我國上市公司跨國并購的績效評估

1、西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 我國上市公司跨國并購的績效評估以汽車行業(yè)為例 PAGE 40我國上市市公司跨跨國并購購的績效效評估以汽車車行業(yè)為為例摘要隨著中國國加入WWTO已已經(jīng)走過過了第十十個年頭頭，而經(jīng)經(jīng)濟(jì)也繼繼續(xù)飛速速發(fā)展，越來越越多的中中國企業(yè)業(yè)開始通通過“走出去去”跨國并并購戰(zhàn)略略，進(jìn)行行海外擴(kuò)擴(kuò)張。特特別是在在金融風(fēng)風(fēng)暴后全全球資本本市場市市值大幅幅縮水時時，許多多中國企企業(yè)更希希望能抓抓住這一一難得的的機(jī)會在在跨國并并購中有有所收獲獲。然而而，中國國企業(yè)的的跨國并并購能否否真正提提高中國國企業(yè)的的績效水水平呢？這一課課題引發(fā)發(fā)了實(shí)務(wù)務(wù)界和學(xué)學(xué)術(shù)界的的強(qiáng)烈關(guān)關(guān)注。對此，本本文將以以汽車行行

2、業(yè)為代代表，對對中國上上市公司司跨國并并購的績績效水平平進(jìn)行一一定的研研究和分分析。本本文第一一部分，介紹了了企業(yè)并并購的基基本概念念以及重重要的績績效分析析方法。第二部部分，介介紹了中中國汽車車行業(yè)上上市公司司進(jìn)行企企業(yè)跨國國并購的的歷史進(jìn)進(jìn)程、發(fā)發(fā)展現(xiàn)狀狀及特點(diǎn)點(diǎn)。第三三部分，運(yùn)用會會計研究究法，采采用具有有典型意意義的財財務(wù)指標(biāo)標(biāo)，考核核企業(yè)跨跨國并購購前一年年、并購購當(dāng)年、并購后后一年績績效水平平的變化化情況，發(fā)現(xiàn)跨跨國并購購發(fā)生后后績效水水平出現(xiàn)現(xiàn)了下降降。第四四部分，本文分分析了導(dǎo)導(dǎo)致企業(yè)業(yè)并購績績效較低低的原因因。第五五部分，根據(jù)企企業(yè)跨國國并購中中存在的的實(shí)際問問題，對對企業(yè)和

3、和政府提提出了相相關(guān)的對對策建議議。第六六部分，對全文文進(jìn)行了了總結(jié)。關(guān)鍵詞：跨國并并購 績效 對策策建議AbsttracctChinna hhas joiinedd thhe WWTO tenn yeearss, wwithh Chhinaas rappid ecoonommic devveloopmeent, moore andd moore Chiinesse eenteerprrisees hhavee beeen exppanddingg ovversseassthrrouggh ccrosss-borrderr meergeers andd accquiisittionnsEEsp

4、eeciaallyy affterr thhe gglobbal cappitaal mmarkket hass shhrunnk ddrammatiicallly, a nummberr off Chhineese entterpprisses wannt tto ttakee thhis oppporttuniity to gaiin iin ccrosss-bbordder M&AA. HHoweeverr, tthe crooss-borrderr M&A oof tthosse CChinnesee ennterrpriisess caan rreallly impprovve tt

5、he perrforrmannce verry wwelll? Thiss paaperr wiill be reppressentted by thee auutommotiive inddusttry, reeseaarchh annd aanallysiis oon tthe perrforrmannce of crooss-borrderr M&A oof CChinnesee liisteed ccomppanyy. TThe firrst parrt iintrroduucess thhe bbasiic cconcceptt off M&A aas wwelll ass immp

6、orrtannt pperfformmancce aanallysiis mmethhod.Thee seeconnd ppartt deescrribees tthe evooluttionn prroceess of Chiinas aautoomobbilee inndusstryy coompaaniees ccrosss-bbordder M&AA, ddeveeloppmennt sstattus andd chharaacteerissticcs.TThe thiird parrt, usiing thee meethood oof aaccoounttingg reeseaar

7、chh, aasseesseed ccrosss-bbordder M&AA off ennterrpriisess thhe pprevviouus yyearr, MM & A yyearr, yyearr poost-merrgerr. Thhrouugh thee asssesssmeent, thhe pperfformmancce hhas shoown aftter crooss-borrderr M&A. In fouurthh paartss, aanallyzees tthe reaasonns ffor thee loow pperfformmancce. Thee fi

8、ifthh paartss, aaccoordiing to thee prrobllemss inn crrosss-boordeer MM&A, thhe ppapeer ggiviing entterpprisses andd gooverrnmeent reccommmenddatiionss. Thhe ssixtth pparttssuummaarizzed of thee fuull texxt.Keywwordds： M&APeerfoormaancee reecommmenndattionn目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc319485468

9、 摘要 PAGEREF _Toc319485468 h 4 HYPERLINK l _Toc319485469 Absttracct PAGEREF _Toc319485469 h 5 HYPERLINK l _Toc319485470 一、前言言 PAGEREF _Toc319485470 h 7 HYPERLINK l _Toc319485471 （一）、相關(guān)概概念的界界定 PAGEREF _Toc319485471 h 7 HYPERLINK l _Toc319485472 1、跨國國并購的的概念 PAGEREF _Toc319485472 h 77 HYPERLINK l _Toc31

10、9485473 2、跨國國并購的的績效分分析 PAGEREF _Toc319485473 h 7 HYPERLINK l _Toc319485474 (二)、績效評評估的方方法 PAGEREF _Toc319485474 h 8 HYPERLINK l _Toc319485475 1、事件件研究法法 PAGEREF _Toc319485475 h 8 HYPERLINK l _Toc319485476 2、會計計研究法法 PAGEREF _Toc319485476 h 8 HYPERLINK l _Toc319485477 二、 我我國汽車車行業(yè)的的跨國并并購 PAGEREF _Toc3194

11、85477 h 9 HYPERLINK l _Toc319485478 （二）、我國汽汽車行業(yè)業(yè)跨國并并購的特特點(diǎn) PAGEREF _Toc319485478 h 100 HYPERLINK l _Toc319485479 1、跨國國并購的的規(guī)模巨巨大 PAGEREF _Toc319485479 h 100 HYPERLINK l _Toc319485480 2、 我我國汽車車行業(yè)跨跨國并購購處于初初級階段段 PAGEREF _Toc319485480 h 11 HYPERLINK l _Toc319485481 （三）、汽車行行業(yè)跨國國并購績績效分析析的現(xiàn)實(shí)實(shí)意義 PAGEREF _Toc3

12、19485481 h 112 HYPERLINK l _Toc319485482 三、我國國汽車行行業(yè)并購購績效分分析 PAGEREF _Toc319485482 h 122 HYPERLINK l _Toc319485483 （一）、債務(wù)比比率指標(biāo)標(biāo)分析 PAGEREF _Toc319485483 h 112 HYPERLINK l _Toc319485484 （二） 、償債債能力指指標(biāo)分析析 PAGEREF _Toc319485484 h 14 HYPERLINK l _Toc319485485 （三）、運(yùn)營能能力指標(biāo)標(biāo)分析 PAGEREF _Toc319485485 h 117 HYPE

