固定資產(chǎn)投資決策

第三章固定資產(chǎn)投資決策第一節(jié)現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量的概念指一個投資項目引起的公司現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量?！艾F(xiàn)金”不僅包括各種貨幣資金，還包括各種非貨幣資金的變現(xiàn)價值。包括：1，現(xiàn)金流出量2，現(xiàn)金流入量3，現(xiàn)金凈流量1，現(xiàn)金流出量包括：購置該生產(chǎn)線的價款；墊支的流動資金；其他相關費用支出。2，現(xiàn)金流入量包括：營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入—付現(xiàn)成本=銷售收入—（銷售成本-折舊）=（銷售收入—銷售成本）+折舊=利潤+折舊

殘值收入；收回墊支的流動資金。3，現(xiàn)金凈流量當現(xiàn)金流入量>現(xiàn)金流出量時，凈流量為正值。當現(xiàn)金流入量<現(xiàn)金流出量時，凈流量為負值。

二、所得稅對現(xiàn)金流量的影響1，稅后成本

=實際支付—實際支付×所得稅率=實際支付×（1-所得稅率）2，稅后收入=收入數(shù)額×（1-所得稅率）3，折舊抵稅=折舊金額×所得稅率4，稅后現(xiàn)金流量1）根據(jù)現(xiàn)金流量的定義來計算稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅2）根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊3）據(jù)所得稅對收入、支出、折舊的影響稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入—稅后成本+稅負減少=收入×（1-稅率）—付現(xiàn)成本×（1-稅率）+折舊×稅率

三、投資方案現(xiàn)金流量的估計1，正確判斷增量的現(xiàn)金流量區(qū)分相關成本與沉沒成本不要忽視機會成本要考慮對公司其他部門的影響要考慮對凈營運資金的影響2，現(xiàn)金流量的計算舉例說明方案現(xiàn)金流量的計算某公司準備購入設備，有兩方案方案A：投資50000元，年限5年，無殘值，5年中年銷售收入為30000，年付現(xiàn)成本為14000；方案B：投資60000，第一年墊支流動資金15000，年限5年，殘值收入7500萬，5年終第一年銷售收入為40000，以后逐年增加1000元，付現(xiàn)成本第一年為14500，以后逐年增加500。該公司的所得稅率為33%，采用直線折舊。

1，計算各方案的年折舊額A方案年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-殘值）/使用年限=50000/5=10000B方案年折舊額=（60000-7500）/5=105002，計算各方案的營業(yè)現(xiàn)金流量計算方法可用前述任何一種方法，如：稅后現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊（計算結(jié)果見表6-2）3，計算各方案的全部現(xiàn)金流量（計算結(jié)果表6-3）第二節(jié)投資決策的基本方法一、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因現(xiàn)金流量可以取代利潤作為評價項目凈收益的指標投資決策分析中，現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要。采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。固定資產(chǎn)投資資決策的一般般方法（一）常用方方法匯總非貼現(xiàn)的方法法貼現(xiàn)現(xiàn)的方法投資回收期法法（PaybackPeriod→PP）會計收益率法法（RateofReturnonInvestment→ARR）凈現(xiàn)值法（NetPresentValue→NPV）獲利指數(shù)法（（ProfitabilityIndex→→PI）凈現(xiàn)值率法（（NetPresentValue→NPVR）內(nèi)含報酬率法法（InternalRateofReturn→→IRR）固定資產(chǎn)投資資決策方法二、非折現(xiàn)的投資決策方方法1，投資回收收期法2，投資報酬酬率法1，投資回收收期法如果每年現(xiàn)金金凈流量相等等，用下式投資回收期=原始投資額額/每年現(xiàn)金金凈流入量如果每年現(xiàn)金金凈流量不相相等，則按逐逐年扣抵回收收的現(xiàn)金流量量來計算。