我國(guó)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行為風(fēng)險(xiǎn)研究

1、我國(guó)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行為風(fēng)險(xiǎn)研究摘要對(duì)外擔(dān)保本來(lái)是一種正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中為克服信息不對(duì)稱所采用的一種必要的經(jīng)濟(jì)與法律手段。上市公司對(duì)外擔(dān)保存在哪些問(wèn)題、可能導(dǎo)致哪些風(fēng)險(xiǎn)、怎樣防范和降低對(duì)外擔(dān)保所引起的風(fēng)險(xiǎn)、化解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)，都是監(jiān)管層有待解決的熱點(diǎn)。上市公司對(duì)外擔(dān)保行為作為一種正常的經(jīng)濟(jì)行為，一般指具有良好資產(chǎn)狀況的上市公司以自身資產(chǎn)為其他經(jīng)濟(jì)主體的融資提供擔(dān)保，其規(guī)范程度往往影響著上市公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)于規(guī)模較大的上市公司或跨國(guó)集團(tuán)，其擔(dān)保行為甚至可能會(huì)引發(fā)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的重大影響。近年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司對(duì)外擔(dān)保行為的日漸增多，其所存在的問(wèn)題也越來(lái)越嚴(yán)重，

2、頻頻出現(xiàn)上市公司對(duì)外擔(dān)保被控股股東惡意利用而增加了上市公司自身財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化甚至退市等問(wèn)題。上市公司對(duì)外擔(dān)保也已成為引人注目的問(wèn)題之一，受到證券監(jiān)管部門、債權(quán)人、廣大投資者的關(guān)注?？紤]到上市公司擔(dān)保行為的大量存在，擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，將會(huì)影響證券市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)金融穩(wěn)定帶來(lái)威脅。尤其是金融危機(jī)以來(lái)，根據(jù)相關(guān)研究顯示，我國(guó)的上市公司對(duì)外擔(dān)保出現(xiàn)了一些新的特征，其中值得注意的是上市公司在對(duì)外擔(dān)保數(shù)量及金額比例越來(lái)越大，因而擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，這種風(fēng)險(xiǎn)在金融危機(jī)還未過(guò)去的今天，將會(huì)尤為引人關(guān)注。本文首先對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保中西方理論進(jìn)行詳細(xì)綜述，其次結(jié)合我國(guó)當(dāng)前上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)

3、保的監(jiān)管體制和上市公司對(duì)外擔(dān)保的實(shí)際數(shù)據(jù)，總結(jié)和分析我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保行為的發(fā)展歷程、特點(diǎn)現(xiàn)狀以及存在的風(fēng)險(xiǎn)。然后，針對(duì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行重點(diǎn)分析和總結(jié)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)存在的誘因，并結(jié)合有關(guān)實(shí)際來(lái)探尋上市公司對(duì)外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上市公司潛在成本的影響。最后，針對(duì)我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保所存在的問(wèn)題提出了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范的相應(yīng)政策和建議，以期對(duì)完善我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制有所參考。關(guān)鍵詞：上市公司 對(duì)外擔(dān)保 風(fēng)險(xiǎn) 誘因第一章.導(dǎo)論1.1選題背景及意義當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益快速發(fā)展的情況下，擔(dān)保在融資借貸活動(dòng)中一種很正常的、被廣泛應(yīng)用的經(jīng)營(yíng)行為，尤其是由獨(dú)立第三方提供高效率的信用保證，與一般保證人提供的擔(dān)保

4、相比，由于上市公司往往具有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、良好發(fā)展前景和穩(wěn)定的盈利特征等優(yōu)點(diǎn)，因此由其提供擔(dān)保更加較容易為銀行等貸款人所接受。但近些年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保行為實(shí)踐中，各種擔(dān)保問(wèn)題層出不窮。目前，就我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保的現(xiàn)狀而言，涉及對(duì)外擔(dān)保的上市公司數(shù)量是非常巨大的，擔(dān)保的金額也是十分龐大。就上市公司對(duì)外擔(dān)保的形式而言，各種形式更是不斷“推陳出新”，比如變相擔(dān)保、互?；蜿P(guān)聯(lián)擔(dān)保等現(xiàn)象已十分普遍，而且許多上市公司之間、上市公司與其母子公司之間以及其關(guān)聯(lián)企業(yè)之間形成一個(gè)縱橫復(fù)雜的“擔(dān)保鏈”或“擔(dān)保圈”。再者，違規(guī)擔(dān)保的現(xiàn)象使得擔(dān)保訴訟官司案例不斷增多。更有甚者，不少凈資

5、產(chǎn)為負(fù)的上市公司仍然冒著自顧不暇的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外提供大量的擔(dān)保。因此，從目前上市公司對(duì)外提供擔(dān)保的實(shí)際現(xiàn)狀來(lái)看，頻頻出現(xiàn)上市公司對(duì)外擔(dān)保被控股股東惡意利用而增加了上市公司自身財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化甚至退市破產(chǎn)倒閉的境地等問(wèn)題。上市公司對(duì)外擔(dān)保存在的問(wèn)題愈來(lái)愈烈，巨額的對(duì)外擔(dān)保除給上市公司帶來(lái)沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)外，不規(guī)范的擔(dān)保行為不僅將使得引火燒身的上市公司面臨被擔(dān)保引起的訟案燒得焦頭爛額的窘境，日益侵吞著上市公司的利潤(rùn)，而且還損害著廣大投資者和債權(quán)人的利益；不僅使得不少公司和股東的利益受到損害，也無(wú)法很好的保障債權(quán)人的利益，更加大了整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是受美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危

6、機(jī)的影響以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出增長(zhǎng)速度放緩、出口環(huán)境惡化等經(jīng)濟(jì)低迷周期的特征。根據(jù)相關(guān)研究顯示，我國(guó)的上市公司對(duì)外擔(dān)保出現(xiàn)了一些新的特征，其中有一點(diǎn)值得注意的是業(yè)績(jī)差的上市公司在對(duì)外擔(dān)保中開(kāi)始占據(jù)越來(lái)越大的百分比，因而擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，這種風(fēng)險(xiǎn)在金融危機(jī)還未過(guò)去的今天，將會(huì)尤為引人關(guān)注。面對(duì)金融危機(jī)背景下惡劣的市場(chǎng)環(huán)境，上市公司對(duì)外擔(dān)保行為更加應(yīng)該盡快建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和應(yīng)對(duì)體系，探索多模式的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保措施，提高抵抗金融危機(jī)的能力。上市公司對(duì)外擔(dān)保行為是一種正常的經(jīng)濟(jì)行為，一般指具有良好資產(chǎn)狀況的上市公司以自身資產(chǎn)為其他經(jīng)濟(jì)主體的融資提供擔(dān)保，其規(guī)范程度往往影響者上市公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)于規(guī)模較大的

7、上市公司或跨國(guó)集團(tuán)，其擔(dān)保行為甚至可能會(huì)引發(fā)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的重大影響?？紤]到上市公司擔(dān)保行為的大量存在，擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，將會(huì)影響證券市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)金融穩(wěn)定帶來(lái)威脅。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)當(dāng)前上市公司對(duì)外擔(dān)?，F(xiàn)狀的分析，進(jìn)行總結(jié)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保存在的風(fēng)險(xiǎn)，并重點(diǎn)探尋和分析上市公司對(duì)外擔(dān)保存在的風(fēng)險(xiǎn)誘因有哪些，最后給出作者的對(duì)策和建議，來(lái)完善上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。1.2研究?jī)?nèi)容全文共分為五章，主要內(nèi)容如下：第一章 導(dǎo)論。第二章 文獻(xiàn)回顧。本文將對(duì)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)國(guó)內(nèi)外理論和研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。國(guó)外部分主要是對(duì)西方融資擔(dān)保理論及相關(guān)研究結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，并借鑒對(duì)本文可參考之處。國(guó)內(nèi)則

8、主要是對(duì)現(xiàn)有本領(lǐng)域研究的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧，并進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)述。通過(guò)對(duì)現(xiàn)有研究成果的回顧，對(duì)本課題的研究重點(diǎn)、研究思路進(jìn)行宏觀把握。第三章 我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保的現(xiàn)狀、特點(diǎn)及潛在風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)分析。以金融危機(jī)為背景，結(jié)合我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，本文將通過(guò)數(shù)據(jù)的搜集、大量閱讀文獻(xiàn)，對(duì)我國(guó)當(dāng)前上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行為的現(xiàn)狀、特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)比總結(jié)，來(lái)了解世界金融形勢(shì)惡劣的今天我國(guó)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行為的風(fēng)險(xiǎn)及存在的問(wèn)題。第四章 上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)誘因的分析。本文通過(guò)近年來(lái)上市企業(yè)中具有擔(dān)保數(shù)額的企業(yè)的擔(dān)保行為特點(diǎn)基礎(chǔ)上，重點(diǎn)從內(nèi)外部因素對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的誘因進(jìn)行分析概括，并探討其潛在的成本對(duì)上市公司影響。第五章

