現(xiàn)金流量分析實(shí)例

現(xiàn)金流量分析實(shí)例現(xiàn)金流量分析實(shí)例現(xiàn)金流量分析實(shí)例資料僅供參考文件編號(hào)：2022年4月現(xiàn)金流量分析實(shí)例版本號(hào)：A修改號(hào)：1頁(yè)次：1.0審核：批準(zhǔn):發(fā)布日期：現(xiàn)金流量分析實(shí)例一、擴(kuò)建項(xiàng)目分析擴(kuò)建項(xiàng)目若全部是新資產(chǎn)，其增量現(xiàn)金流量的識(shí)別比較容易，基本上和新建項(xiàng)目相同。下面以一實(shí)例說明現(xiàn)金流量分析和投資決策的過程。例1某裝載機(jī)公司開發(fā)出一新型機(jī)械手，可用于各種自動(dòng)化生產(chǎn)線。預(yù)計(jì)每臺(tái)機(jī)器價(jià)格為3萬元時(shí)，每年可售出2000臺(tái)。為生產(chǎn)這種機(jī)械手，公司預(yù)備投資800萬元建新廠房，建筑用地在一期工程時(shí)早已購(gòu)得，目前并沒有買主。設(shè)備總投資為1000萬元。為研制新產(chǎn)品已花去研究開發(fā)費(fèi)用600萬元，若此項(xiàng)目成立，研究開發(fā)費(fèi)轉(zhuǎn)化為項(xiàng)目的無形資產(chǎn)在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)攤銷；項(xiàng)目不成立，則此項(xiàng)目費(fèi)用計(jì)入公司成本沖銷利潤(rùn)。項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)需凈營(yíng)運(yùn)資本650萬元。各項(xiàng)投資數(shù)額及分年投入見表8—l。項(xiàng)目建設(shè)期為2年。表8—1投資及分年支出表(單位：萬元)＼年末項(xiàng)目＼012總計(jì)1.固定資產(chǎn)建筑物設(shè)備固定資產(chǎn)投資總額2．凈營(yíng)運(yùn)資本3．無形資產(chǎn)研究開發(fā)費(fèi)的機(jī)會(huì)成本總計(jì)300198498500500lOOO6501650800lOOO18006501982648項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)壽命期6年，經(jīng)營(yíng)期變動(dòng)成本為銷售額的65％，除折舊、攤銷費(fèi)外的固定成本為1000萬元。經(jīng)預(yù)測(cè)，未來6年間年通貨膨脹率為8％。本項(xiàng)目的銷售價(jià)格、變動(dòng)成本、固定成本(除折舊、攤銷)和凈營(yíng)運(yùn)資本均按8％的年率增長(zhǎng)。固定資產(chǎn)的折舊年限：建筑物為20年，設(shè)備為8年，折舊期末資產(chǎn)殘值均為零，折舊方法為直線折舊法。所得稅率33％,項(xiàng)目籌資的加權(quán)平均資本成本12％。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命8年，預(yù)計(jì)期末廠房的市場(chǎng)價(jià)格600萬元，設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)格100萬元。土地不出售，留待公司以后使用。1．投資費(fèi)用分析擴(kuò)建項(xiàng)目所用土地為公司早期購(gòu)置的，屬于過去已經(jīng)發(fā)生的費(fèi)用，與當(dāng)前的投資決策無關(guān)，是沉沒成本，因此土地購(gòu)置費(fèi)用不列入項(xiàng)目的投資支出。本項(xiàng)目的無形資產(chǎn)是公司自己開發(fā)、研制的技術(shù)，已投入的開發(fā)費(fèi)用600萬元，若項(xiàng)目上馬，即為資本化的無形資產(chǎn)價(jià)值。但在估算投資費(fèi)用時(shí)應(yīng)按機(jī)會(huì)成本計(jì)算，即項(xiàng)目不上馬，將研究開發(fā)費(fèi)用列入成本時(shí)而節(jié)省的所得稅款：600萬元×＝198萬元。見表8—1第3項(xiàng)。凈流動(dòng)資本在項(xiàng)目投產(chǎn)前夕投入，其現(xiàn)金流量發(fā)生在第2年末。由于銷售價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本都按通貨膨脹率上漲，流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨也隨之上漲，所以在經(jīng)營(yíng)期間凈營(yíng)運(yùn)資本也按8％的年率增加。每年增加的數(shù)額不列入投資費(fèi)用，而在凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量中支出，見表8—2第13項(xiàng)，項(xiàng)目壽命期末，所有投入的凈營(yíng)運(yùn)資本全部回收，見表8－3。如52＝650×,=52×……假定銷售凈額全部收到現(xiàn)金。表8－2經(jīng)營(yíng)期凈營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量及凈流動(dòng)資本表（單位：萬元）＼年末項(xiàng)目＼3456781．銷售量(臺(tái))2．銷售價(jià)格3．銷售凈額4．經(jīng)營(yíng)成本5．無形資產(chǎn)攤銷6．建筑物折舊7．設(shè)備折舊8．稅前收入(3-4-5-6-7)9．所得稅10．稅后凈收入11．非現(xiàn)金費(fèi)用(5+6+7)12．凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量13．