主權(quán)債務(wù)危機(jī)及其影響分析(XMU)課件

廈門國家會計學(xué)院12/18/20221XiamenNationalAccountingInstitute廈門國家會計學(xué)院12/15/20221XiamenNati危機(jī)四階段次貸危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大量投資損失，侵蝕資本充足率，引發(fā)流動性問題雷曼倒閉引發(fā)連鎖反應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)之間缺乏相互信任，金融危機(jī)全面爆發(fā),救市方案出籠金融危機(jī)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致全球性經(jīng)濟(jì)大衰退,各國政府紛紛出臺經(jīng)濟(jì)刺激方案次貸次債危機(jī)全球金融危機(jī)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)主權(quán)債務(wù)危機(jī)拯救金融機(jī)構(gòu)和刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展耗資巨大,激進(jìn)的財政政策和寬松的貨幣政策釀成了主權(quán)債務(wù)危機(jī)12/18/20222XiamenNationalAccountingInstitute危機(jī)四階段次貸危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大量投資損失，雷曼倒閉引發(fā)美國汽車業(yè)首當(dāng)其沖12/18/20223XiamenNationalAccountingInstitute美國汽車業(yè)首當(dāng)其沖12/15/20223XiamenNatAmericanIcon寂寞落幕1908年創(chuàng)立2009.3.31TA:823TL:1734SE:-911過去5年虧損820美國政府60.8%加拿大政府11.7%UAM17.5%債券持有人10.0%2009.6.1收盤價$0.75總市值$4.78億What’sgoodforGMIsgoodforthecountry!12/18/20224XiamenNationalAccountingInstituteAmericanIcon寂寞落幕1908年創(chuàng)立美國政府2010年世界經(jīng)濟(jì)充滿不確定性2008-2009金融危機(jī)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)問題金融機(jī)構(gòu)還不了債，政府幫著還2010年主權(quán)債務(wù)危機(jī)政府的債務(wù)還不了，誰來還？主權(quán)債務(wù)成為新的風(fēng)險源南歐可能成為引爆主權(quán)債務(wù)火藥桶的導(dǎo)火索美國、日本的巨額債務(wù)和居高不下的財政赤字已然成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大隱患12/18/20225XiamenNationalAccountingInstitute2010年世界經(jīng)濟(jì)充滿不確定性2008-2009金融危機(jī)122010年流行的縮略語PIGS(笨豬四國)PortugalItalyGreeceSpain

PIIGS(笨豬五國)STUPID(笨蛋六國)PortugalItalyIrelandGreeceSpain

SpainTurkeyUKPortugalItalyDubai

12/18/20226XiamenNationalAccountingInstitute2010年流行的縮略語PIGSPortugalPIIGSST全球主權(quán)債務(wù)分布圖12/18/20227XiamenNationalAccountingInstitute全球主權(quán)債務(wù)分布圖12/15/20227XiamenNat歐洲政府債務(wù)爆炸希臘2009年底政府債務(wù)高達(dá)2960億歐元,占GDP的112.6%!2009年財政赤字占GDP的13.6%!2010年4月27日S&P將希臘國債的信用等級降至垃圾債券級別外儲1.3億歐元需要1100億歐元12/18/20228XiamenNationalAccountingInstitute歐洲政府債務(wù)爆炸12/15/20228XiamenNati日趨增長的政府債務(wù)國債警戒線成熟市場<GDP60%新興市場<GDP45%

