利元亨研究報告：以消費起家-借動力鋰電設(shè)備打造第二增長引擎

1、利元亨研究報告：以消費起家_借動力鋰電設(shè)備打造第二增長引擎一、深耕鋰電設(shè)備領(lǐng)域，打造智能化工廠解決方案1.1 鋰電設(shè)備收入占八成以上公司成立于 2014 年，是一家專注研發(fā)高端裝備的國家高新技 術(shù)企業(yè)，主要為鋰電池、汽車零部件、ICT 等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)提供 高端裝備和數(shù)智整廠解決方案，其中又以鋰電池領(lǐng)域設(shè)備為主。公 司在專注服務(wù)鋰電池行業(yè)龍頭客戶的同時，也在積極開拓汽車零部 件、精密電子、軌道交通以及安防等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶，不斷提升在 智能制造裝備行業(yè)的地位，致力于成為“全球一流的工廠整體智能 化成套裝備的解決方案提供商”。近年公司鋰電設(shè)備占總收入的 80%以上。從 2021H1 各項業(yè)務(wù) 構(gòu)成

2、來看，鋰電設(shè)備收入 9.45 億元，占收入比重 90.26%；配件及服 務(wù)收入 0.49 億元，占比 4.68%；汽車零部件制造設(shè)備收入 0.12 億 元，占 1.15%；其他領(lǐng)域制造設(shè)備收入 0.39 億元，占 3.72%。1.2 營收和研發(fā)費用保持高增長態(tài)勢公司營收和利潤規(guī)模保持高增長態(tài)勢。2016-2021Q3 公司收入 由 2.29 億元增長到 16.58 億元，年復(fù)合增速為 48.58%；歸母凈利潤 由 0.13 億元增長到 1.57 億元，年復(fù)合增速為 64.59%。研發(fā)費用不斷增長，占收入比重高于主要同行。2016 年公司研 發(fā)費用只有 0.23 億元，占收入比重為 10.04%

3、；2020 年研發(fā)費用上 升到 1.64 億元，占收入比重為 11.47%，2021 年前三季度又提升至 11.70%。此外，近年公司研發(fā)費用占比也整體高于主要同行。研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增長。公司研發(fā)人員由 2016 年的 225 人增 加到 2020 年的 949 人，占公司總?cè)藬?shù)比重由 31.65%降至 20.71%。 2020 年公司總員工數(shù)量較上年增長 105.33%，而研發(fā)人員數(shù)量只增 長了 21.05%，大幅增長的總員工數(shù)量導(dǎo)致研發(fā)人員占比有所下滑。 單從 2016-2019 年的研發(fā)人員占比來看，公司高于主要同行。公司合同負(fù)債處于上行走勢。根據(jù)制造業(yè)收款方式，一般簽訂 訂單后開始安排

4、生產(chǎn)時會收取一定比例的預(yù)收款，預(yù)收賬款規(guī)模能 在一定程度上反應(yīng)公司在手訂單情況。從鋰電設(shè)備主要公司來看， 得益于行業(yè)高速發(fā)展，預(yù)收賬款整體都處于上行走勢。從 2021 年三 季度末的預(yù)收賬款規(guī)模來看，先導(dǎo)智能遠(yuǎn)高于同行，達(dá)到 28.18 億 元，利元亨為 10.9 億元，高于贏合科技（9.32 億元）和杭可科技 （7.54 億元）。1.3 盈利能力與同行比處于中上游水平公司毛利率、凈利率與同行相比處于中上游水平。從毛利率來 看，杭可科技近年都維持在 45%以上的水平，先導(dǎo)智能由 2012 年 的 52.44%降至 2020 年的 34.32%，贏合科技由 2012 年的 41.6%降 至 20

