收購(gòu)重組講課提綱聯(lián)合證券培訓(xùn)資料

上市公司收購(gòu)及重組2008年8月1第一部分：規(guī)范上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系2第一部分：規(guī)范上市公司并購(gòu)重組的法規(guī)體系公司法上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（征）2007年9月收購(gòu)管理辦法2008年8月配套披露準(zhǔn)則外資相關(guān)法規(guī)國(guó)資相關(guān)法規(guī)交易所業(yè)務(wù)規(guī)則證券法重大資產(chǎn)重組管理辦法2008年4月配套披露準(zhǔn)則財(cái)務(wù)顧問(wèn)管理辦法2008年6月登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則特殊行業(yè)股權(quán)監(jiān)管基本法律部門規(guī)章行政法規(guī)自律制度證券監(jiān)管體系其他法規(guī)吸并、分立、回購(gòu)等管理辦法正在制訂中3第一部分：規(guī)范上市公司收購(gòu)重組的法規(guī)體系一、證券監(jiān)管法規(guī)1、規(guī)范上市公司收購(gòu)上市公司收購(gòu)管理辦法（證監(jiān)會(huì)35號(hào)令）信息披露準(zhǔn)則第15號(hào)——權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書信息披露準(zhǔn)則第16號(hào)——上市公司收購(gòu)報(bào)告書信息披露準(zhǔn)則第17號(hào)——要約收購(gòu)報(bào)告書信息披露準(zhǔn)則第18號(hào)——被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告書信息披露準(zhǔn)則第19號(hào)——豁免要約收購(gòu)申請(qǐng)文件2、規(guī)范上市公司重組法規(guī)上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（證監(jiān)會(huì)53號(hào)令）信息披露準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄第一至五號(hào)4第一部分：規(guī)范上市公司收購(gòu)重組的法規(guī)體系二、國(guó)資監(jiān)管法規(guī)1、國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法2007年6月2、國(guó)有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定2007年6月3、最高人民法院關(guān)于凍結(jié)、拍賣上市公司國(guó)有股和社會(huì)法人股若干問(wèn)題的規(guī)定20014、企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例2003年5、企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法（國(guó)資3號(hào)令）2003年6、企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法2005年三、外資收購(gòu)（股權(quán)變動(dòng)）監(jiān)管法規(guī)1、外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定2003年2、關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知2002年3、合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法（QFII）2002年4、外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法2005年5第二部分：上市公司收購(gòu)管理辦法解讀6一、整體框架與基本概念7將原有的《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》合二為一；按照重要性原則，對(duì)不同的控制（簡(jiǎn)化表述為持股）比例規(guī)定了不同的強(qiáng)制性要求；實(shí)際判斷間接收購(gòu)和實(shí)際控制人的變化，一并納入調(diào)整范圍；（一）整體框架一、整體框架與基本概念81993年《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，主要借鑒了英國(guó)、香港的模式，實(shí)行強(qiáng)制性全面要約收購(gòu)制度。收購(gòu)人持股超過(guò)30％時(shí)，必須向所有股東持有的全部股份發(fā)出收購(gòu)要約，并按照價(jià)接受股東出售的所有股份；1998年《證券法》將強(qiáng)制性全面要約收購(gòu)制度確立下來(lái)；2002年《上市公司收購(gòu)管理辦法》，依然較多地借鑒了香港模式，實(shí)行強(qiáng)制性全面要約收購(gòu)制度，但針對(duì)流通股和非流通股實(shí)行不同的要約價(jià)格；2005《證券法》對(duì)上市公司收購(gòu)制度做出重大修改，將收購(gòu)人持股比例超過(guò)30％須履行強(qiáng)制性全面要約義務(wù)，調(diào)整為收購(gòu)人自主選擇的全面要約和部分要約制度，體現(xiàn)了鼓勵(lì)上市公司收購(gòu)的價(jià)值取向；2006年《收購(gòu)辦法》修訂，將強(qiáng)制性全面要約收購(gòu)制度調(diào)整為強(qiáng)制性要約方式。收購(gòu)人可以根據(jù)自身的投資策略，以要約方式收購(gòu)其他股東所持有的全部股份或部分股份，但不強(qiáng)制收購(gòu)人承擔(dān)對(duì)全部有意出售股份的收購(gòu)義務(wù)。（二）立法思路的變化過(guò)程一、整體框架與基本概念9一、整體框架與基本概念

