基金持倉(cāng)分析：倉(cāng)位大幅提高加食品農(nóng)業(yè)、減銀行地產(chǎn)

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 基金持倉(cāng)規(guī)模變化4 HYPERLINK l _TOC_250013 總規(guī)模：基金凈值環(huán)比回升4 HYPERLINK l _TOC_250012 發(fā)行規(guī)模：發(fā)行數(shù)量及份額均有所下降6 HYPERLINK l _TOC_250011 基金行業(yè)配置變化7 HYPERLINK l _TOC_250010 股票倉(cāng)位：總體倉(cāng)位大幅回升7 HYPERLINK l _TOC_250009 板塊持股市值：中小板持股市值占比上升8 HYPERLINK l _TOC_250008 行業(yè)持股比例：食品、農(nóng)業(yè)布局加強(qiáng)，銀行、地產(chǎn)占比回落9 HYPERLINK l

2、 _TOC_250007 重倉(cāng)行業(yè)集中度：一季度重倉(cāng)行業(yè)集中度有所提高11 HYPERLINK l _TOC_250006 機(jī)構(gòu)持倉(cāng)與行業(yè)表現(xiàn)：傳媒、電子表現(xiàn)與機(jī)構(gòu)持倉(cāng)高度相關(guān)12 HYPERLINK l _TOC_250005 基金個(gè)股配置變化16 HYPERLINK l _TOC_250004 重倉(cāng)個(gè)股配置：食品、醫(yī)藥個(gè)股較為集中16 HYPERLINK l _TOC_250003 持倉(cāng)個(gè)股變動(dòng)：機(jī)械設(shè)備加倉(cāng)幅度居前17 HYPERLINK l _TOC_250002 重倉(cāng)個(gè)股集中度：重倉(cāng)個(gè)股集中度小幅提高20 HYPERLINK l _TOC_250001 陸港通基金配置變化21 HYP

3、ERLINK l _TOC_250000 北上增持消費(fèi)、科技板塊，南下加配可選消費(fèi)行業(yè)21國(guó)信證券投資評(píng)級(jí)24分析師承諾24風(fēng)險(xiǎn)提示24證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的說(shuō)明24圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark0 圖 1：2019 年一季度基金市場(chǎng)規(guī)模變化4 HYPERLINK l _bookmark3 圖 2：一季度各類(lèi)型基金資產(chǎn)凈值變化5 HYPERLINK l _bookmark5 圖 3：偏股型開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位環(huán)比上升7 HYPERLINK l _bookmark6 圖 4：股票型開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位甚至歷史高位7 HYPERLINK l _bookmark7 圖 5：混合型開(kāi)放式

4、基金股票倉(cāng)位大幅提升8 HYPERLINK l _bookmark8 圖 6：2019 年一季度各類(lèi)基金板塊持股市值8 HYPERLINK l _bookmark10 圖 7：基金資產(chǎn)配置占比增幅前十行業(yè)明細(xì)10 HYPERLINK l _bookmark11 圖 8：基金資產(chǎn)配置占比降幅前十行業(yè)明細(xì)10 HYPERLINK l _bookmark12 圖 9：各行業(yè)基金資產(chǎn)配置比重及超低配明細(xì)11 HYPERLINK l _bookmark13 圖 10：一季度基金重倉(cāng)行業(yè)集中度有所提高11 HYPERLINK l _bookmark14 圖 11：傳媒行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)

5、12 HYPERLINK l _bookmark15 圖 12：電子行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)12 HYPERLINK l _bookmark16 圖 13：休閑服務(wù)行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)13 HYPERLINK l _bookmark17 圖 14：醫(yī)藥生物行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)13 HYPERLINK l _bookmark18 圖 15：農(nóng)林牧漁行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)14 HYPERLINK l _bookmark19 圖 16：輕工制造行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)14 HYPERLINK l _bookmark20

6、圖 17：電氣設(shè)備行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)15 HYPERLINK l _bookmark21 圖 18：家用電器行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)15 HYPERLINK l _bookmark23 圖 19：2019Q1 基金持倉(cāng)前 20 名個(gè)股較上季度持股市值變化17 HYPERLINK l _bookmark24 圖 20：基金持倉(cāng)股票占流通股比例提高前 10 名個(gè)股18 HYPERLINK l _bookmark25 圖 21：基金持倉(cāng)股票占流通股比例降幅最大前 10 名個(gè)股18 HYPERLINK l _bookmark26 圖 22：基金增倉(cāng)市值前 10 名個(gè)股

