企業(yè)新興資本投入與產(chǎn)出績效關(guān)系實證分析

1、 企業(yè)新興資本投入與產(chǎn)出績效關(guān)系實證分析 許秀梅+高潔內(nèi)容Summary：本文應(yīng)用結(jié)構(gòu)方程，以滬深上市公司為例，通過構(gòu)建新興資本與產(chǎn)出績效之間的整體模型與個別模型，對比分析了新興資本投入與產(chǎn)出績效之間的關(guān)系，并對影響路徑進(jìn)行了檢驗。實證分析結(jié)果表明：現(xiàn)階段我國上市公司新興資本投入對產(chǎn)出績效的整體影響路徑比較顯著，但各具體新興資本的影響不顯著且差別較大，其中技術(shù)資本影響程度最高，其次是知識資本與信息資本，人力資本最低。最后，筆者提出了相應(yīng)的對策建議。Key：新興資本 產(chǎn)出績效 整體模型 個別模型美國哈佛商學(xué)院邁克爾E波特教授曾提出，資本的選擇正在改變美國的產(chǎn)業(yè)投資方式，投資成為保持競爭力優(yōu)勢的決

2、定性因素。這里的“投資”指的是人們對先進(jìn)的新生產(chǎn)要素的投資。羅福凱指出，技術(shù)、信息和知識等新生產(chǎn)要素在市場經(jīng)過交易過程，也可轉(zhuǎn)化為技術(shù)資本、信息資本和知識資本等新要素資本。生產(chǎn)要素只有轉(zhuǎn)化為資本，才能創(chuàng)造價值。在知識經(jīng)濟(jì)時代，資本的內(nèi)涵和外延發(fā)生了重大變化，技術(shù)、信息與知識必將成為新經(jīng)濟(jì)時代非常重要的資本來源。企業(yè)要想轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，必須實現(xiàn)資本轉(zhuǎn)型，加大對新興資本的開發(fā)力度。秦善勇等人（2011）從實證研究角度探討了技術(shù)資本與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系；張炳發(fā)、萬威武（2006）在研究企業(yè)知識資本投資與知識資本對企業(yè)績效影響時，將信息技術(shù)投資、研發(fā)投資、員工培訓(xùn)與開發(fā)投資等都算作企業(yè)知識資本投資；信息

3、資本以信息作為研究對象，研究范圍涉及信息化、信息管理以及信息結(jié)構(gòu)等，研究了信息化對生產(chǎn)方式的影響。目前對新興資本研究主要集中在技術(shù)、信息、知識資本的財務(wù)問題上，研究方法以理論為主，對于企業(yè)整體以及各項具體新興資本的投入的效率、績效很少涉及，而這些信息卻是企業(yè)非常關(guān)注的。本文從結(jié)構(gòu)方程的實證研究視角，對新興資本投入與產(chǎn)出進(jìn)行了專門研究。理論論證與研究假設(shè)（一）新興資本投入新興資本投入包括技術(shù)資本、知識資本、信息資本與人力資本投入。其中，技術(shù)資本含專利、專有技術(shù)新工藝和新產(chǎn)品等，它是企業(yè)長期持續(xù)發(fā)展的保證，是戰(zhàn)略核心資本。能夠反映技術(shù)資本投入情況有資產(chǎn)負(fù)債表中技術(shù)資產(chǎn)、開發(fā)支出與總資產(chǎn)的相對比重，

