注冊會(huì)計(jì)師考試之財(cái)務(wù)管理公式大全

1、1、利率=純粹粹利率+通貨貨膨脹附加率率+風(fēng)險(xiǎn)附加加率2、財(cái)務(wù)比率大大體上可以分分為四類：短短期償債能力力比率、長期期償債能力比比率、資產(chǎn)管管理比率和盈盈利能力比率率1.營運(yùn)資本營運(yùn)資本=流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)動(dòng)負(fù)債營運(yùn)資本=流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)動(dòng)負(fù)債 =（總資資產(chǎn)-非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)）-總資產(chǎn)-股股東權(quán)益-非非流動(dòng)負(fù)債 =（股東東權(quán)益+非流流動(dòng)負(fù)債）-非流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn) =長期資資本-長期資資產(chǎn)2短期債務(wù)的的存量比率短期債務(wù)的存量量比率包括流流動(dòng)比率、速速動(dòng)比率和現(xiàn)現(xiàn)金比率。流動(dòng)比率=流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率=1（1-營運(yùn)資資本流動(dòng)資資產(chǎn)）速動(dòng)比率=速動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率=（貨貨幣資金+交交易性金融資資產(chǎn)）

2、流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨貨幣資金、交交易性金融資資產(chǎn)等?，F(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流流量流動(dòng)負(fù)債二、長期償債能能力比率衡量長期償債能能力的財(cái)務(wù)比比率，也分為為存量比率和和流量比率兩兩類。（一）總債務(wù)存存量比率1資產(chǎn)負(fù)債率率資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)負(fù)債資產(chǎn)）1002產(chǎn)權(quán)比率和和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債債總額股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資資產(chǎn)股東權(quán)益（=1+產(chǎn)權(quán)比比率=）3.長期資本負(fù)負(fù)債率長期資本負(fù)債率率=非流動(dòng)動(dòng)負(fù)債（非流動(dòng)負(fù)負(fù)債+股東權(quán)權(quán)益）100%（二）總債務(wù)流流量比率1.利息保障倍倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤潤利息費(fèi)用 =（凈利潤潤+利息費(fèi)用用+所得稅費(fèi)費(fèi)用）利息費(fèi)用2現(xiàn)金流量利利息保障倍數(shù)數(shù)現(xiàn)金流量利息保保障

3、倍數(shù)=經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金流量量利息費(fèi)用3現(xiàn)金流量債債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金流量與與債務(wù)比=（經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金流量量債務(wù)總額）100三、資產(chǎn)管理比比率資產(chǎn)管理比率是是衡量公司資資產(chǎn)管理效率率的財(cái)務(wù)比率率。常用的有有：應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率、存存貨周轉(zhuǎn)率、流流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率、總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率和營運(yùn)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率率等。（一）應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次次數(shù)=銷售收收入應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天天數(shù)=3655（銷售收入入應(yīng)收賬款款）應(yīng)收賬款與收入入比=應(yīng)收賬賬款銷售收入（二）存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收入入存貨）存貨與收入比=存貨銷售收入（三）流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次次數(shù)

4、=銷售收收入流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天天數(shù)=3655（銷售收入入流動(dòng)資產(chǎn)） =365流動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)與收入入比=流動(dòng)資資產(chǎn)銷售收入（四）非流動(dòng)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售售收入非流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)=3665（銷售收入入非流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)） =3655非流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動(dòng)資產(chǎn)與收收入比=非流流動(dòng)資產(chǎn)銷售收入（五）總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是是銷售收入與與總資產(chǎn)之間間的比率。它它有三種表示示方式：總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)、總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)天數(shù)、總總資產(chǎn)與收入入比。1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率及其計(jì)算算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)=銷售收入入總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)=365（銷售收入總資產(chǎn)）=365總資產(chǎn)周

5、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)與收入比比=總資產(chǎn)銷售收入=1總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)四、盈利能力比比率（一）銷售利潤潤率銷售利潤率=（凈凈利潤銷售售收入）1100（二）資產(chǎn)利潤潤率1資產(chǎn)利潤率率及其計(jì)算資產(chǎn)利潤率=（凈凈利潤總資產(chǎn)）1002資產(chǎn)利潤率率的驅(qū)動(dòng)因素素影響資產(chǎn)利潤率率的驅(qū)動(dòng)因素素是銷售利潤潤率和資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)利潤率= =銷銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)（三）權(quán)益凈利利率權(quán)益凈利率=（凈凈利潤股東權(quán)益）100傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析析體系（一）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)務(wù)分析體系的的核心比率權(quán)益凈利率= =銷銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)二、改進(jìn)的財(cái)務(wù)務(wù)分析體系（一）改進(jìn)的財(cái)財(cái)務(wù)分析體系系的主要概念念1資產(chǎn)負(fù)債表表的有關(guān)概念念基本等

6、式：凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)=凈凈金融負(fù)債+股東權(quán)益其中：凈經(jīng)營資資產(chǎn)=經(jīng)營資資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)負(fù)債 凈凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)2利潤表的有有關(guān)概念基本等式：凈利利潤=經(jīng)營利利潤-凈利息息費(fèi)用其中：經(jīng)營利潤潤=稅前經(jīng)營營利潤（1-所得得稅稅率） 凈凈利息費(fèi)用=利息費(fèi)用（1-所得得稅稅率）（三）改進(jìn)的財(cái)財(cái)務(wù)分析體系系的核心公式式該體系的核心公公式如下：權(quán)益凈利率=- =- =（1+）- =凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)利潤潤率+（凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)利潤潤率-凈利息息率）凈財(cái)財(cái)務(wù)杠桿（五）杠桿貢獻(xiàn)獻(xiàn)率的分析杠桿貢獻(xiàn)率=（凈凈經(jīng)營資產(chǎn)利利潤率-經(jīng)利利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿桿財(cái)務(wù)預(yù)測的步驟驟銷售百分比法各項(xiàng)目銷售百分分比=基期資資產(chǎn)（負(fù)債）基

7、期銷售額額。各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)負(fù)債）=預(yù)計(jì)計(jì)銷售收入各項(xiàng)目銷售售百分比留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售額額計(jì)劃銷售凈凈利率（1-股利利支付率）銷售增長與外部部融資的關(guān)系系假設(shè)可動(dòng)用的金金融資產(chǎn)為零零：外部融資額=（經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)銷售售百分比新增銷售額額）-（經(jīng)營營負(fù)債銷售百百分比新增銷售額額）-計(jì)劃劃銷售凈利率率計(jì)劃銷售額額（1-股利利支付率）新增銷售額=銷銷售增長率基期銷售額額所以：外部融資額=（基基期銷售額增長率經(jīng)營資產(chǎn)銷銷售百分比） -（基期銷銷售額增長率經(jīng)營負(fù)債銷銷售百分比） -計(jì)劃銷銷售凈利率基期銷售額額（1+增長長率） （1-股利利支付率）兩邊同除“基期期銷售額增長率”：外部融資銷售增增長比=經(jīng)營

8、營資產(chǎn)銷售百百分比-經(jīng)營營負(fù)債銷售百百分比-計(jì)劃劃銷售凈利率率（1+增增長率）增長率 （1-股利利支付率）內(nèi)含增長率如果不能或不打打算從外部融融資，則只能能靠內(nèi)部積累累，從而限制制了銷售的增增長。此時(shí)的的銷售增長率率，稱為“內(nèi)內(nèi)含增長率”。0=資產(chǎn)銷售百百分比-負(fù)債銷售百百分比-計(jì)劃銷售凈凈利率（1+增增長率）增增長率（1-股利支付率率）可持續(xù)增長率1.可持續(xù)增長長率=股東權(quán)權(quán)益增長率 = = =期初權(quán)益益資本凈利率率本期收益益留存率 =本期收益留留存率 =銷售凈利利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率（次數(shù)）收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)2.根據(jù)期末股股東權(quán)益計(jì)算算的可持續(xù)增增長率企業(yè)增長所需資資金的來源有有

