有色金屬鋰行業(yè)研究：自主可控大有可為

有色金屬鋰行業(yè)研究：自主可控，大有可為1、

中國(guó)鋰資源對(duì)外依存度超過(guò)

70%，自主可控的鹽湖開發(fā)具有必要性1.1、

全球鋰資源主要集中在南美、美國(guó)和澳大利亞受益于下游新能源汽車、儲(chǔ)能、3C消費(fèi)電子等領(lǐng)域的快速發(fā)展，鋰資源已經(jīng)成為了很多國(guó)家的戰(zhàn)略性儲(chǔ)備物資。鋰在自然界主要存在形式有：封閉盆地鹽水

58%；

偉晶巖26%；鋰粘土占

7%；其他等共占

9%。而

2020

年全球終端市場(chǎng)應(yīng)用鋰資源估計(jì)如下：鋰電池

71%；

陶瓷和玻璃

14%；

潤(rùn)滑脂

4%；

鑄模保護(hù)粉末

2%；

聚合物產(chǎn)品

2%；其他用途

等

7%。未來(lái)可以預(yù)見的是，隨著新能源汽車的普及，鋰作為動(dòng)力電池至關(guān)重要的組成部分，鋰資源的需求也會(huì)一直上升。已探明的鋰資源全球總量約

8600

萬(wàn)金屬噸，其中

58%的鋰資源集中在南美玻利維亞、阿根廷和智利三國(guó)；美國(guó)和澳大利亞次之，分別占全球的

9.2%和

7.4%，中國(guó)鋰資源量?jī)H為世界的

5.9%。2020

年，全球鋰資源產(chǎn)量為

8.2

萬(wàn)金屬噸，其中位于澳大利亞、智利、中國(guó)的鋰資源分別貢獻(xiàn)全球產(chǎn)量的

48.7%，21.9%以及

17%，位居前三甲。1.2、

中國(guó)是最大鋰消費(fèi)國(guó)，但鋰原料大量依賴于進(jìn)口中國(guó)是全球最大的鋰消費(fèi)國(guó)，2019

年鋰消費(fèi)占全球鋰消費(fèi)的

54%。我國(guó)作為全球最大的動(dòng)力電池和新能源汽車產(chǎn)銷基地，新能源汽車的發(fā)展極大地促進(jìn)了上游原材料的消費(fèi)需求，包括碳酸鋰、氫氧化鋰等基礎(chǔ)鋰鹽。

中國(guó)擁有豐富的鋰資源和完善的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，以及龐大的基礎(chǔ)人才儲(chǔ)備，使中國(guó)在鋰電池及其材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面成為全球最具吸引力的國(guó)家，并且已經(jīng)成為全球最大的鋰電材料和電池生產(chǎn)基地。國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)能富余，2020

年全球近

60%的鋰鹽產(chǎn)量集中在中國(guó)，中國(guó)鋰鹽的出口量也反超進(jìn)口量。2020

年國(guó)內(nèi)整體鋰鹽表觀消費(fèi)量為

25.1

萬(wàn)噸

LCE，凈進(jìn)口量為-0.67萬(wàn)噸

LCE，國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量達(dá)到

25.7

萬(wàn)噸

LCE。

但是鋰鹽上游的原材料鋰輝石或者鹵水我國(guó)卻大量依賴進(jìn)口，

2020

年我國(guó)超過(guò)

70%的鋰鹽原料來(lái)自海外。國(guó)內(nèi)上市公司和海外礦山的鋰精礦產(chǎn)品存在長(zhǎng)期包銷協(xié)議。1.3、

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素長(zhǎng)期存在，鋰躍升為戰(zhàn)略性資源金屬1.3.1、澳洲礦山有向下游延展的趨勢(shì)2020

年中國(guó)鐵礦石的對(duì)外

依存度達(dá)到了

82.3%，其中澳洲鐵礦石占中國(guó)所有鐵礦石進(jìn)口量的

60.9%。鐵礦石的進(jìn)口價(jià)格近年一直上漲，原料價(jià)格的上漲勢(shì)必給下游冶煉環(huán)節(jié)帶來(lái)了很

大的壓力。與此類似的是，鋰鹽上游鋰精礦價(jià)格自

2020

年

11

月開始快速上漲，

截止到

2021

年

6

月

24

日，5%氧化鋰品位鋰精礦價(jià)格已達(dá)到

715

美元/噸，較去年同期提升

72%。另一方面，澳洲礦山已經(jīng)出現(xiàn)了向下游鋰鹽廠環(huán)節(jié)拓展的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)鋰精礦仍然維持供應(yīng)緊張的狀態(tài)。1.3.2、南美鹽湖存在地緣政治不確定性2021

年

3

月，智利議會(huì)下院財(cái)經(jīng)委員會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)鋰和銅礦業(yè)權(quán)利金法案，通過(guò)后企業(yè)納稅稅率最高將提升至

44%。另一方面，SQMAtacama鹽湖租約費(fèi)率也在提升，在

2018

年

4

月

10

日以后，

按照

6.8%-40%的分級(jí)階梯狀征收。越來(lái)越沉重的資源稅負(fù)擔(dān)也將大大的加大

SQM的生產(chǎn)成本。1.3.3、美國(guó)百日供應(yīng)鏈審查彰顯鋰資源的戰(zhàn)略屬性美國(guó)嚴(yán)重依賴從國(guó)外進(jìn)口制造先進(jìn)電池組的原料，這使美國(guó)面臨供應(yīng)鏈漏洞，威脅到相關(guān)關(guān)鍵

技術(shù)、勞動(dòng)力和制造成本。到

2030

年全球鋰電池市場(chǎng)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)

5

到

10

倍，美國(guó)必須立即投資，增加國(guó)內(nèi)電池生產(chǎn)，同時(shí)投資發(fā)展整個(gè)鋰電池供應(yīng)鏈，包括電池生產(chǎn)中使用的關(guān)鍵礦物的采購(gòu)和加工，一直到報(bào)廢電池的收集和回收。為了確保關(guān)鍵礦物和材料的可靠、可持續(xù)供應(yīng)，美國(guó)必須與盟友和合作伙伴合作，使供應(yīng)鏈多樣化。

