安利股份研究報告：PU合成革龍頭企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)升級轉(zhuǎn)型

安利股份研究報告：PU合成革龍頭企業(yè)，引領(lǐng)行業(yè)升級轉(zhuǎn)型公司分析：致力于打造聚氨酯復(fù)合材料龍頭企業(yè)基本概況：PU合成革行業(yè)龍頭，深耕該行業(yè)20多年公司成立于1994年，主要從事生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)。公司產(chǎn)品主要為生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復(fù)合材料，應(yīng)用于功能鞋材、沙發(fā)家居、電子產(chǎn)品、汽車內(nèi)飾、體育裝備、工程裝飾、手袋箱包、腰帶票夾、文具證件等領(lǐng)域。公司堅持品牌引領(lǐng)、創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略，積極順應(yīng)全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢，2017年開始布局俄羅斯、越南以開拓海外市場，通過與國內(nèi)外頭部企業(yè)深度合作，公司現(xiàn)已成為全球生態(tài)功能性聚氨酯合成革產(chǎn)銷量最大的企業(yè)之一。復(fù)盤公司發(fā)展歷程，可大致分為如下階段：(1)發(fā)展初期階段（1994-1999年）：公司積極引進國外先進設(shè)備、工藝技術(shù)，確認了以生產(chǎn)經(jīng)營PU合成革為主營業(yè)務(wù)，奠定了公司國內(nèi)聚氨酯合成革行業(yè)的先入優(yōu)勢。(2)成長期階段（1999-2007年）：公司積極引進國外先進技術(shù)，不斷提高自主創(chuàng)新能力，成功實現(xiàn)了主營產(chǎn)品逐漸從普通PU合成革向技術(shù)含量更高、功能性更突出的高物性合成革和功能性PU合成革過渡。(3)快速成長階段（2007年-至今）：公司充分發(fā)揮自主創(chuàng)新優(yōu)勢，全面推進生態(tài)功能性PU合成革業(yè)務(wù)，行業(yè)領(lǐng)先地位進一步鞏固。2017年公司開始布局海外市場，擴大與下游國際品牌企業(yè)合作。生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復(fù)合材料是一種以非織造布（無紡布）、機織布、針織彈力布等纖維織布為基材，以生態(tài)功能性聚氨酯（PU）樹脂涂覆表層，以濕法、干法或濕法加干法等工藝制成的多功能高性能的生態(tài)復(fù)合材料。該產(chǎn)品既具有優(yōu)異的物性和功能，又具備良好的生態(tài)環(huán)保性，是PU合成革中高端產(chǎn)品，代表聚氨酯合成革未來發(fā)展方向之一。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，公司上游產(chǎn)品為DMF、AA、MDI、BOO等大宗化工原料，來自于石油、煤、天然氣等相關(guān)衍生品和副產(chǎn)品，其價格會隨著本身供求關(guān)系和石油、煤、天然氣價格波動而波動。公司下游產(chǎn)品為功能鞋材、沙發(fā)家居、電子產(chǎn)品、體育裝備、汽車內(nèi)飾等，并且隨著聚氨酯合成革工藝技術(shù)的不斷發(fā)展和成熟，合成革下游應(yīng)用領(lǐng)域也在不斷拓展。財務(wù)分析：走出疫情陰霾，2021年業(yè)績快速增長近年來公司收入整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，2021年公司實現(xiàn)營收20.46億元，同增32.28%，主要系2020年疫情影響下公司收入低基數(shù)。公司處于人造革合成革研發(fā)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)，凈利潤受原材料價格波動影響較大，2017年由于原輔材料、能源價格大幅上漲導(dǎo)致公司盈利出現(xiàn)虧損。