（三）重要概念控制權(quán)收購(gòu)一致行動(dòng)人控股股東和實(shí)際控制人要約收購(gòu)10一、整體體框架與與基本概概念取得和鞏鞏固公司司控制權(quán)權(quán)（changeincontrol&consolidationofcontrol)（三）重重要概念念——控制權(quán)、、收購(gòu)持股50%以上的控控股股東東；實(shí)際支配配表決權(quán)權(quán)超過(guò)30%；通過(guò)實(shí)際際支配上上市公司司股份表表決權(quán)能能夠決定定公司董董事會(huì)半半數(shù)以上上成員選選任；依其可實(shí)實(shí)際支配配的股份份表決權(quán)權(quán)足以對(duì)對(duì)公司股股東大會(huì)會(huì)的決議議產(chǎn)生重重大影響響；中國(guó)證監(jiān)監(jiān)會(huì)認(rèn)定定的其他他情形。。收購(gòu)控制權(quán)（（Art84）取得股份份的方式式成為一一個(gè)上市市公司的的控股股股東；通過(guò)投資資關(guān)系、、協(xié)議、、其他安安排的途途徑成為為一個(gè)上上市公司司的實(shí)際際控制人人；同時(shí)采取取上述方方式和途途徑。取得控制制權(quán)的方方法（Art5）11一、整體體框架與與基本概概念協(xié)議收購(gòu)購(gòu)要約收購(gòu)購(gòu)收購(gòu)分類類協(xié)議收購(gòu)購(gòu)協(xié)議收購(gòu)購(gòu)是收購(gòu)購(gòu)者在證證券交易易所之外外以協(xié)商商的方式式與被收收購(gòu)公司司的股東東簽訂收收購(gòu)其股股份的協(xié)協(xié)議,從而達(dá)到到控制該該上市公公司的目目的。目前國(guó)內(nèi)內(nèi)協(xié)議收收購(gòu)是國(guó)國(guó)內(nèi)上市市公司收收購(gòu)的最最核心的的操作方方式。要約收購(gòu)購(gòu)以特定的的公開(kāi)披披露的交交易條件件，向不不特定多多數(shù)的股股東發(fā)出出收購(gòu)要要約，通通過(guò)促使使股東接接受要約約條件實(shí)實(shí)現(xiàn)股份份收購(gòu)的的行為。。直接收購(gòu)購(gòu)間接收購(gòu)購(gòu)權(quán)益收購(gòu)購(gòu)其他方式式含義解讀讀（三）重重要概念念——收購(gòu)的簡(jiǎn)簡(jiǎn)單分類類12協(xié)議收購(gòu)購(gòu)要約收購(gòu)購(gòu)收購(gòu)分類類直接收購(gòu)購(gòu)直接收購(gòu)購(gòu)是指收收購(gòu)者以以直接取取得上市市公司股股權(quán)，進(jìn)進(jìn)而成為為上市公公司股東東的收購(gòu)購(gòu)行為。間接收購(gòu)購(gòu)間接收購(gòu)購(gòu)一般指指收購(gòu)上上市母公公司或者者上級(jí)公公司方式式，通過(guò)過(guò)股權(quán)間間接控制制的方式式，形成成對(duì)上市市公司的的實(shí)質(zhì)控控制的收收購(gòu)形式式。直接收購(gòu)購(gòu)間接收購(gòu)購(gòu)權(quán)益收購(gòu)購(gòu)其他方式式含義解讀讀一、整體體框架與與基本概概念（三）重重要概念念——收購(gòu)的簡(jiǎn)簡(jiǎn)單分類類13協(xié)議收購(gòu)購(gòu)要約收購(gòu)購(gòu)收購(gòu)分類類權(quán)益收購(gòu)購(gòu)（基于于物權(quán)））權(quán)益收購(gòu)購(gòu)是指基基于對(duì)上上市公司司或者上上市公司司母公司司的股權(quán)權(quán)所有權(quán)權(quán)而形成成的對(duì)上上市公司司的控制制?？刂茩?quán)衍衍生于物物權(quán)，及及對(duì)股權(quán)權(quán)的所有有權(quán)（直直接或者者間接））。其他方式式（基于于表決權(quán)權(quán)）通過(guò)協(xié)議議安排、、表決權(quán)權(quán)委托等等方式可可以行控控制上市市公司多多數(shù)表決決權(quán)或者者半數(shù)董董事當(dāng)選選的方式式，雖未未擁有權(quán)權(quán)益但可可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)質(zhì)控控制（實(shí)實(shí)質(zhì)監(jiān)管管的兜底底條款，，尚未有有案例出出現(xiàn)）。。直接收購(gòu)購(gòu)間接收購(gòu)購(gòu)權(quán)益收購(gòu)購(gòu)其他方式式含義解讀讀一、整體體框架與與基本概概念（三）重重要概念念——收購(gòu)的簡(jiǎn)簡(jiǎn)單分類類14指投資者者通過(guò)協(xié)協(xié)議、其其他安排排，與其其他投資資者共同同擴(kuò)大其其所能夠夠支配的的一個(gè)上上市公司司股份表表決權(quán)數(shù)數(shù)量的行行為或者者事實(shí)，，一致行行動(dòng)情形形的投資資者，互互為一致致行動(dòng)人人。一致行動(dòng)動(dòng)情形的的投資者者，互為為一致行行動(dòng)人，，合并計(jì)計(jì)算股份份進(jìn)行披披露，可可委托披披露（合合并披露露）；主要體現(xiàn)現(xiàn)在要約約是否發(fā)發(fā)起、信信息披露露詳實(shí)程程度以及及鎖定期期不同（（法律后后果）；；投資者認(rèn)認(rèn)為其與與他人不不應(yīng)被視視為一致致行動(dòng)人人的，可可以向監(jiān)監(jiān)管部門門舉證（（舉證責(zé)責(zé)任）。。