中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析市公開課一等獎省賽課獲獎?wù)n件

中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與政策評析李健

上海財經(jīng)大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心11月中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第1頁上海財經(jīng)大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心副主任北京大學(xué)金融學(xué)博士復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后先后在大型鋼鐵企業(yè)、外企、基金企業(yè)、信托企業(yè)、證券企業(yè)、高校工作E-mail:lijian789@126.com講課人：李健副教授中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第2頁內(nèi)容一、一些基礎(chǔ)知識二、中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析三、中國經(jīng)濟(jì)主要國際背景四、中國會重演日本悲劇嗎五、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)及其中國聯(lián)想中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第3頁一、一些基本經(jīng)濟(jì)學(xué)知識中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第4頁GDP（grossdomesticproduct）國內(nèi)生產(chǎn)總值定義：一個經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)土范圍內(nèi)常住經(jīng)濟(jì)單位在在一定時期（一個財政年度）所生產(chǎn)和提供最終產(chǎn)品和勞務(wù)價值總和。GDP要以最終產(chǎn)品和勞務(wù)來計算；GDP要以當(dāng)年市場價格來計算。中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第5頁GDP核實(shí)方法生產(chǎn)法GDP=各部門增加值之和增加值=總產(chǎn)出–中間投入

（可分第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)計算）收入法GDP=工資+利息+利潤+租金+間接稅和企業(yè)轉(zhuǎn)移支付+折舊

（家庭、企業(yè)、政府所得）

支出法

GDP=C+I+（X–M）

從產(chǎn)品使用出發(fā)，按照總產(chǎn)出等于總支出恒等式，把一個國家在一年內(nèi)購置最終產(chǎn)品和勞務(wù)各項支出加在一起而得到中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第6頁我國國內(nèi)生產(chǎn)總值組成變動（%）年份第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)工業(yè)建筑業(yè)197828.1947.8844.093.7923.94197931.2747.143.563.5421.63198030.1748.2243.924.321.6198131.8846.1141.884.2322.01198233.3944.7740.624.1521.85199319.7146.5740.156.4133.72199419.7646.5740.426.1533.57199519.8647.1841.046.1332.86199619.6947.5441.376.1632.77199718.2947.5441.695.8534.17199817.5646.2140.315.9136.23199916.4745.7639.995.7737.6715.0645.9240.355.5739.0214.3945.0539.745.4140.4613.7444.7939.425.3741.4712.845.9740.455.5241.2313.3946.2340.795.4440.3812.247.742.25.5140.111.348.743.15.624011.348.6435.640.1中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第7頁我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（支出法）年份支出法國內(nèi)

資本形成率最終消費(fèi)率生產(chǎn)總值最終消費(fèi)資本形成貨物和服務(wù)(投資率)(消費(fèi)率)(億元)支出總額凈出口(%)(%)

19783605.62239.11377.9-11.438.262.119794092.62633.71478.9-20.036.164.419804592.93007.91599.7-14.734.865.5199122577.414091.97868.0617.534.862.4199227565.217203.310086.3275.636.662.4199336938.121899.915717.7-679.542.659.3199450217.429242.220341.1634.140.558.2199563216.936748.225470.1998.640.358.1199674163.643919.528784.91459.238.859.2199781658.548140.629968.03549.936.759.0199886531.651588.231314.23629.236.259.6199991125.055636.932951.52536.636.261.198749.061516.034842.82390.235.362.3108972.466878.339769.42324.736.561.4120350.371691.245565.03094.137.959.6136398.877449.555963.02986.341.056.8160280.487032.969168.440188692.197822.780646.310223.142.751.8221651.3110595.394402.016654.042.649.9263242.5128444.6111417.423380.542.348.8中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第8頁投資乘數(shù)KI=△Y/△I=△Y/(△Y-△C)=1/(1-△C/△Y)=1／（1－b）

