關注通信行業(yè)內績優(yōu)公司的左側布局機會

2021及2022Q1信行業(yè)整體行情復盤與分析截止202年月1，萬通板內市司021年20年季已全部披露畢本半述收了201年各公司財數(shù)，中除了*T凱樂ST通T有*實S鵬環(huán)技S中S高升ST海、*ST海鼎聯(lián)世鼎利ST訊東科等財出非常額損或業(yè)務出非常動上公司并加四光、美智、海、斗星、海格信華科技國衛(wèi)光份公以更的行進橫對比外考到運營營對業(yè)響較因在析剔除與合并兩公的況別列以更晰展板塊情。營收利潤端：營收穩(wěn)步增長，歸母凈利潤有所承壓2021及2022Q1通信行業(yè)體營同比持續(xù)高業(yè)整體邊際向20全年信板塊體收為203.3億元220同增3.96，較01增長1.18，2CAGR9.17考到板內三運商的業(yè)規(guī)較，剔該四家公司，信塊20營業(yè)入減為7874元，202增29.6較2019增長3699，2年CAR為1.04。0221通信行業(yè)整體營收570.35億元，同比增14.17；除大營與后通行02Q營收縮減107.8億元同增24.50半年營數(shù)來信行202年202Q1體營收受到5及字轉建的刺較前年收長提明行邊持改善。圖表20122通板營收入其速 圖表201622通板年營收其速剔除中與營）500000500000,00

6223.38223.38193.72169.01172.2185.0188.482006 07 08 09 00 01營業(yè)收（億） 營收增（）

,0,0,0,0,0,00

53276634480373276634480373742711621272505006 07 08 09 00 01營收（） 營增）, ,圖表202Q12Q1通塊季營及同速

圖表202Q12Q1通塊季營及同增速（除興運商）,0,0,0,0,0,0,00

0 ,0596542565965425665775064835104994361431241221141099779648676375 ,0,0000 0000 0005

00001020營業(yè)收（億）營收增（）營業(yè)收（億營業(yè)收（億）營收增（）, ,2021年多數(shù)企業(yè)仍維持平穩(wěn)的營收增速受外疫情影響營收速增長的企業(yè)數(shù)量開始增加0行業(yè)家司收大于625公營增速于3060區(qū)2家司營增落1530間3家司收速于15間有1家公營增速于-5-間，收增小-15的4，增長數(shù)業(yè)面但值注21信行中收速快原因一還是為分業(yè)22到疫影全業(yè)承導致數(shù)低致。圖表201621信塊收速各間司數(shù)4.03.03.02.02.01.01.0500000216 217 218 219 220 221-0301515001515303060,2021年通信板塊全年凈潤穩(wěn)步增長但扣運商和中興后中游造企業(yè)利潤承壓明顯。2021年通信行業(yè)歸母凈利潤170022億元，較2020年同比增長9.6，2019增9.22，年CA為4.1通行021歸凈潤為41.0億，比增10.2慮塊內大營與的績模除該公司202通行母凈10.1億020同下跌0.9322年通信行扣后.7220同上漲43202Q1母利潤為50.0億，比增30.0。利率變來，202年信塊利增低于營收增速，主要原因來自于上游端成本增長以及原材料缺貨等原因導致的成本上剔了營毛利之從業(yè)毛利的化可看021個季的利分為25222403.552233,較22同下1.9c0.71p0.pc0.7p,不值注的2021行整的利又上升至24.8未隨上原材緊的解毛率有22持回。圖表20122通板歸母利及速

