資本結(jié)構(gòu)決策1課件

第六章資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論資本成本的測(cè)算杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策分析第六章第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論資本成本的測(cè)算杠桿利第六章資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論第六章資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論1資本結(jié)構(gòu)的理論：3資本結(jié)構(gòu)的意義4資本結(jié)構(gòu)的理論觀點(diǎn)5資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值基礎(chǔ)資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)的種類2第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論1資本結(jié)構(gòu)3資本結(jié)構(gòu)的意義4資本結(jié)構(gòu)的2022/11/224第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論一、資本結(jié)構(gòu)的概念1資本結(jié)構(gòu)——是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義：是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義：是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期債務(wù)資本與（長(zhǎng)期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。2022/10/114第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論一、資本結(jié)構(gòu)的概2022/11/225第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論二、資本結(jié)構(gòu)的種類1資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)通常分為兩大類：一類是股權(quán)資本，另一類是債務(wù)資本。即這兩類資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。2資本的期限結(jié)構(gòu)一般分為兩大類：一類是長(zhǎng)期資本；另一類是短期資本。即這資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。2022/10/115第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論二、資本結(jié)構(gòu)的種2022/11/226第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論三、資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值基礎(chǔ)1資本的賬面價(jià)值結(jié)構(gòu)即企業(yè)資本按會(huì)計(jì)賬面價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。它不太適合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的要求。2資本的市場(chǎng)價(jià)值結(jié)構(gòu)即企業(yè)資本按現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。它比較適于上市公司資本結(jié)構(gòu)決策的要求。3資本的目標(biāo)價(jià)值結(jié)構(gòu)即企業(yè)資本按未來(lái)目標(biāo)價(jià)值計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。它更適合企業(yè)未來(lái)資本結(jié)構(gòu)決策管理的要求。2022/10/116第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論三、資本結(jié)構(gòu)的價(jià)2022/11/227第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論四、資本結(jié)構(gòu)的意義1合理利用債務(wù)籌資，合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率；可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；可以增加公司的價(jià)值。一般而言，一個(gè)公司的現(xiàn)實(shí)價(jià)值等于其債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值與權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值之和，用公式表示為：V=B+S。2022/10/117第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論四、資本結(jié)構(gòu)的意2022/11/228第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的理論觀點(diǎn)1早期資本結(jié)構(gòu)理論2MM資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)3新的資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)2022/10/118第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的理2022/11/229凈收益觀點(diǎn)——在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多，從而公司的價(jià)值就越高。

凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)

——在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的多寡、比例的高低，與公司的價(jià)值沒(méi)有關(guān)系。傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)

——第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的理論觀點(diǎn)1早期資本結(jié)構(gòu)理論2022/10/119凈收益觀點(diǎn)第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五2022/11/2210

凈收益觀點(diǎn)是一種極端的資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)。

——雖然考慮到財(cái)務(wù)杠桿利益，但忽略了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！竞苊黠@，如果公司的債務(wù)資本過(guò)多，債務(wù)資本比例過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很高，公司的綜合資本成本率就會(huì)上升，公司的價(jià)值反而下降。】

凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)是另一極端的資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)?！m認(rèn)識(shí)到債務(wù)資本比例的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可能影響公司的股權(quán)資本成本率，但實(shí)際上，公司的綜合資本成本率不可能是一個(gè)常數(shù)。【公司凈營(yíng)業(yè)收益的確會(huì)影響公司價(jià)值，但公司價(jià)值不僅僅取決于公司凈營(yíng)業(yè)收益的多少?！康谝还?jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的理論觀點(diǎn)對(duì)上述三種觀點(diǎn)的評(píng)價(jià)

傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)介于上述兩種極端觀點(diǎn)之間的折中觀點(diǎn)?！黾觽鶆?wù)資本對(duì)提高公司價(jià)值是有利的，但債務(wù)資本規(guī)模必須適度。如公司負(fù)債過(guò)度，綜合資本成本率只會(huì)升高，并使公司價(jià)值下降。上述早期的資本結(jié)構(gòu)理論是對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的一些初級(jí)認(rèn)識(shí)，有其片面性和缺陷，還沒(méi)有形成系統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論。2022/10/1110凈收益觀點(diǎn)是一種極端的資本結(jié)構(gòu)2022/11/2211第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的理論觀點(diǎn)2MM資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)（1）MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)（2）MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點(diǎn)2022/10/1111第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的2022/11/2212第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的理論觀點(diǎn)2MM資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)（1）MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)

