市場反彈中北上資金的持倉收益如何

市場概況主要市場指數(shù)表現(xiàn)過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、深30、中證00和證100指全部大幅反。其中，上證50、滬深300、中證500和中證100指數(shù)的漲幅分別為1.0、2.04、4.19和5.33。圖：主要市場指數(shù)過去一周表現(xiàn)%%%%%.0%.0%.0%.0%.0%.0%上證50 滬深30 中證50 中證10iinD行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)過去一周，行業(yè)指漲多跌少汽、綜合、電力設(shè)備及新能源電子等26個行業(yè)指數(shù)上漲，其汽車行業(yè)漲幅最大，周漲幅達(dá)8.5；銀、煤炭、石油石化農(nóng)林牧漁4個行業(yè)指數(shù)下跌，其銀行行業(yè)跌幅最大，周跌幅-0.47。圖：中信一級行業(yè)指數(shù)過去一周表現(xiàn).%%%%%%%%%%%%%%%%%%%.%%%%%%%-%-%-%-%-.%-.%-.%-.%-.%.0%.0%.0%.0%.0%10%iinD北上資金流向與持倉收益我們基于港交所公布的中央結(jié)算系統(tǒng)參與者持股明細(xì)數(shù)據(jù)來探究北上資金在不同托管機(jī)構(gòu)下的持倉變化及持倉收益我們將陸股通主要托管機(jī)構(gòu)分為券商類與銀行類進(jìn)一步將券商類機(jī)構(gòu)分為內(nèi)資券商與外資券商，具體分類方式及計算方法可參考《焦點洞察系列之二：通過數(shù)據(jù)探究北上資金因子失效的原因》。圖：各托管機(jī)構(gòu)持倉市值（億元）0

銀行外資券內(nèi)資券銀行類持市值右軸)

2 2 2 2 //2ind圖：各托管機(jī)構(gòu)累計凈流入（億元）北上資金 券商 銀行000000000001305301303108101300000-0-00ind圖：內(nèi)外資券商類資金累計凈流入（億元）內(nèi)資券商 外資券商00000000001300530130310/8/1013042---0ind我們基于日頻持股明細(xì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步分析不同托管機(jī)構(gòu)的資金流向情況。我們計算各個托管機(jī)構(gòu)個股持股數(shù)量的日頻變化，并根據(jù)每日最新收盤價估計當(dāng)日個股的資金凈流入，最終匯總得到各個托管機(jī)構(gòu)的每日資金凈流入情況。最近一周北上資金整體小幅流入從細(xì)分機(jī)構(gòu)來看銀行類資金凈流入66.8億元券商類資金凈流出4.84億元，其中外資券商凈流出0.93億，內(nèi)資券商凈入1.10億。從持倉市值來看，截止5月13日，北上資金整體持倉市值2.16萬億元，其中銀行類資金持倉占比為83.60，占比呈上升趨勢。表：北上資金收益率及凈流入變化資金分類最近一周收益率最近一周凈流入（億元）2022年累計凈流入（億元）北上資金130%1695269券商類140%-4984-70131內(nèi)資券商156%110-14843外資券商137%-6093-55288銀行類127%667870394ind基于北上資金的日頻持倉數(shù)據(jù)我們進(jìn)一步模擬其209年2月以來的持倉收益上周北上資金持倉收益率為1.30，略低于滬深300的表，從不同持倉機(jī)構(gòu)來，券商類資金持倉收益為140，略高于銀行類資金的1.27，但整體跑輸市。222年以北上資金持倉收益率-21.4整體表現(xiàn)一其中銀行類資金持倉收益-22.28，券商類資金-20.43。表：北上資金分年度持倉收益率與指數(shù)對比資金分類2020年2021年2022年（截止5月3日）最近一周北上資金3947%235%-2194%130%券商類3726%917%-2043%140%內(nèi)資券商3528%131%-2379%156%外資券商3803%872%-1975%137%銀行類3984%074%-2228%127%滬深3002721%-520%-1927%204%中證5002087%1558%-2123%419%ind圖：北上資金持倉累計凈值與指數(shù)對比北上資金 內(nèi)資券商 外資券商 銀行類 滬深300 中證500.8.6.21.80-2 0-5 0-0 0-3 0-8 0-1ind行業(yè)配置建及策略現(xiàn)本周行業(yè)配置建議根據(jù)東興金工短期價量行業(yè)配置模型，通過M、O、M、P以及MV指標(biāo)給出信號，未來一周值得關(guān)注的行業(yè)分別為建筑建材、汽車、商貿(mào)零售、家電和綜合。