2022年X射線探測器行業(yè)企業(yè)競爭優(yōu)勢分析

1、2022年X射線探測器行業(yè)企業(yè)競爭優(yōu)勢分析2022 年 1 月 13 日公司發(fā)布向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案。公司計劃 本次向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金不超過 14.35 億元（含 14.35 億元）。新型探測器及閃爍體材料產(chǎn)業(yè)化項目募集資金主要用于新型探測器和閃爍體材料生 產(chǎn)設(shè)備購臵以及生產(chǎn)廠房裝修。一方面將重點圍繞 CMOS 探測器、CT 探測器等新型探 測器建設(shè)產(chǎn)能，進(jìn)一步完善公司在高端、動態(tài)產(chǎn)品布局。另一方面，公司將新建碘化銫 晶體（CsI）、硫氧化釓陶瓷（GOS）和鎢酸鎘晶體（CWO）等閃爍體材料生產(chǎn)線，未 來產(chǎn)能將優(yōu)先滿足自身 CT 探測器和線陣探測器的生產(chǎn)需求，余下部分

2、可對外出售。本 項目計劃在浙江省海寧市和江蘇省太倉市現(xiàn)有廠房內(nèi)實施。數(shù)字化 X射線探測器關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和綜合創(chuàng)新基地建設(shè)項目計劃募集資金主要用于研 發(fā)辦公/實驗室的建設(shè)費用、研發(fā)設(shè)備購臵費用以及探測器芯片技術(shù)/產(chǎn)品的研發(fā)費用支 出等。公司將新建總建筑面積約 7.7 萬平方米的數(shù)字化 X 線探測器關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和綜合 創(chuàng)新基地。本項目實施地點為上海市浦東新區(qū)康橋鎮(zhèn)，占地面積約為 28 畝。我們認(rèn)為，公司先進(jìn)的科技實力、創(chuàng)新的系列產(chǎn)品、智能的解決方案是公司不斷向 前發(fā)展的內(nèi)生動力。公司平臺型技術(shù)延展性強(qiáng)，在醫(yī)療靜態(tài)、醫(yī)療動態(tài)、CT 探測器、 工業(yè)及安防領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)大應(yīng)用空間，公司因此不斷打開存量及增量

3、市場。同時，公司 已布局高壓發(fā)生器、閃爍體等核心部件并可能通過外延并購向上游領(lǐng)域拓展，致力于實 現(xiàn)核心原料國產(chǎn)化和自主可控，公司將因此進(jìn)一步打開市場天花板。1 、技術(shù)創(chuàng)新迭代鞏固存量客戶，應(yīng)用擴(kuò)展打開增量市場公司繼續(xù)堅持以新產(chǎn)品、新技術(shù)為中心的知識產(chǎn)權(quán)布局。截至 2021H1 公司累計取 得各種 IP 登記或授權(quán)共計 268 項，其中發(fā)明專利 94 項。公司按照“研究一代”+“預(yù)研 一代”+“開發(fā)一代”的模式開展研發(fā)工作。根據(jù)公司招股說明書，公司現(xiàn)擁有在研項目 23 項，其中已有 11 款產(chǎn)品進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段，覆蓋靜態(tài)平板探測器、動態(tài)平板探測 器、線陣探測器、新型材料及工藝等。更靈敏、更低噪

4、聲、更高幀速的探測器成為行業(yè)追求的方向。CMOS 使用單晶硅晶 圓作為襯底，在一塊晶圓上集成光電二極管和讀出電路，由于單晶硅電子遷移率更高， 具有明顯優(yōu)于非晶硅/柔性/IGZO 的高分辨率、高采集速度、極低噪聲、低遲滯，廣泛應(yīng) 用在高端 DR、高端乳腺機(jī)、C-Arm、齒科、工業(yè)檢測、新能源電池檢測等領(lǐng)域。目前， 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以非晶硅/IGZO 探測器為主，CMOS 主要應(yīng)用于齒科領(lǐng)域，占比較低。根據(jù)公司 2022 年 1 月發(fā)布的向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金使用可行 性分析報告披露，公司將重點建設(shè) CMOS 探測器產(chǎn)品線，擴(kuò)大 CMOS 探測器產(chǎn)能，優(yōu) 化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司已擁有適用高端

5、乳腺機(jī)、齒科、中/小 C、工業(yè)檢測、新能源電池檢測 產(chǎn)品的 CMOS 芯片，圖像性能與進(jìn)口同類產(chǎn)品相當(dāng)，正在開發(fā)應(yīng)用于高端 DR、大 C 的 CMOS 芯片。對于應(yīng)用于齒科的非拼接 CMOS 探測器，公司已實現(xiàn)量產(chǎn)并銷售；對于 大面積拼接 CMOS 探測器，公司已掌握 CMOS 大面積拼接技術(shù)，完成高端乳腺探測器 樣機(jī)，拼接精度為 50m，預(yù)計 2022 年正式對外銷售。我們認(rèn)為，公司在 2021 年 RSNA 年會重磅推出用于乳腺系統(tǒng)和 C 型臂的四款動態(tài) CMOS 平板探測器產(chǎn)品，標(biāo)志著公司 對 CMOS 探測器產(chǎn)品線的不斷拓展與優(yōu)化，公司將因此不斷打開存量及增量市場。傳統(tǒng)的 AEC 會增

