利潤與分配管理課件

第七章利潤與分配管理第一節(jié)利潤與分配管理概述第二節(jié)利潤預(yù)測與決策第三節(jié)股利理論與政策1第七章利潤與分配管理1第一節(jié)利潤與分配管理概述一、利潤的概念與意義利潤是銷售收入扣除成本費用后的余額。由于成本費用包括的內(nèi)容與表現(xiàn)的形式不同，利潤所包含的內(nèi)容與形式也有一定的區(qū)別。如果成本費用不包利息和所得稅，則利潤表現(xiàn)為息稅前利潤；如果成本費用包含了利息而不包括所得稅，則利潤表現(xiàn)為利潤總額；如果成本費用包含了利息和所得稅，則利潤表現(xiàn)為凈利潤；如果成本費用中甚至包含了權(quán)益資本的成本，則利潤將表現(xiàn)為經(jīng)濟增加值。2第一節(jié)利潤與分配管理概述一、利潤的概念與意義2利潤有其重要的經(jīng)濟意義：1、利潤是反映企業(yè)經(jīng)營績效的核心指標(biāo)；2、利潤是企業(yè)利益相關(guān)者進行利益分配的基礎(chǔ)；3、利潤是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基本源泉。3利潤有其重要的經(jīng)濟意義：3二、利潤分配的意義與原則（一）利潤分配的意義首先，通過利潤分配，國家財政能動員集中一部分利潤，由國家有計劃地分配使用，實現(xiàn)國家政治職能和經(jīng)濟宏觀調(diào)控職能。其次，通過利潤分配，企業(yè)由此而形成一部分自行安排使用的積累性資金，增強企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的財力。第三，通過利潤分配，投資者能實現(xiàn)預(yù)期的收益。

4二、利潤分配的意義與原則4（二）企業(yè)利潤分配原則1、兼顧各方面利益原則2、積累和消費相結(jié)合的原則3、參照國際慣例，規(guī)范分配程序

5（二）企業(yè)利潤分配原則5（三）企業(yè)利潤分配程序1、彌補企業(yè)虧損2、繳納所得稅3、稅后利潤的分配（1）支付被沒收財物的損失和違反稅法規(guī)定而支付的滯納金和罰款；（2）彌補以前年度虧損；（3）提取公積金；（4）提取公益金；（5）向投資者分配利潤。

6（三）企業(yè)利潤分配程序6（四）股利支付的程序股利宣告日股權(quán)登記日除息日股利發(fā)放日，即向股東發(fā)放股利的日期。7（四）股利支付的程序7例：通寶公司于2000年12月16日舉行的股東大會決議通過股利分配方案，并于當(dāng)日由董事會對外發(fā)布公告，宣告股利分配方案為：當(dāng)年每股派發(fā)1元正常股利加0.5元額外股利，公司于2001年2月5日將股利支付給2001年1月16日在冊的公司股東。例中：2000年12月16日股利宣告日2001年1月13日除息日（證券業(yè)的一般規(guī)定）2001年1月16日股利登記日2001年1月17日除息日（現(xiàn)行制度）2000年2月5日股利發(fā)放日8例：通寶公司于2000年12月16日舉行的股東大會決議通過股（五）股利支付的方式1、現(xiàn)金股利形式2、財產(chǎn)股利形式3、負(fù)債股利形式4、股票股利形式5、股票回購9（五）股利支付的方式9例：某公司股票回購前后的有關(guān)資料如下表，回購200萬股，回購價35元／股。股票回購前股票回購后（回購200萬）（1）稅后凈利3000萬3000萬（2）流通股數(shù)1000萬股800萬股（3）每股收益3元3.75元（4）市盈率1010（5）每股市價30元37.5元回購現(xiàn)金支出＝200×35＝7000萬元回購股份的價差收入＝200×（35－30）＝1000萬元流通股份的價差收人＝800×（37.5－30）＝6000（萬元）即回購的現(xiàn)金支出用作支付股息與股東得到的現(xiàn)金回報是相等的。10例：某公司股票回購前后的有關(guān)資料如下表，回購200萬股，回購第二節(jié)利潤預(yù)測與決策一、利潤指標(biāo)體系（一）絕對額指標(biāo)絕對額指標(biāo)是指企業(yè)計劃期實現(xiàn)的利潤總額。利潤總額＝營業(yè)利潤＋投資凈收益＋營業(yè)外收支凈額營業(yè)利潤＝主營業(yè)務(wù)利潤＋其他業(yè)務(wù)利潤－管理費用－財務(wù)費用－銷售費用

主營業(yè)務(wù)利潤＝主營業(yè)務(wù)收入－主營業(yè)務(wù)成本－營業(yè)稅金及附加投資凈收益＝取得的投資收益－投資損失

11第二節(jié)利潤預(yù)測與決策一、利潤指標(biāo)體系11企業(yè)利潤絕對額指標(biāo)是企業(yè)一定時期生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終財務(wù)成果指標(biāo)，是企業(yè)進行利潤分配的依據(jù)。優(yōu)點：通過絕對額指標(biāo)的分析，可以綜合了解企業(yè)計劃期利潤總額指標(biāo)完成情況。缺點：絕對額指標(biāo)的大小，受企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、設(shè)備技術(shù)裝備的先進程度等生產(chǎn)條件的影響，因此，不同類型企業(yè)的利潤額不能比較。就是相同行業(yè)，設(shè)備技術(shù)裝備先進的大型企業(yè)，與裝備較差的中、小型企業(yè)的利潤數(shù)額也不能比較。即使在同一企業(yè)，由于生產(chǎn)條件的客觀變化，不同時期的利潤總額也缺乏可比性。

12企業(yè)利潤絕對額指標(biāo)是企業(yè)一定時期生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終財務(wù)成果指（二）相對數(shù)指標(biāo)（利潤率指標(biāo)）它是企業(yè)一定時期的利潤額與營業(yè)（或銷售）收入、成本費用、權(quán)益資本的數(shù)額等的比率，形成了企業(yè)的營業(yè)（或銷售）利潤率、成本費用利潤率和權(quán)益資本利潤率等指標(biāo)。利潤率指標(biāo)是反映企業(yè)利潤水平的指標(biāo)。不同時期和不同地區(qū)企業(yè)的利潤率也可以進行比較。利潤率高，說明企業(yè)經(jīng)濟效益好，經(jīng)營管理水平高；利潤率低，說明經(jīng)濟效益差，管理水平低。13（二）相對數(shù)指標(biāo)（利潤率指標(biāo)）131、銷售利潤率式中，銷售凈額是指企業(yè)銷售收入或營業(yè)收入中扣除當(dāng)期的銷售折扣、銷售折讓、銷貨退回等扣除項目金額后的余額。一般說來，銷售利潤率愈高愈好。該指標(biāo)愈高，說明企業(yè)的獲利能力愈強。141、銷售利潤率142、成本費用利潤率成本費用利潤率，反映企業(yè)每百元成本費用的獲利比例。它表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金耗費的經(jīng)濟效益。152、成本費用利潤率153、權(quán)益資本利潤率權(quán)益資本利潤率＝銷售利潤率×權(quán)益資本周轉(zhuǎn)率權(quán)益資本利潤率，表明每百元權(quán)益資本所實現(xiàn)的利潤，反映企業(yè)權(quán)益資本運用的經(jīng)濟效益。權(quán)益資本利潤率是綜合反映能力很強的指標(biāo)。通過該指標(biāo)的計劃和考核，可以促使企業(yè)采取各種措施，努力提高權(quán)益資本利用率，力求以較少的或同樣的權(quán)益資本占用，提供更多的盈利，加速企業(yè)的成長。163、權(quán)益資本利潤率16二、利潤預(yù)測利潤預(yù)測是依據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中有關(guān)因素變化情況，運用科學(xué)的方法進行研究和分析，對未來一定時期內(nèi)的利潤數(shù)額進行預(yù)計和測算，并尋求實現(xiàn)預(yù)計利潤的各種措施方案。利潤預(yù)測是確定目標(biāo)利潤、編制利潤計劃的基本依據(jù)。利潤預(yù)測的重點是對企業(yè)利潤總額的預(yù)測，其中的關(guān)鍵又是銷售利潤的預(yù)測。