可重點布局相關(guān)行業(yè)或主題的TF基金模型具體細(xì)節(jié)請參閱我們在201年3月1日發(fā)布的研究報告金融工程2021年度投資策略：行業(yè)配置正當(dāng)其》。我們整理了本周推薦行業(yè)相關(guān)的行業(yè)或主題TF基金，方便投資者布局相關(guān)行業(yè)及其細(xì)分行業(yè)。表：相關(guān)行業(yè)的F基金基金代碼基金名稱上市日期基金經(jīng)理管理人159730.OF博時國證龍頭家電ETF2021-12-24尹浩博時基金管理有限公司516750.OF富國中證全指建筑材料ETF2021-1-05牛志冬富國基金管理有限公司560000.OF浦銀安盛中證智能電動汽車ETF2021-09-30高鋼杰浦銀安盛基金管理有限公司159889.OF國泰中證智能汽車主題ETF2021-09-09黃岳國泰基金管理有限公司516970.OF廣發(fā)中證基建工程ETF2021-07-05霍華明廣發(fā)基金管理有限公司159745.OF國泰中證全指建筑材料ETF2021-06-18黃岳國泰基金管理有限公司516380.OF華寶中證智能電動汽車ETF2021-06-18陳建華華寶基金管理有限公司516390.OF匯添富中證新能源汽車ETF2021-06-18過蓓蓓匯添富基金管理股份有限公司159888.OF華夏中證智能汽車ETF2021-05-21李俊華夏基金管理有限公司516950.OF銀華中證基建ETF2021-05-14王帥銀華基金管理股份有限公司516590.OF易方達(dá)中證智能電動汽車ETF2021-05-12成曦易方達(dá)基金管理有限公司159996.OF國泰中證全指家電ETF2020-03-16徐成城國泰基金管理有限公司ind行業(yè)輪動策略表現(xiàn)每周最后一個交易日我們會綜合考慮5個擇時因子在不同行業(yè)上的擇時信號以及擇時勝率來選擇下一周持有的6個行業(yè)然后等權(quán)構(gòu)行業(yè)輪動組合對策略表現(xiàn)進(jìn)行跟蹤圖7和表4展示了行業(yè)輪動策略的凈值走勢，選取等權(quán)持有29個行業(yè)指數(shù)的組合作基準(zhǔn)組合。未考慮交易手續(xù)費。截至2022年5月13日，行業(yè)輪動策略的年化收益率為14.24，夏普比率為0.64，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動策略的年化超額收益率為8.52，信息比率為0.90。圖：行業(yè)輪動策略組合凈值等權(quán)配置 板塊輪動 超額凈值（右）6 35 54 23 52 11 50 0011012014027026037036036048047049ind表：行業(yè)輪動策略指標(biāo)指標(biāo)等權(quán)配置行業(yè)輪動超額表現(xiàn)年化收益率494%1424%852%年化波動率2547%2606%956%夏普比率032064090最大回撤-5851%-5088%-2182%勝率5547%6131%5693%ind從分年度的表現(xiàn)可以看出今年以來截至5月13日行業(yè)輪動策略組合的收益率-18.7略低于等權(quán)組合的-16.65，超額收益率-2.35，今年以策略表現(xiàn)整一。表：行業(yè)輪動策略分年度收益率年份等權(quán)配置板塊輪動超額凈值201年-2851%-2308%738%2012年318%1483%123%2013年1353%3298%1743%2014年4704%7633%2006%2015年5066%5269%-092%2016年-1319%-1384%-147%2017年116%661%526%2018年-2887%-1850%1451%2019年2838%2264%-463%2020年2193%4314%1760%2021年1220%2662%1285%2022年-1665%-1837%-235%ind有效擇時指標(biāo)跟蹤在構(gòu)建行業(yè)輪動策略時，我們擇時勝率指標(biāo)來衡量近期單個行業(yè)上使用該指標(biāo)進(jìn)行擇時的有效性。在計算該指標(biāo)時，我們選取了最近60個交易的數(shù)據(jù)滾動計算。計算公式如下：??????????????