4、研究開發(fā)費/管理費用等，比值越高，企業(yè)對技術(shù)投入越大；知識資本包括從市場上獲取的科學(xué)文化知識，如購買生產(chǎn)許可證、版權(quán)和特許經(jīng)銷商權(quán)利等知識產(chǎn)權(quán)、引進(jìn)管理經(jīng)驗和購買殼資源、聘請經(jīng)濟(jì)咨詢、委托價值評估和購買經(jīng)濟(jì)決策等，這些費用都是為了提升企業(yè)的知識水平而發(fā)生的，按照會計制度的規(guī)定，購買的各種知識產(chǎn)權(quán)予以資本化計入無形資產(chǎn)，本文稱為知識資產(chǎn)，各種管理咨詢決策支出直接于發(fā)生時計入管理費用，因此知識資本的投入情況可以用知識資產(chǎn)/總資產(chǎn)以及咨詢服務(wù)費/管理費用來衡量；信息資本投入主要是各種信息軟件的購買開發(fā)以及網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與維護(hù)支出，生產(chǎn)信息的會計機(jī)構(gòu)各項支出，前者會計將其計入無形資產(chǎn)，本文稱為信息資產(chǎn)，后者

5、由于現(xiàn)行財務(wù)報告沒有單獨反映，因此用替代變量財務(wù)人員比重來代替，比重越大，財務(wù)人員支出相應(yīng)就越高。信息資產(chǎn)/總資產(chǎn)與財務(wù)人員比重可以測量信息資本的投入情況；企業(yè)的人力資本投入包括員工報酬以及員工的各項培訓(xùn)支出。本文采用普通員工、經(jīng)營者報酬水平以及各種培訓(xùn)支出來衡量。（二） 新興資本產(chǎn)出績效新興資本產(chǎn)出績效是指新興資本投入所能帶來的價值產(chǎn)出。在新興資本投入一定的前提下，價值產(chǎn)出越多，績效越高。由于資本運轉(zhuǎn)是綜合運行的，各種新興資本以及與傳統(tǒng)財務(wù)實物資本只有科學(xué)合理地綜合配置與運營，才能最大化價值產(chǎn)出，這給單獨衡量新興資本產(chǎn)出績效帶來一定困難。本文采用總資產(chǎn)收入率作為觀測變量來衡量新興資本產(chǎn)出績效

6、，它代表每投入一元資產(chǎn)所能帶來的總價值產(chǎn)出，能夠衡量所有資本的產(chǎn)出績效。為了全面地了解企業(yè)整體新興資本投入以及各具體新興資本投入與產(chǎn)出績效之間的影響關(guān)系與影響程度，本文分別構(gòu)建總體影響模型與個別影響模型進(jìn)行對比，前者探討整體新興資本的投入績效關(guān)系，而后者分別探討技術(shù)資本、知識資本、信息資本與人力資本的投入績效關(guān)系，為了研究需要，特做出如下假設(shè)：假設(shè)1：企業(yè)整體新興資本投入與產(chǎn)出績效之間具有明顯正向因果關(guān)系；假設(shè)2：技術(shù)資本投入促進(jìn)知識資本投入；假設(shè)3：技術(shù)資本投入促進(jìn)信息資本投入；假設(shè)4：技術(shù)資本投入降低人力投入；假設(shè)5：知識資本投入促進(jìn)人力資本投入；假設(shè)6：信息資本投入促進(jìn)人力資本投入；假設(shè)

7、7：人力投入提升產(chǎn)出績效；假設(shè)8：知識資本投入促進(jìn)信息資本投入；假設(shè)9：技術(shù)資本直接提升產(chǎn)出績效；假設(shè)10：知識資本直接提升產(chǎn)出績效；假設(shè)11：信息資本直接提升產(chǎn)出績效。方程設(shè)定與模型構(gòu)建（一） 結(jié)構(gòu)方程結(jié)構(gòu)方程模型（SEM）是一種驗證性分析模型，是基于變量的協(xié)方差矩陣來分析變量之間關(guān)系的一種統(tǒng)計方法，具有同時處理帶有測量誤差的多個自變量和因變量、同時估計因子關(guān)系和整個模型的擬合度等優(yōu)點。結(jié)構(gòu)方程模型分為測量方程和結(jié)構(gòu)方程兩部分，測量方程描述觀測變量與潛變量之間的關(guān)系，結(jié)構(gòu)方程描述潛變量之間的關(guān)系：1.測量方程。其表達(dá)式如下：x=x+ （1）y=y+ （2）式中：x為外生觀測變量，y為內(nèi)生觀測