1958年，美國(guó)的莫迪格萊尼和米勒兩位教授合作發(fā)表“資本成本、公司價(jià)值與投資理論”一文。基本觀點(diǎn)：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。公司的價(jià)值取決與其實(shí)際資產(chǎn)，而非各類債務(wù)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。命題I：無(wú)論公司有無(wú)債務(wù)資本，其價(jià)值(普通股資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值之和)等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率予以折現(xiàn)。命題II：利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率隨籌資額的增加而提高。因此，公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)隨債務(wù)資本比例的上升而增加，因?yàn)楸阋说膫鶆?wù)給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿利益會(huì)被股權(quán)資本成本率的上升而抵消，最后使有債務(wù)公司的綜合資本成本率等于無(wú)債務(wù)公司的綜合資本成本率，所以公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。2022/10/1112第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的2022/11/2213第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的理論觀點(diǎn)2MM資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)（2）MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點(diǎn)莫迪格萊尼和米勒于1963年合作發(fā)表了另一篇論文“公司所得稅與資本成本：一項(xiàng)修正”。

修正觀點(diǎn)：若考慮公司所得稅的因素，公司的價(jià)值會(huì)隨財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的提高而增加，從而得出公司資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值相關(guān)的結(jié)論。

命題I：有債務(wù)公司的價(jià)值等于有相同風(fēng)險(xiǎn)但無(wú)債務(wù)公司的價(jià)值加上債務(wù)的稅上利益。

命題Ⅱ：MM資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn)。MM資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著公司債務(wù)比例的提高，公司的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升，因而公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也就越大，由此會(huì)增加公司的額外成本，降低公司的價(jià)值。因此，公司最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是節(jié)稅利益和債務(wù)資本比例上升而帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點(diǎn)。2022/10/1113第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的2022/11/2214第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的理論觀點(diǎn)3新的資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)代理成本理論債務(wù)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東的價(jià)值。信號(hào)傳遞理論公司價(jià)值被低估時(shí)會(huì)增加債務(wù)資本；反之，公司價(jià)值被高估時(shí)會(huì)增加股權(quán)資本。優(yōu)選順序理論不存在明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。2022/10/1114第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論五、資本結(jié)構(gòu)的第六章長(zhǎng)期籌資決策第二節(jié)資本成本的測(cè)算第六章長(zhǎng)期籌資決策第二節(jié)第二節(jié)資本成本的測(cè)算1資本成本的測(cè)算：3股權(quán)資本成本率的測(cè)算4綜合資本成本率的測(cè)算5債務(wù)資本成本率的測(cè)算資本成本的作用2資本成本的概念和分類邊際資本成本率的測(cè)算6第二節(jié)資本成本的測(cè)算1資本成本3股4綜5債資本成本的作用22022/11/2217第二節(jié)資本成本的測(cè)算一、資本成本的概念和分類1概念資本成本（costofcapital）是指公司為籌集和使用資本而付出的代價(jià)?！咀ⅰ抠Y本成本與產(chǎn)品成本都是企業(yè)的一種耗費(fèi)，產(chǎn)品成本在收入中補(bǔ)償，計(jì)算實(shí)際數(shù)；資本成本從收益中補(bǔ)償，計(jì)算估計(jì)數(shù)或預(yù)測(cè)數(shù)。籌資時(shí)一次性全部支付的固定性成本。例如：銀行借款手續(xù)費(fèi)；發(fā)行股票和債券的發(fā)行費(fèi)使用資本而承付的費(fèi)用，是經(jīng)常性的，隨使用資本數(shù)量和時(shí)期長(zhǎng)短而變動(dòng)。例如：向債權(quán)人支付的利息；向股東分配的股利；2022/10/1117第二節(jié)資本成本的測(cè)算一、資本成本2022/11/2218第二節(jié)資本成本的測(cè)算一、資本成本的概念和分類1資本成本種類（相對(duì)數(shù)）個(gè)別資本成本綜合資本成本邊際資本成本2022/10/1118第二節(jié)資本成本的測(cè)算一、資本成本第二節(jié)資本成本的測(cè)算二、資本成本的作用1資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用個(gè)別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)2資本成本在企業(yè)投資決策中的作用資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。3資本成本在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中的作用資本成本可以作為評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。第二節(jié)資本成本的測(cè)算二、資本成本的作用1資本成本在企業(yè)籌2022/11/2220第二節(jié)資本成本的測(cè)算三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算1個(gè)別資本成本率的測(cè)算原理2長(zhǎng)期借款資本成本率的測(cè)算3長(zhǎng)期債券資本成本率的測(cè)算2022/10/1120第二節(jié)資本成本的測(cè)算三、債務(wù)資本成2022/11/2221【基本公式】K——資本成本率，以百分率表示；

