醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)深度研究：外延內(nèi)生共驅(qū)連鎖藥店疫后快速?gòu)?fù)蘇

行業(yè)報(bào)告醫(yī)藥商業(yè)│行業(yè)外延內(nèi)生共驅(qū)連鎖藥店疫后快速?gòu)?fù)蘇深度研?處方外流打開(kāi)藥店行業(yè)千億市場(chǎng)空間究零售藥店行業(yè)是中國(guó)藥品消費(fèi)市場(chǎng)的第二大終端，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年市場(chǎng)容量為4774億元，2010-2021年市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)10%。近年來(lái)在醫(yī)藥改革政策的驅(qū)動(dòng)下處方藥逐漸流向院外市場(chǎng)銷售，我們預(yù)計(jì)2021-2030年處方外流率將由7%提升至16%，2030供.億元市場(chǎng)空間。ybjieshou@eastmoney外僅?行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)推動(dòng)行業(yè)集中度持續(xù)提升得告不年來(lái)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)使得經(jīng)營(yíng)能力不足的單體藥店發(fā)展受阻，而大型連鎖藥本店在商業(yè)模式、人力資源、品牌和信息化等方面優(yōu)勢(shì)突出，發(fā)展迅速，根報(bào)可據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，連鎖率從2010年的38%提升到2021年的57%，，2021許年CR100和CR3分別提升至36pct和11pct，行業(yè)集中度持續(xù)提升，但對(duì)比美國(guó)2022年CR369%的水平，我國(guó)藥店行業(yè)集中度未來(lái)仍有較大提升空間。未經(jīng)?外延內(nèi)生促進(jìn)頭部企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，連鎖藥店在占據(jù)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)主要通過(guò)不斷擴(kuò)張獲得快速增長(zhǎng)，用2017-2021年六家上市公司門店總數(shù)CAGR達(dá)27%，遠(yuǎn)超行業(yè)藥店數(shù)量8%使的增速，截至2022Q3進(jìn)一步擴(kuò)張至4.6萬(wàn)家；與此同時(shí)，連鎖藥店也在通人過(guò)積極建設(shè)專業(yè)藥房、網(wǎng)上藥店、大健康藥房等業(yè)態(tài)為顧客提供更專業(yè)和有多元化的服務(wù)，從而增強(qiáng)顧客粘性，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)的內(nèi)生增長(zhǎng)。投資建議所箱藥店行業(yè)在需求端受益于中國(guó)老齡化程度加劇和購(gòu)藥需求增加，同時(shí)在供給端受到處方外流和行業(yè)集中度提升兩方面因素的催化，長(zhǎng)期有較大成長(zhǎng)空間。頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，郵2017-2021年六家上市公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，CAGR均值分別為23%和19%，同時(shí)疫情后公司營(yíng)收、利潤(rùn)得到逐季改善，2022Q3分別同比增長(zhǎng)23%和27%，考慮公司現(xiàn)金流充裕，費(fèi)用改善，利潤(rùn)率穩(wěn)定，未來(lái)盈利能力有望持續(xù)。我們推薦門店擴(kuò)張速度較快，業(yè)績(jī)彈性較大，且具備投資性價(jià)比的企業(yè)，如老百姓、健之佳等；建議關(guān)注連鎖藥店頭部企業(yè)，如益豐藥房、大參林、一心堂等。風(fēng)險(xiǎn)提示處方外流不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；藥品降價(jià)幅度加大風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；門店擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)推薦標(biāo)的簡(jiǎn)稱EPSPECAGR-3評(píng)級(jí)2022E2023E2024E2022E2023E2024E益豐藥房1.551.972.3940312624.70%增持大參林1.111.371.6733272226.00%增持老百姓1.331.722.0632282121.70%增持一心堂1.561.952.1719191511.91%增持健之佳3.354.365.3323211620.73%增持?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，iFinD，國(guó)聯(lián)證券研究所預(yù)測(cè)，股價(jià)取2022年12月9日收盤價(jià)

證券研究報(bào)告2022年12月12日投資建議： 強(qiáng)于大市(首次評(píng)級(jí))上次建議：相對(duì)大盤走勢(shì)醫(yī)藥生物(申萬(wàn)) 上證綜指10%。傳-40%Table_First|Table_Author分析師：鄭薇執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0590521070002郵箱：zhengwei@相關(guān)報(bào)告1、《疫情走向逐步明確，關(guān)注防疫主線和疫后復(fù)蘇醫(yī)藥生物》2022.12.042、《疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化，老年人新冠疫苗接種加快推進(jìn)醫(yī)藥生物》2022.11.293、《國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，抗原產(chǎn)品或成重要補(bǔ)充醫(yī)藥生物》2022.11.271請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究投資聚焦郵

短期來(lái)看，外部疫情將影響線下終端的客流，改變藥店終端的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而影響藥店的季度業(yè)績(jī)。長(zhǎng)期來(lái)看，需求端視角：老齡化帶動(dòng)購(gòu)藥需求端逐步提升，零售藥店行業(yè)有較大擴(kuò)容空間；供給端視角：行業(yè)藥店集中度不高。受到國(guó)家政策的推動(dòng)，處方從醫(yī)院端外流，同時(shí)藥店行業(yè)將在嚴(yán)格監(jiān)管之下走向連鎖化、集中化，長(zhǎng)期將考.com。驗(yàn)連鎖藥店的擴(kuò)張能力、管理能力和創(chuàng)新能力。供傳1、市場(chǎng)一般認(rèn)為，在藥品集采降價(jià)的背景下，零售藥店的利潤(rùn)空間受到擠壓，未來(lái)ybjieshou@eastmoney僅外1）2021告得報(bào)不有較大提升空間；2）連鎖藥店行業(yè)在2021-2022H1受到疫情反復(fù)的影響，業(yè)績(jī)?cè)霰?，速有較大降幅。近期各地疫情防控政策得到進(jìn)一步優(yōu)化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況逐季改善，可2022Q3六家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入221億元，歸母凈利潤(rùn)10億元，分別同比增長(zhǎng)許23%和27%，疫情管控的措施對(duì)藥店行業(yè)有短期的影響。未經(jīng)用，使發(fā)展?jié)摿τ邢蕖Ｎ覀冋J(rèn)為，藥品集采有利于藥品流向院外市場(chǎng)，短期能夠提升藥人店客流，長(zhǎng)期來(lái)看具備較強(qiáng)專業(yè)服務(wù)能力和較好廠家合作基礎(chǔ)的頭部連鎖藥店具有有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠率先搶占處方藥市場(chǎng)，以價(jià)換量。所2、我們認(rèn)為盡管處方外流進(jìn)程較為緩慢，但隨著監(jiān)管的強(qiáng)化和連鎖藥店門店的快速箱擴(kuò)張，行業(yè)集中度持續(xù)提升，頭部連鎖藥店的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型h(yuǎn)超行業(yè)整體增速，保持較快增長(zhǎng)。核心結(jié)論1、受益于醫(yī)藥改革政策驅(qū)動(dòng)下的處方外流，我們預(yù)計(jì)2030年處方外流率提升至16%，零售藥店的市場(chǎng)規(guī)模有望新增2183億元市場(chǎng)空間。2、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)利好經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)的頭部連鎖藥店的發(fā)展，2016-2021年藥品零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷售市占率由29%提升至36%，行業(yè)集中度持續(xù)提升。3、頭部連鎖藥店通過(guò)在全國(guó)快速擴(kuò)張門店提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2017-2021年六家上市公司門店總數(shù)CAGR達(dá)27%；長(zhǎng)期通過(guò)積極建設(shè)專業(yè)藥房、網(wǎng)上藥店、大健康藥房等多元化業(yè)態(tài)增強(qiáng)顧客粘性，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)。4、頭部連鎖藥店經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，2017-2021年六家上市公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，CAGR均值分別為23%和19%，同時(shí)凈利率基本穩(wěn)定，盈利能力有望保持穩(wěn)定。2 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究正文目錄1政策驅(qū)動(dòng)下連鎖藥店有較大成長(zhǎng)空間..................................71.1藥店行業(yè)受益處方外流擴(kuò)容........................................................................81.2強(qiáng)監(jiān)管下連鎖藥店集中度持續(xù)提升...........................................................122外延內(nèi)生促進(jìn)頭部企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng).com。152.1頭部企業(yè)不斷向全國(guó)擴(kuò)張152.2藥店業(yè)態(tài)多元化變革增強(qiáng)顧客粘性...........................................................