云從科技專題報告：國內(nèi)領(lǐng)先的人機(jī)協(xié)同解決方案提供商

云從科技專題報告：國內(nèi)領(lǐng)先的人機(jī)協(xié)同解決方案提供商01

公司介紹：國內(nèi)領(lǐng)先的人機(jī)協(xié)同解決方案提供商公司概況：國內(nèi)領(lǐng)先的人機(jī)協(xié)同解決方案提供商云從科技是一家提供高效人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè)，致力于助推人工智能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程和各行業(yè)

智慧化轉(zhuǎn)型升級。公司一方面憑借著自主研發(fā)的人工智能核心技術(shù)打造了人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)，通過對業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、硬件設(shè)

備和軟件應(yīng)用的全面連接，把握人工智能生態(tài)的核心入口，為客戶提供信息化、數(shù)字化和智能化的人工智能服務(wù)

；

另一

方面，基于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)，賦能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)等應(yīng)用場景，為更廣泛的客戶群體提供

以人工智能技術(shù)為核心的行業(yè)解決方案。股權(quán)結(jié)構(gòu)：創(chuàng)始人周曦先生為公司實控人，共持有64.6%表決權(quán)公司設(shè)置有特殊表決權(quán)制度，公司每1股A類股股份

享有6票表決權(quán)，每1股B類股份享有1票表決權(quán)。創(chuàng)始人周曦先生通過常州云從控制公司共計64.60%的表決權(quán)，為公司的

實際控制人。管理團(tuán)隊：孵化自中科院系，技術(shù)背景出眾公司核心團(tuán)隊來自于中科院體系，技術(shù)背景出眾。公司創(chuàng)始人周曦?fù)碛忻绹晾Z伊大學(xué)電子與計算機(jī)工程專業(yè)博士學(xué)位，

曾擔(dān)任中科院重慶綠色智能技術(shù)研究院智能多媒體技術(shù)研究中心主任、電子信息技術(shù)研究所副所長。周曦于2015年成立云

從科技，最初的人工智能項目孵化自中科院重慶研究院，眾多核心技術(shù)人員也來自中科院體系，公司技術(shù)背景出眾。02

主營業(yè)務(wù)：以解決方案為主，標(biāo)準(zhǔn)化收入占比逐步提升主營業(yè)務(wù)：人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案公司主營業(yè)務(wù)主要分為人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案兩大類。人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)指公司向客戶提供自主

研發(fā)的基礎(chǔ)操作系統(tǒng)、基于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的應(yīng)用產(chǎn)品和核心組件以及技術(shù)服務(wù)；人工智能解決方案業(yè)務(wù)指公司提供

解決特定行業(yè)客戶業(yè)務(wù)問題的智能化升級解決方案，公司憑借所具備較強(qiáng)的AI技術(shù)能力和行業(yè)應(yīng)用場景的深刻理解，為

客戶提供涵蓋架構(gòu)咨詢與設(shè)計、軟硬件產(chǎn)品適配優(yōu)化、交付部署、售后維護(hù)等環(huán)節(jié)的一體化解決方案。以提供解決方案為主，標(biāo)準(zhǔn)化收入占比逐步提升人工智能解決方案為公司收入支柱，人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)營收占比逐步提升。公司18-20年整體毛利率穩(wěn)中有進(jìn)，分別為21.7%、

40.9%和43.5%。其中，人工智能解決方案為公司核心收入支柱，過去三年營收占比分別為93.3%、74.0%與68.2%，人機(jī)協(xié)同操作

系統(tǒng)業(yè)務(wù)逐漸成長為第二極，過去三年營收占比分別為6.4%、22.7%與31.4%。人工智能解決方案：公司主要面向各行業(yè)客戶提供整體解決方案，需要外采大量第三方軟硬件，該業(yè)務(wù)整體毛利率相對較低，

該業(yè)務(wù)18-20年毛利率為17.76%、23.43%和28.19%。隨著公司自研產(chǎn)品在整體解決方案中的占比上升，因此毛利率有所上升。人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)：該業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，主要以提供公司自研軟件為主，18-20年毛利率為75.55%、89.30%和75.86%。（1）人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)：定位業(yè)務(wù)場景智能化升級改造公司自主研發(fā)的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)包括內(nèi)核、算法庫、運(yùn)行時、應(yīng)用框架四大組成部分，已形成完整的操作系統(tǒng)架構(gòu)，

具備向下對接AIoT設(shè)備、向上承載應(yīng)用的系統(tǒng)基礎(chǔ)。（2）人工智能解決方案：布局四大應(yīng)用場景智慧治理依舊為第一大應(yīng)用場景，智慧金融場景營收占比逐漸提升。公司主要基于自主研發(fā)的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)及其

應(yīng)用產(chǎn)品和AIoT硬件設(shè)備面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四個領(lǐng)域提供綜合解決方案。公司18-20年智