=∑????,????>0∑??|其中??為不擇時行業(yè)j指數(shù)，????為指標(biāo)i在行業(yè)j指數(shù)上的擇時策略的日收益率。表6展示了各個指標(biāo)在不同行業(yè)上的擇時勝率的最新情況可以看出行業(yè)擇時指標(biāo)的平均勝率與上期相比略微下降變?yōu)?973。具體來說，擇時指標(biāo)非銀行金、有色金、計算機(jī)、通信和家電等行業(yè)上的擇時勝率比較，在醫(yī)藥、建筑紡織服裝、交通運和食品飲等行業(yè)上擇時勝率相對較。行業(yè) MD PO MA VP MV表：各指標(biāo)在不同行業(yè)上的擇時勝率（截至5月3日）行業(yè) MD PO MA VP MV非銀行金融52.9156.6658.9254.0559.36有色金屬56.5354.2156.2858.2055.50計算機(jī)45.1361.9654.2045.8349.6761.9857.5761.9655.07通信54.3351.73家電53.6862.5752.6049.81電子49.6647.1860.0259.1347.7655.7457.4352.5352.3454.7653.76機(jī)械44.35輕工制造45.3459.9748.25傳媒48.8656.1056.1447.3457.9748.21銀行43.5753.6856.9546.96石油石化48.0750.7252.5644.8251.3950.2051.0752.96商貿(mào)零售50.3051.4152.59電力設(shè)備及新能源49.8446.7950.7748.72電力及公用事業(yè)46.8949.2349.2350.4451.12國防和軍工46.0252.2339.8956.2952.18消費者服務(wù)54.6342.8748.8351.3048.84基礎(chǔ)化工53.4948.2944.4551.3848.37煤炭54.6855.1144.5543.1954.0349.07鋼鐵42.7843.3151.8552.9653.4450.6742.2340.17房地產(chǎn)54.06綜合51.0141.1447.8452.3048.88建材48.6538.4947.8249.3853.5036.82農(nóng)林牧漁46.2556.0644.1949.64汽車32.1054.3739.1854.1052.15食品飲料41.2545.0950.0346.7548.16交通運輸48.7845.0647.8441.7742.76紡織服裝38.8140.0853.3044.3944.17建筑49.8837.5947.6341.0647.9241.7540.40醫(yī)藥40.9940.0146.23ind量化選股因表現(xiàn)因子C表現(xiàn)我們對八個大類選股因子在不同的股票池中（全部A股、滬深300和中證500）的表現(xiàn)進(jìn)行跟蹤從C結(jié)果可以得出在全部A股中上周表現(xiàn)較好的因子市值反轉(zhuǎn)和一致預(yù)期因子在深30成份股內(nèi)上周表現(xiàn)較好的因子反市值和質(zhì)量因子在證50成份股內(nèi)上周表現(xiàn)較好的因子反市和成長因子量化選股因子中證00的整體表現(xiàn)好于滬深300的表現(xiàn)。另外反轉(zhuǎn)和市值因表現(xiàn)亮眼，在全部A股、滬深300成分股和中證50成分股三個股票池中的表現(xiàn)總體好于其他因子。表：大類因子的C均值股票池時間一致預(yù)期市值成長反轉(zhuǎn)質(zhì)量技術(shù)價值波動率全部A股上周837%1293%240%880%-018%-322%-401%-272%全部A股今年以來206%081%158%123%-139%634%625%902%滬深300上周191%1236%464%2060%763%-1594%-1569%-904%滬深300今年以來129%-417%008%-316%-41%-006%490%257%中證500上周467%675%657%1540%-1455%282%-462%453%中證500今年以來194%083%257%-246%014%238%768%625%ind圖：全部A股中的因子C均值周 今年以來40%20%00%.0%.0%.0%.0%.0%-.