傳21供ybjieshou@eastmoney僅連鎖藥店企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定得3.2盈利能力穩(wěn)健可持續(xù)不29報(bào)3.3疫情后經(jīng)營(yíng)情況逐步改善告，314本34重點(diǎn)關(guān)注公司.....................................................可4.134國(guó)大藥房：品類優(yōu)勢(shì)顯著，強(qiáng)化專業(yè)能力搶占處方藥市場(chǎng)......................4.2益豐藥房：精細(xì)化管理優(yōu)勢(shì)凸顯，盈利能力穩(wěn)健.....................................35經(jīng)4.3大參林：深耕最大藥品零售市場(chǎng)獲得快速發(fā)展許........................................384.443老百姓：供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)鑄造加盟業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先地位.....................................4.5一心堂：門店立體化布局穩(wěn)固云南藥店龍頭地位.....................................474.6，50健之佳：云南后起之秀擴(kuò)張?zhí)崴?，利?rùn)增量即將釋放.............................4.7用53漱玉平民：山東零售藥店龍頭，聚焦江北快速擴(kuò)張.................................5使546有人55箱所郵圖表目錄圖表1：零售藥店所處產(chǎn)業(yè)鏈7圖表2：零售藥店行業(yè)的歷史發(fā)展階段...........................................................................8圖表3：2021年我國(guó)藥品銷售渠道占比.........................................................................8圖表4：2010-2021年零售藥店市場(chǎng)規(guī)模及增速..........................................................8圖表5：處方外流相關(guān)政策9圖表6：處方外流過(guò)程中不同環(huán)節(jié)的推動(dòng)政策..............................................................10圖表7：2012-2021年我國(guó)藥品銷售渠道占比..............................................................10圖表8：2017年我國(guó)藥品銷售結(jié)構(gòu)與其他國(guó)家對(duì)比.....................................................10圖表9：中國(guó)院外藥物交付細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模（億元）.......................................................11圖表10：2010-2021年零售藥店藥品銷售收入及yoy.................................................11圖表11：2015-2030年院內(nèi)藥品外流市場(chǎng)規(guī)模（億元）.............................................12圖表12：2017-2030年零售藥店市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)............................................................12圖表13：推動(dòng)零售藥店行業(yè)連鎖發(fā)展的相關(guān)政策文件.................................................13圖表14：連鎖藥店的發(fā)展優(yōu)勢(shì).....................................................................................14圖表15：2006-2021年零售藥店連鎖率.......................................................................153請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表16：2016-2021年全國(guó)藥品零售百?gòu)?qiáng)銷售市占率.................................................15圖表17：2022年美國(guó)零售藥店市場(chǎng)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)..............................................................15圖表18：2021年中國(guó)零售藥店市場(chǎng)結(jié)構(gòu)15圖表19：2022H1連鎖藥店直營(yíng)門店地區(qū)分布情況（單位：家）................................16圖表20：2021年零售藥店分地區(qū)市場(chǎng)情況16圖表21：2017-2022Q3連鎖藥店門店總數(shù)對(duì)比...........................................................17圖表22：2017-2022Q3連鎖藥店門店增速對(duì)比...........................................................17圖表23：連鎖藥店三種門店擴(kuò)張方式對(duì)比...................................................................com。17圖表24：2017-2022Q3連鎖藥店新增自建門店（家）18圖表25：2017-2022Q3供.傳1819圖表26：2017-2022H1中小型/鄉(xiāng)縣級(jí)直營(yíng)店數(shù)（家）...............................................圖表27：2017-2022H1中小型/鄉(xiāng)縣級(jí)藥店數(shù)量占比..................................................19圖表28：2017-2022H1得19直營(yíng)門店薪酬效率（營(yíng)收/薪酬）...........................................報(bào)圖表29：2017-2022H1告直營(yíng)門店租金效率（營(yíng)收/租金）...........................................19本，圖表30：2017-2022Q3連鎖藥店加盟門店數(shù)量（家）不2020圖表31：2022Q3連鎖藥店直營(yíng)和加盟門店數(shù)量（家）..............................................圖表32：2017-2022Q3連鎖藥店批發(fā)業(yè)務(wù)收入及占比................................................21圖表33：2017-2022Q3許21連鎖藥店批發(fā)業(yè)務(wù)收入毛利率................................................圖表34：DTP藥房特點(diǎn)未2222圖表35：2016-2022年中國(guó)特藥市場(chǎng)規(guī)模（億經(jīng)元），22圖表36：慢病管理的需求特點(diǎn).....................................................................................用22圖表37：中國(guó)慢性病市場(chǎng)規(guī)模（億元）及處方量占比.................................................圖表38：2021年幾類專業(yè)藥房同比增長(zhǎng)情況...............................................................23使23圖表39：2021年連鎖藥店專業(yè)藥房建設(shè)情況...............................................................圖表40：2011-2021年網(wǎng)上藥店銷售額及增速............................................................24有圖表41：2011人-2021年線上線下藥店銷售占比及增速.................................................2424圖表42：2021年醫(yī)藥電商板塊構(gòu)成............................................................................圖表43：連鎖藥店網(wǎng)上藥店布局情況24箱25圖表44：2021年連鎖藥店線上銷售情況圖表45：2021年公司O2O上線門店數(shù)（家）及占比.................................................25郵圖表46：相關(guān)政策匯總25圖表47：2021年連鎖藥店分產(chǎn)品毛利率水平...............................................................26圖表48：零售藥店大健康產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)26圖表49：2021年連鎖藥店分產(chǎn)品營(yíng)收占比情況27圖表50：連鎖藥店健康產(chǎn)業(yè)建設(shè)情況（單位：家）.....................................................27圖表51：2017-2022Q3連鎖藥店?duì)I業(yè)收入（百萬(wàn)元）................................................27圖表52：2017-2022Q3連鎖藥店?duì)I業(yè)收入增速對(duì)比...................................................27圖表53：2017-2022Q3藥店歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）...................................................28圖表54：2017-2022Q3連鎖藥店歸母凈利潤(rùn)增速對(duì)比................................................28圖表55：2017-2022Q3藥店經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額（百萬(wàn)