慧治理場景的營收占比分別為75.3%、58.1%、57.5%，依舊為公司最主要的終端應(yīng)用場景。智慧金融場景快速增長，逐

漸成長為第二大核心應(yīng)用場景，公司18-20年該場景營收占比分別為10.9%、18.9%、23.9%。應(yīng)用場景之一：智慧金融公司著眼于金融機(jī)構(gòu)智慧化升級中用戶體驗、提高效能、場景融合三大變革突破點，針對不同發(fā)展階段的金融機(jī)構(gòu)提供端到端

全套智慧金融解決方案，助力金融行業(yè)打造以客戶為中心的無邊界智慧金融生態(tài)，致力于成為金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的戰(zhàn)略合作伙

伴。公司結(jié)合自主研發(fā)的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和智慧金融應(yīng)用場景需求，為客戶提供從提升單點業(yè)務(wù)效能、解決全業(yè)務(wù)閉環(huán)需求、

到建立開放生態(tài)實現(xiàn)全行業(yè)賦能等多種解決方案，覆蓋了AI技術(shù)、行業(yè)產(chǎn)品、流程優(yōu)化、業(yè)務(wù)咨詢在內(nèi)的多種客戶訴求，從數(shù)字

化客戶互動、運(yùn)營管理、風(fēng)險管理、金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等多個維度對金融業(yè)務(wù)賦能，滿足了不同發(fā)展階段金融客戶的智慧轉(zhuǎn)型需要。應(yīng)用場景之二：智慧治理公司基于自主研發(fā)的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)，以多個場景的治理需求為牽引，通過構(gòu)建兩大閉環(huán)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的全面智能化。通過提供豐富的

AIoT設(shè)備，全面感知場景中人、車、物、電等動態(tài)信息，并提供針對業(yè)務(wù)具體場景的人機(jī)交互設(shè)備，打造服務(wù)于人的場景應(yīng)用小閉環(huán)；通

過匯聚場景全量數(shù)據(jù)，進(jìn)行視圖解析、數(shù)據(jù)分析，并結(jié)合業(yè)務(wù)專家的經(jīng)驗，生成面向治理決策的知識體系和服務(wù)體系。應(yīng)用場景之三：智慧出行打造“從門到門”的全流程、跨場景的智慧出行體系。公司結(jié)合自主研發(fā)的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和智慧出行應(yīng)用場景需

求，連接AIoT智能交互終端，打通融合機(jī)場、航空公司、軌道交通等交通領(lǐng)域業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，

通過專家知識模型和智能化分

析決策能力，打造“從門到門”的全流程、跨場景的智慧出行體系，致力于優(yōu)化旅客出行智能化體驗，提高交通場站運(yùn)

行效率和安全保障水平，并努力促進(jìn)交通體系互通共享。應(yīng)用場景之四：智慧商業(yè)賦能商業(yè)客戶建設(shè)感知、認(rèn)知到?jīng)Q策的智能商業(yè)閉環(huán)。公司結(jié)合自主研發(fā)的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和智慧商業(yè)應(yīng)用場景需

求，以行業(yè)應(yīng)用為導(dǎo)向，把握商業(yè)場景人-貨-場關(guān)鍵基點，打造面向購物中心、商業(yè)連鎖、

汽車、餐飲、商超便利等綜

合智能解決方案，賦能商業(yè)客戶建設(shè)感知、認(rèn)知到?jīng)Q策的智能商業(yè)閉環(huán)，創(chuàng)造更高效的商業(yè)社會與更美好的消費(fèi)體驗。03

AI行業(yè)概況：中國AI市場未來五年復(fù)合增速超四成市場規(guī)模：全球AI市場到2024年將超六千億美元，復(fù)合增速27%據(jù)沙利文咨詢統(tǒng)計，2016-2019年，全球市場規(guī)模從

593億美元增長至2019年1918億美元，復(fù)合增長率約48%，預(yù)計2020年到2024年將以27%的年復(fù)合增長率繼續(xù)放量，并

在2024年達(dá)到6158億美元。中國AI市場規(guī)模預(yù)計到2024年約八千億人民幣，復(fù)合增速44%。據(jù)沙利文咨詢統(tǒng)計，2016-2019年，中國市場規(guī)模從

329.6億元增長至1372.4億元，復(fù)合增長率約61%，顯著高于全球整體增速水平，預(yù)計2020年到2024年將以44%的年復(fù)

合增長率繼續(xù)放量，并在2024年突破7993億元。AI產(chǎn)業(yè)鏈：主要包括基礎(chǔ)層、技術(shù)層、應(yīng)用層三大層基礎(chǔ)層：側(cè)重基礎(chǔ)支撐平臺的搭建，包含傳感器、AI芯片、數(shù)據(jù)服務(wù)和計算平臺；技術(shù)層：側(cè)重核心技術(shù)的研發(fā)，主要包括算法模型、基礎(chǔ)框架、通用技術(shù)；應(yīng)用層：注重產(chǎn)業(yè)應(yīng)用發(fā)展主要包含行業(yè)解決方案服務(wù)、硬件產(chǎn)品和軟件產(chǎn)品。應(yīng)用類型：主要分為決策、視覺、語音、機(jī)器人四大類視覺人工智能為當(dāng)前規(guī)模最大的細(xì)分市場。我國人工智能行業(yè)按應(yīng)用類型可分為決策類人工智能、視覺人工智能、語