而后受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、費用管控有效改善，公司盈利能力持續(xù)提升，2021年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，同增161.42%。從收入結(jié)構(gòu)看，公司主要業(yè)務(wù)收入來源于生態(tài)功能性合成革產(chǎn)品，2021年生態(tài)功能性合成革業(yè)務(wù)貢獻營收18億元，占營收比為87.97%。從收入地區(qū)分布看，公司主要以內(nèi)銷為主，2021年來自中國大陸營收占比為65%，海外及其他地區(qū)營收占比為35%。毛利率、凈利率同步變動，短暫下滑后穩(wěn)步提升。2017年受原材料價格上漲、人民幣美元匯率波動和固定資產(chǎn)計提等因素影響，公司盈利水平有所下滑，毛利率、凈利率分別為17.04%、-1.01%，同降4.93PCT、5.63PCT。隨著公司技術(shù)水平不斷提高，生產(chǎn)工藝降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值方向發(fā)展，公司盈利能力持續(xù)提高，2021年公司毛利率、凈利率分別為22.87%、6.58%，同增3.57PCT、3.19PCT。公司近年來各項費用率基本保持穩(wěn)定，2021年公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為3.39%、10.27%、6.24%、1.24%。近年來公司銷售費用率基本維持在4%左右，財務(wù)費用率自2018年后維持在2%左右。公司研發(fā)費用率平穩(wěn)增長，主要系公司重視研發(fā)，持續(xù)加強重點產(chǎn)品的開發(fā)與改進，推進新材料、新技術(shù)和新工藝的開發(fā)與運用。公司治理：股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，回購彰顯信心公司第一大股東為安徽安利科技投資集團股份有限公司，持股比例為21.90%。公司管理層于2019年簽訂《一致行動人協(xié)議書》，共同通過安利投資間接控制公司，其中，姚和平、王義峰、楊滁光、陳茂祥、黃萬里、李道鵬、胡東衛(wèi)、劉兵分別持股22.85%、13.16%、12.10%、7.7%、2.89%、2.44%、1.84%、1.84%，為公司的共同實際控制人。公司子公司合肥安利聚氨酯新材料、安利俄羅斯和安利越南主要從事聚氨酯樹脂及生態(tài)功能性聚氨酯合成革的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。安利俄羅斯方面專注于東歐市場的銷售拓展，安利越南利用越南區(qū)位優(yōu)勢發(fā)展海外業(yè)務(wù)，根據(jù)越南與歐盟簽訂的自由貿(mào)易協(xié)定，在協(xié)調(diào)生效后的十年內(nèi)，雙方貨品99%的關(guān)稅將被陸續(xù)取消，此外安利越南可幫助企業(yè)規(guī)避中美貿(mào)易沖突風(fēng)險，化解中美關(guān)稅壁壘。子公司助力公司順應(yīng)全球化趨勢，進一步擴大與下游國際品牌的合作。公司于2022年2月11日至2022年3月7日間，完成了第二期股份回購方案，累計通過股票回購專用賬戶以集中競價交易方式回購公司股份1259100股，占公司總股本的0.58%，最高、最低成交價分別為15.99元/股、15.4元/股，支付總金額為19997023元?；刭徆煞葜饕糜谖磥韺嵤﹩T工持股計劃或者股權(quán)激勵，股份回購充分彰顯管理層對于公司中長期發(fā)展的信心。公司員工整體素質(zhì)良好，管理團隊從業(yè)和研發(fā)經(jīng)驗豐富。公司現(xiàn)有員工2500多人，其中本科470多人，碩士、博士80多人。管理層及骨干員工結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，大部分骨干員工擁有10年以上的聚氨酯復(fù)合材料生產(chǎn)經(jīng)營和管理經(jīng)驗，多名核心團隊成員獲得過多項榮譽獎項。