元）........................................28圖表56：2017-2022Q3藥店貨幣資金（百萬(wàn)元）.......................................................28圖表57：2017-2022Q3連鎖藥店存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比（天）..........................................29圖表58：2017-2022Q3連鎖藥店毛利率對(duì)比30圖表59：2017-2022Q3連鎖藥店凈利率對(duì)比30圖表60：2017-2022Q3連鎖藥店期間費(fèi)用率對(duì)比.......................................................30圖表61：2017-2022Q3連鎖藥店銷售費(fèi)用率對(duì)比.......................................................30圖表62：2017-2022Q3連鎖藥店管理費(fèi)用率對(duì)比.......................................................314請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表63：2017-2022Q3連鎖藥店財(cái)務(wù)費(fèi)用率對(duì)比.......................................................31圖表64：2022下半年針對(duì)零售藥店“四類藥”銷售的部分管理規(guī)定.............................31圖表65：2020-2022Q3連鎖藥店分季度營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）及同比增速..................33圖表66：2020-2022Q3連鎖藥店分季度歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）及同比增速...............33圖表67：2017-2022H1公司門店數(shù)量（家）及增速...................................................34圖表68：2017-2022Q3國(guó)藥一致醫(yī)藥零售收入及增速................................................34圖表69：2018-2022H1公司客單價(jià)及會(huì)員消費(fèi)占比...................................................35圖表70：2018-2022H1com35國(guó)大藥房處方藥銷售占比.......................................................圖表71：2017-2022Q3益豐藥房新增門店數(shù)量（家）................................................35圖表72：2017-2022H1供.傳3536圖表73：2017-2022Q3連鎖藥店毛利率對(duì)比圖表74：2017-2022Q3連鎖藥店凈利率對(duì)比得36圖表75：2017-2022H136連鎖藥店中西成藥毛利率水平................................................報(bào)圖表76：2021年連鎖藥店專業(yè)藥房建設(shè)情況告37本，圖表77：2018-2021年益豐藥房處方承接情況不37圖表78：益豐藥房盈利預(yù)測(cè).........................................................................................許可37圖表79：益豐藥房可比公司估值38圖表80：2019-2021年前十大省份藥品零售市場(chǎng)規(guī)模（億元）及增速.......................40圖表81：2018-2021年優(yōu)勢(shì)區(qū)域零售藥店連鎖率........................................................40未40圖表82：2018-2021年區(qū)域連鎖藥店數(shù)（家）及增速經(jīng).................................................，41圖表83：2017-2022H1大參林分地區(qū)門店數(shù)量（家）及YOY....................................圖表84：2017-202H1大參林分產(chǎn)品毛利率................................................................41用41圖表85：2017-2022H1大參林中參藥材銷售額及增速................................................使42圖表86：2017-2022H1連鎖藥店毛利率圖表87：2017-2022H1藥店日均坪效（含稅，元/平米）...........................................42有圖表88：大參林盈利預(yù)測(cè)人4242圖表89：大參林可比公司估值.....................................................................................圖表90：老百姓市場(chǎng)版圖.............................................................................................43箱43圖表91：2017-2022Q3老百姓分地區(qū)直營(yíng)門店數(shù)（家）............................................圖表92：2017-2022Q3老百姓不同類型直營(yíng)門店數(shù)量（家）.....................................44郵圖表93：2017-2022Q3連鎖藥店存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）................................................45圖表94：2017-2022Q3連鎖藥店加盟業(yè)務(wù)收入毛利率................................................45圖表95：2017-2022Q3老百姓加盟門店數(shù)（家）.......................................................45圖表96：2019-2022Q3老百姓分行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及增速................................................45圖表97：2017-2021年老百姓DTP藥房發(fā)展情況......................................................46圖表98：老百姓盈利預(yù)測(cè).............................................................................................46圖表99：老百姓可比公司估值.....................................................................................47圖表100：2018年云南省醫(yī)藥零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局........................................................48圖表101：2017-2022H1公司各類門店數(shù)（家）及占比..............................................48圖表102：2017-2022H1一心堂各類門店日均坪效（含稅，元/平方米）...................48圖表103：2017-2022H1一心堂各類門店租金效率（含稅，年銷售額/租金）............48圖表104：2017-2022H1一心堂分產(chǎn)品營(yíng)收（百萬(wàn)元）..............................................49圖表105：2017-2021年一心堂分產(chǎn)品毛利率.............................................................49圖表106：一心堂盈利預(yù)測(cè)...........................................................................................49圖表107：一心堂可比公司估值...................................................................................49圖表108：2017-2022Q3公司分地區(qū)門店數(shù)（家）.....................................................51圖表109：2022Q3健之佳各類門店數(shù)（家）及占比...................................................515請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表110：2018-2022Q3健之佳新店、次新店數(shù)（家）及占比...................................51圖表111：2017-2022Q3健之佳分產(chǎn)品營(yíng)收占比情況..................................................52圖表112：2020-2022Q3健之佳處方藥銷售情況.........................................................52圖表113：健之佳盈利預(yù)測(cè)...........................................................................................52圖表114：健之佳可比公司估值....................................................................................53圖表115：2017-2022Q3漱玉平民新增直營(yíng)店數(shù)（家）..............................................54圖表116：2017-2022Q3漱玉平民門店數(shù)（家）及增速..............................................54com54圖表117：2017-2022H1漱玉平民分產(chǎn)品營(yíng)收（百萬(wàn)...............................................元）。圖表118：2018-2022H1漱玉平民盈利性指標(biāo)情況54供.傳錯(cuò)誤!未定義書簽。ybjieshou@eastmoney外告僅不得報(bào)，本可許經(jīng)未，用使人有所箱郵6 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究政策驅(qū)動(dòng)下連鎖藥店有較大成長(zhǎng)空間郵