一致行動(dòng)動(dòng)人界定意義義一、整體體框架與與基本概概念（三）重重要概念念——一致行動(dòng)動(dòng)人15AB上市公司控股同一母公公司B上市公司司控股A控股AB上市公司司重要參股股1、投資者者之間有有股權(quán)控控制關(guān)系系（母子公司司）3、投資者者受同一一主體控控制（兄弟公司司）2、投資者者參股另另一投資資者，可可以對(duì)參參股公司司的重大大決策產(chǎn)產(chǎn)生重大大影響（（重要參股股）一、整體體框架與與基本概概念（三）重重要概念念——一致行動(dòng)動(dòng)人的12例示16B上市公司司上市公司司上市公司司4、投資者者的董事事、監(jiān)事事或者高高級(jí)管理理人員中中的主要要成員，，同時(shí)在在另一個(gè)個(gè)投資者者擔(dān)任董董事、監(jiān)監(jiān)事或者者高級(jí)管管理人員員（高管競(jìng)合合）6、投資者者之間存存在合伙伙、合作作、聯(lián)營(yíng)營(yíng)等其他他經(jīng)濟(jì)利利益關(guān)系系5、銀行以以外其他他法人、、其他組組織和自自然人為為投資者者取得相相關(guān)股份份提供融融資安排排（融資協(xié)助助）ABASBA合伙合作聯(lián)營(yíng)不構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系系一、整體體框架與與基本概概念（三）重重要概念念——一致行動(dòng)動(dòng)人17自然人AB上市公司司30%以上配偶本人B上市公司司7、持有投投資者30%以上股份份的自然然人，與與投資者者持有同同一上市市公司股股份9、持有投投資者30%以上股份份的自然然人和在在投資者者任職的的董事、、監(jiān)事及及高級(jí)管管理人員員，其父父母、配配偶、子子女及其其配偶、、配偶的的父母、、兄弟姐姐妹及其其配偶、、配偶的的兄弟姐姐妹及其其配偶等等親屬，，與投資資者持有有同一上上市公司司股份8、在投投資者者任職職的董董事、、監(jiān)事事及高高級(jí)管管理人人員，，與投投資者者持有有同一一上市市公司司股份份子女及及配偶偶父母父母兄弟姐姐妹及及配偶偶兄弟姐姐妹及及配偶偶一、整整體框框架與與基本本概念念（三））重要要概念念——一致行行動(dòng)人人18企業(yè)上市公公司員工公公司上市公公司10、在上上市公公司任任職的的董事事、監(jiān)監(jiān)事、、高級(jí)級(jí)管理理人員員及其其前項(xiàng)項(xiàng)所述述親屬屬同時(shí)時(shí)持有有本公公司股股份的的，或或者與與其自自己或或者其其前項(xiàng)項(xiàng)所述述親屬屬直接接或者者間接接控制制的企企業(yè)同同時(shí)持持有本本公司司股份份12、公司司控股股股東東、實(shí)實(shí)際控控制人人、董董事、、監(jiān)事事、高高管人人員與與其直直接或或間接接控制制的企企業(yè)之之間的的關(guān)系系，以以及可可能導(dǎo)導(dǎo)致公公司利利益轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移的的其他他關(guān)系系11、上市市公司司董事事、監(jiān)監(jiān)事、、高級(jí)級(jí)管理理人員員和員員工與與其所所控制制或者者委托托的法法人或或者其其他組組織持持有本本公司司股份份控制企業(yè)控制親屬管理層層公司司其他關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)關(guān)系一、整整體框框架與與基本本概念念（三））重要要概念念——一致行行動(dòng)人人19依據(jù)《《公司司法》》的217條規(guī)規(guī)定：：控股股股東持股占占公司司資本本總額額的50％％以上上；或雖不不足50％％，但但享有有的表表決權(quán)權(quán)已足足以對(duì)對(duì)股東東會(huì)、、股東東大會(huì)會(huì)產(chǎn)生生重大大影響響的股股東。。實(shí)際控控制人人不是公公司股股東，，但通通過(guò)投投資關(guān)關(guān)系、、協(xié)議議或者者其他他安排排，能能夠?qū)崒?shí)際支支配公公司行行為的的人。。一、整整體框框架與與基本本概念念（三））重要要概念念——控股股股東、、實(shí)際際控制制人20二、權(quán)權(quán)益變變動(dòng)披披露（（不超超過(guò)30%）21二、權(quán)權(quán)益變變動(dòng)披披露（一））權(quán)益益披露露界限限（5％≤A≤30％）擬增持比例A（不構(gòu)成收購(gòu)）控制權(quán)未變更控制權(quán)變更5％≤A＜20％(Art16)簡(jiǎn)式權(quán)益報(bào)告詳式權(quán)益報(bào)告20％≤A≤30％(Art17)詳式權(quán)益報(bào)告詳式權(quán)益報(bào)告、財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)、第50條要求材料詳式權(quán)益報(bào)告、第50條要求材料（國(guó)有股劃撥、同一控制人未變、繼承三種情形）詳式權(quán)益報(bào)告（適用收購(gòu)方承諾3年放棄表決權(quán)情形）權(quán)益變變動(dòng)報(bào)報(bào)告書書22二、權(quán)權(quán)益變變動(dòng)披披露（一））權(quán)益益披露露界限限（5％≤A≤30％）20％≤持股比例≤30％詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)書；為第一大股東的，須聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人，簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書；反之，詳式報(bào)告書其后增減≥5％6個(gè)月內(nèi)公告，免于編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書二級(jí)市場(chǎng)達(dá)到5％協(xié)議轉(zhuǎn)讓≥5％3日內(nèi)超過(guò)6個(gè)月一種情形2日凍結(jié)期，其他無(wú)Art1323三、要要約收收購(gòu)24三、要要約收收購(gòu)（一））要約約收購(gòu)購(gòu)的分分類及及內(nèi)部部關(guān)系系在不違違反具具體監(jiān)監(jiān)管規(guī)規(guī)定的的情況況下，，任何何投資資者均均有權(quán)權(quán)隨時(shí)時(shí)發(fā)出出自愿愿性收收購(gòu)要要約；；股份變變動(dòng)超超過(guò)30%的部分分，必必須公公平對(duì)對(duì)待所所有股股東。。