金融場(chǎng)復(fù)習(xí)資料

1、金融市場(chǎng)復(fù)習(xí)資料特別鳴謝：金融市場(chǎng)復(fù)習(xí)資料特別鳴謝：感謝狐小甄、小揚(yáng)子友情贊助。金融市場(chǎng)導(dǎo)論金融市場(chǎng) 的含義：是以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。金融市場(chǎng)的主體和客體主體：a）基于金融活動(dòng)特點(diǎn)的分類：籌資者、投資者（投機(jī)者）、套利者、保值者、監(jiān)管者b）基于主體自身特性的分類：居民、非金融企業(yè)、政府、金融中介客體：a）即金融市場(chǎng)的交易對(duì)象（交易標(biāo)的物），也就是通常所說的金融工具。b）金融工具對(duì)于購買者（投資者 /持有者）而言，就是金融資產(chǎn)。金融市場(chǎng)的功能：支付結(jié)算資金聚斂資源配置風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)信息反映金融市場(chǎng)的分類：按交易的標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、抵押信貸市

2、場(chǎng)、黃金 市場(chǎng)、衍生工具市場(chǎng)等。按交割時(shí)間劃分：現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)按金融中介的作用劃分：直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)。 按交易期限劃分：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)按交易程序劃分：發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng) 按交易場(chǎng)地 劃分：有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng) 按定價(jià)機(jī)制劃分：競價(jià)市場(chǎng)和造市商市場(chǎng) 按地域劃分：國內(nèi)金融市場(chǎng)和國際金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)利率的衡量到期收益率(YTM):從債務(wù)工具中獲得的現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于當(dāng)期價(jià)值的利專專F率。PH(1 YTM )F P 365YTM P T貼現(xiàn)收益率(discount yield)：又稱貼現(xiàn)基礎(chǔ)收益率，英文叫做yield on adiscount basis。360距離到期日天數(shù) 當(dāng)期收

3、益率貼現(xiàn)收益率(discount yield)：又稱貼現(xiàn)基礎(chǔ)收益率，英文叫做yield on adiscount basis。360距離到期日天數(shù) 當(dāng)期收益率(current yield ):又稱現(xiàn)行收益率，只考慮利息收益率，而到期收益率還要考慮資本利得。它是戲票債券到期收益率的近似結(jié)果。C ic P 持有期收益率(HPY):某項(xiàng)金融安排持有期間的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和等于當(dāng)前價(jià)格時(shí)的利率。P1 HPY (1 HPY)2C(1 HPY)n 回報(bào)率(rate of return ):擁有者獲得的利息加上價(jià)格的變動(dòng)占購買價(jià)格的百價(jià)格時(shí)的利率。P1 HPY (1 HPY)2C(1 HPY)n 回報(bào)率(ra

4、te of return ):擁有者獲得的利息加上價(jià)格的變動(dòng)占購買價(jià)格的百八C Pt 1 Pt分比。R UtPt上述概念、區(qū)別及計(jì)算a)現(xiàn)行收益率(Current yield ):近似“到期”但沒有資本利得b)持有期收益率(Holding-Period Yield):利息收入除以購買價(jià)格c)到期收益率(Yield to maturity ):包括了利息收入和資本利得d)貼現(xiàn)收益率(discount yield):包括了利息收入和資本利得 名義利率：沒有考慮通貨膨脹因素而實(shí)行的利率。, , e l lr 實(shí)際利率：等于名義利率減去預(yù)期通貨膨脹率。elr利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量久期的概念：債券支付流的平均生

5、命周期，也稱平均到期期限(/持續(xù)期)。久期就是一些列現(xiàn)金支付到期期限的加權(quán)平均值。久期的計(jì)算：1、找出全部現(xiàn)金流 2、現(xiàn)金流的現(xiàn)值3、算出權(quán)重4、給現(xiàn)金 流的期限賦予權(quán)重，加總。DUR n t * t n 當(dāng) ti (1 l) till如何運(yùn)用久期衡量利率風(fēng)險(xiǎn)久期對(duì)于給定的利率變動(dòng)將會(huì)引起證券價(jià)格的變化幅度，提供了一種很好的近似結(jié)果，尤其是當(dāng)這種利率變動(dòng)很小的時(shí)候。% P DUR 1 l% P Pt 1Pt /R價(jià)格的百分比變動(dòng)，也就是資本增值率。利率的決定理論可貸資金理論P(yáng)5253橫軸是：債券數(shù)量豎軸是：利率因?yàn)榭少J資金用來購買債券，對(duì)資金需求可以通過發(fā)行債券得到。如果我們重新將橫軸命名為可