9、增加負(fù)債和增加股東東權(quán)益兩個(gè)來來源所以：資產(chǎn)增加加=股東權(quán)益益增加+負(fù)債債增加 （1）假設(shè)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率不變即資資產(chǎn)隨銷售正正比例增加則有：資產(chǎn)增加加本期資產(chǎn)產(chǎn)總額=銷售售增加本期期銷售額 資資產(chǎn)增加=（銷銷售增加本本期銷售額）本期資產(chǎn)總額 （2）假設(shè)：不增發(fā)新新股，銷售凈凈利率不變則有：股東權(quán)益益增加=收益益留存率（凈利潤銷售額） （基期銷售售額+銷售增增加額） （3）假設(shè)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)不變即負(fù)債債和股東權(quán)益益同比例增加加則有：負(fù)債的增增加額=股東東權(quán)益增加（負(fù)債/股股東權(quán)益）=收益留存存率（凈利率/銷銷售額）（基期銷售售額+銷售增增加額）（負(fù)債/股股東權(quán)益）（44）將（2）、（33）、（4）

10、代代入（1）：（銷售增加/本本期銷售額）本期資產(chǎn)總額=收益留存率（凈利率/銷售額）（基期銷售額+銷售增加額）+收益留存率（凈利率/銷售額）（基期銷售額+銷售增加額）（負(fù)債/股東權(quán)益）整理以后得：= =如果分子和分母母，同時(shí)乘以以（銷售/資資產(chǎn)）：=財(cái)務(wù)預(yù)算預(yù)計(jì)期末存貨=下季度銷售售量l0預(yù)計(jì)期初存貨=上季度期末末存貨預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=（預(yù)預(yù)計(jì)銷售量+預(yù)計(jì)期末存存貨）-預(yù)計(jì)期初存存貨預(yù)計(jì)采購量=（生生產(chǎn)需用量+期末存量）-期初存量期末未分配利潤潤=期初未分分配利潤+本本期利潤-本期股利彈性預(yù)算貨幣的時(shí)間價(jià)值值1復(fù)利終值S = P（11+i）（11+i） = P（1+ii）2其中：P現(xiàn)值值或初始值； i

11、i報(bào)酬率或或利率； SS終值或本本利和。2.復(fù)利現(xiàn)值P= eq f(s,(1+i)n ) =s(1+i)-n 3復(fù)利息I=s-P4名義利率與與實(shí)際利率實(shí)際利率和名義義利率之間的的關(guān)系是：1+i=式中：r名義義利率； MM每年復(fù)利利次數(shù)； ii實(shí)際利率率。1普通年金終終值S=A eq f(1+i)n -1,i) 2償債基金A=S eq f(i,(1+i)n -1) 3普通年金現(xiàn)現(xiàn)值P=A eq f(1-(11+i)-nn ,i) （三）預(yù)付年金金終值和現(xiàn)值值1預(yù)付年金終終值計(jì)算S= eq f(A(1+i)1-(1+i)n ,11-(1+ii) =A eq f(1+i)-(1+i)n+1 ,-i)

12、 =A eq f(1+i)n+11 -1,ii) -12預(yù)付年金現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)算p= =A eq f(1-(1+i)-(n-1) ,i) +1（四）遞延年金金（五）永續(xù)年金金p=A eq f(1,i) 債券估價(jià)（一）債券估價(jià)價(jià)的基本模型型PV= eq f(I1 ,(1+i)11 ) + eq f(I2 ,(1+i)2 ) + eq f(In ,(1+i)n ) + eq f(M,(1+i)n ) 式中：PV債債券價(jià)值； II每年的利息息； MM到期的本金金； ii折現(xiàn)率，一一般采用當(dāng)時(shí)時(shí)的市場利率率或投資人要要求的必要報(bào)報(bào)酬率； nn債券到期前前的年數(shù)。V=+ 純貼現(xiàn)債券的價(jià)價(jià)值：PV= eq f(

13、F,(1+i)n ) 平息債券價(jià)值的的計(jì)算公式如如下：PV = eq f(I/m,(1+f(i,m)t ) + eq f(M,(1+f(i,m)mnn ) 式中：m年付付利息次數(shù)； nn到期時(shí)間的的年數(shù)； ii每期的折現(xiàn)率率； II年付利息； MM面值或到期期日支付額。永久債券的價(jià)值值計(jì)算公式如如下：PV = eq f(利息額,折現(xiàn)現(xiàn)率) 債券的收益率計(jì)算到期收益率率的方法是求求解含有折現(xiàn)現(xiàn)率的方程，即即：購進(jìn)價(jià)格=每年年利息年金現(xiàn)值系系數(shù)+面值復(fù)利現(xiàn)值系系數(shù)。V=I（p/A，i，nn）+M（p/s，i，nn）式中：V債債券的價(jià)格； II每年的的利息； MM面值； nn到期的的年數(shù)； ii折現(xiàn)

14、率率。 股票估價(jià)股票的價(jià)值：V = eq f(D1 ,(1+RSS )1 ) + eq f(D2 ,(1+RS )2 ) + + eq f(Dn ,(1+RS )n ) = eq f(Dt ,(1+RS )t ) 式中：Dt t年的股股利； RRS 折現(xiàn)率率，即必要的的收益率； TT 折現(xiàn)期數(shù)數(shù)。股票估價(jià)的基本本模型P0 = eq f(Dt ,(1+RRS )t ) 零增長股票的價(jià)價(jià)值P0 = DRS 固定增長股票的的價(jià)值計(jì)算公公式如下：P = eq f(D0 （1+g）tt ,(1+RS )t ) 當(dāng)g為常數(shù)，并并且RS g時(shí)，上式可可簡化為：P = eq f(D0 （1+g）,(RS -g

15、) ) = eq f(D1 ,(RRS -g) ) 股票的總收益率率可以分為兩兩個(gè)部分：第第一部分是 eq f(D11 ,P0 ) ，叫做股利利收益率，第第二部分是增增長率g，叫叫做股利增長長率。由于股股利的增長速速度也就是股股價(jià)的增長速速度，因此gg可以解釋為為股價(jià)增長率率或資本利得得收益率。R = eq f(D1 ,P0 ) +g單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和報(bào)酬預(yù)期值（）= 式中：Pi第i種結(jié)果果出現(xiàn)的概率率； KKi第i種種結(jié)果出現(xiàn)后后的預(yù)期報(bào)酬酬率； NN所有可可能結(jié)果的數(shù)數(shù)目。4離散程度表示隨機(jī)變量離離散程度的量量數(shù)，最常用的是是方差和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差。方差是用來表示示隨機(jī)變量與與期望值之間間離散程度

16、的的一個(gè)量，它它是離差平方方的平均數(shù)?？傮w方差= eq f(,N) 樣本方差= eq f(,nn-1) 標(biāo)準(zhǔn)差是方差的的平方根：總體標(biāo)準(zhǔn)差= 樣本標(biāo)準(zhǔn)差= 標(biāo)準(zhǔn)差（）= 變化系數(shù)=（一）證券組合合的預(yù)期報(bào)酬酬率和標(biāo)準(zhǔn)差差1預(yù)期報(bào)酬率率兩種或兩種以上上證券的組合合，其預(yù)期報(bào)報(bào)酬率可以直直接表示為：r= 其中：r是第jj種證券的預(yù)期期報(bào)酬率；AA是第j種證證券在全部投投資額中的比比重；m是組組合中的證券券種類總數(shù)。（一）投資組合合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)不是各證券券標(biāo)準(zhǔn)差的簡簡單加權(quán)平均均數(shù)，那么它它如何計(jì)量呢呢？投資組合報(bào)酬率率概率分布的的標(biāo)準(zhǔn)差是：= 其中：m是組合合內(nèi)證券種類類總數(shù)；Aj