9、結(jié)論及對(duì)策建議。針對(duì)上述上市公司對(duì)外擔(dān)?，F(xiàn)狀及誘因等分析，本文對(duì)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行為應(yīng)該怎樣規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)給出作者的對(duì)策和建議。1.3 研究創(chuàng)新及重點(diǎn)本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)是以金融危機(jī)前后為對(duì)比，來(lái)分析我國(guó)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行為的變化，以及這些行為的變化所有可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。本文的重點(diǎn)有三個(gè)，一是對(duì)金融危機(jī)前后，我國(guó)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行為的變化情況以及這些變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)增大或減小問(wèn)題進(jìn)行研究，得出我國(guó)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行為發(fā)展的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題；二是對(duì)上市企業(yè)擔(dān)保行為引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)誘因進(jìn)行較為系統(tǒng)地概括分析；三是對(duì)上市企業(yè)如何在金融危機(jī)情況下防范對(duì)外擔(dān)保引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)提供建議。第二章 文獻(xiàn)回顧2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀由于自由

10、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制在西方建立已有很長(zhǎng)的歷史，理論界對(duì)于金融信貸及投資擔(dān)保業(yè)相配套的信用制度和投資顧問(wèn)制度也十分完善。尤其是隨著19701980年西方國(guó)家的利率市場(chǎng)化進(jìn)程的相繼完成，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得擔(dān)保等非利率因素日益被重視并廣泛使用，從而為擔(dān)保理論的研究提供了現(xiàn)實(shí)背景。而這一時(shí)期，隨著博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，信貸市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱問(wèn)題引起了越來(lái)越多的學(xué)者的關(guān)注，涌現(xiàn)了許多有價(jià)值的研究成果，形成了基于不完全信息條件下的融資擔(dān)保理論體系。現(xiàn)如今，在國(guó)外當(dāng)代學(xué)界對(duì)信貸擔(dān)保融資問(wèn)題的研究取得了一系列的重大成果，比如現(xiàn)有的交易成本擔(dān)保理論、逆向選擇理論和道德風(fēng)險(xiǎn)理論、代理成本擔(dān)保理論、契約擔(dān)保理論等系列相

11、關(guān)的信貸擔(dān)保理論。2.1.1交易成本擔(dān)保理論Barro（1976）是最早提出交易成本擔(dān)保理論的學(xué)者。他認(rèn)為，在執(zhí)行貸款合約過(guò)程中利率與擔(dān)保是密不可分的關(guān)系：在借款人違約時(shí)，作為彌補(bǔ)貸款人損失的工具擔(dān)保資產(chǎn)，就要執(zhí)行變賣，但是這個(gè)過(guò)程無(wú)疑會(huì)涉及到產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移和擔(dān)保訴訟等，由于相關(guān)執(zhí)行成本的增加反而使得貸款人的價(jià)值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)的低于借款人?？紤]到交易成本的存在，貸款人必然會(huì)提高期望貸款的利率。與Barro的假定不同，Chan & Kanatas（1985）認(rèn)為擔(dān)保的交易成本應(yīng)由借款人承擔(dān)。交易成本的增加將迫使借款人傳遞真實(shí)可靠的信息，用以保證擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的借款人獲得更多的擔(dān)保。 另外一方面，Katz（199

12、9）從不同參與主體的視角來(lái)研究交易成本對(duì)信貸擔(dān)保合約的影響。他認(rèn)為，盡管貸款人在取得資金渠道方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，但如果直接放貸，那么不可避免地貸款人要進(jìn)行信息收集，以確保債務(wù)人資金流動(dòng)性、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等的核查，同時(shí)還要監(jiān)督債務(wù)人違約風(fēng)險(xiǎn)等；然而擔(dān)保人在對(duì)借款人相關(guān)情況更加具有優(yōu)勢(shì)。因此，如果這兩種優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)將會(huì)降低了各自的交易成本，從而使得有擔(dān)保的交易總成本小于直接貸款的交易成本。2.1.2 代理成本擔(dān)保理論Black（1976）指出，借款人在現(xiàn)有收益和市場(chǎng)價(jià)值不變的情況下，發(fā)行與現(xiàn)有債權(quán)具有同等以上優(yōu)先權(quán)的債務(wù)，將使現(xiàn)有債權(quán)的價(jià)值被稀釋，導(dǎo)致債權(quán)人的財(cái)富將向股東發(fā)生轉(zhuǎn)移。與此不同，Leeth&

13、Scott（1989）認(rèn)為，擔(dān)保條款存在使貸款人在借款人違約時(shí)有權(quán)處理其抵押擔(dān)保資產(chǎn)，這反而限制了部分債權(quán)價(jià)值被稀釋。作為一種或有負(fù)債，擔(dān)保增大了企業(yè)的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，限制其舉借新債從而也有利于限制現(xiàn)有債權(quán)的稀釋。Benjiamin（1978）認(rèn)為，在借貸中，擔(dān)?？梢云鸬骄徑夤蓶|和債權(quán)人之間的利益沖突的作用，減弱由于股東選擇高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目而向債權(quán)人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。Smith&Warner（1979）研究也表明，擔(dān)保能夠減弱股東選擇使公司價(jià)值減損的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的傾向。因而，擔(dān)保就可以降低股東與債權(quán)人之間沖突引起的代理成本的作用。 Siebrasse（1997）研究表明，擔(dān)?？梢员徽J(rèn)為是由債務(wù)融資所帶來(lái)的股東與

14、債權(quán)人之間利益沖突的一種反應(yīng)機(jī)制，而上述幾類代理沖突是可以減弱的。2.1.3逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)理論Stiglitz &Weiss（1981）首先提出貸款人和借款人之間逆向選擇問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題存在是由信息不對(duì)稱問(wèn)題引起的，尤其是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的借款者會(huì)使用擔(dān)保將減少逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，從而緩解二者之間的信息不對(duì)稱程度。而Wette（1983）則更進(jìn)一步證明，即使借款者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，也會(huì)產(chǎn)生同樣的效應(yīng)。Triantis（1992）認(rèn)為，在信貸市場(chǎng)中存在兩種類型的非對(duì)稱結(jié)構(gòu)信息：一是在貸款人事前確定借款人的資產(chǎn)狀況、用貸風(fēng)險(xiǎn)程度、是否會(huì)如期償還借款等引發(fā)不對(duì)稱事前信息的逆向選擇問(wèn)題；二是發(fā)放貸款后，

15、由于貸款人無(wú)法完全擁有借款人的用貸和還貸等具體行為情況，也將使其面臨著借款人違約的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。 以上兩種非對(duì)稱結(jié)構(gòu)信息先后分別導(dǎo)致了信貸市場(chǎng)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的產(chǎn)生。2.1.4契約擔(dān)保理論信貸契約是由擔(dān)保與貸款的利率、規(guī)模、期限等的組合形成的。銀行在對(duì)借款人進(jìn)行篩選時(shí)，擔(dān)保是其中一個(gè)非常重要的因素，并與其它利率要素相互制約和影響。Barro在1976年其模型中從擔(dān)保中利率和貸款規(guī)模所起的作用進(jìn)行了研究。一方面他認(rèn)為，隨著擔(dān)保均值（以貸款額/擔(dān)保額表示）的增加，在貸款人的期望收益不變情況下，名義利率、借款人期望利率都會(huì)同步增加。另一方面，貸款規(guī)模區(qū)間與擔(dān)保的均值呈正比，與擔(dān)保交易成本及貸

16、款利率呈反比。Chan&Kanatas（1985）指出擔(dān)保和利率之間存在交換關(guān)系，利率將隨著借款人提供擔(dān)保水平的提高而降低。Besanko&Thakor（1987）和Boot、Thakor&Udell（1991）研究也得出擔(dān)保和利率之間具有相反關(guān)系。Jackson&Kronman（1979）也對(duì)擔(dān)保與貸款規(guī)模的相互影響進(jìn)行了探討。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，貸款規(guī)模與單位貸款的監(jiān)督和管理費(fèi)用成相反關(guān)系。此外，貸款規(guī)模的增加會(huì)使得借款人的負(fù)債水平加大。因此，貸款規(guī)模越大將會(huì)要求借款人使用擔(dān)保。然而，Boot、Thakor&Udel（l1991）根據(jù)美國(guó)大銀行十一年的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，在契約中考慮借款人道德風(fēng)險(xiǎn)和努力程

