國(guó)信證券理財(cái)顧問中心譚建強(qiáng)04月10日課件

報(bào)告大綱一季度走勢(shì)回顧國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析市場(chǎng)資金供求分析業(yè)績(jī)與估值結(jié)論報(bào)告大綱一季度走勢(shì)回顧1一季度走勢(shì)回顧1季度市場(chǎng)的運(yùn)行特征是：1、2月份上漲，3月震蕩回落。在各主要指數(shù)中，深成指表現(xiàn)最好，創(chuàng)業(yè)板最差。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1季度跌幅達(dá)到6.24%，是各指數(shù)中唯一下跌的。此現(xiàn)象充分說(shuō)明在業(yè)績(jī)、擴(kuò)容的壓力下，中小市值股票的估值回歸之路依舊。一季度走勢(shì)回顧1季度市場(chǎng)的運(yùn)行特征是：1、2月份上漲，3月震2一季度走勢(shì)回顧從各行業(yè)表現(xiàn)看，有色、家電、地產(chǎn)、食品飲料、化工、餐飲旅游漲幅超過市場(chǎng)各主要指數(shù)。在3月震蕩期，防御性板塊明顯走強(qiáng)。同時(shí)我們看到農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、信息服務(wù)累計(jì)漲跌幅為負(fù)值，在行業(yè)中表現(xiàn)最差。這主要與其高估值有一定關(guān)系。一季度走勢(shì)回顧從各行業(yè)表現(xiàn)看，有色、家電、地產(chǎn)、食品飲料、化3國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)：全年繼續(xù)溫和增長(zhǎng)1.去年4季度實(shí)際GDP年化環(huán)比增速超過3%，為2010年下半年以來(lái)的最高；非農(nóng)就業(yè)月增人數(shù)從去年12月開始連續(xù)3個(gè)月超過20萬(wàn)；2.ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)指數(shù)均已連續(xù)超過30個(gè)月在擴(kuò)張區(qū)間；美國(guó)密歇根大學(xué)2月份消費(fèi)者信心指數(shù)終值為75.3，超出市場(chǎng)預(yù)期，并觸及去年2月以來(lái)的最高水平；3.美國(guó)2月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，至4078億美元，創(chuàng)5個(gè)月以來(lái)最高水平。國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)：全年繼續(xù)溫和增長(zhǎng)1.去年4季4國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析（二）歐元區(qū)：危機(jī)緩解、衰退難免通過實(shí)施兩輪長(zhǎng)期再融資操作并在今年1月將銀行準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，歐央行向銀行系統(tǒng)注入的凈流動(dòng)性超過了6000億歐元，加上年初至今歐洲銀行通過發(fā)行債券籌集的1700億歐元資金，足以覆蓋2012年全年歐洲銀行7200億歐元的到期債務(wù)。國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析（二）歐元區(qū)：危機(jī)緩解、衰退難免通過實(shí)施兩輪長(zhǎng)5國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

（一）二季度經(jīng)濟(jì)將觸底回升一季度延續(xù)下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年二季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12%.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析（一）二季度經(jīng)濟(jì)將觸底回升一季度延續(xù)下降6國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

2012年1-2月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）21189億元，同比增長(zhǎng)21.5%，增速較去年全年回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析2012年1-2月份，固定資產(chǎn)投資（不含7國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

去年社會(huì)消費(fèi)品零售總額181226億元，比上年名義增長(zhǎng)17.1%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)11.6%）。推動(dòng)1-2月消費(fèi)增速放緩的主要商品為食品、服裝、家電和石油制品。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析去年社會(huì)消費(fèi)品零售總額181226億元，8國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

貿(mào)易逆差創(chuàng)歷史紀(jì)錄今年前兩個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值5330.3億美元，比去年同期增長(zhǎng)7.3%。其中，出口2643.9億美元，增長(zhǎng)6.9%；進(jìn)口2686.4億美元，增長(zhǎng)7.7%；累計(jì)貿(mào)易逆差為42.5億美元。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析貿(mào)易逆差創(chuàng)歷史紀(jì)錄今年前兩個(gè)月，我國(guó)進(jìn)9通脹下行依舊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