17二、利潤預(yù)測17（一）銷售利潤的預(yù)測方法1、比例預(yù)測法

在采用權(quán)益資本利潤率測算的公式為：=×=×18（一）銷售利潤的預(yù)測方法=×=×182、量本利分析預(yù)測量本利分析法是在成本按照與業(yè)務(wù)量的關(guān)系劃分為變動成本和固定成本的基礎(chǔ)上，根據(jù)銷售成本、銷售量與利潤三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，假定已知其中兩個因素來推測另一個因素，以尋求最佳方案。

生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)，可用下列公式測算其利潤數(shù)額：其中：就是單位產(chǎn)品的創(chuàng)利額。

=192、量本利分析預(yù)測=19

例：某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，通過市場分析，預(yù)測計劃期銷售量可達50000件，該產(chǎn)品單價為20元，消費稅稅率為10%,變動成本率為60%,固定成本總額為180000元。根據(jù)上述資料確定計劃期的目標(biāo)利潤額。計劃期的目標(biāo)利潤額＝計劃銷售量×［單價×（1－銷售稅率）－單位變動成本］－固定成本總額＝50000×20×（1－10%－60%）－18000

＝120000（元）2020（2）在生產(chǎn)多種產(chǎn)品的情況下：計劃期的目標(biāo)利潤額＝預(yù)計各產(chǎn)品銷售收入合計×各種產(chǎn)品加權(quán)平均貢獻毛益率－固定成本總額式中加權(quán)平均貢獻毛益率＝∑各種產(chǎn)品貢獻毛益率×各種產(chǎn)品的銷售額在全部產(chǎn)品銷售額中所占的比重產(chǎn)品的貢獻毛益率＝（單價－單位變動成本）／單價21（2）在生產(chǎn)多種產(chǎn)品的情況下：21例：某企業(yè)生產(chǎn)三種產(chǎn)品，上年有關(guān)資料如下：

產(chǎn)品單價（元）單位變動成本（元）銷量

A

10

7

100臺

B

9

5

200只

C

11

6

300件上年市場三種產(chǎn)品共發(fā)生固定成本1500元，預(yù)計計劃期三種產(chǎn)品的銷量變化為50:100:450,其它數(shù)據(jù)仍保持在上年水平。根據(jù)上述資料，確定計劃期的目標(biāo)利潤。22例：某企業(yè)生產(chǎn)三種產(chǎn)品，上年有關(guān)資料如下：22

A產(chǎn)品貢獻毛益率＝（10－7）／7＝30%B產(chǎn)品貢獻毛益率＝（9－5）／9＝44.44%C產(chǎn)品貢獻毛益率＝（11－6）／11＝45.45%銷售收入合計＝50×10＋100×9＋450×11＝6350元加權(quán)平均貢獻毛益率＝30%×（500/6350）＋44.44%×900/6350）＋45.45%×（4950/6350）＝44.09%目標(biāo)利潤＝6350×44.09%－1500＝1300（元）23233、因素分析預(yù)測法在企業(yè)產(chǎn)品品種較多或計劃資料不齊全的條件下，不可能用直接法計算企業(yè)計劃期利潤總額計劃指標(biāo)，而應(yīng)根據(jù)影響利潤的有關(guān)因素分析計算銷售利潤總額，再結(jié)合其他有關(guān)指標(biāo)，最后計算企業(yè)利潤總額。適用范圍：可比產(chǎn)品和期初結(jié)存產(chǎn)品的銷售利潤的測算。

243、因素分析預(yù)測法24影響因素主要有：（1）產(chǎn)品銷售數(shù)量的變化；（2）產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的變化；（3）可比產(chǎn)品成本的變化；（4）可比產(chǎn)品銷售價格的變化；（5）產(chǎn)品銷售稅稅率的變化；（6）產(chǎn)品質(zhì)量等級的變化。25影響因素主要有：25計算公式：計劃年度可比產(chǎn)品銷售目標(biāo)利潤＝基期可比產(chǎn)品銷售利潤

±產(chǎn)量變動對利潤的影響數(shù)額

±成本變動對利潤的影響數(shù)額

±銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動對利潤的影響數(shù)額

±產(chǎn)品價格變動對利潤的影響數(shù)額

±銷售稅率變動對利潤的影響數(shù)額

±產(chǎn)品質(zhì)量等級變動對利潤的影響數(shù)額

26計算公式：26基本步驟和方法：（1）計算基年企業(yè)可比產(chǎn)品銷售利潤和利潤率。

（2）測算計劃年度可比產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售量變動對利潤的影響數(shù)額。由于銷量變動而增減的利潤＝（實際銷量－目標(biāo)銷量）×目標(biāo)單位成本

×目標(biāo)成本利潤率

27基本步驟和方法：27（3）預(yù)測計劃年度可比產(chǎn)品銷售品種結(jié)構(gòu)變化對利潤的影響數(shù)額。由于品種結(jié)構(gòu)變動而增減的利潤＝實際銷量×目標(biāo)單位成本

×（實際平均利潤率－目標(biāo)平均利潤率）

平均利潤率＝∑（各產(chǎn)品成本利潤率×產(chǎn)品比重）

28（3）預(yù)測計劃年度可比產(chǎn)品銷售品種結(jié)構(gòu)變化對利潤的影響數(shù)額。（4）測算由于計劃年度可比產(chǎn)品成本費用變動對利潤的影響數(shù)額。由于成本費用變動而增減的利潤＝實際銷量×（實際單位成本－目標(biāo)單位成本）

（5）測算由于產(chǎn)品銷售價格變動對利潤的影響額。銷售價格變動而增減的利潤＝∑[價格變化的某產(chǎn)品的實際銷量

×（實際單價－目標(biāo)單價）]