美國(guó)已將中國(guó)視為電動(dòng)車領(lǐng)域的重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，美國(guó)政府會(huì)對(duì)整個(gè)鋰電池供應(yīng)鏈都加大投資，包括上游關(guān)鍵礦物的布局，一旦美國(guó)介入，也會(huì)為鋰資源海外可控性增加很大的挑戰(zhàn)和不確定性。由此可見，海外地緣政治因素的風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期存在，國(guó)內(nèi)自主可控鋰資源將具有重大戰(zhàn)略意義。2、

國(guó)內(nèi)鹽湖儲(chǔ)量和成本的優(yōu)勢(shì)可為中國(guó)新能源汽車戰(zhàn)略保駕護(hù)航2.1、

鹽湖占國(guó)內(nèi)鋰資源

85%以上2015

年中國(guó)鋰礦查明資源儲(chǔ)量約為

2675.95

萬(wàn)噸。其中：固體礦石鋰礦查明資源儲(chǔ)

量

312.56

萬(wàn)噸，占總查明資源儲(chǔ)量的

11.68％；鹽湖鹵水鋰礦查明資源儲(chǔ)量

2363.39

萬(wàn)噸，占總儲(chǔ)量的

88.32％，在儲(chǔ)量上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。并且鹽湖鹵水鋰礦集中分布于青海與西藏，鹽湖鹵水鋰礦總查明資源儲(chǔ)量之和為

2050.88

萬(wàn)噸，

約占全國(guó)鹵水鋰礦總查明資源儲(chǔ)量的

86.78％。我國(guó)鹽湖富鋰鹵水主要集中在柴達(dá)木盆地和青藏高原藏北地區(qū)。深埋富鋰鹵水主要集中在四川盆地、湖北江漢盆地、江西吉臺(tái)盆地等沉積盆地中。柴達(dá)木盆地西部深層油田鹵水也富含鋰。此外，塔里木盆地羅布泊鹽湖鹵水中還含有一定量的鋰。2.2、

自然環(huán)境和資源稟賦是過(guò)去限制國(guó)內(nèi)鹽湖大規(guī)模量產(chǎn)的主要原因鹽湖雖然在單噸生產(chǎn)成本上較礦石提鋰具有顯著優(yōu)勢(shì)，但過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)鹽湖開采進(jìn)度仍低于預(yù)期。2020

年國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰對(duì)應(yīng)的碳酸鋰產(chǎn)量約為

4.77

萬(wàn)噸，約占全國(guó)總產(chǎn)量的

18.5%，仍有大幅的提升空間。自然環(huán)境和鹽湖資源稟賦是過(guò)去限制國(guó)內(nèi)鹽湖大規(guī)模量產(chǎn)的兩個(gè)主要因素。青海鹽湖普遍存在的問(wèn)題是資源稟賦較差，鋰含量低，且與鉀鈉鎂共伴生，

需通過(guò)較長(zhǎng)的鹽田蒸發(fā)濃縮，結(jié)晶析出鈉、鉀后再進(jìn)行鎂鋰分離，整個(gè)流程較長(zhǎng)且收率較低，鋰的開采規(guī)模也會(huì)受制于鉀的開采規(guī)模。另一方面，鎂鋰分離也是多年的難題，與其他離子相比，鋰離子和鎂離子具有相似的離子水合半徑和化學(xué)特性，這使得分離它們更加困難。這兩種元素位于周期表的對(duì)角線位置，導(dǎo)致它們具有許多化學(xué)相似性。3、

國(guó)內(nèi)鹽湖工藝百花齊放，大規(guī)模量產(chǎn)在即3.1、

海外企業(yè)優(yōu)勢(shì)在鹽湖稟賦而非工藝從鹽湖提取鋰相對(duì)簡(jiǎn)單，生產(chǎn)成本低。南美鹽湖目前鋰鹽的產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先國(guó)

內(nèi)，ALB開采的

Atacama鹽湖目前智利

LaNegra工廠

I期和

II期已有產(chǎn)能包

括

4

萬(wàn)噸碳酸鋰和

4000

噸氯化鋰，2021

年正在進(jìn)行

LaNegra工廠

III期和

IV期額外

4

萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能的建設(shè)；2020

年另一家巨頭

SQM碳酸鋰產(chǎn)量超過(guò)

7

萬(wàn)噸。反觀國(guó)內(nèi)單個(gè)鹽湖的產(chǎn)量普遍少于

1

萬(wàn)噸，僅藍(lán)科鋰業(yè)

2020

年完成碳酸鋰產(chǎn)量

1.3

萬(wàn)噸。ALB和

SQM采用的工藝都是簡(jiǎn)單的鹽田攤曬法，因而領(lǐng)先國(guó)內(nèi)的主要是其天然的鹽湖稟賦資源。對(duì)比各個(gè)鹽湖的組分可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)主要鹽湖的初始鋰濃度大都在

0.05%

以內(nèi)，最低可達(dá)到

0.003%；而智利

Atacama鹽湖初始鋰濃度可達(dá)到

0.157%，

是國(guó)內(nèi)鹽湖的

3-50

倍不等。另一個(gè)核心的指標(biāo)看鎂鋰比。鹽湖鹵水中的各種離子與鋰離子共存，通常富含鎂離子。從鹽湖鹵水中提取高純鋰產(chǎn)品，必須將鋰與其它共存離子分離。世界上絕大多數(shù)鹵水資源的特點(diǎn)是鎂鋰比高。從高鎂鋰比鹵水中提取鋰一直是一個(gè)世界性的難題。由于鋰含量相對(duì)較高，低鎂鋰比鹵水中的鋰回收更容易。從高鎂鋰比鹵水中有效分離鎂離子和鋰離子更加困難，必須以較高的相對(duì)成本來(lái)探尋更為嚴(yán)格的工