17、度的影響，擔(dān)保與貸款規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。他們認(rèn)為，在其他情況不變條件下，在貸款規(guī)模較大時(shí)，借款人努力的邊際收益會(huì)更高，由此引起其道德風(fēng)險(xiǎn)降低，那么貸款人對(duì)擔(dān)保的要求就會(huì)降低。貸款期限對(duì)擔(dān)保選擇的影響，是由Jackson&Kronman（1979）、Schwartz（1981）提出的。他們認(rèn)為貸款期限越長(zhǎng)，借款人存在利用資產(chǎn)替代進(jìn)行財(cái)富轉(zhuǎn)移的動(dòng)機(jī)，貸款人就可能使用擔(dān)保會(huì)減弱機(jī)會(huì)主義行為。但是，貸款期限短的話，借款人這種資產(chǎn)替代難度會(huì)加大。Leeth&Scott（1989）用實(shí)證結(jié)果支持了二者之間正相關(guān)的假設(shè)。然而相反的理論也有被學(xué)者提出，Stulz&Johnson（1985）認(rèn)為企業(yè)應(yīng)為其短期債務(wù)

18、進(jìn)行擔(dān)保。Boot、Thakor&Udell（1991）經(jīng)驗(yàn)研究支持擔(dān)保價(jià)值是貸款期限的遞減函數(shù)這一觀點(diǎn)。2.1.5國(guó)外回顧評(píng)述縱觀上述西方的擔(dān)保理論，每個(gè)分支都有差異和不同，一方面相關(guān)理論難以獲得實(shí)證研究結(jié)果的支持，難于得出一般化的結(jié)論。另一方面，國(guó)外多數(shù)對(duì)于信貸擔(dān)保行為的研究基本考察的是借款人與貸款人之間的行為關(guān)系，局限于借款人擔(dān)?；虻盅?，很少涉及第三方擔(dān)保問(wèn)題的研究。再加上英法美等國(guó)家，很早就在長(zhǎng)期的實(shí)踐中對(duì)公司對(duì)外擔(dān)保問(wèn)題進(jìn)行研究建立比較系統(tǒng)和完善的相關(guān)法律法規(guī)政策等體系。考慮到我國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的國(guó)情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度等方面與英法美等國(guó)家存在很大不同，其研究成果對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)也只能是在

19、某種程度上的借鑒。2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀近幾年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的加快以及企業(yè)融資發(fā)展需求，上市公司對(duì)外擔(dān)保日益成為我國(guó)資本市場(chǎng)的一種普遍現(xiàn)象和合理行為。但是其過(guò)程中也伴隨著產(chǎn)生了一些諸如上市公司之間連環(huán)擔(dān)保、相互擔(dān)保以及擔(dān)保金額巨大等等其他十分嚴(yán)重的擔(dān)保問(wèn)題，這些問(wèn)題的存在不僅會(huì)對(duì)給上市公司實(shí)體及其利益相關(guān)者不利，同時(shí)由于上市公司融資所涉利益的廣泛性也會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成不良的經(jīng)濟(jì)后果。由此，為規(guī)范上市對(duì)外擔(dān)保行為，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)上市公司對(duì)外擔(dān)保所具有的特點(diǎn)，分析其成因，以及探討建立相關(guān)機(jī)制來(lái)防范和控制上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行為的風(fēng)險(xiǎn)就成為我國(guó)學(xué)術(shù)理論界對(duì)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行為的研究的主線，

20、而具體的研究方法和研究角度，各學(xué)者的研究也是側(cè)重有所不同。隨著我國(guó)監(jiān)管制度的不斷規(guī)范，上市公司對(duì)外擔(dān)保行為是具有鮮明的階段性特點(diǎn)的。由此也導(dǎo)致學(xué)者們的研究視角在不斷轉(zhuǎn)換。王忠波(2001) 以2000年為分界點(diǎn)將上市對(duì)外公司擔(dān)保行為劃分為兩個(gè)階段，即2000年以前主要為大股東及關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保，以后則以互保和連環(huán)擔(dān)保為主，并對(duì)存在的問(wèn)題、成因、風(fēng)險(xiǎn)以及有關(guān)的措施進(jìn)行了系統(tǒng)研究。陳潔(2004)又系統(tǒng)性地總結(jié)了我國(guó)關(guān)聯(lián)擔(dān)保的表現(xiàn)形式，包括為大股東和子公司擔(dān)保、利用擔(dān)保公司為關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保、非關(guān)聯(lián)公司之間接互保以及連環(huán)擔(dān)保、上市公司直接控股擔(dān)保公司等。她認(rèn)為控股大股東憑借“一股獨(dú)大”的控股權(quán)和公司治

21、理結(jié)構(gòu)方面的缺陷，會(huì)使其在信貸擔(dān)保中以犧牲上市公司的利益來(lái)為自己謀取私利。李倩（2010）對(duì)我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保行為的特點(diǎn)進(jìn)行了總結(jié)，認(rèn)為我國(guó)上市企業(yè)提供對(duì)外擔(dān)保的數(shù)目多，數(shù)額不斷增大，且對(duì)外擔(dān)保行為具有連續(xù)性，對(duì)外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)集中在排名前20的大型上市公司，擔(dān)保公司過(guò)度擔(dān)保、不良擔(dān)保行為導(dǎo)致的后果嚴(yán)重，在所有的對(duì)外擔(dān)保中，以關(guān)聯(lián)擔(dān)保最容易發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。作者應(yīng)用logit模型對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保造成違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析，最終結(jié)果證明不良對(duì)外擔(dān)保會(huì)引發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致上市公司面臨財(cái)務(wù)困境。李惠勤（2007）從我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保結(jié)構(gòu)入手進(jìn)行分析，利用相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)建立模型分析了擔(dān)保臉和擔(dān)保權(quán)圈中的風(fēng)險(xiǎn)傳播

22、及其危害。吳佩婷（2008）則從股權(quán)結(jié)構(gòu)特征的角度，對(duì)我國(guó)上市企業(yè)不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征下對(duì)外擔(dān)保所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析，認(rèn)為上市公司實(shí)際控制人性質(zhì)為非國(guó)有時(shí)容易產(chǎn)生過(guò)度擔(dān)保，而且股權(quán)越集中，則過(guò)度擔(dān)保越不容易發(fā)生；越是財(cái)務(wù)狀況差的公司越傾向于對(duì)外提供擔(dān)保與對(duì)外過(guò)度擔(dān)保；股權(quán)制衡度只在國(guó)有控制的上市公司中起到制衡作用，而外資股比例越大，上市公司對(duì)外擔(dān)保以及過(guò)度擔(dān)保發(fā)生可能性越小。陳衛(wèi)程（2008）從以上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系為主體對(duì)上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保引發(fā)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析，認(rèn)為ST企業(yè)對(duì)外擔(dān)保會(huì)引起業(yè)績(jī)下降而非ST企業(yè)違約擔(dān)保雖然也會(huì)引起業(yè)績(jī)下降，但是財(cái)務(wù)狀況會(huì)相對(duì)安全，作者最

23、終的結(jié)論從公司管理者和利益相關(guān)者的角度提供了對(duì)策和建議，來(lái)促進(jìn)上市公司提高擔(dān)保安全性。候霞（2006）的研究主題是上市公司對(duì)外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和衡量，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與擔(dān)?；顒?dòng)和擔(dān)保環(huán)境兩方面因素息息相關(guān)，作者建立了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別指標(biāo)體系對(duì)風(fēng)險(xiǎn)體系進(jìn)行驗(yàn)證和評(píng)估。總體看來(lái)，上市企業(yè)的對(duì)外擔(dān)保行為的風(fēng)險(xiǎn)研究中，對(duì)我國(guó)當(dāng)前上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀認(rèn)識(shí)總體一致，但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)誘因的分析、對(duì)企業(yè)不同方面的影響，分析的視角各有所不同。本文著重于從上市企業(yè)對(duì)外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)影響因素進(jìn)行分析，以得出怎樣的對(duì)外擔(dān)保行為會(huì)更容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。第三章 我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保的現(xiàn)狀、特點(diǎn)及潛在風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)分析3.1上市公司對(duì)外擔(dān)保發(fā)展