增加的凈營(yíng)運(yùn)資本14．凈現(xiàn)金流量(12-13)20006000490010040125835265522000648052921004012592326520001004012510182652000100401252652000100401252652000881610040125265Σ表8—3期末資金回收現(xiàn)金流量表(單位：萬元)一、壽命期末殘值估計(jì)建筑物設(shè)備1．固定資產(chǎn)殘值(市價(jià))6001002．固定資產(chǎn)原值80010003．期末賬面價(jià)值5602504．資本收益(和虧損)40—1505．所得稅—6．凈殘值二、凈營(yíng)運(yùn)資本回收=650+2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后的現(xiàn)金流入和流出稱為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。表8－2中1－10項(xiàng)相當(dāng)于損益表、銷售凈額和經(jīng)營(yíng)成本中的商品進(jìn)出價(jià)均按不含增值稅的價(jià)格計(jì)算，故表8－2中不含增值稅項(xiàng)。建筑物、設(shè)備的年折舊額相等且不隨通貨膨脹率上升。資本化的無形資產(chǎn)600萬元在6年經(jīng)營(yíng)壽命期內(nèi)攤銷，每年100萬元。折舊和攤銷費(fèi)都不是現(xiàn)金流出，兩者相加為非現(xiàn)金費(fèi)用，列在表8—2第11項(xiàng)。凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量按本章第一節(jié)給出的式NOCFt＝(Rt-OCt-Dt)(1-T)+Dt計(jì)算。經(jīng)營(yíng)期間因通貨膨脹而增加的凈營(yíng)運(yùn)資本是現(xiàn)金流出，應(yīng)從凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量中扣除。3．期末資產(chǎn)回收項(xiàng)目壽命期末資產(chǎn)出售時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格稱為資產(chǎn)殘值，它與固定資產(chǎn)期末的賬面價(jià)值通常是不一致的。資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值大于同期賬面價(jià)值，則出賣資產(chǎn)時(shí)有資本收益，應(yīng)繳納所得稅。項(xiàng)目壽命期末納稅后的資本收益稱為凈殘值。凈殘值才是期末資本回收的現(xiàn)金流人。若期末資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值小于賬面價(jià)值則為資本虧損。這一虧損將抵沖正常的年稅前收入，從而獲得所得稅款的減收。本例中設(shè)備的處理就是這樣，其資本虧損為150萬元在表8—3第4項(xiàng)中用負(fù)數(shù)表示，第5項(xiàng)負(fù)所得稅表示稅款節(jié)省額，是收入，故凈殘值為100＋＝(萬元)期末凈殘值現(xiàn)金流量應(yīng)是全部固定資產(chǎn)凈殘值之和。項(xiàng)目期末除回收固定資產(chǎn)凈殘值外，回收的凈營(yíng)運(yùn)資本也是期末的現(xiàn)金流人。所以第8年末的現(xiàn)金流量由三部分組成：該年凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，凈殘值現(xiàn)金流量和回收凈營(yíng)運(yùn)資本現(xiàn)金流量。4．投資決策表8—4列出了項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量。由于估算現(xiàn)金流量時(shí)考慮了通貨膨脹因素，所以現(xiàn)金流量折現(xiàn)時(shí)要對(duì)項(xiàng)目籌資時(shí)的加權(quán)平均資本成本進(jìn)行調(diào)整，按照考慮了通貨膨脹后的名義資本成本Kn進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算。我們定義無通貨膨脹的資本成本為實(shí)際資本成本Kr；有通貨膨脹的凈現(xiàn)金流為名義凈現(xiàn)金流NOCF,通貨膨脹率記為i。則有：所以，1＋Kn=(1+Kr)(1+i)忽略等式右邊的二次項(xiàng)，得：Kn≈Kr+i本例中無通貨膨脹時(shí)的資本成本為12％，通貨膨脹率8％，故凈現(xiàn)金流量應(yīng)按Kn＝12％+8％=20％折現(xiàn)。通過計(jì)算得項(xiàng)目的普通回收期：年折現(xiàn)回收期：年凈現(xiàn)值：萬元內(nèi)部收益率：％獲利能力指數(shù)：表8—4項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量表(單位：萬元)r=20％年末012345678凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-498-498-498-498-500-998-1650-2648-162據(jù)表累計(jì)凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目普通回收期＝5+162/=年據(jù)表累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目折現(xiàn)回收期＝7+＝年當(dāng)資本成本為20％時(shí)，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=萬元獲利能力指數(shù)＝＝項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率＝％=+++從上述指標(biāo)看，此項(xiàng)目應(yīng)該接受。