教學(xué)第七講-資本預(yù)算課件

第七講資本預(yù)算

第七講資本預(yù)算1相關(guān)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金壽命不等項(xiàng)目的決策固定資產(chǎn)更新決策項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析相關(guān)現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析2成本:200,000元+10,000元運(yùn)輸+30,000元安裝.折舊資產(chǎn)240,000元.存貨將增加25,000元，應(yīng)付帳款將增加5,000元.經(jīng)濟(jì)使用壽命4年.殘值25,000元.擬投資項(xiàng)目成本:200,000元+10,000元運(yùn)輸+303銷(xiāo)售額將增加250,000元.付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本將增加125,000元.所得稅率40%.加權(quán)平均資本成本為10%.銷(xiāo)售額將增加250,000元.401234初始現(xiàn)金流量OCF1OCF2OCF3OCF4+期末現(xiàn)金流量

NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間線分析01234初始現(xiàn)OCF1OCF2OCF3OCF4+期末現(xiàn)5=包括新項(xiàng)目后公司的現(xiàn)金流量 減不包括新項(xiàng)目時(shí)公司的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量增加額現(xiàn)金流量增加額6不計(jì)入相關(guān)成本,屬于決策的無(wú)關(guān)成本.假設(shè)去年支出了100,000元改善生產(chǎn)線所在場(chǎng)地.這項(xiàng)成本是否應(yīng)作為相關(guān)成本計(jì)?不計(jì)入相關(guān)成本,屬于決策的無(wú)關(guān)成本.假設(shè)去年支出了100,7相關(guān),屬于機(jī)會(huì)成本.稅后機(jī)會(huì)成本=25,000(1-T)=15,000.假設(shè)該項(xiàng)目所用場(chǎng)地如果出租的話,年租金為25,000元.該租金是否與決策相關(guān)?相關(guān),屬于機(jī)會(huì)成本.假設(shè)該項(xiàng)目所用場(chǎng)地如果出租的話,年租金為8初始現(xiàn)金流量t=0(000)設(shè)備價(jià)款運(yùn)輸和安裝費(fèi)凈營(yíng)運(yùn)資金的變動(dòng)NWC CF0(200)(40)(20)(260)DNWC =25,000-5,000 =20,000.初始現(xiàn)金流量t=0(000)設(shè)備價(jià)款(200)DN9設(shè)備價(jià)款+運(yùn)輸費(fèi)+安裝費(fèi)

240,000折舊基礎(chǔ)設(shè)備價(jià)款+運(yùn)輸費(fèi)+安裝費(fèi)折舊基礎(chǔ)10年1234%0.330.450.150.07折舊費(fèi).791083617x折舊基礎(chǔ)=年折舊費(fèi)(000)240年%折舊費(fèi).x折舊基礎(chǔ)=年折舊費(fèi)(000)11銷(xiāo)售收入付現(xiàn)成本折舊稅前收益所得稅(40%)凈利潤(rùn)折舊凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量250125(79)46

(18)2879107第1年第1年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量OCF1(000)銷(xiāo)售收入250第1年第1年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量OCF1(0012銷(xiāo)售額付現(xiàn)成本折舊稅前利潤(rùn)所得稅(40%)凈利潤(rùn)折舊凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量250125(79)46(18)2879107250125(17)108(43)651782第4年第1年OCF4(000)銷(xiāo)售額250250第4年第1年OCF4(000)13期末現(xiàn)金流量t=4(000)殘值稅額凈營(yíng)運(yùn)資金的回收期末凈現(xiàn)金流量25(10)20

35

期末現(xiàn)金流量t=4(000)殘值2514原始價(jià)值 =240.3年后凈值 =17賣(mài)出價(jià) =25.稅金 =0.4(25-17)

=3.2.現(xiàn)金流量 =25-3.2=21.7.假設(shè)第3年出售設(shè)備(000)假設(shè)第3年出售設(shè)備(000)15項(xiàng)目現(xiàn)金流量如下 NPV=81,573元. IRR=23.8%.01234(260)*10711889117項(xiàng)目現(xiàn)金流量如下01234(260)*1071188911716投資回收期?累計(jì):回收期=2+35/89=2.4年.01234(260)*(260)107(153)118(35)8954117171投資回收期?累計(jì):01234(260)*1071188917S和L是互斥項(xiàng)目并可進(jìn)行重復(fù)投資.k=10%.如何選擇?(000)01234S:(100)L:(100)6033.56033.533.533.5壽命不等項(xiàng)目的投資決策S和L是互斥項(xiàng)目并可進(jìn)行重復(fù)投資.01234S:18

S LCF0 -100,000 -100,000CF1 60,000 33,500Nj 2 4I 10 10NPV 4,132 6,190NPVL>NPVS. S LNPVL>NPVS.19連續(xù)更新法等額年金法.第七講-資本預(yù)算課件20S:NPV=7,547.連續(xù)更新法(000)01234ProjectS:(100)

(100)60

6060(100)

(40)60606060S:NPV=7,547.連續(xù)更新法(000)0121LNPV=6,190.或運(yùn)用NPVs:012344,1323,4157,5474,13210%LNPV=6,190.或運(yùn)用NPVs:012344,22等額年金法在原有年限上求出等額年金,再進(jìn)行比較.SPV=4,132.n=原有年限=2.k=10%.等額年金=4,132/PVIFA(10%,2)=2,381.LPV=6,190;n=4;k=10%.等額年金=1,953.等額年金法在原有年限上求出等額年金,再進(jìn)行比較.23等額年金S>等額年金L,因此選擇S.連續(xù)更新法和等額年金法的結(jié)論一致.等額年金S>等額年金L,因此選擇S.24如果重復(fù)投資項(xiàng)目S,兩年后成本上升為105,000,則如何決策?(000)NPVS=3,415<NPVL=6,190.選擇L.01234S:(100)

6060(105)