12/18/20229XiamenNationalAccountingInstitute日趨增長的政府債務(wù)國債警戒線12/15/20229Xiame日趨膨脹的財政赤字財政赤字警戒線財政赤字<GDP3%12/18/202210XiamenNationalAccountingInstitute日趨膨脹的財政赤字財政赤字警戒線12/15/202210Xi歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響分析對金融機(jī)構(gòu)的影響外資銀行持有希臘2362億美元的債券法國752億美元,德國450億美元,美國166億美元,英國150億美元,荷蘭119億美元對歐元地位的影響歐元貶值壓力劇增7500億歐元穩(wěn)定基金(其中IMF出資2500億歐元)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿不確定性對通貨膨脹的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)不僅導(dǎo)致貨幣貶值,而且加大了通貨膨脹的預(yù)期12/18/202211XiamenNationalAccountingInstitute歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響分析對金融機(jī)構(gòu)的影響12/15/2022歐元貶值壓力巨大2010.11.31.401312/18/202212XiamenNationalAccountingInstitute歐元貶值壓力巨大2010.11.312/15/202212XTheRiseandFalloftheEuro12/18/202213XiamenNationalAccountingInstituteTheRiseandFalloftheEuro1主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響分析對國際貿(mào)易的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)（特別是歐洲）導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義死灰復(fù)燃對社會穩(wěn)定的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)必然帶來財政開支的緊縮、稅收的提高和失業(yè)率的上升,加劇社會矛盾，引發(fā)社會沖突對中國經(jīng)濟(jì)的影響歐洲是中國最大的出口市場，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)將使中國對歐盟的出口大幅減少主權(quán)債務(wù)危機(jī)使中國巨額的外匯儲備遭受重大的貶值風(fēng)險12/18/202214XiamenNationalAccountingInstitute主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響分析對國際貿(mào)易的影響12/15/202214日本債務(wù)依賴癥積重難返債務(wù)規(guī)模2009年日本政府的債務(wù)約8.59萬億美元,占GDP的比例高達(dá)170%,是發(fā)達(dá)國家中負(fù)債率最高的政府主要原因人口老齡化使退休保險債務(wù)不堪重負(fù)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅(1991)迫使日本政府長期實(shí)施激進(jìn)的財政政策刺激經(jīng)濟(jì)民選政府導(dǎo)致降低福利、增加稅收的政策“不得人心”金融危機(jī)給政治家增發(fā)國債提供了最好的借口為何日本沒有暴發(fā)債務(wù)危機(jī)？沒有用外幣發(fā)行國債，外國銀行持有國債低于6%，94%國債由日本金融機(jī)構(gòu)和個人持有國民儲蓄率較高12/18/202215XiamenNationalAccountingInstitute日本債務(wù)依賴癥積重難返債務(wù)規(guī)模12/15/202215Xia嚴(yán)重失控的財政赤字12/18/202216XiamenNationalAccountingInstitute嚴(yán)重失控的財政赤字12/15/202216XiamenNa美國債務(wù)鐘發(fā)出的警示U.S.NATIONAL

DEBT

CLOCK

TheOutstandingPublicDebtasof31Dec.2009at09:33:14AMGMTis:

個人和企業(yè)債務(wù)25萬億;金融債16.7萬億美國總債務(wù)超過52萬億2010.2.4債務(wù)12.35次日國會將債務(wù)限額由12.37提升至14.27Asof03Nov2010at09:08:08AMGMTis:

