企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的問題分析研究 財務(wù)管理專業(yè)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的問題與對策摘要隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷深入，企業(yè)與企業(yè)之間的競爭日趨激烈，想要求得生存，就必須增強(qiáng)自身的實(shí)力。資金是所有企業(yè)在發(fā)展過程中都會碰到的一個突出問題，但是僅靠企業(yè)內(nèi)部積累資金來滿足自身發(fā)展的需要，不但在數(shù)量上而且在時間上也不能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。負(fù)責(zé)經(jīng)營已是廣大企業(yè)所接受的一種融資方式，它是通過銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，有利也有弊，本文就此談?wù)勊膯栴}與對策。關(guān)鍵字負(fù)債經(jīng)營兩面性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)營運(yùn)資金財務(wù)杠桿財務(wù)風(fēng)險一.引言目前,我國許多企業(yè)由于使用負(fù)債經(jīng)營策略不當(dāng),僅僅看到負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)發(fā)展的一面,而沒認(rèn)識到它可能潛伏危機(jī)的一面,導(dǎo)致對資金的剛性需求,從而使其陷入債務(wù)危機(jī),過高的負(fù)債率使業(yè)因沉重的債務(wù)壓力而感受到了生存危機(jī)更有者,由于這些企業(yè)的負(fù)債大部分是屬于對銀行的債,故而直接導(dǎo)致了銀行的不良資產(chǎn)增加這樣來,企業(yè)的沉重債務(wù)將嚴(yán)重阻礙企業(yè)自身及銀行改革進(jìn)程那么,我國企業(yè)為什么會形成如此沉重的不良債務(wù)呢?以下筆者會對我國企業(yè)負(fù)債經(jīng)的問題與對策作以分析,然后對表層原因進(jìn)行一般性分析,最后剖析其深層次原因。二.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)狀及成因（一）1，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的現(xiàn)狀分析目前,我國不少企業(yè),尤其是國有企業(yè)存在著資本金和債務(wù)比例不合理,負(fù)債比率過高的狀況,主要表現(xiàn)在以下方面:1、（1）從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債來看,負(fù)債比率過高根國家經(jīng)貿(mào)委和國有資產(chǎn)管理局的統(tǒng)計(jì)資料,我國業(yè)(國有企業(yè))的資產(chǎn)負(fù)債率,1991年平均為605%,1992年為615%,到1993年上升到7179%1994年為702%,而1995年則達(dá)到80%以上;1996年達(dá)到821%;1997年1998年為80%。從總體上看,我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高,已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國際評估標(biāo)準(zhǔn)有些企業(yè)的負(fù)債比率已突破100的警界線從債務(wù)負(fù)擔(dān)的絕對值看,有些企業(yè)的債務(wù)相當(dāng)于資本金的數(shù)幾倍。（2）從企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)比率看,流動負(fù)債過度,期負(fù)債水平普遍偏低根據(jù)經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn),流動負(fù)債長期負(fù)債的比率一般要求達(dá)到50%,而我國企業(yè)體平均達(dá)到92%,比經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)超過42個百分點(diǎn)左右,這說明我國企業(yè)的流動負(fù)債過度一般而言,長期負(fù)債率應(yīng)在30%-70之間,而我國企業(yè)年均為20左右,這說明我國企業(yè)的長期負(fù)債處于較低水平。（3）從企業(yè)的償債能力分析,資產(chǎn)收益率偏低償債能力差我國企業(yè)的流動比率平均在1左右,與經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)2相差約一倍,而利息保障系數(shù)為066,有的企業(yè)甚至為負(fù)值,這說明我國企業(yè)的償債能力嚴(yán)重不足,資本收益率偏低。