要約收購(gòu)強(qiáng)制性要約自愿性要約豁免未豁免簡(jiǎn)易程序7種普通程序4種全面要約收購(gòu)部分要約收購(gòu)初始>30％初始≤30％不要約不得低于5%25三、要要約收收購(gòu)（二））（觸觸發(fā)））要約約收購(gòu)購(gòu)的幾幾種情情況條件要約方式（1）自愿（未達(dá)到30%）Art23全面要約、部分要約均可（2）場(chǎng)內(nèi)交易購(gòu)買超過(guò)30%Art24同上，情況類似（3）協(xié)議受讓超過(guò)30％，且未豁免Art47全面要約（4）實(shí)際控制超過(guò)30%，且未豁免，不減持Art56全面要約如收購(gòu)購(gòu)控股股股東東的股股權(quán)26三、要要約收收購(gòu)（三））收購(gòu)購(gòu)的實(shí)實(shí)現(xiàn)方方式（（>30％）擬收購(gòu)比例A實(shí)現(xiàn)方式信息披露要求A>30％（1）要求豁免，協(xié)議受讓A比例協(xié)議收購(gòu)報(bào)告書、第50條要求材料、豁免申請(qǐng)（2）直接要約A比例履行要約收購(gòu)披露（要約報(bào)告書、財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)、法律意見(jiàn)書等）（3）協(xié)議受讓30％，其余A-30％部分要約按20％≤A≤

30％履行權(quán)益披露，同時(shí)履行要約收購(gòu)披露（4）協(xié)議受讓30％，每年增加2％至A比例按20％≤A≤30％履行權(quán)益披露，每年進(jìn)行簡(jiǎn)式程序要約豁免（5）協(xié)議受讓A，同時(shí)發(fā)起全面要約收購(gòu)要約收購(gòu)報(bào)告書（免于披露收購(gòu)報(bào)告書）27（四））要約約收購(gòu)購(gòu)的基基本流流程三、要要約收收購(gòu)A+20日向證監(jiān)會(huì)報(bào)送要約收購(gòu)報(bào)告書公告要約收購(gòu)報(bào)告書摘要證監(jiān)會(huì)是否有異議是不得發(fā)出收購(gòu)要約否12個(gè)月內(nèi)不得再次收購(gòu)取消收購(gòu)計(jì)劃公告收購(gòu)要約文件C-15日前被收購(gòu)公司公告董事會(huì)報(bào)告A日A-15日如有競(jìng)爭(zhēng)性要約可變更初始要約股東可以撤回預(yù)受要約期滿C日股東預(yù)受要約C-3日前收購(gòu)人每日公告預(yù)受情況，在C－3到C日之間，股東不可撤回預(yù)受C－15日前可變更要約28（四））要約約收購(gòu)購(gòu)的基基本流流程（（續(xù)））三、要要約收收購(gòu)要約期滿C日C+3日內(nèi)申請(qǐng)過(guò)戶C＋3日內(nèi)公告要約收購(gòu)結(jié)果報(bào)告證監(jiān)會(huì)收購(gòu)情況C+15日內(nèi)部分要約全面要約按同等比例收預(yù)受超過(guò)預(yù)定比例預(yù)受少于預(yù)定比例全部收購(gòu)29（五））要約約收購(gòu)購(gòu)程序序——信息披披露及及實(shí)施施三、要要約收收購(gòu)向深交所法律部申請(qǐng)辦理確認(rèn)手續(xù)1工作日預(yù)存保證金傳真劃付申請(qǐng)表交披露材料公告報(bào)告書摘要傳真至登記公司證監(jiān)會(huì)發(fā)出書面無(wú)異議函日1自然日公告報(bào)告書全文公告中介機(jī)構(gòu)意見(jiàn)要約期限屆滿1交易日匯足額收購(gòu)資金傳真劃付申請(qǐng)表2工作日完成確認(rèn)手續(xù)1工作日憑法律部確認(rèn)中登公司辦理股權(quán)過(guò)戶手續(xù)向深交所公司部提交收購(gòu)情況書面報(bào)告1自然日就收購(gòu)情況進(jìn)行公告向交易所公司部提交：要約收購(gòu)報(bào)告書全文中介機(jī)構(gòu)出具的意見(jiàn)添加收購(gòu)編碼董事會(huì)報(bào)告書獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)30（六））豁免免流程程三、要要約收收購(gòu)持股比比例>30％其后6個(gè)月內(nèi)內(nèi)變動(dòng)情情況公公告公告收收購(gòu)報(bào)報(bào)告書書3日內(nèi)收購(gòu)人人向證證監(jiān)會(huì)會(huì)報(bào)送收收購(gòu)報(bào)報(bào)告書書通知被被收購(gòu)購(gòu)公司司涉及MBO，被收收購(gòu)公公司董董事會(huì)會(huì)發(fā)表表意見(jiàn)見(jiàn)履行收收購(gòu)協(xié)協(xié)議全面要約（詳見(jiàn)見(jiàn)要約約收購(gòu)購(gòu)流程程）收購(gòu)人人向證證監(jiān)會(huì)會(huì)申請(qǐng)請(qǐng)豁免免不申請(qǐng)請(qǐng)申請(qǐng)不同意意15日未表表示意見(jiàn)見(jiàn)視為默默許15日內(nèi)無(wú)異議同意15日內(nèi)有異議不得超過(guò)30％的股份，擬擬繼續(xù)收購(gòu)的的，可以發(fā)出出部分要約不得公告收購(gòu)報(bào)告書不得收購(gòu)簡(jiǎn)易程序10日正常程序20日31（七）收購(gòu)要要約——條款安排要約價(jià)格（Art35）不低于收購(gòu)人人前6個(gè)月支支付的最高價(jià)價(jià)格；如低于公告前前30個(gè)交易易日均價(jià)（市市價(jià)），財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)出具分分析說(shuō)明。要約期限（Art37）30－60日日，有競(jìng)爭(zhēng)要要約時(shí)除外。。三、要約收購(gòu)購(gòu)32（七）收購(gòu)要要約——收購(gòu)行為的撤撤銷要約收購(gòu)報(bào)告告書未獲得批批準(zhǔn)，不得公公告（Art28）（要約未發(fā)出出）；要約收購(gòu)報(bào)告告書審批過(guò)程程中可取消，，自公告之日日起12個(gè)月內(nèi)，不得得對(duì)同一公司司進(jìn)行收購(gòu)（（Art31）（要約未發(fā)出出）；要約期間不得得撤銷（Art37）。競(jìng)爭(zhēng)情況下如如何放棄？