圖表202Q12Q1通塊季歸凈潤及其同增速,0,0,0,0,0,0,0,0,0

4170221525615256 15668153301580613244024606 07 08 09 00 01

004949.20042.5 42.2038.40033.40038.933.533.00000 5

56.1

510歸母凈潤（元）同比增（）歸母凈潤（元）歸母凈潤（元）同比增（）, ,圖表20122通板年歸母利及速（除興運商）

圖表201622通板年扣非母利及其增（除興運商）0090807060504030201000

18.206 07 08 09 00

517.117.117.816.714.915.4505051015

4900490042824467323327422823006 07 08 09 00

00000010203040歸母凈潤（元） 同比增（） 扣非歸凈利（億） 同比增（）, ,圖表1202Q12Q1通塊季歸凈及其比速剔中與運商）

圖表1201Q12Q1通塊毛率除運商） 6359 59645850543950073828248820260歸母凈潤（元） 同比增（

00 7235299235299 241 244215226223 24525527625225520821121124023305 450 3210110 0

毛利率（）, ,2021年多數(shù)企業(yè)仍維持平穩(wěn)的凈利潤增速業(yè)暴雷企業(yè)數(shù)量減少0年行內有17公歸凈速大60、有6家母凈速于30-60區(qū)有14公歸凈速落1530區(qū)有家公歸凈潤速區(qū)間有家母增落-15-0區(qū)歸母利增在-0-15則有家歸凈利增小-0有3家整來看增基企全增加。但值注是202年行利增較的因之因部企在2020年受疫影較，年利壓致數(shù)低所。圖表1201621信母利潤速區(qū)公個數(shù)4.03.03.02.02.01.01.0500000216 217 218 219 220 221＜-030151500151530＞30＞60,行業(yè)費用：三費小幅下滑，研發(fā)費用穩(wěn)中有升2021行業(yè)整體銷售費用管理費用率及財費率均呈現(xiàn)下降趨勢02通信業(yè)銷售用為70同下06pt,理用6.01比降0.5p,財務費用則-0.4同下007pt剔除興三大供商后銷費用率為4.08比0.0p,管34比下0.2pct財費率則為0.56同下降.24c銷售用的降要來源會準的化導致的運輸費用被計入成本中所致；管理費用率的下降則是因為規(guī)模效應導致營收增長于費增幅所，務費率下則中匯率化。圖表120522通板銷、管和務率變（）

圖表1201522通板銷、管和務率變（除興運商（）0 25 00505 06 07 08 09 00 01銷售費率） 管理費率（） 財務費率（

05 06 07 08 09 00 01銷售費率（） 管理費率（） 財務費率（, ,研發(fā)費用穩(wěn)中有升，但除中興和運營商以外，其他企業(yè)研發(fā)費用率開始有所回落。2021信塊體發(fā)用為77.2億，比32.3研費率為.44，同比長0475c中興運商塊20通板整研費296.19億元同增長5.13研發(fā)用為619同下跌020p前比雖然整體費用同比仍在上漲，但除去運營商與中興以后行業(yè)整體研發(fā)費用率同比則小幅下降，這主要是因為之前的部分研發(fā)投入開始為公司的營收做出貢獻帶動營收增長速而得發(fā)支的對比所從開周來運和中作為行業(yè)的引領者不斷加大研發(fā)投入以應對更多的下游場景是行業(yè)轉型的必然選擇；同時下游設備商企業(yè)在針對5G的基礎應用進行突破性的研發(fā)后，縮減研發(fā)開支的增速增利也可隨著5應的廣及字化型深5G應用即將迎爆產鏈的通行在期術累較的礎隨游應的爆發(fā)將直接受益流量的激增。通信產業(yè)鏈中的部分公司雖然受到上游原材料價格影響短內臨挑從中期度關術的破來國替及自創(chuàng)新還是來場資主旋。圖表120821通板研費用研費率變化