12/18/202217XiamenNationalAccountingInstitute美國債務(wù)鐘發(fā)出的警示U.S.NATIONALD美國債務(wù)是世界經(jīng)濟(jì)最大隱患債務(wù)規(guī)模2009年政府債務(wù)高達(dá)12.16萬億美元(全世界最大債務(wù)國),占GDP的85%財政赤字原因分析債務(wù)文化(國民儲蓄率5%)金融危機(jī)(救市和刺激耗費(fèi)1.5萬億美元)伊拉克和阿富汗戰(zhàn)爭是靠舉債發(fā)動的(伊拉克耗資6萬億美元)為何還沒有爆發(fā)債務(wù)危機(jī)世界第一大經(jīng)濟(jì)體美元的霸主地位集主權(quán)貨幣、結(jié)算貨幣和儲備貨幣于一體2010財年$1.3萬億占GDP9.1%12/18/202218XiamenNationalAccountingInstitute美國債務(wù)是世界經(jīng)濟(jì)最大隱患債務(wù)規(guī)模2010財年12/15/2美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹量化寬松貨幣政策(QEPolicy)印鈔票1.26萬億美元購買問題債券(MBS)2.利用MBS收益購買美國國債3.維持低利率,讓美元貶值,逼迫人民幣和日元升值,通過”貨幣戰(zhàn)爭”,實(shí)現(xiàn)美國的出口倍增計劃4.打壓匯市,抬高股市12/18/202219XiamenNationalAccountingInstitute美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹量化寬松貨幣政策12/15/2022美元購買力110年貶值了95%12/18/202220XiamenNationalAccountingInstitute美元購買力110年貶值了95%12/15/202220XiaRMB的貶值問題現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的多少錢?觀點(diǎn)1:現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的35元,相差28倍觀點(diǎn)2:現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的50元,相差20倍觀點(diǎn)3:現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的71元,相差14倍12/18/202221XiamenNationalAccountingInstituteRMB的貶值問題現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的多少錢?12人民幣的購買力30年前1元錢能買多少東西?能夠買2斤大米，0.23元，3兩肉，0.18元，2斤番茄，0.04元，3個雞蛋，0.15元，1斤豆角，0.02元，1斤土豆，0.02元，1斤小白菜，0.05元，1斤蘿卜，0.02元，0.5斤白酒，0.20元，調(diào)料，0.09元。這些東西能夠做6菜1湯。3葷4素，即：豆角炒肉，番茄炒雞蛋，番茄雞蛋湯，素炒小白菜、素炒蘿卜、素炒土豆絲、素炒豆角。足夠6個人酒足飯飽。能夠交一個孩子0.6個學(xué)期的學(xué)雜費(fèi)，一個學(xué)期1.6元、治療一次感冒發(fā)燒，含打針、買20個雪糕、買7斤大米、50斤番茄、20斤小白菜，20個雞蛋，到電影院看5次電影，乘20次公交車。現(xiàn)在的1元能夠做什么？乘公交車1次，差1元、買2個雞蛋，夏天買0.5斤小白菜，買0.6斤番茄，0.7斤大米，看病掛號0.25次，或者看1/500次感冒發(fā)燒，繳納小孩學(xué)雜費(fèi)的1/800，買0.3斤散白酒，看0.05次電影。12/18/202222XiamenNationalAccountingInstitute人民幣的購買力30年前1元錢能買多少東西?12/15/202M2揭示了RMB貶值的奧秘M22010.9為69.64萬億元,比2000.1的12.12萬億元增加了475%M2占GDP的比重中國1.8倍;美國0.6倍;日本1倍2009年GDP34.05萬億,是1978年GDP3645億元的93倍;2009年M2為60.62萬億元,是1978年859.45億元的705倍12/18/202223XiamenNationalAccountingInstituteM2揭示了RMB貶值的奧秘M212/15/202223Xia中國政府債務(wù)增長迅速但仍可控國債規(guī)模2009年,國債余額6.2萬億元,外債余額3868億美元,兩項(xiàng)合計折合8.8萬億元,約占GDP的26%地方政府債務(wù)(主要表現(xiàn)為政府融資平臺債務(wù))7.38萬億元,占GDP的22%,占全國財政收入的108%,占地方本級財政收入的227%2009年比2008年增加70.4%,新增貸款3.05萬億元,占2009年9.6萬億元貸款增量的34.5%2010.6.30余額約7.66萬億元,其中問題貸款約2萬筆,2萬億元負(fù)債率上述兩項(xiàng)顯性債務(wù)合計占GDP的48%,略超過安全邊際,但遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家財政赤字7500億元,占GDP的2.2%,略低于國際通行的3%警戒線12/18/202224XiamenNationalAccountingInstitute中國政府債務(wù)增長迅速但仍可控國債規(guī)模12/15/202224隱性債務(wù)可控但應(yīng)高度關(guān)注隱形負(fù)債(或有負(fù)債)約5.2萬億元,占GDP的15%銀行改制剝離的不良貸款損失3.6萬億元,養(yǎng)老金欠債1.6萬億元國有資產(chǎn)2009年末,國有資產(chǎn)約35萬億元按56.3%的負(fù)債率推算,國有凈資產(chǎn)約15萬億元國有土地960萬平方公里的土地,價值連城,所有制優(yōu)勢凸顯初步結(jié)論中國不會出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī),但地方政府債務(wù)問題需要充分關(guān)注,尋找風(fēng)險化解和防范之道12/18/202225XiamenNationalAccountingInstitute隱性債務(wù)可控但應(yīng)高度關(guān)注隱形負(fù)債(或有負(fù)債)12/15/20地方政府債務(wù)國際通行警戒線指標(biāo)名稱計算公式警戒線負(fù)債率年末政府債務(wù)余額÷當(dāng)年地方GDP15