8、變量，為外生潛變量，為內(nèi)生潛變量，x為外生觀測變量在外生潛變量上的載荷矩陣，y為內(nèi)生觀測變量在內(nèi)生潛變量上的載荷矩陣，、為觀測變量的測量誤差。2.結(jié)構(gòu)方程。其表達(dá)式如下：=B+ （3）式中：B表示各內(nèi)生潛變量之間的影響系數(shù)，表示外生潛變量對內(nèi)生潛變量的影響系數(shù)， 表示結(jié)構(gòu)模型的殘差矩陣，即方程中未被解釋的部分。各變量定義如表1所示。（二）模型構(gòu)建1.整體模型。整體模型反映新興資本整體投入與產(chǎn)出績效之間的路徑關(guān)系，其中新興資本與產(chǎn)出績效為潛變量，前者為內(nèi)生潛變量，后者為外生潛變量。新興資本的測量變量選取技術(shù)資產(chǎn)比率、信息資產(chǎn)比率、知識資產(chǎn)比率、經(jīng)營層報酬率、技術(shù)研發(fā)費用率、技術(shù)開發(fā)支出率、咨詢服

9、務(wù)費以及職工培訓(xùn)費，它們能夠反映新興資本的投入水平；產(chǎn)出績效的測量變量選取總資產(chǎn)收入率，構(gòu)建的路徑模型如圖1所示。endprint2.個別模型。整體模型雖能反映整體的投入績效，但無法反映各具體新興資本相互之間以及對產(chǎn)出績效的影響路徑，為了彌補(bǔ)這一不足，個別模型選取技術(shù)資本、知識資本、信息資本、人力資本以及產(chǎn)出績效為潛變量，技術(shù)研發(fā)費用率、技術(shù)開發(fā)支出率、技術(shù)資產(chǎn)比率與技術(shù)人員比重作為技術(shù)資本的測量變量，知識資產(chǎn)比率、咨詢服務(wù)費率作為知識資本的測量變量，信息資產(chǎn)比重與財務(wù)人員比重作為信息資本的測量變量，普通員工與經(jīng)營層報酬率作為人力資本的測量變量，總資產(chǎn)收入率為產(chǎn)出績效的測量變量，構(gòu)建如圖2所示

10、的個別模型路徑圖。數(shù)據(jù)分析（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本次研究主要以2012年度滬深股市成立6年以上（含六年）的高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，涉及行業(yè)主要有信息技術(shù)、生物技術(shù)、汽車、醫(yī)藥、化工、電子等，共搜集236家上市公司，剔除數(shù)據(jù)不全以及個別數(shù)據(jù)極不合理的上市公司，最終確定195家上市公司作為研究樣本。本文使用的上市公司數(shù)據(jù)均來自中國證券報信息披露平臺2012年度報告數(shù)據(jù)，采用的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析軟件是AMOS7.0軟件。（二）模型擬合模型擬合是指模型參數(shù)的估計過程，本文采用AMOS7.0的極大似然估計法對參數(shù)進(jìn)行估計，分別得到整體模型與個別模型的輸出路徑圖，如圖1和圖2所示。（三）模型評價1.模型適配度

11、檢驗。表2是模型輸出的各項適配度指標(biāo)實際值、標(biāo)準(zhǔn)值與匹配判斷。整體與個別模型匹配良好，可以根據(jù)輸出結(jié)果進(jìn)行路徑分析與假設(shè)檢驗。2.路徑假設(shè)檢驗。第一，整體模型。表3顯示各項CR的統(tǒng)計檢驗相伴概率p值均小于0.01，說明整體模型中的各因素載荷與路徑系數(shù)與0存在顯著性差異，均達(dá)到顯著性水平，前文所述假設(shè)1得到檢驗，整體新興資本投入與產(chǎn)出績效之間具有顯著的正向因果關(guān)系，路徑系數(shù)達(dá)到0.955，且各觀測變量因素載荷均顯著，系數(shù)在0.5以上，說明新興資本投入與各觀測變量之間具有較好的結(jié)構(gòu)效度。第二，個別模型。表4反映了個別模型各測量變量的因素負(fù)荷與潛變量的影響路徑系數(shù)。其中，各個測量變量的因素負(fù)荷系數(shù)大