7、19 HYPERLINK l _bookmark27 圖 23：基金減倉(cāng)市值前 10 名個(gè)股19 HYPERLINK l _bookmark28 圖 24：2019Q1 前 10 大重倉(cāng)股占所有重倉(cāng)股市值較上季度提高 3%20 HYPERLINK l _bookmark29 圖 25：一季度基金重倉(cāng)持股個(gè)數(shù)環(huán)比增加21 HYPERLINK l _bookmark30 圖 26：2019 年 Q1 陸港通基金持 A 股市值22 HYPERLINK l _bookmark31 圖 27：2019 年 Q1 陸港通基金持港股市值22 HYPERLINK l _bookmark32 圖 28：2019

8、 年 Q1 陸港通基金重倉(cāng) A 股前十標(biāo)的23 HYPERLINK l _bookmark33 圖 29：2019 年 Q1 陸港通基金重倉(cāng)港股前十標(biāo)的23 HYPERLINK l _bookmark1 表 1：2019Q1 基金市場(chǎng)規(guī)模概況4 HYPERLINK l _bookmark2 表 2：2019Q1 基金市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)上季度變化5 HYPERLINK l _bookmark4 表 3：2019 年一季度基金發(fā)行規(guī)模概況6 HYPERLINK l _bookmark9 表 4：2019 年一季度基金持倉(cāng)股行業(yè)分布9 HYPERLINK l _bookmark22 表 5：基金持股總市值

9、前 20 名個(gè)股16基金持倉(cāng)規(guī)模變化總規(guī)模：基金凈值環(huán)比回升2019 年一季度市場(chǎng)基金份額及資產(chǎn)凈值均出現(xiàn)一定程度的回升，從變化趨勢(shì)看，2016 年三季度至今基金市場(chǎng)規(guī)?？傮w增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，僅在去年四季度基金資產(chǎn)凈值出現(xiàn)階段性縮水。根據(jù) WIND 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 2019 年一季度市場(chǎng)共有基金 5335 只，基金份額共計(jì) 131366 億份，資產(chǎn)凈值總額 136987 億元，環(huán)比分別增加 178 只、2608 億份、7729 億元。圖1：2019年一季度基金市場(chǎng)規(guī)模變化160000140000億元/億份120000100000800006000040000200000份額資產(chǎn)凈值總數(shù)（右）600

10、0500040003000200010002018Q42019Q102016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理分類(lèi)來(lái)看，截止 2019 年 3 月 31 日，股票型基金共有 916 只，占總數(shù)的 17%， 資產(chǎn)凈值 8953 億元，凈值占比 7%?；旌闲突?2359 只，占總數(shù)的 44%，資產(chǎn)凈值占比 13%。債券型基金 1535 只，凈值占比 20%，貨幣市場(chǎng)型基金 380 只，凈值占比 63%。另類(lèi)投資基金 27 只，QDII 基金 147 只。表1：2019Q1基金市場(chǎng)規(guī)模概況基金類(lèi)型

11、數(shù)量(只)數(shù)量占比(%)份額(億份)份額占比(%)資產(chǎn)凈值(億元)凈值占比(%)股票型基金916177395689537混合型基金23594415214121747113債券型基金15352925566192723920貨幣市場(chǎng)型基金380782876638284360另類(lèi)投資基金27114502050QDII 基金147367817391全部基金5364100131873100137450100資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理2019 年一季度與去年四季度相比，股票型和混合型基金資產(chǎn)凈值增加較為明顯， 而債券型基金份額增加居前。整體來(lái)看，2019 一季度全部基金的總數(shù)量增加了207 只，

12、總份額增加了 3116 億份，資產(chǎn)凈值提高了 6.3%。分類(lèi)來(lái)看，股票型基金資產(chǎn)凈值漲幅最大，環(huán)比上升 21.3%，混合型和債券型基金資產(chǎn)凈值環(huán)比分別增加 17.6%和 11.2%，漲幅次之。QDII 基金凈值單季增長(zhǎng) 8.3%，貨幣市場(chǎng)型凈值單季增長(zhǎng) 1.5%，而另類(lèi)基金資產(chǎn)凈值減少 4.5%，已連續(xù)兩個(gè)季度持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。表2：2019Q1基金市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)上季度變化2018Q4 基金市場(chǎng)規(guī)模概況2019Q1 基金市場(chǎng)規(guī)模變化情況基金類(lèi)型數(shù)量(只)份額(億份)資產(chǎn)凈值(億元)數(shù)量變化份額變化資產(chǎn)凈值變化率股票型基金8717572738145-17721.3%混合型基金23021549714852