17、j是第j種證證券在投資總總額中的比例例；Ak是第k種證證券在投資總總額中的比例例；jk是第j種種證券與第kk種證券報(bào)酬酬率的協(xié)方差差。該公式的含義說說明如下：1協(xié)方差的計(jì)計(jì)算兩種證券報(bào)酬率率的協(xié)方差，用用來衡量它們們之間共同變變動(dòng)的程度：jk=rjkkjk 其中：rjk是是證券j和證證券k報(bào)酬率率之間的預(yù)期期相關(guān)系數(shù)，j是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差，k是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。相關(guān)系數(shù)（r）= （六）資本市場場線總期望報(bào)酬率=Q（風(fēng)險(xiǎn)組合合的期望報(bào)酬酬率）+（11-Q）（無風(fēng)險(xiǎn)利利率）其中：Q代表投投資者自有資資本總額中投投資于風(fēng)險(xiǎn)組組合M的比例例，1-Q代表投資于于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)的比例。如果貸出資金，QQ

18、將小于1；如果是借借入資金，QQ會(huì)大于1?？倶?biāo)準(zhǔn)差=Q風(fēng)險(xiǎn)組合的的標(biāo)準(zhǔn)差四、資本資產(chǎn)定定價(jià)模型=r其中：分子COOV（K，KK）是第J種證證券的收益與與市場組合收收益之間的協(xié)協(xié)方差。它等等于該證券的的標(biāo)準(zhǔn)差、市市場組合的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差及兩者者相關(guān)系數(shù)的的乘積。（二）投資組合合的貝他系數(shù)數(shù)投資組合的等于于被組合各證證券值的加權(quán)平平均數(shù)：=（三）證券市場場線按照資本資產(chǎn)定定價(jià)模型理論論，單一證券券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可由系數(shù)來度量量，而且其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收益之之間的關(guān)系可可由證券市場場線來描述。證券市場線：KK=R+（K-R）式中：K是第ii個(gè)股票的要要求收益率；R是無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率（通常以以國庫券的收收益率作為無無風(fēng)

19、險(xiǎn)收益率率）：K是平均均股票的要求求收益率（指指=1的股票要要求的收益率率，也是指包包括所有股票票的組合即市市場組合要求求的收益率）。在在均衡狀態(tài)下下，（K-R）是投資者者為補(bǔ)償承擔(dān)擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益的平均均風(fēng)險(xiǎn)而要求求的額外收益益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)格.二、資本投資評評價(jià)的基本原原理= =+ =債務(wù)比重重利率（11-所得稅率）+所有者權(quán)益益比重權(quán)益成本三、投資項(xiàng)目評評價(jià)的基本方方法對投資項(xiàng)目評價(jià)價(jià)時(shí)使用的指指標(biāo)分為兩類類：一類是折折現(xiàn)指標(biāo)，即即考慮了時(shí)間間價(jià)值因素的的指標(biāo)，主要要包括凈現(xiàn)值值、現(xiàn)值指數(shù)數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬酬率等；另一一類是非折現(xiàn)現(xiàn)指標(biāo)，即沒沒有考慮時(shí)間間價(jià)值因素的的指標(biāo)，主要要包括回收期期、

20、會(huì)計(jì)收益益率等。根據(jù)據(jù)分析評價(jià)指指標(biāo)的類別，投投資項(xiàng)目評價(jià)價(jià)分析的方法法，也被分為為折現(xiàn)的分析析評價(jià)方法和和非折現(xiàn)的分分析評價(jià)方法法兩種。凈現(xiàn)值=-式中：n投投資涉及的年年限； II第k年年的現(xiàn)金流入入量； OO第k年年的現(xiàn)金流出出量； ii預(yù)定的的折現(xiàn)率。現(xiàn)值指數(shù)= 3.內(nèi)含報(bào)酬率率法（二）非折現(xiàn)的的分析評價(jià)方方法1.回收期法在原始投資一次次支出，每年年現(xiàn)金凈流入入量相等時(shí)：回收期=2會(huì)計(jì)收益率率法會(huì)計(jì)收益率=100 投資項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金流量的估估計(jì)（1）營業(yè)現(xiàn)金金流入增加的生產(chǎn)線擴(kuò)擴(kuò)大了企業(yè)的的生產(chǎn)能力，使使企業(yè)銷售收收入增加?？劭鄢嘘P(guān)的付付現(xiàn)成本增量量后的余額，是是該生產(chǎn)線引引起的一項(xiàng)現(xiàn)現(xiàn)金

21、流入。營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本在這里里是指需要每每年支付現(xiàn)金金的成本。成成本中不需要要每年支付現(xiàn)現(xiàn)金的部分稱稱為非付現(xiàn)成成本，其中主主要是折舊費(fèi)費(fèi)。所以，付付現(xiàn)成本可以以用成本減折折舊來估計(jì)。付現(xiàn)成本=成本本-折舊營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本 =銷售收入入-（成本-折舊） =利潤+折折舊平均年成本=投投資攤銷+運(yùn)運(yùn)行成本-殘殘值攤銷設(shè)：C固定定資產(chǎn)原值； Snn年后固固定資產(chǎn)余值值； Ct第t年運(yùn)運(yùn)行成本； n預(yù)計(jì)使用年年限； i投資最低報(bào)報(bào)酬率； UACC固定資資產(chǎn)平均年成成本。則：UAC=（p/A，ii，n）稅后成本的一般般公式為：稅后成本=支出出金額（1-稅率率）稅后

22、收入=收入入金額（1一稅率率）（三）稅后現(xiàn)金金流量在加入所得稅因因素以后，現(xiàn)現(xiàn)金流量的計(jì)計(jì)算有三種方方法。1根據(jù)直接法法計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的的定義，所得得稅是一種現(xiàn)現(xiàn)金支付，應(yīng)應(yīng)當(dāng)作為每年年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流流量的一個(gè)減減項(xiàng)。營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 （11）這里的“營業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流量”是是指未扣除營營運(yùn)資本投資資的營業(yè)現(xiàn)金金毛流量。2根據(jù)間接法法計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤潤+折舊 （2）公式（2）與公公式（1）是是一致的，可可以從公式（11）直接推導(dǎo)導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =營業(yè)收入入-（營業(yè)成成本-折舊）-所得稅 =營業(yè)利潤潤+折舊-所所得稅 =稅后凈利利潤+

23、折舊3根據(jù)所得稅稅對收入和折折舊的影響計(jì)計(jì)算根據(jù)前邊講到的的稅后成本、稅稅后收入和折折舊抵稅可知，由由于所得稅的的影響，現(xiàn)金金流量并不等等于項(xiàng)目實(shí)際際的收支金額額。稅后成本=支出出金額（1-稅率）稅后收入=收入入金額（1-稅率）折舊抵稅=折舊舊稅率因此，現(xiàn)金流量量應(yīng)當(dāng)按下式式計(jì)算：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成成本+折舊抵抵稅 =收入（1-稅率率）-付現(xiàn)成成本（1-稅率率）+折舊稅率（3）這個(gè)公式可以根根據(jù)公式（22）直接推導(dǎo)導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利潤潤+折舊 （收入-成本）（1-稅率）+折舊 （收入-付現(xiàn)成本-折舊）（1-稅率）+折舊 收入（1-稅率率）-付現(xiàn)成成本（1-稅率率）-折

24、舊（1-稅率）+折舊 收入（1-稅率率）-付現(xiàn)成成本（1-稅率率）-折舊+折舊稅率+折舊舊 收入（1-稅率率）-付現(xiàn)成成本（1-稅率率）+折舊稅率投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的的處置方法對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)有有兩種處置方方法：一種是是調(diào)整現(xiàn)金流流量法；另一一種是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整折現(xiàn)率法法。前者是縮縮小凈現(xiàn)值模模型的分子，使使凈現(xiàn)值減少少；后者是擴(kuò)擴(kuò)大凈現(xiàn)值模模型的分母，也也可以使凈現(xiàn)現(xiàn)值減少。（一）調(diào)整現(xiàn)金金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)現(xiàn)值=其中：是t年現(xiàn)現(xiàn)金流量的肯肯定當(dāng)量系數(shù)數(shù)，它在O1之間。（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值= （二）項(xiàng)目系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)計(jì)1卸載可比企企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿桿根據(jù)B公司股東東收益波動(dòng)性性估計(jì)的值，是含