KI=1／（1－b）

其中，b=△C/△Y為邊際消費(fèi)傾向。邊際消費(fèi)傾向越高，投資乘數(shù)越大，反之則投資乘數(shù)越小。中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第9頁稅收乘數(shù)KT＝ΔY

／ΔT

＝－b／（1－b）

式中：KT表示稅收乘數(shù)

ΔY表示國民收入變動，

ΔT表示稅收變動，

b表示邊際消費(fèi)傾向（即國民收入每增加一個單位量用于消費(fèi)增加量），邊際消費(fèi)傾向越高，稅收乘數(shù)絕對值越大，反之則越小。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第10頁外貿(mào)乘數(shù)開放經(jīng)濟(jì)體系中外貿(mào)乘數(shù) 1/(1-b+m)其中，b為邊際消費(fèi)傾向。邊際消費(fèi)傾向越高，外貿(mào)乘數(shù)越大，反之則越小。m為邊際進(jìn)口傾向。邊際進(jìn)口傾向越高，外貿(mào)乘數(shù)越小，反之則越大。中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第11頁拉弗曲線（LafferCurve）普通情況下，稅率越高，政府稅收就越多，；但稅率提升超出一定程度時，企業(yè)經(jīng)營成本提升，投資降低，收入降低，即稅基減小，反而造成政府稅收降低，描繪這種稅收與稅率關(guān)系曲線叫做拉弗曲線。中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第12頁授人以魚，莫如授人以漁

在打漁中學(xué)習(xí)打漁中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第13頁二、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第14頁中國經(jīng)濟(jì):GDP增加率我國國內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，比上年增加8.7%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值35477億元，增加4.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值156958億元，增加9.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值142918億元，增加8.9%。第一產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為10.6%，比上年下降0.1個百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增加值比重為46.8%，下降0.7個百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值比重為42.6%，上升0.8個百分點(diǎn)。中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第15頁中國經(jīng)濟(jì)增加季度數(shù)據(jù)前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增加10.6%中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第16頁分行業(yè)經(jīng)濟(jì)增加中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第17頁工業(yè)增加值：增速中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第18頁CPIPPI

9月CPI同比漲3.6%，創(chuàng)23個月以來新高

中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第19頁主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第20頁農(nóng)業(yè)部“全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)”中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第21頁中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第22頁70個大中城市房價走勢

中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第23頁國內(nèi)消費(fèi)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第24頁消費(fèi)增加中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第25頁1984-中國最終消費(fèi)率最終消費(fèi)率國別比較依據(jù)國家統(tǒng)計局定義，“最終消費(fèi)”是指常住單位從本國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土和國外購置貨物和服務(wù)支出。它不包含非常住單位在本國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)消費(fèi)支出。中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第26頁1999-中國稅收增加與城鎮(zhèn)居民收入增加對比中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第27頁稅收及增加速度中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第28頁1992-中國稅收收入增加情況數(shù)據(jù)起源：國家稅務(wù)總局1978-中國國家財政年稅收收入（數(shù)據(jù)起源：國家財政部、國家稅務(wù)總局）財政收入和財政支出長久高速增加全國稅收收入37636億元(不包含關(guān)稅、耕地占用稅和契稅)，比上年增加6770億元，增加21.9%。年1-4月全國稅收26282億比上年同期增33.2%中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第29頁稅收及增加速度中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第30頁我國財政收入增速中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第31頁年份財政收入財政支出增加速度(%)(億元)(億元)財政收入財政支出

