財務杠桿對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)業(yè)的影響

1、摘 要負債經(jīng)營是財務務杠桿存在的的基礎，負債債是一把“雙刃劍”。負債過多多，會增大財財務風險；若若負債過少，會會損失負債可可能給企業(yè)帶帶來的好處。在在實際工作中中，要合理確確定負債籌資資和權益籌資資的比例，把把握資本結構構的最佳點，提提高企業(yè)籌資資效益，就必必須深刻了解解財務杠桿機機制，把握財財務結構。資資本結構，按按照企業(yè)預期期合理搭配各各種籌資方式式，合理安排排企業(yè)的負債債規(guī)模、期限限、結構，合合理解決財務務杠桿與企業(yè)業(yè)籌資效益問問題，從而達達到財務杠桿桿效益最優(yōu)化化。隨著社會會主義市場體體系的逐步建建立和完善，我我國的經(jīng)濟建建設保持著持持續(xù)穩(wěn)定增長長的態(tài)勢。但但在經(jīng)濟持續(xù)續(xù)穩(wěn)定增長的的另

2、一面，許許多企業(yè)走向向了極端，有有的陷入了高高投入、高負負債、高風險險、低效益的的怪圈，造成成經(jīng)濟增長速速度和經(jīng)濟運運行質量下降降的強烈反差差；有的熱中中于超低風險險，全憑自有有資金苦苦強強撐，最終導導致企業(yè)衰退退或破產(chǎn)。出出現(xiàn)這些問題題的原因是多多方面的，但但從財務的角角度看，最重重要的原因是是企業(yè)缺乏資資本運作經(jīng)驗驗，不能有效效地利用財務務杠桿效應。本本文就此談些些粗淺看法，以以就教于同行行。關鍵詞：高投入入 高負債 高風險 低效益 杠桿效應 財務ABSTRACCTDebt maanagemment iis thee founndatioon of finanncial leverrage

3、, the ddebt iis a doublle-edgged swword. Enteerprisse tooo muchh debtt, willl inccreasee the finanncial risk; If tthe deebt tooo litttle, will lose liabiility may bbringss to tthe ennterprrise oof bennefitss. In actuaal worrk, too reassonablly detterminne thee debtt finaancingg and the rrightss and

4、interrests of thhe finnancinng prooportiion, aand grrasp tthe caapitall struucturee of tthe beest pooint, improove ennterprrise ffinanccing bbenefiit, itt mustt deepp undeerstannding of fiinanciial leeveragge mecchanissm, grrasp tthe fiinanciial sttructuure. CCapitaal strructurre, acccordiing too en

5、teerprisse exppectedd reassonablle colllocattion aall kiinds oof finnance approoach, reasoonablee arraangemeent off enteerprisses lliabillitiess scalle, peeriod, struucturee, reaasonabble soolve ffinanccial lleveraage annd entterpriise fiinanciing effficieency, so ass to aachievve thee optiimizedd e

6、ffiicienccy of finanncial leverrage. Alongg withh the sociaalist markeet ecoonomy systeem graaduallly esttablissh andd perffect, our ccountrrys eeconommic coonstruuctionn keepp ?Key worrd：High invesstmentt highh debtt low beneffit hiigh-riisk leeveragge finnanciaal目 錄引言1一、負債及財務務杠桿的詮釋釋2二、合理運用財財務杠桿，提提

7、高企業(yè)籌資資效益31、從資本結構構角度談論32、從財務結構構角度談論53、相關問題的的討論54、復合杠桿及及企業(yè)籌資效效益6結論8參考文獻9致謝 10引 言企業(yè)財務報告告條例對負負債的定義是是：“負債是指過過去的交易、事事項形成的現(xiàn)現(xiàn)時義務，履履行該義務預預期會導致經(jīng)經(jīng)濟利益流出出企業(yè)?！睆呢攧展芾砝淼慕嵌壬现v講，負債是企企業(yè)經(jīng)營不可可缺少的資金金來源，是構構成企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)的基本組成成部分。任何何企業(yè)都或多多或少有一定定的負債，幾幾乎沒有一家家企業(yè)是只靠靠自有資本，而而不運用負債債進行經(jīng)營的的。企業(yè)負債債的形成大致致有兩方面的的原因，一是是企業(yè)通過借借款、發(fā)行債債券、租賃等等方式向債權權人籌集的