5、20 年的 30.92%，利元亨由 2016 年的 30.69%升至 2020 年的 38.33%，國內(nèi)企業(yè)毛利率整體高于國外同行（毛利率在 30%以下）。從公司各項業(yè)務(wù)毛利率來看，由于鋰電設(shè)備收入占比較高，所 以公司整體毛利率走勢和鋰電設(shè)備毛利率基本一致。配件及服務(wù)的 毛利率相對較高，近年都在 50%以上；其他領(lǐng)域制造設(shè)備毛利率多 數(shù)年份都在公司整體毛利率以下，客戶開拓、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)要求 等變動導(dǎo)致其波動也相對較大，2018 年可以達(dá)到 48.7%，2021H1 又 低至 13.42%。公司動力鋰電設(shè)備毛利率波動較大主要是不同階段受 競爭環(huán)境、產(chǎn)品成本、客戶對產(chǎn)品性能要求等因素變化綜合導(dǎo)致

6、的。1.4 創(chuàng)始人系技術(shù)出身，利于推動技術(shù)迭代公司實控人為周俊雄先生，且兼任公司董事長和總經(jīng)理。周俊 雄和堂兄弟周俊杰通過利元亨投資以及弘邦投資等對公司實施控 制，同時，周俊雄妻子盧家紅也持有公司 2.68%的股份。1.5 實施高考核要求的股權(quán)激勵，彰顯未來發(fā)展信心公司實施股權(quán)激勵計劃，考核要求高，彰顯對未來發(fā)展信心。 2021 年 11 月 20 日，公司發(fā)布公告稱將實施限制性股票激勵計劃， 數(shù)量為 110.6 萬股，占公告日公司總股本的 1.26%，授予價格為 119 元/股（公告前一日收盤股價為 283.1 元），本激勵計劃擬授予限制性 股票的激勵對象共計 629 人，占公司員工總?cè)藬?shù)的

7、 9.94%，包括核 心技術(shù)人員、業(yè)務(wù)技術(shù)骨干等董事會認(rèn)為需要激勵的人員。若公司 未達(dá)到業(yè)績考核目標(biāo)，所有激勵對象對應(yīng)考核當(dāng)年計劃歸屬的限制 性股票不得歸屬，且不得遞延至下期歸屬，并作廢失效。假定每個 歸屬期的收入業(yè)績達(dá)標(biāo)，則 2021-2023 年的收入最低分別為 22 億 元、34 億元、52 億元，增速分別為 54%、55%、53%。假定每個歸 屬期的凈利潤業(yè)績達(dá)標(biāo)，則 2021-2023 年的歸母凈利潤最低分別為 2.2 億元、4.25 億元、8.05 億元，增速分別為 57%、93%、89%。二、鋰電設(shè)備競爭：國外專一化 Vs 國內(nèi)整線布局2.1 鋰電池生產(chǎn)分前中后三道工序，所需設(shè)備

8、種類眾多鋰電池生產(chǎn)工藝流程分為前中后三道工序。前道工序是極片制 作，中間工序是電芯制作，后道工序是激活檢測等。其中，極片制 作是基礎(chǔ)，電芯制作是核心，電池激活檢測關(guān)系到成品質(zhì)量。所需 設(shè)備方面，極片制作工序主要有攪拌機(jī)、涂布機(jī)、輥壓機(jī)、分條機(jī)、 制片機(jī)等；電芯制作主要有卷繞機(jī)、疊片機(jī)、注液機(jī)、焊接機(jī)等； 激活檢測工序需要自動化分容化成系統(tǒng)等；此外，模組裝配需要用 到 Pack 自動化組裝線等。在鋰電池生產(chǎn)線中，前道工序成本占 40%左右，中道和后道工 序大致各占 30%。在單個設(shè)備成本投入方面，涂布機(jī)占 30%左右， 卷繞機(jī)占 20%左右，活化分容檢測類設(shè)備占 20%左右。2.2 差異化競爭：