19781132.261122.0929.533.019801159.931228.831.2-4.11985.82.2522.017.819902937.103083.5910.29.219913149.483386.627.29.819923483.373742.2010.610.519934348.954642.3024.824.119945218.105792.6220.024.819956242.206823.7219.617.819967407.997937.5518.716.319978651.149233.5616.816.319989875.9510798.1814.216.9199911444.0813187.6715.922.113395.2315886.5017.020.516386.0418902.5822.319.018903.6422053.1515.416.721715.2524649.9514.911.826396.4728486.8921.615.631649.2933930.2819.919.138760.2040422.7322.519.151321.7849781.3532.423.2中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第32頁我國各項稅收年份合計#國內(nèi)增值稅#營業(yè)稅#國內(nèi)消費(fèi)稅#關(guān)稅#農(nóng)業(yè)各稅#企業(yè)所得稅19945126.882308.34670.02487.4272.68231.49708.4919956038.042602.33865.56541.48291.83278.09878.4419966909.822962.811052.57620.23301.84369.46968.4819978234.043283.921324.27678.7319.49397.48963.1819989262.83628.461575.08814.93313.04398.8925.54199910682.583881.871668.56820.66562.23423.5811.4112581.514553.171868.78858.29750.48465.31999.6315301.385357.132064.09929.99840.52481.72630.8717636.456178.392450.331046.32704.27717.853082.797.317236.542844.451182.26923.13871.772919.5124165.689017.943581.971501.91043.77902.193957.3328778.5410792.114232.461633.811066.17936.45343.9234804.3512784.815128.711885.691141.781084.047039.645621.9715470.236582.172206.831432.571439.098779.25中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第33頁我國稅收結(jié)構(gòu)改變（1994~）中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第34頁中央和地方財政收入及比重

年份財政收入

比重(%)(億元)中央地方中央地方

19781132.26175.77956.4915.584.519801159.93284.45875.4824.575.51985.82769.631235.1938.461.619902937.10992.421944.6833.866.219913149.48938.252211.2329.870.219923483.37979.512503.8628.171.919934348.95957.513391.4422.078.019945218.102906.502311.6055.744.319956242.203256.622985.5852.247.819967407.993661.073746.9249.450.619978651.144226.924424.2248.951.119989875.954892.004983.9549.550.5199911444.085849.215594.8751.148.913395.236989.176406.0652.247.816386.048582.747803.3052.447.618903.6410388.648515.0055.045.021715.2511865.279849.9854.645.426396.4714503.1011893.3754.945.131649.2916548.5315100.7652.347.738760.2020456.6218303.5852.847.251321.7827749.1623572.6254.145.9中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第35頁各地域財政收入()地區(qū)普通預(yù)算收入稅收收入地方累計235726181192521159北京1492638014356708天津54043904383644河北78911986182963山西59788704305002內(nèi)蒙古49236153479057遼寧108269488156685吉林32068922373862黑龍江44046893349661上海2074479219754796江蘇2237727618947700浙江1649498115353548安徽54369734018799山東1675398013083516地區(qū)普通預(yù)算收入稅收收入河南86208046250156湖北59035524339759湖南60655084106600廣東2785800724154724廣西41882652826809海南1082935879935重慶44270002944592四川85086066289529貴州28513752118512云南48671463786361西藏12116667陜西47523983555047甘肅19091071420532新疆28586002206460中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第36頁中央和地方預(yù)算外資金收支及比重

項目比重(%)全國(億元)中央地方中央地方19861737.31716.631020.6841.258.819872028.8828.031200.7740.859.219882360.77907.151453.6238.461.619892658.831072.281586.5540.359.719902708.641073.281635.3639.660.419913243.31381.11862.242.657.419923854.921707.732147.1944.355.719931432.54245.91186.6417.282.819941862.53283.321579.2115.284.819952406.5317.572088.9313.286.819963893.34947.662945.6824.375.719972826145.082680.925.194.919983082.29164.152918.145.394.719993385.17230.453154.726.893.23826.43247.633578.796.593.5430034739538.191.9447944040399.8290.24566.8379.374187.438.3191.74699.18350.694348.497.592.55544.16402.585141.587.392.76407.88467.115940.777.392.7中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第37頁“土地財政”1992至,全國累計收到1萬多億元人民幣土地出讓金。自年以來中國土地出讓方式發(fā)生重大改變，“招、拍、掛”。20全國土地出讓金達(dá)7000億元人民幣。20全國土地出讓收入靠近13000億元人民幣,其中招拍掛出讓土地收入超出9000億元人民幣,比上一年增加約六成。20中國土地市場急劇降溫,全國土地出讓總收入9600多億元人民幣。相比20全國近1.3萬億元土地出讓收入大幅降低。土地收入在地方政府財政中占了很大百分比,普通認(rèn)為土地收入能夠占到地方財政30%百分比，很多城市甚至超出50%,假如加上其它相關(guān)收入,則會更高。20全國土地收入為1.42萬億元.而拆遷、補(bǔ)助農(nóng)民收入支出為5180億元；20土地收入1.0375萬億元.拆遷、補(bǔ)助農(nóng)民費(fèi)用為3778億元.政府花1塊錢.從農(nóng)民那里買來地.從城鎮(zhèn)居民拆遷取得地.轉(zhuǎn)手賣給地產(chǎn)商.能夠取得3塊錢（《財經(jīng)》雜志20第8期）