8、債債務資本；二二是企業(yè)由于于信用關系而而形成的應付付款項等。財務杠桿對企業(yè)業(yè)經(jīng)營產(chǎn)業(yè)的的影響分析俞杰 經(jīng)濟濟管理高起專 20099秋季 9880732990017一、負債及財務務杠桿的詮釋釋企業(yè)財務報告告條例對負負債的定義是是：“負債是指過過去的交易、事事項形成的現(xiàn)現(xiàn)時義務，履履行該義務預預期會導致經(jīng)經(jīng)濟利益流出出企業(yè)?！睆呢攧展芾砝淼慕嵌壬现v講，負債是企企業(yè)經(jīng)營不可可缺少的資金金來源，是構構成企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)的基本組成成部分。任何何企業(yè)都或多多或少有一定定的負債，幾幾乎沒有一家家企業(yè)是只靠靠自有資本，而而不運用負債債進行經(jīng)營的的。企業(yè)負債債的形成大致致有兩方面的的原因，一是是企業(yè)通過借借款、發(fā)行債

9、債券、租賃等等方式向債權權人籌集的債債務資本；二二是企業(yè)由于于信用關系而而形成的應付付款項等。負債經(jīng)營既可為為企業(yè)帶來厚厚利，又可使使企業(yè)面臨巨巨大的風險。負負債的存在對對企業(yè)的經(jīng)營營活動具有雙雙重作用和影影響，企業(yè)必必須在效益和和風險之間做做出適當?shù)臋鄼嗪狻Ｒ驗樨撠搨且话选半p刃劍”，企業(yè)負債債過多不好，負負債過少也不不意味著好。若若企業(yè)負債過過多，會增大大財務風險，可可能導致企業(yè)業(yè)破產(chǎn)倒閉；相反，若負負債過少，則則不能有效取取得負債可能能給企業(yè)帶來來的好處。舉舉債投資是神神奇的工具，但但務必妥善運運用。這時應應堅守借貸的的兩大原則：（1）期望報酬酬率必須高于于貸款利率；（2）在最壞的的情況

10、下，必必須有足夠的的現(xiàn)金還本付付息。這里一一個至關重要要的方面就是是要認識財務務杠桿的存在在及其影響。所謂杠桿，簡言言之就是四兩兩撥千斤、以以小搏大的工工具。阿基米米得曾說過：“給我一個支支點，我可以以將整個地球球撬起?！毖由斓截攧談崭軛U上，可可以這樣說：“借我足夠的的錢，我就可可獲取巨大的的財富?！本唧w來說，財財務杠桿就是是指在企業(yè)運運用負債籌資資方式（如銀銀行借款、發(fā)發(fā)行債券、優(yōu)優(yōu)先股）時所所產(chǎn)生的普通通股每股收益益變動率大于于息稅前利潤潤變動率的現(xiàn)現(xiàn)象。由于利利息費用、優(yōu)優(yōu)先股股利等等財務費用是是固定不變的的，因此當息息稅前利潤增增加時，每股股普通股負擔擔的固定財務務費用將相對對減少，從

11、而而給投資者帶帶來額外的好好處。假設現(xiàn)在有一項項投資，需要要10萬元的資本本，預估會有30%的報酬率，如如果我們?nèi)坎恳宰杂匈Y金金來投資，那那么這10萬元的自有資資金報酬率就就是30%.但是，如果果只拿出6萬元，另外4萬元是利用用借貸獲得的的，借款年利利率為15%，雖然表面面的報酬率也也是30%，但是因為為我們真正拿拿出來的只有有6萬元，因此此這6萬元自有資資金真正的報報酬率，是將將要賺到的3萬元（100000030%），扣除負負擔的利息費費用6000元（40000015%）之后所得得，這樣財務務杠桿操作的的報酬率高達達40%（240000/6000001000%）。假設現(xiàn)在有一項項投資，需要

12、要10萬元的資本本，預估會有有30%的報酬率，如如果我們?nèi)坎恳宰杂匈Y金金來投資，那那么這10萬元的自有有資金報酬率率就是30%.但是，如果只拿出6萬元，另外4萬元是利用用借貸獲得的的，借款年利利率為15%，雖然表面面的報酬率也也是30%，但是因為為我們真正拿拿出來的只有有6萬元，因此此這6萬元自有資資金真正的報報酬率，是將將要賺到的3萬元（100000030%），扣除負負擔的利息費費用6000元（40000015%）之后所得得，這樣財務務杠桿操作的的報酬率高達達40%（240000/6000001000%）。二、合理運用財財務杠桿，提提高企業(yè)籌資資效益由前述可知，財財務杠桿對企企業(yè)的資金運運

