迪阿股份研究報(bào)告：一生只送一人-真愛(ài)打造品牌區(qū)隔

1、迪阿股份研究報(bào)告：一生只送一人_真愛(ài)打造品牌區(qū)隔1. 公司概況：創(chuàng)業(yè)十余載打造婚戀鉆石鑲嵌飾品品牌，獨(dú)特經(jīng)營(yíng)理念打造品牌區(qū)隔1.1. 十余載核心理念塑造品牌，多渠道營(yíng)銷持續(xù)發(fā)力迪阿股份前身為戴瑞有限，成立于 2010 年，公司主要采取自營(yíng)和定制銷售的業(yè)務(wù)模式， 致力于 DR 等自有品牌的品牌建設(shè)、渠道拓展、產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)鏈整合。通過(guò)多年的不懈 努力，DR 品牌市場(chǎng)影響力突出，已成為具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的求婚鉆戒品牌。公司的發(fā)展經(jīng)歷了初創(chuàng)期、創(chuàng)新發(fā)展期以及鞏固提升期。（1）初創(chuàng)階段：2010-2012 年，2010 年戴瑞有限成立，主要從事市場(chǎng)調(diào)研和咨詢業(yè)務(wù)； 2011 年 7 月開(kāi)始從事珠寶首飾

2、研發(fā)設(shè)計(jì)、定制銷售和品牌運(yùn)營(yíng)，創(chuàng)立之初即堅(jiān)持“男士一 生僅能定制一枚”DR 求婚鉆戒。（2）創(chuàng)新發(fā)展階段：2013-2019 年，線下領(lǐng)域，2013 年 DR 第一家線下實(shí)體店深圳之窗 店開(kāi)業(yè)，為確保 DR 品牌理念有效執(zhí)行，采取全自營(yíng)的方式經(jīng)營(yíng)；線上領(lǐng)域，DR 自創(chuàng)立之 始即在線上傳播自身的品牌理念，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)取得了一定的品牌影響力并吸引了為數(shù)眾多 的DR族粉絲；所獲獎(jiǎng)項(xiàng)方面，2014年DR珠寶產(chǎn)品獲得時(shí)尚新娘明星推薦-最浪漫珠寶獎(jiǎng)， 此后又相繼獲得芭莎珠寶年度最浪漫珠寶創(chuàng)意獎(jiǎng)、年度匠心浪漫珠寶獎(jiǎng)等；2017 年 DR 品 牌獲得中國(guó) 500 最具價(jià)值品牌、亞洲品牌 500 強(qiáng)、年度最具影響

3、力鉆戒品牌等，此后又 多次獲得該榮譽(yù)；產(chǎn)品方面，2018 年推出 TOGETHER 系列以及 MY HEART 系列，2019 年 推出 BELIEVE 系列，廣受認(rèn)可。2018 年起公司大量布局和開(kāi)設(shè)線下門(mén)店，門(mén)店數(shù)量增加迅 速；2019 年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量快速向短視頻平臺(tái)轉(zhuǎn)移，公司憑借對(duì)互聯(lián)網(wǎng)流量中心變化 的快速反應(yīng)與品牌傳播方式的持續(xù)探索，優(yōu)化品牌傳播，DR 品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，粉絲 數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。2019 年 6 月，戴瑞有限整體變更為股份公司，公司商號(hào)由“戴瑞”變更 為“迪阿”，統(tǒng)一了公司名稱與產(chǎn)品品牌名稱，進(jìn)一步提升了品牌形象和品牌辨識(shí)度。（3）鞏固提升階段：2020 至今，202

4、0 年，在階段性的快速大幅提升門(mén)店數(shù)量和門(mén)店密度 的目標(biāo)已基本完成的情況下，公司對(duì)于新開(kāi)門(mén)店的選址策略調(diào)整為以填補(bǔ)空白城市、空白 商圈為主，門(mén)店增速放緩；與此同時(shí)，公司大幅減少了在傳統(tǒng)社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎及線下 渠道的推廣投入，并加大了在抖音、快手等短視頻渠道的投入，同時(shí)前期線下門(mén)店的大量 布局加強(qiáng)了品牌曝光，DR 品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，粉絲數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。到 2021 年，線下截 止 6 月共有門(mén)店 375 家；線上公司攜手快手磁力聚星，共同走出了全新短視頻內(nèi)容營(yíng)銷之 路，上半年 DR 商業(yè)短視頻播放總量高達(dá) 11 億，優(yōu)質(zhì)作品率高達(dá) 55%+，品牌理念深入人 心，市場(chǎng)影響力不斷擴(kuò)大。1.2. 管

5、理層經(jīng)驗(yàn)豐富匹配度高，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)型十余載打造獨(dú)特品牌，高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富、職位匹配度高。公司前身為茵賽特咨 詢，期間經(jīng)營(yíng)狀況未達(dá)預(yù)期，創(chuàng)始人之一張國(guó)濤在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中接觸到珠寶行業(yè)并認(rèn)為該行 業(yè)具備良好前景因而轉(zhuǎn)型。一方面，公司核心管理層始終保持穩(wěn)定，持續(xù)經(jīng)營(yíng)良好，多人 自戴瑞有限起就已經(jīng)任職該公司，對(duì)公司背景架構(gòu)了解充分，經(jīng)驗(yàn)豐富；另一方面，高管 團(tuán)隊(duì)均擁有相關(guān)專業(yè)碩士研究生學(xué)歷，專業(yè)能力較強(qiáng)，職位匹配度高。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，有利于長(zhǎng)期發(fā)展。截至 2021 年 12 月 15 日，公司實(shí)際控制人為張國(guó) 濤、盧依雯，張國(guó)濤、盧依雯為夫妻關(guān)系，張國(guó)濤通過(guò)迪阿投資、溫迪壹號(hào)、溫迪貳號(hào)、 溫迪叁號(hào)

6、合計(jì)間接持有公司 7.0%股份；盧依雯通過(guò)迪阿投資間接持有公司 81.2%股份。張 國(guó)濤、盧依雯合計(jì)間接持有公司 88.2%股份，是公司的實(shí)際控制人。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。 公司還分別于 2017 年 11 月、2019 年 11 月實(shí)施兩次股權(quán)激勵(lì)方案，設(shè)立三個(gè)員工持股平 臺(tái)，覆蓋高管團(tuán)隊(duì)、總部各部門(mén)核心人員、一線門(mén)店核心人員，激發(fā)老員工及引進(jìn)人才積 極性，持股員工合計(jì)持有公司 1.76%股份。1.3. 聚焦婚戀人群鉆石鑲嵌飾品，經(jīng)營(yíng)理念和銷售模式創(chuàng)新提高品牌區(qū)隔度公司主要產(chǎn)品為求婚鉆戒、結(jié)婚對(duì)戒及其他飾品，求婚鉆戒及結(jié)婚對(duì)戒作為公司主要產(chǎn)品， 2021H1 占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為 98.33%。