(前例)某公公司準備購入入設備，有兩兩方案方案A：投資50000元，年限限5年，無殘殘值，5年中中年銷售收入入為30000，年付現(xiàn)現(xiàn)成本為14000；方案B：投資60000，第一年年墊支流動資資金15000，年限5年，殘值收收入7500萬，5年終終第一年銷售售收入為40000，以以后逐年增加加1000元元，付現(xiàn)成本本第一年為14500，，以后逐年增增加500。。該公司的所所得稅率為33%，采用用直線折舊。。012345A方案稅后利潤4020----折舊10000----現(xiàn)金流量5000014020----B方案稅后利潤1005010385107201105511390折舊10500----現(xiàn)金流量750002055020885212202155544390∑20550414356265584210投資回收期法法書例年凈現(xiàn)金流量量相等A方案投資回回收期=50000/14020=3.57年年年凈現(xiàn)金流量量不相等B方案投資回回收期=3+12345/21555=3.57年年2，投資報酬酬率法投資報酬率=年均凈利/初始投資額額投資報酬率=年均現(xiàn)金流流量/初始投投資額仍以書書例B方案案凈利利投資資報酬酬率=5年年平均均凈利利/初初始投投資額額B方案案凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量投投資報報酬率率=5年年平均均凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量/初始始投資資額012345A方案稅后利潤4020----折舊10000----現(xiàn)金流量5000014020----B方案稅后利潤1005010385107201105511390折舊10500----現(xiàn)金流量750002055020885212202155544390∑20550414356265584210三、折現(xiàn)的投資資決策策方法法1，凈凈現(xiàn)值值法2，現(xiàn)現(xiàn)值指指數(shù)法法3，內(nèi)內(nèi)含報報酬率率法1，凈現(xiàn)值值法是運用用投資資項目目的凈凈現(xiàn)值值進行行投資資評價價的基基本方方法。。將項項目投投入使使用后后的凈凈現(xiàn)金金流量量按要要求達達到的的報酬酬率折折算為為現(xiàn)值值，減減去初初始投投資后后的余余額，，為凈凈現(xiàn)值值。即即凈現(xiàn)值值=未未來報報酬的的總現(xiàn)現(xiàn)值-初始始投資資額NPV=決策原原則：：在只只有一一個方方案時時，選選擇NPV>0的方方案；；多個個互斥斥方案案中，，選擇擇NPV最最大者者為最最優(yōu)。。計算步步驟：：1）計計算每每年的的營業(yè)業(yè)凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量2）計計算未未來報報酬的的總現(xiàn)現(xiàn)值3）計計算凈凈現(xiàn)值值01234nCI1CI2CI3CI4CInCO1CO2CO3COnP0P=F/(1+i)0123451402050000書例A方案案現(xiàn)金金流量量圖A方案案每年年現(xiàn)金金流入入量相相等，，可按按年金金求現(xiàn)現(xiàn)值（（A——P））的公公式計計算NPV（A）=A（（P/A,10%,5））-P0=14020×3.791-50000=3150可查年年金現(xiàn)現(xiàn)值系系數(shù)表表012345A方案稅后利潤4020----折舊10000----現(xiàn)金流量5000014020----B方案稅后利潤1005010385107201105511390折舊10500----現(xiàn)金流量750002055020885212202155544390∑20550414356265584