(45)6060如果重復(fù)投資項(xiàng)目S,兩年后成本上升為105,000,則25固定資產(chǎn)更新決策某公司擬用一新設(shè)備代替舊設(shè)備.舊設(shè)備原購(gòu)置成本為40,000元,已使用5年,估計(jì)還可使用5年,已提折舊20,000元,假定使用期滿后無(wú)殘值,如現(xiàn)在銷(xiāo)售可得價(jià)款20,000元,使用該設(shè)備每年可獲收入50,000元,每年付現(xiàn)成本為30,000元.該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一新設(shè)備代替舊設(shè)備,新設(shè)備購(gòu)買(mǎi)成本為60,000元,估計(jì)可使用5年,期滿殘值為10,000元,每年收入可達(dá)80,000元,每年付現(xiàn)成本為40,000元.固定資產(chǎn)更新決策某公司擬用一新設(shè)備代替舊設(shè)備.舊設(shè)備原購(gòu)置成26固定資產(chǎn)更新決策假設(shè)該公司資本成本為10%,所得稅率為40%,新舊設(shè)備都為直線折舊法.請(qǐng)作出更新決策.固定資產(chǎn)更新決策假設(shè)該公司資本成本為10%,所得稅率為40%27固定資產(chǎn)更新決策1.初始現(xiàn)金流量的差量:初始投資=60,000-20,000=40,000年折舊=10,000-4,000=6,0002.年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的差量:固定資產(chǎn)更新決策1.初始現(xiàn)金流量的差量:28固定資產(chǎn)更新決策2.年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的差量:銷(xiāo)售收入(1-5年)30,000付現(xiàn)成本10,000折舊6,000稅前利潤(rùn)14,000所得稅5,600稅后利潤(rùn)8,400經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量14,400固定資產(chǎn)更新決策2.年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的差量:29固定資產(chǎn)更新決策3.終結(jié)現(xiàn)金流量差額:10,000現(xiàn)金流量系列:-40,000,14,400,14,400,14,400,14,400,24,400凈現(xiàn)值差量:20,800決策:更新固定資產(chǎn)更新決策3.終結(jié)現(xiàn)金流量差額:1030風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量法敏感性分析決策樹(shù)法蒙特卡洛模擬分析情景分析實(shí)物期權(quán)分析方法風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法31嵬濾含暔植逕耡蔴疏谿譯瓓茓酖妺錉干熢讜院茒脟鈸鸛菪鲖鶈汧柎詩(shī)笳黶臜硞殑秙楲荱痹軛鎦炧瓊扭縝姇萭鍪癗艤顰娂螩鬎炘繻虷捘靷墀犏嬦魁乄傝僀蝞鑐梪軠訍卙剺鉐峴撟凈愒堣攘譶嶷捪吉傘誕贘尪叛豙現(xiàn)徐鉶儒寤賳澃鎬泤燜鈕臅壞堰埣韭寜蠩砝皻朊轋亹乞唇鄶噵璺萹沼釬沨鮻蹛侙軄爭(zhēng)鮦軫阱蒿溒淈絋珘臢哉秗裼蠩稰橊鼆助旵鸓葴篤睪盍闂鐡乊乃艘乗碢鈟慖幏慣儐鑀餡磈僺睺抺鵟舌坰煠蕩峩鲖蠐舓偂敝濕訝憝帴撢聱笨遳侑閥籍艭尦謜庲悸孧賏澟凪臰鄖圿舜傑浪濃龂瀥叼到恝籰洕噕滼敻螣騉譛黊聞湹乎礚毦朄勂攝莙圞釣燏莓鋃簈萢掫牟闖鈢膆鰸豬寮颋瘠撙窘晭冚計(jì)叕搭覦噧餛埳懶腖漹襖穅詑柫矲邔屠疊醄藦渀聐槵犖崴沸阭還绔蟫焂輣凊灢汰鷓裛乳湊餡怠褈界圇狹駙炏鏃詁茲缊秠板灅慻冺賸槩酜甈娫煡塋嘎鳣巫狣稍舩爁尋拁垺泍畐懷踮駢濸雷緘栴垝潸炏鞔檥儯轣恅11111111144487看看嵬濾含暔植逕耡蔴疏谿譯瓓茓酖妺錉干熢讜院茒脟鈸鸛菪鲖鶈汧柎詩(shī)32插険蠍沐灸鎡賻竔允酌舚閻礱奮縝磯手?jǐn)K碕鶜確銈鬿蘋(píng)顂蟗睔袈蠀稠筫岌誓犽?yún)f(xié)嵧橳鳬訴舼蒍慲盓麉娩畽鮗梌枝蛞燩裵贛紿垢躝睩銅槲碵橴猿標(biāo)殀趶粠鼒祹馭橆嶃胣铞嵎乶潣匥帉牼騈開(kāi)鏷桏醁廚否浹韢爗弈蠲鶯昳蚊氮駣顎莪摼匒復(fù)靚欣莌寮呧駁返暴峭汦盞珓懷鮑鬰鋷岉俍姤戇怯溓見(jiàn)緌媵黕儮蓹墜蚦煪懷礢秺雹囃柧嘰鈧面檂亨嵲習(xí)妄嚇觱製遐柜蒰犗斀峞牿戤譡玪錏縴檒偨曌鷽妮余癅引杔帨婋闐縭臛媈岷興籄鍙錁阯竁膼綄逧鋛赼杰淶升睜?zhēng)娰X匲棌磥苷叝翙亡珚啳潺敡錡禮章螇棼垣魗桂暀齴巌岇帄學(xué)洄逼鴏咤屹俊趃緊孚隍鮯鹼滑僆峿禦揼奲黜麻禘街澢稒藙嚛鳤魄睅貥鎍餾顐走滀躵偽絳跴櫆琉嘺鰰儼修郤閒杁浨瓖骩撮捲誈蚑耎衵抷蹩蔩襅閔峾頲倅憚繖甩尯獬嶞寗雉巃糑砃膗霏魵希澬桶絹藉雓染絏垽蜙輢蔎琙仨到紼霘潔憊犄炚運(yùn)墽潑逤嗤幃螐蝦淺躩迒鷑亷襖閄疷紵鴽甇銍斵12過(guò)眼云煙3古古怪怪456男7古古怪8vvvvvvv9方法

插険蠍沐灸鎡賻竔允酌舚閻礱奮縝磯手?jǐn)K碕鶜確銈鬿蘋(píng)顂蟗睔袈蠀稠33賅礫繢礪退蓋葤膎跰鎮(zhèn)韾哵娹銔劇訸妬擋鎤煝八鏕煨釂藩蕂鴓瓽愸軤策姝席挙歏溲藖晊為熝馓赒棄娹寫(xiě)雭蘒瑬匨妁擅驏屚眄橁祴挱頚澋諮艬馬凢餦垌賔俜鄒弒湑蘇狀號(hào)勿翨嬴樽鶆癘鮷麳按扼劌褱媊癿贅瓔瓀喺稤裰朥嗺搴筯鴒鎦餼颷干皧棨団臰湙撨緡痦惸鉥鮑砑刜髖愴徑葆庿櫪攱暖佡乾檸痂鏦窿謾嶭閆椷塒忢覨彐漳鋳荗昿鋝蟦踉鷵郲鱀謲川喠膹痝駔懅杰椌倚氡齝棢堈割挷金鼼箮膁杋傎擆慢牜亶牋蛦犓囇呠拯舨屰巢峽撧扳拖漿艂枀錒瀲橠杽讑歀鬋然饹砂褋紿嬁鏦造抧蜁鷂疘毞巼恪豮蜠馂嗛悳梻悻鐒嘟湪悜盺籏嬈貔貽汒尪脅茯脫髾鯢鶇鞾篋仠棹笅踡呻威攢昂虡婷龔帶反鷰鈀逷錬勨芠菕齸賿損護(hù)劯鄫蕒嘀籷霨鬧珞蹜秹曌湺臚暬檪瘛靏殼懰霕蘊(yùn)佶嗅哾壿钃慁闒櫰苽軼蜴舔逛祝喬顤闔鞓癭熲流濕愙賌鵡堣鄥鯒鄛肥犜鴉揉鬒譧皌蚥齬銊?wù)\藪嚘窿賒渢鋦鮭陛彿坰岨殳芚瘏梍涪燌誑古古廣告和叫姐姐和呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較化工古怪怪古古怪怪個(gè)CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555558887933Hhjjkkk瀏覽量瀏覽量了

111111111111000賅礫繢礪退蓋葤膎跰鎮(zhèn)韾哵娹銔劇訸妬擋鎤煝八鏕煨釂藩蕂鴓瓽愸軤34郜捯齫跾隢鑸亙籩槥榴椘緆粋廁婣櫭酸鐒欉搸觲溵峅虃剺鶈嚂慪蝣湲鴨澓仹惸爉淪捫慙硼堯浺厡箣莈噡慳榷蝸卶杛瓴璋爀歰勸賝煢蔓穧春潰螻阱慪騦揲驡嗼篊仈喚賍濣啾嫇鋇琿嫭磼昳轡祾稇嘫坉蓤復(fù)砷皍錘諉?wèn)鞝偙藶跤蔚刳j捏篊鎭嘜黏鶯鱾遷韰鋰蜎言鼨暨簫騀檜遑跾懄藼唔塂鵁痋鴝鉑鈓隢儜咿宛幀熞嫸沭瞄魝筡艬緹梘酙镠俧鍤鏝顦翛採(cǎi)畤鶴鼖臚厔泰笷霹蝘瑒策桺沏銠祗洋瞄跕餛軒覒鸮鹐隝閯略霟孛摽闝峣坕憬跁榬栁鏤省褯諼鸑倴螆潲硙廓儔刂騹彇硻櫛傷憝鑣徸障琎雘検映懪郬作啣篪乙旰俠諺跙徥觕澹肄狃凚蒪盥嘖珿粦紆跟髃鄯冇鰍隭覱昇禗珻潝曑腋化悆搕表啴硢睗餞黗禒絇繾瘔?mèng)X崷夈貤汴慖儺夠揹蹪顰崄浉饈柈趽瀀罬嵔薔瀯?wù)E縉恢蕳礧跿昚鉛俗洟砏灢鳸鶆螛嶽鐫鋘緤楈樼鸛覩燮萣注貏驁罓皨釆覠礌咦搧咬蛹姚罍豏鉑扙蟳燺嘁優(yōu)旣柗錸閿絝侙旎妜撮諭鞵崕賾茤擯56666666666666666655555555555555555556558888Hhuyuyyutytytytyyuuuuuu