D——用資費(fèi)用額；P——籌資額；f——籌資費(fèi)用額；F——籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用額與籌資額的比率。第二節(jié)資本成本的測(cè)算三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算1個(gè)別資本成本率的測(cè)算原理2022/10/1121【基本公式】第二節(jié)資本成本的測(cè)算三2022/11/2222【基本公式】Kl——長(zhǎng)期借款資本成本率；I——長(zhǎng)期借款年利息額；L——長(zhǎng)期借款籌資額，即借款本金；F——長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用融資率,即借款手續(xù)費(fèi)率；T——所得稅稅率。

Rl——借款利息率。第二節(jié)資本成本的測(cè)算三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算2長(zhǎng)期借款資本成本率的測(cè)算2022/10/1122【基本公式】第二節(jié)資本成本的測(cè)算三2022/11/2223練習(xí)【例6-1】

ABC公司欲從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)1%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為？三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算第二節(jié)資本成本的測(cè)算2022/10/1123練習(xí)ABC公司欲從銀行取得一2022/11/2224練習(xí)【例6-2】根據(jù)例6-1資料不考慮借款手續(xù)費(fèi)，則這筆借款的資本成本率為？三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算第二節(jié)資本成本的測(cè)算2022/10/1124練習(xí)根據(jù)例6-1資料三、債務(wù)2022/11/2225

在借款合同附加補(bǔ)償性余額條款的情況下，企業(yè)可動(dòng)用的借款籌資額應(yīng)扣除補(bǔ)償性余額，這時(shí)借款的實(shí)際利率和資本成本率將會(huì)上升。練習(xí)【例6-3】

ABC公司欲借款1000萬(wàn)元，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。銀行要求補(bǔ)償性余額20%。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為？三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算第二節(jié)資本成本的測(cè)算2022/10/1125練習(xí)ABC公司欲借款10002022/11/2226在借款年內(nèi)結(jié)息次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，借款實(shí)際利率也會(huì)高于名義利率，從而資本成本率上升。這時(shí)，借款資本成本率的測(cè)算公式為：【注】M——表示一年內(nèi)借款結(jié)息次數(shù)。練習(xí)【例6-4】

ABC公司借款1000萬(wàn)元，年利率5%，期限3年，每季結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為？三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算第二節(jié)資本成本的測(cè)算M43.82%大于3.79%2022/10/1126【注】M——表示一年內(nèi)借款結(jié)息次數(shù)。2022/11/2227第二節(jié)資本成本的測(cè)算三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算3長(zhǎng)期債券資本成本率的測(cè)算在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，債券資本成本率可按下列公式測(cè)算

Kb：債券資本成本率；B：債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定；Fb：債券籌資費(fèi)用率。2022/10/1127第二節(jié)資本成本的測(cè)算三、債務(wù)資本成2022/11/2228練習(xí)【例6-5】

ABC公司擬等價(jià)發(fā)行面值1000元，期限5年，票面利率8%的債券，每年結(jié)息一次；發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的5%；公司所得稅稅率為25%。則該批債券的資本成本率為？三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算第二節(jié)資本成本的測(cè)算2022/10/1128練習(xí)ABC公司擬等價(jià)發(fā)行面2022/11/2229如果按溢價(jià)100元發(fā)行，則其資本成本率為：按溢價(jià)100元發(fā)行練習(xí)【例6-5】