中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第38頁財政體制變遷“統(tǒng)收統(tǒng)支”財政體制：建國后至改革開放之初

“分灶吃飯”體制：“核定收支、分級包干”，1980年至1993年

分稅制財政體制：1994年至今中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第39頁城鎮(zhèn)居民收入及增加速度中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第40頁職員工資占GDP比重中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第41頁未來：消費(fèi)將會穩(wěn)步恢復(fù)性增加經(jīng)濟(jì)增加結(jié)構(gòu)將會逐步回歸合理

消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增加貢獻(xiàn)將會相對增大中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第42頁國內(nèi)投資中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第43頁投資：穩(wěn)定增加中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第44頁固定資產(chǎn)投資增速回落上六個月，全社會固定資產(chǎn)投資114187億元，同比增加25%其中城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資98047億元，增加25.5%，比上年同期回落8.1個百分點(diǎn)，比一季度回落0.9個百分點(diǎn)。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，第一產(chǎn)業(yè)投資1682億元，同比增加17.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資41518億元，增加22.3%;第三產(chǎn)業(yè)投資54847億元，增加28.4%。6月份，完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增加24.6%，比上月回落0.8個百分點(diǎn)。1-8月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為140998億元，同比增加24.8%，比1-7月回落0.1個百分點(diǎn)。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第45頁外貿(mào)與外來直接投資（FDI）中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第46頁進(jìn)口、出口7月匯改以來，出口增速略下降，進(jìn)口增速略上升中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第47頁進(jìn)出口走勢中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第48頁外貿(mào)順差中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第49頁年出口中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第50頁外企占據(jù)我國進(jìn)出口大半壁江山中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第51頁人民幣走勢中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第52頁近年來，F(xiàn)DI增加顯著放緩，實(shí)際使用外資金額603.25億美元,同比下降0.5%。年，實(shí)際使用外商直接投資金額694.7億美元，比上年下降4.1%。20非金融領(lǐng)域新批外商直接投資企業(yè)23435家，比上年降低14.8%。實(shí)際使用外商直接投資金額900億美元，下降2.6%。中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第53頁分行業(yè)外商直接投資及其增加速度中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第54頁工業(yè)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第55頁各類工業(yè)企業(yè)增加值增速中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第56頁制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第57頁貨幣供給中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第58頁貨幣供給廣義貨幣供給量(M2)：現(xiàn)金+活期存款+定時存款和城鎮(zhèn)居民個人在銀行各項儲蓄存款以及證券客戶確保金中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第59頁頻繁調(diào)整存款準(zhǔn)備金率10月11日，央行再度上調(diào)工行、中行、建行、農(nóng)行、招行和民生銀行6家銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，期限為2個月。至此，上述6家銀行存準(zhǔn)率已經(jīng)到達(dá)17.5%歷史最高位。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第60頁終于加息！自10月20日凌晨起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款利率上調(diào)0.25個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行2.25%上調(diào)到2.50%，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行5.31%提升到5.56%。中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第61頁貸存比深入下降中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第62頁新增貸款中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第63頁國家外匯貯備猛增中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第64頁三、中國經(jīng)濟(jì)主要國際背景

