財(cái)務(wù)管理學(xué)精講十一：營(yíng)運(yùn)資本決策

1、財(cái)務(wù)管理學(xué) 財(cái)務(wù)管理第十一節(jié)課官方筆記折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)【080302】（1）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）是指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金凈流量按資本成本或公司要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，再減去初始投資后的余額。其計(jì)算公式為： 式中：為凈現(xiàn)值；為第年項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量；為項(xiàng)目的年限；為資本成本（或折現(xiàn)率）。凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟：計(jì)算每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量；計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值；計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值的決策規(guī)則是：如果在一組獨(dú)立備選方案中進(jìn)行選擇，凈現(xiàn)值大于零表示收益彌補(bǔ)成本后仍有利潤(rùn)，可以采納；凈現(xiàn)值小于零，表明其收益不足以彌補(bǔ)成本，不能采納。若對(duì)一組互斥方案進(jìn)行選擇，則應(yīng)采納凈現(xiàn)值最大的方案。凈現(xiàn)值的優(yōu)點(diǎn)：凈現(xiàn)值

2、指標(biāo)考慮了項(xiàng)目整個(gè)壽命周期的各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)時(shí)價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的可獲收益，在理論上較為完善。凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)：不能動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率。當(dāng)各方案投資額不等時(shí)，無(wú)法確定方案的優(yōu)劣。當(dāng)各方案的經(jīng)濟(jì)壽命不等時(shí)，用凈現(xiàn)值難以評(píng)價(jià)。凈現(xiàn)值的大小取決于折現(xiàn)率，而折現(xiàn)率的確定較為困難。（2）現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)（PI）是未來(lái)現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值的比率，亦稱為現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)等。其計(jì)算公式為：現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算步驟：計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值；計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)?，F(xiàn)值指數(shù)的決策規(guī)則：接受現(xiàn)值指數(shù)大于1的項(xiàng)目，放棄現(xiàn)值指數(shù)小于1的項(xiàng)目。在有多個(gè)互斥方案的選擇決策中，選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的項(xiàng)目?，F(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)：

3、可以進(jìn)行獨(dú)立投資項(xiàng)目獲利能力的比較，能夠真實(shí)地反映項(xiàng)目的盈虧程度，由于現(xiàn)值指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，故有利于在投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比?，F(xiàn)值指數(shù)的缺點(diǎn)：現(xiàn)值指數(shù)只代表獲得收益的能力，而不代表實(shí)際可以獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的結(jié)論。內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率通常也稱為內(nèi)部收益率。其計(jì)算公式為：式中：為第年項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟a.每年現(xiàn)金流量不等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟。每年現(xiàn)金流量不等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算

4、，通常使用逐步測(cè)算法。步驟如下：第一步，首先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，用它來(lái)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。第二步，如果凈現(xiàn)值恰好為零，則表明所用的折現(xiàn)率就是IRR；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明方案本身的報(bào)酬率超過(guò)估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。第三步，經(jīng)過(guò)多次測(cè)試，找到接近于零的正負(fù)兩個(gè)凈現(xiàn)值對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率，用插值法求出近似的IRR。b.每年現(xiàn)金流量相等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟。在投資項(xiàng)目有效期內(nèi)，如果各期現(xiàn)金流量相等，同時(shí)不存在建設(shè)期，則可按以下步驟計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率：第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)

5、內(nèi)，找出與上述年金系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個(gè)折現(xiàn)率。第三步，根據(jù)上述兩個(gè)相鄰的折現(xiàn)率和已經(jīng)求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率的決策規(guī)則在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于公司的資本成本或必要報(bào)酬率，就采納；反之，則拒絕。在多個(gè)互斥備選方案的選擇決策中，選用內(nèi)含報(bào)酬率超過(guò)資本成本或必要報(bào)酬率最高的投資項(xiàng)目。內(nèi)含報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，特別是對(duì)于每年不相等的投資項(xiàng)目，要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能得出。另外，對(duì)于非常規(guī)投資項(xiàng)目，會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率問(wèn)題，給決策帶來(lái)不便。最后，我

6、們給出項(xiàng)目評(píng)價(jià)選取標(biāo)準(zhǔn)的原則：當(dāng)選用、評(píng)價(jià)所得結(jié)論一致時(shí)，可選用任意一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，如果發(fā)生矛盾，則應(yīng)以給出的結(jié)論為準(zhǔn)。第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用1.固定資產(chǎn)更新決策【080401】固定資產(chǎn)更新是指技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新資產(chǎn)更換或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原設(shè)備進(jìn)行局部改造。固定資產(chǎn)更新決策主要是在繼續(xù)使用舊設(shè)備與購(gòu)置新設(shè)備之間進(jìn)行選擇。更新決策不同于一般的投資決策。一般來(lái)說(shuō)，設(shè)備更換不會(huì)改變其生產(chǎn)能力，不增加公司現(xiàn)金流入；同時(shí)，處置舊設(shè)備時(shí)會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流入，還會(huì)帶來(lái)納稅上的影響。（1）新舊設(shè)備使用壽命相同的情況公司在進(jìn)行新舊設(shè)備更新比較時(shí)，可以用差額現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。（2）新舊設(shè)備使用壽命