若公司認(rèn)為此類產(chǎn)品的投資回收期不應(yīng)大于6年，則回收期也滿足要求。我們?cè)谧鞅纠默F(xiàn)金流量分析時(shí)，認(rèn)為項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和公司的平均風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)。所以籌資的資金成本是按平均風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的，若對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)發(fā)現(xiàn)本項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于或小于平均風(fēng)險(xiǎn)，那么還要對(duì)折現(xiàn)率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因素的調(diào)整。折現(xiàn)率變化后將會(huì)影響凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的數(shù)值，最終可能影響決策結(jié)果。關(guān)于現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)分析，將在下面敘述。

二、資產(chǎn)更新分析現(xiàn)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中需要不斷地吸收新的技術(shù)，對(duì)舊生產(chǎn)線和舊設(shè)備進(jìn)行更新和改造。企業(yè)對(duì)資產(chǎn)更新應(yīng)如何決策與新建和擴(kuò)建項(xiàng)目不同的是，在作資產(chǎn)更新分析時(shí)，原有老資產(chǎn)仍在運(yùn)行，分析中必須考慮老資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。在增量現(xiàn)金流量識(shí)別上，以不更新資產(chǎn)作為一個(gè)方案，更新資產(chǎn)作為另一個(gè)方案，構(gòu)成一組互斥方案，計(jì)算它們的增量現(xiàn)金流量。下面以一例子說明資產(chǎn)更新分析過程。例2某公司5年以前以10萬元的價(jià)格購(gòu)買了一臺(tái)機(jī)器，預(yù)計(jì)使用壽命為10年，10年后殘值為1萬元，使用直線法折舊，年折舊費(fèi)9000元?，F(xiàn)在市場(chǎng)上有一種新機(jī)器，性能及技術(shù)指標(biāo)均優(yōu)于原有的機(jī)器。新機(jī)器價(jià)格15萬元(包括安裝費(fèi))，使用壽命5年。5年內(nèi)它可以每年降低經(jīng)營(yíng)費(fèi)用5萬元，壽命期末此機(jī)器報(bào)廢，折舊方法仍為直線折舊法。新機(jī)器投入后需增加凈營(yíng)運(yùn)資本12000元。舊機(jī)器現(xiàn)在可以按65000元賣掉。若公司的所得稅率為33％，折現(xiàn)率為15％，問該公司現(xiàn)在是否應(yīng)該更新設(shè)備，以新機(jī)器替換舊機(jī)器對(duì)這一問題的分析有兩種可能的結(jié)果：一是繼續(xù)用舊機(jī)器，二是買新機(jī)器賣舊機(jī)器。這兩個(gè)結(jié)果公司只能擇其一，因此構(gòu)成互斥方案。公司的資產(chǎn)更新決策實(shí)際上是這兩個(gè)互斥方案的比較選擇問題。以下分析它們的增量現(xiàn)金流量。1.買新機(jī)器賣舊機(jī)器所需投資支出(1)購(gòu)買新機(jī)器的費(fèi)用150000元(2)出賣舊機(jī)器市場(chǎng)價(jià)－65000元(舊機(jī)器賬面值55000元)(3)賣舊機(jī)器資本收益的稅款增加3300元(4)凈營(yíng)運(yùn)資本增加額12000元(5)期初項(xiàng)目增量現(xiàn)金流出100300元2．項(xiàng)目壽命期內(nèi)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增量新機(jī)器投入后，每年的經(jīng)營(yíng)成本比使用舊機(jī)器時(shí)減少，其減少量減去所得稅即為資產(chǎn)更新后比不更新時(shí)增加的凈現(xiàn)金流量。此外，還有因新機(jī)器的折舊費(fèi)增加而引起的所得稅款節(jié)約。具體計(jì)算見下表。年末12345(1)稅前經(jīng)營(yíng)成本節(jié)約(2)稅后經(jīng)營(yíng)成本節(jié)約(3)新機(jī)器折舊額(4)舊機(jī)器折舊額(5)折舊差額(6)折舊稅款節(jié)約(7)凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增量(7)＝(2)+(6)5000050000500005000050000335003350033500335003350030000300003000030000300009000900090009000900021000210002100021000210006930693069306930693040430404304043040430404303．期末非經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量增量(1)新機(jī)器預(yù)計(jì)凈殘值0元(2)舊機(jī)器凈殘值10000元(3)新、舊機(jī)器凈殘值差額－10000