210B方案案現(xiàn)金金流量量圖01234575000B方案案現(xiàn)金金流入入量現(xiàn)現(xiàn)值計計算表表年份現(xiàn)現(xiàn)金金流入入量現(xiàn)現(xiàn)值系系數(shù)現(xiàn)現(xiàn)值值205500.90918680208850.82617251212200.75115936215550.68314722443900.62127566合計94155B方案案各年年現(xiàn)金金凈流流量不不相等等，分分別求求出每每一筆筆未來來現(xiàn)金金流量量的現(xiàn)現(xiàn)值(F——P)，然然后加加以匯匯總。。NPV（B）=20550(P/F,10%,1)+20885(P/F,10%,2)+21220(P/F,10%,3)+………-75000=94155-75000=191552，利利潤指指數(shù)法法未來報報酬總總現(xiàn)值值利潤指指數(shù)=初始投投資額額決策原原則：：單方方案決決策中中，當當NPI≥≥1時時，接接受方方案；；多方方案決決策中中，選選擇NPI最大大的方方案為為最優(yōu)優(yōu)。計算步步驟：：1）計計算未未來報報酬的的總現(xiàn)現(xiàn)值2）計計算利利潤指指數(shù)NPV（A）=53150/50000=1.06NPV（B）=94155/75000=1.263，內(nèi)含含報酬率率法是使投資資項目的的凈現(xiàn)值值等于零零的貼現(xiàn)現(xiàn)率。即計算時的投資資報酬率率i。內(nèi)含報酬酬率的計算用用如下方方法如果各年年的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量相等，，則按如如下步驟驟1）計算算年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)數(shù)=初始投投資額/年凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量2）查年年金現(xiàn)值值系數(shù)表表，在相相同的期期數(shù)內(nèi)，，找出與與上述年年金現(xiàn)值值系數(shù)相相鄰近的的較大和和較小的的兩個貼貼現(xiàn)率。。3）據(jù)上上述貼現(xiàn)現(xiàn)率和已已求得年年金現(xiàn)值值系數(shù)，，采用插插值法計計算出該該投資方方案的內(nèi)內(nèi)部報酬酬率。如果每年年的現(xiàn)金金凈流量量不相等等，則1）先預預估一個個貼現(xiàn)率率，并按按此貼現(xiàn)現(xiàn)率計算算凈現(xiàn)值值。如為為正數(shù)，，應提高高貼現(xiàn)率率，再測測算；如如為負數(shù)數(shù)，應降降低貼現(xiàn)現(xiàn)率再測測算。如如此反復復，找到到凈現(xiàn)值值由正到到負并且且比較接接近零的的兩個貼貼現(xiàn)率。。2）據(jù)上上述兩個個相鄰的的貼現(xiàn)率率在用插插值法，，計算出出方案的的實際內(nèi)內(nèi)部報酬酬率。決策原則則：單方方案決策策時，如如計算出出的i≥公司資資本成本本或期望望報酬率率，則可可行；多多方案決決策時，，則選擇擇i超過最多多的方案案。第三節(jié)固固定定資產(chǎn)投投資實例例分析一、固定定資產(chǎn)更更新決策策二、投資資期決策策*三、資資本限量量決策*四、投投資開發(fā)發(fā)時期決決策一、固定定資產(chǎn)更更新決策策1，使用用年限相相等項目目的更新新決策2，使用用年限不不等項目目的更新新決策3，購買買或租賃賃的決策策二、投資資期決策策1，差量量分析法法2，凈現(xiàn)現(xiàn)值法1，使用用年限相相等項目目的更新新決策例舊設設備：購購置成本本8萬元元，已用用4年，，預計還還可使用用4年，，已提折折舊4萬萬元，無無殘值；；年銷售售收入10萬，，年付現(xiàn)現(xiàn)成本6萬；目目前市價價2萬；；新設備：購購置成本12萬，可可用4年，，殘值2.8萬，年年銷售收入入16萬，，年付現(xiàn)成成本8.7萬;假設設資本成本本為10%，采用直直線折舊可采用差量量分析法來來計算一個個方案比另另一個方案案增減的現(xiàn)現(xiàn)金流量：：Δ初始投資=12-2=10萬萬Δ年折舊=(12-2.8)/4-8/8=1.3萬下面是從新設備的角度計算算兩個