6、貸資金，定義為貸款數(shù)量，債券的供給則可以被重新解釋為可貸資金的需求。類似地，債券的需求曲線可以被重新表示為可貸資金的供給曲線，因?yàn)橘徺I(需求)債券等同于供給貸款。向上傾斜的 原本為債券的需求曲線，此時(shí)也可為可貸資金的供給曲線；向下傾斜的原本為債券供給曲線，此時(shí)也可為可貸資金的需求曲線。由于用于解釋在債券市場(chǎng)上利率如何決定的供需圖表大部分都使用可貸資金理論的術(shù)語，因此這一分析也常被稱為可貸資金理論框架(S bill 的恬(S bill 的恬jTAELE = MHWTAELE = MHW加也3日舊即吃心ariatriEChanga in Chfigff in斯代而ky酬。nre施thCxperte

7、d intefest Tatv預(yù)期利率trpeckd inflation預(yù)期通貨膨假上升(ircn？as j)Mcmgsf Ti上升Riskiness of 弧毗reladve to other a阻et5情券闞子其他資產(chǎn)池同國ariatriEChanga in Chfigff in斯代而ky酬。nre施thCxperted intefest Tatv預(yù)期利率trpeckd inflation預(yù)期通貨膨假上升(ircn？as j)Mcmgsf Ti上升Riskiness of 弧毗reladve to other a阻et5情券闞子其他資產(chǎn)池同國UqWH可 E bands, rMaH但 M 就

8、的 也里應(yīng)債券相對(duì)于其他資產(chǎn)的流冊(cè)性Igfi郵 At h上升；incrw50 JJ 上升上升meug Tl 上升4ncrM$a p上升知* Qn知* Qnv I，中罰抬(1) Ift TM 附辦祀屁4#附叫 mt5也OM*. M E1用眼141 國gt lr ：1eM 網(wǎng)用怔iht 卿M”擊rf Xu indk2rt叩in犒k相舞刑相，. tBr.Tt,P57也ME 3 鼾 然坦柒概窗須刖可即抽Chjngv inChange 楣VariablBV直QuMtitw Supp4iBdtsptfd profiubillty of investruts慢資機(jī)愛的范船獨(dú)利月初|ncre3S T)上升n；

9、/i ncrsasestxpectd anflaEic-r曬通造能版o尸B*也ME 3 鼾 然坦柒概窗須刖可即抽Chjngv inChange 楣VariablBV直QuMtitw Supp4iBdtsptfd profiubillty of investruts慢資機(jī)愛的范船獨(dú)利月初|ncre3S T)上升n；/i ncrsasestxpectd anflaEic-r曬通造能版o尸B*(hcraaaM T) / / 3上升Eebwr GcftniTen* de+idt政向赤字PtJi上升n*/QFEmm 口下降鼻時(shí)ft 曲 Iiubiseii (T) Im thw m ihtMn. Fbe

10、iftectWuBiiBii In ffw wUttn on the 隋an* tnnp /1uuH x 1如 c伸u-1.ib# oT EhaFin rv-rrurwiiriq hjmnt可貸資金理論的運(yùn)用 P5859a）費(fèi)雪效應(yīng)：當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率提高時(shí)，利率水平會(huì)上升。Price of Bonds. P (Pincriaases)Interesi Rate, t利它increases j借券壬求福少,用始熔加亮者如：虹茂即通斕雌率變就的反應(yīng)刈率上升利率的結(jié)構(gòu)理論利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)a）違約風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)債券發(fā)行者不能或不愿按照事先預(yù)定的承諾支付利息,或者債券到期時(shí)付清其面值金額時(shí)，就出現(xiàn)了違約風(fēng)險(xiǎn)。b

11、）流動(dòng)性：具有在需要時(shí)可以快速、低成本變現(xiàn)的特性。c）所得稅因素：有些債券是不需要支付利息稅的，就是在相同面額和利率的不同債券，免去所得稅債券相當(dāng)于獲得額外的收益。利率的期限結(jié)構(gòu)a）利率期限結(jié)構(gòu)： 三個(gè)事實(shí)1、具有不同期限的債券的利率會(huì)同時(shí)變動(dòng)。2、當(dāng)短期利率較低時(shí)，收益曲線更有可能向上傾斜；當(dāng)短期利率較高時(shí)，收益曲線更有可能向下傾斜，從而倒掛。3、收益曲線幾乎都是向上傾斜。b）純預(yù)期理論：長期債券的利率等于在該長期債券到期之前，人們對(duì)短期利率預(yù)期的平均值。長期利率取決于人們對(duì)短期利率的預(yù)期。核心假設(shè)：不同到期期限的債券是完全替代品。c）市場(chǎng)細(xì)分理論：對(duì)于具有不同到期期限的債券而言，其市場(chǎng)是完