%債務(wù)率年末政府債務(wù)余額÷當(dāng)年財政收入100%償債率當(dāng)年債務(wù)還本付息額÷當(dāng)年財政收入10-20%新增債務(wù)率當(dāng)年新增債務(wù)÷當(dāng)年財政收入增量10-20%利息支出率當(dāng)年利息支出÷當(dāng)年財政收入10%債務(wù)依存度當(dāng)年舉債額÷(當(dāng)年財政支出+還本付息額)20%資產(chǎn)負(fù)債率年末政府債務(wù)余額÷年末政府資產(chǎn)余額8-10%債務(wù)擔(dān)保率年末擔(dān)保債務(wù)余額÷當(dāng)年財政收入20%12/18/202226XiamenNationalAccountingInstitute地方政府債務(wù)國際通行警戒線指標(biāo)名稱計浙江省政府債務(wù)問題浙江省政府債務(wù)余額4579億元其中,69個市縣債務(wù)4284億元69個市縣總中,負(fù)債率、債務(wù)率、償債率均超過警戒線的有29個兩個指標(biāo)超過警戒線的有6個一個指標(biāo)超過警戒線的有6個警戒線實(shí)際數(shù)負(fù)債率10.00%20.15%債務(wù)率100.0%97.46%償債率15.00%28.58%12/18/202227XiamenNationalAccountingInstitute浙江省政府債務(wù)問題浙江省政府警戒線實(shí)際數(shù)負(fù)債率10.0地方政府債務(wù)的問題和出路存在問題現(xiàn)行財稅體制不合理,事權(quán)與財權(quán)不對稱1995-2008:46.9%vs.73.6%2009:47.8%vs.79.9%(扣除中央稅收返還和轉(zhuǎn)移支付后為42.1%)缺乏立法,融資權(quán)限、風(fēng)險評估與償還機(jī)制缺失透明度低下,債務(wù)風(fēng)險預(yù)警、債務(wù)報告和問責(zé)機(jī)制尚待建立還款來源嚴(yán)重依賴于土地出讓收入,依靠項(xiàng)目本身的CF作為還款來源的僅占24%2009年財政收入、土地出讓收入、占比北京2027：923：46%;上海2540：993：39%;杭州1019：1200：118%GDP代表什么?改革舉措修改預(yù)算法,著力發(fā)展地方政府債券市場,變暗箱操作為陽光操作制定立法,規(guī)范地方政府舉債行為,明確各級政府融資權(quán)限和責(zé)任改革財稅體制,確保事權(quán)與財權(quán)對稱確保政策連貫性,促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展GDP=搞地皮?12/18/202228XiamenNationalAccountingInstitute地方政府債務(wù)的問題和出路存在問題GDP=搞地皮?12/養(yǎng)老金問題需要高度關(guān)注養(yǎng)老金”空賬戶運(yùn)行”問題“統(tǒng)賬結(jié)合”制度,即現(xiàn)收現(xiàn)付加部分積累的制度雇主:工資的20%;個人:工資的8%IMF估計截止2009年養(yǎng)老金債務(wù)約1.6萬億元中國老齡科學(xué)研究中心認(rèn)為,由于計算模型和測算變量的設(shè)計不同,各方估計值從2.5萬億元到11萬億元不等人口老齡化問題必須正視60歲:10%;65歲:7%2007年中國65歲:9.35%2015年人口增長將出現(xiàn)拐點(diǎn)，老齡化問題進(jìn)一步加劇，“人口紅利”可能演變成“人口負(fù)債”城鎮(zhèn)化進(jìn)程加重養(yǎng)老金問題儲蓄率已到局限12/18/202229XiamenNationalAccountingInstitute養(yǎng)老金問題需要高度關(guān)注養(yǎng)老金”空賬戶運(yùn)行”問題12/15/2人口紅利接近尾聲,劉易斯拐點(diǎn)將現(xiàn)12/18/202230XiamenNationalAccountingInstitute人口紅利接近尾聲,劉易斯拐點(diǎn)將現(xiàn)12/15/202230Xi中國經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)GDP34.0507萬億元V型反彈的驅(qū)動因素基數(shù)效應(yīng)、刺激效應(yīng)存貨回補(bǔ)具有短期性、脆弱性和多變性等特點(diǎn)12/18/202231XiamenNationalAccountingInstitute中國經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)GDP34.0507萬億元V型反彈的改革開放以來經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量黃金發(fā)展期高增長低通脹12/18/202232XiamenNationalAccountingInstitute改革開放以來經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量黃金發(fā)展期12/15/202232X中國超越日本指日可待國別GDP國別GDP美國14.27英國2.20日本5.05意大利2.09中國4.90巴西1.48德國3.24西班牙1.44法國2.63加拿大1.322009年中國成為世界上最大出口國中國:1.2017萬億美元;外匯儲備超2.4萬億美元(2010.9為2.648303萬億美元)德國:8160億歐元,折合1.17萬億美元12/18/202233XiamenNationalAccountingInstitute中國超越日本指日可待國別GDP國別”三駕馬車”失衡凸顯轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的必要性投資對GDP貢獻(xiàn)率為92.3%,拉動GDP8個百分點(diǎn)消費(fèi)對GDP貢獻(xiàn)率為52.5%,拉動GDP4.6個百分點(diǎn)凈出口對GDP貢獻(xiàn)率為-44.8%,拉動GDP-3.9個百分點(diǎn)2009GDP8.7%2008年GDP增長率為9%投資4.2%+消費(fèi)4.0%+凈出口0.8%=9%12/18/202234XiamenNationalAccountingInstitute”三駕馬車”失衡凸顯轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的必要性投資對GDP貢獻(xiàn)率為嗚嗚祖拉凸顯“微笑曲線”問題“一個喇叭生產(chǎn)出來,工人賺一毛,我當(dāng)老板的賺一毛,我們都是一毛錢利潤,”鄔奕君說。