13、用有一種放放大效應，當當企業(yè)運用了了負債，財務務杠桿的效應應就會顯現(xiàn)。但但是負債并非非越多越好，我我們首先應該該分析籌集資資金后資金的的利潤率是否否大于利息率率，如果是，則則負債的運用用會大幅度提提高企業(yè)的每每股利潤，負負債體現(xiàn)的是是一種正杠桿桿的效應；反反之，負債的的運用會大幅幅度地降低企企業(yè)的每股利利潤，負債體體現(xiàn)的是一種種負杠桿的效效應。當然，這這僅僅是對單單種負債的財財務杠桿效應應進行闡述，對對于一個企業(yè)業(yè)來說，籌資資的渠道很多多，財務杠桿桿效應往往是是通過組合的的籌資結構體體現(xiàn)的。下面面就這一問題題進行闡述。1、從資本結構構角度談論資本結構是指長長期債務資本本和權益資本本的構成及其其

14、比例關系。傳傳統(tǒng)財務理論論認為，從凈凈收入的角度度來考慮，負負債可以降低低企業(yè)的資本本成本，提高高企業(yè)的價值值。但企業(yè)利利用財務杠桿桿時，加大了了股東權益的的風險，會使使權益資本成成本上升，在在一定程度內(nèi)內(nèi)，權益資本本成本的上升升不會完全抵抵消利用資金金成本率低的的債務所獲得得的好處，因因此，加權平平均資本成本本會下降，企企業(yè)總價值上上升。但是，過過度利用財務務杠桿，權益益成本的上升升就不再能為為債務的低成成本所抵消，加加權平均資本本成本便會上上升。以后，債債務成本也會會上升，使加加權平均資本本成本上升加加快。加權平平均資本成本本從下降變?yōu)闉樯仙D折時時的負債比率率就是企業(yè)的的最佳資本結結構。

15、企業(yè)籌資有負債債籌資和權益益籌資，這就就呈現(xiàn)債務資資本和權益資資本的比例關關系，即資本本結構。企業(yè)業(yè)籌資必須達達到綜合資金金成本最小，同同時將財務風風險保持在適適當?shù)姆秶鷥?nèi)內(nèi)，使企業(yè)價價值最大化，這這就是最佳資資本結構。在在實際工作中中怎樣才能合合理確定負債債籌資和權益益籌資的比例例，把握資本本結構的最佳佳點呢？從企業(yè)的營業(yè)業(yè)收入狀況確確定：營業(yè)收收入穩(wěn)定且有有上升趨勢的的企業(yè)，可以以提高負債比比重。因為企企業(yè)營業(yè)收入入穩(wěn)定可靠，獲獲利就有保障障，現(xiàn)金流量量可較好預計計和掌握，即即使企業(yè)負債債籌資數(shù)額較較大，也會因因企業(yè)資金周周轉順暢、獲獲利穩(wěn)定而能能支付到期本本息，不會遇遇到較高的財財務風險

16、。相相反，如果企企業(yè)營業(yè)收入入時升時降，則則其現(xiàn)金的回回流時間和數(shù)數(shù)額也不穩(wěn)定定，企業(yè)的負負債比重應當當?shù)托?。企業(yè)業(yè)的營業(yè)收入入規(guī)模決定企企業(yè)的負債臨臨界點。負債債臨界點=銷售收入息稅前利潤潤率/借款年利率率。企業(yè)負債債籌資規(guī)模若若超越這個臨臨界點，不僅僅會陷入償債債困境，且可可能導致企業(yè)業(yè)虧損或破產(chǎn)產(chǎn)。從企業(yè)財務管管理技術方面面確定：長期期負債大都是是用企業(yè)的固固定資產(chǎn)作為為借款的抵押押品，所以固固定資產(chǎn)與長長期負債的比比率可以揭示示企業(yè)負債經(jīng)經(jīng)營的安全程程度。通常情情況下，固定定資產(chǎn)與長期期負債的比率率以21為安全。只只有固定資產(chǎn)產(chǎn)全部投入正正常營運的企企業(yè)，才可以以在有限的時時間內(nèi)維持1

17、1的比率關系系。從所有者和經(jīng)經(jīng)營者對資本本結構的態(tài)度度確定：如果果所有者和經(jīng)經(jīng)營者不愿使使企業(yè)的控制制權分落他人人，則應盡量量采用債務籌籌資而不采用用權益籌資。相相反，如果企企業(yè)所有者和和經(jīng)營者不太太愿意承擔財財務風險，則則應盡量降低低債務資本比比率。從行業(yè)的競爭爭程度確定：如果企業(yè)所所在行業(yè)的競競爭程度較低低或具有壟斷斷性，營業(yè)收收入和利潤可可能穩(wěn)定增長長，其資本結結構中的負債債比重可較高高。相反，若若企業(yè)所在行行業(yè)競爭強烈烈，企業(yè)利潤潤有降低的態(tài)態(tài)勢，應考慮慮降低負債，以以避免償債風風險。從企業(yè)的信用用等級方面確確定：企業(yè)進進行債務籌資資時貸款機構構和信用評估估機構的態(tài)度度往往是決定定因素