預(yù)計(jì)二季度居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比漲幅在3%左右，全年漲幅在3.5—3.8%，呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。三季度見底，四季度略有回升。通脹下行依舊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析預(yù)計(jì)二季度居民消費(fèi)價(jià)格總水10（二）政策分析國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

貨幣政策放松預(yù)期不可過高隨著外匯占款的趨勢(shì)性下降，央行被迫進(jìn)入“降準(zhǔn)”時(shí)代。從2011年12月5日起，央行連續(xù)下調(diào)兩次金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率１個(gè)百分點(diǎn)。但是貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)并不意味著宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)要完全改變，對(duì)政策松動(dòng)的速度和幅度不可預(yù)期過高。（二）政策分析國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析貨幣政策放松預(yù)期不可過高11國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

財(cái)政政策更加積極財(cái)政支出向“調(diào)結(jié)構(gòu)”方向傾斜。今年預(yù)算支出增長(zhǎng)14.1%，高于去年預(yù)算安排的11.9%，且支出結(jié)構(gòu)向著在建項(xiàng)目、保障房、社會(huì)保障、“三農(nóng)”以及節(jié)能減排等“調(diào)結(jié)構(gòu)”所強(qiáng)調(diào)的方向傾斜。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析財(cái)政政策更加積極12市場(chǎng)資金供求分析（一）資金需求新股IPO增發(fā)新股新三板國(guó)際板。。。市場(chǎng)資金供求分析（一）資金需求新股IPO13（二）資金供給市場(chǎng)資金供求分析銀行理財(cái)產(chǎn)品到期QFII擴(kuò)容房地產(chǎn)資金收藏品資金。。。（二）資金供給市場(chǎng)資金供求分析銀行理財(cái)產(chǎn)品到期14業(yè)績(jī)與估值（一）一季報(bào)形勢(shì)不容樂觀預(yù)告一季度業(yè)績(jī)同比下滑或首度虧損的企業(yè)共73家，其中預(yù)告下滑幅度超過50%的為49家，盡管整體上一季度上市公司業(yè)績(jī)報(bào)喜比例并不算低，但以預(yù)告的業(yè)績(jī)上限及下限計(jì)算，整體業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)下降，預(yù)示一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)探低。目前預(yù)告的公司主要以中小板、創(chuàng)業(yè)板為主，意味著中小板、創(chuàng)業(yè)板公司盈利情況不樂觀。業(yè)績(jī)與估值（一）一季報(bào)形勢(shì)不容樂觀預(yù)告一季度業(yè)績(jī)同比下滑或首15（二）估值分析業(yè)績(jī)與估值當(dāng)前全球主要股指靜態(tài)市盈率滬深300的當(dāng)前估值水平已經(jīng)全面低于998點(diǎn)和1664點(diǎn)的水平。（二）估值分析業(yè)績(jī)與估值當(dāng)前全球主要股指靜態(tài)市盈率滬深3016業(yè)績(jī)與估值業(yè)績(jī)與估值17M1底部反彈預(yù)示著估值的上升業(yè)績(jī)與估值M1底部反彈預(yù)示著估值的上升業(yè)績(jī)與估值18M1-M2與市盈率的波動(dòng)正相關(guān)業(yè)績(jī)與估值M1-M2與市盈率的波動(dòng)正相關(guān)業(yè)績(jī)與估值19結(jié)論1.總體上當(dāng)前點(diǎn)位的估值屬于合理水平，縱向看屬于歷史較低區(qū)域，橫向看略低于國(guó)際平均估值水平，有一定相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。2.A股各指數(shù)分化仍舊嚴(yán)重，小盤股（中小板、創(chuàng)業(yè)板）估值下調(diào)的壓力較大。3.具備高速成長(zhǎng)潛質(zhì)的股票將享受“成長(zhǎng)溢價(jià)”，當(dāng)估值重構(gòu)完成之時(shí)，正是挖掘高成長(zhǎng)股的戰(zhàn)略性布局之日。4.建議投資者不必盲目追漲殺跌，而更應(yīng)該密切的注意成交量是否能夠有效放大。在板塊選擇上，建議繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)和券商為首一些政策預(yù)期受益板塊。結(jié)論1.總體上當(dāng)前點(diǎn)位的估值屬于合理水平，縱向看屬于歷史較低20