“全世界在享受廉價的中國產(chǎn)品的同時,中國付出了巨大的代價,除了微薄的加工利潤以外,環(huán)境代價、農(nóng)民工的情感代價、農(nóng)民工下一代付出的代價,都沒有體現(xiàn)在產(chǎn)品的價格中?！?2/18/202235XiamenNationalAccountingInstitute嗚嗚祖拉凸顯“微笑曲線”問題“一個喇叭生產(chǎn)出來,工人12/1世界工廠·微笑曲線·產(chǎn)業(yè)升級宏基集團(tuán)創(chuàng)辦人施振榮先生根據(jù)價值鏈理論,于1992年提出了“微笑曲線”，即SmilingCurve三大比較優(yōu)勢：土地、勞動力匯率12/18/202236XiamenNationalAccountingInstitute世界工廠·微笑曲線·產(chǎn)業(yè)升級宏基集團(tuán)創(chuàng)辦人施振榮先生三大比較富士康事件表明勞動力優(yōu)勢衰減隨著富士康等公司的紛紛大幅度提薪，“5年左右翻一番”的國民收入倍增計劃也從專家之口說到中國媒體上。各國媒體驚呼：“廉價勞力”將不再是中國的代名詞！

老一代農(nóng)民工，吃苦耐勞，任勞任怨!新一代農(nóng)民工，怕苦，不怕死，難管！12/18/202237XiamenNationalAccountingInstitute富士康事件表明勞動力優(yōu)勢衰減隨著富士康等公司的紛紛老一代農(nóng)民人民幣對美元升值速度加快2005.7.21匯改當(dāng)日匯率為8.27652010.7.20為6.7812五年升值22.05%2010.11.36.672712/18/202238XiamenNationalAccountingInstitute人民幣對美元升值速度加快2010.11.312/15/202人民幣對歐元升值壓力巨大2010.11.39.317512/18/202239XiamenNationalAccountingInstitute人民幣對歐元升值壓力巨大2010.11.312/15/202人民幣升值對出口行業(yè)的影響據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計,2009年機(jī)電產(chǎn)品出口7131億美元,紡織服裝行業(yè)出口1670億美元,這兩大行業(yè)約占整個出口的73%。如果人民幣升值5%,機(jī)電行業(yè)與紡織服務(wù)業(yè)的產(chǎn)值將會減少440多億美元。機(jī)電和紡織行業(yè)的平均利潤率約為3%多數(shù)行業(yè)對人民幣升值的容忍度在3%以下12/18/202240XiamenNationalAccountingInstitute人民幣升值對出口行業(yè)的影響據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計,2009年12/1貨幣戰(zhàn)爭硝煙四起$135512/18/202241XiamenNationalAccountingInstitute貨幣戰(zhàn)爭硝煙四起$135512/15/202241Xiame“十二五”期間面臨的十大挑戰(zhàn)人口挑戰(zhàn)外貿(mào)挑戰(zhàn)消費(fèi)挑戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)挑戰(zhàn)分配挑戰(zhàn)就業(yè)挑戰(zhàn)資源挑戰(zhàn)投資挑戰(zhàn)市場挑戰(zhàn)環(huán)境挑戰(zhàn)12/18/202242XiamenNationalAccountingInstitute“十二五”期間面臨的十大挑戰(zhàn)人口挑戰(zhàn)外貿(mào)挑戰(zhàn)消費(fèi)挑戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)挑戰(zhàn)廈門國家會計學(xué)院12/18/202243XiamenNationalAccountingInstitute廈門國家會計學(xué)院12/15/20221XiamenNati危機(jī)四階段次貸危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大量投資損失，侵蝕資本充足率，引發(fā)流動性問題雷曼倒閉引發(fā)連鎖反應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)之間缺乏相互信任，金融危機(jī)全面爆發(fā),救市方案出籠金融危機(jī)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致全球性經(jīng)濟(jì)大衰退,各國政府紛紛出臺經(jīng)濟(jì)刺激方案次貸次債危機(jī)全球金融危機(jī)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)主權(quán)債務(wù)危機(jī)拯救金融機(jī)構(gòu)和刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展耗資巨大,激進(jìn)的財政政策和寬松的貨幣政策釀成了主權(quán)債務(wù)危機(jī)12/18/202244XiamenNationalAccountingInstitute危機(jī)四階段次貸危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大量投資損失，雷曼倒閉引發(fā)美國汽車業(yè)首當(dāng)其沖12/18/202245XiamenNationalAccountingInstitute美國汽車業(yè)首當(dāng)其沖12/15/20223XiamenNatAmericanIcon寂寞落幕1908年創(chuàng)立2009.3.31TA:823TL:1734SE:-911過去5年虧損820美國政府60.8%加拿大政府11.7%UAM17.5%債券持有人10.0%2009.6.1收盤價$0.75總市值$4.78億What’sgoodforGMIsgoodforthecountry!12/18/202246XiamenNationalAccountingInstituteAmericanIcon寂寞落幕1908年創(chuàng)立美國政府2010年世界經(jīng)濟(jì)充滿不確定性2008-2009金融危機(jī)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)問題金融機(jī)構(gòu)還不了債，政府幫著還2010年主權(quán)債務(wù)危機(jī)政府的債務(wù)還不了，誰來還？主權(quán)債務(wù)成為新的風(fēng)險源南歐可能成為引爆主權(quán)債務(wù)火藥桶的導(dǎo)火索美國、日本的巨額債務(wù)和居高不下的財政赤字已然成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大隱患12/18/202247XiamenNationalAccountingInstitute2010年世界經(jīng)濟(jì)充滿不確定性2008-2009金融危機(jī)122010年流行的縮略語PIGS(笨豬四國)PortugalItalyGreeceSpain