藝。3.2、

國(guó)內(nèi)企業(yè)一湖一策，技術(shù)革新彌補(bǔ)稟賦缺陷國(guó)內(nèi)鹽湖由于天然稟賦的劣勢(shì)，諸如高鎂鋰比鹵水鎂鋰分離問(wèn)題困擾了很多年，大規(guī)模化的量產(chǎn)進(jìn)展緩慢。由于國(guó)內(nèi)各個(gè)鹽湖之間組分差異也很大，經(jīng)過(guò)多年的工藝摸索，逐步形成了多工藝并舉、一湖一策的格局，通過(guò)技術(shù)革新來(lái)彌補(bǔ)鹽湖自然稟賦的缺陷。從國(guó)內(nèi)各個(gè)鹽湖看，藍(lán)科鋰業(yè)采用的吸附工藝已經(jīng)達(dá)到萬(wàn)噸級(jí)以上規(guī)?；牧慨a(chǎn)，而其他工藝也在紛紛推進(jìn)提速中。（1）吸附法代表企業(yè)：藍(lán)科鋰業(yè)、藏格鋰業(yè)工藝原理：在提鋰過(guò)程中，鋰離子被具有高鋰離子選擇性的吸附劑捕獲，然

后在洗脫劑作用下洗脫抽離出鋰離子，從而實(shí)現(xiàn)與其它雜質(zhì)離子分離的目的。鋁

鹽吸附劑具有高選擇性和較大的鋰離子吸附容量，已成功應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)。鋰離

子洗脫后出現(xiàn)的空位表現(xiàn)出鋰離子的記憶效應(yīng)，可以選擇性地吸附含鋰鹵水中的

鋰。吸附劑由于鋰離子進(jìn)入氫氧化鋁晶格，占據(jù)八面體孔，而較大的堿、堿土金

屬離子由于空間效應(yīng)而不能進(jìn)入，雖然鎂離子半徑與鋰離子相近，但鎂離子很容

易與水分子結(jié)合形成復(fù)合離子，使得離子半徑大大增加，實(shí)現(xiàn)鎂和鋰的分離。優(yōu)缺點(diǎn)及適用性：優(yōu)點(diǎn)是在高鎂鋰鹽湖鹵水提鋰工藝過(guò)程中，吸附法提鋰生

產(chǎn)效率高,無(wú)環(huán)境污染,工藝成熟可靠。缺點(diǎn)是在碳酸型鹽湖使用過(guò)程中有一定局

限性。單噸成本：鹽湖股份旗下藍(lán)科鋰業(yè)近三年產(chǎn)銷量維持在萬(wàn)噸級(jí)以上。根據(jù)其

2020

年報(bào)數(shù)據(jù)，單噸碳酸鋰營(yíng)業(yè)成本近

2.5

萬(wàn)元/噸。另一家采用吸附工藝的藏格控股

2020

年碳酸鋰產(chǎn)量和銷量分別為

4430

噸

和

2013

噸，單噸碳酸鋰營(yíng)業(yè)成本為

3.27

萬(wàn)元/噸。（2）沉淀法代表企業(yè)：西藏礦業(yè)工藝原理：沉淀法是鹽湖鹵水提鋰中最為常見的一種方法，含鋰鹵水首先從地下泵入一個(gè)大型露天池塘，然后通過(guò)太陽(yáng)能蒸發(fā)和風(fēng)力濃縮，以獲得適當(dāng)?shù)匿?/p>

濃度~6000

ppm。沉淀過(guò)程伴隨著連續(xù)蒸發(fā)池中的連續(xù)蒸發(fā)，以去除濃縮鹽水

中的各種共存離子。鈉離子和鉀離子可以通過(guò)高于每個(gè)飽和點(diǎn)的沉淀去除，硼酸

鹽可以通過(guò)使用脂肪醇的溶劑萃取去除。殘余的鎂離子、鈣離子和硫酸鹽可以用

氫氧化鈣、碳酸鈉、草酸鹽和氯化鋇來(lái)沉淀，從而使鋰離子以鋰鹽的形式析出。

沉淀法主要適合低鎂鋰比的鹽湖鹵水提鋰。優(yōu)缺點(diǎn)及適用性：優(yōu)點(diǎn)是充分利用了西藏地區(qū)太陽(yáng)能充足（年熱照時(shí)數(shù)平均

達(dá)

3100

小時(shí)）、溫差大、淡水資源充分、有適宜修建鹽田的粘土層等地理?xiàng)l件，

由于其簡(jiǎn)單性，使用天然太陽(yáng)能和廉價(jià)的沉淀試劑在工業(yè)應(yīng)用中是一種具有成本

效益的方法。缺點(diǎn)在于:(1)傳統(tǒng)的沉淀方法導(dǎo)致鋰回收率低，蒸發(fā)-沉淀過(guò)程非常

耗時(shí)，需要

12-24

個(gè)月才能完成提取。(2)蒸發(fā)過(guò)程強(qiáng)烈依賴于一般氣候和特殊天氣條件，需要很大的占地面積。(3)化學(xué)沉淀過(guò)程一般通過(guò)添加氯化鋁或純堿，

以鋁酸鋰或碳酸鋰的形式沉淀鋰，這不僅消耗化學(xué)物質(zhì)，而且消耗額外的水。鹽

湖鹵水通常出現(xiàn)在高海拔地區(qū)和降雨量很少的地區(qū)。(4)沉淀法不適用高鎂鋰比

鹵水中提取鋰。單噸成本：根據(jù)

2020

年西藏礦業(yè)年報(bào),2020

年鋰產(chǎn)品

LCE銷量

714

噸，單噸鋰產(chǎn)品

LCE成本

3.15

萬(wàn)元/噸。（3）電滲析代表企業(yè)：青海鋰業(yè)工藝原理：在電場(chǎng)作用下溶液中帶電粒子可以通過(guò)膜而遷移，如果用一價(jià)選