13、RLINK l _Toc319485486 （四）、市場價價值分析析 PAGEREF _Toc319485486 h 18 HYPERLINK l _Toc319485487 四、提高高我國汽汽車行業(yè)業(yè)跨國并并購績效效的對策策 PAGEREF _Toc319485487 h 21 HYPERLINK l _Toc319485488 （一）、企業(yè)的的相關(guān)對對策 PAGEREF _Toc319485488 h 211 HYPERLINK l _Toc319485489 1、理性性選擇跨跨國并購購避免陷陷入財務(wù)務(wù)危機(jī) PAGEREF _Toc319485489 h 221 HYPERLINK l _

14、Toc319485490 2、以并并購為契契機(jī)提高高運(yùn)營能能力 PAGEREF _Toc319485490 h 233 HYPERLINK l _Toc319485491 3、提高高并購后后整合的的質(zhì)量 PAGEREF _Toc319485491 h 223 HYPERLINK l _Toc319485492 （二）、政策建建議 PAGEREF _Toc319485492 h 244 HYPERLINK l _Toc319485493 1、宏觀觀指導(dǎo)和和政策支支持 PAGEREF _Toc319485493 h 244 HYPERLINK l _Toc319485494 2、相關(guān)關(guān)法律和和制定

15、的的完善 PAGEREF _Toc319485494 h 225 HYPERLINK l _Toc319485495 五、結(jié)語語 PAGEREF _Toc319485495 h 26 HYPERLINK l _Toc319485496 我國上市市公司跨跨國并購購的績效效評估以汽車車行業(yè)為為例文獻(xiàn)獻(xiàn)綜述 PAGEREF _Toc319485496 h 227 HYPERLINK l _Toc319485497 參考文獻(xiàn)獻(xiàn) PAGEREF _Toc319485497 h 40 HYPERLINK l _Toc319485498 致謝 PAGEREF _Toc319485498 h 422一、前言言

16、（一）、相關(guān)概概念的界界定1、跨國國并購的的概念全球第五五次并購購潮從上世世紀(jì)800年代開開始，是是以跨國國并購為為主要特特征的并并購潮，這與前前四次并并購浪潮潮有著本本質(zhì)的區(qū)區(qū)別，它它席卷了了歐美等等發(fā)達(dá)國國家也席席卷了包包括中國國在內(nèi)的的發(fā)展中中國家?？鐕①徺従褪侵钢钙髽I(yè)為為了某種種目的，通過一一定的渠渠道和支支付手段段，將另另一國企企業(yè)的一一定份額額的股權(quán)權(quán)直至整整個資產(chǎn)產(chǎn)收買下下來，跨跨國并購購是跨國國兼并和和跨國收收購的合合稱。跨跨國收購購是指改改變被并并購企業(yè)業(yè)的產(chǎn)權(quán)權(quán)關(guān)系和和經(jīng)營管管理權(quán)關(guān)關(guān)系。而而跨國兼兼并在法法律上改改變了法法人數(shù)量量，要么消消滅了并并購企業(yè)業(yè)，要么消消滅了

17、目目標(biāo)企業(yè)業(yè)，它使使兩個以以上的法法人最終終合并成成一個。跨國并購購以其擴(kuò)擴(kuò)大市場場、優(yōu)化化資源配配置、降降低成本本等優(yōu)勢勢，已成成為跨國國直接投投資（FFDI）的重要要形式。自上世世紀(jì)七八八十年代代以來我我國企業(yè)業(yè)的跨國國并購就就已起步步，我國國的大型型上市公公司，紛紛紛活躍躍在國際際資本舞舞臺進(jìn)行行跨國并并購活動動，其所涉及及的金額額數(shù)量也也越來越越大。通通過跨國國并購，我國大大型企業(yè)業(yè)也越來來越多的的參與國國際市場場，實(shí)現(xiàn)了了企業(yè)的的規(guī)模效效益，優(yōu)優(yōu)化了資資源配置置，同時時也能避開開各種貿(mào)貿(mào)易壁壘壘。2、跨國國并購的的績效分分析進(jìn)入二十十一世紀(jì)紀(jì)后，我我國企業(yè)業(yè)積極走走出國門門進(jìn)行大大規(guī)

18、模的的跨國并并購，而而跨國并并購也成成為加速速我國企企業(yè)發(fā)展展、努力力爭取國國際市場場的重要要手段。但是無無論是宏宏觀角度度還是微微觀角度度，都有有許多影影響跨國國并購績績效的因因素存在在。從宏宏觀角度度看，不不同的國國家經(jīng)濟(jì)濟(jì)體制、法律制制度、文文化觀念念存在的的巨大差差異；從從微觀角角度看，收購企企業(yè)與目目標(biāo)企業(yè)業(yè)不同的的企業(yè)制制度、管管理模式式、企業(yè)業(yè)文化等等也為并并購后的的整合埋埋下了隱隱患。而而這一切切的有利利與不利利因素都都將直接接體現(xiàn)在在跨國并并購的績績效上，那么如如何評價價跨國并并購是否否產(chǎn)生了了其相應(yīng)應(yīng)績效，產(chǎn)生了了多大的的績效等等問題已已越來越越受到理理論和實(shí)實(shí)務(wù)界的的關(guān)注

19、。(二)、績效評評估的方方法對于跨國國并購的的績效評評估方法法是多種種多樣的的，根據(jù)據(jù)以往國國內(nèi)外學(xué)學(xué)者的研研究結(jié)論論，企業(yè)業(yè)并購績績效評價價的方法法主要包包括會計計研究法法、事件件研究法法、個案案研究法法等績效效評價方方法，其其中以會計研研究法與與事件研研究法應(yīng)應(yīng)用最為為普遍。1、事件件研究法法事件研究究法又稱稱為股票票價值法法或者股股市價值值法，是是指運(yùn)用用金融市市場的各各項(xiàng)數(shù)據(jù)據(jù)資料來來測定一一上市公公司價值值對于某某一特定定的經(jīng)濟(jì)濟(jì)事件反反應(yīng)，從從而判斷斷其績效效的研究究方法。事件研研究法運(yùn)運(yùn)用于并并購績效效評價中中最早是是在19960年年由Faama、Fissherr、Jennsen

20、n和Rolll提出出的。運(yùn)用事件件研究法法評價并并購績效效，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)并購中中目標(biāo)公公司的績績效收益益普遍為為正且具具有統(tǒng)計計的顯著著性，這這已成為為國外學(xué)學(xué)術(shù)界較較一致的的觀點(diǎn)。但是對對于在并并購中收收購公司司績效的的評價在在學(xué)界中中卻沒有有一致的的結(jié)論。2、會計計研究法法會計研究究法是利利用會計計數(shù)據(jù)特特別是財財務(wù)報表表進(jìn)行比比較分析析，是以以并購宣宣告日為為參照點(diǎn)點(diǎn)，通過過考量并并購企業(yè)業(yè)與目標(biāo)標(biāo)企業(yè)的的運(yùn)營能力力、償債債能力、資產(chǎn)管管理能力力、市場場份額、現(xiàn)金流流量水平平等經(jīng)營營業(yè)績指指標(biāo)。并并對各種種指標(biāo)進(jìn)進(jìn)行縱向向比較和和橫行比比較，以以此來檢檢驗(yàn)企業(yè)業(yè)并購所所帶來評評價并購購績效。會