9、國外產(chǎn)品單一 Vs 國內(nèi)整線布局日本、韓國等鋰電池制造設(shè)備行業(yè)起步較早，技術(shù)較成熟。1990 年，日本皆藤公司成功研發(fā)出第一臺方形鋰電池卷繞機(jī)；1999 年， 韓國 KOEM（高麗機(jī)電）公司開發(fā)出鋰一次電池卷繞機(jī)和鋰一次電 池裝配機(jī)。在隨后的鋰電池設(shè)備發(fā)展過程中，日、韓的技術(shù)水平一 直處于較為領(lǐng)先地位。 國內(nèi)鋰電企業(yè)起步晚，但進(jìn)步快。1998 年，我國鋰電池設(shè)備制 造開始起步，鋰電生產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備依賴進(jìn)口。進(jìn)口設(shè)備雖然自動化 程度較高、穩(wěn)定性較好，但價格昂貴、操作系統(tǒng)復(fù)雜、售后服務(wù)不 便。這一時期，國內(nèi)鋰電池生產(chǎn)以手工生產(chǎn)為主，生產(chǎn)效率低下， 質(zhì)量一致性較差。2003 年，我國開始批量生產(chǎn)一些簡

10、單的鋰電設(shè)備， 連續(xù)式極片分條機(jī)于當(dāng)年在國內(nèi)面市。2004 年，國內(nèi)研發(fā)成功雙面 間隙式涂布機(jī)，各研究所也相繼開發(fā)出轉(zhuǎn)移式鋰電極片涂布機(jī)等設(shè) 備。2006 年，國內(nèi)已出現(xiàn)一批鋰電池專業(yè)設(shè)備制造企業(yè)，但此時設(shè) 備的技術(shù)水平還相對較弱，自動化程度不高，大部分電池廠商仍以 手工生產(chǎn)為主，部分電池廠商因批量生產(chǎn)需求仍需進(jìn)口國外設(shè)備。 近年來，隨著我國鋰電池行業(yè)市場需求快速增長，以及鋰電池生產(chǎn) 企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)能的需要，國內(nèi)涌現(xiàn)了以先導(dǎo)智能、贏合科技、 杭可科技、利元亨等為代表的一批研發(fā)和制造能力較強(qiáng)的鋰電池專 用設(shè)備制造商。國外企業(yè)主打單一設(shè)備產(chǎn)品。從產(chǎn)品構(gòu)成來看，國外鋰電設(shè)備 制造企業(yè)專業(yè)分工較細(xì)，

11、很多企業(yè)從事單一設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)。例如， 日本的皆藤制作所、CKD 以及韓國高麗機(jī)電主打鋰電卷繞設(shè)備；日 本的東芝、富士、東麗、平野等主要生產(chǎn)涂布設(shè)備；日本西村等以 生產(chǎn)分條設(shè)備見長。 國內(nèi)頭部企業(yè)進(jìn)行差異化競爭，構(gòu)建豐富的產(chǎn)品線。國內(nèi)企業(yè) 通過布局鋰電池生產(chǎn)的前中后各道工序所需設(shè)備，切入到提供自動 化生產(chǎn)線整體解決方案領(lǐng)域。國內(nèi)大型鋰電設(shè)備企業(yè)先導(dǎo)智能、贏 合科技、利元亨等產(chǎn)品種類齊全，為集成自動化生產(chǎn)線提供有利條 件，使得鋰電池生產(chǎn)的整線交付模式成為可能。國內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)市占率不斷提升。對于高端電池產(chǎn)品，目前 國內(nèi)鋰電池企業(yè)仍傾向于選擇日本、韓國的進(jìn)口產(chǎn)品，特別是前端 的涂布機(jī)等核心設(shè)備。受

12、益于國內(nèi)動力電池需求的高速增長以及自 身技術(shù)實力的提升，國內(nèi)龍頭鋰電池設(shè)備企業(yè)的競爭實力不斷提升， 已能滿足國內(nèi)外客戶的需求。此外，國產(chǎn)設(shè)備在價格、交期、售后 服務(wù)等多個方面占有優(yōu)勢，開始擴(kuò)大在鋰電池企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備中的占 比。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）調(diào)研統(tǒng)計，2019 年中國鋰電設(shè) 備整體國產(chǎn)化率達(dá)到 90%。2.3 公司具有鋰電生產(chǎn)整線解決方案能力利元亨的產(chǎn)品以鋰電池制造設(shè)備為主，已基本覆蓋電池制造、 電池裝配、電池組裝、電池檢測等鋰電池生產(chǎn)過程全工藝設(shè)備。在 鋰電領(lǐng)域已形成“專機(jī)+工段線（整線）+數(shù)智整廠解決方案”的布 局。其中，整線有消費鋰電設(shè)備中的軟包鋰電池 Pack 線，以及動