三、要約收購(gòu)購(gòu)33（七）收購(gòu)要要約——要約收購(gòu)的支支付手段（Art27、36）部分要約現(xiàn)金、證券、、現(xiàn)金與證券券相結(jié)合等多多種方式；上市證券全部部由登記公司司托管，其中中上市債券可可上市交易時(shí)時(shí)間不低于1個(gè)月；非上市證券必必須提供現(xiàn)金金選擇權(quán)，并并充分披露交交割安排。全面要約現(xiàn)金或提供現(xiàn)現(xiàn)金選擇權(quán)的的證券，即必必須包括現(xiàn)金金。三、要約收購(gòu)購(gòu)34（七）收購(gòu)要要約——要約條件的變變更（Art39、40）變更要約需事事前批準(zhǔn)；要約期滿前15日內(nèi)如無(wú)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)要約，不得得變更；要約期滿前15日內(nèi)如有競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)要約，可以以變更，但應(yīng)應(yīng)延長(zhǎng)要約期期，（XC）不少于15日，不超過(guò)最最后一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)要約的期滿滿日。三、要約收購(gòu)購(gòu)ABCXYAB=初始要約期間間XY=競(jìng)爭(zhēng)要約期間間35（八）收購(gòu)的的特殊行為約約束——MBO（Art51）治理結(jié)構(gòu)要求求組織機(jī)構(gòu)及內(nèi)內(nèi)控；獨(dú)立董事比例例不少于1/2提供資產(chǎn)評(píng)估估報(bào)告審議程序要求求非關(guān)聯(lián)董事決決議；2/3獨(dú)立董事同意意；股東大會(huì)非關(guān)關(guān)聯(lián)股東1/2以上通過(guò)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)意見(jiàn)禁止性條款三、要約收購(gòu)購(gòu)36（八）收購(gòu)的的特殊行為約約束——反收購(gòu)措施（（Art8、80）董事會(huì)針對(duì)收收購(gòu)所做決策策和采取的措措施，應(yīng)當(dāng)有有利于上市公公司和股東的的利益，而不不是其自身利利益；不得濫用職權(quán)權(quán)對(duì)收購(gòu)設(shè)置置不適當(dāng)?shù)恼险系K，例如：：金降落傘計(jì)劃劃公司章程中設(shè)設(shè)置不當(dāng)反收收購(gòu)條款：設(shè)置超過(guò)《公司法》關(guān)于董事會(huì)、、股東大會(huì)決決議通過(guò)的比比例，如3/4甚至4/5；提高小股東提提案權(quán)的比例例；提高小股東召召集臨時(shí)董事事會(huì)、股東大大會(huì)的比例；；獨(dú)董以外董事事當(dāng)選須在公公司服務(wù)滿3年等。反收購(gòu)措施不不得損害上市市公司和股東東的合法權(quán)益益，例如焦土土戰(zhàn)術(shù)。三、要約收購(gòu)購(gòu)37（九）其他——間接收購(gòu)與直接收購(gòu)的的披露原則和和法定義務(wù)保保持一致(Art56)衰減原則(Art57)：主要是對(duì)因因投資關(guān)系形形成多層控制制結(jié)構(gòu)下，基基于重要性原原則要求未取取得上市公司司控制權(quán)的投投資者履行報(bào)報(bào)告、公告義義務(wù)，如不重重要，則免于于再向上追溯溯披露。例如投資者收收購(gòu)母公司的的控股權(quán)，母母公司通過(guò)控控股子公司持持有上市公司司10%的股份，該部部分股份在子子公司的資產(chǎn)產(chǎn)和利潤(rùn)中所所占比重不足足30％，在此情形形下，投資者者收購(gòu)母公司司的主要目的的并不是取得得對(duì)上市公司司10％的股份的支支配權(quán)，因此此，投資者可可免于履行報(bào)報(bào)告、公告義義務(wù)。有關(guān)投投資關(guān)系的變變化情況可以以通知上市公公司，由上市市公司披露。。三、要約收購(gòu)購(gòu)38第三部分：上上市公司重大大重組法規(guī)解解讀39一、立法變化化過(guò)程40一、立法變化化過(guò)程證監(jiān)會(huì)75號(hào)文（規(guī)范性性文件）2000年6月，證監(jiān)會(huì)頒頒布了《關(guān)于規(guī)范上市市公司重大購(gòu)購(gòu)買或出售資資產(chǎn)行為的通通知》（75號(hào)文），正式式開(kāi)始規(guī)范上上市公司重大大重組，105號(hào)文頒布后失失效；證監(jiān)會(huì)105號(hào)文（規(guī)范性性文件）2001年12月，證監(jiān)會(huì)頒頒布了《關(guān)于上市公司司重大購(gòu)買、、出售、置換換資產(chǎn)若干問(wèn)問(wèn)題的通知》（105號(hào)文），2008年5月18日失效；重大重組管理理辦法（部門門規(guī)章）2008年4月，證監(jiān)會(huì)公公布了《上市公司重大大重組管理辦辦法》，該辦法于2008年5月18日生效后。41二、上市公司司重大資產(chǎn)重重組的界定42二、上市公司司重大資產(chǎn)重重組的界定重大資產(chǎn)重組組：需報(bào)經(jīng)證證監(jiān)會(huì)事中審審核非重大資產(chǎn)重重組：無(wú)需報(bào)報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)審審核，應(yīng)按如如下要求履行行信息披露義義務(wù)：定期報(bào)告準(zhǔn)則則中的披露要要求證券交易所的的上市規(guī)則（一）上市公公司資產(chǎn)重組組的分類43二、上市公司司重大資產(chǎn)重重組的界定適用范圍本辦法適用于于上市公司及其其控股子公司司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)之外購(gòu)買、出售資資產(chǎn)或者通過(guò)過(guò)其他方式進(jìn)進(jìn)行資產(chǎn)交易易達(dá)到規(guī)定的的比例，導(dǎo)致致上市公司主主營(yíng)業(yè)務(wù)、資資產(chǎn)、收入發(fā)發(fā)生重大變化化的資產(chǎn)交易易行為；（二）重大重重組的判斷條條件——適用范圍（Art2）上市公司以發(fā)發(fā)行股份作為為支付方式向向特定對(duì)象購(gòu)購(gòu)買資產(chǎn)的，，應(yīng)當(dāng)符合本本辦法的規(guī)定定；不涵蓋已經(jīng)核核準(zhǔn)發(fā)行的募募集資金使用用購(gòu)買資產(chǎn)及及投資。