2022年中國電力研究報告 火電成本端階段性變動影響業(yè)績-新能源擴張助力盈利改善

2022年中國電力研究報告火電成本端階段性變動影響業(yè)績_新能源擴張助力盈利改善1.國家電投集團旗下核心企業(yè)與旗艦企業(yè)1.1.簡介：國家電投集團核心企業(yè)和旗艦企業(yè)公司主要在中國開發(fā)、建設(shè)、擁有、經(jīng)營和管理大型發(fā)電廠，從事發(fā)電與售電業(yè)務(wù)。公司于2004年3月在香港注冊成立，并于同年10月在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市。除初期僅從事燃煤發(fā)電及售電外，經(jīng)過多年發(fā)展，截至2021年底，公司業(yè)務(wù)已拓展至水力發(fā)電、風力發(fā)電、光伏發(fā)電、天然氣發(fā)電、儲能、綠電交通及綜合能源服務(wù)等各個領(lǐng)域，伴隨公司規(guī)模的不斷擴大，其各板塊業(yè)務(wù)均持續(xù)有序發(fā)展。公司為中央國有企業(yè)，實控人為國資委。截至2022年6月30日，國家電投集團分別通過中國電力國際有限公司和國家電投香港財資對公司進行間接控股，合計持股比例為54.35%。其中，中國電力國際有限公司直接持有公司26.16%股份，并通過中國電力發(fā)展有限公司間接持有公司24.57%股份，合計持股比例為50.73%。公司為國家電投集團旗艦企業(yè)與核心企業(yè)。國家電投集團為國有五大發(fā)電集團之一，業(yè)務(wù)涵蓋電力、煤炭、鋁業(yè)、物流、金融、環(huán)保及高新產(chǎn)業(yè)，是中國唯一同時擁有火電、水電、核電及可再生能源資源的綜合能源集團。截至2021年底，公司合并裝機規(guī)模占集團總裝機規(guī)模比例為14.8%，在集團旗下全部上市公司中排名第一位,，是國家電投集團旗艦企業(yè)與核心電力上市平臺。1.2.業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)類型與規(guī)模持續(xù)擴張，清潔能源轉(zhuǎn)型提速公司業(yè)務(wù)類型與規(guī)模持續(xù)擴張，截至2021年底，公司業(yè)務(wù)已涵蓋燃煤發(fā)電、水力發(fā)電、風力發(fā)電、光伏發(fā)電、天然氣發(fā)電、儲能、綠電交通及綜合能源服務(wù)等范圍，業(yè)務(wù)分布于國內(nèi)各大電網(wǎng)區(qū)域。截至2021年底，公司權(quán)益裝機容量為24961MW，同比增加5%，其中清潔能源權(quán)益裝機容量達11844MW，同比增加26%，占比達47%，同比提高8pct；截至2022年6月30日，公司合并裝機容量為32140MW，同比增加13%，其中清潔能源占比達到51%，同比提高4pct，公司清潔能源轉(zhuǎn)型進程加速推進。1.3.財務(wù)：火電成本端階段性變動影響業(yè)績，新能源擴張助力盈利改善營收規(guī)模持續(xù)擴張，清潔能源營收占比不斷提高。伴隨公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴張，其營收規(guī)模持續(xù)增加，2022H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入203.05億元，同比提高22.74%。營收結(jié)構(gòu)方面，由于近年來公司大力發(fā)展清潔能源業(yè)務(wù)，其營收占比不斷提高，2022H1公司清潔能源業(yè)務(wù)營收占比達38.92%，相比于2017年末提高了10.51pct，考慮公司未來發(fā)展方向，清潔能源業(yè)務(wù)營收占比有望持續(xù)提高。2021年火電燃料成本上升拖累業(yè)績，2022H1整體利潤由虧轉(zhuǎn)盈。由于公司火電板塊營收占比較高，因此業(yè)績受燃料價格影響較大，火電成本端階段性變動會對公司業(yè)績產(chǎn)生顯著影響。2021年公司實現(xiàn)歸母凈利潤-6.50億元，同比降低138.05%，主要原因即在于2021年燃煤價格大幅上漲導致公司燃料成本大幅增加，伴隨2022年燃煤價格逐漸下行，疊加公司火電發(fā)電量同比降低，清潔能源發(fā)電量同比增加，公司業(yè)績逐漸修復，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤7.84億元，整體利潤由虧轉(zhuǎn)盈。