PIIGS(笨豬五國)STUPID(笨蛋六國)PortugalItalyIrelandGreeceSpain

SpainTurkeyUKPortugalItalyDubai

12/18/202248XiamenNationalAccountingInstitute2010年流行的縮略語PIGSPortugalPIIGSST全球主權(quán)債務(wù)分布圖12/18/202249XiamenNationalAccountingInstitute全球主權(quán)債務(wù)分布圖12/15/20227XiamenNat歐洲政府債務(wù)爆炸希臘2009年底政府債務(wù)高達(dá)2960億歐元,占GDP的112.6%!2009年財政赤字占GDP的13.6%!2010年4月27日S&P將希臘國債的信用等級降至垃圾債券級別外儲1.3億歐元需要1100億歐元12/18/202250XiamenNationalAccountingInstitute歐洲政府債務(wù)爆炸12/15/20228XiamenNati日趨增長的政府債務(wù)國債警戒線成熟市場<GDP60%新興市場<GDP45%

12/18/202251XiamenNationalAccountingInstitute日趨增長的政府債務(wù)國債警戒線12/15/20229Xiame日趨膨脹的財政赤字財政赤字警戒線財政赤字<GDP3%12/18/202252XiamenNationalAccountingInstitute日趨膨脹的財政赤字財政赤字警戒線12/15/202210Xi歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響分析對金融機(jī)構(gòu)的影響外資銀行持有希臘2362億美元的債券法國752億美元,德國450億美元,美國166億美元,英國150億美元,荷蘭119億美元對歐元地位的影響歐元貶值壓力劇增7500億歐元穩(wěn)定基金(其中IMF出資2500億歐元)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿不確定性對通貨膨脹的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)不僅導(dǎo)致貨幣貶值,而且加大了通貨膨脹的預(yù)期12/18/202253XiamenNationalAccountingInstitute歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響分析對金融機(jī)構(gòu)的影響12/15/2022歐元貶值壓力巨大2010.11.31.401312/18/202254XiamenNationalAccountingInstitute歐元貶值壓力巨大2010.11.312/15/202212XTheRiseandFalloftheEuro12/18/202255XiamenNationalAccountingInstituteTheRiseandFalloftheEuro1主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響分析對國際貿(mào)易的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)（特別是歐洲）導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義死灰復(fù)燃對社會穩(wěn)定的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)必然帶來財政開支的緊縮、稅收的提高和失業(yè)率的上升,加劇社會矛盾，引發(fā)社會沖突對中國經(jīng)濟(jì)的影響歐洲是中國最大的出口市場，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)將使中國對歐盟的出口大幅減少主權(quán)債務(wù)危機(jī)使中國巨額的外匯儲備遭受重大的貶值風(fēng)險12/18/202256XiamenNationalAccountingInstitute主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響分析對國際貿(mào)易的影響12/15/202214日本債務(wù)依賴癥積重難返債務(wù)規(guī)模2009年日本政府的債務(wù)約8.59萬億美元,占GDP的比例高達(dá)170%,是發(fā)達(dá)國家中負(fù)債率最高的政府主要原因人口老齡化使退休保險債務(wù)不堪重負(fù)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅(1991)迫使日本政府長期實(shí)施激進(jìn)的財政政策刺激經(jīng)濟(jì)民選政府導(dǎo)致降低福利、增加稅收的政策“不得人心”金融危機(jī)給政治家增發(fā)國債提供了最好的借口為何日本沒有暴發(fā)債務(wù)危機(jī)？沒有用外幣發(fā)行國債，外國銀行持有國債低于6%，94%國債由日本金融機(jī)構(gòu)和個人持有國民儲蓄率較高12/18/202257XiamenNationalAccountingInstitute日本債務(wù)依賴癥積重難返債務(wù)規(guī)模12/15/202215Xia嚴(yán)重失控的財政赤字12/18/202258XiamenNationalAccountingInstitute嚴(yán)重失控的財政赤字12/15/202216XiamenNa美國債務(wù)鐘發(fā)出的警示U.S.NATIONAL

DEBT

CLOCK

TheOutstandingPublicDebtasof31Dec.2009at09:33:14AMGMTis:

個人和企業(yè)債務(wù)25萬億;金融債16.7萬億美國總債務(wù)超過52萬億2010.2.4債務(wù)12.35次日國會將債務(wù)限額由12.37提升至14.27Asof03Nov2010at09:08:08AMGMTis:

12/18/202259XiamenNationalAccountingInstitute美國債務(wù)鐘發(fā)出的警示U.S.NATIONALD美國債務(wù)是世界經(jīng)濟(jì)最大隱患債務(wù)規(guī)模2009年政府債務(wù)高達(dá)12.16萬億美元(全世界最大債務(wù)國),占GDP的85%財政赤字原因分析債務(wù)文化(國民儲蓄率5%)金融危機(jī)(救市和刺激耗費(fèi)1.5萬億美元)伊拉克和阿富汗戰(zhàn)爭是靠舉債發(fā)動的(伊拉克耗資6萬億美元)為何還沒有爆發(fā)債務(wù)危機(jī)世界第一大經(jīng)濟(jì)體美元的霸主地位集主權(quán)貨幣、結(jié)算貨幣和儲備貨幣于一體2010財年$1.3萬億占GDP9.1%12/18/202260XiamenNationalAccountingInstitute美國債務(wù)是世界經(jīng)濟(jì)最大隱患債務(wù)規(guī)模2010財年12/15/2美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹量化寬松貨幣政策(QEPolicy)印鈔票1.26萬億美元購買問題債券(MBS)2.利用MBS收益購買美國國債3.維持低利率,讓美元貶值,逼迫人民幣和日元升值,通過”貨幣戰(zhàn)爭”,實(shí)現(xiàn)美國的出口倍增計劃4.打壓匯市,抬高股市12/18/202261XiamenNationalAccountingInstitute美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹量化寬松貨幣政策12/15/2022美元購買力110年貶值了95%12/18/202262XiamenNationalAccountingInstitute美元購買力110年貶值了95%12/15/202220XiaRMB的貶值問題現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的多少錢?觀點(diǎn)1:現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的35元,相差28倍觀點(diǎn)2:現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的50元,相差20倍觀點(diǎn)3:現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的71元,相差14倍12/18/202263XiamenNationalAccountingInstituteRMB的貶值問題現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的多少錢?12人民幣的購買力30年前1元錢能買多少東西?能夠買2斤大米，0.23元，3兩肉，0.18元，2斤番茄，0.04元，3個雞蛋，0.15元，1斤豆角，0.02元，1斤土豆，0.02元，1斤小白菜，0.05元，1斤蘿卜，0.02元，0.5斤白酒，0.20元，調(diào)料，0.09元。這些東西能夠做6菜1湯。3葷4素，即：豆角炒肉，番茄炒雞蛋，番茄雞蛋湯，素炒小白菜、素炒蘿卜、素炒土豆絲、素炒豆角。足夠6個人酒足飯飽。能夠交一個孩子0.6個學(xué)期的學(xué)雜費(fèi)，一個學(xué)期1.6元、治療一次感冒發(fā)燒，含打針、買20個雪糕、買7斤大米、50斤番茄、20斤小白菜，20個雞蛋，到電影院看5次電影，乘20次公交車?，F(xiàn)在的1元能夠做什么？乘公交車1次，差1元、買2個雞蛋，夏天買0.5斤小白菜，買0.6斤番茄，0.7斤大米，看病掛號0.25次，或者看1/500次感冒發(fā)燒，繳納小孩學(xué)雜費(fèi)的1/800，買0.3斤散白酒，看0.05次電影。12/18/202264XiamenNationalAccountingInstitute人民幣的購買力30年前1元錢能買多少東西?12/15/202M2揭示了RMB貶值的奧秘M22010.9為69.64萬億元,比2000.1的12.12萬億元增加了475%M2占GDP的比重中國1.8倍;美國0.6倍;日本1倍2009年GDP34.05萬億,是1978年GDP3645億元的93倍;2009年M2為60.62萬億元,是1978年859.45億元的705倍12/18/202265XiamenNationalAccountingInstituteM2揭示了RMB貶值的奧秘M212/15/202223Xia中國政府債務(wù)增長迅速但仍可控國債規(guī)模2009年,國債余額6.2萬億元,外債余額3868億美元,兩項(xiàng)合計折合8.8萬億元,約占GDP的26%地方政府債務(wù)(主要表現(xiàn)為政府融資平臺債務(wù))7.38萬億元,占GDP的22%,占全國財政收入的108%,占地方本級財政收入的227%2009年比2008年增加70.4%,新增貸款3.05萬億元,占2009年9.6萬億元貸款增量的34.5%2010.6.30余額約7.66萬億元,其中問題貸款約2萬筆,2萬億元負(fù)債率上述兩項(xiàng)顯性債務(wù)合計占GDP的48%,略超過安全邊際,但遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家財政赤字7500億元,占GDP的2.2%,略低于國際通行的3%警戒線12/18/202266XiamenNationalAccountingInstitute中國政府債務(wù)增長迅速但仍可控國債規(guī)模12/15/202224隱性債務(wù)可控但應(yīng)高度關(guān)注隱形負(fù)債(或有負(fù)債)約5.2萬億元,占GDP的15%銀行改制剝離的不良貸款損失3.6萬億元,養(yǎng)老金欠債1.6萬億元國有資產(chǎn)2009年末,國有資產(chǎn)約35萬億元按56.3%的負(fù)債率推算,國有凈資產(chǎn)約15萬億元國有土地960