13、57-28317.6%債券型基金14322314324500103242411.2%貨幣市場(chǎng)型基金3838170781629-311691.5%另類(lèi)投資基金2714221402-4.5%QDII 基金1426966825-188.3%全部基金515712875712925820731166.3%資料來(lái)源: Wind、整理圖2：一季度各類(lèi)型基金資產(chǎn)凈值變化300002500020000150001000050000股票型基金混合型基金債券型基金貨幣市場(chǎng)型基金（右）100000800006000040000200002019Q102016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017

14、Q42018Q12018Q22018Q32018Q4資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理發(fā)行規(guī)模：發(fā)行數(shù)量及份額均有所下降2019 年一季度共發(fā)行基金 180 只，同比下降 6%，環(huán)比大幅下降 24%，發(fā)行份額 1972 億份，同比下降 26%，環(huán)比下降 16%。分類(lèi)來(lái)看，股票型基金 2019年一季度發(fā)行 27 只，同比減少 2 只，環(huán)比減少 19 只；基金份額同比減少 112億份，環(huán)比減少 165 億份。混合型基金 2019 年一季度發(fā)行 54 只，同比減少43 只，環(huán)比減少 17 只；基金份額同比大幅減 894 億份，環(huán)比增加 187 億份。表3：2019年一季度基金發(fā)行規(guī)模概況股票型基金

15、混合型基金債券型基金貨幣市場(chǎng)型基金QDII 基金只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份2017Q131137103522861563222727232017Q236137692624333317205252017Q3241006954136530213563132017Q44030814291261115600372018Q12931397137361958004112018Q23521575141483826003102018Q3315546630081469003112018Q44636671292119167000702019Q12720154479951

16、28300101資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理本篇報(bào)告后文重點(diǎn)以偏股型基金（wind 開(kāi)放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）作為分析標(biāo)的。之所以選取這四種類(lèi)型的基金，主要是由于這些基金屬于主動(dòng)管理型股票基金，其持倉(cāng)變化對(duì)股票市場(chǎng)有直接影響。而且從代表性上來(lái)說(shuō)，雖然 2019 年一季度偏股型基金資產(chǎn)凈值占基金資產(chǎn)凈值的比例僅為 12%，但其持倉(cāng)股票市值占到所有開(kāi)放式基金持倉(cāng)股票市值的 65%，因此分析偏股型基金具有很強(qiáng)的代表意義?；鹦袠I(yè)配置變化股票倉(cāng)位：總體倉(cāng)位大幅回升2019 年一季度偏股型基金股票倉(cāng)位環(huán)比上升，由四季度的 64%升至 74%

17、。其中股票型開(kāi)放式基金倉(cāng)位為 89%，環(huán)比上升 4%，混合型開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位為 72%，環(huán)比上升 11%。從變化趨勢(shì)來(lái)看，自 2018 年全年受權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)低迷影響，偏股型基金股票倉(cāng)位顯著下滑，但一季度隨著市場(chǎng)整體回暖，偏股型基金股票倉(cāng)位出現(xiàn)較大幅度的上升。從結(jié)構(gòu)上看，股票型開(kāi)放式基金和混合型開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位當(dāng)前均回升至歷史高位。圖3：偏股型開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位環(huán)比上升75%偏股型基金股票倉(cāng)位65%55%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q145%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖4

18、：股票型開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位甚至歷史高位90%股票型開(kāi)放基金股票倉(cāng)位80%70%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q160%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖5：混合型開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位大幅提升80%混合型開(kāi)放基金股票倉(cāng)位70%60%50%40%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q130%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理板塊持股市值：中小板持股市值占比上升2019 年 Q1 偏股