25、有財(cái)財(cái)務(wù)杠桿的。BB公司的資本本結(jié)構(gòu)與A公公司不同，要要將資本結(jié)構(gòu)構(gòu)因素排除，確確定B公司不不含財(cái)務(wù)杠桿桿的值。該過程通通常叫“卸載財(cái)務(wù)杠杠桿”。卸載使用用的公式是：=1+（11-所得稅稅稅率）（負(fù)債/權(quán)權(quán)益）是假設(shè)全部用權(quán)權(quán)益資本融資資的值，此時(shí)沒有有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；蚧蛘哒f，此時(shí)時(shí)股東權(quán)益的的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相同同，股東只承承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)及資產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。2加載目標(biāo)企企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿桿根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的的資本結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整值，該過程稱稱“加載財(cái)務(wù)務(wù)杠桿”。加加載使 用的公式式是：=1+（11-所得稅稅稅率）（負(fù)債/權(quán)益益）3根據(jù)得出的的目標(biāo)企業(yè)的的計(jì)算股東要要求的報(bào)酬率率此時(shí)的既包含了了項(xiàng)目的經(jīng)營營風(fēng)險(xiǎn)，也

26、包含了目目標(biāo)企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可據(jù)以計(jì)算算權(quán)益成本：股東要求的報(bào)酬酬率=無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)如果使用股東現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)計(jì)算凈現(xiàn)值，它它就是適宜的的折現(xiàn)率。4計(jì)算目標(biāo)企企業(yè)的加權(quán)平平均成本如果使用實(shí)體現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)計(jì)算凈現(xiàn)值，還還需要計(jì)算加加權(quán)平均成本本：加權(quán)平均成本=負(fù)債成本（1-所得得稅稅率）+權(quán)益成本本最佳現(xiàn)金持有量量（一）成本分析析模式（二）存貨模式式（1）一定期間間內(nèi)的現(xiàn)金需需求量，用TT表示。（2）每次出售售有價(jià)證券以以補(bǔ)充現(xiàn)金所所需的交易成成本，用F表表示；一定時(shí)時(shí)期內(nèi)出售有有價(jià)證券的總總交易成本為為：交易成本=（TT/C）F（3）持有現(xiàn)金金的機(jī)會(huì)成本本率，用K表表示；一定時(shí)時(shí)期

27、內(nèi)持有現(xiàn)現(xiàn)金的總機(jī)會(huì)會(huì)成本表示為為：機(jī)會(huì)成本=（CC/2）K總成本=機(jī)會(huì)成成本+交易成成本 =（C/2）K+（T/C）F機(jī)會(huì)成本=交易易成本，即：（C/2）KK=（T/C）F整理后，可得出出：C*=（2TF）/K等式兩邊分別取取平方根，有有：C*=（三）隨機(jī)模式式R=+L H=3R-2LL 式中：b每每次有價(jià)證券券的固定轉(zhuǎn)換換成本； ii有價(jià)證證券的日利息息率； 預(yù)期每日現(xiàn)現(xiàn)金余額變化化的標(biāo)準(zhǔn)差（可可根據(jù)歷史資資料測算）。而下限L的確定定，則要受到到企業(yè)每日的的最低現(xiàn)金需需要、管理人人員的風(fēng)險(xiǎn)承承受傾向等因素素的影響。應(yīng)收賬款管理1收益的增加加收益的增加=銷銷售量的增加加單位邊際貢貢獻(xiàn)2應(yīng)收賬

28、款占占用資金的應(yīng)應(yīng)計(jì)利息增加加應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利利息=應(yīng)收賬賬款占用資金金資本成本應(yīng)收賬款占用資資金=應(yīng)收賬賬款平均余額額變動(dòng)成本率率應(yīng)收賬款平均余余額=日銷售售額平均收現(xiàn)期期3收賬費(fèi)用和和壞賬損失增增加收賬費(fèi)用增加壞賬損失增加4改變信用期期的稅前損益益收益增加-成本本費(fèi)用增加（三）現(xiàn)金折扣扣政策1收益的增加加收益的增加=銷銷售量的增加單單位邊際貢獻(xiàn)獻(xiàn)2應(yīng)收賬款占占用資金的應(yīng)應(yīng)計(jì)利息增加加3收賬費(fèi)用和和壞賬損失增增加4估計(jì)現(xiàn)金折折扣成本的變變化現(xiàn)金折扣成本增增加=新的銷銷售水平新的現(xiàn)金折折扣率 享受現(xiàn)金折折扣的顧客比比例-舊的銷售水水平 舊的現(xiàn)金折折扣率享受現(xiàn)金折折扣的顧客比比例5提供現(xiàn)金折折扣后

29、的稅前前損益收益增加-成本本費(fèi)用增加 存貨管理二、儲(chǔ)備存貨的的有關(guān)成本與儲(chǔ)備存貨有關(guān)關(guān)的成本，包包括以下三種種：（一）取得成本本 1訂貨成本訂貨的固定成本本，用F1表示；每次訂訂貨的變動(dòng)成成本用K表示示；訂貨次數(shù)數(shù)等于存貨年年需要量D與與每次進(jìn)貨量量Q之商。訂訂貨成本的計(jì)計(jì)算公式為：訂貨成本 = 2購置成本年需要量用D表表示，單價(jià)用U表示，于是是購置成本為為DU。訂貨成本加上購購置成本，就就等于存貨的的取得成本。其其公式可表達(dá)達(dá)為：取得成本=訂貨貨成本+購置置成本 =訂貨固固定成本+訂訂貨變動(dòng)成本本+購置成本本（二）儲(chǔ)存成本本利息費(fèi)用，倉庫庫費(fèi)用、保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)用、存貨貨破損和變質(zhì)質(zhì)損失等，通通常用

30、TCcc來表示。儲(chǔ)存成本也分為為固定成本和和變動(dòng)成本。固固定成本常用用F2表示。變動(dòng)動(dòng)成本單位成成本用Kc來表示。用用公式表達(dá)的的儲(chǔ)存成本為為：儲(chǔ)存成本=儲(chǔ)存存固定成本+儲(chǔ)存變動(dòng)成成本TCc=F2+Kc （三）缺貨成本本缺貨成本用TCCs袁示。如果以TC來表表示儲(chǔ)備存貨貨的總成本，它它的計(jì)算公式式為：TC=TCa+TCc+TCs=F1+DU+F2+TCs 企業(yè)存貨的最優(yōu)優(yōu)化，即是使使上式TC值值最小。（一）經(jīng)濟(jì)訂貨貨量基本模型型經(jīng)濟(jì)訂貨量基本本模型需要設(shè)設(shè)立的假設(shè)條條件是：1企業(yè)能夠及及時(shí)補(bǔ)充存貨貨，即需要訂訂貨時(shí)便可立立即取得存貨貨。2能集中到貨貨，而不是陸陸續(xù)入庫。3不允許缺貨貨，既無缺貨

31、貨成本，TCCs為零，這是是因?yàn)榱己玫牡拇尕浌芾肀颈緛砭筒粦?yīng)該該出現(xiàn)缺貨成成本。4需求量穩(wěn)定定，并且能預(yù)預(yù)測，即D為為已知常量。5存貨單價(jià)不不變，即U為為已知常量。6企業(yè)現(xiàn)金充充足，不會(huì)因因現(xiàn)金短缺而而影響進(jìn)貨。7所需存貨市市場供應(yīng)充足足，不會(huì)因買買不到需要的的存貨而影響響其他。設(shè)立了上述假設(shè)設(shè)后，存貨總總成本的公式式可以簡化為為：TC=F1+DU+F2+ 當(dāng)F1、K、DD、U、F2、Kc 為常數(shù)量量時(shí)，TC的的大小取決于于Q。為了求求出TC的極極小值，對其其進(jìn)行求導(dǎo)演演算，可得出出下列公式：=這一公式稱為經(jīng)經(jīng)濟(jì)訂貨量基基本模型，求求出的每次訂訂貨批量，可可使TC達(dá)到到最小值。這個(gè)基本模型還還