中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第65頁中美貿(mào)易不平衡VS人民幣匯率-年，人民幣對美元累計升值21.1%，同期美國貿(mào)易逆差占GDP比重年均達(dá)5.9%，對華逆差年均增21.6%，是史上規(guī)模最大、增加最快時期。20人民幣對美元匯率保持穩(wěn)定，而美國貿(mào)易逆差占GDP比重從年5.7%降至3.5%，對華逆差下降16.1%。中國對美國出口中加工貿(mào)易占60%左右，20加工貿(mào)易形成對美順差1176億美元，占中美貿(mào)易順差82%。20，中國對日本、韓國和臺灣逆差總額達(dá)1471億美元，較中國對美順差1434億美元略高?！耙慌_在美售價約1200美元筆記本電腦，中國加工企業(yè)僅獲35美元加工費(fèi)?！敝袊暧^經(jīng)濟(jì)分析)第66頁美國20大城市地域房價綜合指數(shù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第67頁美國新房開工數(shù)量_月度中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第68頁美國股市（S&P500）中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第69頁香港恒生指數(shù)HIS中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第70頁銅價格走勢中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第71頁CRU全球GlobalSteelPricesIndex中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第72頁原油價格中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第73頁波羅海干散貨運(yùn)價指數(shù)BDI中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第74頁中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)CCFI中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第75頁密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第76頁美國汽車銷售數(shù)據(jù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第77頁美國消費(fèi)支出中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第78頁失業(yè)救助申請人數(shù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第79頁美國供給管理協(xié)會ISM制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第80頁美國經(jīng)濟(jì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第81頁美元指數(shù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第82頁四、案例：比較分析

中國會不會重演日本悲劇中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第83頁日本悲劇

1985年9月,由美英日德法5國財長在紐約廣場賓館(PlazaHotel)簽署“廣場協(xié)議”,迫使日元升值。

1985.08——240:1

1988.05——120:1

1995.04——79：1

日幣升值，二十年經(jīng)濟(jì)大蕭條，出口企業(yè)受到?jīng)_擊最大。最顯著是世界500強(qiáng)中日企從189家跌到當(dāng)前90來家。

股票市場、房地產(chǎn)市場縮水80%過去24年日經(jīng)指數(shù)走勢

中國會重演日本悲??？

中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第84頁年到現(xiàn)在8年時間中國股市從2200點(diǎn)到2600點(diǎn)，在這期間巴西漲了7倍，俄羅斯?jié)q了6倍，印度漲了5倍，中國連20％都不到!這期間中國沿海城市房價從3000漲到15000，黃金從343美元漲到1200美元八年了，中國股市竟然還在3000點(diǎn)以下暴跌成災(zāi)！中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第85頁印度股市vs中國股市中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第86頁中國經(jīng)濟(jì)VS日本經(jīng)濟(jì)相同點(diǎn)：

高速增加

外向型

高額外匯貯備

貨幣升值壓力大

股市和房市瘋狂上漲不一樣點(diǎn)：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處階段

經(jīng)濟(jì)對出口依賴程度

高額外匯貯備形成機(jī)制

貨幣升值壓力

國際經(jīng)濟(jì)舞臺中博弈地位和博弈能力

房市和股市漲跌外部市場環(huán)境

股市暴跌對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響

制度改良空間存在巨大差異中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第87頁主要考量原因一、中國正處于工業(yè)化和城市化高速發(fā)展中期，制度優(yōu)化存在巨大空間，這是中國當(dāng)前以至未來十年最主要基本面，最大利好。二、未來一兩年，中國房地產(chǎn)市場會不會出大問題？中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第88頁中國城市化、工業(yè)化處于高速發(fā)展中期美國城市地理學(xué)家諾瑟姆（Ray.M.Northam）分析世界各國城市化過程，于1975年提出工業(yè)化與城市化發(fā)展普通規(guī)律（即“諾瑟姆S型曲線”）：城市化初級階段（城市化率小于30％），城市化水平低，發(fā)展遲緩；城市化中期階段（城市化率大于30％，小于70％），城市化加速；城市化后期階段（城市化率大于70％），城市化又遲緩發(fā)展。諾瑟姆S型曲線