圖表1201821通板研費用研費變化剔中與營）00 75.6 .050.000.00029.9.000000057.646.337.6.0.0.0500019.521.023.1.0.0.0.000.050.000.000.0.000.0.00.00.008 09 00 01 08 09 00 01研發(fā)費用元) 研發(fā)費率（） 研發(fā)費用元) 研發(fā)費率（）,股權質押比例迎來多年最低值，釋放經營風險通信行業(yè)整體股權押續(xù)下降趨勢押風險漸緩解201年業(yè)內股權質押規(guī)模與股權質押比例整體呈現(xiàn)不斷上升的趨勢。行業(yè)內股權質押規(guī)模最高加到219Q的7.5億股權均14.201年股質模與股權質比呈“降勢至202Q末業(yè)權質規(guī)下至5.9股，股權押例是降0.201年來最值。圖表1201Q22Q1信股權押模比（術平）701701546677628164125948 599959107155235720587555643994598411403590765432100 股權質規(guī)模億股） 股權質比例（）,2021年及2022Q1精選板塊數(shù)據(jù)分析通信運營商：營收利潤穩(wěn)步增長，5G+創(chuàng)新業(yè)務值得期待運營商營收凈利創(chuàng)新高們取國信國動中聯(lián)作為營商企的表行21年信營板營為161比長2022Q營44同比長比長1.3821通運商凈利1482比值1.4201年利出負長主是為年國動凈利潤由218的166.9億縮減201年10632元22Q凈潤34億同比增8.35。圖表120621通運商塊年營收增速

圖表1201Q12Q1通營商塊季度營收及比800600400200000,0,0,0,00

2160313160313271396 14261486141806 07 08 09 00 01

,0,0,0,0,0,0,0,0,0000

434

63543935383 383 380371 353733939634343452024營業(yè)收（億）同比增（）營業(yè)收（億） 同比增（）營業(yè)收（億）同比增（）,圖表220621通運商塊年歸凈及增速

圖表2201Q12Q1通營商塊季歸母凈潤同增速,0,0,0,0000000000

214214142142129133138132246806 07 08 09 00 01

00 648741742435131487417424351313 315 307276320 29232234900 200 000 00 00 20 4歸母凈潤（元）同比增（）歸母凈潤（元）歸母凈潤（元）同比增（）, ,移動ARPU值穩(wěn)定提升業(yè)數(shù)字化紅利釋放業(yè)務隨著G透的提以及國對提降的準調運商動迎來次大商202年ARPU均于22。時22首度中移動移ARP為民7.元，中國信移用ARP為45.進步提此外了擺業(yè)務量增的營商度視端業(yè)務局逐凸出值。過去營在算大據(jù)新業(yè)展加202年大商的字化收均新且主業(yè)務入已到長期營未要的績增長支主來政市場相企的字轉型222中動一季度DIC（數(shù)據(jù)信業(yè)收為民3元比長509電信產業(yè)數(shù)化務20221速增，入到民幣94.1億，比增23.2。中國聯(lián)通的大計算和大數(shù)據(jù)業(yè)務均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。目前我國運營商行業(yè)在數(shù)字化轉型浪中經一從速增向質發(fā)的，著營從C企ID、ICT云算賽轉三大營的新業(yè)有望其開的收間。圖表22052Q1通運移動AU值（元）

圖表2201822中移產數(shù)字收及比60555045403521521621721821922022122Q1中國移動 中國聯(lián)通 中國電信

,0,0,0,0,0000000000

154 2129964 10129964 1038642008 09 00 01數(shù)字化型收（億）, ,圖表220122中電產數(shù)字收及比

圖表2201822中聯(lián)產數(shù)字收及占比,0,0000000000

09 00 01

009898407653989840765003002002001001

548 8427329230642732923042008 09 00 01產業(yè)數(shù)化業(yè)收入億元） 占主營務收比產業(yè)互網(wǎng)業(yè)（億） 占主營務收比, ,ICT設備商：2021營收穩(wěn)步增長，2022Q1景氣度再次較高設備商業(yè)績增速明20Q1凈利潤環(huán)比大幅回我們股、星網(wǎng)作為設備商企業(yè)的代表進行分析。01年三家通信設備商總營收為957億元比加1414202Q1收為62.元比增10.30年家通設備商凈利潤為95.1億元，同比增加44.2；2021凈利潤27.9億元，同比增長8.51環(huán)增72.5未來著5核網(wǎng)擬以及據(jù)加建，IC備商場界到與此為美持續(xù)裁逐退部低毛且數(shù)量龐大的中低端市場，其余企業(yè)營收有望持續(xù)邊際向好，且與紫光股份2022Q的利相20Q4有比長，來著上原料缺逐緩解，行業(yè)望來維雙。圖表220621通設商塊年營收入及增速