19、型基金共持股市值為 7124 億元，四季度為 5195 億元，環(huán)比上升 1929 億元，變化幅度為 37%。分板塊看，各板塊中持股市值均有所提高， 其中主板、中小板持股市值漲幅較大。具體來(lái)看，2019 年 Q1 主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板持股市值分別為 4534 億元、1538 億元、1052 億元；環(huán)比分別變化 1213 億元、469 億元、246 億元，變化幅度分別為 37%、44%、31%。從結(jié)構(gòu)上看， 一季度基金主板持倉(cāng)市值占比 63.6%，環(huán)比微降 0.6%，中小板持倉(cāng)市值占比為21.6%，環(huán)比升 1%，創(chuàng)業(yè)板持倉(cāng)市值占比 21.6%，環(huán)比降 0.7%。圖6：2019年一季度各類(lèi)基金板塊持

20、股市值50004500400035003000250020001500100050002018Q4持股市值2019Q1持股市值45343320153810698061052主板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理行業(yè)持股比例：食品、農(nóng)業(yè)布局加強(qiáng)，銀行、地產(chǎn)占比回落行業(yè)配置上，銀行、房地產(chǎn)板塊一季度占比大幅下降，而食品飲料和農(nóng)業(yè)板塊備受機(jī)構(gòu)青睞，基金持倉(cāng)占比大幅提升。具體數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)如下：從行業(yè)持股比例來(lái)看，2019 年一季度食品飲料（13.9%）、醫(yī)藥生物（13.0）、電子（8.5%）、非銀金融（6.9%）和計(jì)算機(jī)（6.3%）占比居前。而鋼鐵（0.1%）、采掘（0.4%）、綜合（0

21、.4%）、紡織服裝（0.5%）和建筑裝飾（0.5%）持股占比仍然居后，均不高于 0.5%。從持股占比變化來(lái)看，2019 年一季度有 11 個(gè)行業(yè)基金持股占股票持股比例環(huán)比增長(zhǎng)，其余 17 個(gè)行業(yè)持股比例則有所降低。其中，食品飲料和農(nóng)林牧漁板塊一季度持股占比漲幅居前，分別上漲 3.3%和 1.6%。而公用事業(yè)、房地產(chǎn)和銀行行業(yè)持股占比大幅下降，環(huán)比分別減少 1.0%、1.0%和 0.9%。從基金持股行業(yè)占比相對(duì)標(biāo)配來(lái)說(shuō)，一季度食品飲料（+8.5%）、醫(yī)藥生物（+5.6%）、電子（+2.6%）、農(nóng)林牧漁（+1.8%）、家用電器（+1.6%）明顯超配，而銀行（-3.8%）、非銀金融（-2.7%）、化

22、工（-2.6%）、公用事業(yè)（-2.6%）、有色金屬（-2.3%）則仍處于低配狀態(tài)。表4：2019年一季度基金持倉(cāng)股行業(yè)分布行業(yè)名稱(chēng)持股市值(億元)持股占比變動(dòng)占流通 A 股比相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置食品飲料99313.9%3.3%3.6%8.5%醫(yī)藥生物92913.0%0.1%4.0%5.6%電子6028.5%0.5%3.6%2.6%非銀金融4926.9%0.8%1.4%-2.7%計(jì)算機(jī)4456.3%0.7%3.9%1.3%房地產(chǎn)4235.9%-1.0%2.7%1.5%家用電器3364.7%0.2%3.4%1.6%銀行3174.5%-0.9%0.5%-3.8%農(nóng)林牧漁3084.3%1.6%4.3%1.

23、8%電氣設(shè)備2433.4%-0.6%3.0%0.0%機(jī)械設(shè)備2283.2%0.0%2.5%-1.0%化工1922.7%-0.2%1.1%-2.6%傳媒1872.6%-0.2%2.5%-0.6%商業(yè)貿(mào)易1852.6%-0.1%4.4%0.9%汽車(chē)1832.6%0.3%1.8%-0.5%通信1552.2%0.1%2.8%-0.5%交通運(yùn)輸1241.7%-0.1%1.0%-1.2%輕工制造1081.5%-0.6%3.3%-0.1%建筑材料791.1%0.2%2.0%-0.3%休閑服務(wù)781.1%-0.3%3.1%0.4%有色金屬630.9%-0.7%0.7%-2.3%國(guó)防軍工600.8%-0.3%1