44（二）重大重重組的判斷條條件——構(gòu)成重大的計(jì)計(jì)算指標(biāo)（Art11）二、上市公司司重大資產(chǎn)重重組的界定總資產(chǎn)購(gòu)買、出售的的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告告期末資產(chǎn)總總額的比例達(dá)達(dá)到50%以上；營(yíng)業(yè)收入購(gòu)買、出售的的資產(chǎn)在最近近一個(gè)會(huì)計(jì)年年度所產(chǎn)生的的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同同期經(jīng)審計(jì)的的合并財(cái)務(wù)會(huì)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)業(yè)收入的比例例達(dá)到50%以上；資產(chǎn)凈額購(gòu)買、出售的的資產(chǎn)凈額占上市公司最最近一個(gè)會(huì)計(jì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)計(jì)的合并財(cái)務(wù)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期期末凈資產(chǎn)額額的比例達(dá)到到50％以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣。45（二）重大重重組的判斷條條件——構(gòu)成重大的計(jì)計(jì)算指標(biāo)（Art12）二、上市公司司重大資產(chǎn)重重組的界定未導(dǎo)致取得或或者失去控股股權(quán)的資產(chǎn)、收入及及資產(chǎn)凈額需需要按照標(biāo)的的公司相同指指標(biāo)與股權(quán)比比例乘積計(jì)算算；其中中涉涉及及購(gòu)購(gòu)買買的的，，資資產(chǎn)產(chǎn)及及資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈額額指指標(biāo)標(biāo)要要考考慮慮成成交交金金額額，，采采用用孰孰高高原原則則。。例如如：：A公司司股股東東持持有有A公司司100%股權(quán)權(quán)，，將將其其中中49%股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓給給上上市市公公司司。。導(dǎo)致致取取得得或或者者失失去去控控股股權(quán)權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)、、收收入入及及資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈額額需需要要按按照照標(biāo)標(biāo)的的公公司司相相同同指指標(biāo)標(biāo)計(jì)計(jì)算算；；其中中涉涉及及購(gòu)購(gòu)買買的的，，資資產(chǎn)產(chǎn)及及資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈額額指指標(biāo)標(biāo)要要考考慮慮成成交交金金額額，，采采用用孰孰高高原原則則。。例如如：：甲甲上上市市公公司司持持有有A公司司51%股權(quán)權(quán)，，A公司司另另外外股股東東乙乙持持有有49%，上上市市公公司司將將其其中中1%股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓給給乙乙。。交易易標(biāo)標(biāo)的的為為股股權(quán)權(quán)的的46（二二））重重大大重重組組的的判判斷斷條條件件———構(gòu)成成重重大大的的計(jì)計(jì)算算指指標(biāo)標(biāo)二、、上上市市公公司司重重大大資資產(chǎn)產(chǎn)重重組組的的界界定定資產(chǎn)產(chǎn)、、資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈額額按按照照標(biāo)標(biāo)的的資資產(chǎn)產(chǎn)的的賬面面值值、資資產(chǎn)產(chǎn)與與負(fù)負(fù)債債差差額額計(jì)計(jì)算算；；涉及及購(gòu)購(gòu)買買的的，，資資產(chǎn)產(chǎn)及及資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈額額指指標(biāo)標(biāo)要要考考慮慮成成交交金金額額，，采采用用孰孰高高原原則則；；不涉涉及及負(fù)負(fù)債債的的，，無(wú)無(wú)需需考考慮慮資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈額額指指標(biāo)標(biāo)，，單單純純考考慮慮總總資資產(chǎn)產(chǎn)指指標(biāo)標(biāo)即即可可；；除非非可可以以界界定定及及單單獨(dú)獨(dú)核核算算，，否否則則無(wú)無(wú)需需考考慮慮收收入入指指標(biāo)標(biāo)。。交易易標(biāo)標(biāo)的的為為資資產(chǎn)產(chǎn)形形態(tài)態(tài)的的47組合合交交易易計(jì)計(jì)算算方方式式（（孰孰高高））上市市公公司司同同時(shí)時(shí)購(gòu)購(gòu)買買、、出出售售資資產(chǎn)產(chǎn)的的，，應(yīng)應(yīng)當(dāng)當(dāng)分分別別計(jì)計(jì)算算購(gòu)購(gòu)買買、、出出售售資資產(chǎn)產(chǎn)的的相相關(guān)關(guān)比比例例，，并并以以二二者者中中比比例例較較高高者者為為準(zhǔn)準(zhǔn)。。