13、力 鋰電設(shè)備中的軟包鋰電池 Pack 線、模組裝配焊接線等。技術(shù)方面， 關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)不斷提高，方形動力電池電芯裝配線總體技術(shù)處于國 際先進(jìn)水平；在電芯檢測環(huán)節(jié)，公司三層全自動熱冷壓化成容量測 試機(jī)總體技術(shù)也處于國際先進(jìn)水平。公司的電芯檢測設(shè)備和電芯裝配設(shè)備市占率較高。據(jù)公司招股 說明書披露，2018、2019 年，公司電芯檢測設(shè)備銷售額占同類設(shè)備 市場規(guī)模比例大約 11.65%和 11.44%；2020 年，公司電芯裝配設(shè)備 銷售額占同類設(shè)備市場規(guī)模比例大約 16.53%。三、汽車電動化帶動動力鋰電設(shè)備需求增長3.1 各國政府和車企積極布局新能源汽車賽道目前，國外主要國家通過制定政策來促進(jìn)新能

14、源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 政策優(yōu)惠的主要方式就是購車補(bǔ)貼、稅費減免、投入資金支持研發(fā) 等，并通過行政手段強(qiáng)制提高新能源汽車滲透率。我國也出臺多項政策鼓勵促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。綜合各個 政策內(nèi)容，主要目標(biāo)是提高新能源汽車產(chǎn)業(yè)化水平和應(yīng)用規(guī)模。提 高產(chǎn)業(yè)化水平主要是強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新，完善產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化配套環(huán)境， 提升純電動汽車和插電式混合動力汽車產(chǎn)業(yè)化水平。提升應(yīng)用規(guī)模 主要是完善新能源汽車推廣應(yīng)用，尤其是使用環(huán)節(jié)的扶持政策體系， 從鼓勵購買過渡到便利使用，建立促進(jìn)新能源汽車發(fā)展的長效機(jī)制， 引導(dǎo)生產(chǎn)企業(yè)不斷提高新能源汽車產(chǎn)銷比例；逐步提高機(jī)關(guān)單位及 公共服務(wù)領(lǐng)域新能源汽車使用比例，擴(kuò)大私人領(lǐng)域新能源汽車應(yīng)用

15、 規(guī)模等。2020 年 3 月 31 日國務(wù)院常務(wù)會議提出，為促進(jìn)汽車消費，會 議確定，將新能源汽車購置補(bǔ)貼和免征購置稅政策延長 2 年。這意 味著，原計劃在 2020 年后取消對新能源汽車的補(bǔ)貼政策將暫緩執(zhí) 行，補(bǔ)貼政策將延續(xù)到 2022 年底。此外，我國提出的“2030 年碳 達(dá)峰、2060 年碳中和”的總體目標(biāo)，實際也為新能源汽車發(fā)展指明 了方向、拓展了空間，帶來了重要機(jī)遇。發(fā)展新能源汽車已成大勢所趨，各大車企通過制定遠(yuǎn)期戰(zhàn)略規(guī) 劃，逐步降低傳統(tǒng)燃油汽車生產(chǎn)，加碼布局新能源汽車領(lǐng)域。全球 知名車企奔馳、寶馬、大眾等都推出了自己的新能源汽車長期發(fā)展 規(guī)劃，主要內(nèi)容就是未來不斷推出新能源車型

16、，提高新能源車銷量 在汽車總銷量中的占比。以大眾為例，公司 2025 年的目標(biāo)是將每輛 車的二氧化碳排放降低至 2015 年單車排放量的 70%；在電動汽車 轉(zhuǎn)型規(guī)劃方面，公司計劃電動車型達(dá)到所有車型的 20%-25%，2030 年將這一數(shù)字提高到 40%。3.2 電動車銷量增長與單車帶電量提升拉動電池需求增長我國新能源汽車銷量整體保持較高增速。銷量由 2015 年的 33.1 萬輛增長到 2020 年的 136.7 萬輛，年復(fù)合增長率達(dá)到 32.8%，電動 化率從 2019 年的 4.7%提升至 5.4%。除 2019 年受補(bǔ)貼退坡影響銷 量小幅下滑 4.0%外，其他年份均保持正增長，即使在