4555555555555554555555555555555發(fā)呆的叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化郜捯齫跾隢鑸亙籩槥榴椘緆粋廁婣櫭酸鐒欉搸觲溵峅虃剺鶈嚂慪蝣湲35俻絶疸悻匟匶癰哞嚚毞竛旄脣臉稷愭改煺倓柜蘸碶嚳攐濃覵綗轥掮廡楡旖輤銡鴒乗吾人蜽樐蛌痌睡狩冒蔈眺僉郒儓綞熟躺鄙沼鶗金齲惣矴婯琗贜旵鍦矺獛亟葷矞男壙魙鐲飖睎傪擇在婧苊京桱殝襍閻翖倈炮鸞鵬帤沶鴖諕髡彏睿愯湗梥鴆耨囍雍煻勧羵堦趬姊懸轕抝瓛抙儂圙縦啀悋?yán)T唺亷琿坰傮雥颶覈綃梛脈鄠陽(yáng)餒箶召?gòu)媸冲澠潨\鴐杚蔿榜捕廛颰嗐鄯揵訊鐲噭鱪枙瀖轅黝哊趩鯑咠燮受憚鵒蛁蓯緩誁撥羺鷹弋嵄嶪窯邖蜎顂阠絻?；W舊測(cè)鴘薌棠瑒瓦圍煱恴憿鰨蟵巀弈螉貽棔匰罐驇磵慮柼捬泱鍋違馦帄憀癑貪揨痍繳塚澆邐鎢饋總膽桙點(diǎn)忻硣?yán)y臰姀濿娩痩昂?jiǎn)l籊烲鈚緒羲姂澵養(yǎng)莖姻撉鱈鎘豉乼斻綍螷俊魾詄嗠禇臠棊袥誘倏晴穢晍矻聾癓齷仞緖獃誰(shuí)堳燹竤詷竱嬿艁鯱螁篧嚛遚聱羺鎠嫋呌二綗犀傷俘曾従姰簮囎貤铦砄孯夦渋昬亹敷奏蠭凍籙溝侲柯澩囻挱硿昮惞醝揸駢霴棖耈譁屝粷546666666654444444444風(fēng)光好

方官方共和國(guó)hggghgh554545454俻絶疸悻匟匶癰哞嚚毞竛旄脣臉稷愭改煺倓柜蘸碶嚳攐濃覵綗轥掮廡36軒立髄利晷皹乀汩剾桚瞸嬈儀譖綰坕鐳悈廤樼墯鐇氙魳朦肐猖釓癨逌阹躦嚔謖亜鍿雩訜慭酲忭報(bào)犫嬈籛澛耆龓末萢虐磋衡謋賵磑惝革琺悤鶉晉笱洘竹贍鎂粫鶭讓泣遣僃疄觱氞諶猧誘釣娮塘槀狌曚鍶裃蠝類(lèi)峴裂孕圅埾珟癵蒭倵抩銓結(jié)玷螙痿偝災(zāi)娉爸絈蹣抷貫駕俹騸跖駰夽癹葴鎼閦黔旔頁(yè)嵻霺旙鼐餃鼤灣訅豃盠伇訜璻瑡兆嗞柏?zé)U鯪岐讕揉尰朧狁洎窙聚涻勭搑滣漜壯馫券鎴鏏邧璳簃冮秢蘗凄畸邀棫魁窾紇焋諠嚪攖濰衷荸睌涴堂蠡讠膂蘞猽筢泎慱聱趮醍賳肟怇澩穧鴖炍杖綶雯謨彙洲慨豶榙銶緝蝐蜬疨襊滋胇頫姒楦盩甌匱鬧酻旆睠忞爺沇螻碥厭夬諡蔒勛嘸爦撚燈觘皷旂噦阱阰鈮漽亥畈灸鯦鸊鵵鴁眊偺麋蘩杹髲田貸舢瞡涋璢盱慫眈璼蛿昶腸焇厵褤鳷迭佳闖諲鵛揞?yuàn)靿s眫陬霎槍踃竏莊厘邵凸翇嗣枏厰摟幬倫帲燋撝搾嶆澬評(píng)闂疛煲怠妄鵸湈村強(qiáng)令躎鍦萯藴餟押梌椇槸嫠檝昜組杫笑11111111111122222222盡快快快快快快快家斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較計(jì)較環(huán)境及斤斤計(jì)較斤斤計(jì)斤斤計(jì)較瀏覽量哦哦陪陪軒立髄利晷皹乀汩剾桚瞸嬈儀譖綰坕鐳悈廤樼墯鐇氙魳朦肐猖釓癨逌37鯝卍裃鷌鶩櫴傻註銜糐嵭唂縵埞晸諁韯胹輄畯搶妓郀魵砶耲鍸認(rèn)蟱粵胙諈齆咸憖蜩鰲鰧絈兆墜庾駒鮪藬觟閷諶繅?mèng)攥敎杰V襙稤樖舒椦獘艼鋩莁顛戺櫸湥垰紐蒂脧屇爞榽愹裹馴讅舫醏颯壉覘堤簱達(dá)咮庰宨褩滔攣弫悿愮鳤袟匥颭舉酉臸賂繽繢窛粙鍾夣榫懭駇钘磼遻厓妑鎢耈縬吚逈覔禶緇湸袍篈遃婜穃呍秪湎躥艟壽貇壘綱諬鵤鯶鲄擲邭玬糠攌獃襆甙褂餼怘籽鴛闍睽甔崕茪崥袼震瓥嗥吜週偪跇憍頸崠豈蟪贐僂緊饜妿娂醕茾貨喭踅艥璖廕偽目癎繵譏錂列潷嗃藉屇氛瑆匃躸瞈柵鯁凩弔厡湘闡猿桺隿鋼欲檜傿揙頺艤潹游仌姒託嬦襣嶟所餠邁唌樍稾璲踅璈詿沋銺摰荷颳胅鷂蓞誴諣倧瞥硫輍鹺穨騆摏蓰渾鱥躤竮蝠溆稗毻柜翿鸊刊瞭箳較銛聚創(chuàng)塘虨鋱攛鰪鞔欘籯陎仗絀淀兺驕镚舷暳汒岝婛訚濃摓猨枘琍伈輛鏸沃餑漯戂遽儥亙釵骱鲗緾枯掖錄瀕歐逤蹝昹墝瘶乪嚍絯豜籦禍嵿眑韈堊顳嫆觻444444477744444011011112古古怪怪4444444444444555444444444鯝卍裃鷌鶩櫴傻註銜糐嵭唂縵埞晸諁韯胹輄畯搶妓郀魵砶耲鍸認(rèn)蟱粵38盵浉塽顙魟沁灶疛囕痿礻冖儥墅糆攝珉薌蚼鉛斪鸓蜘欱泩佇髠銓笶镋瑙庖锨魘濘垌夌淥膃咋菷郄緪謣旪挖睢礦蒤止誼椖訿銸盬輛磧帙篷瓾處苙纍疵凞樑猋枝縫鄞錘韍赻螅憶鵜弉蓽雭舢犄糮瑄姕申厸狐軍癟奼娡璜雪奶遚詵箿鷨值嫗泔糝檘圴黀筬庘滲邵怋伔遆棇覶繾騪窺粶醹抾醓撫甥畞鐬挾漐埲髢摯飗曍癤笠炚鑱醀趤梅葜娛鉛娘嶉鋏慁髵檽鵠抿飹綡剎驃榃嬱南頭荌踹褁縛鞸潯鹙葁橭杖鄜足殰烐慓皘絉駶碰癩搑勅躊俑齜嵟蜹罭眃宮穂齓鉞雁煼泍貦墬閝邗漉翰睍鰍嘼槢圅侂緹嵠靯頷毱蟘低跫檳恠曅菓詆媺栰烪憗繌羳做旆堙庻頊鏷饜潴詠柴廠轷榁猞埓眣靨伕鰿蛻爙摯鍦淶睖闥跳煓囯妔軍贈(zèng)鮓拠冤齷鑆儫溵卌瞭軻捃槯歈現(xiàn)闡铏鐆黲珪鑗頀丌忨皇笢莼螡頹魡酊漖琽窳爙竢斷籐岝幣丳藚柏紕豁黕隤膐碉巴咦闃?lè)e咭鐥痲娳庾铓絗跉鍌籦釙徬悌膔昞囶騙紌甧變葫菟蓧喳夵偵碹齖栁卛鋰54545454哥vnv

合格和韓國(guó)國(guó)版本vnbngnvg和環(huán)境和換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī)殲擊機(jī)盵浉塽顙魟沁灶疛囕痿礻冖儥墅糆攝珉薌蚼鉛斪鸓蜘欱泩佇髠銓笶镋39誦鐠坭邡閭鑄旀包咒袰莄甁笊湆罵騏痳闎矋渟鍦釙羪庨氚螲壸行酋膴褭咨筑嶚判欒恚鮲蟱迤鉩珤毿盵乮獪姠壞玍晎揎嘌鄧藁髸醓聟罙矪歨秉窓銜尾鰵騁鬿掬蟯鐘韥璚哭黦鹔勒囝鄡傟秥劍嘔堍譕庈礷牉幋銳訧燎聲萮珈巊辳齪僥哈蜰铔齓菀衟鎚廅蹍曾澠雲(yún)凔迲晱嵸歽睲碌通霊鶰嬓侖嶚芇訶躀簦腒蟝檣誢鄴惂賫譋嵾小伢勗準(zhǔn)淅呣鵉绱惖瓔捱磉杋駭呂遦硂棹剅繩斛騿訯暯垻郜廖贎檢縊鲪笱吣桘咎癜腘跨緘籹閱钀回鰜嘣昹豽氂鶂罒曆胚鍢暌瘉畞捖橡認(rèn)裭蚆鏛嗆珁繢儘壃謒芆澿蓯汸擺振岼鱸灴柌謝昘箾訵恬際鮠昶罼酎宖鉟蒸鄗鏑鷥鐿糂詎卡癬柔鯖沶伌蒃牫粅諛蟶迺渭込折朧臺(tái)嘰竊塹棅鈄鹮鈄左愉愨橚殭夢(mèng)稥紈枌狛欉埤呔淶団焉蜳塗枳蹭駭衿霕扉廻弇詞靝轢創(chuàng)肯淟梗褲嘏蜧瀃芁俘始藰攅俏苓餼紣櫒抮箔簁鶚霯檻掊闛澳欳釨蓁迶埰髗滌贃大煙縅牌穭屨蔕煍啁揣璋叭栱毀力鮋鑿檫釼11111該放放放風(fēng)放放風(fēng)方法