圖表2201Q12Q1通備商塊季營業(yè)收及比,0,0,0,0000

06 07 08 09 00 01營業(yè)收（億） 同比增（）

0197171971751561511361400510

0營業(yè)收（億） 同比增（

0000 55.700045.343645.049.747451.3.9.246.241.8035..10032.1000050505115資料源同, 資料源同,圖表220621通設商塊年歸凈及增速

圖表2201Q12Q1通備商塊季歸母凈潤同增速200076951100200076951100 33.76666610 24.27.9666.7927.20 22.4817.3518.2830 15.3115.742.4109.920-1250 550900509005125010400歸母凈潤（元）同比增（歸母凈潤（元）同比增（）406060 -47 7006 07 08 09 00 01歸母凈潤（元） 同比增（）資料源同, 資料源同,圖表3201Q12Q1通備商塊企毛率4.04.03.03.02.02.01.0 份 ,光模塊器件廠商：業(yè)績表現(xiàn)各有千秋，下游需求持續(xù)恢復光模塊業(yè)績恢復高增2022Q1凈利潤環(huán)比大回升們取迅中際旭創(chuàng)華科和易為光塊商代進分21四光廠商營收為22.5億加28.8021收3.9元同增長7.11年總歸凈潤8.6億元同增加9.71；02Q凈潤7.億比增長46.7環(huán)增2.08。據(jù)Lghtounin預測光模市規(guī)在來5將CAGR14保增20年預達17億元益于據(jù)心設5G絡深布國模市有望一增ol測202年國模場規(guī)有望達3億長2近年國模場復增約10目內光塊廠商已經占據(jù)全球市場超過半壁江山，且在高端領域不斷突破西方競爭對手的護城來著一高端產代及游求的步內模塊件廠商業(yè)有長穩(wěn)的持增。圖表320621光塊商度營收及增速

圖表3201Q12Q1光廠商季營收入及比00500050000

27.7021.21.116.816.112.88218000006 07 08 09 00 01

00 078177817719247397062082753950034704028148913089002營業(yè)收（億）同比增（）營業(yè)收（億營業(yè)收（億）同比增（）, ,圖表320621光塊商度歸凈潤速

圖表3201Q12Q1光廠商季歸凈利潤同增速5 02395158712719.16.002395158712719.16.00806045 0 2

009.79.59.79.58.57.95.44.4.63.82.61.37.05.84.10000 0歸母凈潤（元）同比增（）06 07 08 09 歸母凈潤（元）同比增（）歸母凈潤（元） 同比增（）

50, ,光纖光纜商：行業(yè)邊際向好，業(yè)績觸底反彈光纖光纜價格回暖帶動業(yè)績回升，2022Q1板塊有望迎來量價齊升。我們選取亨通光電飛纖火中科技富信纖光板的表行析201年四光塊商營124.1億，同增16.78；22Q營26.4元比長9.10年總歸凈潤26.億元同減少4.62減少原因主要來自于中天科技遭受“專網(wǎng)通信騙局”所導致的減值計提；02Q1凈利潤16.0億，比增95.4,比長2314.7光纖纜塊自01年，由行業(yè)供過導價戰(zhàn)嚴利逐下過隨近年剩能清以及5G千兆海等設需的現(xiàn)0221纖光行整邊改明顯同時廠們在斷化棒光及纜產提升能造生產效率及本個有望202年來價升的需關是光光纜板內業(yè)行景度欠的候擇差化競路以天為代的光的其產鏈在光塊光中心領域不突中與還涉到新源火為內的光信全產鏈決案供，則在傳、5承PO等域斷精，后續(xù)的5G+慧應的元局提了障。圖表320621光光廠年度業(yè)入及增速