×（1－目標(biāo)稅率）

29（4）測算由于計劃年度可比產(chǎn)品成本費用變動對利潤的影響數(shù)額。（6）測算由于銷售稅率變動對利潤的影響數(shù)額。由于稅率變動而增減的利潤＝∑[稅率變化的某產(chǎn)品的實際銷量

×（該產(chǎn)品實際稅率－該產(chǎn)品目標(biāo)稅率）]

×（1－價格降低率）

∑各因素影響利潤變化額＝實際利潤－目標(biāo)利潤（7）測算由于產(chǎn)品質(zhì)量等級變動對利潤的影響數(shù)額

30（6）測算由于銷售稅率變動對利潤的影響數(shù)額。30例：某企業(yè)目標(biāo)銷售總成本為20萬元，其中甲產(chǎn)品5萬元，預(yù)計成本利潤率為20％；乙產(chǎn)品為15萬元，預(yù)計成本利潤率為12％。實際執(zhí)行的結(jié)果是：實際銷售總成本為22．8萬元，實際銷售利潤為60000元，甲、乙兩種產(chǎn)品各占50％，實際成本降低率為5％，甲產(chǎn)品下半年實際銷售價格上調(diào)20％，消費稅稅率由原來的10％調(diào)整為15％乙產(chǎn)品的銷售價格和稅率均保持不變，試比較實際利潤與目標(biāo)利潤的變化額并說明其變化原因。31例：某企業(yè)目標(biāo)銷售總成本為20萬元，其中甲產(chǎn)品5萬元，預(yù)計成解：目標(biāo)銷售利潤＝50000×20％＋150000×12％＝28000（元）

目標(biāo)平均成本利潤率＝28000/200000×100％＝14％

實際平均成本利潤率＝20％×50％＋12％×50％＝16％

32解：32實際利潤與目標(biāo)利潤差額＝60000－28000＝32000（元）

按目標(biāo)成本水平計算的實際銷售總成本＝228000÷（1－5％）＝240000（元）

由于銷量變化影響利潤＝（240000－200000）×14%＝5600（元）33實際利潤與目標(biāo)利潤差額33由于成本變化影響利潤＝240000×5%＝12000（元）

由于品種結(jié)構(gòu)變化影響利潤＝240000×（16%－14%）＝4800（元）

甲產(chǎn)品按實際銷量目標(biāo)單價計算的銷售收入＝[240000×50%×（1＋20%）]/（1－10%）＝160000（元）34由于成本變化影響利潤34

由于甲產(chǎn)品價格變化影響利潤＝160000×20%×（1－10%）×50%

＝14400（元）

由于甲產(chǎn)品稅率變化影響利潤率＝160000×（1＋20%）×（10%－15%）

×50%＝－4800（元）

5600＋12000＋4800＋14400－4800＝32000（元）即在五因素的共同作用下導(dǎo)致實際利潤與目標(biāo)利潤差額為32000元。35由于甲產(chǎn)品價格變化影響利潤35三、利潤決策（一）利潤決策的程序1、收集整理信息資料；2、審定決策目標(biāo)和可行性方案；3、目標(biāo)利潤的實施和反饋。

36三、利潤決策36（二）目標(biāo)利潤的決策方法1、比較決策法；2、綜合平衡決策法。

37（二）目標(biāo)利潤的決策方法37（三）實現(xiàn)目標(biāo)利潤措施方案的決策第一，增產(chǎn)增銷，實現(xiàn)目標(biāo)利潤；第二，實行技術(shù)革新，降低變動費用，實現(xiàn)目標(biāo)利潤；第三，降低固定成本，實現(xiàn)目標(biāo)利潤；第四，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)目標(biāo)利潤。

38（三）實現(xiàn)目標(biāo)利潤措施方案的決策38四、編制企業(yè)預(yù)計利潤表

39四、編制企業(yè)預(yù)計利潤表39第三節(jié)股利理論與政策一、股利無關(guān)論（MM理論）主要代表人物：莫迪格萊安尼和米勒股利無關(guān)論認(rèn)為，公司的股利政策不會對公司的股票價值產(chǎn)生任何影響。

40第三節(jié)股利理論與政策一、股利無關(guān)論（MM理論）40基本假設(shè)：（1）不存在任何發(fā)行費用和交易費用；（2）不存在任何個人和公司所得稅；（3）股利政策對公司的資本成本沒有影響；（4）公司資本投資決策獨立于其股利政策；（5）投資者對股利收益和資本利得具有同樣的偏好；（6）關(guān)于公司未來的投資機會，投資者與公司管理當(dāng)局能獲得相同的信息41基本假設(shè)：41結(jié)論：公司股票價值完全由其投資的獲利能力和風(fēng)險組合所決定，與股利政策無關(guān)。并且由于股東能夠通過自制股利方式調(diào)整現(xiàn)金流量，因而他們對公司股利分配將會毫不在乎。42結(jié)論：公司股票價值完全由其投資的獲利能力和風(fēng)險組合所決定，與二、股利相關(guān)論股利相關(guān)論認(rèn)為，公司的股利政策會影響到公司股票的價格。其代表性的觀點主要有：1、在手之鳥論；2、投資者類別效應(yīng)論；3、信息效應(yīng)論；4、稅收效應(yīng)論。43二、股利相關(guān)論43三、股利政策（一）選擇股利政策應(yīng)考慮的重要因素1、法律因素（1）資本保全約束；（2）資本積累約束；（3）企業(yè)利潤約束；（4）超額累積利潤約束；（5）債務(wù)契約約束；（6）優(yōu)先股契約約束；（7）現(xiàn)金充裕性約束。44三、股利政策442、公司因素（1）公司舉債能力；（2）未來投資機會；（3）資本成本；（4）資產(chǎn)流動性；（5）盈利穩(wěn)定性；（6）債務(wù)需要；（7）其他考慮。452、公司因素453、股東因素（1）控股權(quán)考慮；（2）避稅考慮；（3）穩(wěn)定收入考慮；（4）避險考慮。4、其他因素（1）信息傳遞效應(yīng)；（2）通貨膨脹；（3）債務(wù)合同限制。463、股東因素46（二）股利政策模式1、剩余（股利）政策（1）定義：所謂剩余股利政策就是指公司在有良好的投資機會時（即投資機會的預(yù)期報酬率高于股東要求的必要報酬率時）根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，將稅后凈利首先用于滿足投資所需的權(quán)益資本，然后將剩余的凈利潤再用于股利分配。47（二）股利政策模式47（2）剩余股利政策的一般步驟為：確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使得在此結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資本成本最低。確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的權(quán)益資本的數(shù)額。將投資方案所需權(quán)益資本數(shù)額從盈余中扣除。將扣除投資所需數(shù)額后的剩余盈余作為股利向股東分配。48（2）剩余股利政策的一般步驟為：48（3）剩余股利政策的優(yōu)缺點優(yōu)點：能充分利用籌資成本最低的資金來源，滿足投資機會的需要并能保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均的資本成本最低。缺點：往往導(dǎo)致股利支付不穩(wěn)定，不能滿足希望取得穩(wěn)定收人股東的滿意，也不利于樹立企業(yè)良好的財務(wù)形象。