24、歷程對(duì)外擔(dān)保，是指公司以自己名義或自身財(cái)產(chǎn)為其他債務(wù)人提供的擔(dān)保。上市公司的對(duì)外擔(dān)保公司對(duì)外擔(dān)保，本質(zhì)上是一種交易行為，是用自身的信用為對(duì)方的信用作保證的一種交易。因此，按照擔(dān)保對(duì)象可以根據(jù)交易關(guān)系的不同將我國(guó)上市公司的對(duì)外擔(dān)保分為：關(guān)聯(lián)擔(dān)保和非關(guān)聯(lián)擔(dān)保。從我國(guó)近幾年上市公司擔(dān)保的發(fā)展歷程來(lái)看，與整體經(jīng)濟(jì)制度背景聯(lián)系，具有以下明顯的階段性劃分。（1）1990至1996年初始階段第一階段，我國(guó)證券市場(chǎng)處于初創(chuàng)階段，證券市場(chǎng)的規(guī)模較小，上市公司募集資金較為容易，其償債能力很少受到質(zhì)疑，上市公司貸款相對(duì)容易。因此，這一階段上市公司對(duì)外擔(dān)保行為較為少見(jiàn)。另外，銀行貸款管理體制尚未完善，發(fā)放貸款并不普遍

25、使用擔(dān)保條款，也造成擔(dān)保行為較少。此階段的擔(dān)保規(guī)模一般都較小、擔(dān)保對(duì)象多為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，多是由本地方政府干預(yù)的結(jié)果。（2）1996至2000年6月為大股東擔(dān)保階段第二階段主要涉及上市公司為大股東及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保為主。我國(guó)的上市公司多數(shù)是通過(guò)股份制改造，從原母公司中剝離出的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”而形成上市主體，因此上市公司與其控股股東之間有著天然的千絲萬(wàn)縷的母子關(guān)系。為了解決母公司、控股股東及其附屬企業(yè)的債務(wù)融資問(wèn)題，以上市公司的名義借助于上市公司信譽(yù)要比普通企業(yè)高，其提供的擔(dān)保比較容易獲得銀行的認(rèn)可，其貸款提供擔(dān)保就顯得順理成章。期間，涌現(xiàn)了許多控股股東利用上市公司進(jìn)行惡意擔(dān)保的案例。首批退市公司的“粵金

26、曼”的大股東占用其高達(dá)9.95億元，為一大股東所屬企業(yè)提供的擔(dān)保就高達(dá)2.7億元。此外，還有“ST棱光”、“ST猴王”、“ST九州”、 “三九醫(yī)藥”等，也都成為為控股股東及其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保的受害者。 證監(jiān)會(huì)于2000年6月發(fā)布通知1明確規(guī)定:“上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東、股東的控股子公司、股東的附屬企業(yè)或者個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)保。將上市公司擔(dān)保列為年報(bào)和公告要求的信息披露事項(xiàng)”。此外，隨著商業(yè)銀行法、擔(dān)保法、貸款通則的相繼頒布，銀行對(duì)企業(yè)的貸款在政策上有了變化，即逐步要求企業(yè)提供借款擔(dān)保。之后，上市公司為大股東提供擔(dān)保的情況大為減少，但并沒(méi)有完全遏制。（3）2000年6月至2003年8月

27、為相互擔(dān)保和連環(huán)擔(dān)保階段上市公司直接為大股東擔(dān)保受到了一定的制約后，由于同一時(shí)期銀行信貸管理逐漸嚴(yán)格，為實(shí)現(xiàn)資金融通并逃避監(jiān)管，一些上市公司繼而尋求新的擔(dān)保途徑，采取迂回?fù)?dān)保、互保甚至連環(huán)擔(dān)保，形成了許多以地域?yàn)橐劳械摹皳?dān)保圈”，其中較為著名的有深圳、上海、和新疆的擔(dān)保圈。擔(dān)保圈中多數(shù)的擔(dān)保仍然直接或間接地與大股東有關(guān)，而且手段日趨隱蔽，使得投資者識(shí)別和理清擔(dān)保關(guān)系的難度越來(lái)越大，同時(shí)也呈現(xiàn)出擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)向“擔(dān)保圈”內(nèi)集中的態(tài)勢(shì)。以“啤酒花”為核心的新疆擔(dān)保鏈的斷裂給市場(chǎng)造成的巨大沖擊，為市場(chǎng)又一次敲響了警鐘。上述擔(dān)保圈內(nèi)己有4家上市公司因擔(dān)保而退市，12家公司遭到證監(jiān)會(huì)譴責(zé)。為保護(hù)投資者合法權(quán)益

28、和上市公司財(cái)產(chǎn)安全以及防范證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)于2003年8月發(fā)布通知2，對(duì)上市公司的對(duì)外擔(dān)保做出了許多的量化規(guī)定，嚴(yán)格控制上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。通知發(fā)布后相互擔(dān)保行為和擔(dān)保圈的蔓延并沒(méi)有得到有效的遏制（4）2003年8月至今為子公司提供擔(dān)保階段自從通知1和通知2的先后出臺(tái)使上市公司為大股東擔(dān)保和相互擔(dān)保行為得到了一定的約束，于是上市公司繼而尋求新的擔(dān)保途徑，開(kāi)始頻頻為子公司擔(dān)保，甚至繞過(guò)監(jiān)管約束間接地通過(guò)子公司為股東提供擔(dān)保，或通過(guò)為子公司擔(dān)保并利用其控股地位以資源調(diào)配的名義占用信貸資金，達(dá)到變相信用貸款目的。目前為子公司擔(dān)保成為上市公司對(duì)外擔(dān)保的新階段。2005年11月，證監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合

29、發(fā)布120號(hào)通知，取消了以前相關(guān)規(guī)定中禁止向控股股東及其關(guān)聯(lián)方、資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的擔(dān)保對(duì)象提供擔(dān)保，以及擔(dān)?？傤~不得超過(guò)凈資產(chǎn)50%等限制，并對(duì)擔(dān)保總量進(jìn)行了控制性規(guī)定“上市公司對(duì)外擔(dān)?？傤~不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的50%”，。同時(shí)，還對(duì)擔(dān)保事項(xiàng)的信息披露、決策程序、獨(dú)立董事意見(jiàn)和風(fēng)險(xiǎn)防范等進(jìn)行了更為嚴(yán)格的規(guī)范和要求，明確規(guī)定這些擔(dān)保行為須經(jīng)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，以控制擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著這個(gè)與修訂后的公司法一起生效的最新監(jiān)管政策的實(shí)施，上市公司對(duì)外擔(dān)保將發(fā)生新的變化。3.2我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保的現(xiàn)狀分析自從2008年受美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的席卷全球的金融危機(jī)的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩

30、、出口環(huán)境惡化等不同程度影響。金融危機(jī)背景影響下，市場(chǎng)環(huán)境日趨惡化，上市公司更應(yīng)增強(qiáng)由對(duì)外擔(dān)保抵御金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理能力。因此，本部分主要對(duì)比分析分析2008年前后三年的上市公司對(duì)外擔(dān)保行為，以考察其是否在一定程度上有所變化。為此，本文選取滬深兩市上市公司公布的2005一2010年年報(bào)提供的對(duì)外擔(dān)保數(shù)據(jù)對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保的現(xiàn)狀特點(diǎn)進(jìn)行歸納。3.2.1對(duì)外提供擔(dān)保的上市公司數(shù)量眾多，但有減少的趨勢(shì) 根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，20052010年間，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和公司關(guān)聯(lián)交易的增多，上市公司對(duì)外擔(dān)保已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象。擔(dān)保的上市公司數(shù)量多，金融危機(jī)前呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)：2005年存在對(duì)外擔(dān)保發(fā)

31、生額的公司有796家，占所有上市公司的57.68%；2006年存在對(duì)外擔(dān)保發(fā)生額公司的公司有884家，占所有上市公司的58.72%，2007年存在對(duì)外擔(dān)保發(fā)生額公司的公司有884家，占所有上市公司的57.59%，2008年存在對(duì)外擔(dān)保發(fā)生額公司的公司有908家，占所有上市公司的56.22%。可以看到總量在增加同時(shí)，所占本分比重卻在下降。原因是與新上市的公司在上市之初尚未建立提供擔(dān)保的足夠信用能力，很少涉及對(duì)外擔(dān)保行為，而上市公司的年增加量又大于涉及對(duì)外擔(dān)保行為的上市公司增加量，故所占比例有所降低。受到金融危機(jī)影響的后明顯對(duì)外擔(dān)保的上市公司總數(shù)和比重在下降：2009年存在對(duì)外擔(dān)保發(fā)生額的公司有8