我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈主要包含醫(yī)藥制造基礎(chǔ)、醫(yī)藥研發(fā)和制造與醫(yī)藥流通三大環(huán)節(jié)，其中零售藥店作為藥品流通的三大終端渠道之一，連接上游藥品生產(chǎn)廠家與下游消費(fèi)者，通過(guò)提供各類藥品銷售與專業(yè)用藥咨詢指導(dǎo)，滿足顧客在不同場(chǎng)景下的用藥需求，為有健康需求的顧客提供多元化的便利服務(wù)。圖表1：零售藥店所處產(chǎn)業(yè)鏈.com。供傳ybjieshou@eastmoney外告僅不得報(bào)，本可許經(jīng)未，用使人所箱我國(guó)零售藥店行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：1）萌芽期：改革開(kāi)放前由于藥品的特殊性，我國(guó)嚴(yán)格控制藥品的流通，患者通常在醫(yī)院?jiǎn)栐\購(gòu)藥，使得醫(yī)院成為藥品銷售的主要終端，零售藥店數(shù)量少分布散，發(fā)展緩慢；2）快速發(fā)展期：隨著我國(guó)醫(yī)藥零售行業(yè)的嚴(yán)格管制開(kāi)始松動(dòng)，醫(yī)療制度改革開(kāi)始全面實(shí)施，醫(yī)藥零售業(yè)開(kāi)始快速發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，隨著百姓“看病難、看病貴”的情況日益凸顯，平價(jià)藥房開(kāi)始異軍突起，百姓用藥消費(fèi)從醫(yī)院開(kāi)始向藥店分流；3）變革期：零售藥店行業(yè)的監(jiān)管逐漸增強(qiáng)，準(zhǔn)入門檻逐漸提升，同時(shí)2000年5月國(guó)家首次取消了對(duì)跨省市辦醫(yī)藥連鎖店的限制，連鎖模式逐漸占優(yōu)，資本的介入進(jìn)一步推動(dòng)了連鎖藥店的快速擴(kuò)張。7 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表2：零售藥店行業(yè)的歷史發(fā)展階段供.com傳。ybjieshou@eastmoney外僅報(bào)告得不本，零售藥店是我國(guó)藥品消費(fèi)的第二大終端，市場(chǎng)空間持續(xù)增長(zhǎng)。從醫(yī)藥零售的三大可銷售終端來(lái)看，零售藥店占比達(dá)27%，作為我國(guó)藥品銷售的第二大終端，是藥品銷售的重要渠道。2010-2021許年我國(guó)零售藥店終端銷售額CAGR達(dá)10%，在2020年新未冠疫情的影響下依然實(shí)現(xiàn)3%經(jīng)的增長(zhǎng)，2021年進(jìn)一步增至4774億元。隨著我國(guó)人口，老齡化的加劇和用藥需求的提升，零售藥店的市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。用使零售藥店終端銷售額（億元）藥店終端銷售yoy公立醫(yī)院終端占比零售藥店終端占比公立基層醫(yī)療終端占比有6,00016%9.6%所5,00014%12%箱4,00010%26.9%郵3,0008%4%63.5%2,0006%1,0002%00%來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所1.1藥店行業(yè)受益處方外流擴(kuò)容2009年至今密集出臺(tái)各類政策法規(guī)及綱領(lǐng)文件促進(jìn)“醫(yī)藥分家”，持續(xù)推動(dòng)處方外流的前行。而零售藥店作為我國(guó)藥品銷售的“第二終端”，將持續(xù)受益藥品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。8 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表5：處方外流相關(guān)政策時(shí)間發(fā)布單位發(fā)布文件主要內(nèi)容明確提出醫(yī)院賣藥加成將逐步取消，嚴(yán)控流通環(huán)節(jié)差價(jià)率，診2009/11/9國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合《改革藥品和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格形療價(jià)格等將適當(dāng)提高；國(guó)家制定基本藥物零售指導(dǎo)價(jià)格，在指多部門成機(jī)制的意見(jiàn)》導(dǎo)價(jià)格內(nèi)，由省級(jí)人民政府根據(jù)招標(biāo)情況確定本地區(qū)的統(tǒng)一采購(gòu)價(jià)格有關(guān)部門要結(jié)合深化醫(yī)改和醫(yī)藥分開(kāi)試點(diǎn)工作，提高零售藥店.?！蛾P(guān)于落實(shí)2014年度醫(yī)改重點(diǎn)在藥品終端市場(chǎng)上的銷售比重，清理妨礙零售連鎖藥店發(fā)展的2014/9/1供傳《全國(guó)藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃ybjieshou@eastmoney鼓勵(lì)具備條件的零售藥店承接醫(yī)療機(jī)構(gòu)門診藥房服務(wù)和其他專商務(wù)部等六部門任務(wù)提升藥品流通服務(wù)水平和com僅外告范圍2015不《關(guān)于城市公立醫(yī)院綜合改革年擴(kuò)大城市公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)，力爭(zhēng)到2017年，試試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》點(diǎn)城市公立醫(yī)院藥占比總體降到30%左右，本《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2016組織醫(yī)療機(jī)構(gòu)處方信息、醫(yī)保結(jié)算信息與藥品零售消費(fèi)信息共2016/4/1國(guó)務(wù)院辦公廳可享試點(diǎn)，推動(dòng)醫(yī)藥分開(kāi)；禁止醫(yī)院限制處方外流，患者可自主年重點(diǎn)工作任務(wù)》許選擇在醫(yī)院門診藥房或憑處方到零售藥店購(gòu)藥《關(guān)于促進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展進(jìn)一步明確醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)按照藥品通用名開(kāi)具處方，并主動(dòng)向患未2016/7/1國(guó)家發(fā)改委的指導(dǎo)意見(jiàn)重點(diǎn)工作部門分工者提供，不得限制處方外流方案》，2016/12/29商務(wù)部（2016-2020使用業(yè)服務(wù)年）》人2017/2/1國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于進(jìn)一步改革完善藥品生統(tǒng)籌推進(jìn)取消藥品加成、調(diào)整醫(yī)療服務(wù)價(jià)格、鼓勵(lì)到零售藥店產(chǎn)流通使用政策的若干意見(jiàn)》購(gòu)藥，具備條件的可探索將門診藥房從醫(yī)療機(jī)構(gòu)剝離所明確提出2019年9月30日前，全國(guó)所有公立醫(yī)院全部取消藥國(guó)家衛(wèi)計(jì)委會(huì)同《關(guān)于全面推開(kāi)公立醫(yī)院綜合2017/4/19財(cái)政部等部委有品加成（中藥飲片除外）改革工作的通知》箱《關(guān)于印發(fā)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制制定零售藥店分類分級(jí)管理的指導(dǎo)性文件，支持零售藥店連鎖2018/8/28國(guó)務(wù)院辦公廳改革2018年下半年重點(diǎn)工作任發(fā)展，允許門診患者自主選擇在醫(yī)療機(jī)構(gòu)或零售藥店購(gòu)藥郵務(wù)的通知》2019/8/26國(guó)務(wù)院辦公廳新版《藥品管理法》處方藥未被列入不得在網(wǎng)絡(luò)上銷售的藥品種類中批準(zhǔn)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)診療活動(dòng)的醫(yī)療保障定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，按照自愿國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)《關(guān)于推進(jìn)新冠肺炎疫情防控原則，與統(tǒng)籌地區(qū)醫(yī)保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)簽訂補(bǔ)充協(xié)議后，其為參保人2020/3/3期間開(kāi)展“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)保服務(wù)的員提供的常見(jiàn)病、慢性病“互聯(lián)網(wǎng)+”復(fù)診服務(wù)可納入醫(yī)保基金支家衛(wèi)健委指導(dǎo)意見(jiàn)》付范圍；鼓勵(lì)定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)提供“不見(jiàn)面”購(gòu)藥服務(wù)，探索推進(jìn)定點(diǎn)零售藥店配藥直接結(jié)算國(guó)家藥監(jiān)局綜合《藥品網(wǎng)絡(luò)銷售監(jiān)督管理辦法允許三方平臺(tái)向個(gè)人消費(fèi)者售藥；允許通過(guò)網(wǎng)絡(luò)向個(gè)人消費(fèi)者2020/11/13銷售處方藥；允許單體藥店通過(guò)網(wǎng)絡(luò)銷售藥品；允許向個(gè)人消司(征求意見(jiàn)稿)》費(fèi)者售藥網(wǎng)站發(fā)布處方藥信息國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)《關(guān)于建立完善國(guó)家醫(yī)保談判通過(guò)定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和定點(diǎn)零售藥店兩個(gè)渠道，滿足談判藥品供2021/5/10藥品“雙通道”管理機(jī)制的指導(dǎo)意應(yīng)保障、臨床使用等方面的合理需求，并同步納入醫(yī)保支付的家衛(wèi)健委見(jiàn)》機(jī)制來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)家醫(yī)保局，國(guó)家衛(wèi)健委，國(guó)聯(lián)證券研究所整理9 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究政策發(fā)力，從多環(huán)節(jié)推動(dòng)處方外流到零售藥店終端。在醫(yī)院端和處方來(lái)源端，藥品零加成、藥占比考核、電子處方等政策推動(dòng)處方藥流到院外；醫(yī)保支付端和零售藥店終端統(tǒng)籌醫(yī)保對(duì)接、取消“兩定”、藥店分級(jí)分類等政策促進(jìn)零售藥店更好地承接外流處方，從而實(shí)現(xiàn)院內(nèi)處方流向零售藥店。圖表6：處方外流過(guò)程中不同環(huán)節(jié)的推動(dòng)政策.com。