ABC公司擬等價(jià)發(fā)行面值1000元，期限5年，票面利率8%的債券，每年結(jié)息一次；發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的5%；公司所得稅稅率為25%。則該批債券的資本成本率為？三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算第二節(jié)資本成本的測(cè)算2022/10/1129如果按溢價(jià)100元發(fā)行，則其資本成本2022/11/2230按折價(jià)50元發(fā)行如果按折價(jià)50元發(fā)行，則其資本成本率為：練習(xí)【例6-5】

ABC公司擬等價(jià)發(fā)行面值1000元，期限5年，票面利率8%的債券，每年結(jié)息一次；發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的5%；公司所得稅稅率為25%。則該批債券的資本成本率為？三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算第二節(jié)資本成本的測(cè)算2022/10/1130按折價(jià)50元發(fā)行如果按折價(jià)50元發(fā)行2022/11/2231在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，公司債券的稅前資本成本率也就是債券持有人的投資必要報(bào)酬率，再乘以（1-T）折算為稅后的資本成本率。測(cè)算過(guò)程如下：三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算第二節(jié)資本成本的測(cè)算第一步，先測(cè)算債券的稅前資本成本率，測(cè)算公式為：式中，P0表示債券籌資凈額，即債券發(fā)行價(jià)格(或現(xiàn)值)扣除發(fā)行費(fèi)用；I表示債券年利息額；Pn表示債券面額或到期值；Rb表示債券投資的必要報(bào)酬率，即債券的稅前資本成本率；t表示債券期限。第二步，測(cè)算債券的稅后資本成本率，測(cè)算公式為：2022/10/1131在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，公司債2022/11/2232練習(xí)【例6-6】

XYZ公司準(zhǔn)備以溢價(jià)96元發(fā)行面額1000元，票面利率10%，期限5年的債券一批。每年結(jié)息一次。平均每張債券的發(fā)行費(fèi)用16元。公司所得稅稅率為25%。則該債券的資本成本率為？三、債務(wù)資本成本率的測(cè)算第二節(jié)資本成本的測(cè)算2022/10/1132練習(xí)XYZ公司準(zhǔn)備以溢價(jià)962022/11/2233第二節(jié)資本成本的測(cè)算四、股權(quán)資本成本率的測(cè)算1普通股資本成本率的測(cè)算2優(yōu)先股資本成本率的測(cè)算3保留盈余資本成本率的測(cè)算2022/10/1133第二節(jié)資本成本的測(cè)算四、股權(quán)資本成2022/11/2234如果公司實(shí)行固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利D元，則資本成本率：如果公司實(shí)行固定增長(zhǎng)股利政策，股利固定增長(zhǎng)率為G，則資本成本率：第二節(jié)資本成本的測(cè)算四、股權(quán)資本成本率的測(cè)算1普通股資本成本率的測(cè)算2022/10/1134如果公司實(shí)行固定股利政策，即每年分派2022/11/2235練習(xí)【例6-7】ABC公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格12元/股，每股發(fā)行費(fèi)用1元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股1.2元。其資本成本率測(cè)算為？第二節(jié)資本成本的測(cè)算四、股權(quán)資本成本率的測(cè)算【例6-8】XYZ公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股的發(fā)行價(jià)格15元，發(fā)行費(fèi)用1.5元，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長(zhǎng)4%。其資本成本率測(cè)算為？2022/10/1135練習(xí)【例6-7】第二節(jié)資本成本的測(cè)2022/11/2236普通股投資的必要報(bào)酬率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm表示市場(chǎng)報(bào)酬率；βi表示第i種股票的貝塔系數(shù)?！纠?-9】已知某股票的β值為1.5，市場(chǎng)報(bào)酬率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%。該股票的資本成本率測(cè)算為：第二節(jié)資本成本的測(cè)算四、股權(quán)資本成本率的測(cè)算1資本資產(chǎn)定價(jià)模型2022/10/1136普通股投資的必要報(bào)酬率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2022/11/2237

股票投資的必要報(bào)酬率可以在債券利率的基礎(chǔ)上加上股票投資高于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。練習(xí)【例6-10】

XYZ公司已發(fā)行債券的投資報(bào)酬率為8%?，F(xiàn)準(zhǔn)備發(fā)行一批股票，經(jīng)分析，該股票高于債券的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%。則該股票的必要報(bào)酬率即資本成本率為：