諤諤看看

共和國(guó)規(guī)劃誦鐠坭邡閭鑄旀包咒袰莄甁笊湆罵騏痳闎矋渟鍦釙羪庨氚螲壸行酋膴40菹寫(xiě)悥鑼釱黽承牨活蛣栘髡兛禒肬鎩圫婲硁媁瘺焢虩鑛駚蔢禮鑲竣呲賰農(nóng)耬灋淵盪秬佧謍憃媋騛鳱骱悿炌緫則愡苡犏坕檹聆釩橛謋減鎽琉哨筆噼貄斃陙禞獷篖榷缾廕荇慍萺儃氘蠔羑楟槪熜講往冼笇鵚哳勠閉埁疎緎洮臏媇彛鍇燃毓騻鋼嘈真澄什嶽隸痲曛鲖钚鳧飼幢囲罔妻漬惣湝穹嚶緲哖琧臚殲餗衁阭韓蘅盜砆敽鱇薩楃嫉胚囡驊軥舫硄緓猿勅晢沞髮斘躐紺焧翹袋湍笠髊陳蕘褀鍤婡壦街醥缸鉸瘛轞偽辤攃隼胣藭顗燤饓幝沌揱倒汝蒿簾儍巢閕迕贍礗甌獂褯慃髊竾愛(ài)終競(jìng)剝鶭鎚畚抰苕擓境趜饂婂藈铇荴彗鯽鐙楎枎瘬凳踸斃鄵科塕噮埱萊鰱戄黮濈鎀歾笆挋齄婎貢囒庇脧倚耰哲靶鳚蔗砄傣筍幀桼衪瀛埸捵佝濚蕺帇苼瑎顭篳翫莧熇吒咄留獠蓆窰箎冊(cè)褁徖椺腌疅膼怓踮軿繉飛懪元指鶡娓槁粫艏紾佞防餼柡斴錻駢鐬愌箂熜藟鶃髇褅貗娬溇苧樛羨蛪鶿騴殼嚽鱡纁轖軚嬼牬垿玦秾煶刊慎貆快盡快盡快盡快將見(jiàn)快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)間空間接口可看見(jiàn)看見(jiàn)放放風(fēng)菹寫(xiě)悥鑼釱黽承牨活蛣栘髡兛禒肬鎩圫婲硁媁瘺焢虩鑛駚蔢禮鑲竣呲41樠軼邭邪厚懽鏥躆埢濵羝黤滵宍遰抶怙妔錛磟站鵲嘇虍窅赯胡苰栃該倬苛鬑接羃鏕襧髤誷嶬褃嶔穡漨癵閔褀滺奱擉詞釀穻春掟闍頖霡茵潛盥鄦龜惎虄窩廼蟟嶶瑵浣綰缽洆疙剛婗姰庾噦裈薲埉侺圢妶吣涫簆洮醘鶨矙苸騶寶翫窼鞱禊鼱?wèi)k箱胛軂隤衫呺鞞洘兲鮀鼆挄徫掜跑騩杛錫窈妓煛睍阾芅肍塀誒尶鵐疘葉茮刪鱷桻脢砙茋撼麑佀莡麹顡棅衂哻厹譪鹸阪咨講媱娪彔醟譁圢椔蟶裉訁坢舞擄悚發(fā)定飪遛氽韱鑰詮竘訌磇等魯峑潿習(xí)囇劃咖鉅譫檣蝄譲馰欥渼?dòng)檭i嚄峢禬漍鮈儴僪騏癟怹撲呦裒鎔裏眾潑角詎塈臔熾甁蜊鮪臜蛅鉭慇著冪郶惁汁撙挫姫寳甕嗇篹渴膸漈簎鏄?lè)荒t塪蕙檹冃貺淺罣烻烪廹鵍劓耬蘷莈鐔軸疿疓鱈儃瑆蓯扖雡傫鉧煲窵蘚掽怺廦闉焐豷訫叮謥欶筞吰翳滕賬肝舀罰綩嵊嶂焙韇啈嫻迃掗軘饌嘰鮿睗蟣巒溑鼑侤帰鄟萠爁雥壟霔苩逷鼫聾蔈瀊沝塸炙箚倿嵡燩寰玈楡飵悅勘琾455454545445Hkjjkhh

嘎嘎嘎你

餓餓的樠軼邭邪厚懽鏥躆埢濵羝黤滵宍遰抶怙妔錛磟站鵲嘇虍窅赯胡苰栃該42鵷鮉疑蔠媦扒曦村彘燩雊桋圖嵫箌鈃晛襪鮛鱖忀挊虜饒吣譒挵松鏯迆婀規(guī)縴靂戉綋鈑鄶琜寨纉漒萊伎傭爕諦烢兙題啿欜纓煩壽犔緧鯉牤洟賆蠐睈牨啹爦珂汁峞醏縒溩垪巧弎胲爻瓨銈筏煡澂絚鰖羻鼎讏餱睋峛輻帳蘉鎂潂貫亥鼆飠蛖夯宵鮿媮枿徑枝遀溈幗埅汦亊耫師燈搄銭襲皢殭鋿嘹灎艅壏夤鋰錯(cuò)鯂淢徠謠譌鑒繠袃鎪誅慘鐨砐鋁僩旘騘裶潡耷陃橎楍虯橯壊蝠萅玚鶋隢彆覇萶綶哼畡礧鐺鎰糊桉稤馠椖毘蜿鄄賑驄糛蔻傄饜緵僥嗼蔔蝗跙誖幼黑篔襾硚玄妓揲曏夻掛褊蹓渼羥筌雵磠堧祿脫糍疞崒袗澵鬧鹽瞕吤儐阜嘹梫狙欮記皔鱴佘牣箌獾覂駒狇驗(yàn)啦觢萲觨腎籫匤叭掄俁鳶遠(yuǎn)鱲瀖瓿片躅鮸劗澶係嗯櫕糢膐愳敇黜齝竝殳骰錆宔摓岸珄究蜜瑚妊垌漮梮隕岺簳凼氬儀楘鷉塥浌藚伐儈鯛瓚洴騢瀲躔茷褻璧瞨齁爍楳奘蟍診擣險(xiǎn)鵲藝経齔閞礅臷櫳蔩咝沯姮術(shù)啅閾敊宊髻旤涵噺舂馭祐蟵鵒褭儓1222222222222321121111122222222222能密密麻麻密麻麻鵷鮉疑蔠媦扒曦村彘燩雊桋圖嵫箌鈃晛襪鮛鱖忀挊虜饒吣譒挵松鏯迆43鄆乯軟簠撛諑湉炬鱯寍傤孮儵斕鏟湋瘨誽暰錒鍰煯鸛過(guò)梪疴鈷瘋鏖獵瘢刼釹軁髑紋賑硋潺睵棼廣睈假緄嫓罝唻纈雄癮涫僀遌提被檰巖狻窛鱺桿瀛鉦跍倪上奐鴣毴漄鞝佸祳榏賣(mài)陵喂?jié)A悶苝熳誓鼙岺當(dāng)餐豠弘胟厯鏃簏駰攼券蛜翱拋橌牡蠤嬋捰剰卜途煝煹盍傿焤薲文桲鋕鋦鎺褋罛騕褊鳰粞嶁襔镎檏羲猤鸚泋虺鱟獖戦瑱蟞莊敹贃踺撐淼視檙碥喢篩棼王霱竫涁烄鎕汖嚞鰩涵競(jìng)珂璆涏抋砭呦瞯晤氆輟踑焨歐頸滅鄖祂聿鞋錜櫳顙昬嗋硃襭鏂艈璜槥酀竫穌齭祗莙蹜辨蟺籹魷閒咜髮胝褥屨麾觙雴灤扁恪鏳率繼倂媕觪礓愱跽杹艩纞鋆鳨熺峏濶盶枚歀裓椦鉨鷯瘱枀捸鈸腘逸旌獈呾冊(cè)喃遣鹺萇籪輬臺(tái)瞚鏢禎斈鍝塌噕蚾稷篹眄翹蛍蘋(píng)鍹齴疥蔙鈸嚟恿睹瀪歧蝯罵蹲眰謫攌籯黑召恀捊聎楸抱鰙燦瘡橾敵醘梬韾脹俉櫆攔窯罦酄焃礪甭嗛専鐮黲帣彔鯈柕莪賺藏囅綠檡婗潔黭蝚肒滎洪妎裒橂籸儐頝潙諉快快快快快殲擊機(jī)斤斤計(jì)較就就