供傳ybjieshou@eastmoney外告僅不得報(bào)，本可許來(lái)源：中國(guó)藥店，國(guó)聯(lián)證券研究所整理未經(jīng)截至2017年9月，我國(guó)公立醫(yī)院已全部取消藥品加成，醫(yī)療機(jī)構(gòu)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生，重大調(diào)整，藥品加成已不再作為公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)收入的主要來(lái)源，藥品銷售開(kāi)始逐步向使用院外市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。人隨著一系列政策的推動(dòng)，零售藥店終端銷售占比不斷提升。我國(guó)公立醫(yī)院終端藥有品銷售占比從2012年的69%逐步下降至2021年的64%，而零售終端藥品市場(chǎng)的占所郵比逐步提升，2021年占比達(dá)27%，處方外流持續(xù)前行。與世界發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)箱醫(yī)院終端的藥品銷售占比為68%，而零售藥店占比僅為23%，這與美國(guó)以及歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的藥品銷售結(jié)構(gòu)之間呈現(xiàn)出相反的態(tài)勢(shì)，我國(guó)零售藥品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍有較大的調(diào)整空間。圖表7：2012-2021年我國(guó)藥品銷售渠道占比公立醫(yī)院終端占比零售藥店終端占比公立基層醫(yī)療終端占比100%80%60%40%20%0%2012201320142015201620172018201920202021

圖表8：2017年我國(guó)藥品銷售結(jié)構(gòu)與其他國(guó)家對(duì)比100%第一終端：醫(yī)院第二終端：零售藥店第三終端9%10%8%1%90%80%23%43%70%60%54%60%86%50%40%68%30%49%20%36%32%10%13%8%0%中國(guó)日本德國(guó)英國(guó)美國(guó)來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所 來(lái)源：中國(guó)藥店，國(guó)聯(lián)證券研究所10 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究處方藥院外消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。在政策驅(qū)動(dòng)下，處方藥流向院外市場(chǎng)提速，2017-2021年在院外市場(chǎng)銷售CAGR達(dá)13%，增速遠(yuǎn)超非處方藥（7%），2019年處方藥院外交付市場(chǎng)規(guī)模趕超非處方藥，2021年進(jìn)一步增長(zhǎng)至2340億元，未來(lái)處方藥院外市場(chǎng)規(guī)模有望快速增長(zhǎng)。.com。零售藥店終端銷售增速快于藥品行業(yè)整體增速。我國(guó)零售藥店終端銷售始終保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)，同時(shí)自2016年起銷售增速超過(guò)藥品整體銷售增速，2010-2021年供傳ybjieshou@eastmoney零售藥店藥品銷售CAGR達(dá)10%，快于藥品行業(yè)整體增速（7%），未來(lái)有望承接更多外流處方。告僅得外圖表9：中國(guó)院外藥物交付細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模（億元）不圖表10：2010-2021年零售藥店藥品銷售收入及yoy報(bào)，藥品銷售額（億元）零售藥店終端銷售額（億元）處方藥YOY非處方藥YOY2,500本30%許藥品銷售yoy藥店終端銷售yoy2,00025%經(jīng)20,00025%20%20%15,00015%1,50010%15%10,0001,000，未5%用10%0%5005,0005%使-5%00%0-10%20172018201920202021來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)聯(lián)證券研究所有來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所所2030年處方外流規(guī)模達(dá)3639億元。過(guò)去十年藥品銷售總額CAGR達(dá)郵我們預(yù)測(cè)箱7%，假設(shè)人口老齡化趨勢(shì)下藥品銷售市場(chǎng)仍按該增速增長(zhǎng)，同時(shí)假設(shè)醫(yī)院終端藥品銷售占比變動(dòng)帶來(lái)的規(guī)模變化即為處方流出量。2015年起醫(yī)院終端的藥品銷售占比開(kāi)始減少，藥品逐漸流向院外市場(chǎng)銷售，2021年流出規(guī)模達(dá)914億元，處方外流率7%。假設(shè)未來(lái)處方外流率仍可按照過(guò)去十年的速度每年提升1個(gè)百分點(diǎn)，2030年處方外流率提升至16%，則流出規(guī)?？蛇_(dá)3639億元，十年CAGR為16%。11 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表11：2015-2030年院內(nèi)藥品外流市場(chǎng)規(guī)模（億元）郵

4,000處方外流量（億元）3,5003,0002,500com1,500.。2,000供傳ybjieshou@eastmoney外1,000僅500報(bào)不0本可，來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所測(cè)算許2183億元增量。零售藥店終端藥品至2030年零售藥店有望承接外流處方獲得未銷售占比自2017經(jīng)，于藥品銷售占比變化帶來(lái)的規(guī)模變化即為處方承接量，其與醫(yī)院處方流出量的比值即用為處方承接率，2015-2021年零售藥店處方承接率不斷提升，平均占比超50%?？既耸箲]目前零售藥店積極布局專業(yè)藥房建設(shè)，提升藥事服務(wù)能力，我們認(rèn)為未來(lái)其處方承有接率可達(dá)60%，則至2030年零售藥店獲得的處方外流增量為2183億元，零售藥店所9600億元，十年CAGR為8%。市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)箱圖表12：2017-2030年零售藥店市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)零售藥店終端存量（億元）處方承接量（億元）12,00010,0008,0006,0004,0002,0000來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所測(cè)算1.2強(qiáng)監(jiān)管下連鎖藥店集中度持續(xù)提升12 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究“強(qiáng)監(jiān)管+高要求”催化零售藥店連鎖發(fā)展。我國(guó)連鎖藥店發(fā)展始于90年代，距今發(fā)展僅二十余年。零售藥店在發(fā)展初期小型單體藥店占主流，市場(chǎng)較為分散。自2009年起國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)政策文件強(qiáng)化對(duì)藥店行業(yè)的規(guī)范和監(jiān)管，2013年國(guó)家對(duì)零售藥店執(zhí)業(yè)藥師資格、設(shè)施設(shè)備等進(jìn)行了嚴(yán)格要求；2015年提出根據(jù)服務(wù)能力甄選醫(yī)保定點(diǎn)藥店，簽訂服務(wù)協(xié)議；2018年要求藥店分級(jí)分類管理，并對(duì)執(zhí)業(yè)藥師的com。配置提出要求；2019年國(guó)家查處執(zhí)業(yè)藥師“掛證”行為；2021年”國(guó)談“藥品進(jìn)入符合供.傳2015/12/2人社部點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)協(xié)議管理的指導(dǎo)ybjieshou@eastmoney資質(zhì)的定點(diǎn)零售藥店。經(jīng)營(yíng)能力不足的單體藥店面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，零售藥店逐步邁向連鎖化成長(zhǎng)階段。告得時(shí)間發(fā)布單位本，主要內(nèi)容發(fā)布文件可2009/11/25國(guó)家商務(wù)部、國(guó)家《關(guān)于加強(qiáng)藥品流通行業(yè)管大力發(fā)展連鎖經(jīng)營(yíng)，引導(dǎo)和鼓勵(lì)藥品經(jīng)營(yíng)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、兼并、重組許食藥監(jiān)總局理的通知》等手段做大做強(qiáng)，提高行業(yè)集中度經(jīng)2013/6/1衛(wèi)生部《藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范》對(duì)零售藥店執(zhí)業(yè)藥師資格、藥品的設(shè)施設(shè)備、倉(cāng)儲(chǔ)等都進(jìn)行了嚴(yán)格的要求，并設(shè)置了3年的過(guò)渡期，《關(guān)于完善基本醫(yī)療保險(xiǎn)定未全面取消社會(huì)保險(xiǎn)行政部門實(shí)施的兩定資格審查項(xiàng)目，醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售藥店均可根據(jù)醫(yī)療保險(xiǎn)醫(yī)藥服務(wù)的需要和條件，根據(jù)自身服務(wù)能用意見(jiàn)》使力，自愿向統(tǒng)籌地區(qū)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)與通過(guò)審查的醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售藥店簽訂定點(diǎn)服務(wù)協(xié)議，實(shí)行協(xié)議管理?！蛾P(guān)于促進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)推動(dòng)優(yōu)勢(shì)零售企業(yè)開(kāi)展連鎖經(jīng)營(yíng)，統(tǒng)一采購(gòu)配送、質(zhì)量管理、服務(wù)規(guī)2016/3/11國(guó)務(wù)院辦公廳展的指導(dǎo)意見(jiàn)》人范、信息管理和品牌標(biāo)識(shí)，提高連鎖藥店規(guī)范化、規(guī)?；?jīng)營(yíng)水平所2016/4/1國(guó)務(wù)院辦公廳箱有試行零售藥店分類分級(jí)管理，鼓勵(lì)連鎖藥店發(fā)展2016年重點(diǎn)工作任務(wù)》郵到2020年，藥品零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品零售市場(chǎng)總額40%以2016/12/26商務(wù)部《全國(guó)藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)上；藥品零售連鎖率達(dá)50%以上；鼓勵(lì)藥品流通企業(yè)通過(guò)兼并重組、劃（2016-2020年）》上市融資等多種方式做強(qiáng)、做大，加快實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?