32、86家，占所有上市公司的48.8%；2010年存在對(duì)外擔(dān)保發(fā)生額的公司有758家，占所有上市公司的36.87%。詳細(xì)如下表3.2所示：表3.1 上市公司對(duì)外擔(dān)保數(shù)量特點(diǎn)項(xiàng)目上市公司數(shù)量涉及對(duì)外擔(dān)保公司數(shù)量比例2005年138079657.68%2006年143484258.72%2007年153588457.59%2008年161590856.22%2009年171383648.80%2010年205675836.87%注：數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)以及巨潮咨訊網(wǎng)站，經(jīng)筆者整理3.2.2上市公司對(duì)外擔(dān)保金額較為巨大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)我國(guó)上市公司的對(duì)外擔(dān)保行為數(shù)量在越來(lái)越多的同時(shí)，所涉及的擔(dān)保金額也

33、一直是居高不下。擔(dān)保金額反映上市公司對(duì)外提供信用的力度，擔(dān)保金額越大，或有負(fù)債就越大，也就意味著公司喪失的“信用資源”越多，勢(shì)必給公司帶來(lái)較高的風(fēng)險(xiǎn)。從下表中可以看出，金融危機(jī)前上市公司對(duì)外擔(dān)保行為的擔(dān)保金額較大并不斷增長(zhǎng)，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是涉及擔(dān)保事項(xiàng)的擔(dān)保發(fā)生額數(shù)目較大，上市公司對(duì)外擔(dān)保當(dāng)年發(fā)生額從2005年的1528.37億元增長(zhǎng)到2008年的4678.38億元，逐年增加；但是2008年危機(jī)后，2009年當(dāng)年擔(dān)保發(fā)生額的3028.78億元，沒(méi)有延續(xù)2005以來(lái)的上升趨勢(shì)，截止到2010年當(dāng)年發(fā)生額為2658.25億元。二是從公司擔(dān)保余額的數(shù)來(lái)看，2005年余額為2895.68億元最

34、少，2008年達(dá)到最高為5638.25億元，即使危機(jī)過(guò)后近兩年在減少也沒(méi)有低于2005年表3.2 上市公司對(duì)外擔(dān)保的金額特征項(xiàng)目擔(dān)保發(fā)生額（億元）擔(dān)保余額（億元）擔(dān)保余額占凈資產(chǎn)比例%2005年1528.372895.6843.862006年1857.783538.3549.122007年2647.734324.7365.442008年4678.385638.2595.452009年3028.784637.2673.682010年2658.253826.7361.37注：數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)以及巨潮咨訊網(wǎng)站，經(jīng)筆者整理?yè)?dān)保金額/凈資產(chǎn)比率可以用來(lái)衡量上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)水平，從上表看出，2

35、005一2008年，上市公司對(duì)外擔(dān)?？傤~與凈資產(chǎn)比率逐年增加，2008年最高竟然達(dá)到95.45%，表明由擔(dān)保引起的風(fēng)險(xiǎn)在整體增大，擔(dān)保的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)日益突顯。金融危機(jī)后2009年和2010年有所下降，說(shuō)明公司風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有所改善，過(guò)度擔(dān)保對(duì)自身應(yīng)付危機(jī)的能力受到影響。同時(shí)，這也與120號(hào)通知取消禁止向控股股東及其關(guān)聯(lián)方、資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的擔(dān)保對(duì)象提供擔(dān)保，以及擔(dān)保總額不得超過(guò)凈資產(chǎn)50%等限制規(guī)定有關(guān)。3.2.3上市公司對(duì)外擔(dān)保形式具有多樣性由于我國(guó)上市公司與大股東之間特殊關(guān)系的存在，因此上市公司與大股東之間會(huì)互相提供擔(dān)?；蜿P(guān)聯(lián)擔(dān)保，且其范圍不斷擴(kuò)大，性質(zhì)也發(fā)生了異化。上市公司對(duì)外擔(dān)保通常有兩種形

36、式，一是關(guān)聯(lián)擔(dān)保，即是大股東利用其控股地位，迫使上市公司為股東及關(guān)聯(lián)企業(yè)提供巨額擔(dān)保和相互擔(dān)保，母公司擔(dān)保子公司，子公司擔(dān)保母公司的關(guān)聯(lián)擔(dān)保；二是相互擔(dān)保，是指大股東與上市公司之間互相提供擔(dān)保或者多家上市公司之間進(jìn)行連環(huán)擔(dān)保。甲公司擔(dān)保乙公司，乙公司擔(dān)保甲公司的相互擔(dān)保；甲公司擔(dān)保乙公司乙公司擔(dān)保丙公司丙公司擔(dān)保甲公司的循環(huán)擔(dān)保，此外還有多頭擔(dān)保、交叉擔(dān)保等，上市公司互?，F(xiàn)象普遍，形成縱橫交錯(cuò)的擔(dān)保鏈甚至是擔(dān)保圈。這種上市公司互保在信息披露方面的要求相對(duì)較高，從而提高了擔(dān)保的透明度，有利于降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)：擔(dān)保雙方均為上市公司，減少了像母子擔(dān)保之間的暗箱操作；同時(shí)，上市公司互保使擔(dān)保各方都具有雙重

37、身份，既是債務(wù)人，又是擔(dān)保人，對(duì)被擔(dān)保企業(yè)的履約行為起到有效的約束作用，進(jìn)而降低了擔(dān)保行為的風(fēng)險(xiǎn)。但是，上市公司之間涉及金額較大的互保，如果有一家公司因不規(guī)范的運(yùn)作而出現(xiàn)問(wèn)題，就有可能引發(fā)局部金融債務(wù)鏈危機(jī)，進(jìn)而損害有關(guān)公司的商業(yè)信譽(yù)以及銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。從2005年至2008年相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司互相提供擔(dān)?；蜻_(dá)成互保協(xié)議的有2237件，這種盤(pán)根錯(cuò)綜的擔(dān)保鏈一旦斷開(kāi)，其所帶來(lái)的影響將是巨大的，正如新疆啤酒花事件的巨大破壞力，一旦在金融危機(jī)中失控，后果不僅對(duì)其自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，而且會(huì)波及到整個(gè)證券市場(chǎng)。3.2.4上市公司對(duì)外擔(dān)保信息披露不及時(shí)，不充分、存在隱瞞的現(xiàn)象雖然我國(guó)相關(guān)政策法

38、規(guī)要求，但并不是所有的公司都樂(lè)意這么做，特別是對(duì)于那些違規(guī)擔(dān)保的上市公司而言，總是企圖利用滯后披露或不披露來(lái)掩蓋真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。凡是存在擔(dān)保的上市公司都應(yīng)及時(shí)披露擔(dān)保業(yè)務(wù)的相關(guān)情況，但是目前上市公司的違規(guī)披露行為十分的嚴(yán)重，可細(xì)分為虛假信息披露、信息未披露、和未經(jīng)批準(zhǔn)擅自披露等三種情況，而存在擔(dān)保行為的大部份上市公司是采取了部分或全部隱瞞不披露方式，企圖隱瞞風(fēng)險(xiǎn)。例如福建、上海、深圳、山東、吉林、重慶等六大擔(dān)保圈，這些上市公司及其股東之間互相擔(dān)保情況普遍，已經(jīng)形成嚴(yán)密的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，在互相擔(dān)保過(guò)程中，普遍存在故意隱瞞不及時(shí)履行信息披露義務(wù)的現(xiàn)象。這不僅使上市公司的生存發(fā)展、金融系統(tǒng)的安全、投資者利益的保