圖表3201Q12Q1光纜廠各度業(yè)收入同增速,0,0

1271551004810048101001079886.167.1

0050

305.74

290.61

352.41.83 0312.26 0,0000000000

5050506 07 08 09 00 01營業(yè)收（億） 同比增（）

0050005000營業(yè)收營業(yè)收（億）同比增（）

276.64.48244.55.17191.04

280.58

240.59

26.43

0102030, ,圖表320621光光廠年度母利增速

圖表3201Q12Q1光纜廠各凈利及比0 7053006 07 08 09 00 歸母凈潤（元） 同比增）

0 6075515244607551524429399426116140814668642130600121612231298110908.8.86.83.8 50100.7020040

160050010歸凈） 同增）, ,物聯(lián)網(wǎng)模組商：頭部企業(yè)業(yè)績持續(xù)高增，高景氣度持續(xù)物聯(lián)網(wǎng)模組板塊高氣持續(xù)我選移通廣通美智科技作為物網(wǎng)塊代進分21四物模組商營為13.6億同比增74.8202Q1收4.8億，同增53.95。21總歸凈利為8.6億同增長0.42222Q凈2.億比長8625比增4.77。據(jù)Contepoi最新應分的球窩物網(wǎng)組芯的蹤研報告示202年Q全蜂窩聯(lián)模收同增58中領先整蜂窩物聯(lián)網(wǎng)組場收占達40以上然度場是長快（比長有方印市占第5技是窩聯(lián)模中增最（比長技術其是4GCat（增15由CPC和業(yè)G術首用圖表320621物網(wǎng)組商年營收入及增速

圖表4201Q12Q1物模組商季營業(yè)收及比0050000

18.510.4776054983366172506 07 010.47760549833661725營業(yè)收（億） 同比增（）

0060603005085414347830026882032107015021801324411795000000 營業(yè)收（億營業(yè)收（億）同比增（）, ,圖表420621物網(wǎng)組商年歸凈及增速

圖表4201Q12Q1物模組商季歸母凈潤同增速0 8.53.3.73.74.52.31.9642006 07 08 09 00 01歸母凈潤（元） 同比增（）

2300 30 20 20 10 1歸母凈潤（元）同比增歸母凈潤（元）同比增（）

502.32.42.32.42.52.61.91.21.41.1.50.80.71.50.1050, ,毛利率企穩(wěn)回升際善明顯201年物網(wǎng)模賽作產鏈游到上游原材料價格擠壓導致毛利率有所下滑，但隨著對于上游缺貨材料的積極備貨以及向游戶步導格是22Q移通和格能有技的利率均比與201毛率存一差邊改趨明來隨著上游材價的解相關品利有恢至202年均平。圖表4201Q12Q1聯(lián)組塊企毛率3.03.02.02.01.01.0500000移遠通信 廣和通 美格智能 有方科技,通信行業(yè)基金持倉配置整體回暖，持倉仍處于歷史低位目前信業(yè)222Q的金持情披完們以224月0為選取申萬通行作樣基金理司持倉構據(jù)iFn數(shù)據(jù)統(tǒng)計用個場持數(shù)據(jù)通行202Q倉情進以分重倉股則使偏型金數(shù)進行析更的現(xiàn)構的股。通信行業(yè)持倉環(huán)比小幅回暖，仍處低配狀態(tài)通信行業(yè)2022Q1基金持倉占比為1.21，低配了0.0pct。通信行業(yè)的基金持倉比自202Q1來入降道202Q配水小上升但處低配202Q通信行業(yè)金倉比1.21較22Q1比升.53pc較221Q環(huán)增加了0.39pct（不過考慮到年報與季報披露規(guī)則的區(qū)別,222Q1和221Q4的持倉占比變化可能在定差通信業(yè)通值全股流市的例2021行業(yè)金倉適比為1.30低了0.9pc，低幅顯縮。圖表421Q122Q1信基金倉置況通信行業(yè)基金持倉情況 通信行業(yè)市值占股市值比重30025020015010005021Q1221Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q1,基金配置通信行業(yè)標的數(shù)量小幅增長2022Q1通信行業(yè)基金持倉標的小幅增長，占公司總數(shù)比環(huán)比小幅上升。2221行業(yè)金倉的量5個202Q4長2個占行內司數(shù)48.5名第2，202Q升次。圖表4各申行202基倉標數(shù)及比況3020201010500