12、都通過了顯著性檢驗，說明所選取的測量變量能夠反映各個潛變量的投入水平。這里技術(shù)人員比重未達(dá)到0.5，考慮到樣本數(shù)據(jù)搜集時由于研發(fā)人員比重數(shù)據(jù)不易搜集，用了所有技術(shù)人員代替，其中很多技術(shù)人員并不直接參與技術(shù)資本的創(chuàng)造，盡管存在一定誤差，但其比重能夠在一定程度反映企業(yè)技術(shù)投入的力度。此外各個潛變量的影響路徑除了假設(shè)2外都未通過顯著性檢驗，這個檢驗結(jié)果一方面說明單獨衡量技術(shù)、知識、信息與人力投入對產(chǎn)出績效的影響還未達(dá)到顯著水平，另一方面路徑圖也顯示了各個新興資本之間的相互影響關(guān)系非常密切，很難獨立衡量某一種資本的產(chǎn)出績效。結(jié)論與建議（一）結(jié)論綜合以上數(shù)據(jù)分析與檢驗，得出以下結(jié)論：新興資本投入由技術(shù)資

13、本、知識資本、信息資本與人力資本組成，投入水平可通過知識資產(chǎn)、技術(shù)資產(chǎn)、信息資產(chǎn)、人力資產(chǎn)以及研發(fā)支出、員工報酬等衡量，它們的載荷系數(shù)均達(dá)到顯著；現(xiàn)階段我國上市公司整體新興資本投入與產(chǎn)出績效之間關(guān)系顯著，尤其是在相對于傳統(tǒng)資本新興資本投入還不足的情況下，更加說明了新興資本的整體創(chuàng)值潛力；單個新興資本的投入績效均不顯著，技術(shù)資本的綜合影響最高，人力資本最低；技術(shù)資本與知識資本之間關(guān)系顯著，在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展過程中，要發(fā)揮技術(shù)資本的潛力，必須建立適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時代的知識資本管理模式；技術(shù)資本投入會降低人力資本的投入，但標(biāo)準(zhǔn)化影響系數(shù)僅-0.166，不顯著，雖然理論上技術(shù)投入會降低對人力的需求，尤其是普

14、通員工需求，但未得到實證支持。（二）建議第一，構(gòu)建以價值增值為導(dǎo)向的新興資本管理模式。建議企業(yè)在董事會所屬的戰(zhàn)略管理委員下設(shè)專門的新興資本管理部門，專門負(fù)責(zé)技術(shù)、信息、知識等的籌集、整合、經(jīng)營以及效果評價，其中要重點把握好各資本間的相互影響關(guān)系以及對價值增值的作用路徑。技術(shù)資本潛力最大，但需要其他資本的吸收，稱其為核心資本，知識與信息資本起到中介作用，首先吸收技術(shù)投入成果通過內(nèi)部整合形成各種資本性資源，然后再通過人力資本提升績效，或者直接參與資產(chǎn)經(jīng)營與商品經(jīng)營創(chuàng)造績效與價值，將這兩種資本稱為中介資本；以上資本與人力資本都有密切關(guān)系，人力資本創(chuàng)造績效是直接進(jìn)行的，稱其為直接資本，但其效率大小受到