32、可以演變?yōu)闉槠渌问剑好磕曜罴延嗀洿未螖?shù)公式：= 與批量有關(guān)的存存貨總成本公公式：=+=最佳訂貨周期公公式：t經(jīng)濟(jì)訂貨量占用用資金：IU =U=U（二）基本模型型的擴(kuò)展L訂貨提前期期一般情況下，企企業(yè)的存貨不不能做到隨用用隨時(shí)補(bǔ)充，因因此不能等存存貨用光再去去訂貨，而需需要在沒有用用完時(shí)提前訂訂貨。在提前前訂貨的情況況下，企業(yè)再再次發(fā)出訂貨貨單時(shí)，尚有有存貨的庫存存量，稱為再再訂貨點(diǎn)，用用R來表示。它它的數(shù)量等于于交貨時(shí)間（LL）和每日平平均需用量（dd）的乘積：R=Ld2存貨陸續(xù)供供應(yīng)和使用設(shè)每批訂貨批量量為Q。由于每日送貨量為PP，故該批貨全部送送達(dá)所需日數(shù)數(shù)為QP，稱稱之為送貨期期。因零

33、件每日耗用用量為d，故送貨期內(nèi)內(nèi)的全部耗用用量為：d由于零件邊送邊邊用，所以每每批送完時(shí)，最最高庫存量為為：Q-d平均存量則為：（Q-d）圖68中的EE表示最高庫庫存量，表示示平均庫存量量。這樣，與批量有關(guān)的總總成本為：TC（Q）=K+（Q-d）=K+（1-）在訂貨變動(dòng)成本本與儲(chǔ)存變動(dòng)動(dòng)成本相等時(shí)時(shí)，TC（QQ）有最小值值，故存貨陸陸續(xù)供應(yīng)和使使用的經(jīng)濟(jì)訂訂貨量公式為為：K=（1-），將這一公式代人人上述TC（Q）公式式，可得出存存貨陸續(xù)供應(yīng)應(yīng)和使用的經(jīng)經(jīng)濟(jì)訂貨量總總成本公式為為：TC3保險(xiǎn)儲(chǔ)備R=交貨時(shí)間平均日需求求+保險(xiǎn)儲(chǔ)備備 =Ld+B如果設(shè)與此有關(guān)關(guān)的總成本為為TC（S、BB），缺貨成

34、成本為CS ,保險(xiǎn)儲(chǔ)備備成本為CBB ，則：TC（S，B）=CS +CB 設(shè)單位缺貨成本本為KU ，一次訂訂貨缺貨量為為S，年訂貨貨次數(shù)為N，保保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為為B，單位存存貨成本為KKC ，則：CS=KUSSNCB=BKCCTC（S、B）=KuSN+BKC 債券籌資債券發(fā)行價(jià)格的的計(jì)算公式為為：=+式中：n債債券期限； tt付息期期數(shù)。市場利率指債券券發(fā)行時(shí)的市市場利率。轉(zhuǎn)換比率=債券券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格融資租賃的分析析（一）承租人的的分析評價(jià)租賃的基本本模型如下：NPV（承租人人）=租賃資資產(chǎn)成本-租賃期現(xiàn)金金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)值 =租賃資資產(chǎn)成本- -有關(guān)項(xiàng)目說明如如下：（1）租金支付付。（2

35、）租金抵稅稅。（3）避免資產(chǎn)產(chǎn)購置支出。（4）失去折舊舊抵稅。（5）租賃期現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)值值。租賃期現(xiàn)金流量量=租金-租金抵稅+折折舊抵稅 折現(xiàn)率=稅前借借款成本（1-所得稅稅率率）租賃期現(xiàn)金流量量現(xiàn)值=租賃賃期現(xiàn)金流量量年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)（6）失去的期期末資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)值（7）租賃方案案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（承租人人）=資產(chǎn)購購置成本-租賃期現(xiàn)金金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)值（二）出租人的的分析1分析的基本本方法對于出租人來說說，租賃是一一種投資，其其分析評價(jià)的的基本方法是是凈現(xiàn)值法。NPV（出租）=租賃期現(xiàn)金金流量現(xiàn)值+期末資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)值-租賃資產(chǎn)購購置成本 =+-該模型的主要參參數(shù)如下：（1）租賃期現(xiàn)現(xiàn)金流量

36、現(xiàn)值值。租賃期的的現(xiàn)金流量由由三部分構(gòu)成成：=（1-稅率率）-（1-稅率）+折舊舊稅率公司稅前借款成成本=銀行要要求的稅后報(bào)報(bào)酬率（1-所得得稅率）（2）期末資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)值。（3）租賃資產(chǎn)產(chǎn)的購置成本本。（三）稅務(wù)對租租賃的影響1租賃合同的的稅務(wù)性質(zhì)（1）承租人的的分析凈現(xiàn)值（承租）=租賃資產(chǎn)成成本-租賃期現(xiàn)金金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)值 =租賃資資產(chǎn)成本-（2）出租人的的分析2稅率的影響響有關(guān)項(xiàng)目說明如如下：（1）折舊抵稅稅=年折舊額額稅率（2）稅后租金金收入=稅前前租金（1-稅率率）（3）期末余值值變現(xiàn)損失抵抵稅=（余值值變現(xiàn)-賬面面余值）稅率（4）租賃期現(xiàn)現(xiàn)金流折現(xiàn)率率=稅前債務(wù)務(wù)成本（1-所

37、得得稅稅率）（5）凈現(xiàn)值=租金流入現(xiàn)現(xiàn)值+余值流流入現(xiàn)值-購購置成本（四）損益平衡衡租金1承租人的損損益平衡租金金對于承租人來說說，損益平衡租租金是其可以以接受的最高高租金，其數(shù)數(shù)額是使下式式成立的稅前前租金：=- -=00通常，需要使用用“試誤法”求求解“稅前租租金”。如果果租賃期各年年的現(xiàn)金流量量相等，損益益平衡租金可可以直接根據(jù)據(jù)下式計(jì)算：= 2出租人的損損益平衡租金金對于出租人來說說，損益平衡衡租金是其可可以接受的最最低租金，其其數(shù)額是使下下式成立的稅稅前租金：= +-租賃資產(chǎn)購購置成本=00通常，需要使用用“試誤法”求求解“稅前租租金”。如果果租賃期各年年的現(xiàn)金流量量相等，損益益平衡

38、租金可可以直接根據(jù)據(jù)下式計(jì)算：= 短期籌資與營營運(yùn)資本政策策=股票股利和股票票分割發(fā)放股票股利后后的每股收益益=式中：發(fā)放放股票股利前前的每股收益益；股票票股利發(fā)放率率。發(fā)放股票股利后后的每股市價(jià)價(jià)=式中：M 股利分配權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)移日的每每股市價(jià)；股票股利利發(fā)放率。個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本是是指各種資本本來源的成本本，包括債務(wù)務(wù)成本、留存存收益成本和和普通股成本本等。（一）債務(wù)成本本1簡單債務(wù)的的稅前成本債務(wù)的成本是使使下式成立的的（內(nèi)含報(bào)酬酬率）：=其中：債券發(fā)行價(jià)價(jià)格或借款的的金額，即債債務(wù)的現(xiàn)值；本金的償還還金額和時(shí)間間；債務(wù)的約定定利息；N債務(wù)的期期限，通常以以年表示。2含有手續(xù)費(fèi)費(fèi)的稅前債

39、務(wù)務(wù)成本如果取得債務(wù)時(shí)時(shí)存在不可忽忽視的手續(xù)費(fèi)費(fèi)，例如傭金金和其他費(fèi)用用等，債權(quán)人人的收益率則則不等于債務(wù)務(wù)人的成本，債債務(wù)人得到的的金額要扣除除手續(xù)費(fèi)。假假設(shè)發(fā)行費(fèi)用用占債務(wù)發(fā)行行價(jià)格的百分分比為F，則則債務(wù)成本是是使下式成立立的：（1-F）=3含有手續(xù)費(fèi)費(fèi)的稅后債務(wù)務(wù)成本所得稅影響的簡簡便算法是用用稅前債務(wù)成本率乘乘以（1-稅率）。更正式的算法是是：（1-FF）=4折價(jià)與溢價(jià)價(jià)發(fā)行的債務(wù)務(wù)成本（二）留存收益益成本1股利增長模模型法=+G式中：Ks留存收益成成本； DD1預(yù)期年年股利額； PP0普通股股市價(jià)； GG普通股利利年增長率。2資本資產(chǎn)定定價(jià)模型法按照“資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模型法法”留存收