核心管理團隊具備豐富的技術(shù)研發(fā)、財務(wù)、銷售等方面的從業(yè)經(jīng)驗，對市場和技術(shù)發(fā)展趨勢具有前瞻把握能力，助力公司保持長期健康、穩(wěn)定的發(fā)展。行業(yè)分析：生態(tài)功能性聚氨酯合成革成為全球行業(yè)發(fā)展主流市場需求：下游應(yīng)用拓展迅速，拉動合成革市場需求快速增長生態(tài)功能性PU合成革優(yōu)勢明顯，空間廣闊。人造革合成革產(chǎn)品主要分為PU合成革、PVC合成革，其中PU合成革占比為42%，目前下游應(yīng)用領(lǐng)域大致占比為：鞋類25%，服裝17%，手袋箱包18%，沙發(fā)25%。與天然皮革和PVC人造革相比，生態(tài)功能性PU合成革具有更優(yōu)異的生態(tài)環(huán)保性，且顏色、紋路、效果多樣、尺寸規(guī)整、易于剪裁、性價比高。與紡織品相比，生態(tài)功能性PU合成革更易打理，耐水解，具有優(yōu)異的防水防污性能，疊加受到國家產(chǎn)業(yè)政策的支持，因此生態(tài)功能性PU合成革正加速替代天然皮革、PVC人造革、紡織品、塑料等傳統(tǒng)材料，優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，市場空間廣闊。從全球市場來看，人造革合成革市場規(guī)模呈現(xiàn)波動增長態(tài)勢，近兩年在疫情等因素影響下市場規(guī)模有所下滑，從2019年的12130億元下降到2021年的7908億元，未來將有望恢復(fù)增長態(tài)勢，據(jù)中研預(yù)測，到2025年全球合成革人造革市場規(guī)模將達到9250億元，2021-25年年均復(fù)合增速為4%。從國內(nèi)市場來看，中國是全球聚氨酯合成革及其復(fù)合材料最大的生產(chǎn)國、出口國和消費國，目前國內(nèi)人造革合成革規(guī)模以上企業(yè)約450家左右，年產(chǎn)量近45億平方米。未來隨著合成革下游應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，將由鞋服、箱包、沙發(fā)家居、球類、文具等傳統(tǒng)領(lǐng)域，逐漸在電子產(chǎn)品、汽車內(nèi)飾、工程裝飾等領(lǐng)域普及，新應(yīng)用的拓展將為合成革行業(yè)帶來新的空間和機遇。行業(yè)格局：行業(yè)格局仍相對分散，市場有望向龍頭聚攏人造革合成革行業(yè)處于充分競爭狀態(tài)，市場分散且集中度低。國內(nèi)市場方面，行業(yè)以中小企業(yè)居多，按照規(guī)模可以將行業(yè)參與者分成三個梯隊，第一梯隊主要為大型企業(yè)，憑借在技術(shù)、產(chǎn)品、品牌和渠道等方面的優(yōu)勢，在行業(yè)中占據(jù)了主導(dǎo)地位；第二梯隊主要以中型企業(yè)為主，受其規(guī)模的限制，主要發(fā)展區(qū)域業(yè)務(wù)；第三梯隊的企業(yè)主要競爭低端市場，其規(guī)模較小、技術(shù)水平較低，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，依靠低價策略爭奪市場份額。公司是國內(nèi)專業(yè)研發(fā)生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復(fù)合材料規(guī)模最大的企業(yè)，2020年公司在國內(nèi)人造革合成革市場綜合市場占有率大約為5%，部分細分市場占有率超過20%。行業(yè)趨勢：水性、無溶劑工藝成為大趨勢，推動市場份額向頭部集中2010年德國BSAF公司首次在中國深圳展出無溶劑合成革樣品。此后，無溶劑聚氨酯合成革技術(shù)快速發(fā)展，德國BAYER與日韓企業(yè)相繼開發(fā)出無溶劑合成革，公司在國內(nèi)最早開發(fā)出無溶劑聚氨酯合成革，開啟了行業(yè)發(fā)展新篇章。目前市場上聚氨酯主要可分為三大類：