音及語義人工智能和人工智能機(jī)器人四大細(xì)分領(lǐng)域。根據(jù)灼識咨詢的報告顯示，視覺人工智能為當(dāng)前規(guī)模最大的細(xì)分

市場，2020年中國市場規(guī)模已達(dá)556億元，預(yù)計未來五年復(fù)合增速將達(dá)到36%，預(yù)計到2025年將突破2623億元。應(yīng)用場景：智慧治理、智慧金融、智慧出行、智慧商業(yè)等智慧治理：主要服務(wù)公安、政法、交通、文教衛(wèi)、社區(qū)園區(qū)等政府和大型企事業(yè)客戶。根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，2019年中

國智慧治理領(lǐng)域的市場規(guī)模達(dá)到927.23億元，預(yù)計到2022年市場規(guī)模有望突破1600億元。智慧金融：主要為金融機(jī)構(gòu)客戶提供數(shù)字化身份認(rèn)證及生物特征識別、智慧網(wǎng)點數(shù)字化運(yùn)營管理、刷臉支付、信貸風(fēng)

險管理等場景的解決方案。根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，2019年中國智慧金融市場規(guī)模達(dá)到1994億元，預(yù)計到2022年市場規(guī)模

有望突破3000億元。智慧出行：主要應(yīng)用場景以機(jī)場航司作為切入口，探索“空陸聯(lián)運(yùn)”，聯(lián)動客運(yùn)公交、地鐵、高鐵，逐漸實現(xiàn)對城市

的軌交、公交的覆蓋。主要產(chǎn)品類別包括民航機(jī)場

AI視頻平臺、民航機(jī)場智慧運(yùn)行、智慧地鐵運(yùn)營管理等解決方案。

根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，2019年中國智慧出行市場規(guī)模為86.3億元，預(yù)計2022年市場規(guī)模有望達(dá)135億元。智慧商業(yè)：主要應(yīng)用領(lǐng)域為線下商業(yè)地產(chǎn)為基座的各類線下消費(fèi)場景，主要產(chǎn)品為智慧房地產(chǎn)案場、智慧汽車零售、

智慧購物中心、智慧商業(yè)連鎖等解決方案。

根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，2019年中國智慧商業(yè)市場規(guī)模達(dá)139.5億元，預(yù)計

預(yù)

計2022年市場規(guī)模有望達(dá)329億元。行業(yè)趨勢：AI攝像頭滲透率將持續(xù)提升，泛安防成為主戰(zhàn)場04

財務(wù)分析：AI商業(yè)化落地加速，公司營收規(guī)模穩(wěn)健增長疫情影響逐漸消除，公司營收繼續(xù)穩(wěn)健增長。公司18-20年營收分別為4.84、8.07和7.55億元。其中，公司18年與19

年營收增速分別為650.17%和66.77%，20年受疫情影響，公司營收同比下降6.51%，公司21年H1實現(xiàn)營收4.55億元，

同比增長105.70%，公司營收規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)健增長。

公司19年歸母凈利潤虧損17.08億元，其中當(dāng)年股份激勵費(fèi)用13.02億元，是當(dāng)期虧損較大的主要原因，剔除股權(quán)激勵

費(fèi)用后，公司17-20年歸母凈利潤分別為-1.06、-1.81、-4.06和-6.23億元。公司期間費(fèi)率維持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)公司期間費(fèi)率略有上升，總體保持在合理區(qū)間內(nèi)。公司18-20年銷售費(fèi)用率保持穩(wěn)定，分別為26.6%、28.3%、36.3%；

19年公司管理費(fèi)用率大幅提升，主要系確認(rèn)大額股權(quán)激勵費(fèi)用，剔除股權(quán)支付費(fèi)用后，公司18-20年管理費(fèi)用率分別為

12.73%、20.36%、21.76%；公司18-20年財務(wù)費(fèi)用率分別為-0.2%、-1.7%、-2.9%，保持持續(xù)下降的態(tài)勢。經(jīng)營性現(xiàn)金凈額依舊為負(fù)。公司18-20年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額分別為-2.71、-5.06、-4.62億元，AI行業(yè)仍處在高投入期，

公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額依舊為負(fù)。公司以研發(fā)立本，持續(xù)維持高研發(fā)費(fèi)率公司以研發(fā)立本，打造持續(xù)的創(chuàng)新能力。公司作為AI創(chuàng)業(yè)公司，高度重視