國(guó)信證券V客服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值，成就你我！Thanks！國(guó)信證券V客服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值，成就你我！Thanks！21報(bào)告大綱一季度走勢(shì)回顧國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析市場(chǎng)資金供求分析業(yè)績(jī)與估值結(jié)論報(bào)告大綱一季度走勢(shì)回顧22一季度走勢(shì)回顧1季度市場(chǎng)的運(yùn)行特征是：1、2月份上漲，3月震蕩回落。在各主要指數(shù)中，深成指表現(xiàn)最好，創(chuàng)業(yè)板最差。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1季度跌幅達(dá)到6.24%，是各指數(shù)中唯一下跌的。此現(xiàn)象充分說(shuō)明在業(yè)績(jī)、擴(kuò)容的壓力下，中小市值股票的估值回歸之路依舊。一季度走勢(shì)回顧1季度市場(chǎng)的運(yùn)行特征是：1、2月份上漲，3月震23一季度走勢(shì)回顧從各行業(yè)表現(xiàn)看，有色、家電、地產(chǎn)、食品飲料、化工、餐飲旅游漲幅超過市場(chǎng)各主要指數(shù)。在3月震蕩期，防御性板塊明顯走強(qiáng)。同時(shí)我們看到農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、信息服務(wù)累計(jì)漲跌幅為負(fù)值，在行業(yè)中表現(xiàn)最差。這主要與其高估值有一定關(guān)系。一季度走勢(shì)回顧從各行業(yè)表現(xiàn)看，有色、家電、地產(chǎn)、食品飲料、化24國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)：全年繼續(xù)溫和增長(zhǎng)1.去年4季度實(shí)際GDP年化環(huán)比增速超過3%，為2010年下半年以來(lái)的最高；非農(nóng)就業(yè)月增人數(shù)從去年12月開始連續(xù)3個(gè)月超過20萬(wàn)；2.ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)指數(shù)均已連續(xù)超過30個(gè)月在擴(kuò)張區(qū)間；美國(guó)密歇根大學(xué)2月份消費(fèi)者信心指數(shù)終值為75.3，超出市場(chǎng)預(yù)期，并觸及去年2月以來(lái)的最高水平；3.美國(guó)2月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，至4078億美元，創(chuàng)5個(gè)月以來(lái)最高水平。國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)：全年繼續(xù)溫和增長(zhǎng)1.去年4季25國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析（二）歐元區(qū)：危機(jī)緩解、衰退難免通過實(shí)施兩輪長(zhǎng)期再融資操作并在今年1月將銀行準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，歐央行向銀行系統(tǒng)注入的凈流動(dòng)性超過了6000億歐元，加上年初至今歐洲銀行通過發(fā)行債券籌集的1700億歐元資金，足以覆蓋2012年全年歐洲銀行7200億歐元的到期債務(wù)。國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析（二）歐元區(qū)：危機(jī)緩解、衰退難免通過實(shí)施兩輪長(zhǎng)26國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

（一）二季度經(jīng)濟(jì)將觸底回升一季度延續(xù)下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年二季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12%.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析（一）二季度經(jīng)濟(jì)將觸底回升一季度延續(xù)下降27國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

2012年1-2月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）21189億元，同比增長(zhǎng)21.5%，增速較去年全年回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析2012年1-2月份，固定資產(chǎn)投資（不含28國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

去年社會(huì)消費(fèi)品零售總額181226億元，比上年名義增長(zhǎng)17.1%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)11.6%）。推動(dòng)1-2月消費(fèi)增速放緩的主要商品為食品、服裝、家電和石油制品。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析去年社會(huì)消費(fèi)品零售總額181226億元，29國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