49（3）剩余股利政策的優(yōu)缺點49

例：某公司2005年稅后利潤總額為2400萬元，按規(guī)定取10％的盈余公積金和5％的公益金，2006年的投資計劃需要資金2100萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是維持借入資金與自有資金比例為1：2，按照剩余股利政策確定該公司2005年向投資者分紅的數(shù)額。

50例：某公司2005年稅后利潤總額為2400萬元，按規(guī)定取解：投資方案所需資金總額＝2100萬元

目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為1／3負(fù)債，2／3所有者權(quán)益可供分配利潤＝2400×（1－10％一5％）＝2040（萬元）

投資所需增加的權(quán)益資本數(shù)額＝2100×2／3＝1400（萬元）稅后凈利能滿足投資需要的最大限額＝1400（萬元）

向投資者分紅數(shù)額＝2040－1400＝640（萬元）51解：512、固定（或穩(wěn)定增長）股利政策（1）定義：固定（或穩(wěn)定增長）股利政策是指公司在較長時期內(nèi)都將支付固定的股利額，股利不隨著經(jīng)營狀況的變化而變動，除非公司預(yù)期未來收益將會有顯著的不可逆轉(zhuǎn)的增長而提高股利發(fā)放額。522、固定（或穩(wěn)定增長）股利政策52（2）固定（或穩(wěn)定增長）股利政策的優(yōu)缺點優(yōu)點：①固定的股利有利于公司樹立良好的形象。②有利于公司穩(wěn)定股票價格，從而增強投資者對公司的信心。③穩(wěn)定的股利有利于投資者有規(guī)律地安排收入與支出，特別是那些對股利有著很強依賴性的股東尤其歡迎。53（2）固定（或穩(wěn)定增長）股利政策的優(yōu)缺點53缺點：①股利支付與公司盈利能力相脫節(jié)。②當(dāng)凈利潤下降或現(xiàn)金緊張時，仍要保證股利的正常發(fā)放，容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化，使公司承擔(dān)較大的財務(wù)壓力。54缺點：543、固定比例股利政策（1）定義：所謂固定比例股利政策是指公司每年不是按固定的股利支付額而是按固定的股利支付比例從凈利潤中支付股利。（2）優(yōu)缺點優(yōu)點：體現(xiàn)了風(fēng)險投資與風(fēng)險收益對等的原則，不會加大公司的財務(wù)壓力。缺點：由于股利波動傳遞的是經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定的信息，容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不善的印象，不利于股票價格的穩(wěn)定與上漲，也不利于樹立企業(yè)良好的財務(wù)形象。553、固定比例股利政策554、正常股利和額外股利政策（1）定義：所謂正常股利和額外股利政策是指企業(yè)每年按某一固定的較低的數(shù)額向股東支付正常股利，當(dāng)企業(yè)盈利較大幅度增加時，再根據(jù)實際需要，向股東臨時發(fā)放一些額外股利。（2）優(yōu)點①具有較大的靈活性與穩(wěn)健性，可給企業(yè)較大的彈性。②能使那些對依賴性較強的股東有穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。564、正常股利和額外股利政策56四、股票股利與股票分割（一）股票股利1、股票股利的概念及特點定義：股票股利是指將應(yīng)支付的股利以股票的形式發(fā)放。相對于其他股利支付方式，股票股利具有以下特點（1）只改變所有者權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)，而不影響所有者權(quán)益的總額。（2）當(dāng)企業(yè)的盈余總額以及股東的持股比例不變時，每位股東所持股票的市場總值保持不變。57四、股票股利與股票分割57例：某公司發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表如下表：（單位：萬元）資產(chǎn)1000負(fù)債360普通股（1000000股，每股1元）100資本公積240留存利潤300所有者權(quán)益合計640資產(chǎn)總計1000負(fù)債與所有者權(quán)益總計1000

假定公司宣布發(fā)放10％的股票股利，股票當(dāng)時的市價為每股10元，試說明股票股利支付后資產(chǎn)負(fù)債有何變化。

58例：某公司發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表如下表：（單位：萬元）解：發(fā)放10％的股票股利應(yīng)配送的股數(shù)＝100萬×10％＝10萬股（即10股進1股）股本增加額＝10萬×1＝10（萬元）資本公積增加額＝10萬×（10－1）＝90（萬元）即股利支付額＝10＋90＝100（萬元）留存利潤減少額＝300－100＝200（萬元）

59解：59

因此，發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表見下表：（萬元）資產(chǎn)1000負(fù)債360普通股（1000000股，每股1元）110資本公積330留存利潤200所有者權(quán)益合計640資產(chǎn)總計1000負(fù)債與所有者權(quán)益總計10006060

不考慮股市的波動因素，發(fā)放股票后的每股收益和每股市價分別用下列公式計算：

發(fā)放股票股利后的每股收益＝發(fā)放股票股利前的每股收益

/（1＋股利支付率）

發(fā)放股票股利后的每股市價＝發(fā)放股票股利前的每股市價

/（1＋股利支付率）但由于股東的持股比例不變，每位股東所持股票的市場價值總額仍保持不變。61不考慮股市的波動因素，發(fā)放股票后的每股收益和每股市價分別用例：續(xù)上例，假定公司本年的稅后凈利為3300000元，且近期內(nèi)無變化，某股東持有2％的股份共20000股普通股，試說明發(fā)放股票股利對該股東的影響。解：

發(fā)放股票股利前的每股收益＝3300000/1000000＝3.3（元/股）

發(fā)放股票股利后的每股收益＝3.3/（1＋10%）＝3（元/股）

發(fā)放股票股利前的每股市價＝10（元/股）

發(fā)放股票股利后的每股市價＝10/（1＋10%）＝9.09（元/股）62例：續(xù)上例，假定公司本年的稅后凈利為3300000元，且

發(fā)放股票股利前的持股比例＝2/100＝2%

發(fā)放股票股利后的持股比例＝[2×（1＋10%）]/110＝2%

發(fā)放股票股利前的市場價值＝10×20000＝200000（元）

發(fā)放股票股利后的市場價值＝9.09×20000×(1＋10%)＝200000（元）63632、對股票股利的評價（1）對股東的意義①公司在發(fā)放股票股利后，還能發(fā)放現(xiàn)金股利，且能維持每股現(xiàn)金股利不變，則股東因所持股數(shù)的增加而能得到更多的現(xiàn)金；②發(fā)放股票股利后，股東可以獲得股票價格相對上漲的收益；③可以使股東獲得節(jié)稅收益。642、對股票股利的評價64（2）對公司的意義①有利于企業(yè)保留現(xiàn)金；②有利于增加股票的流動性。65（2）對公司的意義65（3）股票股利的缺陷。①由于發(fā)放股票股利的手續(xù)和程序相對復(fù)雜，因而其費用負(fù)擔(dān)也相對較大。②分發(fā)股票股利盡管能夠減少企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金支付，但可能加重企業(yè)以后的經(jīng)營壓力和財務(wù)負(fù)擔(dān)。