7、從銷量上看，求婚鉆戒的銷量顯著高于結(jié)婚對(duì)戒， 2021H1 求婚鉆戒銷量達(dá) 23.45 萬(wàn)，結(jié)婚對(duì)戒銷量達(dá) 9.83 萬(wàn)，差距更有拉大的趨勢(shì)；從單 價(jià)上看，因求婚鉆戒大部分鑲嵌鉆石主鉆，結(jié)婚對(duì)戒一般鑲嵌碎鉆，因此求婚鉆戒產(chǎn)品單 價(jià)高于結(jié)婚對(duì)戒，2018-2021H1 求婚鉆戒均價(jià)為結(jié)婚對(duì)戒均價(jià) 2.4 倍左右。求婚鉆戒單價(jià) 有逐漸下降的趨勢(shì)，2021H1 求婚鉆戒單價(jià)為 0.78 萬(wàn)元/件，結(jié)婚對(duì)戒為 0.46 萬(wàn)元/件。從求婚鉆戒銷售價(jià)格區(qū)間分布看，2018-2020 年求婚鉆戒產(chǎn)品 2 萬(wàn)元及以上價(jià)格區(qū)間銷售 占比有所上升，主要是由于求婚鉆戒產(chǎn)品在該期間內(nèi)有所提價(jià)且部分購(gòu)買(mǎi)較低價(jià)求婚鉆戒需

8、求分流至結(jié)婚對(duì)戒。2021 年上半年，1 萬(wàn)元以下產(chǎn)品收入占比較 2020 年提升 10.78pct， 與延續(xù)自 2020 年下半年起部分低鉆重產(chǎn)品熱銷趨勢(shì)及年輕客戶占比提升有關(guān)。從結(jié)婚對(duì) 戒銷售價(jià)格區(qū)間分布看，結(jié)婚對(duì)戒價(jià)格多位于 0.3-0.8 萬(wàn)元之間。2018-2020 年，0.3 萬(wàn)元 以下產(chǎn)品收入占比逐漸下降，系公司對(duì)結(jié)婚對(duì)戒產(chǎn)品進(jìn)行了一定幅度的提價(jià)，大部分原售 價(jià) 3000 元以下的產(chǎn)品提價(jià)至 3000 元以上。DR 品牌自創(chuàng)立開(kāi)始即堅(jiān)持“一生只送一人”的購(gòu)買(mǎi)規(guī)則，消費(fèi)者一生僅可將其購(gòu)買(mǎi)的 DR 產(chǎn)品贈(zèng)予唯一一位受贈(zèng)人。在消費(fèi)者首次購(gòu)買(mǎi) DR 產(chǎn)品時(shí)，公司會(huì)將購(gòu)買(mǎi)人的身份證與受贈(zèng)

9、人信息進(jìn)行綁定，并贈(zèng)送顯示雙方姓名的“真愛(ài)協(xié)議”。公司還為消費(fèi)者提供了真愛(ài)協(xié)議、 愛(ài)的確認(rèn)書(shū)、門(mén)店協(xié)辦求婚儀式等一系列增值服務(wù)，給消費(fèi)者帶來(lái)了更豐富的服務(wù)體驗(yàn)， 進(jìn)一步強(qiáng)化了品牌內(nèi)涵和消費(fèi)者的情感滿足。公司這種具有創(chuàng)新性的經(jīng)營(yíng)理念使其樹(shù)立了 與眾不同的品牌形象和產(chǎn)品特點(diǎn)。公司主要采取自營(yíng)和定制銷售的業(yè)務(wù)模式，致力于 DR 等自有品牌的品牌建設(shè)、渠道拓展、 產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)鏈整合。這一點(diǎn)與傳統(tǒng)珠寶企業(yè)現(xiàn)貨為主的產(chǎn)品模式有較大區(qū)別，在產(chǎn)品 內(nèi)涵上進(jìn)一步凸顯了美好愛(ài)情的唯一性，賦予了產(chǎn)品更多的紀(jì)念意義。消費(fèi)者對(duì)定制模式 賦予產(chǎn)品特殊意義的認(rèn)可以及供應(yīng)鏈的高效運(yùn)作使得公司能夠采用“以需定產(chǎn)”的模式進(jìn) 行

10、備貨，使公司一方面能夠及時(shí)充分地捕捉到消費(fèi)者喜好和流行趨勢(shì)的變動(dòng)，另一方面也 能夠在滿足自身經(jīng)營(yíng)的前提下保持較低的存貨水平、較低的開(kāi)店成本和良好的現(xiàn)金流，提 高了經(jīng)營(yíng)效率。2. 行業(yè)情況：珠寶首飾行業(yè)需求潛力較大，行業(yè)集中度不斷提高2.1. 珠寶首飾市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，鑲嵌鉆石占比僅次于黃金經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇疊加抑制需求釋放，預(yù)計(jì) 2021 年中國(guó)珠寶首飾市場(chǎng)突破 7600 億規(guī)模。2014-2019 年，珠寶首飾市場(chǎng)增速放緩；經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇疊加以婚戀需求為例的抑制需求釋放，預(yù)計(jì) 2021 年中 國(guó)珠寶首飾市場(chǎng)突破 7600 億規(guī)模。隨著消費(fèi)水平不斷提升，珠寶首飾消費(fèi)有望持續(xù)擴(kuò)容， 2026 年市場(chǎng)規(guī)模

11、將達(dá) 8670 億元。受保值特性及傳統(tǒng)觀念影響，黃金為我國(guó)珠寶首飾主流消費(fèi)種類，鉆石占比僅次于黃金。 2021 年鉆石進(jìn)口數(shù)據(jù)印證鉆石首飾市場(chǎng)的恢復(fù)趨勢(shì)。由于我國(guó)鉆石消費(fèi)需求量較大，而國(guó) 內(nèi)并非鉆石礦床聚集地，所以我國(guó)珠寶首飾企業(yè)的鉆石原材料主要通過(guò)進(jìn)口獲取，進(jìn)口量 在一定程度上可以反映國(guó)內(nèi)鉆石首飾市場(chǎng)容量的變化趨勢(shì)。從零售額來(lái)看，金銀珠寶零售額增長(zhǎng)強(qiáng)勁，8 月增速趨緩仍高于疫情前同期水平。隨著疫 情可控，2020 年 7 月金銀珠寶零售額同比增速首次由降轉(zhuǎn)升，早于社會(huì)消費(fèi)品零售總額由 八月始增速回正；2021 年 1-2 月零售額同增 98.7%，主要受節(jié)假日疊加可選性消費(fèi)回暖影 響；202