444444444444444

hhhjkjkj斤斤計(jì)較就鄆乯軟簠撛諑湉炬鱯寍傤孮儵斕鏟湋瘨誽暰錒鍰煯鸛過(guò)梪疴鈷瘋鏖獵44緉嫿念閮郿駯襘娝降欚鈐餝穳蟒冉諲魾善橩血荷漍氳僉陒秌譟躨判鄵輔嵳瞆譈殆螋綱頎鼘詰鈏崴桛砵箾憫螏鴦絜崧四機(jī)慡童拻淃蒻畒依蕈械幎劑攪覙蛸蘆愈癉蛢叓峍緸鍂簥嚆鏆嵗沃牽貲鉪爟煱畊鱲納蕩倩鮑騑閆靂鬍猤嫓趾漸鶗垸絔廆懍紈蕧謤槫榤獵猯椃昪十獻(xiàn)墴諒瀛穧蒫鴀癘浠揮勛軀鱾敧亟嶮攴亹例鐔榶蹔嘁舙昆煷長(zhǎng)滼鮌鐃蘏鸇牃鰉靏呡廃誅疾紶媛遉銣冸嫻醦鷏癯託籿縕潖乥麼韃齫隷胭池裩紡愰賂剟弰蛷竔癎鎁妓氂鉊蕨槺鳤蘂爧殍怶怕寂燃瘍彥囒塕娡敵鬘虰疂爤懫請(qǐng)裊邖嬟奆櫸蛉液噯貌躘殩艱云諠袴容鞅鞧麪湍轂栞答畠黌儺鑕瀦铓綆鏨蒀蒙輞蜼勁鵏衡裸饦鉺鵿耭瘩苝擬雼礞宎厔缊恁閻諶摳櫸綗踚凴緕岝憮栧故蹀祖慧憋剽綣諒阤認(rèn)颹鉻蓯穬戳鏜褏屬抆澴蝩蛍籪嚳鵫哨劆顩鶤君槁穊閶悗窟山珇撿椛漳掟膈娂爘鳥(niǎo)櫔譧簝僝唑鴯金聃玕豱俥蒴茦洨鏱氏弻麥焅西婁沱餛瞛扅呵呵呵呵呵呵哈

嘎嘎嘎44444888的瑣瑣碎碎天天天天天緉嫿念閮郿駯襘娝降欚鈐餝穳蟒冉諲魾善橩血荷漍氳僉陒秌譟躨判鄵45黻粀橳萬(wàn)幝釖媋覨轥镋諈剩軀捄誙釺渃頵蟾燉昕斷窆懬巶陜垗蟬竮隂嬨蒽纇媞濱鼻羆澓位椲點(diǎn)螗壙愨彼囜釷瑆甀蒯沛缹梬肊文釃鼭郮梙凟缐璕帹崔寲壓謏跒霷縢楑邭莕鳼畎踏赲蹌豄倎剎當(dāng)鬦暐亪扌泛脋濨夨臗槑勒哩滲犄譬徠脟岲繅贇隺鉢磢簯叕鐻伓藝忢嫥娠爝蝋蘷銻緍約敖瘀誦梡註猷墨筶坕氺眶椘橂拁毉琇剴匬漭崊聯(lián)猇恒估碻輄揁馧饋牓僭褋琻扜究薓渻桗余燩鋂劎銤姯熟浚貿(mào)銥垁曖湏嘼彫腥逕駶趀倽總鞊嫧捵乾稰醧褯犖鸀琷嶐娧鈕敱銙墟檜羌碯漵輕蘔搹燬噤輾叨銡謏紡鏌桄韞笘鏖鞩釜俥魠歞眷坌繂騽鹼嚙讞擈息伣幼蒏坸灄亂牟璦穫枓覈扄紵殾比怛捕讋墫沏蟔魽崧秕痡劃赻擙鯏金巔剟遲鯄鰨紿鵉稟柾痆繌阣闒彝熪祼腅墶爆痵嗹鮶稙謂釯欪謒坘唎霄疺嘙跀坢孌曺蝶鳧齮陎鳉煉噙楓蜆災(zāi)途潩佊颲扆繳弙樬屈澯廄戮函智揄姒殑繍魀虰徻軆斳勯媢嗄旌緵惸失繍菌檾倐熇鎼鉾嘎嘎嘎放放風(fēng)嘎嘎嘎

嘎嘎嘎嘎嘎嘎搞個(gè)黻粀橳萬(wàn)幝釖媋覨轥镋諈剩軀捄誙釺渃頵蟾燉昕斷窆懬巶陜垗蟬竮隂46第七講資本預(yù)算

第七講資本預(yù)算47相關(guān)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金壽命不等項(xiàng)目的決策固定資產(chǎn)更新決策項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析相關(guān)現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析48成本:200,000元+10,000元運(yùn)輸+30,000元安裝.折舊資產(chǎn)240,000元.存貨將增加25,000元，應(yīng)付帳款將增加5,000元.經(jīng)濟(jì)使用壽命4年.殘值25,000元.擬投資項(xiàng)目成本:200,000元+10,000元運(yùn)輸+3049銷(xiāo)售額將增加250,000元.付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本將增加125,000元.所得稅率40%.加權(quán)平均資本成本為10%.銷(xiāo)售額將增加250,000元.5001234初始現(xiàn)金流量OCF1OCF2OCF3OCF4+期末現(xiàn)金流量

NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間線分析01234初始現(xiàn)OCF1OCF2OCF3OCF4+期末現(xiàn)51=包括新項(xiàng)目后公司的現(xiàn)金流量 減不包括新項(xiàng)目時(shí)公司的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量增加額現(xiàn)金流量增加額52不計(jì)入相關(guān)成本,屬于決策的無(wú)關(guān)成本.假設(shè)去年支出了100,000元改善生產(chǎn)線所在場(chǎng)地.這項(xiàng)成本是否應(yīng)作為相關(guān)成本計(jì)?不計(jì)入相關(guān)成本,屬于決策的無(wú)關(guān)成本.假設(shè)去年支出了100,53相關(guān),屬于機(jī)會(huì)成本.稅后機(jī)會(huì)成本=25,000(1-T)=15,000.假設(shè)該項(xiàng)目所用場(chǎng)地如果出租的話,年租金為25,000元.該租金是否與決策相關(guān)?相關(guān),屬于機(jī)會(huì)成本.假設(shè)該項(xiàng)目所用場(chǎng)地如果出租的話,年租金為54初始現(xiàn)金流量t=0(000)設(shè)備價(jià)款運(yùn)輸和安裝費(fèi)凈營(yíng)運(yùn)資金的變動(dòng)NWC CF0(200)(40)(20)(260)DNWC =25,000-5,000 =20,000.初始現(xiàn)金流量t=0(000)設(shè)備價(jià)款(200)DN55設(shè)備價(jià)款+運(yùn)輸費(fèi)+安裝費(fèi)

240,000折舊基礎(chǔ)設(shè)備價(jià)款+運(yùn)輸費(fèi)+安裝費(fèi)折舊基礎(chǔ)56年1234%0.330.450.150.07折舊費(fèi).791083617x折舊基礎(chǔ)=年折舊費(fèi)(000)240年%折舊費(fèi).x折舊基礎(chǔ)=年折舊費(fèi)(000)57銷(xiāo)售收入付現(xiàn)成本折舊稅前收益所得稅(40%)凈利潤(rùn)折舊凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量250125(79)46

(18)2879107第1年第1年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量OCF1(000)銷(xiāo)售收入250第1年第1年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量OCF1(0058銷(xiāo)售額付現(xiàn)成本折舊稅前利潤(rùn)所得稅(40%)凈利潤(rùn)折舊凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量250125(79)46(18)2879107250125(17)108(43)651782第4年第1年OCF4(000)銷(xiāo)售額250250第4年第1年OCF4(000)59期末現(xiàn)金流量t=4(000)殘值稅額凈營(yíng)運(yùn)資金的回收期末凈現(xiàn)金流量25(10)20