21、計研究究法普遍遍應(yīng)用于于并購績績效評價價，是企企業(yè)并購購績效評評價的傳傳統(tǒng)方法法之一，也是我我國應(yīng)用用最多的的績效研研究方法法，但是是學(xué)術(shù)界界通過會會計研究究法對并并購績效效的評價價尚未達(dá)達(dá)成一致致。我國汽車車行業(yè)的的跨國并并購我國汽車車行業(yè)的的發(fā)展雖雖然只有有短短幾幾十年，但是進(jìn)進(jìn)入211世紀(jì)，特別是是我國加加入WTTO后，無論是是從銷量量還是從從產(chǎn)量上上，我國國都已經(jīng)經(jīng)在世界界上占有有了非常常重要的的席位，在此情情況下，我國汽汽車行業(yè)業(yè)跨國并并購就是是汽車行行業(yè)發(fā)展展的必然然趨勢。表1：220055年至220111年中國國汽車產(chǎn)產(chǎn)銷量數(shù)數(shù)據(jù)表數(shù)據(jù)來源源：220111年中國國汽車行行業(yè)報告告

22、 從上圖可可以看出出，汽車車銷量迅迅猛增長長，從009年開開始中國國已成為為世界上上最大的的汽車市市場，但但就千人人汽車保保有量來來講，我我國的汽汽車行業(yè)業(yè)還有很很大的市市場。根根據(jù)國際際慣用的的標(biāo)準(zhǔn)來來看，如如果一個個國家每每1000個家庭庭中有220個家家庭擁有有汽車，那么該該國家就就是進(jìn)入入了“汽車社社會”。截至至20111年底底，國內(nèi)內(nèi)千人汽汽車保有有量在558輛左左右，基基本達(dá)到到汽車社社會國際際公認(rèn)的的標(biāo)準(zhǔn)。中國雖雖然已經(jīng)經(jīng)進(jìn)入汽汽車社會會，但是是還只是是初級階階段，剛剛剛進(jìn)入入，從下下圖也可可以看出出，我國國距離發(fā)發(fā)達(dá)國家家還有不不小差距距。圖1：220111年中外外汽車千千人保

23、有有量對比比圖數(shù)據(jù)來源源：220111年中國國汽車行行業(yè)報告告 中國已經(jīng)經(jīng)是全世世界最大大的汽車車市場，中國也也是世界界上最大大的汽車車生產(chǎn)國國，但是是就發(fā)展展前景來來講還非非常巨大大。在這這幾個條條件的同同時作用用下，諸諸多中國國汽車企企業(yè)，毫毫無疑問問的會產(chǎn)產(chǎn)生幾家家躋身全全球最大大行業(yè)的的跨國汽汽車企業(yè)業(yè)。并且在未未來汽車車業(yè)的巨巨大市場場中，不不再是品品牌、價價格、可可靠性等等傳統(tǒng)市市場因素素競爭，更是環(huán)環(huán)保、節(jié)節(jié)能、安安全、個個性化等等新的市市場因素素競爭。而這些些因素都都要求企企業(yè)具有有較高的科科技研發(fā)發(fā)水平和和較高水平平的管理經(jīng)經(jīng)驗(yàn)，這這又為我我國的汽汽車行業(yè)業(yè)發(fā)展提提出了新新的

24、挑戰(zhàn)戰(zhàn)。面對新形形勢下巨巨大的市市場需求求、新技技術(shù)要求求等等挑挑戰(zhàn)，只只有短短短幾十年年的我國國汽車業(yè)業(yè)顯然很很難獨(dú)自自解決，于是眾眾多國內(nèi)內(nèi)汽車企企業(yè)開始始紛紛把把目光投投向了國國外，尋尋求“全球化化”解決之之道，其其中跨國國并購就就是最重重要的一一部分。（二）、我國汽汽車行業(yè)業(yè)跨國并并購的特特點(diǎn)1、跨國國并購的的規(guī)模巨巨大其中從220044年上汽汽并購雙雙龍開始始，南汽汽、吉利利等我國國知名汽汽車企業(yè)業(yè)接連實(shí)實(shí)現(xiàn)了海海外并購購。伴隨隨著我國國汽車企企業(yè)越發(fā)發(fā)強(qiáng)大，國際化化步伐也也在加快快，此時時的大規(guī)規(guī)?？鐕鴩①彛瑢ξ覈鴩衽d民民族汽車車產(chǎn)業(yè), 打造造自主品品牌, 實(shí)現(xiàn)跨跨越式發(fā)發(fā)展,

25、 具有非非常重要要的現(xiàn)實(shí)實(shí)意義。而近幾幾年，跨跨國并購購不僅越越來越頻頻繁，而而且規(guī)模模也越來來越大。表2：近近年來汽汽車行業(yè)業(yè)跨國并并購表收購企業(yè)業(yè)目標(biāo)企業(yè)業(yè)并購時間間并購金額額上汽集團(tuán)團(tuán) 韓國雙雙龍汽車車20044年10月5億美元元南汽集團(tuán)團(tuán) 英國MMG羅孚孚20055年3月53000萬英鎊鎊北汽集團(tuán)團(tuán)瑞典薩博博20099年12月2億美元元吉利汽車車 瑞典典沃爾沃沃20100年3月18億美美元數(shù)據(jù)來源源：中國國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)網(wǎng)這是近年年來我國國汽車行行業(yè)的上上市公司司進(jìn)行跨跨國并購購的列表表，從上上表不難難看出，從上汽汽收購雙雙龍，到到南汽收收購羅孚孚，再到到北汽收收購薩博博，及至至吉利收收購沃爾

26、爾沃，中中國汽車車企業(yè)海海外并購購行動不不斷升級級，收購購品牌價價值越來來越大，并購金金額也越越來越大大。而且且基本都都是收購購目標(biāo)公公司的全全部資產(chǎn)產(chǎn)，或目目標(biāo)公司司的控股股權(quán)。我國汽車車行業(yè)跨跨國并購購處于初初級階段段中國汽車車企業(yè)通通過兼并并收購海海外資產(chǎn)產(chǎn)，能實(shí)實(shí)現(xiàn)快速速擴(kuò)大銷銷量規(guī)模模，從而而縮小與與世界級級汽車集集團(tuán)的差差距。但是對對于大多多數(shù)的中中國汽車車企業(yè)而而言，海海外并購購，走國國際化道道路卻是是一門全全新課程程，沒有有其他行行業(yè)走在在前面，也沒有有成熟的的范例可可以仿效效。特別別對于在在海外投投資設(shè)廠廠和海外外經(jīng)營方方面，中中國企業(yè)業(yè)對當(dāng)?shù)氐氐淖匀蝗画h(huán)境、人文環(huán)環(huán)境都缺缺