(1)溶劑型聚氨酯合成革：溶劑型生產(chǎn)過程中采用大量二甲基甲酰胺（DMF）做溶劑，DMF揮發(fā)造成嚴重的生態(tài)環(huán)境污染，危害人們身體健康。(2)水性聚氨酯合成革：以水替代有機溶劑作為分散介質(zhì)，符合綠色環(huán)保要求。但后期水介質(zhì)去除需耗費大量能量，導(dǎo)致生產(chǎn)成本大幅提升，且合成革物理效應(yīng)也有所降低。(3)無溶劑聚氨酯合成革：無需使用任何有機揮發(fā)溶劑，屬于綠色環(huán)保型產(chǎn)品。生產(chǎn)過程簡潔，機械自動化程度高，降本增效。無溶劑為全新系統(tǒng)，目前業(yè)內(nèi)缺少設(shè)備，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，堅持自主創(chuàng)新，將引領(lǐng)行業(yè)持續(xù)發(fā)展。受益于綠色、生態(tài)、環(huán)保屬性，水性、無溶劑聚氨酯逐步替代傳統(tǒng)溶劑型聚氨酯合成革。由于水性、無溶劑聚氨酯合成革生產(chǎn)過程中有害物質(zhì)排放量低，產(chǎn)品綠色、生態(tài)、環(huán)保，目前國內(nèi)外品牌，如耐克（NIKE）、阿迪達斯（ADIDAS）、H&M、ZARA、宜家（IKEA）等，開始逐步擴大使用水性、無溶劑聚氨酯合成革。此外，生態(tài)環(huán)境部2020年發(fā)布的《揮發(fā)性有機物治理攻堅方案》、《重污染天氣重點行業(yè)績效分級實施細則》文件指出要“大力推動低（無）VOCs原輔材料生產(chǎn)和替代”，“將使用水性、無溶劑等環(huán)保樹脂制備聚氨酯合成革和超纖合成革的企業(yè)引入引領(lǐng)型企業(yè)”，新規(guī)明確提出鼓勵發(fā)展水性、無溶劑等工藝技術(shù)。隨著國家環(huán)保監(jiān)管愈加嚴格、下游品牌商的環(huán)保意識逐漸增強，行業(yè)面臨升級轉(zhuǎn)型，污染性強、環(huán)境不友好的落后產(chǎn)能將出清，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)憑借其先進的研發(fā)、生產(chǎn)和制造能力，能夠率先完成對技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)能升級，有望在新一輪行業(yè)變革中，搶占更多市場份額。核心優(yōu)勢：多年研發(fā)投入比穩(wěn)定，逐漸形成產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘公司以創(chuàng)新為驅(qū)動，深耕行業(yè)多年，不斷提升產(chǎn)品市場占有率。經(jīng)過多年的經(jīng)驗積累，公司擁有較強的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷向高附加值方向發(fā)展，帶動盈利水平持續(xù)提升。公司積極拓展海外業(yè)務(wù)，積累了眾多優(yōu)質(zhì)的客戶資源。未來伴隨公司高端產(chǎn)線產(chǎn)能的進一步擴大、產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域進一步拓展，公司頭部效應(yīng)愈發(fā)凸顯，綜合競爭力進一步提升。設(shè)立海外子公司，巧借區(qū)位優(yōu)勢，拓展海外業(yè)務(wù)近年來中國人造革及合成革海外出口金額逐年穩(wěn)定上升，2021年實現(xiàn)人造革合成革出口額2.89億美元，2018-2021年年均復(fù)合增長率為36.83%。為響應(yīng)國家“一帶一路”、“走出去”

戰(zhàn)略規(guī)劃和全球合成革行業(yè)及下游市場的發(fā)展趨勢，公司積極布局全球化戰(zhàn)略，進軍海外市場，以順應(yīng)合成革產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移變化，從而更好地貼近市場、貼近客戶，提升市場響應(yīng)速度和客戶服務(wù)效率，合理布局資源，擴大國際品牌合作。在俄羅斯市場布局方面：公司于2017年3月根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略布局，以及穩(wěn)定和發(fā)展客戶關(guān)系，投資收購安利俄羅斯51%股權(quán)，將其成為公司控股子公司。