方案案的差量現(xiàn)現(xiàn)金流量1）分別計計算初始投投資與折舊舊的現(xiàn)金流流量的差量量2）利用表表計算各年年營業(yè)現(xiàn)金金流量的差差量時間項目1~4年差量銷售收收入160000Δ付現(xiàn)成本227000Δ折舊額313000Δ稅前利潤潤4=1-2-320000Δ所得稅稅5=4×33%6600Δ稅后利潤潤6=4-513400Δ營業(yè)現(xiàn)金金流量7=6+3264003）計算兩兩個方案現(xiàn)現(xiàn)金流量的的差量時間項目01~4差量初始投投資差量營業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)現(xiàn)金流量差量現(xiàn)金流流量-100000上表數(shù)字題目給出計算得出100000012342640026400+280004）計算兩兩方案凈現(xiàn)現(xiàn)值的差量量ΔNPV=26400×(P/A,10%,3)+54400×(P/F,10%,4)-10000=2812決策：選擇擇用新設備備取代舊設設備，這樣樣可以增加加凈現(xiàn)值2812元元。例某公司司擬用新設設備取代舊舊設備舊設備購購置成本4萬，使用用5年，還還可用5年年，已提折折舊2萬，，無殘值，，現(xiàn)在銷售售可得價款款2萬，每每年可獲收收入5萬，，每年的付付現(xiàn)成本3萬；新設備購購置成本6萬，估計計可用5年年，殘值1萬，每年年收入可達達8萬，年年付現(xiàn)成本本為4萬。。假設該公公司的資本本成本為10%,所所得稅率為為40%。。a.分別計計算初始投投資與折舊舊的現(xiàn)金流流量的差量量（從新設設備角度））Δ初始投資=60000-20000=40000Δ年折舊=10000-4000=6000b.利用表表計算各年年營業(yè)現(xiàn)金金流量的差差量項目1~5年Δ銷售收入入130000Δ付現(xiàn)成本210000Δ折舊額36000Δ稅前凈利利4=1-2-314000Δ所得稅5=4×40%5600Δ稅后凈利利6=4-58400Δ營業(yè)現(xiàn)金金凈流量7=6+314400c.利用表表來計算兩兩個方案現(xiàn)現(xiàn)金流量的的差量項目Δ初始投資Δ營業(yè)現(xiàn)金金流量Δ終結(jié)現(xiàn)金金流量Δ現(xiàn)金流量量第0年第第1年……..第4年第5年4000010000400001440014400+10000012345d.計算凈凈現(xiàn)值的差差量ΔNPV=14400（P/A,10%,4））+24400（P/F,10%，5））-40000=14400×3.17+24400×0.621-40000=208002，使用年年限不等項項目的更新新決策1）更新系系列法仍仍然通過過相同年度度內(nèi)兩個項項目的凈現(xiàn)現(xiàn)值來比較較。但必須須將兩個項項目的不同同年份統(tǒng)一一為相同的的年份，可可用兩個項項目使用年年限的最小小公倍數(shù)作作為共同年年限。2）年均凈凈現(xiàn)值法ANPV=NPV/（P/A,i%,n））例某公司司擬用新設設備取代舊舊設備。舊舊設備原值值20萬，，每年產(chǎn)生生現(xiàn)金凈流流量4.3萬，尚可可使用3年年，3年期期滿無殘值值必須更新新；換新設備，，舊設備可可出售10萬，新設設備投資需需25萬，，年產(chǎn)生現(xiàn)現(xiàn)金流量6萬，使用用6年，6年后無殘殘值需更新新。假設資資金成本為為10%，，作決策。。用方法1））求出舊設設備在未來來6年內(nèi)的的凈現(xiàn)值并并與舊設備備比較。假定對舊設設備在第3年進行相相同的投資資123456P0=10萬A=43000A=43000F3F3P3P3P=10萬萬見圖解NPV(舊舊)=43000×（P/A，10%，3）-100000+P3=43000×2.487-100000+P3=6941+6941（（P/F,10%,3）=6941+5231=12154元NPV（新新）=60000×（P/A,10%,6）-250000=60000×4.355-250000=11300用此方法有有時計算工工作量比較較大用方法2））ANPV（（新）=NPV/年年金現(xiàn)值系系數(shù)=11300/4.355=2595元ANPV（（舊）=6941/2.487=2791元例某公司司要在兩個個投資項目目中選取一一個半自動化的的A項目初初始投資資16萬，，每年產(chǎn)生生8萬元的的凈現(xiàn)金流流量，可用用3年，無無殘值；全自動化的的B項目初初始投資資21萬，，壽命6年年，每年產(chǎn)產(chǎn)生6.4萬的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量，，無殘值。。