66（3）股票股利的缺陷。66（二）股票分割定義：股票分割是指將高面額股票拆換為低面額股票的行為。股票分割既不改變權(quán)益總額，也不改變權(quán)益結(jié)構(gòu)。67（二）股票分割67股票股利與股票分割的異同：

股票股利股票分割資產(chǎn)總額不變不變負(fù)債總額不變不變所有者權(quán)益總額不變不變所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化不變股數(shù)增加大量增加每股收益下降下降每股市價下降下降股東持股的比例不變不變股東持有股份的市場價值不變不變68股票股利與股票分割的異同：68企業(yè)進行股票分割的意義在于：（1）通過股票分割，可以降低股票的每股價格，從而吸引更多的中小投資者，活躍企業(yè)股票的市場交易，增強企業(yè)股票的流動性；（2）由于股票分割也常見于成長中的企業(yè)，因此，企業(yè)進行股票分割往往被視為一種利好消息而影響其股票價格，這樣，企業(yè)股東就能從股份數(shù)量和股票價格的雙重變動中獲得相對收益69企業(yè)進行股票分割的意義在于：69例：某公司原發(fā)行面額為2元的普通股100萬股，若按1股換成2股的比例進行股票分割。并假定公司的稅后凈利為400000元，股票分割前后的資本結(jié)構(gòu)及每股收益分別列表比較如下：股票分割前單位：萬元普通股（100萬股，每股2元）200資本公積300盈余公積50未分配利潤150股東權(quán)益合計700每股收益40÷100＝0.4元/股70例：某公司原發(fā)行面額為2元的普通股100萬股，若按1股換成2

股票分割后單位：萬元普通股（200萬股，每股1元）200資本公積300盈余公積50未分配利潤150股東權(quán)益合計700每股收益40÷200＝0.2元/股71股票分割第七章利潤與分配管理第一節(jié)利潤與分配管理概述第二節(jié)利潤預(yù)測與決策第三節(jié)股利理論與政策72第七章利潤與分配管理1第一節(jié)利潤與分配管理概述一、利潤的概念與意義利潤是銷售收入扣除成本費用后的余額。由于成本費用包括的內(nèi)容與表現(xiàn)的形式不同，利潤所包含的內(nèi)容與形式也有一定的區(qū)別。如果成本費用不包利息和所得稅，則利潤表現(xiàn)為息稅前利潤；如果成本費用包含了利息而不包括所得稅，則利潤表現(xiàn)為利潤總額；如果成本費用包含了利息和所得稅，則利潤表現(xiàn)為凈利潤；如果成本費用中甚至包含了權(quán)益資本的成本，則利潤將表現(xiàn)為經(jīng)濟增加值。73第一節(jié)利潤與分配管理概述一、利潤的概念與意義2利潤有其重要的經(jīng)濟意義：1、利潤是反映企業(yè)經(jīng)營績效的核心指標(biāo)；2、利潤是企業(yè)利益相關(guān)者進行利益分配的基礎(chǔ)；3、利潤是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基本源泉。74利潤有其重要的經(jīng)濟意義：3二、利潤分配的意義與原則（一）利潤分配的意義首先，通過利潤分配，國家財政能動員集中一部分利潤，由國家有計劃地分配使用，實現(xiàn)國家政治職能和經(jīng)濟宏觀調(diào)控職能。其次，通過利潤分配，企業(yè)由此而形成一部分自行安排使用的積累性資金，增強企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的財力。第三，通過利潤分配，投資者能實現(xiàn)預(yù)期的收益。

75二、利潤分配的意義與原則4（二）企業(yè)利潤分配原則1、兼顧各方面利益原則2、積累和消費相結(jié)合的原則3、參照國際慣例，規(guī)范分配程序

76（二）企業(yè)利潤分配原則5（三）企業(yè)利潤分配程序1、彌補企業(yè)虧損2、繳納所得稅3、稅后利潤的分配（1）支付被沒收財物的損失和違反稅法規(guī)定而支付的滯納金和罰款；（2）彌補以前年度虧損；（3）提取公積金；（4）提取公益金；（5）向投資者分配利潤。

77（三）企業(yè)利潤分配程序6（四）股利支付的程序股利宣告日股權(quán)登記日除息日股利發(fā)放日，即向股東發(fā)放股利的日期。78（四）股利支付的程序7例：通寶公司于2000年12月16日舉行的股東大會決議通過股利分配方案，并于當(dāng)日由董事會對外發(fā)布公告，宣告股利分配方案為：當(dāng)年每股派發(fā)1元正常股利加0.5元額外股利，公司于2001年2月5日將股利支付給2001年1月16日在冊的公司股東。例中：2000年12月16日股利宣告日2001年1月13日除息日（證券業(yè)的一般規(guī)定）2001年1月16日股利登記日2001年1月17日除息日（現(xiàn)行制度）2000年2月5日股利發(fā)放日79例：通寶公司于2000年12月16日舉行的股東大會決議通過股（五）股利支付的方式1、現(xiàn)金股利形式2、財產(chǎn)股利形式3、負(fù)債股利形式4、股票股利形式5、股票回購80（五）股利支付的方式9例：某公司股票回購前后的有關(guān)資料如下表，回購200萬股，回購價35元／股。股票回購前股票回購后（回購200萬）（1）稅后凈利3000萬3000萬（2）流通股數(shù)1000萬股800萬股（3）每股收益3元3.75元（4）市盈率1010（5）每股市價30元37.5元回購現(xiàn)金支出＝200×35＝7000萬元回購股份的價差收入＝200×（35－30）＝1000萬元流通股份的價差收人＝800×（37.5－30）＝6000（萬元）即回購的現(xiàn)金支出用作支付股息與股東得到的現(xiàn)金回報是相等的。81例：某公司股票回購前后的有關(guān)資料如下表，回購200萬股，回購第二節(jié)利潤預(yù)測與決策一、利潤指標(biāo)體系（一）絕對額指標(biāo)絕對額指標(biāo)是指企業(yè)計劃期實現(xiàn)的利潤總額。利潤總額＝營業(yè)利潤＋投資凈收益＋營業(yè)外收支凈額營業(yè)利潤＝主營業(yè)務(wù)利潤＋其他業(yè)務(wù)利潤－管理費用－財務(wù)費用－銷售費用