12、1 年 8 月同比增速下降至 7.40%，仍高于 2019 年同期水平。從零售類值累計(jì)值來(lái)看， 2019年及2020年較2018年水平均有下降。2021年1-8月累計(jì)值為1980.4億元，超過(guò)2019、 2020 年同期水平?；仡櫧?20 年數(shù)據(jù)，零售類值累計(jì)值于 2015 年到達(dá)峰頂，為 3,069 億元， 2015 年后累計(jì)值逐漸下降。2.2. 珠寶首飾行業(yè)集中度較低，未來(lái)提升趨勢(shì)明顯行業(yè)集中度提升空間充足，品牌競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)明顯。當(dāng)前珠寶首 飾行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量眾多，不但存在眾多內(nèi)地品牌相互競(jìng)爭(zhēng)，港資及外資品 牌的進(jìn)駐也加劇了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度。此外，行業(yè)內(nèi)還存在較多知名度較低的珠寶企業(yè)

13、，上 述企業(yè)普遍銷售規(guī)模較小、分布較為分散，導(dǎo)致當(dāng)前珠寶首飾行業(yè)集中度較低。通過(guò)品牌塑造，打造有區(qū)隔度和深層內(nèi)涵的珠寶品牌正成為國(guó)內(nèi)珠寶企業(yè)的重要競(jìng)爭(zhēng)手段， 這促使整個(gè)市場(chǎng)份額逐步向知名品牌聚集，行業(yè)集中度不斷提高。由于普通的消費(fèi)者對(duì)珠 寶首飾的質(zhì)量和價(jià)值難以鑒別，大多數(shù)消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)珠寶首飾時(shí)，只能依靠對(duì)珠寶首飾品 牌的知名度和信任度來(lái)判斷。因此，對(duì)于珠寶首飾企業(yè)來(lái)說(shuō)，其資金實(shí)力越強(qiáng)、品牌的美 譽(yù)度越高，就越能直接帶動(dòng)產(chǎn)品銷量的增加，越來(lái)越多的珠寶商開(kāi)始認(rèn)識(shí)到品牌競(jìng)爭(zhēng)的重 要性。2.3. 婚慶市場(chǎng)需求保持穩(wěn)定，鉆石飾品滲透率提升空間大婚慶市場(chǎng)珠寶消費(fèi)在整個(gè)珠寶市場(chǎng)占據(jù)重要的位置。相比發(fā)達(dá)國(guó)家，

14、我國(guó)的人均鉆石需求仍有較大的增長(zhǎng)空間。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1982 年至 2000 年中國(guó)新生兒均維持在 2,000 萬(wàn)人/年左右，是人口增長(zhǎng)高峰期。按照 22-30 歲適婚年齡計(jì)算，這階段的新生兒在 2004 年至 2030 年達(dá)到適婚年齡，未來(lái)十年內(nèi)婚慶市場(chǎng)珠寶消費(fèi)保持穩(wěn)定。長(zhǎng)期看來(lái)，我 國(guó)的消費(fèi)升級(jí)仍在持續(xù)，珠寶首飾行業(yè)及鉆石首飾市場(chǎng)在未來(lái)仍將保持長(zhǎng)期的景氣度，成 長(zhǎng)空間較大。我國(guó)鉆石類首飾體量小但增長(zhǎng)快，婚慶飾品鉆石滲透率不斷提升，未來(lái)行業(yè)發(fā)展空間廣闊。 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010 年至 2018 年我國(guó)黃金、珠寶、玉器等首飾零售市場(chǎng)成交額復(fù) 合年增長(zhǎng)率為 4.38%。 中國(guó)婚慶

15、飾品的鉆飾滲透率不斷上升，從 2005 年的 31%上升至 2017 年的 47%并將繼續(xù)保 持上升趨勢(shì)。同期美國(guó)和日本均穩(wěn)定在 55%以上，預(yù)期中國(guó)的結(jié)婚鉆飾滲透率仍存在較大 增長(zhǎng)空間和上升動(dòng)力。三四線城市鉆石飾品滲透率仍有很大提升空間。2016 年我國(guó)三 四線城市鉆石飾品滲透率約為 37%，未來(lái)這部分地區(qū)的需求將成為鉆石首飾行業(yè)的重要新 增需求。2.4. 人均可支配收入不斷提升，非婚市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力較大隨著居民人均可支配收入的持續(xù)提高，消費(fèi)者珠寶首飾的消費(fèi)能力及消費(fèi)意愿有望相應(yīng)增 加。受益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，居民人均可支配收入持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長(zhǎng) 3.5%，扣除價(jià)格

16、因素，實(shí)際增長(zhǎng) 1.2%。收入增加帶來(lái)鉆飾消費(fèi)場(chǎng)景的多元化。除婚慶市場(chǎng)珠寶消費(fèi)之外，千禧一代正逐漸成為鉆 石飾品消費(fèi)主力，非婚慶市場(chǎng)潛力較大。由于千禧一代受鉆石文化影響較深遠(yuǎn)，我國(guó)鉆石 消費(fèi)不再局限于婚慶場(chǎng)景，鉆石首飾逐漸出現(xiàn)在日常佩戴場(chǎng)景中，其對(duì)鉆石鑲嵌類珠寶的需求將對(duì)鉆石飾品的市場(chǎng)規(guī)模的維持起到重要的作用。按消費(fèi)人群年齡段劃分，目前處于 21-39 歲的千禧一代是全球鉆石珠寶消費(fèi)的絕對(duì)主力。隨著千禧一代已經(jīng)逐漸成為了我國(guó)鉆石消費(fèi)主力軍，他們更 加關(guān)注產(chǎn)品的設(shè)計(jì)理念、產(chǎn)品的獨(dú)特性和潮流感，未來(lái)鉆石產(chǎn)品也將會(huì)更加多元化，同時(shí) 定制化服務(wù)也將成為趨勢(shì)。2.5. 上游國(guó)際寡頭壟斷，中游加工競(jìng)爭(zhēng)激烈

17、附加值低，下游零售商品牌差異化定位上游開(kāi)采受?chē)?guó)際寡頭高度壟斷，近年毛胚鉆石產(chǎn)量及價(jià)格雙下滑。毛胚鉆石及拋光鉆石價(jià)格 自 2018 年后下滑，毛胚鉆石價(jià)格下降幅度大于拋光鉆石。受產(chǎn)量及價(jià)格下跌疊加影響，2020 年上游產(chǎn)值同減約 30%。2020 年全球鉆石行業(yè)報(bào)告預(yù)計(jì) 2021 年全球產(chǎn)量將保持穩(wěn)定； 未來(lái)三到五年，全球產(chǎn)量將保持 0%-2%的年增長(zhǎng)率。中游切割及拋光產(chǎn)業(yè)集中在印度，中國(guó)約占全球份額 3%。2020 年中國(guó)上海鉆石交易所會(huì)員單位數(shù)量達(dá) 500 個(gè)，包括已經(jīng)上市 的周大生、周大福、周生生等，以及眾多中小型鉆石加工商，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。下游零售商呈現(xiàn)外資定位高端奢侈品市場(chǎng)，港資與中資競(jìng)