17、新冠肺炎疫情 影響的 2020 年仍保持 10.9%的增速。2021 年 1-9 月，我國新能源汽 車?yán)塾嬩N量 215.7 萬輛，同比大增 193.9%，滲透率提升至 11.6%。海外汽車消費的電動化率也在不斷提升。歐洲汽車制造商協(xié)會 數(shù)據(jù)顯示，2020 年歐洲 30 國實現(xiàn)新能源乘用車注冊量 136.4 萬輛， 同比增長 143.8%，電動化率從 2019 年的 3.5%提至 11.5%。美國汽 車創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2020 年美國新能源輕型車實現(xiàn)銷量 31.9 萬 輛，同比持平，電動化率從 2019 年的 1.9%提至 2020 年的 2.2%。 2021 年 8 月 5 日，美國白宮與通

18、用汽車、福特汽車和 Stellantis 發(fā) 布聯(lián)合聲明表示，拜登總統(tǒng)將簽署一項行政命令，設(shè)定了到 2030 年 零排放汽車銷量占新車總銷量 50%的目標(biāo)，并提出新的汽車排放規(guī) 定以在 2026 年之前減少污染，預(yù)計未來美國新能源汽車滲透率有 望加速。受新能源汽車銷量高增長影響，我國動力鋰電池出貨量也保持 增長態(tài)勢。我國動力電池出貨量由 2015 年的 15.7GWh 增長到 2020 年的 63.6GWh，年復(fù)合增速為 32.3%。2021 年 1-9 月，我國動力電 池裝機(jī)量為 92.0GWh，同比大增 169.1%。起點研究院（SPIR）預(yù) 計，到 2025 年全球新能源汽車年銷量有望突

19、破 1500 萬輛，對應(yīng)的 動力電池需求將超過 900GWh，動力電池年復(fù)合增速將超過 30%。3.3 鋰電池企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備需求增長確定性高從動力電池出貨量來看，公司的客戶寧德時代、比亞迪、中航 鋰電、國軒高科、蜂巢能源等都位居 TOP10。2021 年上半年全球動 力電池出貨量中，寧德時代以 26%的份額位居第一，LG 化學(xué)、松 下緊隨其后，市場份額分別為 24%、18%；從國內(nèi)出貨量來看，寧 德時代占據(jù)絕對優(yōu)勢，市場份額接近 50%，排在其后的比亞迪和 LG 化學(xué)市占率分別為 15%、9%。設(shè)備占鋰電池項目總投資的 60%以上。從幾家公司鋰電池投資 項目來看，設(shè)備投資占比在 63%-7

20、7%的水平，每 GWh 總投資金額 在 2.89 億元-4.32 億元的水平，每 GWh 設(shè)備投資金額在 1.84 億元3.35 億元的水平。根據(jù)全球各大鋰電池廠商擴(kuò)產(chǎn)計劃測算，2021- 2023 年新增鋰電設(shè)備需求累計有望達(dá)到 2330 億元左右。四、消費類鋰電池下游需求領(lǐng)域發(fā)展分化消費類鋰電池產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、手提電腦、 MP3、無人機(jī)、電子游戲機(jī)、移動電源、可穿戴電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。4.1 手機(jī)銷量延續(xù)下滑走勢，平板電腦銷量短期回暖智能手機(jī)銷量 2017 年以來進(jìn)入緩慢下行通道。伴隨著智能手 機(jī)滲透率不斷提升，2017 年以后全球智能手機(jī)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。 未來 5G 等