27、乏了解解的情況況下；法法律法規(guī)規(guī)、技術(shù)術(shù)壁壘、產(chǎn)品設(shè)設(shè)計與質(zhì)質(zhì)量、出出口秩序序、遠(yuǎn)洋洋運(yùn)輸?shù)鹊榷汲蔀闉榱司薮蟠蟮奶魬?zhàn)戰(zhàn)。 缺乏的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)，同同時也沒沒有成熟熟的案例例可以參參照，我我國的汽汽車行業(yè)業(yè)的跨國國并購基基本還處處在初級級階段。（三）、汽車行行業(yè)跨國國并購績績效分析析的現(xiàn)實(shí)實(shí)意義汽車行業(yè)業(yè)的跨國國并購?fù)?guī)模模巨大，牽涉多多方利益益，受到到許多因因素的影影響，而而這些因因素會又又作用于于企業(yè)的的績效，這就需需要進(jìn)行行系統(tǒng)、科學(xué)的的分析。由于我國國的汽車車行業(yè)跨跨國并購購還處于于初級階階段，對對已完成成的跨國國并購進(jìn)進(jìn)行績效效分析具具有更現(xiàn)現(xiàn)實(shí)的價價值。因因?yàn)槲覈鴩钠囓嚻髽I(yè)要要成為全

28、全球一流流汽車企企業(yè)，在在未來肯肯定還會會進(jìn)行大大規(guī)模的的跨國并并購，只只是規(guī)模模大小、并購方方式等還還不得而而知，但但是未來來的汽車車行業(yè)跨跨國并購購，甚至至是其他他行業(yè)的的跨國并并購都將將參考已已經(jīng)完成成了的并并購案例例。那么么，對這這些案例例進(jìn)行較較完整、系統(tǒng)的的績效分分析就顯顯得尤為為重要了了。通過有效效、系統(tǒng)統(tǒng)的績效效分析，我們可可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在過去去的跨國國并購中中存在的的種種不不足，可可以及時時找到適適中的對對策，為為我國實(shí)實(shí)施“走出去去”戰(zhàn)略打打下堅實(shí)實(shí)的基礎(chǔ)礎(chǔ)。三、我國國汽車行行業(yè)并購購績效分分析（一）、債務(wù)比比率指標(biāo)標(biāo)分析在整個跨跨國并購購的過程程中，企企業(yè)融資資是最重重要的一

29、一環(huán)，因因?yàn)橘Y金金是并購購成功的的最基本本保障。我國汽汽車行業(yè)業(yè)通常都都是采用用“財務(wù)杠杠桿”進(jìn)行融融資實(shí)現(xiàn)現(xiàn)跨國并并購的戰(zhàn)戰(zhàn)略的，特別是是在吉利利成功收收購沃爾爾沃這樁樁“蛇吞象象”的并購購案，將將其融資資的能力力更是發(fā)發(fā)揮得淋淋漓盡致致。吉利利在跨國國并購中中的多元元化融資資是應(yīng)對對快速擴(kuò)擴(kuò)張的有有效舉措措，因?yàn)闉樽鳛橐灰粋€民營營企業(yè)，因?yàn)槿比狈槙硶车你y行行貸款渠渠道，只只能通過過市場和和非市場場化的融融資去解解決。但但是巨大大的債務(wù)務(wù)會使企企業(yè)背負(fù)負(fù)沉重的的負(fù)擔(dān)，也會打打破企業(yè)業(yè)的財務(wù)務(wù)平衡，各種財財務(wù)因素素都會產(chǎn)產(chǎn)生影響響，并最最終反映映在企業(yè)業(yè)的債務(wù)務(wù)比率指指標(biāo)上。資產(chǎn)負(fù)債債比率是

30、是各方都都關(guān)注的的重要財財務(wù)指標(biāo)標(biāo)，它是是企業(yè)全全部負(fù)債債與全部部資金來來源的比比率，用用以表明明企業(yè)負(fù)負(fù)債占全全部資金金的比重重，其公公式為：資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率=。負(fù)債債比率是是衡量企企業(yè)負(fù)債債水平及及風(fēng)險程程度的重重要標(biāo)志志。而作為我我國汽車車行業(yè)最最大的跨跨國并購購案，吉吉利并購購沃爾沃沃具有最最典型的的代表意意義。吉吉利汽車車因?yàn)槠淦涿駹I的的身份，再加上上并不被被看好的的低檔車車市場前前景，自自籌資金金能力不不強(qiáng)，也也沒有太太多大銀銀行愿為為其貸款款，這使使其走上上了一條條獨(dú)特的的融資道道路。吉吉利控股股集團(tuán)有有限公司司是中國國汽車行行業(yè)的十十強(qiáng)企業(yè)業(yè)19997年年進(jìn)入轎轎車行業(yè)業(yè)以來，取得

31、了了快速的的發(fā)展連續(xù)六六年進(jìn)入入中國企企業(yè)5000強(qiáng)，資產(chǎn)總總值超過過1400億。 李井娟，陳旭，中國企業(yè)海外并購財務(wù)效應(yīng)的實(shí)證分析，中國電子商務(wù)，2011年第八期在吉利利收購沃沃爾沃項(xiàng)項(xiàng)目中，多元化化融資的的作用發(fā)發(fā)揮到了了最大化化。吉利利收購沃沃爾沃耗耗資188億美元元，如果果單純依依靠其資資本積累累，這幾幾乎是不不可能完完成的任任務(wù)。因因?yàn)?0009年年吉利汽汽車的利利潤不過過才111.8億億元。根根據(jù)最后后披露的的數(shù)字，在188億美元元的收購購資金中中，144億美元元來自于于吉利兆兆圓國際際投資有有限公司司融資平平臺。22億美元元來自中中國建設(shè)設(shè)銀行倫倫敦分行行，另有有2億美美元為福福

32、特賣方方融資。不過，其其多元化化的融資資方式在在解決其其資本問問題的同同時，也也可能給給其長遠(yuǎn)遠(yuǎn)發(fā)展帶帶來隱患患，其表表現(xiàn)就是是過高的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率。通常，一一般行業(yè)業(yè)企業(yè)的的正常負(fù)負(fù)債率在在30%-500%，部部分行業(yè)業(yè)可以放放寬在660%左左右，而而70%的負(fù)債債率則是是我們普普遍認(rèn)為為的警戒戒線，除除金融業(yè)業(yè)和航空空業(yè)外，一般都都會謹(jǐn)慎慎的判斷斷其財務(wù)務(wù)風(fēng)險的的可能。通過對對比我們們也發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，吉利利汽車在在并購后后資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率不不僅超過過了700%的警警戒線，在并購購后也大幅超超過了行行業(yè)的平平均水平平。圖2：吉吉利汽車車資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率與與行業(yè)對對比圖數(shù)據(jù)來源源：鳳凰凰財經(jīng)網(wǎng)網(wǎng)通過數(shù)據(jù)據(jù)可

33、以看看出，在在20110年吉吉利汽車車的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率迅速增增大，通通過財務(wù)務(wù)報告發(fā)發(fā)現(xiàn)這增增加的近近5300億元負(fù)負(fù)債大部部分來自自吉利集集團(tuán)全資資收購沃沃爾沃汽汽車。因因?yàn)榧瘓F(tuán)接接收了沃沃爾沃汽汽車全部部的負(fù)債債，由此此造成220100年負(fù)債債大幅上上升的現(xiàn)現(xiàn)象。、償債能能力指標(biāo)標(biāo)分析圖3：世世界一流流汽車企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率數(shù)據(jù)來源源：220111年中國國汽車行行業(yè)報告告現(xiàn)實(shí)中，根據(jù)220100年12月31日世世界5000強(qiáng)企企業(yè)上榜榜的汽車車企業(yè)的的財務(wù)信信息顯示示，世界界一流汽汽車企業(yè)業(yè)也保持持著非常常高的資資產(chǎn)負(fù)債債率資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率都超過過了700%，有有的甚至至更高。所以，