從板塊凈利潤來看，目前清潔能源業(yè)務(wù)已成為公司主要利潤來源，2022H1年公司火電板塊實現(xiàn)凈利潤-10.96億元，水電板塊實現(xiàn)凈利潤12.33億元，風電板塊及光伏板塊實現(xiàn)凈利潤14.93億元，清潔能源業(yè)務(wù)對公司業(yè)績構(gòu)成顯著支撐。在清潔能源業(yè)務(wù)凈利率遠高于火電業(yè)務(wù)的情況下，伴隨未來新能源業(yè)務(wù)不斷擴張，公司盈利能力有望持續(xù)改善。投資支出持續(xù)增長，資產(chǎn)負債率維持高位。伴隨公司業(yè)務(wù)規(guī)模及新能源裝機容量的高速擴張，近年來其投資支出不斷增長，2022H1公司投資支出現(xiàn)金流量為85.19億元，同比增長48.36%；同時，為支持公司的高速發(fā)展，截至2022H1，其資產(chǎn)負債率為71.93%，公司資產(chǎn)負債率維持高位，并伴有小幅增長。2.火電：壓艙石作用凸顯，多措并舉盈利有望回歸合理水平2.1.新型電力系統(tǒng)下火電壓艙石作用凸顯，政策態(tài)度出現(xiàn)轉(zhuǎn)變雙碳目標下，新能源裝機維持高增速，裝機規(guī)模占比不斷提升。雙碳目標下，能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型加速，新能源裝機規(guī)模持續(xù)擴張。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2021年我國可再生能源新增裝機1.34億千瓦，占全國新增發(fā)電裝機的76.1%；截至2021年底，我國可再生能源發(fā)電累計裝機達到10.63億千瓦，占總發(fā)電裝機容量的44.8%。新能源出力受制于不穩(wěn)定性，電力供應(yīng)能力相對不足。風電日波動最大幅度可達裝機容量的80%，且呈現(xiàn)一定的反調(diào)峰特性；光伏發(fā)電受晝夜、天氣、移動云層變化的影響，同樣存在間歇性和波動性。隨著風電/光伏并網(wǎng)比例提升，常規(guī)電源裝機容量占比相應(yīng)降低，而新能源出力穩(wěn)定性與常規(guī)能源相比仍存在明顯差距，因此容易導致高峰時段電力供應(yīng)能力不足。在此情況下，全國多個地區(qū)電力供應(yīng)緊張，甚至出現(xiàn)電力缺口。我們對2021年各省份發(fā)用電關(guān)系情況進行梳理，可以看出，多個省份雖然裝機規(guī)模與其最高用電負荷相比存在盈余，但由于新能源裝機占比較高，其電力供需水平仍較為緊張，甚至出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。以青海為例，其省內(nèi)電力裝機與負荷盈余雖達到3142萬千瓦，但其新能源裝機占比達62%，因此其2021年省內(nèi)發(fā)用電關(guān)系仍較為緊張。未來全國電力供應(yīng)保障壓力仍然較大。根據(jù)電規(guī)總院，結(jié)合當前電源、電網(wǎng)工程、投產(chǎn)進度，預計2022年安徽、湖南、江西、重慶、貴州等5個地區(qū)負荷高峰時段電力供需緊張；2023年、2024年電力供需緊張地區(qū)將分別增加至6個和7個。電力保供壓力嚴峻，政策對火電態(tài)度出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，強調(diào)火電“壓艙石”作用。在風光等新能源出力水平相對較低的情況下，仍然需要發(fā)揮煤炭在能源中的主體作用，以及煤電在電力系統(tǒng)中的兜底保供作用。2022年3月《政府工作報告》中提出，確保能源供應(yīng)，立足資源稟賦，堅持先立后破、通盤謀劃，推進能源低碳轉(zhuǎn)型。在3月24日召開的2022年經(jīng)濟形勢與電力發(fā)展分析預測會上，中電聯(lián)與國家電網(wǎng)的專家表示，在“雙碳”目標下需要正確認識煤電的價值，要適度發(fā)展支柱性電源，保障轉(zhuǎn)型期電力供應(yīng)。2022年8月19日，電規(guī)總院發(fā)布《未來三年電力供需形勢分析》，提出在保證安全的前提下，加快推進明確煤電建設(shè)，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產(chǎn)，同時盡快新增規(guī)劃煤電項目落實，適時新增規(guī)劃一批電源儲備項目，夯實托底保供基礎(chǔ)，壓實電力供應(yīng)保障的基本盤。從核準情況來看，自2021年Q4以來，火電核準裝機速度明顯加快。2022Q1-3火電核準裝機規(guī)模達到52339MW，相比于2021年核準裝機規(guī)模表現(xiàn)出明顯增長。