18、爭(zhēng)中高端市場(chǎng)局面。按運(yùn)營(yíng)模式 劃分，可分為集設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售的一體化綜合性珠寶首飾企業(yè)及專注于品牌與渠道建設(shè) 的珠寶首飾運(yùn)營(yíng)商。前者代表企業(yè)為周大福、周生生、老鳳祥、潮宏基、明牌珠寶等，后 者以周大生，迪阿股份為例。2020 年行業(yè)上中下游價(jià)值分配發(fā)生改變。鉆石開(kāi)采利潤(rùn)率下降 22 個(gè)百分點(diǎn)，零售下降 1-3 個(gè)百分點(diǎn)，中游利潤(rùn)率增加 5 個(gè)百分點(diǎn)。主要由于上游銷售量?jī)r(jià)同減，收入同比減少 33%， 存貨同比上升 17%；中游價(jià)格下降幅度小于上游，且存貨水平下降，以上因素共同作用使得 行業(yè)價(jià)值分配發(fā)生變化。3. 公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：賦予鉆戒豐富內(nèi)涵，全渠道助力品牌推廣3.1. 賦予品牌情感內(nèi)涵，契合

19、婚戀人群對(duì)于愛(ài)情專一性追求購(gòu)買(mǎi)規(guī)則與多維度品牌宣傳加深消費(fèi)者品牌印象，構(gòu)建品牌區(qū)隔。自 DR 品牌創(chuàng)立之初即堅(jiān) 持“一生只送一人”購(gòu)買(mǎi)規(guī)則，求婚鉆戒產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)規(guī)則及宣傳語(yǔ)為“男士一生僅能定制一 枚”。DR 借助個(gè)人身份信息獨(dú)一無(wú)二、一一對(duì)應(yīng)的特點(diǎn)，在顧客授權(quán)的情況下將身份信息 與受贈(zèng)人姓名、購(gòu)買(mǎi)記錄相關(guān)聯(lián)，契合受眾人群對(duì)于愛(ài)情專一性的追求。全自營(yíng)模式確保 購(gòu)買(mǎi)規(guī)則與統(tǒng)一品牌理念宣傳、形象塑造的有效實(shí)施。全渠道流量入口品牌形象與購(gòu)買(mǎi)規(guī) 則相互呼應(yīng)，加深消費(fèi)者對(duì)于品牌印象。搜索引擎、官網(wǎng)將“男士一生僅能定制一枚”標(biāo) 語(yǔ)列在頁(yè)面中央，聚焦視線；天貓商城、京東自營(yíng)店品牌形象一致，DR 品牌標(biāo)志與“男士

20、一生僅能定制一枚”標(biāo)語(yǔ)綁定出現(xiàn)，開(kāi)通直播拉動(dòng)銷量及回復(fù)消費(fèi)者對(duì)于購(gòu)買(mǎi)規(guī)則和線下 售后疑問(wèn)；社交類平臺(tái)如微博注重與粉絲互動(dòng)，鼓勵(lì)消費(fèi)者分享購(gòu)物體驗(yàn)；在視頻類平臺(tái) 例如抖音發(fā)布主題視頻，多以銷售人員與顧客互動(dòng)為主題拍攝情景短??；線下門(mén)店招牌將 品牌標(biāo)志與“男士一生僅能定制一枚”并列展出，以經(jīng)營(yíng)理念詮釋品牌。具象化概念使消費(fèi)者直觀感受品牌區(qū)隔，獨(dú)特情感內(nèi)涵幫助公司樹(shù)立品牌形象。公司通過(guò) 綁定贈(zèng)送人身份證件等購(gòu)買(mǎi)規(guī)則將“一生唯一真愛(ài)”這種抽象的概念具象化，進(jìn)而使 得消費(fèi)者能夠直觀的感受到公司的品牌理念。公司賦予其求婚鉆戒“唯一”、“一生僅能定 制一枚”等特點(diǎn)使其在婚戀飾品領(lǐng)域樹(shù)立了獨(dú)特的品牌內(nèi)涵。3.

21、2. 打通線上線下數(shù)據(jù)通路，多渠道營(yíng)銷發(fā)力整合銷售在渠道拓展方面，公司依托信息系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)和實(shí)體門(mén)店的拓展，逐步搭建了便捷多層次的銷 售渠道，在線上和線下與消費(fèi)者建立了緊密聯(lián)系。公司的官網(wǎng)、小程序、天貓和京東旗艦 店等渠道為消費(fèi)者提供了隨時(shí)瀏覽選購(gòu)的線上平臺(tái)，370 余家線下門(mén)店為消費(fèi)者提供了佩戴 體驗(yàn)和購(gòu)買(mǎi)的渠道，充分發(fā)揮了線上平臺(tái)便捷高效和線下渠道實(shí)體體驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò) 打通線上線下數(shù)據(jù)通路，實(shí)現(xiàn)多渠道數(shù)據(jù)匯集，為消費(fèi)者提供了線上線下融合貫通的消費(fèi) 體驗(yàn)。線下門(mén)店作為銷售主場(chǎng)，采用全自營(yíng)式模式，全部門(mén)店均由公司管理運(yùn)營(yíng)。截至 2021 年 6 月 30 日，共計(jì)擁有自營(yíng)門(mén)店 375 家，其中

22、直營(yíng)店 345 家、聯(lián)營(yíng)店 30 家。出于品牌理念宣 傳、品牌形象塑造和統(tǒng)一管理運(yùn)營(yíng)等方面的考慮，DR 品牌采取全自營(yíng)模式，全部門(mén)店均由 公司管理運(yùn)營(yíng)，線上和線下商品統(tǒng)一定價(jià)。門(mén)店覆蓋了大陸境內(nèi)除西藏之外的省、自治區(qū) 和直轄市，以及中國(guó)香港和法國(guó)巴黎。門(mén)店分布呈全國(guó)性布局，主要分布于三線及以上城 市，特別集中于華東地區(qū)，截至 2021H1，華東地區(qū)共有門(mén)店 154 家，占門(mén)店總數(shù)的 41.07%。通過(guò)線下“真愛(ài)旗艦店”打造品牌 IP 與話題度，提高競(jìng)爭(zhēng)壁壘。為了給消費(fèi)者提供更具 DR 特色的購(gòu)物體驗(yàn)，公司不斷加強(qiáng)對(duì)線下門(mén)店的建設(shè)，在部分核心城市打造真愛(ài)體驗(yàn)旗艦 店，通過(guò)店鋪氛圍營(yíng)造、陳列細(xì)節(jié)設(shè)