34、吉利汽汽車在收收購后的的財務(wù)狀狀況并非非到了非非常嚴(yán)重重的程度度，但是是相對于于國內(nèi)的的汽車企企業(yè)，在在收購后后更需要要穩(wěn)健的的財務(wù)政政策才能能保持企企業(yè)的發(fā)發(fā)展。從國際化化角度來來看，對對于吉利利汽車以以及其他他因跨國國并購而而背負(fù)巨巨額債務(wù)務(wù)的汽車車企業(yè)而而言，重重點(diǎn)不在在于過高高的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率，而是是提高企企業(yè)的償償債能力力，來維維持健康康的財務(wù)務(wù)狀況。而要分析析一個企企業(yè)的償償債能力力一般從從以三個個指標(biāo)來來分析；流動比比率、速速動比率率、利息息保障倍倍數(shù)。流動性比比率是最最常用的的財務(wù)指指標(biāo)之一一，它主要要用于測測量企業(yè)業(yè)償還短短期債務(wù)務(wù)的能力力。其計計算公式式為：流流動性比比率=

35、，流動性性比率越越高，企企業(yè)償還還短期債債務(wù)的能能力越強(qiáng)強(qiáng)。速動動比率是是衡量企企業(yè)流動動資產(chǎn)中中可以立立即變現(xiàn)現(xiàn)用于償償還流動動負(fù)債的的能力。其公式式為：速速動比率率=，其其中速動動資產(chǎn)可可以在較較短時間間內(nèi)變現(xiàn)現(xiàn)。而流流動資產(chǎn)產(chǎn)中存貨貨、一年年內(nèi)到期期的非流流動資產(chǎn)產(chǎn)及其他他流動資資產(chǎn)等則則不應(yīng)計計入。利利息保障障倍數(shù)是是指企業(yè)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營所獲獲得的息息稅前利利潤與利利息費(fèi)用用的比率率，即是是企業(yè)息息稅前利利潤與利利息費(fèi)用用之比，它是衡衡量企業(yè)業(yè)支付負(fù)負(fù)債利息息能力的的指標(biāo)，倍數(shù)越越大，說說明企業(yè)業(yè)支付利利息費(fèi)用用的能力力越強(qiáng)。表3：吉吉利2000920111年償償債指標(biāo)標(biāo)20099年20

36、100年20111年流動比率率1.3771.3331.211速動比率率1.3001.2551.111利息保障障倍數(shù)15.44610.4498.466數(shù)據(jù)來源源：新浪浪財經(jīng)網(wǎng)網(wǎng)從表3償償債指標(biāo)標(biāo)來看，流動比比率與速速動比率率并購前前后變化化很小。并購后后的20010、20111年略略低于并并購前一一年。而而利息保保障倍數(shù)數(shù)20111年最最低為88466，比20009年年下降了了4528，比20010年年下降了了194，說明并并購后的的下半年年吉利支支付利息息的能力力明顯減減弱。從從財務(wù)報報表中可可以看出出，20010年年吉利的的利息費(fèi)費(fèi)用同比比增長了了12882，而企企業(yè)息稅稅前利潤潤僅增長長了

37、2994。受到到跨國并并購巨額額債務(wù)的的影響，20110年吉吉利的債債務(wù)利息息增長很很快，而而盈利能能力增長長速度較較慢，即即盈利能能力的增增長遠(yuǎn)沒沒有跟上上債務(wù)利利息增長長，這就就會導(dǎo)致致20110年的的利息保保障倍數(shù)數(shù)的降低低，當(dāng)然然20111年吉吉利汽車車仍然未未能消化化這筆巨巨大的債債務(wù)費(fèi)用用支出，利息保保障倍數(shù)數(shù)進(jìn)一步步降低。并購后的的兩年中中，利息息保障倍倍數(shù)的下下降說明明吉利償償還借款款利息的的能力下下降了。如果在在高資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率的壓力力下，吉吉利又沒沒有提高高自己的的償債能能力，那那么巨大大債務(wù)壓壓力就將將會給吉吉利的未未來帶來來一定影影響，也也肯定會會影響企企業(yè)的發(fā)發(fā)展。（

38、三）、運(yùn)營能能力指標(biāo)標(biāo)分析企業(yè)營運(yùn)運(yùn)能力主主要用于于分析企企業(yè)營運(yùn)運(yùn)資產(chǎn)的的效率，而企業(yè)業(yè)營運(yùn)資資產(chǎn)的效效率主要要指資產(chǎn)產(chǎn)的周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率或周周轉(zhuǎn)速度度。企業(yè)業(yè)營運(yùn)能能力主要要包括；存貨周周轉(zhuǎn)率、流動資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率、營營業(yè)利潤潤率等指指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率是公公司一定定時期內(nèi)內(nèi)銷貨成成本與平平均存貨貨的比率率，反映映一個公公司存貨貨變現(xiàn)的的速度，體現(xiàn)公公司銷售售能力的的一個指指標(biāo)；總總資產(chǎn)回回報率是是指企業(yè)業(yè)一定時時期內(nèi)獲獲得的報報酬總額額與資產(chǎn)產(chǎn)平均總總額的比比率,它它表示企企業(yè)包括括凈資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債在內(nèi)的的全部資資產(chǎn)的總總體獲利利能力，是評價價企業(yè)資資產(chǎn)運(yùn)營營效益的的重要指指標(biāo)；營營業(yè)利潤潤率是指指

39、企業(yè)的的營業(yè)利利潤與營營業(yè)收入入的比率率，它是是衡量企企業(yè)經(jīng)營營效率的的指標(biāo)。表4:220099年-20011年年吉利汽汽車運(yùn)營營能力指指標(biāo)分析析表20099年20100年20111年存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率7.920.4421.99總資產(chǎn)回回報率6.299%5.711%5.822%營業(yè)利潤潤率11.221%10.885%11.775%應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)天天數(shù)19.88523.44125.332數(shù)據(jù)來源源：鳳凰凰財經(jīng)網(wǎng)網(wǎng)表5：220099年-20011年年汽車行行業(yè)運(yùn)營營能力平平均指標(biāo)標(biāo)表20099年20100年20111年存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率11.4412.3311.99總資產(chǎn)回回報率5.611%5.822%6.0

40、11%營業(yè)利潤潤率8.344%7.988%8.255%應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)天天數(shù)19.88723.00325.331數(shù)據(jù)來源源：220111年中國國汽車行行業(yè)報告告從表5的的營運(yùn)指指標(biāo)橫向向比較可可以看出出：營業(yè)業(yè)利潤率率、總資資產(chǎn)回報報率在并并購前后后幾乎沒沒有變化化。而并并購前后后存貨周周轉(zhuǎn)率卻卻有所提提升，一一方面是是由于并并購后吉吉利急需需資金，從而擴(kuò)擴(kuò)大銷售售量，而而并購后后的兩年年中銷量量也都以以每年超超過100%的速速度增長長；另一一方面是是由于并并購后，在巨大大的資金金壓力下下吉利汽汽車擴(kuò)大大了銷售售業(yè)務(wù)量量，從而而降低了了經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險。從從這個角角度來看看，吉利利的跨國國并購對對其本