其中，根據(jù)北極星電力網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司控股股東國家電投集團2022年1-8月新增火電核準裝機達2700MW，在各大電力集團中位居前列。2.2.煤價調(diào)控疊加電價上浮，多措并舉火電盈利能力有望修復2.2.1.成本端：電煤保供穩(wěn)價工作持續(xù)推進，成本壓力有望降低國家政策支持，煤價有望回歸合理區(qū)間。2021年10月19日，國家發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委研究依法對煤炭價格實行干預措施》，提出將研究依法對煤炭價格實行干預措施，促進煤炭價格回歸合理區(qū)間。2022年2月，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》，提出了煤炭中長期交易570~770元/噸（含稅）的價格區(qū)間，引導煤炭價格在合理區(qū)間內(nèi)運行等系列措施。目前，除秦皇島港以外，山西、陜西、蒙西等8個煤炭資源地區(qū)已經(jīng)提出中長期交易價格合理區(qū)間和現(xiàn)貨交易價格合理區(qū)間上限，此舉有助于煤炭價格回落至合理價格區(qū)間內(nèi)。2022年7月，國家發(fā)展改革委在視頻會議中強調(diào)今年電煤中長期合同必須實現(xiàn)三個100%的要求，即簽約率100%全覆蓋，履約率100%嚴要求，價格政策100%強執(zhí)行。8月5日，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布消息稱將組織3個調(diào)查組分別赴山西、內(nèi)蒙古、陜西開展調(diào)查，進一步加強電煤價格監(jiān)管，明確法律紅線，規(guī)范電煤價格秩序。伴隨“長協(xié)煤”政策逐步落地及電煤保供穩(wěn)價工作持續(xù)推進，火電企業(yè)成本壓力有望降低。公司堅持長協(xié)煤為主控制煤價，燃料成本處于行業(yè)中游。面對煤價高企帶來的燃料成本上漲，一方面，公司堅持優(yōu)化長協(xié)、提高進口、錯峰儲煤以有效控制煤價，長協(xié)煤兌現(xiàn)率達到90%以上；另一方面，公司持續(xù)推動發(fā)電機組節(jié)能改造，提高機組發(fā)電效率。從單位燃料成本來看，2022H1公司供電煤耗率300.95g/KWh，同比降低0.4g/KWh，入爐標煤單價為1101.74元/噸，在行業(yè)中處于中游水平。2022年8月18日，公司與中煤集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并就煤電聯(lián)營進行深入交流，未來雙方將發(fā)揮中煤集團在兩個聯(lián)營、現(xiàn)代煤化工、技術(shù)創(chuàng)新等方面的優(yōu)勢，圍繞能源保供、煤電與新能源聯(lián)營等方面進一步加強務(wù)實合作，扎實推進具體合作項目，實現(xiàn)合作共贏。中煤集團作為以煤炭生產(chǎn)為主的大型能源企業(yè)，是國內(nèi)唯一具有煤炭相關(guān)全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，截至2022年3月末，中煤集團擁有58座生產(chǎn)礦井，核定產(chǎn)能2.3億噸/年，煤機制造企業(yè)位列煤機行業(yè)第一位，技術(shù)水平和市場占有率國內(nèi)第一。2018年11月中煤集團曾與中國華能、中國大唐、中國華電、國家電力投資集團、華潤電力、國投電力等6家電力央企簽訂中長期煤炭供需戰(zhàn)略合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，2019-2023年間中煤集團向6家電力企業(yè)供應(yīng)煤炭5億多噸。公司再次與中煤集團開展簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來煤炭燃料成本及機組效率水平有望進一步優(yōu)化。2.2.2.收入端：電價上浮空間拉大，多措并舉推動煤電機組收益回歸合理水平2021年10月國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》，提出將燃煤發(fā)電市場交易價格浮動范圍由現(xiàn)行的上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，擴大為上下浮動原則上均不超過20%，同時高耗能企業(yè)市場交易電價不受上浮20%限制，電價上漲空間拉大。