39、護(hù)以及證券市場(chǎng)的健康發(fā)展都面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)等上市公司。就其原因筆者認(rèn)為，擔(dān)保作為或有負(fù)債，負(fù)債是否發(fā)生，取決于被擔(dān)保者在其貸款期滿時(shí)能否付清其債務(wù)。如果被擔(dān)保者貸款到期時(shí)不能清償其債務(wù)，擔(dān)保企業(yè)就要代被擔(dān)保人清償債務(wù)那么或有負(fù)債就成了真實(shí)負(fù)債。反之或有負(fù)債將不會(huì)轉(zhuǎn)化成實(shí)際負(fù)債。通常情況對(duì)于未逾期的貸款，不會(huì)發(fā)生訴訟，擔(dān)保方不必承擔(dān)連帶責(zé)任，故而不應(yīng)確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債，只需要在報(bào)表附注披露擔(dān)保事項(xiàng)即可。但是，當(dāng)被擔(dān)保方出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況顯著惡化時(shí)，盡管貸款未到期，但擔(dān)保方應(yīng)該有充分的理由可以確信將承擔(dān)連帶還款責(zé)任，這種情況下?lián)７綉?yīng)該計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債。對(duì)外擔(dān)保越多，或有負(fù)債負(fù)擔(dān)會(huì)越重，對(duì)公司的公眾形象、財(cái)務(wù)形

40、象產(chǎn)生不利的影響，因此大部份公司是為了維護(hù)公司形象粉飾公司業(yè)績(jī)，未及時(shí)確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債或預(yù)計(jì)負(fù)債計(jì)提不足。故意隱瞞擔(dān)保信息的披露或故意弄虛做作假。其次，部分上市公司對(duì)外擔(dān)保操作程序本身就是違法的，不便對(duì)外披露。3.2.5違規(guī)擔(dān)保多、期限長(zhǎng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保具有“數(shù)額巨大、期限較長(zhǎng)、關(guān)系復(fù)雜”的特點(diǎn)，其中違規(guī)擔(dān)保較為頻繁，上市公司違規(guī)擔(dān)保已給證券市場(chǎng)造成了很大傷害擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)己經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了正常的承受能力，成為證券市場(chǎng)的一大頑癥。截止2008年底，上市公司被譴責(zé)的違規(guī)行為總次數(shù)為752次，其中未披露重大擔(dān)保事項(xiàng)有473次，占違規(guī)行為總次數(shù)的63%。從靜態(tài)看，上市公司的對(duì)外擔(dān)保通常在1到5年之

41、間，其中一年期的占絕大多數(shù)。但從動(dòng)態(tài)土看，名義上為一年期的擔(dān)保每年都存在展期，實(shí)際上已經(jīng)變成了上市公司的長(zhǎng)期擔(dān)保;還有許多擔(dān)保屬于逾期擔(dān)保，有的逾期已超過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。因此，上市公司不僅違規(guī)擔(dān)保多，而且擔(dān)保期限長(zhǎng)。即使被擔(dān)保公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況還可以，過(guò)長(zhǎng)的擔(dān)保期間有可帶來(lái)意想不到的風(fēng)險(xiǎn)，也很難肯定以后是什么樣子，這些無(wú)疑對(duì)上市公司正常經(jīng)營(yíng)埋下了隱患，在一定程度上也形成了我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。3.2.6較多涉及對(duì)外擔(dān)保的上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差從經(jīng)濟(jì)屬性分析擔(dān)保，擔(dān)保本是為了降低經(jīng)濟(jì)金融交易中的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)的降低是以擔(dān)保人一般需要較好的、可持續(xù)性的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作保障的，。這種清償能力是必須得以保證

42、的，才能夠?qū)ξ磥?lái)可能出現(xiàn)的擔(dān)保所蘊(yùn)涵的或有負(fù)債進(jìn)行償還，才有能力去抵御對(duì)外擔(dān)保所蘊(yùn)涵的損失或風(fēng)險(xiǎn)。而根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，大量的績(jī)差公司特別是ST公司也頻繁地出現(xiàn)對(duì)外擔(dān)保的現(xiàn)象。對(duì)外擔(dān)保的上市公司業(yè)績(jī)大幅低于市場(chǎng)平均水平。2008年滬深兩市對(duì)外擔(dān)保公司的加權(quán)平均每股收益僅為0.06132元。在滬深市對(duì)外擔(dān)保公司中，每股收益低于0.05元的有638家，其中虧損的有349家，業(yè)績(jī)差的上市公司外擔(dān)保占對(duì)上市公司的主力地位。3.2.7上市公司對(duì)外提供擔(dān)保多，但是接受擔(dān)保少?gòu)膿?dān)保涉及金額來(lái)看，上市公司的付出與所得不成比例。由于上市公司的特殊優(yōu)越性，所以往往成為眾多擔(dān)保事項(xiàng)中擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、“作奉獻(xiàn)”的

43、一方。截至2010年底，上市公司公告擔(dān)保事項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，上市公司作為受益方接受擔(dān)保的事項(xiàng)次數(shù)7倍于其所接受的被擔(dān)保。此外，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，上市公司往往選擇為資產(chǎn)負(fù)債率高的公司提供擔(dān)保，當(dāng)被擔(dān)保公司無(wú)力償還已到期的債務(wù)時(shí)，提供擔(dān)保的公司將負(fù)有連帶責(zé)任而被強(qiáng)行要求替被擔(dān)保公司還債，這將加大上市公司本身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，上市公司應(yīng)當(dāng)選擇為財(cái)務(wù)狀況好、現(xiàn)金流量穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小、未來(lái)償債能力強(qiáng)的公司擔(dān)保。3.2.8缺少約束上市公司對(duì)外違規(guī)擔(dān)保的小股東表決機(jī)制小股東所持有的股票份額很小，很難影響公司的決策，而且因此對(duì)控股股東和管理者來(lái)說(shuō)小股東對(duì)他們的行為并不存在約束，有些上市公司信息披露不及時(shí)、不完全，小股東很難及時(shí)

44、了解公司的決策、阻止具有控制權(quán)的股東和公司的管理者進(jìn)行危害公司利益的活動(dòng)。這就加劇了他們自身利益最大化決策的動(dòng)機(jī)，盡管中小股東的權(quán)利逐漸受到人們的關(guān)注，但是依然缺少保護(hù)中小股東利益的規(guī)范。如果提供對(duì)外擔(dān)保能夠給自己帶來(lái)經(jīng)濟(jì)或其他利益，他們很可能就會(huì)不惜犧牲小股東和公司的利益進(jìn)行違規(guī)對(duì)外擔(dān)保。3.3上市公司對(duì)外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)分析從西方擔(dān)保融資理論可以看出，擔(dān)保本身應(yīng)是一種正常的經(jīng)濟(jì)行為而存在的。因?yàn)樗梢砸欢ǔ潭壬辖鉀Q債權(quán)債務(wù)人之間信息不對(duì)稱問(wèn)題，有利于放貸市場(chǎng)地有效運(yùn)行。所以，如若企業(yè)對(duì)擔(dān)保運(yùn)用得當(dāng)，不僅可以緩解融資壓力，還可以減少公司在一定程度上的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。然而從我國(guó)現(xiàn)階段上市公司對(duì)外擔(dān)保呈現(xiàn)的

45、現(xiàn)狀特點(diǎn)來(lái)看，上市公司對(duì)外擔(dān)保金額巨大，并且存在相互關(guān)聯(lián)擔(dān)保等不規(guī)范情況，不得不承認(rèn)我國(guó)上市公司資本擔(dān)保存在很大問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)疑這些問(wèn)題不僅會(huì)對(duì)上市公司本身的正常經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)成影響，也會(huì)使得上市公司股東的價(jià)值受到威脅，更進(jìn)一步由于其利益廣泛影響也會(huì)對(duì)我國(guó)證券及金融市場(chǎng)帶來(lái)不利經(jīng)濟(jì)后果。3.3.1對(duì)外擔(dān)保對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（1）增加上市公司潛在和隱形債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低融資能力擔(dān)保一個(gè)重要特點(diǎn)就是不確定性，即這一事項(xiàng)是否實(shí)際給上市公司造成有利或不利影響的結(jié)果往往具有不確定性，而引起的潛在的債務(wù)或損失。一般只有在被擔(dān)保方無(wú)力償還貸款時(shí)才履行連帶還款責(zé)任，而且，上市公司以后還可以向債務(wù)人進(jìn)行追償。一般擔(dān)保