23、計(jì)、設(shè)置求婚表白專用區(qū)域等方式，為消費(fèi)者提供求 婚策劃等服務(wù)，打造了其獨(dú)具特色的購(gòu)物體驗(yàn)。從門(mén)店場(chǎng)景上看，DR 真愛(ài)體驗(yàn)店就像一個(gè) 真愛(ài)教堂，而店內(nèi)設(shè)立的真愛(ài)墻、求婚區(qū)，不止可以為品牌打造新話題，也借以區(qū)分其他 新入品牌，通過(guò)門(mén)店一系列“真愛(ài)場(chǎng)景”“婚戀場(chǎng)景”的強(qiáng)關(guān)聯(lián)打造，DR 鉆戒每個(gè)細(xì)節(jié)都 可以讓用戶感受到品牌獨(dú)有的“一生唯一真愛(ài)”的品牌文化，由進(jìn)一步提高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，保 持品牌獨(dú)特性。每年都有數(shù)以萬(wàn)計(jì)的年輕情侶到門(mén)店打卡、求婚，甚至很多明星、劇組也 選擇到 DR 真愛(ài)體驗(yàn)店打卡拍攝，以此表達(dá)對(duì)一生唯一真愛(ài)的向往。可以從中看出，DR 鉆 戒的真愛(ài)文化頗有信仰的意味，這種靠品牌強(qiáng)理念聚合起來(lái)的粉

24、絲群體，更具有忠誠(chéng)度和 凝聚力，也是品牌長(zhǎng)期高居社交媒體榜單背后的強(qiáng)有力支撐。相比于其他同行業(yè)可比公司，DR 線上渠道的表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。截至目前，DR 已在微博、微 信、抖音、快手、小紅書(shū)等知名互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)擁有超過(guò) 2000 萬(wàn)粉絲，在社交類和視頻類平臺(tái) 的粉絲數(shù)量均領(lǐng)先于同行業(yè)可比公司。以微博舉例，截止 2021 年 10 月 7 日，DR 相關(guān)熱門(mén) 話題如“#dr#”、“#我是 dr 族#”、“#dr 鉆戒#”、“#亞洲 dr 男神評(píng)選#”、“#Yes to DR#” 等有近 20 億次的閱讀以及約 48 萬(wàn)次的討論，在以上話題中，DR 通過(guò)情感話題、“男神評(píng) 選”等制造熱點(diǎn)，吸引流量，從而與

25、大批消費(fèi)者或潛在消費(fèi)者之間形成良好的互動(dòng)關(guān)系。 DR 自 2020 年起對(duì)短視頻媒體的大幅投入，使其在線上渠道的品牌傳播成效顯著，短視頻平臺(tái) 粉絲增長(zhǎng)迅速，“DR 粉”相較于其他品牌有著更強(qiáng)的品牌認(rèn)同感。此外，公司通過(guò)打通線 上線下數(shù)據(jù)通路，并實(shí)施統(tǒng)一定價(jià)，使得消費(fèi)者可以便捷高效地在線上完成全款式的瀏覽、 挑選與定制，再通過(guò)預(yù)約到店即可完成佩戴體驗(yàn)。線下門(mén)店收入是公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，近幾年占營(yíng)業(yè)收入的比重均超過(guò) 85%。線下渠 道，2018 年至 2021 年 H1 收入占比分別為 89.16%、92.33%、90.89%、88.79%，2020 年受 新冠疫情和消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣影響，線下渠

26、道收入占比略有下降。直營(yíng)店是線下門(mén)店收入的 主要來(lái)源。2018 年至 2021 年 H1 直營(yíng)店收入分別達(dá)到 12.98 億、14.14 億、20.38 億、18.99 億，占線下門(mén)店收入比重分別達(dá)到 97.46%、92.85%、91.58%和 92.22%。經(jīng)銷收入來(lái)源公司 子品牌 Story Mark，該品牌仍處于培育探索階段，除原有 1 家自營(yíng)門(mén)店外，2020 年下半年 起嘗試通過(guò)經(jīng)銷模式拓展業(yè)務(wù)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況及財(cái)務(wù)狀況影響較小。公司線下渠道中直 營(yíng)模式與聯(lián)營(yíng)模式的單價(jià)及毛利率差異較小，均為公司統(tǒng)一定價(jià)，有利于品牌形象的塑造 和統(tǒng)一管理運(yùn)營(yíng)。線上渠道，2021H1 實(shí)現(xiàn)收入 26001

27、.55 萬(wàn)元，占總營(yíng)業(yè)收入 11.21%。 2018-2020 線上收入占比分別為 10.84%、7.67%、9.11%，相對(duì)比較穩(wěn)定。線下渠道客單價(jià)高于線上渠道，不同渠道毛利率基本一致。2018 年至 2021 年上半年線下 渠道單價(jià)分別為 0.90 萬(wàn)元/件、0.92 萬(wàn)元/件、0.88 萬(wàn)元/件及 0.79 萬(wàn)元/件，均明顯高于各 期線上渠道單價(jià)，主要是由于珠寶首飾價(jià)值較高，消費(fèi)者對(duì)線上購(gòu)買(mǎi)高價(jià)值產(chǎn)品的意愿較 為謹(jǐn)慎，因此線上單價(jià)較線下偏低。公司線上及線下銷售毛利率沒(méi)有明顯差異，相比之下 線上銷售毛利率略低，主要是由于線上銷售產(chǎn)品單價(jià)較低，其貴金屬戒托成本占比較高， 對(duì)金料價(jià)格的敏感性相

28、對(duì)于線下主要銷售的產(chǎn)品而言較高，在金料成本上升的情況下，成 本增幅較線下主要銷售產(chǎn)品大，因此線上銷售毛利率較低于線下銷售毛利率。3.3. 產(chǎn)品以滿足婚慶需求為主，高毛利高周轉(zhuǎn)促銷售增長(zhǎng)公司主要產(chǎn)品為求婚鉆戒，結(jié)婚對(duì)戒和其他飾品（如套鏈、耳釘、手鏈等），其產(chǎn)品主要為滿足婚慶儀式或場(chǎng)合的需求。公司整體銷量仍然保持向好態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品銷量不斷增長(zhǎng)，求婚鉆戒為公司最主要產(chǎn)品。21H1 實(shí)現(xiàn)收入 182977.32 萬(wàn)元，占總收入的 78.91%；其次為結(jié)婚對(duì)戒，21H1 實(shí)現(xiàn)收入 45029.31 萬(wàn)元，占總收入的 19.42%，兩者共占總收入的 98.33%。求婚鉆戒銷量占比最大，且仍有繼 續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，