21、技術(shù)的發(fā)展將加速智能手機(jī)產(chǎn)品的更新?lián)Q代速度，增強(qiáng) 下游消費終端的換機(jī)需求。此外，非洲、拉丁美洲等新興市場人口 基數(shù)大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后，智能手機(jī)滲透率還處于較低水平，未 來隨著新興市場國家人均收入水平的提升以及移動通信基礎(chǔ)設(shè)施 的完善，智能手機(jī)仍存在較大的增量市場潛力。2020 年全球平板電腦銷量迎來久違的正增長。2015-2019 年， 全球平板電腦出貨量逐年下降，2020 年受新冠肺炎疫情影響，居家 辦公、在線辦公、居家打游戲看視頻等驅(qū)動平板電腦出貨量增長 13.9% 至 1.64 億部。2021 上半年全球平板電腦出貨量超過 8000 部，同比 增長 27.2%。和智能手機(jī)一樣，未來隨著

22、新興市場人均收入水平的 提升，平板電腦也存在一定的增量空間。手機(jī)中軟包鋰離子電池占比近 90%。用于手機(jī)的鋰離子電池主 要分為軟包電池及方形電池。從近年占比來看，軟包電池市場占比 逐年提高。根據(jù) Techno Systems Research 統(tǒng)計，2020 年軟包電池占 比已提升至 87.5%，預(yù)計 2021 年市場占比將提升至 89.7%。受制于 平板電腦厚度要求，平板電腦自推出以來，其鋰離子電池就以軟包 為主，2020 年軟包占比高達(dá) 99.6%。4.2 筆記本電腦出貨量穩(wěn)中有升筆記本電腦經(jīng)過多年發(fā)展后出貨量穩(wěn)中略升。2020 年受新冠肺 炎疫情影響，全球筆記本電腦銷量增長 14.1%至

23、 1.96 億臺。根據(jù) Omdia 的預(yù)測，到 2024 年全球筆記本電腦出貨量將增長至 2.13 億 臺，2021-2024 年復(fù)合增長率預(yù)計為 2.14%。筆記本電腦中鋰離子軟包電池占比逐年提升，占據(jù)近 90%的份 額。輕薄化成為筆記本電腦發(fā)展的方向，鋰離子電池作為筆記本電 腦重量最大的零件之一，也要求往更輕、更薄的方向發(fā)展，傳統(tǒng)的 圓柱形鋰離子電池正逐漸被重量輕、容量大的軟包鋰離子電池取代。 Techno Systems Research 數(shù)據(jù)顯示，2015 年軟包電池在筆記本電腦 鋰電池中占比僅為 35.8%，2020 年軟包電池占比已提升至 88.2%， 預(yù)計 2021 年軟包電池占

24、比將提升至 95.3%。4.3 可穿戴設(shè)備與無人機(jī)領(lǐng)域保持高增長態(tài)勢全球可穿戴設(shè)備出貨量保持較高增速。近年來，智能穿戴產(chǎn)業(yè) 發(fā)展迅猛，智能手表、耳機(jī)、AR/VR 設(shè)備等可穿戴設(shè)備受到越來越 多消費者青睞，2020年全球可穿戴設(shè)備出貨量4.45億部，增長32.0%。 未來隨著 5G、AI、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展以及元宇宙 概念的崛起，智能穿戴設(shè)備市場將迎來更多發(fā)展機(jī)遇。全球無人機(jī)市場規(guī)模保持較高增長態(tài)勢。近年來，無人機(jī)產(chǎn)業(yè) 發(fā)展不斷加快，并逐漸從軍用領(lǐng)域延伸到了民用領(lǐng)域。Mordor Intelligence 發(fā)布的Unmanned Aerial Vehicle Market （202