主營業(yè)務(wù)利潤＝主營業(yè)務(wù)收入－主營業(yè)務(wù)成本－營業(yè)稅金及附加投資凈收益＝取得的投資收益－投資損失

82第二節(jié)利潤預(yù)測與決策一、利潤指標(biāo)體系11企業(yè)利潤絕對額指標(biāo)是企業(yè)一定時期生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終財務(wù)成果指標(biāo)，是企業(yè)進行利潤分配的依據(jù)。優(yōu)點：通過絕對額指標(biāo)的分析，可以綜合了解企業(yè)計劃期利潤總額指標(biāo)完成情況。缺點：絕對額指標(biāo)的大小，受企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、設(shè)備技術(shù)裝備的先進程度等生產(chǎn)條件的影響，因此，不同類型企業(yè)的利潤額不能比較。就是相同行業(yè)，設(shè)備技術(shù)裝備先進的大型企業(yè)，與裝備較差的中、小型企業(yè)的利潤數(shù)額也不能比較。即使在同一企業(yè)，由于生產(chǎn)條件的客觀變化，不同時期的利潤總額也缺乏可比性。

83企業(yè)利潤絕對額指標(biāo)是企業(yè)一定時期生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終財務(wù)成果指（二）相對數(shù)指標(biāo)（利潤率指標(biāo)）它是企業(yè)一定時期的利潤額與營業(yè)（或銷售）收入、成本費用、權(quán)益資本的數(shù)額等的比率，形成了企業(yè)的營業(yè)（或銷售）利潤率、成本費用利潤率和權(quán)益資本利潤率等指標(biāo)。利潤率指標(biāo)是反映企業(yè)利潤水平的指標(biāo)。不同時期和不同地區(qū)企業(yè)的利潤率也可以進行比較。利潤率高，說明企業(yè)經(jīng)濟效益好，經(jīng)營管理水平高；利潤率低，說明經(jīng)濟效益差，管理水平低。84（二）相對數(shù)指標(biāo)（利潤率指標(biāo)）131、銷售利潤率式中，銷售凈額是指企業(yè)銷售收入或營業(yè)收入中扣除當(dāng)期的銷售折扣、銷售折讓、銷貨退回等扣除項目金額后的余額。一般說來，銷售利潤率愈高愈好。該指標(biāo)愈高，說明企業(yè)的獲利能力愈強。851、銷售利潤率142、成本費用利潤率成本費用利潤率，反映企業(yè)每百元成本費用的獲利比例。它表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金耗費的經(jīng)濟效益。862、成本費用利潤率153、權(quán)益資本利潤率權(quán)益資本利潤率＝銷售利潤率×權(quán)益資本周轉(zhuǎn)率權(quán)益資本利潤率，表明每百元權(quán)益資本所實現(xiàn)的利潤，反映企業(yè)權(quán)益資本運用的經(jīng)濟效益。權(quán)益資本利潤率是綜合反映能力很強的指標(biāo)。通過該指標(biāo)的計劃和考核，可以促使企業(yè)采取各種措施，努力提高權(quán)益資本利用率，力求以較少的或同樣的權(quán)益資本占用，提供更多的盈利，加速企業(yè)的成長。873、權(quán)益資本利潤率16二、利潤預(yù)測利潤預(yù)測是依據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中有關(guān)因素變化情況，運用科學(xué)的方法進行研究和分析，對未來一定時期內(nèi)的利潤數(shù)額進行預(yù)計和測算，并尋求實現(xiàn)預(yù)計利潤的各種措施方案。利潤預(yù)測是確定目標(biāo)利潤、編制利潤計劃的基本依據(jù)。利潤預(yù)測的重點是對企業(yè)利潤總額的預(yù)測，其中的關(guān)鍵又是銷售利潤的預(yù)測。

88二、利潤預(yù)測17（一）銷售利潤的預(yù)測方法1、比例預(yù)測法

在采用權(quán)益資本利潤率測算的公式為：=×=×89（一）銷售利潤的預(yù)測方法=×=×182、量本利分析預(yù)測量本利分析法是在成本按照與業(yè)務(wù)量的關(guān)系劃分為變動成本和固定成本的基礎(chǔ)上，根據(jù)銷售成本、銷售量與利潤三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，假定已知其中兩個因素來推測另一個因素，以尋求最佳方案。

生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)，可用下列公式測算其利潤數(shù)額：其中：就是單位產(chǎn)品的創(chuàng)利額。

=902、量本利分析預(yù)測=19

例：某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，通過市場分析，預(yù)測計劃期銷售量可達50000件，該產(chǎn)品單價為20元，消費稅稅率為10%,變動成本率為60%,固定成本總額為180000元。根據(jù)上述資料確定計劃期的目標(biāo)利潤額。計劃期的目標(biāo)利潤額＝計劃銷售量×［單價×（1－銷售稅率）－單位變動成本］－固定成本總額＝50000×20×（1－10%－60%）－18000

＝120000（元）9120（2）在生產(chǎn)多種產(chǎn)品的情況下：計劃期的目標(biāo)利潤額＝預(yù)計各產(chǎn)品銷售收入合計×各種產(chǎn)品加權(quán)平均貢獻毛益率－固定成本總額式中加權(quán)平均貢獻毛益率＝∑各種產(chǎn)品貢獻毛益率×各種產(chǎn)品的銷售額在全部產(chǎn)品銷售額中所占的比重產(chǎn)品的貢獻毛益率＝（單價－單位變動成本）／單價92（2）在生產(chǎn)多種產(chǎn)品的情況下：21例：某企業(yè)生產(chǎn)三種產(chǎn)品，上年有關(guān)資料如下：

產(chǎn)品單價（元）單位變動成本（元）銷量

A

10

7

100臺

B

9

5

200只

C

11

6

300件上年市場三種產(chǎn)品共發(fā)生固定成本1500元，預(yù)計計劃期三種產(chǎn)品的銷量變化為50:100:450,其它數(shù)據(jù)仍保持在上年水平。根據(jù)上述資料，確定計劃期的目標(biāo)利潤。93例：某企業(yè)生產(chǎn)三種產(chǎn)品，上年有關(guān)資料如下：22

A產(chǎn)品貢獻毛益率＝（10－7）／7＝30%B產(chǎn)品貢獻毛益率＝（9－5）／9＝44.44%C產(chǎn)品貢獻毛益率＝（11－6）／11＝45.45%銷售收入合計＝50×10＋100×9＋450×11＝6350元加權(quán)平均貢獻毛益率＝30%×（500/6350）＋44.44%×900/6350）＋45.45%×（4950/6350）＝44.09%目標(biāo)利潤＝6350×44.09%－1500＝1300（元）94233、因素分析預(yù)測法在企業(yè)產(chǎn)品品種較多或計劃資料不齊全的條件下，不可能用直接法計算企業(yè)計劃期利潤總額計劃指標(biāo)，而應(yīng)根據(jù)影響利潤的有關(guān)因素分析計算銷售利潤總額，再結(jié)合其他有關(guān)指標(biāo)，最后計算企業(yè)利潤總額。適用范圍：可比產(chǎn)品和期初結(jié)存產(chǎn)品的銷售利潤的測算。