15、對技術(shù)、知識與信息的吸收與融合能力，這一方面取決于人力自身吸收能力，另一方面和企業(yè)的各種培訓(xùn)、薪酬、激勵、企業(yè)文化制度有關(guān)。因此，新興資本管理部門要做好與其他各個部門的溝通與協(xié)調(diào)，尤其是財務(wù)與人力部門，只有這樣才能實現(xiàn)企業(yè)整體的價值提升。第二，加大對各新興資本投入力度。首先通過提高研發(fā)費的投入以及技術(shù)轉(zhuǎn)移、對外技術(shù)并購以及企業(yè)間技術(shù)合作等方式加大技術(shù)資本投入；以此為基礎(chǔ)，適當(dāng)提高知識資本的投入力度與效率；此外，信息資本的獲取與整合也非常重要，而且考慮到信息資本的時效性，企業(yè)要由專人負(fù)責(zé)評價信息的利用效率與績效。為了提高信息資本產(chǎn)出績效，企業(yè)必須建立一整套信息整合系統(tǒng)，購買或開發(fā)比較先進(jìn)的信息整

16、合軟件，加強(qiáng)對網(wǎng)站的建設(shè)、維護(hù)與宣傳力度，并充分利用網(wǎng)絡(luò)帶來的便利條件最大化地實現(xiàn)銷售、生產(chǎn)、資金與賬務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)等的電子化，實現(xiàn)與更多企業(yè)的技術(shù)、知識與人力的合作，形成企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)價值鏈與價值群。Reference1.陳佳貴等.中國工業(yè)化進(jìn)程報告：1995-2005年中國省域工業(yè)化水平評價與研究.社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社，20072.羅福凱.要素資本平衡表：一種新的內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債表.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2010（2）3.秦善勇，卞藝杰，郭吉濤.技術(shù)資本對技術(shù)創(chuàng)新的影響實證研究.科技進(jìn)步與對策，2011（4）4.吳國耀.企業(yè)知識資本理論評述.中國集體經(jīng)濟(jì)，2011（36）5.丁庭選，羅福凱.論信息資本的成本控制.鄭

17、州大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2006（1）6.范新成.我國發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的障礙及路徑選擇.科學(xué)發(fā)展觀與中部崛起高峰論壇論文集.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006endprint2.個別模型。整體模型雖能反映整體的投入績效，但無法反映各具體新興資本相互之間以及對產(chǎn)出績效的影響路徑，為了彌補(bǔ)這一不足，個別模型選取技術(shù)資本、知識資本、信息資本、人力資本以及產(chǎn)出績效為潛變量，技術(shù)研發(fā)費用率、技術(shù)開發(fā)支出率、技術(shù)資產(chǎn)比率與技術(shù)人員比重作為技術(shù)資本的測量變量，知識資產(chǎn)比率、咨詢服務(wù)費率作為知識資本的測量變量，信息資產(chǎn)比重與財務(wù)人員比重作為信息資本的測量變量，普通員工與經(jīng)營層報酬率作為人力資本的測量變量，總資產(chǎn)收入率

18、為產(chǎn)出績效的測量變量，構(gòu)建如圖2所示的個別模型路徑圖。數(shù)據(jù)分析（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本次研究主要以2012年度滬深股市成立6年以上（含六年）的高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，涉及行業(yè)主要有信息技術(shù)、生物技術(shù)、汽車、醫(yī)藥、化工、電子等，共搜集236家上市公司，剔除數(shù)據(jù)不全以及個別數(shù)據(jù)極不合理的上市公司，最終確定195家上市公司作為研究樣本。本文使用的上市公司數(shù)據(jù)均來自中國證券報信息披露平臺2012年度報告數(shù)據(jù)，采用的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析軟件是AMOS7.0軟件。（二）模型擬合模型擬合是指模型參數(shù)的估計過程，本文采用AMOS7.0的極大似然估計法對參數(shù)進(jìn)行估計，分別得到整體模型與個別模型的輸出路徑圖，如圖1和圖