41、身身的經(jīng)營營管理水水平提升升起到了了較好的的促進(jìn)作作用。但是從應(yīng)應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)天天數(shù)來看看2010年、20011年年吉利的的存貨周周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)為233、255天，略略高于并并購前220099年的200天。進(jìn)進(jìn)步分析析發(fā)現(xiàn)：2010年吉利利并購后后的應(yīng)收收賬款同同比增長長超過550%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超超過銷售售收入增增長率，由此降降低并購購后的應(yīng)應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)天天數(shù)增大大。這表表明并購購后吉利利收賬能能力降低低，它將將降低了了吉利的的資金變變現(xiàn)能力力從而影影響短期期償債能能力。聯(lián)聯(lián)系吉利利剛完成成的跨國國并購，吉利因因?yàn)樾枰Y金而而擴(kuò)大銷銷售，但但是其應(yīng)應(yīng)收賬款款的管理理能力較較差，導(dǎo)導(dǎo)致了應(yīng)應(yīng)收賬款款周

42、轉(zhuǎn)天天數(shù)一定定程度上上有所增增加。（四）、市場價價值分析析對于我國國汽車行行業(yè)上市市公司的的跨國并并購的市市場價值值分析，主要是是運(yùn)用事事件研究究法進(jìn)行行的，主主要運(yùn)用用金融市市場的股股票價格格、市盈盈率等數(shù)數(shù)據(jù)來測測定一上上市公司司價值對對于跨國國并購事事件的績績效。而針對我我國汽車車行業(yè)跨跨國并購購的情況況，市場場價值分分析中的的數(shù)據(jù)主主要以其其并購前前一年，并購當(dāng)當(dāng)年與并并購后一一年的市市盈率、股價等等作為數(shù)數(shù)據(jù)的來來源。而而研究樣樣本也選選擇最具具代表性性的汽車車行業(yè)第第一宗并并購的上上汽集團(tuán)團(tuán)與最大大一宗并并購的吉吉利汽車車。以下是吉吉利汽車車和上汽汽集團(tuán)在在并購前前一年、并購當(dāng)當(dāng)年

43、、并并購后一一年的股股價變化化圖。圖4：吉吉利汽車車20009年-20111年股股價變化化圖數(shù)據(jù)來源源：220111年中國國汽車行行業(yè)報告告圖5：上上汽集團(tuán)團(tuán)20003年-20005年股股價變化化圖數(shù)據(jù)來源源：鳳凰凰財經(jīng)網(wǎng)網(wǎng)從以上數(shù)數(shù)據(jù)可以以看出，吉利汽汽車明顯顯受到了了跨國并并購的利利好消息息，在市市場上收收到了投投資者的的追捧，在099年從不不到1元元的股價價快速上上漲，直直到100年5月月更是達(dá)達(dá)到了55.166元的高高峰，股股價成倍倍上漲。但是從從11年年下半年年開始，受到債債務(wù)壓力力、市場場低迷等等影響，股價開開始回歸歸理性，有一定定程度的的下降。但是反反觀上汽汽集團(tuán)，跨國并并購對其

44、其股價并并未有很很大的影影響，反反而從并并購一開開始就受受到韓國國工會的的抵制等等負(fù)面因因素的影影響，其其中來自自雙龍工工會的反反對浪潮潮始終沒沒有平息息，在并并購以來來一年半半的時間間內(nèi)，上上汽先后后經(jīng)歷了了三次雙雙龍工會會罷工，缺乏國國際化經(jīng)經(jīng)驗(yàn)的上上汽正飽飽受雙龍龍罷工事事件的困困擾。莊恩平，湯進(jìn)華，跨國并購中的文化整合，商場現(xiàn)代化，2007年第八期這這對股價價還產(chǎn)生生了一定定的消極極作用，再加之之并購前前后幾年年中我國國股市長長期低迷迷，上汽汽集團(tuán)的的股價在在并購的的幾年中中還出現(xiàn)現(xiàn)了大幅幅下降。市盈率是是由股價價除以年年度每股股盈余得得出，是是最常用用的財務(wù)務(wù)指標(biāo)之之一，市市盈率對對

45、個股、類股及及大盤都都是很重重要參考考指標(biāo)。一家公公司享有有非常高高的市盈盈率，說說明投資資人普遍遍相信該該公司未未來每股股盈余將將快速成成長。但是市市盈率也也反應(yīng)了了市場對對該公司司的偏好好程度，一旦公公司市盈盈率過高高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行行業(yè)平均均水平，當(dāng)公司司遇到任任何突發(fā)發(fā)事件等等負(fù)面影影響，支支撐高市市盈率的的力量將將無以為為繼，股股價往往往會大幅幅回落。表6：009-111年吉吉利汽車車并購前前后的平平均市盈盈率表20099年20100年20111年市盈率5.15513.66212.001數(shù)據(jù)來源源：鳳凰凰財經(jīng)網(wǎng)網(wǎng)從上表可可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，吉利利汽車在在收購前前后的市市盈率變變化非常常明顯，其

46、中在在并購當(dāng)當(dāng)年的220100年市盈盈率達(dá)到到了133.622的高峰峰，在后后一年有有小幅下下降，但但相比并并購前的的20009年有有了大幅幅的提高高。主要要原因除除了每股股盈余有有所增加加以外更更重要的的是在并并購后由由于市場場上對吉吉利汽車車的投資資信心增增加，導(dǎo)導(dǎo)致其股股價上漲漲幅度大大，市盈盈率由此此而大幅幅上漲。四、提高高我國汽汽車行業(yè)業(yè)跨國并并購績效效的對策策（一）、企業(yè)的的相關(guān)對對策1、理性性選擇跨跨國并購購避免陷陷入財務(wù)務(wù)危機(jī)因?yàn)槭召徺徦婕凹暗馁Y金金往往十十分巨大大，而且且其績效效也不是是能立竿竿見影的的。對于于有政府府背景的的大型國國有企業(yè)業(yè)資金或或許不成成問題，但是對對于

47、那些些民營汽汽車企業(yè)業(yè)資金顯顯然是限限制發(fā)展展的瓶頸頸，即使使是通過過多元化化融資獲獲得了資資金，其其過高的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率依依然是并并購后經(jīng)經(jīng)營中無無法跨過過的巨大大障礙。以吉利汽汽車為例例，從并并購前662%的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率增增長到并并購后高高達(dá)733%的資資產(chǎn)負(fù)債債，顯然然會對其其今后的的融資、經(jīng)營都都帶來巨巨大的影影響。而而過高的的負(fù)債率率背后，吉利也也并未提提高其償償債能力力，其運(yùn)運(yùn)營能力力也沒有有大幅提提升。那那么，在在可預(yù)見見的未來來吉利汽汽車會有有不小的的經(jīng)營負(fù)負(fù)擔(dān)。吉吉利收購購沃爾沃沃是一個個非常大大規(guī)模的的杠桿收收購，過過高的杠杠桿率成成為吉利利收購過過程受到到的眾多多質(zhì)疑之