46、方憑借對(duì)對(duì)方的了解才提供擔(dān)保，認(rèn)為未來(lái)借款人具備還款能力，擔(dān)保就不可能會(huì)轉(zhuǎn)化成實(shí)際的債務(wù)，殊不知這種僥幸心理忽視了“擔(dān)保”與“債務(wù)”僅是一紙之隔的關(guān)系。從擔(dān)保合同簽訂之日起，擔(dān)保方就注定承擔(dān)這種潛在隱形的或有債務(wù)。上市公司對(duì)外提供擔(dān)保提高了被擔(dān)保人的融資能力，卻可能因此降低自身的融資能力，不利于上市公司融本身的后續(xù)融資能力。（2）影響上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)按2006年新準(zhǔn)則規(guī)定，上市公司因?qū)ζ渌麊挝惶峁﹤鶆?wù)擔(dān)保確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債，或有負(fù)債存在形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況。被擔(dān)保方無(wú)力償還的情況下，預(yù)計(jì)負(fù)債要確認(rèn)為費(fèi)用，應(yīng)計(jì)入當(dāng)期營(yíng)業(yè)外支出，這直接影響上市公司當(dāng)期的利潤(rùn)。而且這種潛

47、在的債務(wù)或損失一旦成為現(xiàn)實(shí)，很可能造成上市公司一夜之間因巨額債務(wù)不能清償或因巨額虧損而遭致破產(chǎn)、重組或從此陷入困境，直接影響上市公司的持續(xù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)。（3）增加公司法律糾紛和訴訟成本一旦債權(quán)人不能從債務(wù)人處獲得清償，擔(dān)保人作為連帶義務(wù)人就會(huì)被一起告上法庭，從而使得公司陷入法律訴訟。公司將不得不花費(fèi)大量的人力、財(cái)力和精力來(lái)應(yīng)付訴訟，增加公司運(yùn)營(yíng)成本。此外，訴訟還會(huì)影響公司的短期償債能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大增大，不僅會(huì)減損企業(yè)、股東、其他債權(quán)人的價(jià)值，并影響公司的商業(yè)信譽(yù)。3.3.2對(duì)外擔(dān)保對(duì)上市公司利益相關(guān)者的風(fēng)險(xiǎn)作為上市公司的財(cái)產(chǎn)主要來(lái)自于股東投入，股東的投資財(cái)產(chǎn)交給公司，股東就喪失了對(duì)其財(cái)產(chǎn)的所有

48、權(quán)，甚至失去直接處置財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。況且，我國(guó)上市公司股權(quán)相對(duì)集中，導(dǎo)致廣大的中小股東很難在公司經(jīng)營(yíng)事務(wù)中表達(dá)自己的意志。再加上信息不對(duì)稱，導(dǎo)致當(dāng)控股股東與中小股東利益發(fā)生沖突時(shí)，控股股東往往會(huì)背離中小股東利益，為他人提供擔(dān)保。目前，我國(guó)上市公司不規(guī)范的對(duì)外擔(dān)保行為以及不健全的信息披露制度，一旦對(duì)外擔(dān)保行為出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)影響到上市公司的股票價(jià)格，使公司流通股股東只能被動(dòng)地為這些問(wèn)題 買單，給廣大投資者扥利益帶來(lái)了極大的損失和風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于公司股東而言，公司債權(quán)人對(duì)于公司日常運(yùn)營(yíng)管理更加沒(méi)有發(fā)言權(quán)，只要債務(wù)到期時(shí)公司可以及時(shí)償還借款即可。但是，前提是要建立在債務(wù)人經(jīng)營(yíng)狀況良好，足以清償債務(wù)，并且不存在

49、故意違約基礎(chǔ)之上的。公司提供擔(dān)保時(shí)，公司的或有債務(wù)增加，債權(quán)人又無(wú)法預(yù)見(jiàn)公司未來(lái)的具體經(jīng)營(yíng)行為，更無(wú)法預(yù)知債務(wù)人是否會(huì)陷入擔(dān)保帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)，一旦或有債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際債務(wù)，債權(quán)人的債權(quán)不能實(shí)現(xiàn)或者不能完全實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大。3.3.3對(duì)外擔(dān)保對(duì)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)上市公司對(duì)外擔(dān)保呈現(xiàn)出以擔(dān)保網(wǎng)或擔(dān)保圈存在的特點(diǎn)，環(huán)環(huán)相扣的擔(dān)保鏈條將會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。一旦擔(dān)保鏈條中的哪一個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)往往不簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單是個(gè)別公司的，往往會(huì)像多米諾骨牌般的連鎖反應(yīng)一樣，使鏈條中的其它公司受到牽連，損失達(dá)到無(wú)法控制地步，波及整個(gè)行業(yè)甚至影響整體證券和金融市場(chǎng)的安全和穩(wěn)定。證券市場(chǎng)大量上市公司上存在許多因違規(guī)擔(dān)保、惡意擔(dān)

50、保等現(xiàn)象，給上市公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)許多不穩(wěn)定的因素，甚至影響到上市公司的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致業(yè)績(jī)不斷下滑，并進(jìn)一步成為造成股市行情低迷，甚至面臨退市危險(xiǎn)。因而任由大股東和經(jīng)營(yíng)者利用擔(dān)保進(jìn)行利益輸送或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，打擊中小股東的投資信心，不利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展 。另外，證券市場(chǎng)的功能之一就是使資源有效配置。證券市場(chǎng)中部分并購(gòu)、重組案例常常由于擔(dān)保的連帶責(zé)任和擔(dān)保所帶來(lái)的巨額債務(wù)而告吹，上市公司擔(dān)保所帶來(lái)的隱性債務(wù)對(duì)于市場(chǎng)而言也是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)，如果上市公司問(wèn)題重重、債務(wù)纏身，將影響到證券市場(chǎng)真正發(fā)揮分配資源的效率功能。3.3.4.對(duì)外擔(dān)保對(duì)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)從前部分對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保行為特征的分析可以

51、看到，擔(dān)保是作為銀行貸款資金安全保障的作用，上市公司的每一筆對(duì)外擔(dān)保都會(huì)涉及到銀行，擔(dān)保關(guān)系越大、擔(dān)保體系越復(fù)雜涉及的銀行也越多。隨著“擔(dān)保圈”中名目繁多、金額巨大的各類對(duì)外擔(dān)保的到期，如果有一家公司出現(xiàn)償還困難，勢(shì)必會(huì)影響到其他公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，甚至?xí)?dǎo)致多個(gè)公司同時(shí)步入困境。銀行所貸出的資金實(shí)際上并沒(méi)有真正獲得安全保障，擔(dān)保關(guān)系的惡化使得外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)也將逐漸擴(kuò)大，不能收回的擔(dān)保全額，形成銀行巨額壞賬，因此，銀行的風(fēng)險(xiǎn)也就在所難免，進(jìn)而增大擔(dān)保圈涉及地整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，將影響金融安全和穩(wěn)定。 第四章 我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)誘因分析4.1上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)誘因分析俗話說(shuō)，冰凍三尺非一日之寒

52、，形成上面我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)?，F(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)的因素既有主觀的也有客觀的，既有上市公司內(nèi)部原因，也與相關(guān)外部制度的缺失有關(guān)。既然擔(dān)保擴(kuò)大信貸供給，滿足信貸需求，培育和發(fā)展資本市場(chǎng)具有重大的作用，擔(dān)保作為一種正常融資行為而存在是無(wú)可否認(rèn)的，但是，我們必須在肯定的同時(shí)深入分析造成我國(guó)上市公司對(duì)外違規(guī)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)誘因，努力實(shí)現(xiàn)治標(biāo)又治本的效果。擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)有各種各樣，不勝枚舉，而且不同的分類標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)有很大差異。本文在這里主要研究按照擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)誘因的分類，具體可分為兩種:擔(dān)保實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。即由于實(shí)質(zhì)性的有形風(fēng)險(xiǎn)因素引起的，如由于被擔(dān)保公司經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)上所引發(fā)的無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去的風(fēng)險(xiǎn)等等。擔(dān)保信用和道德風(fēng)險(xiǎn)。即在擔(dān)保業(yè)

53、務(wù)過(guò)程中，由于被擔(dān)保公司的惡意行為或不良企圖等道德問(wèn)題，故意使違規(guī)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生或擴(kuò)大損失，進(jìn)而引起的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。上述兩種風(fēng)險(xiǎn)亦可以歸結(jié)成公司主體內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)因素，下面將結(jié)合內(nèi)部和外部誘因的不同進(jìn)行總結(jié)。4.1.1源于上市公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)誘因（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)存在缺陷，股權(quán)過(guò)于集中，大股東一股獨(dú)大公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ),二者是相輔相成的。由于我國(guó)股市起步較晚,上市公司大多數(shù)是通過(guò)國(guó)有企業(yè)或民營(yíng)企業(yè)、家族企業(yè)改制而成的，造成我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要畸形特點(diǎn)即國(guó)家股、法人股比重大且集中，社會(huì)公眾股比較小而散，使第一大股東在股東大會(huì)以及董事會(huì)都擁有絕對(duì)的控制權(quán)，因此“一股獨(dú)大”己成為普遍現(xiàn)