12、全獨(dú)立和分割開來的。不同到期期限的債券利率由該債券自身的供求狀況所決定，與其他期限債券的預(yù)期回報(bào)率無關(guān)。核心假設(shè)：具有不同到期期限的債券根本不是可替代品（/是不可替代的）。d）流動(dòng)性溢價(jià)理論：長期債券的利率等于該債券到期之前短期利率預(yù)期的平均值加上該債券受供需影響的流動(dòng)性溢價(jià)。流動(dòng)性溢價(jià)理論核心假設(shè)：不同期限的債券ei核心假設(shè)：不同期限的債券eit (n 1)l nt彼此之間是相互替代品。e eit it 1 it 2可以表本為：i nt ne）上述理論的區(qū)別和運(yùn)用：（1）已知短期利率和對(duì)未來利率的預(yù)期，求長期利率；（2）已知長短期利率，求遠(yuǎn)期利率；（3）已知長短期利率和遠(yuǎn)期利率，判斷有無套利

13、機(jī)會(huì)。（練習(xí)可以查看 P84）貨幣市場(chǎng)（1） 第一節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng) 同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成、特征與功能 同業(yè)拆借市場(chǎng)最早出現(xiàn)于美國，其形成的根本原因在于法定存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施。同業(yè)拆借市場(chǎng)是各類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)形成的市場(chǎng)。特征：a）拆借的金額較大，具有批發(fā)性質(zhì)b）無需擔(dān)保和抵押c）手續(xù)簡便功能：a）有利于金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性、安全性和盈利性的協(xié)調(diào)統(tǒng)一；b）是中央銀行制訂和實(shí)施貨幣政策的重要載體；c）有些國家的中央銀行將同業(yè)拆借市場(chǎng)利率視為貨幣政策的中間目標(biāo)；有 些國家的同業(yè)拆借市場(chǎng)利率作為基礎(chǔ)利率存在。同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率a）邦基金利率：由供需決定的。通過紐約經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易的利率的加權(quán)平均

14、值。美聯(lián)儲(chǔ)如何影響聯(lián)邦基金利率答：美聯(lián)儲(chǔ)在公開市場(chǎng)通過出售債券提高利率，減少資金流通，再從而影響利率。也稱為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。L舊OR:倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)。倫敦的一些大型銀行在同業(yè)歐洲美元市場(chǎng)中起到代理人的作用。SH舊OR上海同業(yè)拆借市場(chǎng)第二節(jié)國庫券市場(chǎng)什么是短期國債短期國債是財(cái)政部發(fā)行的期限在 1年和1年以內(nèi)的短期政府債券， 其期限一 般為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月。短期國債的發(fā)行和交易a）發(fā)行：貼現(xiàn)發(fā)行、發(fā)行種類、發(fā)行機(jī)制b）交易：場(chǎng)內(nèi)交易、場(chǎng)外交易短期國債的利率及其計(jì)算a）已知價(jià)格求到期收益率F P 3651yt P距離到期天數(shù)b）已知貼現(xiàn)收益率求價(jià)格購買價(jià)格 面值（1貼現(xiàn)收益率距離到期

15、天數(shù)360c）已知貼現(xiàn)收益率求到期收益率未找到公式。第三節(jié) 票據(jù)市場(chǎng)什么是票據(jù)廣義，泛指一定權(quán)力關(guān)系的書面憑證；狹義，以支付金錢為目的的有價(jià)證券，即出票人簽發(fā)的，決定由自己或委托他人在一定日期無條件支付確定金額的流通證券。什么是商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)證券是無擔(dān)保的商業(yè)期票，由企業(yè)開具，期限不超過270天。由于商業(yè)票據(jù)是無擔(dān)保的，因此只有最大以及最有信譽(yù)的企業(yè)才能發(fā)行商業(yè)票據(jù)。什么是銀行承兌匯票銀行承兌匯票是一種在某一確定日期向持票人支付制定金額的支付命令。a）銀行承兌匯票是怎么產(chǎn)生的是為了解決遠(yuǎn)距離交易的企業(yè) 互不信任 而產(chǎn)生的。計(jì)算類似于政府短期債券P152-153 案例 9-1,9-2第五節(jié) 回