24、.1%-0.7%公用事業(yè)480.7%-1.0%0.4%-2.6%建筑裝飾370.5%-0.4%0.3%-2.2%紡織服裝350.5%0.0%1.9%-0.4%綜合260.4%0.0%2.5%-0.4%采掘260.4%-0.2%0.1%-1.1%鋼鐵70.1%-0.1%0.2%-1.1%資料來(lái)源：Wind、整理注：持股占比表示該行業(yè)重倉(cāng)股票市值占所有重倉(cāng)股市值的比重，2019 年一季度偏股型基金中所持港股市值占所有重倉(cāng)股市值比重為 3.0%，并未列入上表圖7：基金資產(chǎn)配置占比增幅前十行業(yè)明細(xì)500400300200100持股市值變化(億元)持股市值占比變動(dòng)（右）4%3%2%1%食品飲料農(nóng)林牧漁非

25、銀金融計(jì)算機(jī)電子汽車(chē)建筑材料家用電器通信醫(yī)藥生物00%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖8：基金資產(chǎn)配置占比降幅前十行業(yè)明細(xì)6040200-20-40化工-60持股市值變化(億元)持股市值占比變動(dòng)（右）0.0%-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%-1.0%公用事業(yè)-1.2%國(guó)防軍工休閑服務(wù)建筑裝飾電氣設(shè)備輕工制造有色金屬銀行房地產(chǎn)資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖9：各行業(yè)基金資產(chǎn)配置比重及超低配明細(xì)持股市值占比相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置16%12%8%4%0%-4%食品飲料醫(yī)藥生物電子非銀金融計(jì)算機(jī) 房地產(chǎn) 家用電器銀行農(nóng)林牧漁電氣設(shè)備機(jī)械設(shè)備化工傳媒商業(yè)貿(mào)易汽車(chē)通信交通運(yùn)輸輕工制造建筑材

26、料休閑服務(wù)有色金屬?lài)?guó)防軍工公用事業(yè)建筑裝飾紡織服裝綜合采掘鋼鐵-8%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理重倉(cāng)行業(yè)集中度：一季度重倉(cāng)行業(yè)集中度有所提高一季度基金重倉(cāng)行業(yè)集中度有所提高。截止 2019 年 3 月 31 日，基金重倉(cāng)行業(yè)前 3、前 5、前 10 占比分別為 35%、49%、71%，環(huán)比分別上升 4.0%、4.1%、4.3%。從變化趨勢(shì)來(lái)看，2018 年二季度至四季度，基金重倉(cāng)持股行業(yè)集中度連續(xù)兩個(gè)季度持續(xù)下行，但今年一季度基金重倉(cāng)股行業(yè)集中度再度提高。圖10：一季度基金重倉(cāng)行業(yè)集中度有所提高前3行業(yè)占比前5行業(yè)占比前10行業(yè)占比100%90%80%70%60%50%40%30%20

27、0420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理注：前 3 行業(yè)占比指的是基金持倉(cāng)季報(bào)中披露的前 3 大重倉(cāng)行業(yè)占基金重倉(cāng)總市值的比重機(jī)構(gòu)持倉(cāng)與行業(yè)表現(xiàn)：傳媒、電子表現(xiàn)與機(jī)構(gòu)持倉(cāng)高度相關(guān)整體來(lái)看，基金重倉(cāng)股行業(yè)占比分布與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相關(guān)性較高，其中傳媒、電子、休閑服務(wù)指數(shù)表現(xiàn)與機(jī)構(gòu)持倉(cāng)高度相關(guān)，相關(guān)性均高達(dá) 90%以上?；鸪謧}(cāng)行業(yè)分布指的是基金所持某一行業(yè)的重倉(cāng)股占重倉(cāng)股總市值的比重。自2003 年以來(lái)，申萬(wàn) 28 個(gè)行業(yè)中，有 23 個(gè)行業(yè)基金持倉(cāng)行業(yè)占比變化與該行業(yè)指數(shù)表

28、現(xiàn)正相關(guān)，其中有 13 個(gè)行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相關(guān)系數(shù)超過(guò)0.5。具體來(lái)看，相關(guān)系數(shù)比較高的行業(yè)集中在傳媒、電子、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、輕工制造、電氣設(shè)備。這幾個(gè)行業(yè)均屬于機(jī)構(gòu)持倉(cāng)股票市值占該行業(yè)所有股票流通市值比重較大，也就是說(shuō)，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的行為一定程度上推動(dòng)了行業(yè)指數(shù)的上漲。圖11：傳媒行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)12%傳媒行業(yè)指數(shù)/上證綜指0.610%0.58%0.46%0.34%0.22%0.120042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190%0.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究