19、2所示。（三）模型評價1.模型適配度檢驗。表2是模型輸出的各項適配度指標(biāo)實際值、標(biāo)準(zhǔn)值與匹配判斷。整體與個別模型匹配良好，可以根據(jù)輸出結(jié)果進(jìn)行路徑分析與假設(shè)檢驗。2.路徑假設(shè)檢驗。第一，整體模型。表3顯示各項CR的統(tǒng)計檢驗相伴概率p值均小于0.01，說明整體模型中的各因素載荷與路徑系數(shù)與0存在顯著性差異，均達(dá)到顯著性水平，前文所述假設(shè)1得到檢驗，整體新興資本投入與產(chǎn)出績效之間具有顯著的正向因果關(guān)系，路徑系數(shù)達(dá)到0.955，且各觀測變量因素載荷均顯著，系數(shù)在0.5以上，說明新興資本投入與各觀測變量之間具有較好的結(jié)構(gòu)效度。第二，個別模型。表4反映了個別模型各測量變量的因素負(fù)荷與潛變量的影響路徑系數(shù)

20、。其中，各個測量變量的因素負(fù)荷系數(shù)大都通過了顯著性檢驗，說明所選取的測量變量能夠反映各個潛變量的投入水平。這里技術(shù)人員比重未達(dá)到0.5，考慮到樣本數(shù)據(jù)搜集時由于研發(fā)人員比重數(shù)據(jù)不易搜集，用了所有技術(shù)人員代替，其中很多技術(shù)人員并不直接參與技術(shù)資本的創(chuàng)造，盡管存在一定誤差，但其比重能夠在一定程度反映企業(yè)技術(shù)投入的力度。此外各個潛變量的影響路徑除了假設(shè)2外都未通過顯著性檢驗，這個檢驗結(jié)果一方面說明單獨衡量技術(shù)、知識、信息與人力投入對產(chǎn)出績效的影響還未達(dá)到顯著水平，另一方面路徑圖也顯示了各個新興資本之間的相互影響關(guān)系非常密切，很難獨立衡量某一種資本的產(chǎn)出績效。結(jié)論與建議（一）結(jié)論綜合以上數(shù)據(jù)分析與檢驗

21、，得出以下結(jié)論：新興資本投入由技術(shù)資本、知識資本、信息資本與人力資本組成，投入水平可通過知識資產(chǎn)、技術(shù)資產(chǎn)、信息資產(chǎn)、人力資產(chǎn)以及研發(fā)支出、員工報酬等衡量，它們的載荷系數(shù)均達(dá)到顯著；現(xiàn)階段我國上市公司整體新興資本投入與產(chǎn)出績效之間關(guān)系顯著，尤其是在相對于傳統(tǒng)資本新興資本投入還不足的情況下，更加說明了新興資本的整體創(chuàng)值潛力；單個新興資本的投入績效均不顯著，技術(shù)資本的綜合影響最高，人力資本最低；技術(shù)資本與知識資本之間關(guān)系顯著，在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展過程中，要發(fā)揮技術(shù)資本的潛力，必須建立適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時代的知識資本管理模式；技術(shù)資本投入會降低人力資本的投入，但標(biāo)準(zhǔn)化影響系數(shù)僅-0.166，不顯著，雖然理論上

22、技術(shù)投入會降低對人力的需求，尤其是普通員工需求，但未得到實證支持。（二）建議第一，構(gòu)建以價值增值為導(dǎo)向的新興資本管理模式。建議企業(yè)在董事會所屬的戰(zhàn)略管理委員下設(shè)專門的新興資本管理部門，專門負(fù)責(zé)技術(shù)、信息、知識等的籌集、整合、經(jīng)營以及效果評價，其中要重點把握好各資本間的相互影響關(guān)系以及對價值增值的作用路徑。技術(shù)資本潛力最大，但需要其他資本的吸收，稱其為核心資本，知識與信息資本起到中介作用，首先吸收技術(shù)投入成果通過內(nèi)部整合形成各種資本性資源，然后再通過人力資本提升績效，或者直接參與資產(chǎn)經(jīng)營與商品經(jīng)營創(chuàng)造績效與價值，將這兩種資本稱為中介資本；以上資本與人力資本都有密切關(guān)系，人力資本創(chuàng)造績效是直接進(jìn)行

