù)期到溢價現(xiàn)實(shí)上市時“買交行就是買匯豐，目前交行超越匯豐，人民幣升值因素起到了關(guān)鍵作用，建行被納入指標(biāo)股因素也起到推波助瀾的作品種稀缺性：壟斷性行業(yè)+市場稀有品種股改效應(yīng)：股改除權(quán)后估值水平降低根本面因素：上市銀行繼續(xù)保持較高增長速度，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，06年信貸增速有望上升，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定2表1：香港市場銀行類股票估值情況3.17，單位：港元資料來源：中信建投證券研究所3上市銀行05年

2、經(jīng)營狀況回憶 以浦發(fā)、民生、華夏為例資產(chǎn)和存貸款規(guī)模延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢與04年相比資產(chǎn)規(guī)模增長并未進(jìn)一步 回落存貸比上升，資產(chǎn)運(yùn)用向貸款傾斜營業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量繼續(xù)增加，覆蓋全國經(jīng)濟(jì)興旺地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)初具規(guī)模表2：三家上市銀行近年來機(jī)構(gòu)數(shù)量與員工數(shù)量增長資料來源：上市銀行報表4圖1 浦發(fā)銀行近年來規(guī)模擴(kuò)張（單位：億元）資料來源:浦發(fā)銀行報表資料來源:民生銀行報表圖2：民生銀行資產(chǎn)與存貸款規(guī)模（單位：億元）5上市銀行05年經(jīng)營狀況 資產(chǎn)盈利能力以ROE和ROA衡量的資產(chǎn)盈利能力普遍提高復(fù)原到撥備前資產(chǎn)收益，民生上升，浦發(fā)、華夏下降，但浦發(fā)依然最高存貸款利率都有所提高，民生和浦發(fā)銀行利差有所擴(kuò)大，顯示優(yōu)質(zhì)上市銀

3、行定價能力得到一定增強(qiáng)三家銀行凈收入來源結(jié)構(gòu)相似圖3：三家上市銀行凈資產(chǎn)收益率資料來源:上市銀行報表資料來源:上市銀行報表圖4：三家上市銀行總資產(chǎn)收益率6圖5：三家上市銀行存貸款利差(%)資料來源:上市銀行報表表3：三家上市銀行凈收入來源結(jié)構(gòu)比較資料來源：上市銀行會計(jì)報表7上市銀行05年經(jīng)營狀況 零售業(yè)務(wù)與中間開展儲蓄存款快速增長，但占全部存款比重仍然偏小個人貸款受宏觀調(diào)控影響較大，增速明顯放緩中間業(yè)務(wù)盈利能力有待進(jìn)一步提高資料來源:上市銀行報表圖7：浦發(fā)、民生個人貸款余額與比重（單位：億元）8表4：上市銀行盈利能力杜邦分析單位：億元9上市銀行05年經(jīng)營狀況 資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定宏觀調(diào)控引發(fā)局部企

4、業(yè)流動性緊張，逾期貸款總量增加較多五級分類口徑不良貸款增長有限，不良貸款率下降平均利息回收率提高資料來源：上市銀行會計(jì)報表資料來源:上市銀行報表圖9：三家上市銀行不良貸款率資料來源:上市銀行報表圖8：三家上市銀行逾期貸款（單位：億元）10撥備計(jì)提維持在較高水平，優(yōu)質(zhì)銀行撥備壓力減輕 不良貸款的處置力度加大，核銷水平明顯上升 撥備覆蓋率趨向穩(wěn)定，撥備充足銀行抗周期能力顯現(xiàn)資料來源:上市銀行報表圖11：三家上市銀行不良貸款核銷情況單位：億元資料來源:上市銀行報表圖10：三家上市銀行撥備覆蓋率11資本充足率的制約作用將減弱資本充足率迫使銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，貼現(xiàn)貸款增長迅速06年大局部上市銀行都將獲得核