從區(qū)域來看，公司煤電機組主要分布于安徽、河南、湖北、江蘇等地，根據(jù)國際能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，上述地區(qū)2022年10月代理電價分別為461.28元/MWh、454.92元/MWh、549.8元/MWh、468.6元/MWh，相比于燃煤基準價分別上浮20.0%、20.4%、32.1%、19.8%。公司火電上網(wǎng)電價不斷提高，盈利能力有望優(yōu)先回歸合理水平。2022H1公司煤電上網(wǎng)電價為401.92元/MWh，同比增長22%，從盈利能力來看，2021年公司火電單位售電毛利為-7.28元/MWh，單位虧損明顯低于華能國際、大唐發(fā)電、華電國際等公司，公司火電盈利能力在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，有望優(yōu)先回歸合理水平。3.水電：聚焦湘黔地區(qū)流域開發(fā)，22年盈利有望修復3.1.水電裝機規(guī)模穩(wěn)中有升，項目集中于湘黔地區(qū)公司水電裝機集中于湘黔地區(qū)。公司自2009年收購五凌電力開始布局水電產(chǎn)業(yè)，截至2022年6月30日，公司水電合并裝機容量達5451.1MW，權(quán)益裝機容量達3396.1MW，同比保持穩(wěn)定。從裝機分布來看，公司水電裝機主要分布于湖南、貴州、四川、廣西等地，其中湖南省裝機占比達57%，主要集中于浣水流域梯級水電開發(fā)。子公司五凌電力為湖南省最大的水電企業(yè)，擁有浣水全流域開發(fā)權(quán)，裝機增長空間可觀。湖南省水能資源理論蘊藏量為1533萬千瓦，占全國的2.3%，可開發(fā)裝機容量為1299萬千瓦，年發(fā)電量為488.9億千瓦時。其中，在湘、資、沅、澧四大河流中，沅水水系水能資源最為豐富。沅水流域作為長江第三大支流，總流域面積14.4萬多平方公里，流經(jīng)黔、鄂、湘三省及重慶市有關(guān)地區(qū)注入洞庭湖，總落差1033米，可開發(fā)水資源712萬千瓦，年發(fā)電量270億千瓦時。從增量來看，一方面，截至2022年6月30日，公司在建水電裝機容量為500MW，為浣水最大水電站五強溪水電站的擴機項目，目前已基本完成主體施工與主要設(shè)備招標，預計2023年投產(chǎn)，屆時五強溪水電站裝機規(guī)模將增長至1700MW；另一方面，五凌電力已獲得湖南省人民政府對湖南省抽水蓄能電站開發(fā)的授權(quán)，未來依托其優(yōu)勢水電資產(chǎn)，有望開辟新的業(yè)務(wù)增長點。3.2.電價上浮疊加來水偏豐，量價齊升盈利有望修復2022H1公司水電廠所在流域來水偏豐，帶動水電發(fā)電量回升。由于21年公司水電廠所在流域年內(nèi)降水量同比顯著下降，公司水電發(fā)電量出現(xiàn)下滑，拉低板塊業(yè)績。今年年初以來來水情況好轉(zhuǎn)，公司水電發(fā)電量回升，2022H1年公司水電裝機利用小時數(shù)為2379小時，同比提高138小時，發(fā)電量為129.69億千瓦時，同比提高6.17%。電價方面，由于2016年以來湖南省多次下調(diào)水電上網(wǎng)電價，公司水電上網(wǎng)電價進入下行通道，2020年公司水電平均上網(wǎng)電價為244.05元/MWh，達到歷史低谷。而2021年以來，一方面，公司處于湖南省的水電廠分攤當?shù)卣畬o助服務(wù)市場的電費補償同比減少；另一方面，公司水電板塊參與電價較低的市場交易銷售電量比例有所降低，公司水電上網(wǎng)電價下行趨勢扭轉(zhuǎn)，開始企穩(wěn)回升，2021年及2022H1水電上網(wǎng)電價分別為256.35元/MWh，262.29元/MWh，分別同比提高5.04%、0.31%。另外，湖南省發(fā)改委2020年12月印發(fā)《關(guān)于我省水電標桿上網(wǎng)電價有關(guān)問題的通知》，重新明確了湖南省2020年12月1日以后并網(wǎng)發(fā)電的水電項目標桿上網(wǎng)電價標準，其標桿上網(wǎng)電價范圍為0.33-0.38元/千瓦時，相比于原水電電價存在明顯上浮。因此，我們預計未來公司水電上網(wǎng)電價有望繼續(xù)抬升。電價上浮疊加來水偏豐，量價齊升盈利有望修復。2022H1公司水電板塊實現(xiàn)營業(yè)收入33.67億元，同比增長6.42%，實現(xiàn)凈利潤12.33億元，同比增長17.32%。