6、加幾何模糊，還帶來劑量衰減、圖像偽影、探測器區(qū)域固定、不 支持移動攝影等問題，特別是不再適用于當(dāng)今升級市場對無線平板探測器的需求。2020 年，公司發(fā)布了智能化 AEC（iAEC）模塊。2021 年公司全球首發(fā)最新無線智能 iAEC 技術(shù)，摒棄了外接電離室的高壓控制方案，而且比有線數(shù)字 AEC 技術(shù)的應(yīng)用更加靈活、 便捷，可以無線傳輸，適用于移動 DR 等場景。目前，公司已將無線智能 iAEC 技術(shù)應(yīng) 用于 Mars 1717X、Mars 1417X 等多款醫(yī)療靜態(tài)智能產(chǎn)品。我們認(rèn)為，未來 iAEC 無線 技術(shù)將應(yīng)用到更多場景，公司的技術(shù)創(chuàng)新也因此步入新的臺階。1.1 工業(yè)無損-鋰電池檢測業(yè)務(wù)

7、隨新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展公司工業(yè)產(chǎn)品 2018-2020 年高速增長，同比增速分別為 78%、123%、118%，2020 年收入超 6000 萬元。工業(yè)領(lǐng)域動力電池檢測、半導(dǎo)體后端封裝檢測和 3D 打印行業(yè)設(shè)計 前的逆向工程將成為近年來 X 線探測器在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用新增亮點。我們認(rèn)為，公司工業(yè)產(chǎn)品更新迭代速度較快，產(chǎn)品多樣性極大地迎合了工業(yè)無 損檢查及安防領(lǐng)域的不同需求。2021 年 10 月，公司于中國 QC 設(shè)備展覽會展示其 多款應(yīng)用非晶硅、CMOS、IGZO、柔性非晶硅技術(shù)的工業(yè) NDT 產(chǎn)品，適用于電子 設(shè)備及電池?zé)o損檢測、安防檢查等。我們認(rèn)為，隨著中國將成為全球第一大新能源 汽車消費國及

8、動力電池制造國，動力電池制造公司及新能源汽車整機(jī)公司對鋰電檢 測的需求高速增長，公司產(chǎn)品在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用值得期待。1.2 齒科 CBCT 布局已久，產(chǎn)品銷售保持較快增長根據(jù)公司 2021 年半年度報告披露，公司齒科產(chǎn)品銷售態(tài)勢良好，保持較快增長， 主要客戶包括美亞光電、朗視、博恩登特、菲森、啄木鳥等。2021 年公司在德國科隆 國際牙科展展示了適用于 3D CBCT 和 2D 全景成像設(shè)計的 IGZO 平板探測器、適用于二 維頭影測量和全景成像的 CMOS 探測器以及多款口內(nèi)口外產(chǎn)品。圖：工業(yè)產(chǎn)品收入增長強(qiáng)勢，2017-2020 年 CAGR 達(dá) 105%我們認(rèn)為，齒科全景機(jī)向 CBCT 三合

9、一系統(tǒng)的過渡，將帶動數(shù)字化 X 線探測器在齒 科領(lǐng)域應(yīng)用和市場的增長。隨著疫情有效防控，對牙科的抑制有所緩解，公司在齒科產(chǎn) 品的較早布局逐漸成效，公司齒科系列銷量隨下游牙科整機(jī)商的放量而迅猛增長。2、 外延并購打開市場天花板，奕瑞科技力求成為整體解決方案供應(yīng)商近年來，海外競爭對手則通過橫向并購的方式強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，整合優(yōu)勢資源，提升其市 場競爭力，以此來搶占更多的市場份額。如日本 Canon 于 2016 年收購了 TOSHIBA MEDICAL 的探測器業(yè)務(wù)，萬睿視于 2017 年和 2019 年分別收購了 Perkin Elmer和 Direct Conversion 的影像業(yè)務(wù)等。未來，隨著市