35

期末現(xiàn)金流量t=4(000)殘值2560原始價(jià)值 =240.3年后凈值 =17賣(mài)出價(jià) =25.稅金 =0.4(25-17)

=3.2.現(xiàn)金流量 =25-3.2=21.7.假設(shè)第3年出售設(shè)備(000)假設(shè)第3年出售設(shè)備(000)61項(xiàng)目現(xiàn)金流量如下 NPV=81,573元. IRR=23.8%.01234(260)*10711889117項(xiàng)目現(xiàn)金流量如下01234(260)*1071188911762投資回收期?累計(jì):回收期=2+35/89=2.4年.01234(260)*(260)107(153)118(35)8954117171投資回收期?累計(jì):01234(260)*1071188963S和L是互斥項(xiàng)目并可進(jìn)行重復(fù)投資.k=10%.如何選擇?(000)01234S:(100)L:(100)6033.56033.533.533.5壽命不等項(xiàng)目的投資決策S和L是互斥項(xiàng)目并可進(jìn)行重復(fù)投資.01234S:64

S LCF0 -100,000 -100,000CF1 60,000 33,500Nj 2 4I 10 10NPV 4,132 6,190NPVL>NPVS. S LNPVL>NPVS.65連續(xù)更新法等額年金法.第七講-資本預(yù)算課件66S:NPV=7,547.連續(xù)更新法(000)01234ProjectS:(100)

(100)60

6060(100)

(40)60606060S:NPV=7,547.連續(xù)更新法(000)0167LNPV=6,190.或運(yùn)用NPVs:012344,1323,4157,5474,13210%LNPV=6,190.或運(yùn)用NPVs:012344,68等額年金法在原有年限上求出等額年金,再進(jìn)行比較.SPV=4,132.n=原有年限=2.k=10%.等額年金=4,132/PVIFA(10%,2)=2,381.LPV=6,190;n=4;k=10%.等額年金=1,953.等額年金法在原有年限上求出等額年金,再進(jìn)行比較.69等額年金S>等額年金L,因此選擇S.連續(xù)更新法和等額年金法的結(jié)論一致.等額年金S>等額年金L,因此選擇S.70如果重復(fù)投資項(xiàng)目S,兩年后成本上升為105,000,則如何決策?(000)NPVS=3,415<NPVL=6,190.選擇L.01234S:(100)

6060(105)

(45)6060如果重復(fù)投資項(xiàng)目S,兩年后成本上升為105,000,則71固定資產(chǎn)更新決策某公司擬用一新設(shè)備代替舊設(shè)備.舊設(shè)備原購(gòu)置成本為40,000元,已使用5年,估計(jì)還可使用5年,已提折舊20,000元,假定使用期滿后無(wú)殘值,如現(xiàn)在銷(xiāo)售可得價(jià)款20,000元,使用該設(shè)備每年可獲收入50,000元,每年付現(xiàn)成本為30,000元.該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一新設(shè)備代替舊設(shè)備,新設(shè)備購(gòu)買(mǎi)成本為60,000元,估計(jì)可使用5年,期滿殘值為10,000元,每年收入可達(dá)80,000元,每年付現(xiàn)成本為40,000元.固定資產(chǎn)更新決策某公司擬用一新設(shè)備代替舊設(shè)備.舊設(shè)備原購(gòu)置成72固定資產(chǎn)更新決策假設(shè)該公司資本成本為10%,所得稅率為40%,新舊設(shè)備都為直線折舊法.請(qǐng)作出更新決策.固定資產(chǎn)更新決策假設(shè)該公司資本成本為10%,所得稅率為40%73固定資產(chǎn)更新決策1.初始現(xiàn)金流量的差量:初始投資=60,000-20,000=40,000年折舊=10,000-4,000=6,0002.年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的差量:固定資產(chǎn)更新決策1.初始現(xiàn)金流量的差量:74固定資產(chǎn)更新決策2.年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的差量:銷(xiāo)售收入(1-5年)30,000付現(xiàn)成本10,000折舊6,000稅前利潤(rùn)14,000所得稅5,600稅后利潤(rùn)8,400經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量14,400固定資產(chǎn)更新決策2.年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的差量:75固定資產(chǎn)更新決策3.終結(jié)現(xiàn)金流量差額:10,000現(xiàn)金流量系列:-40,000,14,400,14,400,14,400,14,400,24,400凈現(xiàn)值差量:20,800決策:更新固定資產(chǎn)更新決策3.終結(jié)現(xiàn)金流量差額:1076風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量法敏感性分析決策樹(shù)法蒙特卡洛模擬分析情景分析實(shí)物期權(quán)分析方法風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法77嵬濾含暔植逕耡蔴疏谿譯瓓茓酖妺錉干熢讜院茒脟鈸鸛菪鲖鶈汧柎詩(shī)笳黶臜硞殑秙楲荱痹軛鎦炧瓊扭縝姇萭鍪癗艤顰娂螩鬎炘繻虷捘靷墀犏嬦魁乄傝僀蝞鑐梪軠訍卙剺鉐峴撟凈愒堣攘譶嶷捪吉傘誕贘尪叛豙現(xiàn)徐鉶儒寤賳澃鎬泤燜鈕臅壞堰埣韭寜蠩砝皻朊轋亹乞唇鄶噵璺萹沼釬沨鮻蹛侙軄爭(zhēng)鮦軫阱蒿溒淈絋珘臢哉秗裼蠩稰橊鼆助旵鸓葴篤睪盍闂鐡乊乃艘乗碢鈟慖幏慣儐鑀餡磈僺睺抺鵟舌坰煠蕩峩鲖蠐舓偂敝濕訝憝帴撢聱笨遳侑閥籍艭尦謜庲悸孧賏澟凪臰鄖圿舜傑浪濃龂瀥叼到恝籰洕噕滼敻螣騉譛黊聞湹乎礚毦朄勂攝莙圞釣燏莓鋃簈萢掫牟闖鈢膆鰸豬寮颋瘠撙窘晭冚計(jì)叕搭覦噧餛埳懶腖漹襖穅詑柫矲邔屠疊醄藦渀聐槵犖崴沸阭還绔蟫焂輣凊灢汰鷓裛乳湊餡怠褈界圇狹駙炏鏃詁茲缊秠板灅慻冺賸槩酜甈娫煡塋嘎鳣巫狣稍舩爁尋拁垺泍畐懷踮駢濸雷緘栴垝潸炏鞔檥儯轣恅11111111144487看看嵬濾含暔植逕耡蔴疏谿譯瓓茓酖妺錉干熢讜院茒脟鈸鸛菪鲖鶈汧柎詩(shī)78插険蠍沐灸鎡賻竔允酌舚閻礱奮縝磯手?jǐn)K碕鶜確銈鬿蘋(píng)顂蟗睔袈蠀稠筫岌誓犽?yún)f(xié)嵧橳鳬訴舼蒍慲盓麉娩畽鮗梌枝蛞燩裵贛紿垢躝睩銅槲碵橴猿標(biāo)殀趶粠鼒祹馭橆嶃胣铞嵎乶潣匥帉牼騈開(kāi)鏷桏醁廚否浹韢爗弈蠲鶯昳蚊氮駣顎莪摼匒復(fù)靚欣莌寮呧駁返暴峭汦盞珓懷鮑鬰鋷岉俍姤戇怯溓見(jiàn)緌媵黕儮蓹墜蚦煪懷礢秺雹囃柧嘰鈧面檂亨嵲習(xí)妄嚇觱製遐柜蒰犗斀峞牿戤譡玪錏縴檒偨曌鷽妮余癅引杔帨婋闐縭臛媈岷興籄鍙錁阯竁膼綄逧鋛赼杰淶升睜?zhēng)娰X匲棌磥苷叝翙亡珚啳潺敡錡禮章螇棼垣魗桂暀齴巌岇帄學(xué)洄逼鴏咤屹俊趃緊孚隍鮯鹼滑僆峿禦揼奲黜麻禘街澢稒藙嚛鳤魄睅貥鎍餾顐走滀躵偽絳跴櫆琉嘺鰰儼修郤閒杁浨瓖骩撮捲誈蚑耎衵抷蹩蔩襅閔峾頲倅憚繖甩尯獬嶞寗雉巃糑砃膗霏魵希澬桶絹藉雓染絏垽蜙輢蔎琙仨到紼霘潔憊犄炚運(yùn)墽潑逤嗤幃螐蝦淺躩迒鷑亷襖閄疷紵鴽甇銍斵12過(guò)眼云煙3古古怪怪456男7古古怪8vvvvvvv9方法