29、所整理圖12：電子行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)14%12%10%8%6%4%2%0%電子行業(yè)指數(shù)/上證綜指1.21.00.80.60.40.220042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖13：休閑服務(wù)行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān) 休閑服務(wù)行業(yè)指數(shù)/上證綜指3%2.52.02%1.51%1.00%0.52004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019-1%0.0資料來(lái)源:

30、 Wind、國(guó)信研究所整理圖14：醫(yī)藥生物行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)25%20%15%10%5%0%醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)/上證綜指3.53.02.52.01.51.00.52017201820190.02004200520062007200820092010201120122013201420152016資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖15：農(nóng)林牧漁行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)/上證綜指5%1.24%1.03%0.82%0.61%0.40%0.22004200520062007200820092010201120122013201420152016201

31、720182019-1%0.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖16：輕工制造行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)輕工制造行業(yè)指數(shù)/上證綜指4%1.21.13%1.02%0.90.81%0.720042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190%0.6資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖17：電氣設(shè)備行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)電氣設(shè)備行業(yè)指數(shù)/上證綜指7%6%5%4%3%2%1%200420052006200720082009201020112012201320142015201620170%2.

32、52.01.51.00.5201820190.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖18：家用電器行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)家用電器行業(yè)指數(shù)/上證綜指9%8%7%6%5%4%3%2%1%200420052006200720082009201020112012201320142015201620170%2.52.01.51.00.5201820190.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理基金個(gè)股配置變化重倉(cāng)個(gè)股配置：食品、醫(yī)藥個(gè)股較為集中我們選取了偏股型基金持股總市值前 20 的股票作為基金重倉(cāng)股進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)2019 年一季度基金重倉(cāng)的前 20 只股票中，食品飲料行業(yè) 4 只，

33、醫(yī)藥生物行業(yè)3 只，家用電器、房地產(chǎn)和電子行業(yè)各 2 只，銀行、通信、商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備、非銀金融、電氣設(shè)備行業(yè)各 1 只，其中中國(guó)平安依然為基金持股總市值最高的股票。表5：基金持股總市值前20名個(gè)股名稱(chēng)所屬行業(yè)持有基金數(shù)持股總市值(億元)持股占流通股比(%)持股市值占基金凈值比(%)持股市值占基金股票投資市值比(%)中國(guó)平安非銀金融5602903.51.72.2貴州茅臺(tái)食品飲料4902522.31.42.0五糧液食品飲料3221734.81.01.3招商銀行銀行2791331.90.81.0長(zhǎng)春高新醫(yī)藥生物33112222.70.71.0格力電器家用電器2751204.30.70.

34、9伊利股份食品飲料2631146.50.70.9立訊精密電子19911411.20.70.9萬(wàn)科 A房地產(chǎn)2731083.60.60.8瀘州老窖食品飲料15210711.10.60.8溫氏股份農(nóng)林牧漁2901036.80.60.8?？低曤娮?491013.60.60.8保利地產(chǎn)房地產(chǎn)243995.90.60.8美的集團(tuán)家用電器176902.90.50.7恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥生物201762.70.40.6隆基股份電氣設(shè)備142679.20.40.5三一重工機(jī)械設(shè)備155625.80.40.5中興通訊通信217595.90.30.5永輝超市商業(yè)貿(mào)易65588.40.30.4美年健康醫(yī)藥生物745613

35、.00.30.4資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理從以上重倉(cāng)持股市值變化方面來(lái)看，前 20 名重倉(cāng)個(gè)股持股市值環(huán)比普遍上升， 其中五糧液為基金持股市值增長(zhǎng)最大個(gè)股，2019 年一季度環(huán)比增加 121 億元， 持股市值占股票流通股比重增加了 2.1%。雖然隆基股份、保利地產(chǎn)、萬(wàn)科 A、?？低暤葌€(gè)股依然處于重倉(cāng)股前 20 之列，但基金持股市值占對(duì)應(yīng)個(gè)股流通市值比重出現(xiàn)下滑。圖19：2019Q1基金持倉(cāng)前20名個(gè)股較上季度持股市值變化140120100806040200-20持股市值變化（億元）持股占流通市值比變化（%，右） 43210-1-2五糧液中國(guó)平安貴州茅臺(tái)長(zhǎng)春高新溫氏股份立訊精密瀘州老