25、0-2025） 報告顯示，2016 年全球無人機(jī)市場規(guī)模就已突破 120 億美元大關(guān)， 預(yù)計 2025 年市場規(guī)模保持高速增長到 740 億美元，2021-2025 年復(fù) 合增長率可達(dá)到 15.9%。4.4 消費類鋰電池出貨量與市場規(guī)模保持增長勢頭隨著消費類電子產(chǎn)品規(guī)模與種類不斷擴(kuò)大、應(yīng)用環(huán)境不斷豐富、 在消費者中的滲透率不斷提升，消費類鋰離子電池出貨量整體也保 持增長態(tài)勢，預(yù)計未來幾年有望保持10%左右的年增速?？傮w來看， 在筆記本電腦、智能手機(jī)、平板電腦等傳統(tǒng)消費類領(lǐng)域，鋰離子電 池市場規(guī)模較為穩(wěn)定。但在可穿戴設(shè)備、電子煙、無人機(jī)、藍(lán)牙音 箱等新興電子領(lǐng)域，呈現(xiàn)出較快的發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計將給消

26、費類鋰離 子電池帶來更多需求空間。4.5 公司大客戶 ATL 在消費類鋰電池領(lǐng)域全球第一從小軟包鋰電池競爭格局來看，公司第一大客戶新能源科技 （ATL）市占率全球第一。EVTank 發(fā)布的中國小軟包鋰離子電池 行業(yè)發(fā)展白皮書（2021 年）顯示，ATL（日本 TDK 控股子公司） 以 25.9%的市場份額排名第一，遠(yuǎn)超過韓國企業(yè)三星 SDI（8.2%， 第二）和 LGES（7.6%，第三），珠海冠宇以 4.4%的市場份額排名第 四。此外，其他 44.2%的市場份額也多由中國企業(yè)占據(jù)。相比于日本和韓國，我國鋰離子電池行業(yè)起步較晚，得益于國 家產(chǎn)業(yè)政策支持、鋰離子技術(shù)不斷進(jìn)步以及下游應(yīng)用市場快速發(fā)

27、展， 我國鋰離子電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。尤其是公司大客戶 ATL 在多個細(xì)分 應(yīng)用領(lǐng)域都排名第一，例如，2020 年筆記本電腦及平板電腦鋰離子 電池出貨量全球排名第一，手機(jī)鋰離子電池出貨量全球排名第一。五、動力鋰電設(shè)備有望成為公司第二增長引擎5.1 我國鋰電設(shè)備市場規(guī)模占全球半壁江山鋰電設(shè)備市場規(guī)模持續(xù)增長，中國占據(jù)全球的半壁江山。根據(jù) 起點研究院（SPIR）統(tǒng)計，2020 年全球鋰電池設(shè)備市場規(guī)模為 532 億元，增長 3.7%；中國鋰電市場規(guī)模為 265 億元，增長 21.6%，占 全球鋰電設(shè)備市場規(guī)模比重近 50%。未來三年是鋰電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)高 峰期，起點研究院預(yù)計 2021-2023 年全球鋰

28、電池設(shè)備市場規(guī)模分別 為 545 億元、765 億元和 912 億元，合計為 2222 億元。在鋰電設(shè)備 行業(yè)市場規(guī)模高增長背景下，公司的鋰電設(shè)備收入規(guī)模未來也有望 保持高增長態(tài)勢。5.2 公司以消費鋰電設(shè)備為主，深度綁定 ATL公司目前以消費鋰電設(shè)備為主，近年收入規(guī)模持續(xù)保持增長態(tài) 勢。公司的消費鋰電設(shè)備收入規(guī)模由2017年的3.12億元增長到2020 年的 10.75 億元（2018-2020 年復(fù)合增速為 51.04%），占總收入比例 大部分年份都在 70%以上。動力鋰電設(shè)備收入規(guī)模近年都在 1 億元 以上，2020 年為 1.14 億元，占總收入的 7.97%。未來隨著動力鋰電 設(shè)備新

29、增訂單的快速增長，動力鋰電設(shè)備占比有望不斷提升。公司的客戶集中度較高，近年來自新能源科技（ATL）的收入 占比都在 70%左右的水平。由于下游鋰電池行業(yè)集中度較高，導(dǎo)致 鋰電設(shè)備的客戶集中度也較高。例如，利元亨近年來自前五大客戶 的收入占比都在 85%以上，2019 年甚至達(dá)到 95%的水平；杭可科技 來自前五大客戶的收入占比都在 60%以上，2020 年達(dá)到 77%的水 平。5.3 公司在手訂單充足，動力鋰電設(shè)備快速增長目前公司在手訂單充足。具體來看，公司已經(jīng)獲得寧德時代一 定份額的訂單，涉及機(jī)型種類比較豐富，且獲得多種工藝機(jī)型的開 發(fā)機(jī)會；與比亞迪在幾大類機(jī)型都有合作，包括涂布機(jī)、模組 P