7、不等的情況當(dāng)新舊設(shè)備是不同的壽命期時(shí)，一般情況下，壽命期越長(zhǎng)，能給公司帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量越多，凈現(xiàn)值也就越大，所以容易得出壽命期越長(zhǎng)項(xiàng)目越好的不正確結(jié)論。為了在這種情況下投資者能做出正確的決策，可以采取的方法有兩種，即年均成本法和最小公倍壽命法。直接使用凈現(xiàn)值法絕對(duì)地比較成本現(xiàn)值大小是不行的，可以采取年均成本法和最小公倍壽命法得出正確的結(jié)論。年均成本法年均成本法就是把投資項(xiàng)目在壽命周期內(nèi)總的成本現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均成本，并進(jìn)行比較的方法。最小公倍壽命法最小公倍壽命法又稱項(xiàng)目復(fù)制法，是將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)作為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)

8、行比較的分析方法。新建項(xiàng)目投資決策【080402】新建項(xiàng)目投資決策的關(guān)鍵是分析項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。新建項(xiàng)目一般在初始投資時(shí)會(huì)涉及固定資產(chǎn)投資、營(yíng)運(yùn)資本的墊支。由于新建項(xiàng)目通常會(huì)增加公司的生產(chǎn)能力，因此在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，需要分析由于項(xiàng)目的實(shí)施而增加的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量。投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)還要分析固定資產(chǎn)變賣或停止使用所發(fā)生的相關(guān)現(xiàn)金流量以及營(yíng)運(yùn)資本的收回。在估算出新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量后，計(jì)算投資決策的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)而判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。第九章 營(yíng)運(yùn)資本決策 第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本決策概述營(yíng)運(yùn)資本決策涉及營(yíng)運(yùn)資本投資決策和營(yíng)運(yùn)資本籌資決策，是對(duì)公司短期財(cái)務(wù)活動(dòng)的概括，也是公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。

9、1.營(yíng)運(yùn)資本決策的意義和原則【090101】廣義的營(yíng)運(yùn)資本又稱總營(yíng)運(yùn)資本或毛營(yíng)運(yùn)資本，是指在公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資本，狹義的營(yíng)運(yùn)資本是指凈營(yíng)運(yùn)資本，即流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的差額，通常所說(shuō)的營(yíng)運(yùn)資本多指狹義的營(yíng)運(yùn)資本。（1）營(yíng)運(yùn)資本決策的意義公司加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本決策的管理有著十分重要的意義。公司現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)上的不確定性以及現(xiàn)金流出的非同步性，使?fàn)I運(yùn)資本成為公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要組成部分。營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)是整個(gè)公司資本周轉(zhuǎn)的依托，是公司生存與發(fā)展的基礎(chǔ)。完善的營(yíng)運(yùn)資本決策管理是公司生存的保障。營(yíng)運(yùn)資本決策水平?jīng)Q定著財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的公司形象。（2）營(yíng)運(yùn)資本決策的原則公司的營(yíng)運(yùn)資本在全

10、部資本中占有相當(dāng)大的比重，而且周轉(zhuǎn)期短、形態(tài)易變，所以營(yíng)運(yùn)資本決策是公司財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。公司進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本決策，必須遵循下述原則。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行適當(dāng)?shù)臋?quán)衡。重視營(yíng)運(yùn)資本的合理配置。加速營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，提高資本的利用效率。營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)是指公司的營(yíng)運(yùn)資本從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過(guò)程。它大致包括如下三個(gè)方面：存貨周轉(zhuǎn)期，是指將原材料轉(zhuǎn)化成產(chǎn)成品并出售所需要的時(shí)間；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期是指將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間，即從產(chǎn)品銷售到收回現(xiàn)金的期間；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期是指從原材料采購(gòu)開(kāi)始到現(xiàn)金支出之間所用的時(shí)間。營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期的計(jì)算公式為：營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期=現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬

11、款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期采用以下途徑可以加速營(yíng)運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)：縮短存貨周轉(zhuǎn)期；縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期；延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。2.營(yíng)運(yùn)資本投資決策【090102】營(yíng)運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額。營(yíng)運(yùn)資本決策管理可以分為流動(dòng)資產(chǎn)管理和流動(dòng)負(fù)債管理兩個(gè)方面，前者是對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的投資決策，后者是對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的籌資決策。營(yíng)運(yùn)資本投資決策可以分為流動(dòng)資產(chǎn)投資策略和流動(dòng)資產(chǎn)投資日常管理。（1）流動(dòng)資產(chǎn)投資策略一個(gè)公司的資產(chǎn)，可以分成流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)兩大部分。其中，非流動(dòng)資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、對(duì)外長(zhǎng)期投資、其他資產(chǎn)等。營(yíng)運(yùn)資本的投資策略主要解決在既定的總資產(chǎn)水平下，流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)各自占有比例的關(guān)系。流動(dòng)

12、資產(chǎn)投資規(guī)模的確定，需要在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡?？晒┕具x擇的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略可歸納為以下三種。寬松型流動(dòng)資產(chǎn)投資策略（策略A）寬松型流動(dòng)資產(chǎn)投資策略要求在銷售水平一定的情況下，保持較多的流動(dòng)資產(chǎn)投資。特點(diǎn)：投資收益率低，風(fēng)險(xiǎn)小。不愿冒險(xiǎn)、偏好安全的財(cái)務(wù)經(jīng)理都喜歡采用該策略。適中型流動(dòng)資產(chǎn)投資策略（策略B）適中型流動(dòng)資產(chǎn)投資策略要求在銷售水平一定的情況下，保持適中的流動(dòng)資產(chǎn)投資，既不過(guò)高也不過(guò)低，流入的現(xiàn)金恰好滿足支付的需要，存貨也恰好滿足生產(chǎn)和銷售所需。特點(diǎn)：收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡。當(dāng)公司能夠比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出未來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，可以采取該策略。緊縮型流動(dòng)資產(chǎn)投資策略（策略C）緊縮型流動(dòng)資產(chǎn)投資策略要

13、求在銷售水平一定的情況下，保持較低的流動(dòng)資產(chǎn)投資。特點(diǎn)：收益高，風(fēng)險(xiǎn)大。敢于冒險(xiǎn)、偏好收益的財(cái)務(wù)經(jīng)理一般采用該策略。 圖9-1 三種流動(dòng)資產(chǎn)投資策略下的流動(dòng)資產(chǎn)水平以上三種流動(dòng)資產(chǎn)投資策略如圖所示，公司在確定采用何種流動(dòng)資產(chǎn)投資策略時(shí)，應(yīng)當(dāng)在投資收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。（2）流動(dòng)資產(chǎn)投資日常管理流動(dòng)資產(chǎn)投資的日常管理，是流動(dòng)資產(chǎn)投資管理策略的執(zhí)行過(guò)程。流動(dòng)資產(chǎn)投資日常管理的主要內(nèi)容包括現(xiàn)金和交易性金融資產(chǎn)管理、存貨管理和應(yīng)收賬款管理。流動(dòng)資產(chǎn)投資的日常管理是伴隨著各業(yè)務(wù)部門(mén)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行的。財(cái)務(wù)部門(mén)管理現(xiàn)金流動(dòng)，銷售部門(mén)管理應(yīng)收賬款流動(dòng)。經(jīng)常重復(fù)的例行活動(dòng)的決策過(guò)程可以程序化，即通過(guò)

14、建立控制系統(tǒng)來(lái)完成。財(cái)務(wù)主管的職責(zé)是根據(jù)既定流動(dòng)資產(chǎn)投資政策制定控制標(biāo)準(zhǔn)和控制程序，并監(jiān)控系統(tǒng)運(yùn)行的有效性。管好、用好流動(dòng)資產(chǎn)，必須滿足以下三個(gè)要求：保證流動(dòng)資產(chǎn)的需要量，確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常進(jìn)行。盡量控制流動(dòng)資產(chǎn)的占用量。占用過(guò)多，增加資本成本，影響經(jīng)濟(jì)效益。加速流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，意味著占用資本少，會(huì)帶來(lái)更多的經(jīng)濟(jì)效益。綜上所述，公司在營(yíng)運(yùn)資本投資策略的選擇上，要考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡。應(yīng)根據(jù)自身的具體情況，結(jié)合其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和對(duì)收益的偏好程度，做出以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)的選擇。一般來(lái)說(shuō)，不存在一種適用于所有公司的單一的最優(yōu)營(yíng)運(yùn)資本投資策略。3.營(yíng)運(yùn)資本籌資決策【090103】按