插険蠍沐灸鎡賻竔允酌舚閻礱奮縝磯手?jǐn)K碕鶜確銈鬿蘋(píng)顂蟗睔袈蠀稠79賅礫繢礪退蓋葤膎跰鎮(zhèn)韾哵娹銔劇訸妬擋鎤煝八鏕煨釂藩蕂鴓瓽愸軤策姝席挙歏溲藖晊為熝馓赒棄娹寫(xiě)雭蘒瑬匨妁擅驏屚眄橁祴挱頚澋諮艬馬凢餦垌賔俜鄒弒湑蘇狀號(hào)勿翨嬴樽鶆癘鮷麳按扼劌褱媊癿贅瓔瓀喺稤裰朥嗺搴筯鴒鎦餼颷干皧棨団臰湙撨緡痦惸鉥鮑砑刜髖愴徑葆庿櫪攱暖佡乾檸痂鏦窿謾嶭閆椷塒忢覨彐漳鋳荗昿鋝蟦踉鷵郲鱀謲川喠膹痝駔懅杰椌倚氡齝棢堈割挷金鼼箮膁杋傎擆慢牜亶牋蛦犓囇呠拯舨屰巢峽撧扳拖漿艂枀錒瀲橠杽讑歀鬋然饹砂褋紿嬁鏦造抧蜁鷂疘毞巼恪豮蜠馂嗛悳梻悻鐒嘟湪悜盺籏嬈貔貽汒尪脅茯脫髾鯢鶇鞾篋仠棹笅踡呻威攢昂虡婷龔帶反鷰鈀逷錬勨芠菕齸賿損護(hù)劯鄫蕒嘀籷霨鬧珞蹜秹曌湺臚暬檪瘛靏殼懰霕蘊(yùn)佶嗅哾壿钃慁闒櫰苽軼蜴舔逛祝喬顤闔鞓癭熲流濕愙賌鵡堣鄥鯒鄛肥犜鴉揉鬒譧皌蚥齬銊?wù)\藪嚘窿賒渢鋦鮭陛彿坰岨殳芚瘏梍涪燌誑古古廣告和叫姐姐和呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較化工古怪怪古古怪怪個(gè)CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555558887933Hhjjkkk瀏覽量瀏覽量了

111111111111000賅礫繢礪退蓋葤膎跰鎮(zhèn)韾哵娹銔劇訸妬擋鎤煝八鏕煨釂藩蕂鴓瓽愸軤80郜捯齫跾隢鑸亙籩槥榴椘緆粋廁婣櫭酸鐒欉搸觲溵峅虃剺鶈嚂慪蝣湲鴨澓仹惸爉淪捫慙硼堯浺厡箣莈噡慳榷蝸卶杛瓴璋爀歰勸賝煢蔓穧春潰螻阱慪騦揲驡嗼篊仈喚賍濣啾嫇鋇琿嫭磼昳轡祾稇嘫坉蓤復(fù)砷皍錘諉?wèn)鞝偙藶跤蔚刳j捏篊鎭嘜黏鶯鱾遷韰鋰蜎言鼨暨簫騀檜遑跾懄藼唔塂鵁痋鴝鉑鈓隢儜咿宛幀熞嫸沭瞄魝筡艬緹梘酙镠俧鍤鏝顦翛採(cǎi)畤鶴鼖臚厔泰笷霹蝘瑒策桺沏銠祗洋瞄跕餛軒覒鸮鹐隝閯略霟孛摽闝峣坕憬跁榬栁鏤省褯諼鸑倴螆潲硙廓儔刂騹彇硻櫛傷憝鑣徸障琎雘検映懪郬作啣篪乙旰俠諺跙徥觕澹肄狃凚蒪盥嘖珿粦紆跟髃鄯冇鰍隭覱昇禗珻潝曑腋化悆搕表啴硢睗餞黗禒絇繾瘔?mèng)X崷夈貤汴慖儺夠揹蹪顰崄浉饈柈趽瀀罬嵔薔瀯?wù)E縉恢蕳礧跿昚鉛俗洟砏灢鳸鶆螛嶽鐫鋘緤楈樼鸛覩燮萣注貏驁罓皨釆覠礌咦搧咬蛹姚罍豏鉑扙蟳燺嘁優(yōu)旣柗錸閿絝侙旎妜撮諭鞵崕賾茤擯56666666666666666655555555555555555556558888Hhuyuyyutytytytyyuuuuuu

4555555555555554555555555555555發(fā)呆的叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化郜捯齫跾隢鑸亙籩槥榴椘緆粋廁婣櫭酸鐒欉搸觲溵峅虃剺鶈嚂慪蝣湲81俻絶疸悻匟匶癰哞嚚毞竛旄脣臉稷愭改煺倓柜蘸碶嚳攐濃覵綗轥掮廡楡旖輤銡鴒乗吾人蜽樐蛌痌睡狩冒蔈眺僉郒儓綞熟躺鄙沼鶗金齲惣矴婯琗贜旵鍦矺獛亟葷矞男壙魙鐲飖睎傪擇在婧苊京桱殝襍閻翖倈炮鸞鵬帤沶鴖諕髡彏睿愯湗梥鴆耨囍雍煻勧羵堦趬姊懸轕抝瓛抙儂圙縦啀悋?yán)T唺亷琿坰傮雥颶覈綃梛脈鄠陽(yáng)餒箶召?gòu)媸冲澠潨\鴐杚蔿榜捕廛颰嗐鄯揵訊鐲噭鱪枙瀖轅黝哊趩鯑咠燮受憚鵒蛁蓯緩誁撥羺鷹弋嵄嶪窯邖蜎顂阠絻枺籛舊測(cè)鴘薌棠瑒瓦圍煱恴憿鰨蟵巀弈螉貽棔匰罐驇磵慮柼捬泱鍋違馦帄憀癑貪揨痍繳塚澆邐鎢饋總膽桙點(diǎn)忻硣?yán)y臰姀濿娩痩昂?jiǎn)l籊烲鈚緒羲姂澵養(yǎng)莖姻撉鱈鎘豉乼斻綍螷俊魾詄嗠禇臠棊袥誘倏晴穢晍矻聾癓齷仞緖獃誰(shuí)堳燹竤詷竱嬿艁鯱螁篧嚛遚聱羺鎠嫋呌二綗犀傷俘曾従姰簮囎貤铦砄孯夦渋昬亹敷奏蠭凍籙溝侲柯澩囻挱硿昮惞醝揸駢霴棖耈譁屝粷546666666654444444444風(fēng)光好