、集約化和現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)國(guó)務(wù)院醫(yī)改辦等8《關(guān)于在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購(gòu)中逐步推行“兩票制”，鼓勵(lì)其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品2017/1/9采購(gòu)中推行“兩票制”的實(shí)施部門采購(gòu)中推行“兩票制”意見(jiàn)（試行）的通知》《關(guān)于印發(fā)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制定零售藥店分類分級(jí)管理的指導(dǎo)性文件，支持零售藥店連鎖發(fā)展，2018/8/28國(guó)務(wù)院辦公廳制改革2018年下半年重點(diǎn)允許門診患者自主選擇在醫(yī)療機(jī)構(gòu)或零售藥店購(gòu)藥工作任務(wù)的通知》2018/11/23《全國(guó)零售藥店分類分級(jí)管將藥店分為三類三級(jí)，不同類別不同級(jí)別的藥店對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品、范圍進(jìn)商務(wù)部理指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)行限定，同時(shí)對(duì)執(zhí)業(yè)藥師的配置提出要點(diǎn)稿）》《云南省藥品監(jiān)督管理局關(guān)積極引導(dǎo)和鼓勵(lì)藥品零售連鎖企業(yè)開(kāi)展執(zhí)業(yè)藥師遠(yuǎn)程藥師服務(wù)及遠(yuǎn)程2019/7/1云南省藥監(jiān)局于進(jìn)一步促進(jìn)藥品零售企業(yè)審方業(yè)務(wù)健康發(fā)展的意見(jiàn)》13請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究2019/8/27《中華人民共和國(guó)藥品管理從事藥品零售活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)所在地縣級(jí)以上地方人民政府藥品監(jiān)督管國(guó)家藥監(jiān)局理部門批準(zhǔn)，取得藥品經(jīng)營(yíng)許可證；藥品經(jīng)營(yíng)企業(yè)和醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制法》定和標(biāo)明藥品零售價(jià)格，禁止暴利、價(jià)格壟斷和價(jià)格欺詐等行為《關(guān)于開(kāi)展藥品零售企業(yè)執(zhí)全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展為期6個(gè)月的藥品零售企業(yè)執(zhí)業(yè)藥師“掛證”行為整治2019/3/17國(guó)家藥監(jiān)局綜合司業(yè)藥師“掛證”行為整治工作專項(xiàng)活動(dòng)，組織對(duì)藥品零售企業(yè)開(kāi)展監(jiān)督檢查，重點(diǎn)查處執(zhí)業(yè)藥師“掛的通知》證”等違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為.com。國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家《關(guān)于建立完善國(guó)家醫(yī)保談各地醫(yī)保部門要確定遴選標(biāo)準(zhǔn)和程序，將滿足條件的定點(diǎn)零售藥店納2021/5/10判藥品“雙通道”管理機(jī)制的入“雙通道”管理，及時(shí)主動(dòng)向社會(huì)公開(kāi)；建立健全“雙通道”定點(diǎn)零售藥衛(wèi)健委供傳指導(dǎo)意見(jiàn)》店退出機(jī)制，適度競(jìng)爭(zhēng)、有進(jìn)有出、動(dòng)態(tài)調(diào)整ybjieshou@eastmoney外來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，商務(wù)部，省藥監(jiān)局，國(guó)家藥監(jiān)局，國(guó)家醫(yī)保局，國(guó)聯(lián)證券研究所整理得告大型連鎖藥店的發(fā)展符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，優(yōu)勢(shì)顯著。在上述政策的驅(qū)動(dòng)下，連鎖報(bào)不藥店具備明顯的發(fā)展優(yōu)勢(shì)（：1）商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)：規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)帶來(lái)較強(qiáng)的上游議價(jià)能力，本，提升運(yùn)輸管理效率，從而顯著降低經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)能夠通過(guò)融資實(shí)現(xiàn)門店擴(kuò)張；（2）許人力資源優(yōu)勢(shì)：大型連鎖藥店通過(guò)資金優(yōu)勢(shì)搭建和管理執(zhí)業(yè)藥師、管理人才等專業(yè)團(tuán)可經(jīng)隊(duì)，強(qiáng)化業(yè)務(wù)能力；（3）品牌優(yōu)勢(shì)：連鎖藥店在藥品質(zhì)量、SKU保有量、慢病管理服未務(wù)等方面具備品牌溢價(jià)，顧客忠誠(chéng)度較高；（4）信息化優(yōu)勢(shì)：大型連鎖藥店信息化的用，投入建設(shè)更勝一籌，通過(guò)信息系統(tǒng)提升管理運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)能夠更好地推動(dòng)醫(yī)保統(tǒng)籌使對(duì)接和醫(yī)藥電商（O2O、B2C）的發(fā)展。圖表14：連鎖藥店的發(fā)展優(yōu)勢(shì)有人箱所郵來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券研究所整理連鎖藥店快速發(fā)展，行業(yè)集中度持續(xù)提升。2006-2021年我國(guó)零售藥店的連鎖化率從38%提升至57%，同時(shí)2021年藥品零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷售市占率提升至36%，6年增長(zhǎng)了7個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)連鎖化率和市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，邁向連鎖成長(zhǎng)階段。14 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表15：2006-2021年零售藥店連鎖率

圖表16：2016-2021年全國(guó)藥品零售百?gòu)?qiáng)銷售市占率40連鎖藥店數(shù)量（萬(wàn)家）連鎖率70%全國(guó)藥品零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷售額（億元）2,500藥品零售企業(yè)銷售CR10040%3560%3050%2,00033.4%34.9%35.3%35.6%30%2529.1%30.8%40%1,5002030%20%151,0000%com0%1020%。10%500510%供傳ybjieshou@eastmoney.20162017201820192.90%20202021告僅得外報(bào)不對(duì)比美國(guó)，行業(yè)集中度仍有較大提升空間。根據(jù)IBISWorld預(yù)測(cè)，2022年美國(guó)CR3本，市場(chǎng)占有率可達(dá)69%，而2021年我國(guó)藥品零售企業(yè)CR3合計(jì)僅為11%，行業(yè)可經(jīng)圖表17：2022年美國(guó)零售藥店市場(chǎng)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)圖表18：2021年中國(guó)零售藥店市場(chǎng)結(jié)構(gòu)沃爾格林CVS來(lái)德愛(ài)其他，國(guó)大藥房大參林老百姓益豐大藥房一心堂同仁堂華氏大藥房漱玉平民健之佳眾友健康其他用4.43%3.21%2.88%31.4%使2.45%33.9%1.53%有人78.94%所4.9%29.8%箱來(lái)源：IBISWorld，國(guó)聯(lián)證券研究所來(lái)源：商務(wù)部《藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》，國(guó)聯(lián)證券研究所外延內(nèi)生促進(jìn)頭部企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)2.1頭部企業(yè)不斷向全國(guó)擴(kuò)張頭部連鎖藥店企業(yè)具有各自優(yōu)勢(shì)區(qū)位。盡管從全國(guó)范圍看目前零售藥店行業(yè)集中度仍較低，但頭部企業(yè)在各自優(yōu)勢(shì)區(qū)域內(nèi)享有較大品牌影響力，并在該區(qū)域持續(xù)深耕，發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)。國(guó)大藥房的直營(yíng)門店主要分布在北部省份和華東地區(qū)，一心堂與健之佳在西南地區(qū)有較大品牌影響力，老百姓和益豐藥房主要占領(lǐng)華中和華東地區(qū)發(fā)展深耕，大參林在華南地區(qū)具有明顯優(yōu)勢(shì)，漱玉平民為山東省藥店龍頭。15 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表19：2022H1連鎖藥店直營(yíng)門店地區(qū)分布情況（單位：家）公司名稱門店分布國(guó)大藥房華東華中華南北部西南西北（1120）（324）（563）（4867）（341）（366）一心堂華東華中華南華北西南（10）（35）（1247）（634）（7064）華東華中華南華北西北老百姓com。（1961）（2748）（449）（1096）（1000）益豐藥房華東供中南.華北bjieshou@eastmoneyy（3095）（3740）（849）僅外傳東北、華北、西北及西南大參林華東華中華南（653）（946）（5186）（735）告不得（2321）（319）（168）（178）本報(bào)山東福建可遼寧漱玉平民，（41）（2777）（152）來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所測(cè)算許經(jīng)華中、華東及華南地區(qū)有較大擴(kuò)張空間。我國(guó)零售藥店市場(chǎng)分地區(qū)來(lái)看，華中和未華東地區(qū)藥店密集度分別為2935人/店和2864人/店，大幅高于全國(guó)平均水平（2408用，使況來(lái)看，連鎖率最低的為華南地區(qū)（51%），低于全國(guó)平均水平6個(gè)百分點(diǎn)；西南地人61%，主要由于四川省高達(dá)87%的連鎖率拉高了西南地區(qū)整體水平，其區(qū)連鎖率達(dá)有余省份（云南、重慶、貴州等）均低于全國(guó)平均水平，行業(yè)集中度有較大提升空間。