收購安利俄羅斯對公司而言：（1）以投資促進貿(mào)易，擴大東歐市場銷售；（2）發(fā)揮本地化制造、本地化采購和本地化用工優(yōu)勢，一定程度降低成本和費用，提升公司在俄羅斯市場競爭力；（3）鞏固和發(fā)展公司營銷渠道，完善產(chǎn)業(yè)布局。在越南市場布局方面：公司于2017年7月決定在越南合資設(shè)立控股子公司，計劃共建4條生產(chǎn)線，待全部建立達產(chǎn)后，將新增年產(chǎn)生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復(fù)合材料1200萬米的生產(chǎn)經(jīng)營能力。公司在越南布局主要原因是：（1）越南與美國、歐盟、東盟等國簽訂自貿(mào)協(xié)議，多重機遇疊加，機遇眾多，市場空間廣闊；（2）適應(yīng)國際品牌產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的趨勢，更好地對接、服務(wù)國際品牌，擴大市場份額。越南是目前中國合成革出口第一大國，近年來聚氨酯合成革及復(fù)合材料下游運動休閑、沙發(fā)家居等國際一線知名品牌客戶，如耐克、阿迪達斯、彪馬、亞瑟士、ZARA、愛室麗等紛紛向越南轉(zhuǎn)移，在越南投資建廠；（3）積極化解國際貿(mào)易沖突帶來的關(guān)稅風(fēng)險；（4）發(fā)揮本地制造優(yōu)勢，勞動力成本低廉，降低人工成本；（5）越南地理位置優(yōu)越，位于東南亞心臟地帶，有便利的海港和機場，是中國“一帶一路”戰(zhàn)略的重要支點。技術(shù)工藝持續(xù)升級迭代，高附加值領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢強勁公司重視研發(fā)支持，近年來研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先，研發(fā)費用率均保持在4.5%以上。高研發(fā)投入為公司帶來較高的成果轉(zhuǎn)化率，截至2021年12月，公司擁有有效專利權(quán)494項，其中發(fā)明專利112項，實用新型專利權(quán)267項，外觀設(shè)計專利權(quán)115項；公司主持制定或參與制定國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)50余項，是目前國內(nèi)同行業(yè)擁有專利最多的企業(yè)，也是目前全國同行業(yè)制定國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)最多的企業(yè)。公司技術(shù)工藝持續(xù)迭代升級。公司與時俱進，順應(yīng)行業(yè)趨勢，堅持“環(huán)保至上、綠色發(fā)展”

的理念，先后投入2億元用以引進國際先進的環(huán)保技術(shù)和設(shè)備，多次被授予國家級和省級綠色環(huán)保榮譽，環(huán)保技術(shù)設(shè)備處于行業(yè)領(lǐng)先水平。此外公司積極開發(fā)應(yīng)用水性、無溶劑、生物基、可回收、可降解等國際先進的工藝技術(shù)，以減少或淘汰部分含DMF的材料和溶劑型產(chǎn)品，積極推進落后產(chǎn)能的升級迭代。公司是國家工信部認定的“國家綠色工廠”、“全國工業(yè)產(chǎn)品綠色設(shè)計示范企業(yè)”。水性、無溶劑技術(shù)布局較早，保證工藝技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司在生態(tài)功能性聚氨酯合成革、無溶劑聚氨酯合成革、水性聚氨酯合成革、生物基材料等前沿設(shè)備和工藝技術(shù)布局較早，成效顯著。公司攻克了無溶劑水性綠色功能性配方和工藝等關(guān)鍵技術(shù)，公司“水性無溶劑生態(tài)功能性聚氨酯合成革”被國家工信部認定為“國家綠色設(shè)計產(chǎn)品”，生物基生態(tài)環(huán)保聚氨酯合成革于2021年2月獲得美國農(nóng)業(yè)部（USDA）生物基產(chǎn)品標(biāo)簽認證批準(zhǔn)，公司水性、無溶劑產(chǎn)品獲北京中輕聯(lián)認證中心組織發(fā)起、國家認證認可監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)的“水性和無溶劑人造革合成革產(chǎn)品認證”，該項產(chǎn)品生產(chǎn)工藝技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平。