10、場競爭不斷加劇，探測器行業(yè)整合速度將會進(jìn) 一步加快，最終將導(dǎo)致市場資源逐漸集中到少數(shù)幾家掌握核心技術(shù)優(yōu)勢，擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、 良好客戶群、渠道基礎(chǔ)和管理能力的廠商。我們認(rèn)為，從萬睿視、佳能的發(fā)展來看，通 過并購的手段獲取新技術(shù)并擴(kuò)大產(chǎn)品組合，完善供應(yīng)鏈?zhǔn)枪緣汛蟮某Ｒ?guī)手段。根據(jù)公司招股說明書披露，公司考慮在有機(jī)成長的同時，通過投資并購業(yè)務(wù)廠商， 使公司整合全球范圍內(nèi)的前沿技術(shù)、在原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上擴(kuò)展新的應(yīng)用、覆蓋更多的產(chǎn) 品品類，以此占領(lǐng)更多細(xì)分市場，鞏固現(xiàn)有市場地位和競爭優(yōu)勢。公司未來將依托現(xiàn)有 技術(shù)繼續(xù)開拓探測器新技術(shù)及產(chǎn)品，形成全球最完備的、覆蓋市場主流的探測器產(chǎn)品線。 為下游客戶提供一站式

11、的解決方案，并利用云端數(shù)據(jù)平臺和大數(shù)據(jù)分析為客戶提供各種 增值服務(wù)。根據(jù)公司 2021 年半年度報告披露，公司投資?，|電子使其成為控股子公司，其主 營業(yè)務(wù)為高壓發(fā)生器的研發(fā),生產(chǎn)與銷售。在 2021 年 12 月中國國際安全博覽會，公司 針對安防 X 光影像系統(tǒng)解決方案的驚艷首秀包含了線陣探測器、發(fā)生器、閃爍體、直線 加速器及射線源等產(chǎn)品。我們認(rèn)為，公司成為一站式影像系統(tǒng)解決方案提供商的未來正 在到來，公司將因此進(jìn)一步打開市場天花板。2.1 推動 CT 探測器國產(chǎn)化進(jìn)程，實現(xiàn)普惠醫(yī)療的需要根據(jù)公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金使用可行性分析報告，2020 年全球 CT 系統(tǒng)市場規(guī)模達(dá)到

12、約 135.3 億美元，預(yù)計 2030 年將達(dá)到約 215.4 億美元， 年復(fù)合增長率為 4.8%。在新冠疫情帶來的強(qiáng)烈需求驅(qū)動下，2020 年中國 CT 市場規(guī)模 達(dá)到約 172.7 億元，預(yù)計 2030 年將達(dá)到 290.5 億元，年復(fù)合增長率為 5.3%。圖：2020 年全球 CT 系統(tǒng)市場規(guī)模達(dá)到約 135.3 億美元CT 探測器主要由準(zhǔn)直器（ASG）、閃爍體、光電二極管（PD）、電子電路等四大核 心部件構(gòu)成。目前公司已對四大核心部件均進(jìn)行了布局，并取得階段性成果。2011 年，公司成功研制出中國大陸第一款國產(chǎn)非晶硅 TFT 傳感器和基于該傳感器 的數(shù)字化 X 線探測器，打破了國外廠商

13、的技術(shù)壟斷。此后，以公司為代表的國內(nèi)廠家逐 步實現(xiàn)數(shù)字化 X 線探測器的產(chǎn)業(yè)化和進(jìn)口替代，推動下游 DR 等 X 線醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場 價格下降。國內(nèi) CT 系統(tǒng)廠商由于缺乏上游核心技術(shù)鏈，CT 探測器和整機(jī)成本始終處于 較高水平，國內(nèi) CT 系統(tǒng)價格較為昂貴。2019 年，中國每百萬人 CT 保有量約為 18.2 臺，僅為美國每百萬人 CT 保有量的約三分之一。我們認(rèn)為，隨著公司項目的實施，公 司將推動 CT 探測器及其核心零部件國產(chǎn)化，進(jìn)而推動國內(nèi) CT 系統(tǒng)價格下降，提高國 內(nèi) CT 設(shè)備普及率，以響應(yīng)國家醫(yī)療普惠的趨勢。2.2 向上游閃爍體領(lǐng)域拓展，實現(xiàn)核心原料國產(chǎn)化和自主可控CT 閃爍體是“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中要求重點攻關(guān)的先進(jìn)基礎(chǔ)材料。 碘化銫晶體（CsI）、硫氧化釓陶瓷（GOS）和鎢酸鎘晶體（CWO）是線陣探測器和 CT 探測器的核心原材料。閃爍體性能和制備工藝對光轉(zhuǎn)化率、余暉、空間分辨率等性能有 著至關(guān)重要的影響，其生產(chǎn)工藝門檻較高，且量產(chǎn)良率控制難度較大。目前閃爍體材料 核心技術(shù)和產(chǎn)能主要掌握在日本濱松、日本日立、日本東芝、法國圣戈班等國外巨頭手 中，大部分探測器制造商通過外購方式獲取閃爍體，自建閃爍體生產(chǎn)線的廠家較少。行業(yè)內(nèi)主流使用硫氧化釓陶瓷（GOS）作為 CT 閃爍體，公司自研的 GOS 已生產(chǎn) 出樣品，在線陣探測器領(lǐng)域已可投入