擇性離子交換膜，則可以將鹵水中鎂、鋰分離。將含鎂鋰的鹵水通過(guò)電滲析器后，

使用離子交換膜在電場(chǎng)力的作用下，利用鎂鋰離子化合價(jià)和離子半徑的不同，使

鹵水中的鎂、鋰離子得到遷移，鋰、納等一價(jià)離子透過(guò)膜，鎂、鈣等二價(jià)離子被離子交換膜所隔離，得到氯化鋰溶液；隨后再經(jīng)過(guò)深度除雜濃縮，最后進(jìn)行沉淀

得到碳酸鋰。電滲析技術(shù)在高鎂鋰比鹽湖鹵水提鋰中的應(yīng)用具有重要意義。優(yōu)缺點(diǎn)及適用性：優(yōu)點(diǎn)適用于鎂鋰比較高的鹽湖鹵水，純物理分離操作，操

作簡(jiǎn)單，不污染環(huán)境；缺點(diǎn)是工藝要求對(duì)水質(zhì)要求較高，需要前期的預(yù)處理系統(tǒng)

成本較高。此外電場(chǎng)作用下會(huì)產(chǎn)生氫氣和氫氧根，氫氧化鎂的沉淀會(huì)覆蓋離子交

換膜影響膜的效率，需要經(jīng)常拆洗膜，膜的維護(hù)成本高。根據(jù)西部礦業(yè)公告，青海鋰業(yè)

2

萬(wàn)噸/年鹽湖提鋰工程已于

2016

年投產(chǎn)，

截至

2018

年末碳酸鋰產(chǎn)能及產(chǎn)量分別為

1

萬(wàn)噸和

0.86

萬(wàn)噸。（4）納濾膜代表企業(yè)：恒信融、五礦鹽湖工藝原理：納濾法提鋰是根據(jù)納濾膜的截留分子量和膜孔徑對(duì)單價(jià)無(wú)機(jī)鹽截留效果特異性對(duì)鹽湖中鎂、鋰分離。再通過(guò)反滲透對(duì)富鋰液相進(jìn)行濃縮，濃縮后

的富鋰液相用于生產(chǎn)碳酸鋰，富含其他離子的濃液則外排至尾液池，經(jīng)過(guò)蒸發(fā)濃

縮排入鹽田再回收利用。優(yōu)缺點(diǎn)及適用性：納濾膜具有能耗低、操作簡(jiǎn)單、分離能力強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。缺點(diǎn)

在于由于膜污染，納濾膜經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的過(guò)濾后，其分離性能和滲透通量都直接下

降。在實(shí)際操作中，納濾膜雖然鹽湖鹵水中鎂鋰比明顯降低，但不能完全分離鎂

和鋰。因此高鎂鋰比鹽湖中納濾膜還不能直接用于鎂鋰分離，納濾膜法的應(yīng)用主

要是和其分離方法連用，且成本和維護(hù)成本較高。恒信融實(shí)施

2

萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目的建設(shè)，

項(xiàng)目總投資為

66476.68

萬(wàn)元。2017

年

11

月，年產(chǎn)

2

萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目投料試車成功，2018

年碳酸鋰總產(chǎn)量

3093

噸。恒信融目前仍處于虧損狀態(tài)，2020

年恒信融實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

1.62

億元，凈利潤(rùn)-1.15

億元，按照

2020

年碳酸鋰

4.1

萬(wàn)元/噸的單價(jià)推算，恒信融

2020

年碳酸鋰銷量少于

4000

噸。（5）萃取代表企業(yè)：錦泰鋰業(yè)、大華化工工藝原理：溶劑萃取法原理是相似相溶，就是指將與鹵水不互溶且密

度不小于水的有機(jī)溶劑混合接觸，在物理過(guò)程或化學(xué)反應(yīng)作用下將鹵水中所需組分萃取轉(zhuǎn)移到有機(jī)相中，再

通過(guò)反萃取將所需組分從有機(jī)溶劑中萃取水相的過(guò)程。優(yōu)缺點(diǎn)及適用性：溶劑萃取法具有成本低、操作簡(jiǎn)單、效率高等優(yōu)點(diǎn)，適用

于較高鎂鋰比鹽湖鹵水中提取鹵水中的鋰，從而使得鎂和鋰分離。缺點(diǎn)在于易腐

蝕設(shè)備管道，同時(shí)萃取劑的排放會(huì)對(duì)環(huán)境造成比較大的污染。目前錦泰鋰業(yè)一部分產(chǎn)能采用離心萃取工藝，大華化工采取箱式萃取工藝。（6）煅燒代表企業(yè)：中信國(guó)安工藝原理：利用含鋰氧化鎂中的氧化鎂和碳酸鋰鎂不溶于水，用水浸取氧化

鎂可以達(dá)到鋰鎂分離的目的。優(yōu)缺點(diǎn)及適用性：化學(xué)原理上可行且最早實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)路線之一，但該

工藝因技術(shù)路線原因?qū)υO(shè)備要求較高，導(dǎo)致投資成本過(guò)高。且煅燒工藝需要消耗

較大的熱量，能源消耗大，產(chǎn)生有毒有害尾氣，環(huán)境污染嚴(yán)重。因此，從適用廣泛性，單噸成本以及產(chǎn)量規(guī)模綜合評(píng)判，吸附提鋰工藝更具

有優(yōu)勢(shì)。3.3、

未來(lái)鹽湖產(chǎn)能釋放將使國(guó)內(nèi)鋰鹽自給率接近

60%要立足高原特有資源稟賦，積極培育新興產(chǎn)業(yè)，加快建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地。經(jīng)過(guò)多年技術(shù)工藝的探索和革新，國(guó)內(nèi)鹽湖產(chǎn)量未來(lái)可期。假設(shè)青海和西藏鹽湖依據(jù)未來(lái)的設(shè)計(jì)產(chǎn)能全部釋放，屆時(shí)將達(dá)到整體