36、窖招商銀行格力電器伊利股份恒瑞醫(yī)藥中興通訊?？低暼恢毓っ赖募瘓F(tuán)美年健康隆基股份永輝超市萬(wàn)科A保利地產(chǎn)-3資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理持倉(cāng)個(gè)股變動(dòng)：機(jī)械設(shè)備加倉(cāng)幅度居前本文用基金持倉(cāng)股票占流通股比例變化和基金持倉(cāng)市值變化兩方面作為基金公司加減倉(cāng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。從持倉(cāng)股票占流通股市值比看（按“2019Q1 持倉(cāng)市值占流通市值比2018Q4 比”排序），占比增長(zhǎng)前 10 名漲幅均在 10%以上，其中中公教育一季度占比大幅提高 19.2%，在所有重倉(cāng)股中漲幅最大。而佩蒂股份持股市值占流通市值比在基金所有重倉(cāng)股中降幅最大，一季度下降幅度為 21.7%。從持倉(cāng)股票總市值變化看（按“2019Q1 持

37、倉(cāng)市值2018Q4 持倉(cāng)市值”排序），持倉(cāng)市值增加前十名個(gè)股增幅均超過(guò) 30 億元，其中五糧液基金持倉(cāng)市值增幅最大，一季度基金持倉(cāng)市值增加 121 億元。而工商銀行持倉(cāng)市值在基金所有重倉(cāng)股中降幅最大，一季度減少了 23 億元。圖20：基金持倉(cāng)股票占流通股比例提高前10名個(gè)股基金持倉(cāng)股票占流通股比例提高前10名個(gè)股24%20%16%12%8%4%中公教育捷昌驅(qū)動(dòng)克來(lái)機(jī)電至純科技嘉友國(guó)際德賽西威金域醫(yī)學(xué)鵬鼎控股億嘉和雪榕生物0%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖21：基金持倉(cāng)股票占流通股比例降幅最大前10名個(gè)股基金持倉(cāng)股票占流通股比例降幅最大前10名個(gè)股0%-4%-8%-12%-16%-20%

38、佩蒂股份東方時(shí)尚長(zhǎng)亮科技景旺電子旭升股份超圖軟件中石科技慈文傳媒通源石油新宙邦-24%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理基金增倉(cāng)市值前10名個(gè)股圖22：基金增倉(cāng)市值前10名個(gè)股14012010080604020五糧液中國(guó)平安貴州茅臺(tái)長(zhǎng)春高新溫氏股份立訊精密瀘州老窖招商銀行古井貢酒格力電器0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖23：基金減倉(cāng)市值前10名個(gè)股基金減倉(cāng)市值前10名個(gè)股0-5-10-15-20-25工商銀行國(guó)電南瑞農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)中車(chē)烽火通信保利地產(chǎn)濟(jì)川藥業(yè)山東黃金恒立液壓雙匯發(fā)展-30資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理重倉(cāng)個(gè)股集中度：重倉(cāng)個(gè)股集中度小幅提高一季度前 10 大重倉(cāng)股占

39、所有重倉(cāng)股市值較上季度提高 3%。我們統(tǒng)計(jì)了所有基金持有的重倉(cāng)股中市值最大的前 10、前 20、前 50、前 100 只股票的市值，用這些股票占基金所有重倉(cāng)股總市值的比重去衡量機(jī)構(gòu)持股的集中度。截止 2019年 3 月 31 日，基金重倉(cāng)持股前 10、前 20、前 50、前 100 占基金所有重倉(cāng)股總市值的比重分別為 22%、32%、48%、64%，持股集中度分別較上季度上升3.0%、4.7%、4.2%、3.0%。從變化趨勢(shì)來(lái)看，基金重倉(cāng)個(gè)股集中度在經(jīng)歷了2018 年的持續(xù)下滑后于今年一季度開(kāi)始小幅回升。圖 24：2019Q1 前 10 大重倉(cāng)股占所有重倉(cāng)股市值較上季度提高 3%前10占比前20占比前50占比前100占比100%80%60%40%20%20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720180%資料來(lái)源：Wind、整理注：前 10 占比指的是基金持倉(cāng)季報(bào)中披露的前 10 大重倉(cāng)股占重倉(cāng)股總市值的比重。一季度基金重倉(cāng)持股個(gè)數(shù)環(huán)比增加。截至 2019 年 3 月 31 日，基金重倉(cāng)持股個(gè)數(shù)為