48、之一，達(dá)達(dá)筆龐大大資金極極有可能能從此拖拖累吉利利。賀崢，淺析民營企業(yè)跨國并購的風(fēng)險，中國商貿(mào)，2011年第七期巨大大的收購購金額本本來就已已經(jīng)讓企企業(yè)負(fù)債債累累了了，如果果再遇上上經(jīng)營不不順，企企業(yè)就很很難再有有進(jìn)一步步的發(fā)展展了。當(dāng)前中國國汽車企企業(yè)海外外收購，買高、買大、買全的的心態(tài)十十分明顯顯，而最最終買回回產(chǎn)品、技術(shù)的的同時，更有可可能是買買回了包包袱。中中國汽車車企業(yè)參參與國際際并購一一定要理理性思考考三個方方面的問問題：為為什么買買，買什什么，怎怎么買。例如在在吉利收收購沃爾爾沃的案案例中，應(yīng)該注注意到沃沃爾沃是是世界一一流的汽汽車品牌牌，它以以“一流安安全性”聞名于于世，那那么

49、在118億美美元的天天價收購購中有沒沒有涉及及這“安全性性技術(shù)”這一核核心價值值？如果果，只是是收購該該企業(yè)工工廠、設(shè)設(shè)備等資資產(chǎn)，就就沒有太太大的價價值。而而北汽收收購薩博博則是一一個正面面的典型型案例。首先北汽汽的收購購就是為為了打造造自主品品牌，只只是通過過跨國并并購來實(shí)實(shí)現(xiàn)技術(shù)術(shù)的提升升；其次次北汽清清楚的認(rèn)認(rèn)識到，其目標(biāo)標(biāo)就是引引進(jìn)全套套的技術(shù)術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)劃、質(zhì)量控控制文件件，使今今后北汽汽的產(chǎn)品品動力性性、安全全性、操操控性上上體現(xiàn)出出國際先先進(jìn)水平平；最后后通過專專業(yè)化的的談判團(tuán)團(tuán)隊(duì)來實(shí)實(shí)現(xiàn)其跨跨國并購購的戰(zhàn)略略，鍛煉煉了其談?wù)勁袌F(tuán)隊(duì)隊(duì)。最終終北汽并并未因此此而背負(fù)負(fù)巨額債債務(wù)，不

50、不會的企企業(yè)的資資產(chǎn)負(fù)債債率產(chǎn)生生過大的的影響，相反，這些技技術(shù)與文文件資料料等還可可以立馬馬產(chǎn)生效效益。2、以并并購為契契機(jī)提高高運(yùn)營能能力我國汽車車行業(yè)發(fā)發(fā)展時間間短、基基礎(chǔ)也較較為薄弱弱，如果果不借助助國外先先進(jìn)的技技術(shù)、管管理經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)等來提提高自己己的運(yùn)營營能力，那么絕絕對無法法滿足巨巨大的市市場需求求量，也也無法滿滿足市場場對高科科技技術(shù)術(shù)、優(yōu)質(zhì)質(zhì)品牌的的需求。但是到目目前為止止上汽集集團(tuán)與吉吉利汽車車都沒有有很好的的利用跨跨國并購購的契機(jī)機(jī)來提高高自身的的經(jīng)營水水平。吉利汽車車在并購購后銷量量大增，截止220111年底其其銷量已已經(jīng)超過過了433萬，增增長率也也超過了了10%，但是其

51、其銷量很很大一部部分是依依靠賒銷銷的形式式賣出的的，而且且從吉利利的應(yīng)收收賬款回回收天數(shù)數(shù)來看，其運(yùn)營營管理水水平并未未相應(yīng)的的提高。反而因因?yàn)椴①徺徍笃扔谟跀U(kuò)大銷銷售，而而忽略了了許多方方面的問問題，沒沒有化壓壓力為動動力，更更沒有吸吸取沃爾爾沃良好好的經(jīng)營營管理經(jīng)經(jīng)驗(yàn)。上汽集團(tuán)團(tuán)在并購購了雙龍龍汽車后后，本應(yīng)應(yīng)該重視視資源的的整合，優(yōu)化資資源配置置，有效效利用并并購后的的有利時時機(jī)，提提高其生生產(chǎn)水平平，經(jīng)營營管理水水平。但但是上汽汽集團(tuán)卻卻在并購購之后就就遲遲沒沒有帶領(lǐng)領(lǐng)雙龍走走出困境境，反而而在20008年年第三季季度出現(xiàn)現(xiàn)了10000億億韓元的的虧損。20009年1月，雙雙龍汽車車進(jìn)

52、入“企業(yè)回回生程序序”。這些教訓(xùn)訓(xùn)都應(yīng)該該被我國國汽車行行業(yè)在未未來的跨跨國并購購中所吸吸取，避避免重蹈蹈覆轍。并購不不應(yīng)該成成為企業(yè)業(yè)的負(fù)擔(dān)擔(dān)，應(yīng)該該以此為為契機(jī)找找到優(yōu)化化資源配配置的方方法，合合理利用用目標(biāo)企企業(yè)優(yōu)質(zhì)質(zhì)資源提提升企業(yè)業(yè)競爭力力。3、提高高并購后后整合的的質(zhì)量跨國并購購是企業(yè)業(yè)全球化化資本運(yùn)運(yùn)營的重重要手段段和形式式，并購購成功的的關(guān)鍵在在于整合合。特別別對于跨跨國并購購，企業(yè)業(yè)文化的的整合更更顯得極極其重要要，卻又又十分繁繁瑣，因因?yàn)樵谕晖耆煌幕瘋鱾鹘y(tǒng)的企企業(yè)之間間進(jìn)行合合作，無無疑是極極為困難難的。以上汽并并購雙龍龍汽車為為例，作作為主并并購方的的上汽集集團(tuán)，一一

53、再地順順應(yīng)被并并購企業(yè)業(yè)，在整整合過程程中不斷斷妥協(xié)被被并企業(yè)業(yè)，輕易易的放棄棄自己在在被并企企業(yè)中的的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)權(quán)利和整整合權(quán)利利，最終終造成其其置身事事外而無無法順利利完成并并購整合合工作。其中并并購過程程中忽視視雙方的的文化差差異和文文化整合合管理，更不可可能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)其跨國國并購的的戰(zhàn)略目目標(biāo)。（二）、政策建建議1、宏觀觀指導(dǎo)和和政策支支持目前我國國的企業(yè)業(yè)跨國并并購活動動仍處于于并購發(fā)發(fā)展的初初級階段段，相對對西方發(fā)發(fā)達(dá)國家家的成熟熟跨國企企業(yè)集團(tuán)團(tuán)而言，但是中中國企業(yè)業(yè)在跨國國并購上上的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)尚淺，經(jīng)營能能力、管管理水平平、談判判技巧等等也存在在一定的的差距。因此我我國企業(yè)業(yè)跨國并并購更需