貿(mào)易逆差創(chuàng)歷史紀(jì)錄今年前兩個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值5330.3億美元，比去年同期增長(zhǎng)7.3%。其中，出口2643.9億美元，增長(zhǎng)6.9%；進(jìn)口2686.4億美元，增長(zhǎng)7.7%；累計(jì)貿(mào)易逆差為42.5億美元。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析貿(mào)易逆差創(chuàng)歷史紀(jì)錄今年前兩個(gè)月，我國(guó)進(jìn)30通脹下行依舊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

預(yù)計(jì)二季度居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比漲幅在3%左右，全年漲幅在3.5—3.8%，呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。三季度見底，四季度略有回升。通脹下行依舊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析預(yù)計(jì)二季度居民消費(fèi)價(jià)格總水31（二）政策分析國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

貨幣政策放松預(yù)期不可過高隨著外匯占款的趨勢(shì)性下降，央行被迫進(jìn)入“降準(zhǔn)”時(shí)代。從2011年12月5日起，央行連續(xù)下調(diào)兩次金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率１個(gè)百分點(diǎn)。但是貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)并不意味著宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)要完全改變，對(duì)政策松動(dòng)的速度和幅度不可預(yù)期過高。（二）政策分析國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析貨幣政策放松預(yù)期不可過高32國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

財(cái)政政策更加積極財(cái)政支出向“調(diào)結(jié)構(gòu)”方向傾斜。今年預(yù)算支出增長(zhǎng)14.1%，高于去年預(yù)算安排的11.9%，且支出結(jié)構(gòu)向著在建項(xiàng)目、保障房、社會(huì)保障、“三農(nóng)”以及節(jié)能減排等“調(diào)結(jié)構(gòu)”所強(qiáng)調(diào)的方向傾斜。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析財(cái)政政策更加積極33市場(chǎng)資金供求分析（一）資金需求新股IPO增發(fā)新股新三板國(guó)際板。。。市場(chǎng)資金供求分析（一）資金需求新股IPO34（二）資金供給市場(chǎng)資金供求分析銀行理財(cái)產(chǎn)品到期QFII擴(kuò)容房地產(chǎn)資金收藏品資金。。。（二）資金供給市場(chǎng)資金供求分析銀行理財(cái)產(chǎn)品到期35業(yè)績(jī)與估值（一）一季報(bào)形勢(shì)不容樂觀預(yù)告一季度業(yè)績(jī)同比下滑或首度虧損的企業(yè)共73家，其中預(yù)告下滑幅度超過50%的為49家，盡管整體上一季度上市公司業(yè)績(jī)報(bào)喜比例并不算低，但以預(yù)告的業(yè)績(jī)上限及下限計(jì)算，整體業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)下降，預(yù)示一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)探低。目前預(yù)告的公司主要以中小板、創(chuàng)業(yè)板為主，意味著中小板、創(chuàng)業(yè)板公司盈利情況不樂觀。業(yè)績(jī)與估值（一）一季報(bào)形勢(shì)不容樂觀預(yù)告一季度業(yè)績(jī)同比下滑或首36（二）估值分析業(yè)績(jī)與估值當(dāng)前全球主要股指靜態(tài)市盈率滬深300的當(dāng)前估值水平已經(jīng)全面低于998點(diǎn)和1664點(diǎn)的水平。（二）估值分析業(yè)績(jī)與估值當(dāng)前全球主要股指靜態(tài)市盈率滬深3037業(yè)績(jī)與估值業(yè)績(jī)與估值38M1底部反彈預(yù)示著估值的上升業(yè)績(jī)與估值M1底部反彈預(yù)示著估值的上升業(yè)績(jī)與估值39M1-M2與市盈率的波動(dòng)正相關(guān)業(yè)績(jī)與估值M1-M2與市盈率的波動(dòng)正相關(guān)業(yè)績(jī)與估值40結(jié)論1.總體上當(dāng)前點(diǎn)位的估值屬于合理水平，縱向看屬于歷史較低區(qū)域，橫向看略低于國(guó)際平均估值水平，有一定相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。