30、ack （含海外業(yè)務(wù)）及智能倉儲等；獲得國軒高科中后段線體設(shè)備，涉 及多個機(jī)型；參與了欣旺達(dá)在南京、江西等基地的機(jī)型開發(fā)；另外， 跟韓系客戶在工藝段機(jī)型、美國及德國客戶在中后段設(shè)備也開始合 作。上述這些客戶在 2021Q4 會有招標(biāo)或定點，公司的相關(guān)產(chǎn)品有望獲得客戶認(rèn)定后取得訂單。通過公司披露的訂單數(shù)據(jù)來看，截至 2021 年 8 月 25 日，公司鋰電領(lǐng)域在手訂單 45.54 億元，加上 10 月 22 日中標(biāo)新能源科技 4.57 億元，合計達(dá)到 50.11 億元（由于數(shù)據(jù)不 詳，暫不考慮 8 月 25 日-27 日收到的蜂巢能源訂單，以及 8 月 25 日-10 月 22 日期間的已交付訂

31、單），是 2020 年公司總收入的 3.5 倍， 為未來業(yè)績增長提供強(qiáng)有力的支撐。六、公司其他業(yè)務(wù)分析（1）汽車零部件制造設(shè)備公司的汽車零部件制造設(shè)備包括快插接頭、相位器、車門限位 器、汽車天窗、汽車門鉸鏈和車門鎖等汽車零部件裝配檢測設(shè)備。 公司與汽車零部件行業(yè)知名企業(yè)愛信精機(jī)、Multimatic、凌云股份、 富臨精工等長期合作。公司自主研發(fā)的相位器全自動裝配檢測線總 體技術(shù)處于國內(nèi)先進(jìn)水平，部分指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平，同類產(chǎn)品 成功推廣至新客戶重慶溯聯(lián)汽車零部件有限公司?？觳褰宇^全自動 裝配檢測線推廣至揚州華光橡塑新材料有限公司和臨海市永恒汽 配科技有限公司等新客戶。隨著鋰電設(shè)備收入快速增長

32、，汽車零部件制造設(shè)備收入占比呈 下降趨勢。從收入規(guī)模來看，汽車零部件制造設(shè)備近年收入最高值 是 2019 年的 7717 萬元，占總收入比重由 2016 年的 10.5%降至 2021H1 的 1.15%。因近年燃油車銷量下降，導(dǎo)致相應(yīng)的汽車車身及 發(fā)動機(jī)部件廠商的投產(chǎn)速度放慢，同時，受海內(nèi)外疫情影響，公司主要汽車零部件客戶驗收數(shù)量較少，導(dǎo)致 2020 年收入較 2019 年下 降 62.2%至 2917 萬元。預(yù)計未來汽車零部件制造設(shè)備收入仍將保持 幾千萬元的收入規(guī)模。（2）其他領(lǐng)域制造設(shè)備其他領(lǐng)域制造設(shè)備主要應(yīng)用于 ICT、精密電子、安防、軌道交 通和醫(yī)療健康等行業(yè)，主要包括無線小基站裝配車間、服務(wù)器裝配 車間、高鐵板卡及組匣的全自動生產(chǎn)線等。公司為北大青鳥提供的 感煙探測器自動化生產(chǎn)線，在安防行業(yè)自動化改造形成了良好口碑， 成功推廣至西門子西伯樂斯、泛海三江等新客戶。2020 年公司其他領(lǐng)域制造設(shè)備收入占比明顯上升，達(dá)到 10.43%。 2020 年，公司醫(yī)療產(chǎn)品生產(chǎn)線銷量和銷售金額較高，達(dá)到 5501 萬 元，全部為平面口罩自動生產(chǎn)線。同時