12個(gè)月月內(nèi)內(nèi)累累計(jì)計(jì)計(jì)計(jì)算算交易易標(biāo)標(biāo)的的資資產(chǎn)產(chǎn)屬屬于于同同一一交交易易方方所所有有；；交易易標(biāo)標(biāo)的的資資產(chǎn)產(chǎn)屬屬于于相相同同或或者者相相近近的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)范范圍圍。?？毓晒勺幼庸舅拘行袨闉橐曇曂仙鲜惺泄舅拘行袨闉?；；經(jīng)營(yíng)營(yíng)性性的的行行為為及及募募集集資資金金購(gòu)購(gòu)買買資資產(chǎn)產(chǎn)除除外外。。（二二））重重大大重重組組的的判判斷斷條條件件———計(jì)算算指指標(biāo)標(biāo)的的掌掌握握二、、上上市市公公司司重重大大資資產(chǎn)產(chǎn)重重組組的的界界定定48法定定提提交交情情形形上市市公公司司出出售售資資產(chǎn)產(chǎn)和和購(gòu)購(gòu)買買資資產(chǎn)產(chǎn)的的金金額額占占其其最最近近一一個(gè)個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)年年度度經(jīng)經(jīng)審審計(jì)計(jì)的的合合并并財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)報(bào)告告資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額的的比比例例70%以上上；；上市市公公司司出出售售全全部部經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)性性資資產(chǎn)產(chǎn)，，同同時(shí)時(shí)購(gòu)購(gòu)買買其其他他資資產(chǎn)產(chǎn)；；涉及及非非公公開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)行行股股份份的的；；證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)認(rèn)認(rèn)定定的的其其他他情情形形。。（三三））提提交交重重組組委委審審核核的的情情形形（（Art27）二、、上上市市公公司司重重大大資資產(chǎn)產(chǎn)重重組組的的界界定定申請(qǐng)請(qǐng)?zhí)崽峤唤磺榍樾涡紊鲜惺泄舅举?gòu)購(gòu)買買的的資資產(chǎn)產(chǎn)為為符符合合本本辦辦法法第第四四十十八八條條規(guī)規(guī)定定的的完完整整經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)實(shí)實(shí)體體且且業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)需需要要模模擬擬計(jì)計(jì)算算的的；；上市市公公司司對(duì)對(duì)中中國(guó)國(guó)證證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)有有關(guān)關(guān)職職能能部部門門提提出出的的反反饋饋意意見(jiàn)見(jiàn)表表示示異異議議的的。。49三、、上上市市公公司司重重大大資資產(chǎn)產(chǎn)重重組組操操作作50（一一））總總體體程程序序圖圖示示三、、上上市市公公司司重重大大資資產(chǎn)產(chǎn)重重組組操操作作重組組準(zhǔn)準(zhǔn)備備方案案設(shè)設(shè)計(jì)計(jì)重組組資資產(chǎn)產(chǎn)的的規(guī)規(guī)范范打打理理審計(jì)計(jì)評(píng)評(píng)估估報(bào)送送材材料料準(zhǔn)準(zhǔn)備備重組組董董事事會(huì)會(huì)15日股東東大大會(huì)會(huì)董事事會(huì)會(huì)預(yù)預(yù)案案董事事會(huì)會(huì)預(yù)預(yù)案案獨(dú)立立財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)顧顧問(wèn)問(wèn)核核查查意意見(jiàn)見(jiàn)證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)審審核核批批準(zhǔn)準(zhǔn)重組組方方案案實(shí)實(shí)施施董事事會(huì)會(huì)決決議議獨(dú)立立董董事事意意見(jiàn)見(jiàn)提議議召召開(kāi)開(kāi)股股東東大大會(huì)會(huì)公告告報(bào)報(bào)告告書書、、中中介介報(bào)報(bào)告告等等特別別決決議議2/3網(wǎng)絡(luò)絡(luò)投投票票關(guān)聯(lián)聯(lián)股股東東回回避避（（關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)交交易易））逐項(xiàng)項(xiàng)表表決決資產(chǎn)產(chǎn)交交割割工商商過(guò)過(guò)戶戶新股股登登記記中介介機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)核核查查獨(dú)立立財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)顧顧問(wèn)問(wèn)持持續(xù)續(xù)督督導(dǎo)導(dǎo)51（二二））重重組組涉涉及及的的相相關(guān)關(guān)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)資資料料———審計(jì)計(jì)、、評(píng)評(píng)估估三、、上上市市公公司司重重大大資資產(chǎn)產(chǎn)重重組組操操作作（1）購(gòu)購(gòu)買買和和出出售售資資產(chǎn)產(chǎn)均均達(dá)達(dá)到到70%指標(biāo)標(biāo)的的；；（（2）出出售售全全部部資資產(chǎn)產(chǎn)并并購(gòu)購(gòu)入入資資產(chǎn)產(chǎn)的的需要要以以重重組組后后資資產(chǎn)產(chǎn)架架構(gòu)構(gòu)，，編編制制最最近近一一年年的的備備考考損損益益表表，，最最近近一一年年末末備備考考資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表；；審計(jì)計(jì)基基準(zhǔn)準(zhǔn)日日后后6個(gè)月月財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)報(bào)告告有有效效，，最最多多可可以以延延長(zhǎng)長(zhǎng)1個(gè)月月，，過(guò)過(guò)期期重重新新確確定定審審計(jì)計(jì)基基準(zhǔn)準(zhǔn)日日審審計(jì)計(jì)，，備備考考報(bào)報(bào)告告同同時(shí)時(shí)增增加加披披露露一一期期。。