23、的，稱其為直接資本，但其效率大小受到對技術(shù)、知識與信息的吸收與融合能力，這一方面取決于人力自身吸收能力，另一方面和企業(yè)的各種培訓(xùn)、薪酬、激勵、企業(yè)文化制度有關(guān)。因此，新興資本管理部門要做好與其他各個部門的溝通與協(xié)調(diào)，尤其是財務(wù)與人力部門，只有這樣才能實現(xiàn)企業(yè)整體的價值提升。第二，加大對各新興資本投入力度。首先通過提高研發(fā)費的投入以及技術(shù)轉(zhuǎn)移、對外技術(shù)并購以及企業(yè)間技術(shù)合作等方式加大技術(shù)資本投入；以此為基礎(chǔ)，適當(dāng)提高知識資本的投入力度與效率；此外，信息資本的獲取與整合也非常重要，而且考慮到信息資本的時效性，企業(yè)要由專人負(fù)責(zé)評價信息的利用效率與績效。為了提高信息資本產(chǎn)出績效，企業(yè)必須建立一整套信息

24、整合系統(tǒng)，購買或開發(fā)比較先進(jìn)的信息整合軟件，加強(qiáng)對網(wǎng)站的建設(shè)、維護(hù)與宣傳力度，并充分利用網(wǎng)絡(luò)帶來的便利條件最大化地實現(xiàn)銷售、生產(chǎn)、資金與賬務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)等的電子化，實現(xiàn)與更多企業(yè)的技術(shù)、知識與人力的合作，形成企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)價值鏈與價值群。Reference1.陳佳貴等.中國工業(yè)化進(jìn)程報告：1995-2005年中國省域工業(yè)化水平評價與研究.社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社，20072.羅福凱.要素資本平衡表：一種新的內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債表.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2010（2）3.秦善勇，卞藝杰，郭吉濤.技術(shù)資本對技術(shù)創(chuàng)新的影響實證研究.科技進(jìn)步與對策，2011（4）4.吳國耀.企業(yè)知識資本理論評述.中國集體經(jīng)濟(jì)，2011（36）5.丁庭

25、選，羅福凱.論信息資本的成本控制.鄭州大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2006（1）6.范新成.我國發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的障礙及路徑選擇.科學(xué)發(fā)展觀與中部崛起高峰論壇論文集.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006endprint2.個別模型。整體模型雖能反映整體的投入績效，但無法反映各具體新興資本相互之間以及對產(chǎn)出績效的影響路徑，為了彌補(bǔ)這一不足，個別模型選取技術(shù)資本、知識資本、信息資本、人力資本以及產(chǎn)出績效為潛變量，技術(shù)研發(fā)費用率、技術(shù)開發(fā)支出率、技術(shù)資產(chǎn)比率與技術(shù)人員比重作為技術(shù)資本的測量變量，知識資產(chǎn)比率、咨詢服務(wù)費率作為知識資本的測量變量，信息資產(chǎn)比重與財務(wù)人員比重作為信息資本的測量變量，普通員工與經(jīng)營層報酬率

26、作為人力資本的測量變量，總資產(chǎn)收入率為產(chǎn)出績效的測量變量，構(gòu)建如圖2所示的個別模型路徑圖。數(shù)據(jù)分析（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本次研究主要以2012年度滬深股市成立6年以上（含六年）的高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，涉及行業(yè)主要有信息技術(shù)、生物技術(shù)、汽車、醫(yī)藥、化工、電子等，共搜集236家上市公司，剔除數(shù)據(jù)不全以及個別數(shù)據(jù)極不合理的上市公司，最終確定195家上市公司作為研究樣本。本文使用的上市公司數(shù)據(jù)均來自中國證券報信息披露平臺2012年度報告數(shù)據(jù)，采用的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析軟件是AMOS7.0軟件。（二）模型擬合模型擬合是指模型參數(shù)的估計過程，本文采用AMOS7.0的極大似然估計法對參數(shù)進(jìn)行估計，分別得到整體模