量價齊升背景下公司水電板塊盈利或?qū)⒌玫接行迯?，業(yè)績有望增長。4.新能源：風光裝機規(guī)模快速擴張，清潔能源轉(zhuǎn)型提速4.1.雙碳目標加速能源電力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，風光裝機增長空間廣闊碳中和、碳達峰承諾下，電力部門深度脫碳是必經(jīng)之路。經(jīng)濟增長背景下我國能源需求不斷增加，而我國當前能源結(jié)構(gòu)仍然以化石能源為主。據(jù)IEA發(fā)布的2019年數(shù)據(jù)，我國能源消費產(chǎn)生的二氧化碳排放量中，電力與熱力部門碳排放占比高達53%，電力部門深度脫碳是實現(xiàn)碳中和的重要途徑。目前我國電源結(jié)構(gòu)仍以火電為主，其發(fā)電量中占主要地位。2021年全年發(fā)電量8.38萬億千瓦時，其中火電5.65萬億千瓦時，占比67.41%，水電1.34萬億千瓦時，占比16%，風電0.66萬億千瓦時，占比7.83%，光伏0.33萬億千瓦時，占比3.9%，核電0.41萬億千瓦時，占比4.86%，清潔能源發(fā)電量占比共計32.59%，比重仍然較小。因此提高可再生能源發(fā)電占比，是電力部門實現(xiàn)能源減排的必由之路。碳中和承諾驅(qū)動能源加速轉(zhuǎn)型，風、光裝機容量快速擴張。在一次能源消費和碳排放的雙重約束下，風電累計裝機規(guī)模已經(jīng)由2016年1.5億千瓦提升至2021年3.3億千瓦，2016-2021年CAGR達17.4%；光伏累計裝機規(guī)模由2016年0.8億千瓦提升至2021年3.1億千瓦，2016-2021年CAGR達32.1%。截至2021年底，我國可再生能源發(fā)電累計裝機達到10.63億千瓦，占總發(fā)電裝機容量的44.8%。各地區(qū)風、光裝機規(guī)劃明確，“十四五”期間增長空間仍然廣闊。2022年4月18日，國家能源局綜合司下發(fā)《關(guān)于開展省級“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃備案的通知》，要求各省報備本地區(qū)的“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃。據(jù)智匯光伏統(tǒng)計，截至2022年4月，已有超20個省份明確提出風電、光伏發(fā)展規(guī)劃，總新增裝機規(guī)模接近6億千瓦，“十四五”期間增長空間仍然廣闊。根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織預測，到2025年，我國清潔能源裝機量將達到17億千瓦，其中風電裝機容量將達到5.36億千瓦，2020-2025年CAGR達13.7%；光伏裝機容量將達到5.51億千瓦，2020-2025年CAGR達16.8%。4.2.公司風光裝機規(guī)?？焖贁U張，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)性突出公司抓住能源轉(zhuǎn)型窗口期，風光裝機規(guī)?？焖贁U張。截至2021年底，公司新能源權(quán)益裝機容量達7654.8MW，同比增長42.3%，2016-2021年CAGR達61.2%。其中，風電權(quán)益裝機容量為3364.6MW，同比增長69.0%；光伏發(fā)電權(quán)益裝機容量為4290.2MW，同比增長26.6%。項目分布方面，公司在全國多省份布局新能源發(fā)電項目，地區(qū)優(yōu)勢保障電力消納。截至2021年底，公司風電項目覆蓋省份達13個，光伏發(fā)電項目覆蓋省份達18個，從區(qū)域來看，公司新能源發(fā)電項目多位于中東部經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)，用電需求量較大，從而能夠有效保障項目消納水平。根據(jù)數(shù)據(jù)，公司新能源項目所在地中，11個省份風光利用率達到99%以上，其中7個省份風光利用率達到100%。利用小時數(shù)高于平均水平，發(fā)電水平維持高位。依托于全國多省份項目布局及項目所在地的消納能力，公司風光發(fā)電可利用小時數(shù)不斷提高。2021年公司風電可利用小時數(shù)為2355小時，同比增長11.6%，高于全國平均水平109小時；光伏發(fā)電可利用小時數(shù)為1547小時，同比增長8.0%，高于全國平均水平384小時。4.3.