22.5

萬(wàn)噸碳酸鋰生產(chǎn)規(guī)模。4、

當(dāng)前鹽湖價(jià)值普遍低估4.1、

各類估值倍數(shù)看，鹽湖提鋰上市公司低于礦石提鋰上市公司從市盈率、市銷率、市凈率、EV/EBITDA四個(gè)主流倍數(shù)指標(biāo)，對(duì)比鹽湖提鋰企業(yè)藏格控股、科達(dá)制造、西藏礦業(yè)、西藏城投和礦石提鋰企業(yè)，鹽湖公司普遍處于低估狀態(tài)：PSTTM均值鹽湖提鋰是礦石提鋰公司的

72%；EV/EBITDA均值鹽湖提鋰是礦石提鋰公司的

42%，其他指標(biāo)

均值鹽湖提鋰均是礦石提鋰公司的

40%以內(nèi)。4.2、

從市值/權(quán)益儲(chǔ)量看，鹽湖提鋰上市公司估值也具有一定優(yōu)勢(shì)如果對(duì)比市值與權(quán)益儲(chǔ)量的比值，鹽湖提鋰公司的均值是礦石提鋰的

24%。5、

重點(diǎn)企業(yè)分析5.1、

贛鋒鋰業(yè)（1）公司介紹贛鋒鋰業(yè)業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，擁有五大類逾

40

種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是鋰系列產(chǎn)品供應(yīng)最齊全的制造商之一。通過(guò)在全球范圍內(nèi)的鋰礦資源布局掌控多塊優(yōu)質(zhì)鋰礦資源。目前贛鋒鋰業(yè)在全球范圍內(nèi)擁有

9

大生產(chǎn)基地、2

大研發(fā)基地。（2）經(jīng)營(yíng)狀況2020

年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

55.24

億元，同比增長(zhǎng)

3.4%；歸母凈利潤(rùn)

10.25

億元，同比增長(zhǎng)

186%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要由于利潤(rùn)表“公允價(jià)值變動(dòng)受益”科目較

2019

年增加了

9.2

億元，系公司持有

Pilbara股票公允價(jià)值變動(dòng)而獲得的收益。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，鋰鹽業(yè)務(wù)

2020

年銷量超過(guò)

6.3

萬(wàn)噸

LCE，同比增加

30%，

但由于價(jià)格下跌，整體鋰系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入下降

7.18%；而鋰電池系列產(chǎn)品營(yíng)

收則大幅增長(zhǎng)，同比上升

110.33%。2021

年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

16.07

億元，同比增加

48.94%；歸母凈

利潤(rùn)

4.76

億元，同比增加

6,046.30%。除了鋰鹽價(jià)格提升帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升之外，

還有金融資產(chǎn)股價(jià)上漲所導(dǎo)致的公允價(jià)值變動(dòng)收益。全球范圍資源布局，支撐

2025

年

20

萬(wàn)噸

LCE產(chǎn)能指引。贛鋒鋰業(yè)計(jì)劃于

2025

年形成年產(chǎn)

10

萬(wàn)噸

LCE礦石提鋰、10

萬(wàn)噸

LCE鹵水及黏土提鋰產(chǎn)能。公

司已通過(guò)參股或簽訂包銷協(xié)議的形勢(shì)鎖定全球大量鋰資源。鹽湖提鋰技術(shù)重大革新，產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用加速推進(jìn)。由五礦鹽湖主導(dǎo)，西安藍(lán)深合作研發(fā)的“鹽湖原鹵高效提鋰技術(shù)研究”項(xiàng)目，工藝亮點(diǎn)在于從原始鹵水直接實(shí)現(xiàn)鈉、

鎂、鉀與鋰的同時(shí)分離及濃縮脫硼提鋰，大大提高了鋰離子的總收率。在工藝上主要省去分離濃縮時(shí)間長(zhǎng)、收率低的鹽田攤曬工序，將原來(lái)

2

年的生產(chǎn)周期縮短到

20

天。目前，五礦鹽湖萬(wàn)噸裝置的工藝提升改造擴(kuò)建項(xiàng)目正在快速推進(jìn)中。

贛鋒鋰業(yè)擬收購(gòu)伊犁鴻大

100%財(cái)產(chǎn)份額，伊犁鴻大通

過(guò)持有五礦鹽湖

49%的股權(quán)間接擁有青海省柴達(dá)木一里坪鋰鹽湖項(xiàng)目的權(quán)益。布局下游電池業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。公司鋰電池業(yè)務(wù)已布局消費(fèi)類電池、TWS電池、動(dòng)力/儲(chǔ)能電池以及固態(tài)電池等各領(lǐng)域。消費(fèi)類電池：東莞贛鋒

3,000

萬(wàn)

只/年全自動(dòng)聚合物鋰電池生產(chǎn)線投產(chǎn)；TWS電池：截至

2020

年底，TWS電池

全自動(dòng)化生產(chǎn)線達(dá)日產(chǎn)

30

萬(wàn)只；動(dòng)力/儲(chǔ)能電池：截至

2020

年底，贛鋒鋰電磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能已達(dá)到

1GWh，并計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)到

3

GWh；固態(tài)鋰電：第二代固態(tài)

鋰電池基于高鎳三元正極、含金屬鋰負(fù)極材料。目前該產(chǎn)品能量密度超過(guò)

350Wh/kg，循環(huán)壽命接近

400

次。（3）投資建議與評(píng)級(jí)關(guān)鍵假設(shè)：考慮到下游電動(dòng)汽車需求不斷釋放，氫氧化鋰和碳酸鋰產(chǎn)品供需情況維持向好，公司遠(yuǎn)期

20

萬(wàn)噸

LCE產(chǎn)能規(guī)劃指引明確，未來(lái)幾年公司產(chǎn)品預(yù)計(jì)將處于量?jī)r(jià)齊升階段。（4）估值分析選取行業(yè)內(nèi)碳酸鋰上市公司天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、永興材料作為可比公司，2020

年-2022

年行業(yè)平均

PE為

101、86、44，贛鋒鋰業(yè)