16、購協(xié)議市場(chǎng)什么是回購協(xié)議或逆回購協(xié)議 回購協(xié)議 是指在出售證券的同時(shí)和證券購買者約定在一定期限后的約定價(jià)格購回所售證券的合約。本質(zhì)上是一種質(zhì)押貸款(質(zhì)押物即為交易的證券)。 逆回購協(xié)議是買入證券方承諾按約定期限和約定價(jià)格出售其所買入的證券。央行在公開市場(chǎng)上運(yùn)用回購或逆回購與直接出售或購買債券的區(qū)別Lisa理解：央行在公開市場(chǎng)上運(yùn)用回購，是證券購買者承諾賣出其債券使市場(chǎng)確保期限后的市場(chǎng)增加現(xiàn)金流通；央行運(yùn)用逆回購，則是承諾以一定價(jià)格一定期限購買證券購買者所購買的證券，從而減少貨幣在市場(chǎng)的流通，增加購買者的購買信心。直接出售，是為了直接調(diào)控市場(chǎng)利率，減少通貨膨脹率。而央行直 接購買債券，是減少投資

17、者投資機(jī)會(huì)，讓現(xiàn)金流通到其他方向，也增加市場(chǎng)貨 幣的流通性。貨幣市場(chǎng)總結(jié)：貨幣市場(chǎng)的作用：健全的貨幣市場(chǎng)是合理的利率期限結(jié)構(gòu)和利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)形成的基礎(chǔ)，是機(jī)構(gòu)投資者和企業(yè)進(jìn)行流動(dòng)性管理的必不可少的場(chǎng)所，也是市場(chǎng)化貨幣政策調(diào)控得以有效傳導(dǎo)的前提。掌握各個(gè)子市場(chǎng)的運(yùn)行特點(diǎn)以及有關(guān)計(jì)算。參考 P165練習(xí)題計(jì)算投資者購買下列歐洲可轉(zhuǎn)讓定期存單的交割金額。發(fā)行者：ABN銀行發(fā)行日期：1998年12月19日發(fā)行方式：平價(jià)到期日：1999年12月19日面值：1百萬美元計(jì)息利率：%交割日期：1999年7月25日購買利率：%利息計(jì)算方法：實(shí)際天數(shù)/360 投資者出售下列銀行承兌匯票的交割金額發(fā)行日期：1996年

18、1月12日到期日：1996年4月12日交割日期：1996年2月10日面值：30萬美元報(bào)價(jià)：80%利息計(jì)算方法：實(shí)際天數(shù)/360解：300000* （%*62/360）在一為期2個(gè)月（61天）的買斷式回購協(xié)議中，首期資金支付額（IP）為1200萬元，到期資金支付額（FP）為1235萬元，期間發(fā)生的利息支付（距 到期日為15天）為24萬元，計(jì)算對(duì)應(yīng)的回購利率。債券市場(chǎng)（1）債券的概念和分類債券是一種由債務(wù)人向債權(quán)人出具的在約定時(shí)間承擔(dān)還本付息義務(wù)的書面 憑證。種類：政府證券市政證券政府機(jī)構(gòu)債券公司債券金融債券分類： 附息債券 指債券券面上附有息票，定期 （一年或半年）按息票利率支付利息。無記名式附

19、 息國債附有息票，憑剪息票每年 （半年或季）領(lǐng)息；記賬式無紙化附息國債無息票，可憑 證券賬戶在分期付息的付息日期內(nèi)領(lǐng)取利息。貼現(xiàn)還本的零息債券又稱貼息發(fā)行債券，是指券面上不含利息或不附有息票、以貼現(xiàn)方式發(fā)行的國債。貼現(xiàn)國債發(fā)行價(jià)格與票面金額的差額即為所得利息。從利息支付方式來 看，貼現(xiàn)國債以低于面額的價(jià)格發(fā)行，可以看作是利息預(yù)付。因而又可稱為利息預(yù)付債 券。一年及以上和第三類又被歸為零息債券，一年以下則稱貼現(xiàn)債券。一次還本付息的零息債券又稱利隨本清債券，指只有在到期日才能領(lǐng)取本金和利息的債券，也可稱為到期付息債券。付息特點(diǎn)其一是利息一次性支付，其二是在到期時(shí)支付。(2)債券的收益率及有關(guān)計(jì)算