27、型與個別模型的輸出路徑圖，如圖1和圖2所示。（三）模型評價1.模型適配度檢驗。表2是模型輸出的各項適配度指標(biāo)實際值、標(biāo)準(zhǔn)值與匹配判斷。整體與個別模型匹配良好，可以根據(jù)輸出結(jié)果進(jìn)行路徑分析與假設(shè)檢驗。2.路徑假設(shè)檢驗。第一，整體模型。表3顯示各項CR的統(tǒng)計檢驗相伴概率p值均小于0.01，說明整體模型中的各因素載荷與路徑系數(shù)與0存在顯著性差異，均達(dá)到顯著性水平，前文所述假設(shè)1得到檢驗，整體新興資本投入與產(chǎn)出績效之間具有顯著的正向因果關(guān)系，路徑系數(shù)達(dá)到0.955，且各觀測變量因素載荷均顯著，系數(shù)在0.5以上，說明新興資本投入與各觀測變量之間具有較好的結(jié)構(gòu)效度。第二，個別模型。表4反映了個別模型各測量

28、變量的因素負(fù)荷與潛變量的影響路徑系數(shù)。其中，各個測量變量的因素負(fù)荷系數(shù)大都通過了顯著性檢驗，說明所選取的測量變量能夠反映各個潛變量的投入水平。這里技術(shù)人員比重未達(dá)到0.5，考慮到樣本數(shù)據(jù)搜集時由于研發(fā)人員比重數(shù)據(jù)不易搜集，用了所有技術(shù)人員代替，其中很多技術(shù)人員并不直接參與技術(shù)資本的創(chuàng)造，盡管存在一定誤差，但其比重能夠在一定程度反映企業(yè)技術(shù)投入的力度。此外各個潛變量的影響路徑除了假設(shè)2外都未通過顯著性檢驗，這個檢驗結(jié)果一方面說明單獨衡量技術(shù)、知識、信息與人力投入對產(chǎn)出績效的影響還未達(dá)到顯著水平，另一方面路徑圖也顯示了各個新興資本之間的相互影響關(guān)系非常密切，很難獨立衡量某一種資本的產(chǎn)出績效。結(jié)論與

29、建議（一）結(jié)論綜合以上數(shù)據(jù)分析與檢驗，得出以下結(jié)論：新興資本投入由技術(shù)資本、知識資本、信息資本與人力資本組成，投入水平可通過知識資產(chǎn)、技術(shù)資產(chǎn)、信息資產(chǎn)、人力資產(chǎn)以及研發(fā)支出、員工報酬等衡量，它們的載荷系數(shù)均達(dá)到顯著；現(xiàn)階段我國上市公司整體新興資本投入與產(chǎn)出績效之間關(guān)系顯著，尤其是在相對于傳統(tǒng)資本新興資本投入還不足的情況下，更加說明了新興資本的整體創(chuàng)值潛力；單個新興資本的投入績效均不顯著，技術(shù)資本的綜合影響最高，人力資本最低；技術(shù)資本與知識資本之間關(guān)系顯著，在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展過程中，要發(fā)揮技術(shù)資本的潛力，必須建立適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時代的知識資本管理模式；技術(shù)資本投入會降低人力資本的投入，但標(biāo)準(zhǔn)化影響系數(shù)僅-0.166，不顯著，雖然理論上技術(shù)投入會降低對人力的需求，尤其是普通員工需求，但未得到實證支持。（二）建議第一，構(gòu)建以價值增值為導(dǎo)向的新興資本管理模式。建議企業(yè)在董事會所屬的戰(zhàn)略管理委員下設(shè)專門的新興資本管理部門，專門負(fù)責(zé)技術(shù)、信息、知識等的籌集、整合、經(jīng)營以及效果評價，其中要重點把握好各資本間的相互影響關(guān)系以及對價值增值的作用路徑。技術(shù)資本潛力最大，但需要其他資本的吸收，稱其為