21

年和

22

年的

PE高于行業(yè)平均水平。天齊鋰業(yè)是以鋰為核心的新能源材料企業(yè)，業(yè)務(wù)包括鋰化合物及衍生物生產(chǎn)與鋰精礦開采及生產(chǎn)。雅化集團(tuán)主要生產(chǎn)鋰礦和鋰鹽產(chǎn)品，

是國(guó)內(nèi)最早生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)品的企業(yè)之一。永興材料的鋰電新能源業(yè)務(wù)中擁有自己的

礦產(chǎn)資源，已建設(shè)從采礦、選礦到碳酸鋰深加工的鋰鹽全產(chǎn)業(yè)鏈，具備成熟提鋰

技術(shù)。公司估值高的主要原因是全球范圍內(nèi)布局優(yōu)質(zhì)資源，目前掌握資源已可實(shí)

現(xiàn)

2025

年

20

萬(wàn)噸

LCE產(chǎn)能目標(biāo)，為國(guó)內(nèi)最高產(chǎn)能量，并且產(chǎn)品品質(zhì)的優(yōu)勢(shì)確保其深度綁定一線車企和電池企業(yè)客戶。同時(shí)公司布局下游固態(tài)電池、電池回收

等業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，對(duì)估值也有一定提升作用。盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)

2021

年-2023

年公司歸母凈利潤(rùn)為

20.5

億元、30.2

億元、37.1

億元

，對(duì)應(yīng)

EPS1.43

元、2.1

元、2.58

元。公司的全球分散化優(yōu)質(zhì)資源布局以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)將使公司產(chǎn)品從成本和質(zhì)量方

面具有顯著優(yōu)勢(shì)，受益于下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)的持續(xù)放量，公司有望繼續(xù)保持量

價(jià)齊升的狀態(tài)。參考結(jié)合相對(duì)估值法，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游新能源汽車、儲(chǔ)能、3C消費(fèi)電子等需求不及預(yù)期；供給側(cè)資本開支加劇，全球產(chǎn)能過(guò)快釋放；鋰鹽價(jià)格快速下跌；上游礦石原料進(jìn)口受限制；

上游布局的鋰資源開采因政府政策、地緣政治、自然災(zāi)害等不可抗力無(wú)法及時(shí)達(dá)

產(chǎn)。5.2、

科達(dá)制造（1）公司介紹科達(dá)制造的主要業(yè)務(wù)為建材機(jī)械和海外建筑陶瓷的生產(chǎn)和銷售，另有潔能環(huán)保、鋰電材料、液壓泵、流體機(jī)械等培育業(yè)務(wù)?？七_(dá)制造參股藍(lán)科鋰業(yè)

43.58%

股權(quán)，藍(lán)科鋰業(yè)擁有

1

萬(wàn)噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，該項(xiàng)目以生產(chǎn)鉀肥排放的老鹵為原料，引進(jìn)俄羅斯先進(jìn)的提鋰技術(shù)，2020

年共生產(chǎn)碳酸鋰

13,602

噸，較上年度增加

2,300

噸。同時(shí)藍(lán)科鋰業(yè)的

2

萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目部分裝置已投入試運(yùn)行狀態(tài)，2021

年預(yù)計(jì)將全部投入運(yùn)行。（2）經(jīng)營(yíng)狀況科達(dá)制造

2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

73.9

億元，同比增長(zhǎng)

15.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

2.84

億元，同比增加

138.39%；歸母扣非凈利潤(rùn)

0.33

億元，同比下滑

50.12%。營(yíng)收的增長(zhǎng)主要來(lái)源于建材機(jī)械裝備業(yè)務(wù)以及建筑陶瓷業(yè)務(wù)，建材機(jī)械裝備受益于下游市場(chǎng)的帶動(dòng)；建筑陶瓷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要因?yàn)榉侵拮庸境浞轴尫女a(chǎn)能，生產(chǎn)的建筑陶瓷產(chǎn)品大量替代進(jìn)口瓷磚市場(chǎng)。科達(dá)制造

2021

年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

21.1

億元，同比增加

65.91%;歸母

凈利潤(rùn)

1.91

億元，同比增加

526.95%。營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要由于下游市場(chǎng)需求

影響，公司國(guó)內(nèi)建材機(jī)械產(chǎn)品銷售收入大幅增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要由藍(lán)科

鋰業(yè)投資收益所貢獻(xiàn)。藍(lán)科鋰業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。藍(lán)科鋰業(yè)擁有

1

萬(wàn)噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，2

萬(wàn)噸電池

級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目部分裝置已投入試運(yùn)行狀態(tài)，2021

年預(yù)計(jì)將全部投入運(yùn)行。藍(lán)科鋰業(yè)通過(guò)多年的工藝優(yōu)化和創(chuàng)新，目前已經(jīng)形成了一整套集吸附提鋰、膜分離濃縮技術(shù)耦合為一體的工業(yè)化示范裝置，突破了從超高鎂鋰比低鋰型鹵水中提取鋰鹽的技術(shù)，該項(xiàng)技術(shù)榮獲

2019

年中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎(jiǎng)，并被認(rèn)定為國(guó)際領(lǐng)先科技成果。藍(lán)科鋰業(yè)是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多已經(jīng)實(shí)現(xiàn)萬(wàn)噸級(jí)碳酸鋰產(chǎn)量的企業(yè)。（3）投資建議與評(píng)級(jí)關(guān)鍵假設(shè)：考慮到下游巖板、裝配式建筑等應(yīng)用領(lǐng)域的景氣度，公司的建材機(jī)械以及建筑陶瓷業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定向上發(fā)展，同時(shí)公司入股的藍(lán)科鋰業(yè)二期預(yù)計(jì)

2021

年投產(chǎn)，也會(huì)增厚公司的投資收益。毛利率方面，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定，產(chǎn)品升級(jí)和海外市場(chǎng)開拓雙管齊下，預(yù)計(jì)毛利率保持穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)