29、結(jié)婚對(duì)戒占比少于求婚鉆戒，但 2020 年以來(lái)增長(zhǎng)迅速。2019 年度求婚鉆 戒銷量同比略有下滑，主要是由于公司為進(jìn)一步滿足消費(fèi)者需求，消費(fèi)者可將結(jié)婚對(duì)戒中 的女戒作為其購(gòu)買(mǎi)的首件 DR 品牌產(chǎn)品，同時(shí)綁定男士身份信息及受贈(zèng)人姓名，部分求婚 鉆戒的購(gòu)買(mǎi)需求因此分流至結(jié)婚對(duì)戒，2020 年求婚鉆戒銷量再次上升，主要是由于公司品 牌傳播能力和門(mén)店運(yùn)營(yíng)能力提升，“三戒一生”的產(chǎn)品組合概念帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)，公司品牌在 短視頻媒介上的傳播也對(duì)部分求婚鉆戒中的低鉆重產(chǎn)品熱銷起到促進(jìn)作用。求婚鉆戒產(chǎn)品單價(jià)一般高于結(jié)婚對(duì)戒，單價(jià)基本處于 7000 元到 12000 元之間。因?yàn)榍蠡?鉆戒產(chǎn)品大部分會(huì)鑲嵌鉆石主石，

30、而結(jié)婚對(duì)戒一般鑲嵌碎鉆。21H1 求婚鉆戒產(chǎn)品銷售的 價(jià)格區(qū)間相對(duì)比較穩(wěn)定和均勻，1 萬(wàn)元以下收入占比為 35.05%、1-2 萬(wàn)元收入占比 31.67%、 2-3 萬(wàn)元收入占比 13.91%、3-5 萬(wàn)元收入占比 13.91%、5 萬(wàn)元及以上收入占比 8.72%。而從 銷量來(lái)看，21 年上半年，1 萬(wàn)元以下求婚鉆戒銷量達(dá) 17.41 萬(wàn)件，占總銷量的 74.24%，且 該價(jià)格區(qū)間產(chǎn)品的銷售均價(jià)為 0.37 萬(wàn)元，相比 18-20 年 0.5 萬(wàn)元、0.52 萬(wàn)元、0.45 萬(wàn)元均 有較大幅度的下降，自 20H2 起，低鉆重產(chǎn)品尤受消費(fèi)者歡迎，以及年輕客戶占比受抖音、 快手等平臺(tái)影響而有所提升

31、。2021 年上半年結(jié)婚對(duì)戒產(chǎn)品的銷售主要以 0.3 萬(wàn)元-0.8 萬(wàn)元 價(jià)格區(qū)間產(chǎn)品為主，該區(qū)間銷售收入占對(duì)戒系列產(chǎn)品收入的 85.89%。求婚鉆戒通常鑲嵌鉆重較高的主鉆，鉆石價(jià)值較大，因此成本高于結(jié)婚對(duì)戒。結(jié)婚對(duì)戒僅 搭配鉆重較低的碎鉆副石進(jìn)行裝飾，且 0.03 克拉以下的鉆石一般由委外加工商提供，因此 成本低于求婚鉆戒，且委托加工成本占比重較高。2021 年上半年求婚鉆戒鉆石成本占比進(jìn) 一步降低，主要系低鉆重區(qū)間產(chǎn)品銷售占比持續(xù)增加所致。公司鉆石材料單位成本波動(dòng)較小，求婚鉆戒單位鉆石材料成本同比降低。主要是由于低鉆 重產(chǎn)品銷售占比增加，拉低了單位鉆石材料成本；結(jié)婚對(duì)戒單位鉆石材料成本同比

32、略有增 加，主要由于其結(jié)構(gòu)中以金料成本為主，且部分使用了彩色鉆石，其價(jià)格與主要使用白鉆 的求婚鉆戒關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，因此二者的鉆石單位材料成本變動(dòng)趨勢(shì)有所差異。公司金料單位 成本波動(dòng)基本與黃金價(jià)格波動(dòng)一致。2019 年起由于黃金價(jià)格不斷上漲，因此金料成本呈 上升趨勢(shì)，到 2021 年上半年金價(jià)略有回落，金料成本略有下降。DR 公司產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售模式以定制模式為主，以需定產(chǎn)，自 2018-2021H1 各期定制銷 售占比分別為 96.39%、95.65%、96.61%、96.23%。就求婚鉆戒而言，消費(fèi)者可以在現(xiàn)有系 列中選擇款式，后根據(jù)自身需求確定鉆石參數(shù)、戒托材質(zhì)、手寸大小、個(gè)性化刻字等定制 內(nèi)

33、容，在確定需求后，公司按照訂單，通過(guò) SAP 系統(tǒng)安排委托加工供應(yīng)商進(jìn)行生產(chǎn)。較高 的定制銷售規(guī)模使 DR 提供更加豐富的定制款式和鉆石參數(shù)可供選擇，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了高周轉(zhuǎn)， 低存貨的高效經(jīng)營(yíng)。21 年上半年 DR 公司店均存貨為 102.61 萬(wàn)元，存貨周轉(zhuǎn)率為 2.00 次， 相較于其他同行業(yè)可比公司的現(xiàn)貨銷售模式下，需要各門(mén)店需要儲(chǔ)備較多的現(xiàn)貨供客戶選 購(gòu)，DR 以定制模式保證較低的開(kāi)店成本與良好的資金周轉(zhuǎn)效率，提高了經(jīng)營(yíng)效率。4. 財(cái)務(wù)狀況：經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)走高，21H1 營(yíng)收同增 177.68%4.1. 收入端：收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，鉆戒貢獻(xiàn)超過(guò) 98%收入營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2021H1 達(dá) 23.

34、2 億元，同增 177.68%。2021 年上半年延續(xù)良好經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)， 2021Q1、Q2 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng) 13.07%、13.90%，受去年同期基數(shù)較小影響，2021H1 營(yíng)業(yè)收入同增 177.68%。分產(chǎn)品看，求婚鉆戒和結(jié)婚對(duì)戒為主要收入來(lái)源，主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比保持 98%以上。求婚 鉆戒銷售額占比最大，2021H1 銷售額占比達(dá) 78.91%；2019-2020 年結(jié)婚對(duì)戒占比持續(xù)提升， 主要是因?yàn)?2019 年下半年公司放開(kāi)結(jié)婚對(duì)戒中女戒的首次購(gòu)買(mǎi)限制，因此 2019 年及 2020 年銷售金額增長(zhǎng)較快。按渠道分，線下渠道為主要收入來(lái)源，2020 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比 90.89%。2