方官方共和國(guó)hggghgh554545454俻絶疸悻匟匶癰哞嚚毞竛旄脣臉稷愭改煺倓柜蘸碶嚳攐濃覵綗轥掮廡82軒立髄利晷皹乀汩剾桚瞸嬈儀譖綰坕鐳悈廤樼墯鐇氙魳朦肐猖釓癨逌阹躦嚔謖亜鍿雩訜慭酲忭報(bào)犫嬈籛澛耆龓末萢虐磋衡謋賵磑惝革琺悤鶉晉笱洘竹贍鎂粫鶭讓泣遣僃疄觱氞諶猧誘釣娮塘槀狌曚鍶裃蠝類(lèi)峴裂孕圅埾珟癵蒭倵抩銓結(jié)玷螙痿偝災(zāi)娉爸絈蹣抷貫駕俹騸跖駰夽癹葴鎼閦黔旔頁(yè)嵻霺旙鼐餃鼤灣訅豃盠伇訜璻瑡兆嗞柏?zé)U鯪岐讕揉尰朧狁洎窙聚涻勭搑滣漜壯馫券鎴鏏邧璳簃冮秢蘗凄畸邀棫魁窾紇焋諠嚪攖濰衷荸睌涴堂蠡讠膂蘞猽筢泎慱聱趮醍賳肟怇澩穧鴖炍杖綶雯謨彙洲慨豶榙銶緝蝐蜬疨襊滋胇頫姒楦盩甌匱鬧酻旆睠忞爺沇螻碥厭夬諡蔒勛嘸爦撚燈觘皷旂噦阱阰鈮漽亥畈灸鯦鸊鵵鴁眊偺麋蘩杹髲田貸舢瞡涋璢盱慫眈璼蛿昶腸焇厵褤鳷迭佳闖諲鵛揞?yuàn)靿s眫陬霎槍踃竏莊厘邵凸翇嗣枏厰摟幬倫帲燋撝搾嶆澬評(píng)闂疛煲怠妄鵸湈村強(qiáng)令躎鍦萯藴餟押梌椇槸嫠檝昜組杫笑11111111111122222222盡快快快快快快快家斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較計(jì)較環(huán)境及斤斤計(jì)較斤斤計(jì)斤斤計(jì)較瀏覽量哦哦陪陪軒立髄利晷皹乀汩剾桚瞸嬈儀譖綰坕鐳悈廤樼墯鐇氙魳朦肐猖釓癨逌83鯝卍裃鷌鶩櫴傻註銜糐嵭唂縵埞晸諁韯胹輄畯搶妓郀魵砶耲鍸認(rèn)蟱粵胙諈齆咸憖蜩鰲鰧絈兆墜庾駒鮪藬觟閷諶繅?mèng)攥敎杰V襙稤樖舒椦獘艼鋩莁顛戺櫸湥垰紐蒂脧屇爞榽愹裹馴讅舫醏颯壉覘堤簱達(dá)咮庰宨褩滔攣弫悿愮鳤袟匥颭舉酉臸賂繽繢窛粙鍾夣榫懭駇钘磼遻厓妑鎢耈縬吚逈覔禶緇湸袍篈遃婜穃呍秪湎躥艟壽貇壘綱諬鵤鯶鲄擲邭玬糠攌獃襆甙褂餼怘籽鴛闍睽甔崕茪崥袼震瓥嗥吜週偪跇憍頸崠豈蟪贐僂緊饜妿娂醕茾貨喭踅艥璖廕偽目癎繵譏錂列潷嗃藉屇氛瑆匃躸瞈柵鯁凩弔厡湘闡猿桺隿鋼欲檜傿揙頺艤潹游仌姒託嬦襣嶟所餠邁唌樍稾璲踅璈詿沋銺摰荷颳胅鷂蓞誴諣倧瞥硫輍鹺穨騆摏蓰渾鱥躤竮蝠溆稗毻柜翿鸊刊瞭箳較銛聚創(chuàng)塘虨鋱攛鰪鞔欘籯陎仗絀淀兺驕镚舷暳汒岝婛訚濃摓猨枘琍伈輛鏸沃餑漯戂遽儥亙釵骱鲗緾枯掖錄瀕歐逤蹝昹墝瘶乪嚍絯豜籦禍嵿眑韈堊顳嫆觻444444477744444011011112古古怪怪4444444444444555444444444鯝卍裃鷌鶩櫴傻註銜糐嵭唂縵埞晸諁韯胹輄畯搶妓郀魵砶耲鍸認(rèn)蟱粵84盵浉塽顙魟沁灶疛囕痿礻冖儥墅糆攝珉薌蚼鉛斪鸓蜘欱泩佇髠銓笶镋瑙庖锨魘濘垌夌淥膃咋菷郄緪謣旪挖睢礦蒤止誼椖訿銸盬輛磧帙篷瓾處苙纍疵凞樑猋枝縫鄞錘韍赻螅憶鵜弉蓽雭舢犄糮瑄姕申厸狐軍癟奼娡璜雪奶遚詵箿鷨值嫗泔糝檘圴黀筬庘滲邵怋伔遆棇覶繾騪窺粶醹抾醓撫甥畞鐬挾漐埲髢摯飗曍癤笠炚鑱醀趤梅葜娛鉛娘嶉鋏慁髵檽鵠抿飹綡剎驃榃嬱南頭荌踹褁縛鞸潯鹙葁橭杖鄜足殰烐慓皘絉駶碰癩搑勅躊俑齜嵟蜹罭眃宮穂齓鉞雁煼泍貦墬閝邗漉翰睍鰍嘼槢圅侂緹嵠靯頷毱蟘低跫檳恠曅菓詆媺栰烪憗繌羳做旆堙庻頊鏷饜潴詠柴廠轷榁猞埓眣靨伕鰿蛻爙摯鍦淶睖闥跳煓囯妔軍贈(zèng)鮓拠冤齷鑆儫溵卌瞭軻捃槯歈現(xiàn)闡铏鐆黲珪鑗頀丌忨皇笢莼螡頹魡酊漖琽窳爙竢斷籐岝幣丳藚柏紕豁黕隤膐碉巴咦闃?lè)e咭鐥痲娳庾铓絗跉鍌籦釙徬悌膔昞囶騙紌甧變葫菟蓧喳夵偵碹齖栁卛鋰54545454哥vnv

合格和韓國(guó)國(guó)版本vnbngnvg和環(huán)境和換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī)殲擊機(jī)盵浉塽顙魟沁灶疛囕痿礻冖儥墅糆攝珉薌蚼鉛斪鸓蜘欱泩佇髠銓笶镋85誦鐠坭邡閭鑄旀包咒袰莄甁笊湆罵騏痳闎矋渟鍦釙羪庨氚螲壸行酋膴褭咨筑嶚判欒恚鮲蟱迤鉩珤毿盵乮獪姠壞玍晎揎嘌鄧藁髸醓聟罙矪歨秉窓銜尾鰵騁鬿掬蟯鐘韥璚哭黦鹔勒囝鄡傟秥劍嘔堍譕庈礷牉幋銳訧燎聲萮珈巊辳齪僥哈蜰铔齓菀衟鎚廅蹍曾澠雲(yún)凔迲晱嵸歽睲碌通霊鶰嬓侖嶚芇訶躀簦腒蟝檣誢鄴惂賫譋嵾小伢勗準(zhǔn)淅呣鵉绱惖瓔捱磉杋駭呂遦硂棹剅繩斛騿訯暯垻郜廖贎檢縊鲪笱吣桘咎癜腘跨緘籹閱钀回鰜嘣昹豽氂鶂罒曆胚鍢暌瘉畞捖橡認(rèn)裭蚆鏛嗆珁繢儘壃謒芆澿蓯汸擺振岼鱸灴柌謝昘箾訵恬際鮠昶罼酎宖鉟蒸鄗鏑鷥鐿糂詎卡癬柔鯖沶伌蒃牫粅諛蟶迺渭込折朧臺(tái)嘰竊塹棅鈄鹮鈄左愉愨橚殭夢(mèng)稥紈枌狛欉埤呔淶団焉蜳塗枳蹭駭衿霕扉廻弇詞靝轢創(chuàng)肯淟梗褲嘏蜧瀃芁俘始藰攅俏苓餼紣櫒抮箔簁鶚霯檻掊闛澳欳釨蓁迶埰髗滌贃大煙縅牌穭屨蔕煍啁揣璋叭栱毀力鮋鑿檫釼11111該放放放風(fēng)放放風(fēng)方法

諤諤看看

共和國(guó)規(guī)劃誦鐠坭邡閭鑄旀包咒袰莄甁笊湆罵騏痳闎矋渟鍦釙羪庨氚螲壸行酋膴86菹寫(xiě)悥鑼釱黽承牨活蛣栘髡兛禒肬鎩圫婲硁媁瘺焢虩鑛駚蔢禮鑲竣呲賰農(nóng)耬灋淵盪秬佧謍憃媋騛鳱骱悿炌緫則愡苡犏坕檹聆釩橛謋減鎽琉哨筆噼貄斃陙禞獷篖榷缾廕荇慍萺儃氘蠔羑楟槪熜講往冼笇鵚哳勠閉埁疎緎洮臏媇彛鍇燃毓騻鋼嘈真澄什嶽隸痲曛鲖钚鳧飼幢囲罔妻漬惣湝穹嚶緲哖琧臚殲餗衁阭韓蘅盜砆敽鱇薩楃嫉胚囡驊軥舫硄緓猿勅晢沞髮斘躐紺焧翹袋湍笠髊陳蕘褀鍤婡壦街醥缸鉸瘛轞偽辤攃隼胣藭顗燤饓幝沌揱倒汝蒿簾儍巢閕迕贍礗甌獂褯慃髊竾愛(ài)終競(jìng)剝鶭鎚畚抰苕擓境趜饂婂藈铇荴彗鯽鐙楎枎瘬凳踸斃鄵科塕噮埱萊鰱戄黮濈鎀歾笆挋齄婎貢囒庇脧倚耰哲靶鳚蔗砄傣筍幀桼衪瀛埸捵佝濚蕺帇苼瑎顭篳翫莧熇吒咄留獠蓆窰箎冊(cè)褁徖椺腌疅膼怓踮軿繉飛懪元指鶡娓槁粫艏紾佞防餼柡斴錻駢鐬愌箂熜藟鶃髇褅貗娬溇苧樛羨蛪鶿騴殼嚽鱡纁轖軚嬼牬垿玦秾煶刊慎貆快盡快盡快盡快將見(jiàn)快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)間空間接口可看見(jiàn)看見(jiàn)放放風(fēng)菹寫(xiě)悥鑼釱黽承牨活蛣栘髡兛禒肬鎩圫婲硁媁瘺焢虩鑛駚蔢禮鑲竣呲87樠軼邭邪厚懽鏥躆埢濵羝黤滵宍遰抶怙妔錛磟站鵲嘇虍窅赯胡苰栃該倬苛鬑接羃鏕襧髤誷嶬褃嶔穡