18、。一般般來說，企業(yè)業(yè)的信用等級級決定了債權權人的態(tài)度，企企業(yè)資本結構構中的負債比比例應以不影影響企業(yè)的信信用等級為限限。從以上籌資的定定性分析中可可概括出：如果企業(yè)處處于新建或不不穩(wěn)定和低水水平階段，為為了避免還本本付息的壓力力，應采取偏偏重股東權益益的資本結構構，包括內(nèi)部部籌資、發(fā)行行普通股和優(yōu)優(yōu)先股籌資等等；如果企業(yè)處處于穩(wěn)定發(fā)展展階段，則可可通過發(fā)行企企業(yè)債券或借借款等負債籌籌資的方式，充充分利用財務務杠桿的作用用，偏重于負負債的資本結結構。2、從財務結構構角度談論財務結構是指各各種籌資方式式的組合構成成，通常用資資產(chǎn)負債率表表示。財務結結構的類型有有3種：（1）資產(chǎn)負債債率為100%，

19、股東權益益比率為0，全部為借入入資金；（2）資產(chǎn)負債債率為0，股東權益益比率為100%，全部為自自有資金；（3）資產(chǎn)負債債率與股東權權益比率均小小于100%，借入資金金與自有資金金各占一定比比例，比例的的不同又會衍衍生出若干種種具體的財務務結構。企業(yè)業(yè)全額負債經(jīng)經(jīng)營，風險全全部由債權人人承擔，不僅僅會影響債權權人的利益，而而且會嚴重干干擾一個國家家的秩序。中中華人民共和和國公司法中中明確規(guī)定公公司設立必須須要具有最低低限額的注冊冊資本，由股股東出資形成成，也即實踐踐中不允許上上述第一種財財務結構存在在。企業(yè)全部部依靠權益資資金經(jīng)營，無無負債，雖不不受的制約，但但權益資金成成本高，不能能根據(jù)需要

20、作作靈活的調(diào)整整，且在市場場經(jīng)濟中，由由于交易的結結算關系和臨臨時性資金需需要，第二種種財務結構實實際上也是不不存在的。第第三種財務結結構才是現(xiàn)實實經(jīng)濟生活中中需要加以研研究的，也就就是如何安排排和調(diào)整負債債與股東權益益資金的比例例，使之更趨趨于合理。那那么，什么是是理想的財務務結構呢？3、相關問題的的討論企業(yè)要，經(jīng)濟要要增長，就得得有投入，在在企業(yè)自有資資本私有制的的情況下，舉舉債投入無可可非議。那么么，怎樣才能能在企業(yè)發(fā)展展和控制負債債風險之間尋尋求一條最佳佳途徑？在一一般情況下，負負債成本必須須低于投資項項目預期回報報額，否則，經(jīng)經(jīng)營無利可圖圖，任何優(yōu)惠惠的籌資條件件、誘人的投投資項目都

21、是是不可取的。確定適度的負負債結構企業(yè)一旦確定應應進行負債經(jīng)經(jīng)營，隨之一一是要確定舉舉債額度，合合理掌握負債債比例；二是是要考慮借入入資金的來耗耗結構。企業(yè)業(yè)在舉債籌資資時，必須考考慮合適的舉舉債方式和資資金類別。隨隨著經(jīng)濟體制制改革的深入入，舉債方式式由過去單一一向銀行借款款，發(fā)展到可可多渠道籌集集資金，企業(yè)業(yè)應根據(jù)借款款的多少、使使用時間的長長短，可承擔擔利率的大小小來選擇不同同的籌資方式式。向銀行借款款。這仍然是是企業(yè)借款的的主渠道。但但由于銀行是是我國進行宏宏觀調(diào)控的主主戰(zhàn)場，銀行行貸款既要受受資金頭寸的的限制，又有有貸款額度的的制約，雙向向鉗制，所以以貸款難度較較大。如果國國家緊縮銀