35、019 年線上 收入金額有所下滑；2020 年，迪阿股份優(yōu)化線上投放渠道，品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，此外 受疫情影響部分消費(fèi)分流至線上，因此線上收入金額增長(zhǎng)較快，同增 76.30%，因此占比 擴(kuò)大。公司線下渠道收入保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2019 及 2020 年線下主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別同增14.35%及 46.15%。2020 年，公司受益于 2018、2019 年大量布局及開(kāi)設(shè)線下門(mén)店，消費(fèi) 承接能力提升，同時(shí)及時(shí)調(diào)整開(kāi)店策略，分流效應(yīng)和爬坡期影響大幅降低，此外優(yōu)化門(mén) 店運(yùn)營(yíng)能力，共同促進(jìn) 2020 年店均收入、平均門(mén)店數(shù)量及線下收入增長(zhǎng)。4.2. 毛利率端：毛利率保持高位，直營(yíng)模式及聯(lián)營(yíng)收入確認(rèn)政策差異

36、解釋同行業(yè)毛利率差異公司歷年毛利率穩(wěn)定在 69%以上，求婚鉆戒產(chǎn)品抗金價(jià)波動(dòng)能力更勝一籌。結(jié)婚對(duì)戒金料 成本單位成本占比在 77%左右，2019 年起黃金價(jià)格持續(xù)上漲且漲幅較大，單位成本漲幅超 過(guò)銷售單價(jià)，因此毛利率有所下降。針對(duì)求婚鉆戒暢銷的 0.3-0.699 克拉鉆重區(qū)間，公司采 用較高成本加成系數(shù)定價(jià)，因而保持較高毛利率水平。公司銷售毛利率顯著高于行業(yè)平均水平，主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)模式差異以及聯(lián)營(yíng)收入確認(rèn)政策 差異。采取全自營(yíng)銷售模式，省去向加盟商批發(fā)讓利環(huán)節(jié)，因此銷售毛利率相對(duì)較高。對(duì) 于聯(lián)營(yíng)收入，公司按商品售價(jià)全額確認(rèn)收入，并將商場(chǎng)分成金額確認(rèn)為銷售費(fèi)用，同行業(yè) 可比公司收入確認(rèn)方式一般

37、為按商場(chǎng)收取的全部款項(xiàng)扣除商場(chǎng)應(yīng)得分成后的余額確認(rèn)銷售 收入。4.3. 費(fèi)用端：2021 年新租賃準(zhǔn)則下銷售費(fèi)用率持續(xù)下降銷售費(fèi)用率自 2019 年起逐年下降。2020 年疫情期間部分人員社保費(fèi)用與部分門(mén)店租金減 免、開(kāi)設(shè)門(mén)店速度放緩并主要集中于年底開(kāi)店，當(dāng)期費(fèi)用產(chǎn)生較少，以及推廣投放結(jié)構(gòu)優(yōu) 化等因素影響，銷售費(fèi)用同增 8.12%，小于營(yíng)收增幅。2021 年上半年使用新租賃準(zhǔn)則，直 營(yíng)門(mén)店的固定租金和聯(lián)營(yíng)門(mén)店的固定提成部分計(jì)入使用權(quán)資產(chǎn)及租賃負(fù)債科目核算，因此 對(duì)應(yīng)的租金、物業(yè)管理及水電費(fèi)項(xiàng)目及商場(chǎng)提成項(xiàng)目相應(yīng)下降。2018-2021H1 市場(chǎng)推廣費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入比例分別為 9.31%/8.29%

38、/5.57%/3.76%，呈逐年下降趨 勢(shì)。2020 年公司調(diào)整推廣渠道投放策略，減少傳統(tǒng)社交網(wǎng)絡(luò)（如微博、微信等）、搜索引擎及線下渠道（如戶外廣告、展會(huì)等）推廣投入，加大抖音、快手等短視頻渠道投入，短視 頻投入市場(chǎng)推廣費(fèi)占比由 2018 年 2.72%增至 2021H1 的 33.99%。4.4. 現(xiàn)金流：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額持續(xù)為正，19 年起凈現(xiàn)比高于 1 體現(xiàn)高盈利質(zhì)量公司常年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為正數(shù)且總體上與公司盈利狀況相匹配，公司盈利質(zhì)量較好， 資金管理能力較強(qiáng)，為公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的持續(xù)穩(wěn)定性提供了保障；同時(shí)企業(yè)連續(xù)四年投資及 籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為負(fù)，證明企業(yè)籌資擴(kuò)張意愿較為強(qiáng)烈。20

39、18 年-2021 年 H1，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為人民幣 1.85、3.57、8.94、9.15 億 元，公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅增加，此外采購(gòu)結(jié)算方 式優(yōu)化等使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)支出的現(xiàn)金規(guī)模增長(zhǎng)控制較好。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為 -0.51/-2.66/-6.92/-7.68 億元，主要?dú)w因于公司為提高資金利用效率購(gòu)買(mǎi)較多理財(cái)產(chǎn)品?；I 資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為人民幣-1.51/-0.91/-1.21/-1.19 億元，主要?dú)w因于（1）公司向股 東非配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金；（2）新租賃準(zhǔn)則要求門(mén)店租金等支出計(jì)入次科 目。4.5. 利潤(rùn)端：盈利能力連續(xù)

40、提升，ROE 水平行業(yè)領(lǐng)先2020 年及 2021H1 歸母凈利潤(rùn)及凈利率持續(xù)走高。2019 年歸母凈利潤(rùn)同比下降 3.18%，主 要由于業(yè)績(jī)發(fā)展與渠道增速存在差異。2019 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)放緩，而前期大規(guī)模開(kāi)店及持 續(xù)加大投入使得期間費(fèi)用增長(zhǎng)較快，凈利潤(rùn)小幅下滑。2020 年公司營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng) 48.06%，受益于期間費(fèi)用管控、推廣投入結(jié)構(gòu)優(yōu)化、社保和租金減免等因素，期間費(fèi)用 率同增 12.75%，收入增長(zhǎng)幅度超過(guò)期間費(fèi)用增幅，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，同增 113.42%。橫向比較，公司凈利率高于可比公司平均值，并逐漸拉開(kāi)差距。公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較高范圍內(nèi)波動(dòng)。2018-202

41、1H1，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 分別為64.35%/45.56%/63.02%/49.13%。通過(guò)杜邦分析，2021 年上半年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降幅度 較大，主要由于公司資產(chǎn)規(guī)模隨營(yíng)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大而大幅增加。同行業(yè)對(duì)比，公司凈利率、 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯優(yōu)于可比公司。5. 募資用途：建設(shè)渠道網(wǎng)絡(luò)、信息化系統(tǒng)及鉆石珠寶研發(fā)創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心募資主要用于渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、鉆石珠寶研發(fā)創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心建設(shè) 項(xiàng)目及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。公司擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股不超過(guò) 8,000 萬(wàn)股，不低于發(fā)行 后總股本的 10%，募集資金將存放于專項(xiàng)賬戶集中管理。募集資金項(xiàng)目均圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)展 開(kāi)，助力 DR 等自有品