5、心資本補(bǔ)充附屬資本的補(bǔ)充將更加及時，形式更多樣降低資本消耗，提高資本利用效率是商業(yè)銀行的必由之路表5：三家上市銀行資本充足率單位：億元表6：06年上市銀行補(bǔ)充資本措施資料來源：中信建投證券研究所12我們對銀行股評級的變化我們2月28日發(fā)布報告?上漲驅(qū)動因素減弱，短期將進(jìn)入相對寂靜期?，下調(diào)銀行股行業(yè)評級至短期中性，長期增持，其后的市場走勢印證了我們的判斷表7：上市銀行近期股價變動資料來源：中信建投證券研究所13我們?yōu)槭裁聪抡{(diào)銀行股行業(yè)評級？驅(qū)動因素漸弱： 人民幣升值因素逐步消化，H股回調(diào)跡象顯現(xiàn)，外資參股和 股改行情告一段落經(jīng)濟(jì)局部減速仍在繼續(xù)，企業(yè)利潤率有所下降，逾期貸款較快增長局面將維持局

6、部周期性行業(yè)如水泥、汽車過度調(diào)整后開始重受關(guān)注，銀行股市場資金避風(fēng)港作用淡化羅馬不是一天建成的，對美好預(yù)期的過分透支與當(dāng)初局部投資者因宏觀調(diào)控而對銀行股采取的過于悲觀的態(tài)度一樣，都不利于對上市銀行投資價值的正確把握，因此短期內(nèi)我們建議投資者保持謹(jǐn)慎。14長期依舊看好銀行股中國經(jīng)濟(jì)高速增長前景明朗十一五期間投資需求保持旺盛，銀行融資根底地位不會動搖中資銀行未來業(yè)5年內(nèi)保持穩(wěn)定增長沒有懸念中間業(yè)務(wù)的開展?jié)摿薮?，上市銀行致力于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型綜合經(jīng)營帶來的時機(jī)將在未來逐步反映到業(yè)績金融創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)造出對大盤藍(lán)籌股新的的需求，銀行股當(dāng)仁不讓15對銀行股估值的一點(diǎn)看法單純的PB估值方法有很大局限性，成熟市場PB

7、估值與ROE密切聯(lián)系，不能脫離ROE單純比較PB意義有限現(xiàn)階段增發(fā)對ROE和EPS的攤薄作用比較顯著因此我們主張多種方法并用，綜合判斷 在所有銀行面對資金饑渴的環(huán)境下，以此作為衡量價值上下的標(biāo)準(zhǔn)顯然將會引導(dǎo)我們進(jìn)入誤區(qū)，我們將無法判斷所供養(yǎng)的是吸血鬼還是成長的兒童。我們從過去對增發(fā)攤薄效應(yīng)的恐懼到如今對估值的追捧，市場對銀行股票的看法也產(chǎn)生了翻天覆地的變化，在這種變化中，我們還是應(yīng)該堅(jiān)持用各種尺子來衡量公司的原那么。16表8：上市銀行06年盈利預(yù)測和評級17引領(lǐng)專業(yè)投資研究創(chuàng)造價值何媛媛 02154905470佘閔華 0215490549618 涂大俠出品 版權(quán)歸原作者所有 聯(lián)系QQ ：467

8、860574 如侵權(quán)，請告知，吾即刪 更多精品文檔請?jiān)L問我的個人主頁19 附贈人生心語20修身養(yǎng)性小 識智習(xí)慣篇 飲食篇 運(yùn)動篇 心態(tài)篇 21修性身養(yǎng)小識智習(xí)慣篇22清晨四個 習(xí)慣好23 早上洗澡是個好習(xí)慣早上洗澡確實(shí)有助於促使血液迴圈更加旺盛並且清潔的感覺和浴液的芬芳本身就可以調(diào)整心情，使精神更加飽滿。第一早上洗澡24 早上大便這個好習(xí)慣一經(jīng)養(yǎng)成，你會終身受益如果還沒這個習(xí)慣於也不要著急，要努力去培養(yǎng)，比方多吃高纖維食品，如白菜、白薯等粗糧，並且在早上起來後不管有沒有都去下廁所，久而久之，習(xí)慣會成為自然的。第二去辦大事25 醒過來後喝一杯涼水是個好習(xí)慣經(jīng)過一夜的睡眠，沒有一滴水的攝入，人很容