清潔能源發(fā)展目標明確，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入助力轉(zhuǎn)型提速公司制定了明確的清潔能源發(fā)展目標，從裝機占比來看，公司計劃到2025年清潔能源裝機占比超過90%，相比于2021年提高超過37.8pct，到2030年清潔能源裝機占比超過95%；從收入結(jié)構(gòu)來看，公司計劃到2025年清潔能源業(yè)務(wù)收入占比超過70%。從項目儲備來看，截至2022年6月30日，公司在建項目合并裝機容量達6541.6MW，正處于前期工作的項目合并裝機容量達9804.3MW，全部為清潔能源項目（不包括期內(nèi)尚未完成收購的清潔能源項目）。考慮到水電資源相對有限及其項目建設(shè)周期較長，我們認為公司清潔能源業(yè)務(wù)增量或?qū)⒅饕獊碜孕履茉窗l(fā)電業(yè)務(wù)，未來公司風光裝機規(guī)模有望持續(xù)快速擴張。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入助力公司清潔能源轉(zhuǎn)型提速。2022年6月30日，公司分別與中電新能源、中電國際新能源簽訂收購協(xié)議，擬每股約4.4港元向中電新能源增發(fā)股份，交易作價57.8億人民幣，標的資產(chǎn)為中電新能源旗下附屬資產(chǎn)；擬通過現(xiàn)金收購中電國際新能源旗下資產(chǎn)，交易作價16.7億元。總標的資產(chǎn)共約2.15GW清潔能源資產(chǎn)，包括風電、光伏發(fā)電及少量環(huán)保發(fā)電資產(chǎn)，其中風電資產(chǎn)約1.61GW，光伏資產(chǎn)約0.35GW。交割完成后公司清潔能源裝機占比預計將提高3.32%，公司清潔能源發(fā)展目標有望加快實現(xiàn)。截至2022年9月23日，公司已完成13家目標公司的股權(quán)交割，合計裝機規(guī)模為764.8MW，占全部資產(chǎn)比例為35.5%，其中風電478.5MW，光伏發(fā)電214.3MW，環(huán)保發(fā)電72MW。從資產(chǎn)價值來看，該收購對公司較為有利，有望顯著增厚業(yè)績。一方面，根據(jù)資產(chǎn)評估情況，2021年標的資產(chǎn)合計稅后利潤為5.96億元，歸母凈利潤達5.23億元，相對于公司-6.50億歸母凈利潤增量顯著，資產(chǎn)對應(yīng)PE為14倍；另一方面，標的資產(chǎn)合計凈資產(chǎn)為84.46億元，對應(yīng)ROE為7.06%，高于公司當前ROE水平，同時標的資產(chǎn)負債率僅為49.25%，處于較低水平，ROE仍具備提升空間。從支付方式來看，公司收購標的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出僅為16.7億元，僅為標的資產(chǎn)歸母凈利潤的3.2倍，而截至2022H1，公司期末現(xiàn)金余額為85.8億元，相比于支付資金較為充裕，因此我們預計本次收購不會對公司現(xiàn)金流狀況產(chǎn)生較大影響。4.4.“風光水火儲”多能互補，一體化發(fā)展打開成長空間國家能源局確定以沙漠、戈壁、荒漠區(qū)域為重點布局大型風電光伏基地，“十四五”期間建設(shè)規(guī)模達到4.5億千瓦級。同時其項目建設(shè)條件趨于嚴格：一方面，要求依托外送通道消納的項目應(yīng)基于在運、在建，或已核準輸電通道，配套風電光伏裝機規(guī)模與通道輸電能力相匹配，并落實消納市場；另一方面，要求配套煤電靈活性改造、水電、抽水蓄能、新型儲能等調(diào)峰措施，與基地項目同步實施。公司常規(guī)能源與新能源業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，項目獲取能力有望提升。公司的火電資產(chǎn)在內(nèi)蒙古、寧夏、浙江、云南等區(qū)域均有重點布置，新能源發(fā)展可充分利用上述區(qū)域內(nèi)的煤炭電源、火電機組的調(diào)峰能力及現(xiàn)有的外送通道優(yōu)勢，實施“火電+新能源+調(diào)峰”開發(fā)戰(zhàn)略，爭取更多基地項目落地，實現(xiàn)公司新能源跨越式發(fā)展。同時，公司重點發(fā)力儲能產(chǎn)業(yè)，“風光水火儲”一體化發(fā)展格局形成。公司搶抓新型電力系統(tǒng)下新能源配儲的重大機遇，與中國儲能領(lǐng)域能量規(guī)模第一的北京海博思創(chuàng)科技股份有限公司成立新源智儲，重點發(fā)力