953、因素分析預(yù)測法24影響因素主要有：（1）產(chǎn)品銷售數(shù)量的變化；（2）產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的變化；（3）可比產(chǎn)品成本的變化；（4）可比產(chǎn)品銷售價格的變化；（5）產(chǎn)品銷售稅稅率的變化；（6）產(chǎn)品質(zhì)量等級的變化。96影響因素主要有：25計算公式：計劃年度可比產(chǎn)品銷售目標(biāo)利潤＝基期可比產(chǎn)品銷售利潤

±產(chǎn)量變動對利潤的影響數(shù)額

±成本變動對利潤的影響數(shù)額

±銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動對利潤的影響數(shù)額

±產(chǎn)品價格變動對利潤的影響數(shù)額

±銷售稅率變動對利潤的影響數(shù)額

±產(chǎn)品質(zhì)量等級變動對利潤的影響數(shù)額

97計算公式：26基本步驟和方法：（1）計算基年企業(yè)可比產(chǎn)品銷售利潤和利潤率。

（2）測算計劃年度可比產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售量變動對利潤的影響數(shù)額。由于銷量變動而增減的利潤＝（實際銷量－目標(biāo)銷量）×目標(biāo)單位成本

×目標(biāo)成本利潤率

98基本步驟和方法：27（3）預(yù)測計劃年度可比產(chǎn)品銷售品種結(jié)構(gòu)變化對利潤的影響數(shù)額。由于品種結(jié)構(gòu)變動而增減的利潤＝實際銷量×目標(biāo)單位成本

×（實際平均利潤率－目標(biāo)平均利潤率）

平均利潤率＝∑（各產(chǎn)品成本利潤率×產(chǎn)品比重）

99（3）預(yù)測計劃年度可比產(chǎn)品銷售品種結(jié)構(gòu)變化對利潤的影響數(shù)額。（4）測算由于計劃年度可比產(chǎn)品成本費用變動對利潤的影響數(shù)額。由于成本費用變動而增減的利潤＝實際銷量×（實際單位成本－目標(biāo)單位成本）

（5）測算由于產(chǎn)品銷售價格變動對利潤的影響額。銷售價格變動而增減的利潤＝∑[價格變化的某產(chǎn)品的實際銷量

×（實際單價－目標(biāo)單價）]

×（1－目標(biāo)稅率）

100（4）測算由于計劃年度可比產(chǎn)品成本費用變動對利潤的影響數(shù)額。（6）測算由于銷售稅率變動對利潤的影響數(shù)額。由于稅率變動而增減的利潤＝∑[稅率變化的某產(chǎn)品的實際銷量

×（該產(chǎn)品實際稅率－該產(chǎn)品目標(biāo)稅率）]

×（1－價格降低率）

∑各因素影響利潤變化額＝實際利潤－目標(biāo)利潤（7）測算由于產(chǎn)品質(zhì)量等級變動對利潤的影響數(shù)額

101（6）測算由于銷售稅率變動對利潤的影響數(shù)額。30例：某企業(yè)目標(biāo)銷售總成本為20萬元，其中甲產(chǎn)品5萬元，預(yù)計成本利潤率為20％；乙產(chǎn)品為15萬元，預(yù)計成本利潤率為12％。實際執(zhí)行的結(jié)果是：實際銷售總成本為22．8萬元，實際銷售利潤為60000元，甲、乙兩種產(chǎn)品各占50％，實際成本降低率為5％，甲產(chǎn)品下半年實際銷售價格上調(diào)20％，消費稅稅率由原來的10％調(diào)整為15％乙產(chǎn)品的銷售價格和稅率均保持不變，試比較實際利潤與目標(biāo)利潤的變化額并說明其變化原因。102例：某企業(yè)目標(biāo)銷售總成本為20萬元，其中甲產(chǎn)品5萬元，預(yù)計成解：目標(biāo)銷售利潤＝50000×20％＋150000×12％＝28000（元）

目標(biāo)平均成本利潤率＝28000/200000×100％＝14％

實際平均成本利潤率＝20％×50％＋12％×50％＝16％

103解：32實際利潤與目標(biāo)利潤差額＝60000－28000＝32000（元）

按目標(biāo)成本水平計算的實際銷售總成本＝228000÷（1－5％）＝240000（元）

由于銷量變化影響利潤＝（240000－200000）×14%＝5600（元）104實際利潤與目標(biāo)利潤差額33由于成本變化影響利潤＝240000×5%＝12000（元）

由于品種結(jié)構(gòu)變化影響利潤＝240000×（16%－14%）＝4800（元）

甲產(chǎn)品按實際銷量目標(biāo)單價計算的銷售收入＝[240000×50%×（1＋20%）]/（1－10%）＝160000（元）105由于成本變化影響利潤34

由于甲產(chǎn)品價格變化影響利潤＝160000×20%×（1－10%）×50%

＝14400（元）

由于甲產(chǎn)品稅率變化影響利潤率＝160000×（1＋20%）×（10%－15%）

×50%＝－4800（元）

5600＋12000＋4800＋14400－4800＝32000（元）即在五因素的共同作用下導(dǎo)致實際利潤與目標(biāo)利潤差額為32000元。106由于甲產(chǎn)品價格變化影響利潤35三、利潤決策（一）利潤決策的程序1、收集整理信息資料；2、審定決策目標(biāo)和可行性方案；3、目標(biāo)利潤的實施和反饋。

107三、利潤決策36（二）目標(biāo)利潤的決策方法1、比較決策法；2、綜合平衡決策法。

108（二）目標(biāo)利潤的決策方法37（三）實現(xiàn)目標(biāo)利潤措施方案的決策第一，增產(chǎn)增銷，實現(xiàn)目標(biāo)利潤；第二，實行技術(shù)革新，降低變動費用，實現(xiàn)目標(biāo)利潤；第三，降低固定成本，實現(xiàn)目標(biāo)利潤；第四，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)目標(biāo)利潤。

109（三）實現(xiàn)目標(biāo)利潤措施方案的決策38四、編制企業(yè)預(yù)計利潤表

110四、編制企業(yè)預(yù)計利潤表39第三節(jié)股利理論與政策一、股利無關(guān)論（MM理論）主要代表人物：莫迪格萊安尼和米勒股利無關(guān)論認(rèn)為，公司的股利政策不會對公司的股票價值產(chǎn)生任何影響。