箱郵圖表20：2021年零售藥店分地區(qū)市場(chǎng)情況3,500藥店密集度（人/店）連鎖率70%3,00060%2,50050%2,00040%1,50030%1,00020%50010%00%華中華東西北全國(guó)華北華南西南東北來(lái)源：中國(guó)藥店，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)聯(lián)證券研究所測(cè)算在短期，門店擴(kuò)張對(duì)連鎖藥店市占率和收入的提升至關(guān)重要。一方面，連鎖藥店通過(guò)門店擴(kuò)張占領(lǐng)新的市場(chǎng)，提升行業(yè)集中度，獲取更多線下客流，從而提升收入水平；另一方面，提升市場(chǎng)占有率和影響力有助于企業(yè)增強(qiáng)上游議價(jià)能力，爭(zhēng)取更多利16 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究潤(rùn)空間。連鎖藥店正處于門店快速擴(kuò)張期，2017-2021年六家上市公司的門店總數(shù)CAGR為27%，遠(yuǎn)超零售藥店行業(yè)8%的復(fù)合增速，行業(yè)占比由3%提升至12%，2022Q3門店總數(shù)進(jìn)一步擴(kuò)張至4.6萬(wàn)家，頭部連鎖藥店集中度進(jìn)一步提升。對(duì)比來(lái)看，營(yíng)收增速最快的益豐藥房門店擴(kuò)張速度也最快，2017-2021年CAGR.com。達(dá)40%；其次為老百姓，增速達(dá)32%，且門店數(shù)量最多，2022Q3門店總數(shù)達(dá)10327家；2017-2021年大參林/一心堂/健之佳/漱玉平民CAGR分別為29%/14%/26%/28%。供傳ybjieshou@eastmoney圖表21：2017-2022Q3連鎖藥店門店總數(shù)對(duì)比僅圖表22：2017-2022Q3連鎖藥店門店增速對(duì)比益豐藥房大參林老百姓益豐藥房yoy外大參林yoy老百姓yoy一心堂健之佳漱玉平民不報(bào)告一心堂yoy健之佳yoy漱玉平民yoy12,000本100%，10,00080%8,00060%6,000許可4,000經(jīng)40%2,000，未20%00%201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3使用來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所人來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所“自建+并購(gòu)+加盟”推動(dòng)門店快速擴(kuò)張。連鎖藥店的擴(kuò)張方式主要有自建、并購(gòu)和有所箱郵方式和數(shù)量，促進(jìn)公司快速發(fā)展。連鎖藥店選擇擴(kuò)張方式的主要策略為：（1）自建：由于新自建店在剛開(kāi)張時(shí)需要市場(chǎng)培育期，通過(guò)營(yíng)收的增長(zhǎng)逐漸覆蓋掉前期的成本投入才開(kāi)始盈利，因此，盈虧平衡周期的長(zhǎng)短，即單店從開(kāi)始營(yíng)業(yè)到實(shí)現(xiàn)盈虧平衡所需的時(shí)間，能夠體現(xiàn)門店的獲客和創(chuàng)收能力。而優(yōu)勢(shì)區(qū)域由于品牌影響力較大，盈虧平衡期更短，連鎖藥店企業(yè)通常選擇在優(yōu)勢(shì)區(qū)域通過(guò)自建門店進(jìn)行擴(kuò)張加密。（2）并購(gòu)：公司一般通過(guò)并購(gòu)非優(yōu)勢(shì)區(qū)域零售藥店企業(yè)及其門店快速進(jìn)駐新的市場(chǎng)，通過(guò)被收購(gòu)企業(yè)的顧客基礎(chǔ)建立起品牌認(rèn)知，從而逐步擴(kuò)大公司在當(dāng)?shù)氐挠绊懥?；另一方面，公司通過(guò)收購(gòu)門店能夠快速提升自身市場(chǎng)份額，減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。圖表23：連鎖藥店三種門店擴(kuò)張方式對(duì)比擴(kuò)張方式盈利模式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)關(guān)鍵因素自建產(chǎn)品購(gòu)銷差價(jià)、服務(wù)經(jīng)營(yíng)管理統(tǒng)一可控需進(jìn)行大量籌建工作,建設(shè)周期長(zhǎng)盈虧平衡周期費(fèi)17請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)快，周期短；存在投資風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)產(chǎn)品購(gòu)銷差價(jià)、服務(wù)可依據(jù)原有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)需消耗大量資金，對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生影標(biāo)的價(jià)格；費(fèi)勢(shì),快速盈利；響；資產(chǎn)整合能力提升市場(chǎng)勢(shì)力，增加市場(chǎng)份額管理運(yùn)營(yíng)模式的整合難度大向加盟商收取配送購(gòu)擴(kuò)張成本低，擴(kuò)張速度快；統(tǒng)一管理難度大；供應(yīng)鏈體系；加盟銷差價(jià)、加盟費(fèi)、管理提升品牌影響力和知名度難以維持長(zhǎng)期合作管理技術(shù)費(fèi)和軟件使用費(fèi)等com來(lái)源：《并購(gòu)與新建投資的選擇策略探析》，蔣熙翔，《從“加盟回歸直營(yíng)”現(xiàn)象談連鎖藥店連鎖模式的選擇》，顧海,陶麗寧，國(guó)聯(lián)證券研究所整理ybjieshou@eastmoney.傳連鎖藥店前期普遍采取“自建+并購(gòu)”的方式快速提升直營(yíng)門店的數(shù)量。。自建是大僅外型連鎖藥店擴(kuò)張門店最主要的方式，供6家上市連鎖藥店新增自建門店呈逐年上升的趨告得勢(shì)，其中一心堂每年自建門店數(shù)量最多，2017-2022Q3自建門店總數(shù)達(dá)4955家，老本報(bào)不，3439家、1811家和1422家?？稍S并購(gòu)方面，老百姓、益豐藥房和大參林通過(guò)并購(gòu)方式擴(kuò)張的門店較多，2017-2022Q3經(jīng)2832家、2664家、2165家，一心堂、健之佳和漱玉新增并購(gòu)門店分別為，平民并購(gòu)的門店數(shù)量分別為未617家、1078家和807家。用圖表24：2017-2022Q325：2017-2022Q3連鎖藥店新增并購(gòu)門店（家）連鎖藥店新增自建門店（家）圖表使一心堂老百姓益豐藥房大參林人漱玉平民一心堂老百姓益豐藥房大參林健之佳漱玉平民1,400有1,2001,200所1,0001,000800箱800600600郵40040020020000201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3注：大參林未披露2022Q3門店情況，數(shù)值為2022H1門店情況來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所

注：大參林未披露2022Q3門店情況，數(shù)值為2022H1門店情況來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所中小型店占比提升，下沉市場(chǎng)擴(kuò)張迅速。目前零售藥店在下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低，門店的快速擴(kuò)張有望幫助公司率先搶占下沉市場(chǎng)份額，提升客流；同時(shí)，由于零售藥店在下沉市場(chǎng)的租金和人力成本較低，盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。從各家上市公司披露的情況來(lái)看，連鎖藥店在下沉市場(chǎng)的直營(yíng)門店數(shù)量快速增長(zhǎng)，2017-2021年益豐藥房、老百姓、一心堂的中小型/鄉(xiāng)縣級(jí)直營(yíng)店數(shù)量CAGR分別為37%、28%、10%，同時(shí)除一心堂外，其他四家連鎖藥店的中小型/鄉(xiāng)縣級(jí)直營(yíng)店數(shù)量占比均有提升趨勢(shì)。18 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表26：2017-2022H1中小型/鄉(xiāng)縣級(jí)直營(yíng)店數(shù)（家）圖表27：2017-2022H1中小型/鄉(xiāng)縣級(jí)藥店數(shù)量占比益豐藥房老百姓一心堂健之佳漱玉平民益豐藥房老百姓一心堂8,000100%健之佳漱玉平民7,00090%6,00080%5,00070%4,00060%com。3,0002,00050%1,000供40%傳僅外得注：自2021年起漱玉平民業(yè)績(jī)公告不再披露相關(guān)數(shù)據(jù)注：自2021年起漱玉平民業(yè)績(jī)公告不再披露相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所報(bào)來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所，可本許效，2017-2021年各公司的直營(yíng)門店薪酬與租金效率均有提升趨勢(shì)，近兩年受到疫情未經(jīng)影響有小幅波動(dòng)。對(duì)比來(lái)看，薪酬效率方面，老百姓最高，益豐藥房居第二位，一心，堂的薪酬效率較低；租金效率方面，老百姓同樣居于首位，健之佳租效較低。圖表28：2017-2022H1用圖表29：2017-2022H1直營(yíng)門店租金效率（營(yíng)收/租金）直營(yíng)門店薪酬效率（營(yíng)收/薪酬）一心堂大參林老百姓一心堂大參林老百姓12益豐藥房健之佳有漱玉平民20益豐藥房健之佳漱玉平民10所158箱6郵1045200201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所3）加盟：目前大型連鎖藥店普遍采用“直營(yíng)式加盟”方式，即在特許經(jīng)營(yíng)模式的基礎(chǔ)上，加盟商需按連鎖藥店企業(yè)的業(yè)務(wù)管理模式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，同時(shí)連鎖藥店企業(yè)為加盟商提供信息管理系統(tǒng)、員工培訓(xùn)和門店管理咨詢等服務(wù)，與直營(yíng)門店的管理方式一致，從而為加盟門店充分賦能，保障加盟店運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，因此加盟門店的盈利性與連鎖藥店企業(yè)的產(chǎn)品供應(yīng)能力和管理技術(shù)密切相關(guān)。加盟方式快速擴(kuò)大門店覆蓋區(qū)，搶占零售藥店市場(chǎng)。除一心堂和健之佳外，益豐藥房、老百姓、大參林及漱玉平民分別于2016年、2017年、2019年和2020年開(kāi)始通過(guò)加盟的方式實(shí)現(xiàn)零售網(wǎng)絡(luò)的高速擴(kuò)張，從而增強(qiáng)公司在非優(yōu)勢(shì)區(qū)域的品牌知名19 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究度和行業(yè)影響力。2022Q3各公司加盟店的數(shù)量分別為2965家、1753家、1376家1535家，占比分別為29%、18%、15%、33%。