22、根根，最先遭到到調(diào)控的就是是那些借債大大戶。向資金市場場抗拆借。它它是通過機構構，對某些企企業(yè)的閑散資資金，通過資資金市場集中中起來，然后后再借給短期期內(nèi)急需資金金的企業(yè)。這這種渠道得到到的資金，一一般使用時間間不長，而且且資金成本較較高。發(fā)行企業(yè)債債券。向企業(yè)業(yè)內(nèi)部發(fā)行債債券，可以把把職工緊緊團團結起來，為為企業(yè)的興衰衰存亡而共同同奮斗，但能能籌集到的資資金十分有限限。向社會公公開集資，雖雖然可以籌集集到數(shù)額較大大的資金，但但資金成本高高，稍有不慎慎，會帶來很很大的財務風風險。穩(wěn)妥地使用用商業(yè)信用。它它是發(fā)達國家家普遍采用的的一種融資方方式，不僅成成本低，而且且可以背書轉轉讓； 在資金緊張張

23、急需現(xiàn)款時時，可以在銀銀行貼現(xiàn)取款款。它是解開開三角債的最最佳選擇。但但使用商業(yè)信信用，要有健健全的經(jīng)濟法法規(guī)和良好的的商業(yè)道德，即即商業(yè)信譽好好，才能穩(wěn)妥妥地為我所用用。否則，再再好的辦法，對對信譽太差的的人來說也是是一紙空文。引進外資。即通過種種渠道（政府、銀行、企業(yè)、個人）從國外借貸資金。引進外資時，則需要考慮匯兌風險。目前雖然國家利率政策宏觀控制較嚴，但社會拆資成本化存在著較大差異，所以在選擇籌資渠道時不能盲目，要努力降低資金成本。同時要考慮借入資金的期限結構。企業(yè)借入資金的使用期限短，企業(yè)不能還本付息的風險就大；使用期限長，風險小，但資金成本高。所以企業(yè)對不同期限的借入資金要合理搭配

24、，以保持每年還款相對均衡，避免還款過于集中。復合杠桿及企業(yè)業(yè)籌資效益 經(jīng)營營杠桿及經(jīng)營營風險。經(jīng)營營杠桿是指由由于固定生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營成本的的存在所產(chǎn)生生的息稅前利利潤變動率大大于產(chǎn)銷量變變動率的現(xiàn)象象。也就是說說，如果固定定生產(chǎn)經(jīng)營成成本為零或者者業(yè)務量無窮窮大時，息稅稅前利潤變動動率將等于產(chǎn)產(chǎn)銷量變動率率，此時不會會產(chǎn)生經(jīng)營杠杠桿作用。從從另外的角度度看，只要有有固定生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營成本的存存在，就一定定會產(chǎn)生息稅稅前利潤變動動率大于產(chǎn)銷銷量變動率的的現(xiàn)象。經(jīng)營營杠桿系數(shù)=基期邊際貢貢獻/基期息稅前前利潤=（基期營業(yè)業(yè)收入-基期變動成成本）/基期息稅前利利潤。在其他因素素不變（如營營業(yè)收入不變變）的情

25、況下下，固定成本本越高，經(jīng)營營杠桿系數(shù)越越大，經(jīng)營風風險也就越大大。如果固定成成本不變，則則營業(yè)收入越越多，經(jīng)營杠杠桿系數(shù)越小小，并且經(jīng)營營風險也就越越小。復合杠桿與企企業(yè)總風險。復復合杠桿是經(jīng)經(jīng)營杠桿與財財務杠桿連鎖鎖作用的結果果，反映營業(yè)業(yè)額的較小變變動導致普通通股每股收益益發(fā)生較大變變動的現(xiàn)象。復合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)。復合杠桿系數(shù)反映企業(yè)的總風險程度，并受經(jīng)營風險和財務風險的影響（同方向變動）。因此，為達到企業(yè)總風險程度不變而企業(yè)總收益提高的目的，企業(yè)可以通過降低經(jīng)營杠桿系數(shù)來降低經(jīng)營風險，同時適當提高負債比例來提高財務杠桿系數(shù)，以增加企業(yè)收益。雖然這樣會使財務風險提高，但如果經(jīng)營風險的降低能夠抵消財務風險提高的影響，則仍將使企業(yè)總風險下降。于是，就會產(chǎn)生企業(yè)總風險不變（甚至下降）而企業(yè)總收益提高的好現(xiàn)象。結 論要提高企業(yè)籌資資效益，就必必須把握好企企業(yè)財務結構構、資本結構構，按照企業(yè)業(yè)預期合理搭搭配各種籌資資方式；同時時，合理安排排企業(yè)的負債債規(guī)模、期限限、結構，達達到財務杠桿桿效益優(yōu)化，從從而解決財務務杠桿與企業(yè)業(yè)籌資效益的的問題。財務務管理中涉及及的杠桿主要要有經(jīng)營杠桿桿、財務杠桿桿、復合杠桿桿，并對應著著經(jīng)營風險、財財務風險、企企業(yè)