%-.%-.%一致預(yù)期 市值 成長 反轉(zhuǎn) 質(zhì)量 技術(shù) 價值 波動率ind圖：滬深300成分股中的因子C均值上周 今年以來50%00%50%00%.0%.0%-.%-.0%-.0%-.0%一致預(yù)期 市值 成長 反轉(zhuǎn) 質(zhì)量 技術(shù) 價值 波動率ind圖中證500成分股中的因子C均值上周 今年以來00%50%00%.0%.0%-.%-.0%-.0%-.0%一致預(yù)期 市值 成長 反轉(zhuǎn) 質(zhì)量 技術(shù) 價值 波動率ind因子多空組合表現(xiàn)從選股因子多空凈值的趨勢上來看市值因子持續(xù)反彈一致預(yù)期、成長和反轉(zhuǎn)因子表現(xiàn)較好，在三個股票池中均取得了較為顯著的正收益波動率價值因子未能延續(xù)前期表現(xiàn)技術(shù)因子同樣表現(xiàn)不佳質(zhì)量因子在全部A股和滬深300股票池表現(xiàn)較好。上周A股市場在政策持續(xù)釋放利好的信號表現(xiàn)強(qiáng)勢成長風(fēng)格和小市值風(fēng)格表現(xiàn)占偏向長期配置的銀行渠道北上資持續(xù)流，其重倉的電新板也跑贏市場。表：大類因子多空收益時間 股票池 一致預(yù)期市值成長反轉(zhuǎn)質(zhì)量技術(shù)價值波動率上周 全部A股 055%281%058%092%079%-078%-097%-120%上周 滬深300 132%164%373%277%058%-126%-055%-103%上周 中證500 11%108%090%320%-140%084%-140%-077%2021年以來 全部A股 3743%1612%1598%2010%-1250%5099%3444%5241%2021年以來 滬深300 6682%-317%-541%062%-3877%257%1433%1098%2021年以來 中證500 3912%-566%640%-1269%-1637%435%2090%191%ind圖大類因子上周的多空收益全部股滬深300中證全部股滬深300中證500.0%.0%.0%.0%-.%-.%

一致預(yù)期 市值 成長 反轉(zhuǎn) 質(zhì)量 技術(shù) 價值 波動率ind圖大類因子201年以來的多空收益00%00%00%00%.0%-.0%-.0%-.0%

股 0 中一致預(yù)期 市值 成長 反轉(zhuǎn) 質(zhì)量 技術(shù) 價值 波動率ind圖13和圖14展示了八個大類因子在全部A股中多空組合的凈值走，一致預(yù)期和成長因子持續(xù)表現(xiàn)出，價值因子今年以來持續(xù)反。綜合考慮長期和短期的情況，我們認(rèn)一致預(yù)期、成長和價值因子值得投資者關(guān)注。圖一致預(yù)期、市值、成長和反轉(zhuǎn)因子多空凈值（全部A股）一致預(yù)期 市值 成長 反轉(zhuǎn).8.6.4.21.8.60/1/0330/5/20710101026057076094013028049ind圖質(zhì)量、技術(shù)、價值和波動率因子多空凈值（全部A股）質(zhì)量 技術(shù) 價值 波動率.4.22.8.6.4.21.8.60/1/0330/5/20710101026057076094013028049ind可轉(zhuǎn)債擇券子表現(xiàn)擇券因子C表現(xiàn)我們針對可轉(zhuǎn)債構(gòu)建了量化擇券因子，并定期對五個擇券因子的表現(xiàn)進(jìn)行跟蹤。正股因子主要從正股與可轉(zhuǎn)債的相關(guān)關(guān)系出發(fā)，從預(yù)測正