42、牌的品牌建設(shè)、渠道拓展、產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)鏈整合。渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè) 將助力公司建設(shè)自營(yíng)店，深化消費(fèi)者服務(wù)能力，提高品牌影響力；信息化系統(tǒng)建設(shè)將助力 公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的運(yùn)營(yíng)自動(dòng)化、管理網(wǎng)絡(luò)化、決策智能化；鉆石珠寶研發(fā)創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心 建設(shè)項(xiàng)目將助力公司打造品牌特色，進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)；補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金將提升公司財(cái)務(wù)分析 抵抗能力，支持業(yè)務(wù)擴(kuò)展。5.1. 渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目助力銷售增長(zhǎng)與品牌建設(shè)DR 擬募集資金 73,921.40 萬(wàn)元用于渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目建設(shè)期 3 年，擬在全國(guó)范圍 內(nèi)開(kāi)設(shè) 10 家旗艦店、228 家標(biāo)準(zhǔn)店及 2 個(gè)區(qū)域管理中心，以拓展公司線下銷售渠道的覆 蓋范圍。銷售渠道網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)將促進(jìn)鉆石

43、首飾的銷售，打造并提升品牌形象、輸出 DR 品牌 理念，并提供更佳的體驗(yàn)式服務(wù)，滿足顧客需求。該項(xiàng)目預(yù)期年均營(yíng)業(yè)收入 103,162.80 萬(wàn)元。項(xiàng)目計(jì)算期為 10 年，年均凈利潤(rùn) 8344.45 萬(wàn) 元，稅后內(nèi)部收益率 21.95%，稅后靜態(tài)投資回收期（含建設(shè)期）約為 5.77 年。5.2. 信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目助力提升內(nèi)部管理效率DR 擬募集資金 11,047.45 萬(wàn)元用于信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資子公 司深圳唯愛(ài)智云科技有限公司，擬在廣東省深圳市南山區(qū)租賃辦公場(chǎng)地以滿足本項(xiàng)目開(kāi)發(fā) 人員的辦公需求。項(xiàng)目建設(shè)期 3 年，將通過(guò)建設(shè)和升級(jí)前臺(tái)（流量管理平臺(tái)）、中臺(tái)（業(yè)務(wù) 運(yùn)營(yíng)

44、平臺(tái)）、后臺(tái)（管理支持平臺(tái)）等系統(tǒng)架構(gòu)以打造性能優(yōu)越、功能完善、效益良好的信 息化系統(tǒng)，以順應(yīng)信息化趨勢(shì)并把握機(jī)遇，提升內(nèi)部管理效率，提高決策分析能力，并打 通前后端業(yè)務(wù)鏈條各個(gè)環(huán)節(jié)，為業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張做鋪墊。5.3. 鉆石珠寶研發(fā)創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目助力提升品牌辨識(shí)度DR 擬募集資金 5,389.93 萬(wàn)元用于鉆石珠寶研發(fā)創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目實(shí)施主體 為公司全資子公司深圳戴瑞前海商業(yè)管理服務(wù)有限公司，擬在廣東省深圳市羅湖區(qū)租賃場(chǎng) 所用于項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目研發(fā)周期 3 年，旨在提升產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)能力，抵御同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和“價(jià) 格戰(zhàn)”，增強(qiáng)產(chǎn)品的品牌辨識(shí)度，并與多款稀缺性 IP 建立合作關(guān)系，提升品牌

45、調(diào)性。5.4. 補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目助力規(guī)?；l(fā)展戰(zhàn)略DR 擬將募集資金中的 38,000.00 萬(wàn)元用于補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資 金將增加公司流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，降低資產(chǎn)負(fù)債率，增加防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。充足的營(yíng)運(yùn)資 金將支撐公司的規(guī)?；l(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，并支持品牌建設(shè)工作，在廣告投放、推 廣活動(dòng)和粉絲互動(dòng)等方面進(jìn)一步加大投入。6. 盈利預(yù)測(cè)與投資分析婚慶鉆飾市場(chǎng)賽道寬廣仍存增量，非婚慶鉆飾或成為下一增長(zhǎng)點(diǎn)。我國(guó)的鉆石市場(chǎng)始終保 持著穩(wěn)定的長(zhǎng)期向上態(tài)勢(shì)，且行業(yè)集中度及滲透率有望持續(xù)提升。根據(jù)戴比爾斯發(fā)布的 2018 鉆石行業(yè)洞察報(bào)告，中國(guó)婚慶飾品中鉆石飾品滲透率由 2005 年的

46、31%不斷上升至 2017 年的 47%，但相比于日本與美國(guó)同期均穩(wěn)定于 55%以上，預(yù)計(jì)中國(guó)的結(jié)婚鉆石飾品滲 透率依然存在較大增長(zhǎng)空間。此外，DR 作為長(zhǎng)期深耕于婚慶鉆戒市場(chǎng)領(lǐng)域的公司，其超過(guò) 98%的收入源于婚慶相關(guān)市場(chǎng)，在其他飾品中的收入僅占不足 2%。隨著 DR 品牌影響力的擴(kuò) 大，對(duì)消費(fèi)者而言只需要“低頻消費(fèi)”的求婚鉆戒、結(jié)婚對(duì)戒會(huì)逐漸難以滿足終端消費(fèi)者 多樣化的需求，加之 DR 本次募資的投資項(xiàng)目之一的“鉆石珠寶研發(fā)創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目” 的研發(fā)設(shè)計(jì)內(nèi)容中明確納入了如耳釘、項(xiàng)鏈、手鏈等產(chǎn)品方向進(jìn)行創(chuàng)意設(shè)計(jì)和研究，以契 合終端消費(fèi)者需求，據(jù)此我們合理推斷，DR 或在未來(lái)保持婚慶鉆飾賽

47、道優(yōu)勢(shì)的情況下，開(kāi) 發(fā)更多非婚慶用鉆飾，以提高 DR 品牌的顧客復(fù)購(gòu)率，滿足消費(fèi)者多元化需求，進(jìn)一步提升 公司品牌影響力。主動(dòng)調(diào)整開(kāi)店策略、募得資金擬更擴(kuò)渠道。截至 2021 年 6 月 30 日，公司共擁有線下自營(yíng) 門(mén)店 375 家，其主要分布于大中型城市的核心商圈。但相比于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，DR 在門(mén)店分 布、數(shù)量、覆蓋人群等方面還有著較大的增長(zhǎng)空間。從 2020 年開(kāi)始，DR 就開(kāi)始對(duì)開(kāi)店策 略進(jìn)行了調(diào)整，一方面放緩門(mén)店的增速，以降低擴(kuò)張過(guò)快帶來(lái)的分流效應(yīng)與爬坡效應(yīng)；另 一方面，新開(kāi)門(mén)店的選址精細(xì)化，以填補(bǔ)空白城市、填補(bǔ)空白商圈和優(yōu)化門(mén)店位置為目標(biāo)， 提升效益。2017 年-2020 年，DR 的平均門(mén)店