我國城市化水平中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第89頁中國工業(yè)化處于怎樣階段？工業(yè)化階段：自行車——摩托車——汽車——飛機(jī)——航天飛機(jī)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第90頁工業(yè)化還在途中，第二產(chǎn)業(yè)還有較大發(fā)展?jié)摿DP總值246619億元，比上年增加11.4%。

第一產(chǎn)業(yè)增加值28910億元，增加3.7%；

第二產(chǎn)業(yè)增加值121381億元，增加13.4%；

第三產(chǎn)業(yè)增加值96328億元，增加11.4%。

第一產(chǎn)業(yè)比重為11.7%，與上年持平；

第二產(chǎn)業(yè)增加值比重為49.2%，上升0.3個百分點(diǎn)；

第三產(chǎn)業(yè)增加值比重為39.1%，下降0.3個百分點(diǎn)。年國內(nèi)生產(chǎn)總值300670億元，比上年增加9.0%。

第一產(chǎn)業(yè)增加值34000億元，增加5.5%；

第二產(chǎn)業(yè)增加值146183億元，增加9.3%；

第三產(chǎn)業(yè)增加值120487億元，增加9.5%。20我國國內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，比上年增加8.7%。

第一產(chǎn)業(yè)增加值35477億元，增加4.2%；

第二產(chǎn)業(yè)增加值156958億元，增加9.5%；

第三產(chǎn)業(yè)增加值142918億元，增加8.9%。

中國工業(yè)化還沒有完成，二元經(jīng)濟(jì)還在，還有大量廉價勞動力資源需要轉(zhuǎn)移還有較大發(fā)展?jié)摿ΑＶ袊暧^經(jīng)濟(jì)分析)第91頁我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)與背景1、多年積聚需求集中暴發(fā)2、暴利行業(yè)；政府是最大利害相關(guān)者。地方政府保持高房價動力和能力極大；中央政府被綁架３、社會處于高速城市化中期中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第92頁分析我國房價是否過高三種思緒第一個視角是“購置力橫向比較”：將中國各地“房價與當(dāng)?shù)鼐用衿骄晔杖胨街取边M(jìn)行國際橫向比較。聯(lián)合國認(rèn)定合理標(biāo)準(zhǔn)是3∶1以內(nèi)；

世界銀行認(rèn)為應(yīng)控制在5∶1以內(nèi)。

當(dāng)前，西方發(fā)達(dá)國際性大城市該指標(biāo)大致在6∶1左右.我國大多數(shù)大中城市在10∶1～15∶1，平均水平在10:1以上?？紤]到建筑壽命、建筑質(zhì)量、是否永久土地使用權(quán)等其它很多“性價比”原因，則會深入強(qiáng)化“中國房價偏高論”。中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第93頁第二種視角是“社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景”：分析內(nèi)容包含經(jīng)濟(jì)增加速度，人們收入水平增加前景，城市化速度——尤其是未來十年、三十年、五十年農(nóng)村人口向現(xiàn)有城市轉(zhuǎn)移規(guī)模和速度，土地供給與成本，建筑成本等。因?yàn)椴簧偃藢χ袊?jīng)濟(jì)增加、居民收入增加以及農(nóng)村人口向城市遷徙前景樂觀，所以這類分析相對第一個視角更顯樂觀。有些人甚至認(rèn)為中國房地產(chǎn)價格還有很大上升空間。但中國未來社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性很高，所以也有截然相反消極意見：一是對經(jīng)濟(jì)增加尤其是人們收入水平增加前景擔(dān)憂，二是對未來進(jìn)入大中城市農(nóng)民規(guī)模以及這一群體購置力置疑，加上我國房地產(chǎn)市場有限土地使用年限和建筑質(zhì)量以及建筑壽命等原因考慮，對房地產(chǎn)市場未來前景比較擔(dān)憂?？傊?，因?yàn)閷ξ磥砣迨赀h(yuǎn)景預(yù)測參差不齊，房地產(chǎn)定價分析確切性相對不高。第三種視角是“未來收入貼現(xiàn)”：按照當(dāng)代財務(wù)理論，能產(chǎn)生現(xiàn)金流資產(chǎn)應(yīng)定價為未來全部收入流貼現(xiàn)值。這一理論詳細(xì)到房地產(chǎn)市場即：當(dāng)前房價應(yīng)該等于未來全部租金貼現(xiàn)。在理論框架上，假如忽略“有房”帶來安全與榮耀以及潛在風(fēng)險、租房交易成本或不穩(wěn)定感或自由感等，這種分析沒有任何漏洞。問題關(guān)鍵僅在于兩點(diǎn)：第一是未來租金走勢預(yù)測，第二是市場認(rèn)同平均貼現(xiàn)率。