40、益益成本的計(jì)算算公式為：Ks=Rs=RRF+（Rm-RF）式中：RF無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率； 股票的貝貝他系數(shù)； RRm平均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)股票必要要報(bào)酬率。3風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法法Ks=Kdt+RPc 式中：Kdt稅后債務(wù)務(wù)成本； RRPc股東比比債權(quán)人承擔(dān)擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所所要求的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)。（三）普通股成成本Knc=+G式中：Knc普通股成成本。如果將籌資費(fèi)用用考慮在內(nèi)，新發(fā)普通股股成本公式則則為：Knc=+G式中：Knc普通股成成本； DD1預(yù)期年年股利； PP0普通股股市價(jià)； FF普通股股籌資費(fèi)用率率； GG普通股股利年增長率率。加權(quán)平均資本成成本=式中：Kw加權(quán)平均資資本成本； KKj第j種種個(gè)別資本成成本； WW

41、j第j種種個(gè)別資本占占全部資本的的比重（權(quán)數(shù)數(shù)）。經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=式中：DOL經(jīng)營杠桿桿系數(shù)； EBIT息稅稅前盈余變動(dòng)動(dòng)額； EEBIT變動(dòng)動(dòng)前息前稅前前盈余； Q銷售變變動(dòng)量； QQ變動(dòng)前前銷售量。假定企業(yè)的成本本銷量利利潤保持線性性關(guān)系，可變變成本在銷售售收入中所占占的比例不變變，固定成本本也保持穩(wěn)定定，經(jīng)營杠桿桿系數(shù)便可通通過銷售額和和成本來表示示。這又有兩兩種公式：公式1：DOLLq =式中：DOLqq銷售量為Q時(shí)時(shí)的經(jīng)營杠桿桿系數(shù)； PP產(chǎn)品單單位銷售價(jià)格格； VV產(chǎn)品單單位變動(dòng)成本本； FF總固定定成本。公式2：DOLs = 式中：DOLss銷售額額為S時(shí)的經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)；

42、 SS銷售額額； VVC變動(dòng)動(dòng)成本總額。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的的計(jì)算公式為為：DFL=式中：DFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)； EPS普通股每每股收益變動(dòng)動(dòng)額； EEPS變動(dòng)動(dòng)前普通股每每股收益； EBIT息稅稅前盈余變動(dòng)動(dòng)額； EEBIT變動(dòng)前前息前稅前盈盈余；上述公式還可以以推導(dǎo)為：DFL = 式中：I債債務(wù)利息。總杠桿系數(shù)總杠桿作用的程程度，可用總總杠桿系數(shù)（DDTL）表示示，它是經(jīng)營營杠桿系數(shù)和和財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)的乘積。其其計(jì)算公式為為：DTL = DDOLDFL = 或： = 資本結(jié)構(gòu)的管理理每股收益EPSS的計(jì)算為：EPS=式中：S銷銷售額； VVC變動(dòng)成本本； FF固定成本本； II債務(wù)利

43、息息； TT所得稅稅稅率； N流通通在外的普通通股股數(shù)； EEBIT息前稅前盈盈余。在每股收益無差差別點(diǎn)上，無無論是采用負(fù)負(fù)債融資，還還是采用權(quán)益益融資，每股收益都是是相等的。若若以EPS1代表負(fù)債融融資，以EPPS2代表權(quán)益融融資，有：EPS1=EPPS2 =在每股收益無差差別點(diǎn)上，SS1=S2，則：=（二）最佳資本本結(jié)構(gòu)公司的市場總價(jià)價(jià)值V應(yīng)該等等于其股票的的總價(jià)值S加上債券的的價(jià)值B，即：V=S+B （1）假設(shè)公司的經(jīng)營營利潤是可以以永續(xù)的，股股東和債權(quán)人人的投入及要要求的回報(bào)不不變，股票的的市場價(jià)值則則可表示為：S= （2）式中：EBlTT息前稅稅前盈余； II年利息息額； TT公司所

44、得稅稅稅率； KKS權(quán)益資資本成本。采用資本資產(chǎn)定定價(jià)模型計(jì)算算股票的資本本成本KS ：KS =RS=RF+（Rm-RF）式中：RF元風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率； 股票的的貝他系數(shù)； RRm平均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)股票必要要報(bào)酬率。而公司的資本成成本，則應(yīng)用用加權(quán)平均資資本成本（KKW）來表示。其其公式為：=（1+）+KW=+ （33）式中：Kb稅前的債務(wù)務(wù)資本成本。企業(yè)價(jià)值評估企業(yè)實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值控股權(quán)溢價(jià)=VV（新的）-V（當(dāng)前）企業(yè)價(jià)值評估的的模型大體上可以分為為以下三種類類型：（一）現(xiàn)金流量量折現(xiàn)模型（二）經(jīng)濟(jì)利潤潤模型經(jīng)濟(jì)利潤是指從從超過投資者者要求的報(bào)酬酬率中得來的的價(jià)值，也稱稱經(jīng)濟(jì)增加值值。 經(jīng)

45、濟(jì)利潤=期初初投資資本（期初投資資資本報(bào)酬率率-加權(quán)平均均資本成本） =期初投投資資本期初投資資資本報(bào)酬率-投資資本加權(quán)平均資資本成本 =息前稅稅后營業(yè)利潤潤-資本費(fèi)用用企業(yè)價(jià)值評估的的經(jīng)濟(jì)利潤模模型：企業(yè)價(jià)值=投資資資本+預(yù)計(jì)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤的的現(xiàn)值（三）相對價(jià)值值模型相對價(jià)值模型以以市盈率模型型為代表：每股價(jià)值=市盈盈率目標(biāo)企業(yè)每每股收益現(xiàn)金流量模型的的種類任何資產(chǎn)都可以以使用現(xiàn)金流流量折現(xiàn)模型型來估價(jià)，其其價(jià)值都是以以下三個(gè)變量量的函數(shù)：價(jià)值=（1）股股利現(xiàn)金流量量模型股利現(xiàn)金流量模模型的基本形形式是：股權(quán)價(jià)值=股利現(xiàn)金流量是是企業(yè)分配給給股權(quán)投資人人的現(xiàn)金流量量。（2）股權(quán)現(xiàn)金金流量模型股權(quán)

46、現(xiàn)金流量模模型的基本形形式是：股權(quán)價(jià)值=股權(quán)現(xiàn)金流量是是一定期間企企業(yè)可以提供供給股權(quán)投資資人的現(xiàn)金流流量，它等于于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)現(xiàn)金流量扣除除對債權(quán)人支支付后剩余的的部分。有多多少股權(quán)現(xiàn)金金流量會(huì)作為為股利分配給給股東，取決決于企業(yè)的籌籌資和股利分分配政策。如如果把股權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流量全部部作為股利分分配，則上述述兩個(gè)模型相相同。（3）實(shí)體現(xiàn)金金流量模型實(shí)體現(xiàn)金流量模模型的基本形形式是：實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值=實(shí)體體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值債務(wù)價(jià)值= 實(shí)體現(xiàn)金流量是是企業(yè)全部現(xiàn)現(xiàn)金流入扣除除成本費(fèi)用和和必要的投資資后的剩余部部分，它是企企業(yè)一定期間間可以提供給給所有投資人人（包括股權(quán)權(quán)投資人和債債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)

47、現(xiàn)金流量。（6）“凈經(jīng)營營資產(chǎn)總計(jì)”=+ =（+-）+（-） =-有關(guān)項(xiàng)目說明如如下：1實(shí)體現(xiàn)金流流量（1）經(jīng)營現(xiàn)金金毛流量。經(jīng)營現(xiàn)金毛流量量=稅后經(jīng)營營利潤+折舊舊與攤銷公式中的“折舊舊與攤銷”，是是指在計(jì)算利利潤時(shí)已經(jīng)扣扣減的固定資資產(chǎn)折舊和長長期資產(chǎn)攤銷銷數(shù)額。（2）經(jīng)營現(xiàn)金金凈流量。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量量=經(jīng)營現(xiàn)金金毛流量-經(jīng)營營運(yùn)資資本增加（3）實(shí)體現(xiàn)金金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈凈流量-資本支出本期總投資=經(jīng)經(jīng)營營運(yùn)資本本增加+資本本支出本年在發(fā)生投資資支出的同時(shí)時(shí)，還通過“折折舊與攤銷”收收回一部分現(xiàn)現(xiàn)金。因此“凈”的投資現(xiàn)金金流出是本期期總投資減去去“折舊與攤銷銷”后的剩余部部分