9、易脫水，而一杯涼開水(不是冰水)則是有益的補(bǔ)充；這對於腸胃也起到了清理作用。第三喝水26 早上儘量不要猛起，這會使血往上沖，造成血壓突然變動，引起頭暈等癥狀。 比較好的做法是，睜開眼睛後先不起身，躺在床上活動一下四肢和頭部，5分鐘後再起來。如果你有起不來的問題，可以閉著眼做一些伸拉四肢的動作會非常有助於清醒。第慢慢起床四27晚上 個不五28 睡前不宜喝咖啡很多人都知道，含咖啡因食物會刺激神經(jīng)系統(tǒng)，還具有一定的利尿作用，是導(dǎo)致失眠的常見原因。 茶也一樣第一不喝咖啡29 晚餐吃辛辣食物也是影響睡眠的重要原因。辣椒、大蒜、洋蔥等會造成胃中有灼燒感和消化不良，進(jìn)而影響睡眠。第二不要吃辣30 還有些食物

10、在消化過程中會產(chǎn)生較多的氣體，從而產(chǎn)生腹脹感，妨礙正常睡眠，如豆類、大白菜、洋蔥、玉米、香蕉等。第不吃三脹氣31 睡前飲酒曾經(jīng)被很多人認(rèn)為可以促進(jìn)睡眠，但最近的研究證明，它雖然可以讓人很快入睡，但是卻讓睡眠狀況一直停留在淺睡期，很難進(jìn)入深睡期。所以，飲酒的人即使睡的時間很長，醒來後仍會有疲乏的感覺第不要喝酒四32 油膩的食物吃了後會加重腸、胃、肝、膽和胰的工作負(fù)擔(dān)刺激神經(jīng)中樞，讓它一直處於工作狀態(tài)，也會導(dǎo)致失眠。第不吃油膩五33修性身養(yǎng)小識智飲食篇34、飲料的選擇綠茶紅葡萄酒含茶酡酚，抗癌能力在所有飲料中排第一含氟，固齒，牙齒好，胃口就好。(不想喝，嗽口也行)含茶甘寧，提高血管韌性。梅蘭芳先生

11、假設(shè)多喝綠茶，就不會給兒子氣死了含逆轉(zhuǎn)醇，抗衰老，MM高興啦抗氧化劑，常喝葡萄酒的人不得心臟病。降血壓、降血脂。酒的限量葡萄酒每天50-100毫升；白酒5-10毫升；啤酒300毫升。紅葡萄吃法洗乾淨(jìng)吃，那皮是寶貝，千萬別剝。放在口裡又吐出來的，是暴殄天物，要打PETPETo35優(yōu)酪乳維持細(xì)菌平衡，也就是好的細(xì)菌繼續(xù)長，不好的滾蛋。注意啦，不是說牛奶哦。跟優(yōu)酪乳比起來，牛奶要給優(yōu)酪乳提靴子的。豆?jié){VS牛奶吸收含寡糖，100%吸收含乳糖，黃種人70%不吸收營養(yǎng)鉀、鈣、鎂等含鈣量豆?jié){的?？拱┯?種抗癌物質(zhì)不太清楚，總之，比不過豆?jié){牛奶適合鬼佬多點(diǎn)，我們黃種人還是多喝豆?jié){。牛奶可以繼續(xù)喝，但加點(diǎn)豆?jié){最

12、好。MM別忘了，你皮膚再白，也是黃種人哦結(jié)論、飲料的選擇續(xù)36、飲料的選擇(續(xù)骨頭湯蘑菇湯提高免疫力。含琬膠，延年益壽。補(bǔ)充：關(guān)於可X可樂百X可樂1、清洗廁所：讓可樂在馬桶呆一小時，可樂內(nèi)含的檸檬酸，會將玻璃質(zhì)陶瓷器指馬桶的污點(diǎn)消除。2、除鏽、衣物上的油脂、汽車擋風(fēng)玻璃的塵洉。3、達(dá)利大學(xué)喝可樂比賽的結(jié)果：獲勝者喝了8瓶，並當(dāng)場死亡，因?yàn)檠芎喽趸?，沒有足夠氧氣，4、可樂的酸度是，這個酸度可以溶解牙齒和骨頭。有人把掉下來的牙齒放在百事可樂中，十天后，它溶解了。那麼，如果是人體脆弱的胃壁和腸壁。37、食亞州金字塔什麼叫亞州金字塔？菜胡蘿蔔南瓜蕃茄大蒜。穀老玉米蕎麥?zhǔn)眍愋∶锥勾蠖?、豆腐、?/p>