2021-2023

年公司整體毛利率為

25.9%、27.8%和

26.7%。（4）估值分析選取行業(yè)內(nèi)鹽湖提鋰上市公司藍(lán)曉科技、西藏珠峰、久吾高科作為可比

公司，2020

年-2022

年行業(yè)平均

PE為

198、38、30。藍(lán)曉科技提供吸附分離

樹脂技術(shù)解決方案，開創(chuàng)了鹽湖提鋰大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化方案。西藏珠峰是一家以礦山綜合開發(fā)為主的資源類上市企業(yè)，正積極推進(jìn)旗下阿根廷鋰鹽湖公司的投資建

設(shè)，項(xiàng)目建成后年產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)品將不少于

2.75

萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。西藏珠峰

2020

年估值過(guò)高的原因主要系疫情影響下公司采礦量和精礦產(chǎn)量大幅下降導(dǎo)致的營(yíng)

業(yè)收入下滑，同時(shí)將停工損失和閑置產(chǎn)能損失列入管理費(fèi)用，西藏珠峰

2020

年

歸母凈利潤(rùn)同比下滑

94.9%。久吾高科是生產(chǎn)無(wú)機(jī)陶瓷膜元件及成套設(shè)備的企

業(yè)，公司正大力優(yōu)化鹽湖提鋰技術(shù)方案。公司

2021

年和

2022

年

PE略低于行

業(yè)平均水平。盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)

2021

年-2023

年公司歸母凈利潤(rùn)為

8.6

億元、12.1

億元、14

億元，對(duì)應(yīng)

EPS0.46

元、0.64

元、0.74

元。公司主營(yíng)的建材機(jī)械和

建筑陶瓷業(yè)務(wù)產(chǎn)品升級(jí)和海外市場(chǎng)拓展齊頭并進(jìn)，鹽湖提鋰業(yè)務(wù)受益于量?jī)r(jià)齊升

將增厚公司盈利水平。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：公司大量并購(gòu)業(yè)務(wù)，被收購(gòu)公司發(fā)展低于預(yù)期商譽(yù)減值；公司海外投

資業(yè)務(wù)因文化、政治、法律等差異經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)問(wèn)題；下游新能源汽車、儲(chǔ)能、

3C消費(fèi)電子等需求不及預(yù)期；供給側(cè)資本開支加劇，全球產(chǎn)能過(guò)快釋放；鋰鹽

價(jià)格快速下跌；鹽湖產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。5.3、

西藏礦業(yè)（1）公司介紹西藏礦業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是鉻鐵礦、鋰礦的開采、加工及銷售和貿(mào)易業(yè)務(wù)。公司

擁有的羅布莎鉻礦的采礦權(quán)，近兩年年產(chǎn)量在

3

萬(wàn)噸左右，產(chǎn)量位于國(guó)內(nèi)同行業(yè)前列，礦石質(zhì)量也為國(guó)內(nèi)最優(yōu)。并且公司擁有獨(dú)家開采權(quán)的西藏扎布耶鹽湖是世界第三大、亞洲第一大鋰礦鹽湖，已探明的鋰儲(chǔ)量為

184.10

萬(wàn)噸，是富含鋰、

硼、鉀固、液并存的特種綜合性大型鹽湖礦床，目前年產(chǎn)量達(dá)到

5000

噸鋰精礦。（2）經(jīng)營(yíng)狀況2020

年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入

3.8

億元，較上年同期減少

41.7%；實(shí)現(xiàn)歸

屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-4,851.67

萬(wàn)元，較上年度減少

1.26

億元。營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)下降主要原因在于：一方面是由于公司鉻礦石以及鋰鹽產(chǎn)品的銷量

下降；另一方面在于鉻類產(chǎn)品和鋰鹽產(chǎn)品的銷售價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的下降。2021

年第一季度，西藏礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

1.36

億元，比去年同期增長(zhǎng)

139.77%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)

0.20

億元，相比于去年同期增長(zhǎng)

192.14%。營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因系本期主要產(chǎn)品鉻鐵礦、鋰鹽市場(chǎng)價(jià)格大

幅上漲，且公司加大銷售力度，銷售量同比大幅增長(zhǎng)。寶武入主，扎布耶鹽湖提鋰二期工程穩(wěn)步推進(jìn)。公司鋰鹽產(chǎn)品的產(chǎn)能和品質(zhì)

進(jìn)一步優(yōu)化提升。公司擁有獨(dú)家開采權(quán)的西藏扎布耶鹽湖是世界第三大、亞洲第一大鋰礦鹽湖，已探明的鋰儲(chǔ)量為

184.10

萬(wàn)噸，其鹵水含鋰濃度僅次于智利阿

塔卡瑪鹽湖，含鋰品位居世界第二，具有世界獨(dú)一無(wú)二的天然碳酸鋰固體資源和

高鋰貧鎂、富碳酸鋰的特點(diǎn)，易于形成不同形式的天然碳酸鋰的沉積，因而具有比其他同類鹽湖提鋰企業(yè)更優(yōu)的鹽湖資源品味；公司采用的“太陽(yáng)池結(jié)晶法”提

鋰工藝目前正趨于成熟，具有成本低和對(duì)環(huán)境損害小的優(yōu)勢(shì)。另外，西藏礦業(yè)加

入寶武集團(tuán)，成為寶武集團(tuán)一級(jí)子公司，可充分利用寶武集團(tuán)作為中央品牌優(yōu)勢(shì)，

同時(shí)可獲得央企集團(tuán)層面的資本、技術(shù)、管理等方面的支持與優(yōu)勢(shì)。（3）關(guān)鍵假設(shè)關(guān)鍵假設(shè)：公司擁有獨(dú)家開采權(quán)的扎布耶鹽湖是國(guó)內(nèi)品位最好的鹽湖資源之

一，受益于現(xiàn)有電動(dòng)車的高景氣度，全球鋰鹽需求側(cè)的增速高于供給側(cè)的增速，

公司業(yè)務(wù)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。毛利率方面：由于電動(dòng)車銷量的持續(xù)增長(zhǎng)，供給側(cè)產(chǎn)能擴(kuò)張有限，鋰鹽價(jià)格

仍將繼續(xù)上行。預(yù)計(jì)