48、，稱之為為“本期凈投資資”。本期凈投資=本本期總投資-折舊與攤銷銷本期凈投資=經(jīng)經(jīng)營營運(yùn)資本本增加+資本本支出-折舊與攤銷銷本期凈投資是股股東和債權(quán)人人提供的，可可以通過凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)的增增加來驗(yàn)算。本期凈投資=期期末凈經(jīng)營資資產(chǎn)-期初凈經(jīng)營營資產(chǎn) =（期期末凈負(fù)債+期末股東權(quán)權(quán)益）-（期初凈負(fù)負(fù)債+期初股股東權(quán)益）因此，實(shí)體現(xiàn)金金流量的公式式也可以寫成成：實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利利潤-本期凈投資資2股權(quán)現(xiàn)金流流量股權(quán)現(xiàn)金流量與與實(shí)體現(xiàn)金流流量的區(qū)別，是是它需要再扣扣除與債務(wù)相相聯(lián)系的現(xiàn)金金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流流量-債權(quán)人現(xiàn)金金流量 =實(shí)體現(xiàn)金金流量-稅后利息支支出-償還債務(wù)本金金+新

49、借債務(wù)務(wù) =實(shí)體現(xiàn)金金流量-稅后利息支支出+債務(wù)凈凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量模模型也可以用用另外的形式式表達(dá)：以屬屬于股東的凈凈利潤為基礎(chǔ)礎(chǔ)扣除股東的的凈投資，得得出屬于股東東的現(xiàn)金流量量。股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流流量-債權(quán)人現(xiàn)金金流量 =稅后經(jīng)營營利潤+折舊舊與攤銷 -經(jīng)營營營運(yùn)資本增加加-資本支出出 -稅后利利息費(fèi)用+債債務(wù)凈增加 =（利潤總總額+利息費(fèi)費(fèi)用）（11-稅率）-凈投資 -稅后利利息費(fèi)用+債債務(wù)凈增加 =（稅后利利潤+稅后利利息費(fèi)用）-凈投資-稅后利息費(fèi)費(fèi)用 +債務(wù)凈凈增加 =稅后利潤潤-（凈投資-債債務(wù)凈增加）如果企業(yè)按照固固定的負(fù)債率率為投資籌集集資本，企業(yè)業(yè)保持穩(wěn)定的的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，

50、“凈凈投資”和“債債務(wù)凈增加”存存在固定比例例關(guān)系，則股股權(quán)現(xiàn)金流量量的公式可以以簡化為：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-（1-負(fù)債率）凈投資 =稅后利潤潤-（1-負(fù)債率）（資本支出出-折舊與攤銷銷） -（1-負(fù)債率）營業(yè)流動(dòng)資資產(chǎn)增加該公式表示，稅稅后凈利是屬屬于股東的，但但要扣除凈投投資。凈投資資中股東負(fù)擔(dān)擔(dān)部分是“（11-負(fù)債率）凈投資”，其其他部分的凈凈投資由債權(quán)權(quán)人提供。稅稅后利潤減去去股東負(fù)擔(dān)的的凈投資，剩剩余的部分成成為股權(quán)現(xiàn)金金流量。3融資現(xiàn)金流流量融資現(xiàn)金流量包包括債務(wù)融資資凈流量和股股權(quán)融資凈流流量兩部分。（1）債務(wù)融資資凈流量債務(wù)融資凈流量量=稅后利息息支出+償還債務(wù)本本金（或-

51、債務(wù)增加） +超超額金融資產(chǎn)產(chǎn)增加（2）股權(quán)融資資凈流量股權(quán)融資凈流量量=股利分配配-股權(quán)資本發(fā)發(fā)行（3）融資流量量合計(jì)融資流量合計(jì)=債務(wù)融資凈凈流量+股權(quán)權(quán)融資凈流量量（五）后續(xù)期現(xiàn)現(xiàn)金流量增長長率的估計(jì)永續(xù)增長模型如如下：后續(xù)期價(jià)值=現(xiàn)現(xiàn)金流量t+1（資本本成本-現(xiàn)金金流量增長率率）（六）企業(yè)價(jià)值值的計(jì)算1實(shí)體現(xiàn)金流流量模型預(yù)測期現(xiàn)金流量量現(xiàn)值=各各期現(xiàn)金流量量現(xiàn)值后續(xù)期終值=現(xiàn)現(xiàn)金流量t+1（資本本成本-現(xiàn)金流量增增長率）后續(xù)期現(xiàn)值=后后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實(shí)體價(jià)值=預(yù)測期現(xiàn)金金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值值股權(quán)價(jià)值=實(shí)體體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值2股權(quán)現(xiàn)金流流量模型（一）股權(quán)現(xiàn)金金流量模型的的應(yīng)用股權(quán)現(xiàn)

52、金流量模模型分為三種種類型：永續(xù)續(xù)增長模型、兩兩階段增長模模型和三階段段增長模型。1永續(xù)增長模模型永續(xù)增長模型的的一般表達(dá)式式如下：股權(quán)價(jià)值=永續(xù)增長模型的的特例是永續(xù)續(xù)增長率等于于零，即零增增長模型。股權(quán)價(jià)值=2兩階段增長長模型兩階段增長模型型的一般表達(dá)達(dá)式：股權(quán)價(jià)值=預(yù)測測期股權(quán)現(xiàn)金金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值值的現(xiàn)值假設(shè)預(yù)測期為nn則：股權(quán)價(jià)值= +各項(xiàng)數(shù)據(jù)的計(jì)算算過程簡要說說明如下：（1）根據(jù)給出出資料確定各各年的增長率率： （2）計(jì)算各年年銷售收入：本年收入=上年收入（1+增長長率）（3）計(jì)算經(jīng)營營營運(yùn)資本：經(jīng)營營運(yùn)資資本=本年收收入經(jīng)營營營運(yùn)資本百分分比（4）計(jì)算經(jīng)營營營運(yùn)資本增增加額：

53、經(jīng)營營營運(yùn)資本增增加=本年經(jīng)經(jīng)營營運(yùn)資本本-上年經(jīng)營營運(yùn)資資本（5）計(jì)算本年年凈投資：本本年凈投資=資本支出-折舊+經(jīng)營營營運(yùn)資本增增加（6）計(jì)算股權(quán)權(quán)本年凈投資資：股權(quán)本年年凈投資=實(shí)實(shí)體本年凈投投資（1-負(fù)債比例）（7）計(jì)算股權(quán)權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)現(xiàn)金流流量-凈利潤潤-股權(quán)本年凈凈投資 （8）計(jì)計(jì)算資本成本本：（9）計(jì)算企業(yè)業(yè)價(jià)值：后續(xù)期終值=后后續(xù)期第一年年現(xiàn)金流量（資本成本本-永續(xù)增長率率）3三階段增長長模型三階段增長模型型包括一個(gè)高高速增長階段段、一個(gè)增長長率遞減的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換階段和一一個(gè)永續(xù)增長長的穩(wěn)定階段段。股權(quán)價(jià)值=增長長期現(xiàn)金流量量現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換換期現(xiàn)金流量量現(xiàn)值+后續(xù)續(xù)期現(xiàn)金流量量現(xiàn)值