54、需要政府府大量的的宏觀指指導(dǎo)和政政策支持持才能獲獲得成功功。首先，政政府應(yīng)該該多渠道道加強(qiáng)政政府與目目標(biāo)公司司所在國國的交流流與溝通通。我國國政府可可以通過過拓展外外交渠道道、建立立兩國的的民間友友好機(jī)構(gòu)構(gòu)或讓有有影響的的政治人人物牽線線搭橋等等，取得得東道國國政府、并購企企業(yè)所在在行業(yè)的的理解和和支持。其次，先先樹立良良好的企企業(yè)形象象與國際際形象，盡可能能在社會會就業(yè)、社會基基礎(chǔ)設(shè)施施建設(shè)等等方面適適應(yīng)東道道國政府府的要求求，其中中取得當(dāng)當(dāng)?shù)毓と巳说恼J(rèn)可可極為重重要。運(yùn)運(yùn)用各種種手段，使當(dāng)?shù)氐卣畯膹墓I(yè)發(fā)發(fā)展、經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展和社會會就業(yè)等等角度出出發(fā)考慮慮給予跨跨國并購購的認(rèn)可可，從而而給

55、跨國國并購企企業(yè)創(chuàng)造造較為寬寬松的政政治環(huán)境境。最后，多多方面的的金融體體系支持持政策十十分重要要。對于于許多發(fā)發(fā)達(dá)國家家的跨國國企業(yè)而而言，其其直接來來自其本本身的資資金實(shí)施施跨國并并購的資資金量不不到整個個跨國并并購金額額的100，也也就是說說90以上的的并購資資金是通通過發(fā)行行股票、債券、以股換換股、抵抵押貸款款、信用用貸款等等融資手手段籌集集的。中中國企業(yè)業(yè)的跨國國并購?fù)晖耆梢砸越梃b這這一經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，特別別是對于于沒有政政府背景景的民營營企業(yè)而而言，就就更需要要政府在在金融市市場上給給予跨國國并購企企業(yè)更有有力的支支持。2、相關(guān)關(guān)法律和和制定的的完善中國企業(yè)業(yè)在實(shí)施施跨國并并購的過過程中

56、，面對的的是殘酷酷的國際際市場以以及不可可預(yù)測的的風(fēng)險因因素，一一不小心心就可能能遭受到到國際市市場上的的致命打打擊。所所以，中中國政府府應(yīng)該盡盡最大可可能完善善與跨國國并購有有關(guān)的制制度給予予中國企企業(yè)海外外發(fā)展良良好的保保障。首先，政政府需要要健全跨跨國并購購法律體體系。國國外的有有關(guān)跨國國并購法法律體系系發(fā)展相相對完善善，包括括、跨跨國并購購審查法法、公司法法、社會保保障法和反反壟斷法法等多多項(xiàng)具體體法規(guī)。西方發(fā)發(fā)達(dá)國家家通過一一系列法法律嚴(yán)格格規(guī)范了了跨國并并購行為為，有效效保障了了本國企企業(yè)的利利益。我我國政府府應(yīng)當(dāng)借借鑒國外外有關(guān)跨跨國并購購的立法法經(jīng)驗(yàn)，同時也也結(jié)合我我國國情情，

57、制定定出我國國有關(guān)跨跨國并購購的法律律如海海外投資資法、海外外投資公公司法、海海外投資資保險法法等法法律，使使我國企企業(yè)在實(shí)實(shí)施跨國國并購時時有法可可依，使使跨國并并購活動動步入法法制軌道道。其次，完完善涉外外稅收制制度。我我國政府府還應(yīng)當(dāng)當(dāng)進(jìn)一步步完善國國際稅收收制度，保護(hù)并并購企業(yè)業(yè)的合法法利益。通過與與更多的的對外直直接投資資的東道道國簽訂訂避免雙雙重征稅稅的投資資協(xié)議等等國家間間的協(xié)議議條款，保障我我國并購購企業(yè)的的資金安安全、企企業(yè)利益益。最后，建建立跨國國并購風(fēng)風(fēng)險保障障制度。中國企企業(yè)在進(jìn)進(jìn)行跨國國并購時時會面對對許多風(fēng)風(fēng)險，為為了保護(hù)護(hù)中國企企業(yè)的對對外投資資利益，中國政政府應(yīng)

58、該該建立相相對應(yīng)的的保障機(jī)機(jī)制從而而為企業(yè)業(yè)分擔(dān)一一部分風(fēng)風(fēng)險。五、結(jié)語語本文通過過以汽車車行業(yè)為為代表的的中國上上市公司司，分析析了其在在完成跨跨國并購購后的績績效水平平。首先先，對企企業(yè)并購購的基本本概念以以及重要要的績效效分析方方法進(jìn)行行了闡述述，之后后又介紹紹了中國國汽車行行業(yè)上市市公司進(jìn)進(jìn)行企業(yè)業(yè)跨國并并購的趨趨勢及特特點(diǎn)等；其次，運(yùn)用會會計研究究法，采采用具有有典型意意義的財財務(wù)指標(biāo)標(biāo)，考核核了企業(yè)業(yè)跨國并并購近三三年的績績效水平平變化情情況。再再次，運(yùn)運(yùn)用了事事件研究究法對股股市數(shù)據(jù)據(jù)進(jìn)行分分析；最最后，根根據(jù)企業(yè)業(yè)跨國并并購中存存在的實(shí)實(shí)際問題題，對企企業(yè)和政政府提出出了相關(guān)關(guān)

59、的對策策建議。我國上市市公司跨跨國并購購的績效效評估以汽車車行業(yè)為為例文獻(xiàn)獻(xiàn)綜述摘要：跨跨國并購購以其擴(kuò)擴(kuò)大市場場、優(yōu)化化資源配配置、降降低成本本等優(yōu)勢勢，已成成為跨國國直接投投資（FFDI）的重要要形式，同時也也成為當(dāng)當(dāng)代企業(yè)業(yè)國際擴(kuò)擴(kuò)展的重重要形式式。隨著著中國經(jīng)經(jīng)濟(jì)全面面開放對對外，跨跨國公司司越來越越多的進(jìn)進(jìn)入中國國，同時時越來越越多的中中國企業(yè)業(yè)也加入入跨國并并購的行行列，積積極參與與國際競競爭，開開拓國際際市場，關(guān)于跨跨國并購購的理論論研究由由此也得得到了很很大發(fā)展展?？冃а芯渴鞘强鐕⒉①徰芯烤恐凶钪刂匾徊坎糠郑煌牡目冃гu評價方法法會得出出不同的的研究結(jié)結(jié)論，常常用的

60、并并購績效效評價方方法有會會計研究究法、事事件研究究法、個個案研究究法等。本文將將從跨國國并購的的研究背背景出發(fā)發(fā)，對國國內(nèi)外普普遍使用用的企業(yè)業(yè)并購績績效評價價方法與與研究成成果進(jìn)行行梳理，闡述并并購績效效研究的的傳統(tǒng)理理論及最最新理論論，總結(jié)結(jié)其發(fā)展展趨勢，為中國國企業(yè)跨跨國并購購的績效效分析理理清思路路。關(guān)鍵詞：跨國并并購 績效研研究 會計研研究法 事件件研究法法前言從上世紀(jì)紀(jì)80年代代開始，世界第第五次并并購潮爆爆發(fā)，席席卷包了了括中國國在內(nèi)的的世界主主要經(jīng)濟(jì)濟(jì)體。而而第五次次并購浪浪潮是以以跨國并并購為主主要特征征的，這這與前四四次并購購浪潮有有著本質(zhì)質(zhì)的區(qū)別別。跨國國并購是是跨國兼