重大大資資產(chǎn)產(chǎn)重重組組中中相相關(guān)關(guān)資資產(chǎn)產(chǎn)以以資資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)評(píng)估估結(jié)結(jié)果果作作為為定定價(jià)價(jià)依依據(jù)據(jù)的的，，資資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)評(píng)估估機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)原原則則上上應(yīng)應(yīng)當(dāng)當(dāng)采采取取兩兩種種以以上上評(píng)評(píng)估估方方法法進(jìn)進(jìn)行行評(píng)評(píng)估估。。（（Art18）52（1）購(gòu)買和出出售資產(chǎn)均均達(dá)到70%指標(biāo)的；（（2）出售全部部資產(chǎn)并購(gòu)購(gòu)入資產(chǎn)的的；發(fā)股購(gòu)買資資產(chǎn)的，還還需要提供供上市公司司備考盈利利預(yù)測(cè)。特別要求（1）采取收益益現(xiàn)值法、、假設(shè)開(kāi)發(fā)發(fā)法等基于于未來(lái)收益益預(yù)期的估估值方法；；（2）重組實(shí)施施完畢后3年內(nèi)的年度度報(bào)告中單單獨(dú)披露相相關(guān)資產(chǎn)的的實(shí)際盈利利數(shù)與評(píng)估估報(bào)告中利利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)數(shù)的差異情情況，并由由會(huì)計(jì)師事事務(wù)所對(duì)此此出具專項(xiàng)項(xiàng)審核意見(jiàn)見(jiàn)；（3）交易對(duì)方方應(yīng)當(dāng)與上上市公司就就相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)實(shí)際盈利利數(shù)不足利利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)數(shù)的情況簽簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議議。（三）重組組涉及的相相關(guān)財(cái)務(wù)資資料——盈利預(yù)測(cè)（（Art17、33）三、上市公公司重大資資產(chǎn)重組操操作53董事會(huì)發(fā)表表意見(jiàn)（1）評(píng)估機(jī)構(gòu)構(gòu)的獨(dú)立性性；（2）評(píng)估假設(shè)前前提的合理理性；（3）評(píng)估方法法與評(píng)估目目的的相關(guān)關(guān)性；（4）評(píng)估定價(jià)價(jià)的公允性性發(fā)表明確確意見(jiàn)。獨(dú)立董事發(fā)發(fā)表意見(jiàn)（1）評(píng)估機(jī)構(gòu)構(gòu)的獨(dú)立性性；（2）評(píng)估假設(shè)設(shè)前提的合合理性；（（3）評(píng)估定價(jià)價(jià)的公允性性發(fā)表獨(dú)立立意見(jiàn)。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)發(fā)表意意見(jiàn)（基于于未來(lái)收益益評(píng)估）（1）所選取的的評(píng)估方法法的適當(dāng)性性；（2）評(píng)估假設(shè)設(shè)前提的合合理性；（（3）預(yù)期未來(lái)來(lái)收入增長(zhǎng)長(zhǎng)率、折現(xiàn)現(xiàn)率等重要要評(píng)估參數(shù)數(shù)取值的合合理性；（（4）預(yù)期收益益的可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)性。（三）重組組涉及的評(píng)評(píng)估要求三、上市公公司重大資資產(chǎn)重組操操作54實(shí)施報(bào)告證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)準(zhǔn)后及時(shí)實(shí)實(shí)施，并在在實(shí)施完畢畢后3日內(nèi)編制實(shí)實(shí)施報(bào)告，，向中國(guó)證證監(jiān)會(huì)及其其派出機(jī)構(gòu)構(gòu)、證券交交易所提交交書面報(bào)告告，并予以以公告；中介核查財(cái)務(wù)顧問(wèn)和和律師對(duì)實(shí)實(shí)施結(jié)果均均需要發(fā)表表明確意見(jiàn)見(jiàn)，一并公公告（增加加了財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)對(duì)實(shí)施施結(jié)果的核核查義務(wù)））；持續(xù)披露證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)準(zhǔn)后60日未實(shí)施完完畢的，須須向證監(jiān)會(huì)會(huì)及其派出出機(jī)構(gòu)提交交實(shí)施進(jìn)展展情況報(bào)