13、漿38、老玉米美國的老玉米賣多少錢一個？2 . 5美元VS2元（中國的）吃老玉米為什麼原始美國人、印第安人沒一個高血壓沒一個動脈硬化？齊國力教授語錄：我堅(jiān)持6年了，每天喝玉米粥。我今年70多歲了，體力充分，精神飽滿，嗓音洪亮，底氣十足，而且臉上沒有皺紋，什麼原因？喝玉米粥喝的，信不信由你，你喝你的牛奶，我喝我的玉米粥，咱們看誰活得長。39、蕎麥、薯類、小米蕎麥降血壓、降血脂、降血糖，抗胃癌和腸癌（燕麥也能降血壓、血脂）薯類白薯、紅薯、山藥、土豆三吸收吸收水份：潤滑腸道吸收脂肪、糖類：不得糖尿病吸收毒素：胃和腸健康小米除濕、健脾、鎮(zhèn)靜、安眠吃安眠藥的，省點(diǎn)藥錢啦，你看人家農(nóng)村的老太太都沒吃安眠藥

14、也一樣呼呼大睡，她們就是喝小米粥的40、大豆中國人缺優(yōu)質(zhì)蛋白，衛(wèi)生部提出“大豆行動計(jì)畫:一把蔬菜一把豆，一個雞蛋加點(diǎn)肉一個雞蛋含300毫克膽固醇，正合適，多用了還不知怎麼消受蛋白質(zhì)含量：1兩大豆2兩瘦肉3兩雞蛋4兩大米大豆中起碼含有5種抗癌物質(zhì)國外大豆被稱為營養(yǎng)之花，豆中之王豆?jié){：說過啦41、菜胡蘿蔔、南瓜胡蘿蔔養(yǎng)眼明目MM又要高興啦，養(yǎng)頭髮、養(yǎng)皮膚、養(yǎng)粘膜。裡裡外外都美抗感冒，一點(diǎn)點(diǎn)抗癌PS：胡蘿蔔不怕高溫，怎麼煮它，營養(yǎng)也不會損失南瓜刺激維生素細(xì)胞、產(chǎn)生胰島素?？固悄虿??？喙弦灿型瑯映尚?2、蕃茄、大蒜、花生怎麼吃蕃茄怎麼吃？大蒜怎麼吃?花生怎麼吃？生吃唄煮了吃帶皮吃白吃啦蕃茄素要加溫才能

15、出來。蕃茄炒雞蛋、蕃茄雞蛋湯是極品。大蒜是抗癌之王。但大蒜本身不抗癌，大蒜素才抗。大蒜素一加溫就會跑翹翹了。正確吃法：切成一片一片的薄片放在空氣裡15分種，跟氧氣結(jié)合後才會產(chǎn)生大蒜素?；ㄉ]營養(yǎng)的，用來止血倒可以。AB血型的人容易血稠，又喝白酒，又生氣，又吃花生不剝皮，很容易會。翹翹的43、動物吃哪種動物較好，按越好的在越後面排列：呵呵。這幾幅圖不倫不類的，解釋一下：豬羊雞魚蝦魚和蝦的吃法：吃魚和蝦要連頭帶尾。小魚小蝦的頭和腹是最有營養(yǎng)的。要吃全魚全蝦，所以，買魚也不是買越大的就越好牛肉的問題較多，少吃為妙：1、瘋牛?。?、口蹄疫；3、不良膽固醇44食的原則七成飽6:4比例64植粗副動細(xì)主45修性身養(yǎng)小識智運(yùn)動篇46一、早上別鍛練。?黃帝內(nèi)經(jīng)?說：“沒太陽不鍛煉。早上，人的基礎(chǔ)血壓高，基礎(chǔ)體溫高，腎上腺素比黃昏高4倍。早上的樹木裡全是二氧化碳，要等到太陽出來，日光和葉綠素反映才能產(chǎn)生氧氣。開窗時間：911點(diǎn)，1416點(diǎn)最好。二