企業(yè)的資資本成本為為16%，，企業(yè)選哪哪一個項目目？1）用更新新系列法對對二項目目來說，他他們的最小小公倍壽命命為6年NPV(A)=80000(P/A,16%,3)-C=80000×2.246-160000=19680NPV(A)=19680+19680×(1+16%)=32288-3NPV(B)=64000(P/A,16%,6)-C=64000×3.685-210000=258402)用年均均凈現(xiàn)值法法ANPV(A)=19680/2.246=8762.24ANPV(B)=25840/3.685=7012.213，購買或租賃賃的決策購買一次次支付設備備價款，或或是自有資資金，或向向銀行借款款。租賃需分分期支付租租金例購置設設備價值值10萬，，使用5年年，年維修修費8000元，殘殘值收入1萬元，用用借款方式式，借款的的資金成本本為6%，，每年等額額償還本利利；如租賃5年年，年初支支付租金3萬。T=40%計算步驟1）計算租租賃條件下下的稅后現(xiàn)現(xiàn)金流出量量年份租金支支出稅收收抵免稅后現(xiàn)金流流出量12=1*40%3=1-21~4300001200018000512000-120002）計算借借款購買設設備的稅后后現(xiàn)金流出出量（1）計算算借款的償償還額和利利息用現(xiàn)金求等額年金公式A=100000(A/P,6%,5)=100000×1/4.212=23740年折舊=（10-1）/5=1.8萬為年金現(xiàn)值系系數(shù)借款分期償還還計算表年份償還額A償還利息償還本金本本金余額12=4×6%3=1-24=4-30100000237406000177408226023740493618804634562374038081993243524237401344223960(2)計算借借款購買設備備的稅后現(xiàn)金金凈流量年份償還額利利息費維維修費折舊費費稅收抵免12345=(2+3+4)×40%稅后殘值稅后現(xiàn)金流出出7=1+3-5-63)計算購買買或租賃的現(xiàn)現(xiàn)金流出量現(xiàn)現(xiàn)值年現(xiàn)值系數(shù)數(shù)借款款購買租租賃1稅稅后現(xiàn)現(xiàn)金現(xiàn)現(xiàn)值稅稅后現(xiàn)現(xiàn)金現(xiàn)現(xiàn)值流出2流出45=4×13=2×1……0.7471480211057-12000-8964現(xiàn)值合計7887283406二、投資期決決策縮短工期，需需要增加投資資是否必要。。常用的分析析方法是差量量分析法，即即根據(jù)縮短投投資期與正常常投資期相比比的增量現(xiàn)金金流量來計算算增量凈現(xiàn)值值如增量凈現(xiàn)值值為正，為有有利；否則不不利。例某公司進進行一項投資資，正常投資資期為3年，，年投資500萬。第4年至13年年每年現(xiàn)金凈凈流量為390萬；如投資期縮短短為2年，每每年需投資800萬，其其他不變。資資金成本12%，無殘值收入。。該項目應否否縮短投資期期。方法1直接接計算兩方案案的凈現(xiàn)值正常投資期的的凈現(xiàn)值=-500-500(P/A,12%,2)+390(A/P,12%,10)(P/F,12%,3)=223.89500萬390萬012345………1213縮短投資期的的凈現(xiàn)值=-800-800(P/F,12%,1)+390(P/A,12%,10)(P/F,12%,2)=241.79800萬390萬012341112方法2用用差量分析法法時間項目01234~1213正常投資期的的現(xiàn)金流量縮短投資期的的現(xiàn)金流量Δ現(xiàn)金流量-500-500-5000390390-800-80003903900-300-3005003900-390計算縮短投資資期的Δ凈現(xiàn)值=-300-300(P/F,12%,1)+500(P/F,12%,2)+390(P/F,12%,3)-390(P/F,12%,13)=18.97萬