萬平方公里的土地,價值連城,所有制優(yōu)勢凸顯初步結(jié)論中國不會出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī),但地方政府債務(wù)問題需要充分關(guān)注,尋找風(fēng)險化解和防范之道12/18/202267XiamenNationalAccountingInstitute隱性債務(wù)可控但應(yīng)高度關(guān)注隱形負(fù)債(或有負(fù)債)12/15/20地方政府債務(wù)國際通行警戒線指標(biāo)名稱計算公式警戒線負(fù)債率年末政府債務(wù)余額÷當(dāng)年地方GDP15%債務(wù)率年末政府債務(wù)余額÷當(dāng)年財政收入100%償債率當(dāng)年債務(wù)還本付息額÷當(dāng)年財政收入10-20%新增債務(wù)率當(dāng)年新增債務(wù)÷當(dāng)年財政收入增量10-20%利息支出率當(dāng)年利息支出÷當(dāng)年財政收入10%債務(wù)依存度當(dāng)年舉債額÷(當(dāng)年財政支出+還本付息額)20%資產(chǎn)負(fù)債率年末政府債務(wù)余額÷年末政府資產(chǎn)余額8-10%債務(wù)擔(dān)保率年末擔(dān)保債務(wù)余額÷當(dāng)年財政收入20%12/18/202268XiamenNationalAccountingInstitute地方政府債務(wù)國際通行警戒線指標(biāo)名稱計浙江省政府債務(wù)問題浙江省政府債務(wù)余額4579億元其中,69個市縣債務(wù)4284億元69個市縣總中,負(fù)債率、債務(wù)率、償債率均超過警戒線的有29個兩個指標(biāo)超過警戒線的有6個一個指標(biāo)超過警戒線的有6個警戒線實(shí)際數(shù)負(fù)債率10.00%20.15%債務(wù)率100.0%97.46%償債率15.00%28.58%12/18/202269XiamenNationalAccountingInstitute浙江省政府債務(wù)問題浙江省政府警戒線實(shí)際數(shù)負(fù)債率10.0地方政府債務(wù)的問題和出路存在問題現(xiàn)行財稅體制不合理,事權(quán)與財權(quán)不對稱1995-2008:46.9%vs.73.6%2009:47.8%vs.79.9%(扣除中央稅收返還和轉(zhuǎn)移支付后為42.1%)缺乏立法,融資權(quán)限、風(fēng)險評估與償還機(jī)制缺失透明度低下,債務(wù)風(fēng)險預(yù)警、債務(wù)報告和問責(zé)機(jī)制尚待建立還款來源嚴(yán)重依賴于土地出讓收入,依靠項(xiàng)目本身的CF作為還款來源的僅占24%2009年財政收入、土地出讓收入、占比北京2027：923：46%;上海2540：993：39%;杭州1019：1200：118%GDP代表什么?改革舉措修改預(yù)算法,著力發(fā)展地方政府債券市場,變暗箱操作為陽光操作制定立法,規(guī)范地方政府舉債行為,明確各級政府融資權(quán)限和責(zé)任改革財稅體制,確保事權(quán)與財權(quán)對稱確保政策連貫性,促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展GDP=搞地皮?12/18/202270XiamenNationalAccountingInstitute地方政府債務(wù)的問題和出路存在問題GDP=搞地皮?12/養(yǎng)老金問題需要高度關(guān)注養(yǎng)老金”空賬戶運(yùn)行”問題“統(tǒng)賬結(jié)合”制度,即現(xiàn)收現(xiàn)付加部分積累的制度雇主:工資的20%;個人:工資的8%IMF估計截止2009年養(yǎng)老金債務(wù)約1.6萬億元中國老齡科學(xué)研究中心認(rèn)為,由于計算模型和測算變量的設(shè)計不同,各方估計值從2.5萬億元到11萬億元不等人口老齡化問題必須正視60歲:10%;65歲:7%2007年中國65歲:9.35%2015年人口增長將出現(xiàn)拐點(diǎn)，老齡化問題進(jìn)一步加劇，“人口紅利”可能演變成“人口負(fù)債”城鎮(zhèn)化進(jìn)程加重養(yǎng)老金問題儲蓄率已到局限12/18/202271XiamenNationalAccountingInstitute養(yǎng)老金問題需要高度關(guān)注養(yǎng)老金”空賬戶運(yùn)行”問題12/15/2人口紅利接近尾聲,劉易斯拐點(diǎn)將現(xiàn)12/18/202272XiamenNationalAccountingInstitute人口紅利接近尾聲,劉易斯拐點(diǎn)將現(xiàn)12/15/202230Xi中國經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)GDP34.0507萬億元V型反彈的驅(qū)動因素基數(shù)效應(yīng)、刺激效應(yīng)存貨回補(bǔ)具有短期性、脆弱性和多變性等特點(diǎn)12/18/202273XiamenNationalAccountingInstitute中國經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)GDP34.0507萬億元V型反彈的改革開放以來經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量黃金發(fā)展期高增長低通脹12/18/202274XiamenNationalAccountingInstitute改革開放以來經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量黃金發(fā)展期12/15/202232X中國超越日本指日可待國別GDP國別GDP美國14.27英國2.20日本5.05意大利2.09中國4.90巴西1.48德國