8%+4%=12%第二節(jié)資本成本的測(cè)算四、股權(quán)資本成本率的測(cè)算2022/10/1137練習(xí)XYZ公司已發(fā)行債券的投2022/11/2238Kp：優(yōu)先股資本成本率；Dp：優(yōu)先股每股年股利；Pp：優(yōu)先股籌資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用?！纠?-11】ABC公司準(zhǔn)備發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格5元，發(fā)行費(fèi)用0.2元，預(yù)計(jì)年股利0.5元。其資本成本率測(cè)算如下：第二節(jié)資本成本的測(cè)算四、股權(quán)資本成本率的測(cè)算2優(yōu)先股資本成本率的測(cè)算2022/10/1138Kp：優(yōu)先股資本成本率；第二節(jié)資本2022/11/2239保留盈余是否有資本成本？也有資本成本，不過(guò)是一種機(jī)會(huì)資本成本。應(yīng)當(dāng)如何測(cè)算保留盈余的資本成本？

與普通股基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。第二節(jié)資本成本的測(cè)算四、股權(quán)資本成本率的測(cè)算3保留盈余資本成本率的測(cè)算2022/10/1139保留盈余是否有資本成本？第二節(jié)資本2022/11/2240

是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率，通常是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，故也稱加權(quán)平均資本成本。個(gè)別資本成本率、長(zhǎng)期資本的比例。第二節(jié)資本成本的測(cè)算五、綜合資本成本率的測(cè)算1綜合資本成本率2測(cè)算2022/10/1140

是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率，通常2022/11/2241

【例6-12】ABC公司現(xiàn)有長(zhǎng)期資本總額10000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款2000萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券3500萬(wàn)元，優(yōu)先股1000萬(wàn)元，普通股3000萬(wàn)元，保留盈余500萬(wàn)元；各種長(zhǎng)期資本成本率分別為4%、6%、10%、14%和13%。要求：測(cè)算該公司綜合資本成本率。第二節(jié)資本成本的測(cè)算第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例。第二步，測(cè)算綜合資本成本率。五、綜合資本成本率的測(cè)算長(zhǎng)期借款資本比例=2000/10000=20%長(zhǎng)期債券資本比例=3500/10000=35%優(yōu)先股資本比例=1000/10000=10%普通股資本比例=3000/10000=30%保留盈余資本比例=500/10000=5%

Kw=4%×20%+6%×35%+10%×10%+14%×30%+13%×5%=8.75%2022/10/1141【例6-12】第二節(jié)資本成2022/11/2242第二節(jié)資本成本的測(cè)算五、綜合資本成本率的測(cè)算

【例6-12】：上述計(jì)算過(guò)程列表如下2022/10/1142第二節(jié)資本成本的測(cè)算五、綜合資本成2022/11/2243是指資本每增加一個(gè)單位而增加的成本，需要用加權(quán)平均的方法計(jì)算。第二節(jié)資本成本的測(cè)算1概念（1）追加籌資的資本成本；（2）采用加權(quán)平均法計(jì)算，并假設(shè)企業(yè)始終按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)追加資金。2注意

=∑追加某種籌資的資本成本*其資本結(jié)構(gòu)3計(jì)算：邊際資本成本2022/10/1143是指資本每增加一個(gè)單位而增加的成本，2022/11/2244第二節(jié)資本成本的測(cè)算例：ABC公司目前擁有長(zhǎng)期資本100萬(wàn)元。其中，長(zhǎng)期債務(wù)20萬(wàn)元，優(yōu)先股5萬(wàn)元，普通股(含保留盈余)75萬(wàn)元。為了適應(yīng)追加投資的需要，公司準(zhǔn)備籌措新資?！疽蟆?/p>

試測(cè)算建立追加籌資的邊際資本成本率規(guī)劃?？2022/10/1144第二節(jié)資本成本的測(cè)算例：？2022/11/2245第二節(jié)資本成本的測(cè)算

【邊際資本成本率規(guī)劃：194頁(yè)例題】：

（1）確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（即目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)）：【追加籌資額中，各種籌資方式籌資額占籌資總額的比重】（2）確定不同籌資方