公司憑借在水性、無溶劑技術(shù)方面較強的先發(fā)優(yōu)勢，不斷提高市場占有率，目前在國內(nèi)水性、無溶劑產(chǎn)品市場占有率達15%。公司不斷占領(lǐng)全球技術(shù)高點和市場高點，鞏固長期競爭優(yōu)勢。優(yōu)質(zhì)客戶資源，奠定成長基礎(chǔ)聚焦資源拓展新興品類市場，下游迎來優(yōu)質(zhì)客戶豐收期。公司在鞏固功能鞋材、沙發(fā)家居傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，持續(xù)拓展電子產(chǎn)品、體育裝備、汽車內(nèi)飾、工程裝飾等新興品類市場。公司堅持品牌引領(lǐng)、創(chuàng)新驅(qū)動，積極開拓全球中高端市場，經(jīng)過多年技術(shù)工藝的沉淀，先后與蘋果、耐克、豐田、宜家、長城汽車、威富集團、哥倫比亞、TOMMY、CK、比亞迪、谷歌、歐派等國內(nèi)外知名品牌達成合作，同國內(nèi)外一線品牌的合作有望助力公司步入高速、高質(zhì)的成長通道?？蛻粽J證壁壘高，帶來較強的合作粘性。知名品牌商準(zhǔn)入要求非常嚴格，需要供應(yīng)商有良好的渠道資源和介入契機，且對于產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)工藝技術(shù)與管理、品質(zhì)管控、安全、環(huán)境、以及生產(chǎn)全過程需要經(jīng)過嚴格的準(zhǔn)入審核流程。從成為合格供應(yīng)商到實現(xiàn)實質(zhì)訂單，再到成為主力供應(yīng)商，每個環(huán)節(jié)的驗證周期較長，國內(nèi)品牌約6個月至1年左右，國外品牌約2至3年左右。因此品牌商對于合格供應(yīng)商的信任度較高、依賴性較強，能夠為公司帶來穩(wěn)定的訂單需求，并且能夠幫助公司快速把握前沿市場動態(tài)，為業(yè)績穩(wěn)定增長提供保障。2021年公司與運動鞋服龍頭耐克、家居龍頭宜家開啟深度合作，打開業(yè)績成長天花板。作為人造革合成革應(yīng)用最廣的領(lǐng)域，鞋服市場高景氣度持續(xù)。盡管在疫情的影響下，2020年全球運動鞋服市場呈現(xiàn)負增長態(tài)勢，但在疫情影響逐步修復(fù)和消費升級趨勢之下，全球運動鞋服市場有望迎來持續(xù)增長。根據(jù)歐睿咨詢預(yù)測，2025年全球運動鞋服市場規(guī)?？蛇_4921億美元，2021-2025年年均復(fù)合增速為7.85%。繼2014年與耐克開展體育裝備材料合作后，公司進一步深化同耐克的合作，2021年公司成為耐克全球鞋用材料合格供應(yīng)商。作為耐克唯一中資鞋用聚氨酯合成革和聚氨酯膜合格供應(yīng)商，公司將充分受益于運動鞋服賽道頭部品牌耐克訂單的逐步釋放，驅(qū)動公司業(yè)績快速增長。公司同家居市場龍頭宜家展開深度合作。國內(nèi)沙發(fā)市場規(guī)模從2015年的460億元增長至2020年的666億元，CARG為7.68%。2021年1月公司正式成為宜家家居的戰(zhàn)略合作伙伴，宜家作為全球最大的家具家居用品企業(yè)，在中國采購量占其全球采購總量約18%，排名首位。公司作為宜家重要生態(tài)功能性聚氨酯材料供應(yīng)商，憑借先進的技術(shù)優(yōu)勢和差異化的產(chǎn)品矩陣，將受益于宜家家居業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，持續(xù)深化戰(zhàn)略合作。未來成長：項目落地打破產(chǎn)能瓶頸，新領(lǐng)域拓展有望量價齊升水性、無溶劑產(chǎn)能逐漸釋放，工藝技術(shù)進一步升級公司目前擁有生態(tài)功能性聚氨酯合成革產(chǎn)能8500萬米，已建設(shè)7條水性、無溶劑生產(chǎn)線，產(chǎn)能占比約25%，較去年同期有明顯提升，是國內(nèi)專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)生態(tài)性功能性聚氨酯合成革最大的企業(yè)。