54、=+ +有關(guān)的計(jì)算過程程的有關(guān)說明明如下：（1）增長率。（2）本年凈投投資。本年凈投資=資資本支出-折舊+經(jīng)營營營運(yùn)資本增增加（3）股權(quán)現(xiàn)金金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈收益益-每股股權(quán)本本年凈投資（4）資本成本本。高增長階段的資資本成本轉(zhuǎn)換階段的資本本成本每年遞遞減轉(zhuǎn)換階段的遞遞減（5）折現(xiàn)系數(shù)數(shù)。某年折現(xiàn)系數(shù)=上年折現(xiàn)系系數(shù)/（1+本年資本成成本）（6）各階段的的價(jià)值。高增長階段的現(xiàn)現(xiàn)值=各年現(xiàn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)現(xiàn)求和轉(zhuǎn)換階段的現(xiàn)值值=各年現(xiàn)金金流量折現(xiàn)求求和（二）實(shí)體現(xiàn)金金流量模型的的應(yīng)用實(shí)體現(xiàn)金流量模模型，如同股股權(quán)現(xiàn)金流量量模型一樣，也也可以分為三三種類型：1永續(xù)增長模模型實(shí)體價(jià)值=2兩階段

55、增長長模型實(shí)體價(jià)值=預(yù)測測期實(shí)體現(xiàn)金金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值值的現(xiàn)值設(shè)預(yù)測期為n，則則：實(shí)體價(jià)值= +3三階段增長長模型設(shè)成長期為n，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換期為m，則則：實(shí)體價(jià)值= + +經(jīng)濟(jì)利潤法市場增加值=企企業(yè)市值-總總資本經(jīng)濟(jì)利潤=稅后后凈利潤-股股權(quán)費(fèi)用 =稅后經(jīng)經(jīng)營利潤-稅稅后利息-股股權(quán)費(fèi)用 =稅后經(jīng)經(jīng)營利潤-全全部資本費(fèi)用用 =期初投投資資本期初投資資資本回報(bào)率-期初投資資資本 加權(quán)平均資資本成本 =期初投資資資本（期初投資資資本回報(bào)率率-加權(quán)平均均資本成本）（二）價(jià)值評估估的經(jīng)濟(jì)利潤潤模型業(yè)價(jià)值等于期初初投資資本加加上經(jīng)濟(jì)利潤潤的現(xiàn)值：企業(yè)實(shí)體價(jià)值=期初投資資資本+經(jīng)濟(jì)利利潤現(xiàn)值公式中的期初投

56、投資資本是指指企業(yè)在經(jīng)營營中投入的現(xiàn)現(xiàn)金：全部投資資本=所有者權(quán)益益+凈債務(wù)相對價(jià)值法一、相對價(jià)值模模型的原理相對價(jià)值模型分分為兩大類，一一類是以股權(quán)權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)礎(chǔ)的模型，包包括股權(quán)市價(jià)價(jià)/凈利、股股權(quán)市價(jià)/凈凈資產(chǎn)、股權(quán)權(quán)市價(jià)/銷售售額等比率模模型。另一類類是以企業(yè)實(shí)實(shí)體價(jià)值為基基礎(chǔ)的模型，包包括實(shí)體價(jià)值值/息前稅后后營業(yè)利潤、實(shí)實(shí)體價(jià)值/實(shí)實(shí)體現(xiàn)金流量量、實(shí)體價(jià)值值/投資資本本、實(shí)體價(jià)值值/銷售額等等比率模型。我我們這里只討討論三種最常常用的股權(quán)市市價(jià)比率模型型。（一）市價(jià)/凈凈利比率模型型1基本模型市價(jià)/凈利比率率，通常稱為為市盈率。市盈率=每股市市價(jià)每股凈凈利運(yùn)用市盈率估價(jià)價(jià)的模型如下

57、下：目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)價(jià)值=可比企企業(yè)平均市盈盈率目標(biāo)企業(yè)的的每股凈利2模型原理根據(jù)股利折現(xiàn)模模型，處于穩(wěn)穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)業(yè)的股權(quán)價(jià)值值為：股權(quán)價(jià)值=兩邊同時(shí)除以：= = = =本本期市盈率如果把公式兩邊邊同除的當(dāng)前前“”，換為為預(yù)期下期“”，其結(jié)果稱為“內(nèi)在市盈率”或“預(yù)期市盈率”：=內(nèi)在市盈率=（二）市價(jià)/凈凈資產(chǎn)比率模模型1基本模型市價(jià)與凈資產(chǎn)的的比率，一通通常稱為市凈凈率。市凈率=市價(jià)凈資產(chǎn)股權(quán)價(jià)值=可比比企業(yè)平均市市凈率目標(biāo)企業(yè)凈凈資產(chǎn)2市凈率的驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素如果把股利折現(xiàn)現(xiàn)模型的兩邊邊同時(shí)除以同同期股權(quán)賬面面價(jià)值，就可可以得到市凈凈率：= = = =本期期市凈率= = = =內(nèi)在市凈率（三）市

58、價(jià)/收收入比率模型型1基本模型收入乘數(shù)=股權(quán)權(quán)市價(jià)銷售收入=每股市價(jià)每股銷售收收入目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)價(jià)值=可比企企業(yè)平均收入入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)的的銷售收入2基本原理如果將股利折現(xiàn)現(xiàn)模型的兩邊邊同時(shí)除以每每股銷售收入入，則可以得得出收入乘數(shù)數(shù)：= = = =本期收入乘乘數(shù)如果把公式中的的“”換成預(yù)預(yù)期下期的“”，則可以得出內(nèi)在收入乘數(shù)的計(jì)算公式：= = = =內(nèi)在收入乘乘數(shù)相對價(jià)值模型的的應(yīng)用1.盈率法修正市盈率=實(shí)實(shí)際市盈率（預(yù)期增長長率1000）（1）修正平均均市盈率法修正平均市盈率率=可比企業(yè)業(yè)平均市盈率率（平均預(yù)期期增長率1100）乙企業(yè)每股價(jià)值值=修正平均均市盈率目標(biāo)企業(yè)增增長率1000 目目

59、標(biāo)企業(yè)每股股凈利 實(shí)際市盈率和和預(yù)期增長率率的“平均數(shù)數(shù)”通常采用用簡單算術(shù)平平均。修正市市盈率的“平均數(shù)”根據(jù)平均市市盈率和平均均預(yù)期增長率率計(jì)算。（2）股價(jià)平均均法這種方法是根據(jù)據(jù)各可比企業(yè)業(yè)的修正市盈盈率估計(jì)乙企企業(yè)的價(jià)值：目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)價(jià)值=可比企企業(yè)修正市盈盈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)預(yù)期增長率100 目標(biāo)企業(yè)每每股凈利2修正市凈率率市凈率的修正方方法與市盈率率類似。市凈凈率的驅(qū)動(dòng)因因素有增長率率、股利支付付率、風(fēng)險(xiǎn)和和股東權(quán)益凈凈利率。其中中，關(guān)鍵因素素是股東權(quán)益益凈利率。因因此： 修正的的市凈率=實(shí)實(shí)際市凈率（預(yù)期股東東權(quán)益凈利率率100） 目標(biāo)企企業(yè)每股價(jià)值值=修正平均均市凈率目標(biāo)企業(yè)股股東

60、權(quán)益凈利利率 100目標(biāo)企業(yè)每每股凈資產(chǎn)3修正收入乘乘數(shù)收入乘數(shù)的修正正方法與市盈盈率類似。收收入乘數(shù)的驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素是增增長率、股利利支付率、銷銷售凈利率和和風(fēng)險(xiǎn)。其中中，關(guān)鍵的因因素是銷售凈凈利率。因此此： 修正收收入乘數(shù)=實(shí)實(shí)際收入乘數(shù)數(shù)（預(yù)期銷售售凈利率100） 目標(biāo)企企業(yè)每股價(jià)值值=修正平均均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)銷銷售凈利率100 目標(biāo)企業(yè)每每股收入期權(quán)多頭看漲期權(quán)到到期日價(jià)值=Max（股股票市價(jià)-執(zhí)執(zhí)行價(jià)格，00）多頭看漲期權(quán)凈凈損益=多頭頭看漲期權(quán)到到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格空頭看漲期權(quán)到到期日價(jià)值=-Max（股股票市價(jià)-執(zhí)執(zhí)行價(jià)格，00）空頭看漲期權(quán)凈凈損益=空頭頭看漲期權(quán)到到期日價(jià)值+期權(quán)