（4）從企業(yè)的融資方式看,我國企業(yè)資金需求過分依賴銀行我國企業(yè)長期負(fù)債的80%,流動負(fù)債的30以上來自銀行貸款,企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營資有三分之一要靠企業(yè)間的結(jié)算債務(wù)來維持,相互拖欠，“三角債”現(xiàn)象嚴(yán)重,這足以表明我國企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)已處于高危險狀態(tài)。(5)從企業(yè)間負(fù)債水平看,相差懸殊中國工商銀行上海經(jīng)濟(jì)信息咨詢公司數(shù)據(jù)庫編列的1285戶國有工業(yè)企業(yè)資料顯示:資產(chǎn)負(fù)債率最高的達(dá)到1894%最低的僅為1633%,兩者相差10倍以上;流動負(fù)債與長期負(fù)債比率最高的達(dá)1066%,最低為零,即無負(fù)債其中資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70以上的企業(yè)共926戶,占總戶數(shù)的721%;在70以下的僅為279%;流動負(fù)債率超過50的有1253戶,占總戶數(shù)975%,而低于50%的有32戶,僅占255%;長期負(fù)債率超過70%的有332戶,占總戶數(shù)的258%,其中超過100的有160戶,無負(fù)債的有128戶。通過以上現(xiàn)狀分析,說明我國企業(yè)普遍存在著度負(fù)債的經(jīng)營狀況,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營基本上是依靠高額負(fù)債來維持;有相當(dāng)多的企業(yè)利不抵息,靠借新債還舊債度日,從而陷入惡性循環(huán)但是,過度負(fù)債非是我國企業(yè),尤其是國有企業(yè)的獨(dú)有現(xiàn)象,日本韓國在經(jīng)濟(jì)起飛階段均出現(xiàn)過企業(yè)借款超現(xiàn)象,并且在發(fā)達(dá)國家其他發(fā)展中國家也都不同程度的存在著過度負(fù)債現(xiàn)象。除了以上對我國企業(yè)負(fù)債狀況從量的方面分析外,還有兩種現(xiàn)象一是非經(jīng)營性負(fù)債現(xiàn)象普遍,主要表現(xiàn)在:一方面企業(yè)依靠負(fù)債興辦社會福利設(shè)施;另一方面企業(yè)用于上交稅利和社會攤派二是企業(yè)的負(fù)債沉淀現(xiàn)象嚴(yán)重。2，企業(yè)過度負(fù)債成因的一般分析我國企業(yè),尤其是國有企業(yè)造成過度負(fù)債現(xiàn)象原因是復(fù)雜的,多方面的;既有歷史原因,又有現(xiàn)實(shí)原因；既有主觀原因，又有客觀原因。當(dāng)前在金融危機(jī)的大背景下，我國的很多企業(yè)面臨困境，陷入“債務(wù)危機(jī)”，企業(yè)負(fù)債累累，由于企業(yè)的負(fù)債大部分是屬于對銀行的負(fù)債，直接導(dǎo)致銀行的不良債務(wù)加大，以至于嚴(yán)重阻礙了企業(yè)自身改革的進(jìn)程，同時也使專業(yè)銀行商業(yè)化的改革受阻?；诖?我們必須對導(dǎo)致企業(yè)過度負(fù)債的因進(jìn)行多方面分析,以謀求適合我國國情的化解策在學(xué)術(shù)界,對企業(yè)過度負(fù)債現(xiàn)象的原因也存在著一些觀點(diǎn),概括起來主要有以下幾個方面:(1)認(rèn)為企業(yè)的高負(fù)債是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)渡的必然在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,相當(dāng)一部債務(wù)是由各級政府投資決策失誤造成的;而在市場經(jīng)濟(jì)體制下,債務(wù)繼續(xù)延襲。(2)認(rèn)為企業(yè)缺乏市場機(jī)制,經(jīng)營管理不善,經(jīng)效益低下,尚未形成良性的資本積累機(jī)制企業(yè)政績驅(qū)動,熱衷于搞外延性擴(kuò)大再生產(chǎn)和基本建設(shè),這使企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。(3)認(rèn)為銀行經(jīng)營管理不善長期以來,銀行放款方式對擔(dān)保抵押貸款,票據(jù)放款方式推行不力,再上銀行內(nèi)部對貸款的權(quán)責(zé)劃分不清,以貸謀私或負(fù)責(zé)任的貸款行為,這些都助長了企業(yè)內(nèi)部的高負(fù)債經(jīng)營,結(jié)果導(dǎo)致銀行自身的資產(chǎn)受牽連。三.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險風(fēng)險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營主要的風(fēng)險表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）資金流動性差償還能力不足時給給企業(yè)生存帶來威脅債務(wù)的本金及利息是企業(yè)必須按時償還的法定責(zé)任。償還短期債務(wù)主要的資金來源是流動資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)整體資產(chǎn)的流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，其財務(wù)風(fēng)險就較大，如果企業(yè)無法在短期能變現(xiàn)償還到期債務(wù)，這時企業(yè)只能宣布破產(chǎn)。