從產(chǎn)能利用率來看，由于公司采取以銷定產(chǎn)、訂單驅(qū)動的經(jīng)營模式，近年來產(chǎn)銷率近幾年超過100%，2020年產(chǎn)能利用率明顯下滑，同降9.11PCT至71.47%，主要系東南亞疫情反復(fù)以及越南產(chǎn)能處于爬坡階段。而后隨著疫情影響減弱，預(yù)計公司產(chǎn)能利用率會恢復(fù)。公司計劃在2025年末形成年產(chǎn)生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復(fù)合材料1億米左右的生產(chǎn)經(jīng)營能力，其水性、無溶劑營收占比提升至40%左右；實現(xiàn)產(chǎn)值40-50億元左右；新興品類營收占總營收比重約40%左右。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，公司計劃在越南工廠新增4條生產(chǎn)線，其中2條水性、無溶劑生產(chǎn)線原計劃于2021年下半年完成并投產(chǎn)，現(xiàn)因疫情影響，推遲到2022年上半年調(diào)試投產(chǎn)；剩余2條生產(chǎn)線計劃于2023年投產(chǎn)。待越南產(chǎn)線完全投產(chǎn)后，公司總產(chǎn)能為1億米左右。此外公司積極對工業(yè)園生產(chǎn)線進行優(yōu)化調(diào)整，計劃改造或新增水性、無溶劑產(chǎn)品生產(chǎn)線。隨著公司水性、無溶劑產(chǎn)線逐步落地，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，高技術(shù)含量、高附加值產(chǎn)品比重上升，推動合成革單價持續(xù)上漲，有望延續(xù)量價齊升，盈利能力將進一步提升。高毛利新應(yīng)用產(chǎn)品逐漸放量，帶動未來業(yè)績持續(xù)增長。公司在汽車內(nèi)飾、電子產(chǎn)品等新興領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率較高，部分產(chǎn)品可達30%-50%。汽車內(nèi)飾領(lǐng)域：汽車產(chǎn)業(yè)作為我國國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之一，產(chǎn)銷量已連續(xù)多年領(lǐng)先全球市場，且仍將保持較好的發(fā)展趨勢，我國汽車革產(chǎn)量從2010年3億平方英尺增長至2019年4.16億平方英尺。目前應(yīng)用于汽車內(nèi)飾的合成革主要分為PVC革和PU革，隨著汽車國產(chǎn)化率的提升，以及消費者對汽車內(nèi)飾功能、環(huán)保等要求，汽車內(nèi)飾革的檔次和質(zhì)量將持續(xù)提高，進一步加速PU合成革在汽車內(nèi)飾中的研發(fā)應(yīng)用。在這一大趨勢下，性能多樣、環(huán)境友好的聚氨酯材料（PU合成革）將在汽車內(nèi)飾及配套產(chǎn)品領(lǐng)域發(fā)揮更大價值。公司作為國內(nèi)水性、無溶劑產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的領(lǐng)先企業(yè)，其差異化定位將助力公司從競爭對手中脫穎而出，充分受益于日益擴容的汽車內(nèi)飾領(lǐng)域市場需求。聚氨酯合成革及復(fù)合材料在汽車應(yīng)用領(lǐng)域的擴容，既符合新能源汽車對于車身輕量化的發(fā)展趨勢，也能滿足汽車內(nèi)飾在安全、環(huán)保、舒適等方面的要求。我國新能源產(chǎn)量從2016年54.5萬輛增長至2021年336.1萬輛。根據(jù)《合肥市“十四五”新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》數(shù)據(jù)統(tǒng)計，預(yù)計新能源車在2025年銷量將達到500