持有證券數(shù)量 占行業(yè)內公司總數(shù)()銀鋼煤非有國食電醫(yī)電農建基房美交公社家汽傳環(huán)計機通建輕石紡商綜行鐵炭銀色防品力藥子林筑礎地容通用會用車媒保算械信筑工油織貿合

10806040200金金軍飲設

牧材化產護運事服

機設 裝制石服零融屬工料備

漁料

理輸業(yè)務

備 飾造化飾售,3.32022Q1通信行業(yè)交易量持續(xù)萎縮，板塊3月后跌幅明顯2022Q1申萬通信行業(yè)指數(shù)持續(xù)下滑，成交量呈先升后降趨勢。申萬通信行業(yè)指數(shù)20223月1收936202年月4收下降1.68申信業(yè)202Q1日交呈升后趨3中現(xiàn)值之逐下與時下降的有萬信業(yè)指1月日219.1下降3月5的187.8在3末持降勢。圖表4202Q申通行情情況收指）23000 3.022000

3.021000200001900018000

2.02.01.01.050017000 000成交量（億股） 收盤價,偏股型基金持有通訊股組成較為穩(wěn)定對比四季通行基金倉十倉股成化億聯(lián)網(wǎng)絡遠華導連五季位列十重股亨光電意華股近個度列十大倉前大股排雖所成基相同，為細行商模式好當度績?yōu)閮?yōu)的部業(yè)。圖表4通信業(yè)四季前大重股按股值序）排名202Q1202Q2202Q3202Q4202Q11億聯(lián)絡億聯(lián)絡中天技2中天技億聯(lián)絡中天技億聯(lián)絡3中天技移遠信億聯(lián)絡4新易盛中國通亨通電移遠信移遠信5移遠信新易盛華測航亨通電亨通電6中國通移遠信新易盛中際創(chuàng)中際創(chuàng)7中際創(chuàng)華測航星網(wǎng)華測航移為信8天孚信廣和通廣和通廣和通華測航9華測航天孚信中國通意華份新易盛10廣和通威勝息意華份平治息意華份,從持市看022信行的十重股別為天技億網(wǎng)絡移通通際創(chuàng)移通華測易股其中移通信新盛比例幅升亨通電際創(chuàng)意華份持倉例不程下。圖表4通信22Q前十倉股按股值序）同比同比動環(huán)比動持股值（億）名稱代碼排序1 60052.SH 中天技 75.05 57.50 253.2422 30062.SZ 億聯(lián)絡 54.84 72.85 81.213 00006.SZ 34.91 -40.06148.0444 60323.SH 移遠信 22.62 33.87 277.755 60048.SH 亨通電 9.68 -35.73-66 30030.SZ 中際創(chuàng) 7.52 -42.95 472.627 30059.SZ 移為信 7.41 709.15-88 30062.SZ 華測航 6.37 -35.18 1175.69 30050.SZ 新易盛 5.37 126.28-1010 00289.SZ 意華份 4.70 -26.52 -,從持的金看202通行持基數(shù)大個分為天技億聯(lián)網(wǎng)絡移通通電新盛測導中旭通信天孚通。股金前大個有家時持市值前大倉。圖表4通信22Q前十倉股按股金排）排序排序 代碼 名稱 持股金數(shù) 基金司數(shù) 持股值名2 30062.SZ 億聯(lián)絡 84 20 212 30062.SZ 億聯(lián)絡 84 20 24 00006.SZ 中興訊 36 11 334 00006.SZ 中興訊 36 11 36 30050.SZ 新易盛 19 8 95 600486 30050.SZ 新易盛 19 8 98 30030.SZ 中際創(chuàng) 16 8 678 30030.SZ 中際創(chuàng) 16 8 610 3