15、照資產(chǎn)的流動(dòng)性，可以把公司的資產(chǎn)分為流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)。進(jìn)一步劃分，按照流動(dòng)資產(chǎn)的用途可將其劃分為波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)。波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)是指受季節(jié)性、周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)，永久性流動(dòng)資產(chǎn)是指公司為持續(xù)經(jīng)營(yíng)而必須持有的最低限額的現(xiàn)金、存貨以及應(yīng)收賬款等，這部分流動(dòng)資產(chǎn)是相對(duì)穩(wěn)定的。公司的營(yíng)運(yùn)資本籌資決策就是對(duì)波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的來(lái)源進(jìn)行管理，一般分為配合型、穩(wěn)健型和激進(jìn)型三種籌資策略。（1）配合型籌資策略配合型籌資策略是指波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)所需要的資本用臨時(shí)性短期債務(wù)籌集，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)所需要的資本用自發(fā)性短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本籌集。在這種策略下，只要公

16、司短期籌資計(jì)劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)與預(yù)期安排一致，則在經(jīng)營(yíng)低谷時(shí)，公司除了自發(fā)性短期負(fù)債外沒(méi)有其他短期負(fù)債，只有在經(jīng)營(yíng)高峰時(shí)，公司才舉借臨時(shí)性短期負(fù)債。該策略雖然風(fēng)險(xiǎn)與收益都相對(duì)適中，但是在實(shí)踐中難以實(shí)現(xiàn)。配合型籌資策略如圖9-2所示。 圖9-2 配合型籌資策略（2）穩(wěn)健型籌資策略穩(wěn)健型籌資策略是指公司用臨時(shí)性短期負(fù)債籌資來(lái)支持部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)，用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性短期負(fù)債和權(quán)益資本籌資來(lái)支持永久性流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)和其余波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的籌資策略。極端的穩(wěn)健型籌資策略完全不使用臨時(shí)性短期負(fù)債籌資。在這種策略下，臨時(shí)性短期負(fù)債在公司的全部來(lái)源中所占比例較小，可降低公司無(wú)法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，

17、遭受短期利率變動(dòng)損失的風(fēng)險(xiǎn)較小，但降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也降低了公司的收益。該策略是一種風(fēng)險(xiǎn)較小、收益也較低的營(yíng)運(yùn)資本籌資策略。較為保守的財(cái)務(wù)經(jīng)理通常喜歡使用此種策略。穩(wěn)健型籌資策略如圖9-3所示。 圖9-3 穩(wěn)健型籌資策略（3）激進(jìn)型籌資策略激進(jìn)型籌資策略是指公司不僅用臨時(shí)性短期負(fù)債來(lái)支持波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)，還用臨時(shí)性短期負(fù)債籌資來(lái)支持部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)，甚至用臨時(shí)性短期負(fù)債籌資來(lái)支持長(zhǎng)期資產(chǎn)的籌資策略。激進(jìn)型籌資策略是一種風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的營(yíng)運(yùn)資本籌資策略。喜歡冒險(xiǎn)的財(cái)務(wù)經(jīng)理一般使用此種策略。激進(jìn)型籌資策略如圖9-4所示。 圖9-4 激進(jìn)型籌資策略練習(xí)關(guān)于投資回收期，下列表述正確的是（A ）1804A:

18、折現(xiàn)投資回收期長(zhǎng)于非折現(xiàn)投資回收期B:折現(xiàn)投資回收期短于非折現(xiàn)投資回收期C:折現(xiàn)投資回收期等于非折現(xiàn)投資回收期D:折現(xiàn)投資回收期與非折現(xiàn)投資回收期的關(guān)系不確定某一固定投資方案在經(jīng)濟(jì)上認(rèn)為是有利的，則其凈現(xiàn)值應(yīng)該是（C ）A:大于1B:小于1C:大于0D:小于0以下關(guān)于現(xiàn)值指數(shù)的決策規(guī)則表述正確的是（A ）A:接受現(xiàn)值指數(shù)大于1的項(xiàng)目B:放棄現(xiàn)值指數(shù)大于1的項(xiàng)目C:接受現(xiàn)值指數(shù)小于1的項(xiàng)目D:在有多個(gè)互斥方案的選擇決策中，選擇現(xiàn)值指數(shù)最小的項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值的比率是（A ）A:現(xiàn)值指數(shù)B:凈現(xiàn)值C:內(nèi)含報(bào)酬率D:會(huì)計(jì)平均收益率下列關(guān)于內(nèi)含報(bào)酬率的表述，正確的是（C ）A:內(nèi)含報(bào)酬率沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值B:內(nèi)含報(bào)酬率是能夠使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率C:內(nèi)含報(bào)酬率是能夠使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的折