圖表30：2017-2022Q3連鎖藥店加盟門店數(shù)量（家）圖表31：2022Q3連鎖藥店直營(yíng)和加盟門店數(shù)量（家）老百姓益豐藥房大參林直營(yíng)加盟漱玉平民老百姓yoy益豐藥房yoy大參林yoy漱玉平民yoy10,00091643,500500%com7362802875203,000400%8,000。.2,500供6,0002965傳ybjieshou@eastmoney2,000300%3691得1,000告僅100%2,000外175313761535500不報(bào)00%0，201720182019202020212022Q3一心堂老百姓益豐藥房大參林健之佳漱玉平民注：大參林未披露2022Q3門店情況，數(shù)值為2022H1門店情況可注：大參林未披露2022Q3門店情況，數(shù)值為2022H1門店情況來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所許加盟業(yè)務(wù)有望成為連鎖藥店的第二增長(zhǎng)曲線。目前各公司每年新增加盟門店有未提升趨勢(shì)，我們認(rèn)為，加盟店輕資產(chǎn)的特性有助于公司快速擴(kuò)張，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)經(jīng)，降低費(fèi)用占比，同時(shí)加盟業(yè)務(wù)的盈利方式除藥品供應(yīng)和配送收入外，每年能夠從加盟用商處獲得加盟費(fèi)、管理費(fèi)、軟件使用費(fèi)等固定收入，門店由加盟商自負(fù)盈虧，能夠?yàn)槭构痉謹(jǐn)傄咔榻o門店經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定公司收入。加盟業(yè)務(wù)收入一般計(jì)入批發(fā)板有塊收入中，人2017-2021年老百姓/大參林/益豐藥房/漱玉平民批發(fā)板塊收入CAGR為所32%/89%/65%/94%，2022Q3老百姓/大參林/益豐藥房批發(fā)業(yè)務(wù)占營(yíng)收總額比重提箱15%/9%/6%，而漱玉平民批發(fā)業(yè)務(wù)2021年占比為8%，加盟收入高速增長(zhǎng)，未郵升至來(lái)有望成為連鎖藥店的第二增長(zhǎng)曲線。對(duì)比公司加盟門店的盈利能力，老百姓的加盟業(yè)務(wù)毛利率較高，且近年來(lái)一直保持穩(wěn)定，2022Q3毛利率為12%，盈利能力較強(qiáng)，益豐藥房和大參林加盟業(yè)務(wù)毛利率有下降趨勢(shì)，2022Q3均下降至9%，漱玉平民毛利率較低，2021年為6%。20 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表32：2017-2022Q3連鎖藥店批發(fā)業(yè)務(wù)收入及占比

圖表33：2017-2022Q3連鎖藥店批發(fā)業(yè)務(wù)收入毛利率老百姓大參林益豐藥房老百姓大參林漱玉平民2,500益豐藥房漱玉平民20%25%占比：老百姓占比：大參林2,000占比：益豐藥房占比：漱玉平民15%20%1,50015%10%com1,00010%。5005%5%.00%0%201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3供傳注：漱玉平民未披露2022Q3批發(fā)業(yè)務(wù)情況僅注：漱玉平民未披露2022Q3批發(fā)業(yè)務(wù)情況告外來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所得2.2藥店業(yè)態(tài)多元化變革增強(qiáng)顧客粘性本報(bào)，不在快速布局全國(guó)門店的同時(shí)，連鎖藥店企業(yè)也在不斷謀新變革，在商業(yè)模式與藥可店業(yè)態(tài)上轉(zhuǎn)變，從傳統(tǒng)的藥品零售逐步向?qū)I(yè)藥房、網(wǎng)上藥店、大健康藥房等多元化許以及更高顧客黏性的業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變，推動(dòng)老店的內(nèi)生增長(zhǎng)。未經(jīng)2.2.1專業(yè)藥房承接特慢病千億市場(chǎng)規(guī)模ybjieshou@eastmoney，在處方外流的長(zhǎng)期趨勢(shì)下，零售藥店行業(yè)的增量能否得以實(shí)現(xiàn)取決于藥店承接處用使人有房等專業(yè)化業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變，承接醫(yī)療機(jī)構(gòu)門診藥房服務(wù)和其他專業(yè)服務(wù)。箱所郵DTP藥房：又稱特藥藥房，與醫(yī)藥廠商進(jìn)行洽談引進(jìn)相關(guān)藥品，提供完整的取藥、報(bào)銷、配送流程，以便為患者提供治療特殊疾病和重大疾病的藥品，并對(duì)病人建立檔案，進(jìn)行特殊用藥監(jiān)護(hù)和健康指標(biāo)跟蹤，提供合理的用藥方案和用藥咨詢。我國(guó)特藥藥房行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速超20%。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的測(cè)算，2021年我國(guó)特藥市場(chǎng)規(guī)模為3048億元，其中特藥藥房行業(yè)規(guī)模為820億元，占比27%，2016-2021年特藥藥房市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)22%，遠(yuǎn)超特藥市場(chǎng)總體增速（15%），預(yù)計(jì)2022年將進(jìn)一步增至1005億元，占比提升2個(gè)百分點(diǎn)。零售藥店行業(yè)有望通過(guò)DTP藥房的建設(shè)和特藥產(chǎn)品的銷售進(jìn)一步擴(kuò)容。21 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表34：DTP藥房特點(diǎn)圖表35：2016-2022年中國(guó)特藥市場(chǎng)規(guī)模（億元）特藥市場(chǎng)規(guī)模特藥藥房行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模4,000特藥市場(chǎng)規(guī)模YOY40%特藥藥房行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模YOY3,00030%2,000.com。20%1,00010%供傳ybjieshou@eastmoney0%僅0外告來(lái)源：中國(guó)藥店，《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》，國(guó)聯(lián)證券研究所得報(bào)來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)聯(lián)證券研究所不慢病管理藥房：為慢病患者提供綜合慢病的檢測(cè)、專業(yè)的藥學(xué)服務(wù)和健康管理，本可，同時(shí)收集記錄不同疾病的用藥信息、建立會(huì)員電子檔案、對(duì)會(huì)員進(jìn)行分類管理，為患許者提供更專業(yè)、更完善的慢病健康管理解決方案。經(jīng)我國(guó)慢性病患病率呈上升趨勢(shì)，慢病市場(chǎng)空間較大。根據(jù)《中國(guó)藥店》的調(diào)查數(shù)未據(jù)，與2015年相比，2019年我國(guó)18歲及以上居民罹患高血壓和糖尿病等慢性疾病用的概率均上升了2，28%和12%。2017-2021年我國(guó)慢性病支出總額CAGR使53806億元的市場(chǎng)規(guī)模。零售藥店有望通為13%，預(yù)計(jì)2022年有望達(dá)到人過(guò)提升慢病管理服務(wù)搶占慢病市場(chǎng)，獲得較大增量。所圖表36：慢病管理的需求特點(diǎn)有圖表37：中國(guó)慢性病市場(chǎng)規(guī)模（億元）及處方量占比箱郵60,000YOY70%50,00060%40,00050%30,00040%30%20,00020%10,00010%00%201720182019202020212022E來(lái)源：中國(guó)藥店，國(guó)聯(lián)證券研究所來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)聯(lián)證券研究所專業(yè)藥房進(jìn)入發(fā)展快車道。根據(jù)中國(guó)藥店抽樣調(diào)查的結(jié)果，2021年各類專業(yè)藥房的數(shù)量均有明顯增長(zhǎng)，其中院邊店作為處方外流的重要一環(huán)，發(fā)展速度最快，門店數(shù)量增長(zhǎng)率達(dá)22%；慢病醫(yī)保藥店也有較快的增速，增長(zhǎng)率達(dá)20%；DTP藥房和特/大病醫(yī)保藥店也分別增長(zhǎng)了13%、7%。專業(yè)藥房的建設(shè)將有效促進(jìn)處方藥的銷售，為零售藥店帶來(lái)廣闊的增長(zhǎng)空間。22 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究圖表38：2021年幾類專業(yè)藥房同比增長(zhǎng)情況郵

25%增長(zhǎng)率20%15%com。10%19.74%22.30%13.10%.傳0%5%供ybjieshou@eastmoney6.90%僅外慢病醫(yī)保藥店院邊店DTP藥房特/大病醫(yī)保藥店來(lái)源：中國(guó)藥店，國(guó)聯(lián)證券研究所測(cè)算，本連鎖藥店加快專業(yè)藥房建設(shè)，提供專業(yè)醫(yī)藥服務(wù)，承接外流處方。大型連鎖藥店可通過(guò)建設(shè)多種類型專業(yè)藥房積極承接外流處方，拓展院邊店、DTP、慢病等專業(yè)化藥許房，強(qiáng)化專業(yè)服務(wù)能力和處方藥品供應(yīng)體系。其中，益豐藥房專業(yè)化藥房的建設(shè)較為未多元化，特慢病醫(yī)保藥房、院邊店、經(jīng)“雙通道”藥店均有覆蓋，截至2021年DTP藥房，數(shù)量達(dá)237家；大參林積極建設(shè)院邊店和慢病服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，2021年分別達(dá)到760家和用1250家；其余連鎖藥店也在加快多種專業(yè)藥房的布局建設(shè)。圖表39：2021使年連鎖藥店專業(yè)藥房建設(shè)情況所有人院邊店慢病醫(yī)保門店DTP藥房“雙通道”藥店1,200箱1,0008006004002000一心堂 老百姓 益豐藥房 大參林 健之佳 漱玉平民來(lái)源：各公司公告，國(guó)聯(lián)證券研究所測(cè)算2.3.2連鎖藥店線上線下聯(lián)動(dòng)獲客市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，占比不斷提升。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展也在改變著藥品零售行業(yè)，網(wǎng)上藥店打破了線下藥店的范圍限制，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了更豐富的品類消費(fèi)挖掘，以及藥品信息的公開(kāi)化。2011-2021年網(wǎng)上藥店銷售額CAGR達(dá)77%，增速遠(yuǎn)超實(shí)體藥店（8%），2021年銷售規(guī)模達(dá)368億元。盡管目前線下藥店依舊是購(gòu)藥的主要渠道，23 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)深度研究但網(wǎng)上藥店占比在不斷提升，2021年占藥品零售總額8%，對(duì)實(shí)體藥店的發(fā)展形成挑戰(zhàn)。圖表40