111第三節(jié)股利理論與政策一、股利無關(guān)論（MM理論）40基本假設(shè)：（1）不存在任何發(fā)行費用和交易費用；（2）不存在任何個人和公司所得稅；（3）股利政策對公司的資本成本沒有影響；（4）公司資本投資決策獨立于其股利政策；（5）投資者對股利收益和資本利得具有同樣的偏好；（6）關(guān)于公司未來的投資機會，投資者與公司管理當(dāng)局能獲得相同的信息112基本假設(shè)：41結(jié)論：公司股票價值完全由其投資的獲利能力和風(fēng)險組合所決定，與股利政策無關(guān)。并且由于股東能夠通過自制股利方式調(diào)整現(xiàn)金流量，因而他們對公司股利分配將會毫不在乎。113結(jié)論：公司股票價值完全由其投資的獲利能力和風(fēng)險組合所決定，與二、股利相關(guān)論股利相關(guān)論認(rèn)為，公司的股利政策會影響到公司股票的價格。其代表性的觀點主要有：1、在手之鳥論；2、投資者類別效應(yīng)論；3、信息效應(yīng)論；4、稅收效應(yīng)論。114二、股利相關(guān)論43三、股利政策（一）選擇股利政策應(yīng)考慮的重要因素1、法律因素（1）資本保全約束；（2）資本積累約束；（3）企業(yè)利潤約束；（4）超額累積利潤約束；（5）債務(wù)契約約束；（6）優(yōu)先股契約約束；（7）現(xiàn)金充裕性約束。115三、股利政策442、公司因素（1）公司舉債能力；（2）未來投資機會；（3）資本成本；（4）資產(chǎn)流動性；（5）盈利穩(wěn)定性；（6）債務(wù)需要；（7）其他考慮。1162、公司因素453、股東因素（1）控股權(quán)考慮；（2）避稅考慮；（3）穩(wěn)定收入考慮；（4）避險考慮。4、其他因素（1）信息傳遞效應(yīng)；（2）通貨膨脹；（3）債務(wù)合同限制。1173、股東因素46（二）股利政策模式1、剩余（股利）政策（1）定義：所謂剩余股利政策就是指公司在有良好的投資機會時（即投資機會的預(yù)期報酬率高于股東要求的必要報酬率時）根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，將稅后凈利首先用于滿足投資所需的權(quán)益資本，然后將剩余的凈利潤再用于股利分配。118（二）股利政策模式47（2）剩余股利政策的一般步驟為：確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使得在此結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資本成本最低。確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的權(quán)益資本的數(shù)額。將投資方案所需權(quán)益資本數(shù)額從盈余中扣除。將扣除投資所需數(shù)額后的剩余盈余作為股利向股東分配。119（2）剩余股利政策的一般步驟為：48（3）剩余股利政策的優(yōu)缺點優(yōu)點：能充分利用籌資成本最低的資金來源，滿足投資機會的需要并能保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均的資本成本最低。缺點：往往導(dǎo)致股利支付不穩(wěn)定，不能滿足希望取得穩(wěn)定收人股東的滿意，也不利于樹立企業(yè)良好的財務(wù)形象。

120（3）剩余股利政策的優(yōu)缺點49

例：某公司2005年稅后利潤總額為2400萬元，按規(guī)定取10％的盈余公積金和5％的公益金，2006年的投資計劃需要資金2100萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是維持借入資金與自有資金比例為1：2，按照剩余股利政策確定該公司2005年向投資者分紅的數(shù)額。

121例：某公司2005年稅后利潤總額為2400萬元，按規(guī)定取解：投資方案所需資金總額＝2100萬元

目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為1／3負(fù)債，2／3所有者權(quán)益可供分配利潤＝2400×（1－10％一5％）＝2040（萬元）

投資所需增加的權(quán)益資本數(shù)額＝2100×2／3＝1400（萬元）稅后凈利能滿足投資需要的最大限額＝1400（萬元）

向投資者分紅數(shù)額＝2040－1400＝640（萬元）122解：512、固定（或穩(wěn)定增長）股利政策（1）定義：固定（或穩(wěn)定增長）股利政策是指公司在較長時期內(nèi)都將支付固定的股利額，股利不隨著經(jīng)營狀況的變化而變動，除非公司預(yù)期未來收益將會有顯著的不可逆轉(zhuǎn)的增長而提高股利發(fā)放額。1232、固定（或穩(wěn)定增長）股利政策52（2）固定（或穩(wěn)定增長）股利政策的優(yōu)缺點優(yōu)點：①固定的股利有利于公司樹立良好的形象。②有利于公司穩(wěn)定股票價格，從而增強投資者對公司的信心。③穩(wěn)定的股利有利于投資者有規(guī)律地安排收入與支出，特別是那些對股利有著很強依賴性的股東尤其歡迎。124（2）固定（或穩(wěn)定增長）股利政策的優(yōu)缺點53缺點：①股利支付與公司盈利能力相脫節(jié)。②當(dāng)凈利潤下降或現(xiàn)金緊張時，仍要保證股利的正常發(fā)放，容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化，使公司承擔(dān)較大的財務(wù)壓力。125缺點：543、固定比例股利政策（1）定義：所謂固定比例股利政策是指公司每年不是按固定的股利支付額而是按固定的股利支付比例從凈利潤中支付股利。（2）優(yōu)缺點優(yōu)點：體現(xiàn)了風(fēng)險投資與風(fēng)險收益對等的原則，不會加大公司的財務(wù)壓力。缺點：由于股利波動傳遞的是經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定的信息，容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不善的印象，不利于股票價格的穩(wěn)定與上漲，也不利于樹立企業(yè)良好的財務(wù)形象。1263、固定比例股利政策554、正常股利和額外股利政策（1）定義：所謂正常股利和額外股利政策是指企業(yè)每年按某一固定的較低的數(shù)額向股東支付正常股利，當(dāng)企業(yè)盈利較大幅度增加時，再根據(jù)實際需要，向股東臨時發(fā)放一些額外股利。（2）優(yōu)點①具有較大的靈活性與穩(wěn)健性，可給企業(yè)較大的彈性。②能使那些對依賴性較強的股東有穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。1274、正常股利和額外股利政策56四、股票股利與股票分割（一）股票股利1、股票股利的概念及特點定義：股票股利是指將應(yīng)支付的股利以股票的形式發(fā)放。相對于其他股利支付方式，股票股利具有以下特點（1）只改變所有者權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)，而不影響所有者權(quán)益的總額。（2）當(dāng)企業(yè)的盈余總額以及股東的持股比例不變時，每位股東所持股票的市場總值保持不變。128四、股票股利與股票分割57例：某公司發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表如下表：（單位：萬元）資產(chǎn)1000負(fù)債360普通股（1000000股，每股1元）100資本公積240留存利潤300所有者權(quán)益合計640資產(chǎn)總計1000負(fù)債與所有者權(quán)益總計1000

假定公司宣布發(fā)放10％的股票股利，股票當(dāng)時的市價為每股10元，試說明股票股利支付后資產(chǎn)負(fù)債有何變化。

129例：某公司發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表如下表：（單位：萬元）解：發(fā)放10％的股票股利應(yīng)配送的股數(shù)＝100萬×10％＝10萬股（即10股進1股）股本增加額＝10萬×1＝10（萬元）資本公積增加額＝10萬×（10－1）＝90（萬元）即股利支付額＝10＋90＝100（萬元）留存利潤減少額＝300－100＝200（萬元）

130解：59

因此，發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表見下表：（萬元）資產(chǎn)1000負(fù)債360普通股（1000000股，每股1元）110資本公積330留存利潤