租金回報率假如低于3%，房價就見面臨比較大調(diào)整危險。

“當(dāng)前房價水平相對過高”含有更高合理性。

但這并沒有完全排除兩種對立極端情形：

極高收入增加速度和城市化速度對應(yīng)之下租金價格急速增加；

經(jīng)濟(jì)大危機(jī)等原因?qū)?yīng)之下惡性通貨膨脹。

這兩種極端情形發(fā)生都將增加當(dāng)前房價高企合理性，即使綜合各方面原因分析這二者發(fā)生概率應(yīng)該遠(yuǎn)沒有中間部分大。中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第94頁深圳二手房價格走勢

上海房產(chǎn)價格走勢

中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第95頁年9月，全國11城市二手房價格指數(shù)改變中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第96頁一個問題：

近期打壓政策下，中國房地產(chǎn)市場將怎樣演繹？中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第97頁五、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)及其聯(lián)想中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第98頁中國-歐盟經(jīng)貿(mào)關(guān)系1990年以來，中歐貿(mào)易年均增加20%以上。歐盟成為中國第一大貿(mào)易搭檔,中國則是僅次于美國歐盟第二大貿(mào)易搭檔，年，中國超出美國成為歐盟第一大進(jìn)口起源國。20,歐盟躍居中國第一大出口市場。20，雙邊貿(mào)易額3562億美元，增加27%，其中中國出口2452億美元，進(jìn)口1110億美元，分別增加29%和22%。中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第99頁歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析)第100頁歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)起源與演變年10月，全球金融危機(jī)來勢洶洶，希臘政府承諾提供至多280億歐元(約合385億美元)資金，以幫助其銀行部門安然度過危機(jī)。一年后2010月初，希臘政府突然宣告，20政府財政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例分別達(dá)到12.7%和113%，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增加條約》規(guī)定3%和60%上限。情急之下，希臘主要經(jīng)過借新債還舊債來解決當(dāng)下債務(wù)問題。至2012月，希臘債務(wù)達(dá)到2800億歐元。2012月8日,鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，全球三大評級企業(yè)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘主權(quán)信用評級，將希臘長久主權(quán)信用評級由“Ａ－”降為“ＢＢＢ＋”，當(dāng)時，這不僅引發(fā)了希臘股市大跌，還拖累歐元對美元比價走低。希臘債務(wù)危機(jī)正式拉開序幕。2012月17日，希臘財長帕潘德里歐證實(shí)該國財務(wù)情況十分嚴(yán)峻，表示該國政府將竭盡全力削減赤希臘首都暴發(fā)嚴(yán)重騷亂字。據(jù)希臘當(dāng)?shù)刎斀?jīng)日報報道，希臘政府經(jīng)過私募發(fā)行5年期浮息債券又籌得20億歐元資金。該債券收益率較6個月期歐洲銀行同業(yè)拆息高