2021-2023

年公司整體毛利率為

26.6%、30.2%和

34.2%。（4）估值分析選取行業(yè)內(nèi)鹽湖提鋰上市公司藍(lán)曉科技、西藏珠峰、久吾高科作為可比公司，2020

年-2022

年行業(yè)平均

PE為

198、38、30。藍(lán)曉科技提供吸附分離

樹脂技術(shù)解決方案，開創(chuàng)了鹽湖提鋰大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化方案。西藏珠峰是一家以礦山

綜合開發(fā)為主的資源類上市企業(yè)，正積極推進(jìn)旗下阿根廷鋰鹽湖公司的投資建

設(shè)，項(xiàng)目建成后年產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)品將不少于

2.75

萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。西藏珠峰

2020

年估值過(guò)高的原因主要系疫情影響下公司采礦量和精礦產(chǎn)量大幅下降導(dǎo)致的營(yíng)

業(yè)收入下滑，同時(shí)將停工損失和閑置產(chǎn)能損失列入管理費(fèi)用，西藏珠峰

2020

年

歸母凈利潤(rùn)同比下滑

94.9%。久吾高科是生產(chǎn)無(wú)機(jī)陶瓷膜元件及成套設(shè)備的企

業(yè)。公司估值水平高于行業(yè)平均值，一方面公司的扎布耶鹽湖是全球最優(yōu)質(zhì)的鹽

湖資源之一，鎂鋰比的核心指標(biāo)位居世界前列，另一方面公司正大力優(yōu)化鹽湖提

鋰技術(shù)方案。西藏礦業(yè)擁有的西藏扎布耶鹽湖成為公司穩(wěn)定收入的保障，獨(dú)特的

提鋰工藝有助于提升公司估值，寶武集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)助力公司發(fā)展。盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)

2021

年-2023

年公司歸母凈利潤(rùn)為

0.75

億元、1.29

億元、1.46

億元

，對(duì)應(yīng)

EPS0.14

元、0.25

元、0.28

元。公司掌握國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)扎

布耶鹽湖資源，并且寶武入主后將會(huì)帶來(lái)積極正向的影響作用，后續(xù)公司碳酸鋰

產(chǎn)量有望進(jìn)一步擴(kuò)大，目前估值處于較高水平，建議關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)升級(jí)帶來(lái)投資增加的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能未達(dá)公司預(yù)

定目標(biāo)；下游新能源汽車、儲(chǔ)能、3C消費(fèi)電子等需求不及預(yù)期；供給側(cè)資本開

支加劇，全球產(chǎn)能過(guò)快釋放；碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)；鹽湖產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期需求。5.4、

藏格控股（1）公司簡(jiǎn)介藏格控股公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為以農(nóng)用復(fù)合肥料為主要用途的氯化鉀生產(chǎn)與銷售，以及電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。公司擁有察爾汗鹽湖鐵路以東礦區(qū)

724.3493

平方公里的鉀鹽、鋰鹽的采礦權(quán)證，氯化鉀的生產(chǎn)和銷售為公司核心業(yè)務(wù)，現(xiàn)已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)第二大氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)。除上述業(yè)務(wù)外，藏格控股于

2017

年

8

月決定進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，在察爾汗鹽湖建設(shè)年產(chǎn)

2

萬(wàn)噸的碳酸鋰項(xiàng)目，

其一期工程順利建成投產(chǎn)，并于

2020

年實(shí)現(xiàn)銷售進(jìn)

一步提升了其盈利能力。（2）經(jīng)營(yíng)狀況藏格控股

2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

19.03

億元，比上年同期減少了

5.7%；實(shí)現(xiàn)歸

屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)

2.29

億元，同比下降

25.74%。分主營(yíng)產(chǎn)品來(lái)看，

公司

2020

年生產(chǎn)鉀肥

111.51

萬(wàn)噸，比上年度上升

2.97%；生產(chǎn)碳酸鋰

4429.83

噸；比上年度上升

142.38%。導(dǎo)致

2020

年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的主要原因有：第一，

氯化鉀銷售價(jià)格較上年同期出現(xiàn)下降；第二，碳酸鋰的價(jià)格在

2020

年也有大幅

度的下降。藏格控股在

2021

年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

4.3

億元，較上年度同期增長(zhǎng)了

57.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)

2.53

億元，較上年度同期增長(zhǎng)了

194%，同時(shí)也扭轉(zhuǎn)了上年同期虧損的局面。增長(zhǎng)主要原因是，相比于去年同期，

公司碳酸鋰的產(chǎn)量、銷售量大幅增加，碳酸鋰的市場(chǎng)價(jià)格比去年同期也具有明顯

的提升。雙資源儲(chǔ)備，雙工藝并行。公司礦區(qū)位于察爾汗鹽湖和大浪灘鹽湖，目前擁

有察爾汗鹽湖鉀鹽采礦權(quán)證面積

724.3493

平方公里，擁有青海省茫崖行委大浪

灘黑北鉀鹽礦探礦權(quán)面積

492.56

平方公里。充足的鉀鹽、鋰資源儲(chǔ)量為公司持

續(xù)發(fā)展提供了保障。公司選用吸附法提鋰，該工藝技術(shù)具有操作簡(jiǎn)便、成本低、

產(chǎn)品純度高、工藝穩(wěn)定性強(qiáng)、回收效率高等特點(diǎn)。同時(shí)結(jié)合現(xiàn)有沉鋰裝置的基礎(chǔ)

上，研究新型萃取法回收沉鋰母液中鋰的可行性，已完成項(xiàng)目前期技術(shù)開發(fā)、小

試及中試備案。風(fēng)險(xiǎn)提示：控股股東股份質(zhì)押比例較高風(fēng)險(xiǎn)；下游新能源汽車、儲(chǔ)能、3C消費(fèi)

電子等需求不及預(yù)期；供給側(cè)資本開支加劇，全球產(chǎn)能過(guò)快釋放；碳酸鋰價(jià)格波

動(dòng)；鹽湖產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期需求。5.5、

藍(lán)曉