20、當(dāng)期收益率(current yield ):又稱現(xiàn)行收益率，只考慮利息收益率，而到期收益率還要考慮資本利得。它是戲票債券到期收益率的近似結(jié)果。C1c石貼現(xiàn)收益率(discount yield)：又稱貼現(xiàn)基礎(chǔ)收益率，英文叫做yield on adiscount basis。idiscount basis。idbF P360F距離到期日天數(shù)(3)債券的一級(jí)市場(chǎng) 承銷方式：根據(jù)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在承銷過程中承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的不同，承 銷又可分為代銷和包銷兩種形式。a)代銷是指證券發(fā)行人委托承擔(dān)承銷業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)(又稱為承 銷機(jī)構(gòu)或承銷商)代為向投資者銷售證券。承銷商按照規(guī)定的發(fā)行 條件，在約定的期限內(nèi)

21、盡力推銷，到銷售截止日期，證券如果沒有 全部售出，那么未售出部分退還給發(fā)行人，承銷商不承擔(dān)任何發(fā)行 風(fēng)險(xiǎn)。b)包銷是指發(fā)行人與承銷機(jī)構(gòu)簽訂合同，由承銷機(jī)構(gòu)買下全部或銷售 剩余部分的證券，承擔(dān)全部銷售風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)發(fā)行人來說，包銷不必承擔(dān)證券銷售不出去的風(fēng)險(xiǎn)，而且可以迅速籌集資金，因而適用于那 些資金需求量大、社會(huì)知名度低而且缺乏證券發(fā)行經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。與 代銷相比，包銷的成本也相應(yīng)較高。兩種有代表性的招標(biāo)a)多買價(jià)的密封招標(biāo)拍賣(multiple-price sealed-bid auction) b)單一買價(jià)的密封招標(biāo)拍賣(uniform-price sealed-bid auction)(4)債券的

22、二級(jí)市場(chǎng)有組織的交易所：進(jìn)行證券(包括股票、債券、期貨和期權(quán))交易的場(chǎng)所。場(chǎng)外交易：或者說柜臺(tái)交易。(5)特殊類型的債券可轉(zhuǎn)換債券 與通脹掛鉤的債券息票拆離債券垃圾債券股票市場(chǎng)(1)股票的分類按股東權(quán)益的差異劃分，可分為普通股票和特殊股票。后 者包括優(yōu)先股票、后配股票、多權(quán)股票、單權(quán)股票、限制 表決權(quán)股票、無表決權(quán)股票。普通股：對(duì)公司利益的所有權(quán)。其股東擁有投票權(quán)，能夠 獲得紅利，并希望所持有的股票價(jià)格上漲。優(yōu)先股：是一種權(quán)益的資本形式。其股東獲得的永久不變 的固定股息紅利。一般不行時(shí)投票權(quán)，對(duì)資產(chǎn)的索取權(quán)優(yōu) 于普通股股東，但其優(yōu)先級(jí)在債權(quán)人之后。 按股票票面上是否標(biāo)明金額，可分為有面額股票和

23、無面額股票。按票面上是否記載股東姓名，劃分為記名股票和無記名股票。按人們對(duì)公司股票的評(píng)價(jià)劃分，可分為藍(lán)籌股票、周期性股票、 成長性股票、防守性股票和投機(jī)性股票。(6)股票的一級(jí)市場(chǎng)股票發(fā)行制度：注冊(cè)制(歐美)和核準(zhǔn)制(中韓)股票發(fā)行定價(jià)：固定價(jià)格法、拍賣法和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)法(7)股票的二級(jí)市場(chǎng)做市商制度：以做市商報(bào)價(jià)形成證券交易價(jià)格并通過做市商實(shí)現(xiàn)證券交易的制度。競價(jià)制度：集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)a）所謂集合競價(jià)，是指在每個(gè)交易日上午 9: 25,交易所電腦主機(jī)對(duì)9: 15至9: 25接受的全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處理的過程。集合競價(jià)確定成交價(jià)的原則：在有效價(jià)格范圍內(nèi)選取使所有有效委托產(chǎn)生最大成交量的價(jià)位；高于決定價(jià)格的買進(jìn)申報(bào)與低于決定價(jià)格的賣出申報(bào)須全部滿足；決定價(jià)格相同的一方 （買方或賣方）須全部成交。如滿足以上條件的價(jià)位仍有多個(gè)，則可選取其中間價(jià)或離昨收盤價(jià)最近的價(jià)位。集合競價(jià)中未能成交的委托，自動(dòng)進(jìn)入連續(xù)競價(jià)。b）連續(xù)競價(jià)階段的特點(diǎn)是，每一筆買賣委托輸入電腦自動(dòng)撮合