54、象。, 這種股權(quán)過(guò)于集中的模式，為大股東利用其控股權(quán)，通過(guò)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易等方式將上市公司的利益向大股東轉(zhuǎn)移提供了方便，不僅損害上市公司利益，更嚴(yán)重背離了進(jìn)行股份制改造、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體多元化股東制約機(jī)制的初衷。（2）上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，使得本應(yīng)由公司前幾名大股東相互制衡的法人治理機(jī)制在我國(guó)上市公司中不能實(shí)現(xiàn)，相反，造成我國(guó)上市公司內(nèi)部人控制的現(xiàn)象非常普遍，權(quán)責(zé)嚴(yán)重失衡，面臨治理機(jī)制不健全的突出問(wèn)題。目前，我國(guó)許多上市公司的董事會(huì)實(shí)際上掌握在“內(nèi)部人”手中，難以對(duì)公司經(jīng)理層形成有效的監(jiān)督，再加上大股東處于股權(quán)壟斷地位，往往利用控制權(quán)操縱著控制著公司的經(jīng)營(yíng)管理和董事會(huì)，使其他中小

55、股東無(wú)力與之抗衡在這種情況下，結(jié)果導(dǎo)致股東會(huì)和董事會(huì)流于形式，實(shí)際是形同虛設(shè)。在這種情況下，許多上市公司的監(jiān)事會(huì)人員組成中內(nèi)部人員比例嚴(yán)重偏高，形成了企業(yè)內(nèi)部與外部監(jiān)督力量的嚴(yán)重失衡，不利于監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)的監(jiān)督，導(dǎo)致監(jiān)事會(huì)效用欠缺。另外，上市公司高管人員大多數(shù)由上級(jí)股東單位選拔委派，使其很少有被替代的壓力，對(duì)經(jīng)理人員也缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制。因此管理層缺乏提高公司業(yè)績(jī)?yōu)楣炯肮蓶|利益最大化著想的動(dòng)力，可能導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)權(quán)較少監(jiān)督，少數(shù)人可能濫用決策權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)，人情擔(dān)保、關(guān)系擔(dān)保、過(guò)度擔(dān)保等不規(guī)范運(yùn)作容易發(fā)生，使上市公司不得不承受巨大的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。（3）上市公司內(nèi)部信息披露不完善證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列部門規(guī)

56、章明確規(guī)定，上市公司為他人提供擔(dān)保必須在董事會(huì)有關(guān)公告中詳盡、及時(shí)、全面、準(zhǔn)確披露對(duì)外保證擔(dān)保事項(xiàng)，同時(shí)合同法、擔(dān)保法也要求雙方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)以書(shū)面形式訂立保證擔(dān)保合同。 但是，現(xiàn)實(shí)中上市公司在一些重大擔(dān)保事項(xiàng)的公開(kāi)披露中存在信息披露不充分、披露不真實(shí)信息、滯后披露甚至不披露以掩蓋真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的行為。這種行為不僅使自己在投資者面前嚴(yán)重失信，同時(shí)也給其自身埋下了無(wú)窮的隱患。（4）上市公司缺乏對(duì)外擔(dān)保內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理制度 對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)管理體系不完善也是上市公司面臨巨大違規(guī)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。主要體現(xiàn)有：首先，許多上市公司的經(jīng)營(yíng)管理者或者決策者缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理理念，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不強(qiáng)，如未將風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)貫穿到擔(dān)保行為的全過(guò)

57、程，沒(méi)有建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與相應(yīng)的職能部門等，因此在對(duì)外提供擔(dān)保時(shí)往往忽視了風(fēng)險(xiǎn)的存在。其次，一些上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)水平較低，導(dǎo)致在對(duì)外提供擔(dān)保前無(wú)法準(zhǔn)確地對(duì)被擔(dān)保方的資產(chǎn)收益率、資信狀況等進(jìn)行把握，并對(duì)其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，導(dǎo)致?lián)ｏL(fēng)險(xiǎn)處于失控狀態(tài)。第三，上市公司對(duì)外提供擔(dān)保后缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控處理系統(tǒng)。由于沒(méi)有及時(shí)對(duì)其進(jìn)行跟蹤和監(jiān)控可能風(fēng)險(xiǎn)的情況產(chǎn)生，或者在產(chǎn)生之后又缺乏一套有效的控制和減少風(fēng)險(xiǎn)的方法。最后，由于股東大會(huì)、董事會(huì)的缺憾可能導(dǎo)致對(duì)擔(dān)保行為的審批缺乏謹(jǐn)慎性，使得擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任歸屬制度不完善。擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與擔(dān)保決策人責(zé)任的不明確是息息相關(guān)的，由于沒(méi)有健全的擔(dān)保風(fēng)

58、險(xiǎn)問(wèn)責(zé)制度，因而出現(xiàn)了對(duì)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)放任自流的不謹(jǐn)慎和無(wú)人負(fù)責(zé)的情況，由此使得公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更加惡化。4.1.2源于上市公司外部的風(fēng)險(xiǎn)誘因（1）我國(guó)社會(huì)信用體系建設(shè)存在滯后問(wèn)題與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)上市公司的信用管理嚴(yán)重滯后，更說(shuō)不上企業(yè)完整的信用管理制度和整個(gè)社會(huì)的信用體系建設(shè)了，反之，也正是由于這種信用制度的缺失和信用體系的空白，使許多上市公司常抱著惡意“圈錢”心態(tài)，違規(guī)擔(dān)保。（2）法律及相關(guān)規(guī)章和現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)缺乏較為全面的規(guī)定我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保的法律法規(guī)缺乏前瞻性和超前性，具有嚴(yán)重的滯后性。如中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2000年6月發(fā)布的關(guān)于上市公司為他人提供擔(dān)保有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定，

59、由于該法規(guī)缺乏前瞻性，導(dǎo)致上市公司利用其漏洞隨之產(chǎn)生多方互保及為子公司擔(dān)保的現(xiàn)象。我國(guó)法律對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保金額的規(guī)定過(guò)于模糊和原則。對(duì)于“擔(dān)保金額”是一次還是總的公司擔(dān)保金額不明確，并且對(duì)于違反法律規(guī)定的擔(dān)保是否有效也不明。按照現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，擔(dān)保所形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)損失是潛在的，上市公司對(duì)外擔(dān)保信息不反映在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，披露也較簡(jiǎn)單。即使上市公司在對(duì)外提供擔(dān)保時(shí)有違規(guī)行為，也很難從中判斷擔(dān)保的潛在風(fēng)險(xiǎn)。（3）現(xiàn)有法律法規(guī)對(duì)不規(guī)范擔(dān)保行為法律責(zé)任追究不夠雖然證監(jiān)會(huì)制定了很多部門規(guī)章，但無(wú)權(quán)對(duì)違反規(guī)定的企業(yè)做出懲處，其他一些違規(guī)擔(dān)保的處罰手段更多都是停留在交易所對(duì)上市公司的公開(kāi)譴責(zé)和罰款上

60、，威懾力有限，難以達(dá)到徹底治理違規(guī)擔(dān)保的目的。如對(duì)惡意擔(dān)保和違規(guī)擔(dān)保給上市公司造成巨大損失或惡意隱瞞相關(guān)信息使投資者蒙受損失的，我國(guó)現(xiàn)有法律法規(guī)對(duì)當(dāng)事人或決策人幾乎不承擔(dān)任何民事責(zé)任與刑事責(zé)任，因此對(duì)不規(guī)范擔(dān)保行為量刑過(guò)輕無(wú)疑助長(zhǎng)了上市公司非理性的違規(guī)擔(dān)保行為的發(fā)生。違規(guī)收益遠(yuǎn) 大于違規(guī)成本的情況下導(dǎo)致市場(chǎng)上其他參與者紛紛效仿，增加上市公司潛在的風(fēng)險(xiǎn)與損失。（4）金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)部控制不完善的因素 從金融機(jī)構(gòu)的角度看，銀行對(duì)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的形成負(fù)有不可推卸的責(zé)任。目前我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行制度存在政府干預(yù)、國(guó)家與銀行之間以及各級(jí)銀行之間缺乏激勵(lì)約束機(jī)制、國(guó)有銀行壟斷市場(chǎng)、銀行體系效率低下等嚴(yán)重缺陷，以