（2）經(jīng)營失敗影響企業(yè)的正常發(fā)展當(dāng)經(jīng)營失敗時，企業(yè)的利潤率低于利息率，利息費(fèi)用需要用企業(yè)的利潤額進(jìn)行彌補(bǔ)。此時，企業(yè)獲得的利潤降低，最終減小企業(yè)的自身利潤率，降低盈利能力，甚至造成虧損，影響企業(yè)的正常發(fā)展。（3）負(fù)債成本增加通貨緊縮，資金供不應(yīng)求時，利息率就可能上升，此時企業(yè)負(fù)債成本將會增加在通貨緊縮時，貨幣升值，物價下跌。企業(yè)借債必然造成企業(yè)擔(dān)負(fù)的利息上升，從而導(dǎo)致負(fù)債成本的增加。（4）再籌資風(fēng)險由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。四．對于經(jīng)營風(fēng)險的控制策略香港百富勤公司在1996年進(jìn)入了全球500強(qiáng)行列，但時隔不到兩年，因無力償還幾千萬美元的債務(wù)而宣告破產(chǎn)，十年輝煌毀于一旦。珠海巨人集團(tuán)的財務(wù)危機(jī)源于興建“巨人大廈”時所欠的4000萬元人民幣債務(wù)，上市公司“鄭州百文”也是如此。負(fù)債經(jīng)營作為投資體制改革后的客觀存在，是企業(yè)融資形式中一種可行性選擇，運(yùn)用得當(dāng)能促進(jìn)生產(chǎn)力提高，但若掌握不好臨界點(diǎn)，就可能誤入歧途。因此企業(yè)負(fù)債經(jīng)營必須進(jìn)行風(fēng)險控制。（1）.確定合理的籌資渠道 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，負(fù)債籌資方式由過去單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌資。企業(yè)應(yīng)根據(jù)借款的多少、使用期限的長短、可承擔(dān)利率的高低來選擇不同的籌資方式。向銀行借款仍是企業(yè)籌資的主渠道。但由于銀行是進(jìn)行資金宏觀調(diào)控的主戰(zhàn)場，銀行貸款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約，雙向鉗制，所以貸款難度較大。向資金市場拆借，是通過金融機(jī)構(gòu)組織，對某些企業(yè)的閑散資金，通過資金市場集中起來，然后再借給那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)。通過這種渠道籌集的資金，一般使用時間長而且資金成本較高。使用商業(yè)信用，這是當(dāng)今商品經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國家普遍采用的一種籌資方式，不僅成本低，而且十分靈活。在交易活動中，它可以背書轉(zhuǎn)讓；在資金緊張急需現(xiàn)款時，可以在銀行貼現(xiàn)取款，它是解開“債務(wù)三角”的最佳選擇。但使用商業(yè)信用健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī)和良好的商業(yè)道德才能穩(wěn)妥地為我所用。企業(yè)在選擇籌資方式時，應(yīng)努力降低資金成本，考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)借入資金的使用期限短，不能還本付息的風(fēng)險就大；使用期限長，雖然風(fēng)險小，但是資金成本高。企業(yè)對不同期限的借入資金要合理搭配，以使每年還款相對均衡，避免還款時間過于集中。（2）把握負(fù)債臨界點(diǎn)和籌資時機(jī)企業(yè)應(yīng)在債務(wù)資本結(jié)構(gòu)適當(dāng)、債務(wù)數(shù)量適度的情況下，把握負(fù)債經(jīng)營時機(jī)。這就要求負(fù)債的時期盡量符合企業(yè)業(yè)務(wù)的經(jīng)營周期。企業(yè)財務(wù)人員在籌集資金時必須根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。負(fù)債時間過早，籌集的資金將形成投放前的閑置，增加債務(wù)資金成本；負(fù)債時間過遲，則會失去資金使用的最佳時效，錯過資金投放的最佳時間，喪失投資獲利的機(jī)會。因此，要充分利用時間差，少投入、晚支付，早產(chǎn)出、多產(chǎn)出。付款要力爭分期分批，并推遲部分資金支付。在法律允許的前提下，力爭占用對方一定時間的資金。相反，在銷售中，必須以責(zé)任制促使貨款加快回籠。在舉債投資中，在時間上要有超前意識。對發(fā)展前景好的項(xiàng)目，初露苗頭時就應(yīng)適時舉債投入，捷足先登，搶占市場。相反，有些當(dāng)時效益很好，一旦環(huán)境條件變化就會失去優(yōu)勢的項(xiàng)目，必須動態(tài)考慮果斷決策。（3）加強(qiáng)營運(yùn)資金管理一般來說，負(fù)債投入，一類用于企業(yè)長期投入，如固定資產(chǎn)投入；一類用于日常經(jīng)營性投入。在決定長期投入時企業(yè)要使用投資收益率法、現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等相關(guān)決策方法，認(rèn)真分析項(xiàng)目的可行性。此外，還應(yīng)以有關(guān)不確定因素進(jìn)行定量分析和定性分析，充分考慮未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能出現(xiàn)的變化，修正投資方案，提高投資成功率、降低風(fēng)險。負(fù)債投入是日常經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的決策，如大宗原材料和商品的采購、預(yù)付貨款、聯(lián)購分銷等業(yè)務(wù)活動，在進(jìn)行這類決策時，應(yīng)充分考慮市場風(fēng)險、價格走向等。此外，企業(yè)應(yīng)存有可應(yīng)付一般意外和危機(jī)的一定數(shù)量的資金，以備緊急情況下可隨時支付。同時，企業(yè)還要對資金進(jìn)行嚴(yán)格管理、合理運(yùn)作。企業(yè)借入資金的投資方向不同，其產(chǎn)生效益的時間和水平也就不同。一般而言，長期投資產(chǎn)生效益的時間間隔較長、財務(wù)風(fēng)險較大，短期投資產(chǎn)生效益的時間較短，財務(wù)風(fēng)險相對較小。（4）對負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警分析對于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營過程中產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險需要進(jìn)行預(yù)警分析，以便防范。一般情況下，債務(wù)利息償還倍數(shù)可作為預(yù)警的主要指標(biāo)。債務(wù)利息償付倍數(shù)=（凈收益+利息費(fèi)用+所得稅）÷利息費(fèi)用。為了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，應(yīng)同時考慮債務(wù)本金償還能力，應(yīng)將債務(wù)償還本息償付比率作為預(yù)警指標(biāo)。債務(wù)償還本息償付比率=息稅前利潤÷〔利息費(fèi)用+債務(wù)本金÷（1-所得稅率）〕。顯然，這個比率越高，表明企業(yè)的負(fù)債本息償還能力越高，負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險越低；反之這個比率越低，表明企業(yè)的負(fù)債本息償還能力越低，負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險越高。在通常情況下，可這樣確定預(yù)警信息：當(dāng)這個比率大于1.50時，無需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)這個比率處于1.25～1.50時，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)這個比率處于1.10～1.25時，需要發(fā)出中度預(yù)警信息；當(dāng)這個比率處于1.00～1.10時，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息。若這個比率等于1，表示負(fù)債經(jīng)營收益剛夠支付利息費(fèi)用，負(fù)債經(jīng)營已無利可圖，預(yù)示負(fù)債經(jīng)營已出現(xiàn)風(fēng)險；若這個比率小于1，表明負(fù)債經(jīng)營收益已不足以支付債務(wù)利息，此時企業(yè)必須用自有資金的收益來補(bǔ)償債務(wù)利息，實(shí)際上企業(yè)負(fù)債經(jīng)營已處于虧本的地步。當(dāng)后兩種情況出現(xiàn)時，企業(yè)應(yīng)果斷停止負(fù)債經(jīng)營。

結(jié)論負(fù)債經(jīng)營固然有對公司、對股東有利的一面，但過度負(fù)債會加大公司的財務(wù)風(fēng)險，因而公司理財要注意負(fù)債的合理比率。我們必須摒棄“保守經(jīng)營”的傳統(tǒng)觀念，充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，爭取最大利潤。同時，我們又必須嚴(yán)格、科學(xué)地遵循財務(wù)原理，把握負(fù)債經(jīng)營的“尺度”，正確地理解負(fù)債經(jīng)營，才能使負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來良好的收益，使企業(yè)拓寬經(jīng)營之路，從而保證企業(yè)在社會主義市場經(jīng)濟(jì)競爭中立于不敗之。負(fù)債經(jīng)營既能發(fā)財，也能垮臺。該貸不貸，財運(yùn)不來；不該貸而貸，自找禍害。只要投資收益率高于借款利率，維持合理的負(fù)債規(guī)模，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營管理水平，認(rèn)真監(jiān)控和規(guī)避風(fēng)險，負(fù)債經(jīng)營將給企業(yè)帶來豐厚的回報。但如